UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN ANDRÉS
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS
CARRERA DE ECONOMÍA
PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA Y SU EFECTO EN EL
CRECIMIENTO ECONÓMICO EN BOLIVIA (2014-2024)
Nombre: Maria Teresa Mamani Nina
Asignatura: Investigación Aplicada
Docente: Lic. Sergio Callisaya Avila
La Paz - Bolivia
2025
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Índice
Introducción
I. MARCO METODOLÓGICO
a. Delimitacion del Tema
i. Delimitación sectorial
ii. Delimitación temporal
iii. Delimitación espacial
iv. Delimitación institucional.
v. Restricciones de categorías y variables económicas
b. Planteamiento del problema de investigación
c. Formulación del Problema
i. Problemas específicos
d. Justificación de la investigación
i. Justificación de la Investigación
ii. Justificación Teórica
iii. Justificación Económica
iv. Justificación Social
v. Justificación Mención
e. Planteamiento de los objetivos de la investigación
i. Objetivo General
ii. Objetivos Específicos
f. Planteamiento de la hipótesis
i. Cuadro de Operacionalizacion de variables (causalidad)
g. Aplicación Metodológica
i. Enfoque de Investigación (1. Cuantitativo: secuencial y deductivo 2.
Cualitativo: flexible e inductivo, 3. Mixto)
ii. Alcance de la Investigación (Exploratorio, Descriptivo, correlacional o
explicativo)
iii. Diseño de Investigación: 1. Cuantitativo: a) Experimental, b) no
experimental (longitudinal o transversal) c) cuasi experimental 2.
Cualitativo y 3. Mixto
iv. Fuentes de información
v. Procesamiento de la información
II. MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL
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Introducción
La profundización del sistema financiero es un proceso clave para el desarrollo
económico de los países, ya que implica el aumento de la intermediación
financiera, la diversificación de productos y servicios, y el acceso más amplio a
instrumentos financieros. En Bolivia, el estudio de esta relación es relevante para
entender cómo el desarrollo del sistema financiero puede impulsar el crecimiento
económico sostenible.
De acuerdo con Vargas los estudios realizados en Bolivia sobre la incidencia del
sistema financiero y el crecimiento económico, pueden agruparse desde dos
perspectivas: la primera pone énfasis en el análisis de los factores que inciden en
el acceso e inclusión al sistema financiero y la segunda se centra en la medición
del impacto del sistema financiero sobre el crecimiento económico.
En esta tesis se estudia el efecto de la profundización financiera en el crecimiento
económico en Bolivia. La profundización financiera puede ser entendida como la
capacidad del sistema financiero de colocar recursos a los diferentes sectores
económicos de un país, es decir, de su capacidad de canalizar los ahorros hacia el
financiamiento de la producción y a la inversión. La literatura da cuenta que un
sistema financiero desarrollado permite dinamizar la economía.
Según Ruíz y Rosales3 el denominado enfoque “supply-leading” o de priorización
de la oferta; supone que el ahorro es necesario para financiar inversiones
productivas y para promover el crecimiento. Bajo tal enfoque, los mercados e
intermediarios son importantes porque reducen las fricciones asociadas a la
canalización del ahorro en inversión.
I. MARCO METODOLÓGICO
1.1. Delimitación del Tema
1.1.1. Delimitación sectorial
La presente investigación comprende al sector financiero y sector
económico del Estado Plurinacional de Bolivia.
1.1.2. Delimitación temporal
La investigación comprende desde 2014 al 2024 (periodo post crisis
financiera global y pandemia).
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1.1.3. Delimitación espacial
El espacio geográfico que se consideró en la presente investigación es
el Estado Plurinacional de Bolivia, ubicado en América del Sur y que
cuenta con una extensión territorial de 1.098.581 kilómetros
cuadrados.
1.1.4. Delimitación institucional.
Las instituciones vinculadas a las políticas y normas referidas al sistema
financiero boliviano son: el Banco Central de Bolivia (BCB), el Ministerio
de Economía y Finanzas Públicas (MEFP) y la Autoridad de Supervisión
del Sistema Financiero (ASFI).
1.1.5. Restricciones de categorías y variables económicas
1.1.5.1. Categorías Económicas
• Crecimiento Económico
• Sistema Financiero
1.1.5.2. Variables Económicas
• Producto Interno Bruto (PIB)
• Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF)
• Tasa de crecimiento del PIB real
• Agregado Monetario M3
1.2. Planteamiento del problema de investigación
De acuerdo al Ministerio de Economía y Finanzas Públicas la fortaleza y
estabilidad del sistema financiero construidas desde el año 2006 y
reforzadas por la Ley de Servicios Financieros N° 393 de 2013, en el marco
del MESCP, fueron los pilares fundamentales para que el sistema de
intermediación financiera mostrara resiliencia ante el adverso escenario
económico y social que se presentó en el último trimestre de 2019 y en la
gestión 2020.
La profundización financiera que puede ser considerada una medida de
desarrollo financiero, en 2020 se situó en niveles elevados, consistente con
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el incremento de los depósitos y créditos del sistema financiero y el
significativo retroceso de ingresos de la economía boliviana. En efecto, los
depósitos en porcentaje del PIB alcanzaron a 75,1%, cifra superior en
11,6pp a la anotada en 2019; de igual forma, los préstamos en relación al
producto llegaron a 72,8%, mayor en 7,8pp al registrado en el año previo.
En cambio, la actividad económica en esa misma gestión registro una
variación porcentual negativa (-8,74%).
Con relación a la importancia del desarrollo financiero para el crecimiento
económico se han originado estudios desde enfoques teóricos, así como
empíricos, asumiendo como hipótesis de investigación que la
profundización financiera influye en el crecimiento. Para el Banco Mundial
la razón por la cual las finanzas son importantes para el crecimiento, está
en las funciones claves básicas que desempeñan las instituciones
financieras.
Morales en su trabajo titulado “Profundización financiera y crecimiento
económico en Bolivia”, en el cual considera como periodo de estudio los
años entre 1981 y 2005, sostiene que el crecimiento económico está
asociado, aunque débilmente con la profundización financiera, pero que las
crisis bancarias han anulado casi completamente este efecto positivo. En
cambio, Humérez y Yáñez en su trabajo acerca del desarrollo financiero y
crecimiento económico, que considera el periodo 2000 – 2009, mencionan
que el sistema financiero en Bolivia tiene un efecto positivo sobre el
crecimiento económico. Sin embargo, califican a este efecto como
modesto.
1.3. Formulación del Problema
¿Cómo incide la profundización del sistema financiero en el crecimiento
económico de Bolivia?
1.1.5. Problemas específicos
• ¿Cómo influye la profundización financiera en el crecimiento
económico boliviano?
• ¿Cuál es el impacto de la intermediación financiera sobre el Producto
Interno Bruto (PIB)?
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• ¿Qué relación existe entre el crédito al sector privado y el crecimiento
económico?
• ¿De qué manera las crisis financieras y la regulación afectan la
relación entre desarrollo financiero y crecimiento económico?
• ¿Qué variables del sistema financiero son más determinantes para el
crecimiento económico en Bolivia?
1.4. Justificación de la investigación
1.4.1. Justificación de la Investigación
El sistema financiero de un país tiene el rol importante dad su función
de reducir las deficiencias derivadas de la existencia de costos de
información y costos de transacción entre los agentes económicos. Por
lo tanto, dicho sistema se convierte en un elemento clave de la
economía, lo cual induce a indagar sobre sus efectos en términos de
crecimiento.
1.4.2. Justificación Teórica
Desde la perspectiva teórica, se aporta una valiosa referencia sobre el
desarrollo del sistema financiero en Bolivia en relación con los modelos
económicos que se fueron estableciendo. También, permite indagar si
el sistema financiero al desempeñar determinadas funciones, tiene la
capacidad de impulsar el crecimiento económico.
Además, mediante un modelo econométrico se determinará si se
cumple el supuesto sobre si la profundización financiera contribuye al
crecimiento económico.
1.4.3. Justificación Económica
La presente investigación tiene la finalidad de determinar la
importancia del sistema financiero para la economía boliviana. Ya que
los sistemas financieros surgen con el propósito de reducir los costos y
minimizar las fricciones y asimetrías que existen en los mercados. El
desarrollo financiero al eliminar de mejor forma las fricciones de
mercado, aumenta la rentabilidad y/o disminuye la incertidumbre
asociada a las distintas alternativas de inversión, lo que influye de forma
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positiva en las decisiones de ahorro e inversión, mejorando la
asignación de recursos en la economía e incentivando el crecimiento
económico.
1.4.4. Justificación Social
El presente estudio es relevante para la sociedad boliviana, pero
particularmente para los hacedores de política pública. Debido a que el
desarrollo del sistema financiero incide favorablemente en el
crecimiento y desarrollo económico. En consecuencia, coadyuva a la
disminución del desempleo, la pobreza monetaria y el hambre.
1.5.1. Justificación Mención
La presente investigación se relaciona con la mención de Economía
Financiera, debido a que toma en consideración aspectos relacionados
con las materias de Finanzas Corporativas, Tópicos en Finanzas y
Gestión de Riesgo Financiero, del Plan de Estudios de la Carrera de
Economía.
1.5. Planteamiento de los objetivos de la investigación
1.5.1. Objetivo General
Determinar la incidencia de la profundización del sistema financiero en
el crecimiento económico de Bolivia.
1.6.1. Objetivos Específicos
• Medir la incidencia del PIB de servicios financieros en la tasa de
crecimiento del PIB.
• Evaluar el impacto de la profundización financiera sobre el PIB.
• Proponer recomendaciones para fortalecer el vínculo entre
profundización financiera y crecimiento económico en Bolivia.
• Evaluar la incidencia de la FBCF del sector privado en la tasa de
crecimiento del PIB.
• Comparar la evolución del crédito al sector privado con el
comportamiento del crecimiento económico.
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• Evidenciar mediante un modelo econométrico como la
profundización financiera influye en el crecimiento económico.
1.6. Planteamiento de la hipótesis
La profundización del sistema financiero incide positivamente en el
crecimiento económico de Bolivia.
1.6.1. Cuadro de Operacionalización de variables (causalidad)
Variable Definición conceptual Dimensión Indicadores Instrumentos
VI: Sistema Capacidad del sistema Acceso a servicios - Producto Interno Bruto (PIB) Datos
financiero financiero para financieros - Formación Bruta de Capital estadísticos
canalizar recursos y Fijo (FBCF) oficiales
reducir fricciones
VD: Incremento sostenido Dinamismo - Tasa de crecimiento del PIB Cuentas
Crecimiento de la producción de productivo / real nacionales
económico bienes y servicios crecimiento del PIB - Agregado Monetario M3
1.7. Aplicación Metodológica
1.7.1. Enfoque de Investigación
La presente investigación es de carácter cuantitativo, por tanto, se
aplica el método secuencial deductivo que consiste en ir de la hipótesis
a la deducción.
1.7.2. Alcance de la Investigación
En la presente investigación se realizará una investigación explicativa
que van más allá de la descripción de conceptos o fenómenos o del
establecimiento de relaciones entre conceptos; es decir, están dirigidos
a responder por las causas de los eventos y fenómenos físicos o
sociales.
Su interés se centra en explicar por qué ocurre un fenómeno y en qué
condiciones se manifiesta o por qué se relacionan dos o más variables.
1.7.3. Diseño de Investigación:
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La presente investigación es de carácter cuantitativo no experimental
(longitudinal o transversal).
1.7.4. Fuentes de información
La investigación se basa en información documental, teórica y
estadística; provenientes de fuentes secundarias.
• Información Documental
Los documentos consultados son: informes, tesis, papers, revistas y
artículos relacionados al tema de investigación. Estos se obtuvieron
de las siguientes fuentes:
✓ Banco Central de Bolivia
✓ Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero
✓ Ministerio de Economía y Finanzas Públicas
✓ Fondo Monetario Internacional
Comisión Económica para América Latina y el Caribe
✓ Universidad Mayor de San Andrés
✓ Gaceta Oficial del Estado Plurinacional
✓ Instituto de Estudios Avanzados en Desarrollo
• Información Teórica
Esta información proviene de libros, artículos académicos en los cuales
se desarrollaron con bastante rigor las siguientes teorías:
✓ Teoría del Desarrollo Financiero
✓ Teoría del Crecimiento Económico
• Información Estadística
Los datos estadísticos que permiten describir la evolución de las variables
económicas y financieras. Además, la estimación del modelo
econométrico, provienen de las siguientes instituciones:
✓ Instituto Nacional de Estadísticas
✓ Banco Central de Bolivia
✓ Unidad de Análisis de Políticas Sociales y Económicas
✓ Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero
1.7.5. Procesamiento de la información
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El proceso que se realiza cuenta con las siguientes fases: la recopilación
de información documental de portales web de instituciones
académicas (bibliotecas y repositorios digitales); recolección de
información estadística para realizar una evaluación de las variables;
recopilación de información teórica referente al tema estudiado;
sistematización de la información con la ayuda de fichas resumen y
bibliográfica; descripción de las variables económicas; por último se
procede a la estimación de un modelo econométrico en base al análisis
de los datos obtenidos.
II. MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL
2.1. Antecedentes
La base teórica de la relación entre desarrollo financiero y crecimiento
económico se remonta al trabajo de Schumpeter y, posteriormente, McKinnon
y Shaw. Schumpeter subrayó la importancia de los servicios financieros en la
promoción del crecimiento económico y destacó las circunstancias en que las
instituciones financieras pueden incentivar activamente la innovación para
promover el crecimiento económico, mediante
la determinación y el financiamiento de inversiones productivas. McKinnon y
Shaw argumentan que la represión del gobierno de los sistemas financieros por
medio de la fijación de límites a las tasas de interés y la orientación del crédito
a sectores preferenciales no productivos, entre otras medidas restrictivas,
impide el desarrollo financiero que, a su juicio, es esencial para el crecimiento
económico.
2.2. Bases teóricas
Enfoque Funcional del Sistema Financiero
Según Bodie y Merton las instituciones financieras generalmente difieren de un
país a otro por varias razones: entre ellas, las diferencias de tamaño,
complejidad y tecnología disponible, así como por diferencias de origen
político, cultural e histórico. Además de que evolucionan con el tiempo y
aunque los nombres de las instituciones no cambian, las funciones que realizan
difieren sustancialmente. Y que para entender cómo y por qué las instituciones
financieras difieren en los países y evolucionan con el tiempo, es necesario
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aplicar un enfoque funcional, el cual se centra como fundamento conceptual
en las funciones y no en las instituciones. Este enfoque se apoya sobre dos
principios básicos:
Las funciones financieras son más estables que las instituciones financieras, es
decir, evolucionan menos con el tiempo y varían menos entre los países.
La forma institucional depende de la función, esto es, la innovación y
competencia entre las instituciones mejoran el desempeño de las funciones del
sistema financiero.
Al considerar en toda su complejidad la función primaria de una asignación
eficiente de recursos, Bodie y Merton distinguieron seis funciones básicas que
cumple el sistema financiero:
• Ofrece medios para transferir recursos económicos en el tiempo entre
países e industrias.
• Ofrece medios de administrar el riesgo.
• Ofrece medios de compensar y establecer los pagos para facilitar el
intercambio.
• Ofrece un mecanismo para reunir recursos en un fondo común y para
subdividir la propiedad entre varias compañías.
• Suministra información sobre precios y con ello contribuye a coordinar la
toma descentralizada de decisiones en diversos sectores de la economía.
• Ofrece medios de resolver los problemas de incentivos que surgen
cuando uno de los que intervienen en la transacción posee información
de la cual carece el otro o cuando uno actúa como agente del otro.
Enfoque Teórico sobre las Finanzas y el Crecimiento
De acuerdo con Levine determinadas fricciones del mercado (costos de
información y transacción) inducen el surgimiento de contratos, mercados e
intermediarios financieros que desempeñan cinco funciones financieras que
afectan las decisiones de ahorro y asignación, influyendo en el crecimiento
económico. En particular, los sistemas financieros cumplen las siguientes
funciones: facilitan el comercio, la cobertura, la diversificación y la
mancomunación de los riesgos; asignación de recursos; supervisan la labor de
los administradores y ejercen control sobre las empresas; movilizan el ahorro y
facilitan el intercambio de bienes y servicios.
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Los dos conductos a través de los cuales las funciones financieras pueden
afectar el crecimiento económico son la acumulación de capital y la innovación
tecnológica. Las funciones desempeñadas por el sistema financiero afectan el
crecimiento al influir en los niveles de formación de capital (el sistema
financiero afecta la acumulación de capital al alterar la tasa de ahorro o al
reasignar el ahorro entre las diferentes tecnologías que producen capital).
Respecto a la innovación tecnológica, las funciones desempeñadas por el
sistema financiero afectan el crecimiento al alterar el ritmo de innovación
tecnológica.
Modelo de Crecimiento Endógeno con Sistema Financiero
Los modelos de crecimiento endógeno se han convertido en una herramienta
útil para analizar las fuentes del crecimiento en una economía. Dichos modelos,
a diferencia de la teoría neoclásica tradicional, no consideran que el
crecimiento económico se pueda explicar a través de modificaciones de una
tecnología exógenamente dada. Por el contrario, se considera que para explicar
el crecimiento sostenido de un país hay que incorporar externalidades positivas
en la producción, o bien introducir al capital humano como otro insumo
productivo acumulable.
El primero de estos conceptos se presenta en los modelos suponiendo que las
empresas a nivel individual exhiben rendimientos constantes a escala pero que
una vez tomadas sus decisiones, éstas se ven afectadas positivamente por la
actividad económica en general. El segundo concepto se refiere a la posibilidad
de incrementar la productividad del capital físico con base a la acumulación del
aprendizaje y la divulgación de tecnología.
Cualquiera de esos dos conceptos se puede representar a través de la siguiente
función de producción agregada:
𝑌𝑡 = 𝐴𝐾𝑡 (1)
Donde 𝑌𝑡 es el producto agregado, 𝐴 es un parámetro que define al nivel de
productividad y 𝐾𝑡 es el acervo de capital. Esta tecnología, conocida como “𝐴𝐾”
da origen a un crecimiento endógeno. Por ejemplo, si se supone una economía
sin crecimiento poblacional, con una tasa de depreciación del capital constante
𝛿, y donde el bien producido funciona como bien de consumo y capital, la
inversión bruta 𝐼𝑡 sería igual a:
𝐼𝑡 = 𝐾𝑡+1 − (1 − 𝛿)𝐾𝑡 (2)
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En una economía cerrada y sin gobierno, el equilibrio macroeconómico se
define mediante la igualdad entre la inversión y el ahorro (𝑆𝑡). Sin embargo, si
considera que parte de los recursos ahorrados se desperdician en el proceso de
intermediación financiera, sólo una fracción 𝜙 del ahorro agregado se podrá
canalizar hacia inversiones productivas, es decir:
𝜙𝑆𝑡 = 𝐼𝑡 (3)
En consecuencia, haciendo uso de (1), (2) y (3) y suponiendo que la propensión
marginal al ahorro es constante (𝑠 = 𝑆 ⁄ 𝑌 ), se deriva la tasa de crecimiento (𝛾)
para la economía entre los periodos 𝑡 y 𝑡 + 1, que puede ser considerada como
una tasa a largo plazo ya que es invariante en el tiempo:
𝛾 = 𝑌𝑡+1⁄𝑌𝑡 = 𝐾𝑡+1⁄𝐾𝑡 − 1 = 𝐴(𝐼⁄𝑌) − 𝛿 = 𝐴𝜙𝑠 − 𝛿 (4)
Esta expresión ilustra los tres canales mediante los cuales el desarrollo
financiero puede afectar el crecimiento de largo plazo, según Pagano (1993).
• A través de modificaciones en la productividad marginal social del capital
(𝑨). Los intermediarios financieros pueden asignar más eficientemente los
recursos cuando se dedican a recolectar información que les permite tener
mejores criterios de evaluación de los proyectos. Mediante la diversificación
de sus inversiones, los intermediarios inducen a las personas a ahorrar más
en proyectos rentables, aunque individualmente presenten un riesgo
mayor.
• Incrementando la cantidad de ahorro que se canaliza a la inversión
productiva (𝝓). La canalización de ahorros a la inversión productiva se
relaciona con los costos de intermediación financiera. Un sistema financiero
poco desarrollado tiene elevados costos de intermediación debido a que sus
operaciones no son eficientes, no existe una estructura de mercado
competitiva, hay carencia de información, los mercados son inexistentes o
incompletos y el mercado financiero se encuentra distorsionado por
impuestos, requerimientos de reservas, encaje legal, etc. Por lo tanto, las
políticas encaminadas a incrementar el parámetro 𝜙, desarrollan al sector
financiero y por consecuencia favorecen el crecimiento económico.
• Modificando la tasa de ahorro real de la economía (𝒔). El efecto del
desarrollo del sector financiero en la tasa de ahorro resulta ambiguo. La tasa
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de ahorro puede incrementarse o reducirse por distintas razones, como son
los efectos de la diversificación de riesgos, las restricciones crediticias a las
familias y los efectos ingreso y sustitución. Con el desarrollo financiero,
individuos adversos al riesgo pueden reducir el ahorro que anteriormente
mantenían con motivos de precaución; y en contraste, la liberalización
financiera, al permitir créditos al consumo y vivienda, puede reducir
también la tasa de ahorro de la economía.
En el Cuadro 1 se puede observar como las funciones básicas del sistema
financiero afectan directamente al crecimiento económico ya sea a través de la
acumulación de capital, la innovación tecnológica o por la tasa de ahorro en la
economía. No obstante, la eficiencia en el desempeño de las funciones
financieras puede verse afectada por la intervención del Gobierno de modo que
el crecimiento podría acelerarse o desacelerarse por medio de cualquiera de
estos canales promotores donde dichas intervenciones tengan mayor impacto.
Cuadro 1: Relación entre Desarrollo Financiero y Crecimiento Económico
Fuente: Arévalo R. (2004)
Desarrollo financiero y Crecimiento Económico
Para Mishkin las investigaciones –que se presentan en el Finance for Growth:
Policy Choices in a Volatile World elaborado por el Banco Mundial– han
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encontrado que una buena razón por la que muchos países en vías de
desarrollo, experimentan tasas de crecimiento muy bajas es que sus sistemas
financieros se encuentran subdesarrollados (una situación que se denomina
represión financiera). Por lo cual el análisis económico de la estructura
financiera ayuda a explicar cómo un sistema financiero subdesarrollado
conduce a un bajo estado de desarrollo y de crecimiento económico.
Los sistemas financieros en los países en vías de desarrollo enfrentan varias
dificultades que les impiden operar de manera eficiente. Mishkin menciona que
dos herramientas importantes que se usan para ayudar a resolver los
problemas de una selección adversa y del riesgo moral en los mercados de
crédito son los colaterales y los convenios restrictivos41. Y que, en muchos
países en vías de desarrollo, el sistema de derechos de propiedad (las
disposiciones legales, las restricciones sobre las expropiaciones del gobierno, la
ausencia de corrupción) funciona de manera deficiente, haciendo difícil el uso
efectivo de estas dos herramientas.
En los países en vías de desarrollo cuando el mercado es incapaz de usar un
colateral de manera efectiva, el problema de la selección adversa es aún peor,
porque el prestamista necesitará incluso más información acerca de la calidad
del prestatario de tal forma que pueda diferenciar un buen préstamo de uno
malo. El resultado es que será más difícil para los prestamistas canalizar fondos
hacia los prestatarios que tengan las oportunidades de inversión más
productivas. Habrá menos inversiones productivas y, por consiguiente, un
crecimiento económico más lento. De manera similar, un sistema legal poco
desarrollado o corrupto puede hacer extremadamente difícil que los
prestamistas hagan obligatorios los convenios restrictivos. De esta forma, se
verán mucho más limitados para reducir el riesgo moral proveniente de los
prestatarios y estarán menos dispuestos a prestar fondos. Una vez más, el
resultado será una inversión menos productiva y una tasa de crecimiento más
baja para la economía.
Por otra parte, los gobiernos de los países en vías de desarrollo usan con
frecuencia sus sistemas financieros para dirigir el crédito a sí mismos o hacia
sectores favorecidos de la economía, estableciendo tasas de interés a niveles
artificialmente bajos para ciertos tipos de préstamos, creando instituciones de
desarrollo financiero para algunos tipos específicos de préstamos o dando
instrucciones a las instituciones existentes para que hagan préstamos a ciertas
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entidades. Los gobiernos tienen menos incentivos para hacer resolver los
problemas de selección adversa y de riesgo moral porque no están impulsados
por las utilidades y, por tanto, sus programas de crédito directo no canalizan
los fondos hacia los sectores que producen un alto crecimiento para la
economía. Una vez más, es probable que el resultado sea inversiones menos
eficientes y un crecimiento más lento.
De acuerdo con Mishkin muchos países en vías de desarrollo tienen un aparato
regulador subdesarrollado que retarda el suministro de información adecuada
al ámbito del mercado. Por ejemplo, estos países tienen con frecuencia
principios de contabilidad débiles, lo que hace muy difícil determinar la calidad
del balance general de un prestatario. Como resultado, los problemas de
información asimétrica son más severos y el sistema financiero se ve
severamente obstaculizado para canalizar los fondos a los usos más
productivos.
El ambiente institucional de un sistema legal deficiente, de principios de
contabilidad débiles, de disposiciones gubernamentales inadecuadas, de
intervención del gobierno a través de programas de crédito dirigidos y de la
propiedad estatal de los bancos explica por qué muchos países siguen siendo
pobres mientras que otros se hacen cada vez más ricos.
Teorías clásicas
• Schumpeter (1911): Planteó que el sistema financiero impulsa la
innovación y el crecimiento económico al facilitar el financiamiento de
proyectos productivos.
• Gurley y Shaw (1955): Destacaron la importancia de la intermediación
financiera para la movilización de recursos.
• Goldsmith (1969): Encontró una correlación positiva entre el desarrollo
financiero y el crecimiento económico, argumentando que un sistema
financiero más profundo permite un uso más eficiente del capital.
• McKinnon (1973) y Shaw (1973): Propusieron que la liberalización y
profundización financiera estimulan el crecimiento al aumentar el ahorro
y mejorar la asignación de recursos.
• Lucas (1988): Cuestionó la magnitud del impacto del sector financiero
sobre el crecimiento, sugiriendo que su rol podría estar sobrevalorado.
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• Greenwood y Jovanovic (1990): Vincularon la intermediación financiera
con el crecimiento, mostrando un efecto bidireccional entre ambos
fenómenos.
• King y Levine (1993): Argumentaron que el desarrollo financiero impacta
positivamente en la innovación y la productividad, reforzando el
crecimiento endógeno.
• Levine (1997): Sostuvo que el nivel de desarrollo financiero es un buen
predictor del crecimiento económico futuro.
• De Gregorio y Guidotti (1992): Señalaron un efecto dual del desarrollo
financiero: eficiencia en la acumulación de capital y aumento en las tasas
de ahorro e inversión.
• Rousseau y Wachtel (1998): Encontraron que el sector financiero
estimula el crecimiento mediante la mejora en la asignación de recursos
y la diversificación de riesgos.
2.3. Definiciones conceptuales
Agregado Monetario M3
Billetes y monedas en poder del público, que abarcan los depósitos a la vista y
en caja de ahorros, en moneda nacional; los depósitos a plazo fijo en moneda
nacional y en unidad de fomento a la vivienda (UFV), además de otras
obligaciones también en moneda nacional.
Banco
Un banco es una institución cuyas operaciones habituales consisten en
conceder préstamos y recibir depósitos del público. Esta definición legal tiene
la ventaja de insistir en las actividades fundamentales de los bancos, a saber,
los depósitos y los préstamos, según Freixas (1997).
Obsérvese que todas y cada una de sus palabras son importantes:
• La palabra “habituales” es importante porque la mayoría de las empresas
industriales o comerciales prestan dinero de vez en cuando a sus clientes
(o piden préstamos a sus proveedores).
• El hecho de que ofrezcan tanto prestamos como depósitos es importante
porque lo que caracteriza a los bancos comerciales es que conceden y
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reciben préstamos. Los bancos financian una proporción significativa de
los préstamos que conceden por medio de los depósitos del público. Esta
es la principal explicación de la fragilidad del sector bancario y la
justificación de su regulación.
• Por último, el término “publico” destaca el hecho de que los bancos
prestan servicios únicos (liquidez y medios de pago) al público en general.
Sin embargo, el público, a diferencia de los inversores profesionales, no
posee los medios necesarios para evaluar la seguridad y la solidez de las
instituciones financieras (es decir, para saber si los bancos protegen
totalmente sus intereses). Por otra parte, en la situación actual, las
instituciones privadas (los bancos comerciales) suministran un bien
público (el acceso a un sistema de pago seguro y eficiente).
Crecimiento Económico
El crecimiento económico es el aumento sostenido del producto en una
economía. Usualmente se mide como el aumento del Producto Interno
Bruto (PIB) real en un periodo de varios años o décadas45. Asimismo, el
crecimiento puede ser entendido como un incremento sostenido del
producto per cápita o por trabajador, según Kutznets (1966).
Crédito
Es todo activo de riesgo, cualquiera sea la modalidad de su instrumentación,
mediante el cual la entidad de intermediación financiera, asumiendo el
riesgo de su recuperación, provee o se compromete a proveer fondos u
otros bienes o garantizar frente a terceros el cumplimiento de obligaciones
contraídas por sus clientes, según ASFI (2019).
Formación Bruta de Capital Fijo
La Formación Bruta de Capital Fijo, representa el valor de los bienes
duraderos adquiridos por las unidades de producción con el fin de ser
utilizados durante por lo menos un año en el proceso de producción. Se
define como el valor total de los activos fijos adquiridos menos los vendidos
por las unidades de producción residentes. Comprende los activos fijos
tangibles e intangibles que se obtienen como resultado de un proceso de
producción en el país o en el exterior. Estos activos tienen la característica
de utilizarse repetida o continuamente en procesos de producción. Se
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consideran en la FBCF los bienes nuevos y los usados, cuando estos
provienen del exterior o cambian de propietario, según INE (2022).
Profundización Financiera
La profundización financiera puede ser entendida como la importancia
relativa agregada del sistema financiero sobre la economía. Los indicadores
usualmente empleados para la medición de la profundización son el total de
depósitos a PIB y total de créditos a PIB, según BCB (2007).
La profundización también es igual a dinero efectivo mantenido fuera de las
instituciones financieras, más depósitos en cuenta corriente y pasivos que
devengan interés de bancos e intermediarios financieros no bancarios (esta
medida equivale a M3), dividido por el Producto Interno Bruto, PIB, según
Levine (1995).
Sistema Financiero
En Bolivia se entiende por sistema financiero al conjunto de entidades
financieras autorizadas, que prestan servicios financieros a la población en
general, según ASFI.
Otras definiciones mencionan lo siguiente:
• El sistema se compone de mercados, intermediarios, empresas de
servicios y otras instituciones cuya finalidad es poner en práctica las
decisiones financieras de las familias, las compañías y los gobiernos, según
Bodie (s.f.).
• El sistema financiero es un conjunto de instituciones, instrumentos y
mercados a través de los cuales se canaliza el ahorro hacia la inversión,
según López (2008).
Tasa de Interés Efectiva y Real
La tasa de interés efectiva activa es el costo total del crédito para el
prestatario, expresado en porcentaje anualizado, que incluye todos los
cargos financieros que la entidad cobre al prestatario y la tasa de interés
efectiva pasiva es la remuneración total que percibe un depositante,
expresada en porcentaje anualizado, incluyendo capitalizaciones y otras
remuneraciones.
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En cambio, la tasa de interés real resulta de deducir a la tasa de interés
nominal la inflación del periodo. Constituyendo una medida del costo real
del crédito o del rendimiento real de los depósitos, en tanto corrige el costo
(rendimiento) nominal por la pérdida de valor del dinero derivada de la
inflación, según BCB (s.f.).
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