Estructura Económica Argentina
Clase Inversión Extranjera Directa
Matías Ginsberg
25-09-2019
Introducción - disparadores
Definiciones metodológicas
¿Cuáles fueron sus impactos micro, meso y macroeconómicos?
¿Qué rol cumplió la IED a lo largo de la historia argentina?
¿Cuáles fueron las políticas que incentivaron o desincentivaron su radicación?
IED: ¿buena o mala?
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Inversión Extranjera Directa
Definiciones
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IED
Definición
Evolución Histórica (de la radicación a las CGV)
Ventajas de Propiedad (Tecnológicas, Financieras, Multinacionales)
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DEFINICIÓN
▰ Definición de IED: “La inversión directa es una categoría de la inversión transfronteriza
relacionada con el hecho de que un inversionista residente en una economía ejerce el control
o un grado significativo de influencia sobre la gestión de una empresa que es residente en
otra economía”. FMI (2009), “Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión
Internacional”.}
▰ IED es distinto a inversión en cartera (OCIPEX, 2019). Puede no ser una inversión en el
sentido “clásico”.
▰ 2 tipos de inversión extranjera
▻ Inversiones directa: participación duradera de una firma no residente.
▻ Inversiones de cartera: objetivo alto rendimiento financiero de CP
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ALGUNOS CONCEPTOS CLAVE
▰ Países: origen y destino (anfitrión) CONTABILIDAD DE LA IED
▰ Empresas transnacionales: BALANZA DE PAGOS
casa matriz y subsidiaria o filial. Cuenta Cuenta
▰ Tipos de flujos de la IED: Corriente capital y
Greenfield, Brownfield financiera
▰ Adquisiciones: amistosa vs hostil Balanza Inversión en
comercial portafolio
▰ Fusiones
Inversión
▰ Ampliaciones Renta de la
Extranjera
inversión
▰ Deuda con casa matriz Directa
▰ Reinversión de utilidades Variación de reservas
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DETERMINANTES DE LA IED
FACTORES DE ATRACCIÓN
▰ El éxito de una inversión debe cumplir 3 condiciones: El “paradigma ecléctico”
de John Dunning
▻ Ventajas de localización
▻ Recursos Naturales
▻ Creadas (trabajo calificado)
▻ Políticas (protección/subsidios)
▻ Ventajas de propiedad
▻ Activos tecnológicos
▻ Activos intangibles
▻ Ventajas de internalización
▻ ¿Abastecer vía exportaciones?
▻ ¿Otorgar una licencia?
▻ ¿Localizar una unidad productiva?
▻ Lógica de maximización de ganancias corporativas. 7
DETERMINANTES DE LA IED
FACTORES DE ATRACCIÓN
Búsqueda de mercados (Local o Regional)
- Por mercado interno (tamaño o dinamismo) o por barreras
Búsqueda de eficiencia
- Asociada a inversión existente
Búsqueda de recursos
- Naturales, export-oriented
Búsqueda de activos estratégicos
• Recursos o capacidades que mejoran la competitividad
global de la empresa
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TIPO DE VINCULO ENTRE CASA MATRIZ Y FILIAL
▰ Multipaís (stand alone)
▻ Réplica (salvo I+D; sólo adaptación de producto y escala)
▻ Asociadas a market seeking.
▻ Replica subsidiaries.
▰ Integración simple (outsourcing)
▻ Especializada en cierto producto o cierta etapa del proceso productivo (“maquila”).
▻ Comercio intra-firma.
▻ Rationalised product/process subsidiaries.
▰ Integración compleja (global / regional networks)
▻ Filial integra redes de producción globales
▻ Especializadas en ciertos productos
▻ Funciones más complejas y con más spillovers.
▻ World product mandate subsidiaries. 9
Ejemplo: estrategia de transnacionalización de Ford
Nace Ford Motor Company
►1903 Michigan (EEUU)
Cantidad de
plantas y
oficinas
►1960 ►1970 ►1980 ►1990 ►2013
América del 19 22 24 26 28
Norte
Asia 1 2 4 6 18
Europa 3 7 11 12 17
América 0 3 5 8 9
Latina
Oceanía 3 3 3 3 3
África 0 2 2 2 2
Total 26 39 49 57 77
Ford Motor Company
Distribución mundial de plantas y oficinas instaladas antes de 1960
Ford Motor Company
Distribución mundial de plantas y oficinas instaladas antes de 1970
Ford Motor Company
Distribución mundial de plantas y oficinas instaladas antes de 1980
Ford Motor Company
Distribución mundial de plantas y oficinas instaladas antes de 1990
Ford Motor Company
Distribución mundial de plantas y oficinas en la actualidad
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Inversión Extranjera Directa
Impacto
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Impactos Macroeconómicos
Positivos Negativos
Ingreso de divisas Remisión de utilidades y
dividendos
Propensión a Exportar Propensión a Importar
Aumento de la Inversión Desvío de inversión
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Impactos Macroeconómicos
IMPACTO A FAVOR EN CONTRA
Financiamiento del Menor volatilidad que las ETs generan salida de divisas
balance de pagos inversiones de portafolio (utilidades y dividendos)
IED greenfield incrementa el Compra de activos existentes no
Formación de capital
stock de capital fijo genera impactos
IED opera con mayores niveles IED no necesariamente mejora la
Productividad de productividad que firmas productividad del resto del
locales aparato productivo (enclaves)
Estrategia resource seeking Estrategia market seeking no
mejora exportaciones mejora exportaciones
IED en sectores no transables no
Exportaciones mejora exportaciones
IED en sectores transables
mejora exportaciones IED puede generar mayor flujo de
importaciones (insumos y bienes
de capital) 18
Impactos Micro y Mesoeconómicos
Positivos Negativos
Desarrollo de nuevos sectores Destrucción de empresas locales
Incorporación de nueva Importación de tecnología que
tecnología / procesos reemplace capacidades locales
Spill-overs / Proveedores Enclaves
Formación de Capital Humano Concentración Económica
Aumento de capital Home-Bias
Clave: - Políticas que desarrollen capacidades
de absorción
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Impactos Micro y Mesoeconómicos
20
2
MAE
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MAE: Ferrocarriles (1870-)
Ferrocarriles
• Actores
• Estrategias
• Encadenamientos (Insumos y requerimientos técnicos)
• Incentivos Estatales (Garantías, Ley Mitre)
• Tarifas y Rentabilidad
• Precios de transferencia
• Falta Inversión en Tecnología: Locomotoras diésel, infraestructura
carga y descarga.
• Pacto Roca-Runciman -> Reparto de dividendos, vaciamiento.
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MAE: Frigoríficos (1883-)
Frigoríficos
• Incentivos gubernamentales (rebaja impuestos, subsidios)
• Ausencia de regulaciones (origen de capital, defensa productor local)
• Comportamientos: reparto de mercado.
• 1907: Entrada USA Innovación tecnológica. ¿Derrames?
• Compras: por cabeza vs. kilo
• Comprar a quién nos compra
• Concentración, oligopolios, falta de dinamismo.
• Maniobras contables.
• Vaciamiento.
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MAE y Entre-Guerras: Otras industrias
• Inversiones Norteamericanas 1910-1920
Aprovechamiento de mercado interno (automotriz, cemento, maq. agrícola, etc.)
Plantas de armado. Relativa mejor tecnología.
Stand-alone, escasa dimensión y preferencia compra empresas existentes.
Poca importancia para sus casas matrices
• Economía Cerrada (1930-1945)
Empresas de origen norteamericano y alemán.
Armado final -> importación insumos
Sectores: Neumáticos, textil, químicos, eq. Eléctrico, metalmecánica.
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3
ISI
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ISI: Apuesta al capital extranjero: 1953; (1958-)
Objetivo Macro -> Divisas
Micro -> Mejoras tecnológicas
Meso -> Nuevos sectores
Incentivos Reserva de mercado (demanda latente), subsidios, permisividad
importaciones
Criterios y Difusos y amplios.
Requerimientos Aprobación de todos los proyectos.
Escalas Muchas empresas vs. tamaño óptimo
Sectores Automotriz, tractores, petroquímica, metalmecánica
Perspectivas Demanda local con límite
Ausencia de promoción de exportaciones
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ISI: Resultados Macro
Ingreso de Capital Más deuda (intereses) que aportes
Dividendos Remisión de utilidades, relativamente baja reinversión
Patentes y Marcas Remisión constante
Exportación Limitado por estrategia filiales (y modelo de inserción)
Importación Mayor propensión a importar
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ISI: Resultados Macro
Nuevas Beneficios Inversión
Beneficios
Período Años Inversione Reinvertid Neta
Remitidos
s os (divisas)
1956-62 4 469 146 103 366
1963-66 4 236 178 231 5
1967-70 4 246 77 374 -128
1971-72 2 110 31 130 -20
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ISI: Resultados Productivos
Meso Complejización de la estructura.
Nuevas industrias.
Crecimiento ocupación y productividad
Bienes de Capital Obsoletos. Poca relación con la escala local (no óptimo)
Innovación Esfuerzos adaptativos. No desarrollo nuevos productos.
Mercado Concentración y distorsión.
Grandes transnacionales (pocas medianas).
Explotación mercado interno.
Dependencia de subsidios
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ISI: Resultados Productivos
Producción Industrial Empleo Industrial
Período
Extranjeras Nacionales Extranjeras Nacionales
1955 18,4% 81,6% 10,9% 89,1%
1963 24% 76% 11,7% 88,3%
1970 28,2% 71,8% 10,8% 89,2%
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ISI: Resultados Productivos
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ISI: Renegociación post-Apuesta
Pedidos y Objetivos
Porcentaje de producción local Promoción de exportaciones Cambio relación con proveedores
Leyes
• 1970
• 1971 -> mayor criterio
• 1973 -> fuertemente restrictiva
32
4
Apertura
33
Comparación con la Región
12
10 País 76-89 90-99 00-10 11-
8 Arg 0,6% 2,6% 2,2% 1,8%
6
Chi 1,5% 4,6% 6,5% 7,6%
4
Br 0,7% 1,4% 2,9% 3,8%
2
0 Mx 1% 1,8% 2,8% 2,6%
6 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5
97 197 198 198 198 199 199 199 200 200 200 200 201 201
1-2
Argentina Chile
Brasil México
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Período Dictadura Militar 1976
Atracción Expulsión
Nueva Ley IED Apertura comercial
Estabilidad equipo económico Caída del mercado interno
Liberalización de mercados Elección grupos empresas nacionales
para promoción industrial
Producción Industrial
Período
Extranjeras Nacionales
1973 31,2% 68,8%
1981 28,2% 71,8%
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Período Dictadura Militar 1976: Resultados
Promoción
Producción
100 más grandes Industrial
Industrial
Período (en marcha)
Extranj Naciona Extranj Naciona Extranj Naciona
eras les eras les eras les
1973 31,2% 68,8% 58 42
1981 28,2% 71,8% 49 51 9,6% 91,4%
• ET pierden relevancia relativa.
• Casi nula presencia de nueva ET industriales.
• Cierres, fusiones y cambios de propiedad.
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’90s: Características
• Privatizaciones
• Fusiones y Adquisiciones
• (Des)regulación y regímenes sectoriales -> Respuesta
• Cadenas Globales de Valor
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’90s: Privatizaciones
Actores Banco internacional (capitalización deuda) + Empresa con experiencia
internacional + Grupo local (lobby)
Ventajas de Creadas.
Localización
Factor de Explotación mercado interno cautivo. Tarifas dolarizadas. Rent
Atracción Seeking.
Regulaciones Baja capacidad de control.
Poco seguimiento inversiones.
Ausencia compre nacional.
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’90s: Sectores
Distribución sectorial de los flujos de IED, 1992-2000
Automotriz y equipo
Comercio
Química, caucho y de transporte
4%
plástico 4%
7%
Petróleo
33%
Alimentos, bebidas
y tabaco
7%
Otros Electricidad, Gas y
13% Agua
12%
Transporte y
Comunicaciones Bancos
9% 11% Fuente: Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales del Ministerio de
Economía
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’90s: Características
Industria Ventajas costo y disponibilidad RRNN
Alimenticia y
Petroquímica
Automotriz Política sectorial específica, integración Mercosur
Sector Financiero Privatización jubilaciones, concentración post-Tequila y vinculación de
origen.
Petróleo, Minería Explotación RRNN
Industria
• Tecnologías blandas (organización y comercialización).
• Concentración en core business. Función de producción abierta.
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’90s: Resultados Externos
Saldo
Coef X Coef M X Mercosur X Intrafirma
Tipo de Empresa Comercial
ET EN ET EN ET EN ET EN
Resource Seeking 72% 49 2% 5% 8% 22% 56% 5.74 4.05
(Aceites, Petróleo) % 6 2
Market Seeking Puro 1% 1% 16% 6% - - - - -773
(Servicios, Comercio) 2.22
7
Market Seeking Moderado 16% 8% 29% 16% 60% 63% 79% - -378
(Autos, Metalmecánica) 1.68
2
Market Seeking Bajo 6% 7% 16% 6% 62% 53% 69% - 1.63
(Informática, Farmacéutico) 1.05 2
2
41
’90s: Resultados Productivos
Ventas 100 primeras
Período Estatal Naciona Extranje
es les ras
1991 33,5% 30,8% 35,7%
1995 3,8% 35,9% 60,3%
2000 2,8% 26,6% 70,6%
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’90s: Resultados Generales
Positivos Negativos
Utilización eficiente de recursos. Baja generación de
Inversiones “pro-eficiencia” encadenamientos / Difusión de
externalidades (I&D)
Ventajas de propiedad que Relativa baja inserción en las CGV
permitieron operar en nuevo
entorno.
Mayor variedad, mejor calidad, Proceso de formación de capital
menores precios. Nuevos procesos bajo en relación al monto
productivos. (fusiones)
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