Tema 7.

Inversiones

1. Concepto y tipos de inversión

Una inversión es la adquisición de bienes de producción o de bienes de capital financiero, de
los que esperamos obtener un rendimiento o beneficio.
La empresa renuncia a disponer en el momento inmediato de esos recursos, bajo la premisa de que
conseguirá beneficios futuros.

1.2. Tipos de inversión

A. Según su relación con la estructura económica de la empresa
• Inversiones fijas, de carácter permanente o a largo plazo:
◦ Ayudan a llevar a cabo la actividad de la empresa.
◦ Se trata de inversiones en los activos inmovilizados.
• Inversiones corrientes, circulantes o a corto plazo:
◦ Aplicación de recursos financieros que la empresa debe realizar en el desarrollo de su
actividad.
◦ Duración inferior a un año.

B. Según su finalidad
• Inversiones industriales y comerciales:
◦ Dotan a la empresa de una estructura técnica, apta para producir.
• Inversiones en investigación y desarrollo (I+D):
◦ Pretenden lograr una innovación tecnológica.
◦ No son muchas las empresas que pueden llevar a cabo este tipo de inversiones.
• Inversiones sociales:
◦ Persiguen mejorar las condiciones de los trabajadores.
◦ Hay empresas que dedican parte de sus recursos a instalar salas de descanso o de juegos
para sus empleados.
◦ Estas iniciativas han demostrado ser muy rentables para las empresas.
• Inversiones financieras:
◦ Buscan una rentabilidad para los excedentes financieros.
◦ También pueden realizarse con el ánimo de controlar otras empresas.

C. Según los motivos de su realización

• Inversiones de renovación:
◦ Pretenen sustituir equipos de producción antiguos por otros nuevos.
◦ Son motivadas por el envejecimiento u obsolescencia de los activos que componen la
empresa.
• Inversiones de expansión o ampliación de la actividad actual:
◦ Persiguen la expansión o la ampliación de la capacidad productiva actual de la empresa.
◦ Se llevan a cabo cuando una empresa tiene recursos disponibles y tiene una oferta
creciente.

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 • Inversiones de innovación o de modernización del sistema técnico:
◦ Buscan mejorar la posición competitiva de la empresa respecto de sus competidores.
◦ Por ejemplo, una tienda que, además de vender a través de los canales tradicionales, se
lance a hacerlo mediante una plataforma on-line.
• Inversiones de diversificación:
◦ Su objeto es mejorar o defender la posición competitiva de la empresa a través de la
diversificación de la cartera de productos o a través de la venta en nuevos mercados.

D. Según su interdependencia

• Inversiones independientes:
◦ Los proyectos no están relacionados entre sí y, por tanto, pueden desarrollarse de manera
independiente.
◦ En caso de disponer de los recursos suficientes, la empresa podría acometerlas todas.
• Inversiones sustitutivas o excluyentes:
◦ Se trata de proyectos en los que la realización de uno conlleva la no realización de otro.
◦ Por ejemplo, la elección de una maquinaria.
• Inversiones complementarias:
◦ Se trata de proyectos que son dependientes entre sí, por lo que, para desarrollar una, la
empresa ha de pasar obligatoriamente por la otra.
◦ Se dan cuando una empresa va a acometer una inversión de gran volumen en la que son
necesarias varias fases.

E. Según las corrientes de flujos netos de caja

• Inversiones simples o proyectos cuya corriente de fondos se caracteriza por un pago
inicial y unos cobros:
◦ Hay una salida de fondos inicial, que representamos con el signo (–) y, posteriormente,
solo hay entradas de fondos, que representamos con el signo (+).
• Inversiones no simples:
◦ Existe una corriente de fondos que se inicia con un desembolso inicial (–) y unos flujos
de caja posteriores que pueden ser de ambos signos (positivos y negativos), ya que se
producen tras la salida de fondos inicial, tanto entradas como salidas.

2. Métodos de valoración y selección de inversiones

En la empresa los recursos financieros son limitados, por lo que cuando la empresa se encuentra
con diferentes opciones de inversión a las que destinar sus excedentes de tesorería debe elegir.
Para que la elección de una inversión u otra de la empresa esté justificada, esta ha de basarse en
algún criterio objetivo.

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Existe una diversidad de métodos de selección de inversiones que principalmente se basan en:
• La cuantía o desembolso inicial necesario.
• Los flujos de caja que generará la inversión, así como el momento en el que se producirán
dichos flujos.
• El coste de los recursos financieros para la empresa.
Vamos a utilizar, por tanto, las siguientes variables:
• Desembolso inicial (A):
◦ Cantidad para poner en marcha el proyecto de inversión.
• Flujos netos de caja (Qj):
◦ Diferencia entre los cobros y los pagos esperados del proyecto para cada periodo.
• Tasa de actualización o descuento (k):
◦ Coste de los recursos que asumimos y, por tanto, la rentabilidad mínima que hay que
exigir a los proyectos para la cobertura de sus costes.
Podemos representar la corriente financiera de un proyecto de inversión del siguiente modo:

Caso práctico 2. Página 188.

2.1. Métodos estáticos

Suponen que el valor del dinero es constante en el tiempo:
• Según ellos los flujos de caja esperados tienen el mismo valor, independientemente del
momento en que se produzcan.
• Se trata de una simplificación de la realidad financiera que se usa con frecuencia por su
facilidad de aplicación.

A. Payback o criterio del plazo de recuperación

• Su objetivo es determinar el número de años que se tarda en recuperar el desembolso
inicial de un proyecto, así como los posibles flujos negativos de los primeros años de
inversión.
• Este criterio nos proporciona una medida de la liquidez del proyecto, más que de la
rentabilidad.
• El payback tiene el inconveniente de que no considera los flujos de caja obtenidos
después del plazo de recuperación y que también influyen en su rentabilidad.

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 • Su cálculo dependerá de si los flujos netos de caja esperados son iguales o no.
◦ En el caso de que todos los flujos de caja sean iguales, es decir: Q1 = Q2 = ... = Qn =
Q, el plazo de recuperación se obtiene de la siguiente expresión:
− A0
P=
Q

Caso práctico 3. Página 189

• Si los flujos de caja son diferentes, obtendremos el plazo de recuperación acumulando los
flujos de caja que se van generando con el proyecto hasta alcanzar el desembolso inicial.
• Lo más normal es que el número de años no sea un resultado exacto, por lo que para su
cálculo haremos una aproximación.

• Imagina una inversión que supone un desembolso inicial de 50 000 € y tiene unos flujos
netos de caja de 10 000, 20 000, 30 000 y 40 000 € los períodos 1, 2, 3 y 4:

Momento del tiempo Desembolso / Flujo Saldo

0 -50.000 -50.000
1 10.000 -40.000
2 20.000 -20.000
3 30.000 10.000

• Queda claro que cuando acaba el tercer año ya hemos recuperado la inversión inicial de
50.000 €, incluso 10.000 € más.
• El plazo de recuperación de este proyecto está, por lo tanto, entre 2 y 3 años.
• Normalmente lo que se hace es suponer que el flujo de caja del año en el que el saldo pasa
de ser negativo a positivo, se distribuye de manera uniforme a lo largo del año, para saber
qué parte del año debe incluirse en el plazo de recuperación.
• En este caso, a principio del tercer año faltan por recuperar 20.000 € (saldo a final del año 2)
y durante el tercer año se recuperan 30.000 (10.000 más que el saldo).
• Haremos la siguiente operación: si en el tercer año recupero 30.000 €, cuánto tiempo tardo
en recuperar 20.000? Haremos el siguiente cálculo:

Saldo pendiente al final del año anterior 20000

X= = =0 ,66 años
Flujo de caja del año en que el saldo se hace positivo 30000

• En este caso el plazo de recuperación serán 2,66 años.

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Para determinar la viabilidad del proyecto, tendremos que ver si el plazo de recuperación es inferior
al máximo establecido por la dirección.
Pongamos que se establece un plazo objetivo, que denominamos P':
• Si payback > P', el proyecto no es viable, puesto que se supera el plazo objetivo establecido
por la dirección de la empresa.
• Si payback ≤ P', el proyecto es viable, al ser inferior al objetivo marcado por la dirección de
la empresa.
Si tenemos que comparar varias opciones de inversión, las preferibles serán aquellas que presenten
un menor plazo de recuperación.
Imagina una inversión que supone un desembolso inicial de 50 000 € y tiene unos flujos netos de
caja de 10 000, 20 000 y 30 000 € los períodos 1, 2 y 3.

B. Flujo neto de caja por unidad monetaria invertida

• Este método nos ayuda a calcular las veces que se recupera el desembolso inicial a través
de la suma de los flujos de caja, que proporciona la inversión cada año a lo largo de
toda su vida.
• Su cálculo consiste en sumar todos los flujos netos de caja de una inversión y dividirlos
entre el desembolso inicial.
• Por ejemplo, un valor de 1,5 indica que, a lo largo de toda su vida, la inversión genera 1,5
unidades monetarias por cada euro invertido o, lo que es lo mismo, un 50 % de rentabilidad.% de rentabilidad.
• El flujo neto de caja por unidad monetaria invertida se obtiene mediante la siguiente
expresión matemática:

j=n

∑Qj Sumade todos los flujos de caja

r= j=1 =
− A0 Desembolso inicial

Según este método:

• Si r > 1:
◦ La inversión es viable
◦ Por cada euro desembolsado se obtiene más de 1 euro
• Si r < 1:
◦ La inversión no es viable
◦ Por cada euro desembolsado se obtiene menos de 1 euro de retorno
• Si tenemos que comparar entre varias inversiones, las preferidas serán aquellas que
presenten un mayor valor de r

Caso práctico 4. Página 190.

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C. Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida
• Utiliza el flujo medio anual basándose en la duración de la inversión y lo relaciona con el
desembolso inicial.
• Este método mide el valor medio de los cobros generados por año, por cada unidad
monetaria invertida en el proyecto de inversión.
• Se calcula dividiendo el valor de los flujos de caja anuales de la inversión obtenida entre el
desembolso inicial. La fórmula para su cálculo es la siguiente:
j =n
1
⋅∑ Q Suma de todoslos flujos de caja
n j=1 j Número de períodos
r '= =
−A 0 Desembolso inicial
• Para determinar la viabilidad del proyecto, tendremos que analizar si la rentabilidad es
superior o inferior al mínimo establecido por la dirección. Pongamos que se fija una
rentabilidad objetivo, que denominamos r*:
◦ Si r' > r*, el proyecto es viable, puesto que se supera la rentabilidad mínima deseable
establecida por la dirección de la empresa.
◦ Si r' < r*, el proyecto no es viable, al ser inferior a la rentabilidad mínima deseable
marcada por la dirección de la empresa.

Caso práctico 5. Página 191.

Actividad 3. Página 191.

D. Ventajas e inconvenientes de los métodos de selección estáticos

Ventajas:
• Sencillez de aplicación, ya que no requiere de conocimientos financieros.
• No es necesario conocer el tipo de interés para aplicarlos.
Inconvenientes:
• Al no tener en cuenta el momento en que se obtienen los diferentes flujos netos de caja,
agregan cantidades heterogéneas financieramente, sin tener en cuenta que los flujos
obtenidos en los primeros años pueden ser reinvertidos y así producir intereses en los años
siguientes.

2.2. Métodos dinámicos

• Los criterios dinámicos de valoración y selección de inversiones tienen en cuenta el
momento en el que se generan los diferentes flujos de caja.
• En ellos será imprescindible tener en cuenta el coste de capital de la obtención de los
recursos necesarios para la inversión (k).
• Los criterios dinámicos que vamos a estudiar son:
◦ El valor actual neto (VAN).
◦ La tasa interna de rendimiento (TIR).

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A. Valor actual neto (VAN)
• Consiste en actualizar todos los flujos netos de caja esperados al momento actual para
obtener el denominado valor capital de la inversión en este momento.
• Las cantidades se deberán sumar o restar según representen entradas o salidas monetarias
provocadas por la inversión.
• Si se considera que cada año el flujo neto de caja es diferente y que el tipo de actualización
o descuento es el mismo para todos los periodos, la expresión matemática para el cálculo del
VAN será la siguiente:
j=n

Q1 Q2 Qn ∑Qj
VAN =−A + + 2
+...+ n
o lo que es lo mismo: VAN =−A + j=1 j
(1+k ) (1+k ) (1+ k) (1+k )

• Donde:
◦ A es el desembolso inicial.
◦ Qj son los flujos netos de caja esperados del proyecto hasta su final en el momento j.
◦ k es el coste de capital o tipo de interés al que descontamos esos flujos.
• Para el cálculo del VAN, sumamos los flujos de caja esperados, actualizados a una tasa
aplicable k.
• El VAN nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto, en términos absolutos:
◦ Si VAN > 0, el proyecto es viable, ya que sus flujos de caja esperados actualizados
superan el desembolso inicial.
◦ Si VAN < 0, el proyecto no es viable, ya que los flujos de caja esperados actualizados no
llegan a cubrir el desembolso inicial. No es un proyecto rentable para la empresa.
◦ Si VAN = 0, será indiferente llevar a cabo el proyecto, puesto que los flujos esperados
actualizados igualan el desembolso inicial.
• Si tenemos varios proyectos de inversión con VAN diferentes, será preferible el que tenga
mayor VAN.

Caso práctico 7. Página 194.

B.Tasa interna de retorno o tasa interna de rendimiento (TIR)

• La tasa interna de rendimiento es la tasa de actualización o descuento, que se representa
como r y que hace que el valor del VAN sea igual a 0.
• Calculamos el valor de la TIR, por tanto, igualando a 0 la expresión del VAN de la siguiente
forma:
j=n

Q1 Q2 Qn ∑ Qj
0=−A + + 2
+...+ n
o lo que es lo mismo: 0=−A + j=1 j
(1+r ) (1+r ) (1+ r) (1+r )

• Obtenemos así la r, que será la rentabilidad de la inversión, en términos relativos (es

decir, en porcentaje).

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 • Vamos a suponer que esta tasa es igual para todos los periodos que dura el proyecto.
• Para poder decidir si una inversión es viable, debemos comparar la tasa de
rentabilidad obtenida (r) con el tipo de interés de mercado o coste del capital (k):
• Tomaremos la decisión teniendo en cuenta, en primer lugar, que r > 0, es decir, la tasa de
rentabilidad ha de ser positiva y, a continuación, analizamos:
◦ Si r > k, la inversión es viable, pues se obtiene de ella una rentabilidad superior al
coste de capital.
◦ Si r = k, la inversión es indiferente y la empresa no ganará ni perderá con la inversión;
únicamente recuperará el desembolso inicial.
◦ Si r < k, la inversión no es viable, ya que la rentabilidad que se obtiene es inferior al
coste de capital.
• Si lo que queremos es jerarquizar varios proyectos de inversión, entre todos los que cumplan
la premisa de que r es mayor que k
• Se elegirá aquel que tenga un valor de r superior, que será el proyecto que proporcione
mayor rentabilidad a la empresa

Caso práctico 8. Página 195.

C. Ventajas e inconvenientes de los métodos de selección dinámicos

Ventajas:
• Tienen en cuenta el valor «tiempo» del dinero y la posible reinverión de los flujos que se
van obteniendo.
• El VAN permite considerar distintas tasas de interés para la empresa en el transcurso del
tiempo, lo que hace posible descontar cada flujo de manera independiente, por lo que es más
realista (aunque nosotros trabajamos con el supuesto simplificado de que son todos iguales).
Inconvenientes:
• Resultan más complicados de utilizar que los métodos estáticos, ya que precisan de unos
mínimos conocimientos financieros.
• En el caso de la TIR, para inversiones que duren más de dos años es necesaria una hoja de
cálculo o una calculadora financiera.

Al jerarquizar proyectos, no siempre se obtienen los mismos resultados al usar el VAN o la

TIR. Se suelen utilizar de manera complementaria, puesto que:
• El VAN es una medida de la rentabilidad absoluta de una inversión.
• La TIR nos da una medida de la rentabilidad relativa.
• En cuanto a la viabilidad de los proyectos, ambos coinciden, por lo que son útiles para
decidir sobre la viabilidad de proyectos aislados.

Actividades 4 y 5. Página 196.

8
3. Las inversiones financieras
Se llevan a cabo a través de la colocación de los recursos en los diferentes instrumentos financieros,
buscando la obtención de una rentabilidad para el inversor, entre otros objetivos.

3.1. Renta fija

Conjunto de valores negociables que emiten las empresas y las instituciones públicas que
representan préstamos que estas entidades reciben de los inversores :
• Para los emisores, se trata de un producto financiero de Pasivo.
• Los intereses están pactados en el momento de la emisión del valor, lo que supone una renta
asegurada para el poseedor de los activos (renta fija).
• El poseedor de un título de renta fija se convierte en acreedor del emisor, lo que confiere
ciertos derechos económicos a su titular:
◦ Derecho a percibir los intereses pactados
◦ Derecho a la devolución de la totalidad o parte del capital invertido en una fecha
concreta
• Dentro de esta clasificación de productos financieros, podemos distinguir entre:
◦ Renta fija pública o deuda pública, que es aquella que nace del sector público
◦ Renta fija privada o deuda privada, que es aquella que nace en el sector privado

3.2. Deuda pública

• Son los valores emitidos por el Estado, las comunidades autónomas y otros organismos
de carácter público.
• Entre los productos de deuda pública, los más empleados son:
◦ Las letras del tesoro.
◦ Los bonos.
◦ Las obligaciones del Estado.

Las letras del tesoro

• Son activos a corto plazo, como máximo 18 meses.
• Son emitidas por el Estado al descuento.
• Se representan exclusivamente mediante anotaciones en cuenta.
• La emisión de estos y otros valores es la forma que tiene el Estado de financiarse.
• El importe mínimo de cada petición es de 1 % de rentabilidad.000 % de rentabilidad.€ y las peticiones por importe superior
deben ser múltiplos de 1 % de rentabilidad.000 % de rentabilidad.€.
Caso práctico 11. Página 199.

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Los bonos y obligaciones del Estado
• Son instrumentos de renta fija a medio plazo (bonos) y a largo plazo (obligaciones).
• Los intereses de estos títulos son explícitos y se abonan mediante cupón al final de cada
periodo anual.
• Los bonos se emiten a 3 y 5 años.
• Las obligaciones a se emiten a 10, 15 y 30 años.
• Su emisión se hace por valores nominales que deben ser de igual valor o múltiplos de 1  % de rentabilidad.000  % de rentabilidad.
€.
Caso práctico 12. Página 199.
Actividad 6. Página 199.

• Tanto las letras como los bonos y las obligaciones, se pueden adquirir por varias vías:
◦ En el mercado primario:
▪ Son aquellos en los que se negocian los títulos por primera vez, es decir, en el
momento de su emisión.
◦ En el mercado secundario:
▪ Son aquellos en los que se negocian los activos financieros que no son de nueva
creación.
• Se puede participar en estos mercados a través de cualquier entidad financiera, y también a
través del Banco de España, mediante las cuentas directas de deuda del Estado.
• La deuda pública del Estado español tiene otorgada la máxima calificación crediticia por
parte de las agencias de calificación prestigiosas.
• Las comunidades autónomas, corporaciones locales y diversos entes públicos también
emiten valores a corto y a largo plazo.
• Sus características son similares a las de las letras del tesoro, los bonos y las obligaciones
del Estado.

3.3. Deuda privada

• Conjunto de valores de renta fija emitidos por empresas del sector privado que deben
cumplir los siguientes requisitos ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores
(CNMV):
◦ Comunicar la emisión.
◦ Aportar y registrar previamente los documentos acreditativos del acuerdo de emisión.
◦ Verificar y registrar los informes de auditoría y las cuentas anuales, además de un folleto
informativo sobre la emisión.
• Dentro de la deuda con emisor en el sector privado, los instrumentos que más se usan son:
◦ Los pagarés de empresa.
◦ Los bonos y obligaciones simples.
• Los pagarés de empresa:
◦ Son valores de cupón cero emitidos al descuento.

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 ◦ Para obtener su rentabilidad se ha de calcular la diferencia entre el precio de compra y el
valor nominal del pagaré en la fecha de vencimiento o amortización.
◦ Son a corto plazo y, generalmente, los plazos más utilizados son a 1, 3, 6, 12 y 18 meses.
◦ Se ofertan:
▪ En el mercado primario, a través de subastas competitivas.
▪ Por negociación directa entre el inversor y la entidad financiera.
• Los bonos y obligaciones simples:
◦ Son valores que se emiten a medio plazo (bonos) y a largo plazo (obligaciones)
◦ Sus características van variando en función de la empresa emisora e incluso entre
emisiones de una misma compañía, que puede modificar en diferentes emisiones las
fechas de vencimiento, los tipos de interés, la periodicidad de los cupones, los precios de
emisión y amortización, etc.
• Otros productos financieros:
◦ Las obligaciones subordinadas normales.
◦ Las obligaciones subordinadas especiales.
◦ Las participaciones preferentes.

3.3. Deuda privada

Obligaciones subordinadas:
• Se diferencian del resto de obligacionesen su situación jurídica en caso de quiebra o
procedimiento concursal del emisor.
• En la ordenación de los créditos, las obligaciones subordinadas se sitúan detrás de los
acreedores comunes:
◦ Si la empresa tiene problemas de liquidez, estas deudas se pagarían una vez satisfechas
las deudas con otro tipo de acreedores.
◦ A cambio deberán tener mayor rentabilidad que la deuda simple emitida por la misma
entidad y al mismo plazo.

Obligaciones subordinadas especiales:

• No tienen un plazo de vencimiento, pudiendo llegar a ser perpetuas.
• La entidad no está obligada a reembolsar nunca su principal.
• Además se prevé el diferimiento del pago de intereses en caso de pérdidas de la entidad.
• Su titular puede llegar a perder hasta el 100 % de rentabilidad.% del importe invertido, así como los intereses
devengados y no pagados, si la entidad necesitara absorber pérdidas, una vez agotadas las
reservas y los recursos asimilables al capital.

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Las participaciones preferentes:
• Son emitidas por una entidad residente en España o en territorio de la Unión Europea no
considerado un paraíso fiscal.
• Se trata de un producto con similares características a la deuda subordinada, pero a efectos
contables se consideran valores representativos del capital social del emisor, que otorgan a
sus titulares unos derechos diferentes a los de las acciones ordinarias, al no poseer su titular
los mismos derechos que estas otorgan.
• Ofrecen al titular una remuneración predeterminada, que puede ser fija o variable,
condicionada a la obtención de beneficios distribuibles por parte de la sociedad emisora.
• Las participaciones preferentes son perpetuas, aunque el emisor podrá acordar la
amortización una vez transcurridos al menos 5 años desde su desembolso.

3.4. Renta variable

Las acciones son títulos de renta variable debido a que el dividendo corresponde a una parte de
los beneficios distribuidos por la sociedad que ha emitido las acciones.
Estos beneficios varían en función de los resultados de la empresa cada año, por lo que el inversor
en renta variable asume el riesgo de quedarse sin cobrar.

A. Las acciones
El capital de las sociedades anónimas está dividido en partes alícuotas llamadas acciones.
Las acciones pueden clasificarse como nominativas o al portador, y se representan mediante títulos
o anotaciones en cuenta.
Respecto a las acciones es interesante conocer los siguientes conceptos:
• Valor nominal:
◦ Es el valor que lleva impreso cada acción.
◦ Es el resultado de dividir el capital social entre el número de acciones emitidas.
• Valor de mercado:
◦ Es su cotización para las empresas cotizadas en Bolsa, es el valor efectivo, que depende
de la oferta y la demanda.
• Valor teórico:
◦ Está basado en cifras objetivas (como los resultados de la empresa y sus reservas, los
dividendos activos que produce, etc.)
◦ Sirve de referencia para compararlo con el precio que alcanza un título en el mercado.
El titular de la acción posee una serie de derechos, que se dividen en dos bloques:
• Derechos económicos:
◦ Derecho a percibir dividendos activos:
▪ En la junta general ordinaria de las sociedades anónimas se acuerda el reparto de
beneficios y los dividendos que se asignan a cada acción.
◦ Derecho a participar del patrimonio resultante de la liquidación de la compañía.

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 • Derechos políticos:
◦ Derecho a votar en las juntas generales de accionistas. Salvo en ciertos tipos, cada
acción permite un voto.
◦ Derecho preferente de suscripción en las ampliaciones de capital.
◦ Derecho de información: el accionista tiene derecho a poseer la información necesaria
antes de las juntas de accionistas.
◦ Derecho de impugnación: los socios tienen derecho a refutar una decisión general si los
acuerdos sociales son contrarios a la ley, se oponen a los estatutos de la compañía o
lesionan los intereses de la empresa.

Tipos de acciones
• Acciones ordinarias:
◦ Conceden a su titular todos los derechos mencionados anteriormente y permanecen en la
cartera de su propietario hasta que decida venderlas
• Acciones preferentes:
◦ Sus titulares obtienen más derechos que quienes ostenten la titularidad de acciones
ordinarias como, por ejemplo:
▪ Dividendos superiores.
▪ Mayor cuota en caso de liquidación.
• Acciones sin voto:
◦ Los titulares, a cambio de perder su derecho al voto, perciben un dividendo anual
mínimo, fijo o variable, según se establezca en los estatutos de la sociedad, que se suma
al que de forma general se concede a todas las acciones.
• Acciones rescatables:
◦ Se amortizan y se anulan a petición de la empresa, del socio o de ambos.
◦ El socio recupera su inversión conforme a lo establecido.
◦ La suma de valores nominales de todas las acciones rescatables no puede superar el 25 % de rentabilidad.%
del capital social de la sociedad.
◦ Su transmisión es posible por acuerdo entre comprador y vendedor.
◦ Se pueden encontrar varios casos:
▪ Acciones representadas mediante títulos físicos:
• Su cesión requiere de un contrato de compraventa.
• Si son acciones nominativas, su transmisión se efectúa por endoso o por cesión
ordinaria.
▪ Acciones representadas en títulos al portador:
• La transmisión se efectúa por entrega de los títulos y contrato de compraventa.
• Requiere participación de la sociedad de valores, la agencia de valores, el banco
o el fedatario público.

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 ▪ Acciones no cotizadas nominativas o al portador (mediante anotaciones en cuenta):
• La transmisión se efectúa con el consentimiento de comprador y vendedor ante la
sociedad, agencia o entidad de crédito que lleve el registro contable y con la
transferencia entre cuentas de las acciones y el dinero.

B. La Bolsa y las acciones cotizadas

La Bolsa es un mercado especializado en el que se llevan a cabo las compras y ventas de
acciones u obligaciones, para las que se fija un precio público, que denominamos cambio o
cotización.
Las ofertas y demandas de valores negociables e instrumentos financieros se canalizan a través de
este mercado organizado y se formaliza un precio de equilibrio o cotización de los títulos
negociados
La determinación del precio o cotización de los valores cotizados se realiza en régimen de
mercado, mediante la confrontación de la oferta y la demanda de los valores
Para la determinación de ese precio entran en juego algunas variables que no se tienen en cuenta en
los mercados de productos como, por ejemplo, el riesgo de la acción, la incertidumbre y las
expectativas de precios futuros.
Por ello las oscilaciones de precios son más intensas y frecuentes en el mercado bursátil que en
otros mercados, y mayores en acciones cotizadas que no cotizadas
La Ley del Mercado de Valores, que es la normativa que rige la actividad bursátil, reconoce como
mercados secundarios oficiales a las bolsas de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao

Caso práctico 13. Página 203.

Caso práctico 14. Página 203.
Actividades 9, 10 y 11. Página 205.

C. Inversión colectiva: fondos de inversión y sicavs

Los fondos de inversión son instituciones de inversión colectiva (IIC) que captan públicamente
fondos, bienes o derechos para invertirlos y gestionarlos de forma conjunta en activos
financieros o no financieros.
Están configurados como patrimonios pertenecientes a una pluralidad de inversores, a los que
se denomina partícipes, cuyo derecho de propiedad se representa mediante un certificado de
participación.
Los recursos aportados por los partícipes les confieren la titularidad de una parte alícuota del
patrimonio del fondo.
Los fondos son patrimonios mobiliarios sin personalidad jurídica y, por ello, la administración y
gestión se encomienda a una sociedad gestora, cuyo objeto principal es la dirección,
administración y representación legal del fondo.
Además, también puede gestionar, por cuenta de los fondos que administra, la suscripción y el
reembolso de sus participaciones contando con la autorización previa de la CNMV.
Dentro de los tipos financieros de inversión colectiva, encontramos los fondos de inversión y las
sociedades de inversión de capital variable (sicavs)

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D. Productos derivados
Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor depende de la evolución de
los precios de otro activo, al que se llama activo subyacente.
Este activo subyacente puede ser: una acción o una cesta de acciones, el valor de un producto de
renta fija, una divisa, el valor de materias primas como el aceite, los tipos de interés...
Cuando se contrata un producto derivado se realiza una operación que se lleva a cabo a un
determinado plazo y se establecen de antemano todos los detalles del acuerdo, mientras que el
intercambio real se produce en un momento futuro.
Son productos en los que es relativamente fácil endeudarse, puesto que la inversión inicial
necesaria es reducida en comparación con la exposición al subyacente que se obtiene, por lo
que los resultados, tanto positivos como negativos, pueden multiplicarse en relación con el
desembolso inicial.
Es por ello que están considerados productos de alto riesgo. Es lo que se llama productos de alto
efecto apalancamiento.
Algunos de los productos derivados más conocidos son los futuros, las opciones y los warrants.

E. Fiscalidad de los activos financieros para las empresas

Como norma general, los tipos que se pagan por los rendimientos del capital mobiliario a partir de
2016, tanto para el impuesto sobre la renta de las personas físicas como en el impuesto de
sociedades, quedan fijados en los siguientes tramos:
• Entre 0 y 6 % de rentabilidad.000 % de rentabilidad.€: se paga el 19 % de rentabilidad.%
• Entre 6 % de rentabilidad.000,01 y 50 % de rentabilidad.000 % de rentabilidad.€: se paga el 21 % de rentabilidad.%
• Más de 50 % de rentabilidad.000 % de rentabilidad.€: se paga el 23 % de rentabilidad.%
En el caso de las letras del tesoro, estará sujeta a tributación la diferencia entre el precio de
compra y el precio de venta o amortización.
En los bonos y obligaciones tributará, por un lado el importe de intereses anuales cobrados (el
cupón) y, por otro, la diferencia o plusvalía entre el precio de compra y el precio de venta.
Las acciones tributarán igualmente por las plusvalías, así como por los dividendos que repartan.
A la hora de calcular el importe de la base que tributará como rendimiento de capital mobiliario, se
pueden compensar las ganancias patrimoniales obtenidas con las posibles pérdidas.
Las IIC disfrutan de un régimen fiscal especial que tiene las siguientes particularidades:
• Tributan en el impuesto de sociedades a un tipo de gravamen del 1 % de rentabilidad.%
• No pueden aplicar la exención para evitar la doble imposición sobre dividendos y rentas
derivadas de la transmisión de valores representativos de los fondos

Caso práctico 15.Página 205.

Actividad 12. Página 205.

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