PREGUNTA 1
La empresa de energía “Potencia”, que opera en Perú, va a implementar un proyecto en el sector agroexport
durará 8 años. En el mercado de Estados Unidos el Beta de empresas de energía es 1.1 y el Beta del secto
es 1.6. El rendimiento del bono del gobierno de Estados Unidos a 10 años es 4% y el T-Bill a 13 meses tiene
3.5%. El retorno del mercado accionario en dicho país de los últimos 25 años es 9.8%. El riesgo país de Per
puntos porcentuales. El proyecto se financiará con $400,000 de capital propio y $600,000 de deuda. Se ha lo
un acreedor que ofrece una tasa de interés de 10%. Se calcula que la tasa de impuesto a la renta durante la
será del 20%.
a. Calcule el costo de capital propio para evaluar el proyecto. (2p)
b. Calcule el WACC del proyecto (2p)
Beta sector agroexportador dato 1.6
rf dato 4% (bono a 10 años porque proyecto durará
rm a 25 años dato 9.80%
riesgo país dato 2.00%
Costo de Capital Propio Ke:
Ke cálculo 15.28%
Deuda dato 600,000
Equity dato 400,000
Impuesto dato 20.00%
Ke cálculo prev 15.28%
Kd dato 10.00%
% deuda cálculo 60.00%
% equity cálculo 40.00%
Cálculo del WACC
WACC cálculo 10.91%
r un proyecto en el sector agroexportador, que estima
de energía es 1.1 y el Beta del sector agroexportador
os es 4% y el T-Bill a 13 meses tiene un rendimiento de
años es 9.8%. El riesgo país de Perú equivale a dos
propio y $600,000 de deuda. Se ha logrado conseguir
asa de impuesto a la renta durante la vida del proyecto
(2p)
o a 10 años porque proyecto durará 8)
PREGUNTA 2
2.a
2.b
2.c
2.d
PREGUNTA 2
El WACC permite hallar el costo de capital de los inversionistas en acciones y el CAPM es un
método para calcular la tasa de descuento del proyecto (a usarse en el FCE)
La tasa libre de riesgo mide el rendimiento de mercado de las acciones en el largo plazo en Estados
Unidos
El Beta mide la variabilidad de la rentabilidad de una acción respecto a la rentabilidad promedio del
mercado en que se negocia
Para hallar el Flujode Caja Económico y Financiero NO se añade ni resta rubros de caja a la
utilidad neta.
Respuesta
F
PREGUNTA 3
Un empresario evalúa inversiones. Su costo de oportunidad de capital lo calcula usando el CAPM. Le ofrecen
que la inversión requerida es de $500,000, de los cuales $375,000 son activo fijo y $125,000 para capital de
y se deprecia con el método de línea recta en cuatro años, que es la vida útil del proyecto. Se estima al final
Asimismo, se estima que todo el capital de trabajo se recupera en el año 4.
Los inversionistas colocarían el 50% de la inversión requerida, por lo que espera que la relación deuda/capit
y 2; y en $240,000 los años 3 y 4. El costo de la deuda se estima en 15% al año. El impuesto a la renta es 28%
La tasa libre de riesgo es 4%, el rendimiento de mercado en el largo plazo es 10%, el Beta de la industria es 2
a. Calcule el COK/Ke y el WACC (2p)
b. Halle el Flujo de Caja Económico y el valor actual neto económico del proyecto (2p)
c. Indique si invertiría en el proyecto después de compararlo con otro proyecto que brinda un VAN de $45,
b. Halle el Flujo de Caja Financiero si el préstamo se repaga con método alemán en cuatro años, sin período
SOLUCIÓN:
DETERMINAR LAS FUENTES DE INVERSIÓN. ESTO EQUIVALE A SABER DE DÓND
DEUDA/CAPITAL PROPIO = 50/50
INVERSIÓN TOTAL:
50% CAPITAL PROPIO:
50% CRÉDITO BANCARIO:
DETERMINAR LOS USOS DE LA INVERSIÓN EN MAQUINARIA Y CAPITAL DE TRAB
ACTIVO FIJO:
CAPITAL DE TRABAJO:
DETERMINAR LA DEPRECIACIÓN ANUAL.
IMPORTE A DEPRECIAR:
VIDA ÚTIL:
VALOR DE SALVAMENTO:
TIPO DE DEPRECIACIÓN:
LA DEPRECIACIÓN LINEAL SERÁ DE:
Pregunta 3.a
CALCULO DEL Ke
rf
rm
rm-rf
B
rp
Ke
CALCULO DEL WACC
Porcentaje de la Deuda
Costo de Deuda (Kd)
Porcentaje de capital propio (Equity)
Rentabilidad exigida por accionista o Costo de Equity (Ke)
Impuesto a la Renta
WACC
Pregunta 3.b
ELABORAR EL FCE. TODO EL CAPITAL ES LA INVERSION INICIAL
BENEFICIOS NETOS AÑoS 1 y 2
BENEFICIOS NETOS Años 3 y 4
ITEM
INVERSIÓN INICIAL
BENEFICIOS NETOS
DEPRECIACIÓN
UTILIDAD OPERATIVA
VENTA DE ACTIVO FIJO AL FINAL DEL PROYECTO
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
28% IMPUESTOS
UTILIDAD NETA
Inclusión de partidas de efectivo para hallar el FCE
Inversión Inicial
Depreciación
Recuperación de capital de trabajo
Flujo de Caja Económico FCE
CALCULO DEL VAN USANDO EL WACC
Año
Flujo de Caja Económico FCE
Factor de Actualización
Flujo descontado a año 0
Valor Presente o Valor Actual
VAN con formula
Pregunta 3.c
SI invertiría pues el VAN es superior al proyecto alternativo de $45,000
Pregunta 3.d
Para el FCF, primero hallo la tabla de amortización con método Aleman
IMPORTE DEL PRÉSTAMO:
TEA ANUAL:
PLAZO:
TIPO DE CUOTA:
PERIODO DE GRACIA:
Amortización de principal anual
AÑOS
0
1
2
3
4
ELABORAR EL EL FCF. TOMA EN CUENTA SOLO EL CAPITAL PROPIO
BENEFICIOS NETOS AÑoS 1 y 2
BENEFICIOS NETOS Años 3 y 4
ITEM
INVERSIÓN INICIAL
BENEFICIOS NETOS
DEPRECIACIÓN
UTILIDAD OPERATIVA
VENTA DE ACTIVO FIJO AL FINAL DEL PROYECTO
INTERESES
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
28% IMPUESTOS
UTILIDAD NETA
Inclusión de partidas de efectivo para hallar el FCF
Inversión Inicial
Depreciación
Amortización de deuda
Recuperación de capital de trabajo
Flujo de Caja Económico FCF
CALCULO DEL VAN USANDO EL Ke
Año
Flujo de Caja Económico FCF
Factor de Actualización
Flujo descontado a año 0
Valor Presente o Valor Actual
VAN con formula
cula usando el CAPM. Le ofrecen ingresar a un nuevo negocio dedicado a la fabricación de sillas para ejecutivos. Un estudio preliminar ha d
fijo y $125,000 para capital de trabajo. La inversión en activo fijo será orientada a la compra de maquinaria, la que no tiene valor de salva
del proyecto. Se estima al final del cuarto año la maquinaria podrá ser vendida por $50,000 (será registrado como ingreso antes de impue
era que la relación deuda/capital propio sea 50/50. Los beneficios operativos (Ingresos-Costos) antes de depreciación se estiman en $220
o. El impuesto a la renta es 28%.
10%, el Beta de la industria es 2.5 y el riesgo de país es 600 puntos básicos
yecto (2p)
ecto que brinda un VAN de $45,000 (2p)
mán en cuatro años, sin período de gracia; y calcule el valor actual neto financiero. (2p)
VALE A SABER DE DÓNDE PROVIENEN LOS RECURSOS. SE SABE QUE LA RELACIÓN
500,000
250,000
250,000
ARIA Y CAPITAL DE TRABAJO.
375,000
125,000
375,000 (VALOR DEL ACTIVO FIJO)
4 AÑOS
0
LÍNEA RECTA
93,750 POR AÑO
4.00% dato
10.00% dato
6.00%
2.5 dato
6.00% dato
25.00%
50.00%
15.00%
50.00%
25.00%
28.00%
17.90%
N INICIAL
220,000
240,000
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2
-500,000
220,000 220,000
-93,750 -93,750
126,250 126,250
126,250 126,250
-35,350 -35,350
90,900 90,900
-500,000
93,750 93,750
-500,000 184,650 184,650
0 1 2
-500,000 184,650 184,650
1.0000 0.8482 0.7194
-500,000 156,616 132,838
97,251
97,251
ativo de $45,000
método Aleman
250,000
15%
4 AÑOS
Amortización de principal constante
0
62,500
DEUDA INICIAL INTERESES PRINCIPAL/AMORTIZ
250,000 37,500 62,500
187,500 28,125 62,500
125,000 18,750 62,500
62,500 9,375 62,500
TAL PROPIO
220,000
240,000
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2
-250,000
220,000 220,000
-93,750 -93,750
126,250 126,250
-37,500 -28,125
88,750 98,125
-24,850 -27,475
63,900 70,650
-250,000
93,750 93,750
-62,500 -62,500
-250,000 95,150 101,900
0 1 2
-250,000 95,150 101,900
1.0000 0.8000 0.6400
-250,000 76,120 65,216
73,449
73,449
illas para ejecutivos. Un estudio preliminar ha determinado
ra de maquinaria, la que no tiene valor de salvamento contable
0 (será registrado como ingreso antes de impuestos).
stos) antes de depreciación se estiman en $220,000 los años 1
E LA RELACIÓN
AÑO 3 AÑO 4
240,000 240,000
-93,750 -93,750
146,250 146,250
50,000
146,250 196,250
-40,950 -54,950
105,300 141,300
93,750 93,750
125,000
199,050 360,050
3 4
199,050 360,050
0.6102 0.5175
121,457 186,341
CUOTA DEUDA FINAL
250,000
100,000 187,500
90,625 125,000
81,250 62,500
71,875 0
AÑO 3 AÑO 4
240,000 240,000
-93,750 -93,750
146,250 146,250
50,000
-18,750 -9,375
127,500 186,875
-35,700 -52,325
91,800 134,550
93,750 93,750
-62,500 -62,500
125,000
123,050 290,800
3 4
123,050 290,800
0.5120 0.4096
63,002 119,112
PREGUNTA 4
4.1
4.2
4.3
4.4
PREGUNTA 4
Una de las siguientes afirmaciones es CORRECTA. Identifique cual: (1p)
a. El riesgo país refleja la volatilidad de mercados financieros en puntos básicos
b. La prima de riesgo de mercado (rm-rf) refleja la rentabilidad de un activo libre de riesgo
c. La diversificación mediante un portafolio permite mitigar el riesgo único de cada acción
Seleccione cuál de las siguientes afirmaciones es INCORRECTA (1p)
a. El flujo de caja financiero usa toda la inversión inicial, tanto capital propio como deuda
b. La tasa de retorno esperado o costo de oportunidad se usa para descontar flujos de caja
c. La tasa de descuento para el FCE es el WACC; y para el FCF es el COK o Ke
Seleccione cuál de las siguientes afirmaciones es INCORRECTA (1p)
a. El WACC es un indicador porcentual que refleja el costo de financiamiento promedio para un proyecto
b. El costo de capital propio debe ser menor o igual que el costo de deuda.
c. El retorno de un proyecto o una inversión está asociado a su riesgo
Un inversionista tiene 3 inversiones. La primera de $10.000 le rinde 18%. La segunda de $25,000 le rinde 14% y la
tercera de $15,000 le rinde 16%. Elija el rango de valores en que se encuentra su costo de oportunidad (1p)
a. 17.5% o mayor
b. Entre 14.8% y 16.8%
c. 14.5% o menor
Explicación de respuesta 4.4
Por teoría, el costo de oportunidad del inversionista es un promedio ponderado de los rendimientos de sus
inversiones actuales. Por lo tanto, dado que el 20% rinde 18%, será imposible que el rendimiento del portafolio sea
mayor a 17.5%. De modo similar, dado que el 50% del portafolio rinde 16% o mas, es imposible que el ponderado
sea menor a 14.5%.
En caso la teoría previa no este 100% clara, pueden hacer el cálculo ponderado, como se muestra a continuación:
Inversión 1
Inversión 2
Inversión 3
TOTALES
Rendimiento del Portafolio
Respuesta
C es correcta
A es
incorrecta
B es
incorrecta
B es la
respuesta
correcta
Monto Rend % Rendimiento
10,000 18% 1,800
25,000 14% 3,500
15,000 16% 2,400
50,000 7,700
15.4%
