APALANCAMIENTO
El apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el
rendimiento que ganan los accionistas. Por “costos fijos” queremos decir costos
que no aumenta ni disminuyen con los cambios en las ventas de la compañía. Las
empresas tienen que pagar estos costos fijos independientemente de que las
condiciones del negocio sean buenas o malas.
Estos costos fijos pueden ser operativos, como los derivados de la compra y la
operación de la planta y el equipo, o financieros, como los costos fijos derivados
de los pagos de deuda.
Una empresa con más apalancamiento gana mayores rendimientos, en promedio,
que aquellas que tienen menos apalancamiento, pero los rendimientos de la
empresa con mayor apalancamiento también son más volátiles
1
Los administradores pueden limitar el efecto del apalancamiento adoptando
estrategias que dependen en mayor medida de los costos variables que de los fijos.
Debido al efecto tan fuerte que tiene el apalancamiento sobre la compañía, el gerente
financiero debe saber cómo medirlo y evaluarlo, en particular cuando toma decisiones
de estructura de capital.
Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento
12.1
Ingresos por ventas
Menos: Costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta Apalancamiento
Menos: Gastos operativos Operativo
Utilidades antes de intereses e impuesto UAII.
2.
Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento
12.1
Ingresos por ventas
Menos: Costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta Apalancamiento
Menos: Gastos operativos Operativo
Utilidades antes de intereses e impuesto= …………………………….. UAII.
Menos: Intereses Total
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: Impuestos
Utilidad neta después de impuestos Apalancamiento
Menos: Dividendos de acciones preferentes Financiero
Ganancias disponibles para los accionistas
Ganancias por acción (GPA) COMUNES
3.
2.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) o utilidades operativas.
Cuando los costos de operación (como los costos de bienes vendidos y gastos operativos) son fijos en
buena medida, pequeños cambios en los ingresos traerán consigo cambios mucho mayores en las UAII.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las utilidades antes de intereses e
impuestos de la empresa (UAII) y sus ganancias por acción común (GPA).
Los impuestos son variables, ya que aumentan y disminuyen con las utilidades de la empresa, pero los
gastos por intereses y dividendos preferentes normalmente son fijos. Cuando estos rubros fijos son
grandes (es decir, cuando la empresa tiene mucho apalancamiento financiero), cambios pequeños en
las UAII producen grandes cambios en las GPA.
APALANCAMIENTO TOTAL
El apalancamiento total es el efecto combinado del apalancamiento operativo Y EL financiero.
Se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus
GPA
4..
ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Las empresas usan el análisis del punto de equilibrio, conocido también como análisis de costo, volumen
y utilidad, para:
1. Determinar el nivel de operaciones que se requiere paracubrir todos los costos y
2. evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.
PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO
El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los
costos operativos. En ese punto, las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) son iguales a $0.1.
El primer paso para calcular el punto de equilibrio operativo consiste en clasificar el costo de los bienes
vendidos y los gastos operativos en costos operativos fijos y variables.
Con las siguientes variables, podemos reformular la parte operativa del estado de resultados de la
empresa que se presentó en la tabla 12.1 como la representación algebraica que se muestra en la tabla
12.2.
METODO ALGEBRAICO
P= precio de venta por unidad
Q=cantidad de ventas en unidades
CF=costo operativo fijo por periodo
CV=costo operativo variable por unidad.
5.
Ecuación del punto de equilibrio
Recordar que el punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los
costos operativos fijos y variables, es decir, el nivel en el que las UAII son iguales a $0. Ecuación :
Q = CF_ 12.3
P– CV
Q= es el punto de equilibrio de la empresa
Suponga que Cheryl’s Posters, una pequeña tienda de afiches, tiene costos operativos fijos de $2,500. Su precio de venta por
unidad es de $10, y su costo operativo variable es de $5 por afiche. Al aplicar la ecuación 12.3 a estos datos, obtenemos:
Q =2,500__ = 2,500 = 500
$10 - $ 5 5
Al nivel de ventas de 500 unidades, las UAII de la empresa deberían ser iguales a $0.
UAII = Q * (P - CV) - CF entonces 500 * (10 – 5) - 2,500 = 0
La empresa tendrá una UAII positiva para ventas mayores de 500 unidades y una UAII negativa, o pérdida, para ventas menores
de 500 unidades.
Análisis del punto de equilibrio.
6 .
Análisis del punto de equilibrio.
7 .
Método gráfico
La figura 12.1 muestra en forma gráfica el análisis del punto de equilibrio de los datos del ejemplo anterior.
El punto de equilibrio operativo de la empresa es el punto en el que su costo operativo total, es decir, la suma de sus costos operativos fijos y
variables, iguala a los ingresos por ventas.
En este punto, las UAII son iguales a $0. La figura muestra que para las ventas menores a 500 unidades, el costo operativo total excede a los ingresos
por ventas, y la UAII es menor de $0 (lo que representa una pérdida).
Para las ventas por arriba del punto de equilibrio de 500 unidades, los ingresos por ventas exceden el costo operativo total y la UAII es mayor de $0.
Costos variables y el punto de equilibrio operativo
El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables: el costo operativo fijo (CF), el precio de venta por unidad (P) y el costo operativo
variable por unidad (CV).
Revise la ecuación 12.3 para ver cómo los aumentos o las disminuciones de estas variables afectan el punto de equilibrio.
La tabla 12.3 resume la sensibilidad del volumen de ventas en el punto de equilibrio (Q) ante un aumento en cada una de estas variables.
Como se observa, un aumento del costo (CF o CV) tiende a incrementar el punto de equilibrio operativo, mientras que un aumento del precio de venta por unidad
(P) lo disminuye.
8.
EJEMPLO:
Suponga que Cheryl Posters desea evaluar el efecto de varias opciones:
1. El incremento de los costos operativos fijos $,3000
2. El aumento del precio de venta por unidad $ 12.5
3. El incremento del costo operativo variable por unidad a $7.50, y
4.La implementación simultánea de estos tres cambios. Si sustituimos los datos adecuados
en la ecuación 12.3, obtenemos los siguientes resultados:
• Punto de equilibrio operativo = $3,000= 600 unidades
$10-5
• Punto de equilibrio operativo = $2,500 = 3331/3 unidades
$12.5-5
• Punto de equilibrio operativo = 2,500 = 1,000 unidades
$10-7.5
• Punto de equilibrio operativo = $3,000= 600 unidades
12.50 -7.5
9.
•Si comparamos los puntos de equilibrio operativos resultantes con el valor inicial de 500 unidades, vemos que los incrementos de
los costos (acciones 1 y 3) elevan el punto de equilibrio, en tanto que el aumento de los ingresos (acción 2) lo disminuye.
•El efecto combinado del incremento en las tres variables (acción 4, también produce un aumento en el punto de equilibrio
operativo.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos fijos que la compañía debe pagar para
operar.
Si usamos la estructura presentada en la tabla 12.2, podemos definir el apalancamiento operativo como el uso de los costos
operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de la
compañía.
•Ejemplo:
•Con base en los datos de Cheryl’s Posters (precio de venta, P = $10 por unidad; costo operativo variable, CV = $5 por unidad; costo
operativo fijo, CF = $2,500), la figura 12.2 presenta la gráfica del punto de equilibrio operativo mostrada originalmente en la figura
12.1. Las anotaciones adicionales sobre la gráfica indican que cuando las
•ventas de la empresa aumentan de 1,000 a 1,500 unidades (Q1 a Q2), su UAII aumenta de $2,500 a $5,000 (UAII1 a UAII2). En otras
palabras, un incremento del 50% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades) produce un aumento del 100% en la UAII (de $2,500 a
•$5,000).
• 10
• 10
Ejemplo:
•Con base en los datos de Cheryl’s Posters (precio de venta, P = $10 por unidad; costo operativo variable, CV = $5
por unidad; costo operativo fijo, CF = $2,500), la figura 12.2 presenta la gráfica del punto de equilibrio operativo
mostrada originalmente en la figura 12.1. Las anotaciones adicionales sobre la gráfica indican que cuando las
•ventas de la empresa aumentan de 1,000 a 1,500 unidades (Q1 a Q2), su UAII aumenta de $2,500 a $5,000 (UAII1 a
UAII2). En otras palabras, un incremento del 50% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades) produce un aumento
del 100% en la UAII (de $2,500 a $5,000).
•La tabla 12.4 incluye los datos de la figura 12.2, así como los datos relevantes para un nivel de ventas de 500
unidades.
•Ilustramos dos casos usando el nivel de ventas de 1,000 unidades como punto de referencia.
•Caso 1 Un incremento del 50% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades) ocasiona un aumento del 100% en las
utilidades antes de intereses e impuestos (de $2,500a $5,000).
•Caso 2 Una disminución del 50% en las ventas (de 1,000 a 500 unidades) ocasiona una disminución del 100% en las
utilidades antes de intereses e impuestos (de $2,500a $0).
•En el ejemplo anterior, vemos que el apalancamiento operativo funciona en ambas direcciones. Cuando una
empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo está presente.
•Un aumento en las ventas provoca un incremento más que proporcional en las UAII; una baja en las ventas provoca
una disminución más que proporcional en las UAII.
•11
• 12
•Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)
•El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una medida
numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se
determina con la siguiente ecuación:
•GAO = Cambio porcentual en las UAII
• Cambio porcentual en las ventas (12.4)
•Siempre que el cambio porcentual en las UAII derivado de un
cambio porcentual específico en las ventas es mayor que este
último, existe un apalancamiento operativo.
•Esto quiere decir que siempre que el GAO es mayor que 1, existe
apalancamiento operativo.
•13
Si aplicamos la ecuación 12.4 a los casos 1 y 2 de la tabla
12.4, obtenemos los siguientes resultados:
Caso 1: +100% = 2.0 +50%
Caso 2: -100% = 2.0
-50%
Como el resultado es mayor que 1, existe apalancamiento
operativo.
Para un nivel base de ventas específico, cuanto mayor sea el
valor obtenido al aplicar la ecuación 12.4, mayor será el grado
de apalancamiento operativo.
PAG. 14
La siguiente ecuación presenta una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento
operativo a un nivel base de ventas, Q.
GAO al nivel base de ventasQ = Q * (P - CV)
Q * (P - CV) - CF
Ejemplo:
Si sustituimos Q = 1,000,P= $10, CV = $5 y CF = $2,500en la ecuación obtenemos el siguiente resultado:
GAO a 1,000unidades = 1,000 * ($10 - $5) = $5,000= 2.0
1,000 * ($10 - $5) - $2,500$ 2,500
El uso de la fórmula genera el mismo valor de GAO (2.0) que el obtenido
usando la ecuación tabla 12.4 y la ecuación 12.4.
PAG 15
usando la ecuación tabla 12.4 y la ecuación 12.4.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos que la empresa debe pagar.
Si usamos el esquma dr tabla 12.1, podemos definir el
apalancamiento financiero como el uso de los costos
financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en
las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las
ganancias por acción de la empresa
Los dos costos financieros fijos más comunes son:
1. los intereses de deuda y
2. los dividendos de acciones preferentes. Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las UAII
disponibles para pagarlos.
PAG. 16
EJEMPLO:
Chen Foods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos espera UAII de $10,000 para el año en curso.
Posee un bono de $20,000 con una tasa de interés cupón del 10% anual y una emisión de 600 acciones
preferentes en circulación de $4
(dividendo anual por acción). Además, tiene 1,000 acciones comunes en circulación.
El interés anual del bono es de $2,000 (0.10 X $20,000).
Los dividendos anuales de las acciones preferentes son de $2,400 ($4.00/acción X 600 acciones).
La tabla 12.6 presenta las ganancias por acción (GPA) correspondientes a los niveles de UAII de $6,000, $10,000 y
$14,000, suponiendo que la empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%. Se muestran dos situaciones:
Caso 1. Un incremento del 40% en las UAII (de $10,000 a $14,000) produce un aumento del 100% en las ganancias
por acción (de $2.40 a $4.80
PAG 17
Caso 2. Una reducción del 40% en las UAII (de
$10,000 a $6,000) produce una disminución del 100% en las ganancias por acción (de $2.40 a $0) PAG18
Medición del grado de apalancamiento financiero (GAF) PAG 19
El grado de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numérica del apalancamiento financiero de la
empresa. Su cálculo es muy parecido al cálculo del grado de apalancamiento operativo.
La siguiente ecuación presenta un método para obtener el GAF.
GAF = Cambio porcentual en GPA
12.6
Cambio porcentual en UAII
Siempre que el cambio porcentual en las GPA derivado de un cambio porcentual específico en las
UAII es mayor que este último, existe apalancamiento financiero.
EJEMPLOS:
Esto significa que siempre que el GAF es mayor que 1, existe apalancamiento financiero.
Caso 1. +100% = 2.5 Caso 2. = 2.5
-100%
+40% -40%
En ambos casos, el cociente es mayor que 1, así que existe apalancamiento financiero pag 20
Cuanto mayor sea este valor, mayor será el grado de apalancamiento financiero.
Una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento financiero aun nivel base
específico de UAII se presenta en la ecuación 12.7, la cual emplea la notación de la tabla 12.6. Observe que
el término 1/(1 - T) del denominador convierte el dividendo de acciones preferentes después de
impuestos en un monto antes de impuestos para que exista congruencia con los demás términos de la
ecuación.
GAF al nivel base UAII = UAII 12.7
UAII - I - DP * 1
1-T
Si sustituimos UAII = $10,000, I = $2,000, DP = $2,400, y la tasa impositiva (T = 0.40) en la ecuación 12.7, obtenemos el
siguiente resultado:
GAF a $10,000 de UAII = $10,000
=
$10,000 - $2,000-$2,400 *1 2.5
1 - 0.40
Observe que la ecuación 12.7 ofrece un método más directo para calcular el grado de apalancamiento
financiero que el método ilustrado usando la tabla 12.6 y la ecuación 12.6.
APALANCAMIENTO TOTAL
ApalancamiApalancamiento total, se define como el uso de los costos fijos tanto operativos como financieros, para
acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.
Por lo tanto, el apalancamiento total se considera como el efecto total de los costos fijos en la estructura operativa y
financiera de la empresanto
tEjemplo:
• Cables, Inc., una empresa fabricante de cables para computadoras, espera vender 20,000 unidades a $5 cada una
el próximo año y debe cumplir con las siguientes obligaciones:
• Costos operativos variables de $2 por unidad, costos operativos fijos de $10,000, intereses de $20,000 y
dividendos de acciones preferentes de $12,000
• 30000 uniddes la empresa experimentaría un aumento del 300% en las ganancias por acción (de $1.20 a $4.80).
La empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40% y tiene 5,000 acciones comunes en circulación.
• La tabla 12.7 presenta los niveles de las ganancias por acción relacionados con las ventas esperadas de 20,000
unidades y con ventas de 30,000 unidades pag 21
• La tabla ilustra que debido al incremento del 50% en las ventas (de 20,000 a
Efecto del apalancamiento total
Efecto del APALANCAMIENTO TOTAL
pag 22
