El mercado de dinero y la curva LM

Introducción
En este texto exploraremos el papel fundamental del mercado monetario en el marco del modelo
IS-LM, con especial énfasis en la construcción y el análisis de la curva LM. Profundizaremos en
cómo las variables monetarias y reales, como la tasa de interés y el nivel de renta, interactúan
para alcanzar el equilibrio en el mercado de dinero.

Por otro lado, examinaremos los efectos de las políticas monetarias sobre este equilibrio,
abordando conceptos clave como la teoría de la preferencia por la liquidez y los motivos de la
demanda de dinero propuestos por Keynes. Este análisis teórico se complementará con un caso
práctico que ilustra la aplicación de estos conceptos en un entorno económico dinámico.

Caso práctico

​Economíalandia, una nación emergente con un crecimiento económico destacado, enfrenta

un complejo desafío en su mercado monetario. El gobierno, en un esfuerzo por estimular la
economía, implementó una política fiscal expansiva que incrementó significativamente el
ingreso disponible de los hogares y dinamizó la actividad empresarial. Sin embargo, este
estímulo ha ejercido presión sobre el mercado monetario, aumentando la demanda de dinero
por motivos de transacción y precaución.

El banco central, encargado de mantener la estabilidad monetaria, ha mantenido fija la oferta

nominal de dinero en el corto plazo, lo que ha generado tensiones en el equilibrio monetario.
La tasa de interés ha comenzado a subir, encareciendo el crédito y dificultando la financiación
de proyectos de inversión empresarial. Mientras tanto, el nivel de precios comienza a mostrar
señales de un aumento gradual, generando preocupaciones sobre una posible espiral
inflacionaria.

En el sector financiero, la incertidumbre sobre las decisiones del banco central ha derivado
en una mayor especulación en el mercado de bonos. Los inversionistas, anticipando posibles
 cambios en la política monetaria, han incrementado su preferencia por activos líquidos, lo que
ha reducido la demanda de bonos y provocado una caída en sus precios.

En este contexto, los hogares de ingresos medios y bajos enfrentan mayores costos para
acceder al crédito, mientras que las empresas, particularmente las exportadoras, están
presionando para que se reduzcan las tasas de interés y se facilite el financiamiento de sus
operaciones. Los inversionistas internacionales observan de cerca la situación, ya que un
manejo inadecuado de la política monetaria podría provocar una fuga de capitales y mayores
desequilibrios en la economía.

Economíalandia se encuentra en un punto crítico: el banco central debe decidir si expande la

oferta monetaria para estabilizar las tasas de interés y evitar una desaceleración económica,
o si mantiene una postura conservadora para contener las presiones inflacionarias y proteger
la estabilidad de los mercados financieros.

1. El mercado de dinero y la curva LM

El estudio del mercado de dinero y la curva LM es fundamental para comprender la interacción
entre las variables monetarias y reales en una economía. En el marco del modelo IS-LM, este
análisis permite explorar cómo se determina el equilibrio en el mercado monetario y cómo las
políticas monetarias influyen sobre variables como la tasa de interés y el nivel de renta. Este texto
tiene como objetivo analizar de manera detallada los fundamentos del mercado monetario y la
construcción de la curva LM, basándose en las aportaciones teóricas de autores como De
Gregorio (2007) y Mankiw (2014).

El mercado de dinero desempeña un papel crucial en la economía, al ser el espacio donde

convergen la oferta y la demanda de dinero, determinando así la tasa de interés de equilibrio. La
curva LM, derivada de este mercado, captura la relación positiva entre el nivel de renta y la tasa
de interés que asegura el equilibrio monetario. En este contexto, resulta esencial comprender
cómo se interrelacionan factores como la oferta de dinero, controlada por las autoridades
monetarias, y la demanda de saldos reales, influida por la preferencia por la liquidez y las
transacciones económicas.

El mercado monetario: la LM
El mercado monetario constituye el eje central para entender la relación entre la tasa de interés y
el nivel de renta, conceptos clave que se representan en la curva LM. Este mercado refleja el
equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero en términos reales, lo que se expresa
matemáticamente como:

Donde M/P representa la oferta de saldos reales de dinero, mientras que L(i, Y) denota la
demanda de dinero, dependiente de la tasa de interés nominal (i ) y el nivel de renta (Y). Según
De Gregorio (2007), el equilibrio en el mercado monetario se alcanza cuando la cantidad ofrecida
de dinero es igual a la demandada, estableciendo así una relación positiva entre el ingreso y la
tasa de interés que caracteriza a la curva LM.

La oferta de dinero, controlada exógenamente por el banco central, se mantiene fija en términos
reales en el corto plazo debido a la rigidez de los precios. Por su parte, la demanda de dinero
refleja tanto el motivo de transacción, vinculado a las necesidades operativas de la economía,
como el motivo especulativo, que depende de las expectativas sobre la rentabilidad de otros
activos (Mankiw, 2014). Este equilibrio permite establecer el nivel de la tasa de interés nominal en
un punto donde las preferencias de los agentes por la liquidez se ajustan a la oferta disponible.

La relación entre ingreso y tasa de interés se manifiesta en la pendiente positiva de la curva LM.
Un aumento del ingreso incrementa la demanda de dinero para transacciones, desplazando la
curva de demanda hacia la derecha. Como resultado, la tasa de interés sube para equilibrar el
mercado monetario. Según De Gregorio (2007), la sensibilidad de la pendiente de la LM está
determinada por factores como la elasticidad de la demanda de dinero respecto al ingreso y la
tasa de interés.

Adicionalmente, las decisiones de política monetaria influyen directamente sobre la posición de la

curva LM. Un aumento en la oferta de dinero desplaza la curva LM hacia la derecha, reduciendo
la tasa de interés para cualquier nivel dado de ingreso. Por el contrario, una contracción en la
oferta de dinero eleva la tasa de interés y desplaza la curva hacia la izquierda (Mankiw, 2014).

En síntesis, el mercado monetario proporciona la base teórica para comprender la curva LM,
destacando la interacción entre la oferta exógena de dinero y las preferencias de los agentes
económicos. Este enfoque subraya cómo las variables monetarias influyen sobre el equilibrio
económico en el corto plazo. En el siguiente apartado, se abordará la teoría de la preferencia por
la liquidez, que sustenta el comportamiento de la demanda de dinero.
☰ La teoría de la preferencia por la liquidez

La teoría de la preferencia por la liquidez, desarrollada por John Maynard Keynes, constituye una
pieza fundamental para entender cómo se determina la tasa de interés en una economía. Según
Keynes, los individuos demandan dinero no solo para realizar transacciones, sino también como
reserva de valor y como una alternativa de inversión frente a la incertidumbre sobre el futuro de
los mercados financieros.

Keynes argumenta que el dinero es preferido por su liquidez, es decir, por su capacidad de ser
utilizado inmediatamente como medio de pago sin pérdida de valor. Sin embargo, esta
preferencia por mantener dinero en lugar de invertirlo en otros activos financieros tiene un costo
de oportunidad, representado por la tasa de interés. Este costo de oportunidad determina la
cantidad de dinero que los agentes económicos están dispuestos a mantener.

La teoría de Keynes clasifica la demanda de dinero en tres motivos principales:

1. Motivo de transacción: la demanda de dinero para cubrir las transacciones diarias está
directamente vinculada al nivel de ingreso. Cuanto mayor es el nivel de renta, mayor es la
cantidad de dinero necesaria para llevar a cabo las actividades económicas cotidianas. Este
motivo refleja la función tradicional del dinero como medio de cambio.
2. Motivo precautorio: los agentes económicos demandan dinero como una reserva ante
contingencias futuras. La incertidumbre sobre eventos imprevistos, como emergencias de salud o
fluctuaciones en los ingresos, lleva a los individuos y empresas a mantener saldos adicionales de
dinero como una medida de seguridad. Este motivo también guarda relación con el nivel de
ingreso: a mayor ingreso, mayor es la cantidad de dinero que los agentes económicos están
dispuestos a mantener como precaución.
3. Motivo especulativo: este es el componente más innovador de la teoría keynesiana.
Keynes sostiene que la demanda de dinero por motivos especulativos depende de las
expectativas sobre el comportamiento de las tasas de interés. Cuando las tasas de interés son
bajas, los agentes prefieren mantener dinero en efectivo porque el rendimiento de otros activos
financieros, como los bonos, es poco atractivo. Por el contrario, cuando las tasas de interés son
altas, los agentes tienden a reducir sus saldos monetarios y a invertir en bonos, ya que anticipan
mayores rendimientos.

La combinación de estos tres motivos determina la demanda total de dinero en una economía. A
corto plazo, el equilibrio en el mercado monetario se alcanza cuando la oferta de dinero,
determinada por el banco central, es igual a la demanda de dinero generada por los agentes
económicos.

Un aspecto relevante de la teoría de la preferencia por la liquidez es su implicancia en las

políticas monetarias. En contextos donde las tasas de interés son extremadamente bajas, puede
surgir una trampa de liquidez, un fenómeno en el que los agentes prefieren mantener dinero
líquido sin importar los incrementos en la oferta monetaria. En este escenario, la política
monetaria pierde efectividad como herramienta para estimular la economía, ya que los individuos
no están dispuestos a invertir en activos financieros, y el aumento de la oferta de dinero no
genera una reducción adicional en las tasas de interés.

Por otro lado, en condiciones normales, la política monetaria expansiva puede influir
positivamente en la economía al incrementar la oferta de dinero, reducir las tasas de interés y
fomentar el gasto en inversión y consumo. La teoría de la preferencia por la liquidez, por tanto,
proporciona un marco sólido para entender la interacción entre las expectativas de los agentes
económicos, las tasas de interés y la demanda de dinero.

La teoría de la preferencia por la liquidez ofrece una perspectiva clave para analizar cómo se
determina la tasa de interés y cómo las decisiones de política monetaria afectan el equilibrio
económico. Esta teoría no solo destaca el papel del dinero como activo fundamental, sino que
también introduce elementos cruciales como la incertidumbre y las expectativas, que continúan
siendo relevantes en el análisis macroeconómico actual.

☰ La renta, la demanda de dinero y la curva LM

La relación entre la renta, la demanda de dinero y la curva LM es un elemento central dentro del
modelo IS-LM. La curva LM refleja todas las combinaciones de tasas de interés y niveles de
renta en las que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio. Este equilibrio se alcanza
cuando la oferta de saldos monetarios reales, determinada por el banco central, iguala la
demanda de dinero de los agentes económicos.

Cuando el nivel de renta aumenta, la demanda de dinero también se incrementa. Esto se debe a
que un mayor ingreso implica un mayor volumen de transacciones económicas, lo que eleva la
necesidad de liquidez. En este escenario, para que el mercado monetario recupere el equilibrio,
la tasa de interés debe subir, lo que reduce la cantidad demandada de dinero y restablece la
igualdad con la oferta. Esta relación positiva entre el nivel de renta y la tasa de interés da lugar a
la pendiente positiva de la curva LM.

Desde el punto de vista analítico, un aumento en la renta desplaza la demanda de dinero hacia la
derecha, generando un exceso de demanda monetaria a la tasa de interés inicial. Para corregir
este desequilibrio, la tasa de interés debe ajustarse al alza. A medida que la tasa de interés
aumenta, la cantidad demandada de dinero disminuye, hasta alcanzar nuevamente el equilibrio
con la oferta.

Este proceso tiene importantes implicancias en la economía. En primer lugar, ilustra cómo un
aumento en la actividad económica, reflejado en el crecimiento del nivel de renta, ejerce presión
sobre el mercado monetario. El aumento en la demanda de dinero no puede ser satisfecho si la
oferta de dinero permanece constante, lo que obliga a un ajuste en la tasa de interés. En
segundo lugar, muestra la importancia de la política monetaria como herramienta para influir en la
curva LM y, por ende, en el equilibrio macroeconómico.

Por ejemplo, una política monetaria expansiva, mediante un incremento en la oferta nominal de
dinero, permite compensar el aumento en la demanda de saldos monetarios reales causado por
el crecimiento de la renta. Esto desplaza la curva LM hacia la derecha, reduciendo la tasa de
interés y facilitando un mayor nivel de actividad económica. Por el contrario, una política
monetaria restrictiva eleva la tasa de interés y desplaza la curva LM hacia la izquierda, limitando
el crecimiento económico.

En conclusión, la curva LM captura la interacción entre la renta y la tasa de interés en el mercado

monetario. Su pendiente positiva refleja cómo un aumento en el ingreso incrementa la demanda
de dinero, lo que, a su vez, eleva la tasa de interés de equilibrio. Este mecanismo subraya el
papel crucial de la política monetaria y la demanda de dinero en el equilibrio económico. En el
próximo apartado, se analizará cómo las políticas monetarias afectan el desplazamiento de la
curva LM y su impacto en la economía.

☰ Cómo desplaza la política monetaria la curva LM

La política monetaria es un instrumento fundamental para desplazar la curva LM y, por ende,

influir en el equilibrio macroeconómico. Dado que la curva LM representa las combinaciones de
tasas de interés y niveles de renta en las que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio,
cualquier cambio en la oferta de dinero afecta directamente a esta relación.
Cuando el banco central implementa una política monetaria expansiva, aumenta la oferta nominal
de dinero. Dado que el nivel de precios se asume constante en el corto plazo, esto provoca un
incremento en los saldos monetarios reales. Como resultado, en un nivel dado de ingreso, se
genera un exceso de oferta de dinero en el mercado monetario. Para restablecer el equilibrio, la
tasa de interés debe disminuir, lo que incentiva la inversión y el consumo. La reducción de la tasa
de interés desplaza la curva LM hacia la derecha, facilitando un mayor nivel de actividad
económica.

La política monetaria restrictiva, en contraste, reduce la oferta nominal de dinero, disminuyendo

así los saldos monetarios reales. Este proceso genera un exceso de demanda de dinero, lo que
obliga a un incremento en la tasa de interés para equilibrar el mercado. El aumento de la tasa de
interés encarece el crédito, desincentivando la inversión y el consumo, lo que desplaza la curva
LM hacia la izquierda y reduce el nivel de actividad económica.

Además de estos efectos directos, la magnitud del desplazamiento de la curva LM depende de

dos factores clave:

1. La sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de interés: si la demanda de dinero es

muy sensible a la tasa de interés, un pequeño ajuste en esta variable será suficiente para
restablecer el equilibrio en el mercado monetario, lo que resultará en un desplazamiento
moderado de la curva LM. Por el contrario, si la demanda de dinero es inelástica, se requerirá un
mayor cambio en la tasa de interés para lograr el mismo efecto, provocando un desplazamiento
más pronunciado de la curva LM.

2. El nivel de renta: cuando la economía opera cerca del pleno empleo, el efecto de una
política monetaria expansiva puede ser limitado, ya que la mayor demanda de bienes y servicios
puede generar presiones inflacionarias en lugar de un aumento significativo en el nivel de
actividad económica. En cambio, en una economía con capacidad ociosa, el impacto de la
política monetaria expansiva puede ser más significativo.

En el contexto de una recesión, las políticas monetarias expansivas juegan un papel crucial para
estimular la economía, al reducir las tasas de interés y fomentar la inversión. No obstante, en
escenarios de trampa de liquidez, como argumenta Keynes, una política monetaria expansiva
puede perder efectividad si la tasa de interés ya es muy baja y los agentes económicos prefieren
mantener dinero líquido en lugar de invertir.

Por otro lado, una política monetaria restrictiva suele implementarse en contextos de alta
inflación, donde el objetivo principal es controlar el crecimiento de la demanda agregada y
estabilizar los precios. Este enfoque, aunque efectivo para reducir la inflación, puede generar
efectos adversos sobre el empleo y el crecimiento económico en el corto plazo.

En conclusión, la política monetaria desplaza la curva LM hacia la derecha o la izquierda,

dependiendo de si es expansiva o restrictiva, respectivamente. Estos desplazamientos reflejan
cómo las decisiones del banco central afectan las tasas de interés y los niveles de renta,
influyendo en el equilibrio macroeconómico. La efectividad de la política monetaria, sin embargo,
depende de factores como la elasticidad de la demanda de dinero y el contexto económico en el
que se aplica. La comprensión de estas dinámicas resulta esencial para formular políticas
económicas efectivas que promuevan la estabilidad y el crecimiento en una economía.

Conclusión

​El análisis del mercado de dinero y la curva LM ofrece una visión integral sobre la relación
entre las variables monetarias y reales en una economía. La interacción entre la oferta
monetaria, controlada por el banco central, y la demanda de saldos reales por parte de los
agentes económicos determina la tasa de interés y el nivel de equilibrio monetario. Este
equilibrio, representado en la curva LM, revela cómo las variaciones en el nivel de renta y las
políticas monetarias influyen sobre el comportamiento de la economía en el corto plazo.

La teoría de la preferencia por la liquidez de Keynes proporciona un marco conceptual

robusto para entender los motivos que subyacen a la demanda de dinero: transacción,
precaución y especulación. Estos elementos permiten explicar cómo las expectativas y los
cambios en la actividad económica afectan la demanda monetaria y, en consecuencia, la tasa
de interés. Además, la pendiente positiva de la curva LM refleja la relación directa entre el
crecimiento de la renta y el ajuste al alza en la tasa de interés.

Las políticas monetarias, expansivas o restrictivas, actúan como herramientas clave para
desplazar la curva LM, influyendo directamente en la tasa de interés de equilibrio y facilitando
o restringiendo el crecimiento económico. La política monetaria expansiva, al aumentar la
oferta de dinero, reduce las tasas de interés, estimulando la inversión y la producción. Por el
 contrario, una política restrictiva, al limitar la oferta monetaria, eleva las tasas de interés y
desacelera la actividad económica.
​
En resumen, la curva LM y el mercado monetario desempeñan un papel central en la
macroeconomía, al vincular las políticas monetarias con el comportamiento del mercado de
bienes y servicios a través de la tasa de interés. Comprender estas dinámicas es esencial
para analizar las implicancias de las decisiones de política económica en el corto plazo y
cómo estas contribuyen al equilibrio global en una economía en constante cambio.

Referencias
De Gregorio, J. (2007). Macroeconomía: Teoría y Políticas (1ra Edición). Pearson.

Mankiw, G. (2014). Macroeconomía (8va Edición). Antoni Bosch.