ENERO - MARZO 2021

DEJE DE
NÚM. 45

POR VAN K. THARP PÁG. 17

PREOCUPARSE
GANANCIAS
POR LAS

PÁG. 23 PÁG. 39 PÁG. 27

CUIDADO ANTIFRAGILIDAD ¿CÓMO USAR
CON LOS EJEMPLOS EN LAS LOS GRÁFICOS
ENGAÑOSOS OPCIONES RENKO?

Patrocinado por
 TRADING-NOTICIAS
NÚMERO 45 Las novedades del sector. 11

TRADING
DEJE DE PREOCUPARSE POR LAS GANANCIAS
Tenga un plan, pero siga su plan. 15
Deje de preocuparse por las 17
17 ganancias.
Cuidado con los ejemplos
engañosos.
23
¿Cómo usar los gráficos Renko? 27
La falacia de la predicción del
mercado.
33

PRODUCTOS
Antifragilidad en las Opciones. 39
LA FALACIA DE LA PREDICCIÓN DEL MERCADO
PRUEBA A FONDO
33 Koyfin. 45

SISTEMAS DE TRADING
¿Cómo "rolar" y construir los gráficos
de futuros continuos? Parte 2.
51

ANTIFRAGILIDAD EN LAS OPCIONES ENTREVISTA

57
39
Entrevista a Pablo Syper.

LIBROS
Los inversores en valor: lecciones
de los mejores gestores
61
de fondo del mundo.

UN GRAN REINICIO DEL SISTEMA FINANCIERO LECTURA FUNDAMENTAL

PARA SALVAR LA DEMOCRACIA Un gran reinicio del sistema 65
65
financiero para salvar la
democracia.

EN LA MIRA
Comparativa con los
locos años 20.
71
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO

ALEXANDER ELDER ALBERTO M. CABANES

Dr. en psiquiatría y trader, autor de grandes Profesor del Departamento de Economía
éxitos como ““El nuevo vivir del trading”, Aplicada y Estadística de la Universidad
“Come into my trading room” y “Entries and Nacional de Educación a Distancia.
exits” entre otros. Desde hace varios años se Autor de varios libros sobre Estadística,
dedica a dar formación y conferencias por Econometría y Finanzas, Alberto Muñoz
todo el mundo desde EEUU, China, Hoanda, también es el fundador de la prestigiosa
Brasil, etc. Ofrece también formación online web sobre trading X-Trader.net, colabora
en: www.elder.com. de forma regular diferentes publicaciones y
medios financieros (FXStreet, Bolsamania,
etc.) y es ponente dentro del proyecto
Robotrader.

JACK SCHWAGER VAN K. THARP

Jack Schwager es uno de los autores con Van K. Tharp es uno de los entradores de
mayor prestigio internacional. Ha trabajado traders más conocidos a nivel internacional.
en algunas de las principales firmas de Wall Durante los últimos 30 años, además de
Street y durante más de 30 años ha escrito escribir 11 libros, ha desarrollado algunos de
varios de los artículos y libros con mayor los programas de formación más respetados
popularidad en la industria de los hedge internacionalmente, siendo el único entre-
funds y trading en futuros. Algunos de sus nador que aparece en el libro “The Market
proyectos más conocidos han sido su saga Wizard's: Interviews with Great Traders”
“Markets Wizars”, en la que ha entrevistado de Jack Schwager. Puede encontrar más
a los principales traders de la industria o información de sus cursos y libros en la web
fundseeder.com, una plataforma enfocada www.vantharp.com.
en buscar nuevos talentos de la inversión.

PAULO PINTO SERGIO NOZAL

Paulo Pinto es COO de Dif Broker y autor de Director de www.sharkopciones.com y coach
varios libros sobre mercados financieros. del Programa de Formación SpreadTrader.
Uno de ellos en castellano, “El blog de la crisis”. Ingeniero Industrial postgraduado en Admi-
Paulo es considerando uno de los padres del nistración y Dirección de Empresas. Es
análisis técnico, en Portugal, siendo fundador poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y
de la Asociación portuguesa de analistas Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader
técnicos y su primer presidente. y Gestor Independiente desde el 2001.
Especialista en la operación sobre Acciones,
Índices y ETF’s del Mercado Americano.

4 ENE-MAR 2021
BRAMESH BHANDARI EDWARD YARDENI
Es un conocido trader indio y colaborador de El Dr. Ed Yardeni es el presidente de Yardeni
los principales magazines internacionales. Research. Anteriormente fue economista de
Comparte su visión sobre Forex, materias la Reserva Federal de Nueva York. También
primas e Índices Mundiales a través de su ocupó cargos en la Junta de Gobernadores
web: www.brameshtechanalysis.com. de la Reserva Federal y el Departamento del
Bramesh también ofrece servicios de tutoría Tesoro de los Estados Unidos en Washing-
on line para futuros traders. ton, DC.

ALEX BARROW SERGI SÁNCHEZ

Fundador y trader macro en macro-ops.com. CEO de Sersan Sistemas. Experto en
Alex pasó 10 años en el ejército, en diferentes Trading algorítmico con años de experiencia
cargos, como francotirador, interrogador en el desarrollo, testeo, evaluación y,
y especialista de contrainteligencia, entre sobre todo, en la gestión cuantitativa con
otros. Después trabajó como profesional sistemas.
de inteligencia para varias agencias
estadounidenses (como la DIA y el FBI).
Después de dejar atrás el mundo militar,
Alex pasó un tiempo como consultor en una
compañía tecnológica.
 CARTA DEL EDITOR

CADA DÍA UNA HOJA

L
a vida es un libro cerrado, en el que cada día abrimos Para entender lo frágil que puede ser una posición supuestamente
una hoja. Al leer esta frase, en el artículo de Paulo Pinto inquebrantable, me ha servido entender la llamada “Ventana de
de este número, pensé que es difícil definir mejor algo Overton”. Esta no es ni más ni menos que una teoría política que
tan complejo en tan pocas palabras. Es cierto que a representa (según Wikipedia, permítanme la referencia) “un ideario
pesar que la sabiduría popular está impregnada de este aceptable por el público como una ventana estrecha, afirmando que
concepto parece que poco a poco hemos olvidado una idea tan la viabilidad política de una idea se define principalmente por este
básica. Dichos como “One time at a time” (un día a la vez) que dicen hecho antes que por las preferencias individuales de los políticos”.
los angloparlantes o el “pan para este día” que repiten millones de En un determinado momento, esta ventana tiene en cuenta el
fieles “cada día”, pidiendo recibir lo necesario dentro del periodo de espectro de políticas que son aceptables en función de la opinión
tiempo que comprende la “hoja” del “libro cerrado” que engloba pública sin que se considere, al político que las propone, un loco
toda una vida, parecen dar a entender que hemos interiorizado su extremista. Así lo que en un momento era una idea impensable, por
esencia. Nada más lejos de la realidad. ejemplo abolir la esclavitud, con el tiempo se incorporó al ideario
popular siendo hoy un hecho o idea “inquebrantable”.
Terminamos un año 2020 en el que muchos no han podido
comenzar un nuevo capítulo. Millones de personas se han visto ¿Cómo nos puede ayudar la “Ventana de Overton” en los mercados?
afectadas por un virus que la mayoría no esperaba, ni nadie estaba Esta gama de resultados que la opinión pública acepta, cambia con
preparado para su llegada. ¿Será el año 2021 el pistoletazo de salida el tiempo. Lo que hoy parece impensable y con muy pocas opciones
de la mejor década de la historia como sugiere Edward Yardeni en de cumplirse, mañana quizá sea algo totalmente aceptable. Esta
este número? Nadie puede saber lo que viene a continuación. No ventana no es estática. Tampoco dice lo que es bueno o malo, solo
obstante, si usted despertara después de haber estado dormido más describe un abanico de posibilidades.
de un año, y solo tuviera acceso a ver los datos registrados en los
mercados bursátiles, podría decir que la humanidad ha vivido uno Lo realmente interesante de esta teoría política es que tiene una
de sus mejores años. Los mercados no miran atrás, solo intentan aplicación directa a cualquier supuesto en el que haya un grupo
de personas que tenga que tomar una decisión de forma colectiva.
reflejar lo que sucederá en el futuro. De ahí la constante volatilidad
al intentar fijar un precio fuera del marco temporal de “la hoja”.
En una semana el mundo vio lógico confinarse. Cerrar fronteras.
Usar mascarilla. En otros tiempos abolir regímenes. Ampliar o
¿Cómo fijan los participantes los precios y qué podemos esperar?
limitar derechos. Lo realmente peligroso es que muchas opciones
Siento decepcionarle, pero el bucle eterno de “ensayo - prueba
ni siquiera sabemos que existen, más allá de esta ventana, ya que
- error”, poco más tiene que ver con un proceso científico. En
se consideran imposibles debido a las normas sociales que rigen
ocasiones, demasiadas, es tremendamente menos consistente.
la sociedad o mercado en un determinado momento. De ahí su
¿Por qué compraría usted una prenda de ropa varios múltiplos por
fuerza. Los peligros desconocidos son mayores que los peligros
encima de su valor real? ¿Por qué le gustaría adquirir una prenda conocidos.
con un determinado patrón en un determinado año, solo para
desecharlo al siguiente? ¿Por qué hoy puede hacerle reír algo y en ¿Veremos en este 2021 la “Ventana de Overton” moverse con
unos meses no? Por una simple moda. O llevando este término a fuerza hacia ideas o rangos hoy impensables? Es muy probable. Esté
nuestro campo, por lo que llamamos “la narrativa predominante” preparado. No descarte nada. Y sobre todo, intente no “predecir”
en un determinado momento. Somos presa fácil. Ni podemos jugar nada.
a controlar el futuro ni nuestras decisiones suelen ser racionales.
Buen trading.
¿Cómo saber lo que nos deparará el futuro? Nadie puede saberlo.
Lo que hoy parece imposible, mañana podrá ser una realidad. No
descarte nada. No piense que un activo no puede subir más, o por
el contrario no puede caer. En unos meses no será más que una
simple pizca de tinta en un gráfico, muy por encima o por debajo, [email protected]
de lo que en su momento consideró inquebrantable. Por eso, no
se comprometa con una posición más tiempo del que su bolsillo
@deluistrading
pueda aguantar. Síguenos en Twitter: @Hispatrading

ENE-MAR 2021 7
CARTA DEL EDITOR
 EDITOR
Alejandro de Luis

COMITÉ DIRECTIVO
Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes

EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

© Hispatrading
All rights reserved
www.hispatrading.com

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.

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mismos, pudiendo Hispatrading© hacer uso de los mismos en el
presente número y en otros soportes. Quedan reservados todos los
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 TRADING-NOTICIAS

LAS NOVEDADES
DEL SECTOR
Por si se las han perdido, aquí tienen un resumen de las novedades
más destacadas del sector a lo largo del último trimestre.

POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

ASIC CAMBIA LAS Asimismo, ASIC prohíbe los bonos y otros incentivos, ya sean
monetarios o no monetarios, que puedan fomentar la operativa

REGLAS DE JUEGO excesiva (overtrading) en los últimos años.

Por supuesto, ASIC impone límites también al apalancamiento,

permitiendo a los brokers ofrecer un máximo de 30:1. En
particular, en función del tipo de activo se establecen los
siguientes límites:

• 30:1 para los principales pares de divisas (majors).

• 20:1 para el resto de pares de divisas, el oro y los índices
más importantes.
• 10:1 para otras commodities e índices.
• 5:1 para las acciones.
Aunque venimos comentándolo desde hace más de un • 2:1 para las criptodivisas.
año, finalmente el regulador de los mercados australiano, la
Australian Securities and Investments Commission (ASIC), ha Por último, y como no podía ser de otra manera, el regulador
anunciado oficialmente el establecimiento de restricciones a la australiano seguramente también prohibirá en breve la
venta de Contratos por Diferencias (CFDs) a clientes minoristas. comercialización a sus clientes de opciones binarias por parte de
aquellos brokers que estén regulados en territorio australiano.
En la normativa, que se hará efectiva el 29 de marzo de 2021,
se aumenta también la protección de los clientes frente a saldos De esta forma, ASIC armoniza su normativa con los requisitos
negativos en cuenta, evitando que se repita la situación vivida establecidos en Europa por la European Securities and Markets
por muchos clientes retail tras el colapso del franco suizo en Authority (ESMA) en 2018, evitando así que los brokers
2015. australianos sirvan como vía de escape a los residentes europeos
que busquen más apalancamiento y productos con elevado
riesgo.

FINALMENTE EL REGULADOR DE LOS Sin embargo, a diferencia de la ESMA, la ASIC no exigirá

MERCADOS AUSTRALIANO, LA AUSTRALIAN que se realicen advertencias de riesgo específicas por parte
SECURITIES AND INVESTMENTS COMMISSION de los brokers. Recordemos que actualmente en Europa, las
(ASIC), HA ANUNCIADO OFICIALMENTE EL restricciones impuestas obligan a los brokers a mostrar en un
ESTABLECIMIENTO DE RESTRICCIONES A LA lugar visible de su web una advertencia de riesgo estandarizada,
VENTA DE CONTRATOS POR DIFERENCIAS incluyendo el porcentaje de cuentas perdedoras de aquellos
(CFDS) A CLIENTES MINORISTAS. clientes que sean minoristas.

ENE-MAR 2021 11
 TRADING-NOTICIAS

NUEVOS FUTUROS El lanzamiento de estos

nuevos derivados pueden
EL CHICAGO
SOBRE EL AGUA parecer una nueva
extravagancia del sector MERCANTILE
financiero, pero la cosa EXCHANGE
cambia si consideramos HA LANZADO
que Estados Unidos
LOS PRIMEROS
es el segundo mayor
consumidor de agua del CONTRATOS
mundo, con el estado de DE FUTUROS
California representando el SOBRE ¡AGUA!
9% del consumo diario de
ese país, lo que representa
4 veces el consumo de
cualquier otro estado.

No en vano, el sector agrícola californiano tiende a acumular

agua durante los años más secos, sobre todo en el caso de
cultivos permanentes de alto valor como es el caso de las
almendras y los pistachos, que requieren un riego abundante
para su mantenimiento.

El uso de estos futuros permitirá a los agricultores tener

información más transparente sobre el precio del agua, y
cubrirse contra el aumento de los precios en los meses en los
que necesitarán agua adicional para sus cultivos.

Quizás todo esto le pueda sonar algo distópico a nuestros

lectores, pero algunos estudios apuntan a que dos tercios de
la población mundial se enfrentarán a la escasez de agua tan
pronto como en el año 2025, por lo que es probable que este tipo
de productos tenga una mayor demanda en los próximos años,
apareciendo seguramente más contratos basados en índices
locales.

TO THE MOON
¡Quién lo diría hace un año! En el momento de escribir esto, el
Bitcoin acaricia los máximos históricos al calor de noticias muy
positivas para las criptodivisas. Por un lado, a finales de octubre
PayPal anunciaba que abría la puerta a que sus clientes puedan
comprar, almacenar y vender criptodivisas. En concreto, el
movimiento de esta compañía de pagos californiana permite
a sus clientes operar con Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, y
Litecoin, pudiendo pagar con criptodivisas en 26 millones de
comercios de todo el mundo. Sin lugar a dudas, se trata de un
paso importantísimo en el avance hacia la adopción masiva del
Aunque pueda parecer increíble, sabíamos que antes o después uso de criptodivisas como medio de pago.
algo como esto pasaría: el Chicago Mercantile Exchange ha
lanzado los primeros contratos de futuros sobre ¡agua! Desde A esta excelente noticia se suma el creciente interés de los hedge
el pasado lunes 7 de diciembre ya es posible operar con futuros funds estadounidenses por invertir en criptodivisas, con figuras
referenciados al Nasdaq Veles California Water Index, el cual legendarias como Paul Tudor Jones o Stanley Druckenmiller
mide el precio promedio ponderado del agua. El ticker asignado señalando su interés en Bitcoin como instrumento de cobertura
a estos futuros es NQH2O. frente a la inflación que provocarán los bancos centrales con

12 ENE-MAR 2021
 TRADING-NOTICIAS

sus inyecciones de liquidez. Sorprende asimismo la entrada de Curiosamente, ante este RECIENTEMENTE
JP Morgan en el terreno de las stablecoins, lanzando su propio paradigma de servicios
SALTABA LA NOTICIA
token para pagos internacionales entre clientes (recordemos financieros descentralizados,
que hace 3 años su CEO Jamie Dimon demonizaba al Bitcoin parece que algunos bancos DE QUE BBVA LANZARÁ
considerándolo un fraude). empiezan a comprender que EN LOS PRÓXIMOS
deben unirse al enemigo por MESES SERVICIOS DE
Por si fuera poco, Ethereum ha iniciado la transición a su cuanto no tienen demasiadas OPERATIVA Y CUSTODIA
versión 2.0, la cual supone el paso de un algoritmo de consenso posibilidades de derrotarlo.
DE CRIPTODIVISAS
basado en Proof of Work a uno nuevo basado en Proof of Stake, Así, recientemente saltaba la
lo que permitirá mejorar la velocidad y capacidad de la red, noticia de que BBVA lanzará EN CUANTO RECIBA
pasando de procesar unas escasas 30 transacciones por segundo en los próximos meses EL VISTO BUENO
a más de 100.000. Todo esto sin lugar a dudas supondrá a su servicios de operativa y POR PARTE DEL
vez un fuerte impulso al efervescente ecosistema de las finanzas custodia de criptodivisas en REGULADOR BANCARIO
descentralizadas o DeFi. cuanto reciba el visto bueno SUIZO FINMA.
por parte del regulador
bancario suizo FINMA, algo
¡QUIÉN LO DIRÍA HACE UN AÑO! EN que tampoco nos sorprende
EL MOMENTO DE ESCRIBIR ESTO, demasiado teniendo en cuenta que el segundo banco español
EL BITCOIN ACARICIA LOS MÁXIMOS por activos lleva realizando pruebas piloto con tecnología
blockchain desde 2017.
HISTÓRICOS AL CALOR DE NOTICIAS MUY
POSITIVAS PARA LAS CRIPTODIVISAS.

ENE-MAR 2021 13
 TRADING

TENGA UN
PLAN,
PERO SÍGA SU PLAN
POR ALEXANDER ELDER

¿Qué lecciones nos deja

Alexander Elder en este
número de Hispatrading?
Le mostramos un día
cualquiera en la trading
room del Dr. Elder junto
con su experiencia en las
elecciones presidenciales
de Estados Unidos hace
cuatro años.

ENE-MAR 2021 15
 TRADING

A
finales de octubre tuvimos una señal de
compra, que clasificamos como una señal
débil. De hecho, poco después de producirse
la entrada el mercado se giró mientras caía
en picado, sin haber alcanzado su supuesto
primer objetivo. Como ya he comentado muchas veces,
cuando hago trading casi siempre opero las señales
que clasifico como fuertes, uso mi buen juicio para las
de clasificación media (que últimamente han estado
produciendo excelentes resultados para nuestro grupo
en spiketrade.com) y omito directamente las señales que
clasificamos como débiles.

Ese día el mercado abrió con una gap bajista y se deslizó

a la baja (vea el recuadro de color oscuro dentro de la
gráfica 1). Después se estabilizó alrededor de las 11:00 A.
M. pero después siguió cayendo en la última media hora
de mercado, cerrando en los mínimos del día.

Los nuevos mínimos se expandieron y los nuevos máximos

se contrajeron, con el índice NH-NL cerrando en negativo
en las tres ventanas retrospectivas que seguimos en nuestros
Gráfico 2.
gráficos diarios. El sistema Impulse se puso rojo en los gráficos
semanales y diarios del S&P. La barra semanal volvió a su valor
diario, –3 ATR.

por la victoria demócrata, el máximo

permitido por el mercado electrónico
de Iowa (iem.org).

La noche de las elecciones me fui

a dormir temprano al dormitorio
de nuestra suite, pero me desperté
alrededor de la medianoche y me dirigí
a la sala de estar, donde mi esposa se
quedó dormida frente al televisor. Me
sorprendió la noticia y la desperté.
Habían ganado los republicanos, no
los demócratas como todo el mundo
esperaba.

Gráfico 1.

Desde luego, eran tiempos inestables. Las elecciones serían a Mi posición en el mercado resultó excelente. Lección: conf íe en
los pocos días. sus herramientas, no en los medios. Por otra parte, en relación a
mi apuesta por el resultado de las elecciones, ni siquiera miré el
Hace cuatro años, justo antes de las elecciones, voté temprano sitio web de IEM, pensando que había perdido mis 500 dólares.
y me fui a República Dominicana. Exactamente un día antes de Aproximadamente una semana después, un amigo me envió un
las elecciones, Kerry publicó el índice NH-NL con una señal de correo electrónico para preguntarme sobre la victoria de IEM.
fuerte rebote (consulte el gráfico 2). En este tipo de apuestas hay dos tipos: "voto compartido" y
"ganador se lleva todo". Había comprado el primero y resultó en
Por aquel entonces, estaba posicionado en largo en acciones y una victoria. ¿Es mejor tener suerte que tener razón?
vendido en volatilidad. También hice una apuesta de 500 dólares

16 ENE-MAR 2021
 TRADING

DEJE DE
PREOCUPARSE
POR LAS
GANANCIAS POR VAN K. THARP

¿La presión al hacer trading es tan fuerte que le impide concentrarse en el

mercado? ¿Le gustaría tener la mente tan despejada como al hacer trading
con una demo? Van K. Tharp, en exclusiva para Hispatrading Magazine,
nos imparte una “masterclass” de alto nivel para lograrlo.

ENE-MAR 2021 17
 TRADING

C
ada vez que Michael pensaba en entrar al el 25% de su pensamiento consciente a preocuparse por sus
mercado, se decía a sí mismo: “¿Y si pierdo?” calificaciones en el examen en lugar de dedicar todo su esfuerzo
Esos pensamientos a menudo lo paralizaban o a realizar el examen.
retrasaban su entrada tanto tiempo que muchas
oportunidades pasaban antes de que pudiera Michael, el inversor que no puede dormir bien debido a su
hacer la operación. Después, cuando finalmente Michael preocupación por las posibles consecuencias negativas, tendrá
compraba, solo podía pensar en cosas negativas. "Mi sistema un rendimiento tan negativo como los estudiantes preocupados.
funciona mal al menos la mitad del tiempo, ¿y si esta es una No importa su capacidad para pronosticar el movimiento de
de esas ocasiones?”. No podía dormir porque su mente estaba los precios o seleccionar buenas oportunidades de inversión.
ocupada con pensamientos del estilo "qué pasaría si". Michael Su constante preocupación por su rendimiento asegura que
sufría una "enfermedad" no logrará resultados óptimos. La preocupación no tiene nada
crónica de la mente. Se llama que ver con la preparación para el examen, es simplemente el
preocupación. miedo a un mal rendimiento. Como resultado, los estudiantes
SOLO PODÍA
preocupados dedican al menos el 25% de su pensamiento
PENSAR EN COSAS Las investigaciones sugieren que consciente a preocuparse por sus calificaciones en el examen en
NEGATIVAS. tanto el factor biológico como el lugar de dedicar todo su esfuerzo a realizar el examen.
"MI SISTEMA psicológico del estrés perjudican
FUNCIONA MAL AL el rendimiento. Por eso es útil
MENOS LA MITAD analizar estos dos componentes CAPACIDAD DE PREOCUPACIÓN
DEL TIEMPO, por separado. E INFORMACIÓN
¿Y SI ESTA ES Nuestros sentidos están constantemente bombardeados con
UNA DE ESAS El componente biológico es millones de bits de información. Solo se puede seleccionar
OCASIONES?”. la respuesta lucha-huida, una una pequeña parte de esta información para procesarla
reacción primitiva que desarrolló conscientemente. Por tanto, las personas tienen una capacidad
el hombre para sobrevivir. Esta limitada para manejar la información que llega a través de los
excitación fisiológica hace que sentidos. Puede probar esta capacidad leyendo la siguiente
las personas centren su enfoque lista de números, cerrando los ojos y recordando todos los que
y pongan más energía en lo que están haciendo. Esto puede pueda:
ayudarlo a correr más rápido o luchar de manera más agresiva,
pero no lo ayuda a invertir con más éxito. 78 23 81 59 44 90 37 17 4 91 16 55 98 11 84

El componente psicológico del estrés es precisamente lo A menos que tenga una estrategia elaborada para organizar los
que estaba haciendo Michael: preocuparse. Implica una números en grupos que pueda memorizar, la base de la mayoría
preocupación por el desempeño de uno y sus consecuencias. de las técnicas mnemotécnicas, probablemente no fue capaz
Está formado por la expectativa de fracaso y la autoevaluación de recordar muchos de ellos. Quince números de dos dígitos
negativa que acompaña al fracaso. La preocupación es superan con creces la capacidad de la mayoría de las personas.
probablemente el precursor de la reacción de lucha-huida.
Ahora imagina lo que otras personas pensarán de ti si no
La preocupación constante o la preocupación intensa recuerdas los 15 números. Quizá piensen que eres estúpido o
ciertamente produce estrés f ísico y, como tal, se podría esperar que estás mayor. Ahora, imagina por un momento la siguiente
que la preocupación solo tiene un leve efecto en el rendimiento. situación. Al repetir este ejercicio te multarán con 1.000 dólares
La investigación, sin embargo, muestra todo lo contrario. por cada número que falles. Podrías perder hasta 15.000 dólares
Aunque el estrés f ísico en su extremo puede resultar en la si fallas todos. ¿Y si los números que crees que conoces resultan
muerte, la preocupación generalmente tiene un efecto mucho ser incorrectos?
mayor en el rendimiento que su contraataque biológico.
Ahora, manteniendo todos estos pensamientos en su mente,
Gran parte de la investigación experimental sobre la intenta nuevamente recordar los números. Es probable que
preocupación se ha ocupado de un problema común en los hayas fallado más, si no todos, en este segundo intento. ¿Por
estudiantes: la preocupación por el rendimiento en un examen. qué? Porque la preocupación ocupa una valiosa capacidad
Es probable que los estudiantes que se preocupan por el de procesamiento. Cuando nos preocupamos, esto ocupa
rendimiento de las pruebas obtengan un desempeño deficiente capacidad, y poco queda para realizar tareas más importantes
en comparación con los estudiantes que no están preocupados. como la toma de decisiones de inversión. La preocupación
La preocupación no tiene nada que ver con la preparación para quita la capacidad de prestar atención a lo que realmente está
el examen, es simplemente el miedo a un mal rendimiento. sucediendo en el mercado.
Como resultado, los estudiantes preocupados dedican al menos

18 ENE-MAR 2021
 TRADING

ir". "Verá" patrones técnicos alcistas en sus gráficos e ignorará

cualquier evidencia que pueda contradecir la posibilidad de un
CUANDO NOS PREOCUPAMOS, ESTO OCUPA mercado alcista.
CAPACIDAD, Y POCO QUEDA PARA REALIZAR
TAREAS MÁS IMPORTANTES COMO LA TOMA Una gran pérdida, o incluso
DE DECISIONES DE INVERSIÓN. la posibilidad de una gran UNA GRAN PÉRDIDA,
pérdida, puede devastar al que O INCLUSO LA
se preocupa. La persona que se POSIBILIDAD DE
No puedes notar cambios sutiles en el mercado o responder concentra en los aspectos más
a ellos si estás demasiado preocupado con la fantasía de "qué UNA GRAN PÉRDIDA,
positivos de la situación verá PUEDE DEVASTAR AL
pasaría si". Por lo tanto, si te preocupas por lo que sucederá si el mismo evento como una
cometes un error, probablemente lo cometas. Al concentrarte QUE SE PREOCUPA.
lección o incluso como una
en errores potenciales, haces que sucedan. oportunidad. Supongamos,
por ejemplo, que el precio de
PREOCUPACIÓN Y PERCEPCIÓN la soja cae 20 centavos. Veamos en detalle las reacciones de
cinco inversores en materias primas ante este mismo evento:
Toda la información obtenida a través de los sentidos sobre el
mundo "allá afuera" proviene de un conjunto de operaciones • Un anciano con una sonrisa en su rostro le había saltado
mentales complejas llamadas percepción. Estos procesos el stop loss temprano ese mismo el día. Tenía una pérdida
mentales interpretan y dan significado a la información que de 3.000 dólares en el momento en que se le ejecutó la
detectan los sentidos. Por ejemplo, uno podría ver un conjunto orden, pero al precio de cierre de ese día habría tenido una
de marcas negras en una hoja de papel blanco y "percibirlo" pérdida mucho mayor. Se sentía bien consigo mismo por
como un gráfico de barras con una "parte inferior de una figura ceñirse a su plan de trading, así que respondió a la noticia
de cabeza con hombros”, algún tipo de "resistencia" o, para un sonriendo y diciéndose a sí mismo: “¡Genial! Te apegaste a
no técnico, solo líneas sin sentido. tu sistema".
• Un agricultor de soja había vendido su cosecha dos
La percepción es un proceso de filtrado que selecciona meses antes a un precio mucho más alto porque estaba
información para procesarla conscientemente. Selecciona convencido de que ciertas empresas estaban manipulando
información de los mil millones de bits que inciden en nuestro los mercados a la baja. La caída de precio de 20 centavos fue,
aparato sensorial, para que podamos hacer frente al mundo. para él, una prueba más de manipulación. “Malditos sean”,
El proceso de selección no es aleatorio, sino un proceso activo se dijo a sí mismo mientras fruncía el ceño. Permaneció de
que selecciona información según las expectativas de cada uno. mal humor el resto del día.
Lo que uno ve ahí afuera depende de lo que uno espera ver.
El inversor que espera ver un mercado alcista en las acciones • Un trader muy activo estaba convencido de que la soja iba
tenderá a percibir información que respalde sus expectativas. a experimentar un gran repunte. Había predicho la caída
Él "verá" patrones técnicos alcistas en sus gráficos e ignorará durante el día y había aprovechado la oportunidad para
cualquier evidencia que pueda contradecir la posibilidad de un entrar con una posición larga importante en la soja. Tuvo
mercado alcista. La preocupación es una forma de percepción una pequeña pérdida ese día, pero sintió una sensación de
basada en expectativas negativas. Las personas que se preocupan satisfacción porque su plan estaba funcionando bien. Lo
anticipan consecuencias único que se dijo a sí mismo fue: "Tengo razón".
negativas. La mayoría de los • El presidente de una compañía, presa del pánico, llamó a
eventos estresantes lo son su broker a pesar de que le faltaba soja. Ahora tenía una
EL PROCESO DE
debido a la forma en que se ganancia de 3.000 dólares y le preocupaba que el mercado
SELECCIÓN NO ES
perciben. Un evento es solo pudiera ir en su contra. Temía perder sus ganancias.
ALEATORIO, SINO UN un evento. Es la interpretación
PROCESO ACTIVO “¡Perderé de nuevo!” Pensó mientras llamaba a su broker
de una persona del evento para saber si seguía cayendo la soja.
QUE SELECCIONA lo que lo hace estresante.
INFORMACIÓN Los ganadores, por ejemplo, • Un columnista financiero cubría en gran parte de sus
SEGÚN LAS han aprendido a pensar análisis el mercado de soja. Todavía seguía en pérdidas
EXPECTATIVAS DE que es "bueno perder". Los porque no entró con un stop loss. Pensaba que no tenía
CADA UNO. LO QUE perdedores, por el contrario, ninguna posibilidad. Si entraba con un stop, estaba
se vuelven extremadamente seguro de que los traders le ejecutarían la orden justo en
UNO VE AHÍ AFUERA
ansiosos por las pérdidas el mínimo del día. Si vendía ahora con una gran pérdida,
DEPENDE DE LO QUE
y, como resultado, tienen probablemente sería también en el mínimo. Si mantenía su
UNO ESPERA VER.
dificultades para "dejarlas

ENE-MAR 2021 19
 TRADING

posición, el mercado probablemente seguiría yendo en su Las personas que generalmente se preocupan mucho también
contra. "¿Por qué yo?”, pensó. se preocuparán mucho por sus inversiones. Las personas
que se preocupan por sus inversiones tenderán a hacerlo
constantemente. En cualquier situación que pueda implicar
una amenaza para la autoestima de un individuo, los que se
OBSERVE COMO EL MISMO EVENTO preocupan muestran una marcada reducción de la capacidad.
SE CONVIERTE EN UNA EXPERIENCIA Las situaciones que pueden hacer mella en la autoestima tienen
TOTALMENTE DIFERENTE PARA CADA mucho que ver con una amenaza de fracasar, ya sea una mala
UNO DE ESTOS OPERADORES. calificación en un examen o un rendimiento deficiente en el
mercado. De hecho, invertir puede representar una tremenda
amenaza para la autoestima de una persona. El inversor
perdedor puede no solo experimentar dificultades financieras,
Observe como el mismo evento se convierte en una experiencia
sino que también puede sentir que no ha logrado demostrar su
totalmente diferente para cada uno de estos operadores. De
valía a sus seres queridos ni a sí mismo.
hecho, tres traders perdieron dinero, pero dos de ellos tuvieron
experiencias positivas. Dos traders obtuvieron ganancias, pero
ambos estuvieron descontentos. Por supuesto, la mayoría
de la gente no está contenta con las pérdidas o triste con CÓMO LIDIAR CON
las ganancias. Estos ejemplos simplemente ilustran que las
pérdidas y ganancias no tienen nada que ver con la experiencia. LAS PREOCUPACIONES
Las personas crean su propia experiencia por la forma en que
piensan. Cada persona experimenta la vida de manera diferente ¿Cómo manejas la preocupación? Si puedes descubrir cómo te
porque el pensamiento de cada persona es único. preocupas, entonces una solución simple al problema es hacer
otra cosa. Si la nueva solución no funciona, vuelve a hacer otra

20 ENE-MAR 2021
 TRADING

cosa. Sigue cambiando tu enfoque hasta que encuentres algo algunas formas de cambiarlo. Interrumpe tu ciclo de alguna
que funcione. Esto no significa necesariamente cambiar tu manera. Si te dices cosas negativas, practica seguir esas frases
sistema de trading. Si ejecutas mal un sistema, ejecutarás mal con una imagen de algo agradable. Intenta cambiar la calidad de
un nuevo sistema. “Cambiar tu enfoque” significa cambiar tu la voz que escucha. Si te dices cosas negativas a ti mismo, dilo
forma de pensar, cómo tomas decisiones y cómo ejecutas tu con la voz de algún personaje de dibujos animados conocido.
sistema. Sé creativo. Haz cualquier cosa que sea diferente hasta que
encuentres algo que funciona para ti.
Esta solución es simple, pero a la mayoría de las personas les
resulta muy dif ícil porque están atrapadas en ciertos patrones. Si tienes problemas para descubrir cómo te preocupas, entonces
Cambiar tu forma de pensar y percibir el mundo no siempre un segundo ejercicio es llevar un “diario de preocupaciones”.
es fácil. Para cambiar tu Cuando te sientas ansioso o preocupado por una inversión,
forma de pensar, primero anótalo en tu diario. Hazlo en el momento en que te preocupes.
SER OBJETIVO
debes descubrir cómo inicias No lo pospongas. Asegúrate de incluir la siguiente información:
SOBRE TU PROPIO el proceso de preocupación.
PENSAMIENTO ES • ¿Qué estabas haciendo cuando empezaste a preocuparte?
Ser objetivo sobre tu propio
DIFÍCIL MIENTRAS pensamiento es dif ícil • ¿Qué provocó la preocupación?
LO HACES. mientras lo haces. Pero, como • ¿Fueron las acciones de alguien?
PERO, COMO TE te enseñaré, no es imposible. • ¿Un recuerdo?
ENSEÑARÉ, NO Puedes probar estas dos
• ¿Una imagen visual?
ES IMPOSIBLE. técnicas para descubrir cómo
comienzas a preocuparte. • ¿Un sentimiento?
• ¿Cómo llegaste a preocuparte?
El primer ejercicio consiste
en revisar una experiencia de mercado dolorosa y pasada. Es • ¿Qué tipo de bucle creas? ¿Es este un patrón nuevo o
la forma más rápida de descubrir cuánto te preocupa. Solo antiguo?
necesitas recordar lo que sucedió justo antes de esta dolorosa
experiencia. No es necesario que vuelvas a reproducir la Más tarde, cuando pases la experiencia, anota en tu diario lo
experiencia en sí. que hiciste realmente y lo que podrías haber hecho en su lugar.
Además, comenta la entrada de tu diario original. Después de
Revisa la experiencia como si estuvieras viendo una película registrar tu diario de preocupaciones durante varias semanas,
de ti mismo. Siéntate en una silla como si estuvieras viéndote puedes estudiarlo objetivamente. ¿Qué tipo de miedos
en una pantalla de cine. Mientras miras tu película, determina irracionales tienes? ¿Cómo te afecta la preocupación como
qué inició la experiencia de preocupación. ¿Fue algo que viste inversor? Lo más importante es que puedes determinar cómo
o leíste? ¿Fue algo que escuchaste o algo que alguien dijo? ¿Fue desencadena un episodio de preocupación y cómo te preocupas.
un sentimiento? ¿Qué pasó después? ¿Empezaste a hablar Cuando tengas una buena idea de cómo empiezas a preocuparte,
contigo mismo? ¿Ver fotos? ¿Tus diálogo interno y sus imágenes selecciona algunos cambios que puedas hacer, como los
desencadenaron los malos sentimientos? ¿Cómo lo hiciste? que acabas de sugerir con la técnica de memoria pasada.
Cuando la gente se preocupa, normalmente se mete en un Sabrás cuando comienzas a preocuparte y podrás seleccionar
circuito de retroalimentación negativa. Hablan consigo mismos, inmediatamente uno de sus cambios.
lo que produce malos sentimientos que resultan en más
conversaciones negativas seguidas de más malos sentimientos Una vez que descubras como te preocupas y hayas seleccionado
algunos comportamientos alternativos, practica usándolos. Si lo
haces con diligencia, el proceso pronto se volverá automático.
Imagínate en alguna situación futura en la que normalmente
UNA VEZ QUE DESCUBRAS CÓMO
te preocuparías y practica algunas de las alternativas que has
COMIENZAS A PREOCUPARTE Y QUÉ seleccionado. Una vez que te sientas cómodo en una situación
TIPO DE CICLO DE RETROALIMENTACIÓN imaginaria, deberías poder afrontar la situación real. Los
NEGATIVA PRODUCES, DESCUBRE inversores que pasan por este proceso comentan con frecuencia:
ALGUNAS FORMAS DE CAMBIARLO. “Ya no es lo mismo. No sé qué pasó, pero ya no es lo mismo ”.

y así sucesivamente. Otros ven imágenes, que producen malos Este artículo está tomado del libro “How to Control Stress To
sentimientos que empeoran las imágenes, etc. ¿Qué tipo de Become A More Successful Investor”, el segundo volumen del
bucle se produce en tu caso? curso del Dr. Van K. Tharp sobre cómo conseguir el máximo
rendimiento en los mercados.
Una vez que descubras cómo comienzas a preocuparte y qué
tipo de ciclo de retroalimentación negativa produces, descubre

ENE-MAR 2021 21
 TRADING

CUIDADO
CON LOS
EJEMPLOS

ENGAÑOSOS
POR JACK SCHWAGER

¿Cuántas veces hemos

visto, en un seminario,
a un ponente hablar de
una técnica usando solo
unos cuantos ejemplos?
¿Podemos fiarnos de un
sistema sin ver más datos?
En este artículo Jack
Schwager nos abre los ojos
antes un peligro real.

ENE-MAR 2021 23
 TRADING

H
a invertido 895 dólares para asistir al décimo 2. Si la media móvil de seis días es menor que el valor
seminario, en lo que va de año, de trading correspondiente del día anterior, venda y entre en corto.
con futuros financieros titulado: ”El secreto
de los millonarios". A ese precio, piensa que El artículo utilizó el franco suizo en 1980 como ejemplo.
los ponentes enseñarán información muy Sin entrar en detalles, baste decir que ejecutar este
valiosa. sistema al franco suizo en 1980 habría resultado en unas
ganancias de 17.235 dólares por contrato, después de
El actual ponente está explicando un sistema de trading haber descontado las comisiones. Incluso teniendo en
con futuros llamado “Super- cuenta una asignación de fondos conservadora de 6.000
Razzle-Dazzle”(SRD). dólares por contrato, ¡esto implicaba haber obtenido
LA DIAPOSITIVA ES La diapositiva en la gran una ganancia anual del 287 por ciento! Nada mal para
IMPRESIONANTE: pantalla muestra un gráfico un sistema que se puede resumir en dos frases. Es fácil
TODAS LAS COMPRAS de precios con los símbolos ver cómo los operadores, si se les presenta este ejemplo,
PARECEN HACERSE "B" y "S" que representan podrían abandonar ansiosamente sus otros enfoques de
SIEMPRE EN PUNTOS puntos de compra y venta. La trading por esta aparente máquina de hacer dinero.
MÁS BAJOS QUE diapositiva es impresionante:
LAS VENTAS. todas las compras parecen No podía creer que un sistema tan simple pudiera funcionar
hacerse siempre en puntos tan bien. Así que decidí probar el sistema durante un
más bajos que las ventas. período más amplio, desde 1976 hasta mediados de 1983,
y en un amplio grupo de mercados. La fecha de inicio se
Esto resalta aún más en la siguiente diapositiva, que revela eligió para evitar la distorsión de las tendencias extremas
el flujo de acciones que se habría realizado al operar con observadas por muchos mercados de materias primas
este sistema: una tendencia alcista casi perfecta. No solo entre 1973 y 1975. La fecha de finalización simplemente
eso, sino que el sistema también es muy fácil de operar. reflejaba la fecha en la que probé este sistema en particular.

Como dice el ponente: "todo lo que necesita son 10 minutos Comenzando con el franco suizo, encontré que la ganancia
al día y unos simples conocimientos de aritmética". total durante este período
fue de 20.473 dólares. En
Nunca se dio cuenta de que ganar dinero haciendo trading otras palabras, excluyendo EL ERROR ESTÁ EN
con futuros podría ser tan sencillo. En ese momento usted 1980, el sistema ganó solo
EXTRAPOLAR EL
se arrepiente por no haber asistido a todos los seminarios 3.238 dólares durante los 6
DESEMPEÑO FUTURO
que se han realizado durante el año. años restantes. Por lo tanto,
suponiendo que asignara PROBABLE SOBRE
6.000 dólares para operar con LA BASE DE UN
Una vez que llegue a casa, selecciona 10 mercados y
comienza a operar con el sistema SRD. Cada día mira la este enfoque, el rendimiento EJEMPLO AISLADO
curva de su cuenta. A medida que pasan los meses, nota porcentual anual promedio Y BIEN ELEGIDO
un desarrollo extraño. Aunque la curva de su cuenta para esos años fue de un DEL PASADO.
exhibe una tendencia muy constante, tal como se mostró escaso 8 por ciento. Bastante
en el ejemplo del seminario, hay una pequeña diferencia: menos que el 287 por ciento
la tendencia en la curva de su cuenta es a la baja. ¿Qué de 1980.
salió mal?
Pero espere. Esto se puede pone peor. Mucho peor.
El hecho es que puede encontrar una muy buena imagen
para casi cualquier sistema de trading. El error está en Cuando apliqué el sistema a un grupo de 25 mercados, desde
extrapolar el desempeño futuro probable sobre la base de 1976 hasta mediados de 1983, el sistema perdió dinero en
un ejemplo aislado y bien elegido del pasado. 19 de los 25 mercados. En 13 de los mercados, más de
la mitad del total, la pérdida excedió los 22.500 dólares,
Un ejemplo de la vida real puede ayudar a ilustrar este o 3.000 dólares por año y contrato. En cinco mercados,
punto. En 1983, cuando había trabajado con sistemas de la pérdida excedió los 45.000 dólares, equivalente a 6.000
trading solo durante un par de años, leí un artículo en una por año y contrato. Además, debe tenerse en cuenta que,
revista de trading que presentaba el siguiente sistema de incluso en los mercados donde el sistema era rentable, su
trading muy simple: comportamiento estuvo muy por debajo de las ganancias
exhibidas para estos mercados durante el mismo período
1. Si la media móvil de seis días es más alta que el valor por la mayoría de los otros sistemas de seguimiento de
correspondiente del día anterior, entre en largo. tendencias.

24 ENE-MAR 2021
 TRADING

No había ninguna el deslizamiento, es decir, la diferencia entre la oferta y

ESTE ERA REALMENTE duda al respecto. la demanda). Esta sensibilidad del sistema en ocasiones
UN MAL SISTEMA. SIN Este era realmente resulta beneficiosa, como fue el caso del franco suizo
EMBARGO, SI MIRAS SOLO un mal sistema. Sin en 1980. Sin embargo, a fin de cuentas, es la principal
EL EJEMPLO BIEN ELEGIDO, embargo, si miras debilidad del sistema.
PODRÍAS PENSAR QUE solo el ejemplo bien
TE HAS TOPADO CON EL elegido, podrías Las pérdidas debidas a los costos de transacción no
SISTEMA DE TRADING QUE pensar que te has se materializarían como ganancias al caer el sistema.
topado con el Además, hacer lo opuesto a todas las señales generaría
USÓ JESSE LIVERMORE
sistema de trading costos de transacción equivalentes. Por lo tanto, una vez
EN SUS BUENOS AÑOS. que usó Jesse que se incorporan los costos de transacción, se evapora
Livermore en sus el atractivo aparente de un enfoque contrarian al uso del
buenos años. Esto sistema.
nos muestra un ejemplo claro de la diferencia entre la
percepción y la realidad. Esto sucedió hace muchos años, algunos lectores podrían
preguntarse con razón si el sistema ha sido una estrategia
Este sistema fue testigo de pérdidas tan grandes que es viable en años más recientes. Para responder a esta
posible que se pregunte si es posible ganar dinero con él pregunta, probamos el mismo sistema en una cartera de
operando el sistema justo al revés, es decir ejecutando 31 contratos de futuros de EE. UU. durante los 10 años
las señales contrarias. La contestación a esta pregunta es anteriores al 30 de noviembre de 2015 y obtuvimos
que también perdería dinero. ¿Por qué? La razón es que resultados similares: solo 12 de los 31 mercados generaron
la mayoría de las pérdidas se deben a que el sistema es ganancias brutas neta, es decir, ganancias antes de
tan sensible que genera grandes costos por su operativa. contabilizar las comisiones o el deslizamiento. Añadiendo
(Las costos de la operativa incluyen las comisiones más una comisión de 25 dólares más un deslizamiento medio
esto redujo el número de mercados rentables a nueve.

Las pérdidas totales de los mercados no

rentables superaron las ganancias de los
mercados ganadores en un factor de más
de 4 a 1, con una pérdida acumulada total
de - 940.612 dólares durante el período
completo de 10 años (asumiendo un
tamaño de operación de un contrato por
mercado).

LA MORALEJA ES SIMPLE:
NO SAQUE CONCLUSIONES
SOBRE UN SISTEMA (O
INDICADOR) BASÁNDOSE
EN EJEMPLOS AISLADOS.

La moraleja es simple: no saque conclu-

siones sobre un sistema (o indicador)
basándose en ejemplos aislados. La única
forma de determinar si un sistema tiene
algún valor es probándolo (sin el beneficio
de la retrospectiva) durante un período de
tiempo prolongado para una amplia gama
de mercados.

ENE-MAR 2021 25
 TRADING

¿CÓMO USAR
LOS
DE GRAFICOS
RENKO? POR BRAMESH BHANDARI

Gráficos de velas,
de barras, de
puntos… Seguro
que conoce la
mayor parte de los
tipos de gráficos
disponibles en
las plataformas
de trading. No
obstante, ¿conoce
los gráficos Renko?
En este artículo
le mostramos
algunas ventajas,
de esos gráficos, a
tener en cuenta.

ENE-MAR 2021 27
 TRADING

A
l igual que los gráficos nuevo hasta que el movimiento
Candlestick, los gráficos EL TIPO DE GRÁFICO RENKO SOLO del precio sea lo suficientemente
Renko, también se MIDE EL MOVIMIENTO DEL PRECIO, grande. Hay tres reglas respecto a la
inventaron en Japón. NO USA TIEMPO NI VOLUMEN. colocación de ladrillos:
Se cree que deben SE VALEN DE “LADRILLOS” QUE 1. Los ladrillos se dibujan en ángulos
su nombre a la palabra japonesa REPRESENTAN UN MOVIMIENTO DE de 45 grados entre sí y se basan en el
ladrillo,"renga". El tipo de gráfico PRECIOS FIJO. precio de cierre, alto y bajo, según la
Renko solo mide el movimiento del selección del usuario.
precio, no usa tiempo ni volumen. Se 2. El precio siempre tendrá sus
valen de “ladrillos” que representan un esquinas tocándose.
movimiento de precios fijo. Estos ladrillos a veces se denominan
"bloques" o "cajas". Los gráficos Renko se construyen a partir de 3. Nunca puede haber más de un
una serie de ladrillos cuya creación está determinada por las ladrillo en una columna vertical. LOS NUEVOS
fluctuaciones en el precio. LADRILLOS SOLO
SE AÑADEN
Por ejemplo, digamos que el AL GRÁFICO
El concepto de barras Renko es muy sencillo. Primero, el
tamaño del bloque se establece CUANDO LOS
tamaño de los ladrillos está predeterminado por el usuario. Una
en 2 puntos y el último bloque MOVIMIENTOS DE
vez que el precio se mueve más de lo predefinido por el usuario
cubre precios de 208 a 210 PRECIOS "LLENAN"
en cuanto al "tamaño del ladrillo", ya sea por encima o por
dólares. El nuevo ladrillo se POR COMPLETO
debajo del ladrillo más reciente, se añade un nuevo ladrillo al EL "TAMAÑO
forma cuando los precios
gráfico. Los ladrillos blancos se utilizan cuando la dirección de DEL BLOQUE"
cierran a 212 dólares o más.
la tendencia es alcista, mientras que los ladrillos negros o rojos PREDETERMINADO.
Para que se forme un ladrillo
se utilizan cuando la tendencia es bajista. Este tipo de gráfico es
bajista, necesitaría que los
muy eficaz para que los operadores identifiquen niveles clave
precios se inviertan y cierren al
de soportes y resistencias. En la Figura 1 se puede ver el gráfico
menos dos veces el tamaño del ladrillo. Como se muestra en el
RENKO del índice S&P 500.
gráfico de MMM, en la Figura 2, cuando los precios cerraron en
208 dólares se formó un ladrillo rojo.

Figura 1.

Figura 2.

CONSTRUCCIÓN DEL GRÁFICO RENKO

Los gráficos Renko se basan en ladrillos con un valor fijo que
filtra los movimientos de precios más pequeños. Si el valor del
MÉTODOS DE CÁLCULO
ladrillo se establece en 5 puntos, se requiere un movimiento DE LOS LADRILLOS
de 5 puntos o más para dibujar otro ladrillo. Los movimientos
de precios de menos de 5 puntos se ignorarían y el gráfico de Hay dos métodos diferentes para calcular el tamaño de los
Renko se mantendría sin cambios. ladrillos:

Es importante tener en cuenta que los nuevos ladrillos solo se Tamaño de bloque fijo: Los traders utilizan un valor absoluto
añaden al gráfico cuando los movimientos de precios "llenan" predefinido para el tamaño de cada bloque. Los nuevos ladrillos
por completo el "tamaño del bloque" predeterminado. Los solo se crean cuando el movimiento de precios cruza el tamaño
precios pueden exceder los valores del bloque anterior (ya sea de ladrillo fijo. La Figura 3 muestra un ejemplo con Facebook.
por encima o por debajo), sin embargo, no se formará un bloque

28 ENE-MAR 2021
 TRADING

Figura 3. Figura 4.

La ventaja de este método es que es fácil anticipar cuándo y

dónde se formarán nuevos ladrillos. La desventaja es que DIFERENCIA ENTRE UN
seleccionar el tamaño de bloque correcto para un instrumento
específico requerirá algo de experiencia. GRÁFICO NORMAL Y RENKO
Average True Range o Rango verdadero promedio (ATR): utiliza A continuación se muestran los 2 gráficos de Apple, una vez
los valores generados por el indicador ATR. El ATR se utiliza dibujados usando Renko con un tamaño de caja a 14 días ATR y
para filtrar la volatilidad normal de un instrumento financiero. otro usando uno de velas.
El método ATR determina “automáticamente” el tamaño de
la caja o ladrillo. El tamaño del ladrillo, en la Figura4, es 2,7 Los dos gráficos cubren un período de tiempo de 2 años, pero
utilizando el ATR. el gráfico de Renko tiene un eje de fecha irregular y la acción
del precio es menos entrecortada. Esto se debe a que el gráfico
de AAPL, representado con Renko, ignora los movimientos
SI BIEN HAY UN EJE DE TIEMPO EN LA de precios que son inferiores a 2.55 dólares y permanece sin
PARTE INFERIOR DEL GRÁFICO, NO HAY cambios hasta que haya un movimiento de al menos 2.55
UN LÍMITE DE TIEMPO ESTABLECIDO dólares.
PARA EL TIEMPO QUE TARDA EN
FORMARSE UNA CAJA DE RENKO. Por otro lado, un gráfico de velas muestra el movimiento del

El nombre de gráfico "Renko" proviene de la palabra japonesa "renga", que se traduce como "ladrillo".

ENE-MAR 2021 29
 TRADING

precio durante un período de tiempo, en el siguiente gráfico Las tendencias se pueden ver más fácilmente cuando se utilizan
hemos utilizado un marco de tiempo diario. En un gráfico de estos tipos de gráficos. Las zonas de oferta y demanda también
velas, cada vela podría tener cualquier valor. Si bien hay un eje parecen ser más visibles. Cuando haga trading, opere siempre
de tiempo en la parte inferior del gráfico, no hay un límite de en la dirección de la tendencia dominante. Puede permanecer
tiempo establecido para el tiempo que tarda en formarse una en la operación hasta que alcance su próximo objetivo o cuando
caja de Renko. Puede tardar 10 minutos o 5 días. Todo depende tenga una señal de giro, que sería un ladrillo en dirección
de qué tan volátil sea el activo y del tamaño de caja que se opuesta. Como se ve en el gráfico de XOM, en la Figura 7,
determine. Como en el siguiente ejemplo de AAPL, estamos podemos identificar fácilmente la zona de soporte y la zona de
usando un tamaño de caja de 2.5 dólares, por lo que si el precio ruptura como se marca en el gráfico.
de 2.5 dólares se da en 3 días, mostraremos 1 barra Renko
durante 3 días. Pero el gráfico de velas dibuja la vela de todos y
cada uno de los días.

Observe de cerca el siguiente mes de julio del gráfico de Renko,

que tiene solo 4 barras de Renko durante todo el mes de junio.

Mirando el eje de tiempo, con este tamaño de caja, los dos

gráficos muestran la acción del precio durante un período de
tiempo de 2 años. La comparación revela diferencias en cómo
se representa la acción del precio.

Figura 7.

CONCLUSIÓN
Los gráficos de Renko filtran los movimientos de precios
menores, las tendencias en el precio pueden ser más fáciles
de detectar y la apariencia del gráfico es más uniforme. Los
gráficos Renko son una forma de ver la acción del precio de una
manera "más limpia". Dado que el tiempo no es un factor para
Figura 5. los gráficos Renko, puede ser una técnica que debería utilizarse
para los swing traders o position traders en lugar de para los
traders intradía.

LOS GRÁFICOS RENKO SON UNA FORMA DE

VER LA ACCIÓN DEL PRECIO DE UNA MANERA
"MÁS LIMPIA".

Es fácil detectar altibajos importantes e identificar niveles clave

Figura 6.
de soporte y resistencia. Armados con esta información, los
OPERAR USANDO chartistas pueden identificar tendencias alcistas con máximos
y mínimos más altos o tendencias bajistas con mínimos y
GRÁFICOS RENKO máximos más bajos. Al igual que con todas las técnicas de
creación de gráficos, los analistas técnicos deberían emplear
Los gráficos Renko se pueden utilizar para hacer trading tanto otras herramientas de análisis técnico para confirmar o
en soportes y resistencias, como en la ruptura de niveles. descartar sus señales en los gráficos Renko.

30 ENE-MAR 2021
 TRADING

LA FALACIA
DE LA
PREDICCIÓN
DEL MERCADO
POR ALEX BARROW
¿Es posible predecir el futuro? ¿Es
necesario que, al operar en los
mercados financieros, sepamos
con exactitud lo que hará un
determinado activo financiero? En
este ensayo, Alex Barrow nos abre
los ojos a una realidad evidente,
aunque desconocida para muchos..

ENE-MAR 2021 33
 TRADING

Niño: No intentes doblar la cuchara. Eso ayudándonos a pasar a la cima de la cadena alimentaria, con la
es imposible. En su lugar, solo trata de necesidad de utilizar de manera eficiente la energía del cuerpo.
Como resultado, obtuvimos un cerebro increíble, pero también
darte cuenta de la verdad.
perezoso.
Neo: ¿Qué verdad?
Niño: No hay cuchara. Utiliza una serie de herramientas cognitivas (es decir, heurísticas,
Neo: ¿No hay cuchara? sesgos, anclajes, etc.) como una forma de llegar a conclusiones
Niño: Entonces verás, que no es la sin gastar demasiada energía pensando conscientemente en
cuchara la que se dobla, eres tú. cada problema al que se enfrenta.

En su mayor parte, este sistema funciona muy bien. El cerebro

~ Matrix no tiene rival en su capacidad para realizar inconscientemente
el reconocimiento de patrones y llegar a conclusiones adecuadas
con poca información.

Este proceso se describe en el libro clásico de Daniel Kahneman

L
“Pensar rápido, pensar despacio”. Kahneman analiza el
funcionamiento cognitivo del cerebro de la siguiente manera:
os traders y los inversores se enfrentan a un
gran dilema cuando participan en los mercados,
“El sistema 1 funciona de forma automática y rápida, con poco o
haciendo apuestas sobre resultados futuros que son
ningún esfuerzo y sin sentido de control voluntario.
imposibles conocer.
El sistema 2 asigna atención a las actividades mentales que
En pocas palabras: futuro incierto + deseo humano de respuestas
lo exigen, incluidos los cálculos complejos. Las operaciones del
simples = problema.
Sistema 2 a menudo se asocian con la experiencia subjetiva de
acción, elección y concentración.
En este artículo discutiremos brevemente como la mayoría de
las personas encajan esta pieza y también el marco correcto que
Las operaciones automáticas del Sistema 1 generan patrones
debe usar en su lugar.
de ideas sorprendentemente complejos, pero solo el Sistema 2,
más lento, puede construir pensamientos en una serie ordenada
EL CEREBRO ES VAGO de pasos. También describo las circunstancias en las que el
Sistema 2 se hace cargo, anulando los impulsos y asociaciones
El cerebro es una pieza de hardware asombrosa. Está compuesto libres del Sistema 1. Se le invitará a pensar en los dos sistemas
por aproximadamente noventa mil millones de células nerviosas como agentes con sus capacidades, limitaciones y funciones
que están unidas por billones de sinopsis. Se estima que el cerebro individuales.
humano opera aproximadamente a 1 exaFLOP. Eso equivale
a mil millones de billones de cálculos por segundo, múltiplos Los sistemas 1 y 2 están activos siempre que estamos despiertos.
más rápidos de lo que la super-computadora más grande puede El sistema 1 se ejecuta automáticamente y el sistema 2
lograr en cualquier período de tiempo significativo. normalmente se encuentra en un modo cómodo de bajo esfuerzo,
en el que solo se activa una fracción de su capacidad. El Sistema
Pero toda esta potencia de procesamiento consume mucha 1 genera continuamente
energía, un poco más del 20% del uso total del cuerpo, lo que lo sugerencias para el Sistema
2: impresiones, intuiciones,
CUANDO EL
convierte, con mucho, en el órgano que consume más energía.
intenciones y sentimientos. SISTEMA 1 TIENE
Debido a estas grandes necesidades energéticas, el cerebro ha Si cuenta con el respaldo del DIFICULTADES,
evolucionado como el resto del cuerpo humano para lograr la Sistema 2, las impresiones y SOLICITA AL SISTEMA
máxima eficiencia. Después de todo, el principal impulsor de la las intuiciones se convierten 2 QUE ADMITA UN
evolución es la supervivencia y las fuentes de energía (alimentos) en creencias y los impulsos en PROCESAMIENTO
solían ser escasas. Entonces, el cuerpo humano evolucionó para acciones voluntarias. Cuando MÁS DETALLADO
equilibrar un cerebro que puede resolver tareas complejas, todo va bien, que es la mayoría Y ESPECÍFICO QUE
de las veces, el Sistema 2 adopta PUEDA RESOLVER
las sugerencias del Sistema 1 con EL PROBLEMA
COMO RESULTADO, OBTUVIMOS UN CEREBRO poca o ninguna modificación.
DEL MOMENTO.
INCREÍBLE, PERO TAMBIÉN PEREZOSO. Generalmente cree en sus

34 ENE-MAR 2021
 TRADING

impresiones y actúa según sus deseos, y eso está Independientemente, muchos de nosotros
bien, normalmente. PENSAR EN todavía usamos inconscientemente este modo de
PROBABILIDADES pensar como nuestro modelo mental primario.
Cuando el Sistema 1 tiene dificultades, solicita ES DAR UN PESO
al Sistema 2 que admita un procesamiento ESTADÍSTICO Pensar en probabilidades es dar un peso
más detallado y específico que pueda resolver el A DIFERENTES estadístico a diferentes resultados. Pero este
problema del momento.” RESULTADOS. peso estadístico es inútil, a veces peor que
PERO ESTE PESO inútil, porque una serie de variables esenciales
No vamos a entrar en más detalles aquí sobre ESTADÍSTICO siempre serán desconocidas. Además de eso,
los beneficios y desventajas del modelo “Sistema ES INÚTIL. nunca se puede saber cuantas de estas variables
1 y Sistema 2”, ni sobre la cantidad de trucos desconocidas hay. Por tanto, la situación no es
que usa la mente para hacer que este sistema realmente calculable ni repetible.
funcione. Esos han sido cubiertos en otros lugares. Si “juegas”
en los mercados, deberías leer el libro. Vale la pena el tiempo Pensar en probabilidades conduce a una falsa confianza y a
que inviertas. resultados muy poco óptimos.

Todo lo que necesitas saber es que el cerebro evolucionó para El mercado no es como el póquer, donde tiene sentido asignar
buscar respuestas simples y lineales cuando se enfrenta a probabilidades usando variables conocidas y experiencia.
situaciones complejas, especialmente cuando hay un déficit de
información. En el póquer, las cosas son cuantificables. Sabes cuántas cartas
hay en la baraja y puedes calcular las probabilidades para tu
Básicamente, el cerebro no se adapta bien a los mercados. mano y las otras manos en la mesa. Luego, puedes usarlos junto
con las cantidades de las apuestas para llegar a una ventaja
estadísticamente significativa que puede suponer tanto las
probabilidades como el valor esperado de sus acciones.
ENCAJANDO LA PIEZA: CÓMO LA MAYORÍA
DE LA GENTE VE LOS MERCADOS Por supuesto, como en todas las cosas, hay algunas excepciones.
Los operadores cuantitativos y algorítmicos, por ejemplo,
Por muchas ventajas que tenga nuestro cerebro, estas pueden aprovechan las ineficiencias, las correlaciones cuantitativas
ser extremadamente peligrosas para nuestro capital. y otras relaciones para encontrar ventajas estadísticamente
Eso se debe a las siguientes dos razones: significativas. Pero estas son a menudo a muy corto plazo
y eventualmente siempre se compiten fuera del mercado.
1. Nuestros cerebros operan en el reconocimiento de Es por eso que los fondos cuantitativos deben evolucionar
patrones y, por lo tanto, como respuestas lineales simples. continuamente para encontrar nuevas ventajas.

2. La sobrecarga de información da como resultado un túnel Dado que la mayoría de ustedes no son Jim Simons, esta
cognitivo (pensamiento del Sistema 1) y nuestras mentes excepción probablemente no se aplica a ustedes. La mayoría de
siguen instintivamente el camino de menor resistencia nosotros usamos nuestras mentes de la mejor manera posible
cuando se enfrentan a la complejidad. para llegar a mejores resultados.

El problema con la "razón 1" es que los mercados no son simples

ni lineales. Son infinitamente complejos y dinámicos. CÓMO DEBERÍA PENSAR SOBRE LOS MERCADOS
Por lo tanto, la “razón 2”, siguiendo el camino de menor “Como sabemos, hay hechos conocidos que conocemos; hay cosas
resistencia para llegar a conclusiones, es lo opuesto a lo que que sabemos que sabemos. También sabemos que hay hechos
debería estar haciendo. desconocidos conocidos; es decir, sabemos que hay algunas cosas
que no sabemos. Pero hay también hechos desconocidos que
Estas deficiencias cognitivas llevan a la gente a pensar que la desconocemos, aquéllos que no sabemos que no sabemos. Y
predicción en los mercados es posible. si se mira a lo largo de la historia de nuestro país y de otros
países libres, es la última categoría la que suele ser la más
La falacia de la predicción se basa en el supuesto de que el futuro dif ícil.”
es fijo (lineal) y se conocen todas las variables importantes
(información total). Esto es, por supuesto, evidentemente falso. Los mercados están llenos de incógnitas desconocidas.

ENE-MAR 2021 35
 TRADING

equivocamos, lo que nos permite acertar rápidamente. Como

LO PELIGROSO ES QUE NUNCA SE PUEDE diría Ray Dalio:
SABER EXACTAMENTE LO CIEGO QUE ESTÁ.
“No puede ganar dinero estando de acuerdo con la opinión
de consenso, que ya está incluida en el precio. Sin embargo,
No importa lo inteligente que sea, o la cantidad de herramientas siempre que esté apostando contra el consenso, existe una gran
avanzadas que tenga a su disposición, o incluso la investigación probabilidad de que se equivoque, por lo que debe ser humilde.”
exhaustiva que realice, seguirá estando parcialmente ciego
cuando realice una operación. A continuación se muestra un esquema de una mejor manera
de pensar en los mercados.
Y lo peligroso es que nunca se puede saber exactamente lo ciego
que está. Una parte crucial de pensar en las posibilidades es definir
qué entradas (acción del precio, noticias fundamentales,
Necesitamos implementar un mejor modelo mental para los sentimiento, etc.) aumentarían o disminuirían su convicción
mercados al lidiar con estas incógnitas. para cada posibilidad.

Posibilidades, no probabilidades. Básicamente, define qué te convencerá de que estás equivocado

y también qué aumentará tu convicción de que tienes razón.
Las probabilidades implican resultados conocidos y
desconocidos lineales y rígidos. Infunden falsa confianza. Este no es un proceso de una sola vez. Es un estudio continuo
que debería llevar a cabo en el fondo de su mente. Dado que el
Las posibilidades implican la aceptación dinámica y fluida de mercado es fluido y siempre cambia, también deberían serlo sus
incógnitas desconocidas. Confieren inseguridad. niveles de convicción sobre lo que es posible y probable.

Pensar en posibilidades en lugar de probabilidades no solo lo Suena duro, ¿verdad?

convierte en un mejor gestor de riesgos al despojarlo de su
exceso de confianza, sino que también prepara su cerebro para Lo es. Como dije al principio, nuestras mentes no están
evitar obsesionarse con un solo conjunto de resultados. programadas para los mercados. Se necesita un esfuerzo
consciente para pensar de esta manera y siempre estaremos
Fijarnos en un solo conjunto de resultados nos lleva a buscar limitados por los prejuicios que llevamos; muchos de los cuales
evidencias que lo confirmen mientras nos ciega a la información desconocemos.
opuesta. Esto se llama sesgo de confirmación. Este sesgo tiende
a volverse más poderoso cuanto más tiempo dedica a investigar Y en realidad se vuelve aún más dif ícil. No solo hay incógnitas
una idea (sesgo de costos hundidos). desconocidas en los mercados, sino que los mercados también
son reflexivos.
Pensar en las posibilidades mantiene
nuestra mente abierta a la información que Esto significa que mi pensamiento sobre
compite y se opone. Esto es absolutamente SER MENTALMENTE FLEXIBLE las posibilidades, tu pensamiento sobre
vital para cualquier trader o inversor que ES UNO DE LOS CINCO las probabilidades y el pensamiento de
quiera tener éxito a largo plazo en los RASGOS CARÁCTER CLAVE Joe Schmoe sobre predicciones simples,
mercados. DE LOS MEJORES TRADERS. todo, afecta al mercado. Esto, a su vez,
afecta nuestro pensamiento sobre las
La idea es tener “convicciones sólidas, posibilidades, las probabilidades, etc. Te
tenidas por poco”. De hecho, ser haces una idea ¿verdad?
mentalmente flexible es uno de los cinco rasgos carácter clave
de los mejores traders. No estoy tratando de tirarte por la madriguera del conejo, de
Alicia en el país de las maravillas. Así es como funcionan los
También mantiene nuestra convicción bajo control. mercados.

Cuando estamos llenos de un fuerte sentido de humildad, La reflexividad fue propuesta por George Soros (aunque sus
sabiendo que no conocemos todas las variables clave, tendemos orígenes filosóficos en realidad provienen de Karl Popper).
a operar de una manera que nos suele llevar a mejores
resultados. Gestionamos mejor el riesgo, dimensionamos mejor Esta es la forma real en que debes pensar sobre los mercados:
las posiciones y somos más capaces de reconocer cuando nos

36 ENE-MAR 2021
 TRADING

Es un dolor de cabeza, ¿verdad?

Todo es sólo "posible" y todo es siempre “incognoscible”.
Y ese es el punto. Pensar en los mercados es dif ícil si lo estás
haciendo bien. Es por eso que pensar en las posibilidades y aumentar su
flexibilidad cognitiva es primordial para tu supervivencia a largo
Siempre debes mantener una cierta cantidad de inseguridad, el plazo, en los mercados.
tipo de inseguridad que te hace cuestionar constantemente tus
suposiciones, creencias y modelos mentales. Malcolm Gladwell contó una vez la siguiente historia sobre
George Soros (posiblemente el trader cognitivamente más
Ed Seykota solía decir: "Hay traders viejos y hay traders audaces, flexible que haya jugado el juego).
pero hay muy pocos traders viejos y audaces".
Un antiguo socio de Taleb, un hombre llamado Jean-Manuel
Si quieres sobrevivir en este Rozan, pasó una tarde entera discutiendo sobre el mercado de
PENSAR EN LAS juego, debes reconocer que valores con Soros. Soros era vehementemente bajista y tenía
POSIBILIDADES operas con un constante déficit una teoría elaborada para explicar por qué, que resultó ser
Y AUMENTAR SU de información. completamente errónea. El mercado de valores se disparó. Dos
FLEXIBILIDAD años después, Rozan se encontró con Soros en un torneo de
COGNITIVA ES Nunca se puede saber qué tan tenis. "¿Recuerdas nuestra conversación?" Preguntó Rozan. "Lo
PRIMORDIAL PARA grande es este déficit. Por tanto, recuerdo muy bien", respondió Soros. "Cambié de opinión e
TU SUPERVIVENCIA la "predicción" es imposible. Y hice una fortuna absoluta". ¡Él cambió de opinión!
A LARGO PLAZO. asignar "probabilidades" reales
es inútil.

ENE-MAR 2021 37
 PRODUCTOS

TRADING
ANTIFRAGILIDAD
EN LAS

OPCIONES
HACER

POR SERGIO NOZAL

¿Qué es la antifragilidad? ¿Cómo podemos

usarla a nuestro favor al operar opciones
financieras? Sergio Nozal nos lo muestra.

ENE-MAR 2021 39
 PRODUCTOS

E
l concepto de antifragilidad nos lo descubre el autor
Nassim Taleb en su libro “Antifragile” (Antifragilidad.
Y POR ÚLTIMO TENEMOS EL
Las cosas que se benefician del desorden). CONCEPTO DE ANTIFRAGILIDAD
Y el autor nos define antifragilidad de la siguiente La antifragilidad es aquello que se
forma: vuelve más fuerte a medida que tiene LA ANTI-
más impactos, golpes o estrés. FRAGILIDAD ES
AQUELLO QUE
“La antifragilidad se define como una respuesta convexa
Me viene a la mente el material SE VUELVE
a un factor estresante o fuente de daño (para algún rango
(ficticio) de la saga Avengers, el MÁS FUERTE A
de variación), lo que lleva a una sensibilidad positiva al MEDIDA QUE
Vibranium. Este material absorbía la
aumento de la volatilidad (o variabilidad, estrés, dispersión TIENE MÁS
energía de los golpes para su propio
de los resultados, o incertidumbre, lo que se agrupa bajo la beneficio. IMPACTOS.
designación "grupo de desorden").”
El concepto de antifragilidad también
es aplicable a las personas.
EL CONCEPTO DE ANTIFRAGILIDAD
NOS LO DESCUBRE EL AUTOR NASSIM
Ante eventos inesperados o considerados negativos, una
TALEB EN SU LIBRO “ANTIFRAGILE”
persona antifrágil se hace más fuerte. Ese tipo de circunstancias
le sirven para mejorar y crecer.

Eso sería antifragilidad.

FRÁGIL. RESISTENTE. ANTIFRÁGIL
De forma mucho más sencilla, para que lo entiendas, podemos ANTIFRAGILIDAD APLICADA
A LAS OPCIONES
encontrar 3 conceptos relacionados.

EL PRIMERO ES LA FRAGILIDAD ¿Y cómo podríamos aplicar el concepto de antifragilidad a

nuestras inversiones?
Algo frágil es aquello que puede romperse ante un golpe, por
ejemplo. Imagínate una caja llena de vasos de vidrio, con el sello Hemos dicho que entendemos antifragilidad como la
en la caja que dice frágil. Esa caja deberá tratarse con cuidado, característica de la estrategia para “hacerse más fuerte” ante un
pues al mínimo golpe, los vasos del interior podrían romperse. evento inesperado o volátil.
Es frágil.
Como inversor o especulador, en cualquier posición que tengas,
debes siempre imaginarte el peor escenario posible, aunque sea
LUEGO TENEMOS EL SEGUNDO improbable.

CONCEPTO. LA RESISTENCIA Y por supuesto aceptar dicho riesgo.

Algo resistente es algo que es capaz de soportar muchos golpes,

carga o estrés.
LAS COBERTURAS COMO ANTIFRAGILIDAD
Imaginemos la misma caja llena de bolas de acero. Esta caja ya EN UNA INVERSIÓN
no es frágil. Puede tratarse sin cuidado. Sería resistente.
Si eres un inversor y compras acciones de una empresa, tu peor
escenario posible es la quiebra.
Pero esta caja, si se la golpea de forma consistente o con
variaciones de fuerza, puede llegar un momento en que el
Es decir, que de un día para otro, la empresa reconozca algún
contenido se quiebre. Es resistente. No indestructible. tipo de fraude y se declare en bancarrota.

Ha ocurrido y volverá a ocurrir. Incluso en empresas

consideradas “sólidas”.

40 ENE-MAR 2021
 PRODUCTOS

Por tanto. Si estás largo de una Ante un evento inesperado o quiebra, la posición se pone bajista
SI CUBRES TUS acción y la empresa quiebra, y se beneficia de dicho evento.
ACCIONES CON perderías toda la inversión.
COBERTURAS, POR
EJEMPLO PUTS Claramente, tu estrategia de
COMPRADAS, TU compra de acciones no es
ESTRATEGIA DE antifrágil.
INVERSIÓN AHORA
SÍ QUE SERÍA
Tener “stop loss” tampoco la Figura 3.
ANTIFRÁGIL.
convierte en antifrágil, pues ante
una declaración de quiebra, la ANTIFRAGILIDAD EN EL
cotización va a cero directamente.
El stop no te sirve de nada. TRADING CON OPCIONES
El mismo concepto de antifragilidad lo podemos aplicar en el
En cambio, si cubres tus acciones con coberturas, por ejemplo
trading con opciones.
puts compradas, tu estrategia de inversión ahora sí que sería
antifrágil, ya que protegería el capital invertido ante el posible
Si eres un trader o especulador de opciones, siempre debes
peor escenario.
considerar el peor escenario posible y cómo afecta a tu posición.

Incluso si mantienes una gestión delta neutral, neutralizando Un ejemplo típico es el de la Iron Condor.
tus acciones con Puts, sacarías beneficio de dicha quiebra.
La mayoría de operadores no asumen todo el riesgo posible al
En la figura 1 imagen vemos el gráfico de riesgo de 100 acciones que se someten, ya que es poco probable que ocurra.
largas en Microsoft (MSFT). Un riesgo lineal. Si la acción llega a
0, se pierde toda la inversión. En la siguiente imagen vemos un gráfico de riesgo de una Iron
Condor en el SPY:

Figura 1.
Figura 4.

EJEMPLO 1 DE ANTIFRAGILIDAD
Supongamos que el mercado cae un -20%, que es el último de
Long Put sobre las acciones de MSFT. 1x contrato por cada 100 los 3 niveles de seguridad (“circuit breakers”) que el mercado
acciones. tiene. Imagínate que ese día no estás disponible para hacer
ningún ajuste y el mercado cierra con un -20% (recuerda que
Ante un evento inesperado o quiebra, tenemos un riesgo todo es posible…).
limitado.
Además de caer un -20%, la explosión de volatilidad que se
produce en el VIX es de más del 100%.

Así quedaría tu posición. Con una pérdida de más del 50% del
margen utilizado para esa estrategia.

Figura 2.

EJEMPLO 2 DE ANTIFRAGILIDAD
Long Puts sobre las acciones de MSFT. 2x contratos por cada Figura 5.
100 acciones. Esto sería una estrategia frágil.

ENE-MAR 2021 41
 PRODUCTOS

¿Y cómo podríamos convertir esta estrategia en antifrágil?

LA APLICACIÓN DE LA ANTIFRAGILIDAD
Entendiendo el funcionamiento de las griegas de segundo orden. EN NUESTRO TRADING E INVERSIONES
PASA POR HACERSE UNAS PREGUNTAS
En este caso, Vomma y Vanna. BÁSICAS DE GESTIÓN DE RIESGO.

Aplicando coberturas a esta Iron Condor, convertiríamos la

estrategia en una posición antifrágil. De forma resumida, la aplicación de la antifragilidad en nuestro
trading e inversiones pasa por hacerse unas preguntas básicas
Ante el mismo escenario de caída de precio e incremento de de gestión de riesgo.
volatilidad, nuestra posición estaría con amplios beneficios.
• ¿Cuál es el peor escenario posible al que se puede someter
Un claro ejemplo de antifragilidad. mi operación?
• ¿Cómo quedaría mi posición ante dicho escenario?
• ¿Estoy dispuesto a aceptar el riesgo y el resultado en el caso
de que se produzca?

Y si no estás dispuesto a aceptar el resultado, entonces tu posición

Figura 6. es frágil y tendrás que introducir las medidas oportunas.

42 ENE-MAR 2021
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TRADING
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 PRUEBA A FONDO

POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

¿Se imaginan tener una herramienta con muchas de las

funcionalidades de un terminal Bloomberg y, además,
gratis? Pues aunque parezca increíble, esa herramienta
existe y se llama Koyfin.

ENE-MAR 2021 45
 PRUEBA A FONDO

EL PODER
DEL TABLERO

S
Podríamos definir Koyfin como un tablero o
panel que podemos configurar a nuestro antojo
con cualquier información financiera que se nos
ocurra, incluyendo noticias y datos técnicos y
fundamentales de los mercados de acciones,
ETFs, bonos, divisas y futuros.

Y lo cierto es que ya de
PODRÍAMOS DEFINIR entrada su interfaz resulta Figura 2. Ejemplo Dashboard.
KOYFIN COMO UN bastante imponente. Una Pero esto no es todo: esta tabla de valores la podemos configurar
TABLERO O PANEL QUE vez nos registramos en de mil maneras distintas. Para empezar tenemos diferentes
PODEMOS CONFIGURAR la plataforma a través de modos por defecto (Default, Valuation y Performance), pero
A NUESTRO ANTOJO https://www.koyfin.com/, si hacemos click en el botón New dentro de My Views se nos
CON CUALQUIER lo primero que nos en- desplegará un panel con múltiples opciones, tal y como se
INFORMACIÓN contramos es algo como muestra en la figura 3.
FINANCIERA QUE lo que se ve en la Figura 1.
SE NOS OCURRA.

Figura 1. Overview Koyfin

Figura 3. Configuracion Dashboard.
Como podéis ver, de un solo vistazo podemos ver el
comportamiento del mercado estadounidense, ver la Y en este apartado es donde comienza realmente la magia de
rentabilidad en la sesión de diferentes sectores, comparar Koyfin, dada la ingente cantidad de información que podemos
sus rentabilidades en un gráfico normalizado, conocer la agregar al tablero. Como podemos ver en la Figura 3, existen
rentabilidad de diferentes bonos internacionales, revisar las varias secciones con diferentes tipos de datos:
últimas noticias de los mercados o examinar los cambios de las
principales divisas e incluso del Bitcoin. ¡Casi nada! • Security Information: con datos tales como sector,
cantidad invertida por ETFs, próxima fecha de publicación
Por supuesto, este es el tablero o dashboard por defecto pero de resultados, etc.
podemos crear los nuestros. Así, si pinchamos en el lateral • Market Data: con todo tipo de rentabilidades y rangos, así
superior izquierdo en My Dashboards, veremos que ya vienen como datos relativos al volumen.
algunos por defecto como Internet Stocks, US Sector ETFs o • Indicators: podemos ponernos en pantalla los valores de
Marijuana Stocks, pero podemos crear todos los que queramos. diferentes medias móviles simples y exponenciales, así
Por ejemplo, para este artículo me he creado en pocos minutos como las diferencias porcentuales con respecto a estas
un Dashboard con Tesla y sus principales competidores, medias. También disponemos en este apartado del RSI y
mostrando las rentabilidades en diferentes plazos para cada de la volatilidad anualizada.
valor, como se ve en la Figura 2.

46 ENE-MAR 2021
 PRUEBA A FONDO

• Valuation; incluyendo diferentes medidas y ratios

relacionados con la valoración de la compañía.
• Fundamentals: con los datos contables más importantes de
la compañía.
• Margins & Ratios: con diferentes ratios relativos a la
rentabilidad tales como ROA, ROC o ROE.
• Growth Rate (CAGR): aquí encontramos tasas de
rendimiento a diferentes plazos para variables tales como
Capex, EPS, EBITDA, Net Income, etc.
• Analyst Estimates: recopilando múltiples valoraciones de
analistas así como las correspondientes recomendaciones.

Fijaos cómo cambia el Dashboard anterior cambiando por

completo los datos que queremos mostrar. Ahora, entre otras
cosas, hemos incluido datos tales como el precio objetivo
promedio de los analistas, el rating que le otorgan a cada valor
(1=Strong Sell, 5=Strong Buy), el máximo y el mínimo de las
últimas 52 semanas, el RSI de 14 sesiones, la volatilidad a un
año y el EBITDA del último trimestre.

Figura 5. Market Overview.

Nuevamente en estos apartados podemos encontrar

información de gran valor. Basta con examinar el apartado
de Corporate Credit dentro de Fixed Income, o el de World
Figura 4. Dashboard New View. Economics dentro de Macro para hacernos una idea del
potencial de la herramienta. Podemos ver un ejemplo en las
Figuras 6 y 7.

EL MERCADO
DE UN VISTAZO
Otra de las funcionalidades de que dispone Koyfin son las
Market Overviews que tenemos en el menú lateral izquierdo. Si
desplegamos cada uno de los apartados que aparecen dentro de
Categories, podemos ver diferentes opciones para los mercados
en general (Markets), acciones (Equities), bonos (Fixed Income),
y divisas, commodities y datos macroeconómicos (Macro).

OTRA DE LAS FUNCIONALIDADES

Figura 6. Corporate Credit.
DE QUE DISPONE KOYFIN SON LAS
MARKET OVERVIEWS QUE TENEMOS
Si bien en este apartado, no tenemos tantas opciones de
EN EL MENÚ LATERAL IZQUIERDO. configuración como en los Dashboards, lo cierto es que
podemos crear y configurar cientos de gráficos con abundante

ENE-MAR 2021 47
 PRUEBA A FONDO

EL APARTADO DE SECURITY ANALYSIS DE

KOYFIN TAMPOCO TIENE DESPERDICIO,
PERMITIENDO REALIZAR DE UN VISTAZO UN
RÁPIDO ANÁLISIS DE LOS FUNDAMENTALES
DE CUALQUIER COMPAÑÍA.

tener acceso a las noticias y a los registros de la compañía en

la SEC. Para hacernos una idea de toda la información que
podemos obtener sobre un valor, basta con teclear el ticker o el
nombre de la compañía que nos interese analizar en la caja de
texto que aparece al comienzo de este apartado y jugar un poco
con los resultados que aparecen en las diferentes secciones. En
el siguiente pantallazo podéis ver, a modo de ejemplo, el análisis
financiero por trimestres de Pfizer:
Figura 7. World Economics.

información de todo tipo. En la Figura 8 podéis ver cómo he

montado de forma muy sencilla una comparativa a un año del
rendimiento normalizado de los principales índices americanos
y europeos.

Figura 9. Gráficos Koyfin.

Figura 8. Comparativa Indices.

Lo mejor de todo es que todos los cambios y modificaciones

que realicemos en las Market Overviews se guardan de forma “GRAFICANDO”
automática y se mantienen aunque cerremos la sesión.
QUE ES GERUNDIO
Por otro lado, todos los gráficos e informes que generemos
Si bien en Koyfin no encontraréis todos los indicadores que hay
pueden ser exportados a imágenes y compartirlos rápidamente
en TradingView u otras plataformas, lo cierto es que la sección
mediante el enlace que se genera automáticamente al crear la
de Graphs & Tables hace un apaño más que decente. Dispone
imagen, al estilo de lo que sucede en TradingView.
de unos históricos muy completos, aunque están limitados a
velas diarias, semanales y mensuales (también podemos ver
gráficos intradía pero están limitados a los 10 últimos días).
ANÁLISIS DE VALORES En los gráficos, podemos incorporar múltiples series de datos
de toda índole, incluyendo muchas de las que veíamos en
El apartado de Security Analysis de Koyfin tampoco tiene los Dashboards. Además, podemos crear nuestras propias
desperdicio, permitiendo realizar de un vistazo un rápido plantillas, o modificar las ya existentes.
análisis de los fundamentales de cualquier compañía así como

48 ENE-MAR 2021
 PRUEBA A FONDO

que genera la plataforma. No obstante, teniendo en cuenta

que por el momento Koyfin es totalmente gratuito (aunque la
compañía ya ha anunciado que en breve segmentará el servicio
y algunos apartados pasarán a ser de pago), podemos decir que
estamos ante una excelente herramienta que hará las delicias
sobre todo de aquellos inversores y traders que operan a medio
plazo combinando fundamentales con análisis técnico, y que
necesitan tener toda la información organizada a medida en un
solo espacio.

Por ponerle algún pero, se echa en falta la posibilidad de poder

exportar la información a CSV u otros formatos y tratarlos
Figura 10. Security Analysis.
por nuestra cuenta (aunque esto es en parte comprensible).
Asimismo, estaría bien que se pudiera mover los diferentes
CONCLUSIÓN módulos que componen los Market Overviews. Por último,
en algunos casos los gráficos parecen casi infinitos, debiendo
desplazarnos por ellos dentro de la ventana hasta llegar al final,
Tras revisar Koyfin confieso que me ha quedado un buen
algo que en pantallas pequeñas no terminará de gustar.
sabor de boca, si bien debo reconocer que en ocasiones me he
sentido algo abrumado por la enorme cantidad de información

Nos ha gustado ▲ No nos ha gustado ▼

• Enormes cantidades de información • En ocasiones la interfaz puede resultar algo
en una herramienta gratuita. abrumadora.

• Grandes posibilidades de personalización • Se echa en falta la posibilidad de exportar datos a CSV

por parte del usuario. u otros formatos.

• Abarca gran cantidad de mercados, • Los gráficos pueden resultar demasiado grandes en
incluyendo bonos y fondos de inversión. algunas pantallas.

• Excelente selección de fuentes de noticias.

ENE-MAR 2021 49
 QUANT TOOLS
PON A PRUEBA TUS ESTRATEGIAS EN EL MERCADO NORTEAMERICANO

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RY CONSTRUIR
OLAR
CÓMO SISTEMAS DE TRADING

En el anterior artículo se
habló de la problemática
particular que plantea el rolo
de los futuros. Expiran en una
fecha determinada y esto nos

GRÁFICOS DE FUTUROS obliga a cerrar la posición que

tengamos abierta si estamos

CONTINUOS
invertidos ¿qué formas existen de
representar esto? ¿Qué ventajas
e inconvenientes tiene cada
metodología? En este artículo
Sergi Sánchez nos lo explica.

Parte 2
POR SERGI SÁNCHEZ

ENE-MAR 2021 51
 SISTEMAS DE TRADING

C
errar la posición, en el contrato que está tos anteriores sean superiores al actual. Así, el ajuste backward
a punto de expirar, y abrirla en el “nuevo” resta una cantidad al histórico en cada vencimiento y de ahí que
contrato que está lejos de su fecha de
expiración, es lo que conocemos como rolar. el histórico continuo ajustado tienda a 0 o incluso a valores ne-
Ya hablamos de la problemática que plantea gativos como pasa con el futuro de la soja. La Figura 1 muestra
la unión de los distintos vencimientos en un mismo gráfico justamente este caso.
continuo. Si operamos con un futuro como, por ejemplo,
el futuro sobre el petróleo (CL, Crude Oil) que tiene
vencimientos mensuales, si se quiere disponer de un chart
de más de un mes de duración, ya sea para analizarlo o
para “backtestear” sistemas, la única solución que tenemos
es unir los distintos contratos. Vimos las tres formas que
podemos utilizar para unir estos contratos dependiendo
de si ajustamos o no las diferencias de precio que hay entre
estos contratos que, dependiendo del futuro, pueden ser
de más o menos importancia: sin ajustar, ajustados por
diferencias y ajustados por ratio.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS
DE CADA MÉTODO
Un gráfico sin ajustar muestra los niveles históricos reales a los
que cotizó el futuro que operábamos en ese momento, pero
distorsiona la forma en que el precio se mueve de un día a otro,
ya que la diferencia que se produce en cada unión de contrato a Figura 1: Gráfico en velas mensuales del futuro continuo sobre la
Soja ajustado backward por diferencia. Nótese como tiene valores
la que estamos obligados cuando un contrato expira, rompe la negativos en la parte izquierda del chart.
relación entre los datos. Es útil para ver a qué niveles de precio se
negoció realmente el futuro en el mercado, pero probablemente Los gráficos ajustados por ratio mediante backward mantienen
no sirva para mucho más. los cambios porcentuales entre dos precios cualquiera, pero los
valores numéricos se desajustan, no mantienen la relación en
Los gráficos ajustados por di- valores absolutos, justo al revés que el ajuste por diferencia.
LOS GRÁFICOS ferencia mediante backward
AJUSTADOS POR son el estándar de facto de Obviamente, no se pueden corregir ambos problemas, o bien
DIFERENCIA muchos vendors de datos y pla- mantenemos estable la variación porcentual o bien la diferencia
MEDIANTE BACKWARD taformas. Preservan la relación en valores absolutos. Hay que elegir uno. Con estas discrepancias
SON EL ESTÁNDAR DE de los valores numéricos de en mente, consideremos algunos aspectos clave tanto para los
FACTO DE MUCHOS cada swing, cualquier nivel de desarrolladores de sistemas como para los chartistas.
VENDORS DE DATOS precios pasado estará a la mis-
Y PLATAFORMAS. ma diferencia que otro nivel de
precios en valor absoluto, pero
los cambios porcentuales esta- CHARTISMO
rán seriamente distorsionados. Los precios no serán los mismos
pero la diferencia entre ellos en valor absoluto sí. No obstante, Un chartista, entre otras cosas, analiza la estructura de los
los precios pueden llegar a ser negativos si el futuro está en bac- precios, su tendencia, si se superan los mínimos o los máximos,
kwardation ya que el ajuste backward irá restando a los pre- si se generan soportes o resistencias relevantes, etc. Magnitudes
cios históricos del gráfico continuo, pudiendo llegar a valores que pueden variar enormemente si ajustamos o no los gráficos.
negativos. En este caso tenemos que usar forward adjustment o Un chartista querrá que el gráfico que analiza sea lo más
trabajar con datos históricos negativos lo que puede ocasionar-
nos problemas si trabajamos con sistemas. Recordemos que un LOS GRÁFICOS AJUSTADOS POR RATIO MEDIANTE
futuro está en bacwardation cuando el futuro cotiza a un precio BACKWARD MANTIENEN LOS CAMBIOS PORCEN-
menor que el precio spot o de contado. Esto también provoca TUALES ENTRE DOS PRECIOS CUALQUIERA, PERO
que los vencimientos más alejados en el tiempo coticen a menor LOS VALORES NUMÉRICOS SE DESAJUSTAN.
precio que el actual o, lo que es lo mismo, que los vencimien-

52 ENE-MAR 2021
 SISTEMAS DE TRADING

representativo posible de lo ocurrido en el mercado, que no es

otra cosa que la acción de la oferta y la demanda.

Es cierto que ajustar el gráfico hará que los precios históricos no

sean los que cotizaron entonces y por tanto el efecto memoria al
que se alude en determinados precios estará en cuestión.

Las Figuras 2, 3 y 4 recogen los gráficos continuos del futuro del

Bund, no ajustado, ajustado por diferencias y ajustado por ratio.
Parecen activos distintos, pero todos son gráficos del futuro del
Bund en velas mensuales desde enero de 1999. Las diferencias Figura 3 : Gráfico continuo del futuro del Bund AJUSTADO POR
son realmente notables: DIFERENCIA en velas mensuales.

Tabla 1: Comparación entre mínimos y máximos históricos del

futuro del BUND con los 3 ajustes distintos.

La diferencia en la magnitud de las subidas es enorme, pero

nótese como también el aspecto del gráfico es otro, la “sensación”,
la forma de subir parece distinta. Los swings se ven de magnitud Figura 4: Gráfico continuo del futuro del Bund AJUSTADO POR
RATIO en velas mensuales.
diferente, especialmente en la parte inicial del gráfico donde el
chart no ajustado parece en lateral y en realidad los precios Tienes que entender la metodología de rolos que tu proveedor
subieron con fuerza como se ve en los charts ajustados. de datos está aplicando. Algunos permiten configurar los
criterios para el rolo. La elección de la fecha de rolo, los meses a
El BUND no ajustado sube un 76.41% desde los mínimos incluir y la metodología de ajuste puede resultar en multitud de
mientras que el ajustado por diferencia lo hace un 263.49%. gráficos posibles para cualquier mercado.
¿Cuál tiene razón? El más cercano a la realidad en cuanto a
la dimensión de la subida probablemente sea el ajustado por Para los analistas técnicos, muchos de estos problemas podrían
ratio que se anota un 158.32%, pero ninguno está mal, son resolverse utilizando precios al contado o un gráfico de precios
representaciones distintas de una misma realidad y depende del no ajustados para una parte de su trabajo y ajustados para otra.
objetivo que persigamos puede servirnos mejor uno u otro. No obstante, en términos generales es mejor usar gráficos
ajustados para el backtest de sistemas.

BACKTESTING
DE ESTRATEGIAS
Si se está haciendo un backtest, un factor a considerar es cómo
contabilizamos nuestros resultados. ¿Usamos ticks, puntos o
porcentajes?
Figura 2: Gráfico continuo del futuro del Bund SIN AJUSTAR en
Relacionado con esto, importa cómo hacemos nuestros
velas mensuales.
cálculos en el sistema. ¿Qué tipo de stops usamos, porcentuales
o en valores absoluto? ¿Dependen de un indicador, como por
ejemplo, el ATR? ¿Qué ATR usamos?
EL BUND NO AJUSTADO SUBE UN 76.41%
DESDE LOS MÍNIMOS MIENTRAS QUE EL
Si mides tus resultados en dólares y pones tus stops en dólares
AJUSTADO POR DIFERENCIA LO HACE
probablemente un ajuste por diferencias será la mejor opción.
UN 263.49%. ¿CUÁL TIENE RAZÓN?

ENE-MAR 2021 53
 SISTEMAS DE TRADING

Sin embargo, si calculas tus ganancias y pérdidas en porcentajes, Bund, en dos momentos del histórico aleatorios y para los 3
será mejor usar un contrato ajustado por ratios. tipos de ajustes que hemos visto, por diferencia, por ratio y sin
ajustar:
Hay quien defiende que es mejor no ajustar los gráficos, pero
esto hace que los indicadores que usemos estén totalmente
distorsionados y den valores incorrectos. Algunos pueden
mantener su desajuste mucho tiempo, todos los que usan
acumulación o un factor smoothing o suavizado en su cálculo.
Por ejemplo, una media exponencial no se suele calcular
como se hace con una aritmética, esto es, sumando todos los
valores y dividendo por el número de ocurrencias. Las medias
exponenciales se suelen calcular usando el valor de la barra Tabla 2: Valores del ATR de 14 días y su variación en valor absoluto
y porcentual en el futuro del Bund.
anterior y aplicando un multiplicador o factor smoothing. Así,
el “salto” que provoca la barra en que se cambia de vencimiento
puede provocar una distorsión que durará más tiempo que el Nótese como los valores del ATR son iguales entre el gráfico
periodo de la media. Esto afecta a más indicadores de los que ajustado por diferencias y el gráfico no ajustado.
creemos, ADX, ATR, RSI, estocástico, etc. No pensemos que, si
uso un ATR de 10, 10 velas después del vencimiento el valor ya La tabla 3 muestra el precio que tenía el Bund en cada uno de
es correcto, puede no serlo dependiendo del tamaño del “falso estos momentos:
gap” provocado por la unión de vencimientos.

No obstante, ajustar también puede plantearnos algunos pro-

blemas, pero la mayoría se solucionan con un correcto entendi-
miento de nuestra estrategia y del gráfico utilizado. Utilicemos
el Average True Range, ATR, como ejemplo para ilustrar los
distintos efectos de cada tipo de ajuste. El ATR es un indicador
muy utilizado para medir la volatilidad de los mercados, que Tabla 3: Valores del futuro del Bund.
calcula el rango medio que tienen n velas, midiendo la diferen-
cia entre el máximo y mínimo de cada sesión siempre que el Como es lógico, son claramente distintos, todos ellos. En
máximo no sea menor que el cierre anterior y el mínimo mayor cambio, hemos visto en la tabla 2 como el ATR da exactamente
que el cierre anterior, en estos casos el rango se tomaría desde el lo mismo en el gráfico ajustado por diferencia que en el no
cierre para incluir los gaps. ajustado a pesar de ese cambio de precio.

Si ajustamos los charts por diferencia backadjusted, que es el La tabla 4 muestra el valor que tenía el ATR porcentual de 14
standard de la industria, el ATR no sufrirá ninguna variación. días (medido respecto al cierre de los anteriores 14 días) con los
El valor del ATR de una determinada fecha histórica tendrá distintos ajustes en el futuro del Bund y su variación en valor
el mismo valor que tenía examinado en cualquier momento. absoluto y porcentual en los mismos momentos que las tablas
Los precios diferirán de sus valores históricos, no veremos los anteriores:
mismos niveles que vivimos en ese momento en tiempo real,
pero como el máximo, el mínimo y el cierre se desplazan todos
por el mismo valor absoluto, el ATR no se verá afectado por el
cambio de los precios. Por lo tanto, todos los valores de ATR
seguirán siendo válidos a lo largo del gráfico ajustado backward
o retroajustado. Claro, el valor del ATR será el mismo, pero su
relación con el precio no, pero eso lo veremos más adelante.

Sin embargo, el ATR no será válido si en vez de ajustar por

diferencia ajustamos por ratio, pero tampoco si no ajustamos, Tabla 4: Valores del ATR porcentual de 14 días y su variación en
valor absoluto y porcentual en el futuro del Bund.
por supuesto. En un ajuste por ratio backward el ATR solo
será el mismo si usamos un ATR porcentual, esto es un ATR
En este caso, los ATR coincidentes son entre el chart no ajustado
desestacionalizado. Por ejemplo, dividiéndolo por la media de
y el chart ajustado por Ratio. Esto es así porque ahora estamos
cierres del mismo periodo de ATR.
usando un indicador que usa cálculos porcentuales, relativos, y
en ese caso, el ajuste que mantiene esa relación es el ajuste por
La siguiente tabla muestra el valor que tenía el ATR de 14 días
ratio.
y su variación en valor absoluto y porcentual en el futuro del

54 ENE-MAR 2021
 SISTEMAS DE TRADING

En la Figura 5 puede verse el futuro del Bund en velas mensuales

y ajustado por diferencias, con los dos ATRs que hemos usado
DUDA RAZONABLE
para hacer esta comparativa. Nótese como el ATR porcentual El ATR absoluto parece problemático porque la volatilidad es
“desestaciona” el indicador al eliminar el efecto subida por el función del precio. En el chart 2 se ve muy claro este efecto. El
factor precio. ATR sube o baja por dos vectores, uno la volatilidad o rango de
las sesiones y otro la base que tiene el precio. El ATR absoluto
no da el mismo valor en un activo que tiene base 10 que otro
que tiene base 1000, obvio.

Si hace 10 años el precio era de 100 dólares con un ATR de 20

y en cambio hoy tenemos un precio de 1000 y un ATR de 80,
¿podemos decir que hay más volatilidad hoy que hace 10 años?
Simplificando mucho, la volatilidad hace 10 años era del 20% y
hoy del 8%. Por tanto, en términos absolutos la volatilidad es
mayor hoy, pero en términos relativos fue mayor hace 10 años.
En las tablas 2 y 4 se aprecia este efecto y qué tipo de ajuste
muestra el valor correcto.

EL ATR ABSOLUTO PARECE PROBLEMÁTICO POR-

QUE LA VOLATILIDAD ES FUNCIÓN DEL PRECIO. EN
LA FIGURA 2 SE VE MUY CLARO ESTE EFECTO.

En lo que respecta a nuestros resultados por la negociación

de futuros, si sólo nos preocupan los ticks de movimiento, el
valor monetario en valor absoluto, el ATR podría ser un buen
indicador para medir la volatilidad, medido en un chart ajustado
Figura 5: Gráfico del futuro del BUND en velas mensuales
ajustado por ratio. por diferencias. En cambio, si nos preocupa el potencial de
ganancia de nuestra cuenta o el riesgo total de nuestro trading,
entonces un ATR porcentual o un porcentaje sobre el precio
sería una medida importante en un chart ajustado por ratio.

ENE-MAR 2021 55
 ENTREVISTA

ENTREVISTA CON:

Pablo
Spyer

ENE-MAR 2021 57
 ENTREVISTA

"
¡Vai Tourinho!” Con este nunca paré. Cuando tenía 19 años
peculiar grito de guerra LA IDEA DEL “MINUTO TORO DE trabajé para una empresa, Laeco, en
nos gustaría presentarte al ORO” FUE UNA MEZCLA ENTRE LO la que teníamos como cliente a GPG,
entrevistado especial de este QUE JIM CRAMER DE CNBC HACE perteneciente al actual ministro Paulo
número de Hispatrading Y LO QUE HACÍA MI PADRE EN SU Guedes al cual atendía personalmente.
Magazine. Hace unas semanas PROGRAMA DE TELEVISIÓN.
nuestros amigos de saladeinversion.
com tuvieron el placer de
entrevistar a un economista muy conocido en Brasil y
que desde hace pocos meses está dándose a conocer a los ¿Cómo se le ocurrió la idea de los
inversores hispanohablantes, a través de las redes sociales.
videos de análisis matutinos? ¿Cuál
Nos referimos a Pablo Spyer.
fue la reacción de la gente al verlos?
Sus resúmenes a lo “Jim Cramer” están ayudando a muchos
inversores a acercarse a los mercados financieros gracias a su P.S. La idea del “Minuto Toro de Oro” fue una mezcla entre
estilo desenfadado y muy ameno. Si todavía no has visto ningún lo que Jim Cramer de CNBC hace y lo que hacía mi padre en
video suyo por twitter desde Hispatrading te recomendamos su programa de televisión. La idea de los videos surgió de una
que cada día, antes de la apertura del mercado estadounidense, necesidad. Quería hacer crecer la base de clientes de Mirae,
veas por lo menos su video el “Minuto Toro de Oro” Querrás donde he trabajado durante 10 años. Quería llegar a más
verlo cada día. 60 segundos de “morning call” mezclados con personas. Hice algunas pruebas piloto, le pedí consejo a mi
puro espectáculo. padre, sobre cómo traducir el lenguaje de los mercados para
las personas que no fueran expertas, a un lenguaje más simple.
Hice una prueba más informal, como se hace mucho en los
Estados Unidos, que fue la versión que terminé eligiendo

Empezamos haciendo una pequeña TERMINÉ ELIGIENDO EL FORMATO QUE

presentación para nuestros lectores, TODOS CONOCÉIS. ¡GRACIAS A DIOS!
Pablo, cuéntenos un poco sobre usted. PORQUE EL FORMATO MÁS SERIO NO
TENDRÍA EL “¡VAI TOURINHO!”
P.S. Bueno, mi nombre es Pablo Spyer y tengo 44 años, soy
licenciado en economía por la FIU de Miami, con un posgrado
en la Universidad de Sao Paulo (USP) en mercados de capitales. y otra prueba con un estilo mucho más "serio". Terminé
eligiendo el formato que todos conocéis. ¡Gracias a Dios!
Mi padre Marcos Wilson Spyer Rezende fue director de porque el formato más serio no tendría el “¡vai Tourinho!”
CBS News USA, es un gran periodista aquí en Brasil, fue
director de TV con uno de los programas más importantes
de Brasil de los años 90 (“Aquí y ahora”, en su título
traducido al español). Mis abuelos maternos son argentinos.
¿Qué tipo de videos publica
actualmente?
P.S. Hoy tengo un set de videos diferentes, tengo el “Minuto Toro
¿Cómo se inició en los mercados de Oro” que es el video más fuerte. Tengo el "cierre de mercado
financieros? ¿Fue algo que siempre le Toro de Oro" en el canal de televisión Jovem PAN. Jovem PAN

interesó? es una radio que se ha convertido en un canal de televisión con

alcance a 25 millones de personas. Mi video es una parte dentro
del programa principal de televisión llamado “pingo nos is”.
P.S. Desde pequeño me gustaron los mercados financieros, le
pedí a mi mamá que me llevara a la bolsa de valores cuando Hago otro video de las carteras recomendadas, junto con
tenía catorce años. Desde entonces siempre he tomado otro ejecutivo de Mirae, donde recomendamos acciones,
cursos. Soy un enamorado de los mercados financieros. todos los lunes cambiamos la cartera y hacemos un video.
Trabajo en los mercados desde hace 27 años. Empecé en Hacemos una llamada “Visión de mercado” que es una
1994 en una correduría llamada Ativa y desde entonces conversación entre especialistas con alguien muy senior aquí

58 ENE-MAR 2021
 ENTREVISTA

en Brasil, el “Papa” de las materias primas, el Sr. Pedro Laudi

También hago el “Sext’ouro", que es el programa del viernes. También publica un video con sus
ideas para el próximo año, aunque solo
Tengo varios videos, pero el más exitoso es el video sobre la es noviembre, ¿puede adelantar algunas
apertura de los mercados. Por eso se me ocurrió la idea de
hacer este video también en español porque ya tenía muchos de sus ideas para el 2021 a nuestros
seguidores argentinos. Estoy haciendo una prueba durante lectores?
un mes para ver si a la gente de América Latina le gusta el:
“Minuto Toro de Oro”. Al principio fue un poco lento pero P.S. El año pasado publiqué un video con 9 ideas del Toro de
ahora tengo más seguidores y más visitas. Veremos cómo va. Oro para 2020 y creo que lo volveré a hacer para 2021. Aunque
no lo he pensado mucho todavía, creo que mi principal solicitud
para 2021 sería que encontremos una vacuna y que la gente
pueda vacunarse en masa.

Imaginamos que publicar estos análi-

sis le divierte mucho y es gratificante.
Cuéntenos algunas reacciones o comen- ¿Hay algún sector en el que los
tarios interesantes que haya tenido y inversores deban fijarse para comienzo
quiera compartir. del año 2021?
P.S. Me divierto mucho haciendo los videos y al mismo P.S. Bueno, no hago recomendaciones, pero en mi opinión
tiempo es un honor, estoy muy contento con los comentarios me parece que el sector de la construcción y el inmobiliario,
de la gente. Siempre le hago saber a la gente que soy sectores relacionados con las bajas tasas de interés en general,
completamente “apolítico”, no hago comentarios políticos, no pueden beneficiarse del fin de la Pandemia.
entiendo de política y no quiero hablar de política. Yo solo
hablo de economía, sé mucho de economía y solo hablo de
economía. Intento que mi análisis sea claro y en un lenguaje
sencillo, para que cada vez más gente se interese en invertir.
¿Qué piensa de Jim Cramer y las
críticas de algunos inversores por su
falta de acierto en las predicciones?
Tiene una colección de “Tourinhos”
¿Cómo empezó? ¿Se los envían? P.S. Jim Cramer es un referente para mí, fue parte de la
inspiración para mi trabajo. Pero yo no hago recomendaciones
P.S. Sí, llevo coleccionando toros desde hace mucho tiempo. precisamente por eso, porque en las recomendaciones todos
Tengo toros de varios lugares. Por ejemplo, tengo toros de cometemos errores, no hay nadie que haga todo bien, pero
Barcelona, Estados Unidos, del interior de Brasil y muchos otros tampoco hay quien se equivoque en todo. Por supuesto, las
lugares. La gente hoy me regala toros, ¡me encanta! Y siempre personas que invirtieron en base a sus recomendaciones pueden
me gustó el toro porque representa la victoria, una bolsa alcista. estar un poco enojadas, pero realmente me gusta Jim Cramer,
creo que es una persona muy competente con buen contenido y
¡Quién invierte en acciones tiene que animar a los toros! ¡Me una dinámica muy diferente.
encantan los toros!

SUS RESÚMENES A LO “JIM CRAMER” ES-

TÁN AYUDANDO A MUCHOS INVERSORES
¿Cree que el inversor hispanoablante
A ACERCARSE A LOS MERCADOS FINAN-
es diferente del brasileño?
CIEROS GRACIAS A SU ESTILO DESENFA- P.S. Sí, cada inversor tiene sus propias características. Por
DADO Y MUY AMENO. ejemplo, ahora los brasileños tienen especial miedo a la
inflación. Aquí se utilizó por primera vez la herramienta
“Forward Guidance” del Banco Central y en el comunicado que

ENE-MAR 2021 59
 ENTREVISTA

salió esta semana (a mediados de diciembre), el Banco Central ya

está evaluando los nuevos datos y puede retirarlos en cualquier
momento. Habían dicho que no iban a subir las tasas de interés CREO QUE CUANDO EMPEZAMOS A
hasta 2021, pero el miedo a la inflación genera preocupación. INVERTIR TENEMOS QUE ENTENDER QUE EL
TIEMPO JUEGA A FAVOR DEL INVERSOR.
Creo que el inversor de habla hispana es diferente, pero no lo
conozco tan profundamente como para poder señalar ahora
marcadas diferencias.

en su negocio, crecer, aumentar la cuota de mercado, ganar

más, obtener más beneficios y compartir más. Por lo que es
¿Qué parte de la industria financiera uno de los pocos lugares donde todavía podemos beneficiarnos
de la fuerza del interés compuesto en el mercado de inversión
cambiaria en Latinoámerica? en acciones que pagan dividendos. Tenemos que reinvertir los
dividendos en estas mismas acciones. Y recuerde que el tiempo
P.S. Estoy más especializado en la economía brasileña, pero lo juega a favor del inversor.
que veo es que ocasionalmente hay más correlación entre las
economías locales, por ejemplo ayer hubo una correlación de
casi 1: 1 entre la bolsa de valores brasileña y la bolsa de valores ¡El poder de esta fórmula es el tiempo! Y, si reinvertimos los
mexicana. Quizás por las inversiones de grandes fondos en las dividendos o más ahorros en estas acciones, ¡el dinero crecerá
dos economías, quizás como inversión en países emergentes. más rápido!
Las acciones subieron un 1%, después cayeron un 0,5%, todas al
mismo tiempo, con movimientos simultáneos.

No siempre es así, pero quizás podría haber más correlación

entre las economías latinoamericanas.
¿Y qué proyectos tiene para el año
2021?
P.S. Estoy preparando un curso con Jovem PAN, no esos cursos
¿Cuáles son los primeros pasos que “sensacionalistas” para ganar dinero en bolsa. Muchos son

debe dar un inversor? charlatanes que hablan de lo fácil que es ganar dinero con el
day-trade. Estoy preparando un curso de macroeconomía, en
el “lenguaje del toro”, que aclarare los conceptos clave. Algo
P.S. Creo que cuando empezamos a invertir tenemos que diferente, algo nuevo. ¿Por qué cuando los datos de Nóminas no
entender que el tiempo juega a favor del inversor. El mercado es Agrícolas, de Estados Unidos suben las acciones también suben
una herramienta para transferir activos de los impacientes a los y el dólar cae? ¿Por qué si los mismos datos de Nóminas son
pacientes, por eso hay que tener paciencia para invertir. demasiado altos, las acciones suben y el dólar también sube? Y
por cierto, ¿Cuándo podemos decir que los datos de Nóminas
Por supuesto, el day trading, la especulación y el apalancamiento, no Agrícolas no son altos?
son posibles estrategias y pueden generar ganancias. Pero los
inversores principiantes no deberían ir por este camino. Es como
si fuera un médico principiante y quisiera empezar realizando
una cirugía a corazón abierto. No tendría sentido, mataría al
paciente. Si no tiene conocimientos y comienza a invertir como
un trader intradía, se “matará” y probablemente perderá.
¿Cómo pueden seguirle nuestros
lectores en las redes sociales?
El consejo para el inversor, que quiera empezar, es que ahorrar
en acciones es la mejor inversión del mundo. Buscando acciones P.S. Mi cuenta principal es @PabloSpyer para las distintas redes
que paguen dividendos, las empresas que pagan dividendos (Twitter, instagram, etc.) y ahora creé otra en twitter llamada @
generalmente tienen una buena administración, tienen cabeza torodeel (El Toro de Oro) para el contenido en español.
para compartir ganancias con accionistas minoritarios. Tienen
intención de expandir su negocio porque la razón de pagar
dividendos es poder recaudar dinero más barato del mercado
(a través de las personas al comprar acciones) y poder reinvertir

60 ENE-MAR 2021
 LIBROS

LOS INVERSORES EN VALOR:

LECCIONES DE LOS MEJORES
GESTORES DE FONDO
DEL MUNDO
DE RONALD CHAN
UNA RECOPILACIÓN DE ENTREVISTAS CON GRANDES INVERSORES VALUE

V
alor Editions acaba de publicar en España, con
la colaboración de la gestora de fondos Azvalor,
Los inversores en valor. Lecciones de los mejores
gestores de fondos del mundo de Ronald Chan.
Se trata de la segunda edición de este libro, en
la que el autor presenta el resultado de sus entrevistas con un
elenco de grandes inversores value de distintas edades y países,
así como reflexiones sobre sus experiencias profesionales y
vitales. El libro cuenta con 374 páginas y ya está a la venta en las
principales librerías f ísicas y online de toda España. Su PVP es
de 28 euros IVA incluido.

Este libro permite conocer de cerca y de forma distendida a

inversores value que han desarrollado enfoques muy distintos
para alcanzar el éxito. Entretenido y de fácil lectura, se trata sin
duda de un libro muy recomendable para todos aquellos que
estén interesados en los entresijos de la inversión en valor en
la práctica.

A través de dieciséis capítulos, y dedicando uno a cada inversor,

Ronald Chan nos presenta las experiencias de Howard Marks
(de Oaktree capital Management); Walter Schloss (de Walter
& Edwin Schloss Associates); Irving Kahn (de Kahn Brothers
Group); Thomas Kahn (también de Kahn Brothers Group);
William Browne (de Tweedy, Browne Company); Jean Marie
Eveillard (de First Eagle Funds); Francisco García Paramés
ESTE LIBRO PERMITE CONOCER DE CERCA
(de Cobas Asset Management); Álvaro Guzmán de Lázaro y
Y DE FORMA DISTENDIDA A INVERSORES
Bernad Marrasé (de Azvalor Asset Management); Philip Best
VALUE QUE HAN DESARROLLADO ENFOQUES
(de Quaero Capital S.A.); Anthony Nutt (de Jupiter Asset
MUY DISTINTOS PARA ALCANZAR EL ÉXITO.
Management); Mark Mobius (de Mobius Capital Partners);

ENE-MAR 2021 61
 LIBROS

Teng Ngiek Lian (de Target Asset Management); Shuhei Abe Tras repasar las trayectorias profesionales y experiencias
(de Sparks Group); V-Nee Yeh (de Value Partners Group); Kin personales de todos estos inversores, Ronald W. Chan concluye
Chan (de Argyle Street Management Ltd.); y Cheah Cheng Hye esta obra con un análisis de las características comunes que
(de Value Partners Group). comparten y que considera básicas para “la creación de un
inversor en valor”, título del último capítulo de este libro. La
Este amplio abanico de inversores value facilita entender y correcta gestión de las inversiones, la humildad intelectual,
comparar estilos muy distintos de llevar a la práctica con desarrollar un ritmo adecuado a cada personalidad y huir del
éxito este enfoque de inversión. Así, por ejemplo, describe la convencionalismo son algunas de ellas, aunque destaca en
inclinación por el crédito del famoso inversor estadounidense particular que “el temperamento está por encima de todo.”
Howard Marks y su especialización en inversión distressed
(en empresas en dificultades); la larga experiencia de Walter El autor de este libro, Ronald W. Chan, nació en Hong Kong y
Schloss, a quien Warren Buffett incluyó como uno de los es también un experimentado y reconocido inversor value. Su
súper inversores en su famoso ensayo “The Super Investors of amplia experiencia internacional aporta a este libro una visión
Graham-And-Doddsville”; la experiencia española de Álvaro cosmopolita que se plasma en su selección de grandes inversores
Guzmán de Lázaro y Bernad Marrassé con Azvalor Asset internacionales: europeos, asiáticos y estadounidenses.
Management, así como de Francisco García Paramés, con Actualmente, Chan es director de inversiones de Chartwell
Cobas Asset Management; y de las figuras inversoras del Lejano Capital Limited, una empresa de gestión de inversiones con
Oriente Cheah Cheng Hye de Value Partners de Hong Kong y sede en Hong Kong. Además, colabora frecuentemente con
Shuhei Abe de SPARX Group de Japón. periódicos y revistas financieros en la región de Asia-Pacífico
y es autor de varios libros de temática financiera. Tiene una
licenciatura en Finanzas y Contabilidad de la Stern School of
Business de la Universidad de Nueva York.
RONALD W. CHAN CONCLUYE ESTA OBRA
CON UN ANÁLISIS DE LAS CARACTERÍSTICAS Este libro cuenta con el prólogo del prestigioso profesor
COMUNES QUE COMPARTEN Y QUE estadounidense Bruce C.N. Greenwald, considerado
CONSIDERA BÁSICAS PARA “LA CREACIÓN internacionalmente una autoridad en el campo de la inversión
DE UN INVERSOR EN VALOR”. en valor. Greenwald es director del Heilbrunn Center for
Graham and Dodd Investing de la Columbia Business School
y profesor de la cátedra Robert Heilbrunn de gestión de activos
y finanzas.
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ra

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l
 LECTURA FUNDAMENTAL

UN GRAN
REINICIO
DEL
Estamos entrando en la
tercera década del nuevo
milenio con una economía,

SISTEMA FINANCIERO
debido a la Covid, con
la deuda más alta en la
historia de la humanidad.
Con las élites proponiendo
un plan radical para

PARA SALVAR transformar la economía.

¿Qué puede salir mal?

LA DEMOCRACIA
POR PAULO PINTO

ENE-MAR 2021 65
 LECTURA FUNDAMENTAL

P
or cortesía del presidente del primera calidad, como un activo que veremos
Foro Económico Mundial, Klaus POR SUERTE LA VIDA revalorizarse por el aumento de la inflación.
Schwab, en su libro The Great Reset, ES UN LIBRO CERRADO
muestra un futuro en 2030 donde EN EL QUE CADA
las personas no poseerán nada y no DÍA SE ABRE UNA La tendencia de un cambio en la forma en
tendrán privacidad. PÁGINA. ESPERO QUE que vivimos está ganando velocidad. Algunas
LA VISIÓN DEL FORO personas, como Klaus Schwab y sus amigos del
Nadie sabe a ciencia cierta lo que se avecina, Foro Económico Mundial, tienen planes para el
ECONÓMICO MUNDIAL
pero esto es exactamente lo contrario de lo que futuro que no incluyen lo que piensas o cómo
NO SEA EL FUTURO
propusimos con un Banco Central de Seguridad te sientes al respecto. Toma una copa vino y
QUE NOS ESPERA PARA piénsalo.
Social, con restricciones permanentes a las LA HUMANIDAD.
libertades y sectores enteros sacrificados para
El futuro se moldeará contigo o sin ti, pero el
impulsar a los monopolios. El Foro Económico
Gran Reinicio del Foro Económico Mundial no
Mundial incluso publicó un video corto
funcionará y no es bueno para ti.
sobre el tema en las redes sociales “No serás dueño de nada y
serás feliz” que se eliminó rápidamente. Este gran reajuste se
Necesitamos un gran reajuste, pero por el sistema monetario.
desarrolla bajo el disfraz de una Cuarta Revolución Industrial. Necesitamos garantizar a las personas el acceso a unos ingresos
Sin embargo es otra visión del futuro, muy diferente a la que básicos, como punto de partida, para que nuestras diferencias
tenemos. Si bien pensamos que lo mejor es un enfoque “de brillen con las mismas condiciones de inicio. Las oportunidades
abajo hacia arriba”, ellos sugieren un enfoque “de arriba hacia son creadas por individuos con menos control gubernamental,
abajo”. Si bien sugerimos que las personas tengan libertad para y menos gobierno, no un sistema construido para recompensar
que puedan explorar su creatividad, ellos sugieren más políticas solo a las élites.
socialistas, regulaciones y programas gubernamentales. Por
suerte la vida es un libro cerrado en el que cada día se abre una Es necesario que exista un ingreso básico para eliminar los
página. Espero que la visión del Foro Económico Mundial no cientos de programas que existen para manipular a la gente y la
sea el futuro que nos espera para la humanidad. Mirando hacia democracia. Los grandes logros de las civilizaciones no vinieron
atrás en la historia, tenemos la firme convicción de que antes de los burócratas del gobierno, ni por orden o sugerencia de
que tengamos este tipo de cambio radical, que no funcionará estos, es dif ícil creer que todo el mundo parece haber olvidado
económicamente, la inflación volverá. La historia se repite, de eso. Cuando las élites del Foro Económico Mundial hablan sobre
hecho, ya está aquí. Pero la gente no se da cuenta porque las el cambio climático, de hecho está hablando de aumentar los
reglas han cambiado. Shadow statistics, muestra los niveles impuestos, y cuando hablan de igualdad significa aumentar la
actuales según la fórmula de 1980, como se puede ver aquí: regulación en todos los campos e interferir en su vida cotidiana.

El Gran Restablecimiento necesita llegar al régimen monetario

que vivimos, y eso significa un nuevo Banco Central de
Seguridad Social. No obstante, creo que cambiaré mi sugerencia
de un Banco Central de Seguridad Social a: un gran Rescate del
sistema financiero para salvar la democracia, ya que un gran
reajuste parece tan de moda ahora. Escuchar a las élites en
busca de una solución no es diferente a tener dos lobos y una
oveja votando por la cena.

La solución “My Great Reset” busca simplificar la complicada

estructura bancaria actual y sus relaciones con la sociedad, de
una manera que cambie por completo la relación de poder y,
por lo tanto, con consecuencias de gran alcance que planteen
interrogantes en las mentes de quienes controlan el sistema
Figura 1. actual.

Los gobiernos creen que pueden pedir prestado suficiente La esencia del plan de un nuevo Banco Central de la Seguridad
dinero para pagar las pérdidas de ingresos de los individuos Social para un gran reajuste del sistema financiero para salvar
y gobiernos pero no creemos que sea posible sin sufrir las la democracia, es hacer dinero independiente de préstamos
consecuencias. Esta es la apuesta que estamos dispuestos a garantizando la solvencia de la Seguridad Social y un ingreso
hacer, por eso estamos realizando inversiones en vinos de mínimo garantizado.

66 ENE-MAR 2021
 LECTURA FUNDAMENTAL

Este nuevo modelo eliminará el proceso de creación y y hacer un gran reajuste, pero no el propuesto por las élites.
destrucción de dinero en la práctica de los Bancos Centrales Obviamente un nuevo sistema monetario no es de su interés
ahora, y con ello evitará la ampliación de la brecha entre los y no se encontrará sin resistencia. Lo que proponemos es un
que tienen y los que no tienen, al tiempo que se previenen los cambio fundamental, porque tendríamos que cambiar por
procesos de inflación y deflación. completo el sistema financiero que conforma la estructura de
nuestra sociedad. Ahora es el momento de hacer las preguntas
Para el “hombre de la calle” la lógica de los sistemas bancarios que todos tienen.
centrales y monetarios es un tema remoto, y desconoce que
su salario o ingresos junto con sus ahorros dependen de los ¿Queremos eliminar el exceso de nivel de desigualdad?
préstamos del sistema bancario y de las garantías del Banco ¿Queremos ofrecer el mismo nivel de oportunidades?
Central. Por eso es totalmente ajeno a que el dinero solo existe ¿Queremos dar garantía de una renta básica?
porque hay deuda, y si no hubiera deuda no habría dinero. ¿Queremos un sistema tributario más justo?
¿Queremos eliminar el Problema de la Seguridad Social?
La Teoría Monetaria Moderna (TMM) promete todo gratis
todo por parte del sistema político, pero esta es solo la última Lo anterior no es exhaustivo, pero es un buen comienzo, y
etapa de nuestra era monetaria, porque en términos prácticos ciertamente refleja las preocupaciones de muchas personas,
no se diferencia mucho de las políticas que trajeron miseria a excluyendo la Covid 19 que se ha puesto encima de la lista para
países como Venezuela o Zimbabwe por mencionar los casos distraer la atención de los otros problemas.
más recientes.
Abolir el sistema actual es la mejor solución a sus problemas.
Las políticas para planificar centralmente la oferta monetaria Nuestra tesis, les recuerdo, es la creación de un Banco Central
y las tasas de interés están creando un entorno que concentra de Seguridad Social para reemplazar a los bancos centrales
el poder y beneficia a los políticamente conectados mientras nacionales, para un gran reinicio del sistema financiero para
empobrece a todos los demás. El Gran Restablecimiento del salvar la democracia.
Foro Económico Mundial no incluye ni una palabra sobre el
dinero, sólo la visión de “No serás dueño de nada y serás feliz” y Entonces, ¿por qué un un
un nuevo capitalismo en el que las empresas más antiguas sean ¿POR QUÉ UN UN Banco Central de Seguridad
llevadas a la bancarrota o absorbidas por monopolios. Esto no BANCO CENTRAL DE Social es la mejor opción?
puede llamarse capitalismo, porque no está promoviendo la SEGURIDAD SOCIAL
competencia. ES LA MEJOR OPCIÓN? Porque garantiza el dinero
PORQUE GARANTIZA para la Seguridad Social
La competencia estimula los negocios y es el único medio EL DINERO PARA LA y ofrece la garantía de
conocido de la humanidad para limitar el poder. Si queremos ingresos mínimos para
SEGURIDAD SOCIAL Y
una mayor libertad y autodeterminación y un mayor nivel de las personas. Con estas 2
OFRECE LA GARANTÍA funciones se garantiza la
vida necesitamos un nuevo sistema monetario, necesitamos DE INGRESOS MÍNIMOS
una alternativa en el área más importante de nuestras vidas: el dignidad del ser humano
PARA LAS PERSONAS. y también lo es el contrato
dinero.
social. Este es un sistema
Por lo tanto, la pregunta crucial es cómo damos forma a este que ofrece protección de la
nuevo sistema monetario en beneficio de todos nuestros vida y la libertad de elección, pero también la responsabilidad
semejantes y no sólo de unos pocos, sabiendo ahora con la de ocuparse de todo lo demás por sí mismo.
Teoría Monetaria Moderna que la escasez de dinero no es ni
debe ser el problema principal.
EL BANCO CENTRAL DE SEGURIDAD SOCIAL
Estamos de acuerdo en que la Teoría Monetaria Moderna es
creativa, y una buena prueba de concepto, pero allanaría el camino El objetivo es reemplazar la mayor cantidad posible de deuda
para un gobierno ilimitado con dinero casi ilimitado, y esto, que por capital social para poner los flujos de liquidez necesarios en
es el proyecto del Foro Económico Mundial, corrompería aún el mercado y el sistema.
más nuestra democracia. Es necesario reemplazar el sistema
El Banco Central de Seguridad Social tendrá 2 responsabilidades
ES NECESARIO REEMPLAZAR EL SISTEMA principales. La primera para garantizar un ingreso básico
mínimo y la segunda para gestionar las pensiones y la Seguridad
Y HACER UN GRAN REAJUSTE, PERO NO Social, permitiendo que todos tengan una cuenta de inversión
EL PROPUESTO POR LAS ÉLITES. allí.

ENE-MAR 2021 67
 LECTURA FUNDAMENTAL

El razonamiento es porque hay menos riesgo implicado para el Para que ocurra esta estabi-
inversor a la hora de crear una cartera de pensiones privada. lidad y normalidad, deben NUESTRA PROPUESTA
ocurrir algunos cambios ELIMINA LA CUESTIÓN
El Banco Central de la Seguridad Social necesitaría garantizar importantes en el sistema DEL DINERO, Y
las responsabilidades futuras de las pensiones y la seguridad financiero y redefinir el di- POR ESO RESUELVE
social. nero. MUCHOS PROBLEMAS
INMEDIATOS.
Un Banco Central de la Seguridad Social podría emitir deuda Los bancos comerciales
y capital y utilizar los ingresos para invertir en inversiones en tendrán que trabajar con
acciones con un valor que suba y cae con el mercado, que se reservas al 100%. Esto significa que tomarán de los ahorradores
mantendría en cuentas individuales de Inversión de la Seguridad y prestarán a los prestatarios, de la misma manera que
Social. El Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo y la eliminamos el poder que tenían funcionando como oligopolio.
Reserva Federal ya poseen activos que superan el 50 por ciento Esto es necesario para eliminar los ciclos de auge y caídas,
del PIB de sus países, y lo hacen solo en beneficio de los bancos porque los bancos no podrán crear dinero nuevo.
y los gobiernos, por lo que no hay ninguna razón por la que no
puedan invertir esos activos en nombre de sus ciudadanos. Ese nuevo dinero necesario lo traen los flujos monetarios de
ingresos universales mensuales.
La pregunta que todo el mundo se está haciendo es: ¿qué pasa
con la inflación? El tema de la Renta Básica es una tendencia que estamos viendo
en todo el mundo, como vemos los sistemas de prestaciones
Tenemos suficientes datos para calcular la cantidad de dinero existentes que están tomando la forma de renta básica. El tema
que debe estar en circulación para hacer posible una renta de esta tendencia es el dinero. Los gobiernos aunque simpatizan
nacional. con las ventajas, enfrentan problemas presupuestarios en vista
de las deudas gubernamentales que ya son enormes.
Creemos que el nuevo paradigma propuesto puede mantener
mejor la estabilidad de precios mediante la gestión de la oferta Nuestra propuesta elimina la cuestión del dinero, y por eso
monetaria, no con la intención de crear nueva deuda sino con resuelve muchos problemas inmediatos. No estamos tratando
la intención de crear nuevo capital en beneficio de la seguridad de resolver ninguna crisis en particular, solo estamos abordando
social y los fondos de pensiones. el resultado de las observaciones. Yuval Harari habla de una

68 ENE-MAR 2021
 LECTURA FUNDAMENTAL

El papel de los gobiernos es ser un facilitador innovador de la

LA SEGURIDAD SOCIAL ESTUVO MAL
educación y la empresa privada que debería cubrir todo lo que
DISEÑADA PORQUE NO ANTICIPÓ
se demanda, no con la intención de crear barreras, sino como un
ADECUADAMENTE LAS TASAS FUTURAS DE facilitador. No es necesaria la regulación del salario mínimo ya
INFLACIÓN O LA ESPERANZA DE VIDA. que el ingreso básico está garantizado, por lo que el trabajo no
clase masiva sin trabajo, carente de cualquier valor económico, calificado es el resultado de la elección de las personas y no una
o político, que no aporta nada a la sociedad, definida como imposición del mercado. El crimen y el vandalismo dif ícilmente
clase clase clase inútil... Este es un enorme problema para la deberían existir, porque la renta mínima garantizada debería
cohesión social que deberá abordarse con el ingreso básico. Pero garantizar un nivel de vida digno y la política debería elevarse
vemos otros problemas como el riesgo moral, el crecimiento a un nuevo nivel, a un rol de gestión más profesional, ya que
económico, el capitalismo de compinches y la seguridad social. las personas no deberían tener que agitarse unas a otras con la
política.
La seguridad social estuvo mal diseñada porque no anticipó
adecuadamente las tasas futuras de inflación o la esperanza El Banco Central de la Seguridad Social hará que la propiedad
de vida. Sólo aplicando la Teoría Monetaria Moderna puede el de acciones sea universal, lo que debería tener un efecto sobre
Banco Central de la Seguridad Social resolver la imprevisibilidad la productividad y una profunda comprensión del riesgo. Las
de ambos factores, porque la esperanza de vida no importará y cuentas personales del Seguro Social transformarían lo que
la tasa de inflación no será un problema. ahora es un pagaré del gobierno en propiedad personal que
el trabajador poseería en su propio nombre. La propiedad y
La transición al nuevo Banco Central de la Seguridad Social el acceso a la riqueza de los activos debería ser el privilegio de
requerirá trasladar todos los activos del banco central actual y todos los que trabajan, e incluso la "clase inútil" debería poder
del fondo de seguridad social al Banco Central de la Seguridad tener una cuenta si puede ahorrar dinero con los ingresos
Social. mínimos.

Ahora imagine un sistema en el que un Banco Central de la Una vez que se le quita esta responsabilidad al gobierno, este
Seguridad Social funcione independientemente del gobierno, debería concentrarse en promover la innovación y un mayor
y le ofrezca protección de la vida y la libertad de elección. El nivel de productividad por parte de sus ciudadanos, al tiempo
servicio de protección de la vida incluye ingresos mínimos que reduce la densidad de la regulación, que hoy es un lastre
garantizados, seguridad social con atención médica (protección comprobado para el crecimiento. Los gobiernos deberían
contra enfermedades) y pensión. La libertad de elección se debe competir entre ellos en materia de libre comercio e impuestos.
a que usted mismo se ocupa de todo lo demás. Es su elección si
trabaja o no, el ingreso básico se acumulará con cualquier otro El Banco Central de la Seguridad Social será un banco central
ingreso. nacional con el monopolio de la creación de dinero, pero no
estipulará las tasas de interés. Esta es una entidad, independiente
El gobierno no puede cambiar los servicios prestados por el del gobierno. Las tasas de interés las estipula el mercado y las
Banco Central de la Seguridad Social y es esta institución la que instituciones financieras que trabajan bajo reservas del 100%.
garantiza el contrato ciudadano. Incluso los gobiernos tendrán que someterse a tasas de mercado
no manipuladas cuando necesiten dinero. Para garantizar la
Esto permitirá que el presupuesto del gobierno no esté bajo equidad en el servicio público, el Banco Central de la Seguridad
presión debido a la Seguridad Social. Permitirá que las empresas Social financiará gobiernos libres de intereses hasta un 60% de
no tengan que cotizar a la Seguridad Social, sólo las personas deuda con respecto al PIB. Por encima de este ratio, tendrían
contribuyan a su cuenta de jubilación privada, a una tasa del que pedir prestado a bancos privados asumiendo deuda pública.
12% (deducible de impuestos) para sumar a su ingreso mínimo Esta es la manera de controlar el gasto político.
garantizado, y por lo tanto deben mantenerse independientes.
El resultado de esto debería ser una mayor rentabilidad en una Con este sistema los ciudadanos respetan las diferentes visiones
cuenta autofinanciada, pagando beneficios de jubilación cuando de los demás, con mucha menos incertidumbre porque el
el suscriptor decide jubilarse (sin límite de edad). contrato social está garantizado, y porque las personas se hacen
responsables de sí mismas y, por tanto, más realistas en sus
El ingreso básico se puede utilizar como ahorro en el programa valoraciones. Esto hará que sean más felices y libres, porque se
de pensiones de cualquier persona empleada y que pague respetan sus intereses.
la Seguridad Social. El salario depende del tipo de trabajo o
profesión. Cuando el trabajador se jubila, su inversión ya no se El gobierno se convierte en un proveedor de servicios y ya
acumula, sino que comienza a desembolsarse. Al morir, el plan no en la autoridad que utiliza el poder de los subsidios y la
se transfiere a la Seguridad Social. arbitrariedad pública.

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 :
en EN LA MIRA
o
st

COMPARATIVA
Vi

CON LOS
LOCOS AÑOS
20 S
POR EDWARD YARDENI

Hemos comenzando una

década con muy malas
noticias ¿Qué podemos
esperar de aquí en
adelante? ¿Será el futuro
tan aterrador como
este año 2020? Edward
Yardeni, nos recordó en
saladeinversion.com lo
que sucedió antes de los
“locos años 20”..

ENE-MAR 2021 71
 EN LA MIRA

E (3) DEPRESIÓN DE 1920-21

sta debería ser la primera y última temporada
navideña que nos obliga a todos a distanciarnos
socialmente unos de otros. Aparentemente,
tendremos una gran cantidad de vacunas y Hubo una severa recesión deflacionaria en los EE.UU., el Reino
tratamientos disponibles para su distribución en Unido y otros países que comenzó 14 meses después del final
masa a principios del próximo año. Si es así, entonces 2020 de la Primera Guerra Mundial. Duró desde enero de 1920 hasta
puede marcar el comienzo de una década increíble, como ya julio de 1921. ¡Qué deprimente! La Gran Guerra (como se la
he defendido. Comparemos la situación actual con la década de llamó entonces) y la pandemia de 1918-20 mataron entre 32 y
1920. Una década increíble. 72 millones de personas. A esto le siguió una depresión global
(como se llamaba entonces a las recesiones). Nadie al comienzo
2020 PUEDE MARCAR EL COMIENZO de la década podría haber anticipado la revolución liderada por
DE UNA DÉCADA INCREÍBLE. la tecnología de la década de 1920 o la prosperidad resultante
de ese período. El Día de Acción de Gracias durante 1920 debió
haber sido realmente deprimente.

(1) PRIMERA GUERRA MUNDIAL

Recuerde que los años previos a la década de 1920 incluyeron
la Primera Guerra Mundial desde el 28 de julio de 1914 hasta el
(4) LA REVOLUCIÓN DE
11 de noviembre de 1918. El número total de bajas militares y
civiles en la Primera Guerra Mundial fue de unos 40 millones,
LA TECNOLOGÍA EN LA
con estimaciones que oscilan entre 15 y 22 millones de muertos
y cerca de 23 millones de militares heridos, lo que sitúa la
DÉCADA DE 1920
Primera Guerra Mundial entre los conflictos más mortíferos de Como revisé en mi artículo del 13 de agosto, la década de 1920 fue
la historia de la humanidad. una década de asombrosas innovaciones tecnológicas. Algunas
de ellas aceleraron las actividades que eran demasiado lentas
cuando las realizaban caballos y las actividades automatizadas
que requerían muchos trabajadores. Las líneas de montaje
(2) GRIPE ESPAÑOLA requerían menos trabajadores y su productividad aumentó. La
revolución permitió una mayor división del trabajo. La atención
se centró principalmente en la fuerza en sí.
A esto le siguió la pandemia de gripe española desde febrero de
1918 hasta abril de 1920. Infectó a 500 millones de personas, El automóvil producido en líneas de montaje revolucionó el
aproximadamente un tercio de la población mundial en ese transporte. La topadora hizo lo mismo con la construcción. El
momento, en cuatro oleadas sucesivas. Por lo general, se nivel de vida mejoró drásticamente para todos, ya que las redes
estima que el número de muertos estuvo entre 17 millones y 50 eléctricas proporcionaron una luz limpia y brillante sin emitir
millones, y posiblemente hasta 100 millones, lo que la convierte humo. Las redes de agua urbanas suministraban agua limpia y
en una de las pandemias más mortíferas de la historia de la los sistemas de alcantarillado eliminaban los desechos sin los
humanidad. malos olores de orinales y letrinas. Los teléfonos permitían a
la gente conversar con amigos lejanos. Proliferaron las marcas
nacionales de alimentos, al igual que los restaurantes. Los
RECUERDE QUE LOS AÑOS PREVIOS A LA grandes almacenes y los minoristas de pedidos por correo
DÉCADA DE 1920 INCLUYERON LA PRIMERA proporcionaron productos a un mercado de consumidores en
GUERRA MUNDIAL DESDE EL 28 DE JULIO DE rápido crecimiento. Se descubrió la penicilina.
1914 HASTA EL 11 DE NOVIEMBRE DE 1918.

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 EN LA MIRA

(5) LAS GUERRAS LA SEGURIDAD SOCIAL ESTUVO MAL

COMERCIALES DE 2018-19 DISEÑADA PORQUE NO ANTICIPÓ
ADECUADAMENTE LAS TASAS FUTURAS DE
La década de 2020 estuvo precedida por una guerra comercial
INFLACIÓN O LA ESPERANZA DE VIDA.
entre Estados Unidos y China. El presidente Donald Trump
la inició y la intensificó durante 2018 y 2019. Es probable que
la administración Biden reduzca la escala en esta particular la década de 2020 posterior a la pandemia. Incluso antes de la
Guerra Fría. Sin embargo, como consecuencia de las tensiones Gran Crisis de Virus (GVC), las empresas se habían movido
en curso entre los dos países y la pandemia, es probable que para incorporar a sus negocios una gran cantidad de tecnologías
los fabricantes trasladen una mayor parte de sus operaciones y de vanguardia en las áreas de informática, telecomunicaciones,
cadenas de suministro a los EE. UU. Eso podría ser inflacionario. robótica, inteligencia artificial, fabricación en 3-D, Internet. de
Es más probable que algunas de las innovaciones tecnológicas las cosas, entre otros. La GVC está acelerando esa tendencia a
que se analizan a continuación aumenten la productividad y medida que las empresas reconsideran cómo hacer negocios de
reduzcan los costos de energía y transporte. manera cada vez más eficiente en la era posterior a la pandemia.
Consulte mi artículo del 2 de septiembre titulado “Se acerca el
futuro: la revolución tecnológica de la rugiente década de 2020“.

(6) LA PANDEMIA DE 2020

Hasta ahora, el virus Covid-19 ha matado a 1,5 millones de
personas en todo el mundo, incluidas 276.000 en Estados
(8) UNA GRAN DIFERENCIA
Unidos. Ese es un resultado terrible, pero no se acerca al La principal diferencia entre la década de 1920 y principios de
número letal de la gripe española. Es probable que esta vez la la de 2020 (después de las elecciones del 3 de noviembre) es la
revolución biotecnológica proporcione vacunas eficaces contra persuasión política de la presidencia. Durante la década de 1920,
el virus de la Covid-19. la Casa Blanca fue ocupada por dos presidentes republicanos
muy conservadores: Warren G. Harding (4 de marzo de 1921 a 2
de agosto de 1923) y Calvin Coolidge (2 de agosto de 1923 a 4 de
marzo de 1929). Coolidge abogó por un gobierno más pequeño
(7) LA REVOLUCIÓN DE y una economía del laissez-faire.

ALTA TECNOLOGÍA DE LA Andrew Mellon fue secretario del Tesoro desde el 9 de marzo
de 1921 hasta el 12 de febrero de 1932. Uno de sus logros fue la
DÉCADA DE 2020 Ley de Ingresos de 1926, que redujo la tasa marginal máxima
al 25%. Además de reducir los impuestos a los que ganan más,
la ley elevó la exención personal para los impuestos federales
La “Gran Interrupción” de hoy, me gusta llamarla, se trata
sobre la renta, abolió el impuesto sobre donaciones, redujo la
cada vez más de que la tecnología haga lo que el cerebro
tasa del impuesto sobre el patrimonio y derogó una disposición
puede hacer, pero más rápido y con mayor concentración.
que requería la divulgación pública de las declaraciones de
Dado que muchas de las nuevas tecnologías complementan o
impuestos federales sobre la renta.
reemplazan al cerebro, se prestan a muchas más aplicaciones
que las tecnologías del pasado, que en su mayoría trataban
La administración entrante de Biden ha prometido aumentar
de reemplazar la fuerza f ísica. Las innovaciones actuales
numerosos impuestos, incluso a las corporaciones y a los
producidas por la industria de TI están revolucionando
contribuyentes que ganan más de $ 400.000 al año. Le recuerdo
muchas otras, incluidas la fabricación, la energía, el transporte,
a la administración entrante que la economía de goteo funciona
la atención médica y la educación. Mis amigos de BCA
en ambos sentidos: unos impuestos más altos para los ricos y
Research la llamaron la “Revolución CEREBRAL”, liderada por
corporaciones, inevitablemente se filtrarán a todos los demás.
innovaciones en biotecnología, robótica, inteligencia artificial y
nanotecnología. Eso es inteligente y tiene sentido.

La pandemia actual parece estar acelerando el ritmo al que

proliferan estas y otras tecnologías. Creo que el crecimiento de
la productividad se ha dirigido hacia un repunte secular durante

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