VALORACIÓN DE

BONOS

MERCADO DE CAPITALES
INGENIERÍA COMERCIAL
UNIVERSIDAD DEL BÍO-BÍO
Definición y aspectos
importantes de los bonos
Definición y aspectos
importantes de los bonos
Definición: Los bonos son instrumentos de deuda emitidos por sociedades anónimas, y
otro tipo de entidades como por ejemplo una institución pública, un Estado, un gobierno,
municipio, etc., con el objetivo de obtener recursos directamente de los mercados de
valores.
¿Para qué se emiten? Para financiar proyectos de inversión de largo plazo, o para cumplir
compromisos financieros del emisor, como es el refinanciamiento de pasivos.
¿Cómo se expresa su valor nominal? El valor nominal de los bonos se puede expresar en
pesos, en moneda extranjera o en cualquier unidad de cuenta autorizada por el Banco
Central de Chile, como por ejemplo la Unidad de Fomento.
Definición y aspectos
importantes de los bonos
¿Quienes pueden hacer una oferta pública en Chile? las emisiones de bonos deben estar
inscritas en el Registro de Valores que lleva la Comisión de Mercados Financieros.
¿Se reajustan los bonos? Ellos pueden ser o no reajustables. Además, el plazo de la
emisión debe ser superior a un año.
¿Dónde se transan? Antes de su vencimiento los bonos se transan en el mercado bursátil.
¿A quién están dirigidos? A todo tipo de inversionistas: inversionistas institucionales,
intermediarios de valores, inversionistas en general, inversionistas extranjeros.
Definición y aspectos
importantes de los bonos
¿Qué montos están involucrados? El monto de la emisión lo fija libremente cada emisor.
Atención: Si los títulos llevaran cupones para el pago de intereses y amortizaciones
deberá estar indicado, en caso que la tasa de interés esté establecida y sea fija, el valor
de éstos deberá ser señalado en una tabla de desarrollo, la cual se protocolizará en un
anexo a la escritura de emisión.
¿Con quién se contrata? Se compra directamente al emisor, en bolsa o fuera de bolsa, a
través de intermediarios de valores como los corredores de bolsa, agentes de valores y
otros agentes.
Clasificación del riesgo de los
bonos
Moody´s 1 Las calificaciones asignadas según las escalas de calificación
globales de largo y corto plazo de Moody’s son opiniones con miras al
futuro de los riesgos crediticios relativos de las obligaciones financieras
emitidas por instituciones no financieras, instituciones financieras,
vehículos de financiamiento estructurado, vehículos de financiamiento
de proyectos y entidades del sector público.
Moody’s define el riesgo crediticio como el riesgo de que una entidad
no pueda cumplir sus obligaciones financieras contractuales antes de su
vencimiento y cualquier pérdida financiera estimada en caso de
incumplimiento o deterioro
Clasificación del riesgo de los
bonos
Moody´s Las calificaciones asignadas según las escalas de calificación
globales de largo y corto plazo de Moody’s son opiniones con miras al
futuro de los riesgos crediticios relativos de las obligaciones financieras
emitidas por instituciones no financieras, instituciones financieras,
vehículos de financiamiento estructurado, vehículos de financiamiento
de proyectos y entidades del sector público.
Moody’s define el riesgo crediticio como el riesgo de que una entidad
no pueda cumplir sus obligaciones financieras contractuales antes de su
vencimiento y cualquier pérdida financiera estimada en caso de
incumplimiento o deterioro
Clasificación del riesgo de los
bonos
Moody´s:

Aaa: Las obligaciones se consideran de la más alta calidad y están sujetas al riesgo crediticio mínimo.

Aa: Las obligaciones se consideran de alta calidad y están sujetas a un riesgo crediticio muy bajo.

A: Las obligaciones se consideran de grado intermedio-alto y están sujetas a un riesgo crediticio bajo.

Baa: Las obligaciones se consideran de grado intermedio y están sujetas a un riesgo crediticio moderado, por lo que
pueden presentar ciertas características especulativas.

Ba: Las obligaciones se consideran especulativas y están sujetas a un riesgo crediticio considerable.

B: Las obligaciones se consideran especulativas y están sujetas a un riesgo crediticio alto.

Caa: Las obligaciones se consideran especulativas con mala reputación y están sujetas a un riesgo crediticio muy alto.

Ca: Las obligaciones con calificación Ca son altamente especulativas y es probable que estén en incumplimiento o que
estén a punto de estarlo, con cierta perspectiva de recuperación de capital e intereses.

C: Las obligaciones presentan la calificación más baja y suelen estar en incumplimiento, con poca perspectiva de
recuperación de capital e intereses
¿Qué tipo de bonos
conocemos?
¿Qué tipo de bonos
conocemos?
Bonos de emisión privada: Son aquellos que están dirigidos a un mercado restringido de
inversores (sólo institucionales), y se colocan directamente en ellos, tales como bancos
comerciales, compañías de seguros, instituciones de ahorro, instituciones de previsión,
administradoras de fondos de pensiones u otras dedicadas a la inversión o intermediación de
valores.

Bonos de emisión pública: Son aquellos que están dirigidos a un amplio mercado de inversores
(institucionales o personas naturales), y se colocan a través de las Bolsas de Valores,
sometiéndose rigurosamente a todas las exigencias de las mismas, en especial cuando se trata
de colocaciones en mercados internacionales.

Bonos Soberanos: bono emitido por un gobierno; su tasa se expresa por lo general como spread
sobre un bono del tesoro de 30 años del gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo
país. Los países emiten bonos para obtener financiamiento, cuya tasa de interés depende del
riesgo del país que lo emita.
¿Qué tipo de bonos
conocemos?
Bonos corporativos: son una forma de que disponen compañías privadas para obtener fondos.
Estos bonos representan una obligación de deuda adquirida por una corporación.

Bono basura: Título de alto riesgo y baja calificación, que ofrece un alto rendimiento para
compensar las anteriores características.

Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes y que no produce la
elevación del capital ni la reducción del valor de las acciones.

Bono Convertible: Bono que concede a su poseedor la opción de canjearlo por acciones de

nueva emisión a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupón inferior al que tendría sin la
opción de convertibilidad.
 Tipos de Bonos
Bonos cupón cero
• Son emitidos con un descuento respecto de su valor nominal
• No hay pago de intereses durante su vida
• El capital (valor nominal) se devuelve al vencimiento. Por lo tanto,  su precio es inferior a
su valor nominal.
Bonos de Pago Amortizable
• El capital se devuelve en cuotas a lo largo de la vida del bono
• Los intereses se pagan junto con algunas o con todas las cuotas de amortización
Bonos de Pago Bullet
• El capital se devuelve al vencimiento
• Los intereses (cupones) se pagan a lo largo de la vida del bono
Bonos Consols
Bono que no tiene fecha de vencimiento y que nunca dejan de pagar un cupón, es decir, son
una perpetuidad.
 Valor de un bono
Bonos cupón cero:
0 1 2 .... n
Valor Nominal
PB 
(1  i) n
PB Valor nominal

Bonos de Pago Amortizable:

0 1 2 .... n  (1  i) n  1
PB  Cuota *  
 (1  i) * i 
n

PB Cuota Cuota Cuota

Bonos de Pago Bullet:

n
0 1 2 .... n
Cupón t Valor Nominal
PB   
t 1 (1  i) t (1  i) t
PB Cupón Cupón Cupón + Valor Nominal
Bonos Consols:
0 1 2 .... ∞
Cupón
PB 
i
PB Cupón Cupón Cupón
Relación Precio - Rendimiento
Relación entre el precio del bono y el tiempo si las tasas de interés no cambian
 Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no cambia hasta el vencimiento
 Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio variará hasta llegar al vencimiento a
su valor par.

Precio del Bono

Precio
$ 1,200
$ 1,000
$ 800
$ 600
$ 400
 El precio del Bono cambia si varía el rendimiento exigido (por la calidad del crédito del emisor).
$ 200
 El precio del Bono cambiará si varía el rendimiento
$0 requerido de 5bonos comparables, esaños
decir,
1 2 3 4 6 7 8 9 10
por el cambio en la tasa de interés de mercado. r=10% r=8% r=12%
 Tasa Interna de Retorno - TIR
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la rentabilidad efectiva en términos anuales que obtiene un
inversionista que posee un bono u otro instrumento financiero desde la compra hasta su
liquidación.
Representa la tasa interna de retorno de una inversión en bonos. Es decir la tasa de descuento.
Para que el criterio TIR se cumpla, deben existir a lo menos 3 condiciones:
• Se debe mantener el instrumento hasta el vencimiento.
• Las tasas de interés en el mercado no deben cambiar.
• Los intereses o cupones se deben reinvertir a la tasa TIR.
 Tasa Interna de Retorno - TIR
Bonos Cupón Cero: recordemos que estos bonos son emitidos con un descuento respecto de su
valor nominal, no hay pago de intereses durante su vida y que el capital (valor nominal) se
devuelve al vencimiento, junto con los intereses.
Valor Nominal
PB 
(1  TIR)n

Bonos de Pago Amortizable: en este caso el capital se devuelve en cuotas a lo largo de la vida del
bono y los intereses se pagan junto con algunas o con todas las cuotas de amortización.

 (1  TIR ) n  1 
PB  Cuota *  
 (1  TIR ) * TIR 
n

Bonos de Pago Bullet: ellos devuelven el capital se devuelve al vencimiento y los intereses
(cupones) se pagan a lo largo de la vida del bono

n
Cupón t Valor Nominal
PB   
t 1 (1  TIR) t
(1  TIR) t
 Tasa Interna de Retorno - TIR
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la rentabilidad efectiva en términos anuales que obtiene un
inversionista que posee un bono u otro instrumento financiero desde la compra hasta su
liquidación.
Representa la tasa interna de retorno de una inversión en bonos. Es decir la tasa de descuento.
Para que el criterio TIR se cumpla, deben existir a lo menos 3 condiciones:
• Se debe mantener el instrumento hasta el vencimiento.
• Las tasas de interés en el mercado no deben cambiar.
• Los intereses o cupones se deben reinvertir a la tasa TIR.

Tasa Interna de Retorno Media (TIRM)

La Tasa Interna de Retorno media (TIRM), tiene como objeto establecer una tasa promedio de
rentabilidad para los instrumentos de renta fija.

Esta tasa se calcula para cada tipo de instrumento de acuerdo a los años al vencimiento.

El computo de esta tasa utiliza un criterio de ponderación en base a los montos transados en cada
tipo de instrumentos de renta fija.
 Tasa Interna de Retorno - TIR
En definitiva, para determinar el precio de un bono se debe:
• Estimar los flujos de caja esperados
• Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada
• Cuanto más prolongado sea el vencimiento de un valor, mayor será su cambio de precio en
respuesta a un cambio dado en las tasas de interés