El Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO)

El Capital de trabajo neto

operativo es representado
con la sigla (KTNO); es un
indicador financiero que en
esencia expresa la
necesidad de dinero de una
empresa para el
de la anterior expresión
cumplimiento de sus
podemos señalar que un KTNO
operaciones;
alto refleja que la empresa
presenta una alta necesidad de
dinero para poder operar, es
decir, algo que no conviene a
la empresa, mientras que un KTNO bajo
representa menos necesidad
de dinero para poder operar, es
decir, algo conveniente para la
Para una mayor comprensión descomponemos su empresa.
nombre en partes más simples y decimos que el
capital de trabajo viene a representar todos los activos
corrientes de la empresa o visto de otro modo aquella
capacidad que tiene una empresa para cubrir su
operación en el corto plazo; ahora la palabra neto nos
dice que una cantidad de dinero es neta cuando se han
realizado las deducciones de todos los gastos o
cuentas que de algún modo tienen un efecto de resta
sobre esta cantidad por ejemplo: costos, gastos,
deudas, impuestos, entre otros; por último la palabra
operativo hace referencia a lo que tiene que ver con la
operación de la empresa.
 ¿Cómo se calcula el KTNO?
Debemos identificar como se calcula el KTNO; de acuerdo con su formula el KTNO es igual a:

KTNO= Activos Corrientes Operativos – Pasivos Corrientes Operativos.

A partir de lo anterior, vemos que para la construcción del KTNO se debe identificar cuáles son los activos corrientes operativos,
como por ejemplo:

 Las cuentas por cobrar

 los inventarios

cabe señalar que para el cálculo del KTNO no debemos tener en cuenta el efectivo disponible.

Una de las condiciones es que el activo que buscamos debe hacer parte de la operación en ese caso las inversiones a corto
plazo no clasificarían dentro de esta categoría ya que no hacen parte de la operación de la empresa sino como una inversión
temporal que genera una fuente alterna de ingresos; otros activos como la propiedad planta y equipo, al no ser corriente y por
su duración prolongada en la empresa tampoco clasifica en esta categoría.
 
 
 
Pasivos Corrientes Operativos

Al igual que los activos, los pasivos corrientes también deben ser operativos

por ejemplo: “El pago de cuentas que se han adquirido con los proveedores”.

Sin embargo, una obligación adquirida con el banco a corto plazo o los intereses de deuda que estos puedan
generar

“No son parte de la operación sino del proceso de financiación”.

Teniendo en cuenta el plazo:

“No son pasivos corrientes aquellas obligaciones que son pactadas a largo plazo.”

Luego de identificar las cuentas intervinientes del activo corriente y pasivo corriente procedemos a aplicar la
fórmula para así lograr obtener el cálculo del KTNO y su interpretación.
 
 La interpretación del KTNO

Nos permite comprender la diferencia entre un KTNO positivo y otro negativo; cuando el KTNO es positivo o
alto se debe a que los activos corrientes operacionales son mayores a los pasivos corrientes
operacionales haciendo de esta situación algo no muy conveniente para la empresa ya que tener muchos
activos corrientes operacionales es un indicador de que su rotación está lenta haciendo que estos se
acumulen,

Por ejemplo: Si la empresa tiene mucho inventario retenido quiere decir que las ventas no son lo
suficientemente rápidas y por esta razón al no haber una amplia rotación este se acumula reduciendo la
capacidad de la empresa para generar ingresos y en consecuencia incrementa su necesidad de dinero.
 
Por otro lado, si la empresa tiene un volumen de cuentas por cobrar alto, significa que tiene una cartera
muy grande, quiere decir que le deben mucho dinero, lo que obviamente también aumenta su necesidad de
dinero; en otra situación como el de tener pocos pasivos operacionales significa que la empresa está
pagando muy rápidamente sus cuentas por pagar, haciendo que el efectivo dure menos tiempo dentro de
la empresa incrementando su necesidad de dinero es decir si antes pagaba en 90 días ahora lo hace en 30
días.
 La interpretación del KTNO la otra Cara

La otra cara de la situación nos enseña que entre menos activos corrientes operacionales haya significa
que la empresa ha desarrollado una mayor liquidez, y sus razones pueden ser porque el pago de sus
clientes es más rápido o porque el inventario se ha vendido mucho más ágilmente y en consecuencia se
genera un mayor nivel de ingresos acompañado de una mayor velocidad; otra estrategia evidente en las
rotaciones de los pasivos corrientes operacionales es que un mayor volumen de estos, refleja que el pago
de obligaciones se ha acumulado por su ritmo lento en consecuencia el dinero sale menos rápido de la
empresa. Ambas situaciones representan poca necesidad de dinero por parte de la empresa.
 
En síntesis podemos afirmar que un KTNO negativo representa rapidez en la operación de la empresa para
generar ingresos mucho más rápido que la velocidad con la que la misma empresa paga sus pasivos
corrientes de operación; esto quiere decir que entre más bajo sea el KTNO será menos la necesidad o
demanda de dinero por parte de la empresa, ninguna necesidad o no estar carente de efectivo; se recomienda
comparar tomando como referencia periodos anteriores determinando si es positivo o negativo y decidir que
vía es más conveniente.
 
 Financiación por Proveedores de Bienes y Servicios

Una parte del capital de trabajo operativo es financiada por los proveedores de bienes y servicios (cuentas
por pagar), por lo tanto, se reduce la magnitud del EBITDA para financiar el KTO.
 
KTNO = KTO – C x P
Millones de $
  % de Crecimiento
Supóngase que en el año 1, Lovely S.A presentó un saldo de Año 1 Año 2
Ventas $ 1.500 $ 1.800 20%
cuentas por pagar de$ 150 millones, que se mantuvieron los
Cuentas por cobrar (C x C) (90 días) $ 375 $ 450 20%
días de pago, por lo tanto, las deudas con los proveedores Inventarios (30 días) $ 75 $ 90 20%
crecieron al ritmo de las ventas lo que se traduce en un saldo CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO (KTO) $ 450 $ 540 90
de $ 180 millones para el año 2. Cuentas por pagar (C x P) (90 días) -$ 150 -$ 180 20%
CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (KTNO) $ 300 $ 360 60

Del EBITDA obtenido sólo se utiliza $ 60 millones para financiar el KTNO.

 Cuentas que Componen el KTNO
En las cuentas que componen el KTNO podemos incluir:
 Las cuentas por cobrar a clientes
 Los saldos de inventarios
 Los anticipos a impuestos
 Cuentas por pagar de proveedores de bienes y servicios Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO),
 Prestaciones sociales e impuestos por pagar. Corresponde al neto entre las cuentas por cobrar
más los inventarios, menos las cuentas por pagar a
Se excluyen: proveedores de bienes y servicios. KTNO = Cuentas
 Inversiones temporales
por Cobrar + Inventarios – Cuentas por pagar
 Las cuentas a cobrar a socios
 Los gastos diferidos Entonces el Capital de Trabajo Neto Operativo viene a
 Las obligaciones financieras de corto plazo ser el verdadero capital de la empresa.
 Intereses por pagar
 Los dividendos por pagar
 Las cuentas por pagar a socios
 Toda aquella cuenta que no tenga que ver con la operación.
 
. Financiación por Proveedores de Bienes y Servicios

Apoyados en el mismo caso de la empresa manteniendo la rotación de cuentas por cobrar e inventarios, incrementando
en un 20% el KTO en $60 millones al igual que el periodo inicial, se logra identificar que de los 60 millones para KTO una
parte fue financiada por los proveedores de bienes y servicios (PBS)

Si el valor de cuentas por pagar del periodo inicial fuese de 100 millones manteniendo la misma rotación de cuentas por
pagar estas debieron crecer al mismo ritmo de las ventas cuyo valor al final del 2do año sería de 120 millones; al restar del
KTO le restamos la financiación de los PBS obtenemos el KTNO; realmente solo se destinaron $40 millones para financiar el
crecimiento del KTNO.

Millones de $
% de Crecimiento
Año 1 Año 2
Ventas $ 1.000 $ 1.200 20%
Cuentas por cobrar (C x C) (90 días) $ 250 $ 300 20%
Inventarios (30 días) $ 50 $ 60 20%
CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO (KTO) $ 300 $ 360 60
Cuentas por pagar (C x P) (90 días) -$ 100 -$ 120 20%
CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (KTNO) $ 200 $ 240 40
 
Pasivos Corrientes Operativos
Las cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios que corresponden al pasivo corriente tienen estricta relación con los ingresos operativos (o
ventas), entre ellas están:
 Proveedores de mercancías o materia prima
 Cuentas por pagar a proveedores de otros bienes y servicios
 Prestaciones sociales e impuestos por pagar

Dentro de esta categoría se excluyen:

 Las obligaciones financieras de corto plazo
 Intereses por pagar,
 Dividendos por pagar
 Cuentas por pagar a socios o accionistas
 Cualquier otra que no tengan relación con la operación.
 
En el KTO participan:
 Los anticipos de impuestos como retención en la fuente

Mientras que se excluye:

 Las inversiones temporales
 Las cuentas por cobrar a socios
 Los gastos diferidos, entre otras cuentas

Para tener un diagnóstico del capital de trabajo se debe observar el comportamiento del crecimiento en las diferentes cuentas del KTNO en relación con el
crecimiento en las ventas, no siendo necesario calcular los indicadores de rotación, ni de días, los cuales son útiles para cuantificar la magnitud de
eventuales problemas detectados en la observación mencionada.
 Financiación por Proveedores de Bienes y Servicios

Si planteamos el anterior escenario, tomando el año 1 como el último histórico y la información del año 2 como el presupuesto establecido a
ejecutar en dicho año. El gerente de la empresa podría proponer ante los accionistas a principio del año 2 con respecto al KTO que se
aprovisionen 40 millones para capital de trabajo, en otras palabras, no repartir utilidades por esa cantidad para poder financiar la inversión
en KTNO necesaria que logre cubrir el crecimiento en las ventas.

 
Algunos empresarios consideran que el capital de trabajo necesario se consigue a través de los bancos; según algunos autores los dineros
invertidos en el KTNO nunca podrán destinarse para pago de deudas o reparto de utilidades y por lo tanto son una especie de inversión fijo
o permanente que preferiblemente debería ser financiada con recursos de los accionistas. Si los accionistas no deciden constituir las
reservas, la deuda financiera de corto plazo no debe superar a la requerida para financiar el incremento del KTNO implícito en el crecimiento
en las ventas; porque cuando esto ocurre la empresa se expone a riesgos financieros que ocasionan problemas de liquidez en caso de que por
problemas del entorno económico se restrinja el circulante y los bancos deban, a su vez, hacer exigibles los créditos de corto plazo.