Economía Monetaria- Neder

SUPERVISION FINANCIERA
I. Crisis financieras y la actividad económica real

Una crisis financiera son importantes trastornos en los mercados financieros, se dan

• Descensos en los precios de los activos

• Fracaso de muchas firmas (financieras y no financieras)

II. Factores que causan las crisis financieras:

• INCREMENTOS EN LA TASA DE INTERES

Aumenta la demanda de
Individuos y crédito o hay restricción de
empresas liquidez Selección adversa,
con nadie quiere prestar
proyectos
Aumentan
riesgosos
las tasas
Caen los
Los créditos buenos tienen préstamos,
Están disp. A pagar las
menos prob de obtención de
tasas mas altas inversiones
fondos y los malos aun asi
serán rentables y el nivel de
actividad

• AUMENTOS DE LA INCERTIDUMBRE

Selección
Caída de una institución Incremento notorio en la adversa, los
financiera o no financiera incertidumbre prestamistas
importante, recesión o menos disp. A
caída en el mercado de prestar fondos
valores Dificultad d ellos
prestamistas para
distinguir riesgos Caen los
de créditos buenos préstamos,
de malos las
inversiones
y el nivel de
actividad
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• EFECTOS DEL MERCADO DE ACTIVOS SOBRE LOS BALANCES GENERALES

Mcdo de Deteriora
acciones bces grales de Selección Crisis
en declive las empresas adversa y mcdo
riesgo financiero
moral

Aumenta el riesgo moral Bcos menos disp. A prestar fondos, bce de las
empresas es similar al papel de un colateral

Empresas con incentivos a Cae la inversion

hacer inversiones y la produccion
riesgosas, no tienen mucho agregada
que perder

Caen los
prestamos y cae el
nivel de actividad

• PROBLEMAS DEL SECTOR BANCARIO

Deterioro Cae la inversión y

bces de los Disminuye el k En consec, el nivel de
bcos de los bocs disminuyen actividad
los prestamos

Depositantes con miedo, sin

Pánico bancario conocer la calidad de la
O corrida cartera de prestamos, retiran
sus depositos

Quiebra el
banco

• DESEQUILIBRIOS FISCALES

Caen los Det moneda

Gobierno no encuentra domestica,
Incertidumbre préstamos y
compradores de su deuda crisis
en torno al el nivel de
actividad cambiaria y
cumplim de las Obliga a los bcos a comprarla
fuga de
oblig del
Pero si los activos del bco ven sus valores capitales
gobierno
deteriorados (por la crisis), afecta neg el bce gral
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DISTINGUIR CRISIS FINANCIERAS PAISES EMERGENTES VS USA, es importante ver que en los
países emergentes, aparece un elemento extra, los desequilibrios fiscales y las crisis de
divisas, justamente por la emergencia de la economía en cuestión.

III. Aparece un concepto importante, el de la supervisión financiera, muy importante para

evitar las crisis financieras y porque, por nuestra historia, hemos aprendido que los costos
reales son muy elevados como para dejar que el mercado sea el único mecanismo de
regulación (ejemplo: crisis subprime 2008 vista en clases).

La supervisión financiera

• no elimina el riesgo
• busca evitar que ocurran operaciones riesgosas y fraude
• PRINCIPAL OBJETIVO: ALCANZAR UN SISTEMA COMPETITIVO Y EFICIENTE.
• ES PROACTIVA: permite a los bcos reconocer y anticiparse a los problemas para evitar
la quiebra.
• Su efectividad se da cuando se logra apuntar a las EXTERNALIDADES del sector,
haciendo que los bancos y otras entidades financieras paguen por las consecuencias
de sus acciones y restringiendo sus acciones para evitar efectos dañinos. Siempre
minimizando los costos en la pérdida de competitividad y desaliento a las
innovaciones.
• Regulación: Reglas que se establecen sobre las conductas de intermediarios
financieros
• Supervisión: monitoreo y ejecución de esas reglas.

IV. ELEMENTOS QUE DEBE CONTENER UNA REGULACION PRUDENTE:

- Requisitos mínimos de capital: no cualquiera puede tener un banco

- Restricciones en las actividades a supervisar: dejar a los bcos cierta libertad para
llevar a cabo sus actividades
- Control de valores corrientes: ejemplo hiperinflación
- Seguros de depósitos: arma de doble filo porque ocasiona problemas de RIESGO
MORAL, si quiebra mi banco yo se que alguien va a responder.

V. RIESGOS QUE PUEDEN SUPERVISARSE

CREDITICIO LIQUIDEZ OPERATIVO OTROS

No cumplimiento Descalce temporal Fallas de control interno de - de
del prestatario, o entre pasivos e las entidades financieras. mercado
también inversiones, los Asociado al fraude, alguien - de país
relacionado a bcos no combinan hizo mal las cosas. - tasa de
garantías e bien sus activos y Riesgo de sufrir perdidas, interés
inversiones. pasivos, es decir, no directas o indirectas debido Por su
pueden hacerse a procesos, personas, naturaleza no se
fondos para cubrir sistemas inadecuados o supervisan.
sus deudas. acontecimientos externos.

VI. PRESTAMISTA INTERNACIONAL DE ULTIMA INSTANCIA, ¿es necesario?

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En base a la volatilidad de los flujos de capitales, Fischer esta a favor de la existencia de una
institución que pueda actuar durante una crisis como prestamista de ultima instancia, como
administrador del sistema durante una crisis o ambos.

Schwartz, en cambio, esta en contra, argumentando que un prestamista internacional de

última instancia no puede tomar el mismo tipo de decisiones que uno LOCAL.

Rogoff, establece que el principal problema del sistema es que tiene un sesgo hacia el
financiamiento con deuda. Si el financiamiento ocurriera con capital o inversión directa,
EXISTIRIA UN MECANISMO AUTOMATICO PARA COMPARTIR EL RIESGO.

En conclusión

- El riesgo moral afecta a prestamistas y prestatarios

- Un prestamista de ultima instancia internacional no tiene en cuenta las políticas
domesticas de cada país.

Nota al pie:

Condicionalidad del FMI: nos entrega fondos pero bajo el condicionamiento de que se cumplan ciertas cosas.

VII. Normas de Basilea

Son un acuerdo para reforzar los niveles estándar para el ratio de suficiencia de capital
(coeficiente de adecuación del capital). Con ratio de suficiencia de capital, nos referimos a la
cantidad de garantías que los bancos están legalmente obligados a depositar cada vez que
prestan dinero a sus clientes.

Sin embargo, ¿es necesario que los bcos constituyan estos depósitos para respaldar sus
préstamos? La pregunta se plantea ya que, los bancos ya asumen el riesgo comercial, es decir,
la posibilidad de default de sus clientes.

- LA POSIBILIDAD DE DESESTABILIZAR POR COMPLETO EL SISTEMA FINANCIERO HACE

SUMAMENTE NECESARIOS LOS RATIOS DE SUFICIENCIA DE CAPITAL.
- INFORMACION ASIMETRICA, es decir, una parte tiene mas información que la otra.

BASILEA I:

- Se castiga la prudencia y se recompensa la temerosidad.

- Fija un solo nivel de requerimiento mínimo, independientemente de la solvencia del
banco.
- Originalmente nace como una prevención para evitare que se concedan prestamos
excesivos
- Como el ratio de sufic era muy bajo, los bcos utilizaban sus fondos en operaciones mas
riesgosas.

BASILEA II:

- Pondera para cada tipo de crédito (siendo todas las ponderaciones altas) y tiene en
cuenta los denominados aliviadores de riesgo: garantías y colaterales financieros.
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- Para mejorar con respecto a Basilea I, define ratios de suficiencia de capital en base al
riesgo. Presta atención al riesgo esperado y de crédito.

BASILEA II
Enfoques RIESGO DE CREDITO
- Estándar: riesgo determinado de forma externa: calificadoras de riesgo.
Ponderación para cada tipo de crédito, siento todas altas.
- Calificaciones internas: a su vez dividido en fundamentales (morosidad o probabilida
de impago) y avanzadas (analiza el método de evaluacion de los reembolsos de
prestamos de los bancos.

EL= [Link]

RIESGO OPERACIONAL
- Metodo indicador básico: se carga una proporcion fija sobre los ingresos brutos.
Requerimiento de capital =[Link] BRUTOS.
- Método estándar: tiene en cuenta el tipo de banco y las actividades que realiza. Es
decir, mide el riesgo operativo de la unidad de negocio.
[Link]= rqerimento de capital i
- Métodos de medición avanzada: se permite usar a los bcos sus propios modelos.

Mientas mas complejo sea el

enfoque, menos
requerimiento de capital
exige.

PILARES - REQUERIMIENTOS MINIMOS DE CAPITAL (considerando riesgos de mercado, de

crédito y operacional)
- PROCESO DE EXAMEN SUPERVISOR: hacer el manejo del riesgo bcario mas
profesional
- DISCIPLINA DE MERCADO: información conocida y prolija.
EFECTOS - SOLVENCIA
SOBRE LA - EXPOSICION: requerimientos de capital menores para los sectores minoristas
COMPETITIVID - ASIMETRIAS REGULADORAS: se debe nivelar el terreno de juego, hay diferencias de
AD requerimientos para entidades bancarias y no bancarias.
- CICLOS: efectos procíclicos, porque las calificaciones de riesgo son procíclicas. Es
decir, hay una relación estrecha entre una recesión y el deterioro de la solvencia
crediticia, lo que desemboca en peores indicadores de rentabilidad y disminución de
la demanda de credito.
DIFICULTADES 1. NECESIDAD DE REGULAR LAS CALIFICADORAS DE RIESGO: se necesitan
controladores para controlar a los primeros controladores.

Ley de goodhart: cualquier regularidad estadística observada tendera a

derrumbarse una vez que se ejerza presión sobre ella a los fines de control

2. Posibilidad de aplicar regulación creativa, lo que permitiría a los bancos evadir los
requerimientos mínimos de capital.
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ALTERNATIVAS Principal idea: compartir con el mercado la carga de la supervisión.

DE MERCADO - Disminuir el alcance del seguro de deposito
- Exigir a los bancos que emitan deuda subordinada. Los incentivos de los tenedores
de deuda subordinada van en línea con los de los fondos de seguros de deposito.

VIII. Las normas de Basilea, ¿deberían aplicarse a todos los bancos?

En principio los bancos centrales deberían aplicarla únicamente a los bancos que operen
internacionalmente. Pero puede surgir una perdida de competitividad, ya que los bancos
locales quedan fuera del marco de adecuación del capital.

En este sentido los supervisores deberán considerar:

• Estructura del sistema financiero local: la combinación de instituciones bancarias que

operan en el país.
• Nivel de complejidad: cuanto mayor es el numero de bancos complejos
internacionales en un mercado, mayor interés hay en supervisar los riesgos.
• Impacto en el desarrollo de nuevos productos y servicios financieros.

Los bancos de todo el mundo deberán suscribir al acuerdo, sobre todo para pertenecer al
campo de juego, pero las autoridades nacionales deberán ser prudentes para nivelar ese
terreno de juego.

IIX. CIERRE

¿Por qué el sector financiero esta mas supervisado que otros sectores?

Debido a la importancia de los bancos para el funcionamiento de una economía.

BASILEA III

Introducción de las siguientes categorías de supervisión financiera:

• MICROPRUDENCIAL: de abajo hacia arriba, revisa que firmas individuales cumplan las
regulaciones.
• MACROPRUDENCIAL: de arriba hacia abajo, se preocupa por los efectos agregados de
acciones individuales de una firma. Pretende generar una imagen general del
funcionamiento del sector financiero. SI TODOS LOS BANCOS SON FUERTES, EL
SISTEMA FINANCIERO VA A SER FUERTE.
• MANEJO DE NEGOCIO: se preocupa por protección al consumidor, transacciones entre
firmas y otros asuntos incluyendo medidas contra el lavado de dinero.

Aumento de la complejidad de los servicios financieros

CAUSAS

• Tecnológicas y económicas: los avances en la computación permitieron la expansión

de la escala eficiente de los bancos y utilizar modelos computarizados complejos para
evaluar riesgos.
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• Regulación: los banqueros comenzaron a dedicar recursos para evadir regulaciones

costosas: arbitraje regulatorio.

CONSECUENCIAS (las de toda crisis se dan en el lado REAL de la economía)

• Alteracion del negocio bancario

• Requerir pruebas de stress mas amplicas, calibrar los modelos de riesgo bancario para
un lapso mayor.
• Dificil evaluar el riesgo de los nuevos instrumentos

Conclusiones:

• Importancia de la estabilidad financiera

• Rol de la regulación y supervisión prudencial
• Rol del banco central

EXTRA: PARADOJAS INTERESANTES PARA REFLEXIONAR

BCOS SOFISTICADOS: BCOS MENOS SOFISTICADOS:

CREDITOS MENOS ESPECIALIZADOS EN CREDITOS
ARRIESGADOS ARRIESGADOS
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UNIDAD 4: INSTRUMENTOS DE CONTROL MONETARIO

[Link] DEFINICIONES

En primer lugar diremos que el dinero constituye una variable endógena, cuyo volumen esta
regulado por las ofertas y demandas de los distintos activos financieros.

La cantidad de dinero y demás activos financieros, esta determinada por la interacción entre
ofertas y demandas y ADEMAS por los instrumentos de control que maneja la autoridad
monetaria.

Instrumentos de control Variables del sector financiero

monetario: INSTRUMENTOS sobre las cuales influyen:
PROXIMOS INSTRUMENTOS ULTIMOS

i) Aplicaciones de los instrumentos de control monetario (aquellos manejados por

el BCO CENTRAL):
• Creación de dinero primario
• Modificar la relación entre el dinero primario y otros activos monetarios y
financieros
• Modificar la relación de los activos entre si

Aclaración:

• el grado de eficiencia se va deteriorando a medida que pasamos de una aplicación a

otra, porque aparecen intereses.
• Los instrumentos últimos son guias para alcanzar metas de política y sus valores sirven
de base a la autoridad monetaria para comparar el resultado de sus decisiones con los
valores que se deseen y, consecuentemente, se indicadores de política.
• La eficacia del control monetario depende del grado de participación de las
transacciones monetarias en la economía y el desarrollo de intermediarios financieros.

Parte mas imp.

De la política
monetaria, TECNICA MONETARIA POR
Elegir instrumentos últimos
quizás. EXCELENCIA:
adecuados y eficientes para
Selección de los mejores llegar a las metas macro
instrumentos próximos para el económicas reales.
logro de valores determinados de
los instrumentos últimos

INSTRUMENTOS PROXIMOS <<< AUTORIDAD MONETARIA

INSTRUMENTOS ULTIMOS <<<<< VARIABLES PERTINENTES para las decisiones del sector
privado no financiero
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ii) Cualquier medida de control monetario tiene efectos sobre:

• VOLUMEN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS <<<<< EFECTO LIQUIDEZ
• RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS <<<<< EFECTO RENDIMIENTO O
INGRESO
iii) Clasificación de los instrumentos monetarios (CUANTITATIVOS) de acuerdo a lo
que pretenden modificar:

▪ Volumen de la base monetaria (E):

Redescuentos

OMA
▪ Demanda de prestamos del sistema bancario Pd

Se influencia a través del manejo de los coeficientes de efectivo mínimo (maneja la

posibilidad de darle a los bancos mayor o menor capacidad prestable)

Aclaramos que el bco central fija un precio pero hay que analizar cómo se recibe,
además de que genera un desequilibrio en el mercado de cada activo.

▪ Costos del endeudamiento:

Directamente: manejo de las tasas de interés pagadas por los préstamos otorgados
por los bancos.

Indirectamente: las tasas que los bancos deben pagar por sus deudas (tasas de
redescuentos) o depósitos (tasas de depósitos)

▪ Precios de los activos con valor variable; como los títulos:

OMA, se maneja e influencia la oferta y demanda de títulos.

[Link] DE CADA INSTRUMENTO MONETARIO

i) Redescuentos

Préstamo que realiza la autoridad monetaria encargada de la emisión al sistema bancario

comercial.

Al ser un préstamo, la entidad otorgante establece:

- Volumen: establece una tasa retributiva que induce a los bancos a ampliar sus
operaciones, el efecto primario es sobre el volumen (liquidez) total de los activos que
dispone la comunidad e indirectamente sobre los rendimientos.
- Tasa: esta dispuesto a atender todos los pedidos que el sistema formule a esa tasa, el
efecto primario es sobre el costo de endeudamiento (rendimiento) e indirectamente
sobre el volumen de los activos.

¿Cuando elijo uno u otro? Dependiendo de los objetivos, es decir, si quiero frenar la inflación entonces
controlo la liquidez, por lo tanto, el volumen.
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Tasa de redescuento: debe estar en un nivel al cual sea rentable para los bancos comerciales,
justamente para lograr asegurar un monto suficiente de ofertas.

Suponiendo: costo ínfimo de administración de las operaciones de redescuento para los

bancos y costo constante de administración de prestamos al público por unidad. Entonces la
tasa de redescuento fluctúa, presentamos los limites donde debería moverse la tasa de
redescuento:

Tasa que
pago a mis
clientes
como bco

Lado izq: tasa neta, tasa por prestar – costo de prestar, es decir, es el ingreso neto por prestar
fondos. Si iR supera este valor, no seria rentable pedir redescuentos.

Lado derecho: costo de los bancos de captar fondos per-se, sin ayuda del bco central. Costo de
captar per-se fondos para prestar.

Si iR fuera menor a ese valor, a los bancos les convendría operar exclusivamente con
redescuentos, es decir, como banco me conviene directamente vivir a redescuentos y
desentenderme de la tarea de buscar depósitos del público.

La capacidad de maniobra de la autoridad monetaria es mayor mientras mas apartados entre

si estén los limites superior e inferior.

Cuando la tasa se acerque al valor inferior, la oferta de redescuentos será intensa.

Si el redescuento no fuese una operación normal para los

bancos, es decir, los bancos recurren únicamente a los
redescuentos para CUBRIR EFECTIVOS MINIMOS LEGALES
(situación critica) entonces la tasa del redescuento seria
superior al ingreso neto por prestar fondos, y haría de
sustituto a una tasa penal

ii) OMA

Se realizan con el objetivo de la regulación monetaria, consisten en la compra y venta de

títulos de la deuda publica por parte del bco central.

Cond necesaria: existencia de un stock

suficientemente grande de títulos de la deuda
pública fuera de las arcas del bco central,
principalmente en poder de los
intermediarios.
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El cumplimiento de dicha condición dependerá de la capacidad de recaudar tributos y del

método de financiación del déficit.

BCO CENTRAL:

- Operación 1: agente financiero

- Operación 2: prestamista de ultima instancia del gobierno. El banco adquiere para si
títulos con la contrapartida de emisión monetaria. El bco central se hace de títulos,
para hacer posible la operación 3, regulación monetaria a través de mercado abierto.

IMPORTANTE: la sola tenencia de títulos observable en los balances de algunos bancos centrales, no indica
una posibilidad potencial de llevarlos a cabo, si razonamos, podemos ver que si debe adquirirlos en
ausencia de otro comprador en el sector financiero o privado(debido a su función de prestamista de ultima
instancia), mal puede luego encontrar la oportunidad para venderlos.
El bco central compra y vende títulos a intermediarios financieros, los cuales pueden:

- Operación 4: encajar los efectivos mínimos con un título.

- Operación 5: hacer uso de sus recursos para colocaciones rentables.
- Operación 6: poco común, el bco central coloca o compra bonos en poder del público.

De todas las operaciones mencionadas, solamente las realizadas por el bco central en cuanto a
tenedor de títulos del estado para regulación del mercado monetario, con los intermediarios
financieros, y haciendo estos uso de sus recursos para colocaciones, tienen el carácter de OMA.

PROPOSITOS DE LAS OMA:

• Modificar el volumen de dinero primario:

Cuando se busca aumentar la base monetaria, el bco central debe ofrecer un precio
suficientemente alto como para que los bcos se sientan inclinados a vender títulos.
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• Influir sobre el nivel de la tasa de interés:

Las compras y vtas del bco central en el mercado abierto, modifican el precio y la tasa de
interés de los títulos.

- Si el bco central sale a comprar bonos, hace aumentar la demanda, sube su precio (los
bcos buscaran vender títulos) y disminuye la tasa de interés.
- Si el bco central sale a vender bonos, hace aumentar la oferta, disminuye su precio y
aumenta la tasa de interés.
• Modificar la estructura temporal de la tasa de interés:

Se logra mediante compras o ventas de títulos con determinados plazos de vencimiento y

las ventas o compras simultaneas de títulos con plazos diferentes.

iii) Coeficientes de efectivo mínimo

Son las relaciones fijadas por la autoridad monetaria entre los pasivos de los bancos y los
importes que deben poseer en efectivo.

Pueden ser medios, cuando se aplican sobre la totalidad de los depósitos, o marginales,
cuando se aplican a cierta porción de los depósitos, computada lógicamente en términos de la
variación experimentada entre dos momentos.

PREGUNTA IMPORTANTE

¿Qué pasa con mi capacidad de prestar dependiendo si sea efectivo medio o marginal?

Coeficientes medios altos (por ejemplo con el objetivo de instrumentar una política restrictiva)
suele traer reclamos de los bancos ya que están inmediatamente obligados a reducir sus
operaciones de forma abrupta. Además, cuando se quieren mitigar los efectos de la creación
de dinero primario con una política de efectivos altos, el aumento del coeficiente medio NO
RESSTRINGE CONSIDERABLEMENTE la capacidad de préstamo de los bcos en el CP.

Con coeficientes marginales altos, se logra una política restrictiva menos objetable por los
bancos que con coeficientes medios elevados.

Problemas:

- Complejidad administrativa.
- Discriminación hacia los bcos que sufren grandes fluctuaciones en sus depósitos.

DOS FORMAS:

• Encaje de efectivo mínimo: proporción de los depósitos que debe mantener cada
banco, en forma de moneda emitida o depositada en el propio bco central.
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• Razones de liquidez: coeficientes que establecen la facultad de sustituir efectivo

mínimo por otras aplicaciones. Ejemplo: cuando los efectivos minimos requeridos son
altos pero no se quiere encarecer el endeudamiento privado, la autoridad monetaria
permite al sistema bancario la compra de títulos y su computo como efectivo mínimo,
o el deposito de este en el bco central a una tasa de interés POSITIVA.

iv) Regular tasas de interés:

Aquí hacemos un análisis similar a la función de los precios políticos en el mercado. La fijación
de la tasa de interés es un arbitrio de la autoridad monetaria. Las tasas de interés reguladas
son máximas para quien las cobra, y para que tengan sentido económico, deben ser inferiores
a las respectivas tasas de mercado.

Experiencia: el grado de cumplimiento de los precios

máximos se deteriora rápidamente y que la eficacia del
instrumento se anula en poco tiempo

COMPARACION DE INSTRUMENTOS

INSTRUMENTO COEF EFVO MIN OMA REDESCUENTOS

MODO DE AFECTAR INMEDIATAMENTE Y AFECCION SELECTIVA AFECCION SELECTIVA
SIMULTANEAMENTE
A TODOS LOS
BANCOS
CAMBIOS NO PUEDEN PERFECTAMENTE PERFECTAMENTE
HACERSE GRADUABLES A GRADUABLES A
FRECUENTEMENTE TRAVES DEL TIEMPO TRAVES DEL TIEMPO
SIN ALTERAR EL
FUNCIONAMIENTO
BANCARIO
VOLUMEN DE CAMBIOS NO TANTO NO TANTO
ACTIVOS IMPORTANTES
MONETARIOS

III. MECANISMOS INTERNOS DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA:

Los mecanismos internos de transmisión son aquellos que se ponen en movimiento cuando el
banco central, actuando sobre los instrumentos próximos (aquellos que tiene a mano), genera
influencias sobre las variables del sector financiero, a las que se considera instrumentos
ultimos.
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Mecanismos internos de transmisión de la política

monetaria: aquellos que llevan la influencia desde

Instrumentos próximos hacia los últimos

Aclaracion: no se supone necesariamente equilibrio al comienzo y final del proceso.

Respondemos al siguiente cuestionario: ¿Cómo pegó en la economía lo que hizo el banco

central a traves de los bancos comerciales? Por ejemplo, voy a gestar un aumento en la
cantidad de dinero que voy a ver en la economía, la pregunta es ¿cómo se canaliza?

Los mecanismos internos de transmisión de la política monetaria son

- Efecto liquidez: se concreta en cambios en los volúmenes de los activos financieros, es

decir, nos preguntamos si hay mas o menos plata en la economía.

Recordamos la relación constante P/T, por lo tanto, solo sabiendo eso, es lógico pensar que no
toda esa emisión se presta al público. Quiero saber cuánto de esa emisión va a parar al
público. Cuando hay mas fondos disponibles, los bancos no usan todo ese dinero solo para dar
mas prestamos, parte de esos fondos tambien se destina a otros activos como lo son las
reservas o los títulos. EL AUMENTO EN LOS PRESTAMOS NO ES DIRECTAMENTE
PROPORCIONAL AL AUMENTO EN LOS FONDOS DISPONIBLES.

Ese diferencial tiene que ver con la forma en que los distintos instrumentos afectan a dos
relaciones:

- Sustitución de colocaciones no rentables por otras que si lo son (RELACION 1 )

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- Sustitución de una colocación rentable por otra rentable también ( RELACION 2 )

Hacemos un análisis del impacto según el instrumento utilizado, es decir, es distinto el impacto
si se utiliza una OMA, un redescuento o un coeficiente de efectivo mínimo.

CONTAR LOS CUENTOS:

CUENTO OMAS

Debemos pensar que el aumento de fondos (de la interacción generada entre el banco central
y los bancos comerciales) tiene un impacto distinto según el instrumento mediante el cual se
geste ese aumento de fondos, es decir, puede ser via :

• Bco central compra títulos, por lo tanto los bcos comerciales los venden y tenemos un
aumento en la liquidez de los ultimos, lo cual significa que los fondos adicionales no
serán utilizados en la compra de títulos, no tiens entido si ya fueron vendidos.
• Si por lo contrario ocurre que el banco central salga a vender títulos, es decir los bcos
comerciales salen a comprarlos, y disminuya su liquidez, va a haber un limite inferior a
los prestamos (un mínimo de prestamos si o si va a haber).
POR LO TANTO, EN UNA U OTRA OPCION, NO SE VERA ALTERADA LA RELACION ENTRE
LA VARIACION DE LOS TITULOS Y LA DEMANDA DE PRESTAMOS.

De todos modos, si tenemos en cuenta la relación constante entre prestamos y títulos, las
relaciones antes indicadas, tendrán un efecto en la demanda de reservas:

• Ante una expansión crece la demanda d reservas (el banco vende títulos y los sustituye
por reservas)
• Ante una contracción decrece la demanda de reservas porque el banco compra títulos
y por lo tanto necesita menos reservas.

CUENTO DE LOS REDESCUENTOS:

Si en cambio el aumento de fondos vino por la utilización de redescuentos, hay una relación
positiva entre el aumento de liquidez y los prestamos demandados. Porque junto con el
auemnto de la demanda de prestamos se produce un aumento de las reservas. Como asi
tambien aumentan las tenencias de títulos porque son proxy de un respaldo, por su liquidez en
el mcdo secuendario

CUENTO DE LOS COEFICIENTES DE EFECTIVO MINIMO

Es igual al anterior, por lo que es relevante preguntarnos, cual es mas efectivo a la hora de
depositar plata en manos del publico, es decir, hacer variar el volumen de prestamos: depende
de comparar efecto omas con efecto de efectivos minimos.

• Efecto omas: cambio en las reservas debido a las modificaciones en la comprosicion de

los activos. Tiene mucha lógica al recordar la definición de OMAS.
• Efecto coeficientes de efectivo mínimo: suma de las demandas adicionales de reservas
y títulos.
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Logicamente, si el efecto OMAS es menor al efecto coeficientes, entonces las omas son ,mas
eficientes poniendo plata en las manos del publico, es decir, detraen una menor cantidad de
los prestamos.

Vamos a hacer un supuesto simplificador y decir que la totalidad de la variación de los

prestamos va a parar al sector familias.

Recordando, la variación de los prestamos, puede expresarse algebraicamente como

• La parte del efectivo que los bancos deciden prestar

• La reacción de la oferta de prestamos con relación a la demanda, es decir, la
proporción de ese aumento de prestamos que es aceptado por el publico.
• Proporción de los prestamos que van a parar en efectivo a las familias
• Cuanto, de ese efectivo encaminado a las familias, fue verdaderamente demandado
por las familias. Va todo el efectivo a las familias, lo cual no quiere decir que las
mismas demanden todo.

Entonces para calcular el ultimo item, nos referimos al sector familia, teniendo en cuenta las
distintas colocaciones alternativas y despejando convenientemente la relación [Link]
familias pueden demandar:

• Depositos a plazo
• Depositos a la vista
• Titulos
• Efectivo

1 – las filtraciones que no se desean como efectivos y se colocan en otros activos.

Reemplazando en la formula algebraica de la variación de préstamos, obtenemos su contenido

e interpretación:
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Podemos concluir entonces que la variación de los prestamos ante un aumento en los fondos,
esta determinada por el monto que están dispuestos a prestar los bancos que a se vez es
determinado por el instrumento utilizado y el diferencial que genera. Y por otro lado, también
depende de las filtraciones que no se desean como efectivo y se colocan en otros activos.

- Efecto rendimiento: se concreta en cambios en las tasas de interés.

REDESCUENTOS: cuando el banco central en lugar de fijar un limite al volumen de los

redescuentos, fija una tasa del redescuento, dejando que los bancos recurran hasta el monto
que deseen. AHÍ SE DA EL EFECTO RENDIMIENTO.

Un cambio en la tasa del redescuento, no influye directamente sobre la tasa de interés de los
prestamos, sino a través del efecto liquidez proveniente de la demanda de prestamos

• El volumen de los redescuentos es determinado por el sistema bancario

• Efecto adicional sobre la demanda de reservas de los bancos a través de la tasa

Haciendo la salvedad de que los redescuentos son pasivos para los bancos, porque ellos los
ofrecen, la igualdad se transforma en:

Cuanto piden de redescuentos según la tasa= efecto liquidez que se genera= efecto sobre la
demanda de reservas (dividido en dos) + colocaciones rentables de los bancos.

OMAS

Si la autoridad monetaria realiza OMAS para obtener una variación en la tasa de interés de los
títulos (si aumenta la demanda o la oferta lógicamente se modifica para un lado o para el otro
la tasa de interés). Se produce entonces un cambio en la demanda de prestamos y
posteriormente el efecto liquidez pertinente a la reasignación de fondos de los bancos.

Es decir, la demanda de préstamos se ve afectada:

• Directamente: cambio en la tasa de interés de los prestamos

• Indirectamente: efecto reasignación producido por el cambio en la rentabilidad de los
títulos.
• El ratio de tasas de interés en un elemento explicativo y puede o no ser compatible
con una situación de equilibrio del mercado financiero.

Influencia de los rendimientos sobre la demanda de prestamos:

Economía Monetaria- Neder

Tomando en cuenta solo el equilibrio en el mercado de prestamos bancarios, es totalmente

lógico decir campantes que EL VOLUMEN DE PRESTAMOS TIENE QUE CORRESPONDER CON EL
DE LA OFERTA DE PRESTAMOS AL PUBLICO A UNA TASA DE INTERES DE EQUILIBRIO.

La primera ecuación esta indicando que el volumen de prestamos ofrecidos por la gente
depende de la tasa de interés de los mismos, y es igual al volumen de prestamos que los
bancos demandan comparando a quien les conviene prestar (tasa de interés de los prestamos
y de los títulos, ambas se leen como precios pagados; ya sea por la gente o por el gobierno),
estas dos relaciones muestran EL EFECTO POR EL LADO DE LA OFERTA Y LAS CONIDICIONES
QUE DEBE CUMPLIR LA DEMANDA PARA EL EQUILIBRIO.

CONSIDERANDO QUE EL MERCADO DE PRESTAMOS ESTA EN EQUILIBRIO, CALCULAMOS EL

EFECTO DE UNA VARIACION EN LA TASA DE INTERES DE LOS TITULOS, SOBRE EL NIVEL OPTIMO
DE PRESTAMOS:
Economía Monetaria- Neder
 Economía Monetaria- Neder

CAPITULO 3

OFERTA MONETARIA

Dejamos de lado el enfoque simplista que no refleja adecuadamente la complejidad financiera

de la economía actual. Tradicionalmente el estudio de la oferta monetaria ha estado
exageradamente influido por los principios de que el banco central fija EXOGENAMENTE el
volumen de dinero primario y que la cantidad de dinero en poder del publico esta determinada
por el multiplicador bancario.

De hecho, el valor agregado de esta unidad, es asimilar la idea de que la cantidad de dinero en
manos del publico no es el resultado exclusivo del comportamiento de la autoridad de
emisión, SINO TAMBIEN DEL COMPORTAMIENTO DEL SISTEMA BANCARIO y del
comportamiento del publico en materia de preferencias por los diversos activos financieros.

La creación de dinero de forma secundaria, depende de los bancos y de nosotros, es decir, alteramos el
multiplicador bancario demandando otro tipo de activos.

La cantidad total de dinero emitido (medios de pago en poder del publico), en cualquiera de
las formulaciones convencionales del multiplicador bancario, es función de:

• Cantidad de dinero primario

• Coeficientes de efvo mínimo
• Reacciones de los particulares en cuanto a la distribución de sus activos financieros.

En resumen, el volumen total de dinero, esta determinado por el comportamiento de la

autoridad monetaria y los particulares, el comportamiento bancario no tiene relevancia.

Esto constituye la principal critica al automatismo excesivo y la omision de decisiones a nivel

bancario de la teoría del multiplicador monetario.

La situación de equilibrio para el conjunto de bancos

Aparición de nuevos comerciales, ya no puede basarse en el principio de que su
activos financieros: comportamiento no afecta al mercado

Ampliaron las
alternativas de
colocación de los
fondos recogidos por
los bancos

Resumen principales limitaciones del multiplicador monetario:

• Excesivo automatismo y omision de decisiones a nivel bancario. Existen distintos

activos financieros, además de los prestamos en los que los bancos pueden hacer sus
colocaciones.
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• Considerar la cantidad de dinero como una magnitud exógena constante y por

consiguiente una función de oferta de dinero infinitamente inelástica respecto de la
tasa de interés.
• Tratamiento deficiente de los depósitos a plazo. Debido a su exclusión en la definición
de dinero (moneda ciculante + depósitos a la vista). Deberíamos como solución, usar la
definición de M2 o incluir los cambios de la conducta del publico (cambiar las
ponderaciones de los coeficientes de efectivo mínimo en el multiplicador).

OFERTAS Y DEMANDAS DE ACTIVOS

Como defenestramos la teoría tradicional del multiplicador monetario, en esta sección nos
esforzamos en examinar el comportamiento bancario y como ellos seleccionan sus carteras de
activos.

MODIFICAMOS EL SUPUESTO DE UNA TASA DE INTERES UNICA, con el objetivo de analizar los
distintos mercados de activos.

LA OFERTA MONETARIA, NO SIEMPRE ES UNA MAGNITUD EXOGENA, (EN GENERAL ES JUSTO LO

CONTRARIO) FIJADA POR LA AUTORIDAD MONETARIA, Y QUE LA CANTIDAD DE DINERO EN MANOS DEL
PUBLICO, PUEDE SER AFECTADA POR:

• ACCION DE LOS BANCOS

• CAMBIOS EN LAS TASAS DE INTERES
(PRODUCIDOS POR FENOMENOS NO
MONETARIOS)

El análisis de la oferta monetaria, debe desarrollarse dentro del marco de ofertas y demandas
de los distintos activos financieros. ¿Por qué?

El volumen de dinero emitido y su distribución (va a parar a los bancos o al publico) depende
de las decisiones de 3 grupos de unidades económicas:

• Publico (empresas o familias)

• Autoridad monetaria
• Sistema bancario

Dicho volumen se corresponde con UN CONJUNTO de tasas de interés.

Si algunas tasas de interés se

suponen dadas, el volumen de
distribución puede no ser el de
equilibrio.
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Salvedades:

• Las acciones de la autoridad monetaria son datos para las unidades económicas.
• La conducta de la autoridad monetaria no se rige por los principios de maximización de
la utilidad. En este sentido tenemos un debate: los títulos son riqueza???? Con una
relación Inter temporal por supuesto que no, de algún lado tiene que recaudar la plata
luego el gobierno para pagar su deuda, de onde mas que de los impuestos!!!!
• No tenemos en cuenta las operaciones del sector gobierno en los activos reales (no
tenemos oro y divisas).

LA FACULTAD DE EMITIR MONEDA ES UN ATRIBUTO ESENCIAL DEL BANCO CENTRAL, ESTA

CREACION DE DINERO, RESULTA DE 3 OPERACIONES TIPICAS Y CONSTITUYE A LA AUTORIDAD
MONETARIA EN UNIDAD DEUDORA JUNTO CON LA CONSIGUIENTE CREACION DE DINERO
PRIMARIO.

1- Compras y ventas de oro y divisas: las operaciones de oro y divisas provienen del
cumplimiento de sus funciones de concentrar y movilizar las reservas externas del país.
2- El otorgamiento de redescuentos y adelantos al sistema bancario comercial
3- Compras de títulos del estado

Las dos ultimas tienen que ver con la función de prestamista de ultima instancia.

Todas las operaciones son positivas o negativas según se produzca una creación o un retiro de
dinero primario del sistema económico.
La regla general de contabilidad para las operaciones del banco central, percibe que su totalidad
se refleje en el rubro de emisión monetaria.

Lo cual no siempre pasa, porque para obtener el monto de dinero primario, se recurre a la
emisión monetaria y a los depósitos realizados por el sistema bancario.

Esto tiene que ver con que el banco central crea dinero, pero por detrás hay un proceso de
creación secundaria de dinero.

Las restricciones LEGALES impuestas a las operaciones de creación de dinero se clasifican en 3

categorias:
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1- Prohibiciones para la realización de ciertas operaciones (quellas que tienen que ver
con uso propio)
2- Limitaciones al volumen total de creación monetaria, por ejemplo, que sea en función
de la acumulación de reservas, lo cual es una forma de control o restricción.
3- Limitaciones cuantitativas para operaciones especificas (ejemplo monetizar la deuda
del gobierno).

Objetivo: MANTENER A LA AUTORIDAD MONETARIA

EN EL CUMPLIMIENTO DE SU FUNCION ESPECIFICA,
EVITANDO DESNATURALIZAR SUS TAREAS.

En resumen, dentro de las limitaciones señaladas, la autoridad monetaria puede fijar

a su discreción la cantidad de dinero primario y de monedas y billetes de que
dispondrán el sistema financiero y el publico.

COMPORTAMIENTO BANCARIO, ¿QUE HACEN LOS BANCOS AL RECIBIR MONEDA DEL

PUBLICO?

• OPERACIONES RENTABLES
• CONSTITUCION DE EFECTIVOS

FOTO MIS DIBUJOS

RESERVAS BANCARIAS

DESEADAS: Los bancos hacen su analisis y consideran optimo constituir

LEGALES: exigidas.

Cuando las reservas deseadas son iguales al requerimiento de efectivo mínimo establecido por
la autoridad monetaria, es porque

• el grado de previsión de los directivos bancarios acerca de los movimientos de

depósitos es perfecto. IRRAZONABLE, EXISTE UN MARGEN DE SEGURIDAD POR
ENCIMA DEL REQUISITO MINIMO OBLIGATORIO. EN GENERAL EL NIVEL DESEADO DE
RESERVAS ES SUPERIOR AL LEGAL.
• fácil acceso a redescuentos y a tasas de interés reducidas en comparación a las tasas
de interés de las colocaciones rentables de los bancos
• en caso de defectos de efectivos minimos, PENALIDADES del bco central son muy
leves. MIENTRAS MAYOR SEA LA PENALIDAD, MAYOR VA A SER EL MARGEN DE
SEGURIDAD CON EL QUE OPERE EL BANCO.
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Entonces es claro que son varias las razones para justificar un margen autónomo,
principalmente por propósitos especulativos, pero tambien por la necesidad de satisfacer
pedidos inesperados de clientes importantes. Una parte menor, puede mantenerse tambien
para operaciones activas y pasivas secundarias y para la evolución corriente del negocio en
materia de gastos, ingresos y utilidades.

FUNCION DE DEMANDA DE EFVO PARA RESERVAS BANCARIAS

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Hechando mano al algebra, llegamos finalmente a que si aumentan los encajes legales,
disminuirán las reservas deseadas por seguridad, es decir, los cambios en las reservas
deseadas por unidad de depósito, son inferiores a los cambios en los coeficientes de efectivo
mínimo. Esto se da debido al efecto compensatorio que genera el margen de seguridad.
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RESUMEN

Los bancos deciden sus colocaciones en 3

activos distintos, ninguno de los cuales domina
a los demás por mayor rendimiento simultaneo
con menor riesgo.

La demanda de activos no rentables (reservas) DEPENDE DE LA DISTRIBUCION DE ACTIVOS

RENTABLES (P/T) Y POR ESO NO ES INDEPENDIENTE DE LA DEMANDA DE TITULOS Y
PRESTAMOS.

POR LO TANTO, DADO UN VOLUMEN DE DEPOSITOS, Dv y Dp, para cada par de tasas de
interés de prestamos y títulos, (y condiciones de riesgo asociadas) existe una distribución
optima que maximiza la utilidad de los bancos.

COMO REGLA GENERAL, ES DE ESPERAR QUE EL AUMENTO DE LAS TASAS DE INTERES HAGA
AUMENTAR LA PROPORCION DE COLOCACIONES RENTABLES EN DESMEDRO DE LAS RESERVAS
EN EFECTIVO.

La división entre colocaciones rentables depende de las variaciones relativas en las tasas de
interés de los títulos y de los prestamos.

OBSERVACIONES PARA EL CASO DE MOVIMIENTOS EN IGUAL SENTIDO

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• Los cambios en las tasas para los prestamos, son por lo general mas amplios y
frecuentes.
• Aun cuando los cambios fueran uniformes, manteniéndose la proporcionalidad entre
ambas tasas, es probable que la TENDENCIA SEA UNICAMENTE HACIA UNA MAYOR
CONCESION DE PRESTAMOS, ya que los bancos consideran a las inversiones en títulos,
una cobertura para los defectos en efvo y por consiguiente, una sustitución a las
reservas.

ERGO, LA ELASTICIDAD DE LA DEMANDA DE PRESTAMOS ES MAYOR A LA DE TITULOS. Es

decir, los bancos ajustan más rápidamente la concesión de préstamos en respuesta a
cambios en las tasas, mientras que la inversión en títulos actúa más como un mecanismo
de cobertura. En términos simples, cuando suben las tasas, los bancos prefieren prestar
más antes que invertir en títulos, ya que los préstamos generan mayores ingresos.

OJO QUE ES TEMA DE ENSAYO:

EQUILIBRIO BANCARIO, SITUACION COMPETITITVA

En competencia, acordarse de que uno es tomador de precios. Por lo tanto el banco ajusta su
conducta a los valores de las tasas de interés de sus colocaciones, que son exógenas. Si el
banco no hace nada para modificar la tasa de interés y asi obtener depósitos, el monto de ellos
depende de la demanda del publico.

LA DISTRIBUCION DE FONDOS OBTENIDOS DE ESTOS DEPOSITOS SE DETERMINA SEGÚN LAS

TASAS DE INTERES VIGENTES, POR LO TANTO:
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EQUILIBRIO DE UN BANCO INDIVIDUAL.

ANALISIS

• PANEL 1: La demanda de efectivo por parte de los bancos tiene pendiente negativa,
reflejando que cuando disminuye el costo de oportunidad, no voy a tener drama en
constituir mas efectivo, es decir a medida que disminuye la tasa de interés de los
prestamos.
• PANEL 2: La demanda de efectivo tiene pendiente positiva debido a que acuando
aumenta la tasa de interés de los prestamos, el banco querra prestar mas, y por lo
tanto para mantener la relación P/T constante, deberá tambien demandar mas títulos.
La interpretación de esto es tener cuidado con la liquidez, necesito no quedar ilíquido
cuando otorgo prestamos, tengo que seguir teniendo fondos.
• PASNEL 3: Vemos que la curva oferta de prestamos del publico a cada banco es
perfectamente elástica a la tasa de interés vigente, determinando la cantidad de
prestamos a otorgarse. Esto tiene que ver con que dar un préstamo es un atractivo
para el banco, y a medida que aumenta la tasa de interés, los mismos aumentan.

La distribución de activos queda determinada para cada valor de mercado de la tasa de interés de los
prestamos.

CASO COMPETENCIA IMPERFECTA:

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ES DECIR, LA MECANICA ES QUE LA TASA DE INTERES DE LOS PRESTAMOS OPTIMA, SE DEFINE

EN LA INTERACCION ENTRE OFERTA(CLIENTES que aumenta su oferta a medida que disminuye
la tasa) Y DEMANDA (BANCO que da mas plata a medida que aumenta la tasa de interes), esto
deja determinado el nivel de prestamos optimo y se desplaza a los restantes mercados.

VARIACION DE LA TASA DE INTERES DE LOS TITULOS:

En este caso, el rendimiento se ve afectado por el efecto sobre el beneficio o perdida de

capital.
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COMPETENCIA PERFECTA COMPETENCIA IMPERFECTA ESTATICA COMPARATIVA

Tasas exógenas, dadas. La Facultad de los bancos de Variacion de la tasa de
única variable es tasa de realizar maniobras para interés de los titulos
interés de los prestamos. modificar las tasas.
Oferta de prestamos del Oferta de prestamos es una -
publico a cada banco es función descendiente de la
perfectamente elástica a la tasa de interés.
tasa de int vigente
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