Renta Fija, Tipos Cupón Cero y

Riesgos de Tasas de Interés

 Instrumentos de Renta Fija
O Son los instrumentos que generalmente pagan intereses
durante un periodo fijo y que puede llegar hasta los 30
años.
O Los instrumentos de renta fija pueden ser instrumentos
de deuda negociables, tipo bonos, o instrumentos no
negociables como los préstamos.
O Los instrumentos de renta fija negociables son aquellos
que se pueden comprar o vender en un mercado
secundario una vez que han sido emitidos por un
prestatario; de hecho, son pagarés.
 Instrumentos de Renta Fija
O Bono: al igual que una obligación, es un acuerdo por el que un
emisor tiene que devolverle al inversor la cantidad prestada
más intereses dentro de un periodo determinado. De hecho, un
bono es en efecto un pagaré que se puede comprar y vender.
O Emisor: es la organización responsable de garantizar que se
pagan los intereses y el principal a los poseedores de bonos,
generalmente por medio de un agente pagador.
O Principal: Es la cantidad, denominada en una moneda
concreta, que el emisor desea pedir prestado y acepta devolver
al inversor.
O Cupón: es el tipo de interés que el emisor acepta pagarle al
inversor, ya sea en tipo flotante o fijo.
 Instrumentos de Renta Fija
O Vencimiento: es la fecha en la que el emisor de un bono
debe devolver el principal de la deuda y hacer el último
pago del tipo de interés acordado.
O Rendimiento: es la tasa de retorno de una inversión,
descrita como un porcentaje de la cantidad invertida. Por
ejemplo, un bono comprado a US$ 1000 con un 7% de
rendimiento pagará US$ 70 (el 7% de 1000).
O Intereses Accrual: El interés que se ha venido
acumulando sobre el bono desde la última vez que se
pago.
 Características y Clasificación de la
Renta Fija

O En función de la naturaleza del emisor:

-Activos públicos (“libre de riesgo”)
-Activos privados

O Atendiendo a la naturaleza crediticia del activo:

-Deuda senior (ordinaria). Obligaciones por un
periodo mayor a un año y con garantía.
 Características y Clasificación de la
Renta Fija
O Atendiendo a la naturaleza crediticia del activo: CONT.
-Deuda subordinada, no redimible. Una fracción se
computa como capital. En general vencimientos > 5
años. Deben ofrecer una mayor rentabilidad.
Participaciones preferentes: se emiten bonos a largo
plazo o a perpetuidad con opciones de amortización
anticipada o recompra (“callable”) por parte del emisor (no
del inversor).
Se consideran patrimonio si las opciones se ejercen
después del año 5 (pueden ser opciones call que dan el
derecho a ejercer cada “x” número de años).
 Características y Clasificación de la
Renta Fija

O En función de la estructura incorporada al activo:

- simple
- compuesta (estructura con derivados):
- Call
- Put
- etc
 Productos Estructurados
O Un bono estructurado que garantiza el 100% del capital
significa que el inversor presta dinero y compra opciones
(tiene un costo comprar volatilidad que se plasmaría en
un muy bajo cupón). Al inversor le interesa que suba la
volatilidad, al emisor una baja volatilidad.
O Un bono estructurado que no garantiza el 100% del
capital significa que el inversor presta dinero y vende
opciones (genera ingresos vender volatilidad que se
traduciría en un cupón elevado). Al inversor le conviene
la estabilidad del precio, es decir, una muy baja
volatilidad.
 Características y Clasificación de la
Renta Fija
O El plazo de madurez es el número de años durante los
cuales el emisor se ha comprometido a respectar las
condiciones de la deuda.
O La madurez denota la fecha que el bono redimirá y su
plazo denota el número de años hasta esa fecha.
- En función del vencimiento del activo:
- Corto plazo (< 18 meses)
- Medio plazo (>18 meses y < 5 años)
- Largo plazo (> 5 años)
 Características y Clasificación de la
Renta Fija

O En USA, la madurez usual de los bonos corporativos se

encuentra entre 1 y 30 años.
O Donde los bonos corporativos son títulos representativos
de deuda emitidos por empresas privadas no financieras;
que tienen como finalidad captar fondos de los
inversionistas con el objeto de financiar sus proyectos de
inversión, así como de cubrir de sus necesidades de
capital de trabajo, reestructurar pasivos y otros.
 Características y Clasificación de la
Renta Fija
O Hay que tener en cuenta que los bonos corporativos a menudo
en los mercados internacionales contienen condiciones por las
cuales el emisor puede pagar la deuda anticipadamente, parcial
o totalmente (el tenedor del bono vendió una opción call o de
rescate). Los Bonos con Opción de Recompra (Callable bond)
deberían tener un mayor rendimiento (costo para el emisor).
O Se le otorgó al emisor una opción call, la cual le permite a la
firma emisora redimir la deuda antes de los vencimientos
programados, bajo ciertas condiciones. Esto tiene como
ventaja, ante una caída de tasas en el mercado, que el emisor
puede volver a colocar (reemplazar) a un costo financiero
menor.
 Características y Clasificación de la
Renta Fija

O Un bono donde se establece que durante la vida del

mismo no estará sujeto a opciones de redención parcial o
total del capital se le conoce como un bono “bullet”.
O Es decir, los bonos “bullet” son bonos que pagan
intereses pero la amortización del capital se hace al final
de la vida útil del bono. Son los bonos más frecuentes.
 Características y Clasificación de la
Renta Fija
O Un bono “convertible” es aquel título de deuda privada
que además del derecho a percibir un interés y la
amortización del principal, incorpora una opción de
adquisición o suscripción de acciones de la entidad
emisora.
O La opción de compra de acciones puede ser a un precio
fijo o variable y puede realizarse en una fecha
determinada o en sucesivos momentos de la vida del
título.
O La conversión no puede ser reversada y las condiciones
de la conversión se establecen en el contrato del bono.
 Características y Clasificación de la
Renta Fija
O El cupón de un bono es el periódico pago de intereses
hecho a los tenedores durante la vida del bono.
O El cupón puede ser citado en términos de tasa cupón,
esto es, la tasa de interés que, cuando es multiplicada por
el principal, valor par o valor facial del bono, genera el
pago cupón.
- En función del tipo de rendimiento del activo:
- Rendimiento implícito (cupón cero)
- Rendimiento explícito (existen flujos de caja
intermedios)
- Mixtos
 Características y Clasificación de la
Renta Fija
O En función de la rentabilidad del activo:
- tipo fijo
- tipo variable
- mixtos
O Activos con vencimiento fijo para su amortización:
- amortización total del nominal de una sola vez (bono
simple)
- amortizaciones parciales del nominal hasta su total
redención (tipo pagarés o créditos).
Caso Bonos Pacasmayo 2003 donde el 80% del principal se
amortiza en 28 cuotas iguales al final de cada trimestre y, el 20%
restante, se paga junto con la última cuota.
 Características y Clasificación de la
Renta Fija

O Deuda perpetua sin fecha fija de amortización.

O Activos mixtos: combinan deuda perpetua con opciones

de cancelación anticipada.
 Plazos de los Instrumentos de
Renta Fija
O Instrumentos de corto plazo:
- Certificados de Depósitos (CDs).
- Pagarés.
- Operaciones de Reporte / Pactos de Recompra.
- Papeles Comerciales (“pagarés negociables”, etc).
- Bonos cupón cero.
- Letras del Tesoro.
- FFMM de renta fija (muy corto y corto plazo).
 Plazos de los Instrumentos de
Renta Fija
O Instrumentos de largo plazo (MC):
- Bonos de rendimiento explícito: deuda pública y
renta fija privada (bonos corporativos, bonos de
arrendamiento financiero, etc).
- Títulos Hipotecarios.
- Estructuras de inversión mixtas (cupón cero / cupón
explícito).
- Pagarés o Notas emitidos por titulizaciones de
activos o flujos (MBS y ABS).
MUCHAS GRACIAS!!