27 de Octubre de 2023

PANORAMA
Informe Económico Semanal

RESUMEN ARGENTINA

Elecciones. Hasta la semana pasada, solo se hablaba de Milei. Esta • Macro 2024, Con Massa: “Plan Aguantar” sin margen. ¿Chance
semana, solo se habló de Massa, que jugo con todo: Plan Platita + de Giro Ortodoxo?
Aparato en PBA y capitalizar los errores de Milei, que generó mucha
incertidumbre: Motosierra + Dolarización. JxC fue en línea con lo
• Panorama Político: Elecciones Generales 22-O: “Massazo”
esperado por las encuestas. Para el balotaje, Massa es el Favorito
electoral, que recuperó votos en todo el país, y luce favorito
pero la final está abierta, ahora que Milei recibió el apoyo de parte
contra Milei el 19-N
del PRO, con Bullrich y Macri a la cabeza. La UCR se declaró “neu-
tral”. Igual, todavía falta y las elecciones dejaron un final abierto,
donde será clave el voto de JxC (24%) y Schiaretti/Córdoba (7%) para INTERNACIONAL
ganar el balotaje.
• Mercados: Mercados: Los principales índices retroceden por
¿Algo positivo? La alternativa Milei (con Macri) luce más competitiva segunda semana consecutiva.
y más “racional” que lo que veíamos hasta la semana pasada. Enton-
ces, hoy podemos imaginar un Plan Económico más normal de Milei:
• Eurozona: El BCE puso una pausa al ciclo de suba de tasas.
de shock, pero no tan extremo. En cuanto al Plan Massa, hoy pode-
mos imaginar “Gradualismo” en los primeros meses (Fiscal + Desdo-
blamiento), pero no descartamos que después dé un Giro Ortodoxo.
¿Por qué? Porque Argentina se quedó sin plata, y la continuidad es Las "3 Elecciones de 2023"
(% Votos Afirmativos. FMyA)
fracaso asegurado.
1.Gana JxC 2.Gana LLA 3.Gana UxP
45%
Macro. Hasta el 19-N, no esperamos grandes tensiones. En el Plano 42%
40%
Fiscal, Massa va a estar activo con medidas de ingresos y transferen- 37%
35%
cias a Provincias. Pero no abusará porque no tiene tanta caja y quie- 30%
32%
30%
29%
30%
re acotar el uso de Maquinita. En el mercado cambiario, volvió a 26%
24%
comprar Reservas por el Dólar Expo 70/30, CEPO EXTREMO a las 25%

Importaciones y Dólar estable en $350 hasta 15/11. El dólar paralelo 20%

debiera estar más calmo que las últimas semanas: hay dólares CCL 15%

por el 30% de las exportaciones y el ”Factor Milei” bajo un cambio. 10%

4%
La inflación debiera seguir estable en niveles altos (9% octubre). 5%

0%
17 Elecciones Provinciales PASO Generales
pre-PASO
Macro-Massa. Hicimos un update del escenario macro con Massa. JxC LLA UxP
Un arranque de Gradualismo Fiscal + Desdoblamiento. Dado que la
economía se quedó sin Dolares, le damos una chance que, even-
tualmente, Massa dé algún giro Ortodoxo. Mas por necesidad que Encuestas Elecciones Presidente 2023: % Votos Afirmativos
(FMyA en base al promedio de 5 últimas encuestas publicadas,
por Virtud. Un Deficit de 2%PBI en 2024 y un desdoblamiento cam- con Proyección de Indecisos)
45%
biario hasta llegar a la Cosecha de abril 2024. 42% Libertario
PASO Generales
40% UxP 2023 2023
Macro-Milei: Luego de las elecciones, asumimos un Milei más Mode- JxC
37% 37%

rado que el Pre-22-0. Seguimos asumiendo ajuste fiscal de 4%PBI y 35%

32% 34%
32%
una unificación Cambiaria. Posiblemente, con los Equipos Económi- 30%
30%
32%
30% 30% 30%
cos de Macri. Esta vigente la Dolarización “Con Dolares” (un dólar de 29%
29%

dolarización más bajo). 25% 25%

24%
24%
20%

Activos. Hasta termine el clima electoral; seguirá la cobertura por el 20%

escenario Binario, lógicamente. Con Massa (continuidad): Mas CER, 15%

CCL y Cobertura Dólar Oficial (diciembre). Con Milei (moderado):
14- sep-22

28- sep-22

29-oct-22

18-feb-23

10-may-23
19-may-23
26-may-23

12-jun-23
28-jun-23
30-jun-23
14-abr-23
16-abr-23

6 -jul-23

1 -ago-23

3 -sep-2023
5-jun-23

12-jul-23

10-oct-2023
11-oct-2023
22-jul-22
30-jul-22
22-ago-22

19-sep-22

16- oct-22

17-nov-22
11-ene-23
16-ene-23

21-jul-23
25-jul-23
29-jul-23
6 -feb-23

29-mar-23
31-mar-23

17-ago-2023
30-ago-2023

10-sep-2023
21-sep-2023
28-sep-2023
5 -oct-2023
11- jul-22

13-ago-23

22-oct--23

Mas CCL y Dólar Oficial (Unificación; diciembre). Los Bonos HD suben

mas Milei que con Massa.

Fernando Marull y Asociados (FMyA) 1

Tel.: (011) 156-5887-992 E-mail: [email protected]
 27 de Octubre de 2023

PANORAMA LOCAL
Macro 2024, Con Massa: “Plan Aguantar” sin margen. ¿Chance de talizar 100% la recuperación de la Cosecha (U$S20mil millones),
Giro Ortodoxo? la Energía y el Litio, y seguirán los controles cambiarios, SIRAS y
falta de Dólares.
Plan Massa: El “Massazo” electoral levantó el interés sobre el Plan
Massa a partir del 10 de diciembre. Si bien todavía no dio muchas Principales variables
precisiones, en principio podemos imaginar que no habrá mucho de lo 4. Dólar Oficial
que se vio en ultimo años. Post elecciones, vuelve el Crawling Peg y suponemos un salto
Urgencias del Plan. Las dos variables más urgentes de Argentina hoy cambiario de al menos de 50% en el dólar oficial en diciembre.
son el déficit fiscal y cómo financiarlo, ya que hoy Argentina tiene solo
financiamiento local. Y la segunda variable es ordenar el mercado 5. Desdoblamiento
cambiario, que está roto. Solo con esto, la inflación ya bajará. Hipotéticamente, si van por el “desdoblamiento formal”, po-
Ballotage y Planes Economicos. FMyA demos asumir una brecha de 50% inicialmente, pero muy ines-
IMPACTOS Variable Massa Milei
Idea "Cambio de Regimen, sin
table si el déficit fiscal sigue alto + hay emisión monetaria+ fal-
Resumen "Cambio Gradual" Gobernabilidad" tan dólares. Cualquier shock lo “reflejará” la presión en el dólar
paralelo.
1. Fiscal Impuestos, Gasto, Más Tax, Más Gasto Menos Tax, Menos Gasto
Déficit Gradualismo Superávit Fiscal 2024
6. Inflación
2. Financiamiento Mercados Canje 29/30? Apertura
FMI Con FMI Con FMI Con Déficit alto, todavía brecha cambiaria, descongelamiento
BCRA Con Maquinita Sin Maquinita gradual de los atrasos y “maquinita”, la inflación seguirá altísi-
Deuda Local Roll-Over y Gradualismo Roll Over
ma; pero la chance de Hiperinflación es acotada.
3. Externo Dólar Con CEPO Sin CEPO Proyecciones FMyA. Supuesto: Massa win, Gradualismo + Desdoblamiento
Desdoblamiento Unificación + Dolarización Dólar Oficial CCL
Fecha Inflación
(fin de mes) Paralelo(EOP,
4- Reformas Previsional Gradual Shock m/m yoy Valor m/m yoy Valor m/m Brecha
Laboral Gradual Shock
Apertura Externa Gradual Shock sep-23 12,7% 138% 350 0,0% 138% 735 -6% 110%
oct-23 9,0% 144% 350 0,0% 123% 875 19% 150%
Alta. Tiene Diputados + Senadores Moderada/Baja. Requiere nov-23 10,7% 158% 385 10,0% 130% 963 10% 150%
5- ¿Cumplible? Congreso (requiere algunas alianzas) Apoyo del PRO para Reformas
dic-23 19,1% 192% 578 50,0% 226% 1.155 20% 100%
Gobernabilidad Congreso + Gobernadores Congreso, Sin Gobernadores
ene-24 13,7% 213% 635 10,0% 240% 1.207 5% 90%
feb-24 13,7% 234% 686 8,0% 248% 1.235 2% 80%
1. Fiscal mar-24 13,9% 253% 734 7,0% 251% 1.248 1% 70%
El 2023 terminará con un déficit de 3%PBI. Si bien Massa decla- abr-24 12,9% 268% 786 7,0% 253% 1.335 7% 70%
ra que buscar bajar el déficit, lo que dice es que será a través de may-24 12,9% 285% 841 7,0% 251% 1.429 7% 70%
jun-24 6,7% 288% 899 7,0% 250% 1.529 7% 70%
impuestos (por ejemplo, Bienes Personales) y bajando gastos
jul-24 6,4% 288% 953 6,0% 246% 1.621 6% 70%
tributarios. Puede sumar algún “blanqueo”. Pero hoy son todas ago-24 6,2% 267% 1.010 6,0% 189% 1.718 6% 70%
definiciones NO-Estructurales. Por eso, asumimos un déficit de sep-24 6,1% 245% 1.071 6,0% 206% 1.821 6% 70%
2%PBI en 2024. oct-24 6,0% 236% 1.135 6,0% 224% 1.930 6% 70%
nov-24 6,0% 221% 1.204 6,0% 213% 2.046 6% 70%
dic-24 6,0% 186% 1.276 6,0% 121% 2.169 6% 70%
2. Financiamiento
Hoy argentina está sin financiamiento externo. Con el FMI, de- ¿Chance de Giro Ortodoxo? Hasta hoy, podemos imaginar que un
berá volver a establecer tres Metas para que le siga “refinan- gobierno de Massa arrancaría con un escenario “Gradualista” (ver
ciando”. El Fondo estuvo muy laxo, y será difícil seguir así en cuadro arriba). El problema es que la economía requiere un Plan de
2024-2027. Con el mercado externo, tendrá que hacer mucho Estabilización rápido, no solo un service, Ya que no hay plata: Argenti-
trabajo para recuperar demandas con los bonos valiendo na se quedó sin dólares. Por eso, Massa podría arrancar un Gradualis-
U$S30, sin dólares y con vencimientos de U$S4200m en 2024. mo en los primeros 6 meses, para no generar ruidos con Cristina-
Solo 2024 es pagable, y recién en el año 2025 suben fuerte los Kicillof o tensión social. Pero creemos que las urgencias de la economía
vencimientos. Con el mercado local, Bancos e Institucional es- requieren un shock. ¿Massa haría un giro ortodoxo?
tán tapados de pesos, pero seguirá demandando por el CEPO.

3. Reservas Si bien hoy asumimos eso como escenario, nos cuesta imaginar un
La idea principal es que el nivel de urgencia es arreglar el mer- gobierno de Massa haciendo continuidad. Hoy asumimos ese escena-
cado cambiario, que tiene ciertas trabas: 1) Reservas Netas ne- rio gradualista “al comienzo”. Pero no descartamos cambiarlo más
gativas de U$S10mil. 2) Deuda de Importaciones por SIRA de adelante. Motivos. 1) NO hay financiamiento ni dólares; 2) Massa
U$S20mil. 3) Dólares Mixtos (Agro, Minería) o Impuestos País tendría mucho poder en el Congreso (ver Hoja 3) y 3) tendría apoyo
por todos lados. ¿La solución? A priori imaginamos algún tipo social para ir “donde tenga que ir”. Sabemos igual que -otra vez- la
de “formalización” de Desdoblamientos Cambiarios (similar al expectativa del “PJ-Racional” es difícil de comprar, ya que se vendió
propuesto por Cavallo o Melconian). Pero para nosotros lo me- muchas veces. Pero, es la única salida que vemos si Massa quiere
jor sería que el Gobierno de Massa vaya por alguna Unificación realmente a hacer un Gobierno éxito.
Cambiaria. Un desdoblamiento cambiario no le permitirá capi-
Fernando Marull y Asociados (FMyA) 2
Tel.: (011) 156-5887-992 E-mail: [email protected]
 27 de Octubre de 2023

PANORAMA POLÍTICO
Elecciones Generales 22-O: “Massazo” electoral, que recuperó votos Gobernadores: El domingo hubo también las últimas 4 elecciones
en todo el país, y luce favorito contra Milei el 19-N provinciales: en PBA ganó Kicillof con el 45% contra la oposición
dividida en 25% cada uno, en CABA ganó Jorge Macri con casi el 50%
Veníamos advirtiendo post-PASO una polarización entre Massa y Milei, (Santoro con el 33% se bajó del ballotage), en Entre Ríos ganó Frigerio
siendo el escenario base un ballotage entre ambos (donde no debía de JxC con el 42% contra el 39% de UxP, y en Catamarca reeligió el PJ.
sorprender si UxP quedaba primero), y veíamos muy difícil el escenario Así, para los próximos 4 años, JxC va a tener 12 gobernaciones (el triple
de “Primera Vuelta” de Milei que se intentaba instalar. Esta vez, las de las de 2019), de los cuales 4 son del PRO, 4 de UCR y el resto
encuestas estuvieron bastante menos erradas que en las PASO, local/indefinido. UxP se queda con 9 gobernaciones, con PBA la más
captando la tendencia al alza de Massa y la caída de Milei tras el importante ya que representa el 40% de la población, y quedan sólo 3
overshooting post-PASO, y la relegación de Bullrich al tercer lugar. gobernaciones con partidos locales: Córdoba, Río Negro y Salta.
Color Político de Gobernadores en 2019-2023 (con Fernández. FMyA)
Se dio el escenario base, aunque con Massa bastante mejor de lo Alianza
JxC
#Gobernadores Detalle
4
% Pob
15%
esperado. La tendencia al alza de las últimas semanas se veía viendo Pro
UCR
1
3
CABA
MZA, JUJ, CORR
7%
9%

por una combinación de tres factores: el Plan Platita”, la “Campaña del UxP 13
PBA, CAT, CHA, ER, FOR, LP,
LR, SJ, SL, SF, SDE ,SC, TUC
65%

miedo” a Milei, y la apelación al “Votante “Moderado”, con Massa Local

Aliado K
7
3 MIS, SL, TDF
20%
4%
Neutral 5
logrando efectivamente despegarse del fracaso del gobierno actual y CHU,CBA, NQN, RN, SAL

Color Político de Gobernadores en 2023-2027 (FMyA)

16%

mostrarse “deskirchnerizado” (más allá de como sea un eventual Alianza

JxC
#Gobernadores Detalle
12
% Pob
35%
gobierno suyo). Pro
UCR
4
4
CABA, ER, SC, CHU
MZA, JUJ, CORR, CHA
12%
11%
. Resto 4 NQN, SJ, SL, SF 12%
PBA, CAT, FOR, LP, LR,
UxP 9 50%
Así, en esta elección hubo 3millones de votos afirmativos nuevos Local 3
SDE , TUC, MIS, TDF
CBA, RN, SAL 15%
(mayor participación de 70% a 78%, votos en blanco bajó de 5% a 2%,
De cara al ballotage: Massa Favorito pero final abierto
fuerzas que quedaron afueras, no-residentes). Massa sumó 3millones
de votos, probablemente captó la mayoría de los “votos nuevos”, los Luego del resultado tan favorable a Massa, y con un Milei que entre las
votantes de Larreta y algún otro cambio. Milei sólo obtuvo 500k votos PASO y las generales fue completamente radicalizado, la primera
nuevos. JxC perdió 6 puntos, 600 mil menos (la mitad de los de impresión que se podía tener es que “UxP es el claro favorito para esta
Larreta), y Schiaretti duplicó sus votos, a 1.8m de personas -al 7%-. segunda vuelta”. Sin embargo, rápidamente hubo un cambio de Milei
Comparación Cantidad de Votos por Elecciones (FMyA) Variación Grales vs. PASO 2023 esta semana, reconociendo errores de campaña, mostrándose más
Partido Grales 2019 Grales 2021 PASO 2023 Grales 2023 En Personas moderado, y abierto a una alianza con JxC. Algunos referentes del PRO,
FDT 12.946.037 7.801.865 6.719.042 9.645.983 2.926.941 como Macri y Bullrich, ya se mostraron abiertos a apoyarlo y a formar
JxC 10.811.586 9.735.745 6.895.941 6.267.152
LLA 394.207 1.359.146 7.352.244 7.884.336
-628.789
532.092
parte de un eventual gobierno suyo. Ahora, Milei empieza a adoptar
Resto 2.686.506 4.368.671 2.302.069 2.494.247 192.178 terminología de JxC (referencias a “kirchnerismo, “república”, “Vene-
Total Afirmativos 26.838.336 23.265.427 23.269.296 26.291.718 3.022.422
Blancos + Anulados 686.767 1.149.842 1.356.480 808.957 -547.523
zuela”), y quiere virar a una “campaña del miedo” contra Massa.
Asistencia 80% 71% 69,6% 77,7%
Así, si bien por ahora sigue siendo favorito Massa, con la “palanca” del
Nuevo congreso: Con las elecciones, ya queda definida la composición Estado para más “Plan Platita”, la elección está abierta. Massa tiene
del congreso del 10-dic-23 al 10-dic-25. En diputados, queda UxP como 37% pero debe “pescar” sobre un 24% de Bullrich muy anti-K (donde
primera minoría, pero le faltan 20 para llegar al Quórum de 127, por lo es probable que muchos votos “moderados” ya se hayan ido con
que tendrá que charlar con otros espacios; mientras que LLA tiene sólo Massa el 22-O), con el 7% de Schiaretti que tuvo la mitad de los votos
38, por lo que debería hacer una alianza con el total de los 93 dipu- en provincias anti-K como Córdoba y Santa Fe, y un 3% de Bregman
tados de JxC para llegar a una mayoría simple de 132. Con el PRO sólo que le puede ser favorable. A continuación dejamos un simulación
no alcanza. En senadores, UxP quedó a sólo 1 del quórum de 36, escenario posible de cara al ballotage, donde la paridad es absoluta, y
mientras que LLA tiene 7 senadores, JxC 23 y Locales en 5. Nadie tiene pueden ver para donde decanta la elección según donde vayan los
mayoría, todos van a tener que consensuar para gobernar los primeros votos de las fuerzas que quedaron afuera. El Voto en Blanco no cuenta.
2 años. Simulación Ballotage: Paridad (FMyA)
Massa Milei Blanco
Votos 22-O 37% 30% 2%
Votos de Bullrich (24%) 15% 50% 35%
Simulación Votos de Schiaretti (7%) 35% 40% 25%
Nuevo congreso tras Elecciones Generales 2023 (FMyA) Nuevo congreso tras Elecciones Generales 2023 (FMyA) Ballotage Votos de Bregman (3%) 80% 5% 15%
Diputados (Quórum 129, Mayoría Absoluta 172) Senadores (Quorum: 36. Mayoría Absoluta: 48)
Vencen de Vencen de
Votos de Blanco (2%) 35% 35% 30%
Actual Resultados Cambios Nueva Actual Resultados Cambios Nueva
2019 2017 Ballotage Simulado 50,0% 50,0% 13%
JxC 118 56 31 -25 93 JxC 33 12 2 -10 23
PRO
UCR
50
46
24
22
15
10
-9
-12
41
34
PRO 9 3 1 1 10 Asimismo, ya hay dos nuevas encuestas de segunda vuelta de consul-
UCR 18 7 1 1 19
CC 15 5 2 -3 12
Otros (PS, Locales) 6 2 0 0 6 toras relativamente acertadas en las generales (CB Consultora y
Otros (PS, Locales) 7 5 4 -1 6
UxP 118 68 57 -11 107
UxP 32 10 13 3 35 Proyección Consultores), con la primera dando leve ventaja de Milei, y
Liberales Liberales 0 0 7 7 7
Local
3
12
0
2
35
4
35
2
38
14 Local 7 2 0 -2 5 la segunda a Massa ganando por 10 puntos.
Córdoba 3 1 4 3 6 Córdoba 0 0 0 0 0
Resto 9 1 0 -1 8 Resto 7 2 0 0 7 Milei va a necesitar de gran parte del voto de JxC y parte del de
Otros 6 4 3 -1 5 Otros 0 0 2 2 2 Schiaretti. Más allá del redito electoral, una alianza con estos sectores
Total 257 130 130 0 257 Total 72 24 24 0 72
es muy positivo si termina ganando, pensando en su gobernabilidad,
con un menor escenario de “Milei Malo/radicalizado”.
Fernando Marull y Asociados (FMyA) 3
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 27 de Octubre de 2023

PANORAMA INTERNACIONAL
Mercados: Los principales índices retroceden por segunda semana Eurozona: El BCE puso una pausa al ciclo de suba de tasas.
consecutiva.
Tras su reunión de esta semana, el Banco Central Europeo decidió
Al cierre de esta edición, los mercados globales se encaminaban a mantener inalteradas sus tres tasas de referencia en 4% (deposit
cerrar otra semana con pérdidas, la segunda consecutiva este mes. facility), 4,5% (main refinicing operations) y 4,75% (marginal lending
El S&P 500 se ubicaba en torno a los 4.150 puntos, cayendo casi facility), respectivamente. De esta manera, la entidad que conduce
1,5% con relación al cierre del último viernes, mientras que el Nas- Christine Lagarde puso una pausa a un ciclo de 10 subas consecuti-
daq se hundía 2,2% en la semana, y el Dow Jones hacía lo propio con vas, que comenzó en julio del último año y llevó las tasas de niveles
una caída de 0,4%. Con pocas ruedas para terminar octubre, los tres negativos hasta los máximos desde 2008.
índices se encuentran, respectivamente, 2,8% (S&P), 4% (Nasdaq) y
Banco Central Europeo: Tasas de Referencia
1,5% (Dow) por debajo de los niveles de fin de septiembre, encami- 6,0%
nándose así a completar el tercer mes consecutivo de caídas.
5,0%
EE.UU.: Índice Bursátil S&P 500 4,0%
(FMyA)
4.800 3,0%
4.600
4.400 2,0%
4.200
4.000
1,0%
3.800
3.600
3.400 0,0%
3.200
3.000 -1,0%

1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2.800
2.600 Nivel
2.400 Media Movil 60 Días Marg. Lend. Facility Dep. Facility Main Ref. Operations
2.200
2.000
La decisión de las autoridades del BCE llega en un contexto en el que
ene-20
abr-20

ene-21
abr-21

ene-22
abr-22

ene-23
abr-23
jul-20

jul-21

jul-22

jul-23
oct-23
oct-20

oct-21

oct-22

la inflación está dando signos de estar comenzando a ceder (para

este mes, se proyecta que retroceda hasta 3,4% interanual, cifra
Con el rendimiento de los bonos del Tesoro cediendo (la tasa de los que, de concretarse, marcaría el nivel más bajo desde fines de 2021),
treasuries a 10 años retrocedió a 4,85%, tras alcanzar 5% la semana y en el que la actividad continúa fría (el PBI del bloque se expandió
pasada), los drivers detrás de esta nueva semana de caídas pueden apenas 0,1% en el 2T23, y el estancamiento habría continuado du-
rastrearse a (1) el dato del PBI americano del 3T23, que exhibió un rante el 3T23). De aquí en adelante, las autoridades tomarán una
crecimiento mayor al esperado (+1,2% trimestral, o 4,9% anualizado; postura de “esperar y ver” para definir los próximos pasos de la
el mercado esperaba 4,3%), algo que la Fed reiteradamente señaló política monetaria, atando la evolución de las tasas de referencia al
como uno de los factores que podrían impulsarla a subir la tasa desempeño de los próximos datos económicos.
nuevamente, y (2) algunos balances del 3T23 que no cumplieron las
Brasil: La actividad tropezó en agosto.
expectativas, golpeando la cotización de empresas con ponderación
alta en los índices (por caso, Google, tercera en capitalización bursá- El Banco Central de Brasil difundió su índice de actividad económica
til, se hundió más de 10% tras difundir su balance el miércoles). IBC-Br, que captó un retroceso de 0,8% mensual en la actividad
durante agosto, poniendo fin a una racha de dos meses consecutivos
EE.UU.: Producto Bruto Interno de expansión. Por sector, la producción industrial rebotó 0,4% en el
(variación trimestral anualizada)
mes, mientras que la producción de servicios cayó 0,9% tras tres
8,0% 7,0% 7,0% subas consecutivas, y el comercio minorista se contrajo 0,2%. Con
7,0% 6,3%
6,0% 4,9%
relación al mismo mes del 2022, la actividad trepó 1,3%.
5,0%
4,0%
2,7% Brasil: Índice De Actividad Económica IBC-Br
2,7% 2,6%
3,0% 2,2% 2,1% (serie desest.; fuente: Banco Central de Brasil)
2,0% 155
1,0% 150
0,0% 145
-1,0% 140
-0,6%
-2,0% 135
-3,0% -2,0% 130
125
120
115
110
El 1 de noviembre próximo, el comité de la Fed volverá a reunirse, y 105
el mercado da por descontado que mantendrá la funds rate sin 100
95
cambios, en el rango 5,25%-5,5%. Luego del miércoles próximo,
2004

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2010

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2016

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2018

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2021

2023

restará una reunión de la Fed este año (13 de diciembre), y las dudas
persisten sobre si el comité llevará adelante la suba adicional que
proyectó en junio y de nuevo en septiembre, o si mantendrá la tasa En este contexto, el Real recuperó frente al dólar y el tipo de cambio
sin cambios hasta fin de año, como viene priceando el mercado. volvió a perforar los R$ 5 por U$S; el Bovespa en dólares trepó 2,5%.

Fernando Marull y Asociados (FMyA) 4

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