,

ECONOMIA
PRINCIPIOS Y APLICACIONES

Catednitico de Teoria Econ6mica

Facultad de Ciencias Econ6micas
Universidad Nacional de Educaci6n a Distancia

Profesor titular de Economia

Universidad de Belgrano
Universidad de Buenos Aires

MADRID· BUENOS AIRES· CARACAS· GUATEMALA· L1SBOA· MEXICO

NUEVA YORK. PANAMA. SAN JUAN. SANTAFE DE BOGOTA· SANTIAGO. sAo PAULO
AUCKLAND· HAM BURGO • LONDRES • MILAN· MONTREAL· NUEVA DELHI· PARIS
SAN FRANCISCO. SIDNEY· SINGAPUR • ST. LOUIS • TOKIO· TORONTO
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ECONOMiA. Principios y aplicaciones. Segunda edicion

No esta permitida la reproduccion total 0 parcial de este libro, ni su tratamiento
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DERECHOS RESER VADOS © 1997, respecto a la segunda edicion en espanol, por

McGRAW-HILL/INTERAMERICANA DE ESPANA, S. A. U.
Edificio Valrealty, l.a planta
Basauri, 17
28023 Aravaca (Madrid)

ISBN: 84-481-0814-0
Deposito legal: M. 14.257-1998

Editor: Mariano J. Norte

Cubierta: Felix Pinuela. Grafismo electronico
Compuesto en: FER, Fotocomposicion, S. A.
Impreso en: LA VEL, Industria grafica
 ;

CAP I TU L0

La teoria de la produccion

Tal como se senal6 en el Capitulo 4, la empresa es la instituci6n 0 agente econ6mico

que toma las decisiones sobre la utilizaci6n de factores de la producci6n para obtener
los bienes y servicios que se ofrecen en el mercado. La actividad productiva consiste en
la transformaci6n de bienes intermedios (materias primas y productos semielaborados)
en bienes finales, mediante el empleo de factores productivos (basicamente trabajo y
capital). En este sentido, se incluye como actividad productiva no solamente la pro-
ducci6n de bienes fisicos (alimentos, vestidos, autom6viles, etc.), sino tambien lapres-
taci6n de servicios (sanidad, ensenanza, transportes, investigaci6n, etc.).
Para poder desarrollar su actividad, la empresa necesita disponer de una tecnolo-
gia que especifique que tipo de factores productivos precisa y c6mo se combinan. Asi-
mismo, debe adoptar una organizaci6n y forma juridica que le permita realizar con-
tratos, cap tar recursos financieros, si no dispone de ellos, y ejercitar sus derechos
sobre los bienes que produce. Con el transcurso del tiempo, la empresa ha accedido a
tecnologias mas productivas y ma~ sofisticadas, y, de este modo, aprovechar las ven-
tajas de la producci6n en masa. Esta tendencia al gigantismo empresarial ha dado
nacimiento a la moderna sociedad industrial, con sus complejas organizaciones
industriales, que van desde el conglomerado que produce tanto el caucho de las rue-
das del coche como el coche mismo, hasta las sociedades multinacionales.

La empresa es el instrumento universalmente su actividad en conexi6n con otros agentes, yesta

empleado para producir y poner en manos del relaci6n condiciona el cumplimiento de los obje-
;:nlblico la mayor parte de los bienes y servicios tivos que motivan su existencia. Para tratar de
;>xistentes en la economia. La empresa desarrolla alcanzar sus objetivos, la empresa obtiene del
entorno los factores que emplea en la produccion, una promesa de colaboracion. Desde esta pers-
tales como materias primas, maquinaria y equi- pectiva, la figura del empresario aparece como
po, mana de obra, capital, etc. una pieza basica, pues es el elemento conciliador
La empresa define sus relaciones con los agen- de los distintos intereses. El empresario, por un
tes a la luz de sus objetivos, que son fundamen- lado, negocia con los distintos factores de la
talmente de naturaleza economica. Dado un obje- empresa y, por otro, establece las relaciones con
tivo u objetivos prioritarios, hay que definir la el entorno en el que esta desarrolla su actividad.
forma de alcanzarlos y adecuar los medios dispo-
nibles al resultado deseado. En este sentido, el
punta de partida para determinar el comporta-
miento de la empresa es la definicion del pro-
blema estrategico de la misma, consistente en la Tanto si se piensa en la figura del empresario tra-
interaccion entre los fines y los medios para al- dicional, como si se trata de 10 que podriamos
canzarlos. denominar un empresario moderno, esta figura
Esta forma de concebir la actividad de la em- ocupa un papel central dentro de la empresa.
presa nos dice que la vision de la empresa como En el primer caso, el empresario es la persona
un ente unitario es excesivamente simplista, ya que aporta el capital y realiza al mismo tiempo
que, en realidad, toda empresa engloba una am- las funciones propias de la direccion: organizar,
plia gama de personas e intereses ligados entre S1 planificar y controlar. En muchos casos, el ori-
mediante relaciones contractuales que reflejan gen de la empresa esta en una idea innovadora

NOTA COMPLEMENTARIA 7.1

Las etapas de la producci6n de la empresa a corto plazo

La relaci6n entre las curvas de productividad media Por otro lado, hasta que se contrate la unidad de
del trabajo (PMeL) y de productividad marginal trabajo La (nivel de empleo del trabajo correspon-
(PMaL) permite definir tres etapas al analizar la pro- diente al 6ptimo tecnico) el producto alcanzado
ducci6n de la empresa a corto plaza y determinar los aumenta el promedio mas que la aplicaci6n del tra-
niveles de trabajo relevantes. Como se observa en la bajo, y, en consecuencia, la empresa producira
figura adjunta, la empresa no contratara unidades como minimo hasta La' Asi pues, la empresa no ope-
de trabajo, mas aHade LM (el nivel correspondiente al rara nunca ni en la etapa I ni en la III, de modo que
maximo tecnico), pues reduciran la producci6n la etapa II recoge los niveles de trabajo relevantes
obtenida. para la misma.

PMeL
PMaL
sobre los procesos y productos, de forma que el se realiza colegiadamente por un grupo de directi-
empresario actua como agente difusor del desa- vos. Estos no tienen un poder ilimitado, ya que
rrollo econ6mico. En este caso, se encuentran s6lo mantendran su posici6n mientras sean capa-
unidas en una unica figura el empresario-admi- ces de satisfacer a los elementos de los que de-
nistrador, el empresario que asume el riesgo y el pende la empresa: obteniendo beneficios suficien-
empresario innovador. Esta situaci6n es caracte- tes para retribuir al capital, atendiendo a la
rfstica de las empresas familiares y, en general, de demanda de los clientes, cumpliendo con los com-
las empresas pequefias. promisos con los proveedores, realizando una
Por otra parte, y a medida que surgen empresas tarea aceptada por la sociedad, etc.
de gran tamafio, se produce una separaci6n entre El empresario actual es un 6rgano individual 0
las funciones clasicas del empresario. Por un lado, colegiado que toma las decisiones oportunas para
esta la figura del inversionista, que asume los ries- la consecuci6n de ciertos objetivos que depend en
gos ligados a la promoci6n y a la innovaci6n de los grupos de interes presentes en las empresas
mediante la aportaci6n de capital. Por otro lado, y de las circunstancias del entorno.
se consolida el papel del directivo profesional, En definitiva, 10 que caracteriza al empresario
especializado en la gesti6n y administraci6n de moderno como responsable de la toma de decisio-
empresas. De esta forma, se produce una clara nes en la empresa, en su planificaci6n y en su
separaci6n entre la propiedad y la gesti6n efectiva desarrollo futuro es la funci6n directiva. El em-
de la empresa. presario, individual 0 colegiado, es el que coor-
En esta concepci6n moderna de la empresa dina el entramado interno de la empresa con su
resulta mas facil identificar las funciones propias entomo econ6mico y social. La funci6n de asumir
del empresario y establecer quien es el responsa- riesgos aparece como accesoria y la mera propie-
ble de la negociaci6n con los distintos elementos dad no presupone el ejercicio efectivo de la labor
de la empresa y de tomar las decisiones clave. empresarial, y, ademas, en la gran empresa, am-
En las grandes empresas, la funci6n directiva bos conceptos estan disociados.

dad de un individuo, que l6gicamente tiene pleno

derecho a recibir los beneficios que genere el
En un sistema de economia de mercado, la negocio y es totalmente responsable de las perdi-
empresa privada, en cuyo origen se suele encon- das en que incurre.
trar un empresario innovador que esta dispuesto La propiedad individual es la forma mas sim-
a arriesgar su capital en la busqueda de los ~ne- ple de establecer un negocio. Aunque la prop ie-
ficios, realiza la funci6n productiva fundamental. dad individual es simple y flexible, tiene serios
inconvenientes, pues la capacidad financiera y de
~ La empresa es la unidad econ6mica de pro- trabajo de una persona es limitada. Por ello,
ducci6n encargada de combinar los factores 0 cuando la actividad se hace mas compleja, la
recursos productivos, trabajo, capital y recur- soluci6n es conseguir algun socio con quien com-
sos naturales, para producir bienes y servicios partir el peso de la empresa y la responsabilidad
que despues se venden en el mercado. ilimitada por las deudas contraidas en el negocio.
De esta forma se pasa de la propiedad individual
:J Tipos de organizaci6n empresarial a la sociedad colectiva.
Hay tres formas fundamentales de organizaci6n ~ Una empresa de propiedad colectiva es
empresarial: la propiedad individual, la sociedad aquella cuyos propietarios son un numero
colectiva y la sociedad an6nima. Una empresa de reducido de personas que participan conjun-
propiedad individual es aquella que es propie- tamente en los beneficios.
 NOTA COMPLEMENTARIA 7.2
Teorias de la organizaci6n

Las teorias de la organizaci6n se basan en analisis por otro lado, tales controles son muy estrictos, se
del comportamiento de los distintos individuos y co- incurre en un costa que puede ser excesivo y, ade-
lectivos que integran la empresa. Las teorias de la mas, se crean problemas por falta de autonomia,
organizacion argumentan que la empresa esta cons- autorrealizacion y motivacion.
tituida por una serie de agentes que actuan motiva-
dos por objetivos frecuentemente en conflicto.
En la gran empresa se observa una disociacion
entre la propiedad -en manos de los accionistas- y Por ello, la organizacion-empresa crea mecanismos
los que la controlan efectivamente, el equipo direc- de control e incentivacion de los gestores con auto-
tivo. Ademas, con frecuencia, el equipo directivo nomia directiva que aminora las perdidas por com-
delega la gestion de algunas de las actividades de la portamientos inconsistentes con sus objetivos.
empresa en unidades con poder autonomo de deci- Entre los elementos que contribuyen a ejercitar el
si6n, como son las divisiones. control, destacan:
La delegaciondel poder de decision, necesario para a) El control de resultados y la auditoria intema,
aprovechar las ventajas de la especializacionen el tra- esto es, la investigacion periodica de las activida-
bajo y liberar a los niveles superiores de direccion del
des desarrolladas por la empresa 0 sus divisiones
ejercicio de algunas tareas directivas, origina un con- con el objetivo de identificar las desviaciones
flicto potencial entre los objetivos de la entidad que
respecto al comportamiento considerado optimo
delega (accionistas, Estado, etc.) y la que recibe el
y, en su caso, penalizarlas.
poder delegado (direccion general, direccion de la
b) El empleo de sistemas de incentivos, monetarios
division, etc.). Los accionistas querran obtener los
o de otro tipo, que estimulen ellogro de los obje-
maximos dividendos, mientras que los directivos
tivos globales de la empresa.
intentaran obtener retribuciones altas 0 asegurar su
c) La competencia dentro de la empresa mediante
posicion.
la comparacion de los resultados de las distintas
De este modo, el Estado buscara en la empresa
divisiones.
publica el instrumento para alcanzar ciertos objeti- d) El aprovechamiento de la informacion que, en
vos sociales (crear empleo, cubrir algun sector estra-
las empresas privadas, provee el mercado de
tegico de la economia, etc.), mientras que la motiva- capitales a traves de la cotizacion de las accio-
cion del empresario publico sera, presumiblemente, nes. Una cotizacion baja indica, en general, una
incrementar y asegurar su retribucion 0 cuidar de su mala gestion. De este modo, es posible identifi-
promocion futura. car comportamientos ineficientes, 10 que, ade-
mas, supone un elemento de disuasion.
• La negociaci6n como soluci6n
Para analizar el proceso de formacion de los objeti-
vos, se supone que hay una dicotomia clara entre
los miembros individuales de la empresa, por un En cualquier caso, sin embargo, resulta interesante
estudiar como se desarrolla el proceso de toma de
lado, y, por otro, la «empresa» como organizacion.
decisiones en este tipo de modelos. Hay dos niveles
La consecuencia de esta dicotomia es un conflicto
en este proceso:
de objetivos entre los miembros individuales y la
empresa como organizacion. A) Nivel de aha direcci6n. La alta gerencia 0 di-
El comportamiento de la empresa se convierte en reccion decide la distribucion de los recursos entre
el resultado de las previsiones de grupos con poder los distintos departamentos y esto se lleva a la prac-
ejecutivo y objetivos distintos. Bajo este modelo, la tica por el presupuesto. La porcion que se asigna a
empresa no responde a un criterio unico, sino que cada departamento depende de su habilidad y poder
este sera el resultado de un proceso de negociacion para negociar.
desarrollado en el seno de la empresa. En general, si A la hora de decidir, la alta gerencia no busca
el poder de gestion se delega sin acompafiarse de informacion sobre todas las posibles alternativas
los controles adecuados, podra usarse de modo (pues esta informacion es costosa), sino que cuando
inconsistente con los objetivos de la empresa. Si, se detecta un problema es cuando se analizan algu-
 nas alternativas. No se suelen llevar a cabo estudios reglas simples y casi mecimicas, basad as en la expe-
costo-beneficio detallados 0 reglas marginalistas, riencia. El personal aprende de sus errores y sus
sino que se establecen dos criterios simples: aciertos del pasado.
Por otro lado, cabria preguntarse (que hace la
1. el criterio financiero 0 presupuestario, que empresa ante la incertidumbre? A este respecto, se
nos dice si hay fondos disponibles para la pro- supone que la empresa unicamente se ocupa de un
puesta, y horizonte temporal a corto plazo. Frente ala incer-
2. el criterio de mejora de la situaci6n de partida tidumbre que Ie plante an las acciones de sus com-
sin ningun tipo de duda. petidores se supone que se alcanzani algun tipo de
soluci6n tacita. Esto es 10 que se denomina un «en-
torno negociado».

Cada uno de los propietarios 0 socios es res- responsabilidad limitada; en concreto, solo
ponsable conjuntamente de las perdidas en que responde del capital que ha aportado, pero no
incurra la empresa. Estas sociedades, al tener se responsabiliza de las deudas sociales de la
todos sus socios responsabilidad ilimitada y dado empresa.
que la gente es reacia a exponer su fortuna perso-
nal, suelen reducirse a empresas personales 0 Allimitarse la responsabilidad de los propieta-
familiares, y por 10 general pequenas. Ademas de rios, existe una menor proteccion legal para los
que los socios pueden llegar a perder todos sus acreedores a quienes la sociedad adeuda dinero.
activos personales, pues cada socio es responsa- En estas sociedades hay una clara separacion
ble de las obligaciones asumidas por los otros entre la propiedad, que es de los accionist';ls, y la
socios, en estas sociedades, al igual que en las direccion, que la tiene el Consejo de Administra-
individuales, existe un problema de continuidad. cion, que suele contratar a tecnicos especializa-
Cada vez que muere un socio, 0 renuncia, debe dos en las diversas areas de la empresa.
formarse una nueva sociedad. Asimismo, la admi- Ademas de la responsabilidad limitada, la so-
sion de un nuevo socio plantea ciertos problemas, ciedad anonima no plantea problemas de conti-
ya que todos los socios deben estar de acuerdo, nuidad. Al ser legalmente una «persona juridical>
antes de que cualquiera de ellos pueda vender su cuando uno de sus accionistas muere, la sociedad
parte a un tercero. sobrevive, pues las acciones se trasladan a sus he-
Una dificultad adicional surge al tratar de rederos sin ocasionar ninguna perturbacion. Asi-
financiar el crecimiento de la sociedad. Los mismo, si uno de los accionistas decide salir del
medios financieros de estas sociedades suelen negocio, no tiene mas que vender sus acciones y
limitarse a los beneficios reinvertidos provE!nien- no hay ninguna necesidad de reorganizar la com-
tes del propio negocio; las hipotecas sobre la pro- pania.
pied ad y creditos bancarios, los prestamos de Las sociedades anonimas, al facilitar la forma-
proveedores, etc. cion de grandes capitales, suelen tener efectos
beneficiosos sobre la produccion, pues permiten
realizar grandes inversiones que incrementan la
productividad.
Las limitaciones que presentan las empresas de
propiedad colectiva desaparecen en el marco juri- • La empresa y sus beneficios
dico que regula la sociedad anonima.
Tal como indicamos en el Capitulo 4, un supuesto
~ En una sociedad anonima el capital esta razonable respecto al objetivo que guia el compor-
dividido en pequeiias partes alicuotas llama- tamiento de las empresas es que a estas preten-
das acciones, 10 que facilita la reunion de gran- dan enriquecer 10 mas posible a los propietarios,
des capitales. Cada socio accionista tiene una esto es, que traten de maximizar los beneficios.
 NOTA COMPLEMENTARIA 7.3
La tecnologia y la funci6n de producci6n

Como se indica en el texto, la funci6n de producci6n xima posible de producto, dado el estado actual de
es la relaci6n que existe entre el producto obtenido y la tecnologia y los factores disponibles. En la misma
la combinaci6n de factores que se utilizan en su figura aparece tambien la representaci6n grafica de
obtenci6n. la funci6n de producci6n del ano 2000, en la que se
Dada la tecnica disponible en 1993, la funci6n de supone que los factores productivos no se han alte-
producci6n nos dice que la cantidad de producto Q rado, pero si la tecnologia disponible, concretada en
que una empresa puede obtener es funci6n de las nuevas procesos productivos, mejores sistemas de
cantidades de factores utilizadas; digamos capital controles de calidad y un mayor grado de informati-
(K), trabajo (L), tierra (T) e iniciativa empresarial zaci6n. En terminos de la expresi6n, los cambios en
(H), de modo que: la tecnologia se sintetizan en la forma de la funci6n,
esto es, en la «f». Asi, de acuerdo can los supuestos
formulados, la funci6n de producci6n del ano 2000
podriamos representarla como sigue:

La representaci6n grafica de esta funci6n de pro-

ducci6n en la figura adjunta muestra la cantidad ma-

Producto
total Funci6n de producci6n
ano 2000

Factor
variable

Los beneficios se definen como Ia diferencia

entre Ios ingresos y 10s costos. Los ingresos son
Ias cantidades que obtiene la empresa por Ia En Ia mayorfa de Ios procesos productivos se uti-
venta de sus bienes 0 servicios durante un perfo- lizan todos Ios factores, si bien Ia proporci6n en
do determinado. Los costos son Ios gastos ligados que intervienen puede variar de forma bastante
a Ia producci6n de Ios bienes 0 servicios vendidos apreciable, siempre dentro de Ias posibilidades
durante el perfodo considerado. que ofrezca Ia tecnologfa disponible.
Una primera explicaci6n de por que Ias empre- Dada una cantidad fija de factores, Ia cantidad
sas realmente pretenden alcanzar este objetivo de producto que se puede obtener depende del
serfa que Ia competencia Ies obliga a comportarse estado de la tecnologfa.
tratando de minimizar 10s costos, 10 que implica Podemos describir Ia tecnologfa, esto es, el
maximizar Ia diferencia entre Ios ingresos y Ios estado de Ios conocimientos tecnicos de Ia socie-
costos. Por otro Iado, Ios accionistas intentan dad en un momenta determinado, por medio del
incentivar a Ios directivos para Iograr que estos concepto de funci6n de producci6n. (Vease Nota
realmente traten de maximizar Ios beneficios. complementaria 7.3.)
~ La relaci6n entre la cantidad de factores de trigo de una empresa agricola y que tan s6lo
productivos requerida: trabajo (L), capital (K), pueden producirse variaciones en las cantidades
tierra y recursos naturales (T) e iniciativa em- utilizadas de trabajo permaneciendo constantes
presarial (H) y la cantidad de producto (Q) que los demas factores productivos.
puede obtenerse se denomina funci6n de pro- En el Cuadro 7.1, en la primera columna, apa-
ducci6n. Analiticamente: rece la cantidad de trabajo que se emplea en la
producci6n de trigo. La segunda columna mues-
tra el producto 0 productividad total (PT), esto
es, la cantidad de producci6n que se obtiene para
diferentes niveles de trabajo. Asimismo, la tercera
Hay miles de funciones de producci6n diferen- columna recoge los valores del producto 0 pro-
tes en la economfa argentina. Al menos una para ductividad marginal del trabajo (PMaL), que
cada empresa y producto. se define como el aumento de producto que se
Asf, pensemos en el caso de un agricultor. La obtiene cuando la cantidad de trabajo utilizada
producci6n de trigo requiere el empleo de una se incrementa en una unidad.
serie de factores: tierra, trabajo, maquinaria, fer-
tilizantes y semillas. A partir de estos factores,
cuando llega la cosecha, el agricultor obtiene el
trigo. Cuadro 7.1. Producto total, marginal y medio del trabajo
En este proceso tratara de alcanzar la cantidad en 10 producci6n de trigo
maxima posible del producto final, trigo, con una
cantidad dada de factores. Esta informaci6n es la
facilitada por la funci6n de producci6n.
Si se produce un avance en los conocimientos
tecnicos, el agricultor obtendra una mayor canti-
dad de producto con la misma cantidad de facto-
res, de forma que la funci6n de producci6n cam- 0,00 0,00
biara. °
1
2
0,55
1,42
0,55
0,87
0,55
0,71
1,08
3 2,50 0,83
• La funci6n de producci6n 1,31
4 3,81 0,95
y el corto plazo 1,19
5 5,00 1,00
0,80
6 5,80 0,97
Muchos de los factores que se emplean en la pro- 0,73
7 6,53 0,93
ducci6n son bienes de capital, tales como maqui- 0,42
8 6,95 0,87
narias, edificios, etc. Si quisieramos aumentar la 0,25
9 7,20 0,80
0,10
producci6n rapidamente, algunos de estos facwres 10 7,30 0,73
no podrfan incrementarse en el corto plazo y s6lo
serfa posible aumentar la producci6n con mayores
cantidades de aquellos otros como el factor tra-
bajo, cuya adquisici6n en mayores cantidades sf La evoluci6n de la producci6n total de trigo y del
resulta factible en un breve perfodo de tiempo. producto marginal derivado de emplear una uni-
dad adicional de trabajo aparecen recogidos grafi-
~ El corto plazo es un periodo de tiempo a 10 camente en la Figura 7.1. Como puede observarse
largo del cual no pueden variar algunos de los en la Figura 7.1a, el producto total del trabajo
factores, a los que se denomina factores fijos. arranca del origen de coordenadas, pues si se utili-
La empresa sf puede ajustar los factores varia- zan 0 unidades de trabajo, se obtienen 0 unidades
bles, incluso a corto plazo. de producto, yes creciente. Aumenta de forma con-
tinua conforme se incrementa la cantidad emplea-
Para facilitar el analisis, consideramos que da de trabajo, haciendolo a un ritmo creciente
estamos estudiando la evoluci6n de la producci6n hasta que se contrata el cuarto trabajador. En este
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Cantidad de trabajo
Cantidad de trabajo
(trabajadores por campana agricola)
(trabajadores por campana agricola)

Figura 7.1 (b)

Como se deduce de 105 valores contenidos en el Cuadro 7.1,
el producto total inicialmente aumenta a un ritmo creciente y,
posteriormente, 10 hace de forma decreciente hasta alcanzar
momenta la curva del producto total tiene un un maximo, a partir del cual decrece. En consecuencia, el
punto de inflexion y pasa de aumentar a un ritmo producto medio tiene un comportamiento similar al de 10 pro-
creciente a hacerlo a uno decreciente. En este ductividad marginal. EI maximo de la curva del producto se
mismo intervalo, el producto marginal es creciente denomina optimo recnico.
(Figura 7.1b), pasando de ser 0,55 toneladas, el
correspondiente al primer trabajador, a 1,31 tone-
ladas, para el cuarto trabajador. Apartir de este tra-
bajador, la cantidad total de trigo continua aumen- • La ley de los rendimientos
tando, pero a un ritmo decreciente hasta alcanzar decrecientes
un maximo, el maximo tt~cnico,y despues decrece.
Como consecuencia de la forma de la curva del La justificacion del comportamiento observado en
producto total, la curva del producto marginal la Figura 7.1 descansa en la Hamada ley de los ren-
inicialmente crece hasta alcanzar un maximo, al dimientos decrecientes, esbozada en el Capitulo 2, y
nivel del punto de inflexion de la curva del pro- que se refiere a la cantidad de producto adicional
ducto total, y despues decrece. As!, el producto que se obtiene cuando se afiaden sucesivamente
marginal del quinto trabajador es 1,19 toneladas unidades adicionales iguales de un factor variable
y continua disminuyendo hasta alcanzar el valor a una cantidad fija de uno 0 varios factores. Segun
de 0,1 toneladas en el caso del decimo trabajador. esta ley, a partir de un cierto nivel de empleo (en el
Los valores del producto total y el producto mar- caso del Cuadro 7.1, el cuarto trabajador), se obtie-
ginal del Cuadro 7.1 aparecen «suavizados» en la nen cantidades de producto sucesivamente meno-
Figura 7.1. res (en nuestro caso, de trigo) al afiadir dosis igua-
les de un factor variable (trabajo), a una cantidad
~ La curva de producto total muestra la rela- fija de un factor (por ejemplo, tierra).
don entre la cantidad de un factor variable (el
trabajo) y la cantidad de producto obtenida. ~ La ley de 105 rendimientos decrecientes esta-
La curva de producto marginal de un factor blece que el producto marginal de un factor
variable (el trabajo) muestra el aumento en el variable de producdon disminuye, traspasado
producto obtenido utilizando una unidad adi- un determinado nivel, al incrementarse la
donal [Link] factor. \ cantidad empleada de ese factor.
 NOTA cOMPLEMENTARIA 7.4
La estructura de costos de la empresa industrial argentina

El cuadro muestra la estructura media de costos de

la industria manufacturera argentina en porcentajes
del total del valor de produccion, segun los datos del
Censo Nacional Economico de 1994 Materias primas y materiales 48,36
Otros consumos intermedios 15,29
Gastos de personal 14,10
Impuestos, amortizaciones e intereses 8,14
Excedente 14,11

Esta ley constituye una importante regularidad ran do incrementos de producto cada vez meno-
tecnica generalmente observada, pera no goza de res.
yalidez universal. Es frecuente que s610 se cum-
pIa despues de haber afiadido un numero consi- • £1 producto medio
derable de dosis iguales del factor variable. Estos
resultados se pueden justificar argumentando La ultima columna del Cuadro 7.1 recoge el pro-
que el factor variable tiene cada vez menos canti- ducto medio 0 productividad media (PMeL) del
dad de factor fijo con que operar, por 10 que a trabajo correspondiente a cada nivel de empleo
partir de un determinado momenta se van gene- del factor trabajo.

NOTA COMPLEMENT ARIA 7.5

La productividad de la industria argentina

La produccion industrial argentina registra, entre

1979 y 1991, una declinacion del 16 %. PRODUCCION, EMPLEO [Link]
El empleo industrial-medido por el fndice de horas EN LA INDUSTRIA ARGENTINA: 1979-1992
trabajadas- muestra, en igual perfodo, una tenddkia (indices base 1975 = 100)
tambien decreciente, pero mucho mas acentuada.
En consecuencia, la productividad -medida por Vol. fisico Produc-
Horas
el cociente de ambos indices- exhibe una tendencia deJa tividad
Ano trabajadas
fuertemente creciente. Sin embargo, esta evolucion produccion (3) = (1 )/(2)
(2)
-lograda fundamentalmente sobre la base de la (1) x 100
expulsion de mana de obra del sector- no aparece
demasiado favorable cuando se la com para con la 1979 105,65 88,53 119,34
registrada en iguallapso por otros paises, tanto avan- 1991 88,48 61,63 143,57
zados como en desarrollo.

FUENTE: M. Sanchez, y A. J. Torres, «Los ciclos en la

industria argentina: 1979-92». Anales de la Asociacion
Argentina de Economla Politica, 1994.
~ EIproducto medio del trabajo es el cocient~
entre el nivel de produccion y la cantidad de!
trabajo utilizada. /

En la literatura econ6mica, al producto medio del /,

trabajo se Ie suele denominar productividad del /
trabajo, e indica el nivel de producci6n que obtiene /
la empresa por unidad de trabajo empleado. /
/
La representaci6n grafica de los valores del pro- /
ducto medio (PMeL), contenidos en el Cuadro 7.1, /
muestra que, al igual que el producto marginal /
(PMaL), el producto medio aumenta inicialmente /
/
cuando aumenta la cantidad de trabajo, y, a partir
de un cierto nivel, en el ejemplo considerado, el Trabajo/
quinto trabajador, empieza a decrecer. El maximo tierra
producto 0 productividad media se denomina constante
optimo tecnico. La Figura 7.1b muestra, ademas,
que cuando el producto marginal es mayor que el
producto medio, la curva de producto medio es
creciente y, cuando es menor, la curva de producto
medio es decreciente, de forma que cuando la
curva de producto marginal corta a la curva de pro-
ducto medio esta alcanza su maximo.
Trabajo/
• La relaci6n entre el producto total, el tierra
producto memo y el producto marginal constante

Dado que el producto medio del trabajo se ha de- Figura 7.2. Relaci6n entre la productividad media
finido como la raz6n entre el producto total y la y marginal.
cantidad empleada de trabajo (PMeL = i). en ter- Graficamente, el producto medio asociado a un nivel con-
creto de empleo del factor variable viene determinado par el
minos geometricos equivale a la pendiente del valor de 1.0tangente del angulo formado por el eje de abs-
radio vector trazado desde el origen de coordena- cisas y 1.0linea que, partiendo del origen, alcance el punto
das a cada uno de los puntos de la curva de pro- de 1.0curva de producto total asociado a ese volumen de
ducto total. Esta pendiente, en una primera fase, producci6n.
aumenta hasta el nivel de aplicaci6n del factor tra- A su vez, el producto marginal viene dado por el valor
bajo La (Figura 7.2a), donde alcanza un maximo, • de 1.0tangente a 10curva de producto total en cada punto.
y, posteriormente, disminuye. la empresa 5610 contratara unidades de trabajo en el
Por otro lado, el producto marginal del trabajo tramo comprendido entre el punto en el que el PMeL
alcanza su maximo y el punto en el que el PMaL es igual a
10 hemos definido como el aumento en el pro-
cero (vease Nota complementaria 7.1).
ducto utilizado por unidad adicional de trabajo:

PMaL = /'iq
/';.L
total. El PMaL crece hasta que la curva de producto
Mas concretamente, el producto marginal mide totalllega al punta de inflexi6n, 10 que corresponde
la tasa de variaci6n del producto total cuando con el nivel L de empleo (Figura 7.2a). Posterior-
j

experimenta una variaci6n infinitesimalla canti- mente, el PMaL disminuye, coincidiendo con el
dad aplicada del factor variable. En terminos geo- PMeL cuando este alcanza el maximo. Cuando el
metricos, el PMaL se corresponde ala tangente a producto total alcanzael maximo tecnico, el PMaL
cada uno de los puntos de la curva del producto es igual a cero.
Si el producto que una empresa lanza al mercado
experimenta una demanda creciente, esta deseara
expandir la produccion. De forma inmediata, la
Factor Factor Nivel de
empresa puede hacer que la mana de obra exis- produccion Rendimientos
capital (*) trabaio (*)
tente trabaje horas extraordinarias, y [Link]
puede incrementar el numero de empleados con-
tratados. En un plazo de tiempo algo mayor, y si
continua la presion por parte del mercado, la 2.000 Constantes
empresa empezara a introducir nueva maquina- 1.700 Decrecientes
ria y, a mas largo plazo aun, puede inchiso cons- 2.200 Crecientes
truir una nueva fabrica.

•. A largo plazo, pues, las empresas tienen la

posibilidad de alterar la cantidad de cual-
quiera de todos los factores que emplean en la
producci6n.
todos los factores en una proporcion determi-
Precisamente, en Economia, la distincion entre nada, la cantidad obtenida de producto varia en
carta y largo plaza se ,establece unicamente aten- una proporcion menor.
diendo a la existencia 0 no de factores fijos.
Las propiedades tecnicas de la produccion a
largo plaza se establecen en torno al concepto de
rendimientos de escala (escala significa el tam a - Aunque el estado de la tecnologia es un dato para
fio de la empresa medido por su produccion) y el empresario, este tratara, sin embargo, de actuar
este se aplica solo al caso en que todos los facto- racionalmente a la hora de escoger la combina-
res varien simultaneamente en la misma propor- cion de factores que Ie permita obtener la canti-
cion. dad de producto que el desee. EI conocimiento de
Fijandonos en el comportamiento de la canti- la tecnologia es un primer paso de esta eleccion,
dad producida de un bien, diremos que existen pues la empresa buscara la eficiencia tecnica y
rendimientos 0 economias de escala crecien- desechara aquellas combinaciones de factores
tes cuando al variar la cantidad utilizada de todos que, para obtener una cantidad de producto deter-
los factores, en una determinada proporcion, la minada, exijan el empleo de mayores cantidades
cantidad obtenida del producto varia en una r>ro- de dichos factores.
porcion mayor. Este seria el caso si, al doblarolas Supongamos que se pueden emplear las tecni-
cantidades utilizadas de todos los factores, obte- cas 0 metodos diferentes para obtener una uni-
nemos mas del doble del producto. En el ejemplo dad de producto empleando dos factores de pro-
considerado (Cuadro 7.2), las cantidades emplea- duccion, capital y trabajo (Cuadro 7.3):
das de capital y trabajo pasan respectivamente de
• La tecnica A emplea 2 unidades de capital y
2 unidades y 16 unidades fisicas al doble, es decir,
16 de trabajo.
4 y 32, respectivamente, y la produccion, de 1.000
• La tecnica B emplea 4 unidades de capital y
a 2.200.
8 de trabajo.
Asimismo, existen rendimientos constantes de
• La tecnica C emplea 3 unidades de capital y
escala cuando la cantidad utilizada de todos los
17 de trabajo.
factores y la cantidad obtenida de producto va-
rian en la misma proporcion. Finalmente, dire- La tecnica A emplea menos unidades de capital
mos que existen rendimientos de escala decre- que la B, pero requiere mas unidades de trabajo
cientes cuando al variar la cantidad utilizada de por unidad de producto empleada: en consecuen-
 sera aquel que sea mas barato para un conjunto
de precios de los factores. En el Cuadro 7.4 se
evaluan los costos de las dos tecnicas 0 metodos
Unidades fisicas de de producci6n eficientes, el A y el B, bajo el
Caracterizacion
factor por unidad supuesto de que el precio del capital sea $ 50 al
desde el punto
de producto
de vista dfa por maquina y que el precio del trabajo sea de
Capital tecnologico $ 10 al dfa par trabajador.
De acuerdo con estos precios de los factores, el
Tecnica A 2 Eficiente costa total en que se incurre es inferior en el caso
Tecnica B 4 Eficiente de la tecnica A que en el de la B, por 10 que la
Tecnica C 3 Ineficiente empresa optara por la primera. N6tese, sin em-
bargo, que si varian los precios del capital y del
trabajo, el metodo elegido para producir puede
variar. Asf, por ejemplo, si ahora el precio del tra-
cia, desde un punto de vista estrictamente tecno- bajo es $ 20 por trabajador al dfa y el del capital
16gico, ambas son eficientes y la empresa no pue- no se altera, el metodo mas barato sera el B, con
de elegir entre ellas. La tecnica C emplea mas un costo total de $ 360 (Cuadro 7.5). Asf pues,
cantidades de ambos factares que la tecnica A, y resulta que entre los metodos tecnicamente efi-
no sera elegida en ningun caso 0, 10 que es 10 cientes se elegira en funci6n de los precios de los
mismo, es ineficiente. Pero el criterio de eficien- factores, es decir, de los costos (vease Apendi-
cia tecnica no nos permite escoger entre los meto- ce A).
dos A y B. Para poder hacer esto, necesitamos la
informaci6n que proporcionan los precios de los
factores. • La sustituci6n en el empleo de unos
factores por otros
~ Un metodo de produccion es tecnicamente
eficiente si la produccion que se obtiene es la El ejemplo que se ha considerado (Cuadros 7.4 y
maxima posible con las cantidades de factores 7.5) ilustra la incidencia del precio relativo de los
especificadas. factores en la utilizaci6n de los mismos. Asf,
cuando el precio del trabajo es de $ 10 y el del
capital de $ 50 al dfa, el metodo de producci6n
que resulta ser econ6micamente eficiente es el A,
Desde un punto de vista de eficiencia econo- en el cual, de los dos considerados, se emplea
mica, la tecnica 0 metodo de producci6n elegido relativamente mas trabajo y menos capital. Sin

Cuadro 7.4. "

Eficiencia economica
(precios iniciales: precio del capital: $ 50 al dia. Precio del trabajo: $ 10 al dial

UNIDADES FislCAS
DE FACTOR Costo del Costo del Costo
capital (*) trabaio (*) total (*)

100 160
(2·50) (16 . 10)
200 80
(4·50) (8·10)
 Cuadro 7.S. Eficiencia econ6mica
(efectos de un aumento de salario: precio del capital: $ 50 01 dia. Precio del trabajo: $ 20 01 dial

UNIDADES FislCAS
DE FACTOR Costo del Costo del Costo
capital (0) trabajo to} total 1°)
Capital Trabajo

2 16 100 320 420

(2·50) (16·20)
4 8 200 160 360
(4·50) (8·20)

embargo, si se produce un cambio en los precios volvera a incidir en el apendice del Capitulo 8 y
de los factores productivos, de forma que el costa en el Capitulo 13.)
de emplear mana de obra es ahora el doble, el
metodo productivo elegido sera el que emplea ~ EI metodo de la producci6n economica-
relativamente mas capital, es decir, el B. mente eficiente minimiza el costo de oportuni-
As! pues, cuando el precio del trabajo se enca- dad de los factores utilizados para obtener un
rece con respecto al precio del capital, la empresa nivel de producci6n dado.
procurara sustituir el factor que se ha encarecido
(el trabajo) por el factor que se ha abaratado. La Cualquiera que sea el nivel de producci6n que
elecci6n entre procesos 0 tecnicas productivas y, se desee obtener, la elecci6n racional del metodo
en consecuencia, la sustituci6n de unos factores mas eficiente implica que este sea tecnica y eco-
por otros depende de los precios 0 costos relati- n6micamente eficiente. La eficiencia tecnica se
YOS de los factores productivos. (Sobre este pro- refiere al uso adecuado de los factores desde un
ceso de sustituci6n en el empleo de factores se punto de vista fisico.

• La empresa es la encargada de producir y poner "

parte de bienes y servicios existentes en la economia.
en manos del publico la mayor < RESUMEN
• La empresa establece relaciones con otros agentes economicQs y del tipo de relacion que --------
establece depende el cumplimiento de los objetivos que motivan su existencia.
• En esta tarea, el empresario cum pIe una labor fundamental. La figura del empresario
puede establecerse diciendo que es un organa individual 0, con mayor frecuencia, cole-
giado, que toma la decisiones oportunas para la consecucion de objetivos que dependen
de los grupos de interes presentes en las empresas.
• La producci6n es un proceso en cadena en el que por un extremo se incorporan algu-
nos factores, esto es, primeras materias y los servicios del capital y del trabajo, y por
otro extrema aparece el producto. La funci6n de producci6n es la relacion tecnica que
nos dice, para un estado dado de conocimiento tecnologico, que cantidad maxima de
producto se puede obtener con cada combinacion de factores productivos por perfodo
de tiempo.
 • Cuando permanece fija la cantidad de un factor, la productividad total del factor varia-
ble, por ejemplo el trabajo, aumenta con la cantidad empleada de trabajo, pero a partir
de un determinado momenta 10 hace menos que proporcionalmente. Esto determina
que a partir de un punto la productividad marginal del factor variable empiece a
decrecer, que es 10 que postula la ley de los rendimientos decrecientes.
• Las propiedades tecnicas de la funci6n de producci6n a largo plazo se establecen en
torno al concepto de rendimientos de escala, es decir, cuando todos los factores varian
simultaneamente en la misma proporci6n. En este sentido, diremos que existen rendi-
mientos 0 economias crecientes (decrecientes 0 constantes) a escala cuando al variar la
cantidad utilizada de todos los factores la cantidad obtenida de producto varia en una
proporci6n mayor (menor, 0 la misma).
• La eficiencia tecnica exige desechar aquellas combinaciones de factores que emplean
mas de todos los factores de producci6n. La eficiencia economica mide el uso de los
factores productivos no en terminos fisicos, sino en terminos de costos. El metodo eco-
n6micamente mas eficiente sera el que cueste menos.

~. ..•.BASICOS.<
...•
~.$.< ...

• Empresa. '. Productividad 0 producto total.

• Empresario. • Productividad 0 producto marginal.
• Sociedad anonima. • Productividad media.
• Propiedad individual. • Corto plazo.
• Propiedad colectiva. • Largo plazo.
• Proceso productivo. '. Ley de los rendimientos decrecientes.
• Acciones. • Eficiencia tecnica.
• Beneficios. • Eficiencia economica.
• Funcion de produccion.

1. Describa 'cuales son las tareas fundamentales de toda la empresa y comente los facto-
res que suelen condicionar ellogro de sus objetivos.
2. Comente las funciones caracteristicas del empresario clasico.
3. iEn que sentido las funciones clasicas del empresario se separan entre distintos agen-
tes cuando surgen grandes empresas?
4. En la moderna empresa, ita funci6n de asumir riesgos se plante a como una tarea
inherente al empresario?
5. En que sentido la funci6n de producci6n sintetiza el estado de la tecnologia dispo-
nible.
 6. Dada una funcion de produccion, como representaria en terminos graficos una
mejora de la tecnologia disponible.
7. En que sentido la forma de la curva de producto 0 productividad total depende de la
existencia de rendimientos marginales crecientes 0 decrecientes.
8. Justifique en terminos graficos y analiticos por que las curvas de productividad media
y marginal coinciden en el punto maximo de la curva de productividad media.

9. Por que razones la empresa solo produce en la etapa II, es decir, en el tramo que va
desde el PMaL = PMeL en el maximo de este ultimo hasta cuando PMaL = O.
10. Describa la diferencia entre eficiencia economic a y eficiencia tecnica. (En que condi-
ciones una produccion eficiente tecnicamente puede ser ineficiente economicamente?

A:
basicos de contabilidad

7.A.l. EL BALANCE Las partidas del activo muestran como se han

DE UNA EMPRESA utilizado los recursos de la empresa, una parte en
edificios y equipos, otra en existencias, algunos
EI sistema contable de una empresa recoge, clasi- recursos en mercancias vendidas a credito y otras
ficay resume los acontecimientos de la misma sus- partidas se habran mantenido en forma de bille-
ceptibles de ser expresados en unidades moneta- tes (Cuadro 7.A.l). Las partidas del pasivo descri-
rias. EI balance es un documento contable que ben el origen de los recurs os de las empresas;
describe la situacion de la empresa en un mo- unos provienen de terceros en forma de dinero
mento determinado, en la medida que dicha situa- (prestamos bancarios) 0 bien en forma de mate-
cion se puede expresar en unidades monetaria9! La riales 0 mercancias (proveedores), otros recurs os
parte del balance denominada pasivo constituye son los aportados por los propietarios y los obte-
la enumeracion de los recursos de que dispone la nidos por la propia empresa mediante sus opera-
empresa, clasificados por sus distintos origenes 0 ciones (Cuadro 7.A.l).
procedencias. La parte del balance denominada Las partidas del activo y pasivo deben clasifi-
activo describe la forma en que esHin utilizados carse en el balance siguiendo un orden logico, por
esos mismos recursos en la misma fecha. En con- ejemplo, de mayor 0 menor liquidez (esto es, la
secuencia, aunque con criterios diferentes (origen facilidad con que pueden convertirse en dinero)
o utilizacion, respectivamente), el pasivo y el activo en el activo y de menor a mayor estabilidad en el
clasifican una identica cantidad, esto es, los recur- pasivo (se dice que un determinado recurso tiene
sos totales de la empresa: mayor estabilidad que otro cuando aquel va a
permanecer a disposicion de la empresa por un
espacio de tiempo mas prolongado). Debe sefia-
larse que, con frecuencia, para la ordenacion de
las diferentes partidas del pasivo, se utiliza el cri-
terio inverso, es decir, el de exigibilidad. As!, los 7.A.2. LA CUENTA DE PERDIDAS
recursos de terceros a corto plazo sedan el «exigi- YGANANCIAS
ble a corto», los recursos de terceros a largo plazo
sedan el «exigible a largo plazo», y el capital y lo~
o DE RESULTADOS
recursos propios se llamarian «no exigible».
La cuenta de resultados indica a una fecha de-
terminada el beneficio 0 perdida generado par la
empresa. Se evalua como diferencia entre los
ingresos obtenidos por ventas y los gastos necesa-
Cuadro 7.A.l. Las partidas del balance tipo rios para su realizaci6n, independientemente de
de una empresa (*)
las fechas de cobro 0 pago (Cuadro 7.A.2).
ACTIVO PASIVO
(recurso$ utilizados) (recursos proeedentes) ~ La cuenta de resultados muestra los ingre-
sos, gastos y beneficios (0 perdidas) de una em-
en Disponibles de Terceros a corto plazo presa determinada en un periodo concreto.
(Caia) [Salario a pagar)
(Bancos) (Proveedores)
(Prestamos bancarios)
en Realizable de Terceros a medio y largo plazo
(Clientes) (Prestamos bancarios)
VENTAS
(Stocks) (Obligaciones)
(-) Costos de ventas
en Inmovilizaciones de Propietarios
(+ -) Variaci6n de existencias (*)
(Maquinaria) (Capital social)
(Edificios) (Reservas aportados) MARGEN BRUTO
(Terrenos) H Gastos de ventas
de Beneficios retenidos (-) Gastos administrativos y generales
(Reservas ganadas) BENEFICIO 0 PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS
Impuestos
RESULTADO 0 BENEFICIO NETO
(+) Amortizaci6n (**)

Por otro lado, cabe senalar que el activo se puede

(*) Las existencias son bienes que mantiene 10 empresa para
clasificar en «activo inmovilizado» (integrado por utilizarlos en 10 producci6n 0 venderlos en el futuro,
aquellas partidas que permanecen de manera esta- (**) La amortizaci6n refleja 10 perdido de valor derivada de 10
ble en la empresa) y «activo circulante» (cuyas par- ., utilizaci6n del capital fisico en un periodo dado.
tidas estan en continua transformaci6n). Segun
otros criterios, el conjunto de «recursos propios de
la deuda a largo plazo» constituye los llamados
«recursos permanentes de la empresa», en contra- El cash-flow se define como la suma de los
posici6n alas «deudas a corto plazo», que normal- beneficios disponibles (una vez deducidos los im-
mente se consideran recursos de estabilidad infe- puestos que los gravan) y las amortizaciones, y
rior a un ano. El conjunto de «deuda~ a largo, representa el valor real generado por el negocio
medio y corto plazo» puede considerarse como (distinto del cobrado y del ganado). Es la cifra
«recursos de terceros», en oposici6n a los «recursos resumen del poder de autofinanciaci6n del nego-
propios». cio.
Frecuentemente, ala diferencia entre el<iacti-
vo circulante» y el «exigible a corto plazo» 0 «pa- ~ EI flujo de caja (cash-flow) es la cantidad
sivo circulante» se Ie denomina «fondo de'ma- neta de dinero que recibe realmente una
niobra». ·1 empresa en un periodo determinado.
 EI resultado neto de operaciones se destinani a deuda permanente y los recursos propios
dotar de mayores recursos propios a la empresa guarden una proporci6n conveniente, ya
(esto es, a «reservas») y a retribuir a los accionis- que un elevado endeudamiento implicaria
tas (es decir, a «dividendos»). unos altos costos financieros del negocio.

Si el pasivo circulante fuese constantemente

7.A.3. LA SUSPENSION DE PAGOS mayor que el activo circulante, la empresa demo-
YLAQUIEBRA raria cada vez mas el pago de sus deudas a corto
plazo, pudiendo colocarse finalmente en una si-
Para tener una estructura financiera equilibrada tuaci6n de insolvencia tecnica, que podria condu-
se deberan cumplir dos condiciones: cir a la suspension de pagos. Por otra parte, si la
empresa generase reiteradamente perdidas, los
1. Que al activo circulante (caja y bancos, recursos propios irian disminuyendo hasta ser
cuentas de clientes, existencias, etc.) sea nulos. En estas circunstancias, la posici6n finan-
mayor que el pasivo circulante (proveedo- ciera de la empresa seria insostenible: todos sus
res, acreedores, etc.). activos reales estarian financiados por terceros y,
2. Que las inversiones permanentes (inmovili- de seguirse produciendo perdidas, el activo real
zado) esten financiadas con recurs os perma- tendria un valor inferior alas deudas de la
nentes (deuda permanente mas recursos empresa, por 10 que esta iria virtualmente a la
propios), de manera que la relaci6n entre la quiebra.

Las sociedades an6nimas pueden lograr fondos Al margen de esta posibilidad, las sociedades
para su crecimiento de la misma forma que los an6nimas pueden tainbien emitir acciones y obli-
propietarios individuales y las sociedades colecti- gaciones. Cuando una sociedad vende participa-
\-as, es decir, obteniendo prestamos 0 creditos de ciones en forma de acciones, potencialmente
las instituciones financieras 0 reinvirtiendo las acepta un nuevosocio, puesto que cada acci6n
ganancias, esto es, autofinanciandose. Por la forma representa una fracci6n de la propiedad de la
de disponer de la financiaci6n ajena, hay que liis- sociedad eo"). Las acciones confieren derechos
tinguir entre creditos y prestamos. En el caso de los politicos, el principal de ellos es votar en las juntas
prestamos, la empresa recibe de forma inmediata generales de accionistas, y derechos econ6micos.
el total de la financiaci6n concedida, de la que en
algunos casos se Ie descuentan los intereses. Por el
..:ontrario,la empresa que recibe un credito retira, C,,,,) Tipos de acciones: nominativas, consta el nombre del
dentro del limite maximo acordado, los fondos que propietario; al portador, no consta el nombre del propietario,
precisa, pudiendo realizar varias disposiciones y sino s610 un tal6n de posesi6n de titulo; desembolsadas,
reintegros de forma que s610paga intereses par los cuando el pago de la acci6n se hace al contado, y no desembol-
sadas, si el pago se hace a plazas. Atendiendo a otro orden de
fondos que realmente ha utilizado.
razones, las acciones tambien se clasifican en: ordinarias, sin
privilegios respecto a los votos 0 a los beneficios; liberalizadas,
no dan derecho a reembolso del capital en caso de disoluci6n
I*) Un planteamiento mas amplio sobre el proceso de de la sociedad, pero sf a dividendos y al voto en la Asamblea de
financiaci6n de la economfa en su conjunto se ofrece en el Accionistas, y no liberalizadas, dan derecho al reembolso del
Capitulo 18. capital.
El primero de estos wtimos es el derecho a parti- Una posibilidad intermedia entre las acciones y
cipar en el reparto de beneficios (dividendos), en los bonos la ofrecen las obligaciones convertibles 0
el caso de que se produzcan. Por ello, las acciones las acciones preferidas. Las obligaciones conver-
son titulos de renta variable e integran 10 que se tibles son semejantes alas ordinarias, pero tienen
denomina capital de riesgo, pues sufren en su la posibilidad de que, previamente a una fecha de-
caso las perdidas 0 las reducciones de beneficios. terminada, pueden cambiarse por acciones a una
El segundo de los derechos economicos es el de tasa fija. De este modo, si las perspectivas de la
participar en todo el patrimonio de la empresa, sociedad son muy favorables, el tenedor de obli-
que, si bien no puede ejercerse hasta su liquida- gaciones convertibles puede cambiar las obliga-
cion, origina el derecho preferente a suscribir la ciones por acciones y asi participar en la socie-
emision de nuevas acciones. dad. Debido a esta posibilidad, la tasa de interes
de las obligaciones convertibles sueIe ser menor
~ Los dividendos son pagos mas 0 menos re- que la tasa de las obligaciones corrientes.
gulares que realizan las sociedades anonimas a Las acciones preferidas, como ya se ha apun-
sus accionistas. tado al comentar los tipos de acciones, suponen
para sus tenedores unos derechos sobre las ga-
Alternativamente, la empresa puede obtener nancias que se ejercen con prioridad a los de los
fondos mediante la venta de bonos u obligacio- poseedores de bonos 0 acciones corrientes. Los po-
nes, con 10 cual no se aumentani el numero de seedores de acciones preferidas tienen derecho a
nuevos accionistas. Una obligacion representa recibir dividendos espedficos antes que los posee-
una deuda para la empresa, pues, de hecho, es dores de acciones corrientes puedan recibir cual-
una parte proporcional de un prestamo 0 un quier dividendo. Como contrapartida, los poseedo-
emprestito concedido a la empresa emisora y res de este tipo de acciones no tienen la posibilidad
sup one una obligacion legal expresa, para la de grandes ganancias, sino solo el dividendo espe-
empresa, de pagar intereses periodicos y de cificado.
devolver el valor de emision principal al posee- Las ganancias de una sociedad pueden repar-
dor, cuando llegue su vencimiento. Las obligacio- tirse entre los accionistas en forma de dividendos
nes han venido siendo los titulos privados de o mantenerse en la empresa en forma de benefi-
renta fija mas caracteristicos. cios no distribuidos, 10 que posibilita la autofi-
El comprador original de una obligacion, nor- nanciacion.
malmente, paga a la sociedad una suma igual al
valor de emision, 0 sea que Ie hace un prestamo a ~ Los beneficios no distribuidos constituyen
la empresa por el que recibe dos clases de pagos, la parte de las ganancias que la empresa no
unos periodicos, en concepto de intereses, y otros reparte entre sus accionistas en forma de divi-
como devolucion del principal. De esta forma, la dendos.
obligacion praporciona al comprador un ingreso
estable y segura, siempre que la sociedad no quie- De 10 sefialado, se dedude que la sociedad ano-
bre. Por el contrario, las acciones suponen mayor nima tiene dos opciones a la hora de decidir su
riesgo, pues en period os dificiles la empresa financiacion, al margen de la autofinanciacion:
puede verse obligada a disminuir los dividendos, puede acudir a una institucion financiera 0, alter-
10 que ademas puede ocasionar un derrumbe del nativamente, puede obtener fondos mediante la
precio de las acciones. venta de nuevas acciones. En este caso, cabe ofre-
Por supuesto que las obligaciones son mas se- cer a sus accionistas el derecho de comprarlas,
guras que las acciones, pero ofrecen menos ex- generalmente a un precio mas bajo que el precio
pectativas, pues en caso de que la sociedad ob- de mercado, 0 bien apelar alas instituciones finan-
tenga altos beneficios, los dividendos tambien cieras para que estas vendan sus acciones.
seran elevados, mientras que los poseedores de La institucion financiera puede simplemente
bonos no recibiran mas que el interes y el princi- tratar de vender la mayor cantidad posible de
pal, especificados en el contrato de venta de los acciones, cobrando una cierta comision 0, si tiene
bonos. confianza en las perspectivas de la sociedad, pue-
 NOTA COMPLEMENTARIA 7.6.
La rentabilidad de los titulos

La rentabilidad de los fondos colocados en acciones ci6n que recibe el poseedor de un financiero, por uni-
que se cotizan en bolsa tienen tres componentes: el dad de tiempo y expresada en tantos por ciento res-
dividendo cobrado (el dividendo es la retribuci6n que pecto a su precio (tipo de interes efectivo). Asi, una
percibe el accionista con cargo a los resultados de la acci6n cuyo valor nominal sea $ 1,00, y que propor-
empresa), la diferencia de cotizaci6n, que indica cuanto cione al ano una rentabilidad de $ 0,15, tiene un tipo
se habria ganado (0 perdido) de haber comprado un de interes nominal dellS %. El tipo de interes efectivo
acci6n el primer dia del periodo estudiado y de haberla depende, sin embargo, de la cotizaci6n. Asi, si la coti-
vendido el ultimo dia, y los derechos de suscripci6n, zaci6n es del 150 %, su precio sera $ 1,50, con 10 que la
que miden los ingresos que se habrian tenido, si se rentabilidad ($ 0,15) representara un tipo de interes
hubiera vendido el derecho preferente a suscribir nue- efectivo de s610 el10 %. Por el contrario, si su cotiza-
vas acciones de la misma empresa. La cotizaci6n de un ci6n es del 80 %, su precio 0 cotizaci6n sera de $ 0,80,
activo financiero es el precio que alcanza en el mer- con 10 que la rentabilidad ($ 0,15) representa aproxi-
cado correspondiente, expresado en tantos por ciento madamente un 18 % de tipo de interes efectivo.
respecto a su valor nominal. Asi, una acci6n que cotize Resulta pues que, cuando los demas factores perma-
alISO % tendra un precio de $ 1,50 si su valor nominal necen constantes, cuanto mas alta es la cotizaci6n de
es de $ 1,00. El tipo de interes es igual ala remunera- un activo, mas bajo es su tipo de interes efectivo.

de suscribir la cantidad de acciones emitida, esto las acciones. Es frecuente, sobre todo si se trata
es, puede garantizar la venta de todas las accio- de emisiones de un volumen considerable, que la
nes. El haber asegurado la emisi6n quiere decir entidad financiera comprometa a otras entidades
que, si no se encuentran compradores para toda financieras para formar un «sindicato}}que sus-
la emisi6n, la entidad financiera se hara cargo de criba la emisi6n.