Administración del Capital

de Trabajo

Oscar Manco López

Universidad Pontificia Bolivariana

Septiembre 2016
Capital de Trabajo

Se refiere primordialmente al activo corriente el

cual la empresa debe tener para poder operar
normalmente.
Esta compuesto primordialmente por:

• Disponible
• Cartera
• Inventarios
Activos circulantes

Son los recursos propiedad de la empresa representados por el efectivo y sus

equivalentes, así como las cuentas por cobrar y los inventarios
principalmente, cuya característica es la disponibilidad para la operación.

Pasivo de
Activo PCP Corto plazo
AC
circulante Pasivo de
PLP largo plazo
Activo
AF Capital
fijo CC contable
Ejemplos activos circulantes

Efectivo en caja y bancos.

Inversiones temporales.

Cuentas por cobrar.

Inventarios: Materia prima,

proceso y terminado.

Característica: su fácil conversión en $, en el plazo máximo de un año.

Pasivos de corto plazo

Son las obligaciones contraídas e ineludibles por la empresa,

representados por las cuentas por pagar, proveedores, impuestos por
pagar y financiamientos máximos a un año, cuya característica es la
exigibilidad para la operación.

Activo Pasivo de
AC PCP Corto plazo
circulante
Pasivo de
PLP largo plazo
Activo AF
Capital
fijo CC contable
Ejemplos pasivos a corto plazo

Proveedores.

Cuentas por pagar.

Impuestos por pagar.

Créditos o financiamientos

Característica: obligaciones que deben pagarse en el plazo

máximo de un año.
Que es Capital de Trabajo

Está formado por el

manejo total de los
activos circulantes.

Es la inversión de
una empresa en
activos a corto plazo.
Conceptos

Otros conceptos

Se define como los recursos destinados a cubrir el

costo de operación, es decir, la herramienta necesaria
para poder operar.
Que es el Capital neto de Trabajo
Se define como el resultado de
la diferencia entre los activos circulantes
y los pasivos de corto plazo.

Activos circulantes Pasivos de corto plazo

Menos
Que es Capital neto de Trabajo

Puede concebirse tambièn, como la proporción de

los activos circulantes de la empresa financiados
mediante fondos a largo plazo.

Pasivo de
Activo PCP Corto plazo
AC
circulante Pasivo de
PLP largo plazo
Activo
AF Capital
fijo CC contable
Mas definiciones

Capital en
Fondo circulación
operativo

Fondo de maniobra

El nombre es lo de menos, si la
empresa no tiene capital de trabajo,
es inoperante.
Importancia del Capital de Trabajo

La meta de la gestión
¿Solvencia?
financiera del capital de ¿Liquidez?

trabajo es maximizar el
valor de la empresa, es decir
implica que una buena parte
del tiempo de un gerente
financiero se dedique a la
administración eficiente de los
activos circulantes y los
financiamientos de corto plazo.
Este concepto representa en
muchos casos más del 50% del
total de los activos.
Ciclo operativo y ciclo de efectivo

La gestión financiera a corto plazo se relaciona con las actividades

operativas a corto plazo de la empresa, como ejemplo:

Decisiones
Eventos
1. ¿Cuanto inventario
1. Compra de materia ordenar?
prima 2. ¿Obtener préstamos o
2. Pago de las compras reducir los saldos de
de contado efectivo?
3. Manufactura del 3. ¿Cuál será la
producto tecnología apropiada?
4. Venta del producto 4. ¿Se debe de conceder
5. Cobros en efectivo crédito?
5. ¿Cómo cobrar?
Que es el ciclo de operaciones de corto plazo
Representa el tiempo promedio que transcurre entre la adquisición de
materiales y servicios, su transformación, su venta y finalmente su
recuperación convertida en efectivo.
Pago
Pcp
Cobranza $ Compras
El producto
puede CxC El producto
perder PT sólo tiene
margen costo

Financiamiento Distribución
V
El producto
tiene Mientras más corto
margen el ciclo mejor
de ganancia
Como administrar el capital de trabajo

Ciclo operativo (CO): es el tiempo que transcurre

desde el momento en que la empresa introduce la
materia prima y la mano de obra en el proceso de
producción, hasta el momento en que cobra el
efectivo por la venta del producto terminado
resultante.

CO = PP I + PP C x C

Donde:
PP I = plazo promedio de inventario
PP C x C = plazo promedio de cuentas por cobrar
Ciclo de efectivo

Es el tiempo que el efectivo de la empresa permanece

inmovilizado entre el pago de los insumos para la producción y
la recepción del pago por la venta del producto terminado
resultante. Este vacío puede llenarse ya sea solicitando fondos
en préstamo o acortarse por alguna estrategia financiera de
los conceptos analizados.

CE = CO – PP C x P

Donde:
PP C x P = plazo promedio de cuentas por pagar
Esquema ciclo de efectivo
Ciclo operativo (CO)

PPI Venta PT
PPCxC
(85 DÍAS) (70 DÍAS) cobranza
Compra MP
0
35 85 155

PPCxP Pago MP
(35 DÍAS)

Salida de $ 120 días Entrada de $

Ciclo de conversión del efectivo (CCE)
(155 – 35)

CCE (+) = requiere de financiamiento CCE (-) = utiliza financiamiento espontáneo

Control del ciclo de efectivo
Se puede comenzar con ejemplo sencillo. Un día denominado 0, se
compran a crédito ciertos inventarios con un valor de $ 1,000.00. se paga
la cuenta a los 35 días y después de otros 50 días posteriores, alguien
compra la mercancía por $ 1,500.00, el comprador no realiza el pago
durante otros 70 días. Que sucede cronológicamente:

Día Evento Efecto sobre el $

0 Adquiere inventarios Ninguno

Pagar por la compra ($ 1,000.00)

35

Venta de los inventarios Ninguno

CE 85

Cobro de la venta $ 1,500.00

155
Control del ciclo de efectivo

El ciclo de efectivo puede acortarse:

1) Si se reduce el periodo de conversión del inventario, mediante

el procesamiento y la venta mas rápida de los productos.
2) Si se reduce el periodo de cobranza de las cuentas por cobrar;
mediante el aceleramiento de las cobranzas.
3) El alargamiento del periodo de diferimiento de las cuentas por
pagar mediante el retraso de sus pagos.

Las empresas deben:

• Evitar faltantes de inventario.
• Buenas relaciones con sus “buenos” clientes a crédito.
• No perjudicar su propia reputación de crédito.
Control del ciclo de efectivo

La meta de la empresa es reducir su ciclo

de conversión de efectivo tanto como sea
posible sin perjudicar las operaciones.

Ello mejoraría las utilidades porque mientras

más prolongado sea el ciclo, mayor será la
necesidad de financiamiento externo, el cual
tiene un costo.
Políticas financieras de corto plazo

Son decisiones básicas encaminadas al buen manejo

de los recursos( Activos circulantes), el nivel deseado
de inversión en ellos y la forma de cómo deberán ser
financiados.

Nivel de inversión apropiado.

Forma como serán financiados.

De inversión

Política relajada “gato gordo”, a mayor capital

de trabajo, menor riesgo de ser ilíquido.

Política restringida, a menor capital de

trabajo, mayor riesgo de ser ilíquido.

Política moderada. (riesgo equilibrado)

Estructura de Capital de trabajo

PCP
AC

Política
relajada
Política relajada

Mantenimiento de saldos fuertes de efectivo e

inversiones temporales.

Concesión de términos de crédito liberales, lo

que da como resultado un alto nivel de cuentas
por cobrar.

Fuertes inversiones en inventarios.

Estructura de capital de trabajo

AC PCP

Política restrictiva
(iliquidez técnica)
Política restrictiva

Mantener saldos bajos de efectivo y no realizar

inversiones en valores temporales.

Restringir crédito, lo que da como resultado un

mínimo nivel de cuentas por cobrar. (Ser más
selectivo).

Hacer inversiones pequeñas en

inventarios, trabajar con los mínimos.
De financiamiento

Enfoque de equiparación de vencimientos

Enfoque conservador (utiliza más

financiamiento a largo plazo, menor
rendimiento, menor riesgo).

Enfoque agresivo (utiliza más

financiamiento a corto plazo,
mayor rendimiento, mayor
riesgo).
Enfoque agresivo

AC PCP Pcp = 200 x 10% = 20

800 200
Plp = 800 x 15% = 120
PLP
800
AF UAII 600
1,200 CF 140
CC UAI 460
1,000 I 30% 138
UN 322

ROA = 322 / 2000 = 16.10%

Enfoque conservador

PCP
AC 100 Pcp = 100 x 10% = 10
800
Plp = 900 x 15% = 135
PLP
900

AF UAII 600
1,200 CF 145
CC UAI 455
1000 I 30% 138
UN 317
ROA = 317 / 2000 = 15.85%
Ejercicio
TAREA CAPITAL DE TRABAJO

1. Dos mujeres de negocios, habiendo recientemente obtenido una

maestría de la Universiad Interamericana, deciden iniciar un negocio.
Según sus estimaciones, el arranque de esta empresa necesitará
inversiones por el orden de los $ 700,000 en activs fijos y de $ 300,000
en capital de trabajo. Las tres estratégias de financiamiento estudiadas
son:

Estrategia A Estrategia B Estrategia C

Deuda a corto plazo $ 400,000 $ 150,000 $ 100,000
(a 10%)
Deuda a largo plazo $ 100,000 $ 350,000 $ 400,000
(a 14%)
Capital accionario $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000

a) Para cada estratégia identifique el tipo de política de

financiamiento de capital de trabajo ( sugerencia: apoyarse en el
índice de líquidez)
b) Para usted ¿cuál es la política más arriesgada de las tres en
términos de riesgo de insolvencia?

2. La Prestopino Corporation tiene una rotación de inventario de 75 días,

una rotación de cuentas por cobrar de 38 días y una rotación de
cuentas por pagar de 30 días:

a) ¿cuál es el ciclo de conversión del efectivo de la empresa?

b) ¿Que acciones podría emprender la empresa para minimizar su
ciclo de de conversión del efectivo?
c) ¿Si las ventas anuales son de $ 3,375,000 y todas las ventas son a
crédito, ¿cuál será la inversión de la empresa en cuentas por
cobrar?
Capital de trabajo neto

En el valor neto que la empresa debe invertir

para la operación normal deben tomarse en
cuenta las cuentas por pagar que
primordialmente son el pasivo corriente :

• Bancos
• Proveedores
• Empleados
Capital de trabajo neto

El total de la inversión que debe hacer la

empresa en términos de operación día a día
corto plazo sería:

CT = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Ciclo de Efectivo

El tiempo que transcurre el dinero desde que sale

de la empresa hasta que vuelve a entrar a la
misma obviamente son su respectiva utilidad.
En este caso se toman del capital de trabajo los
rubros de mayor inversión que son la cartera, los
inventarios y proveedores.

C.E. = Rotación de cartera + Rotación de inventarios

– Rotación de proveedores.
Política de optmización

Las políticas casi obvias para el tema son:

• Cobrar los mas rápido posible sin presionar

mucho a los clientes para espantarlos
• Rotar el inventario lo más rápido posible sin
correo riesgos de quedar desabastecidos
• Pagar los más lento posible sin afectar la
calificación crediticia.
Administración de Activo Corriente

Disponible

• Concentración de caja
• Cuentas con balance cero
• Inversión de sobrantes en CDTs o similares
Administración de Activo Corriente

Inventario

• Modelo de Orden Económica

• Justo a Tiempo
• MRP (Materials Requirement Planning)
Orden Económica

En este modelo el objetivo es minimizar el costo total

de administración de inventario. Se manejan los
costos de pedido y los costos de manejo.

2 xSxO
La fórmula final es: O.E. 
C

Donde: S: unidades por periodo

O: costo por orden de pedido
C: Costo de manejo por unidad
Justo a Tiempo

Modelo en el cual se busca minimizar la

inversión en inventario pensando que los
materiales requeridos deben llegar justo en el
momento que se requiren.
Implica excelente coordinación entre
proveedores, empleados y empresas de
transporte.
MRP

Programa computacional que maneja

primordialmente el método de Orden
Económica pero adicionalmente se puede
conectar en linea con los aplicativos de
finanzas, producción, mercadeo, ingeniería y
otros posibles de la empresa
Administración de Activo Corriente

Cuentas por Cobrar (Cartera)

• Manejo de política de plazo

• Manejo de Descuentos por Pronto Pago
• Tiempos Flotantes (entre pago y efectivo)
Política de plazo

Un aumento en la política de plazo tiene

implicaciones:

• Mayores ventas
• Mayor capital de trabajo por cartera
• Crecimiento del costo del manejo de cartera
de difícil cobro
Política de plazo

Ejemplo:
Una empresa vende 60,000 unidades anuales a
un precio de $10 con un costo variable de $6.
Se estima que ampliando el plazo de 30 a 45
días se venda 5% de más pero se aumenta el
costo de cartera de difícil cobro de 1% a 2%. Si
el costo de oportunidad de la empresa es del
15%, valdrá la pena el cambio?
Ejemplo Política de plazo

Ingreso adicional: 60000*(1.05-1)*(10-6)=12000

Aumento en cartera: 63000*10/365*45=77671
60000*10/365*30=49315
Diferencia = 28356*0.15=4253
Costo de cartera difícil cobro:
2%*63000*10=12600
1%*60000*10=6000
Diferencia = 6600
Diferencia Total: 12000 – 4253 – 6600 = 1147
Descuento por pronto pago

Brindar opciones de pronto pago tiene

implicaciones:

• Mayores ventas
• Mayor cartera y por ende costo
• Pérdida de utilidad
Descuento por pronto pago

Ejemplo:

Una empresa tiene hoy un rotación de cartera de 40

días y esta pensado ofrecer descuento del 2% si paga
en 10 en vez de 30 días cambiando la rotación a 25
días. Este cambio igualmente aumentará las ventas
de 1000 a 1050 por año. El precio de venta es de
3000 y el costo variable 2300. El 80% tomará la
opción de pronto pago. El costo de oportunidad es de
14%. Vale la pena el cambio?
Ejemplo descuento por pronto pago

Ingreso adicional : 50*(3000-2300) = 35000

Costo cartera: 1000*3000/365*40 = 328767
1050*3000/365*25= 215753
Diferencia: 113014*0.14=15822
Perdida utilidad: 2%*80%*1050*3000=50400

Neto: 35000+15822-50400 = 422

Tiempos flotantes

Tiempo entre el pago y el efectivo:

• Correo
• Procesamiento
• Canje
Cuentas por pagar

La idea es pagar lo más tarde posible sin afectar

la calificación crediticia.

El tema de decisión es si se debe tomar o no la

opción de pronto pago si se presenta.

% DPP 365
Formula: Costo  x
1  % DPP Dias
% DPP 365 N
Costo _ real  (1  ) 1
1  % DPP