Razón Beneficio Costo (RBC)
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Luis Enrique FernandezRazón Beneficio Costo (RBC)
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Luis Enrique FernandezRazón beneficio costo
(RBC)
• Otro criterio tradicionalmente
utilizado en la evaluación de
proyectos es la razón beneficio-
costo (RBC). Cuando se aplica
teniendo en cuenta los flujos no
descontados de caja, conlleva los
mismos problemas ya indicados
respecto del valor tiempo del
dinero . Estas mismas limitaciones donde:
han inducido a utilizar factores Y = Ingresos
descontados. Para ello simplemente E = Egresos (incluida la inversión I0)
se aplica la siguiente expresión:
EJEMPLO
Inversion PEN 20,000,000.00
TD (Tasa de descuento) 10%
FLUJO DE CAJA
Años Inversion Ingresos Egresos
0 PEN 20,000,000.00 PEN 0.00 PEN 0.00
1 PEN 15,000,000.00 PEN 9,000,000.00
2 PEN 17,000,000.00 PEN 12,000,000.00
3 PEN 20,000,000.00 PEN 15,000,000.00
4 PEN 22,000,000.00 PEN 20,000,000.00
5 PEN 25,000,000.00 PEN 22,000,000.00
6 PEN 30,000,000.00 PEN 27,000,000.00
Resultados
Efectos de la inflación en la evaluación del
proyecto
• La inflación representa un alza sostenida en el nivel de precios. Si se asume que todos los
componentes del flujo de caja , incluida la tasa de descuento , se corrigen en igual proporción,
podría decirse entonces que la rentabilidad del proyecto no debiera verse afectada, pues todo se
corrige por el mismo factor, numerador y denominador.
Cada proyecto puede presentar variaciones en sus Podría ser un proyecto de minería, en el que el
costos que nada tienen que ver con la inflación que precio del metal se determina internacionalmente,
ocurre en la economía. A ello le denominaremos en forma independiente de lo que ocurra con los
cambios reales en la estructura de costos o de costos internos. Al producirse un cambio en los
ingresos. Todo inversionista intentará llevar a precio
Ejemplo
precios relativos o términos de intercambio,
los cambios que se produzcan en sus costos, pero necesariamente deberá incorporarse este efecto en
ello no siempre será posible, en cuyo caso habrá un la evaluación económica; de lo contrario, no se
cambio en los precios relativos que sí debiera estaría midiendo de manera correcta la rentabilidad
considerarse en el cálculo de la rentabilidad .
asociada.
• La incorporación de la inflación como factor adicional en la evaluación de proyectos supone procedimientos
similares, cualquiera que sea el criterio utilizado. Dicho procedimiento implica que tanto la inversión inicial como el
flujo de caja y la tasa de descuento deben ser homogéneos entre sí; es decir, deben estar expresados en moneda
constante de igual poder adquisitivo.
Si los flujos tuvieran incorporada la expectativa de la inflación , tanto en sus ingresos como en sus egresos, el VAN se
calculará de la siguiente manera:
Si la inversión estuviera en moneda constante, pero tuviera un componente parcial de activos monetarios, y el flujo de
caja también estuviese en moneda constante, el VAN del proyecto resultaría de la siguiente formulación:
donde el factor:
Al descontar esta pérdida por inflación , el numerador de la sumatoria queda expresado en la moneda real del periodo
cero, con lo cual la evaluación se realiza sobre bases más exactas.
Por otra parte, si se considera la posibilidad de endeudamiento para financiar parcial o totalmente la inversión inicial,
surgen dos efectos complementarios similares.
Primero, teniendo el endeudamiento una tasa de interés fija por periodo, el monto real que hay que pagar
por este concepto se abarata en presencia de inflación.
Segundo, al amortizarse el préstamo en un periodo futuro, también se genera una ganancia por inflación
derivada del pago diferido de una cantidad fija.
Lo que pudiera corregirse fácilmente si la tasa de interés definida es real, es decir, por sobre la
variación de los precios. Aquí no interesa analizar si el prestatario ha recargado a la tasa de interés
cobrada un factor adicional por sus propias expectativas de una tasa de inflación . Lo que interesa
es corregir los flujos de caja del proyecto , de manera que expresen la situación real esperada.
Para aclarar estos conceptos, supóngase la existencia de un proyecto que ofrece el flujo de caja:
Si 20% de la inversión del año cero fuera financiada con un préstamo amortizable a fines del tercer año en
una sola cuota, si la tasa de interés fuera de 15% cancelable anualmente y si la inflación esperada fuese de
10% anual, se tendría un flujo por financiamiento como el que muestra el cuadro
Como se mencionó, el desembolso de los intereses y la amortización generan una ganancia por inflación que se calcula
aplicando al flujo un factor de descuento por inflación, de manera que:
El cuadro 15.15 muestra el resultado de combinar el flujo del proyecto con el flujo del financiamiento.
