OCTUBRE - DICIEMBRE 2015

DRAW
DOWN
UN TERREMOTO
¿DECISIONES
LUNÁTICAS O
SENTIMIENTO
LUNAR?

EN LAS MÉTRICAS OPTIMIZACIÓN

COMBINATORIA

DE EVALUACIÓN
PARTE 1
LA LÍNEA DE
AVANCE Y
DESCENSO:
EL ORIGEN DE
LOS INDICADORES
DE AMPLITUD
 NÚMERO 24

TRADING
Entendiendo los gráficos 08
FOREX. las ecuaciones de mercado.
DRAWDOWN: Implementación de un algoritmo 11
TERREMOTO EN LAS MÉTRICAS DE EVALUACIÓN de media frecuencia

43 La línea de avance y descenso.

El origen de los indicadores de amplitud 17
Los perros del Dow Jones 25

PRODUCTOS
¿DECISIONES LUNÁTICAS O SENTIMIENTO LUNAR? La mejor estrategia de opciones
29
en un mercado bajista

56
SISTEMAS DE TRADING
Optimización combinatoria. Parte 1 32
Por qué prefiero el trading automático al
discrecional 40
OPTIMIZACIÓN COMBINATORIA
DRAWDOWN 43
32 Terremoto en las métricas de evaluación

LECTURA FUNDAMENTAL
Fumanchú, disfrazado de periodista
económico, culpable del hundimiento 49
bursátil chino y mundial
LA LÍNEA DE AVANCE RETROCESO

17 LIBROS
El pequeño libro que bate al mercado 54

EN LA MIRA
¿Decisiones lunáticas o sentimiento lunar? 56
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO

ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries
and exits” entre otros. Desde hace varios
años se dedica a dar formación y confer-
encias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en
www.elder.com.

JORGE ESTÉVEZ
Científico e informático. Ha trabajado
como desarrollador de software y analís-
ta de modelos oceano-atmosféricos.
Coautor del libro “Simulación y model-
ización en oceanograf ía”. Coinventor de
los modelos SIAMOCOCO2 y RECO2.
Fundador en 2004 de la consultoría
Grupo ER en la que actualmente trabaja
como quant y trader profesional.
www.grupoempresarialer.com

MIGUEL LARRAÑAGA
Coautor del blog markettiming.es, espe-
culador y periodista económico. Desde
hace años ha centrado su actividad en
los mercados en el estudio, desarrollo y
divulgación en España de los indicadores
de amplitud, con los que ha desarrollado
un exitoso sistema de inversión de medio
y largo plazo.

JOHN DEVCIC
John Devcic es un historiador del mer-
cado y especulador por cuenta propia.
Durante años se ha dedicado a averiguar
el compor- tamiento de los mercados, es-
pecialmente estudiando el pasado con el
propósito de comprender el presente. Es-
cribe como colaborados para varias revis-
tas y blogs financieros en Estados Unidos.

JOSÉ MARÍA DEL REAL

Economista. Trabajó durante 10 años
como trader automático por cuenta pro-
pia. Actualmente es miembro del equipo
gestor de la Sicav de Ram Bhavnani y pro-
fesor de trading automático.

4 OCT-DIC 2015
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO

FRANCISCO LÓPEZ ROBERTO MARCOS

Dr. Ingeniero en Informatica y docente Experto en minería de datos, investigación
universitario. Veinte años de experiencia de nuevos sistemas de Trading y Gestión de
en el grupo de investigación de Inteligen- capital avanzada. Programador con más de
cia Computacional de la Universidad de 15 años de experiencia.
Málaga y tres años en la Universidad de Con la misión de atender las necesidades
Chicago. Está especializado en algoritmos de apoyo y consultoría de Traders que qui-
genéticos, inteligencia artificial y sistemas eran pasar a operativa automatizada, unió
con aprendizaje autónomo. Dirige el lab- fuerzas con otros compañeros y crearon el
oratorio de nuevas tecnologías aplicadas Trading System Club (www.tradingsystem-
al trading de la universidad de Málaga club.com)
donde se realizan proyectos para la indu- Responsable del área de Investigación y au-
stria financiera. tomatización del Club de Trading.

SERGIO NOZAL MANUEL MORENO CAPA

Director de www.sharkopciones.com y Con más de 30 años de experiencia en
coach del Programa de Formación Spread el periodismo económico y financiero,
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado fue miembro del equipo fundador del se-
en Administración y Dirección de Em- manario “INVERSIÓN” (en 1987), revista
presas. Es poseedor de las licencias Series en la que ejerció como subdirector entre
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por 1991 y 2012 y de la que es uno de los prin-
FINRA. Trader y Gestor Independiente cipales accionistas. Conjuga su actividad
desde el 2001. Especialista en la operación periodística con la literaria, como autor
sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mer- del blog http://economiaenlaliteratura.
cado Americano. com y de la novela “Salvemos al Papa”.
 CARTA DEL EDITOR

UN LUSTRO
5 AÑOS - 60 MESES - 1.825 DÍAS
E
se es el tiempo que desde Hispatrading intentamos ha- pasando, son autores habituales de los principales magazi-
cer lo que mejor se nos da, traerte el mejor material nes internacionales y aquí los tenemos, en Hispatrading.
sobre trading disponible en nuestra lengua.
¿Cómo puedes colaborar? Habla de lo que lees en Hispa-
Allá por el año 2010 te explicaba, en nuestro primer núme- trading, comparte lo que encuentras aquí, enséñalo a otros,
ro, como hasta ese mismo momento, encontrar material discute los conceptos que crees que no son útiles. En defi-
de calidad en la lengua de Cervantes era, poco más, que nitiva, ayuda a otros a encontrar lo que tú buscaste y quizá
una utopía. Teníamos que buscar en autores lejanos algo ahora tengas.
que cada día necesitamos más cerca, formación de calidad
en los mercados financieros. Revistas que nos informen Desde luego, intentaremos seguir remando. El barco de
de lo que está pasando en el mercado (además todas con Hispatrading sigue avanzando y así como en la paradoja
el mismo formato) cientos. Sin embargo, revistas que nos de Teseo, aunque por el camino hayamos cambiado y re-
formen para actuar sobre lo que pase en el mercado, has- emplazado muchas partes, ¿sigue siendo el mismo barco?
ta ese momento, ninguna. De esta forma apostamos por Nosotros creemos, por supuesto, que sí ya que nuestro
un material que hasta entonces no sabíamos cómo iba a objetivo sigue siendo claro: filtrar contenidos y aportar el
ser acogido por los lectores hispanos. ¿El resultado cinco mejor material disponible en nuestra lengua.
años después? Más de 10.000 lectores repartidos por todo
el mundo, que nos escriben cartas de agradecimiento por Y para terminar, me gustaría concluir con el último párrafo
lo que encuentran en Hispatrading. Y todo, gracias a ti. de mi primera carta del editor, hace ya cinco años:

Uno más de nuestro gran equipo y que granito a granito, Agradecimientos a todos aquellos colaboradores y patroci-
hemos formado una montaña de conocimiento y fuente de nadores quienes habéis confiado en este proyecto, pues sin
cultura financiera. Gracias a que nos sigues hemos podido vosotros esto no hubiera sido posible. Y por supuesto a ti
seguir buscando verdadero material que merezca la pena estimado lector, gracias por leernos y por tu confianza, es-
estudiar y analizar. Y, desde luego, el esfuerzo ha sido y peramos encontrarte en lo que desde hoy será nuestro punto
sigue siendo inmenso. Sólo un pequeño porcentaje de los de encuentro, el punto de encuentro de la comunidad de
artículos que recibimos acaban siendo publicados. Gracias traders en español, tu casa: Hispatrading Magazine.
al esfuerzo de nuestros colaboradores y aquellos que nos
escriben proponiendo ideas podemos acabar dando forma
a cada número, para mi (y no es amor de padre) una joya.
Fruto de esta búsqueda hemos podido conseguir entre-
vistas con las leyendas vivas del trading: Larry Williams,
Alexander Elder, Jim Rogers, Jack Schwager y un largo et-
cétera de figuras que nunca antes habían concedido una [email protected]
entrevista a un medio en castellano. Asimismo, muchos de
los colaboradores que han pasado por esta revista, y siguen

OCT-DIC 2015 6
ÚLTIMOS NÚMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis

COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes

EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

© Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
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 TRADING

ENTENDIENDO
LOS GRÁFICOS
Aunque tradicionalmente los Analistas Técnicos observan únicamente
el precio de un activo para intentar anticiparse a los movimientos
que produzca ¿hay una forma mejor de complementar nuestro análisis?
El indicador Nuevos Máximos y Nuevos Mínimos nos da la clave.

POR ALEXANDER ELDER

E EL CAMINO PARA APRENDER

l mercado nos habla en su propio idioma, el cual pode-
mos aprender como cualquier otro. En un principio, un
idioma extranjero puede parecer ininteligible, pero cuan-
to más tiempo lo estudiemos y cuanto más hablemos con EL IDIOMA DEL MERCADO
los nativos y practiquemos conversación, más lo enten-
deremos. Podemos obtener algunos conocimientos prácticos ES EL ANÁLISIS TÉCNICO
básicos en unos pocos meses, y después de unos años puede
llegar a ser fluido hablándolo. En los últimos artículos he tratado de llamar su atención sobre
varios aspectos de la lengua del mercado.En alguna ocasión ya
hemos hablado de la operativa con falsas roturas. Veamos un
ejemplo real de mercado en la Figura 1.

La caída de los precios que se puede ver en el gráfico fue una

sorpresa para la mayoría de los traders, arrullados en el opti-
mismo alcista por el
potente rally de la se-
mana anterior. Dicho
rally fue la superficie,
mientras que la rea-
lidad subyacente era
bastante diferente.

8 OCT-DIC 2015
 TRADING

Figura 1

Lo que parecía un fuerte repunte en el Nasdaq, y en cierta me- número de Nuevos Máximos hubiera crecido y/o el número
dida en el S&P, fue impulsado por una sola acción - Google. Si de Nuevos Mínimos hubiera disminuido, de tal forma que este
quitamos a Google de la foto, tendríamos un mercado en retro- índice subiera por encima de -500, habría lanzado una señal de-
ceso, en sintonía con la caída del Índice de Nuevos Máximos vs. nominada Spike Bounce, indicativa de un rally. Pero como todos
Nuevos Mínimos. hemos visto recientemente no fue así, el mercado confirmó la
señal anunciada por el aumento de Nuevos Mínimos.
Además de unos gráficos que se muestran en el enlace anterior,
podemos buscar unos pocos más, como QQEW (Nasdaq 100 Una vez que vemos una ruptura en falso sacamos nuestra esca-
Index Equiponderado) y RSP. Ambos enviaron el mismo men- la, lo que nos permite calificar cada señal de Spike Bounce como
saje: sin Google no habría rally. Detrás de la cortina de humo de débil, media o fuerte – indicando un posible rally de unos 20, 60,
un solo valor subiendo salvajemente, el dinero inteligente estaba o 100 puntos en el S&P. Una forma de analizar el mercado, que
descargando cientos de acciones. Seguro que no se veía bien espero te pueda servir en tu forma de hacer trading.
para los alcistas.

Eso fue entonces, pero ¿qué pasó después? Me quedo con un

enfoque nítido en esta página, que rastrea nuevos máximos y
nuevos mínimos en varias ventanas temporales.

En ese momento, el número de Nuevos Mínimos mensuales

superó claramente el número de Nuevos Máximos - un patrón
normal en una tendencia bajista. Vimos 406 Nuevos Máximos
versus 1051 Nuevos Mínimos, para una lectura de -645. Si el

OCT-DIC 2015 9
 TRADING

FOREXLAS ECUACIONES
DE MERCADO
IMPLEMENTACIÓN
DE UN ALGORITMO
DE MEDIA FRECUENCIA
A lo largo de este artículo se describirá el sistema de ecuaciones
que gobierna el FOREX, mediante un sencillo modelo numérico.
Es decir, sabiendo el valor/cotización de unos pares, deducir
(no estimar) el valor/cotización de todo el FOREX.

POR JORGE ESTÉVEZ

OCT-DIC 2015 11
 TRADING

S
i observamos el mercado de divisas como conjunto- una Consideremos el
afirmación más que razonable ya que, por ejemplo, el activo NZDUSD y LAS EQUIVALENCIAS
Euro en el EURUSD es el mismo que en el EURNZD- sus equivalencias DE UN CRUCE TIENEN
emerge la necesidad de establecer las relaciones existen- – ver Figura 1-, al “TRAYECTORIAS”
tes entre los distintos pares. Dejando a un lado, por el representarlas valo- SIMILARES PERO CON
momento, la estadística – elementos como correlaciones y coin- radas, por ejemplo DISTINTA VOLATILIDAD
tegraciones – y pensando en un modelo más “mecanicista” el comprando 1 lote,
observamos que
álgebra, como generalización de la aritmética, es la herramienta
obtenemos distinto rendimientos, es decir, aunque la “trayecto-
adecuada para integrar el conglomerado FOREX. ria” es similar la volatilidad es distinta.
Si ajustamos las volatilidades mediante polinomios, podemos
A lo largo de este artículo se describirá el sistema de ecua- también hacerlo con métodos estadísticos como regresión múl-
ciones que gobiernan el FOREX, mediante un sencillo modelo tiple, obtenemos los coeficientes del conjunto de ecuaciones
numérico, es decir sabiendo el valor/cotización de unos pares para un activo – Ver Figura 2 – y si lo calculamos para la mues-
tra completa – obtenemos los coeficientes de las ecuaciones que
deducir –nótese que no estimar- el valor/cotización de todo el
gobiernan el FOREX – Ver Figura 2 –.
FOREX.

En realidad este proceso no difiere, en lo que resultado se re-

FUNDAMENTO Y EQUIVALENCIAS fiere, de un Hedge Ratio – ver Hispatrading Magazine nº 20

Octubre-Diciembre 2014. Volatility Hedge Arbirage -, pero
aquí obtenemos la visión completa y conjunta del mercado. Si
Tomaremos una muestra representativa del mercado de divisas
comprobamos la cobertura en cualquier cruce – Figura 4 – nos
considerando las siguientes monedas – con sus cruces corres- encontramos con un enfoque mecanicista puro sobre el que im-
pondientes -: EUR, USD, JPY, GBP, AUD, CAD, NZD. plementar estrategias algorítmicas.

Figura 1. Rendimientos a una semana de 1 lote comprado de NZDUSD (rosa) y sus equivalencias.

12 OCT-DIC 2015
 TRADING

LAS DESVIACIONES SON DEBIDAS A

UN DELAY EN LAS COTIZACIONES CON
EURUSD ORIGEN TÉCNICO O DE LIQUIDEZ

EURJPY -1.08USDJPY

EURGBP +0.72GBPUSD

EURAUD +1.38AUDUSD
LAW 1
EURCAD -1.08USDCAD
EURUSD= EURAUD + 1.38 AUDUSD
EURNZD +1.38 NZDUSD
1.38 AUDUSD= EURAUD - EURUSD

EURAUD= EURUSD - 1.38 AUDUSD

Figura 2. Ecuaciones de mercado para el EURUSD y sus equivalencias.
El ajuste es a dos decimales. Símbolo “+” es compra y símbolo “-“ es

DEDUCTIONS
venta. Se pueden intempretar como Hedge Ratio.

1.00 AUDUSD=

ESCANER DE MERCADO 1.00 AUDJPY - 0.78 USDJPY

La primera idea es obvia, la construcción de un escáner que lea -0.72 EURAUD + 0.72 EURUSD
el mercado FOREX y nos muestre los posibles desajustes del
sistema de ecuaciones. Utilizaremos una frecuencia de lectura -0.52 GBPAUD + 0.52 GBPUSD
de 1 segundo y un volumen de 1 lote para realizar los cálculos.
1.00 AUDCAD - 0.77 USDCAD
En la Figura 5 observa-
mos la implementación y 1.00 AUDNZD + 1.00 NZDUSD
comprobamos que efec-
EL ENFOQUE
tivamente existen desvia-
MECANICISTA Y GLOBAL
DE LAS ECUACIONES
DEL MERCADO FOREX
ciones entre los diferentes
“caminos” de hacer los COEFICIENTES
NOS PERMITE REALIZAR intercambios. Para cuan-
EUR 0.72
UN ESCANEADO DEL tificar esto; nótese que
MERCADO EN BUSCA esas diferencias has de ser USD 0.78
DE OPORTUNIDADES mayores que los costes de
negociación – horquillas JPY
y deslizamiento principal-
mente -; utilizamos el ratio entre desviación y costes de nego- GBP 0.52
ciación. Si el ratio es mayor de 2 o menor de -2 significa que la
AUD 1.00
desviación es rentable y explotable –ver Figura 6 -.
CAD 0.92

ALGORITMO DE MEDIA NZD 1.00

FRECUENCIA Figura 3. Deducción de los coeficientes y por lo tanto del sistema

El diseño e implementación del algoritmo es inmediato, simple- completo de ecuaciones para el FOREX.
mente hay que utilizar el valor del ratio como disparador. Cabe
señalar que no necesitamos que la desviación sea dos veces los
costes de negociación sino que con que se produzca un movi- entre un momento dado y el segundo siguiente ya obtenemos
miento en el hedge de más de una vez los costes de negociación un profit como se observa en la Figura 7.

OCT-DIC 2015 13
 TRADING

AUDUSD=AUDJPY-0.78USDJPY
AUDUSD=0.72EURAUD+0.72EURUSD
AUDUSD=0.52GBPAUD+0.52GPBUSD
AUDUSD=AUDCAD-0.78USDCAD
Figura 4. Para un cruce cualquiera (AUDUSD) los coeficientes nos permiten esta-
AUDUSD=AUDNZD+NZDUSD
blecer una cobertura para cualquiera de sus equivalencias. Estos coeficientes son
persistentes en el tiempo.

EURUSD
EURJPY -1.08USDJPY

EURGBP +0.72GBPUSD

EURAUD +1.38AUDUSD

EURCAD -1.08USDCAD

EURNZD +1.38 NZDUSD

Figura 5. Implementación del escáner de mercado. Leyendo las cotizaciones segundo a segundo y valorándolas a 1 lote establecemos un ratio entre
los costes de negociación (horquillas y deslizamiento estimado) y las desviaciones.

14 OCT-DIC 2015
 TRADING

WHEN
BUY LINE <= 2*COSTLINE
THEN
ARBITRAGE

Figura 6. Cuando la desviación es el doble del coste existe una oportunidad de obtener profit.

Figura 7. Simulación segundo a segundo del algoritmo de media frecuencia que explota las desviaciones.

OCT-DIC 2015 15
 TRADING

¿PORQUÉ SE PRODUCEN
LOS DESAJUSTES EN LAS
ECUACIONES DE MERCADO?
Para responder a esta pregunta aislaremos el momento de la in-
SI LAS DESVIACIONES eficiencia junto con los segundos anteriores y posteriores – ver
DEL SISTEMA DE Figura 8 -. Observamos que el segundo gráfico empezando por
ECUACIONES SON arriba (EURGBP) deprecia su cotización un segundo después
MAYORES QUE que el primer gráfico (EURUSD) y por lo tanto deducimos que
LOS COSTES DE la causa puede ser técnica – un delay, relacionado con HFT o
NEGOCIACIÓN TENEMOS con la coordinación de los precios en los distintos servidores
UNA OPORTUNIDAD DE OTC distribuidos geográficamente – o funcional - falta de liqui-
OBTENER UN PROFIT dez en los precios para alguno de los activos -.

Figura8. Aislamiento de la
ineficiencia donde se observa
un delay de 1 segundo entre el
primer gráfico empezando por
arriba y el segundo.

16 OCT-DIC 2015
 TRADING

LA LÍNEA DE AVANCE Y DESCENSO

EL ORIGEN DE LOS
INDICADORES
DE AMPLITUD
Los indicadores de amplitud nos dan una visión muy competa
del índice que estemos estudiando ya que, más allá de observar el
precio, nos avisa de la salud del mismo analizando las acciones que
lo conforman y anticipándose a posibles cambios en el mercado.
Analizaremos algunas formas de utilizarlos.

POR MIGUEL ÁNGEL LARRAÑAGA

H
ace poco alguien me preguntó en qué consistían los esté en sobrecompra y los que estén en sobreventa, lo que se te
indicadores de amplitud y se me ocurrió que la mejor ocurra. Siempre que cuentes los valores que hacen una determi-
forma de explicarlo es la más simple: “consiste en contar nada cosa, estás ante un indicador de amplitud y el prototipo es
el número de valores que”… contar el número de valores que suben y bajan”.
Me quedé tan contento y mi interlocutor quedó perple-
jo, así que volvió a preguntarme: “¿Valores que qué?”
LA LÍNEA A-D, EL ORIGEN DE TODO
No podía dar crédito a mi respuesta y no suponía lo cerca que
Solemos trabajar con la Línea de Avance y Descenso del merca-
estaba de darse él mismo una respuesta acertada: “¿Qué suben?
do americano. Los puristas trabajan con la del Nyse pero noso-
¿Qué bajan? ¿Qué qué?”
tros preferimos la suma del Nyse y el Nasdaq. Entendemos que
cuando en 1975 los McClellan crearon su Oscilador y dieron
Ya estaba dada la respuesta. “Que suben, que bajan o todos los sentido a los indicadores de amplitud, había que contar en el
qués que se te ocurran”. Puedes contar los valores que están por Nyse, pero los tiempos cambian y quien ahora mismo ignore al
encima de una media o por debajo, los valores cuyo estocástico Nasdaq puede estarse perdiendo matices importantes.

OCT-DIC 2015 17
 TRADING

Figura 1

Por tanto, tomamos el número de valores que suben y el nú- Para ayudar en la visualización, los periodos presuntamente
mero de valores que bajan cada día y conformamos la Línea alcistas se representan en verde y los teóricamente bajistas en
de Avance y Descenso restando los que bajan de los que suben rojo, pero para que de verdad sea efectivo hay que crear un os-
como podemos observar en la Figura 1. cilador con las diferencias entre las dos líneas y gráficamente
tendremos un resultado mucho más evidente. Esta fue la gran
aportación del matrimonio McClellan, el Oscilador que lleva su
Aquí está. Suele denominarse Línea A-D y sirve para poco tal
y como se presenta ‘en bruto’, pero es el punto de partida para nombre (Figura 3).
construir la más colosal máquina imaginable para sincronizarse
con el mercado, es decir, comprar cuando se empieza a subir y El resultado salta a la vista y aunque es muy matizable y hay que
no cuando se termina la subida. conjugarlo con otros indicadores, en líneas generales, un cruce
al alza del Oscilador McClellan por el cero es una oportunidad
¿Qué hacer con esta amalgama de datos cambiantes para que alcista y un cruce a la baja debería ser una oportunidad bajista,
adquieran sentido y nos ayuden a tomar decisiones? Existen dos lo que se cumple con menos frecuencia.
líneas de trabajo, complementarias entre sí, de las que resultan
los dos indicadores de amplitud fundamentales.
LA LÍNEA AD
EL OSCILADOR MCCLELLAN La segunda línea de trabajo es a la que vamos a dedicar el resto
de este artículo y no es otra que la conformación de la Línea
La primera de ellas consiste en trabajar directamente con estos
datos y aplicarles un sencillo razonamiento. Cuando la media AD (Advance/Decline Line en terminología anglosajona), sus
exponencial del 10% (19 periodos) cruce al alza a la media expo- utilidades e incluso algún sistema de inversión basado en ella.
nencial del 5% (39 periodos) de la Línea A-D tendremos opor- Comencemos definiendo la Línea AD como la suma acumulada
tunidades de entrada (Figura 2). de la Línea A-D, sin más. Y la graficaremos (Figura 4).
TRADING

Figura 2

Figura 3

OCT-DIC 2015 19
 TRADING

Figura 4

La he representado en el mismo espacio que el precio porque Veamos los resultados de aplicar la media y el análisis a la Línea
su principal utilidad es por comparación. El número que refleje AD. Empezando por la media, en este gráfico del Ibex se pude
no significa nada y dado que es una suma acumulada, el valor observar cómo a pesar de que el precio sí estuvo en bastantes
dependerá de la antigüedad de la base de datos, lo importante es ocasiones por encima de la misma, la Línea AD desmentía ab-
el “dibujo”. En líneas generales, la Línea AD nos mide la “salud” solutamente que existiera fortaleza suficiente en el selectivo es-
de la tendencia. Si el mercado sube y la Línea AD no lo hace, pañol.
mala cosa.
En cuanto al análisis chartista, muy simple. Tomando las mis-
En las elipses podemos apreciar momentos en los que la Línea mas referencias que en el precio, trazamos una línea, una di-
AD no ha respondido con máximos a los máximos del precio rectriz en este caso bajista, y suponemos que mientras no sea
del S&P 500 y las bajadas posteriores que se han observado en perforada el mercado no estará preparado para salir al alza. El
el mercado. No siempre avisa, pero cuando avisa conviene estar precio tardó un mes y medio en confirmar lo que había dicho la
alerta. Línea AD mucho antes y además lo hizo a un precio muy supe-
rior. Y respecto al cruce por la media, también se produjo unos
días antes en la Línea AD, después de la señal chartista, por lo
Pero hay mucho más. La Línea AD puede ser objeto de un aná-
que se reforzaba la idea de que se cambiaba de fase.
lisis chartista exactamente igual que el precio. Al fin y al cabo es
una línea continua que podría ser considerada un índice. E igual
que en los gráficos usamos medias de referencia para orientar- Curiosamente, en la corrección (o lateral, según qué índices) de
nos acerca de la evolución de un valor o si es bajista o alcista finales del año pasado, todos los mercados europeos tardaron
en un determinado plazo, en el caso de la Línea AD se puede mucho más en ofrecernos una señal chartista que la Línea AD.
hacer exactamente lo mismo. En mis gráficos uso la misma me- La Línea ADn
dia para los dos, la ponderada de 150 sesiones, y viene a ser un
poco la frontera entre lo que considero un mercado alcista y un Como la Línea AD resulta en ocasiones poco operativa para las
mercado bajista (Figura 5). señales de corto plazo o arroja dudas respecto a la validez de las

20 OCT-DIC 2015
 TRADING

Figura 5

señales de Oscilador McClellan, se le puede aplicar un RSI o un En líneas generales, si la Línea Azul (rápida) ha llegado al so-
estocástico. Hace algunos años que Ángel Matute, siguiendo las brevendido, la señal se produce cuando corta a la roja (lenta) si
líneas trazadas por Tushar Chande, descubrió la validez singular dicho corte se produce con rapidez y actúa ajustando los stops
del estocástico de 21 periodos y suavizado con una media expo- cuando se produce el cruce contrario en la zona alta, cuando el
nencial de 7 aplicado a la Línea AD, obteniendo lo que nosotros indicador está por encima de 80 en lo que entendemos como
llamamos Línea ADn (Figura 6). sobrecomprado.

En nuestra forma de entender el mercado, lo que buscamos son Y ya que hablamos de sistemas, para los seguidores del ultra
momentos que estadísticamente nos proporcionen ventajas de largo plazo existe un sistema basado en un derivado de la Línea
que la salida al alza es buena, que no va a retroceder por debajo AD realmente curioso y efectivo en los últimos tiempos (no tan-
de ese último máximo y lo obtenemos con una gran probabi- to antes de 2002). Conocí de su existencia a través de José Luis
lidad de acierto cuando la Línea ADn cruza al alza el nivel 20 Cárpatos y se basa en la creación de una Línea AD en el Nyse
después de haber estado por debajo, en lo que en el argot bursá- que sume los incrementos o decrementos porcentuales diarios
til se entiende por sobrevendido. En determinadas circunstan- en lugar de los valores absolutos y aplicar la media de un año.
cias, aceptamos entradas cuando el Oscilador da señal y la Línea
ADn ha bajado por debajo del nivel 50 y en ningún caso si no ha Se genera una señal alcista cuando la Línea AD% cruza al alza a
bajado de este nivel. la media de un año (la he calculado en 252 sesiones) y se cierra
el largo cuando cruza a la baja. No recomienda seguir el sistema
a la inversa y abrir posiciones cortas cuando se cierran los lar-
Cabe destacar que las aplicaciones de la Línea ADn son inmen- gos. El resultado, desde 2002 , puede observarse en la Figura 8.
sas. Un buen ejemplo de ello es el sistema que nuestro buen
amigo Carlos Sancho mantiene para el mercado americano des- Soporta grandes drawdowns y no es apto para quien mire todo
de hace tiempo, basado en exclusiva en los cruces de dos líneas el día el resultado de sus inversiones, pero efectivo, es. Y aun-
de este tipo, una rápida y una lenta, al modo estocástico puro que sea solo para saber cuando no se debe seguir largo en el
(Figura 7). mercado, ya es una gran aportación. Eso sí, más hacia atrás en

OCT-DIC 2015 21
 TRADING

Figura 6

Figura 7

22 OCT-DIC 2015
TRADING

Figura 8

Figura 9

OCT-DIC 2015 23
 TRADING

el tiempo no se comporta tan noblemente y se engancha más “La más colosal máquina de sincronizarse con el mercado…”
frecuentemente con entradas y salidas hasta que encuentra el Son casi todos los puntos de entrada y cada señal está identi-
rumbo definitivo. Pero en esta fase de mercado, casi impecable. ficada con un color en
Los indicadores de amplitud son un mundo por explorar. Muy función de la fiabi-
desconocidos en España y cada vez más seguidos en Estados lidad que la otor-
Unidos, donde el Market Report de Tom McClellan, el hijo de gamos y del po-
los creadores del Oscilador, cuenta con miles de seguidores. tencial esperado.
Las salidas, como
Casi al comienzo del artículo dije al hablar de la Línea A-D que siempre, son hari-
“es el punto de partida para construir la más colosal máquina na de otro costal, un
imaginable para sincronizarse con el mercado, es decir, comprar auténtico arte, y nos
cuando se empieza a subir y no cuando se termina la subida”. llevarán un artículo
Evidentemente, una afirmación como esta no puede quedar en específico.
el aire y habrá que aportar pruebas de que efectivamente es así y
que merece la pena iniciarse en este tipo de análisis.

Empezamos con una simple tabla de Excel y la adopción de po-

tentes graficadores y las aportaciones de varios programadores
al proyecto, entre los que deseo destacar expresamente a Óscar
Bailo (KChis10) y a José Manuel Gómez (Joserain4), nos lleva a
poder demostrarlo gráficamente. No todo en el sistema es pro-
gramable, pero han conseguido reflejarlo casi todo. El resultado
se puede ver en la Figura 9.
 TRADING

LOS PERROS DEL

DOW JONES
Cada día tenemos a nuestra disposición más información y las grandes compañías
luchan por ser los primeros en tener acceso a los datos de los mercados financieros.
Sin embargo, ¿podríamos fijarnos en un sistema que dejara de lado toda esta
información siendo los últimos en enterarnos
de las noticias, mirando el mercado
una vez al año? Hablemos de los
Perros de Dow

POR JOHN DEVCIC

 TRADING

L
as acciones de las grandes corporaciones (los denomina- Se dice que no se sabe si algo es bueno hasta que se prueba y si
dos blue chips) son la flor y nata en Wall Street. Invertir bien no se cree a menudo en los clichés en este caso no sólo es
en ellos suele ser una decisión inteligente. Dentro de las cierto, sino que cuando pasamos a realizar la prueba los núme-
acciones de primer nivel tenemos a la élite, el Dow 30. Es- ros lo confirman. Vamos a ir un poco hacia atrás en el tiempo.
tas 30 acciones componen el Dow Jones Industrial Ave- En 1996 los Perros del Dow generaron una llamativa rentabi-
rage, un barómetro para el estado actual del mercado. Su precio lidad del 29%. En 1997 tuvimos un 17%. Pasemos a la década
actual es fácil de encontrar. Los inversores, así como los traders del 2000 y veamos qué tal han funcionado los Perros. En 2003
profesionales lo utilizan tanto como punto de referencia para los Perros del Dow ganaron un 24%. Avancemos hacia delante:
el desempeño de los fondos de inversión, así como las acciones en 2006 los Perros tuvieron un gran año ganando un 25%. Más
individuales. Hay una teoría de inversión que afirma que hay recientemente, en 2009, los Perros del Dow subieron un 17%.
que comprar los valores del Dow 30 y mantenerlos durante un Por supuesto, los Perros del Dow no han estado ganando todos
año. Esta teoría de inversión es fácil de entender y algo menos los años. En 2001 la estrategia generó una pérdida del 5%. Sin
fácil de implementar en teoría. Esta estrategia se denomina los embargo 2002 fue peor, con una pérdida del 9%. En 2005 los
Perros del Dow (Dogs of the Dow). Perros perdieron un 5% tras una modesta ganancia del 4% el año
anterior. Si examinamos el resultado de los Perros Pequeños del
La simplicidad lo es todo en la estrategia de los Perros del Dow. Dow tenemos también algunos números. En 2006 los inversores
La sencillez, tanto en la elección de las acciones como en la im- que siguieron a los Perros Pequeños del Dow subieron un asom-
plementación de la estrategia. Al final de año nos fijamos en broso 42%. En 2007, los Perros Pequeños del Dow cerraron el
el Dow 30 y cogemos los diez valores que mayor rendimiento año plano seguido de un 2008 en pérdidas.
hayan obtenido en el año. Una vez los hayamos aislado, compra-
mos la misma cantidad de cada valor y los mantenemos hasta el
próximo año. Realmente se trata de una estrategia de configurar
y dejar funcionar sola. No vamos a mirar esos diez valores de
SMALL DOW
nuevo hasta el final del año que viene. No vamos a reajustar la YEAR DOGS DOGS 30
composición de la cartera en ningún momento del año. Esto es 1997 17% 15% 19%
lo que hace que implementar la estrategia sea tan fácil.
1998 8% 9% 15%
No importa cuánto dinero 1999 1% -7.50% 20%
destinemos para invertir AL FINAL DE AÑO NOS
en esta estrategia, tendrá FIJAMOS EN EL DOW 30 2000 3% 7% -6%
que comprar la misma Y COGEMOS LOS DIEZ 2001 -8% -6% -7%
cantidad de las diez accio- VALORES QUE MAYOR
nes. El razonamiento es RENDIMIENTO HAYAN 2002 -12% -14% -19%
que usted no sabe cuál de OBTENIDO EN EL AÑO
los diez que ha seleccio- 2003 19% 19% 29%
nado obtendrá el mayor
rendimiento en el próximo año. La compra de cantidades igua-
2004 8% 8% 4%
les le permite ser ponderar por igual cada valor. Por ejemplo, si 2005 -4% -4% -1%
tenemos 1.000 dólares reservados para invertir en la estrategia
de los Perros del Dow y sabemos que tendremos que comprar 2006 35% 35% 18%
acciones de diez valores, solo tendremos que comprar 100 dóla- 2007 0.40% 0.40% 7%
res de cada una de las diez acciones.
2008 -52% -52% -37%
Hay otra estrategia igual de fácil, algunos podrían decir que in- 2009 16% 16% 17%
cluso es más fácil aún. El problema con los Perros del Dow es
la compra de cantidades iguales de las diez acciones. Esta es- 2010 9% 9% 9%
trategia se conoce por muchos nombres, pero el más habitual
es Perros Pequeños del Dow (Small Dogs of the Dow). Al final
2011 15% 15% 1%
de año, creamos la lista de los perros del Dow y seguidamente 2012 7% 7% 11%
seleccionamos los cinco valores de menor precio, esto es, nos
basamos por completo en el precio. El resto de la estrategia es la 2013 36% 36% 30%
misma: compramos la misma cantidad en dólares de cada uno 2014 9% 10% 9%
de los cinco valores y los mantenemos durante un año comple-
to. AVG 7% 6% 7%

26 OCT-DIC 2015
 TRADING

Nada puede superar un examen visual de estas ci- tractores tienen razón algunos años en los que
fras de rendimiento. Para ello he creado una tabla NO IMPORTA ni los Perros del Dow ni los Perros Pequeños han
para comparar rápidamente estos retornos. En la CUÁNTO DINERO producido un resultado decente. Como se ha se-
primera columna aparece el año seguido de los re- DESTINEMOS ñalado los Perros del Dow tuvieron malos años
sultados de los Perros del Dow, los Perros Peque- PARA INVERTIR EN en 2001 y 2002, así como en 2007 y 2008. Hay
ños del Dow y por supuesto, el Dow 30. ESTA ESTRATEGIA, muchas estrategias que requieren un seguimien-
TENDRÁ QUE to constante de los mercados. Hay estrategias
El gráfico muestra algunos números muy llamati-
COMPRAR LA que requieren observar los mercados en un mar-
MISMA CANTIDAD co diario o semanal. Hay muy pocos que requie-
vos. Por ejemplo, si hubiésemos comprado las 30
DE LAS DIEZ ran seleccionar la cartera una vez y no mirarla
acciones del Dow habríamos obtenido un rendi-
ACCIONES durante un año entero. A cambio el rendimien-
miento promedio del 7% desde 1997. Siguiendo la
estrategia de los Perros del Dow en el mismo pe- to de los Perros del Dow no está nada mal. Hay
ríodo la rentabilidad media sería del 5% mientras muchas ocasiones en que aparecerán los mismos
que los Perros Pequeños del Dow habrían generado un 6% de valores en años seguidos por lo que es más fácil mantener la
media. Hay algunos retornos fenomenales, tanto para los Perros cartera año tras año. Al final, los Perros del Dow permiten que
un inversor compre un conjunto de acciones con unos criterios
como para los Perros Pequeños. Esto demuestra que un inversor
sencillos de seguir y una estrategia de entrada y salida simple. En
no se perderá ningún beneficio enorme al optar por comprar
este panorama, siempre cambiante, de la inversión en Bolsa con
sólo 10 o 5 de los valores con mayor rendimiento.
nuevos sistemas y estrategias, aparecer siempre en el ranking
cada año es dif ícil.
La estrategia es simple. La parte más dif ícil es decidir cuánto
dinero se está dispuesto a invertir en ella. Muchas veces se ri-
diculiza una estrategia que es tan sencilla y de hecho los de-
 PRODUCTOS

LA MEJOR
ESTRATEGIA
DE OPCIONE
S
EN UN
MERCADO
En los dos números
anteriores de Hispatrading
analizamos cómo se comportaron diferentes
BAJISTA
estrategias de opciones en un entorno Alcista y Lateral. En este
número, haremos el mismo estudio pero nos centraremos en un mercado bajista

POR SERGIO NOZAL estudio es comparar estrategias y no buscar rentabilidades as-

EL OBJETIVO tronómicas.
DEL ESTUDIO

S
ES HACER UNA
i no leíste los números ante- Para el estudio de un mes bajista, hemos elegido el mes de Agos-
COMPARATIVA
ENTRE riores, te recomiendo que lo to 2013, donde el SPY tuvo una caída de 52.76 puntos en el mes,
DIFERENTES hagas, aunque explicaremos lo que supuso una rentabilidad negativa del -3.23%.
ESTRATEGIAS nuevamente las condiciones
VS. LA VENTA del estudio.
Las características de este mes, para la búsqueda de una ope-
DIRECTA DEL rativa con opciones que se adapte, serían un mes con caída de
SUBYACENTE, El objetivo del estudio es hacer una precios (buscaremos delta negativo), incremento de la volatili-
EN NUESTRO comparativa entre diferentes estra- dad implícita de las opciones (buscaremos vega positivo) y 20
CASO EL ETF sesiones de mercado (buscaremos theta positivo).
tegias vs. la venta directa del subya-
QUE REPLICA AL
cente, en nuestro caso el ETF que
S&P500, EL SPY
LAS ESTRATEGIAS SELECCIONADAS
replica al S&P500, el SPY.

No hemos tenido en cuenta para el estudio la venta de futuros Para el estudio, hemos elegido las siguientes estrategias, que se
con apalancamiento x10 o CFD’s, ya que con opciones también inician el último día del mes anterior y se cierran el último día
podríamos buscar apalancamiento de hasta x70. El objetivo del del mes de estudio, Agosto 2013.

OCT-DIC 2015 29
 PRODUCTOS

A continuación haremos un repaso de las estrategias seleccio-

nadas y lo que esperamos debería ocurrir con cada una. Des-
PUT CALENDAR OTM
Estrategia para mercados laterales bajistas. Debería acabar en
pués veremos el resultado del estudio.
beneficio, tanto más cuanto más OTM se encuentre.

VENTA DE ACCIONES IRON CONDOR

Se trata de vender directamente el ETF SPY. Según cómo suba o
baje el ETF, así será nuestro beneficio o pérdida. En este caso, el Para una expectativa lateral, seguramente no funcione dema-
SPY perdió un -3.23%, lo que significa que la venta de acciones siado bien. En función de su configuración tendrá una mayor o
ganaría un +3.23% menor rentabilidad.

COMPRA DE OPCIONES ATM

Con la compra directa de opciones estamos operando una es-
trategia bajista y que tendrá a favor la variación de volatilidad RESULTADOS DEL ESTUDIO
implícita que en este mes subirá, y tiene en contra la pérdida En la siguiente imagen vemos el rendimiento que habría tenido
del valor temporal. Probablemente será la mejor estrategia de
cada estrategia durante este mes Bajista:
todas.

VERTICAL BAJISTA ATM DÉBITO ESTRATEGIA RENTABILIDAD

Es una estrategia bajista que se beneficia de la bajada del precio
y del paso del tiempo. Será una estrategia que se comportará Venta de acciones 3,23%
muy bien. Compra de Opciones Put ATM 79,39%
Vertical Bajista ATM (Bear Put) 90,68%
VERTICAL BAJISTA OTM CRÉDITO
Con una vertical de este tipo montamos una estrategia lateral Vertical Bajista OTM (Bear Call) 10,10%
bajista muy conservadora y a crédito, y que se beneficia del
Put Diagonal OTM 34,22%
movimiento de precio. La subida de volatilidad (no es deter-
minante) perjudicará y el paso del tiempo lo tendremos a favor. Put Calendar OTM 24,66%
Acabará en beneficio, pero no será de las mejores estrategias.
Iron Condor conservadora 2,20%
PUT DIAGONAL OTM
Es una estrategia que se comportará seguramente muy bien. Se Observamos que la mayoría de las estrategias baten a la venta
beneficia del movimiento del precio, y del paso del tiempo. Con directa de acciones, y es normal si se acierta el movimiento, de-
configuraciones ATM son estrategias conservadoras. bido al efecto de apalancamiento propio de las opciones.

30 OCT-DIC 2015
 PRODUCTOS

La venta directa de opciones tiene una gran son tan rentables como la compra directa de
rentabilidad debido al fuerte movimiento del LA VENTA DIRECTA DE opciones Puts o las Verticales muy direccio-
precio y es idónea para este mes tan bajista. OPCIONES TIENE UNA nales.
Además, al ser de vega positivo, las subidas GRAN RENTABILIDAD
de volatilidad ayudan para obtener rendi- DEBIDO AL FUERTE
En resumen, aunque la compra de opciones
mientos muy altos. MOVIMIENTO DEL
es la que gana por rentabilidad, una elección
PRECIO Y ES IDÓNEA
más adecuada habría sido una Calendar o
PARA ESTE MES
La Vertical, si se introduce una configuración Diagonal OTM, que se beneficia de movi-
TAN BAJISTA
muy agresiva, podría incluso batir a la com- mientos bajistas y del paso del tiempo. Siem-
pra de Puts. pre que podamos será mejor trabajar con
spreads que con opciones simples, pues no
Las estrategias laterales como las Calendars o las Iron Condors siempre tendremos meses en los mercados tan bajistas como
no son las más idóneas y necesitan ajustes. En este caso, la Ca- el del estudio.
lendar tiene una buena rentabilidad debido a que se ha elegido
muy fuera de dinero. Con este artículo terminamos la serie de análisis de las mejores
estrategias de opciones para cada entorno. Esperamos que haya
En el caso de la Iron Condor, el bajo beneficio se debe a que la sido de ayuda para elecciones futuras de estrategias.
estrategia no está ajustada y que el plazo de tiempo en el que se
miden los resultados no es el idóneo. ¡Saludos y Buen trading!

En este tipo de movimiento, las Calendas y Iron Condors, aún

incluso con gestión direccional, son estrategias que sufren y no
 SISTEMAS DE TRADING

OPTIMIZACIÓN
COMBINATORIA
PARTE 1
Los sistemas de trading tienen con frecuencia una
cantidad importante de parámetros que hay que
ajustar o establecer para tener una versión concreta
del sistema. Los traders experimentados suelen
desarrollar un sexto sentido para estos ajustes basándose
sobre todo en el sentido común y la gran experiencia
adquirida con los años en la profesión. ¿Será
posible aplicar esto en el trading sistemático? La
optimización combinatoria puede darnos la solución.

POR FRANCISCO LÓPEZ

E
l conocimiento en profundidad del problema de la optimiza-
ción desde un punto de vista científico ayudará, sin duda, al
trader a tener una visión más precisa del problema que hay que
resolver y una perspectiva más amplia de todas las técnicas a su
alcance. Además tenemos un punto a nuestro favor, el proble-
ma de la optimización se aplica a todos los campos de la ingeniería.
Por tanto los éxitos obtenidos en diversas aplicaciones de la ingeniería
y que encontramos en nuestra vida cotidiana se pueden proyectar so-
bre los sistemas de trading.

Supongamos que hacemos una analogía de un sistema de trading con

una función matemática. Ésta devuelve un valor cuando le aplicamos
unos argumentos determinados. En el caso del sistema de trading, los
argumentos de la función serían los parámetros del sistema y el valor
devuelto sería el rendimiento del sistema al aplicarle unos datos his-
tóricos.

En matemáticas, la optimización se refiere a la búsqueda valores del

dominio de una función que, al aplicar dicha función nos proyecte a
un valor mínimo o máximo, según la tipología del problema a resolver,

32 OCT-DIC 2015
 SISTEMAS DE TRADING

dentro del conjunto imagen. Es decir los parámetros de un siste- pero normalmente un pro-
ma de trading que mejor rendimiento proporcionen. blema a ser optimizado es LOS ALGORITMOS
de cierta magnitud para que DE OPTIMIZACIÓN
esto no sea posible. COMBINATORIA
Dentro de la optimización matemática, encontramos la
RESUELVEN
rama de optimización combinatoria, que se aplica
INSTANCIAS DE
a las ciencias de la computación. Relaciona la Una alternativa a la inspec-
PROBLEMAS DIFÍCILES
investigación de operaciones, teoría de algo- ción gráfica sería probar
EN GENERAL,
ritmos y teoría de la complejidad computa- todos los valores dentro
EXPLORANDO
cional. También está relacionada con otros del dominio de la función, EL ESPACIO DE
campos, como la inteligencia artificial e comparando los valores SOLUCIONES
ingeniería de software. Los algoritmos proyectados y guardando la (USUALMENTE
de optimización combinatoria resuel- solución que nos dé el me- GRANDE) PARA
ven instancias de problemas dif íciles nor valor hasta encontrar el ESTAS INSTANCIAS
en general, explorando el espacio de mínimo valor proyectado.
soluciones (usualmente grande) para
estas instancias. Los algoritmos de Por otro lado, hay problemas que por su tipología tienen un es-
optimización combinatoria logran pacio de búsqueda lo suficientemente extenso como para que
esto reduciendo el tamaño efectivo el examen completo de dicho espacio sea inviable de forma ex-
del espacio, y explorando el espacio haustiva; se traduce en un problema np-hard de optimización
de búsqueda eficientemente. combinatoria donde escoger soluciones que proyecten un mí-
nimo de la función en un espacio bidimensional (en el mejor de

ESPACIO los casos), donde cada coordenada del hipercubo que forma el
dominio, es una posible solución.

DE BÚSQUEDA
En optimización, se refiere al dominio de la fun- TÉCNICAS DE RESOLUCIÓN
ción a ser optimizada. En el caso de la optimización Las técnicas exactas (enumerativas, exhaustivas, etc.) garanti-
combinatoria se refiere al conjunto discreto: finito zan encontrar la solución óptima de cualquier problema. Serían
o infinito numerable; de todas las posibles solucio- los métodos idóneos si no tuvieran el inconveniente de la can-
nes candidatas a un problema. tidad de tiempo necesario para la resolución. El tiempo crece
exponencialmente con el tamaño del problema. En determina-
De esta definición se concluye que la solución no tiene dos casos, el tiempo de resolución podría llegar a ser de varios
porqué ser única y que en caso de ser varias, son sus- días, meses o incluso años, lo que provoca que el problema sea
ceptibles de ser comparadas entre sí, y por ende, podemos inabordable con estos métodos.
encontrar unas soluciones “mejores” que otras bajo dicho
criterio de comparación; e incluso, que siendo a priori candi- Las técnicas aproximadas sacrifican la garantía de encontrar el
datas, una vez comprobadas, son descartadas como solución resultado óptimo a cambio de obtener una buena solución en
porque no cumplen algunas de las restricciones del problema un tiempo razonable. Se han venido desarrollando durante los
a resolver. últimos 30 años y se distinguen tres tipos: métodos constructi-
vos, métodos de búsqueda local y las técnicas metaheurísticas.
Un concepto que es muy fácil puede complicarse debido a va- Los métodos constructivos suelen ser los más rápidos. Partien-
rios factores, uno de ellos es obvio: si buscamos el mínimo de do de una solución vacía, a la que se le va añadiendo compo-
la imagen de una función, es porque no se conoce y esto puede nentes, generan una solución completa. Las soluciones ofreci-
provocar que no sepamos cuando lo encontremos, si realmente das suelen ser de muy baja calidad. Su planteamiento depende
lo hemos obtenido: existe la posibilidad de haber encontrado un en gran parte del tipo de problema. Es muy dif ícil encontrar
mínimo local. métodos de esta clase que produzcan buenas soluciones, y en
algunas ocasiones es casi imposible, por ejemplo, en problemas
Suponiendo que la imagen de la función es una coordenada con muchas restricciones.
de un espacio bidimensional y el rango de valores dentro
del conjunto imagen fuese muy limitado, una simple re- Los métodos de búsqueda local usan el concepto de vecindario
presentación gráfica podría ser suficiente para verificar y se inician con una solución completa recorriendo parte del es-
que se ha obtenido dicho mínimo, en incluso encontrar- pacio de búsqueda hasta encontrar un óptimo local. El vecinda-
lo a simple vista; rio de una solución es el conjunto de soluciones que se pueden

OCT-DIC 2015 33
 SISTEMAS DE TRADING

construir a partir de aque- METAHEURÍSTICAS

UNO DE LOS lla aplicando un operador Los algoritmos metaheurísticos son algoritmos de propó-
PRINCIPALES de modificación denomi- sito general, que no dependen del problema, y que ofre-
OBJETIVOS DE nado movimiento. Estos cen buenos resultados pero que normalmente no acaban
CUALQUIER INGENIERÍA métodos parten de una so- ofreciendo “la” solución óptima sino soluciones subópti-
ES EL USO DE lución inicial, examinan su mas. Se acostumbran a utilizar para aquellos problemas
MÉTODOS EXACTOS vecindario y eligen el me- en que no existe un algoritmo o heurística específicos que
Y HEURÍSTICOS jor vecino continuando el los resuelva, o bien cuando no es práctico implementar
PARA OPTIMIZAR proceso hasta que encuen- dichos métodos; o bien es eficiente incorporar la técnica
FUNCIONES OBJETIVO tran un óptimo local. En heurística dentro del “esqueleto” creado por la técnica
función del operador de metaheurística.
movimiento utilizado, el
vecindario cambia y el modo de explorar el espacio de búsque- Resumen de características:
da también, pudiendo la búsqueda complicarse o simplificarse. Una técnica metaheurística es una estrategia genérica
de alto nivel que usa diferentes métodos heurísticos para
explorar el espacio de búsqueda de gran tamaño, con el
Las técnicas metaheurísticas son algoritmos no exactos. Se fun-
objetivo de encontrar una solución óptima o cercana al
damentan en la combinación de diferentes métodos heurísticos
óptimo. Debe identificar rápidamente las regiones prome-
a un nivel más alto para conseguir un Sistema.
tedoras del espacio de búsqueda global, y no malgastar
tiempo en regiones que hayan sido exploradas y/o no
Una heurística es una técnica que busca soluciones buenas (óp- contengan soluciones de alta calidad.
timas o rondando el óptimo) a un coste computacional razona-
ble, aunque sin garantizar la factibilidad de las mismas. En algu-
nos casos ni siquiera puede determinar la cercanía al óptimo de
una solución factible.
EXACTAS
Son técnicas que buscan todas las soluciones posibles; encuen-
tran soluciones de óptimo global a cambio de empeorar el ren-
Las metaheurísticas se definen como métodos que integran de dimiento, hasta el punto de que en problemas de complejidad
diversas maneras, procedimientos de mejora local y estrategias exponencial, el tiempo necesitado para encontrar la solución
de alto nivel para crear un proceso capaz de escapar de óptimos óptima o posibles soluciones, es inviable.
locales y realizar una búsqueda robusta en el espacio de búsque-
da. En su evolución, estos métodos han incorporado diferentes
estrategias para evitar la convergencia a óptimos locales, espe-
BÚSQUEDA POR FUERZA BRUTA
Es una técnica de optimización trivial pero efectiva en determi-
cialmente en espacios de búsqueda complejos. nados casos, ya que se asegura que todas las soluciones posibles
son encontradas, pues se barre todo el espacio de búsqueda.
EXACTAS
Técnicas para obtener todas las soluciones del proble- La restricción en la aplicación de este sistema, es normalmen-
ma. Búsqueda de soluciones por fuerza bruta o algunas te, porque el espacio de búsqueda es intratable computacional-
variantes que acotan o reducen el espacio de búsqueda. mente en un tiempo factible para el problema a resolver.

Sí el espacio de búsqueda no es elevado y la función a optimizar

HEURÍSTICAS
tiene un rendimiento adecuado para responder todas las peti-
Las técnicas heurísticas son algoritmos específicos para el
ciones de evaluación en un tiempo razonable, podría ser una
problema a resolver, que encuentran soluciones de buena
opción utilizar la búsqueda por fuerza bruta, pero generalmente
calidad para problemas combinatorios complejos explo-
este tipo de problemas tiene una complejidad exponencial en
tando el conocimiento del dominio de aplicación. Son
base al número de parámetros a optimizar.
fáciles de implementar y encuentran buenas soluciones
con esfuerzos computacionales relativamente pequeños;
sin embargo, renuncian (desde el punto de vista teórico) a METAHEURÍSTICAS
encontrar la solución óptima global de un problema. En la vida cotidiana, continuamente se presentan y resuelven
problemas de optimización combinatoria. Los pequeños pro-
En problemas de gran tamaño rara vez un algoritmo blemas se resuelven utilizando la lógica y pequeñas fórmulas
heurístico encuentra la solución óptima global. Requieren matemáticas. Pero si los problemas presentan complejidad o
un conocimiento exhaustivo de las propias soluciones, son de una elevada magnitud se ha de recurrir al uso de com-
dependientes de las entradas y específicas del problema. putadores.

34 OCT-DIC 2015
 SISTEMAS DE TRADING

Uno de los principales Son capaces de proporcionar muy buenas soluciones (no ne-
objetivos de cualquier In- SON UNA TÉCNICA cesariamente la óptima pero sí aproximada) en tiempo y con
geniería es el uso de mé- METAHEURÍSTICA DE recursos razonables.
todos exactos y heurísticos BÚSQUEDA BASADA
para optimizar funciones EN LA TEORÍA DE
LA EVOLUCIÓN Hay diferentes formas de clasificar estas técnicas: basadas en la
objetivo. La optimización
de estos problemas parte BIOLÓGICA Y DEL DE naturaleza (algoritmos bioinspirados) o no basadas en la natura-
de un conjunto de datos y SELECCIÓN NATURAL leza, basadas en memoria o sin memoria, con función objetivo
una serie de condiciones estática o dinámica, etc.
y limitaciones que dificul-

ALGORITMOS EVOLUTIVOS [AE]

tan la utilización de métodos exactos. La dificultad se presenta
principalmente por la alta complejidad de los cálculos y la du-
ración de éstos, en algunas ocasiones el tiempo de resolución
está limitado. Este grupo de técnicas se inspiran en la capacidad de la evolu-
ción de seres o individuos para adaptarlos a los cambios de su
entorno. Cada individuo representa una posible solución.
Son diversos los problemas de optimización complejos y las li-
mitaciones en su resolución, esto ha provocado el desarrollo de
estas técnicas. Una metaheurística es un conjunto de conceptos El funcionamiento básico de estos algoritmos es el siguiente: La
que se usan para definir métodos heurísticos que pueden ser población se genera de forma aleatoria. Cada individuo de la
aplicados a una amplia variedad de problemas, es decir, es vista población tiene asignado un valor de su bondad con respecto
como un marco general algorítmico que se puede aplicar a di- al problema considerado, por medio de una función de aptitud,
ferentes problemas de optimización con mínimos cambios para capacidad, adaptabilidad o estado, también denominada con
ser adaptado a un problema específico. bastante frecuencia por la palabra inglesa “fitness”.

Los algoritmos metaheurísticos son procedimientos iterativos

que guían una heurística subordinada, combinando de forma El valor de la aptitud de un individuo es la información que el al-
inteligente distintos conceptos para explorar y explotar adecua- goritmo utilizar para realizar la búsqueda. La modificación de la
damente el espacio de búsqueda. Son algoritmos aproximados población se efectúa mediante la aplicación de tres operadores:
de optimización y búsqueda de propósito general. selección, recombinación y mutación.

OCT-DIC 2015 35
 SISTEMAS DE TRADING

En estos algoritmos se pueden distinguir la fase de selección,

explotación de buenas soluciones, y la fase de reproducción,
búsqueda de nuevas regiones. Se debe de mantener un equili-
brio entre estas dos fases. La política de reemplazo permite la
aceptación de nuevas soluciones que no necesariamente mejo-
ran las existentes.

ALGORITMOS GENÉTICOS [AG]

Son una técnica metaheurística de búsqueda basada en la teo-
ría de la evolución biológica y del de selección natural, cuyos
padres son Charles Darwin y Alfred Russel Wallace, dos natura-
listas que de manera independiente. Desarrollada inicialmente
por Holland en 1975, cuyo objetivo consistía en que las compu-
tadoras aprendieran por su cuenta; por tanto los inicios de los
algoritmos genéticos no fueron planteados para la optimización
combinatoria, sino para Inteligencia Artificial.
culas se representan como un
En la actualidad los [AG] han alcanzado una gran madurez y conjunto de parámetros denominados
quizás sean reconocidos como el estado del arte en las técnicas genes, los cuales agrupados forman cadenas de
metaheurísticas y una de las más empleadas en problemas de valores denominadas cromosomas. La adaptación
optimización combinatoria. Incluso se usan de referencia para de un individuo depende de la evaluación de cada cro-
la validación de otras técnicas de búsqueda no exhaustiva. mosoma usando la función de aptitud que refleja el nivel
de adaptación al problema de la partícula representado por
El [AG] se basa en los mecanismos de selección natural de los el cromosoma.
procesos biológicos; de acuerdo con esto, los individuos más

BÚSQUEDA DISPERSA [BD]

aptos de una población son los que sobreviven y adaptan a los
cambios del entorno. Esta adaptación se fundamenta en las le-
yes postuladas por Mendel, donde el cruce de dos individuos
Scatter Search en inglés, se basa en mantener un conjunto rela-
produce otro con características de ambos progenitores, donde
tivamente pequeño de soluciones, conjunto de referencia, que
las características dominantes son las que se manifiestan en el
contiene buenas soluciones y otras soluciones diversas. A los
individuo.
diferentes subconjuntos de soluciones que se forman se les apli-
ca operaciones de recombinación y mejora.
Hasta ahora hemos visto el modelo que inspiró el concepto de Los conceptos y principios fundamentales del método, fueron
[AG], pero a alto nivel de abstracción, se basa en la transfor- propuestos a comienzo de la década de los setenta, basados en
mación de un conjunto de objetos individuales con respecto al las estrategias para combinar reglas de decisión, especialmen-
tiempo usando operaciones modeladas de acuerdo al principio te en problemas de secuenciación, así como en la combinación
de reproducción y supervivencia del más apto, tras haberse pre- de restricciones (como el conocido método de las restricciones
sentado de forma “natural” una serie de operaciones “genéticas” subrogadas).
de entre las que destaca la recombinación. Cada uno de estos
objetos matemáticos suele ser una cadena de componentes bá-
La [BD] se basa en el principio de que la información sobre la
sicos, o parámetros, que se ajusta al modelo de las cadenas de
calidad o el atractivo de un conjunto de reglas, restricciones o
cromosomas, y se les asocia con una cierta función matemática
soluciones puede ser utilizado mediante la combinación de és-
que refleja su aptitud (fitness).
tas. En concreto, dadas dos soluciones, se puede obtener una
nueva mediante su combinación de modo que mejore a las que
En la resolución de un problema mediante un algoritmo genéti- la originaron.
co se realiza la elección y codificación de las variables, se aplican
métodos evolutivos: selección y reproducción con intercambio
Las poblaciones suelen ser muy pequeñas y se basan
de información incluyendo alteraciones pseudo-aleatorias (mu-
en la especialización de sus individuos a través
taciones) que generan diversidad.
de la combinación de dos de ellos para conseguir
otro más adecuado, pero no se basa en procesos
La población está formada por una serie de individuos o partícu- aleatorios ni en poblaciones más grandes como
las que pueden ser posibles soluciones del problema. Las partí- otras técnicas evolutivas como puede ser [AG].

36 OCT-DIC 2015
 SISTEMAS DE TRADING

ALGORITMOS BASADOS EN
COLONIAS DE HORMIGAS [ACO]
Los sistemas basados en Colonias de Hormigas [ACO] se inspiran en el comportamiento de
las hormigas en la búsqueda de alimento. Inicialmente, las hormigas exploran un área cercana al
hormiguero de forma aleatoria. Cuando una hormiga encuentra comida la lleva de vuelta al hor-
miguero. En el camino, la hormiga va depositando una sustancia química denominada feromona
que guía al resto de hormigas a encontrar la comida. El rastro de feromona sirve a las hormigas
para encontrar el camino más corto entre el hormiguero y la comida. Cuanto más veces una hor-
miga tras conseguir éxito pase por un camino dejando el rastro de hormona, más fuerte es dicho
rastro dando a entender al resto de hormigas que ese camino lleva a una fuente mayor de comida;
o dicho de otro modo, la probabilidad de encontrar comida siguiendo ese rastro es mayor que el
de otro con menos intensidad del rastro.

Este sistema se modela normalmente mediante un grafo, donde a cada arista le corres-
ponde un peso, determinado por las veces que una “hormiga” tuvo éxito siguiendo ese
camino, y los vértices del grafo son zonas de soluciones óptimas.

ALGORITMOS BASADOS EN
NUBES DE PARTÍCULAS
Los Algoritmos Basados en Nubes o Enjambres de Partículas, más conocidos por
su término en inglés: Particle Swarm Optimization [PSO] son técnicas metaheu-
rísticas inspiradas en el comportamiento del vuelo de las bandadas de aves o
el movimiento de los bancos de peces. La toma de decisión por parte de
cada individuo o partícula se realiza teniendo en cuenta una componente
social y una componente individual, mediante las que se determina
el movimiento de esta partícula para alcanzar una nueva posición.

Los algoritmos basados en nubes (enjambre o cúmulos) de

partículas se aplican en diferentes campos de investigación
para la optimización de problemas complejos. Como ya se
ha dicho anteriormente, el algoritmo [PSO] es una técnica
metaheurística poblacional basada en la naturaleza (algo-
ritmo bio-inspirado), en concreto, en el comportamiento
social del vuelo de las bandadas de aves y el movimiento de
los bancos de peces (cardumen).

Es una técnica relativamente reciente desarrollado origi-

nalmente en Estados Unidos por el sociólogo James Ken-
nedy y por el ingeniero Russ C. Eberhart en 1995.

Tal es el auge que está tomando la [PSO] dentro de la In-

teligencia Artificial que hasta el novelista y productor de
cine y televisión ya fallecido, Michael Crichton, escritor de
best-sellers y considerado padre de los techno-thrillers como
Jurassic Park, basa su novela Prey en la Inteligencia Artificial
basada en Enjambre de Partículas.

OCT-DIC 2015 37
 SISTEMAS DE TRADING

POR QUÉ PREFIERO

EL TRADING
AUTOM Á TICO
AL DISCRECIONAL
¿Trading discrecional o automatizado? José María del Real nos habla
de su experiencia al comenzar a hacer trading y los motivos que
le llevaron a decantarse por el uso de sistemas
a automatizados para la gestión
POR JOSÉ MARÍA DEL REAL

40 OCT-DIC 2015
 SISTEMAS DE TRADING

C
uando me acerqué al mundo del trading lo hice, como Después de este estreno tan
casi todos, de forma discrecional, decidiendo yo mismo CUANDO ME ACERQUÉ poco glamouroso en el tra-
qué era lo que había que hacer en cada momento en AL MUNDO DEL ding automático, pueden
base a mi intuición y a la información que podía re- TRADING LO HICE, imaginarse lo que supuso
cabar sobre los mercados. Esto fue a finales de los 90, COMO CASI TODOS, DE para mí descubrir el Visual
cuando era muy fácil ganar en bolsa. Como yo operaba sólo FORMA DISCRECIONAL, Chart a principios de siglo.
largo, ganaba como todos, pero me di cuenta de que el trading DECIDIENDO YO MISMO El acceso a datos bastante
discrecional no era lo mío, necesitaba tener algo más sólido. QUÉ ERA LO QUE fiables en cualquier com-
HABÍA QUE HACER EN presión sobre multitud de
Empecé a recopilar gráficos del Ibex en barras de 5 minutos CADA MOMENTO EN activos, la posibilidad de
recortados del diario Cinco Días para analizarlos. En esa época BASE A MI INTUICIÓN programar casi cualquier
internet en España estaba en pañales y no era fácil conseguir Y A LA INFORMACIÓN sistema que se me ocurriese
datos, todavía se veía en las salas de trading de los brokers gen- QUE PODÍA RECABAR y optimizarlo fácilmente me
te con papel milimetrado dibujando sus propios gráficos. Mi SOBRE LOS MERCADOS abrió un nuevo mundo lleno
primer sistema fue comprar cuando la primera barra de cinco de posibilidades.
minutos del día fuera alcista y vender cuando fuera bajista. Para
averiguar cuáles eran el objetivo y el stop óptimo, un amigo in-
formático diseñó un programa en el que se introducían a mano PRINCIPALES VENTAJAS DEL
los recorridos al alza y a la baja de la cotización después de la
primera barra. Este programa, al que llamamos MarMax (Már- TRADING AUTOMÁTICO
genes Maximizadores), averiguaba con esos datos cuáles eran el
objetivo y el stop más eficientes. Fue mi primera optimización, OPTIMIZACIÓN
bastante burda, pero optimización al fin y al cabo. Por cierto, Cuando un trader discrecional trabaja con una determinada es-
este sistema no funciona, pueden ahorrarse pro- trategia, suele utilizar los indicadores con los paráme-
barlo. Si hubiera podido testearlo en un perio- tros que ha escuchado que mejor funcionan, o
do mayor lo habría descartado, pero mi arsenal con los que vienen por defecto en la plata-
de gráficos del Cinco Días en ese momento era forma, pero no sabe exactamente
limitado. Por suerte no me ocasionó muchas cuáles son los que mejor se
pérdidas. adaptan a su forma

OCT-DIC 2015 41
 SISTEMAS DE TRADING

de operar. Si en su operativa sólo utiliza un parámetro, como

por ejemplo el periodo de una media, podría tantear a ojo cuál UN TRADER
sería el mejor para su operativa, pero con más de un parámetro AUTOMÁTICO SABE
las combinaciones se multiplican y es imposible hacerlo correc- EXACTAMENTE QUÉ
tamente sin automatizar el sistema. PUEDE ESPERAR DE
SUS SISTEMAS
DISPONER DE UNAS ESTADÍSTICAS HISTÓRICAS
Un trader automático sabe exactamente qué puede esperar de
sus sistemas y, lo que es más importante, qué tiene que pasar Nota: en realidad, sí que conozco sistemas que han funcionado
para considerar que han dejado de funcionar y hay que abando- más allá de esos cinco años, pero suelen ser en barras diarias y
narlos. En ese sentido, un trader discrecional opera casi a ciegas. con pobres ratios.

POSIBILIDAD DE DIVERSIFICACIÓN EL PELIGRO DE LA SOBREOPTIMIZACIÓN

El hecho de no tener que estar pendiente del gráfico todo el Nunca puede evitarse al 100%, pero podemos reducirla mucho
tiempo permite tener funcionando varios sistemas simultánea- dejando periodos fuera de optimización y exigiendo un mínimo
mente, lo que es imprescindible para conseguir resultados con- de operaciones por tramo. Yo además recomiendo dejar los sis-
sistentes, como comentaré más adelante. temas en cuarentena una vez terminado el análisis: si el sistema
la pasa sin que empeoren sus ratios, podemos estar casi seguros
DEJAR A UN LADO LA INTUICIÓN de no estar sobreoptimizando.
Para la mayoría de los traders, la intuición es un mal aliado a
la hora de operar, dejarla fuera de la toma de decisiones es una NO HAY SISTEMAS PERFECTOS
gran ventaja. Un error bastante común entre los que se inician en el trading
automático es intentar conseguir un sistema casi perfecto, don-
de la gran mayoría de las operaciones sean ganadoras, y con un

INCONVENIENTES DEL drawdown anecdótico. Es mejor no perder el tiempo buscán-

dolos, porque no existen. Los hay malos (la grandísima mayoría

TRADING AUTOMÁTICO de los que vas a encontrar), mediocres (con trabajo encontrarás
unos cuantos) y buenos (puede que no los encuentres nunca,
pero no pasa nada, sigue leyendo). Por suerte, la posibilidad de
DEJAR A UN LADO LA INTUICIÓN diversificación del trading automático permite sobrevivir inclu-
Sé que acabo de comentarlo como ventaja, y para la mayoría so sin encontrar ningún sistema bueno. Unos cuantos sistemas
de los traders lo es, pero hay un pequeño porcentaje (no creo mediocres descorrelacionados generan una estrategia mucho
que llegue al 5%) de personas capaces de interpretar el mercado más consistente que un buen sistema aislado. Las sinergias en-
correctamente y “predecir” el movimiento de los mercados. Si tre sistemas suelen ser muy valiosas y hay que aprovecharlas.
eres uno de estos traders tocado por la mano de Dios, tienes que
aprovecharlo y olvidarte del trading automático. En relación a esto último, estoy colaborando con un grupo de
empresarios madrileños que van a sacar adelante un proyecto
LOS SISTEMAS CADUCAN que he tenido en mente los últimos años: crear un Fondo de
Inversión Libre multiestrategia que reúna la operativa de varios
Muchos de los que se inician en el trading automático imagi-
traders descorrelacionados. Nuestro objetivo es conseguir unos
nan (y no se equivocan) que es dif ícil encontrar un sistema que
resultados mucho más consistentes que los que obtendría un
funcione, pero que una vez que lo logren habrán encontrado
solo gestor, reduciendo al máximo el drawdown y la volatilidad.
la gallina de los huevos de oro, y podrán dedicarse a vivir de
En el próximo número de Hispatrading espero poder contarles
ese sistema vigilando la operativa remotamente desde la playa
detalles de este proyecto, en el que estoy doblemente ilusiona-
o el campo de golf. Por desgracia no es así, todos los sistemas
do porque además van a participar como traders dos alumnos
intradiarios con buenos ratios caducan tarde o temprano. Si ha-
míos.
cemos bien nuestro trabajo y tenemos un poco de suerte, po-
dremos encontrar sistemas que, una vez puestos en real, sigan
funcionando durante unos cuantos meses o años. Por mi expe-
riencia y la de muchos traders que conozco, es raro el sistema
que aguante más de 5 años con buenos ratios. Por lo tanto, para
un trader automático es imprescindible estar continuamente
desarrollando nuevos sistemas para tener siempre algunos de
reserva. Porque si dejan de funcionar todos los sistemas que te-
nemos operando nos quedamos sin trabajo y sin ingresos.

42 OCT-DIC 2015
 SISTEMAS DE TRADING

DRAWDOWN
TERREMOTO EN LAS MÉTRICAS
DE EVALUACIÓN
Descubra la poca fiabilidad
que tienen las métricas
de evaluación de sistemas
cuando no se adoptan las
precauciones adecuadas

POR ROBERTO MARCOS ASENSIO

OCT-DIC 2015 43
 SISTEMAS DE TRADING

¿
Cuántas veces hemos oído la frase “El Drawdown apare- El Drawdown crece Conforme a la Raíz Cuadrada del Tiempo si
ce mañana”? Se repite tanto, que hasta nos la creemos, la ganancia media es Cero, Proporcionalmente al Logaritmo del
permítanme la licencia de adjuntarle otra frase también Tiempo si la ganancia media es Positiva y Proporcionalmente al
muy repetida “Tu sistema está sobreoptimizado”, que ge- Tiempo si la ganancia media es negativa.
neralmente viene de la mano, con la primera frase, quizás
lo común sea tener Sistemas sobreoptimizados entonces claro Cuando nos referimos al tiempo, hablamos de la longitud del
que aparecerá mañana. periodo prueba y es por este motivo que los Sistemas de Trading
se degradan y requieren de revisiones periódicas de manteni-
El Drawdown es una sucesión de pérdidas agrupadas en un sub- miento.
conjunto de operaciones. Se trata de una anomalía estadística
que, simplemente, aparece tarde o temprano. Operar un sistema sobreoptimizado es muy peligroso ya que
la ganancia media puede ser negativa en ese caso el Drawdown
crece proporcionalmente al tiempo, es la peor situación.
Lo realmente importante en un sistema de trading, es la dis-
tribución de frecuencia en las operaciones y especialmente la
Ponga especial énfasis en evitar el Overfit, utilice 3 o 4 paráme-
distribución de excursiones adversas ya que son muy útiles para tros sencillos al diseñar sus Sistemas de Trading y seleccione las
evaluar el riesgo. Puede ver unos ejemplos en las Figuras 1 y 2. zonas robustas aunque no sean los mejores resultados.

En un Sistema de Trading
EL DRAWDOWN ES
UNA SUCESIÓN DE
con esperanza matemáti-
ca positiva y componiendo
EL PROBLEMA
PÉRDIDAS AGRUPADAS capital, la ganancia crece Hay diversas formas de gestionar el capital a Lote Fijo, Riesgo
EN UN SUBCONJUNTO linealmente en términos Fijo, Fixed Fractional, y Fixed Ratio entre otras, dado que el
DE OPERACIONES. porcentuales. Siempre que problema que pretendo mostrar se observa mejor en términos
SE TRATA DE UNA la granularidad (tamaño porcentuales usaremos una pequeña fracción fija de la cuenta
ANOMALÍA ESTADÍSTICA mínimo) nos lo permita, en y compondremos capital, dado que aporta un mejor compor-
QUE, SIMPLEMENTE, Acciones la granularidad es tamiento y estabilidad en los informes de resultados. El uso de
APARECE TARDE mucho más fina que con Fu- Lote fijo o Capital fijo no es una buena opción para evaluar y
O TEMPRANO turos. optimizar Sistemas de Trading.

Figura 1 Figura 2

44 OCT-DIC 2015
 SISTEMAS DE TRADING

EL DRAWDOWN CRECE
CONFORME A LA RAÍZ
CUADRADA DEL TIEMPO SI LA
GANANCIA MEDIA ES CERO,
PROPORCIONALMENTE AL
LOGARITMO DEL TIEMPO SI LA
GANANCIA MEDIA ES POSITIVA
Y PROPORCIONALMENTE
AL TIEMPO SI LA GANANCIA
MEDIA ES NEGATIVA

Figura 3.
Puede abundar en materia de Drawdown
en: http://alumnus.caltech.edu/~amir/mdd-
risk.pdf

Si enumeramos todas las métricas que usamos para analizar el Dicho esto, quiero alertar a los lectores de las implicaciones que
desempeño en las operaciones, nos encontramos que muchas tienen mezclar unas medidas expuestas a los efectos del apalan-
de ellas incorporan de forma directa o indirecta medidas del camiento asimétrico y otras que no lo están, como es el caso del
riesgo que corremos al operar el Sistema en cuestión y se incor- Drawdown o los derivados de las perdidas.
poran habitualmente en el divisor de las formulas con el obje-
Para simplificar diremos que una secuencia de pérdidas del
tivo de minimizar el temido riesgo. Otras métricas incorporan
33.3% se recupera ganando un 50% y una secuencia de pérdidas
medidas derivadas de las ganancias como por ejemplo la Ga- del 50% se recupera duplicando la cuenta, algo dif ícilmente al-
nancia Media junto con otras medidas de riesgo, tomaremos canzable sin asumir riesgos excesivos.
como ejemplo el Profit Factor por seleccionar uno sencillo.
Tal como vemos en el gráfico anterior, el porcentaje de ganancia
Profit Factor = Ganancias Totales / Perdidas Totales necesario para recuperar una secuencia de pérdidas se dispa-
ra al superar el 10% del capital. Es a partir de este importante

% PÉRDIDA % RECUPERACIÓN
5% 5.3%
10% 11.1%
15% 17.6%
20% 25.0%
25% 33.3%
30% 42.9%
36% 53.8%
40% 66.7%
45% 81.8%
50% 100.0%
56% 122.2%
60% 150.0%
66% 185.7%
70% 233.3%
Figura 4

OCT-DIC 2015 45
 SISTEMAS DE TRADING

punto de inflexión, donde casi todas las métricas que usan las ta y especialmente si un Sistema de Trading supera este punto
ganancias se desvirtúan y pierden su razón de ser al distanciarse crítico durante una simulación, ya que ocurren varios efectos
exponencialmente la recuperación necesaria frente a la ganan- colaterales que hay que tener en cuenta.
cia promedio. Como he mencionado anteriormente, la ganancia
porcentual crece de forma lineal componiendo capital y siempre Durante una optimización, los juegos de parámetros evaluados
desde el supuesto ideal en el que la ventaja estadística que apro- que superen el punto crítico, verán sus métricas desvirtuadas en
vecha nuestro Sistema de Trading se mantenga intacta, cosa que las estadísticas. También es probable que la zona robusta de los
no ocurre habitualmente. parámetros se mueva, se represente inestable o incluso desapa-
rezca. Esto implica que podemos desechar un buen Sistema de
Trading, por no haber usado un dimensionamiento de posición
LAS IMPLICACIONES adecuado.

En este artículo, vamos a repasar algunas implicaciones de tener

Ahora repasemos un caso típico: ¿Qué ocurre si operamos un
una sucesión pérdidas acumuladas superior al 10% de la cuen-
Sistema usando un posicionamiento
fijo o a lote fijo? Resulta que cuan-
RIESGO RIESGO RIESGO RIESGO do entramos en pérdidas, estamos
ADECUADO ADECUADO EN % EXCESIVO EXCESIVO EN % implícitamente tomando un riesgo
103,000.00 $ 3% 112,270.00 $ 9% mayor, lo que acentúa el Drawdown.
Si adicionalmente tenemos la mala
101,970.00 $ -1 % 108,901.90 $ -3 %
suerte de operar con Acciones al
107,068.50 $ 5% 125,237.19 $ 15 % contado, adicionalmente perdemos
104,927.13 $ -2 % 117,722.95 $ 6% poder de compra al no disponer de
109,124.22 $ 4% 131,849.71 $ 12 % apalancamiento, lo que finalmente
103,668.00 $ -5 % 112,072.25 $ -15 % nos llevará sin remedio a una perdida
97,447.92 $ -6 % 91,899.25 $ -18 % irrecuperable. El apalancamiento es
necesario para hacer Trading, pero
100,371.36 $ 3% 100,170.18 $ 9% un uso inadecuado, es muy peligroso.
99,367.65 $ -1 % 97,165.07 $ 3%
104,336.03 $ 5% 111,739.83 $ 15 % Durante las optimizaciones de pará-
106,422.75 $ 2% 118,444.22 $ 6% metros, en cada Drawdown que apa-

PROFIT FACTOR 1.4 PROFIT FACTOR 1.28 rezca no deben superar el punto crí-
tico, de lo contrario, las estadísticas
de buena parte de las combinaciones
evaluadas, se deterioran por el efecto
indeseado del apalancamiento asi-
métrico y se hunden más Drawdown
tras Drawdown resultando en valores
casi siempre mucho peores.

EXPLICACIÓN
SENCILLA DEL
PROBLEMA
Dicho de otra forma, por si no ha
quedado claro: No debemos sobre-
pasar el punto donde una sucesión de
pérdidas que suman X% del capital,
ya no es compensada por una suce-
sión de Ganancias que suman X% y
Figura 5 esto ocurre peligrosamente a partir

46 OCT-DIC 2015
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 6

del 10% de pérdida acumulada. Con

la Figura 5 se entenderá mejor:

La diferencia en el Profit Factor re-

fleja que un riesgo excesivo altera el
resultado de la métrica.

LA SOLUCIÓN
Con el problema identificado, la solución es fácil, tan sólo hay seguridad total que aparecerán los casos más desfavorables y
que cambiar la forma de dimensionamiento de posición (Reco- por supuesto poco realistas.
miendo Fixed Fractional) y bajar el riesgo porcentual por opera-
ción hasta no supera el punto crítico, lo que se traduce en tomar
posiciones más pequeñas. Si no puede bajar el riesgo porcen- CONSEJOS
tual, quizás sea porque la simulación se ha realizado con poco Si es usted un Trader de Sistemas Automáticos al que le pre-
capital y no permite tener la granularidad necesaria. Recuerde ocupa la ventaja que poseen sus Sistemas, le animo a explorar
que el objetivo es evaluar adecuadamente un sistema. ratios más avanzados como el Ulcer Index en sustitución del
Máximo Drawdown, también le resultará interesante el Ulcer
Como recomendación les animo a usar la volatilidad a la hora Performance Index, se trata de un ratio que no penaliza la vola-
de calcular el dimensionamiento de la posición, se transforman tilidad del capital cuando es favorable, como ocurre con el ratio
radicalmente los resultados de los Sistemas de Trading y gracias de Sharpe. Quizás es el momento de resucitar viejos sistemas
a ello nuestras operaciones aparecen indirectamente expresadas que creíamos estropeados.
en múltiplos del riesgo.
Si es usted un Trader Manual o Discrecional que opera “Siste-

CUIDADO CON EL MÉTODO mas” de libros o de cursos quiero alertarle de que la ventaja ha
podido desaparecer y puede que simplemente gane por suerte.

DE MONTECARLO Le recuerdo que los sistemas se deterioran con el tiempo y que

los mercados cambian porque los participantes y las condicio-
Como colofón de evaluación del riesgo, es habitual realizar una nes cambian. El trading automático le libera de los grilletes de
prueba de Montecarlo para determinar el Máximo Drawdown. los gráficos, le aporta confianza y control del riesgo. Usted solo
Ésta es una prueba importante que genera curvas de capital tiene que supervisar y en contadas ocasiones hacer correccio-
aleatoriamente usando operaciones mezcladas de la simulación, nes, le animo a pasarse a la operativa Automática, disfrutará
pero hay que tener mucho cuidado al realizarla. Si generamos mucho más y se sentirá más confortable gracias a la consistencia
excesivas curvas de capital, lejos de ser realistas vamos a ser de las operaciones.
muy pesimistas y seguramente terminemos desechando el Sis-
tema aun siendo muy bueno. El trading es una industria muy seria, en la que hay que operar
con una fuerte y robusta ventaja estadística, para ello hay que
Parándonos a pensar las implicaciones de realizar un número analizarla regularmente y poner en duda todos los supuestos. Se
excesivo de curvas de capital aleatorias, existen varios casos hace necesario un enfoque profesional para ganar consistente-
extremos como que todas las operaciones perdedoras aparez- mente al mercado, unos lo llaman suerte, nosotros lo llamamos
can al inicio de la operativa o totalmente agrupadas, son po- trabajo, constancia y control del riesgo.
sibilidades innegables, ¡Téngalas en cuenta! Si adicionalmente
disponemos de pocas operaciones para mezclar, tendremos la

OCT-DIC 2015 47
 LECTURA FUNDAMENTAL

FUMANCHÚ
-DISFRAZADO DE PERIODISTA ECONÓMICO-
CULPABLE DEL HUNDIMIENTO
BURSÁTIL CHINO Y MUNDIAL
¡Qué no cunda el pánico!
Las bolsas chinas y del resto del mundo no se desplomaron
en agosto y septiembre por culpa de los malos datos económicos
del gigante asiático, ni por su burbuja financiera,ni por el peculiar
intervencionismo de Pekín en unos mercados mal regulados,
ni por su burda manipulación del yuán… Nada de eso. Todo fue culpa
del malvado Fumanchú, quien, hábilmente disfrazado de periodista
económico, se inventó falsas informaciones que causaron el crak.
Por suerte, tan nefasto personaje ya está detenido
y ha confesado sus crímenes.
POR MANUEL MORENO CAPA

OCT-DIC 2015 49
 LECTURA FUNDAMENTAL

L
a Bolsa española sufrió hace tres décadas una curiosa pla-
ga: la de los sobrecogedores. Se denominaba así a ciertos LA BOLSA ESPAÑOLA
especímenes no porque dieran miedo y sobrecogieran SUFRIÓ HACE TRES
por lo feos que eran o por las pésimas crónicas bursáti- DÉCADAS UNA
les que publicaban, sino porque estaban acostumbrados
CURIOSA PLAGA: LA DE
LOS SOBRECOGEDORES
a “coger sobres” de determinadas empresas cotizadas. A cambio
de ese “sobre” (concepto económico revitalizado en los últimos
tiempos gracias a Bárcenas, la Gürtel, la Púnica, el 3 por ciento que publicó su sospechosa información el 20 de julio, siete días
trincado por el partido de Artur Mas, etc., etc.), estos falsos pe- antes del primer susto de la bolsa china este verano). El batacazo
riodistas dejaban caer en sus artículos, columnas e incluso no- fue considerable no sólo en las bolsas chinas, sino también en
ticias determinadas falsas informaciones que intoxicaban a los las del resto del mundo. Sólo en agosto, los mercados europeos
inversores y movían las cotizaciones… siempre a favor, lógica- sufrieron la mayor caída desde mayo de 2012, cuando, en plena
mente, de quien había rellenado el sobre con un fajo de billetes crisis de la eurozona, más de cinco billones de euros escaparon
verdes (eran tiempos de la peseta, ya saben). de la renta variable mundial.

Estamos hablando de años en los que aún no había ni Ley del Y ahora resulta que, después de investigar a los brokers, de bus-
Mercado de Valores, ni CNMV, ni IBEX, ni Sistema Continuo; car responsables y conspiradores por todas partes, el gobierno
eran tiempos en los que la Bolsa de Madrid estaba llena de agen- chino ha encontrado otro culpable: ese pobre periodista que, se-
tes y barandilleros. Se llamaba así a los inversores que acudían guro, ni siquiera es tal, sino un títere de Fumanchú, o el mismísi-
al parqué y, desde la barandilla que lo rodea, daban sus órdenes mo Fumanchú disfrazado, dispuesto, como siempre, a dominar
a voces y comentaban todo lo que ocurría en el mercado. El el mundo. Y, para ello, nada mejor que dominar la materia pri-
barandillero es, por cierto, otra especie que pasa al olvido, pues ma más preciada: la información.
la rectora de Bolsas y Mercados Españoles acaba de cerrar el
acceso a la docena de nostálgicos jubilados que aún se movían
por allí para recordar otros tiempos y pasar la mañana rodeados
del lujoso ambiente del parqué, pese a que las operaciones ahora
se realicen en el infinito ciberespacio.

En aquellos años, en un mercado estrecho, escasamente regu-

lado y con muy pocos valores, era relativamente fácil que un
rumor, sobre todo si se plasmaba en los periódicos de otra for-
ma (opinión, supuesto análisis, noticia interesada, etc.), pudiera
mover los precios. De hecho, alguno de estos sobrecogedores
expertos en redactar al dictado de la voz de sus amos fueron in-
vitados a dejar sus redacciones, so pena de ser puestos en manos
de las autoridades cuando se descubrió que escribían no para
informar, sino para mover los precios y llevarse su comisión
metida en un sobre. Incluso intervino en el tema, muy acertada-
mente, la Asociación de Periodistas de Información Económica
(APIE), el único club que ha tenido la osadía de admitirme entre
sus dignos miembros y que me ha hecho incumplir lo que dictó
uno de mis maestros, Groucho Marx: “Nunca formaré parte de
un club que me admita como socio”. La APIE promulgó un có-
digo ético, expulsó a algunos de estos temidos sobrecogedores
y determinó estrictas normas para que sólo engrosaran sus filas
periodistas económicos de verdad.

Todo este rollo nostálgico viene a cuenta de que el régimen

chino ha encarcelado a un colega: el periodista Wang Xialou,
reportero de la revista financiera Caijing, acaba de dar con sus
huesos en la cárcel y de admitir ¬–en unas declaraciones televi-
sadas el 31 de agosto al más puro estilo maostia– las serias acu-
saciones de “inventarse y distribuir información falsa” sobre los
mercados de valores y de ser, por tanto, uno de los culpables del
desplome bursátil de agosto y principios de septiembre (y eso

50 OCT-DIC 2015
 LECTURA FUNDAMENTAL

MEJOR UN ROBOT “(…) las entidades artificiales autónomas de desarrollo libre

deberían ser consideradas potencialmente peligrosas para

QUE UN PERIODISTA la vida orgánica, y deberían permanecer confinadas en al-

gún tipo de instalación de contención, como mínimo hasta
¡Pobre e ingenuo Fumanchú! No sabe nada ni de sobrecogedo- que lleguemos a comprender plenamente su verdadero po-
res, ni de medios de comunicación. Por supuesto que los mer- tencial (…). La evolución sigue siendo un proceso interesado,
cados se manipulan desde los medios de comunicación y, sobre y los intereses de organismos digitales confinados podrían
todo, desde ese maremágnum sin fondo que llamamos, así, en entrar en conflicto con los nuestros”.
mayúsculas, la Red (quizás porque hemos caído todos dentro
como pececillos indefensos). Pero… ¡usar a un pobre periodista Fumanchú no debería haber usado a un periodista, sino a
económico! Lo que debería haber hecho el malvado oriental es uno de los robots como el que Harris describe en su no-
contratar los servicios de uno de esos implacables robots, sin vela, un algoritmo diseñado como sistema de trading pero
sentimientos ni emociones, capaces de mover los mercados con que adquiere vida propia, comienza a tomar sus propias
infinita más rapidez y contundencia que un simple periodista. decisiones e incluso –como el monstruo de Frankenstein–
Si no lo creen, lean estas tres citas, extraídas de la estupenda se rebela contra su propio creador (puede leer más sobre
novela “El índice del miedo”, de Robert Harris: este tema en mi blog: http://economiaenlaliteratu-
ra.com/los-robot-que-mueven-los-mercados-y-
“El lenguaje desató el poder de la imaginación, y con él lle-
nos-mueven-a-nosotros/
garon el rumor, el pánico, el miedo. En cambio, los algorit-
Aunque, en realidad, no le hacía falta utilizar uno de estos espe-
mos no tienen imaginación. No les entra pánico. Y por eso
címenes cibernéticos. Los robots ya estaban actuando incluso
son tan perfectamente apropiados para operar en los mer-
antes de que el periodista detenido publicara algo al respecto.
cados financieros”.
Porque, mientras muchos llevan buena parte del año distraídos
mirando a la enésima mini-crisis griega, era en China y, en ge-
“El aumento de la volatilidad del mercado (…) es una fun-
neral, en las economías emergentes, donde se estaba cocinando
ción de la digitalización, que está exagerando los cambios
el siguiente crak.
de humor de los humanos mediante una difusión de infor-
mación sin precedentes a través de internet”.

TODO ESTE ROLLO

NOSTÁLGICO VIENE
A CUENTA DE QUE
EL RÉGIMEN CHINO
HA ENCARCELADO
A UN COLEGA: EL
PERIODISTA WANG
XIALOU, REPORTERO
DE LA REVISTA
FINANCIERA CAIJING

OCT-DIC 2015 51
 LECTURA FUNDAMENTAL

CHINA HACE LO QUE plotaría), anunciar compras masivas de acciones con fondos
públicos, acusar de operaciones especulativas a los operadores,
QUIERE… Y ASÍ NOS VA poner coto a las operaciones en corto plazo, intervenir burda-
mente en el mercado de divisas con una devaluación del 4 por
Pero al margen de la multitud de indicadores de enfriamiento ciento en el Yuan dictada por decreto en pleno verano… Y todo
económico en el gigante asiático y en otras economías emer- ello, mientras su crecimiento económico se aleja de las tasas de
gentes (ahora en inmersión), el auténtico problema con China dos dígitos necesaria para seguir creando empleo y mantener
es otro: que sus autoridades hacen lo que les da la gana y noso- un cierto orden social, se enfrían los indicadores de producción
tros miramos hacia otra parte para caerles simpáticos y que nos industrial, caen las exportaciones por el frenazo de sus principa-
compren el Edificio España, el Atlético de Madrid y si pudiera les socios (sobre todo la Unión Europea) y el Partido Comunista
ser, por favor, el aeropuerto de Ciudad Real, el de Castellón o Chino (que de comunista tiene tanto como de seguidor de nin-
ese macro-puerto carísimo que han construido en Coruña y que guno de los dos Marx, ni Karl ni Groucho) sigue manteniendo
no sirve más que para criar percebes porque parece que está una estructura de poder absolutista, un absoluto desprecio de
mal diseñado para que atraquen en él grandes navíos y encima, los derechos laborales (algún famoso empresario español dijo
como todo, está saliendo infinitamente más caro de lo presu- no hace mucho que aquí deberíamos trabajar como los chinos,
puestado… Total, ¿no han comprado ya los chinos el emblemá- supongo que para pagarnos como a los chinos y tratarnos como
tico puerto del Pireo? a los chinos), un nulo interés por la defensa del medio ambiente
y una generalizada corrupción que llena de Ferraris los garajes
Las bolsas chinas han llegado a tener noventa millones de pe- de los “hijos del Partido”. ¿Qué importa que explote una fábrica
queños accionistas, cantidad espeluznante incluso para tales en medio de una ciudad de diez millones de habitantes, mueran
mercados, sobre todo si se compara con los más de cien personas y se genere una nube tó-
ochenta millones de población de Alemania xica? ¿Detienen a un montón de funcionarios
o los también ochenta millones que tiene el corruptos y empresarios corruptores? Menos
mayor partido político del mundo… el Partido POR SUPUESTO QUE mal, porque la catástrofe del 12 de agosto en
LOS MERCADOS SE
Comunista Chino, por supuesto, donde tardas Tianjin ya era la explosión fabril número 26 en
MANIPULAN DESDE
diez años en ser admitido, pues son también LOS MEDIOS DE lo que va de año en China.
algo marxistas (de Groucho, no de Karl) y no COMUNICACIÓN Y,
te dejan entrar hasta que no demuestras du- SOBRE TODO, DESDE Mientras, los 168 millones de trabajadores
rante una década tu pureza ideológica, que ESE MAREMÁGNUM chinos comienzan a tener ideas propias, a
te habilita para formar parte de una élite que SIN FONDO QUE movilizarse… Y eso que no saben que su eco-
reina sobre la política, la economía y, faltaría LLAMAMOS, ASÍ, EN nomía dedica un elevado porcentaje a la in-
más, sobre las finanzas chinas. Al ser del par- MAYÚSCULAS, LA RED versión y uno muy bajo al consumo, con lo
tido (y entramos ahora a una de las raíces del cual está repartiendo muy mal los frutos del
problema), se te abren todas las puertas, te crecimiento. Por no hablar del intervencionis-
conviertes el amo de cualquier cosa a la que te acerques. Y esto, mo y, de nuevo, de la corrupción que florece por doquier.
siendo China uno de los países más corruptos del mundo, es el
no va más. China sigue haciendo, en definitiva, lo que le da la gana en lo
político, lo social, lo laboral, lo medioambiental… Pero los mer-
Por eso, detener periodistas, brokers, directivos del mercado y cados, equipados de potentes e inteligentes robots, ya lo saben
demás posibles conspiradores supuestamente empeñados en y actúan en consecuencia. Lo malo es que, al disparar órdenes
hacer caer las bolsas (al redactar estas líneas, el gobierno chino de vender masivamente unos activos bursátiles chinos sobre-
reconocía ya doscientas detenciones desde el primer desplome valorados, arrastran a los del resto del mundo, pues no olvi-
bursátil, del 27 de julio) nunca va a ser la solución ni el modo de demos que el PIB del gigante asiático supone el 15 por ciento
regular mejor el mercado. del mundial. Y, mientras, los gobernantes pseudocomunistas y
pseudomarxistas de Pekín siguen persiguiendo a la sombra de
Como explicaba el Nobel Paul Krugman en un artículo publi- Fumanchú… o disparando contra el de siempre, contra el pobre
cado el 16 de agosto (“Las torpezas bursátiles de Pekín”, suple- mensajero. Y es que los periodistas, antes o después, siempre
mento Negocios del diario El País), “los líderes de China siguen tenemos la culpa de todo lo que contamos. Porque de lo que no
suponiendo que pueden dar órdenes a los mercados y decirles contamos… mejor no hablar.
los precios que deben alcanzar. Pero las cosas no funcionan así”.

De ahí que se empeñen en lanzar campañas para animar las

cotizaciones (que habían subido un 150 por ciento desde prin-
cipios de 2014, en una clara burbuja que antes o después ex-

52 OCT-DIC 2015
 LIBROS

EL PEQUEÑO LIBRO
QUE BATE AL MERCADO DE JOEL GREENBLATT

P
ocas veces nos encon- poder considerarla una buena
tramos un libro con un apuesta y por supuesto, por qué
título que diga tanto con lo considera así.
tan poco. Un momento,
comencemos a leer. “¿Se La idea básica que nos transmite
ha preguntado alguna vez como
es poder valorar una empresa en
conseguir el máximo dinero para
función de sus expectativas, de
su dinero?…Este libro le ense-
ñará todo lo que necesita saber la rentabilidad que obtiene con
para competir en el mercado de el capital empleado y de lo que
valores con un amplio margen de puede ganar en un futuro.
seguridad. Y lo más importante:
descubrirá que puede duplicar ¿Cómo poder hacer esto si no
las ganancias que proporcionan tengo ningún conocimiento so-
las estrategias convencionales”. bre valoración de empresas y
Vaya, comienza fuerte. este libro me promete que con
su lectura podré aprender a se-
Pero ¿El interior del libro hará leccionar buenas empresas?
honor a su título? En primer lu- Mediante dos conceptos deriva-
gar, una vez que lo tengas en tus dos del ROA y PER el autor nos
manos, será obvio que se trata trasmite “su fórmula” capaz de
de un pequeño libro, ya que con superar la rentabilidad media del
poco más de 150 páginas y en un SP500.
formato casi de bolsillo Joel Gre-
enblatt explica todo lo que quiere De hecho, a través de la página
transmitir. Comprobar si lo que www.magicformulainvesting.
dice la segunda parte del título com podremos ver qué acciones
del libro es cierto o no, dejamos seleccionar siguiendo la fórmula
que sea el lector el que determine si se corresponde a la reali- explicada en el libro, eso sí, teniendo en cuenta los tiempos a la
dad. No obstante, dos datos. Este libro desde que salió allá por hora de componer la cartera y rotar las acciones que la com-
el 2009 se ha convertido en un superventas, por lo que quizá sea ponen que se explica en este. Podríamos seguir hablando del
cierto que dé una fórmula mágica y estemos siendo los últimos libro, pero tendría que darte la fórmula y eso sería tanto como
en enterarnos y en segundo lugar su autor fue capaz de tener contarte el final de una novela policiaca. Espero que disfrutes de
una rentabilidad anualizada, durante más de 20 años, de un 40% ella cuando hayas leído el libro.
a través de la firma de la que es fundador, Gothan Capital. Qui-
zá este pequeño libro amarillo diga algo interesante…

En un tono, podríamos decir, de humor Joel Greenblatt nos

va adentrando de una forma amena y sin complicaciones en el
mundo value explicando lo que él busca en una empresa para

54 OCT-DIC 2015
 EN LA MIRA

¿DECISIONES
LUNÁTICAS O
SENTIMIENTO
LUNAR?
POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE

56 OCT-DIC 2015
 EN LA MIRA

T
odos sabemos acerca del efecto de atracción que ejerce la Para estudiar la relación entre el efecto lunar y el sentimiento
luna sobre el agua de los océanos provocando las mareas, de los inversores, los investigadores examinaron si el efecto lu-
así como también de su influencia en la germinación y nar en el rendimiento de las acciones estaba relacionado con el
el crecimiento de los cultivos (los que invierten en este tamaño del activo y de esta manera verificarían si la influencia
tipo de derivados lo tienen muy en cuenta). Sin embar- lunar predominaba en las decisiones de los inversores particula-
go, a nuestra educada mente antropocéntrica podría no serle res o en las de los institucionales, pues la capacidad adquisitiva
fácil aceptar la posible influencia del satélite terrestre en nuestro de acciones de gran capitalización es mayor para los inversores
comportamiento, pues, al margen de las afirmaciones de Para- institucionales.
celso en el Siglo XVI y de la existencia de controvertidos estu-
dios que relacionan la luna con estados de ánimo, usualmente En las acciones de Estados Unidos, los investigadores encon-
la influencia lunar la tenemos asociada con fantásticas historias traron que el efecto lunar fue más pronunciado para el NAS-
de hombres lobo. DAQ y para las acciones de pequeña capitalización que para
el NYSE-AMEX y las acciones de gran capitalización. Esto los
llevó a concluir que el efecto lunar fue más fuerte para las accio-
Ahora bien, si segmentamos esta idea de la influencia lunar al
nes negociadas mayoritariamente por inversores individuales,
contexto específico de nuestras decisiones de inversión cotidia-
respaldando la idea de que las fases lunares afectan a los estados
na, ¿nos resultaría inadmisible considerar una posible influencia
de ánimo individuales, lo que a su vez afectaría al comportarnos
lunar en nuestras decisiones de inversión? o por el contrario, en el proceso de toma de decisiones frente a la inversión.
¿estamos abiertos a reconsiderar que este fenómeno es posible
y usarlo a nuestro favor sin necesidad de admitir que somos una
rara especie de “trader lunático”? Adicionalmente, los investigadores encontraron que la diferen-
cia encontrada entre las rentabilidades no se debió a los cambios
en la volatilidad del mercado de valores ni a los volúmenes de
Los investigadores Kathy Yuan, Lu Zheng y Qiaoqiao Zhu, los negociación. Los datos mostraron que el efecto lunar no se ex-
dos primeros pertenecientes a la Escuela de Negocios de la plicaba por los anuncios de los indicadores macroeconómicos,
Universidad de Michigan y el tercero al Departamento de Eco- ni fue impulsado por grandes crisis globales. Por otra parte, el
nómicas de la Universidad de Michigan en Estados Unidos, efecto lunar fue independiente de otras anomalías relacionadas
decidieron investigar la relación entre las fases lunares y los con el calendario como el efecto enero, el efecto del “día de la
rendimientos del mercado de valores de 48 países. semana” (the day-of-week effect,), el efecto del calendario men-
sual, ni el efecto de los días festivos (incluyendo los días festivos
Para investigar la relación entre las fases lunares y rendimientos lunares).
de las acciones, los investigadores examinaron la asociación de
las fases lunares con los retornos de dos carteras, una en la que Si es usted un inversor particular que opera regularmente o in-
los valores habían sido diversificados y otra basada en la capita- cluso si es un institucional, puede poner a prueba usted mismo
lización global de los activos. Ambas carteras se aplicaron a los la hipótesis de base de este estudio y comprobar si sus rentabi-
índices de 48 países. Los resultados indicaron que la rentabili- lidades varían mes a mes durante los periodos de luna nueva y
dad de las acciones en la cartera global fue significativamente luna llena. Simplemente tome como referencia un calendario
menor durante los períodos de luna llena que durante los pe- lunar de los muchos que abundan en la red y lleve un registro de
ríodos de luna nueva. Para la cartera basada en diversificación sus inversiones. De forma simple para este último trimestre de
la diferencia de la rentabilidad acumulada entre los períodos 2015, tendremos luna nueva el 13 de octubre, el 11 de noviem-
de luna nueva y luna llena fue de 40.26 puntos básicos por ciclo bre y el 11 de diciembre y luna llena el 27 de octubre, el 25 de
lunar para una ventana de 15 días y de 27.48 puntos básicos por noviembre y el 25 de diciembre. ¿Se anima a ponerlo a prueba?
ciclo lunar para una ventana de 7 días; ambos son estadística-
mente significativos al nivel del 5%. Le invitamos a que lea el artículo completo en su fuente original:
Kathy Yuan, Lu Zheng, Qiaoqiao Zhu, Are investors moons-
truck? Lunar phases and stock returns, Journal of Empirical
Para la cartera basada en capitalización global, la diferencia de Finance, Volume 13, Issue 1, January 2006, Pages 1-23, ISSN
retorno correspondiente fue de 30.44 puntos básicos para una 0927-5398:
ventana de 15 días y de 25.87 puntos básicos para una ventana
de 7 días, que son significativas a niveles del 10% y del 5% res- http://www.sciencedirect.com/science/article/
pectivamente. pii/S0927539805000691

De acuerdo a los investigadores estas cifras se traducen en dife-

rencias de retorno anual entre un 3% y un 5%.

OCT-DIC 2015 57