Nociones sobre la Balanza de Pagos

Las relaciones económicas con el resto del

mundo son registradas por cada nación en un
instrumento denominado balanza de pagos.
La balanza de pagos se define, normalmente,
como un registro que comprende el asiento
sistemático de todas las transacciones
económicas ocurridas en un período dado
entre individuos económicos del país
(residentes) e individuos económicos del
exterior (no residentes).

Dependiendo de Su naturaleza, las relaciones económicas que constan en la balanza de

pagos pueden ser divididas en transacciones comentes y operaciones de capital. Desde
luego, conviene distinguir entre balanza de transacciones comentes y balanza de
capitales.
Nociones sobre la Balanza de Pagos
La balanza de transacciones comentes abarca, a su vez, transacciones que se pueden distinguir
nítidamente:

las importaciones y las exportaciones de mercancías (registradas en la llamada

balanza comercial).

los pagos y los recibos referentes a servicios internacionales (incluyendo,

fundamentalmente, servicios de transporte, seguros, turismo, gastos de gobierno,
etcétera)

finalmente, son todavía transacciones corrientes la remesa y el recibo de ingresos de

factores (pagos por "servicios" de factores).

En suma, la balanza de transacciones corrientes resume las importaciones y las exportaciones de

todo orden (de bienes y de servicios) y el tránsito externo de ingresos.
Nociones sobre la Balanza de Pagos
Las cuentas comentes externas determinan, naturalmente, un saldo así expresado:
Saldo de balanza de
= Exportaciones - Importaciones + RUE (remesa de
pagos en cuentas
utilidades del exterior)
corrientes
El significado de este saldo puede ser fácilmente señalado: supongamos que se manifieste, en un
determinado período, un saldo negativo en la balanza de transacciones corrientes.

Esto significa que los bienes y servicios exportados y las utilidades percibidas del exterior no
fueron suficientes para cubrir los pagos de las importaciones, aumentados por el gasto que resulta
de la remesa de utilidades. En tal caso, la nación deberá incrementar sus deudas (por la entrada de
capitales de riesgo o de préstamo) con el exterior o liquidar sus reservas de oro y divisas.

Se infiere, pues, que el saldo en cuentas comentes se solventa con movimientos de capitales de
riesgo, operaciones de obtención o de concesión (en caso de que el saldo sea favorable) de créditos
externos y con alteraciones en las reservas de oro y divisas.
Nociones sobre la Balanza de Pagos
Las operaciones comentes ocasionan un saldo
positivo o negativo. Cabe a las operaciones de
capital, expresadas en la balanza de capitales,
indicar las modalidades de liquidación del saldo
en cuenta corriente. Se concluye, pues, que son
registradas en la cuenta de capitales las
operaciones que implican cambios en la
situación deudora-acreedora de la nación y,
también, las alteraciones habidas en las reservas
de oro y divisas.
En consecuencia, de lo que precede se sigue que el saldo de las transacciones
corrientes y el de las transacciones incluidas en la balanza de capitales deben presentar
valores idénticos y de signos distintos (el resultado final en la balanza de capitales sirve
para compensar el déficit o superávit verificado en las cuentas corrientes). La balanza
de pagos en su totalidad es, pues, necesariamente equilibrada.
Nociones sobre la Balanza de Pagos
Aunque en el plan contable la balanza general de pagos, por incluir todas las posibles
relaciones económicas externas, incluso todas las modalidades de endeudamiento, no
pueda por definición presentar déficit o superávit, se distingue en la práctica a
situaciones de nítido desequilibrio en los cambios externos. La localización del
desequilibrio final de los cambios externos necesita la introducción de los conceptos de
capitales autónomos y compensatorios. Aquéllos están formados por capitales que
llegan a la economía en busca de ganancias, para financiar proyectos industriales
específicos, que tienden a la especulación, etc.

En suma, llegan a la nación motivados por las oportunidades económicas allí

existentes, básicamente, bajo las formas de aplicación directa de recursos (inversiones
extranjeras) o de financiamiento a entidades oficiales o privadas para la realización de
determinados cometidos. Los capitales llamados compensatorios, en contrapartida,
son solicitados con el fin principal de hacer frente a una fracción de gastos externos,
que de otra manera no podrían cubrirse. Consisten, pues, en operaciones inducidas
por el estado deficitario de la balanza de pagos.
Nociones sobre la Balanza de Pagos
Ya vimos que el que haya un saldo en la balanza de transacciones corrientes revela que la
nación importó y remitió más utilidades que las permitidas por sus exportaciones e
ingresos factoriales o, recíprocamente, que sus gastos corrientes externos no llegaron a
agotar sus ingresos corrientes externos.

Así, pues, si incluyéramos las utilidades remitidas al exterior en el valor de las

importaciones y las utilidades recibidas del exterior fueran sumadas al valor de las
exportaciones, podríamos volver a tomar la ecuación del producto para una economía
abierta:
P = C + I + (Ex - Im)

P – C = I + (Ex - lm)
 Nociones sobre la Balanza de Pagos
Dado que, por definición, el ahorro (S) es igual a lo producido menos lo consumido, tenemos:

S = I + (Ex — Im)

Queda, pues, establecido que, con la apertura de la economía, la igualdad original entre
ahorro e inversión desaparece.

Resurge, sin embargo, redefinida: el saldo positivo de la balanza en cuentas corrientes

(consecuentes de una diferencia Ex > Im, computados los ingresos de ambos lados) se
denomina inversión externa; el que haya un saldo negativo acusa el surgimiento de un ahorro
externo en el sistema. Se llega, por consiguiente, a la nueva definición:

Inversión bruta = inversión bruta + saldo de la balanza de = Abono

nacional interna transacciones corrientes nacional
Nociones sobre la Balanza de Pagos
Sintetizando, diremos que mientras la cuenta de enfoca, genéricamente, el movimiento de
ahorro en tema y el resto del mundo, a través de la adquisición de atractivos de todo orden
(títulos de propiedad y de crédito, divisas, oro), su saldo indica el movimiento líquido de
transferencias externa de ahorro.

La fijación de la tasa de cambio, antes resultante del simple juego de oferta y demanda de
divisas, es hoy en mayor o menor grado atribuida a decisiones del poder público. El control
sobre la tasa de cambio tiene serias repercusiones sobre el funcionamiento de la economía.
Nociones sobre la Balanza de Pagos
Una elevación de la tasa, por ejemplo, tiene dos consecuencias inmediatas: eleva, en
moneda nacional, la remuneración de los exportadores y encarece los productos
importados.

El funcionamiento de la economía es entonces afectado básicamente en dos sentidos:

Se altera la distribución de la demanda interna en términos de productos

nacionales y de procedencia externa, a favor de los primeros.

Se modifica la cuota de la producción exportable entre sus destinos, mercado

nacional e internacional. Aquí se inicia uno de los capítulos cruciales de la política
económica para las naciones en fase de desarrollo.
Introducción a la Balanza de Pagos
La Balanza de Pagos es un documento contable que presenta de manera resumida el
registro de las transacciones económicas llevadas a cabo entre los residentes de un
país y los del resto del mundo durante un período de tiempo determinado que
normalmente es un año.
Al abordar por primera vez el tema de la Balanza
de Pagos, conviene aclarar que todas las
transacciones económicas provocarán dos
asientos en la Balanza, uno en la columna de
ingresos y otro en la de pagos, uno por el valor
de la mercancía, servicio o título de crédito que
se haya entregado, otro por su contrapartida en
dinero, en créditos o en bienes o servicios.
Por tanto la suma de las dos columnas de la Balanza es siempre el mismo, el saldo de
la Balanza de Pagos es siempre nulo, la Balanza está siempre en equilibrio. Cuando se
habla de déficits o superávits en la Balanza de Pagos se está haciendo referencia sólo a
algunas de sus cuentas o sub-balanzas.
Balanza de Pago
El balance o balanza de pagos, es un documento contable en el que se registran las operaciones
comerciales, de servicios y de movimientos de capitales llevadas a cabo por los residentes en un
país con el resto del mundo, durante un período de tiempo determinado.

La balanza de pagos suministra información

detallada sobre todas las transacciones financieras.

La diferencia entre ingresos y pagos de una

determinada sub-balanza se denomina saldo. La
balanza de pagos en su conjunto siempre está
equilibrada, tiene saldo cero.

La balanza de pagos global se subdivide en dos cuentas principales, por un lado la cuenta de
capital en la que los estadísticos incluyen los cambios en los activos poseídos por un país "A" en
países extranjeros y los cambios en los activos poseídos por extranjeros en el país "A".
Balanza de Pago
Otras partidas de la cuenta de capital incluyen incrementos en la propiedad de acciones
o bonos extranjeros o de propiedades tales como fábricas y equipo de capital; es decir la
inversión internacional aparece en las cuentas de capital.
Y por el otro lado la cuenta corriente, que puede ser comercial, de servicios o de
rentas, en esta cuenta se insertan todas las demás partidas que no representan cambios
en la propiedad de activos extranjeros.

En algunos casos se incluye otro tipo de cuenta, que es la financiera, en la cual se mide
la variación de activos y pasivos financieros.
La Cuenta Corriente
Incluye el comercio de bienes y servicios y las transferencias unilaterales. Las principales
categorías de transacciones de servicios son los viajes y el transporte, los ingresos y pagos sobre
inversiones extranjeras y las transacciones militares.

Las transferencias unilaterales se refieren a regalos hechos por los particulares y el gobierno a los
extranjeros, y a regalos recibidos de extranjeros. La exportación de bienes y servicios y el
ingreso de transferencia unilaterales se registran como créditos (+) en la cuenta corriente
porque conducen al ingreso de pagos provenientes de extranjeros.

Por otra parte, la importación de bienes y servicios y el otorgamiento de transferencias

unilaterales se registran como débitos (-) porque conducen a pagos a extranjeros. La significación
básica de esta cuenta es que en el lado de los créditos (+) representa el ingreso internacional del
país y en el lado de los débitos (-) representa el gasto internacional, es decir, ésta es la cuenta
internacional de ingresos y gastos de la economía nacional.
La Cuenta Corriente
Las transacciones que se registran en cuenta corriente se agrupan en cuatro categorías principales:

Bienes: comprende las exportaciones e importaciones de mercancías.

Servicios: en este ítem se registran las transacciones (exportaciones e

importaciones) de servicios de transportes, viajes, y otros servicios (de
comunicaciones, de seguros, financieros, de informática e información, regalías y
derechos de licencia, empresariales, profesionales y técnicos, personales,
culturales y recreativos, del gobierno).

Rentas: en este rubro se registran las remuneraciones pagadas a trabajadores no

residentes (rentas del trabajo) y los ingresos y pagos de rentas generadas por
realización de inversiones, principalmente dividendos y utilidades (rentas del
capital).

Transferencias corrientes: incluye las transferencias en efectivo entre los

gobiernos de diferentes países, destinadas a financiar gastos corrientes del gobierno
receptor, las donaciones de alimentos, ropa, medicinas, etc.
Composición de la cuenta capital y
financiera
Las transacciones que se registran en la cuenta capital y financiera pueden desagregarse en:

Transferencias de capital: se producen cuando existe el traspaso de la propiedad

de un activo fijo (por ejemplo, cuando un país dona a otro país divisas para financiar
una inversión) o cuando se perdona una deuda por parte de un acreedor.

Inversión directa: es la inversión de capital propiedad de un extranjero cuyo

objetivo es obtener una participación duradera en la gestión de la empresa en que se
invierte. También se considera inversión directa a la adquisición o venta de inmuebles
entre residentes y no residentes de una economía.
Inversión de cartera: es la compra o venta, entre residentes y no residentes, de un
conjunto de activos financieros como, por ejemplo, títulos de participación de capital
(acciones, certificados de aportación patrimonial) y títulos de deuda (bonos y
pagarés).

Otra inversión: incluye los préstamos ligados a operaciones comerciales (créditos

comerciales) y financieras; también se registran en este ítem los depósitos en el
extranjero o de extranjeros en el país.
La Cuenta Capital
Muestra el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros en el país,
diferentes de los activos de la reserva oficial.

Esta cuenta incluye inversiones directas (como la construcción de una fábrica extranjera), la
compra o venta de títulos valores extranjeros (acciones, bonos y obligaciones del Tesoro), y el
cambio en las exigibilidades y los pasivos bancarios y no bancarios a extranjeros por parte del país
durante el año.
Los incrementos en los activos del país en el exterior y las reducciones de los activos extranjeros
en el país (diferentes de los activos de la reserva oficial) representan salidas de capital o débitos (-)
en la cuenta de capital del país porque conducen a pagos a extranjeros.

Por otra parte, las reducciones en los activos del país en el exterior y los aumentos de los activos
extranjeros en el país representan ingresos de capital o créditos (+) porque conducen al ingreso
de pagos proveniente de extranjeros. Es decir, comprende todas las transacciones internacionales
con las evidencias de deuda y propiedad.
Medición Del Déficit Del Superávit, O
Intervención Oficial
Si los débitos totales exceden a los créditos totales en la cuenta corriente y de capital (incluyendo
la discrepancia estadística), el balance neto débito mide el déficit en la balanza de pagos del país.

Este déficit debe compensarse con un balance neto de crédito igual en la cuenta de reservas
oficiales del país. Lo contrario es un superávit en la balanza de pagos.

Esta medición del déficit o del superávit en la balanza de pagos (así como el concepto en sí) en
estrictamente correcta en un sistema de tasas de cambio fijas. En un sistema de tasas de cambios
libremente flexibles, el exceso de gastos sobre los ingresos en el exterior se corrige
automáticamente por la depreciación de la moneda del país.

En un sistema de tasa de cambio que no es libremente flexible sino controlada (como tenemos en
la actualidad), parte del exceso de los gastos sobre los ingresos en el exterior se corrige mediante
una depreciación de la moneda del país y otra parte se compensa con un balance neto de crédito
en la cuenta de reservas oficiales del país.
 CONCLUSIÓN

Las condiciones económicas predominantes en un país dependen

en gran medida de lo que ocurra en la economía mundial. Ésta se
materializa en el Comercio Internacional, la Producción Global y
las Finanzas Internacionales. Aunque todas estas fuerzas vinculan
sus economías con una economía mundial, el resultado no es
homogéneo, como lo demuestra el desigual crecimiento
económico de los distintos países, al permitir que algunos crezcan
muy deprisa, mientras que otros se empobrecen.
El conocimiento de las finanzas internacionales ayuda a decidir la
manera en que los eventos internacionales afectarán a una empresa
o a una Nación y cuales son los pasos que pueden tomarse para
explotar los desarrollos positivos para aislarlas de los dañinos.
 GLOSARIO

 Balanza de Pago:
 Un registro sistemático de todas las transacciones económicas de un país con el resto del
mundo durante un año dado.
 Activos de Reserva Oficial:
 Las tenencias de oro de (as autoridades monetarias del país, los derechos especiales de
giro (DEG), la posición de reservas del país en el Fondo Monetario Internacional (FMI),
y las tenencias oficiales de moneda extranjera por parte del país.
 Cuenta Corriente:
 Una cuenta que incluye el comercio en bienes y servicios y las transferencias unilaterales.
 Cuenta de Capital:
 Una cuenta que muestra el cambio en los activos del país en el extranjero y en los activos
extranjeros en el país, diferentes a los activos de reserva oficial.
 Cuenta de Reserva Oficial:
 Una cuenta que muestra el cambio en los activos de reserva oficial del país y el cambio
en los activos oficiales extranjeros en el país durante el año.
 GLOSARIO
 Déficit en la Balanza de Pago:
 El exceso de débitos totales sobre créditos totales en las cuentas corriente y de capital,
incluyendo la asignación de derechos especiales de giro y la discrepancia estadística.
También es igual al balance crédito neto en la cuenta de reserva oficial del país.
 Discrepancia Estadística:
 La entrada especial para "equilibrar" la balanza de pagos de un país una vez que se toman
conjuntamente las tres cuentas de la balanza de pagos.
 Ingreso de Capital:
 Una disminución en los activos del país en et exterior y/o un aumento en los activos
extranjeros en el país.
 Salida de Capital:
 Un aumento en los activos del país en el exterior y/o una disminución en los activos
extranjeros en el país.
 Superávit en la Balanza de Pago:
 El exceso de créditos totales sobre débitos totales en las cuentas corriente y de capital,
incluyendo la asignación de DEG y la discrepancia estadística. También es igual al balance
débito neto en la cuenta de reservas oficiales del país.
 GLOSARIO
 Transacción Crédito:
 Una transacción económica que conduce al ingreso de un pago
proveniente de extranjeros.
 Transacción Debito:
 Una transacción económica que conduce a un pago a extranjeros.
 Transacciones de Servicio:
 La parte de la cuenta corriente que incluye viajes y transporte,
ingresos y pagos sobre inversiones extranjeras, y transacciones
militares.
 Trasferencias Unilaterales:
 Regalos hechos por los particulares y el gobierno a extranjeros y
regalos recibidos de extranjeros.
Balanza Comercial
La Balanza Comercial es un componente de la balanza de pagos que registra las exportaciones e
importaciones de un país en el puerto de origen, valorizados en términos Free on Board (FOB),
es decir sin contar otros costos del Comercio Exterior como son el seguro y el transporte de
mercancías hasta el puerto de destino.

De acuerdo a esta definición el valor de las

exportaciones e importaciones no necesariamente
se relaciona con los ingresos o egresos de divisas,
pues el registro es de orden contable y se efectúa
cuando la mercadería trasvasa las aduanas y
consiguientemente zarpa del puerto de origen.

En otras palabras los montos de las exportaciones o importaciones pueden haber sido
prepagados, pagados en parte, o tal vez totalmente financiados con pago posterior. Sin embargo,
para términos de la Balanza Comercial se registra el valor FOB de las operaciones al momento
del zarpe de las mercaderías.
SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO
La cotización de una moneda en términos de otra moneda es el tipo de cambio, el cual
expresa el número de unidades de una moneda que hay que dar para obtener una unidad
de otra moneda.
Factores Que Intervienen En La Oferta Y
La Demanda
La cotización o tipo de cambio se determina por la relación entre la oferta y la
demanda de divisas; alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se
determina por la relación entre oferta y demanda de moneda nacional para transacciones
internacionales del país, efectivamente, la oferta de divisas tiene como contrapartida la
demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como contrapartida la oferta
de moneda nacional.

Las variaciones de la relación

oferta/demanda de divisas
determinan las fluctuaciones del tipo
de cambio; sin embargo, hay un tipo de
cambio normal o de equilibrio en
torno al cual se efectúan las variaciones
y que debe corresponder al equilibrio
de los pagos internacionales.
Factores Que Intervienen En La Oferta Y
La Demanda
En régimen de patrón oro el tipo normal o de equilibrio se identifica con la
paridad oro, o sea, la relación entre los contenidos de oro de las monedas.

En régimen de patrón de cambio dicho

tipo se determina por la tendencia de las
cotizaciones. En régimen de papel
moneda inconvertible ese tipo se
determina por la relación entre los poderes
adquisitivos de las monedas supuesta una
estabilidad comparativa de los niveles de
precios.
En régimen de Fondo Monetario Internacional el tipo de cambio normal debe
ser declarado a la Institución, en base del contenido de oro de la moneda o,
alternativamente, de la relación con el dólar de Estados Unidos.
Origen De La Oferta De Divisas
La oferta de divisas se origina en
las transacciones activas o créditos
de la balanza de pagos, tales como:
exportación de bienes y servicios,
ingresos sobre inversiones del país
en el extranjero, donaciones y
remesas recibidas por residentes o
importación de capital no
monetario.

El componente más estable de la oferta es el que se origina en la

exportación de bienes y servicios.
Origen De La Demanda De Divisas
La demanda de divisas se origina en las
transacciones pasivas o débitos de la
balanza: importación de bienes y
servicios, pagos por rendimientos de la
inversión extranjera en el país,
donaciones y remesas enviadas por
residentes y exportación de capital no
monetario; el componente más estable
de la demanda es el referido a la
importación de bienes y servicios.
Los movimientos de capital son los componentes menos estables, más
dinámicos, del mercado de divisas.
El mercado cambiario
El mercado cambiario está constituido,
desde el punto de vista institucional
moderno, por: el Banco Central (o
agencia oficial que haga sus veces) como
comprador y vendedor de divisas al por
mayor cuando la oferta está total o
parcialmente centralizada, la banca
comercial como vendedora de divisas al
detalle y compradora de divisas cuando
la oferta es libre o no está enteramente
centralizada, las casas de cambio y las
bolsas de comercio.
 Modalidades de Tipos de Cambio

Entre las modalidades de tipo

de cambio se encuentran:
 Tipos de cambio rígidos y
flexibles.
 Tipos de cambio fijos y
variables.
 Tipos de cambio únicos y
múltiples.
 CAMBIO RIGIDO

Es aquel cuyas fluctuaciones están contenidas dentro de un

margen determinado. Este es el caso de patrón oro, en que
los tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos
o límites de exportación e importación de oro, por arriba o
por debajo de la paridad. Si los tipos de cambio excedieran
de dichos límites ocurrirían movimientos de oro que harían
volver las cotizaciones al margen determinado.
 CAMBIO RIGIDO
Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos
movimientos de oro y se asegura, además, mediante un
mecanismo operativo de movimientos de capital a corto
plazo, ligados a una relación entre los tipos de cambio y las
tasas monetarias de interés
CAMBIO FLEXIBLE

 El tipo de cambio flexible es aquel cuyas

fluctuaciones no tienen límites
precisamente determinados, lo que no
significa que tales fluctuaciones sean
ilimitadas o infinitas. Este es el caso del
patrón de cambio puro y del papel moneda
inconvertible. Son los propios mecanismos
del mercado cambiario y, en general, la
dinámica de las transacciones
internacionales del país, los que, bajo la
condición esencial de la flexibilidad,
permiten una relativa estabilidad de los
cambios, dadas las elasticidades de oferta y
demanda de los diversos componentes de la
balanza de pagos.
 CAMBIO FIJO

Es aquel determinado administrativamente

por la autoridad monetaria como el Banco
Central o el Ministerio de Hacienda y
puede combinarse tanto con demanda libre
y oferta parcialmente libre, como con
restricciones cambiarias y control de
cambios.
Dado el virtual quebrantamiento del
patrón oro en nuestros días, la alternativa
de la flotación de los cambios es la fijación
por la autoridad. La variabilidad de los
tipos de cambios puede interpretarse en
sentido restringido (como en el caso del
patrón oro) o en sentido amplio (como en
régimen de patrón de cambio y de papel
moneda inconvertible).
 CAMBIO UNICO

El tipo de cambio único, como su nombre lo indica, es aquel que

rige para todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su
naturaleza o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos
de compra y de venta de la divisa como margen operativo para los
cambistas en cuanto a sus gastos de administración y operación y
beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de cambios únicos,
que no admite discriminación en cuanto a las fuentes de origen de
las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de las mismas en los
pagos internacionales. De modo distinto, los tipos de cambio
múltiples o diferenciales permiten la discriminación entre
vendedores y entre compradores de divisas, de acuerdo con los
objetivos de la política monetaria, fiscal o económica en general.
 Modificaciones de la Paridad

Los desequilibrios persistentes, o

fundamentales, de la balanza de pagos
exigen, por lo general, modificaciones
de la paridad monetaria, o valor de
cambio externo de la moneda, para
inducir ajustes en los diversos
componentes de la balanza y en la
actividad económica nacional que
faciliten la recuperación del equilibrio.
La paridad puede ser modificada en el
sentido del alza (revaluación) o de la
baja (devaluación), según se trate de
un desequilibrio por superávit o de uno
por déficit. El caso más frecuente es el
de revaluación.
 Modificaciones de la Paridad

Los países evitan en lo posible la revaluación, porque ocasiona

desventajas comerciales, ya que afecta el poder de competencia de
las exportaciones y favorece las importaciones, así como las salidas
de capital. Si el mercado internacional de los productos
exportables es bastante competitivo, el país que revalúa no puede
aumentar los precios de sus exportaciones para compensar los
efectos de la revaluación y los exportadores recibirán menores
ingresos en moneda nacional, aunque, por otra parte, se podrán
adquirir más bienes y servicios extranjeros por la misma cantidad
de moneda nacional que antes de la revaluación (y sujeto a que los
precios internacionales de la importación no suban). Desde luego,
estos deben ser los efectos perseguidos, para el ajuste de la balanza
de pagos en caso de superávit: reducción de la exportación, o
menor ritmo de aumento, y aumento de la importación.
Modificaciones de la Paridad
La devaluación permite que los
exportadores reciban mayores ingresos en
moneda nacional, sin alteración de los
precios internacionales de sus productos, o
aun con una baja de proporción menor que
la de devaluación; en este último caso
podrá lograrse, si la demanda externa es
algo elástica, un incremento de la
exportación, que es una meta perseguida
para el reequilibrio de la balanza de pagos;
por otra parte, los importadores tendrán
que desembolsar mayor cantidad de
moneda nacional para adquirir
determinado volumen de importaciones y,
dada la elasticidad de la demanda de éstas,
podrá ocurrir una disminución de las
mismas, que es otra de las metas de ajuste
que se persigue con la medida.
 Control de Cambios

El control de cambios es una

intervención oficial del mercado de
divisas, de tal manera que los
mecanismos normales de oferta y
demanda quedan total o
parcialmente fuera de operación y
en su lugar se aplica una
reglamentación administrativa
sobre compra y venta de divisas,
que implica generalmente un
conjunto de restricciones
cuantitativas y/o cualitativas de la
entrada y salida de cambio
extranjero.
Frecuentemente, el control de
cambios va acompañado de medidas
que inciden sobre las transacciones
mismas que dan origen a la oferta o
la demanda de divisas.
 Control de Cambios
Para algunos autores es control de cambios cualquier intervención
oficial en el comercio de divisas o en su disposición: así, por
ejemplo, la fijación de un tipo de cambio por la autoridad, aunque
se deje libre la demanda; pero centralizando la oferta en totalidad
o en parte decisiva, puede interpretarse como una forma de
control y en efecto lo es; pero los mecanismos del mercado siguen
operando en lo sustancial. Si la autoridad no centraliza una
porción sustancial de la oferta le es difícil sostener un
determinado tipo de cambio (la alternativa puede ser un fondo de
estabilización suficiente), ya que se efectuarían operaciones a
diferentes tipos de acuerdo con las situaciones del mercado.
Otros autores sostienen que el control de cambios existe cuando
se reglamenta, restringe y fiscaliza el uso o aplicación de las divisas
compradas por los particulares.
 Control de Cambios
El control de cambios se establece, por lo general, cuando hay dificultades graves de balanza de
pagos, a consecuencia de las cuales las divisas disponibles son insuficientes para atender las
necesidades ordinarias de la economía.
Diversas modalidades de control pueden implantarse, de acuerdo con las características del
mercado, la índole del problema y la gravedad del mismo.
 El control parcial o de mercados paralelos ha sido practicado en diferentes países y
oportunidades: consiste en un control parcial, determinante, de la oferta de divisas, a precios
determinados, con cuyas divisas se atienden necesidades esenciales de la economía, y un mercado
marginal es permitido en el cual se compran y venden cantidades de divisas procedentes de
operaciones que se dejan libres y se determinan precios de mercado; este mercado paralelo o
marginal se autoriza para impedir el funcionamiento del estraperlo o mercado negro.
 Otra modalidad de control es el régimen de cambios múltiples, en que para cada grupo de
operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, más favorables,
para determinadas exportaciones y entradas de capital y para determinadas importaciones y salidas
de capital; y tipos no preferenciales, para las restantes operaciones. Este sistema se ha aplicado y se
aplica aun no sólo en función de objetivos cambiarios o de balanza de pagos, sino como instrumento
de la política económica en general.
 Otro control parcial es la venta de divisas al mejor postor para determinadas operaciones
(régimen de licitaciones).
 CONCLUSIONES

Existen diversas formas en que los países controlan y establecen

los tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio
fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen los mercados.
Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor será su
precio (su tipo de cambio). Algunas veces, el banco central puede
intervenir en los mercados para lograr un tipo de cambio
favorable. Esta intervención se conoce como fluctuación dirigida.
Cuando el tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio
que podrá aumentar (revaluarse) o disminuir (devaluarse) cuando
las autoridades monetarias lo consideren necesario. Los sistemas
de tipos de cambio fijos suelen fijarse en relación a una moneda:
en el sistema de Bretton Woods el dólar estadounidense; en África
occidental el franco francés, a los DEGs del FMI o a una cesta de
monedas.
 GLOSARIO

 AD HOC: A propósito especial para aquello de que se trata.

 CAMBIARIA: Relativo al negocio del cambio o a la letra de
cambio.
 CAMBIO DE DIVISAS: Servicio bancario consistente en la
compra de billetes, cheques y otros documentos extendidos en
moneda extranjera mediante conversión a moneda nacional, o
viceversa.
 CAMBIO DE MONEDA: Servicio bancario que consiste en el
intercambio de billetes y monedas extranjeras por su equivalente
en moneda nacional o a la inversa.
 CAMBIO LIBRE: El que resulta de la libre oferta y demanda.
 CAMBIO OFICIAL: El que se fija en forma impositiva por la
autoridad monetaria.
 GLOSARIO
 CONTROL DE CAMBIO: Situación que ocurre cuando un gobierno regula
las transacciones cambiarias, estableciendo un cierto tipo de cambio con el fin
de controlar las entradas o salidas excesivas de capital en el país.
 COTIZACION: Asignar el precio [de un valor en la bolsa, de un artículo en el
mercado]. Imponer o fijar una cuota o escote, repartir un pago. Poner precio,
valorar, estimar.
 DIVISA: moneda extranjera referida a la unidad del país de que se trata.
 DEFICIT: Saldo que se produce cuando los pagos superan los ingresos. Se habla
de déficit cuando al acabar un ejercicio se hace balance y el resultado es
negativo.
 DEVALUACION: modificación del tipo de cambio oficial que reduce el valor
de la moneda nacional en relación con las monedas extranjeras y con su patrón
metálico.
 DEMANDA: Cantidad de un bien o servicio que están dispuestos los agentes
económicos a retirar del mercado, en un período concreto y para unas
circunstancias en el mercado dadas.
 GLOSARIO
 ESTRAPERLO: comercio ilegal de artículos intervenidos por el Estado.
 INVERSION: acción de emplear capital en negocios productivos.

 Mercado de Cambio: Consiste en el mercado de compra y venta de las divisas de los

demás países con respecto a la divisa del país local.
 MERCADO DE DIVISAS: Es aquel que permite que la banca pueda comprar y vender
billetes y monedas extranjeras (divisas), tanto para cubrir las operaciones comerciales
como para fines especulativos de financiación, inversiones internacionales y de garantía.
 OFERTA: precio que se paga por una cosa que se subasta o vende.
 PARIDAD: Comparación de una cosa con otra por ejemplo o símil. Igualdad o gran
semejanza de las cosas entre sí.
 REVALUACION: aumentar el valor de una moneda de un país respecto a los de los
otros.
 SUPERAVIT: en el comercio, exceso del haber o caudal sobre el debe u obligaciones de
la caja. En la administración pública, exceso de los ingresos sobre los gastos.
 VARIACION: cambio de valor de una magnitud o de una cantidad.
 La Devaluación.
Consiste en reducir la paridad oro de la
moneda, o lo que es lo mismo, conservar el
`patrón oro a una paridad menor. Devaluar es,
por tanto, fijar un precio mas alto al oro en
términos de la moneda del país que devalúa,
ya sea que la misma este directamente ligada la
oro o a través de una divisa oro. Es aplicable
para nivelar déficit en la balanza de pagos, si se
quiere permanece bajo el patrón oro y evitar
la deflación.
La devaluación puede producirse en un solo
país o en el conjunto de los que están
sometidos al régimen del patrón oro. En este
último caso y si el aumento se hiciere en la
misma proporción o medida, las razones de
cambio entre las distintas monedas no se
alterarían y entre otros efectos se produciría el
aumento de las reservas monetarias de los
bancos centrales en términos de las monedas
nacionales devaluadas.
 Consecuencias de una Devaluación.
 Si la devaluación se hace en un solo país, las consecuencias más
inmediatas son:
 Aumenta el valor de las reservas de oro expresadas en moneda nacional;
 Estimula la producción de oro en el país que devalúa su moneda hasta el
momento que haya cambios compensadores en los costos de
producción, o sea que estos aumenten tanto como el valor del oro;
 Altera los tipos de cambio con las restantes monedas relacionadas con el
oro, en cuanto que, como ya expusimos, dichas monedas se cambian en
proporción al contenido de metal de cada una de ellas. Tal hecho motiva
que una alteración, por ejemplo, de la relación de cambio del oro con
una moneda determinada origine, mas o menos proporcionalmente, un
aumento en los precios, en moneda de dicho país, tanto de artículos
importados como exportables, o sea que la devaluación de la moneda de
un país tiende a subir los precios de los artículos de importación y de
exportación, lo cual estimula esta ultima a esta ultima, desanimando a la
primera.
Consecuencias de una Devaluación.
El incremento de las exportaciones y la reducción de las
importaciones, a causa de la devaluación, puede explicarse de
la siguiente forma:
Ejemplo de un país "P" que devalúa su moneda en un 50%:

 Ejemplo de un país "P" que devalúa su moneda en un 50%:

PAÍS "P" PAÍS "F"

Primera fase16 1 Peso (20 gr.) = 4 Florines(5 gr. c/u)

Segunda fase16 1 peso (10 gr.) = 2 Florines (5 gr. c/u)

Consecuencias de una Devaluación.
Veamos que por el aumento de la relación de cambio a favor
del dinero extranjero hará subir en "P" los precios de los
artículos importados en términos de pesos y, por tanto, ha de
tender a desalentar las compras en el extranjero:

Primera fase 1P=4F 1 u. i.= 4 F =1 P

Segunda fase 1P=2F 1 u. i.= 4 F =2 P

P = peso; F = florines; u. i.= Unidad Importada

 Consecuencias de una Devaluación.
Los residentes en "P" procurarán reducir sus compras en el extranjero, pues con la nueva
situación deben pagar 2 pesos –moneda nacional- por lo que antes pagaban uno. Tal
situación dejará de persistir en el momento en que los ingresos monetarios y los precios
de los productos del país que devalúa aumenten en la misma proporción del país que los
tipos de cambio exterior. Además de la modificación que sufren los precios internos de
las mercancías importadas y exportadas en el país que devalúa, los precios
internacionales de tales artículos también son motivo de alteración debido a la
disminución y la demanda –del país que devalúa- de artículos importados y al aumento
de su oferta de exportaciones. Es, naturalmente, difícil saber en que grados son afectados
tales precios. En general podemos afirmar, que mientras menor sea el volumen de los
artículos que importe y exporte el país que devalúa, en relación al total de
importaciones y exportaciones de los mismos, menores serán los efectos que sobre los
precios internacionales ejerzan los cambios en su demanda y en su oferta y mayores, por
consiguiente, los que se produzcan en los precios en moneda del país a que venimos
refiriéndonos; o sea que el efecto de la devaluación sobre los precios internos –en el país
que devalúa- de los productos que forman parte del comercio internacional tienen
probabilidades de ser mayor si se trata de un país de escasa influencia en el comercio
internacional, que si se trata de un país de gran influencia e importancia económica.
Consecuencias de una Devaluación.

El precio de los artículos nacionales que no entran en el

comercio internacional se alteran –hacia el aumento- a causa
de que algunos de ellos están fabricados con objetos
importados o exportables, los cuales, como acaba de verse,
han subido de precio; y en razón de que muchos artículos
nacionales sustituyen a una parte de los productos
importados, ante la subida de precio de estos, lo que provoca
un aumento de la demanda de los primeros,
A los efectos de la devaluación en un solo país ya indicados, debe agregarse que:

 Es posible que los restantes países que pertenecen al sistema patrón oro
reaccionen obstaculizando la exportación de las mercancías del país que
devalúa su moneda, o devaluando ellos a su vez su propia moneda con el
fin de hacer subir, en el mercado de divisas, la moneda del país que
inicialmente fue devaluada.
 La devaluación enriquece, en general, a los exportadores, a los dueños
de minas de las que se extrae el oro, a los almacenistas y a los
productores nacionales, empobreciendo, por otra parte, aún mas a los
asalariados, empleados, pensionistas y a todo el grupo social que recibe
compensaciones monetarias fijas difíciles de modificarse al ritmo en que
los precios suben y la moneda se devalúa. Si el país que devaluase su
moneda fuese, por ejemplo, Estados Unidos o Inglaterra –países
matrices de las áreas del dólar y libra esterlina, respectivamente, y cuyas
monedas ligadas directamente al oro sirven de base monetaria a los
países adheridos a una u otra área- se presentarían posiblemente además
de las consecuencias apuntadas anteriormente, las siguientes:
 La Devaluación dentro de sus fronteras:

 Reducción de la salida de oro por el hecho de elevarse el precio

de este en dólares o en libras.
 Probable alteración de los precios internos, puesto que el valor de
estos se da en unidades de metal oro, y de los precios
internacionales en la medida que los países matrices controlan
gran parte de la oferta y de la demanda de los productos motivo
de comercio mundial;
 Puede afirmarse que de no tomarse medidas especificas o
protectoras la exportación no sufrirá cambios y la importación
permanecerá igualmente inalterable respecto a los productos que
se envían o provienen de los países dependientes de la moneda eje,
mas tenderá la primera a incrementarse y la segunda a restringirse
en aquellos productos que se destinen a países ajenos a la
influencia del dólar o de la libra esterlina, o procedan de ellos.
 La Devaluación dentro de sus
fronteras:
 Aumento de las reservas monetarias de oro expresadas en divisas,
en la misma proporción que ha sido devaluada la moneda en
relación oro. También pueden aumentar las reservas monetarias en
oro por el incremento de las exportaciones y reducción de
importaciones, según queda señalado en el punto anterior.
 La tendencia de la producción será el aumento, aunque frenada
por los siguientes hechos: que los costos de los factores de
producción aumenten en la misma o mayor proporción que los
precios, y que la demanda aumente a un ritmo inferior al de la
propia producción; también podrá se afectada por la expansión de
las exportaciones o restricción de las importaciones;
 Se incrementará la producción del oro, a lo menos hasta que los
costos de operación hayan subido proporcionalmente al aumento
del precio mismo;
 La Devaluación dentro de sus
fronteras:
 Alteración de los tipos de cambio con respecto a las monedas
oro ajenas, en nuestro supuesto, al patrón dólar o libra
esterlina;
 Diferenciación entre el poder adquisitivo del oro expresado
en la libra esterlina o en el dólar dentro y fuera del país,
menor en el primero de los casos que en el segundo, en razón
de que los precios internos tenderían a subir en mayor
proporción de lo que pudieran reducirse los precios
externos, los cuales se alterarían tanto por la disminución de
las importaciones como por el aumento de las exportaciones
del país que devaluase su moneda.
 Devaluación en otros países:

 Igualmente quedaría reducido el tipo de cambio de las monedas

dependientes de la divisa oro devaluada, en nuestro ejemplo el dólar o la
libra esterlina, respecto a las monedas que tienen base oro directamente,
en la actualidad el rublo, el franco Francés, el Suizo y el marco Alemán,
entre otras, en igual proporción a la moneda eje puesto que la relación
de esta con las que forman parte de su área no sería alterada, que la
totalidad de estas últimas tienen su reserva en dólares o en libras
esterlinas y que su conversión en oro la tienen que hacer a través de una
moneda devaluada.
 Reducción de la relación de cambio respecto al oro de cada una de las
monedas que estén dentro del sistema patrón divisas oro cuyo país
matriz haya devaluado su moneda, en proporción identifica a la
devaluación de esta última, pues de lo contrario aquéllas quedarían
revaluadas con respecto a la divisa oro dólar o libra esterlina, situación
que no seria aceptada por el país matriz dado que su comercio de
importación y exportación con los países del área le sería totalmente
desfavorable.
 Devaluación en otros países:
 Los países cuyas monedas tienen convertibilidad directa con el oro, es
muy posible que como medio de defensa devalúen sus propias monedas
en la misma o semejante proporción que ha sido devaluada la divisa oro,
a fin de evitar los efectos desfavorables que tendrían en el comercio
internacional;
 Subida de los precios expresados en oro de las mercancías que son
motivo de comercio internacional, en los países dependientes del
sistema divisa dólar o divisa libra esterlina en la misma proporción que
se produjese en el país matriz que hubiera efectuado la devaluación.
 Incremento de las reservas monetarias oro expresadas en la divisa
devaluada;
 Imposibilidad de seguir una política monetaria independiente en los
países sometidos al patrón de divisas oro; en caso contrario tendrían que
renunciar al mismo;
 Devaluación en otros países:
 Si el país no estuviese dentro de la esfera o de la libre
esterlina, podría defenderse de los efectos de la devaluación
adoptando, entre otras, algunas de las siguientes medidas:
establecer subsidios a la exportación y restricciones a la
importación; evitar la salida de capitales que sería estimulada
ante la disminución de la oferta de ellos por parte de Estados
Unidos o Inglaterra, en el supuesto que venimos analizando.
 El control de cambios: sus fines y variantes;
ventajas y desventajas del mismo
Conocida la deflación, la depreciación de cambios y la devaluación,
pasamos a estudiar el control de cambios, que es sin duda el
método mas directo y eficaz adoptado en los países regidos por el
patrón oro para nivelar el déficit existente en sus balanzas de
pagos, y en especial es un método insustituible si se trata de evitar
futuros desajustes de la misma.
Así, se suela afirmar que "la razón más importante y más común
para emplear los controles cambiarios directos es la necesidad de
equilibrar la balanza de pagos".
Múltiples definiciones se han dado del control de cambios; de
entre ellas destacamos las siguientes:
Kurihara dice que "el control de cambios representa el monopolio
gubernamental de las transacciones en divisas extranjeras".
 El control de cambios: sus fines y variantes;
ventajas y desventajas del mismo
La vía mas directa por la que un país puede conservar monedas
extrajeras para pagar importaciones esénciales, satisfacer las deudas
externas y prevenir la fuga de capitales, es la de exigir a todos sus
habitantes que vendan a una entidad pública determinada, como el banco
central o una junta de control de cambios, las monedas extranjeras que
lleguen a poseer.
Existen múltiples modalidades del control de cambios; puede ser
sumamente rígido o muy flexible, establecer una sola tasa de cambio
para cualquier tipo de mercancía o múltiples; parcial o total según exija
o no el cambio en moneda nacional de la totalidad o parte de las
transacciones internacionales; tener por objeto estimular las
importaciones necesarias a base de tipos de cambio en moneda nacional
a base de tipos de cambio atractivos o, por el contrario, incrementar las
exportaciones mediante la existencia de tipos de cambio altos y
desfavorables para la moneda nacional.
 El control de cambios: sus fines y variantes; ventajas y
desventajas del mismo
En general, suelen establecerse las siguientes variantes:
 En tal caso el organismo adecuado fijará todos los tipos de cambio
elevados si el destino de las divisas es comprar mercancía cuya
importación trata de impedirse, como por ejemplo los artículos de
lujo, y tipos de cambios reducidos si lo que se trata es importar el
equipo necesario, como maquinaria, materias primas e
implementos similares;
 Cambios diferenciados, según la mercancía de que se trate.
 Cambios diferenciados, según el país de que se trate. Por ejemplo
si se quiere dar facilidades para importar de un país "A" y no de
otro "B", la institución encargada del control de cambios
encarecerá la moneda "B" en términos de la moneda nacional a la
vez que abarata la de "A";
 El control de cambios: sus fines y variantes; ventajas y
desventajas del mismo
Al hablar de las ventajas o desventajas del control de cambios enumeraremos las principales de unas
y otras. Entre las primeras hay que señalar:
 Indudablemente corrige desajustes en la balanza de pagos y lo que es más importante, evita posibles
desniveles de la misma al relacionar la compra y venta de divisas;
 Al controlar las operaciones de comercio exterior e influir en las clase de exportaciones e
importaciones más aconsejables, adapta los tipos de cambio de acuerdo de acuerdo con las
necesidades y grado de desarrollo de un país;
 Evita la disminución e incluso el agotamiento de las reservas monetarias.
 Reglamenta las inversiones fomentando o restringiendo determinadas inversiones productivas o
improductivas;
 Actúa como amortiguador en las distintas fases del ciclo económico al reglamentar la entrada o
salida de capitales extranjeros;
 Protege la reserva monetaria de las fluctuaciones, algunas de carácter especulativo que podrían
originar grandes trastornos económicos, lo que motivaría la aplicación de medidas a veces ineficaces
como la devaluación, la deflación o cualquiera otra de carácter similar;
 Es medida básica para garantizar cualquier proceso de desarrollo o planificación económico por
modesto que éste sea;
 Evita la fuga de capitales o transferencias de riqueza a países extranjeros.
 El control de cambios: sus fines y variantes; ventajas y
desventajas del mismo
Entre desventajas pueden señalarse:

 Posible existencia del mercado negro de divisas al margen de

control oficial;
 Mantenimiento de un aparato relativamente complicado
burocrática y administrativamente, además de costoso;
 Restricciones a la libertad de empresa que ya no podría
mover libremente sus capitales fuera del país.
 Trastornos de una Devaluación.
 Los más afectados por una devaluación son los asalariados y jubilados, ya que con los mismos
sueldos y haberes no podrán comprar lo mismo que hasta ahora por un previsible aumento de
precios al consumidor.
 Quienes deban afrontar deudas en dólares y perciban sus ingresos en pesos también sufrirán las
consecuencias si es que no hay medidas que puedan amortizar este golpe.
 Por contrato, las empresas de servicios privatizadas tienen sus tarifas dolarizadas. Si esto se
mantiene, habrá un notable aumento en los servicios como luz y telecomunicaciones.
 Las comunicaciones con el exterior se verán encarecidas así como los envíos de correo y fletes al
extranjero.
 Los importadores también sentirán las consecuencias frente al encarecimiento de los insumos
provenientes del exterior.
 Para los exportadores habrá beneficios notables, que se verían amortizados en caso de que el
gobierno decida reinstalar las retenciones para las ventas al exterior.
 Las propiedades podrían perder valor en sus precios en dólares. En el caso de los alquileres los
propietarios ya no percibirían el mismo valor traducido a dólar. Si se mantienen las leyes vigentes,
los contratos de alquiler sólo se pueden realizar en moneda de curso legal, por lo cual si se deroga
la convertibilidad, los contratos ya no estarían pactados en dólares y se pacificarían.
 El Capitalismo y la Devaluación
Se ha afirmado, en varios artículos, que la inflación no es
consecuencia de la devaluación sino de la emisión descontrolada
de moneda.
 Los incrementos de precios son consecuencia directa de la
siempre existente lucha de clases. Es el permanente acecho de
los capitalistas de aprovechar cualquier situación, de confusión,
de profundización de la crisis, para posicionarse cada vez mejor,
para obtener mayor cuota de plusvalía, reduciendo tanto el
salario Real como el Nominal.
 Cuando el sector obrero y trabajador está pasando por etapas de
debilidad y desconcierto, cuando muchos de sus dirigentes son
más propensos a la traición que a la defensa de los intereses de
sus representados, cuando los que dirigen la política, la
economía y la justicia en el país son los mismos que aprobaron
todas las nefastas leyes que lo destruyeron; son los mismos que
aceptan sobornos, que poseen sus cuentas en el exterior, que
dejaron en libertad a los asesinos y a la vez asesinan y reprimen
al pueblo, el avance del capitalismo sobre el producto del
trabajo, es constante.
 El Capitalismo y la Devaluación
Lo fue desde 1975 en adelante, por fijar una
fecha de inicio (que en realidad nace en
1810) y lo sigue siendo ahora.
Sin devaluación, durante los casi 11 años de
la maldita convertibilidad apoyada
inicialmente por el 96% de los argentinos,
más de 10 millones de personas pasaron a ser
pobres, marginados, desocupados, sin
cobertura de salud, sin vivienda digna.
Muchos de ellos aún mantienen la buena
ropa y zapatos de mejores años. Constituyen
los pobres bien vestidos.
Sin devaluación la pobreza se incrementó de
una manera impresionante y vergonzante: la
mitad de los niños en nuestro país, son
pobres. Y la distribución de la riqueza pasó a
ser una de las más in equitativas del mundo.
 El Capitalismo y la Devaluación
 Sin devaluación llegamos a este límite de cuasi libanización, de comerse unos a otros, de
asistir a esas pavorosas escenas diarias de niños, mujeres, hombres y ancianos durmiendo
en plazas y zaguanes y revolviendo basura para comer algo.
 Con devaluación la situación continuará, no por la devaluación, sino por el sistema
capitalista, que día a día avanza sobre los recursos del pueblo trabajador, apropiándose
más y más de la riqueza que ese pueblo trabajador produce, en las fábricas, en el campo,
en los servicios, en la cultura.
 Porque el sistema capitalista no solo oculta la verdad, simultáneamente crea la mentira.
La mentira en el caso de la devaluación (como en todo los casos) es hacerle creer a los
afectados que no es el sistema el que los afecta, que ellos también son afectados por la
devaluación. Cada ocasión es buena para el engaño.
 Para la mentira se prepara el camino. Se repite hasta el cansancio de que la devaluación
afecta al salario real de los trabajadores.Y todos se preparan para perder. Porque la
devaluación es inevitable ya que la convertibilidad del uno a uno ha sido el mayor
elemento de dependencia que en este mundo contemporáneo se ha aplicado. Los medios
de comunicación masiva resaltan el temor a ser más miserables aún, a niveles
impresionantes.Y hasta la izquierda, que debería mostrar en estos momentos una firme
posición aclarando lo que se oculta, lo que el capitalismo oculta, cae en la crítica fácil y
acientífica.
 Tipos de Cambio.

• El tipo de cambio nominal es el precio o cotización de una moneda

comparada con otra, por ejemplo, un dólar igual a 6700 sucres (noviembre de
1998). El tipo de cambio nominal puede ser de venta o de compra. El tipo de
cambio de venta es el precio que cobran el Banco Central, las instituciones
financieras o casas de cambio, cuando venden dólares a los individuos o agentes
económicos. El tipo de cambio de compra es el precio que pagan el Banco
Central, las instituciones financieras o casas de cambio, cuando compran dólares
a los individuos o agentes económicos.
 La devaluación es un aumento del tipo de cambio nominal e implica una
pérdida de valor del sucre respecto a otra moneda, por lo general el dólar, es
decir, se deben entregar más sucres por cada dólar. En cambio, una disminución
del tipo de cambio nominal constituye una reevaluación o recuperación de valor
del sucre respecto al dólar.
 El tipo de cambio real relaciona los precios de los bienes producidos en el
extranjero, expresados en moneda nacional, con los precios de los bienes
producidos en el país. Conceptualmente se utiliza la siguiente expresión:
 Tipos de Cambio.
 El tipo de cambio real relaciona los precios de los bienes
producidos en el extranjero, expresados en moneda nacional, con
los precios de los bienes producidos en el país. Conceptualmente
se utiliza la siguiente expresión:
 Donde e es el tipo de cambio real, E es el tipo de cambio nominal,
Px es el nivel de precios de los bienes externos y Pn es el nivel de
precios de los bienes nacionales. El tipo de cambio real es un
precio relativo que se utiliza como indicador de los precios de los
bienes externos respecto de los precios de los bienes nacionales.
En ese sentido, es utilizado también como uno de los indicadores
que miden la competitividad de un país en el comercio
internacional, es decir, permite saber si los bienes producidos en
el país están abaratándose o encareciéndose con relación a los
bienes producidos en el exterior.
 Tipos de Cambio.
 Un aumento de e corresponde a una depreciación del tipo de
cambio real, es decir, los bienes externos se han vuelto más caros
respecto a los bienes nacionales o visto de otra manera, los bienes
nacionales se han vuelto más baratos con relación a los bienes
externos. En este caso habría un aumento de competitividad de los
bienes nacionales, lo que significa que los agentes económicos
preferirán comprar bienes nacionales a bienes extranjeros. Por su
parte, una disminución de e es una apreciación del tipo de
cambio real, es decir, los bienes externos se han vuelto más
baratos respecto de los bienes nacionales o, dicho de otra manera,
los bienes nacionales se han vuelto más caros con relación a los
bienes externos. En este caso, se tiene una pérdida de
competitividad de los bienes nacionales.
 Avance
 Una devaluación genera diversos efectos, los más analizados son
aquellos que la relacionan con los fundamentales:
desempleo, crecimiento y nivel de actividad. Al considerar
las consecuencias de esta política es de principal interés conocer
sus impactos en las cuentas gubernamentales -Finanzas Públicas y
déficit fiscal.
 Las mismas no son afectadas directamente por el tipo de cambio,
sus modificaciones surgen de las variaciones en el nivel de precios
que trae aparejado el mismo. Estas últimas se producen
directamente mediante variaciones en el precio de bienes
transables internacionalmente, e indirectamente a través de
materias primas o bienes intermedios, provenientes del exterior,
como así también por contratos establecidos en moneda
extranjera. Los nuevos precios relativos afectan no sólo a la
recaudación fiscal, sino también al gasto gubernamental.
 Avance
Para realizar este análisis se establecerá en primera instancia el
coeficiente de pass-through, porcentaje esperado de traspaso a
precios de una devaluación cambiaria. En la segunda sección se
analizan otras consecuencias de la variación del tipo de cambio, los
cuales juegan un papel fundamental al establecer el impacto total
en las cuentas públicas. Luego, se define la manera en que las
variaciones en el nivel de precios afectan las decisiones de los
distintos agentes económicos relacionadas al cumplimiento de
obligaciones fiscales, para finalmente aplicar lo analizado al caso
argentino, examinando exhaustivamente las cuentas públicas,
estimando cada uno de sus componentes para el año en curso y
estableciendo el posible superávit primario de acuerdo a distintos
escenarios.
 Avance
Coeficiente pass-through
El coeficiente de pass-through mide la variación de los precios motivada por la
devaluación de la moneda. Los determinantes de este valor, siguiendo los lineamientos
de Inés Butler en su informe para IERAL (2002) son:
 Grado de apertura de la economía. Al existir una mayor cantidad de productos
cuyos precios se encuentran vinculados al mercado externo, el coeficiente de traslado
asumirá un valor más elevado.
 Nivel de inflación previa a la devaluación. Cuando, previo a la variación del tipo
de cambio existe un proceso inflacionario, los precios se modificarán más velozmente.
 Fase del ciclo económico o nivel de actividad. Si la economía se encuentra en un
proceso recesivo será menos probable que la variación del tipo de cambio pueda
trasladarse con facilidad en los precios. Lo contrario sucede de existir una expansión.
 Estructura de Precios. Es importante considerar la proporción de precios que ajustan
con mayor velocidad ante una depreciación de la moneda. Existen diferentes mecanismos
de transmisión de variaciones en el tipo de cambio nominal al nivel de precios
domésticos:
 Avance
 Modificaciones en el valor de bienes finales importados. Con competencia
perfecta tanto en el mercado nacional como el extranjero y contando con una
economía totalmente abierta, variaciones del precio de importaciones debería
ser 1 a 1. Pero, al ser importaciones y bienes domésticos sustitutos imperfectos
y existir condiciones oligopolísticas, el coeficiente de pass-through es menor
que la unidad. Firmas modifican su comportamiento respecto a la fijación de
precios y consumidores cambian su patrón de consumo para aumentar o
disminuir la cantidad de bienes importados. A mayor diferenciación de
productos, menor coeficiente.
 Importaciones de materias primas o bienes intermedios tienen efecto indirecto
en la inflación. Por modificaciones en el precio de bienes domésticos que las
utilizan.
 El empleo de contratos denominados en dólares afecta el valor del coeficiente
de pass-through. Mientras más extenso sea el sector de la economía que los
utiliza, el efecto de la devaluación en el nivel de precios doméstico será más
notorio.
 Avance
 Grado de sobré valuación real. De encontrarse el tipo de cambio por
debajo del nivel de equilibrio, es factible que la devaluación nominal no
provoque variaciones significativas en el nivel de precios, la misma se limita a
corregir el defasaje real.
 Grado de dolarización. Proporción de ahorros en dólares en relación al
total de activos bancarios (M4). No se ha encontrado una relación significativa
que contradiga la relación positiva predicha y esperada por el "sentido común"
entre dolarización y coeficiente de pass-through.
 Otros determinantes: grado de credibilidad de las medidas que acompañan a
la devaluación, otros factores influyentes en la demanda de moneda, entre otros.
Para aumentar la precisión debería establecerse el coeficiente de pass-through
que utilice un índice que considere las divisas de los distintos países y según la
proporción que se comerciada con cada uno. Al no ser una tarea sencilla, se
justifica el uso del tipo de cambio nominal con el dólar y el índice de precios de
Estados Unidos o de los países que componen el G7. Estos determinantes no
son analizados en el presente trabajo.
 Otros efectos de la devaluación

 Con salarios nominales rígidos, la devaluación redistribuye

ingresos desde trabajadores hacia capitalistas. Si, como es de
esperarse, los primeros poseen una propensión marginal a
consumir mayor que los segundos, la demanda agregada y el
consumo disminuyen.
 Otro efecto negativo generado por la devaluación consiste en
la redistribución desde el sector privado hacia el gobierno.
Mientras mayor sea el impuesto al salario que al capital, más
contracción ario será el efecto de la devaluación por la mayor
caída relativa del peso en agentes con propensiones
marginales a consumir mayores.
 Otros efectos de la devaluación
 La devaluación suele ser contractiva en el corto plazo debido
a que la producción es rígida en este período. Un aumento
del precio relativo de los bienes transables no traerá consigo
un aumento suficientemente rápido en su producción, debido
a la presencia de rezagos en la capacidad de incrementar
exportaciones (generalmente se debe a características
tecnológicas específicas del proceso de producción).
 Existen también efectos contractivos en el lado de la
demanda por la disminución de los saldos reales de dinero
gracias al aumento de precios.
 CONCLUSIONES.

Resultados obtenidos
Un superávit primario del gobierno presenta una relación positiva con el grado
de inflación y negativa respecto al valor absoluto de la elasticidad precio del
consumo.
 CONCLUSIONES.
 Bajo los tres escenarios de inflación, a mayor coeficiente de
elasticidad del gasto, mejor es el resultado fiscal. Lo significa que
el efecto del aumento en el nivel de gasto público no es tan
importante como el aumento en la recaudación motivado por el
incremento del gasto privado.
 Otra relación directa se encuentra entre el aumento de salarios y
la recaudación de impuestos a las ganancias, lo cual produce un
efecto positivo sobre el valor del superávit primario total del
gobierno, a pesar de que el aumento en las retribuciones genere
un gasto público más elevado. Claro está que esto sucede de ser,
como se consideró en este análisis, los salarios el 30% de la base
imponible. Mientras menor sea la proporción de los mismos,
menor será el aumento en la recaudación como consecuencia de
sus variaciones y el efecto negativo sobre el gasto gubernamental
se dejará sentir en una forma más importante.
CONCLUSIONES.
CONCLUSIONES.
 ¿Cómo protegerse de la devaluación?

 LA ACENTUADA DEVALUACIÓN de nuestro signo monetario y los altos niveles de inflación

afectan notablemente los aspectos financieros de cualquier contratación civil y/o mercantil. Estas
variables macroeconómicas, que deben ser controladas prudentemente por el Banco Central de
Venezuela (Art. 318 de la Constitución), constituyen un hecho notorio que los particulares deben
atender de manera eficiente en sus relaciones contractuales. En este contexto, surge la necesidad
práctica de mantener el valor de las deudas en el tiempo, a cuyo efecto se ha hecho costumbre la
inclusión en los contratos de los proveedores de bienes y/o servicios de las `cláusulas de
estabilización o de garantía mediante las cuales se establece el ajuste periódico de las deudas en
bolívares en función a un índice o a una divisa (V.g. IPC o US$). También podría pensarse en la
inclusión de una cláusula de pago exclusivo en moneda extranjera, legalmente viable de
conformidad con lo establecido en el artículo 115 de la Ley BCV.
 Ahora bien, en una situación de inestabilidad financiera como la que se vive en el país, los
particulares deben igualmente prever las consecuencias negativas de una potencial declaratoria de
control de cambios, que implica una limitación o restricción a la libre convertibilidad de la moneda
(Art. 112 de la Ley BCV).
 Esto imposibilitaría o haría más oneroso el cumplimiento de las obligaciones con cláusulas de pago
en moneda extranjera, por la incapacidad o por los excesivos trámites administrativos que deben
efectuarse para obtenerlas. O, de establecerse una obligación en bolívares ajustable a una divisa
(moneda de cuenta), se podría crear un deterioro en el monto efectivo de la deuda, pues, por lo
general, el tipo de cambio oficial no se compagina con el `valor real de la divisa. Claro, esto en el
caso de que sólo existiera un cambio oficial (V.g. Control de Cambio 1994-1996).
¿Cómo protegerse de la devaluación?
 Frente a este problema, es apropiado prever la inclusión de las `cláusulas de conversión, por medio
de las cuales las partes acuerdan la conversión inmediata a bolívares de las deudas en moneda
extranjera (trátese de cláusula de pago o de garantía), ajustables a la inflación o a cualquier otro
índice que se considere pertinente; ello, con el fin de hacer viable el cumplimiento estricto de las
obligaciones dinerarias. Así, en caso de que se declarase un control de cambios, las deudas con
cláusulas de pago o de garantía en moneda extranjeras se transforman de inmediato en obligaciones
en moneda nacional, calculadas al tipo de cambio oficial vigente para el día anterior a la declaratoria
del control de cambio. Previéndose al efecto, que el monto de la deuda ahora en Bs. se ajustará
periódicamente (V.g. al IPC). Con estas medidas, podría controlarse prudentemente (i) el
cumplimiento exacto de la obligación y (ii) el mantenimiento del valor de la deuda en el tiempo.
 El Banco de la República advirtió que intervendrá nuevamente el mercado de divisas si persiste la
subida del dólar.
 Consideró que la operación realizada fue exitosa porque al menos detuvo el crecimiento
desmesurado de la devaluación y reveló que otorgará mayor liquidez al mercado para compensar los
pesos que se gastaron los bancos en la compra de las divisas ofrecidas.
 Informó que de los 180 millones de dólares que puso en venta a través de la subasta de opciones
"call", los intermediarios hicieron efectiva la compra de 117 millones.
 El subgerente monetario del banco de la República , José Tolosa, indicó que la operación de
intervención del mercado con oferta de dólares, realizada por primera vez desde que se estableció
este mecanismo en 1999, logró frenar la tendencia a la devaluación y precisó que los operadores del
mercado demandaron 117 millones dólares del total ofertado.
¿Cómo protegerse de la devaluación?

 Los analistas locales atribuyen el fenómeno a los temores

desencadenados en los países de América Latina por el futuro
político de Brasil y el cambio de Gobierno en Colombia el 7
de agosto, cuando tomará posesión Álvaro Uribe.
 También citan, entre las posibles causas, las transacciones
internacionales de conglomerados colombianos.
 RECOMENDACIONES.

 Como medidas que pueden ayudar, al margen de las ya descritas, a corregir los desajustes de la balanza de pagos
pueden considerarse los llamados fondos de estabilización monetaria y, como complemento, los aranceles,
contingentes y el fomento a la exportación.
 Los fondos de estabilización monetaria, establecidos por la década de 1930, no han tenido otro objeto que
prevenir las fluctuaciones violentas de las razones de cambio de las diversas monedas por inesperados aumentos o
disminuciones en la oferta y demanda de las mismas, para lo cual disponían de grandes cantidades de divisas, oro y
moneda nacional. En definitiva, es un recurso limitado para impedir la depreciación o revaporización de la moneda
nacional en relación a las de otros países. Las operaciones que realiza son la compra son la compra y venta de
divisas y moneda nacional, de acuerdo con la oferta y la demanda que de las mismas se haga. Parte de las divisas las
convierte en oro para transformarlo a su vez en divisas cuando así fuese preciso.
 Aunque, según G. D. H. Colé, manteniendo un gran volumen de las monedas de monedas y oro disponible, los
fondos de estabilización monetaria pueden dificultar las operaciones especulativas de carácter monetario y
contrarrestar las fluctuaciones a corto plazo, debidas a factores como cambios estacionales en las relaciones de
oferta y la demanda entre determinadas monedas, en realidad no evitan los movimientos seculares y persistentes
en las variaciones de los tipos de cambios, a la vez que no corrigen las deficiencias o desequilibrios estructurales
reflejados en gran parte de las balanza de pagos, pues al decir del propio autor mencionado, "Si...existe una
tendencia persistente de la demanda de monedas extranjeras a exceder de la oferta, el fondo de estabilización de
cambio no puede luchar indefinidamente contra ella, ya que, a la larga, se le agotarán sus existencias de oro y
divisas".
 Otros de los métodos tendientes a evitar el desequilibrio en las balanzas de pagos han sido la práctica de restringir
las importaciones no necesarias y esenciales mediante los derechos arancelarios, así como el estimulo a la
exportación de productos nacionales, a veces mediante subsidios a la misma. A esto puede unirse la utilización del
contingente de importación que establece la cantidad máxima que se puede importar de una mercancía de un país
durante un periodo de tiempo previamente fijado.