VALORACIÓ N
DE DERIVADOS
Gustavo Adolfo García Zá rate
Agenda: SWAPS
• Generalidades
• Valoració n swaps de tasas de interés
• Valoració n swaps de monedas
MERCADO DE SWAPS
Generalidades
¿Qué es un swap?
Contrato de permuta financiera mediante el cual las partes se
comprometen a intercambiar una serie de flujos en fechas futuras
establecidas previamente, aprovechando las ventajas comparativas
que podrían tener segú n el mercado donde actú an, esto les permite
acceder a precios o tasas en mejores condiciones.
El acuerdo incluye fechas de pago de los flujos y la manera de
calcularlos.
Por su estructura, un swap se considera o se asemeja a una sucesió n de
contratos forward.
¿Por qué usar swaps?
-- Deuda contratada en moneda extranjera y con tasa de interés variable (deuda en dó lares y
tasa de interés atada a la libor).
-- Los movimientos de estas variables de mercado generan incertidumbre en los pagos de
capital e intereses por lo que se genera un riesgo de mercado, es decir la posibilidad de
incurrir en pagos mayores asociados a la deuda debido a cambios en el dó lar o en la libor.
-- Derivados financieros permiten pactar hoy el precio futuro de la variable.
-- El propó sito es cubrir la exposició n a cambios en los precios o en las variables de mercado,
es decir mitigar el riesgo de mercado, asociado a posiciones primarias como la deuda, pagos
comerciales o contratos, entre otros.
-- También pueden ser usados como especulació n.
Historia
El primer swap se negoció en el Mercado OTC en 1981, entre
IBM y Word Bank.
IBM tenia créditos denominados en marcos alemanes y
francos suizos.
Word Bank tenía créditos denominados en dólares
americanos.
Acordaron hacer un swap de monedas
- currency swap
SWAPS
Swaps más comunes
Swap de tasas de interés Swap de tasa de cambio
Swaps OIS
MERCADO DE SWAPS
SWAPS DE TASAS DE INTERÉ S - IRS
Swaps de tipo de interés
En este tipo de swap las partes acuerdan intercambiar durante un periodo de tiempo
una secuencia de flujos de intereses (fijo por flotante o viceversa) calculados sobre el
nocional o principal. Generalmente, en cada fecha de compensació n las partes solo
intercambian la diferencia neta de sus flujos.
Bono
‘‘Libor for fixed’’ swap
5 añ os
0.5% + Libor de
Libor + 0.5%
inicio del periodo
Pagos semestrales
*** Tipo de Interés Flotante: aquel que cambia perió dicamente de acuerdo con los movimientos de
mercado del tipo de referencia al cual está vinculado.
*** Tipo de Interés Fijo: aquel que se pacta desde el inicio y no varía, ni depende del comportamiento
de referencias o factores econó micos.
Swaps de tipo de interés
Tipos de swaps de tasa de interés - IRS
Cupon Swap Cross Currency
Se intercambian Interest Rate Swap
tasas fijas por tasas Se intercambian tasas fijas
variables o en una divisa por tasas
viceversa. Basis Swap variables en otra.
Se intercambian tasas
variables por tasas
variables.
Swaps de tipo de interés
Ejemplo 1. Fijo - Variable
Supongamos una empresa ABC cuya deuda está atada a la IBR + 1 con vencimiento
en un añ o, la empresa tiene la expectativa de que dicha tasa incrementará ,
entonces decide cubrirse de tal riesgo entrando en un swap con una entidad
financiera, de esta forma pagará a dicha entidad una tasa fija y recibirá la IBR+1.
Swaps de tipo de interés
Ejemplo 1. Fijo - Variable
El resultado de esta operació n indica que la empresa seguirá pagando la tasa
swap, es decir, ha convertido su pasivo flotante en uno fijo asegurando su flujo de
caja.
Swaps de tipo de interés
Ejemplo 2. Fijo - Variable
Paga 5% anual sobre 100 millones de USD.
Microsoft Inicio 5 marzo 2007.
Vencimiento 3 añ os – intercambio semestral.
Paga Libor semestral sobre 100 millones USD.
Intel Inicio 5 marzo 2007.
Vencimiento 3 añ os – intercambio semestral.
*** El capital no se intercambia, solo sirve para calcular los intereses. HULL, John C.
7ed.
Swaps de tipo de interés
Ejemplo 2. Fijo - Variable
- 5 septiembre 2007:
MSF paga 5% * 100 M USD * 0.5 = 2.5 M USD.
Intel paga Libor (4.2%) * 100 M USD * 0.5 = 2.1 M USD.
- 5 marzo 2008:
MSF paga 5% * 100 M USD * 0.5 = 2.5 M USD.
Intel paga Libor (4.8%) * 100 M USD * 0.5 = 2.4 M USD.
HULL, John C.
7ed.
Swaps de tipo de interés
Ejemplo 2. Fijo - Variable
Para Microsoft:
HULL, John C.
*** El capital no se intercambia, se utiliza para calcular los intereses (nocional).
7ed.
Swaps de tipo de interés
Ejemplo 2. Fijo - Variable
Para Microsoft:
Si el capital se intercambiara, el swap podría verse como un intercambio entre bonos.
- Tercera columna: flujos de una posició n larga en un bono tasa variable.
- Cuarta columna: flujos de una posició n corta en un bono tasa fija. HULL, John C.
7ed.
Swaps de tipo de interés
Ejemplo 2. Fijo - Variable
- MSF ha comprado bonos con rentabilidad variable Libor por 100 millones de USD
emitidos por Intel.
- MSF ha prestado a Intel 100 millones de USD a Libor semestral.
- Intel ha comprado bonos con rentabilidad fija por 100 millones de USD emitidos
por MSF.
- Intel ha prestado a MSF 100 millones de USD al 5% anual. HULL, John C.
7ed.
Preguntas???
