CAPM
MODELO CAPM 2
El Capital Asset Pricing Model (trad. lit. Modelo de Fijación de precios de activos de
capital) es un modelo frecuentemente utilizado en la economía financiera.
El modelo es utilizado para determinar la tasa de retorno teoréticamente requerida para
un cierto activo, si éste es agregado a un portafolio adecuadamente diversificado. El
modelo toma en cuanto la sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable (conocido
también como riesgo del mercado o riesgo sistémico, representado por el símbolo de
beta (β), así como también el retorno esperado del mercado y el retorno esperado de un
activo teoréticamente libre de riesgo.
Esta metodología establece que el costo del patrimonio (equity) es igual al retorno de un
activo libre de riesgo, más una prima de riesgo relacionada con el sector de desempeño
de la empresa
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MODELO CAPM
La rentabilidad esperada de una inversión debe ser equivalente a la tasa libre de
riesgo más una prima por el riesgo no diversificable:
K E RF ( Rm RF )
KE = Rentabilidad Esperada (Costo) del Patrimonio
RF = Tasa Libre de Riesgo
ß = Beta de la firma.
Rm = Rentabilidad del Mercado
(Rm - RF) se conoce como prima de riesgo del mercado
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MODELO CAPM
La tasa libre de riesgo (RF ) que se toma como referencia son los bonos de deuda
soberanos, para el caso de Colombia los denominados TES. Su inclusión en el Ke se explica
porque lo mínimo que un inversionista exigiría para invertir en un negocio es lo que
retribuiría el activo financiero más libre de riesgo en una economía, el cual corresponde a
los títulos que emite la Nación.
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MODELO CAPM
Tasa Libre Mercado (Rm): Corresponde al retorno promedio de un portafolio de
inversiones en el mercado, que para el caso Colombiano correspondería al promedio de
retorno en el mercado accionario en la bolsa de Colombia.
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MODELO CAPM
Beta: Representa una medida de la variación de la rentabilidad de la empresa con respecto a la
rentabilidad del mercado. La definición real del Beta es la covarianza entre la rentabilidad del mercado y
la rentabilidad del sector con respecto a la economía en general, divido por la varianza del mercado.
Para el cálculo del Beta se debe tener en cuenta dos tipos de riesgos: i) Riesgo Operativo: el cual está
relacionado directamente con el negocio con la eficiencia en costos y en el desarrollo y evolución de las
empresas en el sector, se denomina beta desapalancada ii) Riesgo Financiero: Derivado de la
participación de la deuda en la estructura del capital.
Beta apalancada = beta desapalancada + Riesgo Financiero
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MODELO CAPM
El beta apalancado comprende los riesgos operativo y financiero, hay que tener en cuenta la siguiente
relación entre el beta no apalancado, que mide el riesgo operativo y el beta apalancado que mide el riesgo
total (operativo y financiero), para una estructura dada de capital
β A = β NA *[1+ (1−t)*deuda/ patrimonio)]
β A = Beta apalancado
β NA = Beta desapalancada
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MODELO CAPM
El coeficiente de volatilidad –beta- de un activo financiero indica cuanto varía el rendimiento de dicho activo en
función de las variaciones producidas en el rendimiento del mercado en el que aquél se negocia
De tal manera que al ser la beta del propio mercado igual a la unidad, todos los activos negociados en él
tendrán betas superiores, inferiores, o iguales a la unidad
Un Beta igual a 1 representa que la empresa tiene el mismo nivel de riesgo que el mercado en general, tomado
este último como el retorno promedio de un portafolio de inversiones en activos financieros. Un Beta menor que
uno indica que la empresa presenta un nivel de riesgo menor al del mercado, y un Beta mayor que uno, el caso
contrario.
A aquéllos cuyas betas superen la unidad se les denomina activos agresivos y son los que más rápido ascienden
ante una alza del mercado pero, por el contrario, son los que más rápido caen cuando el mercado se desploma; es
decir, son los que más riesgo sistemático tienen
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Riesgo País
representa la prima de riesgo por invertir en economías emergentes con factores sociales,
políticos, económicos, culturales, etc, que influyen en la percepción de riesgo de un potencial
inversionista, lo cual eleva el valor del retorno esperado por éstos últimos.
CAPM - Ejemplo
El beta estimado de las acciones de Cervezas Espumosas S.A.
es 1,25. Si la tasa de los activos libres de riesgo es 6,50% y la
prima por riesgo del portafolio de mercado es 8,75%, cuál es el
retorno esperado de una inversión en acciones de la cervecera?
Cuál es el retorno del mercado?
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Solución 11
K E RF ( Rm RF )
RF = 6,50%
Rm – RF = 8,75%
KE = 0,0650 + 1,25(0,0875) = 17,44%
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EJERCICIOS CAPM
TASA LIBRE DE RIESGO 7,50% 7,25% 7,25% 7,00% 7,00%
RENTABILIDAD DEL
MERCADO 17,50% 17,25% 17,25% 17,00% 17,00%
BETA 1,40 1,30 1,20 1,15 1,10
COSTO ACCIONES COMUNES
El Costo de la financiación vía acciones ordinarias, corresponde a la
rentabilidad que los accionistas comunes esperan recibir.
Entonces, el costo de las acciones comunes, se puede calcular a partir
del modelo CAPM:
K E RF P ( Rm RF )
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Ejemplo
Cuál es el Costo del Capital de Industrias La Cabaña S.A. si:
La tasa libre de riesgo es 9%
La prima por riesgo del mercado es 18%
El Beta de Industrias la Cabaña es 1,4
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Solución
K E RF P ( Rm RF )
RF = 9%
Rm – RF = 18%
βIC = 1,4
KE = 0,09 + 1,4(0,18)
KE = 34,20%
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