INTERACCIÓN DEL ÁREA FINANCIERA
CON EL RESTO DE LAS ÁREAS DE UNA
ORGANIZACIÓN.
Carlos Martínez
INTERACCIÓN DEL ÁREA FINANCIERA CON EL
RESTO DE LAS ÁREAS DE UNA ORGANIZACIÓN.
La empresa se puede considerar como un sistema
compuesto de subsistemas o unidades totalmente
integradas.
Cada unidad debe operar a la luz de objetivos
empresariales, complementando la labor de las demás.
Área de
Desde el punto de vista funcional, se pueden mercado
identificar en una empresa, además del área
financiera, tres áreas complementarias:
Área Laboral
Área laboral o manejo de personal.
Área de mercados o ventas.
Área de producción.
El área laboral: tiene implicaciones legales constituye hoy en día uno de los elementos de
costos más importantes en un negocio. Un ambiente laboral estable garantiza en buena
proporción el logro de los objetivos financieros.
Es bien sabido que la antigüedad de los trabajadores origina situaciones costosas para las
empresas, que afortunadamente en muchos casos se ven compensadas por la experiencia y
eficiencia de los mismos, no fácilmente reemplazadas en el corto plazo.
El área de mercados: determina en buen grado los ingresos operacionales de una empresa.
Estos son el pilar de una sana política financiera. Los esfuerzos de ventas, cuando cristalizan en
mayores unidades vendidas, permiten al gerente financiero disponer de más recursos para
cumplir sus objetivos, siempre y cuando haya un adecuado control y manejo de los costos y
gastos.
Área de producción: este departamento genera información de suma importancia para la gestión
financiera, siendo el pronóstico de ventas una de las más útiles, ya que constituye la base para el
presupuesto de efectivo y los Estados Financieros proyectados o presupuestados.
Algunas veces se presenta conflicto, en especial con respecto al manejo de inventarios.
El ejecutivo de ventas tiende a favorecer altos niveles con el fin de garantizar el suministro
oportuno a los clientes.
El responsable de las finanzas, por su parte, considera niveles óptimos a la luz del costo y
riesgo. Afortunadamente, las buenas relaciones y comunicaciones contribuyen a resolver los
puntos de divergencia.
GOBIERNO CORPORATIVO.
Para explicar que es el Gobierno Corporativo se utilizara la definición de la Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económicos (OECD).
Se entenderá por Gobierno Corporativo al conjunto de prácticas y mecanismos que regulan el
funcionamiento e interrelación de los tres poderes dentro de una sociedad (Accionistas,
Directorio y Alta Administración), y que por lo tanto:
Proveen los incentivos apropiados al Directorio y a la Alta Administración para proteger los
intereses de la Compañía y de sus Accionistas.
Facilitan el monitoreo efectivo de tal modo de incentivar la creación de valor y el uso eficiente
de recursos.
MARCO CONCEPTUAL.
ETAPAS EN EL DESARROLLO DEL
GOBIERNO CORPORATIVO.
ASIMETRÍA DE INFORMACIÓN
La asimetría de información es una falla de mercado que puede impedir que se
alcance un equilibrio de competencia perfecta o incluso, puede impedir que se
lleve a cabo cualquier transacción en un mercado.
Derivado de lo anterior, cuando un comprador tiene menos información que el
vendedor, puede que no esté dispuesto a pagar el precio solicitado sin tener
alguna garantía acerca de la calidad u otras cualidades de los bienes o
servicios.
EJEMPLO DE ASIMETRÍA DE INFORMACIÓN
Uno de los primeros economistas que destacó los efectos de la asimetría de información fue el
premio nobel de economía George Akerlof en su artículo “El mercado de los limones: Calidad
incierta y el mecanismo de mercado”.
Akerlof estudio el mercado de los coches usados en donde existían coches de mala calidad
(cacharros o limones) y coches de buena calidad.
El problema es que el dueño tiene más información que el comprador acerca de la calidad o
posibles fallas de su coche. El comprador sólo observa el precio pero no puede distinguir a
simple vista la calidad de un coche. Existe entonces una asimetría de información.
PLANIFICACIÓN FINANCIERA.
Corto plazo: Largo plazo:
VALORIZACIÓN DE BONOS.
El precio teórico (o valor de mercado) de un bono se obtiene descontando los flujos de efectivo
(cupones) que recibirá su poseedor en el futuro a una determinada tasa de descuento (tasa de
interés o rentabilidad exigida).
La tasa de descuento viene determinada por el mercado de acuerdo con el riesgo que éste
percibe para el bono en cuestión.
La tasa de descuento se puede considerar como la TIR del bono o tasa de rentabilidad exigida al
vencimiento.
Como la tasa es la misma, es equivalente a considerar una estructura de tasas de interés (yield
curve) plana, cuyos desplazamientos son paralelos e iguales para todos los flujos, cualquiera sea
el tiempo.
FORMULA.
Donde
r: Tasa de interés por periodo o TIR
VN : Valor nominal del bono (precio)
Cupón: Tasa cupón por valor nominal (Tc % ∙ VN)
N: Tiempo hasta la fecha de vencimiento
n: Tiempo para cada flujo de efectivo
VA: Valor actual del bono
EJERCICIO
Un
bono se emite a la par con un valor nominal de $10.000 paga una tasa cupón de interés del
8% anual con vencimiento a 10 años, la tasa de interés de mercado (rentabilidad exigida) es 8%.
¿Cuál es el valor del bono hoy?
Solución.
Cupón : (10000 x 0,08) = $800
Tasa cupón : 8%
r : 8%
n : 10
VN : 10000 + 800 = $10.800
RENTABILIDAD AL VENCIMIENTO DE UN
BONO (YTM)
En los mercados primarios y secundarios de bonos generalmente se observa el precio y a partir
de éste se calcula su rentabilidad.
La rentabilidad exigida de cada bono se conoce como TIR o también “Yield To Maturity”.
El cálculo de la TIR del bono es un proceso de sensibilidad o error, es decir se va dando valores
a la tasa de descuento hasta encontrar aquella que coincida con su precio.
FORMULA.
Donde
TIR : Tasa Interna de Retorno
VN : Valor nominal del bono precio
Cupón: Tasa cupón por valor nominal (Tc % ∙ VN)
N: Tiempo hasta la fecha de vencimiento
n: Tiempo para cada flujo de efectivo
VA: Valor actual del bono
EJERCICIO.
Un
bono que paga un cupón del 7% nominal anual y al que le quedan 5 años exactos para su
vencimiento, no se dispone del precio de venta, sin embargo, se tiene la TIR (7,3%) para realizar
el calculo, Valor nominal $1.000. ¿Cual será el precio de venta del bono al termino del
vencimiento?
Solución.
SOLUCIÓN.
EJEMPLO DE LA TIR.
Supongamos que nos ofrecen un proyecto para invertir en bonos en el que tenemos que invertir 5.000 UM y nos prometen que
tras esa inversión recibiremos 2.000 UM el primer año y 4.000 UM en el segundo año.
Por lo que los flujos de caja serían -5000, 2000, 4000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de caja a cero):
Como se ingresa la presente formula a la calculadora:
(-2000-(√((2000)^2-4x-5000x9000)))÷(2x-11000)
Esta ecuación la podemos resolver como una ecuación de segundo grado, a lo cual se nos presentara dos raíces r = -0,716515139
(-71,6515139%) y r = 1,116515139 (111,6515139%).
EJEMPLO.
Una
vez calculada la TIR 111,6515139% (de la lamina anterior), el proyecto del bono pagara un cupón del 7%
nominal anual y al que le quedaran 5 años exactos para su vencimiento, no se dispone del precio de venta, solo se
dispone del Valor nominal $1.000. ¿Cual será el precio de venta del bono al termino del vencimiento?
Solución.
VA = 33,07323378 + 15,62626847 + 7,383017576 + 3,488289519 + 25,19282567
VA = $84,76363502.-
DIVIDENDOS.
Los dividendos son una distribución de las utilidades de la compañía y su
política de distribución es parte de los estatutos de la misma, se pagarán
exclusivamente de las utilidades líquidas del ejercicio, o de las retenidas,
provenientes de balances aprobados por junta de accionistas y se distribuirán a
lo menos el 30% de las utilidades líquidas de cada ejercicio.
El directorio podrá, bajo la responsabilidad personal de los directores que
concurran al acuerdo respectivo, distribuir dividendos provisorios durante el
ejercicio con cargo a las utilidades del mismo, siempre que no hubieren pérdidas
acumuladas.
CLASIFICACION DE LAS ACCIONES POR SU CRECIMIENTO.
a) Dividendo (tiene tasa de crecimiento cero);
b) Aumenta a una tasa constante;
c) Crece a una tasa constante después de algún tiempo.
a) DIVIDENDO (TIENE TASA DE CRECIMIENTO CERO).
Donde:
Ejemplo.
Suponga que una emisión de acciones preferentes tiene un valor a la par de $20 y paga
dividendos anuales del 15% sobre dicho valor, el rendimiento requerido por el mercado
sobre este tipo de acciones es del 12%.
Solución.
EJEMPLO:
Suponga,
por ejemplo, que Bebidas x Ltda; una empresa que esta inserta en el
mercado de refrescos con gas, ha venido pagando un dividendo por acción de $10
durante los últimos siete años y que se espera que esta política permanezca sin
cambio en el futuro. El rendimiento requerido para las acciones en este caso es del 20
por ciento.
Se solicita que calcule el precio de las acciones.
Solución.
De esta forma el precio justo de mercado de las acciones de esta empresa es de $50.
b) AUMENTA A UNA TASA CONSTANTE
Donde: Donde
EJEMPLO.
La
empresa “x” S.A. acaba de pagar un dividendo de U$ 3 por acción. El
dividendo de esta compañía crece a una tasa constante del 8 % al año.
Basándose en esta información, ¿Cuál será el dividendo dentro de 5 años?
Solución.
EJEMPLO.
La
empresa Cementos “x” crece a un ritmo del 3% por año en el futuro previsible. La empresa
acaba de declarar un dividendo de $9.71 por acción y el rendimiento requerido para sus acciones
de acuerdo con su riesgo es del 18%.
Según el modelo de valuación de acciones con crecimiento constante el precio justo de mercado
de las acciones comunes de esta empresa sería de:
Solución.
CRECIMIENTO NO CONSTANTE
El pre requisito es que la tasa de crecimiento no supere el rendimiento requerido.
Es aplicable a tasas de crecimiento normales.
Se estudia este tipo de crecimiento no constante para poder dar acceso a las tasas de
crecimiento extremadamente anormales a lo largo de un lapso finito.
Podemos calcular el valor total de las acciones como el valor presente de los tres primeros
dividendos, más el valor presente del precio en el momento 3, P3:
