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Administración Financiera y Técnicas Presupuestarias
Unidad 3: Sistema de Crédito Público
Introducción
En esta Unidad daremos respuesta a estos interrogantes. Abordaremos el sistema de crédito público
desde una perspectiva histórica, su marco institucional, los diferentes instrumentos de endeudamiento,
las formas en que se reestructura, gestiona y analiza la deuda y volveremos sobre la vinculación del
SIGADE con el SIDIF.
Le proponemos que lea la introducción histórica que hemos desarrollado en la versión imprimible.
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Tema 1: La normalización de la deuda pública
Vea la presentación en el Campus.
Uno de los aspectos más innovadores de la reforma implementada mediante la Ley 24.156, es
la creación de la Oficina Nacional de Crédito Público que permitió la concentración de la
administración de la deuda pública del Sector Público Nacional.
Como se ilustra en el cuadro anterior, hasta 1992 no había un registro sistemático de la
deuda pública; cada organismo anotaba (muchas veces en “registros simples”) la información
que estaba a su alcance.
En síntesis, el Gobierno Nacional no sabía a quién y cuánto se le debía a cada acreedor. La
tarea de construir un registro confiable de la deuda pública fue una ardua tarea, que se
concluyó a fines de 1994.
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Tema 2: Reforma de la administración financiera del
Sector Público
Definición y propósitos fundamentales del Sistema de Crédito Público
El "crédito público" se entiende como la capacidad que tiene el Estado para endeudarse con el
objeto de atender sus necesidades de financiamiento. Se concibe al sistema de crédito público
como el conjunto de principios, normas, organismos, recursos, y procedimientos que
intervienen en las operaciones que realiza el Estado, con el fin de captar medios de
financiamiento.
A su vez se entiende por "deuda pública" al conjunto de obligaciones contractuales que asume
el Estado como consecuencia del uso del crédito público. Estas obligaciones contractuales se
denominan "servicio de la deuda pública" y están compuestas por las amortizaciones del
capital, los intereses y las comisiones y gastos que se comprometen al formalizar las
operaciones de crédito público.
Comentario:
Para estos temas, seguimos los lineamientos establecidos en la publicación oficial efectuada
por la Secretaría de Hacienda sobre el Sistema de Crédito Público, elaborada por el Ing.Emilio
Nastri. Se puede acceder a ella en la siguiente dirección de Internet:
www.capacitacion.mecon.gov.ar/manualesadm.htm (en Secretaría de Hacienda, Publicaciones
sobre Administración Financiera del Sector Público / Secretaría de Hacienda de la Nación;
Manuales, Programa de Reforma de la Administración Financiera Gubernamental.
Composición y Clasificación de la Deuda Pública
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Actividad 1
Describa brevemente cómo define la Ley Nº 24156 a la:
Deuda externa
Deuda interna
Deuda directa
Deuda indirecta
Respuestas al final de la unidad.
Riesgo crediticio
El riesgo crediticio es un indicador que el mercado o la institución financiera
le atribuye a determinada operación financiera y mide el grado de
probabilidad del cumplimiento de las obligaciones contractuales por parte del
deudor, evaluándose al mismo tiempo el riesgo que asume el acreedor.
En líneas generales, el análisis del riesgo soberano, es decir de la deuda de
un país, llamado también “riesgo país”, contempla dos tipos de factores:
cuantitativos y cualitativos según se describe a continuación.
Cuantitativos:
Los factores cuantitativos, como lo indica su nombre, son
numéricos y se determinan sobre la base de la información
disponible en las cuentas públicas, estadísticas y presupuestos.
Por ejemplo: el producto bruto por habitante y variación anual
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del producto bruto per capita y el déficit/superávit global sobre
producto bruto.
Cualitativos:
Los factores cualitativos se basan en la opinión fundada de los
analistas sobre aspectos más subjetivos de la administración.
Por ejemplo, los cambios en materia política, así como también
en la estructura de poderes, y análisis de quiénes ocupan los
cargos relevantes, ya sea en ámbito del gobierno como en
empresas oficiales (idoneidad, honestidad, antecedentes); la
permanencia institucional y estabilidad jurídica y política, entre
otros.
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Tema 3: Instrumentos de endeudamiento
Títulos Públicos
Un título público emitido por el Estado Nacional o Provincial en virtud de las facultades que les
confieren las respectivas constituciones es un instrumento financiero por el cual el Estado
capta recursos del mercado de capitales, y se compromete a su devolución en determinadas
condiciones que se fijan en la emisión de dicho título. De acuerdo con su estructura
financiera, los títulos públicos existentes en los mercados pueden clasificarse, básicamente,
en los siguientes tres tipos de títulos:
a. Amortizing.
Son títulos por los cuales el gobierno se compromete a pagar periódicamente servicios
de renta y de capital. Por ejemplo: el BONEX 92.
b. Bullet:
Son títulos por los cuales el gobierno se compromete a pagar periódicamente servicios
de renta, pero amortizan integralmente al vencimiento.
c. Bonos de cupón cero
Son títulos por los cuales el gobierno se compromete a pagar renta y capital
íntegramente al vencimiento (generalmente son títulos a descuento), tienen una
estructura financiera muy sencilla y es común su utilización para obligaciones a largo
plazo y con un elevado descuento.
Los principales elementos que configuran un título público son: fecha de emisión, plazo,
moneda de emisión, valor nominal, monto autorizado a emitir, período de gracia, cupones de
renta, cupones de amortización, flujo de pagos, precio de emisión, monto colocado, títulos
escriturales y caraturales y condiciones de registro y de transacción del título en los
mercados secundarios. Encontrará más información en la versión imprimible.
Caratulares:
En la actualidad, Argentina ya no emite títulos caratulares, por razones de seguridad, ya que
se han verificado casos de falsificación. Los nuevos títulos son registrales, es decir, su
titularidad y sucesivas transferencias se registran por medio de computadoras en centros o
"cajas de valores" especializadas (por ejemplo la Caja de Valores S.A. o la Central de
Registración y Liquidación (CRYL) del Banco Central de la República Argentina).
Mercados secundarios:
Una vez que el título se emita y se coloca en el mercado primario, se cotiza en forma
permanente en los mercados secundarios previstos en su emisión, los que le confieren liquidez
al papel de deuda. Algunos de los indicadores que permiten valuar el pasivo asumido por el
Gobierno y efectuar el seguimiento de la percepción del riesgo que el mercado le asigna al
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título en circulación son: precio de mercado, intereses corridos (o cupón corrido), valor
residual (capital no amortizado), valor residual técnico, paridad, circulación, cartera del sector
público, cartera del gobierno (monto no colocado) y rescate anticipado. Encontrará detalles de
cada uno de ellos en la versión imprimible.
Actividad 2
Ubique cada título en la denominación técnica correspondiente (Amortizing,
Bullet o Cupón Cero)
BOCON - Paga mensualmente amortización e intereses.
Global - Acumula intereses y paga al final junto con la amortización.
Euroletra 2004 - Paga intereses semestralmente y se amortiza
íntegramente al vencimiento.
Respuestas al final de la unidad.
Préstamos de Organismos Internacionales de Crédito
Reestructuración de Deuda
Recuerde que
...La reestructuración de la deuda puede efectuarse en forma directa o
indirecta.
Directa se entiende como reestructuración directa a aquella que se realiza
con los mismos acreedores y tiene como consecuencia una extinción de la
deuda preexistente en el mismo acto en que se contrae la nueva deuda.
Dentro de este concepto, la conversión de deuda consiste en el cambio de
uno o más instrumentos de deuda pública por otro u otros nuevos
representativos del mismo capital adeudado, modificándose los plazos y
demás condiciones financieras de su servicio. Las operaciones de canje de
deuda se encuadran en lo dispuesto por el artículo 65 de la Ley 24.156 de
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Administración Financiera, que caracteriza como operación de Crédito
Público a las operaciones que se realicen para reestructurar la deuda
pública, en la medida que ello implique un mejoramiento de los montos,
plazos y/o intereses de las operaciones originales. Un ejemplo de
reestructuración de deuda es el denominado Plan Brady, que se describe en
el punto siguiente. Encontrará más información en la versión imprimible.
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Tema 4: Acuerdo de Conversión y Reducción de la
Deuda con Bancos Comerciales del Exterior (Plan
Brady)
Lo invitamos a ver el siguiente ejemplo.
NEGOCIACION DEL PLAN BRADY
Deuda Elegible con Bancos Comerciales (aprox.330 bancos): u$s 19.000
Neto: u$s 17.000 mill. de capital u$s 8.500 mill. de intereses atrasados desde
1988
a) Bonos con Descuento (Discount Bond) del 35% del VN - Vencimiento 30 años:
2023 - Tasa flotante: Libor 6 meses +13/16 -
b) Bonos a la Par (Par Bond) - Vencimiento 30 años: 2023 - Tasa Fija - empezó
con 4% Ahora 6% hasta terminar
c) Intereses vencidos Bonos a Tasa Flotante (FRB): Vencimiento 12 años - con 3
de gracia: Interés Libor a 6 meses mas 13/16
Los intereses están garantizados por colocaciones con instrumentos del Tesoro
Americano.
d) La operación tiene una garantía con BONOS CERO CUPON del TESORO
AMERICANO QUE NOS COSTARON u$s 1.921 millones (se financiaron con
préstamos)
u$s1921___(acumula
-------------- los __/___/___/__/__/ _____________
intereses)__u$s17.000
4/92 4/93 u$s17.000
(pagos semestrales de
(negociación) 4/2023
intereses)
Otro de los ejemplos de reestrcturación de deuda es el Acuerdo de Renegociación de la Deuda
Externa Oficial. Club de París. Encontrará información sobre este acuerdo en la versión
imprimible.
Deuda consolidada
Recuerde que
...El proceso de consolidación de deudas encarado por el Estado Nacional
consiste en el reconocimiento, conciliación y regularización de deudas
atrasadas vencidas e impagas que pesaban sobre el Estado Nacional, como
por ejemplo incumplimiento de beneficios previsionales, con proveedores del
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estado, por juicios pendientes, etc, mediante la utilización de Títulos
Públicos como medio de pago. En otros términos, la consolidación implica un
proceso de canje de deuda no instrumentada de corto plazo o vencida e
impaga, en general no registrada previamente, para lo cual el instrumento
elegido han sido títulos de la deuda pública a un plazo mayor que el de la
deuda original. El Estado Nacional ha cancelado este tipo de deudas con los
llamados Bonos de Consolidación (BOCON), en sus diversas series.
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Tema 5: Sistema de gestión y análisis de la deuda
En el año 1993 con la creación de la Dirección de Registro de la Deuda Pública en la órbita de
la Secretaría de Hacienda, y la firma de un proyecto de asistencia técnica con la UNCTAD se
inició el proceso de instalación y puesta en marcha del SIGADE, un sistema computarizado
que tiene como función primordial proporcionar información precisa y actualizada sobre la
deuda, con el fin de lograr una gestión eficaz. El sistema permite el seguimiento de la deuda
de corto, mediano y largo plazo, pública y privada, como así también las denominadas
"donaciones". Consulte la versión imprimible.
Vinculación del Sigade con el Sidif
Se inserta a continuación, el esquema lógico del proceso de integración o conexión entre el
SIGADE y el SIDIF.
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Vea la presentación en el Campus.
Actividad 3
Describa brevemente la forma en que se vincula o conecta el SIGADE al
SIDIF, en un procedimiento de pago de la amortización de un préstamo.
Luego coteje con el procedimiento que se describe a continuación
Pedimos que esta actividad la realice en un archivo de texto, y la
envie al tutor via mail del campus
Respuesta al final de la unidad.
En síntesis
La evolución experimentada en el manejo del Sistema de Crédito Público,
enmarcado en la administración financiera del Sector Público Nacional, ha
alcanzado niveles altamente satisfactorios. La disponibilidad de la
información actualizada y confiable, como así también la factibilidad de
hacer proyecciones ante escenarios internacionales alternativos, han
contribuido a mejorar notablemente el perfil del endeudamiento argentino a
través de un eficiente desempeño e inserción en los mercados de capitales,
tanto internos como externos, aprovechando las mejores oportunidades
financieras. Encontrará más información en la versión imprimible.
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Actividad 4
Para acceder a la información oficial y analizar la composición de la Deuda
Pública del Sector Público Nacional, deben seguir los siguientes pasos:
www.mecon.gov.ar ↔ Secretaría de Finanzas ↔ Subsecretaría de
Financiamiento ↔ Estadísticas de la Deuda Pública.
Comente brevemente con el tutor sus impresiones.
Cuando haya formulado su respuesta, envíela a su tutor para su
corrección a través del sistema de mensajería del campus.
Le ofrecemos a modo de síntesis las siguientes diapositivas en Power Point que ilustran
algunos de los temas trabajados en la presente unidad.
Vea la presentación completa en el Campus.
(1) UNCTAD United Nations Conference on Trade and Development, un Organismo pertenecientes a
las Naciones Unidas (NU).
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Respuestas Actividad Nº 1
Deuda externa: contraída con otro estado u organismo internacional o con cualquier otra
persona física o jurídica sin residencia o domicilio en la República Argentina y cuyo pago
puede ser exigible fuera de su territorio.
Deuda interna: contraída con personas físicas o jurídicas residentes o domiciliadas en la
República Argentina y cuyo pago puede ser exigible dentro del territorio nacional.
Deuda directa: es la asumida por la Administración Central en calidad de deudor
principal.
Deuda indirecta: es la constituida por cualquier persona fisica o juridica, pública o
privada distinta de la Administración Central pero que cuenta con su aval, fianza o
garantía.
Respuestas Actividad Nº 2
BOCON - Paga mensualmente amortización e intereses.
Global - Acumula intereses y paga al final junto con la amortización.
Euroletra 2004 - Paga intereses semestralmente y se amortiza
íntegramente al vencimiento.
Respuestas Actividad Nº 3
a) El operador del SIGADE, con anticipación a la fecha de vencimiento, se fija y extrae del
sistema los montos a pagar y la fecha y controla si coincide con lo que reclama el
acreedor (normalmente manda una carta antes de cada pago).
b) Ingresa en el SIDIF-LINK y observa si la partida presupuestaria destinada a atender
esa amortización, tiene saldo disponible.
c) Si tiene saldo, emite la Orden de Pago (Formulario C-41) en papel y la hace firmar por
la autoridad competente.
d) Simultáneamente, por vía telefónica, emite la Nota de Pago. La Tesorería General de la
Nación recibe la nota, la imprime, la firma el Tesorero y la envía al Banco en el que está
la cuenta corriente.
e) Al emitirse la Orden de Pago, que es la etapa del devengado, se registra la ejecución (o
el consumo definitivo) de la partida presupuestaria simultáneamente por medio del SIDIF
en la contabilidad presupuestaria,. Al mismo tiempo, los asientos correspondientes se han
registrado en la Contabilidad Central (por "Partida Doble").
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