Gestión financiera
Mercado Financiero
Econ. Hugo Ángel Zavala Chávez
Concepto:
Mercados organizados, conocidos como bursátiles, en estos mercados
organizados los contratos son estándares y la casa de compensación de la
bolsa garantiza su integridad.
Mercados sobre el mostrador – extrabursátiles, se conoce por sus siglas en
ingles como OTC (over the counter), en estos mercados los contratos están
hechos a la medida, de acuerdo alas necesidades del cliente, las
salvaguardias que aseguran su cumplimiento dependen de la relación entre
las partes contratantes.
Los FORWARDS y los SWAPS pertenecen al segmento de los extrabursátiles
o a los OTC del mercado.
FORWARDS
Acuerdo de comprar o vender una cantidad específica de una divisa en una
fecha futura determinada, a un precio fijado en el momento de la firma del
contrato.
Existe riesgo sistémico, que no se pueda cumplir siempre y cuando exista una
crisis financiera mundial, y crisis político, el gobierno puede aplicar controles
al movimiento de capital, lo que haría imposible la ejecución del contrato
forwards.
Tipos de FORWARDS:
Full Delivery Forward:
Hay entrega física de monedas al vencimiento.
Non Delivery Forward:
Hay compensación de monedas al vencimiento, que se calcula entre la
diferencia del TC forward pactado, con el TC. Spot al vencimiento del mismo.
Características:
•Es un producto dirigido principalmente para empresas que importadoras
o exportadoras, venden en moneda local o sus costos de producción son
en moneda local.
•Las operaciones pactadas es un acuerdo obligatorio para ambas partes.
•Son contratos a la medida, los plazos van de 1 día a 365 días
normalmente, aunque pueden tener plazos mayores.
•Los contratos no son transferibles, ni negociables.
•Existe forwards flexible cuando no se tiene fecha exacta, se traza un
rango de días puede ser del 10 al 22 de abril, estos contratos son más
caros y los contratos se ajustan a las necesidades del cliente.
Ventajas:
•Permite una cobertura de riesgo cambiario.
•La empresa puede fijar sus costos.
•Mejora el riesgo de la empresa ante la fluctuación del tipo de cambio.
•Ayuda a la elaboración de presupuestos más reales.
•Permite a la empresa concentrarse en su negocio.
•No tiene costos adicionales.
Desventajas:
•Utiliza un porcentaje de su línea crédito global (Riesgo equivalente).
Requisitos para hacer un forwards de tipo de cambio:
•Debe tener aprobada una línea de crédito para este tipo de
operaciones.
•Firmar un contrato Marco por un año.
•Firmar un contrato específico por cada operación pactada.
Fórmula para el cálculo de un forwards de tipo de cambio
Forward USD/PEN COMPRA
TC FWD =TC SPOT x ((1 + ip pen) n/360 / (1 + ia usd) n/360)
Forward USD/PEN VENTA
TC FWD =TC SPOT x ((1 + ia pen) n/360 / (1 + ip usd) n/360)
Donde:
TC FWD: Tipo de cambio futuro del Forward
TC SPOT: Tipo de cambio del día que se pacta el Forward
ia pen: Tasa activa efectiva anual en soles
ip pen: Tasa pasiva efectiva anual en soles
ia usd: Tasa activa efectiva anual en dólares
ip usd: Tasa pasiva efectiva anual en dólares
n : Días del Forward ( tiempo del contrato)
360 : Base anual
Ejemplo de forwards compra:
La empresa ponderosa, exporta tejidos de lana de alpaca a EEUU y el pago
los realiza a los 60 días posteriores al embarque, los costos de producción y
otros gastos están en nuevos soles, el TC en que se pacta es de S/. 3.155, la
tasa de interés pasiva efectiva anual en soles esta en 3%, la tasa de interés
activa efectiva en dólares esta en 4.25%, calcular el TC forwards a 60 días.
TC FWD: 3.155 ((1 + 0.03)60/360 / (1 + 0.0425)30/360) = 3.149
El cliente puede ser favorecido o perjudicado, depende del TC a los 60 días
Ejemplo de forwards para la venta:
La empresa ponderosa importa accesorios informáticos de
EEUU y los vende en soles, tiene los costos de producción y
otros gastos en dólares, el TC en que se pacta es de S/. 3.155,
la tasa de interés activa efectiva anual en soles esta en 8%, la
tasa de interés pasiva efectiva en dólares esta en 2.85%,
calcular el TC forwards a 90 días.
TC FWD: 3.155 ((1 + 0.08)90/360 / (1 + 0.0285)90/360) = 3.194
Swap:
Contrato mediante el cual el Banco paga al Cliente
amortizaciones y una tasa de interés (fija o variable) sobre un
monto nominal pactado en una moneda, mientras que el
Cliente paga al Banco amortizaciones y una tasa de interés (fija
o variable) sobre un monto nominal pactado en otra moneda. El
tipo de cambio para los cálculos de los nominales y
amortizaciones es fijo y se pacta al inicio del contrato.
Amortiz. + Interés
Moneda 1 Banco
Cliente Amortización
con tipo de
Moneda 2
cambio fijo.
Amortiz. + Interés
Utilidad:
•Su principal objetivo consiste en eliminar el riesgo cambiario de
mediano plazo.
•Se puede usar para calzar activos y pasivos que estén en diferentes
monedas, como por ejemplo transformar una deuda existente de
Dólares a Soles o viceversa (ver caso 1).
•En condiciones de mercado favorables, se puede usar también para
cambiar la moneda de un activo/pasivo de mediano plazo (préstamo,
leasing, bono) con el fin de obtener mejores tasas en otra moneda (ver
caso 2).
Ventajas:
•No se pagan comisiones u otros gastos. Debido a ello, tomar
un swap de monedas puede ser más eficiente que la alternativa
de que el Cliente mismo cambie la moneda de sus pasivos a
través de la restructuración de préstamos y toma de nuevos
pasivos.
Ejemplo práctico:
El Cliente quiere transformar una deuda existente de Dólares a
Soles El Cliente tiene una deuda en Dólares a 6% a 5 años. Sus
ingresos son mayormente en Soles por lo que es afectado
negativamente si el Dólar se aprecia.
Cliente
Acreedor Amortiz. + Interés en
dólares Ingreso en
soles
Tomando un swap de monedas, el Cliente transforma la
deuda a 8.6% en Soles, eliminando así el riesgo cambiario
entre sus ingresos y los pagos de la deuda.
Amortiz.+ 6% en dólares
Amortiz.+ 6% en dólares
Cliente Banco
Acreedor
Ingreso en swap
S/.
Amortiz. + 8.6% en soles
Swap - Amortiz. Con TC fijo
Empresas del Sistema Financiero:
En el Perú se reconoce a los siguientes tipos de empresas dentro del
Sistema a las cuales podemos acudir a realizar algún tipo de movimiento
monetario.
a) Empresa Bancaria:
Está conformado por los bancos, las principales actividades que realizan son:
[Link] dinero del público en depósito o bajo cualquier otra modalidad
contractual.
[Link] el dinero a través de los créditos en las diversas modalidades, o a
aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos de mercado.
b) Empresa Financiera:
Son empresas que también capta recursos del público, pero su
especialidad consiste en facilitar las colocaciones de primeras emisiones de
valores (acciones, bonos), operan con valores mobiliarios y brindan
asesoría de carácter financiero.
c) Empresa de factoring:
Pasamos al tercer tipo, algo distinta a las anteriores, consiste en la
adquisición de facturas conformadas, títulos valores y, en general, cualquier
valor mobiliario representativo de la deuda.
Empresas enfocadas en el Mediano y Pequeño Empresariado
Los siguientes tipos de empresas, comparten actividades similares: Capturar
recursos del público, y otorgarlos, como financiamiento a medianas,
pequeñas y microempresas.
a) Caja Rural de Ahorro y Crédito:
Otorga financiamiento a la mediana, pequeña y micro empresa del
ámbito rural.
b) Caja Municipal de Ahorro y Crédito:
Realiza operaciones de financiamiento, preferentemente a las pequeñas y
micro empresas.
c) Empresa de desarrollo de la pequeña y micro empresa (EDPYME):
Es aquella cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento
referentemente a los empresarios de la pequeña y microempresa.
Instituciones Reguladoras y Supervisoras
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP):
El Banco de Reserva del Perú fue creado el 09 de marzo de 1922, mediante
la Ley Nº 45 000, pero, es en setiembre de ese mismo año que se oficializa
como BCRP, desde entonces, es considerado un organismo autónomo que
tiene como finalidad preservar la estabilidad monetaria.
Para preservar la estabilidad monetaria, el BCRP aplica políticas monetarias
de acuerdo a la situación económica del país. Podemos mencionar algunas
de las principales funciones de esta institución:
•Regular la moneda y el crédito.
•Administrar las Reservas Internacionales.
•Emitir billetes y monedas.
•Informar sobre las finanzas nacionales.
•Regula los encajes, las tasas de interés referencial, el tipo de cambio.
2. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP:
Creada el 23 de mayo de 1931 como Superintendencia de Bancos, con la
finalidad de controlar y supervisar a los bancos; en julio de 2000 se
incorpora a su control y supervisión a las AFP, dejando el nombre de SBS,
para tomar el actual: Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones.
La Superintendencia de banca y Seguros y AFP está para proteger los
intereses de los depositantes y asegurados preservando la solvencia de los
sistemas supervisados (Bancos, Compañías de Seguros, AFP’S); por lo cual,
la Superintendencia abarca 2 grandes tareas: regular y supervisar.
Debemos informarnos antes de hacer algún tipo de
movimiento bancario, puesto que no todas las instituciones
brindan el mismo servicio, o el mismo goce de intereses;
además cuando ésta infringe sobre los derechos del cliente,
usted estará en todo el derecho de acudir a la institución
pertinente para hacer los reclamos respectivos.
Mercado de Dinero
El mercado de dinero tiene como objetivo unir al conjunto de
demandantes y ofertantes de dinero, conciliando las necesidades
del público ahorrador con las necesidades de financiamiento de los
proyectos de inversión o como capital de trabajo que las empresas
privadas o públicas necesitan.
En conclusión en el mercado de dinero se ofrecen y demandan
instrumentos financieros de corto plazo y que cuenten con
suficiente liquidez, también participan instrumentos de mediano y
largo plazo.
El equilibrio entre la demanda y la oferta está determinado por los
Bancos Centrales de cada país.
Oferta de dinero
El dinero es emitido por los Bancos Centrales a través de la
base monetaria y por los bancos comerciales a través de los
préstamos o colocaciones.
BM = EMp + RT
BM = Base monetaria
EMp = Emisión monetaria en poder del publico
RT = Reserva Total
Las reservas totales son dinero que los bancos comerciales
mantienen para hacer frente a eventuales retiros de depósitos y
está formado por la emisión en su poder y los depósitos de encaje
en el Banco Central.
Las reservas totales se pueden expresarse como un porcentaje de
los depósitos recibidos, conocidos como encajes.
A través de los encajes los Bancos Centrales pueden controlar la
capacidad de crear más dinero a los bancos comerciales, este
control lo realiza creando el encaje legal.
El Interés y las tasas de Interés de referencia
La tasa de interés de referencia es la que establece la entidad
encargada de la política monetaria de cada país (Bancos
Centrales) para influenciar en el precio de las operaciones
crediticias de muy corto plazo entre diferentes entidades
bancarias, es decir, para servir de referencia a la tasa de interés
interbancaria.
Demanda de Dinero
Según los economistas clásicos, postulaban que los agentes económicos
desean mantener dinero (M) para realizar las transacciones, decían que un
aumento de la cantidad de dinero ocasiona en el largo plazo un aumento de
la misma magnitud en el nivel de precios (P) y existe un total de
transacciones físicas de bienes (Q).
Esta masa monetaria puede circular a una velocidad (V) de veces en un
periodo de tiempo determinado, la formula de acuerdo a Fisher seria de:
M*V=P*Q
Q = (M / P) * V
Esta teoría cuantitativa demuestra las veces que cambia el dinero de mano
en mano satisfaciendo las necesidades del hombre con cierto número de
transacciones.
Ejemplo:
Si la M = 35 000 unidades de monedas y se realizan transacciones por un
monto total de 280 000, la velocidad o las veces que circulo será de:
V = (Q * P) / M V = 280 000 / 35 000 = 8, la masa monetaria o la
cantidad de dinero a rotado o circulado 8 veces en el periodo de medición.
Se debe considerar que (V) es una constante.
Con el ejemplo demostrado se concluye que la función del dinero es
activar la economía
El valor del dinero en el tiempo:
Concepto de dinero. Es un activo que sirve como medio de pago, aceptado
íntegramente en el país emitido a través de la autoridad competente, también
es un instrumento que tiene valor fijo y sirve para realizar compras de bienes y
servicios.
El dinero está representado en forma de billetes y monedas, realizables
fácilmente en toda transacción financiera.
El dinero es un activo de fácil almacenaje, no ocupa espacio, fácil de transportar
y tiene un valor intrínseco.
Concepto de valor del dinero en el tiempo.
El nuevo sol de hoy es diferente al nuevo sol del mañana o el dinero de hoy
vale más que el dinero de mañana, este concepto es debido a que el dinero
de hoy puede ser invertido de muchas formas, con la única intención de
mantener el valor en el tiempo, ganar intereses y aumentar el valor nominal.
Este cambio del valor del dinero en el tiempo, es consecuencia del valor
agregado obtenido por la inversión realizada, el interés obtenido por un
depósito a plazo fijo, mensual, trimestral o anual, el tiempo que dure la
inversión.
El valor presente del dinero es igual al valor actual neto de una
cantidad que recibiremos en el futuro.
VP =
Valor futuro (VF) = VP
Ejemplo: Se realiza un depósito de S/ 18 000 al banco ABC y paga una
tasa de interés de 12% tasa efectiva anual (TEA) por un periodo de
tiempo de 2 años, calcular el valor futuro.
VF = 18 000 *(1.12)2 = 22 579.20
Si quisiéramos volver a calcular el valor presente, tenemos lo siguiente.
VP = = 18 000
VP =
Tasa interna de Retorno y Valor Actual Neto
Valor Presente Neto – VAN
Es un método de evaluación financiera, mide el beneficio o el nivel que
rinde un proyecto de inversión, a través de toda su vida útil.
Se define como el valor presente de su flujo de ingresos futuros menos el
valor presente de su flujo de costos (incluye las inversiones), descontados
por una tasa del costo de oportunidad del capital, previamente
determinado por el analista financiero.
El método de medición del valor presente neto, proporciona un criterio de
decisión preciso y sencillo, este método se utiliza para proyectos de
inversión que actualizados a la tasa de descuento, tengan un valor
presente neto igual o superior a cero, que indica que el proyecto es viable,
si es menor a cero, es porque el proyecto en el momento de la evaluación
no es viable.
VAN = VAI – VAC
Donde:
VAN = Valor actual (presente) neto
VAI = Valor actual de los ingresos
VAC = Valor actual de los costos
Para calcular el VAN se toma como fecha inicial el momento cero (0) y se
descuentan los flujos de caja futuros con el COK (costo de oportunidad de
capital), que es una tasa efectiva (r), cuyo plazo corresponde al plazo de los
flujos de caja.
VAN = I0 + + + + ……..+
+ +
VAN = - I0 +
Ejemplo: Calcular el valor presente (actual) neto con los datos
del cuadro VAN), si el costo de oportunidad del capital es de
15%, el periodo de tiempo del proyecto es de 4 años
FLUJO DE CAJA
DESCRIPCION/AÑO 0 1 2 3 4
INGRESOS POR VENTAS 55000 59000 62000 70000
GASTOS 38000 40000 43000 50000
INVERSION INICIAL 20000
FLUJO DE CAJA -20000 17000 19000 19000 20000
