FINANZAS III
VALUACIÓN DE BONOS
[Link]. WILLIAN SOZA ESPINOZA
BONOS CORPORATIVOS
• Un bono corporativo es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una
corporación ha solicitado en préstamo cierta cantidad de dinero, y promete
reembolsarlo en el futuro en condiciones claramente definidas.
• La mayoría de los bonos se emiten con un plazo de 10 a 30 años, y con un valor a la
par, o valor nominal, de $1,000.
• El Valor Nominal de un bono es la cantidad que paga el emisor al momento del
vencimiento. Las ganancias de un bono pueden depender solamente del incremento
de precio desde la emisión original hasta el momento del vencimiento.
• La tasa cupón de un bono representa un porcentaje del valor a la par que se pagará
anualmente como interés, por lo general, en dos pagos semestrales iguales. Los
tenedores de bonos, que son los prestamistas, reciben la promesa de pagos de
intereses semestrales y, al vencimiento, el reembolso del monto principal.
RENDIMIENTOS DE BONOS
• El rendimiento o tasa de retorno de un bono se usa con frecuencia para evaluar
el desempeño del bono durante un periodo especificado, por lo general, un año.
• Los tres rendimientos más mencionados de bonos son: 1. rendimiento actual, 2.
rendimiento al vencimiento (RAV) y 3. rendimiento hasta el rescate anticipado
(RRA).
• La medida más sencilla de rendimiento es el rendimiento actual, el pago de
interés anual dividido entre el precio actual. Por ejemplo, un bono con valor a la
par de $1,000 con una tasa cupón del 8% que actualmente se vende en $970
tendría un rendimiento actual del 8.25% [(0.08 x $1,000) ÷ $970].
RENDIMIENTO A VENCIMIENTO (RAV)
• Representa la tasa de rendimiento o de retorno anual compuesta que gana un
inversionista sobre el bono suponiendo que este último cumple con todos los
pagos prometidos y que el inversionista lo conserva hasta su vencimiento.
• En una curva de rendimiento, el rendimiento al vencimiento se grafica sobre
el eje vertical, y el tiempo restante para el vencimiento de la deuda se grafica
sobre el eje horizontal.
PRECIO DE LOS BONOS
• Debido a que la mayoría de los bonos corporativos son comprados y
conservados por instituciones de inversión, como bancos, aseguradoras y
sociedades de inversión, y no por inversionistas individuales, la negociación
y los datos de precios de los bonos no son fácilmente accesibles a los
individuos.
• Si bien la mayoría de los bonos corporativos se emiten con un valor a la par,
o valor nominal, de $1,000, todos los bonos se cotizan como un porcentaje
del valor a la par.
VALUACIÓN BÁSICA DE LOS BONOS
El valor de un bono es el valor presente de los pagos que contractualmente está
obligado a pagar su emisor, desde el momento actual hasta el vencimiento del
bono.
EJEMPLO 6.8 CALCULO DE BONOS
Tim Sánchez desea determinar el valor actual de los bonos de Mills Company.
Suponiendo que el interés sobre la emisión de bonos de Mills Company se
paga anualmente y que el rendimiento requerido es igual a la tasa cupón del
bono,
I = $100, kd = 10%, M = $1,000 y n= 10 años.
RENDIMIENTO REQUERIDO Y VALORES DE BONOS
• Siempre que el rendimiento requerido de un bono difiera de la tasa cupón del
bono, el valor de este último diferirá de su valor a la par.
• Cuando el rendimiento requerido es mayor que la tasa cupón, el valor del bono,
B0, será menor que su valor a la par, M. En este caso, se dice que el bono se
vende con descuento, que sería igual a M - B0.
• Cuando el rendimiento requerido es menor que la tasa cupón, el valor del bono
será mayor que su valor a la par. En esta situación, se dice que el bono se vende
con prima, que es igual a B0 - M.
El ejemplo anterior mostró que cuando el rendimiento requerido igualaba a la
tasa cupón, el valor del bono era igual a su valor a la par de $1,000. Si el
rendimiento requerido del mismo bono aumentara al 12% o disminuyera al 8%,
su valor en cada caso se calcularía usando la ecuación 6.5 de la siguiente
manera.
EJERCICIOS PROPUESTOS
• Un bono se emite a la par con valor nominal de $ 1,000 con una tasa cupón
del 8% anual, cuyo vencimiento es de 10 años, con rendimiento requerido del
8%.
A. ¿ Cuál es el valor del bono hoy?
B. Calcular el valor del bono si el rendimiento requerido es del 6%.
C. Cuál es el valor del bono hoy , si el rendimiento aumenta al 10%.
INTERESES SEMESTRALES Y VALORES DE
BONOS
• Si suponemos que el bono de Mills Company paga intereses semestrales y
que el rendimiento anual requerido establecido, kd, es del 12% para bonos de
riesgo similar que también pagan intereses semestrales, y sustituimos estos
valores
I = $100, kd = 12%, M = $1,000 y n= 10 años.
Ejemplo 6.13
TRABAJO 3
1. Un bono se emite a la par con valor nominal de US$ 10,000, con un cupón
del 8% anual cuyo vencimiento es de 10 años, el rendimiento es del 8%.
a. ¿Cuál es el valor del bono hoy?
b. Calcular el valor del bono hoy si el rendimiento esperado es del 6%. ¿Qué
cambios podemos observar?
c. Calcular el valor del bono hoy si el rendimiento esperado es del 10%. ¿Qué
cambios podemos observar?
TRABAJO 3
2. Le ofrecen un bono con las siguientes características: Valor nominal $ 5,000,
cupón 10% anual, los intereses se pagan semestrales, duración 6 años, con un
rendimiento de 8%. Calcular el valor del bono hoy.
TAREA 10
Definición y ejemplo de :
• Rendimiento actual (RA)
• Rendimiento al vencimiento (RAV)
• Rendimiento hasta el rescate anticipado (RRA)
RENDIMIENTOS DE BONOS
• El rendimiento o tasa de retorno de un bono se usa con frecuencia para evaluar
el desempeño del bono durante un periodo especificado, por lo general, un año.
• Los tres rendimientos más mencionados de bonos son: 1. rendimiento actual, 2.
rendimiento al vencimiento (RAV) y 3. rendimiento hasta el rescate anticipado
(RRA).
• La medida más sencilla de rendimiento es el rendimiento actual, el pago de
interés anual dividido entre el precio actual. RA= I / P A
• Por ejemplo, un bono con valor a la par de $1,000 con una tasa cupón del 8%
que actualmente se vende en $970 tendría un rendimiento actual del 8.25%
[(0.08 x $1,000) ÷ $970].
RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO (RAV)
• Cuando los inversionistas evalúan los bonos, comúnmente consideran el rendimiento al
vencimiento (RAV). Esta es la tasa anual de interés compuesto ganada sobre valores de
deuda comprados en un día específico, y conservados hasta su vencimiento. (Desde
luego, la medida supone que el emisor realiza todos los pagos programados de principal
e intereses según lo prometido).
• El rendimiento al vencimiento de un bono con un precio actual que iguala su valor a la
par (es decir, B0 = M) siempre será igual a la tasa cupón. Cuando el valor del bono
difiere del valor a la par, el rendimiento al vencimiento diferirá de la tasa cupón.
RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO (RAV)
Earl Washington desea calcular el RAV de un bono de Mills Company.
Actualmente el bono se vende en $1,080, tiene una tasa cupón del 10% y un
valor a la par de $1,000, paga intereses anualmente y tiene 10 años al
vencimiento.
RESOLVER EN EXCEL Y CON FÓRMULAS
EJERCICIO P 6.11
• Cotización del bono y rendimientos Suponga que el bono de Financial Management
Corporation con un valor a la par de $1,000 tenía una tasa cupón de 5.700%,
vencimiento al 15 de mayo de 2020, una cotización del precio actual de 97.708, y un
rendimiento al vencimiento (RAV) del 6.034%. A partir de esta información,
conteste las siguientes preguntas:
a) ¿Cuál era el precio en dólares del bono?
b) ¿Cuál es el rendimiento actual del bono?
c) ¿La venta del bono es a la par, con descuento, o con prima? ¿Por qué?
d) Compare el rendimiento actual del bono calculado en el inciso b) con su RAV y
explique por qué son diferentes.
