Finanzas II
Tema III: Instrumentos de Renta Fija
Instrumentos de Renta Fija:
• Son los instrumentos que generalmente pagan intereses durante un
periodo fijo y que puede llegar hasta los 30 años.
• Los instrumentos de renta fija pueden ser instrumentos de deuda
negociables, tipo bonos, o instrumentos no negociables como los
préstamos.
• Los instrumentos de renta fija negociables son aquellos que se
pueden comprar o vender en un mercado secundario una vez que
han sido emitidos por un prestatario; de hecho, son pagarés.
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• Bono: al igual que una obligación, es un acuerdo por el que un
emisor tiene que devolverle al inversor la cantidad prestada más
intereses dentro de un periodo determinado. De hecho, un bono es
en efecto un pagaré que se puede comprar y vender.
• Emisor: es la organización responsable de garantizar que se pagan
los intereses y el principal a los poseedores de bonos,
generalmente por medio de un agente pagador.
• Principal: Es la cantidad, denominada en una moneda concreta,
que el emisor desea pedir prestado y acepta devolver al inversor.
• Cupón: es el tipo de interés que el emisor acepta pagarle al
inversor, ya sea en tipo flotante o fijo.
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• Vencimiento: es la fecha en la que el emisor de un bono debe
devolver el principal de la deuda y hacer el último pago del tipo de
interés acordado.
• Rendimiento: es la tasa de retorno de una inversión, descrita como
un porcentaje de la cantidad invertida. Por ejemplo, un bono
comprado a US$ 1000 con un 7% de rendimiento pagará US$ 70
(el 7% de 1000).
• Intereses Actual: El interés que se ha venido acumulando sobre el
bono desde la última vez que se pago.
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Características y Clasificación de la Renta Fija:
• En función de la naturaleza del emisor:
-Activos públicos (“libre de riesgo”)
-Activos privados
• Atendiendo a la naturaleza crediticia del activo:
-Deuda senior (ordinaria). Obligaciones por un periodo mayor
a un año y con garantía.
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• Atendiendo a la naturaleza crediticia del activo:
Deuda subordinada, no redimible. Una fracción se computa como
capital. En general vencimientos > 5 años. Deben ofrecer una mayor
rentabilidad. Participaciones preferentes: se emiten bonos a largo
plazo o a perpetuidad con opciones de amortización anticipada o
recompra(“callable”) por parte del emisor (no del inversor).
Se consideran patrimonio si las opciones se ejercen después del año 5
(pueden ser opciones call que dan el derecho a ejercer cada “x”
número de años).
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En función de la estructura incorporada al activo:
- simple
- compuesta (estructura con derivados):
- Call
- Put
- etc
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Productos Estructurados:
• Un bono estructurado que garantiza el 100% del capital significa que
el inversor presta dinero y compra opciones (tiene un costo comprar
volatilidad que se plasmaría en un muy bajo cupón). Al inversor le
interesa que suba la volatilidad, al emisor una baja volatilidad.
• Un bono estructurado que no garantiza el 100% del capital significa
que el inversor presta dinero y vende opciones (genera ingresos
vender volatilidad que se traduciría en un cupón elevado). Al inversor
le conviene la estabilidad del precio, es decir, una muy baja volatilidad.
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Características y Clasificación de la Renta Fija:
• El plazo de madurez es el número de años durante los cuales el emisor
se ha comprometido a respectar las condiciones de la deuda.
• La madurez denota la fecha que el bono redimirá y su plazo denota el
número de años hasta esa fecha.
- En función del vencimiento del activo:
- Corto plazo (< 18 meses)
- Medio plazo (>18 meses y < 5 años)
- Largo plazo (> 5 años)
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• En USA, la madurez usual de los bonos corporativos se
encuentra entre 1 y 30 años.
• Donde los bonos corporativos son títulos representativos de
deuda emitidos por empresas privadas no financieras; que
tienen como finalidad captar fondos de los inversionistas con el
objeto de financiar sus proyectos de inversión, así como de
cubrir de sus necesidades de capital de trabajo, reestructurar
pasivos y otros.
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• Hay que tener en cuenta que los bonos corporativos a menudo en
los mercados internacionales contienen condiciones por las cuales
el emisor puede pagar la deuda anticipadamente, parcial o
totalmente (el tenedor del bono vendió una opción call o de
rescate). Los Bonos con Opción de Recompra (Callable bond)
deberían tener un mayor rendimiento (costo para el emisor).
• Se le otorgó al emisor una opción call, la cual le permite a la firma
emisora redimir la deuda antes de los vencimientos programados,
bajo ciertas condiciones. Esto tiene como ventaja, ante una caída
de tasas en el mercado, que el emisor puede volver a colocar
(reemplazar) a un costo financiero menor.
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• Un bono donde se establece que durante la vida del mismo no
estará sujeto a opciones de redención parcial o total del capital se
le conoce como un bono “bullet”.
• Es decir, los bonos “bullet” son bonos que pagan intereses pero la
amortización del capital se hace al final de la vida útil del bono. Son
los bonos más frecuentes.
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• Un bono “convertible” es aquel título de deuda privada que además
del derecho a percibir un interés y la amortización del principal,
incorpora una opción de adquisición o suscripción de acciones de la
entidad emisora.
• La opción de compra de acciones puede ser a un precio fijo o
variable y puede realizarse en una fecha determinada o en
sucesivos momentos de la vida del título.
• La conversión no puede ser reversada y las condiciones de la
conversión se establecen en el contrato del bono.
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• El cupón de un bono es el periódico pago de intereses hecho a los
tenedores durante la vida del bono.
• El cupón puede ser citado en términos de tasa cupón, esto es, la
tasa de interés que, cuando es multiplicada por el principal, valor
par o valor facial del bono, genera el pago cupón.
En función del tipo de rendimiento del activo:
- Rendimiento implícito (cupón cero)
- Rendimiento explícito (existen flujos de caja intermedios)
- Mixtos
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En función de la rentabilidad del activo:
- tipo fijo
- tipo variable
- mixtos
Activos con vencimiento fijo para su amortización:
- amortización total del nominal de una sola vez (bono simple)
- amortizaciones parciales del nominal hasta su total redención
(tipo pagarés o créditos).
Caso Bonos Pacasmayo 2003 donde el 80% del principal se amortiza
en 28 cuotas iguales al final de cada trimestre y, el 20% restante, se
paga junto con la última cuota.
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Plazos de los Instrumentos de Renta Fija:
Instrumentos de largo plazo (MC):
- Bonos de rendimiento explícito: deuda pública y
renta fija privada (bonos corporativos, bonos de arrendamiento financiero, etc).
- Títulos Hipotecarios.
- Estructuras de inversión mixtas (cupón cero / cupón explícito).
- Pagarés o Notas emitidos por titulizaciones de activos o flujos (MBS
y ABS).
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• Instrumentos de corto plazo:
- Certificados de Depósitos (CDs).
- Pagarés.
- Operaciones de Reporte / Pactos de Recompra.
- Papeles Comerciales (“pagarés negociables”, etc).
- Bonos cupón cero.
- Letras del Tesoro.
- FFMM de renta fija (muy corto y corto plazo).
