INSTRUMENTOS

DE RENTA FIJA
Bibliografía

■ Bodie, Z., Kane, A. y Marcus, A. (2018), Investments (11th Ed). McGrawHill Education.
■ López Dumrauf, G. (2014), Análisis Cuantitativo de Bonos. Alfaomega Grupo Editor.
■ Mas, A. (2012), Títulos Públicos y Obligaciones Negociables en el Mercado de Capitales
Argentino (Segunda Ed). Ediciones técnicas empresariales
■ Gitman, L. y Joehnk, M. (2009), Fundamentos de Inversiones (Décima Ed). Pearson Educación.
■ González Isolio D. y Tapia, G. (2017), Instrumentos de renta fija y variable: análisis, valuación y
estructura de capital. Thompson Reuters La Ley.
Temario

Sección A: Introducción

Sección B: Condiciones de Emisión de un Bono

Sección C: Características Generales de los Bonos

Sección D: Exposición al Riesgo

Sección E: Cotización de Bonos

Sección A

Introducción
1. Definición de Bono
2. Mercado Primario y Secundario de Bonos
3. Comparación con un préstamo bancario
4. Comparación con una Acción
A. 1. Definición de Bono
¿ Qué es un Bono?

Para quien lo emite es un instrumento financiero de deuda que requiere que el emisor devuelva al
inversor el monto prestado más un interés periódico especificado.

Se lo define como una obligación de pago emitida por un ente público o privado y que da derecho al
tenedor a percibir un flujo de fondos futuros hasta su vencimiento, en concepto de intereses y capital, de
acuerdo a determinadas condiciones que se fijan en la emisión de los mismos.

Vende Bonos
Emisor Inversor
Recibe $
Inversores Institucionales
Gobiernos Nacionales -Bancos
Agente colocador o
Gobiernos Provinciales -Fondos de Pensión
Underwritter
Municipalidades -Compañías de Seguro
Empresas -FCI
-Cajas de profesionales, mutuales
Inversores Individuales
A.2. Mercado Primario y Secundario de Bonos

• Los títulos se venden por primera vez.

Primario • El emisor vende los bonos a los inversores, interviniendo un agente colocador o
underwriter.
Underwriter: Normalmente es un banco o agente de
bolsa que inicialmente compra los bonos del emisor y
luego los revende a los inversores.

Mercado

• Luego de la colocación inicial, los bonos se negocian a través de la bolsa y

del mercado abierto
Secundario • El mercado secundario lo componen los nuevos tenedores de títulos para
efectuar las operaciones de compraventa de los mismos.
• En este mercado se evaluará cantidad de operaciones, volumen y liquidez
de estos activos.
A.3. Comparación con préstamo bancario
Riesgo de Concentración
Si una Institución
SI una operación fuera financiada por
un único prestamista, éste le exigiría
Sistema Financiero Toma un préstamo un retorno que le compensará el
Tradicional de un Banco riesgo de estar prestando a una gran
requiere suma a un único deudor

Financiamiento Puede recurrir Pluralidad de acreedores

(Mediano y LP) El importe total del préstamo estará

dividido en obligaciones de bajo
valor, permitiendo que coexistan
Toma dinero de muchos prestamistas, que decidirán
Mercado de Capitales los ahorristas su grado de participación
Evitando la
intermediación Si hay mercado secundario, su
financiera tenedor podrá venderlos en
cualquier momento finalizando en
ese momento su participación
Sección B
Condiciones de Emisión

1. Ámbito Legal
2. Monto de la Emisión
3. Intereses
4. Amortizaciones
5. Contingencias
6. Ejemplo Condiciones de Emisión AL30
B. Condiciones de Emisión
En caso de algún incumplimiento por parte del 1.1. Ley Argentina
1. Ámbito Legal emisor, el perjudicado le puede iniciar acciones 1.2. Ley Extranjera
legales

Es el importe total a emitir. Se deberá tener en

2. Monto de la Emisión cuenta el valor de las láminas.
3.1. Cero Cupón
3.2. Tasa Fija
El emisor determina la tasa de interés nominal 3.3. Tasa Variable
3. Intereses que devengarán los títulos. Pueden ser: 3.4. Tasa Mixta
3.5. Períodos de gracia

Se debe determinar la forma en la que se 4.1. Bono Bullet

4. Amortizaciones devolverá el capital 4.2. Bono Amortizable
4.3. Bono con período de gracia
4.4. Bonos Ajustables

A algunos bonos se le agregan cláusulas que 5.1. Bonos Convertibles

5. Contingencias brindan derechos (ya sea para el emisor o 5.2. Bonos Callables
para el tenedor del título) 5.3. Bonos Puttables
B.1. Ámbito Legal
En caso de algún incumplimiento por parte del 1.1. Ley Argentina
1. Ámbito Legal emisor, el perjudicado le puede iniciar acciones 1.2. Ley Extranjera
legales

Símbolo: AL30 Símbolo: GD30

Denominación: BONOS DE LA REPÚBLICA ARGENTINA Denominación: BONOS GLOBALES DE LA REPÚBLICA
AMORTIZABLE EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES STEP UP ARGENTINA AMORTIZABLES EN DÓLARES
2030 ESTADOUNIDENSES STEP UP 2030
Emisor: Gobierno Nacional Emisor: Gobierno Nacional

Ley aplicable: se regirán por la Ley de la Ley aplicable: se regirán por la Ley del Estado de
REPÚBLICA ARGENTINA. Nueva York, Estados Unidos de América

• El AL30 y el GD30 son básicamente el mismo bono, con el mismo cashflow previsto (pago de
intereses y capital)

• Pero en caso de algún incumplimiento por parte del emisor, el perjudicado puede iniciar
acciones legales en Nueva York en el caso del GD30 mientras que en caso del AL30 deberá
hacerlo en Buenos Aires
B.2. Monto de la Emisión
Es el importe total a emitir. Se deberá tener en
2. Monto de la Emisión cuenta el valor de las láminas.

• La cantidad de títulos quedará determinada por el importe total a emitir dividido por el
Valor Nominal (VN) de cada uno

Ejemplo:
Una operación de 300.000.000 usd

Si los títulos son de VN= 100 usd; la cantidad de títulos será 3.000.000.

Si en cambio los títulos son de VN=1 usd; la cantidad de títulos será 300.000.000.
B.3. Intereses
3.1. Cero Cupón
3.2. Tasa Fija
El emisor determina la tasa de interés nominal
3. Intereses 3.3. Tasa Variable
que devengarán los títulos. Pueden ser:
3.4. Tasa Mixta
Tasa cupón x VR 3.5. Períodos de gracia

3.1. Zero Coupon Bond ➢ No devengan intereses

➢ Se emiten con descuento y siempre cotizan con descuento antes del vencimiento
➢ La ganancia del comprador está dada por la diferencia entre el precio al que compra
el título y el valor que cobra al vencimiento.
Ejemplo: Treasury Bill del gobierno Americano

3.2. Tasa fija ➢ El emisor determina una tasa de interés nominal que devengará el título.
➢ Está expresada en términos anuales y se proporciona a la fracción de año
correspondiente.
➢ Permanece constante a lo largo de toda la vida del bono.
Ejemplo: si la TNA es 5% con pagos semestrales, entonces la i180 = 5%*180/360 = 2,5%
B.3. Intereses

3.3. Tasa variable ➢ A diferencia de la tasa fija, no se conoce con antelación

➢ Se determina en ocasión de cada período tomando en cuenta algún indicador
económico financiero o subyacente.
Ejemplo: Títulos que devengan la tasa LIBOR* o la tasa BADLAR**

3.4. Tasa mixta ➢ Combinan tasas fijas y variables a lo largo de su vida, o presentan un esquema de
tasas fijas escalonadas (step up).
Ejemplo: AL30

3.5. Período de gracia ➢ Durante un cierto tiempo, los intereses periódicos se van devengando, pero no se
pagan, sino que se agregan a la deuda principal (se capitalizan).
➢ Finalizado el período de gracia, se comienzan a pagar los intereses calculados sobre el
importe de deuda capitalizado hasta ese momento

* LIBOR: London InterBank Offered Rate. es una tasa en dólares utilizada en Londres para operaciones interbancarias
**BADLAR: tasa promedio del sistema de caja de ahorros o plazos fijos informada por el BCRA
B.4. Amortización
Se debe determinar la forma en la que se 4.1. Bono Bullet
4. Amortizaciones devolverá el capital 4.2. Bono Amortizable
4.3. Bono con período de gracia
4.4. Bonos Ajustables

4.1. Bono Bullet ➢ Paga intereses periódicos y una única amortización al final por el 100% de la deuda
(sistema americano).
Suelen ser utilizados por países con alta calificación crediticia (Eje Estados Unidos).

4.2. Bonos ➢ El capital se devuelve en amortizaciones periódicas en base a un calendario detallado

Amortizables en las condiciones de emisión.
Suelen ser emitidos por países emergentes que para merecer el crédito del mercado deben periódicamente
probar su capacidad de pago.

4.3. Bonos con ➢ Existe un período donde no se realiza amortización de capital alguna.
período de gracia ➢ Sólo se pagan los intereses hasta que luego de un período determinado, comienza a
pagar también capital.
B.4. Amortización

4.4. Bonos Ajustables ➢ El Capital se va ajustando por algún índice.

➢ Los intereses se van calculando sobre el capital indexado.
Ejemplo en Argentina: Títulos en pesos indexados por CER.
Ejemplo en EEUU: Títulos ajustables por el índice de precio al consumidor (TIPS*)

Ejemplo CER:
Un bono ajustable por CER paga intereses al 2% anual, por un período de 2,5432
180 días, sobre capital ajustado. Si al momento de le emisión el CER era de I 0; 6 = $100 ∗ ∗ 1% = $1,04
2,4345
2,4345 y al vencimiento del cupón de intereses el CER era de 2,5432,
180
determine el interés sobre 100 bonos de VN $1 c/u. i180 = 2% ∗
360
TIPS Americanos:
Los intereses se calculan sobre el capital ajustado (que podrá ser un
aumento si hubo inflación o una baja si hubo deflación).
Pero la amortización se hace sobre el capital ajustado si hubo inflación o
sobre el original si hubo deflación. Es decir, aseguran el capital original.

* TIPS: Treasury Inflation Protected Securities

B.6. Condiciones de Emisión – Ejemplo AL30
Sección C
Características Generales de los Bonos

1. Plazo
2. Valor Nominal
3. Valor Residual
4. Interés Corrido
5. Valor Técnico
6. Valor de Paridad
C. Características Generales de los Bonos
1. Plazo • Plazo en el cual el emisor cancelará totalmente la deuda
• Vida de la obligación.

2. Valor Nominal • La cantidad de dinero que deberá ser devuelta en concepto de capital
• También se lo denomina Valor Facial

3. Valor Residual • Representa la parte del capital que aún no se amortizó.

• Es utilizado como valor base para el cálculo de los intereses a devengar en cada uno de los
períodos.
• Si el bono es bullet, el VR será igual al VN durante toda la vida del título.
• Si el bono es amortizable, el VR irá disminuyendo conforme se vayan pagando las
amortizaciones (0 < VR < VN).

𝑛
El VR a un momento determinado se calcula como la
𝑉𝑅𝑛 = 𝑉𝑁 − ෍ 𝐴𝑀𝑡 diferencia entre el VN y las amortizaciones de capital
(AM) acumuladas hasta ese momento (n)
𝑡=1
C. Características Generales de los Bonos

4. Interés Corrido • Es la proporción de intereses devengados a un determinado momento, que se

pagarán en el próximo vencimiento.
• El total de intereses del período será cobrado íntegramente por quien posea el
título a la fecha del vencimiento del cupón

5. Valor Técnico • Es el valor de rescate del título en el momento de evaluación (n)

• Será igual al valor residual de ese momento más los intereses devengados a la fecha
(Interés Corrido)

𝑉𝑇𝑛 = 𝑉𝑅𝑛 + 𝐼𝐶

6. Valor de Paridad • Es igual a la relación entre el precio de cotización y el valor técnico del bono

𝑃𝑡 Alternativamente, suele utilizarse

𝑉𝑃𝑡 =
𝑉𝑇𝑡 Precio/VN (es decir sin incluir el IC)
Sección D
Exposición al Riesgo

1. Riesgo de Default
2. Riesgo de Tasa de Interés
3. Riesgo de Reinversión
4. Riesgo de Inflación
5. Riesgo de Liquidez
6. Riesgo de Rescate Anticipado
D. Exposición al Riesgo
1. Riesgo de Default
• Riesgo de que el emisor no pague un vencimiento de un bono
• O que cambie unilateralmente cualquiera de sus condiciones originales.
(Eje: cambiar de dólares a pesos un determinado título emitido en dólares).
• Es un riesgo de crédito. Tiene que ver con la calidad y la integridad financiera del emisor.

2. Riesgo de Tasa de Interés

• Los precios de los bonos se mueven de manera inversa a los movimientos de la tasa de interés.
• Si las tasas de interés de mercado suben, el precio de los bonos bajará
• Estas variaciones de precios pueden ocasionar pérdidas a los tenedores de bonos, si necesitan venderlos.

3. Riesgo de Reinversión
• La reinversión de los cupones se hará a las condiciones de mercado vigentes en ese momento.
• Si las tasas están altas, puede ser menos probable lograr reinvertir durante muchos años a la tasa actual.
• Si las tasas están bajas, probablemente podremos reinvertir sus cupones a tasas más altas.
• Si un título es cupón cero, este riesgo no existe.
D. Exposición al Riesgo
4. Riesgo de Inflación
• En el caso de los títulos indexados, las variaciones en el poder adquisitivo son ajustadas de modo que el
rendimiento del título sea “real”.
• En las emisiones que no son indexadas, la inflación hace que el rendimiento del bono sea menor y
eventualmente sea negativo.

5. Riesgo de Liquidez
• Imposibilidad de vender o comprar una cantidad de bonos en un momento determinado.
• Se genera gran diferencia entre el precio de compra y el precio de venta al que se puede acceder.

6. Riesgo de Rescate Anticipado

• En bonos callables una baja en las tasas de interés de mercado, aumenta el riesgo de que el emisor
decida su rescate antes de su vencimiento, privando al emisor de la posibilidad de seguir recibiendo los
cupones de interés a la tasa inicial
D. Exposición al Riesgo

Libre de • Nos referimos al riesgo de default.

Riesgo • Los bonos emitidos por el Gobierno de los Estados Unidos se los considera libre de
riesgo de Default (el emisor no va a dejar de pagarlos cuando llegue el vencimiento)
pero no están libres de los demás riesgos.

Puntos • Un punto básico equivale a 0,01%.

Básiscos • 100 pts básicos es 1%.
Calificaciones de Bonos
¿Qué es una Calificación?

• Las calificaciones de deuda son una valoración de la calidad crediticia del emisor corporativo.
• Indican la cantidad de riesgo de crédito incluido en un bono
• Se basan en la probabilidad que existe de que la empresa incumpla y en la protección que tienen los
acreedores en caso de un incumplimiento.
• Las calificaciones de bonos sólo se preocupan por la posibilidad de un incumplimiento (riesgo de default). No
tienen en cuenta el riesgo de la tasa de interés.

Son calificaciones con letras que designan la calidad de inversión y que se asignan a una
emisión con base en análisis financieros conducidos de manera amplia y profesional

Agencias Calificadoras Las empresas pagan para que califiquen su deuda.

www.standardandpoors.com
Las agencias calificadoras más grandes y reconocidas son Moody’s y Standard & Poor’s.
www.moodys.com
Otra agencia calificadora de bonos importante es Fitch Investors Service.
www.fitchinv.com
Calificaciones de Bonos
¿Cómo funcionan las Calificaciones?

• Cuando una nueva emisión importante sale al mercado, la analiza un equipo de analistas profesionales de bonos
para determinar su exposición al riesgo de incumplimiento y su calidad de inversión.

• La agencia calificadora estudia detalladamente los registros financieros de la organización emisora y evalúa sus
perspectivas futuras.

• El resultado se plasma en una letra

Existe una fuerte relación entre los resultados operativos, la condición

financiera de la empresa y la calificación que reciben sus bonos.

Generalmente, las calificaciones más altas se relacionan con empresas más rentables, que:
• dependen menos de la deuda como una forma de financiamiento
• son más líquidas
• tienen flujos de efectivo más fuertes
• no tienen problema para pagar los intereses de su deuda de manera rápida y oportuna.
B.1. Calificaciones de Bonos
Resultados de las Calificaciones

En ocasiones, tanto Moody’s como S&P utilizan ajustes (llamados marcas) para estas calificaciones.

➢ S&P utiliza signos de más y menos: A+ es la calificación A más fuerte y A− la más débil.
➢ Moody’s utiliza una designación de 1, 2 o 3, donde 1 es lo más elevado.

La mayor parte del tiempo, Moody’s y S&P asignan calificaciones idénticas.

No obstante, en ocasiones, una emisión tiene dos calificaciones diferentes (calificaciones divididas)
B.1. Calificaciones de Bonos
Resultados de las Calificaciones

Investment-
grade Bonds

Speculative-
grade or junk
Bonds
B.1. Calificaciones de Bonos
Actualización de la Calificación

Todas las emisiones calificadas se revisan de manera

La calificación crediticia de un bono puede
regular para garantizar que la calificación asignada sea
cambiar a medida que la solidez financiera del
todavía válida.
emisor mejora o se deteriora.

Por ejemplo, en febrero de 2020, S&P Global Ratings recortó la

Los bonos que caen en territorio basura se
calificación de los bonos del fabricante de ketchup Kraft Heinz
llaman ángeles caídos (fallen angels).
de BBB- a BB+, rebajando la calificación de los bonos de la
compañía del grado de inversión al estado de bono basura.

El mercado responde a las revisiones de las Por ejemplo, un ajuste ascendente de A a AA hace que
calificaciones ajustando los rendimientos de los disminuya el rendimiento de mercado sobre el bono, como
bonos en conformidad. un reflejo de la mejor calidad del bono.
B.1. Calificaciones de Bonos
Inversor Individual

• Las calificaciones de bonos sirven para evitar a los inversionistas individuales el arduo trabajo de evaluar por sí
mismos la calidad de inversión de una emisión.
• Con frecuencia, los grandes inversionistas institucionales tienen su propio equipo de analistas de crédito, que
evalúan de manera independiente la solvencia de diversos emisores corporativos y municipales.

Riesgo de Mercado

Las calificaciones de bonos tienen la intención Si las tasas de interés suben, disminuye el
de medir sólo el riesgo de incumplimiento de precio incluso de las emisiones de la más alta
una emisión, el cual no influye en la exposición calidad, lo que expone a los inversionistas a la
de una emisión al riesgo de mercado. pérdida de capital y al riesgo de mercado.
B.1. Calificaciones de Bonos https://disclosure.spglobal.com/sri/
Sección E
Cotización de Bonos

1. Precio de un bono
2. Relación Inversa Tasa-Rendimiento
3. Cotización a la par, bajo la par o sobre la par
4. Evolución del Precio
5. Precio Clean vs Precio Dirty
6. Convenciones para el cálculo de intereses
7. Intereses Corridos
8. Ejemplo Pizarra Cotizaciones Bonos Argentinos
E.1. Precio de un Bono
El precio de un bono refleja su flujo de fondos (FF) descontado a la tasa de
Precio interés requerida por los inversores (k)

𝐶𝐹1 𝐶𝐹2 𝐶𝐹3 𝐶𝐹𝑛

𝑃= + + +⋯+
1+𝑘 1+𝐾 2 1+𝐾 3 1+𝐾 𝑛

Ejemplo
Una compañía emitió un bono bullet con un cupón del 10% anual, con pago de intereses Año Cash Flow
en forma anual y con vencimiento de capital al año 5. Los inversores exigen una TIR del 0 $ 96,30
1 10
11% teniendo en cuenta que para bonos similares puede obtenerse ese rendimiento.
2 10
3 10
10 10 10 10 110 4 10
𝑃= + + + + = 96,3
1+0,11 1+0,11 2 1+0,11 3 1+0,11 4 1+0,11 5 5 110
Cada año cobra $10 de interés (10% x 100 VN)
y en el último año cobra el capital (100 VN)
junto con el interés.
E.2. Relación inversa Precio – Tasa Rendimiento
𝐶𝐹1 𝐶𝐹2 𝐶𝐹3 𝐶𝐹𝑛
𝑃= + + +⋯+
1+𝑘 1+𝐾 2 1+𝐾 3 1+𝐾 𝑛

↑𝑘 ↓𝑃 Se debe a que el valor actual

Relación inversa Precio – Tasa de Rendimiento Si de un valor disminuye a
medida que se aumenta la
↓𝑘 ↑𝑃 tasa a lo que se lo actualiza

Relación Precio-Rendimiento
150,0 Tasa VNA
11% $ 96,30 El precio máximo que puede tener un título
120,0 0% 150,0 será la suma de tos sus cupones y de interés y
11% 96,3
Precio

90,0 amortización (es como si valuáramos a tasa 0)

25% 59,7
60,0
50% 30,5
30,0 70% 20,3
100% 12,8
0,0
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Rendimiento
E.3. Cotización a la par, bajo la par y sobre la par

Cuando el bono cotiza con un precio que es igual a su

valor residual, se dice que cotiza a la par y el
rendimiento (TIR) es exactamente igual a la tasa de
contrato del cupón.

Como el cupón es una renta fija, cuando el precio del

bono se encuentra por debajo del valor residual, el
rendimiento se ubica por encima de la tasa del cupón
y se dice que cotiza bajo la par.

Lo inverso ocurre cuando el bono cotiza por encima

del valor residual. Sobre la par.

En los bonos de tipo bullet con un solo pago al final,

el valor residual siempre es igual al valor nominal
E.3. Cotización a la par, bajo la par y sobre la par

Cuando las tasas de interés que pagan los activos de riesgo similar son de 10%, el precio del bono es
igual a su valor nominal, pues comprando un bono que paga un cupón de $ 10 fijos, obtenemos 10%.

Si de pronto suben las tasas de interés en los bancos, no tendría mucho sentido pagar $ 100 por un
bono para obtener 10% de rendimiento, cuando podemos obtener 11% en activos de riesgo similar.

Es por eso que la oferta de bonos aumenta, su precio disminuye y es en ese momento cuando el
bono vuelve a competir en rendimiento con los otros activos, pues los $ 10 fijos del cupón ahora
representan 11% de rendimiento cuando el bono cotiza a $ 90.

El proceso inverso ocurre cuando las tasas de interés disminuyen a 9%, entonces el rendimiento de
los bonos se hace atractivo, aumenta su demanda y, por lo tanto, su precio.
E.4. Evolución del Precio
Evolución del precio hasta el vencimiento para un bono comprado con descuento o prima

$109

$107 • Los precios de los bonos se mueven hacia su

$105
valor para a medida que se acerca su
amortización final
Precio del Bono ($)

$103

$101 • De esta manera el precio del bono con premio

$99
disminuye mientras que el precio del bono con
descuento aumenta
$97

$95
0 1 2 3 4 5 • Las primas o descuentos tienden a 0 cuando el
Precio tir=11% $96,30 $96,90 $97,56 $98,29 $99,10 $100,00 bono se aproxima al vencimiento.
Precio tir=10% $100,00 $100,00 $100,00 $100,00 $100,00 $100,00
Precio tir=8% $107,99 $106,62 $105,15 $103,57 $101,85 $100,00

Al faltar menos tiempo para el vencimiento, el

El bono con prima reduce su precio y el bono con descuento aumenta su
impacto del descuento compuesto es menor en
precio a medida que faltan menos años para el vencimiento, si se mantiene
el rendimiento exigido por el inversor en 8% y 11% respectivamente. el valor presente de los flujos futuros
E.5. Precio Clean vs Precio Dirty

Precio Clean Precio Dirty

• En el precio no se incluyen los intereses • También se lo conoce como precio full ya que
corridos incluye los intereses.

• Al precio pactado se le deberá adicionar el • El valor pactado es directamente el precio que

importe correspondiente a los intereses se liquida en la operación.
corridos desde la fecha del último corte de
cupón hasta la fecha efectiva de liquidación
del bono (48hs posteriores a la
negociación)

• Ejemplo en Argentina: MAE • Ejemplo en Argentina: BCBA

E.6. Convenciones para el cálculo de intereses
Convenciones Para el cálculo de los intereses corridos y para proporcionar la TNA

30/360 Se cuentan los días transcurridos considerando que cada mes está compuesto por 30
días y el año calendario por 360 días

Actual/360 Se cuenta el número de días efectivamente transcurridos en el mes y se considera un

año calendario compuesto por 360 días

Actual/365 Se cuenta el número de días efectivamente transcurridos en el mes y se considera un

año calendario compuesto por 365 días (sin tener en cuenta los bisestos)

Actual/Actual Se cuenta el número de días efectivamente transcurridos en el mes y se considera

para la base anual la cantidad de días calendario que tiene el año en cuestión ( se
toman 366 días para años bisiestos)

La modalidad de conteo de los días está aclarada en las condiciones de

emisión del título correspondiente.
E.7. Intereses Corridos
D: cantidad de días desde la última fecha de pago de cupón
𝐷
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑑𝑜𝑠 = 𝑇𝑁𝐴 ∗ ∗ 𝑉𝑅 (según la convención utilizada)
𝐴 A: cantidad de días de año calendario (según la convención
utilizada)

Ejemplo 1
Último pago 9 Oct TNA 11,00%
Calcular los intereses corridos al 22/02 de un bono
Valuación 24 Feb VR 100
utilizando la convención 30/360 y compare con la
convención Actual/360 sabiendo que el mismo paga Cant Cant
semestralmente (9/4 y 9/10) un cupón 11% nominal Mes 30/360 Actual/360
días días
anual y la operación se liquida a las 48hs hábiles Octubre 30 21 31 22
(24/2). Noviembre 30 30 30 30
Diciembre 30 30 31 31
Enero 30 30 31 31
Febrero 30 24 28 24
Total 135 Total 138

Total Días/360 0,3750 0,3833

Intereses Corridos 4,13 4,22

E.8. Anexo I: Ejemplo Pizarra Cotizaciones Bonos Argentinos
MUCHAS GRACIAS