“Métodos para evaluar proyectos

de inversión”
 3. Herramientas en la evaluación
de proyectos, temas:
• 3.1 Período de recuperación
3.2 Valor presente neto
3.3 Tasa interna de rendimiento
3.4 Tasa interna de rendimiento
modificada
3.5 Índice de rentabilidad
3.6 Otros: CAUE, Costo capitalizado,
Razón Costo/Beneficio
 SUBTEMAS ESPECIFICOS
• 3. Herramientas en la evaluación de proyectos
3.1 Conocer los diferentes métodos de
evaluación.
3.2 Aprender cuáles son las características
ideales de un método de evaluación de
proyectos.
3.3 Comprender las ventajas y desventajas de
cada método de evaluación.
3.4 Comprender el papel de las decisiones de
financiamiento en la determinación del costo de
capital y la tasa de rendimiento mínima
aceptable.
 Mapa Conceptual

Valor del Dinero

a Través del Tiempo
(VDT)

Presupuesto de
No toman en Flujo de Efectivo y
cuenta el VDT Financiero Si toman en
cuenta el VDT

TRC Pay-back Métodos para evaluar

proyectos de inversión TIR IR
EVA

VAE
Consideraciones fiscales
e inflacionarias VPN

Costo de Capital
y Estructura de Capital
 PERIODO DE RECUPERACIÓN
(Pay back)

Me dice en cuanto tiempo se va a

recuperar la inversión requerida por el
proyecto. Conforme a este método se
desea conocer en cuánto tiempo una
inversión generará fondos suficientes para
igualar al total de dicha inversión.
Fórmula : (flujos de efectivo iguales)
Inversión = tiempo
FNE
Ejemplos :
a) Flujos efectivo iguales

Inversión: 10 M~
AÑO FNE
1 2.5M~
2 2.5M~ Periodo de = 10M~ = 4 años
3 2.5M~ Recuperación 2.5M~
4 2.5M~
b) Flujos de efectivo diferentes

• Inversión 10M~
• AÑO FNE
•1 5M~
•2 2M~
•3 2M~
•4 1M~

• NOTA: Se recupera hasta que sumen los 10M~

de inversión.
c) Flujos de efectivo diferentes:
Inversión= 10M~
Periodo de recuperación=?

AÑO FNE Acum Faltan

1 3M~ 3M 7M
2 5M~ 8M 2M = Año 2 + Faltan 2M~ = 2.5
años
3 4M~ Hay 4M~
4 2M~

En el año 2 llevamos 8 millones acumulados, faltan 2 para

recuperar la inversion de 10 millones. En el año 3
recibiremos 4 millones (100%). De esa cantidad, ¿Que
porcentaje necesito para juntar los 2 que me faltan? Por
regla de 3 sale el 50%= .5 años
 PERIODO DE RECUPERACIÓN (Pay back)

Ventajas :
• Es muy sencillo y muy utilizado en la práctica.
• Es aplicado por necesidades de liquidez.
• Tiene gran significado cuando se comparan
proyectos con vidas económicas iguales y
con flujos de efectivo uniformes.
• Resulta ser excelente cuando se utiliza como
una primera barrera para evaluar proyectos.
 Desventajas :
• No considera el valor del dinero a través del tiempo.
• No considera el comportamiento de los flujos
durante el periodo de recuperación, así como no
toma en cuenta la vida útil restante del proyecto.
Dos proyectos se consideran de igual calidad si se
recuperan en igual plazo sin depender de cuántos
años de vida útil les quedan a los proyectos después
del periodo de recuperación.
• El método de periodo de recuperación hace caso
omiso de la rentabilidad de un proyecto y solo se
preocupa de que el dinero invertido regrese pronto.
 Ejemplo desventaja. Cía. Yarman
• Es un fabricante pequeño de equipo medico que
tiene 2 proyectos:
Oro Plata
• Inversión Inicial $50 K $50 K
• Año: 1 $5 $40
2 $5 $2
3 $40 $8
4 $10 $10
5 $10 $10
Periodo de recuperación de la inversión en cada
caso? 3 años ¿Cuál eliges A o B?
El proyecto plata es mejor considerando el valor del
dinero en el tiempo, desventaja de este método.
 Ejemplo desventaja. Cía. Rashid
• Es un desarrollador de software que tiene 2
proyectos:
X Y
• Inversión Inicial $10 K $10 K
• Año: 1 $5 $3
2 $5 $4
3 $1 $3
4 $.1 $4
5 $.1 $3
Periodo de recuperación de la inversión en cada caso?
X= 2 Y=3 años ¿Cuál eliges X o Y? El proyecto X es
mejor considerando el periodo de recuperación. La
desventaja de este método no considera los flujos
posteriores mayores X= 1200, Y= 7,000.
 Mini caso ejercicio. Cía. Bennett
• Es un fabricante mediano de metales que tiene 2
proyectos:
A B
• Inversión Inicial $42 K $45 K
• Año: 1 $14 $28
2 $14 $12
3 $14 $10
4 $14 $10
5 $14 $10
¿Cuál es el periodo de recuperación de la
inversión en cada caso? ¿Cuál eliges A o B?
Bennett tiene como política recuperar su inversión
en 3 años máximo
 Solución Cia. Bennett.
• Para el proyecto A:
• Inversión inicial / Flujo anual de efectivo
• 42 K /14 k= 3 años

• Proyecto B: Inversión inicial 45K

• AÑO FNEacum. Faltan para 45 Tot. años
• 1 28K 28K 17K 1
• 2 12K 40K 5K 2
• 3 10K 5/10=.5 años

Total=2.5 años
 El plazo de recuperación no
aproximado o payback descontado
(PR)
• Si considera el valor en el tiempo
• Es el plazo que transcurre hasta que la suma de
los flujos de efectivo descontados es igual a la
inversión inicial.
• Se acepta la inversión si se recupera la
inversión antes de los años deseados
• Es el tiempo que toma llegar al punto de
equilibrio , en un sentido financiero se recupera
el dinero, además del interés que se pudo haber
ganado en un plazo determinado.
 Periodo de recuperación descontado.
Rendimiento requiere 12.5%
Año Flujo Factor Valor
presente
0 -300
1 100 .89 89
2 100 .79 79
3 100 .70 70
4 100 .62 62
5 100 .55 55
Total 355
Payback 3 años 4 años
 Ejercicio clase o tarea
• Considere una inversión que cuesta 400
dólares y paga 100 dólares anuales de
forma permanente. Para este tipo de
inversiones se emplea una tasa de
descuento del 20%. A) Cual es el periodo
de recuperación ordinario? B) Cual es el
periodo de recuperación descontado? y C)
Cual es el VPN? Resolver y justificar
procedimiento. Soluc:
 soluciones
• A= 4 años
• B= 9 años
• C= 100 dólares
 VALOR PRESENTE NETO (VPN)
El dividendo que podría anticiparse a los
accionistas a cuenta del proyecto, sabiendo
que éste habrá de recuperarse y además se
pagará el costo de su financiamiento.

Se van a traer al presente todos los

flujos netos de efectivo generados por el
proyecto descontándolos con una tasa y se le
restan a la inversión inicial.

Regla de decisión: VPN (+) -> se acepta

VPN (-) -> se rechaza
Fórmula : VPN = -II + FNE1 + FNE2 + … + FNEn
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n

Donde :
II = Inversión inicial
FNE = Flujo neto de efectivo
n = Vida útil del proyecto
i = Tasa de descuento :
- Costo de Capital (Costo promedio ponderado
de las diferentes fuentes de financiamiento a largo
plazo)
- TREMA (Costo de capital + % de riesgo
inherente al proyecto)

Nota: Es mejor utilizar para descontar los flujos la

TREMA
 Mini caso ejercicio. Cía. Bennett
• Es un fabricante mediano de metales que
tiene 2 proyectos:
A B
• Inversión Inicial $42 K $45 K
• Año: 1 $14 $28
2 $14 $12
3 $14 $10
4 $14 $10
5 $14 $10
¿Cuál es el valor presente neto en cada caso si
la empresa tiene un costo de capital de 10%?
 Solución con calculadora
• PMT= 14000
• N=5
• I= 10
• PV=? 53071

• Inversión inicial se la restamos 42000

• Valor presente neto= 11,071
 Solución con programa de excel

• Ir a PMF SOlver
Ventajas :
VALOR el
• Considera PRESENTE NETO
valor del dinero (VPN)del
a través
tiempo.
• Es muy fácil de calcular aún existiendo
cambios de signo en los flujos de efectivo
durante la vida del proyecto.

Desventajas :
• Requiere del conocimiento de la tasa de
descuento para su cálculo. Un error en la
determinación de la tasa de descuento
repercute en la evaluación de los proyectos.
• Un aumento o una disminución en la tasa de
descuento puede cambiar la jerarquización
de los proyectos.
 INDICE DE RENTABILIDAD (IR)

Fórmula : suma de VP de entradas de efevo

______________________
Inversión

IR > 1 = Se acepta
IR < 1 = Se rechaza
 En el ejemplo de los flujos
anteriores
• 55924/45000= 1.24
• se acepta?
• Mayor que 1 , si
• PUEDE SER CONTRADICTORIO CON EL
VAN
 TIR
Tasa de descuento que iguala el VPN a
cero
• Tasa que iguala el valor presente de los
flujos de efectivo con la inversion.
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
(TIR)
1. Es la tasa de interés que reduce a “cero” el valor
presente, el valor futuro o el valor anual de los
FNE.

2. Es la tasa máxima que estaríamos dispuestos a

pagar a quien nos financia el proyecto
considerando que también se recupera la
inversión.

3. Es la tasa de interés a la cual debemos descontar

los flujos de efectivo generados por el proyecto a
través de su vida económica para que éstos se
igualen con la inversión.
Fórmula :
0 (cero)= -II + FNE1 + FNE2 + ... + FNEn
(1+x)1 (1+x)2 (1+x)n

Regla de decisión :

TIR > TREMA o costo de capital = Se acepta

TIR < TREMA o costo de capital = Se rechaza
 Ver archivo Excel
• Calculo de TIR con Excel y calculadora
 CASO PRÁCTICO
• Inversión inicial: $10’000,000
• Tasa ISR y PUT: 40%
• Depreciación fiscal: 25% anual
• Incremento en ventas a ahorros anuales:
Año 1: $4 millones
Año 2: $5 millones
Año 3: $6 millones
Año 4: $7 millones
• Valor de rescate al final del cuarto año: $0.5 millones
• Gastos por sueldos y mantenimiento:
Año 1 y 3: $1 millón
Año 2 y 4: $1.5 millones
• TREMA de la compañía: 10%

¿Debería aceptarse o rechazarse el proyecto?

CASO PRÁCTICO (Solución)
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Ventas 4 5 6 7
(-) Gastos:
Sdo. y mtto. 1 1.5 1 1.5
Deprec. 2.5 2.5 2.5 2.5
(=) UAIR 0.5 1 2.5 3
(-) ISR y PTU 0.2 0.4 1 1.2
(=) Utd. Neta 0.3 0.6 1.5 1.8
(+) Deprec. 2.5 2.5 2.5 2.5
(=) FNE 2.80 3.10 4.00 4.30
Valor de Rescate desp. Imptos. = 0.3
4.60

Nota: Cifras expresadas en millones

VPN= $1.254559 millones

TIR= 15.176%
VAE= $0.3958 millones
Pay Back= 3 años + 0.1m. = 3.022 años
4.6m.
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)
Ventajas :

• Considera el valor del dinero a través del

tiempo.
• No requiere del conocimiento de la tasa de
descuento para su determinación.
• Desventajas :
• Requiere de cálculos tediosos para su
determinación cuando los flujos de efectivo no
son uniformes.
• Favorece a proyectos de bajo valor.
• Puede conducir a conclusiones equivocadas
cuando existen cambios de signo en los flujos
de efectivo durante la vida útil del proyecto.
Respuestas a Tarea se envían a
blackboard. Copias sacar se
queden con ellas
 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
MODIFICADA TIRM:
• TASA DE DESCUENTO A LA CUAL EL VP
DE LAS INVERSIONES DE UN
PROYECTO= VP DE SU VALOR TERMINAL

• VALOR TERMINAL= SUMA DEL VALOR

FUTURO DE CADA UNO DE LOS FLUJOS
DE EFECTIVO. (CON UNA TASA DE
RENDIMIENTO REQUERIDA POR LA
EMPRESA)
• TIRM es superior a la TIR, coincide con VPN
• Flujos se reinvierten de acuerdo al CCPP
 Detalle de cálculo
• IR a presentación Excel Ejemplo TIRM
 Tarea:
• Mismos Problemas pero si resolver los
que piden la TIRM
 Ejercicio en clase:
• Obtener la TIRM del proyecto C:
• Año Flujo
• 0 -1000
• 1 500
• 2 400
• 3 300
• 4 100
• Costo de capital 10%. resolver
 Respuesta:
• 1. Encontrar el valor terminal al capitalizar cada flujo de
efectivo positivo al costo de capital del 10%
• Vp =500, n=3, i=10% vf=? 665.50
• Vp 400, n=2, i=10, vf=484
• Vp= 300 n=1, i=10, vf=330
• Sumados dan VT= 1579.50
• Factor de valor presente= VT/ II
• = 1579.5/1000
• = 1.58
• Elevado a la 1 /n= ¼ = .25. elevar 1.58 a la .25
• =1.12
• Restar 1= .12 * 100= 12.11% tirm
 MÉTODO DEL VALOR / COSTO ANUAL
UNIFORME EQUIVALENTE
Libros: Coss Bu , Cap. 3 y Blank & Tarquin, Cap. 6

EVALUACIÓN DE UN PROYECTO INDIVIDUAL

MÉTODO DEL COSTO/VALOR ANUAL

EQUIVALENTE PARA COMPARACIÓN DE
ALTERNATIVAS
MÉTODO DEL COSTO/VALOR ANUAL EQUIVALENTE
DE LA INVERSIÓN TOTAL

MÉTODO COSTO/VALOR ANUAL EQUIVALENTE DE

INCREMENTO EN LA INVERSIÓN
METODOS DEL VALOR/COSTO ANUAL
UNIFORME EQUIVALENTE
proyecto individual

A A A A

1 2 3 4
1 2 3 4

A =CAUE
Calcular el Valor/costo anual uniforme equivalente del
flujo de efectivo, en el período de estudio.
 MÉTODO DEL COSTO ANUAL
UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)
PARA COMPARAR ALTERNATIVAS

- ALTERNATIVAS CON VIDAS ÚTILES IGUALES

- ALTERNATIVAS CON VIDAS ÚTILES DIFERENTES

- ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN DE LARGA VIDA

 MÉTODO DEL COSTO/VALOR ANUAL
UNIFORME EQUIVALENTE
Selección de Alternativas (para vidas iguales)

CAUE 1 alternativa 1

CAUE 2 alternativa 2

CAUE K
alternativa k
 MÉTODO DEL CAUE PARA COMPARACIÓN DE
ALTERNATIVAS CON VIDAS ÚTILES
DIFERENTES

CAUE 1

CAUE 2

CAUE K
vida de los proyectos
MÉTODO DEL CAUE PARA COMPARACIÓN DE
ALTERNATIVAS CON VIDAS ÚTILES
DIFERENTES

CRITERIO DE SELECCIÓN :

AL IGUAL QUE PARA LOS PROYECTOS DE VIDAS

IGUALES SE CALCULA EL CAUE PARA CADA
ALTERNATIVA Y SE SELECCIONA EL MÁS
POSITIVO.
 MÉTODO DEL COSTO ANUAL UNIFORME
EQUIVALENTE PARA COMPARACIÓN DE
ALTERNATIVAS CON VIDAS ÚTILES IGUALES Y
DIFERENTES
El CAUE significa que todos los ingresos y desembolsos
(irregulares o uniformes) deben convertirse en una cantidad
anual uniforme equivalente (es decir, la cantidad al final de un
período) que es la misma para cada período.
PRINCIPAL VENTAJA: Para alternativas de vidas diferentes
no es necesario calcular el MCM , debido a que el CAUE es
uniforme para toda la vida del proyecto, además si el proyecto
continuara para más de un ciclo el CAUE sería el mismo
durante las siguientes vidas.
Se puede utilizar para comparar alternativas, ya que los costos
son anuales.
MÉTODO DEL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
PARA COMPARACIÓN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS
ÚTILES DIFERENTES

• FIJAR UN HORIZONTE DE PLANEACIÓN. Comparar las

alternativas con un horizonte de planeación (n) sin tener en
consideración las vidas útiles de las mismas.
• Se escoge un horizonte de tiempo y sobre el se conduce el análisis
económico, y sólo aquellos flujos de caja ocurridos durante este
período se consideran relevantes.
•El horizonte de tiempo puede ser relativamente corto, cuando las
metas a corto plazo son importantes o viceversa.
•Una vez fijado el horizonte de planeación (n), identificado el flujo
de caja, se calcula el CAUE y se selecciona la más económica
cuando los egresos tienen signo + ó la de mayor valor cuando los
ingresos tienen signos +.
 CÁLCULO DEL VALOR DEL SALVAMENTO CUANDO
SE UTILIZA UN HORIZONTE DE PLANEACIÓN
MENOR QUE LA VIDA DE UNA ALTERNATIVA

PERIODO DE ESTUDIO < VIDA DE LA ALTERNATIVA ( n* < n)

CAUE(i) para la vida completa = CAUE(i) sobre el periodo de estudio
-INV. INIC. (A/P,i, n) + VS (A/F,i, n) = -INV. INIC. (A/P,i, n*) + Fn*(A/F,i, n*)
donde: n* es el periodo de estudio y n es la vida útil
Fn* es el valor de salvamento para el periodo de estudio (es el valor buscado)

Fn* = CR (i) ( P/A, i, n-n* ) + VS ( P/F, i, n-n* )

donde: CR(i) = INV. INIC. (A/P,i, n) - VS (A/F,i, n)
CR(i) = Costo anual equivalente de la recuperación de capital a una tasa de
retorno i
VS = valor de salvamento estimado al final de la vida útil.
Minicaso de CAUE para resolver en Excel
La compañía Pizza Rush esta en Los Angeles. El
dueño tiene planes de comprar 5 sistemas
portatiles para automóvil para hacer mas veloz la
entrega, con ellos se puede ordenar por Internet y
el sistema ubica la dirección vía satélite. Pizza
Rush espera mayores rendimientos.
Cada sistema cuesta $4,600 dólares, con una vida
útil de 5 años y un valor de rescate de $300. El
costo total de operación para los 5 sistemas es de
$650 para el primer año y aumenta $50 cada año.
La Trema es de 10%. Obtener el costo anual
uniforme equivalente para responder las preguntas
siguientes:
• a) Que nuevo monto de ingresos anuales se
necesita para recuperar la inversión y la Trema?
• b) El propietario estima conservadoramente un
incremento en los ingresos de $1,200 anuales
por los 5 sistemas ¿Es viable financieramente el
proyecto desde el punto de vista de la trema?
• c) Sobre la base de la respuesta anterior,
determine el monto de los nuevos ingresos que
debe tener PizzaRush para justificar
económicamente el proyecto. Los costos de
operación son los mismos que los estimados.
 Solución

• Ver archivo Excel Caue

..\..\..\..\caue ejemplo 230 [Link]
ejemplo
 Formula del CAUE

• Pasos:
• 1 convertir la inversión inicial (II) (=valor
presente) en anualidad equivalente
• Si hay un valor de rescate o salvamento S en un
final (=valor futuro) convertirlo en anualidad
• CAUE= -RC –A
• Rc= recuperacion del capital
• A=, cantidad anual equivalente, costos de
operación anual y/o posibles ingresos. Pueden
ser uniformes o no periódicos.
• Si hay ingresos van sumados
• RC= - (II (A dado VP) –S (A dado VF) )
• Lockheed Martin está incrementando la fuerza
Ejercicio
de empuje adicional del motor principal de sus
cohetes, para obtener mas contratos de
lanzamiento de satélites con empresas que
quieren entrar a nuevos mercados de
comunicaciones. 12% es la tasa de financiar.
• Se espera que un equipo de rastreo colocado
en tierra requiera una inversión de $13 millones,
de los cuales 8 millones se comprometen ahora
y los $5 restantes se gastan a final del año 1 del
proyecto. Se espera que los gastos de
operación anuales para el sistema inicien el
primer año y continúen siendo de $0.9 millones
anuales. La vida útil del rastreador es de 8 años,
con un valor de rescate de $0.5 millones.
Calcule el costo anual uniforme equivalente
• 1. Graficar
• 2. Convertir flujos en costo de anualidades
equivalentes. Fórmula
• RC= - (II (A dado VP) – S (A dado VF) )
• VP= (8 + 5(VP/F, 12%,1)
VP= (8 + 4.46)
VP= 12.46 convertir en anualidad
(A dado VP 12.46, 12%, n=8) = 2.51 (Parte 1 fórmula)

S (A / VF, 12%, 8)
VF= 0.5 A=? PMT en calculadora o Pago en Excel.
S= . 4
RC= - ( 2.51 -.4)
RC = - (2.47) Interpretación: en cada uno de los 8 años el
rendimiento total equivalente del rastreador debe ser de
2.47 M por lo menos para recuperar la inversión del valor
presente inicial mas el rendimiento requerido anual
 Costo anual total equivalente
• CAUE= -RC –A
-2.47 -.9
-3.37 Millones anuales Es el costo anual para todosl
los ciclos de vida futuros de 8 años.
 EJERCICIO
• Ejemplo 5.12 tarquin Southeastern cement quiere
abrir una nueva mina de roca . La empresa tiene 2
planes para transportar la materia prima de la cantera
a la planta. El plan A requiere la compra de 2
maquinas para mover la tierra y la construcción de un
área de descarga en la planta. La tabla contiene los
costos detallados de cada plan. La tasa de interés es
del 15% anual. Después de 6 años un problema
ambiental provocó el paro de actividades. Utilice un
periodo de estudio de 6 años para establecer el mejor
plan. Use el método de valor anual para elegir la
mejor opción
 Plan A Plan B

Maquina Área de Sistema

para tierra descarga transporte
Costo -45,000 -28,000 -175,000
inicial

Costo -6000 -300 -2,500

anual
Valor de 5,000 2,000 10,000
rescate

Vida en 8 12 24
años
 Solución 6.4 TARQUIN

• VA= -RC-A
• RC= - ( (P (A/P,i,n) –S (A/F,i,n) )
• RC maquinas=
• =-90,000 (a/p,15%,8)+10,000(A/F,15%,8)
• =-19,328
• RC área=
• =-28,000 (a/p,15%,12)+2000(A/F,15%,12)
• =-5,096