UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
Facultad de Ingeniería
Eléctrica y Electrónica
Revisión y Analisis del Proyecto
“ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD PARA LA PRODUCCIÓN Y
COMERCIALIZACIÓN DE PAPEL A PARTIR DE EUCALIPTO”
Yeltsin Sotelo Camones
Justificación
Según la FAO (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la
Alimentación) en el 2019, el Perú poseía 78.8 millones de ha de bosques
naturales, de los cuales 74.2 millones se encuentran en la región de la
Selva, 3.6 millones en la Costa y un millón en la Sierra.
Además, el área susceptible de aprovechamiento con fines productivos es
de 28.3 millones de hectáreas. Sin embargo, hasta el momento se afirma
que ya se han perdido más de 8 millones de hectáreas de bosques,
principalmente debido a la actividad agropecuaria, con el consiguiente
perjuicio a la integridad de los ecosistemas y la irreparable pérdida de
especies de flora y fauna, muchas de ellas endémicas, y la zona más
perjudicada la Amazonía
Justificación
El Perú cuenta en la actualidad con 536,530 hectáreas de eucalipto, pero no
están distribuidas para su explotación bosque – fábrica. Se estima que existe
actualmente 150,000 hectáreas de estas plantaciones que están en edad de
explotación, de las cuales 51,000 se encuentran ubicadas en Cusco, 28,000 en
Apurímac y 27,000 en Junín
La FAO establece una demanda a nivel mundial de 440 millones de toneladas
de pulpa y papel para el año 2010, con un incremento proyectado de 188
millones de toneladas en el periodo. Esto equivale a 990 máquinas de papel o
522 nuevas plantas de producción de pulpa blanqueada de 1,000 toneladas
por día. Para producir esta cantidad de pulpa, se deberán desarrollar, a nivel
mundial, 19 millones de hectáreas de cultivos forestales para pulpa.
Objetivo
Evaluar la viabilidad técnica, económica y financiera a
nivel de estudio de prefactibilidad para la producción y
comercialización de papel a partir de eucalipto.
Aspectos Tratados
a) Análisis del entorno.
Se explicará sobre la situación actual de la reforestación del eucalipto y su
efecto en la industria papelera nacional; desde un aspecto demográfico,
centrado en el crecimiento de la población; aspecto natural, centrado en
los recursos disponibles; aspecto político legal, básicamente de la
situación legal ambiental y política actual; aspecto económico actual y la
tendencia de los principales indicadores de estabilidad y, por último, el
aspecto tecnológico, enfocado principalmente en la tecnología de
procesos.
Aspectos Tratados
b) Estudio de mercado.
Se definirá claramente el consumidor y la demanda del mercado; además, se
tratará la competencia y la oferta del mercado. Asimismo, se determinará el precio
de dicho producto, se presentará un análisis de la estrategia comercial de la
planta, aspectos de distribución y publicidad.
c) Estudio técnico.
Este abarcará temas como la ubicación o localización de la planta, el tamaño de la
misma, la ingeniería del proceso, así como también el aspecto administrativo, su
organización, y las políticas de gestión de la empresa, además, se determinará las
características técnicas del producto resultante.
Aspectos Tratados
d) Estudio legal y organizacional.
Se investigarán los aspectos legales, laborales y tributarios vigentes. También se
presentará la estructura de la organización detallándose los requerimientos y
calificación del personal, así como funciones, puestos de trabajo y elementos de
coordinación de la empresa.
e) Estudio de inversiones, económico y financiero.
Se realizará el estudio económico financiero, donde se presentarán los costos
involucrados, la inversión y los ingresos. También se establece la financiación
adecuada para el proyecto. Lo anterior dará como resultado los flujos de caja
económico y financiero, así como los estados de resultados. Para finalizar, se
obtiene el valor actual neto económico y financiero, la tasa interna de retorno para
cada uno de estos y otros indicadores, juntamente con un estudio de sensibilidad
bajo un enfoque nacional e internacional.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1.Estudio Económico
1. 1. Determinación de los ingresos
La fuente de ingreso del presente proyecto será la venta de papel en un 5%
de la demanda nacional según la proyección (ver cuadro N° 01). Lo
restante, para aprovechar la capacidad instalada de 120,000 TM y el gran
mercado extranjero, será exportado (ver cuadro N°01). Por lo tanto, para el
mercado nacional la distribución de los ingresos para los 10 años a
considerar desde el 2010 son:
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1.Estudio Económico
1. 1. Determinación de los ingresos
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Para exportación, los ingresos estarían distribuidos de la siguiente manera:
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Como se puede apreciar en el cuadro N° 01, los ingresos por venta nacional van
aumentando debido al incremento de la demanda (1.5% de crecimiento
poblacional), así también en el cuadro N° 02 se aprecia que los ingresos por
exportación están disminuyendo ligeramente, debido a que se tiene que completar
la capacidad instalada de la fábrica, la cual permanece constante para el periodo
del proyecto. Las ventas totales en cada año se presentan en el cuadro N°03
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Para determinar dicho capital de trabajo se necesita primero definir la política de crédito de las ventas,
la cual será a 30 días calendario (ó 1 mes). Asimismo, se considerará las ventas del primer año del
proyecto (dividido en meses), el costo variable, costo fijo, los gastos indirectos de fabricación (5% del
costo variable más el costo fijo), los intereses y amortización debido al préstamo. El capital de trabajo
será aquel donde el acumulado sea el de mayor déficit, el siguiente cuadro muestra los valores
respectivos
Del cuadro anterior se obtiene que el capital de trabajo sería US$ 3,681,211, pues es el déficit acumulado
máximo.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1. 2. Determinación de la inversión
De la información obtenida anteriormente y considerando un terreno de
12,000 m² a un costo de US$ 300 por m², la inversión estimada se compone
de la siguiente manera:
En el caso del capital de trabajo, este será el 100% de aporte de los socios
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1.3. Determinación de los costos
Los principales costos son los referidos a la materia prima que
corresponden a los costos variables. Por el lado del costo fijo se tiene el
costo por mano de obra (personal) y los gastos administrativos
correspondientes a energía eléctrica, agua, servicio telefónico, economato,
material de limpieza y otros; estos gastos administrativos se considerarán
un 10% del costo variable.
A continuación, se tiene lo que se necesita de cada recurso con su
respectivo costo, según lo muestra el siguiente cuadro:
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1.3. Determinación de los costos
Adicionalmente, se encuentran los gastos indirectos de fabricación que corresponden a los
gastos debido al tratamiento del agua y otros costos relacionados, los cuales por ser
relativamente significativos, serán determinados en un 5% del costo total de US$
35,228,700, es decir en un US$ 1,761,435 anual.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Otros de los costos involucrados es la depreciación, la que se detalla a
continuación para cada tipo de activo.
Para el caso de la planta industrial, se tiene:
Activo Fijo: US$ 32,055,500 Años: 10
Residual (10%): US$ 3,205,550
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Para el caso de los muebles y equipos de oficina, se tiene:
Activo Fijo: US$ 182,920
Años: 10
Residual (10%): US$ 45,730
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Para el caso de los vehículos (las dos camionetas), se tiene:
Activo Fijo: US$ 56,000
Años: 10
Residual (10%): US$ 11,200
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
En resumen, la depreciación total se muestra a continuación:
El valor global de la depreciación total será considerado para el estado de
ganancias y pérdidas, mientras que el residual total (recuperado en el año 11)
será utilizado para el flujo de caja económico y financiero.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1.4. Flujo de caja económico
El siguiente flujo de caja económico fue elaborado a partir de los
ingresos, los costos presentados anteriormente y el impuesto a la renta
de 30%. El cuadro N° 11 muestra para los años del proyecto un flujo
positivo y consecuentemente favorable para el proyecto.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1.4. Flujo de caja económico
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1. 5. Análisis del punto de equilibrio
Para analizar el punto de equilibrio, se determinará la cantidad mínima necesaria por
producir, a partir de la cual la utilidad antes de impuesto sea igual a cero, es decir, para
que los ingresos sean iguales a los egresos. En este sentido, se considerarán los egresos
referidos a costos variables, depreciación, gastos remunerativos, gastos administrativos,
gastos indirectos de fabricación y gastos financieros. Además, se considerará el monto de
ingreso por ventas totales del primer año, asumiendo a su vez que no hay un crecimiento
por parte de la venta nacional, por lo tanto, las ventas totales se mantienen por el resto
del periodo. Se iterará para varios valores de tamaño de planta, partiendo desde el
tamaño elegido hasta llegar al tamaño de planta en el que la utilidad antes de impuesto
sea aproximadamente cero. El cuadro N°12 muestra los valores para varios tamaños de
planta:
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
1. 5. Análisis del punto de equilibrio
Por tanto, del cuadro anterior se obtiene que la cantidad mínima por producir para cubrir (por lo menos) los
costos son de aproximadamente 45,600 TM de pulpa y papel
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
2. Estudio Financiero
2.1. Estructura de financiación
La estructura de financiación estará compuesta por un porcentaje de la
inversión total de US$ 56,502,420 considerando cuotas iguales durante los 10
años. El siguiente cuadro muestra el aporte propio y el de por deuda:
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
2.1. Estructura de financiación
Para la determinación de la tasa de interés, se muestra a continuación la tasa
activa de las principales entidades financieras:
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Del cuadro anterior, se establece que la tasa del Banco de Crédito del Perú,
Banco Financiero, Banco Interamericano de Finanzas, Scotiabank Perú,
Citibank, Interbank y Banco Santander Perú no aplican para nuevos
proyectos o la iniciación de nuevas empresas, por lo tanto, se considerará
una tasa activa aceptable de 12.64% (la del HSBC Bank Perú).
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
La estructura de financiación determinada para el proyecto es la siguiente:
Préstamo : US$ 39,551,694
Número de cuotas : 10
Tasa de Intereses : 12.64%
Cuota : US$ 7,184,397
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
2.2. Flujo de caja financiero
El flujo de caja financiero está determinado por el flujo de caja económico
presentado anteriormente, juntamente con la estructura de financiación del
cuadro N°15 y el escudo financiero, definido como el 30% (tasa impositiva)
del interés. El cuadro N°16 muestra el flujo de caja financiero del proyecto.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
2.2. Flujo de caja financiero
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
2.3. Estado de resultados
El estado de resultados será definido por el estado de ganancias y pérdidas,
que se muestra en el cuadro N°45, en donde el costo de ventas está
representado por los costos variables definidos anteriormente. Asimismo, los
gastos financieros están determinados por los intereses a partir de la
estructura de financiación, luego de la cual se obtiene la utilidad neta después
de impuestos.
Esta utilidad es positiva durante los 10 años del proyecto y, además, va en
aumento, pues hace favorable al proyecto para obtener resultados positivos
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
2.3. Estado de resultados
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
3. Análisis de Rentabilidad
3.1. Valor actual neto
El valor actual neto (VAN) es un indicador en valor presente de todo el flujo del proyecto, por
consiguiente, a partir del flujo de caja económico y el financiero se determinará dicho valor. Antes
de efectuar dicho cálculo, es necesario primero definir un costo ponderado de capital y riesgo
país. Para el cálculo de este costo, se considerará un costo de capital propio de 20%, por lo
tanto, la fórmula estaría definida de la siguiente manera:
Costo Ponderado de Capital = (% de capital propio) x (costo de capital propio) + (% de préstamo)
x (costo de capital en préstamo) x (1-Tasa Impositiva)
Costo Ponderado de Capital = (30%) (20%) + (70%) (12.64%) (1-30%) Costo Ponderado de
Capital = 12.19%
La otra variable por considerar es el riesgo país, que en agosto del 2008 estuvo en 1.1%9, luego
el 3 de octubre subió a 3.26% y el 17 de octubre a 4.95%10; por tanto, considerando aspectos
económicos, sociales y políticos, institucionales y de contagio regional, para efecto del proyecto
se establecerá un riesgo país de 4.5%.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
3. Análisis de Rentabilidad
3.1. Valor actual neto
En consecuencia, la tasa mínima de retorno a considerar para el cálculo del VAN es:
Tasa mínima de retorno = Costo ponderado de capital + Riesgo país Tasa mínima de
retorno = 12.19% + 4.5%
Tasa mínima de retorno = 16.69%
La ecuación que resuelve el VAN está definida de la siguiente manera:
Donde:
Io : Inversión del proyecto (valor del flujo en el año 0)
t : Año del proyecto (en este caso podría tener hasta valor de
10) i : Tasa mínima de retorno
St : Resultado del flujo a partir del año 1.
Resolviendo la ecuación para el flujo de caja económico y financiero se
halla: VAN económico = US$ 49,300,641
VAN financiero = US$ 58,761,510
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
3.2. Tasa interna de retorno
La tasa interna de retorno (TIR) es aquella tasa que hace el VAN igual a cero. Lo que se
busca es que el TIR resultante sea mayor a la tasa mínima de retorno para que el proyecto
sea factible, en caso contrario se debe rechazar el proyecto. La ecuación que resuelve el TIR
es la misma que la del VAN, pero igualándola a cero, pues esta vez lo que se busca es
determinar la tasa.
VAN = -Io + ∑ [ St / (1+TIR) ^t] = 0
Resolviendo la ecuación para el flujo de caja económico y financiero se halla: TIR económico
= 40%
TIR financiero = 92%
En consecuencia, como el TIR económico y financiero son mayores al costo de capital, se
puede decir que el proyecto es factible bajo este análisis. Este nuevo resultado, en conjunto
con el VAN, sustenta más la factibilidad del proyecto.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
3.3. Beneficio / Costo
La relación Beneficio / Costo (B/C) es otro de los indicadores de rentabilidad
importantes para determinar qué tan distantes están los ingresos de los
egresos durante el lapso del proyecto.
Para este cálculo se sumarán los ingresos obtenidos durante los 10 años,
considerando el valor del dinero en el tiempo; a su vez, se determinará la
suma de todos los egresos efectuados durante los 10 años, e incluye la
inversión.
Estos egresos estarán definidos por los costos variables, costos fijos y gastos
indirectos de fabricación. La relación B/C se presenta a continuación:
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
3.3. Beneficio / Costo
La relación Beneficio / Costo (B/C) es otro de los indicadores de rentabilidad
importantes para determinar qué tan distantes están los ingresos de los egresos
durante el lapso del proyecto.
Para este cálculo se sumarán los ingresos obtenidos durante los 10 años,
considerando el valor del dinero en el tiempo; a su vez, se determinará la suma de
todos los egresos efectuados durante los 10 años, e incluye la inversión.
Estos egresos estarán definidos por los costos variables, costos fijos y gastos
indirectos de fabricación. La relación B/C se presenta a continuación:
Resolviendo, se halló un B/C = 1.70
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
3.4. Periodo de recuperación
El periodo de recuperación (PR) está referido al tiempo que transcurrirá para
recuperar el monto de la inversión. Considerando el flujo de caja financiero, el valor
del dinero en el tiempo y el monto de inversión total (considerando capital de trabajo)
de US$ 60,183,631 se tendrá que establecer en qué año la suma de los flujos
igualan al monto de inversión. A partir de una observación de los flujos en cada año,
se tiene que el período de recuperación comprende 4 años, aproximadamente. A
continuación, en el cuadro N° 18 se muestra la suma de los flujos considerando el
valor del dinero en el tiempo:
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
3.4. Periodo de recuperación
En consecuencia, dado el valor obtenido, se puede decir que aproximadamente PR = 4 años.
De este modo, el proyecto es también factible considerando el PR.
Los indicadores mostrados como el VAN, TIR, B/C y PR demuestran que el proyecto es
factible y rentable, por consiguiente, queda demostrada la importancia de la implementación
de este proyecto en beneficio de la industria y la situación económica del país.
4. Análisis de sensibilidad y riesgo
4.1. Análisis del riesgo
El riesgo es la posibilidad de perder dinero en una inversión. Como se sabe, en la
industria en general siempre existen variaciones que pueden estar referidas al mercado
(demanda y precio), a las tasas de interés bancarias, aspectos económicos y políticos
del país, etc. Por lo tanto, es importante hacer mención este aspecto para la evaluación
del presente proyecto.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Riesgo de crédito
Este riesgo está referido principalmente a la incapacidad de los deudores de cumplir con el
pago de sus obligaciones a la empresa a medida que vencen.
Riesgo de liquidez
Al iniciar la empresa sus operaciones, es posible contar con riesgo de liquidez; pero a medida
que comience a funcionar y venderse el producto, no se encontrará
expuesta a riesgo de liquidez. Considerando el escenario estimado presentado, se obtendrán
los fondos necesarios para cumplir con los compromisos que se asume, asociados con los
instrumentos financieros.
Riesgo de tasas de interés
La exposición de la empresa a este riesgo se define como el riesgo de incurrir en pérdidas,
debido a modificaciones en las tasas de interés, ya sea porque estas variaciones afectan al
margen financiero de la empresa o porque afecten al valor patrimonial de sus recursos
propios
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
4.2. Análisis de sensibilidad
Para la administración del riesgo se considerará tres escenarios probables (pesimista,
conservador y optimista), donde los aspectos por variar serán el porcentaje de
mercado nacional por cubrir, el precio de venta de la pulpa y del papel, y el costo de
la madera de eucalipto, principal insumo. El VAN y TIR será evaluado para cada
escenario. El cuadro N°19 muestra los resultados de cada escenario
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Para realizar el presente análisis, también se está considerando la misma
cantidad de exportación para los tres escenarios, el mismo capital de trabajo
del escenario y la capacidad instalada del escenario conservador; pues la
inversión es la misma.
El cuadro N°20 muestra los resultados obtenidos en cada escenario a partir de
los cambios realizados.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Conclusiones y recomendaciones
La disponibilidad de plantaciones de eucalipto es uno de los aspectos más importantes
para el proyecto, y se ha mostrado que el país está favorecido en ese aspecto.
La materia prima utilizada tiene gran expectativa respecto a la situación creciente de
usar materiales o componentes que no afecten o afecten poco el medio ambiente.
El uso de la madera de eucalipto establecería a la presente planta como una de las
pocas en su uso y, por lo tanto, a largo plazo, esto lo haría tener un gran
reconocimiento en el rubro.
El mercado objetivo al que se están dirigiendo las ventas es de consumo masivo y
primordial para estas industrias, lo cual favorece más aún la estabilidad del proyecto.
ESTUDIO ECONÓMICO – FINANCIERO
Conclusiones y recomendaciones
La principal conclusión está referida a que el proyecto muestra una factibilidad para
su implementación, pues como se demostró anteriormente, los distintos indicadores
de rentabilidad resultaron favorables.
Se recomienda considerar el presente proyecto como una gran posibilidad de
aprovechar los recursos con lo que cuenta el país y de favorecer el crecimiento
económico.
Se recomienda buscar la manera de alentar la inversión en proyectos que
aprovechen los recursos y mejorar la condición de vida de sus habitantes, por tanto,
el Estado debería ser partícipe en la implementación de proyectos como este.
A partir del nivel de factibilidad obtenida, es recomendable considerar el presente
estudio para una evaluación e implementación del proyecto a favor de la industria y el
país.
