Estudio de Factibilidad
Clase VII
Finalizando
Finalizando elel Estudio
Estudio Técnico
Técnico ee Iniciando
Iniciando
Inversión
Inversión yy Financiamiento
Financiamiento
Prof. Llendy Gil
Introducción
En esta clase daremos fin al estudio técnico con la Organización del Proyecto en
estudio, deberás considerar los diferentes elementos que se expondrán a
continuación para cerrar el Estudio técnico y daremos paso al aspecto financiero.
También incorporaremos al aspecto socioeconómico y legal que requiere un
estudio para poder arrancar según las Leyes nacionales.
Sin embargo tu asignación estará enfocada en los dos primeros temas de esta
clase las inversión y financiamiento las iniciaremos la próxima semana
Estructura de la organización
Se diseña la estructura organizacional con la
cual se llevara la operación del proyecto. La
misma debe ser diseñada sobre la base de
Cronograma de trabajo las necesidades que la empresa tiene.
Se especifica un plan de trabajo
para la ejecución del proyecto, es
decir se planifica las acciones a ORGANIZACIÓN
seguir en forma secuencial y
ordenada, distinguiendo tiempo y
costo.
Recurso humano
Se especifica el personal requerido para
la operación normal del proyecto, cargos
a desempeñar, niveles, remuneración,
entre otros
Entorno económica
Evolución macro de la economía como primer punto y
algunos detalles del sector económico al que pertenece
el proyecto como un segundo punto. Debe ser apoyado
con cuadros y gráficos estadísticos. (1 página de
desarrollo máximo, más otras de cuadros y gráficos)
ENTORNO SOCIOECONOMICO Y LEGAL
Entorno Legal
Describe cuales son las leyes y requerimientos para
forma la empresa. Menciona las leyes que
benefician o limitan al proyecto. (1 a 3 páginas).
INVERSIÓN
Generalmente
Generalmente sese ha
ha definido
definido la
la inversión:
inversión: como
como la
la renuncia
renuncia de
de una
una satisfacción
satisfacción inmediata
inmediata
con
con la
la esperanza
esperanza de
de obtener
obtener en
en el el futuro
futuro una
una satisfacción
satisfacción mayor
mayor
Elementos
• El sujeto que invierte
• El objeto en que se invierte
• El costo que supone la renuncia a una
satisfacción presente
• La esperanza de una recompensa futura
Para formarse toda empresa debe realizar una inversión inicial
Los estudios de mercado y técnico proveen esta
información
La suma de las inversiones en:
Activos fijos Tangibles +Activos fijos
Intangibles + Capital de trabajo = Inversión
Total Requerida Requerida
ELEMENTOS DE LA INVERSION
Inversión en Activos Fijos: son todas aquellas que se realizan en bienes tangibles que
se utilizar utilizarán en el proceso productivo o que sirven de apoyo
Inversión en Activos Intangibles: lo constituyen todos los servicios o derechos
necesarios para la puesta en marcha del proyecto
Inversión en Capital de Trabajo: lo constituye
el conjunto de recursos en forma de activos
corrientes, necesarios para la operación normal
del proyecto durante un ciclo productivo. El
capital de trabajo se determina con la suma de
los inventarios, efectivo en caja o bancos y las
cuentas por cobrar
El capital que forma esta inversión puede provenir de:
Fuentes Internas o de la misma empresa, como son:
• Utilidades Retenidas
• Depreciación y/o Amortización
• Emisión de Acciones Comunes
• Venta de Activos
Fuentes externas a la empresa, provenientes de:
• Personas Físicas: Inversionistas
Personas Jurídicas: Otras Empresas, Instituciones
de crédito, crédito de Proveedores, Arrendamientos
Financieros o una mezcla de estas.
INVERSIÓN
Generalmente se ha definido la inversión: como la renuncia de una satisfacción inmediata
con la esperanza de obtener en el futuro una satisfacción mayor
Elementos
• El sujeto que invierte
• El objeto en que se invierte
• El costo que supone la renuncia a una
satisfacción presente
• La esperanza de una recompensa futura
Para formarse toda empresa debe realizar una inversión inicial
Los estudios de mercado y técnico proveen esta
información
La suma de las inversiones en:
Activos fijos Tangibles +Activos fijos
Intangibles + Capital de trabajo = Inversión
Total Requerida Requerida
ELEMENTOS DE LA INVERSION
Inversión en Activos Fijos: son todas aquellas que se realizan en bienes tangibles que
se utilizar utilizarán en el proceso productivo o que sirven de apoyo
Inversión en Activos Intangibles: lo constituyen todos los servicios o derechos
necesarios para la puesta en marcha del proyecto
Inversión en Capital de Trabajo: lo constituye
el conjunto de recursos en forma de activos
corrientes, necesarios para la operación normal
del proyecto durante un ciclo productivo. El
capital de trabajo se determina con la suma de
los inventarios, efectivo en caja o bancos y las
cuentas por cobrar
El capital que forma esta inversión puede provenir de:
Fuentes Internas o de la misma empresa, como son:
• Utilidades Retenidas
• Depreciación y/o Amortización
• Emisión de Acciones Comunes
• Venta de Activos
Fuentes externas a la empresa, provenientes de:
• Personas Físicas: Inversionistas
Personas Jurídicas: Otras Empresas, Instituciones
de crédito, crédito de Proveedores, Arrendamientos
Financieros o una mezcla de estas.
Las inversiones en un proyecto se dividen en:
Tangibles: Terreno, construcciones, maquinarias y
equipos, muebles y equipos de oficina, instalación y
montaje.
Inversión Fijas Intangibles: Puesta en marcha, estudio económico,
organización, desarrollo de empaques, estudio y planes
de productividad y calidad, desarrollo de recursos
humanos, intereses durante la construcción, imprevistos
y otros vinculados con el proyecto
Inversiones en activos circulantes o Las inversiones fijas tangibles se adquieren de una
Capital de Trabajo: Materias primas, vez durante la etapa de instalación del proyecto y
productos en proceso, terminados y en se utilizan a lo largo de su vida útil.
transito, cuentas por cobrar e inventario de
repuestos y herramientas.
Terreno: Se especifican las dimensiones, límites
y valor del terreno. Aun cuando forma parte de la
Inversiones en activos fijos inversión, se debe excluir del financiamiento,
tangibles recibido o por recibir.
Construcción: Se debe especificar el valor de
cada una de las áreas de construcción;
también la referida a gastos de inversión a
ejecutar por la empresa fuera del área física de
la planta que incluye: instalaciones o
acometidas de electricidad, agua instalaciones
sanitarias y otros servicios.
Maquinarias y Equipos: Tomando los requerimientos
Inversiones en activos fijos estimados en el capitulo de ingeniería y aspectos técnicos,
tangibles: se procede a elaborar el cuadro correspondiente en donde
se incluye-. Toda la maquinaría y equipos que forman parte
Instalaciones y Montajes-. Comprende del proceso de producción. Se recomienda estimar esta
los gastos de materiales y mano de obra inversión a precios con costos de inversión fijas.
de técnicos y operarios, requeridos para
efectuar la instalación de la maquinaria y Muebles y equipos de oficina: Para estimar las
equipos. necesidades, puede valerse de los proveedores
especializados y estimaciones propias, de acuerdo a los
planos y a los requerimientos de personal, determinados en
el capitulo de ingeniería y sobre la Empresa, es conveniente
elaborar un cuadro de requerimiento no financiables
Material de transporte: Son aquellos vehículos
utilizados por la empresa para transportar los
productos finales para su comercialización (suele ser
no financiable).
Inversiones en activos fijos intangibles
Costos de organización, del proyecto, patente y
similares: Las patentes y costos similares, se Costos de ingeniería y administración de la
pueden considerar como activos intangibles instalación: Estos costos comprenden el pago
amortizables en un plazo relativamente breve; las de los servicios técnicos de asesoría y
patentes y costos similares, si se pagan según el administrativos que se causan durante el
numero de unidades de producción, serán parte proceso de instalación
directa de los costos de funcionamiento; pero son
parte de la inversión si se pagan de una vez, al Costos de puesta en marcha: Se refiere a los
comienzo desembolsos o perdidas por operación que se
originan al probar la instalación y ponerla en
marcha hasta alcanzar un funcionamiento
satisfactorio. Se deben incluir en la inversión fija
y contar con los recursos financieros necesarios
para afrontar esta primera etapa
Inversiones en activos fijos intangibles
Imprevistos: Es recomendable incluir un rubro de Inversiones en activo circulante o
imprevistos, tanto para partidas no consideradas, como capital de trabajo:
para la escalación de precios (no son financiables). El capital prestado a la empresa, a corto
plazo, puede llegar a ella de diversas
formas, siendo la mas frecuente los
créditos concedidos por los bancos de
inversión.
Los rubros comprendidos en este aparte son los siguientes
Incluyendo en este concepto
Inventario de Materias Primas
Efectivo realizable Inventario de Productos en Proceso
Inventario de Productos Terminados y en
Transito
Créditos o cuentas por cobrar a clientes
Inventario de repuestos y herramientas.
Se determina el valor de cada ítem de acuerdo con el costo y el tiempo de
inamovilidad del dinero
Deudas a proveedores: Se determina lo Disponible: Se determina la cantidad minima
que se consume por día y se multiplica por de dinero disponible que debe tener la
crédito que recibirá la empresa (por empresa para cubrir: pago de salarios,
concepto de proveedores). sueldos servicios, gastos de administración y
de mantenimiento, durante un perdió
determinado. Esta cantidad se conoce como
Capital de Trabajo.
El Capital de Trabajo (CT) seria igual a:
CT = A- B + C
El Capital de Trabajo (CT)
Otra manera práctica de calcular el capital de trabajo consiste en determinar los
gastos en efectivo por año. Adicionarle un porcentaje de imprevistos, luego
estimar los gastos mensuales y ese resultado, multiplicarlo por el tiempo que
transcurre, desde el inicio de actividad hasta el primer cobro.
Resumen de las Inversiones
Es el total proveniente de la suma de:
Inversiones Fijas
Tangibles
Mas (+) Intangibles
Mas (+) Capital de Trabajo
Igual (=) Total Inversiones
Cronograma de ejecución del proyecto
Es la representación en Miles de Bs. F de los servicios desembolsos estimados, conforme al
plan de Inversiones y al tiempo de ejecución del proyecto.
Financiamiento Los rubros que pueden ser financiables comprenden:
• Maquinaria y equipos, con inclusión de
Inversiones fijas laboratorios de control de calidad
• Construcción de obras civiles
• Gastos de instalación y montaje
• Acondicionamiento y accesorios de
maquinarias y equipos
• Traslado y reubicación de plantas
industriales
Cronograma de ejecución del proyecto
• Actividades de PRE inversión y estudio de
factibilidad
• Estudio y planes
Activos intangibles: De mercado
Estratégicos
Económicos
Gerenciales
• Productividad y calidad
• Desarrollo de empaque
• Desarrollo de mercados y canales de
distribución
• Contratación de servicios profesionales
• Desarrollo de recursos humanos
• Puesta en Marcha
INTRODUCCION
En esta fase se deberá demostrarse que el proyectó es rentable y que puede
realizarse con los recursos financieros programados.
Incluye un plan de financiero completó para el periodo de inversión y el análisis
financiero del proyectó, a fin de determinar, por un lado si es económicamente
viable, y por el otro, el plazo de amortización.
Cada clase de este corte te servirá para construir tu fase de
inversión con Tablas adjuntas a cada clase
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Presupuesto de Gasto e Ingresos
Para facilitar la evaluación se requiere presentar los estados financieros aprecios
y costos constantes durante un periodo igual, cuando menos, al plazo del crédito;
y guiarse, tanto para la presentación de dichos estados como para la
determinación de otros cálculos e índices, por los formatos que acompañan a
esta clase, señalando las bases y supuestos utilizados.
Prof. Llendy Gil
Presupuesto de Gasto e Ingresos
Permite el análisis de los estados financieros
Auditados, correspondiente a los tres últimos
Situación Ejercicios, solo en caso de ampliación de la
Financiera Actual empresa
Para el caso de proyectos de
Ampliación, modernización o
Situación Reconversión se deberán
realizar las proyecciones de la
financiera
situación actual de la
proyectada empresa, la del proyecto y
consolidada
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Presupuesto de Gastos
Por razones de carácter analítico en la formulación del proyecto, es conveniente
dividir los costos en:
Costo Primo
Gastos de Fabricación
Gastos de Administración y Ventas
Gastos financieros
Prof. Llendy Gil
Presupuesto de Gastos
El costo primo: Incluye, materias primas, otros materiales directos y mano de obra directa.
Es decir, que el costo primo es el costo de aquellos insumos que se incorporan al producto
Terminado en forma directa
Materias Primas: Se calcula a partir de los requerimientos de materias primas, cuyas
proyecciones se estiman de acuerdo al Coeficiente Técnico de requerimientos de materia
prima por unidad de producto terminado
Otros materiales directos: También se proyectan de acuerdo
con el requerimiento por unidad de producto
Mano de Obra Directa: Este rubro se calcula
con base a los requerimientos e mano de obra
originados por los distintos procesos
productivos
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Presupuesto de Gastos
Gastos de Fabricación: Incluyen: la mano de obra indirecta, electricidad, combustible,
Repuestos para mantenimientos, depreciación de maquinaria y equipos, amortización de
activos diferidos, royalties, impuestos indirectos y otros gastos de fabricación
Gastos de Administración y Ventas: Incluye las remuneraciones del personal de
administración y ventas, la depreciación, la amortización de activos diferidos Y otros
gastos de administración y ventas
Gastos Financieros: Corresponde a los intereses a
ser pagados por prestamos previstos, calculados
según las condiciones del o los prestamos a solicitar
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Presupuesto de Ingresos
Ingresos: De acuerdo con las proyecciones de la demanda de productos terminados,
del Proyecto y los precios unitarios de los productos, se obtienen los ingresos
proyectados.
AÑOS PRODUCTOS PRECIO TOTAL
UNITARIO Bs.
Bs./Kg.
XX A1 B1 A1 X B1
XX A2 B2 A2 X B2
XX A3 B3 A3 X B3
Si son varios los productos, se elabora el cuadro de la
Forma mas conveniente
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Estado de Resultados proyectados
También se le denomina Presupuesto de ingresos y Costos o Estado de Perdidas
y Ganancias e indica, para cada uno de los años de vida útil del Proyecto, los
distintos ingresos y gastos en que incurre la empresa como resultado de su
gestión Productiva. Muestra las utilidades netas que se esperan.
El calculo del impuesto sobre la renta ( ISLR legislación vigente), así como
la Utilidad Liquida ver platilla de Excel
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Presupuesto de Caja
También se le conoce como flujo de caja. Es un análisis financiero que muestra el Flujo del
Efectivo; razón por la cual sirve para conocer la capacidad de pago de la empresa y durante
su elaboración, permite detectar el numero de años en los cuales las empresas deben
recurrir a prestamos ordinarios
No debe confundirse su interpretación con la de los Estados de Resultados Proyectados,
ya que en estos se trata de demostrar cuales son las Utilidades liquidas esperadas, y se
relacionan los ingresos con los egresos (costos).
En efectivo y calculados ( depreciaciones,
gastos diferidos); mientras que en el flujo de
caja se tratan como ingresos tanto las ventas,
como los ingresos provenientes de otras fuentes
(prestamos, ventas de bienes, depreciación,
amortización de gastos diferidos, etc.) y en los
egresos, se colocan las inversiones y los costos
pagados en efectivo
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Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos
Se trata de destacar y clasificar en categorías adecuadas el origen y destino de todos los
recursos financieros en las etapas de ejecución y operación del proyecto. El cuadro debe
permitir la estimación de las disponibilidades anuales resultantes, indicando las asignaciones
que se pueden hacer a rubros como; servicio de prestamos, pago de dividendos y constitución
de reservas, de acuerdo con la política financiera que se proponga para la empresa
responsable del proyecto.
Prof. Llendy Gil
INTRODUCCION
La naturaleza de los proyectos de inversión es tal que los beneficios y los costos de un proyecto
normalmente reunirán en diferentes periodos a través del tiempo. Debido a que una determinada
cantidad de dinero disponible ahora es considerada mas valiosa que la misma suma recibida en el
futuro, es necesario darle mas, peso a los costos y beneficios que ocurren mas temprano. El mayor
valor atribuido a los costos y beneficios mas temprano se debe a que el dinero disponible hoy permita
tanto inversión rentable como consumo entre este momento y el futuro.
La existencia de este valor asociado al tiempo permite a los que prestan
dinero cobrar un interés. También debido a que la inversión tiene un
retorno esperado positivo, y al hecho que el consumo futuro hace que los
que toman prestamos estén dispuestos a pagar un interés por dichos
prestamos
Prof. Llendy Gil
Tasa de Descuento
La diferencia entre el monto de dinero que se recibe hoy y el monto que se debería recibir dentro
de un año, que rinda un valor equivalente, puede ser expresado como un porcentaje; y es llamado,
la Tasa de descuento.
Por ejemplo: Si una persona valora de la misma manera Bs. 100 hoy que Bs. 110 de aquí a un año
(1) podemos expresar esta equivalencia como:
100 = F 110
Donde:
1
F= factor de descuento =
1+R
R= tasa de descuento. En este caso R = 0.1
Con esta información se puede calcular el valor
presente de los beneficios netos futuros ( cuando la
tasa de descuento es constante).
Prof. Llendy Gil
Valor presente en el año 0 de una cantidad recibida en el año
( Bn- Cn) (1)
n =
( 1 + R )n Donde Bn se refiere a los ingresos o beneficios
totales y Cn a los costos o gastos Totales en el
año n. Si se tiene que evaluar una serie de
ingresos y pagos futuros entonces, cada ingreso
o pago tiene que ser descontado de acuerdo al
numero de años hasta su realización. Para
encontrar el valor presente de una corriente de
beneficios netos, primero se debe aplicar el factor
de descuento apropiado a cada flujo y luego
sumar todos los valores descontados
Prof. Llendy Gil
Valor presente en el año 0 de una cantidad recibida en el año
Supongamos que se tiene un proyecto que dura cinco 5 años y que tiene un flujo de caja neto el
primer paso es el de determinar la tasa de descuento para cada año. Finalmente se multiplican
los factores de descuento por el flujo de caja y se suman los resultados
Nótese que el valor presente de cualquier flujo futuro aumentara si la tasa de descuento disminuye
por lo tanto, cuanto mayor sea la tasa de descuento y cuanto mas lejano este en el tiempo este flujo
menor será el valor presente.
El valor presente de una corriente de beneficios netos ( Bo-Co),
(B1-C1),(Bn- Cn) puede ser expresado algebraicamente como:
(Bo-Co) (B1-C1) (Bn-Cn)
VAN = + +…..+
(1+R )n (1+R )1 (1+R )n
n
(B t-C t) (2)
VAN (T)= ∑
t=0
(1+R )t
Prof. Llendy Gil
Valor acumulado neto de un proyecto
En lugar de descontar todos los flujos anuales de un proyecto en el año inicial del mismo, se
podrá también examinar el valor acumulado neto en el ultimo año del proyecto. En esto caso,
en vez de descontar los valores en cada flujo estos tienen que ser compuestos
Si se evalúa un proyecto con una vida de cuatro años, en su año final, tenemos que medir
el valor acumulado de los flujos de caja de los años, 0,1,2 en el año terminal 3
Esto puede ser expresado algebraicamente como:
n n-1
VNC = ∑ (B t-Ct)(1+R)
t=0
Donde n es el ultimo año del proyecto. En particular se
Demuestra que el valor acumulado neto es un múltiplo
Constante del VAN
Prof. Llendy Gil
Valor acumulado neto de un proyecto
Si se parte del VAN ( ecuación 2): n
(B t-C t) (2)
VAN (T)= ∑
t=0
(1+R )t
y se multiplica por la constante ( 1+R)n se tiene:
n n-1
n (3)
(B t-C t) (1+R ) = ∑ (B t-Ct) (1+R)
n
∑
t=0
t=0
(1+R )t
Cada termino en la ecuación 3 es un múltiplo constante
(1+R)n-1 de la ecuación (2). Por lo tanto, cuando se compra
el valor presente neto de los proyectos no importa en que
año se evalúan los proyectos siempre que todos los
proyectos se evalúen en el mismo año
Prof. Llendy Gil
Valor Presente Neto o Valor Actual Neto (VAN)
VAN de un proyecto, el primer paso es el de restar todos los costos, en un periodo, de los
beneficios en dicho periodo para obtener los beneficios netos ( positivos o negativos). Luego, se
elige una tasa de descuento que mida el costo de oportunidad de los fondos con usos alternativos
en la economía.
Utilizando esta tasa de descuento, se le imputa a cada proyecto un costo de fondos igual al
retornó económico, en la mejor alternativa. Por lo tanto el Van de un proyecto mide el monto en el
que la economía estará peor.
Esta característica del VAN que es cierta bajo todas las circunstancias,
conduce a un primer código que se debe recordar:
“ No aceptar proyecto alguno a menos que
genere
Una VAN positivo, cuando se descuente
utilizando el
Costo de oportunidad de los fondos”
Prof. Llendy Gil
Valor Presente Neto o Valor Actual Neto (VAN)
En segundo lugar cuando existe una situación de restricción en los fondos, es decir, cuando no se
Pueden financiar todos los proyectos con un VAN positivo y se tiene que elegir entre los distintos
Proyectos, debemos observar las siguientes reglas:
“ Cuando existe una restricción de fondos, elija el subconjunto del proyecto de
tal manera, que el van generado por los fondos sea el máximo”
“En una situación en la que no existe restricción de fondos
pero se debe elegir entre proyecto mutuamente excluyente,
se elegirá siempre aquella alternativa que genere el mayor
VAN”
Prof. Llendy Gil
Tasa Beneficio - Costo
Este criterio para clasificar inversiones es uno de los mas utilizados, La razón beneficio-costo se
Calcula dividiendo, el valor presente de los beneficios entre el valor presente de los costos.
utilizando como tasa de descuento la que refleja el costo de los fondos
Valor Presente de Beneficios
Beneficios-Costo =
Valor Presente de los Costos
Usando este criterio se requiere que la razón sea mayor
que uno (1) para que el proyecto sea aceptable
Prof. Llendy Gil
Periodo de Recuperación de la Inversión
Este criterio es muy utilizado por la sencillez del método y porque pone énfasis en la pronta
recuperación de la inversión.
En sus versión mas simple, el periodo de recuperación mide el numero de años que tomaría a
los beneficios, sin descontar ( flujos de caja netos positivos), el repagar la inversión. Un limite
arbitrario sitúa en un máximo el número de años y solo los proyectos que presten suficientes
beneficios dentro del periodo, se aceptan. Una versión sofisticada de esta regla compara los
valores descontados de los beneficios con la inversión inicial
Prof. Llendy Gil
Referencia Bibliográfica
Fernández, Romero. 2000.Métodos, Cálculo y Control de la rentabilidad de inversiones Edit
Sagitario S.A.
Filippo, Mario. 1998.Desarrollo y ejecución de proyectos industriales Centro de Estudios
Superiores de Administración Panameña de Ejecutivos de Empresas
Munier, Nolberto. 1997.Evaluación económica y presentación de proyectos Edit. Astre, Buenos Aires
Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social.2000. Guía para presentación de
proyectos Edit. Siglo XXI
Naciones Unidas. Manual de proyectos de desarrollo económico e inversiones Edit.Sagitario S.A.
Munier, Nolberto. 1998.Evaluación económica y presentación de proyectos Edit. Astre,Buenos Aires
