UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN ANDRES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS

CARRERA DE ECONOMIA

TESIS DE GRADO
MENCIÓN: ANÁLISIS ECONÓMICO
“SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA EXTERNA Y SU
INCIDENCIA EN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE LA
ECONOMÍA BOLIVIANA, PERIODO 2000-2023”

PROPONENTE : CAMILA VANESSA CASTAÑOS HUANCA

TUTOR : [Link]. LUIS ADOLFO SUCUJAYO CHAVEZ
RELATOR : [Link]. JOSE MARIA PANTOJA VACAFLOR

LA PAZ – BOLIVIA
2025

1
 DEDICATORIA

A mis amados padres Pascual Castaños y Remedios

Huanca por su amor, cuidado, paciencia y apoyo
incondicional, por sus sinceras frases reconfortantes
que me llegan justo cuando las necesito. Y a mis
hermanos Jeanette, Verónica, Katherine, Richard y
Jaqueline por su apoyo y empuje para que llegue a
una de las metas propuestas.

2
 AGRADECIMIENTOS

Agradezco a nuestro creador por su infinita bondad porque me

concedió́ ́ culminar esta meta en el principio de un camino a la
superación profesional.
A mi Docente-Tutor: Lic. Luis Sucujayo Chavez Por su
valiosa orientación brindada en la elaboración y culminación
del presente trabajo de investigación.

3
 Índice de Contenidos
DEDICATORIA .......................................................................................................................................... 2
AGRADECIMIENTOS ............................................................................................................................... 3
INDICE DE CUADROS ............................................................................................................................. 7
INDICE DE GRÁFICOS ............................................................................................................................ 8
RESUMEN ................................................................................................................................................. 9
CAPÍTULO I ............................................................................................................................................. 10
MARCO METODOLÓGICO ................................................................................................................... 10
1.1. INTRODUCCION ....................................................................................................................... 10
1.2. IDENTIFICACIÓN DEL TEMA DE INVESTIGACIÓN ............................................................ 11
1.2.1. TEMA DE INVESTIGACIÓN.......................................................................................................... 13
1.2.2. TÍTULO DEL TEMA ..................................................................................................................... 13
1.3. DELIMITACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN ........................................................ 13
1.3.1. DELIMITACIÓN TEMPORAL ........................................................................................................ 13
1.3.2. DELIMITACIÓN ESPACIAL .......................................................................................................... 13
1.3.3. DELIMITACIÓN SECTORIAL ........................................................................................................ 13
1.4. DELIMITACIÓN DE CATEGORÍAS Y VARIABLES ECONÓMICAS DEL TEMA DE
INVESTIGACIÓN .................................................................................................................................... 14
1.4.1. DELIMITACIÓN DE CATEGORÍAS ................................................................................................ 14
1.4.2. VARIABLES ECONÓMICAS ......................................................................................................... 14
1.5. DEFINICIÓN DEL OBJETO DE INVESTIGACIÓN ................................................................ 14
1.6. PREGUNTA DE INVESTIGACION .......................................................................................... 14
1.7. IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN ................................................. 14
1.8. JUSTIFICACIÓN ........................................................................................................................ 15
1.8.1. JUSTIFICACIÓN SOCIAL ............................................................................................................. 15
1.8.2. JUSTIFICACIÓN ECONÓMICA ..................................................................................................... 15
1.8.3. JUSTIFICACIÓN DE LA MENCIÓN ............................................................................................... 15
1.9. PLANTEAMIENTO DE LOS OBJETIVOS DE INVESTIGACIÓN ......................................... 15
1.9.1. OBJETIVO GENERAL ................................................................................................................. 15
1.9.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS ......................................................................................................... 16
1.10. PLANTEAMIENTO DE HIPÓTESIS ........................................................................................ 16
1.11. OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES ............................................................................ 16
1.11.1. VARIABLE DEPENDIENTE .......................................................................................................... 16
1.11.2. VARIABLE INDEPENDIENTE ....................................................................................................... 16
1.12. MÉTODOLOGIA DE LA INVESTIGACIÓN ............................................................................. 17
1.12.1. MÉTODO ................................................................................................................................... 17
1.12.2. TIPO DE INVESTIGACIÓN ........................................................................................................... 17
CAPÍTULO II ............................................................................................................................................ 18
MARCO TEÓRICO .................................................................................................................................. 18

4
2.1. TEORÍA DE LA DEUDA EXTERNA ........................................................................................ 18
2.1.1. FACTORES MACROECONÓMICOS Y ESTRUCTURALES DE LA DEUDA EXTERNA ...................... 20
2.1.2. DÉFICIT COMERCIAL Y FISCAL EN LA DEUDA EXTERNA .......................................................... 21
2.1.3. INSTITUCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES ................................................................... 23
2.2. DEUDA EXTERNA EN ECONOMÍAS EMERGENTES Y ECONOMÍAS
DESARROLLADAS ................................................................................................................................ 25
2.2.1. DEUDA DE LOS PAÍSES EN DESARROLLO ................................................................................ 27
2.2.2. DEUDA EN ECONOMÍAS AVANZADAS........................................................................................ 28
2.3. MODELOS CLÁSICOS DE CRECIMIENTO ECONÓMICO .................................................. 31
2.3.1. MODELO DE SOLOW-SWAN...................................................................................................... 31
2.3.2. MODELO HARROD- DOMAR ...................................................................................................... 33
2.3.3. RELACIÓN ENTRE LA DEUDA EXTERNA Y EL DÉFICIT FISCAL .................................................. 35
2.3.4. TEORÍA DE CRECIMIENTO ENDÓGENO ..................................................................................... 38
2.3.5. CRECIMIENTO ECONÓMICO SOSTENIBLE ................................................................................ 41
2.4. TEORÍA DE LA SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA .............................................................. 43
2.4.1. INDICADORES DE SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA .................................................................... 45
2.5. MODELOS DE SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA ............................................................... 47
2.5.1. MODELO DE SOLVENCIA INTERTEMPORAL............................................................................... 47
2.5.2. MODELO DE AJUSTE ESTRUCTURAL ........................................................................................ 50
2.5.3. CURVA DE LAFFER ................................................................................................................... 52
2.5.4. FACTORES DE LA SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA .................................................................... 55
2.5.5. INSOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA.............................................................................................. 57
2.6. TEORÍAS DE LA DEUDA EXTERNA ...................................................................................... 59
2.6.1. TEORÍA DE LAS CRISIS DE LA BALANZA DE PAGOS ................................................................. 59
2.6.2. TEORÍA DE LA DEPENDENCIA FINANCIERA............................................................................... 61
2.6.3. TEORÍA DE DESARROLLO Y SUBDESARROLLO......................................................................... 63
2.7. MARCO CONCEPTUAL ........................................................................................................... 65
2.7.1. DEUDA EXTERNA ...................................................................................................................... 65
2.7.2. CRECIMIENTO ECONÓMICO ...................................................................................................... 66
2.7.3. AJUSTE ESTRUCTURAL ............................................................................................................ 66
2.7.4. DEPENDENCIA FINANCIERA ...................................................................................................... 67
2.7.5. BALANZA DE PAGOS ................................................................................................................. 67
2.7.6. DÉFICIT FISCAL......................................................................................................................... 68
2.7.7. POLÍTICA FISCAL ...................................................................................................................... 68
2.7.8. DEUDA PUBLICA ....................................................................................................................... 69
2.7.9. TASA DE INTERÉS ..................................................................................................................... 69
2.8. MARCO LEGAL ........................................................................................................................ 70
2.8.1. LEY N° 2042 DE ADMINISTRACIÓN PRESUPUESTARIA ............................................................ 70
2.8.2. LEY N° 1670 DEL BANCO CENTRAL DE BOLIVIA ..................................................................... 71
2.8.3. LEY N° 1551 DE PARTICIPACIÓN POPULAR ............................................................................ 72
2.8.4. LEY N° 331 DEL PLAN GENERAL DE DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL ........................... 73
2.8.5. DECRETO SUPREMO N° 29894 ............................................................................................... 75
2.8.6. LEY DE PRESUPUESTO GENERAL DEL ESTADO....................................................................... 76
CAPÍTULO III ........................................................................................................................................... 78

5
MARCO PRÁCTICO ............................................................................................................................... 78
3.1. EL PRINCIPALES VARIABLES DE LA ECONOMÍA ............................................................ 78
3.1.1. CRECIMIENTO DEL PIB ............................................................................................................. 78
3.1.2. TASA DE INFLACIÓN .................................................................................................................. 82
3.2. SECTOR FISCAL ...................................................................................................................... 84
3.2.1. INGRESOS DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO ................................................................. 84
[Link]. Ingresos corrientes ........................................................................................................... 86
[Link]. Ingresos de capital ............................................................................................................ 89
3.2.2. EGRESOS DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO .................................................................. 91
[Link]. Egresos corrientes ............................................................................................................ 93
[Link]. Egresos de Capital ............................................................................................................ 97
3.3. RESULTADO FISCAL ............................................................................................................ 100
3.3.1. SUPERÁVIT/DÉFICIT DEL SECTOR PÚBLICO .......................................................................... 100
3.3.2. SUPERÁVIT/DÉFICIT DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO ................................................ 102
3.3.3. DEUDA EXTERNA .................................................................................................................... 105
3.3.4. DEUDA EXTERNA COMO RATIO DEL PIB ................................................................................ 108
3.4. POLÍTICAS PÚBLICAS EN LA SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA .................................. 110
3.4.1. NACIONALIZACIÓN DE RECURSOS NATURALES (2006) ......................................................... 111
3.4.2. MODELO ECONÓMICO SOCIAL COMUNITARIO PRODUCTIVO (MESCP) ............................... 113
3.4.3. RENEGOCIACIÓN Y PAGO DE LA DEUDA EXTERNA ................................................................ 116
3.4.4. DIVERSIFICACIÓN DE MERCADOS DE EXPORTACIÓN ............................................................ 117
3.4.5. PLAN DE DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL ..................................................................... 120
CAPÍTULO IV ........................................................................................................................................ 122
MARCO DEMOSTRATIVO .................................................................................................................. 122
4.1. DETERMINACIÓN DEL MODELO ECONOMÉTRICO ........................................................ 122
4.1.1. VARIABLES ENDÓGENAS (Y) .................................................................................................. 122
4.2. DEFINICIÓN DE MODELO VAR ............................................................................................ 123
4.3. ELECCIÓN DEL NÚMERO DE REZAGO ............................................................................. 124
4.4. ESPECIFICACIÓN DEL MODELO VAR ............................................................................... 124
4.5. DIAGNÓSTICO ECONOMÉTRICO........................................................................................ 126
4.5.1. AUTOCORRELACIÓN ............................................................................................................... 126
4.5.2. NORMALIDAD .......................................................................................................................... 126
4.5.3. ESTABILIDAD ........................................................................................................................... 127
4.5.4. FUNCIÓN IMPULSO RESPUESTA ............................................................................................. 127
4.5.5. RESPUESTA DE LA DEUDA SOBRE EL CRECIMIENTO............................................................. 128
CAPITULO V ......................................................................................................................................... 130
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ...................................................................................... 130
5.1. CONCLUSIONES .................................................................................................................... 130
5.2. RECOMENDACIONES ........................................................................................................... 132
BIBLIOGRAFÍA ..................................................................................................................................... 133

6
 INDICE DE CUADROS

Cuadro 1: Numero de rezagados Óptimos .................................................................. 124

Cuadro 2: Estimación del Vector Autoregresivo ......................................................... 125
Cuadro 3: Autocorrelación .............................................................................................. 126
Cuadro 4: Prueba de Normalidad ................................................................................. 126
Cuadro 5: Estabilidad del Modelo ................................................................................. 127
Cuadro 6: Respuesta Deuda-Crecimiento ................................................................... 128

7
 INDICE DE GRÁFICOS

Gráfico 1: Saldo de la deuda externa según acreedor (% PIB) ................................. 12

Gráfico 2: Crecimiento de PIB (Miles de Bs de 1990) ................................................. 78
Gráfico 3: Variación Porcentual del PIB a Precios Constantes (%) .......................... 80
Gráfico 4: Tasa de Inflación (%) ...................................................................................... 82
Gráfico 5: Ingresos del Sector Público no Financiero (Millones de Bs) .................... 84
Gráfico 6: Ingresos Corrientes del Sector Público no Financiero (Millones de Bs) 87
Gráfico 7: Ingresos de Capital del Sector Público no Financiero (Millones de Bs) . 89
Gráfico 8: Egresos del Sector Público no Financiero (Millones de Bs)..................... 91
Gráfico 9: Egresos Corrientes del Sector Público no Financiero (Millones de Bs) . 94
Gráfico 10: Egresos Capital del Sector Público no Financiero (Millones de Bs) ..... 97
Gráfico 11: Superávit/Déficit del Sector Público (Millones de Bs) ........................... 100
Gráfico 12: Variación del Superávit/Déficit del Sector Público (%) ......................... 101
Gráfico 13: Variación del Superávit/Déficit del Sector Público no Financiero (%) 103
Gráfico 14: Deuda Externa (Millones de Bolivianos) ................................................. 106
Gráfico 15: Deuda Externa como Ratio del PIB (%) .................................................. 108
Gráfico 16: Índice de GINI para el Ingreso Per Cápita Mensual según Área ........ 114
Gráfico 17: Exportaciones Totales y Exportaciones de Gas Natural (Millones de
dólares) .............................................................................................................................. 118
Gráfico 18: Función Impulso Respuesta ...................................................................... 128
Gráfico 19: Función Impulso Respuesta ...................................................................... 129

8
 RESUMEN

El estudio analiza la sostenibilidad de la deuda externa de Bolivia y su

incidencia en el crecimiento económico del país durante el período 2000-
2023. Se examina cómo la deuda externa ha influido en la estabilidad
macroeconómica y en la capacidad del país para financiar su desarrollo. A
lo largo de este periodo, Bolivia experimentó fases de expansión y
contracción económica, que se relacionaron con cambios en la estructura y
condiciones de su deuda externa. La investigación se centra en evaluar si
el endeudamiento se ha mantenido dentro de niveles sostenibles y si ha
sido utilizado de manera efectiva para fomentar el crecimiento económico.

El análisis revela que, aunque Bolivia ha incrementado su nivel de

endeudamiento en las últimas dos décadas, la deuda se ha gestionado de
forma relativamente responsable, sin llegar a niveles de insostenibilidad
crítica. Sin embargo, se identifica que una dependencia excesiva de la
deuda externa para financiar proyectos públicos podría representar un
riesgo a largo plazo, especialmente en un contexto de volatilidad de precios
de las materias primas y posibles limitaciones en la capacidad de pago del
país. El estudio destaca la importancia de mantener un equilibrio entre la
financiación externa y el crecimiento económico sostenible para asegurar la
estabilidad económica futura.

9
 CAPÍTULO I
MARCO METODOLÓGICO

1.1. INTRODUCCION

La sostenibilidad de la deuda externa es un factor determinante en la estabilidad

macroeconómica y el crecimiento de las economías emergentes. En el caso de
Bolivia, la deuda externa ha jugado un papel significativo en el financiamiento de
proyectos de infraestructura, desarrollo social y modernización del aparato
productivo. Sin embargo, la administración de esta deuda conlleva desafíos para
la economía, especialmente en contextos de fluctuaciones en los precios de los
recursos naturales, que constituyen una de las principales fuentes de ingresos
del país. Por ello, resulta crucial evaluar la sostenibilidad de la deuda externa y
su incidencia en el crecimiento económico durante el periodo 2000-2023.

Durante las últimas dos décadas, Bolivia ha atravesado distintos ciclos

económicos que han afectado tanto su nivel de endeudamiento como su
capacidad para generar ingresos y cumplir con las obligaciones financieras.
Entre 2006 y 2014, el auge de los precios de las materias primas,
particularmente del gas natural, permitió un crecimiento económico sostenido y
una reducción de los niveles de pobreza. No obstante, a partir de 2015, la caída
de estos precios y un entorno económico global más adverso generaron
presiones adicionales sobre el endeudamiento público. En este contexto, la
sostenibilidad de la deuda se convirtió en una preocupación creciente, al tiempo
que el gobierno continuaba recurriendo a financiamiento externo para sostener
su gasto.

El presente estudio tiene como objetivo analizar la evolución de la deuda externa

boliviana y su impacto en el crecimiento económico del país durante el periodo
2000-2023. Para ello, se emplea una metodología cuantitativa basada en
indicadores de sostenibilidad de deuda, tales como la relación deuda/PIB,

10
 servicio de la deuda/exportaciones y la capacidad de pago del país. Además, se
analiza el uso de los recursos obtenidos a través de endeudamiento externo y
su incidencia en sectores clave de la economía. Los resultados de esta
investigación aportan una perspectiva integral sobre la situación financiera de
Bolivia y proporcionan recomendaciones para la formulación de políticas
económicas que promuevan un crecimiento sostenible y equilibrado.

1.2. IDENTIFICACIÓN DEL TEMA DE INVESTIGACIÓN

La deuda externa se refiere al dinero que un país debe a individuos, instituciones

o gobiernos extranjeros. Esta deuda surge cuando un país toma prestado dinero
del extranjero para financiar sus actividades económicas, como proyectos de
infraestructura, programas sociales, o para cubrir déficits en su presupuesto. La
deuda externa puede ser contraída por el gobierno central, entidades estatales
o empresas privadas del país.

La deuda externa puede generar una serie de problemas para países como
Bolivia, como, por ejemplo:

Una carga financiera significativa, donde el pago de intereses y amortizaciones

de la deuda puede consumir una parte significativa del Producto Interno Bruto,
lo que reduce los recursos disponibles para inversiones en infraestructura,
educación, salud y otros sectores prioritarios.

Alta vulnerabilidad ante crisis económicas, donde los países con altos niveles de
deuda externa pueden ser más vulnerables a las crisis económicas y financieras.
Las crisis económicas pueden hacer que sea más difícil para los países cumplir
con sus obligaciones de deuda, lo que a su vez puede desencadenar una espiral
descendente de devaluación de la moneda, inflación y recesión.

11
Una alta dependencia de los mercados financieros internacionales, donde los
países con altos niveles de deuda externa pueden volverse dependientes de los
mercados financieros internacionales para refinanciar su deuda existente o para
acceder a nuevos préstamos. Esto puede exponer a los países a condiciones
adversas en los mercados financieros internacionales, como tasas de interés
variables o restricciones en el acceso al crédito.

La generación de riesgo de crisis de deuda es otro problema común ante los

niveles de deuda externa por encima del 50% del Producto Interno Bruto.
Cuando un país no puede pagar sus deudas, puede enfrentarse a una crisis de
deuda que puede tener repercusiones graves en su economía y en la estabilidad
financiera global. Las crisis de deuda pueden resultar en reestructuraciones de
deuda, moratorias en el pago de la deuda, o incluso default soberano, lo que
afecta la confianza de los inversionistas y puede desencadenar crisis financieras
más amplias.

Gráfico 1: Saldo de la deuda externa según acreedor (% PIB)

Fuente: Banco Central de Bolivia

La deuda externa pública respecto al PIB se mantuvo en niveles sostenibles. En

2023, la deuda externa pública como porcentaje del PIB se mantuvo en niveles
bajos y sostenibles, presentando un ligero descenso desde 2021. Según tipo de

12
 acreedor, la mayor parte de la deuda correspondió a créditos con organismos
multilaterales, representando el 20,1% del PIB, seguido de la deuda bilateral
(4,7%) y títulos de deuda (4,0%).

1.2.1. Tema de investigación

La deuda externa y su efecto sobre el crecimiento económico de Bolivia.

1.2.2. Título del tema

“SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA EXTERNA Y SU INCIDENCIA EN EL

CRECIMIENTO ECONÓMICO DE LA ECONOMÍA BOLIVIANA, PERIODO
2000-2023”

1.3. DELIMITACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN

1.3.1. Delimitación temporal

La investigación tomará en cuenta el periodo 2000 – 2023, debido a que la

muestra seleccionada en dicho periodo indica un buen nivel de evaluación de la
deuda externa y su evolución.

1.3.2. Delimitación espacial

La investigación se enfocará en el Estado Plurinacional de Bolivia.

1.3.3. Delimitación sectorial

La investigación está orientada al sector externo de la economía boliviana.

13
1.4. DELIMITACIÓN DE CATEGORÍAS Y VARIABLES ECONÓMICAS DEL
TEMA DE INVESTIGACIÓN

1.4.1. Delimitación de categorías

 C.E.1: DEUDA EXTERNA

 C.E.2: CRECIMIENTO ECONÓMICO

1.4.2. Variables económicas

 V.E.11: DEUDA EXTERNA.

 V.E.12: SERVICIO DE LA DEUDA EXTERNA.

 V.E.13: DEUDA POR ACREEDOR.

 VE21: CRECIMIENTO ECONÓMICO.

o SV131: Tasa de variación del PIB.

o SV132: Índice de desarrollo humano.

1.5. DEFINICIÓN DEL OBJETO DE INVESTIGACIÓN

Incidencia de la deuda externa y el crecimiento económico.

1.6. PREGUNTA DE INVESTIGACION

¿Cuál es la incidencia de la deuda externa sobre el crecimiento económico de

Bolivia?

1.7. IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN

El aumento constante de la deuda externa genera una reducción en el

crecimiento económico de Bolivia.

14
1.8. JUSTIFICACIÓN

1.8.1. Justificación social

Los prestamistas internacionales a menudo imponen condiciones a los países

deudores como parte de los acuerdos de préstamo. Estas condiciones pueden
incluir políticas de austeridad, privatizaciones, desregulaciones y reformas
estructurales que pueden tener consecuencias sociales y económicas negativas,
como aumentos en el desempleo, reducción de los servicios públicos y
desigualdad económica.

1.8.2. Justificación económica

El pago del servicio de deuda ha generado desequilibrios fiscales, el cual se ha

caracterizado por una continua subida del déficit fiscal, donde los intereses y
amortizaciones de la deuda puede consumir una parte significativa del
presupuesto nacional, lo que reduce los recursos disponibles para otras
inversiones prioritarias de la economía boliviana.

1.8.3. Justificación de la Mención

El acervo de conocimiento que existe en materia de deuda externa y crecimiento

económico están asociados en forma teórica, sin embargo, dicha asociación
tiene poco relevamiento de información empírica y su contraste en el ámbito del
análisis económico.

1.9. PLANTEAMIENTO DE LOS OBJETIVOS DE INVESTIGACIÓN

1.9.1. Objetivo General

✔ Analizar la incidencia de la deuda externa sobre el crecimiento económico

de Bolivia durante el periodo 2000-2023.

15
1.9.2. Objetivos Específicos

✔ Verificar la evolución y efecto del servicio de la deuda externa.

✔ Analizar la deuda externa por acreedor.
✔ Realizar un análisis exhaustivo de la deuda externa de corto y largo plazo.
✔ Analizar las características del crecimiento económico de Bolivia durante
el periodo 2000-2023.

1.10. PLANTEAMIENTO DE HIPÓTESIS

“Los niveles crecientes de la deuda externa han generado una

repercusión importante sobre el crecimiento económico de Bolivia en el
periodo 2000-2023”

1.11. OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES

1.11.1. Variable Dependiente

✔ Crecimiento económico: Crecimiento económico se refiere al aumento

sostenido y a largo plazo de la capacidad productiva de una economía
para generar bienes y servicios, usualmente medido en términos del
Producto Interno Bruto (PIB) o del ingreso nacional real.

1.11.2. Variable Independiente

✔ Deuda Externa: es el saldo de los compromisos y obligaciones generadas

por parte de una economía respecto al resto del mundo.

16
 Operacionalización de las variables

Variable Tipo de Variable Dimensión de la variable

Crecimiento económico Económica %
Deuda Externa Económica Millones de $US

1.12. MÉTODOLOGIA DE LA INVESTIGACIÓN

1.12.1. Método

El método utilizado en la investigación es del tipo deductivo, debido a que se

consideran agregados económicos como la deuda externa, este método permite
realiza generalización y arribar en elementos particulares en la etapa de las
conclusiones, por el carácter agregado de la deuda externa, este afecta en forma
directa al déficit/superávit del sector público, el mismo que incide en los
principales agregados de la economía, por tal sentido es importante tomar en
cuenta el método deductivo.

1.12.2. Tipo de Investigación

El tipo de investigación es correlacional y analítica, debido a que se consideran

variables cuantitativas las cuales permiten analizar una evaluación de impacto
entre las variables que se utilizan en la investigación.

17
 CAPÍTULO II
MARCO TEÓRICO

2.1. TEORÍA DE LA DEUDA EXTERNA

La deuda externa se define como el conjunto de obligaciones financieras que un

país adquiere con entidades extranjeras, ya sean públicas o privadas, con el
compromiso de devolver el capital prestado más los intereses acordados en un
plazo determinado. Esta deuda puede ser contratada tanto por el gobierno,
conocido como deuda pública externa, como por entidades del sector privado,
conocida como deuda privada externa (Villalobos & Serrano, 2017). La deuda
externa es un instrumento comúnmente utilizado por los países para financiar
proyectos de desarrollo o cubrir déficits presupuestarios cuando los ingresos
internos no son suficientes para satisfacer las necesidades de gasto (Krugman
& Obstfeld, 2018).

Una distinción importante en el estudio de la deuda externa es la diferencia entre

la deuda externa pública y privada. La deuda externa pública se refiere a los
compromisos financieros adquiridos por el gobierno o por instituciones estatales,
mientras que la deuda privada corresponde a los préstamos que entidades o
empresas privadas solicitan a acreedores internacionales. Aunque ambos tipos
de deuda forman parte del endeudamiento total de un país, la deuda pública
externa suele ser más relevante para la sostenibilidad económica, ya que
involucra directamente la capacidad del gobierno para cumplir con sus
obligaciones financieras (Blanchard & Johnson, 2017).

La deuda externa también se clasifica según su plazo de vencimiento,

distinguiendo entre deuda a corto, mediano y largo plazo. La deuda a corto plazo
es aquella que debe ser pagada en un periodo inferior a un año, mientras que la
deuda a mediano y largo plazo se extiende por más de un año, siendo esta última
más común en proyectos de inversión y desarrollo de infraestructura (Frenkel &

18
Rapetti, 2009). La estructura de los plazos de la deuda es fundamental para
entender la presión que los gobiernos o entidades privadas enfrentan en el
servicio de la deuda, especialmente en contextos de crisis económica o
volatilidad en los mercados financieros (Reinhart & Rogoff, 2009).

Mientras que la deuda externa se refiere a obligaciones contraídas con

acreedores extranjeros, la deuda interna involucra préstamos adquiridos dentro
del propio país. Esta distinción es relevante porque la deuda externa está sujeta
a las condiciones del mercado internacional, incluyendo fluctuaciones en los
tipos de interés globales y cambios en las tasas de cambio, lo que puede
incrementar los costos de servicio de la deuda (Eichengreen, 2019). En
contraste, la deuda interna se paga en la moneda local, lo que generalmente
implica menores riesgos relacionados con la volatilidad cambiaria.

En el contexto de los países en desarrollo, la deuda externa es a menudo vista

como un recurso necesario para financiar proyectos de desarrollo económico,
especialmente en situaciones donde los ingresos fiscales o la capacidad de
ahorro nacional son limitados. Sin embargo, una acumulación excesiva de deuda
externa puede llevar a situaciones de insostenibilidad, donde el país enfrenta
dificultades para cumplir con los pagos de servicio de la deuda sin comprometer
su crecimiento económico (Alesina & Tabellini, 1989). En este sentido, la gestión
prudente de la deuda externa es crucial para evitar crisis de deuda que puedan
perjudicar tanto la estabilidad macroeconómica como el bienestar social.

En este sentido, la deuda externa también tiene implicaciones geopolíticas y de

soberanía económica. Al depender de financiamiento externo, los países se ven
sometidos a las condiciones impuestas por los acreedores internacionales, que
pueden incluir políticas de ajuste estructural promovidas por organismos como
el Fondo Monetario Internacional (FMI) o el Banco Mundial. Estas políticas,
aunque orientadas a mejorar la sostenibilidad de la deuda, a menudo implican

19
 recortes en el gasto público y reformas estructurales que pueden generar
tensiones sociales y políticas dentro de los países endeudados (Stiglitz, 2002).

2.1.1. Factores Macroeconómicos y Estructurales de la Deuda Externa

Uno de los principales factores macroeconómicos que impulsan a los países a

contraer deuda externa es la existencia de desequilibrios fiscales. Cuando los
ingresos públicos son insuficientes para financiar el gasto del gobierno, este
puede recurrir a la deuda externa para cubrir los déficits presupuestarios. Los
gobiernos, especialmente en economías en desarrollo, a menudo enfrentan
dificultades para recaudar ingresos fiscales suficientes debido a sistemas
tributarios débiles, economías informales extensas y una base impositiva
limitada (Easterly & Schmidt-Hebbel, 1991). En este contexto, la deuda externa
se convierte en una herramienta clave para financiar programas de
infraestructura y desarrollo, que de otro modo no podrían llevarse a cabo con
recursos internos.

Los países que registran déficits en cuenta corriente, estas suelen financiar este
desequilibrio con endeudamiento externo. Un déficit persistente en la cuenta
corriente puede ser el reflejo de una dependencia estructural de importaciones,
especialmente en economías que no han diversificado su base productiva
(Ocampo & Vos, 2008). En este caso, la deuda externa permite a los países
continuar financiando el consumo y la inversión, aunque esto puede generar una
acumulación de obligaciones que aumenta el riesgo de crisis de deuda en el
largo plazo.

Las condiciones de financiamiento internacional también son un factor

determinante. En épocas de baja tasa de interés global, los países encuentran
más atractivo endeudarse externamente, ya que los costos de los préstamos son
más bajos. Durante estos períodos, se observa un aumento en la emisión de
deuda por parte de los países en desarrollo, que buscan aprovechar las

20
 condiciones favorables del mercado internacional (Reinhart & Rogoff, 2010). Sin
embargo, este acceso a crédito barato puede llevar a la acumulación de deuda
insostenible cuando las condiciones económicas cambian, como un aumento en
las tasas de interés internacionales o una desaceleración del crecimiento
económico global.

A nivel estructural, la falta de ahorro interno es una de las causas fundamentales

que lleva a los países a endeudarse en el exterior. Las economías que no
generan suficientes ahorros nacionales para financiar la inversión productiva
deben recurrir a financiamiento externo para cerrar esta brecha. En muchos
países en desarrollo, la baja tasa de ahorro es consecuencia de un bajo nivel de
ingresos y altos índices de pobreza, lo que limita la capacidad de la población
para generar capital doméstico (Aghion & Durlauf, 2013). Este déficit de ahorro
impulsa a los gobiernos y empresas privadas a buscar recursos en los mercados
internacionales, incrementando la dependencia de la deuda externa.

Los choques externos, como fluctuaciones en los precios de las materias primas,
también juegan un papel importante en la acumulación de deuda externa.
Muchos países en desarrollo dependen en gran medida de la exportación de
bienes primarios, cuyos precios pueden ser extremadamente volátiles. Cuando
los precios de exportación caen bruscamente, estos países sufren una reducción
significativa en sus ingresos, lo que los obliga a endeudarse para mantener sus
niveles de gasto e inversión (Collier & Gunning, 1999). Este tipo de
endeudamiento es particularmente riesgoso, ya que un período prolongado de
bajos precios de exportación puede conducir a una crisis de deuda si los
ingresos futuros no son suficientes para cubrir las obligaciones financieras.

2.1.2. Déficit Comercial y Fiscal en la Deuda Externa

Uno de los principales factores que impulsan a los países a adquirir deuda
externa es la existencia de déficits fiscales, que ocurren cuando los gastos del

21
gobierno superan sus ingresos. Este desequilibrio obliga a los gobiernos a
buscar financiamiento externo para cubrir la brecha entre lo que gastan y lo que
recaudan, especialmente en situaciones donde los recursos internos, como los
ingresos fiscales, son insuficientes o difíciles de aumentar sin afectar el
crecimiento económico. De acuerdo con Blanchard y Johnson (2017), la deuda
externa se convierte en una opción atractiva para financiar proyectos de
desarrollo y gastos corrientes cuando los gobiernos no pueden obtener estos
recursos a través de mecanismos fiscales o de emisión monetaria sin generar
inflación.

El déficit fiscal recurrente está estrechamente relacionado con una gestión

ineficiente de las finanzas públicas y con la incapacidad de los gobiernos para
implementar reformas tributarias efectivas. En muchos países en desarrollo, los
sistemas impositivos son débiles y la evasión fiscal es alta, lo que limita
significativamente la capacidad de los gobiernos para recaudar ingresos
suficientes para cubrir sus necesidades de gasto. Esta situación lleva a los
países a recurrir a la deuda externa como una solución temporal, lo que en el
largo plazo puede generar problemas de sostenibilidad si no se controla el
crecimiento del endeudamiento (Krugman & Obstfeld, 2018). Así, un déficit fiscal
persistente se convierte en un motor importante del aumento de la deuda
externa.

Además del déficit fiscal, el déficit en la balanza comercial también es un factor

clave que impulsa a los países a adquirir deuda externa. El déficit comercial
ocurre cuando el valor de las importaciones de bienes y servicios de un país
excede al de sus exportaciones. En estos casos, el país debe compensar la
diferencia mediante la obtención de financiamiento externo, generalmente en
forma de deuda (Reinhart & Rogoff, 2009). Países con economías altamente
dependientes de importaciones de productos esenciales, como energía o
alimentos, son particularmente vulnerables a incurrir en deuda externa para

22
 financiar estas importaciones, especialmente cuando los precios internacionales
son elevados o sus exportaciones no son suficientes para equilibrar la balanza.

A largo plazo, tanto los déficits fiscales como los comerciales generan una
presión creciente sobre las finanzas del país, lo que puede llevar a situaciones
de endeudamiento insostenible. Cuando un país incurre en deudas para
financiar déficits crónicos, eventualmente deberá pagar esas deudas, lo que, sin
un crecimiento económico suficiente o sin un aumento en las exportaciones,
puede generar un círculo vicioso de endeudamiento. Según Reinhart y Rogoff
(2010), los países que no logran reducir sus déficits fiscales y comerciales suelen
enfrentar mayores dificultades para cumplir con sus obligaciones de deuda, lo
que aumenta el riesgo de crisis de deuda.

Los déficits fiscales y comerciales no solo impulsan la adquisición de deuda

externa, sino que también reflejan desequilibrios estructurales en las economías.
La incapacidad de un país para mantener un equilibrio entre sus ingresos y
gastos, o entre sus exportaciones e importaciones, indica debilidades en sus
políticas económicas y en la competitividad de su economía en el mercado global
(Obstfeld & Taylor, 2004). En este sentido, la deuda externa adquirida para
financiar estos déficits puede proporcionar una solución temporal, pero sin
reformas estructurales que aborden las causas subyacentes de estos
desequilibrios, el país puede encontrarse atrapado en un ciclo de deuda que
restringe su capacidad de crecimiento a largo plazo.

2.1.3. Instituciones Financieras Internacionales

Las instituciones financieras internacionales, como el Fondo Monetario

Internacional (FMI) y el Banco Mundial, desempeñan un papel crucial en la
dinámica de la deuda externa, especialmente en los países en desarrollo. El FMI
fue creado en 1944 con el objetivo de promover la estabilidad financiera global,
facilitar el comercio internacional y proporcionar recursos a los países que

23
enfrentan problemas de balanza de pagos. A través de préstamos, el FMI otorga
asistencia financiera a países con dificultades para cumplir con sus obligaciones
internacionales, lo que en muchos casos resulta en un aumento de la deuda
externa. Esta asistencia financiera generalmente está condicionada a la
implementación de políticas de ajuste estructural para mejorar la estabilidad
macroeconómica del país (Bird, 2007).

El Banco Mundial, por su parte, está más enfocado en el desarrollo económico

a largo plazo y la reducción de la pobreza. Ofrece préstamos y subvenciones
para proyectos de infraestructura, educación, salud y otras áreas clave del
desarrollo económico. Aunque estos préstamos están diseñados para fomentar
el crecimiento, en muchos casos han llevado a un aumento en la deuda externa,
ya que los países deben devolver estos fondos, generalmente a largo plazo, pero
con tasas de interés que pueden ser un desafío para economías vulnerables
(Stiglitz, 2002). El Banco Mundial también impone condiciones a los préstamos,
conocidas como “condicionalidades”, que exigen reformas económicas que, si
bien pueden mejorar la eficiencia, pueden tener efectos negativos a corto plazo
en el bienestar social y la estabilidad política (Collier & Dollar, 2002).

Uno de los aspectos más controvertidos del rol de estas instituciones es el

impacto de las condicionalidades en los países deudores. El FMI, en particular,
ha sido criticado por imponer políticas de austeridad que obligan a los países a
recortar el gasto público, eliminar subsidios y privatizar empresas estatales como
condiciones para recibir ayuda financiera (Vreeland, 2003). Estas políticas
pueden ayudar a restaurar el equilibrio fiscal y mejorar la sostenibilidad de la
deuda a largo plazo, pero también pueden profundizar las recesiones y aumentar
las desigualdades sociales en el corto plazo. En muchos casos, la imposición de
estas políticas ha generado tensiones sociales y políticas, lo que plantea
preguntas sobre la efectividad y el impacto de las intervenciones del FMI (Stiglitz,
2002).

24
 El Banco Mundial también ha sido criticado por su enfoque en proyectos de
infraestructura que, aunque necesarios para el desarrollo, a menudo han
generado grandes deudas sin producir los beneficios esperados. Muchos países
que han recibido préstamos del Banco Mundial han tenido dificultades para
gestionar estos proyectos de manera eficiente, lo que ha resultado en
sobrecostos y un aumento en los niveles de deuda externa (Easterly, 2001).
Además, algunos estudios sugieren que, en lugar de reducir la pobreza, estos
proyectos han aumentado la dependencia de los países en desarrollo de la
deuda externa, lo que limita su capacidad para generar crecimiento sostenible
(Birdsall & Claessens, 2003).

A pesar de estas críticas, tanto el FMI como el Banco Mundial continúan siendo
actores clave en la provisión de asistencia financiera para países en crisis. En
los últimos años, estas instituciones han adaptado sus políticas para incorporar
consideraciones de sostenibilidad de la deuda, particularmente en los países de
bajos ingresos. Iniciativas como la Iniciativa para los Países Pobres Muy
Endeudados (HIPC, por sus siglas en inglés) buscan aliviar la carga de la deuda
externa para los países más pobres, permitiéndoles redirigir sus recursos hacia
el crecimiento y el desarrollo social (Gupta, Clements, & Tiongson, 2004). No
obstante, el papel de estas instituciones en la generación de deuda sigue siendo
un tema de debate, especialmente en términos de su impacto en la soberanía
económica de los países receptores.

2.2. DEUDA EXTERNA EN ECONOMÍAS EMERGENTES Y ECONOMÍAS

DESARROLLADAS

El impacto de la deuda externa difiere significativamente entre economías

emergentes y economías desarrolladas, debido a las diferencias estructurales,
institucionales y de acceso al financiamiento internacional. En las economías
emergentes, la deuda externa tiende a ser una herramienta clave para financiar
proyectos de infraestructura y cubrir déficits fiscales, pero también representa

25
una fuente de vulnerabilidad macroeconómica. Estas economías suelen
depender de préstamos internacionales debido a la insuficiencia de ahorro
interno y a la falta de acceso a mercados financieros internacionales en
condiciones favorables. Como resultado, cuando la deuda externa se acumula
en niveles insostenibles, puede provocar crisis de balanza de pagos, presiones
inflacionarias y ajustes estructurales severos (Ocampo, 2012).

En contraste, las economías desarrolladas tienden a tener una mayor capacidad

para manejar altos niveles de deuda externa debido a su acceso a mercados de
capital más profundos y a tasas de interés más bajas. Además, los países
desarrollados suelen emitir deuda en su propia moneda, lo que reduce el riesgo
de crisis cambiarias y aumenta su capacidad de manejar el servicio de la deuda.
Sin embargo, aunque las economías desarrolladas son más resilientes, no están
exentas de los riesgos asociados a la deuda. Casos como los de Japón e Italia,
que han mantenido altos niveles de deuda pública durante décadas, muestran
que la deuda externa también puede limitar el crecimiento y la capacidad de
respuesta fiscal en el largo plazo (Reinhart & Rogoff, 2010).

El impacto de la deuda externa en el crecimiento económico es otro punto clave

de diferencia. En economías emergentes, la relación entre deuda externa y
crecimiento tiende a ser negativa cuando la deuda alcanza ciertos umbrales,
generando un "efecto umbral" que limita el crecimiento económico. Este
fenómeno es particularmente problemático cuando el endeudamiento excesivo
provoca desconfianza en los inversores y aumenta el costo del financiamiento,
lo que lleva a políticas de ajuste fiscal que pueden profundizar las recesiones
económicas (Pattillo, Poirson, & Ricci, 2004). En las economías desarrolladas,
aunque también existe un umbral para la sostenibilidad de la deuda, la mayor
estabilidad institucional y la capacidad de emitir deuda en moneda local permiten
que los efectos negativos se mitiguen de manera más efectiva.

26
2.2.1. Deuda de los Países en Desarrollo

Los países en desarrollo enfrentan desafíos estructurales significativos que los

hacen más vulnerables a la acumulación insostenible de deuda externa. Uno de
los principales factores es la dependencia de sectores primarios y exportaciones
de productos básicos, como minerales, petróleo y productos agrícolas. Esta
estructura económica hace que los ingresos fiscales y en divisas sean altamente
volátiles y dependan de las fluctuaciones de precios internacionales. Cuando los
precios de los productos básicos caen, los países experimentan una disminución
en los ingresos por exportaciones, lo que genera una mayor necesidad de
financiamiento externo para cubrir déficits fiscales y comerciales (Collier &
Gunning, 1999). Esta situación expone a los países a una acumulación rápida
de deuda y aumenta su vulnerabilidad a las crisis de deuda.

Muchos de estos países tienen sistemas tributarios ineficaces, con una base
fiscal estrecha y altos niveles de evasión fiscal. La incapacidad para generar
suficientes ingresos fiscales limita la capacidad del gobierno para financiar sus
operaciones y proyectos de inversión sin recurrir a préstamos externos (Easterly
& Rebelo, 1993). Además, la informalidad prevalente en muchas economías en
desarrollo reduce aún más la base impositiva, ya que gran parte de la actividad
económica ocurre fuera del control estatal. Esta debilidad estructural en la
recaudación de ingresos internos obliga a los gobiernos a depender más de la
deuda externa como fuente de financiamiento.

La fragilidad institucional también juega un papel central en la vulnerabilidad a la

deuda externa en los países en desarrollo. Las instituciones débiles,
caracterizadas por la corrupción, la falta de transparencia y la mala gestión de
los recursos públicos, pueden dificultar la planificación financiera efectiva y la
implementación de políticas económicas sostenibles (Acemoglu & Robinson,
2012). En muchos casos, los fondos obtenidos a través de préstamos externos
se utilizan de manera ineficiente o se desvían a través de prácticas corruptas, lo

27
 que no solo disminuye la capacidad del país para generar retornos productivos
de los proyectos financiados, sino que también socava la confianza de los
acreedores internacionales.

Además de estos factores estructurales, los países en desarrollo son

particularmente vulnerables a los cambios en las condiciones financieras
internacionales. Las variaciones en las tasas de interés globales y el
endurecimiento de las condiciones crediticias en los mercados financieros
internacionales afectan directamente el costo del endeudamiento para estos
países. Dado que muchos préstamos externos están denominados en monedas
extranjeras, los cambios en el tipo de cambio también pueden aumentar el
servicio de la deuda, incrementando la carga financiera del país deudor
(Reinhart, Rogoff, & Savastano, 2003). Esto deja a los países en desarrollo
expuestos a una espiral de deuda, en la que aumentos imprevistos en los costos
de financiamiento pueden desestabilizar sus economías.

La dependencia de la ayuda internacional y de las instituciones financieras como

el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial también contribuye a
la vulnerabilidad de los países en desarrollo. Aunque estas instituciones
proporcionan financiamiento en momentos de crisis, los programas de ajuste
estructural y las condicionalidades impuestas pueden agravar las dificultades
económicas a corto plazo. Las exigencias de austeridad y las reformas
estructurales suelen requerir recortes en el gasto público y reformas que pueden
ser políticamente impopulares y socialmente costosas (Vreeland, 2003). Estas
políticas, aunque orientadas a restaurar la estabilidad macroeconómica, pueden
exacerbar la vulnerabilidad de los países en desarrollo a las crisis de deuda.

2.2.2. Deuda en Economías Avanzadas

En las economías avanzadas, la acumulación de deuda crónica ha sido una

característica persistente, especialmente a raíz de la crisis financiera de 2008.

28
Estas economías, a diferencia de las economías en desarrollo, suelen tener
acceso a financiamiento en condiciones favorables y, en muchos casos, pueden
emitir deuda en su propia moneda. Este hecho les permite acumular altos niveles
de deuda sin enfrentar de inmediato una crisis de solvencia. Sin embargo, a largo
plazo, la deuda crónica puede limitar su capacidad de respuesta ante futuras
crisis y afectar negativamente su crecimiento económico. En muchos países
desarrollados, las políticas fiscales expansivas —caracterizadas por elevados
niveles de gasto público financiado mediante endeudamiento— han sido una
herramienta utilizada para estimular el crecimiento, pero también han contribuido
a la persistencia de altos niveles de deuda pública (Blanchard, 2019).

La política fiscal expansiva es comúnmente implementada durante periodos de

recesión económica para contrarrestar la caída de la demanda agregada. En
economías avanzadas como Estados Unidos, Japón y gran parte de Europa, los
gobiernos han recurrido al endeudamiento masivo para financiar programas de
estímulo económico y estabilizar sus economías. Estas medidas incluyen
inversiones en infraestructura, apoyo directo a los hogares y rescates financieros
a sectores clave. Aunque estas políticas pueden ser efectivas para mitigar los
efectos de las recesiones, también incrementan los niveles de deuda pública de
manera significativa, lo que genera preocupaciones sobre la sostenibilidad a
largo plazo (Krugman, 2015). A pesar de los beneficios de corto plazo, el
aumento sostenido de la deuda puede limitar la capacidad del gobierno para
maniobrar en futuras crisis.

Japón es un ejemplo paradigmático de una economía avanzada con deuda

crónica. Durante décadas, el gobierno japonés ha mantenido políticas fiscales
expansivas para contrarrestar el estancamiento económico, lo que ha resultado
en una deuda pública que supera el 200 % del PIB (Hayashi & Prescott, 2002).
A pesar de este elevado nivel de endeudamiento, Japón no ha enfrentado una
crisis de deuda similar a la de otros países, en parte debido a que la mayor parte
de su deuda está en manos de inversores nacionales y emitida en yenes. Sin

29
embargo, el envejecimiento de la población y el bajo crecimiento económico
plantean dudas sobre la capacidad del país para continuar financiando su deuda
sin comprometer su estabilidad macroeconómica en el largo plazo (Ito, 2013).

En Europa, la deuda crónica también ha sido una característica en países como

Italia, donde el endeudamiento público ha estado por encima del 100 % del PIB
durante muchos años. Las políticas fiscales expansivas implementadas en
respuesta a las crisis económicas, junto con una base de crecimiento económico
relativamente débil, han contribuido a mantener elevados niveles de deuda. En
este contexto, la sostenibilidad de la deuda depende de la capacidad del país
para generar crecimiento económico suficiente y mantener acceso a
financiamiento en condiciones favorables (Reinhart & Rogoff, 2010). La
pertenencia a la Eurozona y el acceso al financiamiento del Banco Central
Europeo han permitido que estos países mantengan altos niveles de deuda sin
enfrentar crisis de solvencia inmediatas.

A pesar de que las economías avanzadas pueden sostener niveles más altos de
deuda que las economías en desarrollo, los riesgos asociados con la deuda
crónica no son despreciables. El aumento continuo del endeudamiento público
puede eventualmente limitar la capacidad del gobierno para implementar
políticas fiscales expansivas en futuras recesiones, o puede llevar a un aumento
en las tasas de interés a medida que los inversores exijan primas de riesgo más
altas. En el largo plazo, la persistencia de altos niveles de deuda también puede
desplazar la inversión privada, limitando el potencial de crecimiento económico.
Por lo tanto, aunque las políticas fiscales expansivas han sido fundamentales
para enfrentar crisis económicas en el corto plazo, las economías avanzadas
también deben considerar la sostenibilidad de su deuda en el largo plazo para
evitar efectos negativos en su estabilidad macroeconómica (Elmendorf &
Mankiw, 1999).

30
2.3. MODELOS CLÁSICOS DE CRECIMIENTO ECONÓMICO

2.3.1. Modelo de Solow-Swan

El modelo de Solow-Swan, desarrollado independientemente por Robert Solow

(1956) y Trevor Swan (1956), es uno de los modelos más influyentes de la teoría
del crecimiento económico neoclásico. Este modelo fue diseñado para explicar
cómo las economías crecen a largo plazo mediante la acumulación de factores
productivos, en particular el capital, y el progreso tecnológico. En su forma más
simple, el modelo establece que el crecimiento económico depende del capital,
el trabajo y la tecnología, donde el progreso tecnológico juega un papel crucial
para sostener el crecimiento per cápita en el largo plazo (Solow, 1956). En
ausencia de progreso tecnológico, la economía eventualmente llega a un estado
estacionario en el que el crecimiento económico se detiene.

Uno de los conceptos centrales del modelo es la función de producción

agregada, generalmente representada como una función Cobb-Douglas, que
toma la forma de:

𝑌 = 𝐴 ∗ 𝐾 𝛼 ∗ 𝐿1−𝛼

Donde 𝑌 es el producto total (o PIB), 𝐴 es el nivel de tecnología, 𝐾 es el capital,

𝐿 es la mano de obra, y α es la elasticidad del producto con respecto al capital.
En este contexto, la acumulación de capital incrementa el producto total, pero
debido a la existencia de rendimientos decrecientes, el aumento en el capital per
cápita genera incrementos cada vez menores en la producción per cápita
(Acemoglu, 2009). Así, a medida que una economía acumula capital, su tasa de
crecimiento disminuye hasta que llega al estado estacionario, donde el
crecimiento se detiene a menos que se introduzca progreso tecnológico.

31
El estado estacionario es una característica clave del modelo de Solow-Swan.
En este punto, el capital por trabajador, así como el producto per cápita, se
estabilizan. La razón por la que esto ocurre es que, en ausencia de mejoras
tecnológicas, los rendimientos decrecientes del capital impiden un crecimiento
continuo. A largo plazo, la tasa de ahorro de una economía solo puede influir en
el nivel de capital per cápita en el estado estacionario, pero no en su tasa de
crecimiento. Por lo tanto, la principal fuente de crecimiento económico sostenible
en el modelo es el progreso tecnológico, que eleva el nivel de productividad por
trabajador (Mankiw, 2010).

Una implicación importante del modelo es la convergencia económica. Dado que

las economías menos desarrolladas tienen niveles más bajos de capital por
trabajador, deberían experimentar tasas de crecimiento más rápidas que las
economías más avanzadas a medida que aumentan su capital. Esto sugiere que,
en ausencia de diferencias estructurales o barreras tecnológicas, las economías
más pobres deberían eventualmente converger hacia los niveles de ingreso per
cápita de las economías ricas (Barro & Sala-i-Martin, 1992). No obstante, en la
práctica, esta convergencia no siempre se observa, debido a factores como la
calidad institucional, el capital humano y la estabilidad política, que afectan el
ritmo al que las economías acumulan capital y adoptan nuevas tecnologías.

El modelo de Solow-Swan también resalta la importancia de las políticas que

fomentan la inversión en capital y la innovación tecnológica. Dado que el
progreso tecnológico es el principal motor del crecimiento en el largo plazo, las
políticas que favorecen la investigación y el desarrollo (I+D), la educación y la
inversión en infraestructura tecnológica son cruciales para sostener el
crecimiento económico (Jones, 2002). Asimismo, las tasas de ahorro y la
apertura al comercio internacional pueden influir en la capacidad de una
economía para acumular capital y acceder a nuevas tecnologías, lo que refuerza
la importancia de un entorno macroeconómico estable y propicio para la
inversión.

32
 En resumen, el modelo de Solow-Swan ofrece una estructura teórica para
entender cómo el crecimiento económico es impulsado por la acumulación de
capital, el trabajo y, más importante aún, el progreso tecnológico. Si bien su
simplicidad ha sido criticada por no considerar factores como el capital humano
o las externalidades tecnológicas, el modelo sigue siendo una herramienta
esencial para comprender los determinantes fundamentales del crecimiento a
largo plazo y las políticas necesarias para promoverlo (Aghion & Howitt, 2009).
En estudios posteriores, el modelo ha sido ampliado y adaptado para incorporar
estos factores adicionales, lo que ha permitido un análisis más completo de las
dinámicas del crecimiento económico.

2.3.2. Modelo Harrod- Domar

El modelo Harrod-Domar, desarrollado independientemente por Sir Roy Harrod

(1939) y Evsey Domar (1946), es uno de los primeros modelos formales del
crecimiento económico. Este modelo, basado en ideas keynesianas, se centra
en la relación entre el ahorro, la inversión y el crecimiento económico. A
diferencia de modelos posteriores como el de Solow-Swan, el modelo Harrod-
Domar asume que el crecimiento económico está impulsado principalmente por
la acumulación de capital y que el crecimiento a largo plazo es inherentemente
inestable, dependiendo de tasas de ahorro e inversión constantes para
mantenerse (Harrod, 1939; Domar, 1946). El modelo se basa en la premisa de
que la inversión no solo aumenta la capacidad productiva, sino que también
genera demanda, lo que permite que la economía crezca.

El modelo se expresa generalmente a través de una ecuación simple que

relaciona el crecimiento económico con la tasa de ahorro y el coeficiente de
capital-producto. Según el modelo, la tasa de crecimiento del producto nacional
bruto (PNB) (𝑔) es igual a la tasa de ahorro (𝑠) dividida por el coeficiente de
capital-producto (𝑣), es decir:

33
 𝑠
𝑔=
𝑣

Aquí, el coeficiente de capital-producto representa la cantidad de capital

adicional necesario para producir una unidad más de producto, y cuanto más
alto es este coeficiente, menos eficiente es la inversión en términos de
crecimiento económico (Domar, 1946). De esta manera, el modelo destaca la
importancia de aumentar las tasas de ahorro y de inversión para lograr un
crecimiento económico sostenido.

Una de las principales conclusiones del modelo es que, en una economía donde
la tasa de ahorro no coincide con la tasa de crecimiento deseada, se generan
desequilibrios que conducen a la inestabilidad económica. Harrod (1939) señala
la existencia de tres tasas de crecimiento diferentes en su modelo: la tasa de
crecimiento garantizada (la tasa necesaria para que la economía se mantenga
en equilibrio), la tasa de crecimiento natural (la tasa de crecimiento máxima
determinada por el aumento de la población y el progreso tecnológico) y la tasa
de crecimiento efectiva (la tasa de crecimiento real de la economía). Si la tasa
de crecimiento efectiva es menor que la garantizada, el desempleo aumentará,
mientras que si es mayor, la economía puede sobrecalentarse, generando
inflación.

El modelo Harrod-Domar tiene importantes implicaciones para las políticas de

desarrollo en economías emergentes. Al centrarse en la importancia de la
inversión y el ahorro, el modelo sugiere que los países en desarrollo deben
incrementar sus tasas de inversión para generar el crecimiento necesario que
les permita salir de la trampa del subdesarrollo. En la década de 1950 y 1960,
este modelo fue ampliamente utilizado por los planificadores de desarrollo
económico para justificar grandes inversiones en infraestructura y otros
proyectos de capital en países de bajos ingresos, bajo la premisa de que la

34
 inversión conducía automáticamente al crecimiento económico (Todaro & Smith,
2015).

Sin embargo, el modelo ha sido objeto de críticas por su simplicidad y por no

tener en cuenta otros factores clave que afectan el crecimiento económico, como
el progreso tecnológico, la acumulación de capital humano y la eficiencia de la
inversión. El supuesto de que la tasa de ahorro y el coeficiente de capital-
producto sean constantes no se ajusta a la realidad de muchas economías,
especialmente en países en desarrollo donde la eficiencia de la inversión puede
ser baja debido a problemas institucionales o de gobernanza. Además, el modelo
no aborda adecuadamente el papel del comercio internacional y la integración
económica global en el crecimiento (Chenery & Strout, 1966).

A pesar de estas limitaciones, el modelo Harrod-Domar sigue siendo valioso

como una base teórica que resalta la importancia del ahorro y la inversión en la
determinación del crecimiento económico. Además, su enfoque en la
inestabilidad del crecimiento subraya la necesidad de políticas
macroeconómicas bien diseñadas que puedan ajustar las tasas de inversión y
ahorro para evitar crisis económicas. El modelo también ha servido como punto
de partida para desarrollos posteriores en la teoría del crecimiento, incluidos los
modelos de crecimiento endógeno, que incorporan factores como el capital
humano y el conocimiento en sus análisis (Romer, 1986).

2.3.3. Relación entre la Deuda Externa y el Déficit Fiscal

Los modelos keynesianos, basados en las ideas de John Maynard Keynes

expuestas en La teoría general del empleo, el interés y el dinero (1936), son
fundamentales en la macroeconomía moderna. Estos modelos enfatizan el papel
de la demanda agregada en la determinación del nivel de actividad económica,
argumentando que en el corto plazo, el gasto total en una economía (demanda
agregada) es el principal impulsor del producto y el empleo. En particular, los

35
modelos keynesianos cuestionan la idea clásica de que los mercados son
siempre eficientes y que las economías tienden al pleno empleo de manera
natural. En su lugar, sugieren que las economías pueden sufrir desequilibrios
prolongados, como el desempleo, debido a rigideces en los precios y salarios y
a la insuficiencia de la demanda agregada (Keynes, 1936).

Uno de los aspectos centrales de los modelos keynesianos es el multiplicador

keynesiano, que explica cómo un aumento en el gasto público puede tener un
efecto amplificado en el nivel de producción total. Según esta teoría, un aumento
en el gasto de un sector de la economía incrementa la demanda de bienes y
servicios, lo que a su vez genera ingresos para otros sectores, aumentando su
consumo y, por ende, estimulando aún más la producción. Este ciclo continúa,
creando un efecto multiplicador donde el incremento inicial en la demanda se
amplifica en el nivel total de producto. El multiplicador keynesiano ha sido
utilizado como justificación para políticas fiscales expansivas, particularmente en
tiempos de recesión, cuando el sector privado reduce su inversión y gasto
(Mankiw, 2010).

Los modelos IS-LM (Investment-Saving y Liquidity preference-Money supply)

son uno de los marcos más conocidos dentro de la tradición keynesiana. Este
modelo, desarrollado por John Hicks (1937) y Alvin Hansen (1949), representa
el equilibrio simultáneo en el mercado de bienes y el mercado de dinero. La curva
IS refleja todas las combinaciones de tasa de interés y producto en las que el
mercado de bienes está en equilibrio (donde la inversión iguala al ahorro),
mientras que la curva LM muestra las combinaciones de tasa de interés y
producto en las que el mercado monetario está en equilibrio (donde la demanda
de dinero iguala a la oferta de dinero). El punto de intersección entre ambas
curvas determina el nivel de producción y la tasa de interés de equilibrio en la
economía. Este modelo ha sido fundamental para entender cómo las políticas
fiscales y monetarias afectan el nivel de producción y la tasa de interés
(Blanchard & Johnson, 2013).

36
Dentro de la tradición keynesiana también se encuentra el modelo de
expectativas y salarios rígidos, que explica cómo las rigideces en los salarios y
precios pueden causar desempleo involuntario. En este contexto, los salarios
nominales suelen ser rígidos a la baja debido a contratos laborales, expectativas
de inflación o resistencia sindical. Esto significa que, incluso cuando hay exceso
de oferta de trabajo, los salarios no se ajustan rápidamente a la baja, lo que
genera desempleo. Esta rigidez salarial es un argumento clave en los modelos
keynesianos para explicar por qué las economías no se ajustan
automáticamente al pleno empleo, justificando la intervención del gobierno para
estimular la demanda agregada a través de políticas fiscales y monetarias
(Friedman, 1968).

A pesar de su popularidad, los modelos keynesianos han sido objeto de críticas,

particularmente por parte de los monetaristas y los economistas de las
expectativas racionales. Milton Friedman, por ejemplo, argumentó que las
políticas fiscales expansivas pueden tener efectos inflacionarios a largo plazo
sin mejorar significativamente el empleo. Según los críticos, las políticas de
estímulo basadas en el aumento de la demanda agregada pueden ser ineficaces
si los agentes económicos anticipan las acciones del gobierno y ajustan su
comportamiento en consecuencia. Aun así, los modelos keynesianos siguen
siendo una herramienta importante para comprender las fluctuaciones
económicas a corto plazo y para diseñar políticas económicas que mitiguen los
efectos de las recesiones (Friedman, 1968; Lucas, 1976).

Por ende, los modelos keynesianos ofrecen una perspectiva única sobre el papel
de la demanda agregada en la determinación del nivel de actividad económica,
subrayando la importancia de las políticas fiscales y monetarias activas. Aunque
han evolucionado con el tiempo y han sido complementados por otras teorías
económicas, los principios fundamentales del enfoque keynesiano siguen siendo
relevantes, especialmente en el contexto de las recesiones económicas y las

37
 crisis financieras. Los economistas continúan utilizando estos modelos para
analizar cómo las intervenciones gubernamentales pueden reducir el desempleo
y estabilizar las economías cuando la demanda privada es insuficiente
(Krugman, 2009).

2.3.4. Teoría de Crecimiento Endógeno

La teoría del crecimiento endógeno surgió en la década de 1980 como una

respuesta a las limitaciones del modelo de crecimiento neoclásico,
particularmente el modelo de Solow-Swan, que atribuía el crecimiento
económico a factores exógenos, como el progreso tecnológico, sin explicar sus
determinantes internos. Los economistas como Paul Romer (1986) y Robert
Lucas (1988) fueron pioneros en esta teoría, argumentando que el crecimiento
económico sostenido puede ser explicado por factores que surgen dentro del
propio sistema económico, como la acumulación de capital humano, la
innovación tecnológica y las externalidades derivadas del conocimiento. A
diferencia de los modelos tradicionales, la teoría del crecimiento endógeno
sostiene que el crecimiento no depende únicamente de fuerzas externas, sino
que las políticas económicas y las inversiones en capital productivo, humano y
tecnológico juegan un papel crucial en el crecimiento a largo plazo.

Uno de los puntos centrales de la teoría del crecimiento endógeno es la

acumulación de capital humano. Según Lucas (1988), el capital humano, que se
refiere a las habilidades, el conocimiento y la experiencia de los trabajadores, es
un motor clave del crecimiento económico. La inversión en educación y
formación continua aumenta la productividad de la mano de obra, lo que impulsa
el crecimiento económico de manera sostenida. A diferencia de los rendimientos
decrecientes que se observan con el capital físico en los modelos neoclásicos,
la acumulación de capital humano genera rendimientos crecientes, ya que los
individuos más educados y capacitados son más productivos y pueden contribuir
de manera más significativa a la innovación y al progreso tecnológico.

38
La innovación tecnológica es otro pilar fundamental de la teoría del crecimiento
endógeno. En este contexto, Romer (1990) argumenta que las economías
pueden generar crecimiento sostenido a través de la acumulación de
conocimiento y la innovación tecnológica, los cuales no sufren los mismos
rendimientos decrecientes que el capital físico. Las empresas invierten en
investigación y desarrollo (I+D) para crear nuevos productos y procesos que
incrementan la productividad, lo que impulsa el crecimiento económico. Además,
el conocimiento tiene características de bien público: una vez producido, puede
ser utilizado por múltiples agentes económicos sin que disminuya su valor, lo
que genera externalidades positivas que benefician a toda la economía (Romer,
1990).

Un concepto clave en la teoría del crecimiento endógeno es el de externalidades

del conocimiento. Estas externalidades se producen cuando el conocimiento
generado por una empresa o individuo beneficia a otros actores económicos sin
que estos paguen por ello. Por ejemplo, una empresa que desarrolla una nueva
tecnología no solo incrementa su propia productividad, sino que también puede
influir positivamente en otras empresas que se benefician del acceso a esa
tecnología o que imitan sus procesos. Esta difusión del conocimiento es
fundamental para el crecimiento sostenido, ya que permite que la innovación y
el progreso tecnológico se extiendan por toda la economía, generando
incrementos en la productividad de manera generalizada (Grossman & Helpman,
1991).

A diferencia de los modelos neoclásicos, donde las políticas públicas juegan un

papel limitado, en la teoría del crecimiento endógeno las políticas
gubernamentales pueden tener un impacto directo en la tasa de crecimiento de
una economía. Políticas que incentiven la inversión en I+D, la educación y la
infraestructura tecnológica pueden acelerar el ritmo del crecimiento económico,
mientras que políticas que limiten la innovación o la acumulación de capital

39
humano pueden tener efectos negativos a largo plazo (Aghion & Howitt, 1992).
Esto subraya la importancia de la intervención gubernamental para corregir las
fallas del mercado y fomentar un entorno propicio para el crecimiento.

Además del capital humano y la innovación, la teoría del crecimiento endógeno

también enfatiza el papel de la acumulación de capital físico en la determinación
del crecimiento económico. En lugar de asumir rendimientos decrecientes, como
lo hace el modelo neoclásico, la teoría del crecimiento endógeno sugiere que las
inversiones en capital físico, especialmente en infraestructura y tecnología,
pueden generar rendimientos crecientes en ciertos sectores de la economía.
Estas inversiones no solo aumentan la capacidad productiva, sino que también
mejoran la eficiencia de otros factores de producción, como el trabajo y el capital
humano, creando un ciclo virtuoso de crecimiento sostenido (Barro & Sala-i-
Martin, 1995).

Una crítica frecuente a los modelos neoclásicos es que no explican

suficientemente las diferencias de crecimiento entre países. La teoría del
crecimiento endógeno aborda esta limitación al considerar que las diferencias
en las tasas de inversión en capital humano, innovación y políticas
gubernamentales pueden explicar las disparidades en el crecimiento económico
entre países desarrollados y en desarrollo. Los países que invierten más en
educación, investigación y tecnología tienden a crecer a un ritmo más rápido que
aquellos que no lo hacen, lo que lleva a una divergencia en los niveles de
desarrollo económico (Romer, 1990). Esto refuerza la idea de que los factores
internos, más que los exógenos, son determinantes cruciales del crecimiento a
largo plazo.

En resumen, la teoría del crecimiento endógeno representa un avance

significativo en la comprensión del crecimiento económico, al poner énfasis en
los factores internos que impulsan el crecimiento sostenido, como la
acumulación de capital humano, la innovación tecnológica y las externalidades

40
 del conocimiento. A través de la inversión en estos factores, las economías
pueden generar crecimiento continuo sin depender exclusivamente de fuerzas
exógenas como el progreso tecnológico "automático". Además, el enfoque
endógeno subraya el papel fundamental de las políticas económicas en la
promoción del crecimiento, lo que tiene importantes implicaciones para el diseño
de políticas en economías en desarrollo y avanzadas (Aghion & Howitt, 1998).

2.3.5. Crecimiento Económico Sostenible

El crecimiento económico sostenible es aquel que no solo se mantiene en el

tiempo, sino que también se logra sin comprometer los recursos naturales ni
generar desequilibrios macroeconómicos. Para que una economía pueda
sostener su crecimiento a largo plazo, es esencial que se den una serie de
factores interrelacionados. Entre los más importantes se encuentran la
acumulación de capital humano, el progreso tecnológico, la estabilidad
macroeconómica, las instituciones sólidas, el capital natural y las políticas
económicas que fomenten la equidad y la sostenibilidad ambiental (Aghion &
Howitt, 1998).

Uno de los principales factores que determina el crecimiento económico

sostenible es la acumulación de capital humano. El capital humano, que se
refiere a las habilidades y conocimientos adquiridos por la población a través de
la educación y la experiencia, es crucial para mejorar la productividad. Las
economías que invierten en la educación y formación de su población tienden a
ser más competitivas y a innovar con mayor frecuencia, lo que impulsa el
crecimiento económico de manera sostenida (Barro, 2001). Además, una fuerza
laboral más capacitada es capaz de adaptarse mejor a los cambios tecnológicos
y económicos, lo que reduce la vulnerabilidad ante las fluctuaciones del mercado
global.

41
El progreso tecnológico también juega un papel central en el crecimiento
sostenible. La innovación y la adopción de nuevas tecnologías permiten a las
economías aumentar su productividad sin requerir necesariamente un
incremento proporcional en la cantidad de insumos, como el capital físico o la
mano de obra. Según Romer (1990), el crecimiento sostenido a largo plazo es
impulsado principalmente por el progreso tecnológico, que genera
externalidades positivas en toda la economía, incrementando el nivel de
eficiencia en la producción. Sin innovación tecnológica, las economías
eventualmente enfrentarán rendimientos decrecientes en sus inversiones, lo que
frenaría el crecimiento.

La estabilidad macroeconómica es esencial para atraer inversiones tanto

nacionales como extranjeras, ya que reduce los riesgos asociados con la
incertidumbre económica (Fischer, 1993). Además, facilita la planificación a
largo plazo, lo que permite a las empresas y los gobiernos realizar inversiones
estratégicas en infraestructura, tecnología y educación. Las crisis
macroeconómicas, como las recesiones o las hiperinflaciones, suelen tener
efectos devastadores en el crecimiento económico y pueden retrasar el
desarrollo por décadas.

Las instituciones sólidas también son fundamentales para un crecimiento

económico sostenible. Instituciones políticas y económicas que promuevan la
estabilidad, la transparencia y el respeto por el estado de derecho fomentan un
entorno donde los derechos de propiedad están protegidos, los contratos se
hacen cumplir y la corrupción se mantiene bajo control (Acemoglu & Robinson,
2012). Estas condiciones son esenciales para que las empresas y los individuos
inviertan a largo plazo y se involucren en actividades productivas. Las
economías con instituciones débiles, por el contrario, suelen enfrentar mayores
niveles de ineficiencia, corrupción y fuga de capitales, lo que socava el
crecimiento económico sostenible.

42
 Las economías que dependen excesivamente de la explotación de recursos
naturales sin una adecuada gestión corren el riesgo de agotar estos recursos, lo
que puede conducir a crisis ecológicas y económicas en el largo plazo (Stern,
2006). El crecimiento económico sostenible requiere que las políticas
económicas incluyan la preservación del medio ambiente y la promoción de
prácticas sostenibles, tales como la inversión en energías renovables y la
eficiencia energética. La degradación ambiental puede generar costos
económicos significativos, tanto en términos de pérdida de recursos como de
aumento de los costos de mitigación de desastres naturales y cambios
climáticos.

2.4. TEORÍA DE LA SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA

La teoría de la sostenibilidad de la deuda analiza la capacidad de un país para

cumplir con sus obligaciones financieras a largo plazo sin recurrir a la
reestructuración de su deuda o al impago. En términos generales, una deuda es
considerada sostenible si un gobierno es capaz de financiar su servicio de deuda
(pago de intereses y principal) con ingresos fiscales normales, sin necesidad de
acumular nueva deuda de manera indefinida. Esta teoría se centra en la relación
entre la deuda pública y el crecimiento económico, estableciendo que el
crecimiento sostenido del Producto Interno Bruto (PIB), en conjunto con políticas
fiscales responsables, es clave para mantener la deuda dentro de límites
manejables (Blanchard, 2019).

El principal indicador utilizado para medir la sostenibilidad de la deuda es la

relación deuda/PIB, que permite evaluar la capacidad de un país para generar
ingresos suficientes que le permitan cumplir con sus obligaciones. A medida que
esta relación aumenta, también lo hace el riesgo de que un país no pueda
sostener su deuda sin recurrir a medidas drásticas, como recortes en el gasto
público o aumentos de impuestos que podrían frenar el crecimiento económico.

43
Sin embargo, la sostenibilidad de la deuda no depende solo de este indicador,
sino también de factores como las tasas de interés, el tipo de moneda en el que
se emite la deuda, y las condiciones macroeconómicas globales (IMF, 2002). La
sostenibilidad se logra cuando los ingresos generados por el crecimiento
económico permiten cubrir el servicio de la deuda sin comprometer la estabilidad
económica.

Un aspecto central en la teoría de la sostenibilidad de la deuda es la diferencia

entre solvencia y liquidez. La solvencia se refiere a la capacidad de un país para
cumplir con sus obligaciones de deuda en el largo plazo, mientras que la liquidez
está relacionada con la disponibilidad de recursos a corto plazo para hacer frente
a los pagos inmediatos. Un país puede ser solvente en el largo plazo, pero
enfrentar problemas de liquidez en el corto plazo si no tiene acceso a
financiamiento externo o si los ingresos fiscales caen drásticamente debido a
una recesión económica. Las instituciones financieras internacionales, como el
Fondo Monetario Internacional (FMI), han desarrollado modelos que evalúan
estos riesgos y determinan cuándo la deuda de un país se vuelve insostenible
(Ostry et al., 2010).

La teoría también destaca la importancia de las políticas fiscales prudentes y la

buena gestión de la deuda pública para evitar caer en un ciclo de endeudamiento
insostenible. Políticas como el control del déficit fiscal, el establecimiento de
límites para la acumulación de deuda y la diversificación de las fuentes de
financiamiento son esenciales para mantener la sostenibilidad. Además, la
transparencia en la gestión de la deuda pública y la adopción de mecanismos de
alerta temprana pueden ayudar a mitigar los riesgos de crisis de deuda (Reinhart
& Rogoff, 2010).

44
2.4.1. Indicadores de Sostenibilidad de la Deuda

La sostenibilidad de la deuda de un país depende en gran medida de su

capacidad para cumplir con sus obligaciones de deuda sin comprometer su
crecimiento económico o estabilidad macroeconómica. Para evaluar esta
capacidad, se han desarrollado diversos indicadores de sostenibilidad de la
deuda que permiten medir si un país está en riesgo de caer en una crisis de
deuda. Estos indicadores son fundamentales para que los gobiernos, las
instituciones financieras internacionales y los inversionistas evalúen la salud
financiera de una economía y tomen decisiones informadas sobre la gestión de
la deuda (IMF, 2002). Entre los más utilizados destacan la relación deuda/PIB,
la relación servicio de la deuda/exportaciones, y la relación déficit fiscal/PIB.

El indicador de deuda/PIB es el más comúnmente utilizado para evaluar la

sostenibilidad de la deuda pública. Este indicador compara el nivel de deuda total
de un país con el valor total de su producción económica anual (PIB). En general,
una relación deuda/PIB alta sugiere que un país podría tener dificultades para
cumplir con sus pagos de deuda, ya que el tamaño de su deuda es grande en
comparación con su capacidad de generar ingresos. Sin embargo, no existe un
umbral universalmente aceptado para este indicador.

Otro indicador relevante es la relación servicio de la deuda/exportaciones, que

mide el porcentaje de los ingresos de exportación de un país que se destina al
pago de la deuda externa. Este indicador es especialmente importante para los
países en desarrollo, que suelen depender de las exportaciones para generar
las divisas necesarias para cumplir con sus obligaciones de deuda externa. Una
alta proporción de servicio de la deuda en comparación con los ingresos por
exportaciones puede indicar problemas de liquidez y aumentar el riesgo de
incumplimiento, ya que el país puede enfrentar dificultades para obtener divisas
suficientes para pagar su deuda en moneda extranjera (Fischer, 1993). Esto
puede llevar a ajustes fiscales severos que afecten el crecimiento económico.

45
La relación déficit fiscal/PIB es otro indicador clave que refleja la sostenibilidad
de las finanzas públicas. Un déficit fiscal elevado durante períodos prolongados
puede llevar a un aumento constante de la deuda pública, especialmente si el
crecimiento económico es bajo o las tasas de interés son altas. Este indicador
mide el tamaño del déficit fiscal anual en relación con el PIB, proporcionando
una idea del nivel de endeudamiento adicional que el gobierno debe asumir para
financiar sus operaciones. Si bien los déficits temporales pueden ser
manejables, los déficits fiscales crónicos tienden a erosionar la confianza de los
inversionistas y pueden llevar a un aumento en los costos de financiamiento para
el país (Blanchard, 2019).

Además de estos indicadores tradicionales, existen otros como la tasa de interés

real ajustada al crecimiento, que evalúa la diferencia entre la tasa de interés real
pagada por la deuda y la tasa de crecimiento del PIB real. Si la tasa de interés
real supera la tasa de crecimiento económico, la deuda se vuelve más difícil de
manejar, ya que el país debe pagar más intereses en proporción a su capacidad
de generar ingresos. Por el contrario, si la tasa de crecimiento es mayor que la
tasa de interés real, la deuda se vuelve más sostenible, ya que la economía
crece lo suficientemente rápido como para cubrir los pagos de la deuda (Ostry
et al., 2010).

Por otro lado, un indicador útil es el análisis de sostenibilidad de la deuda (DSA,

por sus siglas en inglés), una herramienta utilizada principalmente por el Fondo
Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial para evaluar la capacidad de
un país de cumplir con sus obligaciones de deuda en diferentes escenarios
económicos. Este análisis considera factores como el crecimiento económico
proyectado, las tasas de interés futuras y las necesidades de financiamiento a
mediano y largo plazo. El DSA permite prever la evolución de la deuda bajo
diferentes supuestos, lo que ayuda a los países a diseñar políticas fiscales más

46
 robustas y a evitar sorpresas financieras que puedan llevar a una crisis de deuda
(IMF, 2002).

El indicador deuda pública bruta/ingresos fiscales es especialmente relevante

para evaluar la capacidad de un gobierno para cubrir su deuda con los ingresos
que genera internamente, sin depender excesivamente de la emisión de nueva
deuda o financiamiento externo. Un país que genera suficientes ingresos fiscales
para cubrir su servicio de deuda está en una mejor posición para evitar
problemas de sostenibilidad, incluso si su relación deuda/PIB es relativamente
alta. Este indicador es crucial en economías donde los ingresos fiscales son
limitados y la deuda pública se ha acumulado rápidamente (Clements,
Bhattacharya, & Nguyen, 2003).

Estos indicadores, junto con otros factores como la estructura de la deuda y las
condiciones macroeconómicas globales, son esenciales para garantizar que los
gobiernos gestionen de manera responsable sus niveles de endeudamiento y
mantengan la confianza de los mercados financieros. En las próximas secciones,
se analizará cómo estos indicadores pueden variar según las características de
los países y cómo las políticas fiscales pueden influir en la sostenibilidad a largo
plazo.

2.5. MODELOS DE SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA

2.5.1. Modelo de Solvencia Intertemporal

El modelo de solvencia intertemporal es una herramienta fundamental para

evaluar la sostenibilidad de la deuda externa de un país a lo largo del tiempo.
Este enfoque se centra en la capacidad de un país para cumplir con sus
obligaciones de deuda no solo en el presente, sino también en el futuro, teniendo
en cuenta las decisiones de ahorro, inversión y consumo que se toman en
diferentes períodos. La premisa básica del modelo es que un país es solvente si

47
puede generar suficientes recursos en el futuro para pagar su deuda actual sin
recurrir a una acumulación insostenible de nuevos préstamos. De esta manera,
la solvencia intertemporal se refiere a la capacidad de un país para equilibrar sus
necesidades de financiamiento con su capacidad futura para generar ingresos
(Obstfeld & Rogoff, 1996).

El modelo parte de la identidad básica de la balanza de pagos, que establece

que un país debe equilibrar sus transacciones corrientes (exportaciones menos
importaciones) y sus transacciones financieras (flujos de capital, como
préstamos y pagos de deuda). Si un país incurre en un déficit en cuenta
corriente, debe financiarlo con flujos de capital, que generalmente implican la
acumulación de deuda externa. La solvencia intertemporal se logra si el país
puede generar superávits en el futuro, lo que le permitiría repagar sus
obligaciones de deuda. En otras palabras, un país puede mantener déficits de
cuenta corriente en el corto plazo siempre que esté en condiciones de generar
los superávits necesarios en el futuro para cumplir con sus pagos de deuda
(Blanchard, 1983).

Uno de los supuestos clave del modelo de solvencia intertemporal es que los
mercados financieros son eficientes y que los acreedores internacionales están
dispuestos a prestar a los países que son solventes, es decir, aquellos que
pueden repagar sus deudas a largo plazo. Sin embargo, este supuesto ha sido
cuestionado en la práctica, ya que muchos países han experimentado crisis de
deuda debido a problemas de liquidez o choques externos inesperados, como la
caída de los precios de las materias primas o una recesión global. Estos factores
pueden limitar la capacidad de un país para acceder a financiamiento externo en
el corto plazo, aun cuando sea solvente en el largo plazo (Cuddington, 1997).

El modelo de solvencia intertemporal también resalta la importancia de las

expectativas sobre el crecimiento económico futuro y las tasas de interés. Si un
país enfrenta una tasa de crecimiento económico mayor que la tasa de interés

48
que paga por su deuda, entonces es más probable que sea solvente, ya que su
economía crece más rápido que el costo de financiar su deuda. Por el contrario,
si la tasa de interés supera el crecimiento económico, el peso de la deuda puede
aumentar con el tiempo, lo que pone en riesgo la solvencia. Este enfoque
destaca el papel crucial de las políticas económicas que fomenten el crecimiento
sostenido y estable, lo que aumenta la capacidad de un país para manejar sus
obligaciones de deuda (Sachs, 1981).

Una de las implicaciones del modelo es que la sostenibilidad de la deuda no se

puede evaluar simplemente observando los niveles de deuda actuales. En
cambio, es necesario considerar las expectativas sobre el comportamiento futuro
de la economía, como el crecimiento del PIB, el comportamiento de las
exportaciones, las tasas de ahorro y las inversiones futuras. Además, el modelo
sugiere que los déficits por cuenta corriente no son necesariamente un problema
si se espera que en el futuro el país genere suficientes superávits para cubrir sus
deudas. Por lo tanto, el modelo de solvencia intertemporal proporciona un marco
dinámico para la evaluación de la deuda (Obstfeld & Rogoff, 1996).

Sin embargo, el modelo también tiene limitaciones. En particular, no tiene en

cuenta los riesgos de liquidez a corto plazo, es decir, la capacidad de un país
para acceder a los mercados financieros internacionales y obtener préstamos
cuando lo necesite. Un país puede ser solvente a largo plazo, pero enfrentar
problemas de liquidez si los acreedores internacionales pierden confianza en su
capacidad de pago y restringen el acceso a los mercados financieros. Este tipo
de problemas ha sido evidente en muchas crisis de deuda soberana, donde los
países han enfrentado dificultades para refinanciar su deuda a pesar de tener
fundamentos económicos sólidos (Eaton & Gersovitz, 1981).

49
2.5.2. Modelo de Ajuste Estructural

El modelo de ajuste estructural es un conjunto de políticas económicas

implementadas principalmente en países en desarrollo como parte de los
programas de estabilización y ajuste promovidos por el Fondo Monetario
Internacional (FMI) y el Banco Mundial desde la década de 1980. Estas políticas
tienen como objetivo corregir los desequilibrios macroeconómicos, reducir los
déficits fiscales y mejorar la balanza de pagos, generalmente en respuesta a
crisis de deuda o problemas de sostenibilidad financiera. El modelo se basa en
la idea de que los problemas estructurales de la economía, como la ineficiencia
en el sector público, el proteccionismo o el gasto público descontrolado, deben
ser corregidos mediante una serie de reformas que promuevan la liberalización
económica y el ajuste fiscal (Easterly, 2001).

Una de las principales características del ajuste estructural es el enfoque en la

austeridad fiscal, que busca reducir el déficit gubernamental mediante recortes
en el gasto público y aumentos en los ingresos fiscales. Esto incluye la
eliminación de subsidios, especialmente en sectores como la energía y los
alimentos, la privatización de empresas estatales, y la reducción del tamaño del
sector público. El objetivo de estas medidas es disminuir la presión sobre el
presupuesto gubernamental y liberar recursos para el pago de la deuda externa,
mejorando la confianza de los inversionistas internacionales y estabilizando la
economía a largo plazo (Williamson, 1990).

Es pertinente que se mencione a la liberalización comercial y financiera. Las

reformas suelen incluir la eliminación de barreras arancelarias y no arancelarias,
con el objetivo de integrar más plenamente las economías en desarrollo en el
comercio global. En el ámbito financiero, se promueve la desregulación de los
mercados financieros para facilitar la entrada de capital extranjero y mejorar la
asignación de recursos en la economía. Estas medidas están destinadas a
aumentar la competitividad internacional y atraer inversiones extranjeras

50
directas, lo que, en teoría, debería estimular el crecimiento económico y generar
recursos para el servicio de la deuda externa (Krueger, 1997).

Sin embargo, el impacto del modelo de ajuste estructural ha sido objeto de

debate y críticas significativas. Aunque algunos países han logrado estabilizar
sus economías y mejorar su balanza de pagos tras la implementación de estas
reformas, muchos han enfrentado consecuencias sociales y económicas
negativas. Las políticas de austeridad, en particular, suelen llevar a una
contracción en el gasto público en áreas como salud, educación y protección
social, lo que exacerba la pobreza y las desigualdades. Además, la liberalización
rápida del comercio y las finanzas ha generado desindustrialización y mayor
vulnerabilidad a los shocks externos en algunas economías en desarrollo
(Stiglitz, 2002).

En términos de crecimiento económico, el éxito del modelo de ajuste estructural

ha sido mixto. Si bien algunas economías lograron un crecimiento económico
sostenido tras implementar estas reformas, otras cayeron en recesiones
prolongadas o experimentaron un crecimiento lento. Los críticos del modelo
argumentan que las reformas promovidas por el FMI y el Banco Mundial no
tuvieron en cuenta adecuadamente las condiciones específicas de cada país,
como la capacidad institucional, la estructura productiva y las tensiones sociales.
Como resultado, las políticas de ajuste estructural a menudo han sido vistas
como soluciones de “talla única” que, en muchos casos, no abordaron las causas
fundamentales de los problemas económicos (Khan & Sharma, 2003).

Una de las lecciones más importantes derivadas del modelo de ajuste estructural
es la necesidad de flexibilidad y gradualismo en las reformas. La implementación
de reformas estructurales demasiado rápido, sin considerar el contexto social y
político, puede generar resistencia y exacerbar los problemas que se busca
resolver. En algunos casos, los gobiernos se vieron obligados a revertir las
reformas debido a protestas sociales o crisis políticas. Esto ha llevado a los

51
 economistas y las instituciones internacionales a reconsiderar la velocidad y el
enfoque de las reformas, promoviendo una estrategia más gradual y adaptada a
las circunstancias específicas de cada país (Rodrik, 2006).

En la actualidad, las políticas de ajuste estructural siguen siendo parte de los

programas de estabilización promovidos por el FMI y el Banco Mundial, aunque
han evolucionado con el tiempo. Las instituciones internacionales han
comenzado a incorporar aspectos relacionados con la protección social, el
desarrollo inclusivo y la sostenibilidad ambiental en sus recomendaciones de
política. Además, se ha reconocido la importancia de mejorar las instituciones y
fortalecer la gobernanza antes de implementar reformas profundas. Estas
lecciones han permitido que el modelo de ajuste estructural sea más sensible a
las necesidades sociales y económicas de los países en desarrollo, aunque el
debate sobre su efectividad y justicia sigue abierto (Radelet, 2010).

2.5.3. Curva de Laffer

La Curva de Laffer de la deuda, describe la relación entre los niveles de deuda

pública y el crecimiento económico. Este enfoque se basa en la idea de que
existe un punto óptimo de deuda más allá del cual el endeudamiento adicional
comienza a tener un efecto negativo en el crecimiento económico. La curva
ilustra cómo, a niveles bajos y moderados de deuda, los préstamos pueden
estimular el crecimiento al financiar inversiones productivas; sin embargo, a
niveles excesivamente altos, el servicio de la deuda puede volverse tan oneroso
que perjudica la capacidad de la economía para crecer, generando un efecto
inverso (Reinhart & Rogoff, 2010).

La Curva de Laffer de la deuda sugiere que, a partir de cierto umbral, el costo de

la deuda, reflejado en pagos de intereses y la posible desconfianza de los
inversionistas, puede superar los beneficios obtenidos a través del
financiamiento de inversiones. A medida que un gobierno acumula más deuda,

52
el costo del servicio de la misma (pago de intereses y amortización) tiende a
aumentar, lo que puede obligar al gobierno a reducir el gasto en otros sectores
esenciales, como la educación, la salud o la infraestructura. Esto reduce el
crecimiento potencial de la economía y, en última instancia, disminuye la
capacidad del país para pagar su deuda, creando una espiral de deuda
insostenible (Cecchetti, Mohanty, & Zampolli, 2011).

El umbral de deuda en el que se produce esta reversión varía entre los países,
dependiendo de factores como la estructura económica, la estabilidad
institucional y la capacidad de generar ingresos fiscales. Algunos estudios
sugieren que el umbral crítico para las economías avanzadas podría situarse
entre el 85 % y el 100 % de la relación deuda/PIB, mientras que, para las
economías en desarrollo, este umbral podría ser considerablemente más bajo
debido a la menor capacidad de sus mercados financieros y la mayor volatilidad
en sus ingresos fiscales (Reinhart, Rogoff, & Savastano, 2003). En este sentido,
la curva de Laffer de la deuda no es universal y depende del contexto específico
de cada economía.

El mecanismo subyacente de la Curva de Laffer de la deuda también se puede

entender en términos de la percepción de los mercados financieros. A medida
que la deuda de un país aumenta, los inversionistas pueden comenzar a exigir
tasas de interés más altas para compensar el mayor riesgo percibido de
incumplimiento. Esto incrementa el costo del endeudamiento y agrava el
problema, dado que el gobierno necesita emitir más deuda para cubrir el
creciente servicio de la deuda. Este fenómeno puede llevar a un círculo vicioso,
donde la deuda creciente genera tasas de interés más altas, lo que a su vez
incrementa aún más la deuda, deteriorando la sostenibilidad fiscal del país
(Panizza & Presbitero, 2013).

Un aspecto importante de la Curva de Laffer de la deuda es que no implica que

toda deuda sea negativa. De hecho, el endeudamiento público puede ser una

53
herramienta poderosa para financiar inversiones necesarias, como
infraestructura, educación y tecnología, que fomentan el crecimiento económico
a largo plazo. Sin embargo, la clave está en mantener la deuda dentro de límites
manejables y asegurar que los recursos obtenidos a través del endeudamiento
se utilicen en proyectos productivos que generen suficientes retornos
económicos para pagar el servicio de la deuda en el futuro. Es decir, no es el
nivel de deuda en sí lo que determina su sostenibilidad, sino cómo se utiliza ese
endeudamiento (Checherita-Westphal & Rother, 2012).

El concepto de la Curva de Laffer de la deuda ha sido utilizado para justificar

tanto políticas de consolidación fiscal como de estímulo económico,
dependiendo de las circunstancias específicas de cada país. En un contexto de
altos niveles de deuda, los defensores de la consolidación fiscal argumentan que
reducir el endeudamiento es esencial para evitar que el país cruce el umbral de
la deuda insostenible. Por otro lado, los críticos señalan que una reducción
prematura de la deuda, especialmente en tiempos de recesión, puede ser
contraproducente, ya que recortar el gasto público puede disminuir aún más el
crecimiento económico, empujando al país hacia una espiral de deuda
insostenible (Krugman, 2012).

Si bien la deuda puede ser una herramienta importante para financiar el

crecimiento, es crucial que los gobiernos mantengan un equilibrio adecuado para
evitar sobre endeudarse. El reto para los responsables de la política económica
es gestionar la deuda de manera prudente, asegurando que los recursos
obtenidos se destinen a inversiones productivas y que se mantenga la confianza
de los inversionistas en la capacidad del país para cumplir con sus obligaciones
a largo plazo (Panizza & Presbitero, 2014).

54
2.5.4. Factores de la Sostenibilidad de la Deuda

La sostenibilidad de la deuda de un país está determinada por una serie de

factores que influyen en su capacidad para cumplir con sus obligaciones de
deuda a largo plazo sin recurrir a la reestructuración o el impago. Entre los
factores clave que determinan la sostenibilidad de la deuda se encuentran el
crecimiento económico, las tasas de interés y la estructura de la deuda, que
interactúan de manera compleja para definir si un país puede manejar sus
niveles de endeudamiento. Un enfoque integral de la sostenibilidad de la deuda
debe tener en cuenta no solo los niveles actuales de deuda, sino también las
perspectivas económicas futuras y los riesgos asociados con la volatilidad
económica global (Blanchard, 2019).

El crecimiento económico es uno de los principales factores que influyen en la

sostenibilidad de la deuda. Un crecimiento económico robusto aumenta la
capacidad de un país para generar ingresos fiscales y, por lo tanto, para cumplir
con el servicio de su deuda. Si el Producto Interno Bruto (PIB) de un país crece
a una tasa superior a la tasa de interés efectiva de su deuda, la relación
deuda/PIB puede disminuir con el tiempo, lo que indica una situación sostenible.
Por el contrario, si el crecimiento económico es débil o negativo, la deuda puede
volverse insostenible rápidamente, ya que los ingresos fiscales se reducen
mientras los pagos de la deuda permanecen constantes o aumentan (Panizza &
Presbitero, 2014). En este sentido, fomentar el crecimiento económico es
esencial para mantener la deuda en niveles manejables.

Por otro lado, el costo del endeudamiento, está determinado por las tasas de
interés reales que un país paga por su deuda. Cuando las tasas de interés son
bajas, los países pueden endeudarse más sin enfrentar problemas de
sostenibilidad, ya que los costos del servicio de la deuda son relativamente bajos
en relación con sus ingresos. Sin embargo, un aumento en las tasas de interés
globales, o un incremento en la prima de riesgo exigida por los inversionistas,

55
puede encarecer significativamente el servicio de la deuda. Esto puede llevar a
un rápido deterioro en la sostenibilidad de la deuda, especialmente si el país
depende de deuda a corto plazo o de deuda emitida en monedas extranjeras, lo
que lo expone a variaciones en los tipos de cambio (Reinhart & Rogoff, 2010).

La estructura de la deuda también es un determinante importante de su

sostenibilidad. Los países que emiten deuda en su propia moneda tienen más
flexibilidad para manejarla, ya que pueden controlar la oferta monetaria y, en
casos extremos, recurrir a la inflación para reducir el valor real de su deuda. En
cambio, los países que emiten deuda en moneda extranjera enfrentan mayores
riesgos, ya que dependen de la capacidad de generar suficientes divisas para
cumplir con los pagos. La proporción de deuda a corto plazo también es un factor
clave; una deuda de corto plazo puede generar problemas de refinanciamiento
en momentos de crisis de confianza o volatilidad en los mercados financieros, lo
que incrementa los riesgos de liquidez (Cecchetti, Mohanty, & Zampolli, 2011).

Otro factor determinante es el déficit fiscal y la política fiscal del país. Un déficit
fiscal elevado implica que el gobierno debe seguir endeudándose para financiar
sus gastos, lo que puede llevar a un aumento insostenible de la deuda. Las
políticas fiscales prudentes, que incluyan un control efectivo del gasto público y
la mejora en la recaudación de ingresos fiscales, son esenciales para mantener
la sostenibilidad de la deuda a largo plazo. Además, la calidad de las
instituciones fiscales y la capacidad de los gobiernos para implementar reformas
también juegan un papel crucial en la gestión de la deuda pública, ya que
influyen en la confianza de los inversionistas y en la estabilidad macroeconómica
del país (Ostry et al., 2010).

La sostenibilidad de la deuda depende de una combinación de factores

económicos y estructurales, entre los que destacan el crecimiento económico,
las tasas de interés, la estructura de la deuda y las políticas fiscales. La
capacidad de un país para manejar su deuda está influenciada no solo por sus

56
 circunstancias económicas internas, sino también por los cambios en el entorno
global. Los responsables de la política económica deben considerar estos
factores de manera integral para garantizar que los niveles de deuda sean
manejables a largo plazo y evitar caer en ciclos de endeudamiento insostenible
(Blanchard, 2019).

2.5.5. Insostenibilidad de la Deuda

La insostenibilidad de la deuda ocurre cuando un país no puede cumplir con sus

obligaciones de pago sin recurrir a medidas extraordinarias como la
reestructuración de la deuda, impagos o ajustes fiscales drásticos que
comprometen el crecimiento económico y el bienestar social. Este escenario se
desencadena por una serie de condiciones económicas y estructurales que
erosionan la capacidad de un país para manejar su endeudamiento de manera
sostenible. Entre estas condiciones destacan los altos niveles de deuda, los
déficits fiscales persistentes, el crecimiento económico insuficiente, las altas
tasas de interés, y la vulnerabilidad ante choques externos (Reinhart & Rogoff,
2010).

Uno de los factores clave que lleva a la insostenibilidad es el excesivo nivel de

deuda pública en relación con el Producto Interno Bruto (PIB). Cuando la relación
deuda/PIB supera ciertos umbrales, la capacidad del país para generar ingresos
suficientes para pagar el servicio de la deuda se ve comprometida. Si el
crecimiento del PIB no es lo suficientemente robusto como para compensar el
aumento en los pagos de deuda, el país se enfrenta a un deterioro en sus
finanzas públicas. Esto crea un círculo vicioso en el que la necesidad de mayor
endeudamiento para cubrir el déficit incrementa el nivel de deuda total,
empeorando la situación fiscal (Panizza & Presbitero, 2013). A largo plazo, la
acumulación de deuda pública puede llevar a un incremento en la percepción de
riesgo por parte de los inversionistas, quienes exigen mayores tasas de interés.

57
Cuando los inversionistas perciben un mayor riesgo de incumplimiento, exigen
primas de riesgo más elevadas, lo que incrementa el costo de financiar la deuda.
Esta situación genera una carga adicional para el presupuesto gubernamental,
ya que los pagos por intereses absorben una mayor proporción de los ingresos
fiscales. Este fenómeno es conocido como el efecto bola de nieve, donde el
costo creciente del servicio de la deuda lleva a un aumento acelerado en el nivel
de deuda total, lo que dificulta aún más la posibilidad de reducirla (Cecchetti,
Mohanty, & Zampolli, 2011). Las altas tasas de interés pueden también
desplazar el gasto público en sectores productivos y sociales, afectando
negativamente el crecimiento económico.

La falta de crecimiento económico es una condición crítica que afecta la

sostenibilidad de la deuda. En ausencia de crecimiento económico, los ingresos
fiscales no aumentan, lo que limita la capacidad del gobierno para financiar el
servicio de la deuda sin recurrir a nuevas emisiones de deuda. Esto resulta
particularmente problemático cuando la deuda se destina a financiar gasto
corriente en lugar de inversiones productivas que puedan generar retornos
económicos. Además, la falta de crecimiento tiende a aumentar el desempleo y
disminuir la demanda agregada, lo que empeora la situación fiscal del país y
puede llevar a un colapso en la confianza de los inversionistas (Ostry et al.,
2010). Por lo tanto, el crecimiento económico es fundamental para evitar la
insostenibilidad de la deuda.

Los déficits fiscales persistentes son otra condición que lleva a la insostenibilidad
de la deuda. Cuando los gobiernos no logran equilibrar sus presupuestos y
continúan gastando más de lo que ingresan, se ven obligados a financiar ese
déficit con deuda. Si bien los déficits fiscales temporales pueden ser manejables,
los déficits crónicos generan un aumento constante en los niveles de deuda
pública, lo que eventualmente lleva a una situación insostenible. Además, los
gobiernos que financian sus déficits mediante la emisión de deuda a corto plazo
corren el riesgo de enfrentar problemas de liquidez si los inversionistas pierden

58
 confianza y se niegan a refinanciar la deuda en vencimiento, lo que puede
desencadenar una crisis de deuda soberana (Cline, 2015).

La insostenibilidad de la deuda resulta de una combinación de factores que

incluyen altos niveles de deuda, altas tasas de interés, crecimiento económico
insuficiente, déficits fiscales persistentes y vulnerabilidad a choques externos.
Para evitar caer en una situación de insostenibilidad, los países deben mantener
políticas fiscales prudentes, estimular el crecimiento económico y gestionar
adecuadamente los riesgos externos. Los responsables de la política económica
deben estar atentos a estos factores y adoptar medidas preventivas para
mantener la deuda en niveles sostenibles (Blanchard, 2019).

2.6. TEORÍAS DE LA DEUDA EXTERNA

2.6.1. Teoría de las Crisis de la Balanza de Pagos

La teoría de las crisis de balanza de pagos busca explicar por qué y cómo los
países enfrentan crisis económicas provocadas por desequilibrios en su balanza
de pagos. La balanza de pagos es un registro de todas las transacciones
económicas que un país realiza con el resto del mundo, incluyendo las
importaciones, exportaciones, flujos de capital y transferencias. Cuando un país
experimenta un déficit en su cuenta corriente es decir, cuando importa más
bienes y servicios de los que exporta, debe financiar este déficit con entradas de
capital externo o reservas internacionales. Sin embargo, si estas fuentes de
financiamiento se agotan o los inversionistas pierden confianza en la capacidad
del país para mantener sus pagos, se desencadena una crisis de balanza de
pagos (Krugman, 1979).

La primera generación de modelos de crisis de balanza de pagos, desarrollada

en los años 70, fue liderada por Paul Krugman (1979) y otros economistas que
se centraron en la idea de políticas fiscales insostenibles y la pérdida de reservas

59
internacionales como principales detonantes de una crisis. En este modelo, las
crisis ocurren cuando un país persiste en mantener políticas fiscales y
monetarias expansivas que resultan en grandes déficits fiscales y presiones
inflacionarias. Estas políticas obligan al banco central a vender reservas de
divisas para defender un tipo de cambio fijo. Eventualmente, las reservas se
agotan, lo que lleva a una devaluación de la moneda o al colapso del tipo de
cambio fijo, desencadenando una crisis financiera y de balanza de pagos
(Krugman, 1979).

En las décadas siguientes, surgieron los modelos de segunda generación que

ampliaron la comprensión de las crisis de balanza de pagos. Estos modelos,
desarrollados por economistas como Obstfeld (1994), introducen el concepto de
expectativas y autoconfirmación. En este enfoque, las crisis pueden ser el
resultado de expectativas adversas por parte de los inversionistas y actores del
mercado, lo que genera ataques especulativos sobre la moneda de un país.
Aunque el país podría ser solvente en circunstancias normales, las expectativas
negativas generan presiones sobre el tipo de cambio y sobre las reservas
internacionales, lo que fuerza al país a abandonar su tipo de cambio fijo o a
implementar políticas de ajuste severo, lo que a su vez agrava la crisis. Este tipo
de crisis tiene un componente autorreforzante, ya que las expectativas
pesimistas tienden a cumplirse (Obstfeld, 1994).

Los modelos de tercera generación, desarrollados tras las crisis financieras de

finales de los 90, como la crisis asiática de 1997, se centran en las
vulnerabilidades del sector financiero doméstico y el papel de los flujos de
capital. Estos modelos argumentan que las crisis de balanza de pagos también
pueden estar vinculadas a desequilibrios en el sector financiero, especialmente
en países que han liberalizado sus mercados de capitales sin tener un sistema
bancario suficientemente sólido o regulado. Cuando los bancos locales
dependen excesivamente de financiamiento externo a corto plazo, cualquier
cambio en las condiciones globales de financiamiento, como el aumento de

60
 tasas de interés en economías avanzadas, puede desencadenar una fuga de
capitales y forzar una devaluación de la moneda. Esta combinación de fragilidad
financiera y desajustes de balanza de pagos puede llevar a crisis económicas
severas (Kaminsky & Reinhart, 1999).

La teoría de las crisis de balanza de pagos ha evolucionado para explicar las

crisis no solo como el resultado de déficits persistentes en cuenta corriente, sino
también como la consecuencia de expectativas especulativas y debilidades en
el sistema financiero. Las crisis pueden ser autogeneradas, exacerbadas por
factores externos y cambios en las expectativas de los inversionistas, y suelen
tener efectos devastadores sobre las economías afectadas, generando
devaluaciones, inflación y caídas en la producción. Comprender las distintas
generaciones de modelos ayuda a los economistas y formuladores de políticas
a prever posibles crisis y a diseñar mecanismos para mitigar sus efectos (Calvo,
1998).

2.6.2. Teoría de la Dependencia Financiera

La Teoría de la Dependencia Financiera es una corriente de pensamiento que

surge en las décadas de 1960 y 1970, enfocada en explicar cómo los países en
desarrollo se ven atrapados en una relación de dependencia estructural respecto
a los países desarrollados, particularmente en términos financieros. Esta teoría
sostiene que los países periféricos, es decir, las economías menos
desarrolladas, dependen del financiamiento externo proporcionado por las
economías centrales, lo que genera una relación asimétrica que limita su
desarrollo económico autónomo. Según esta perspectiva, los flujos financieros
internacionales, lejos de promover el crecimiento económico en los países en
desarrollo, perpetúan su subdesarrollo al someterlos a dinámicas de deuda
externa y capital extranjero que erosionan su soberanía económica (Cardoso &
Faletto, 1979).

61
Uno de los postulados clave de esta teoría es que el acceso al financiamiento
externo no es neutral y puede generar efectos adversos sobre las economías
periféricas. A través del endeudamiento externo y las inversiones extranjeras
directas, los países en desarrollo quedan atrapados en relaciones desiguales
que favorecen a los países desarrollados. Los capitales extranjeros tienden a
generar beneficios desproporcionados para las economías centrales en forma
de repatriación de ganancias, transferencia de recursos y dependencia
tecnológica, mientras que los países receptores enfrentan el riesgo de
sobreendeudamiento y la imposibilidad de desarrollar sectores productivos
competitivos de manera autónoma (Frank, 1967). Esta dependencia limita la
capacidad de los países en desarrollo para diseñar políticas económicas
independientes que respondan a sus necesidades específicas.

La deuda externa es un aspecto central en la Teoría de la Dependencia

Financiera. Según esta perspectiva, los países en desarrollo recurren al
endeudamiento externo para financiar proyectos de infraestructura o para cubrir
déficits fiscales y comerciales, lo que a corto plazo puede parecer una solución
viable. Sin embargo, en el largo plazo, la deuda externa genera una carga
financiera que se vuelve insostenible, dado que los países deben destinar una
parte significativa de sus ingresos a los pagos de intereses y amortización. Esto
limita su capacidad de inversión en sectores clave como educación, salud o
desarrollo tecnológico, perpetuando el ciclo de dependencia financiera. Este
fenómeno es especialmente problemático cuando los préstamos están
denominados en monedas extranjeras, lo que aumenta la vulnerabilidad ante
fluctuaciones en los tipos de cambio y las condiciones financieras
internacionales (Furtado, 1976).

Además del endeudamiento externo, la Teoría de la Dependencia Financiera

critica la inversión extranjera directa (IED) como un motor de crecimiento
económico en los países periféricos. Aunque la IED se presenta a menudo como
una fuente crucial de capital y transferencia tecnológica, esta teoría argumenta

62
 que las inversiones extranjeras tienden a concentrarse en sectores estratégicos
que generan altos rendimientos para las empresas transnacionales, mientras
que los beneficios para las economías receptoras son limitados. La repatriación
de beneficios y la dependencia de tecnología extranjera hacen que las
economías periféricas queden subordinadas a los intereses de los países
desarrollados. Esta dinámica refuerza la desigualdad entre las economías
centrales y periféricas, impidiendo que los países en desarrollo avancen hacia
una mayor autonomía financiera y productiva (Dos Santos, 1970).

De esta manera, la Teoría de la Dependencia Financiera sostiene que los países

en desarrollo, al depender del financiamiento externo y la inversión extranjera,
se encuentran atrapados en una estructura económica y financiera que perpetúa
su subdesarrollo. Este enfoque teórico ha sido criticado por su visión pesimista
sobre el papel del capital extranjero, pero sigue siendo relevante para analizar
las dinámicas de endeudamiento externo y dependencia económica en el
contexto de la globalización. Las propuestas derivadas de esta teoría sugieren
la necesidad de fomentar una mayor autonomía financiera y productiva en los
países en desarrollo, a través de políticas que prioricen la inversión interna y la
reducción de la dependencia del capital externo (Cardoso & Faletto, 1979).

2.6.3. Teoría de Desarrollo y Subdesarrollo

La Teoría del Desarrollo y Subdesarrollo abarca una serie de enfoques

económicos y sociales que intentan explicar por qué algunas naciones
experimentan crecimiento y prosperidad, mientras que otras quedan atrapadas
en ciclos de pobreza y desigualdad. Estas teorías emergieron en el siglo XX,
especialmente después de la Segunda Guerra Mundial, cuando los países en
desarrollo comenzaron a ser vistos como entidades capaces de seguir una
senda de desarrollo económico similar a la de los países avanzados. Las teorías
del desarrollo inicialmente se basaban en modelos lineales de crecimiento
económico, como el modelo de Rostow (1960), que proponía que todas las

63
naciones podían pasar por etapas predecibles hacia el desarrollo, desde una
economía tradicional hacia una moderna e industrializada.

No obstante, la Teoría del Subdesarrollo, particularmente desarrollada por

autores vinculados al enfoque de la dependencia, argumenta que el
subdesarrollo no es simplemente una etapa inferior del desarrollo, sino un
proceso estructural vinculado a la historia colonial y a la integración desigual en
el sistema capitalista global. Según esta perspectiva, el subdesarrollo es una
condición generada por la explotación económica y la dependencia de los países
en desarrollo respecto a las economías avanzadas. Autores como André Gunder
Frank (1967) sostienen que el subdesarrollo de los países periféricos es el
resultado directo del desarrollo de los países centrales, que han aprovechado
los recursos y la mano de obra de las regiones periféricas para alimentar su
propio crecimiento, creando así una estructura global de desigualdad.

La Teoría de la Dependencia, que es una parte integral de la explicación del

subdesarrollo, argumenta que los países en desarrollo no están simplemente
"atrasados", sino que están insertos en una relación económica global que
perpetúa su subdesarrollo. Esta teoría rechaza la visión de que los países en
desarrollo pueden alcanzar el mismo nivel de crecimiento que los países
avanzados simplemente siguiendo un conjunto de políticas económicas
adecuadas. En su lugar, sostiene que las naciones periféricas están
estructuralmente subordinadas a las naciones centrales a través del comercio
desigual, la dependencia tecnológica y la repatriación de capitales. En este
sentido, la dependencia económica de los países periféricos limita su capacidad
de desarrollar sectores industriales competitivos y mantener una autonomía
económica (Cardoso & Faletto, 1979).

La visión estructuralista, pone énfasis en las características internas de las

economías en desarrollo. Los estructuralistas, como Raúl Prebisch (1950),
argumentaron que las economías en desarrollo están atrapadas en una

64
 dependencia de la exportación de materias primas, cuyos precios tienden a ser
volátiles y a deteriorarse en comparación con los bienes manufacturados. Según
Prebisch, esta dependencia de las exportaciones de productos primarios
conduce a términos de intercambio desfavorables, lo que impide que los países
en desarrollo acumulen capital y diversifiquen sus economías hacia sectores
más productivos. Esta teoría fue una de las bases de las políticas de
industrialización por sustitución de importaciones en América Latina durante la
segunda mitad del siglo XX.

Mientras que los enfoques más clásicos del desarrollo sostienen que los países
subdesarrollados deben pasar por un proceso lineal de modernización, las
teorías del subdesarrollo, especialmente las de dependencia y estructuralistas,
destacan las barreras estructurales tanto internas como externas que perpetúan
la desigualdad global. Estas teorías sugieren que el desarrollo no es un proceso
homogéneo y neutral, sino uno profundamente influenciado por la historia, la
geopolítica y las relaciones económicas internacionales (Kay, 1989).

2.7. MARCO CONCEPTUAL

2.7.1. Deuda externa

La deuda externa se refiere al conjunto de obligaciones financieras que un país

adquiere con acreedores extranjeros, ya sean gobiernos, organismos
internacionales o entidades privadas. Esta deuda puede ser contraída tanto por
el gobierno (deuda pública externa) como por empresas o entidades privadas
del país (deuda privada externa). El objetivo principal de la deuda externa es
financiar proyectos de desarrollo, cubrir déficits presupuestarios o enfrentar
crisis económicas cuando los recursos internos no son suficientes. Sin embargo,
si no se gestiona adecuadamente, la deuda externa puede volverse insostenible,
generando dificultades para su repago y comprometiendo la estabilidad
económica. Los pagos de la deuda externa generalmente incluyen el capital más

65
 los intereses y suelen estar denominados en divisas extranjeras, lo que puede
aumentar el riesgo financiero por fluctuaciones cambiarias.

2.7.2. Crecimiento Económico

El crecimiento económico es el aumento sostenido de la producción de bienes y

servicios en una economía a lo largo del tiempo, generalmente medido por el
Producto Interno Bruto (PIB) real. Este proceso implica un incremento en la
capacidad productiva de un país, lo que genera mayores ingresos, empleo y
bienestar para su población. Factores como la acumulación de capital, el
progreso tecnológico, la mejora en la eficiencia productiva y la inversión en
capital humano impulsan el crecimiento económico. Es un indicador clave del
desarrollo económico, ya que refleja la expansión de la actividad económica. Sin
embargo, para que sea sostenible, el crecimiento debe acompañarse de
políticas que promuevan la equidad social y la protección del medio ambiente,
evitando desequilibrios macroeconómicos a largo plazo.

2.7.3. Ajuste Estructural

El ajuste estructural es un conjunto de políticas económicas implementadas,

generalmente bajo la supervisión de organismos internacionales como el Fondo
Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, con el objetivo de corregir
desequilibrios macroeconómicos en países en desarrollo o en crisis financieras.
Estas políticas se centran en reducir el déficit fiscal, estabilizar la inflación y
mejorar la balanza de pagos. Incluyen medidas como la liberalización del
comercio, la privatización de empresas estatales, la reducción del gasto público
y la eliminación de subsidios. Aunque estas reformas buscan fomentar el
crecimiento económico y la estabilidad financiera, han sido criticadas por sus
efectos sociales adversos, como el aumento de la pobreza y la desigualdad,
debido a los recortes en servicios públicos esenciales y la exposición a la
volatilidad de los mercados internacionales.

66
2.7.4. Dependencia Financiera

La dependencia financiera se refiere a la situación en la que un país,

generalmente en desarrollo, depende en gran medida de fuentes externas de
financiamiento, como deuda externa, inversión extranjera o asistencia financiera
internacional, para sostener su crecimiento económico. Esta dependencia crea
una relación asimétrica entre las economías desarrolladas (centrales) y las
economías en desarrollo (periféricas), limitando la autonomía económica de
estas últimas. Según la teoría de la dependencia, esta situación perpetúa el
subdesarrollo, ya que las economías periféricas quedan subordinadas a las
condiciones impuestas por los acreedores o inversionistas extranjeros. Además,
la repatriación de capitales y la vulnerabilidad ante choques externos agravan la
fragilidad económica de los países dependientes, afectando su capacidad para
alcanzar un crecimiento sostenido y equitativo.

2.7.5. Balanza de Pagos

La balanza de pagos es un registro contable que resume todas las transacciones

económicas realizadas entre un país y el resto del mundo durante un período
determinado, generalmente un año. Estas transacciones incluyen el comercio de
bienes y servicios, los flujos de capital y las transferencias financieras.

La balanza de pagos se divide en tres componentes principales: la cuenta

corriente, que registra el intercambio de bienes y servicios; la cuenta de capital,
que incluye las transferencias de capital y la compra de activos no financieros; y
la cuenta financiera, que refleja los flujos de inversión, como la compra y venta
de activos financieros. Un déficit en la balanza de pagos ocurre cuando un país
importa más de lo que exporta, mientras que un superávit indica lo contrario.
Este indicador es fundamental para evaluar la estabilidad económica de un país.

67
2.7.6. Déficit Fiscal

El déficit fiscal se refiere a la situación en la que los gastos de un gobierno

superan sus ingresos en un periodo determinado, generalmente un año. Esto
significa que el gobierno gasta más de lo que recauda a través de impuestos,
tarifas y otras fuentes de ingreso, generando una brecha que debe ser financiada
mediante endeudamiento o uso de reservas. El déficit fiscal puede ser temporal
y utilizado como una herramienta para estimular la economía durante una
recesión o crisis económica, pero si se mantiene de forma prolongada, puede
generar acumulación de deuda pública y problemas de sostenibilidad fiscal. Un
déficit fiscal elevado puede presionar al alza las tasas de interés, reducir la
inversión privada y aumentar la vulnerabilidad de la economía ante crisis
financieras o cambios en las condiciones globales.

2.7.7. Política Fiscal

La política fiscal es el conjunto de decisiones que toma un gobierno para

gestionar sus ingresos y gastos con el fin de influir en la economía. Los
principales instrumentos de la política fiscal son los impuestos y el gasto público.
A través de la recaudación de impuestos, el gobierno obtiene los recursos
necesarios para financiar sus actividades, mientras que el gasto público incluye
inversiones en infraestructura, servicios sociales y transferencias, entre otros. El
objetivo de la política fiscal puede ser estimular el crecimiento económico,
reducir el desempleo, controlar la inflación o lograr una distribución más
equitativa de los ingresos. Dependiendo de la situación económica, puede ser
expansiva (aumentar el gasto o reducir impuestos) o contractiva (reducir el gasto
o aumentar impuestos) para equilibrar el crecimiento y la estabilidad
macroeconómica.

68
2.7.8. Deuda Publica

La deuda pública es el conjunto de obligaciones financieras que un gobierno

adquiere al emitir bonos, contraer préstamos o solicitar créditos, tanto a nivel
interno como externo, con el fin de financiar sus actividades, inversiones y cubrir
déficits fiscales. Esta deuda puede ser interna, cuando se financia con
prestamistas nacionales, o externa, cuando los recursos provienen de
acreedores internacionales. La deuda pública es utilizada por los gobiernos para
cubrir insuficiencias en los ingresos fiscales o para financiar proyectos de
desarrollo económico, infraestructura y servicios públicos. Sin embargo, el
aumento excesivo de la deuda puede llevar a problemas de sostenibilidad,
donde el gobierno enfrenta dificultades para pagar los intereses y
amortizaciones sin comprometer el crecimiento económico, lo que puede derivar
en ajustes fiscales severos o crisis financieras.

2.7.9. Tasa de Interés

La tasa de interés es el costo que un prestamista cobra a un prestatario por el

uso de un activo financiero, generalmente expresado como un porcentaje del
monto prestado. En términos más simples, es el precio que se paga por el uso
del dinero durante un período determinado. Las tasas de interés pueden
aplicarse a préstamos, ahorros o inversiones, y son fundamentales en las
decisiones económicas, tanto a nivel individual como empresarial o
gubernamental. Existen varios tipos de tasas de interés: fijas, que permanecen
constantes durante el plazo del préstamo, y variables, que fluctúan de acuerdo
con cambios en los mercados financieros o políticas monetarias. La tasa de
interés también es una herramienta clave en la política monetaria, ya que los
bancos centrales la utilizan para influir en la inflación y el crecimiento económico.

69
2.8. MARCO LEGAL
2.8.1. Ley N° 2042 de Administración Presupuestaria

La Ley N.º 2042 de Administración Presupuestaria, promulgada el 21 de

diciembre de 1999, tiene como objetivo regular la planificación, elaboración,
ejecución y control del presupuesto del sector público en Bolivia. Esta normativa
establece los principios y procedimientos para la asignación eficiente y
transparente de los recursos públicos, asegurando una adecuada gestión
financiera por parte del Estado.

La Ley N.º 2042 es fundamental para el análisis de la sostenibilidad de la deuda

externa en Bolivia, ya que define el marco para la administración de los recursos
financieros del Estado, incluyendo la adquisición y manejo de la deuda pública,
tanto interna como externa. Dentro de esta normativa, se establece que el
endeudamiento público debe planificarse en función de las necesidades del
desarrollo económico del país y siempre en concordancia con la capacidad de
pago del Estado, garantizando la sostenibilidad fiscal a largo plazo.

 ARTÍCULO 2: ESTABLECE LOS PRINCIPIOS DE EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO

Y SOSTENIBILIDAD FISCAL.

 ARTÍCULO 10: REGULA EL MANEJO DEL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO,

IMPONIENDO LÍMITES Y CONDICIONES PARA ASEGURAR QUE EL ESTADO
PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS.

 ARTÍCULO 14: PROMUEVE LA TRANSPARENCIA Y LA RENDICIÓN DE CUENTAS

EN LA EJECUCIÓN PRESUPUESTARIA, LO QUE ES CRUCIAL PARA EL ANÁLISIS
DE LA DEUDA PÚBLICA.

La Ley N.º 2042 de Administración Presupuestaria proporciona el marco

normativo esencial para la gestión de los recursos del Estado, incluyendo el
manejo de la deuda externa. Su relevancia en el contexto de la sostenibilidad de
la deuda radica en que establece directrices claras sobre cómo debe planificarse

70
 y controlarse el endeudamiento público, contribuyendo así a mantener la
estabilidad económica del país.

2.8.2. Ley N° 1670 del Banco Central de Bolivia

La Ley N.º 1670 del Banco Central de Bolivia (BCB), promulgada el 31 de octubre
de 1995, establece las funciones, competencias y objetivos del Banco Central
de Bolivia como el ente rector de la política monetaria, financiera y cambiaria del
país. Esta ley define el marco para la emisión de moneda, la regulación de la
liquidez del sistema financiero, y la administración de las reservas
internacionales del Estado. Uno de los roles fundamentales del BCB es la
gestión y supervisión de la deuda pública, tanto interna como externa, en
coordinación con el gobierno central.

La Ley N.º 1670 es clave para el análisis de la sostenibilidad de la deuda externa

en Bolivia, dado que el Banco Central tiene la responsabilidad de administrar las
reservas internacionales y participar en la emisión de deuda externa, lo que
impacta directamente la estabilidad económica del país. En particular, el BCB
juega un papel central en asegurar que los niveles de endeudamiento sean
manejables, que la deuda externa se adquiera en términos que no comprometan
la capacidad del país para cumplir con sus obligaciones financieras, y que se
mantenga un equilibrio en la balanza de pagos.

 ARTÍCULO 2: ESTABLECE LOS OBJETIVOS DEL BCB, INCLUYENDO LA

ESTABILIDAD DEL PODER ADQUISITIVO DE LA MONEDA Y LA CONTRIBUCIÓN
AL DESARROLLO ECONÓMICO SOSTENIBLE.

 ARTÍCULO 22: DEFINE LAS RESPONSABILIDADES DEL BCB EN CUANTO A LA

EMISIÓN DE DEUDA EXTERNA Y LA COORDINACIÓN CON EL TESORO GENERAL
DE LA NACIÓN PARA ASEGURAR SU SOSTENIBILIDAD.

 ARTÍCULO 64: REGULA LA ADMINISTRACIÓN DE LAS RESERVAS

INTERNACIONALES, LO QUE ES CLAVE PARA RESPALDAR EL PAGO DE LA

71
 DEUDA EXTERNA Y MANTENER LA CONFIANZA DE LOS ACREEDORES
INTERNACIONALES.

La Ley N.º 1670 del Banco Central de Bolivia proporciona el marco legal
necesario para la gestión macroeconómica del país, particularmente en lo que
respecta a la emisión y administración de la deuda externa. Su relevancia para
el estudio de la sostenibilidad de la deuda externa radica en que establece cómo
el Banco Central debe manejar las reservas internacionales y coordinar con el
gobierno para garantizar que la deuda pública no comprometa la estabilidad
económica ni el crecimiento sostenido de Bolivia.

2.8.3. Ley N° 1551 de Participación Popular

La Ley N.º 1551 de Participación Popular, promulgada el 20 de abril de 1994,

tiene como objetivo principal promover la descentralización y la participación
activa de los ciudadanos en la toma de decisiones sobre los recursos y proyectos
de desarrollo local. Esta ley redistribuye el poder y los recursos del Estado hacia
los municipios, otorgándoles mayor autonomía y responsabilidad en la gestión
de los recursos públicos, con el fin de promover un desarrollo más equitativo y
sostenible en todo el territorio boliviano.

La Ley N.º 1551 es relevante para el análisis de la sostenibilidad de la deuda

externa y su incidencia en el crecimiento económico porque establece
mecanismos de participación ciudadana y descentralización que afectan la
forma en que se gestionan los recursos públicos, incluidas las finanzas
provenientes del endeudamiento externo. Al permitir que los municipios tengan
mayor control sobre los fondos y proyectos financiados con deuda pública, la ley
facilita la distribución eficiente de los recursos a nivel local y contribuye al
desarrollo de áreas menos favorecidas.

72
  ARTÍCULO 4: ESTABLECE LA PARTICIPACIÓN DE LAS ORGANIZACIONES
TERRITORIALES DE BASE (OTBS) EN LA PLANIFICACIÓN, EJECUCIÓN Y
CONTROL DE LOS PROYECTOS FINANCIADOS CON RECURSOS PÚBLICOS,
INCLUIDOS AQUELLOS PROVENIENTES DE DEUDA EXTERNA.

 ARTÍCULO 6: DEFINE LAS RESPONSABILIDADES DE LOS MUNICIPIOS EN LA

ADMINISTRACIÓN Y EJECUCIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS, LO QUE
INCLUYE LOS FONDOS DERIVADOS DE LA DEUDA PÚBLICA.

 ARTÍCULO 21: PROMUEVE LA RENDICIÓN DE CUENTAS Y EL CONTROL SOCIAL

SOBRE EL USO DE LOS RECURSOS PÚBLICOS, PERMITIENDO A LOS
CIUDADANOS FISCALIZAR LA CORRECTA UTILIZACIÓN DE FONDOS,
INCLUIDOS AQUELLOS RELACIONADOS CON LA DEUDA EXTERNA.

Además, esta ley promueve la transparencia y el control social sobre la

administración de los recursos públicos, lo cual es esencial para evaluar si el
endeudamiento externo es utilizado de manera eficiente y sostenible,
contribuyendo efectivamente al crecimiento económico del país. La
descentralización, bajo los principios de la ley, también permite evaluar cómo la
deuda externa puede impactar de manera diferenciada en las economías
locales, promoviendo o dificultando el desarrollo en las diferentes regiones de
Bolivia.

2.8.4. Ley N° 331 del Plan General de Desarrollo Económico y Social

La Ley N.º 331 del Plan General de Desarrollo Económico y Social (PGDES),
promulgada el 27 de diciembre de 2012, establece los lineamientos estratégicos
y objetivos de desarrollo a largo plazo del Estado Plurinacional de Bolivia. Este
plan tiene como propósito principal guiar el crecimiento económico del país con
un enfoque en la sostenibilidad, equidad social, e inclusión, promoviendo un
modelo de desarrollo que reduzca las desigualdades y que fortalezca la
soberanía económica. La ley tiene un horizonte a largo plazo, y define las metas
económicas y sociales para ser alcanzadas mediante políticas públicas,

73
inversiones y el manejo de recursos, entre los cuales se incluye la deuda
externa.

La Ley N.º 331 es altamente relevante para el análisis de la sostenibilidad de la

deuda externa y su incidencia en el crecimiento económico de Bolivia, ya que
este plan establece el marco de políticas económicas que el gobierno debe
seguir para alcanzar el desarrollo económico y social, incluyendo la manera en
que se gestiona el endeudamiento externo como herramienta para financiar
proyectos estratégicos de desarrollo.

 ARTÍCULO 3: DEFINE LOS PRINCIPIOS DE SOSTENIBILIDAD E INCLUSIÓN EN

LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS, DESTACANDO LA IMPORTANCIA DE UN
CRECIMIENTO ECONÓMICO BALANCEADO CON LA EQUIDAD SOCIAL Y EL USO
SOSTENIBLE DE LOS RECURSOS.

 ARTÍCULO 8: ESTABLECE LOS SECTORES PRIORITARIOS PARA LA INVERSIÓN

PÚBLICA Y SU RELACIÓN CON EL USO DE FINANCIAMIENTO EXTERNO,
DESTACANDO CÓMO LOS PROYECTOS FINANCIADOS CON DEUDA EXTERNA
DEBEN CONTRIBUIR AL DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL DE BOLIVIA.

 ARTÍCULO 14: REGULA LA RELACIÓN ENTRE EL MANEJO DE LA DEUDA

PÚBLICA Y LOS OBJETIVOS DE CRECIMIENTO ECONÓMICO, ASEGURANDO
QUE LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO SEAN SOSTENIBLES Y
PROMUEVAN EL BIENESTAR GENERAL.

El PGDES contempla la deuda externa como una fuente de financiamiento clave

para inversiones en infraestructura, educación, salud y otros sectores
fundamentales. Sin embargo, esta ley también subraya la importancia de
mantener un equilibrio entre el financiamiento externo y la capacidad del país
para hacer frente a sus obligaciones sin comprometer su estabilidad
macroeconómica. En este sentido, la ley busca asegurar que el endeudamiento
externo esté alineado con la capacidad de generar ingresos futuros que
promuevan el crecimiento económico sostenido, sin poner en riesgo la
sostenibilidad fiscal a largo plazo.

74
2.8.5. Decreto Supremo N° 29894

El Decreto Supremo N.º 29894, promulgado el 7 de febrero de 2009, organiza y

establece las competencias, funciones y estructura del Órgano Ejecutivo del
Estado Plurinacional de Bolivia. Este decreto define la estructura y
responsabilidades de los ministerios y otras entidades del gobierno central,
asegurando la coordinación entre ellos para la ejecución eficiente de las políticas
públicas. Entre sus objetivos se encuentra la promoción del desarrollo
económico, la sostenibilidad fiscal, y el manejo responsable de los recursos
financieros del Estado, lo que incluye la administración de la deuda pública y
externa.

El Decreto Supremo N.º 29894 es relevante para el análisis de la sostenibilidad

de la deuda externa y su incidencia en el crecimiento económico de Bolivia, ya
que establece el marco organizativo y funcional para las instituciones
responsables de la gestión de la deuda externa. En particular, el decreto asigna
competencias clave al Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, que es la
entidad encargada de la planificación y ejecución de las políticas de
endeudamiento público, así como del monitoreo de la sostenibilidad de la deuda
externa.

 ARTÍCULO 6: ASIGNA AL MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS PÚBLICAS LA

RESPONSABILIDAD DE COORDINAR Y SUPERVISAR LA GESTIÓN DE LA DEUDA
PÚBLICA, ASEGURANDO LA SOSTENIBILIDAD FISCAL Y LA CORRECTA
UTILIZACIÓN DE LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LA DEUDA EXTERNA.

 ARTÍCULO 8: ESTABLECE LAS COMPETENCIAS DEL BANCO CENTRAL DE

BOLIVIA (BCB) EN RELACIÓN CON LA EMISIÓN DE DEUDA EXTERNA Y LA
ADMINISTRACIÓN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES, EN COORDINACIÓN
CON EL MINISTERIO DE ECONOMÍA.

 ARTÍCULO 14: REGULA LA RELACIÓN ENTRE EL ÓRGANO EJECUTIVO Y LOS

MINISTERIOS SECTORIALES EN LA IMPLEMENTACIÓN DE PROYECTOS

75
 FINANCIADOS CON DEUDA EXTERNA, ASEGURANDO QUE DICHOS
PROYECTOS CONTRIBUYAN AL CRECIMIENTO ECONÓMICO Y AL DESARROLLO
DEL PAÍS.

Este decreto también establece la coordinación necesaria entre el Ministerio de

Economía y otras entidades, como el Banco Central de Bolivia (BCB) y los
ministerios sectoriales, para garantizar que el endeudamiento externo sea
utilizado de manera coherente con los planes de desarrollo del país y que su
impacto en el crecimiento económico sea positivo. A través de este marco
organizativo, se promueve una gestión eficiente de los recursos financieros
obtenidos mediante el endeudamiento, con el fin de impulsar el desarrollo
económico sin comprometer la estabilidad financiera del país. Este marco
organizativo garantiza que la deuda externa sea utilizada de manera eficiente
para impulsar el crecimiento económico, asegurando una adecuada
coordinación entre las diferentes entidades del Estado. De este modo, el decreto
establece las bases para una gestión responsable de la deuda externa, orientada
al desarrollo sostenible y la estabilidad macroeconómica de Bolivia.

2.8.6. Ley de Presupuesto General del Estado

La Ley del Presupuesto General del Estado (PGE) es una ley anual que regula
la planificación, asignación y administración de los recursos financieros del
Estado Plurinacional de Bolivia para un periodo fiscal determinado. Esta ley
establece los ingresos y gastos previstos para el funcionamiento del gobierno
central, las entidades descentralizadas, y los gobiernos subnacionales,
asegurando que las políticas públicas y los proyectos de inversión sean
financiados de manera adecuada. Además, la PGE contempla las fuentes de
financiamiento del Estado, incluyendo el endeudamiento interno y externo, y
detalla cómo deben ser gestionados dichos recursos.

76
La Ley del Presupuesto General del Estado es esencial para el análisis de la
sostenibilidad de la deuda externa y su impacto en el crecimiento económico de
Bolivia, ya que en esta ley se definen los montos y condiciones bajo los cuales
el gobierno puede adquirir deuda externa para financiar el déficit fiscal y
proyectos de inversión. La PGE establece los límites de endeudamiento del país
y regula cómo se distribuyen los recursos financieros obtenidos a través del
endeudamiento externo, lo que influye directamente en la capacidad del Estado
para sostener su deuda de manera responsable.

 ARTÍCULO 5: ESTABLECE LOS PRINCIPIOS DE RESPONSABILIDAD FISCAL Y

SOSTENIBILIDAD EN LA PLANIFICACIÓN DEL PRESUPUESTO, INCLUYENDO LA
NECESIDAD DE MANTENER UN EQUILIBRIO ENTRE LOS INGRESOS Y LOS
GASTOS FINANCIADOS CON DEUDA EXTERNA.

 ARTÍCULO 12: REGULA LOS LÍMITES DE ENDEUDAMIENTO PÚBLICO, TANTO

INTERNO COMO EXTERNO, ASEGURANDO QUE LOS NIVELES DE DEUDA SEAN
SOSTENIBLES Y QUE NO COMPROMETAN LA ESTABILIDAD FISCAL DEL PAÍS.

 ARTÍCULO 20: DEFINE LAS PRIORIDADES DE GASTO PÚBLICO, ASIGNANDO

RECURSOS PROVENIENTES DEL ENDEUDAMIENTO EXTERNO A SECTORES
ESTRATÉGICOS QUE PROMUEVAN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO, COMO
INFRAESTRUCTURA, EDUCACIÓN Y SALUD.

El PGE también refleja la proyección de crecimiento económico y la estimación

de ingresos que Bolivia tendrá durante el periodo fiscal, lo que permite evaluar
si los niveles de deuda externa son manejables en función de los ingresos
futuros del Estado. Además, la ley contempla el uso de los recursos de deuda
en proyectos estratégicos que promuevan el desarrollo sostenible, como
infraestructura, educación y salud, que tienen un impacto directo en el
crecimiento económico a largo plazo.

77
 CAPÍTULO III
MARCO PRÁCTICO

3.1. El PRINCIPALES VARIABLES DE LA ECONOMÍA

3.1.1. Crecimiento del PIB
El gráfico presentado muestra la evolución del Producto Interno Bruto (PIB) de
Bolivia a precios constantes desde el año 2000 hasta el 2023. Los valores están
expresados en miles de bolivianos y reflejan una tendencia de crecimiento
sostenido en la economía del país durante este período. En el año 2000, el PIB
se situó en 22,356,265 miles de bolivianos, marcando el punto de partida de un
crecimiento que se mantuvo constante a lo largo de las dos primeras décadas
del siglo XXI.

Gráfico 2: Crecimiento de PIB (Miles de Bs de 1990)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

78
A lo largo de los años, se observa un incremento significativo del PIB. En 2005,
cinco años después del inicio de la serie, el valor del PIB ascendió a 26,030,240
miles de bolivianos, lo que indica un crecimiento económico estable en este
primer quinquenio. En 2010, el PIB alcanzó los 32,585,680 miles de bolivianos,
mostrando un aumento considerable en comparación con el año 2005, reflejando
una expansión en la actividad económica del país. Para el año 2015, la cifra
continuó en ascenso, llegando a 44,559,599 miles de bolivianos, lo que refuerza
la tendencia de crecimiento sostenido.

Sin embargo, es notable la desaceleración que se produjo en 2020, año en el

que el PIB cayó a 44,952,919 miles de bolivianos. Esta disminución en el
crecimiento puede atribuirse a la crisis sanitaria global provocada por la
pandemia del COVID-19, la cual afectó de manera significativa a las economías
de todo el mundo, incluyendo a Bolivia. Pese a este retroceso, la economía
boliviana mostró resiliencia, logrando una recuperación en los años posteriores.
Para 2023, el PIB se situó en 50,943,184 miles de bolivianos, reflejando una
recuperación y superando los niveles previos a la crisis.

De esta manera, se pone de manifiesto el crecimiento constante del PIB

boliviano durante el período 2000-2023, con un fuerte impulso en la primera
parte del siglo XXI, una ligera desaceleración en 2020, y una recuperación
notable en los años siguientes. Este comportamiento refleja tanto la fortaleza
estructural de la economía como los retos que enfrentó en tiempos de crisis. A
pesar de la contracción en 2020, la capacidad de recuperación y el posterior
crecimiento hasta 2023 muestran una mejora en la actividad económica del país.

79
 Gráfico 3: Variación Porcentual del PIB a Precios Constantes (%)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

El gráfico presentado muestra la variación porcentual del Producto Interno Bruto

(PIB) de Bolivia a precios constantes entre los años 2000 y 2023. Este gráfico
es complementario al anterior, ya que aquí se reflejan los porcentajes de
crecimiento o decremento anual en el PIB, lo que proporciona una visión clara
del comportamiento económico del país en términos relativos. Los valores
porcentuales permiten identificar no solo los períodos de expansión económica,
sino también las contracciones, especialmente durante el año 2020, cuando se
produjo un decrecimiento histórico.

Entre los años 2000 y 2003, se observa un crecimiento económico moderado,

con un incremento porcentual que va del 2.51% al 2.71%, lo que indica una leve
pero constante expansión en los primeros años de la serie. Este comportamiento
cambia en 2004, cuando se experimenta un incremento notable del 4.17%,

80
marcando el inicio de un ciclo de mayor crecimiento. A partir de entonces, el
crecimiento continúa de manera ascendente hasta alcanzar el 6.15% en 2008,
lo que representa el mayor aumento de esta primera fase de crecimiento.

El año 2009 marca un punto de inflexión, con una desaceleración del crecimiento
al 3.36%, lo que posiblemente responde a efectos de la crisis financiera global
de 2008. Sin embargo, la economía boliviana se recupera rápidamente,
registrando un crecimiento constante durante los años siguientes, hasta alcanzar
un máximo del 6.8% en 2013. Este período destaca por la estabilidad
económica, a pesar de algunas fluctuaciones menores, lo que refleja una fase
de expansión sostenida en el PIB del país.

Desde 2014 hasta 2019, el crecimiento se modera, con tasas que van desde el
5.46% en 2014 hasta el 2.22% en 2019, lo que indica una ralentización en la
tasa de crecimiento económico. A pesar de no ser tan altos como en los años
anteriores, estos porcentajes aún muestran que la economía seguía
expandiéndose, aunque a un ritmo más lento. Sin embargo, el año 2020 es un
punto crítico, con una contracción drástica del -8.74%, atribuida a la crisis
sanitaria global causada por la pandemia de COVID-19. Este evento representa
la única caída significativa del PIB en todo el período analizado, destacando el
fuerte impacto de la pandemia en la economía boliviana.

Finalmente, la economía muestra signos de recuperación a partir de 2021, con

un crecimiento del 6.11%. Sin embargo, los incrementos posteriores son más
moderados: 3.61% en 2022 y 3.08% en 2023. A pesar de la recuperación, estos
valores indican que la economía aún no ha alcanzado los niveles de crecimiento
previos a la pandemia. No obstante, el retorno a valores positivos resalta la
resiliencia de la economía boliviana ante el impacto de la crisis global.

81
3.1.2. Tasa de inflación

Gráfico 4: Tasa de Inflación (%)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE) y Banco Central de Bolivia

Elaboración: propia

El gráfico presentado muestra la evolución de la tasa de inflación en Bolivia

desde el año 2000 hasta el 2023. La inflación se refiere al aumento generalizado
y sostenido de los precios de bienes y servicios en un período determinado, lo
que resulta en una disminución del poder adquisitivo de la moneda. En este
gráfico se refleja cómo ha variado el porcentaje de inflación en los diferentes
años, destacando picos altos y bajos, así como una tendencia general a la
estabilización en ciertos periodos.

En los primeros años del siglo XXI, se observa que la tasa de inflación es
relativamente baja, con un mínimo de 0.92% en el año 2001. Este bajo
porcentaje refleja una estabilidad en los precios de los bienes y servicios, lo que

82
pudo deberse a una serie de factores económicos internos o externos que
mantenían bajo control la presión inflacionaria. Sin embargo, a partir de 2004
comienza un incremento gradual, alcanzando un pico drástico en 2007 y 2008,
con cifras de 11.73% y 11.85% respectivamente. Este aumento considerable
podría estar relacionado con factores como el incremento en los precios
internacionales de las materias primas o el impacto de políticas monetarias
expansivas.

El año 2009 muestra una rápida disminución en la tasa de inflación, con una cifra
de tan solo 0.26%, lo que indica una desaceleración significativa en el aumento
de los precios. Esta contracción podría ser atribuida a la crisis financiera global
de 2008, que afectó a muchas economías mundiales, incluyendo Bolivia. Tras
este descenso, la inflación comienza a estabilizarse nuevamente en un rango
moderado, aunque con algunos altibajos, alcanzando un máximo de 6.48% en
2013. Este comportamiento refleja una fase de moderación en las presiones
inflacionarias después del fuerte repunte de finales de la década anterior.

Durante los años más recientes, la tasa de inflación ha mantenido una tendencia
generalmente baja, llegando incluso a un mínimo de 0.9% en el año 2021, una
cifra comparativamente baja frente a los valores registrados en décadas
anteriores. La baja inflación en este período puede estar vinculada a factores
como políticas monetarias restrictivas o la caída de la demanda interna debido
a la crisis sanitaria de 2020. Sin embargo, en los años posteriores, la inflación
comenzó a repuntar ligeramente, con un 3.12% en 2022 y una moderada
reducción a 2.12% en 2023, lo que indica una estabilización de los precios
después de las perturbaciones económicas globales.

En este sentido, el gráfico refleja tanto períodos de estabilidad como de alta

inflación en Bolivia, siendo el período más inflacionario el comprendido entre
2007 y 2008. Sin embargo, en general, las cifras muestran que las políticas
macroeconómicas han logrado mantener la inflación en niveles controlados

83
 durante la mayor parte del período analizado, especialmente en la última
década. La tendencia a la baja en los años recientes es indicativa de un control
efectivo de las presiones inflacionarias, lo que es crucial para mantener el poder
adquisitivo y la estabilidad económica del país.

3.2. SECTOR FISCAL

3.2.1. Ingresos del Sector Público no Financiero

El gráfico presentado muestra los ingresos del sector público no financiero en

Bolivia desde el año 2000 hasta el 2023. Estos ingresos están compuestos por
la sumatoria de los ingresos corrientes y los ingresos de capital. A lo largo del
periodo, se observa una tendencia general de crecimiento, con algunos altibajos,
especialmente en los años cercanos a 2020, que coinciden con eventos que
afectaron a la economía global y local.

Gráfico 5: Ingresos del Sector Público no Financiero (Millones de Bs)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

84
En el año 2000, los ingresos del sector público no financiero se situaron en
17,499 millones de bolivianos, marcando el inicio de un crecimiento sostenido
que se mantuvo a lo largo de los años. Para el año 2007, la cifra ya había
alcanzado los 44,930 millones de bolivianos, lo que representa más del doble en
comparación con el año 2000. Este incremento sostenido podría estar
relacionado con el auge de las materias primas y el crecimiento de la economía
boliviana durante la primera década del siglo XXI, especialmente debido al
incremento de los precios de los hidrocarburos y minerales, sectores clave para
el país.

El período entre 2013 y 2014 destaca como uno de los más fuertes en términos
de ingresos, alcanzando en 2014 un máximo histórico de 117,278 millones de
bolivianos. Esto puede estar vinculado a las políticas expansivas del gobierno
boliviano, que en ese momento destinaba mayores recursos a la inversión
pública, aprovechando los elevados precios de las materias primas. Sin
embargo, este pico de ingresos también puede estar asociado a una mayor
recaudación fiscal y a una gestión más eficiente de los ingresos corrientes y de
capital del Estado.

Entre los años 2019 y 2020, los ingresos sufrieron una notable caída, siendo
2020 el año más afectado con solo 85,492 millones de bolivianos, una cifra
significativamente inferior a los años anteriores. Esta caída puede atribuirse a la
crisis sanitaria global causada por la pandemia de COVID-19, que impactó
negativamente tanto en la actividad económica nacional como en la
internacional. Además, la caída de los precios del petróleo y el descenso en la
demanda de materias primas, junto con el confinamiento y la ralentización de la
actividad económica, afectaron profundamente los ingresos del sector público
no financiero.

A partir de 2021, se observa una recuperación en los ingresos, alcanzando los

117,727 millones de bolivianos en 2022, cifra comparable con el pico histórico

85
 de 2014. Esta recuperación puede explicarse por la reactivación económica
posterior a la pandemia, el aumento de la inversión pública, y la recuperación de
los precios de los commodities, que nuevamente jugaron un papel clave en la
mejora de los ingresos públicos. Finalmente, en 2023, los ingresos se sitúan en
110,087 millones de bolivianos, consolidando una tendencia de recuperación,
aunque aún por debajo del nivel de 2022.

De esta manera, el gráfico muestra una evolución general de crecimiento

sostenido de los ingresos del sector público no financiero, con un claro impacto
negativo entre 2019 y 2020, provocado por la crisis sanitaria y económica
mundial. A pesar de ello, la rápida recuperación en los años posteriores refleja
la capacidad de la economía boliviana para adaptarse y volver a niveles de
ingresos previos a la crisis.

[Link]. Ingresos corrientes

El gráfico presentado muestra la evolución de los ingresos corrientes del sector

público no financiero en Bolivia entre los años 2000 y 2023. Estos ingresos
corrientes son fundamentales dentro de las finanzas públicas del país, ya que
representan alrededor del 90% del total de los ingresos públicos no financieros.
Entre los componentes principales de estos ingresos se encuentran los ingresos
tributarios, las regalías mineras, los ingresos por hidrocarburos, los ingresos
generados por las empresas públicas y otros ingresos de naturaleza corriente.
A lo largo de este período, se observa una tendencia general de crecimiento
sostenido, con ciertos retrocesos que coinciden con momentos de crisis
económica.

86
Gráfico 6: Ingresos Corrientes del Sector Público no Financiero (Millones de
Bs)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

Entre los años 2000 y 2008, los ingresos corrientes muestran un crecimiento
constante, partiendo de 16,043 millones de bolivianos en 2000 y alcanzando los
56,858 millones de bolivianos en 2008. Este incremento coincide con el auge de
las materias primas, en especial los hidrocarburos y los minerales, sectores
estratégicos para la economía boliviana. Durante este período, el aumento en
los ingresos tributarios y las regalías mineras también contribuyeron al
fortalecimiento de las finanzas públicas. Sin embargo, en 2009, se produce un
pequeño decrecimiento, con los ingresos cayendo a 55,244 millones de
bolivianos, lo cual podría atribuirse al impacto de la crisis financiera global de
2008 que afectó los mercados internacionales, incluidos los precios de las
materias primas.

A partir de 2010, se observa una recuperación en los ingresos corrientes, con

una cifra de 59,995 millones de bolivianos, y un crecimiento sostenido hasta

87
alcanzar uno de los picos más altos en 2014, con 116,531 millones de bolivianos.
Este crecimiento puede estar vinculado a la estabilidad económica interna y al
mantenimiento de altos precios de los recursos naturales durante esta fase. Sin
embargo, a partir de 2015, comienza un periodo de fluctuaciones, donde los
ingresos corrientes alcanzan 100,341 millones de bolivianos en 2016 y se
estabilizan ligeramente en años posteriores, como en 2017 (103,125 millones) y
2019 (106,769 millones). Estos datos reflejan una relativa estabilidad, aunque
con un crecimiento menos acelerado comparado con los años anteriores.

El año 2020 marca el mayor retroceso en los ingresos corrientes, que caen a
85,375 millones de bolivianos, afectado principalmente por la crisis sanitaria
provocada por la pandemia de COVID-19. Esta situación generó una
desaceleración en la economía global y local, lo que impactó la recaudación
tributaria y la actividad productiva, especialmente en sectores clave como el de
hidrocarburos y minería. No obstante, Bolivia experimenta una rápida
recuperación en los años siguientes. En 2021, los ingresos corrientes aumentan
a 99,598 millones de bolivianos, mostrando señales de reactivación económica,
impulsada por la reapertura de los mercados y el incremento en los precios
internacionales de las materias primas.

Finalmente, en 2022, los ingresos corrientes alcanzan 117,596 millones de

bolivianos, una cifra similar al pico registrado en 2014, lo que demuestra una
recuperación casi total tras la crisis. Para 2023, los ingresos se sitúan en 109,969
millones de bolivianos, consolidando un nivel alto y estable, aunque ligeramente
inferior al del año anterior. Esta tendencia refleja la capacidad del sector público
boliviano para recuperarse de las crisis externas, con un fuerte apoyo en los
ingresos tributarios y los recursos naturales. A futuro, el mantenimiento de esta
estabilidad dependerá tanto de las políticas económicas internas como de la
evolución de los mercados internacionales de hidrocarburos y minerales.

88
 Este análisis pone de relieve la importancia de los ingresos corrientes para las
finanzas públicas bolivianas y muestra cómo eventos globales, como la crisis
financiera de 2008 y la pandemia de 2020, han impactado el comportamiento de
estos ingresos. La fuerte dependencia de los ingresos por hidrocarburos y
minerales también resalta la vulnerabilidad de la economía boliviana frente a las
fluctuaciones en los precios internacionales de estos recursos.

[Link]. Ingresos de capital

Gráfico 7: Ingresos de Capital del Sector Público no Financiero (Millones de

Bs)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

El gráfico muestra la evolución de los ingresos de capital del sector público no

financiero en Bolivia desde el año 2000 hasta el 2023. Estos ingresos de capital,
conformados por donaciones y otros ingresos relacionados, representaron
durante la primera década del siglo XXI alrededor del 10% del total de los
ingresos públicos no financieros. Sin embargo, a partir de 2010, estos ingresos

89
comienzan a decrecer de manera significativa, lo cual puede estar directamente
relacionado con el cambio en la clasificación económica de Bolivia. En ese año,
el Banco Mundial recategorizó al país como una economía de ingresos medios,
lo que limitó su acceso a donaciones internacionales que estaban destinadas a
países de ingresos bajos.

En los primeros años del gráfico, se observa un nivel relativamente alto de

ingresos de capital, comenzando con 1,456 millones de bolivianos en 2000.
Aunque hay una ligera disminución en los años siguientes, con 1,366 millones
en 2001 y 1,297 millones en 2002, el año 2003 marca un repunte significativo
con 1,825 millones de bolivianos, seguido de un nuevo incremento en 2004,
cuando alcanzaron los 1,897 millones de bolivianos. Estos niveles altos de
ingresos de capital en los primeros años pueden estar vinculados a una mayor
cantidad de donaciones internacionales y financiamiento externo que Bolivia
recibía en ese entonces debido a su estatus como país de ingresos bajos.

A partir de 2005, se inicia una tendencia de disminución en los ingresos de

capital, aunque de manera gradual. En 2009, los ingresos se sitúan en 1,449
millones de bolivianos, y en 2010 se registra un ligero aumento a 1,577 millones
de bolivianos. Este año es particularmente relevante porque, a pesar del
aumento temporal, Bolivia deja de calificar para muchas donaciones
internacionales que tradicionalmente habían apoyado al país. Esto marcó el
inicio de una fase en la que el país comenzó a depender menos de donaciones
y más de ingresos tributarios y otros recursos propios.

La caída de los ingresos de capital se vuelve más evidente entre 2011 y 2016.
Por ejemplo, en 2013 los ingresos alcanzan apenas 713 millones de bolivianos
y para 2016 caen aún más, hasta 431 millones de bolivianos. Esto refleja la
progresiva eliminación de Bolivia de los programas de asistencia internacional y
la reducción en el flujo de donaciones externas. Sin embargo, en 2017 se
observa un repunte significativo, alcanzando 1,159 millones de bolivianos. Este

90
 aumento podría estar relacionado con esfuerzos específicos del gobierno
boliviano para atraer financiamiento de capital o con acuerdos bilaterales de
cooperación económica.

A pesar del aumento en 2017, los años posteriores vuelven a mostrar una fuerte
caída en los ingresos de capital. Para 2018, los ingresos bajan a 634 millones
de bolivianos, y en 2019 caen drásticamente a 287 millones. Esta tendencia
continúa hasta alcanzar mínimos históricos en 2020, con solo 117 millones de
bolivianos, reflejando el impacto de la crisis sanitaria global que también afectó
a Bolivia. A partir de 2021, los ingresos se estabilizan en niveles bajos, con 131
millones de bolivianos en 2021 y 2022, y 118 millones de bolivianos en 2023.

3.2.2. Egresos del Sector Público no Financiero

Gráfico 8: Egresos del Sector Público no Financiero (Millones de Bs)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

91
El gráfico presentado muestra los egresos del sector público no financiero de
Bolivia desde el año 2000 hasta 2023. Estos egresos incluyen tanto los egresos
corrientes como los egresos de capital, los cuales son fundamentales para
entender el gasto público del país. A lo largo de los años, se observa una
tendencia general de incremento en los egresos, aunque con ciertas
fluctuaciones, especialmente en la última década, que coinciden con eventos
económicos importantes en Bolivia y el mundo.

Durante los primeros años del período analizado, los egresos presentan un
crecimiento sostenido. En el año 2000, los egresos totales fueron de 19,435
millones de bolivianos, aumentando a 23,710 millones en 2004 y 31,728 millones
de bolivianos en 2006. Este incremento se debe, en parte, a la mayor inversión
pública que Bolivia realizaba en infraestructura y programas sociales, impulsada
por un contexto de altos precios internacionales de las materias primas,
especialmente de los hidrocarburos, de los cuales Bolivia es un importante
exportador. Las regalías y los ingresos por exportación de gas y minerales
permitieron al país aumentar el gasto público significativamente en estos
primeros años.

El año 2008 muestra un aumento considerable, con los egresos alcanzando los
54,478 millones de bolivianos, mientras que para 2010 los egresos llegaron a
59,257 millones de bolivianos. Esto refleja una expansión en los proyectos de
inversión pública, con énfasis en el desarrollo de infraestructura, servicios
sociales y programas de redistribución de riqueza, como los bonos sociales. En
este periodo, el gobierno boliviano destinó una parte considerable de su
presupuesto a mejorar la infraestructura vial, energética y educativa, con la
intención de reducir la pobreza y mejorar el acceso a servicios públicos básicos.

Entre 2013 y 2015, los egresos totales continuaron en alza, alcanzando su punto
más alto en 2015 con 124,774 millones de bolivianos. A partir de este año, se
observa una desaceleración moderada en el gasto público. En 2016, los egresos

92
 disminuyeron ligeramente a 117,655 millones de bolivianos, reflejando los
efectos de la caída de los precios de las materias primas, especialmente del gas
y los minerales, que afectaron los ingresos fiscales del país. Sin embargo, el
gobierno boliviano logró mantener niveles elevados de gasto público, apoyado
en la diversificación de sus fuentes de ingresos y una política fiscal expansiva.

En los años más recientes, la estabilidad relativa del gasto público se mantuvo.
En 2019, los egresos se situaron en 127,461 millones de bolivianos, pero en
2020 se observó una ligera disminución a 117,568 millones, probablemente
debido a la crisis sanitaria mundial provocada por la pandemia del COVID-19.
Durante este periodo, el gobierno implementó medidas para mitigar los efectos
económicos de la pandemia, lo que resultó en una combinación de menores
ingresos y aumentos en el gasto social, especialmente en salud y programas de
ayuda directa a la población.

Posteriormente, en los años 2021 y 2022, los egresos vuelven a aumentar

significativamente. En 2021, el gasto alcanzó los 125,674 millones de bolivianos,
y en 2022 se observó un notable incremento hasta 144,234 millones de
bolivianos, uno de los niveles más altos en todo el período analizado. Este
aumento refleja los esfuerzos del gobierno por reactivar la economía boliviana
tras la pandemia mediante inversiones públicas y políticas fiscales expansivas.
Para 2023, los egresos totales se sitúan en 139,301 millones de bolivianos, lo
que sigue marcando una fuerte apuesta por el gasto público como motor de la
recuperación económica.

[Link]. Egresos corrientes

El gráfico muestra la evolución de los egresos corrientes del sector público no

financiero en Bolivia entre los años 2000 y 2023. Estos egresos incluyen
componentes como servicios personales, bienes y servicios, intereses de la
deuda, transferencias, pensiones, y otros egresos de naturaleza corriente. A lo

93
 largo del periodo analizado, se observa una tendencia general de crecimiento en
los egresos corrientes, con algunos retrocesos puntuales, pero manteniendo un
patrón de incremento sostenido en gran parte del tiempo. Estos egresos
constituyen una parte importante del gasto público, ya que están relacionados
directamente con el funcionamiento del gobierno y la prestación de servicios
públicos esenciales.

Gráfico 9: Egresos Corrientes del Sector Público no Financiero (Millones de

Bs)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

En los primeros años del siglo XXI, los egresos corrientes muestran un
crecimiento gradual. En el año 2000, se registraron 15,758 millones de bolivianos
en egresos corrientes. Para 2003, la cifra había aumentado a 17,654 millones
de bolivianos, lo que refleja el aumento en las necesidades del sector público,
como el crecimiento de la burocracia y las transferencias sociales. Este
crecimiento coincide con un periodo en que Bolivia estaba expandiendo sus

94
programas sociales y aumentando su inversión en sectores clave como salud y
educación. Además, este periodo fue testigo de un aumento en el gasto en
salarios públicos, lo cual incrementó significativamente el componente de
servicios personales dentro de los egresos corrientes.

El periodo entre 2006 y 2015 destaca por un aumento más pronunciado en los
egresos corrientes, alcanzando 22,158 millones de bolivianos en 2006 y 84,528
millones en 2015. Este periodo coincide con el auge de los precios de los
commodities, particularmente de los hidrocarburos y minerales, que
proporcionaron ingresos adicionales al gobierno boliviano. Estos recursos
permitieron al país expandir sus programas de transferencias directas, como los
bonos sociales, y aumentar el gasto en infraestructura básica y servicios
públicos. Sin embargo, el fuerte incremento en el gasto también significó una
mayor presión sobre el presupuesto nacional, sobre todo en términos de pagos
de salarios y pensiones.

A partir de 2016, se observa una leve reducción en los egresos corrientes, que
caen a 77,683 millones de bolivianos. Esta disminución puede estar relacionada
con la caída en los precios internacionales de los hidrocarburos, que afectó
directamente los ingresos fiscales del país. La recesión global también jugó un
papel importante, obligando al gobierno a ajustar su gasto para mantener la
estabilidad fiscal. Sin embargo, el ajuste no fue prolongado, ya que los egresos
corrientes retomaron su tendencia de crecimiento en los años siguientes. En
2019, los egresos alcanzaron 95,742 millones de bolivianos, y en 2020
superaron los 100,780 millones de bolivianos.

El aumento continuó en 2021, cuando los egresos corrientes llegaron a 104,718

millones de bolivianos, y alcanzaron un pico de 122,577 millones de bolivianos
en 2022. Este crecimiento sostenido en el gasto puede atribuirse a varios
factores, incluyendo el aumento en los costos de los programas de pensiones,
el crecimiento de la deuda pública (y los consecuentes pagos de intereses), y la

95
presión social para mantener y expandir los programas sociales y de
transferencias. Sin embargo, en 2023 se observa una leve reducción a 118,340
millones de bolivianos. Esta moderación puede ser una respuesta a las
limitaciones fiscales del gobierno, que debe equilibrar el crecimiento del gasto
con la necesidad de mantener la estabilidad económica en medio de un entorno
global incierto.

En conclusión, el gráfico muestra un crecimiento sostenido de los egresos

corrientes en Bolivia durante más de dos décadas. Este crecimiento está
impulsado por el aumento en las necesidades del sector público, como los
gastos en salarios, pensiones, y la creciente demanda de bienes y servicios.
Aunque hay momentos de ajuste, como en 2016, el patrón general es de
expansión, con un pico en 2022. Este comportamiento refleja las políticas
económicas del gobierno, que ha priorizado el gasto social y la prestación de
servicios públicos, pero que también ha enfrentado desafíos fiscales debido a la
dependencia de los ingresos provenientes de los recursos naturales y las
fluctuaciones de la economía global.

96
[Link]. Egresos de Capital

Gráfico 10: Egresos Capital del Sector Público no Financiero (Millones de

Bs)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

El gráfico presentado refleja los egresos de capital del sector público no

financiero de Bolivia entre los años 2000 y 2023. Estos egresos de capital
representan una parte fundamental del gasto público, ya que incluyen los
desembolsos realizados por el gobierno central, los gobiernos departamentales,
los gobiernos municipales, y las empresas públicas, así como el gasto en capital
de las instituciones de seguridad social y deuda flotante. A lo largo del período
analizado, los egresos de capital muestran una tendencia ascendente hasta
2014, seguida por una reducción paulatina en los años posteriores.

En los primeros años de la serie, de 2000 a 2009, se observa un crecimiento

sostenido en los egresos de capital. En el año 2000, los egresos fueron de 3,677
millones de bolivianos, cifra que aumentó a 4,492 millones en 2001, y continuó

97
incrementándose a 6,404 millones en 2004 y 13,041 millones de bolivianos en
2007. Este crecimiento puede explicarse por el aumento en la inversión pública,
con el gobierno priorizando proyectos de infraestructura y desarrollo. Durante
estos años, Bolivia experimentó una expansión de proyectos viales, programas
de vivienda y desarrollo regional, lo que requería una mayor inversión en obras
públicas y gastos de capital.

El punto más alto en los egresos de capital se alcanza en 2014, con una cifra
récord de 44,277 millones de bolivianos. Este crecimiento puede estar
relacionado con el auge de los precios de las materias primas, en particular los
hidrocarburos y minerales, que generaron importantes ingresos fiscales. Estos
recursos permitieron al gobierno boliviano destinar cantidades significativas a
inversiones públicas, como la construcción de infraestructura de transporte,
energía, y la modernización de servicios básicos. Esta tendencia expansiva en
el gasto fue un componente clave en el crecimiento económico sostenido del
país durante estos años.

A partir de 2015, comienza una reducción gradual en los egresos de capital, lo

que refleja una combinación de factores económicos tanto internos como
externos. En 2015, los egresos de capital se redujeron a 40,246 millones de
bolivianos y continuaron disminuyendo en los años siguientes, alcanzando
36,429 millones en 2018. Esta caída puede atribuirse a la disminución de los
precios internacionales de las materias primas, lo que afectó directamente los
ingresos fiscales de Bolivia. Además, el país enfrentó un entorno
macroeconómico menos favorable, lo que obligó al gobierno a ajustar sus niveles
de inversión pública y priorizar proyectos.

La caída más notable en los egresos de capital se produjo en 2020, con una cifra
de 16,788 millones de bolivianos. Este descenso significativo está claramente
vinculado a la crisis global causada por la pandemia del COVID-19, que afectó
la economía mundial y también a Bolivia. Durante este periodo, los esfuerzos del

98
gobierno se concentraron más en el gasto corriente y la respuesta inmediata a
la emergencia sanitaria, lo que resultó en una menor inversión en proyectos de
capital. Sin embargo, tras este descenso, se observa una recuperación en los
años siguientes, con 20,956 millones de bolivianos en 2021 y una estabilización
en 2022 y 2023, con cifras de 21,657 y 20,957 millones de bolivianos,
respectivamente.

En conclusión, el gráfico muestra cómo los egresos de capital en Bolivia han

experimentado un crecimiento significativo hasta mediados de la década de
2010, impulsado por una alta inversión en infraestructura y proyectos de
desarrollo. Sin embargo, la caída de los precios de las materias primas y la crisis
económica derivada de la pandemia provocaron una disminución en estos
egresos en los años recientes. La tendencia a la estabilización en 2022 y 2023
indica una moderada recuperación, aunque es probable que el gobierno deba
seguir enfrentando retos en cuanto a equilibrar la inversión pública y la
sostenibilidad fiscal en los próximos años.

99
3.3. RESULTADO FISCAL

3.3.1. Superávit/Déficit del Sector Público

Gráfico 11: Superávit/Déficit del Sector Público (Millones de Bs)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

El gráfico proporciona una visualización del superávit o déficit anual del sector
público no financiero de Bolivia desde el año 2000 hasta 2023. Estas cifras
reflejan la diferencia entre los ingresos totales y los gastos totales del sector
público, mostrando periodos de superávit (cuando los ingresos exceden los
gastos) y de déficit (cuando los gastos exceden los ingresos). Este balance fiscal
es un indicador clave de la salud económica del gobierno y su capacidad para
financiar sus operaciones sin recurrir a endeudamiento excesivo.

En los primeros años del gráfico, de 2000 a 2005, se observa un déficit

consistente, que inicia en 1,936 millones de bolivianos en el año 2000 y alcanza
su punto más alto en 2002 con un déficit de 5,008 millones de bolivianos. Este

100
déficit disminuye gradualmente hasta 1,720 millones en 2005. Durante este
periodo, Bolivia enfrentó desafíos económicos, incluyendo la baja en los precios
de exportación de materias primas y un crecimiento económico lento, que
limitaron los ingresos del gobierno mientras que las demandas de gasto público
seguían aumentando.

A partir de 2006, se observa un cambio significativo, donde Bolivia comienza a

registrar superávits. Esto coincide con el auge de los precios de los commodities,
especialmente del gas natural y los minerales, que mejoraron los ingresos de
exportación. El superávit alcanza su punto máximo en 2006 con 4,132 millones
de bolivianos. Sin embargo, este superávit fue fluctuante y comenzó a disminuir
después de 2013, culminando en déficits sustanciales a partir de 2014.

Gráfico 12: Variación del Superávit/Déficit del Sector Público (%)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

101
 Desde 2014 en adelante, Bolivia vuelve a experimentar déficits fiscales, que se
incrementan en magnitud hasta alcanzar cifras significativamente altas, como
los 32,076 millones de bolivianos en 2020. Este crecimiento en el déficit puede
atribuirse en parte a la caída global de precios de materias primas y a la crisis
económica derivada de la pandemia de COVID-19, que impactó negativamente
tanto los ingresos como elevó los gastos gubernamentales en respuesta a la
emergencia sanitaria y económica.

Los años 2021 y 2022 muestran un déficit que se mantiene elevado, en torno a
los 25,945 millones y 26,507 millones de bolivianos respectivamente, lo que
refleja desafíos continuos en la gestión fiscal del país. Para 2023, el déficit
aumenta nuevamente a 29,214 millones de bolivianos, lo que puede estar
relacionado con esfuerzos continuos por reactivar la economía a través de la
inversión pública y programas de apoyo social en un contexto de recuperación
post-pandemia, así como los desafíos de una inflación creciente y la necesidad
de financiar déficits mediante deuda.

3.3.2. Superávit/Déficit del Sector Público no Financiero

Este gráfico refleja la evolución del superávit o déficit en relación al PIB en las
operaciones consolidadas del sector público no financiero en Bolivia,
diferenciando tres categorías: corriente, primario y sin pensiones. Estas
categorías son claves para evaluar la salud fiscal del país, mostrando cómo el
sector público gestiona sus ingresos y gastos en relación al Producto Interno
Bruto (PIB). A lo largo del período 2000-2023, las tendencias observadas reflejan
diversos momentos económicos en Bolivia, influenciados por factores internos y
externos.

102
Gráfico 13: Variación del Superávit/Déficit del Sector Público no Financiero
(%)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

Durante los primeros años del período analizado, Bolivia presenta un déficit
primario notable, con un valor de -1.9% en el año 2000, mientras que las
categorías de corriente y sin pensiones muestran pequeños superávits, con
0.6% y 0.4% respectivamente. Este déficit primario se mantuvo negativo hasta
2005, año en que Bolivia registró una mejora en los tres indicadores, alcanzando
un superávit primario del 0.4%, corriente del 5.7%, y sin pensiones del 1.8%.
Este cambio positivo en las finanzas públicas puede estar vinculado a la
aplicación de políticas económicas de ajuste fiscal, así como al inicio de un
período de mejores precios internacionales de los commodities, lo que ayudó a
mejorar los ingresos fiscales del país.

103
El auge de los precios de los commodities, especialmente los hidrocarburos y
minerales, durante este periodo tuvo un impacto positivo en las finanzas públicas
bolivianas. En 2006, Bolivia alcanzó un superávit primario del 6.3% del PIB y un
superávit sin pensiones del 8.1%. Este período de bonanza fiscal permitió al
gobierno financiar grandes proyectos de infraestructura, así como expandir
programas sociales. En 2013, el superávit corriente alcanzó su punto máximo
con un 16.6% del PIB. Este resultado fue posible gracias a las exportaciones
récord y a un crecimiento económico robusto, impulsado por la demanda externa
de gas natural, particularmente hacia Argentina y Brasil.

Deterioro fiscal gradual (2014-2019): A partir de 2014, Bolivia comenzó a

registrar déficits en las tres categorías, lo que marcó el fin del período de
superávits. Esto puede explicarse por la caída de los precios internacionales de
los commodities, lo que afectó severamente los ingresos del gobierno, que
dependía en gran medida de las exportaciones de gas y minerales. A medida
que los ingresos fiscales disminuían, el gasto público continuó creciendo,
especialmente en programas sociales y proyectos de inversión. Para 2019, el
déficit primario ya era de -3.5%, lo que indica una creciente presión sobre las
finanzas públicas y la necesidad de recurrir a un mayor endeudamiento para
cubrir los gastos.

El año 2020 marcó un punto crítico en las finanzas públicas de Bolivia, con los
déficits más pronunciados en las tres categorías: -6.1% en el déficit corriente, -
11.6% en el primario, y -9.7% en el déficit sin pensiones. Estos déficits fueron el
resultado directo de la pandemia de COVID-19, que paralizó gran parte de la
economía mundial. Bolivia, al igual que otros países, sufrió una caída drástica
en sus ingresos debido a la contracción de la actividad económica y las
exportaciones. A esto se sumó un aumento en el gasto público, principalmente
en salud y medidas de emergencia económica para mitigar los efectos de la
pandemia. Además, el contexto de crisis política en 2019, con la renuncia de Evo
Morales y el cambio de gobierno, también contribuyó a la inestabilidad fiscal.

104
 Recuperación moderada (2021-2023): A partir de 2021, se observa una leve
recuperación en los indicadores fiscales, aunque los déficits siguen siendo
preocupantes. En 2022, el déficit corriente mejoró hasta llegar a un superávit de
1.3%, pero tanto el déficit primario como el sin pensiones continuaron siendo
negativos, con -6.1% y -2.1%, respectivamente. Esta recuperación limitada
puede explicarse por el aumento en la actividad económica mundial y la gradual
normalización post-pandemia, aunque Bolivia sigue enfrentando retos fiscales
importantes. En 2023, los déficits persisten, con un déficit primario de -7.5% y
un déficit corriente de -2.1%, lo que refleja la necesidad de realizar ajustes en el
manejo de las finanzas públicas.

Bolivia ha enfrentado varios retos fiscales que explican las cifras observadas. En
primer lugar, la alta dependencia de los ingresos provenientes de los
hidrocarburos ha hecho que las finanzas públicas sean vulnerables a las
fluctuaciones de los precios internacionales. Además, el gasto público se ha
incrementado significativamente, especialmente en programas sociales y
subsidios, lo que ha generado presión sobre el presupuesto. A esto se suman
los efectos de la pandemia, que profundizaron los déficits y aumentaron la deuda
pública.

3.3.3. Deuda Externa

El gráfico presentado muestra la evolución de la deuda externa de Bolivia desde

el año 2000 hasta el 2023. Esta deuda externa incluye financiamientos
provenientes de préstamos multilaterales, bilaterales, asignaciones DEG y
SUCRE, así como títulos de deuda emitidos en los mercados internacionales a
partir de 2012. A lo largo del periodo, se observa un comportamiento fluctuante,
con una tendencia descendente hasta 2007, seguida por un aumento constante
a partir de 2008, alcanzando su pico máximo en 2023 con 13,588 millones de
dólares.

105
 Gráfico 14: Deuda Externa (Millones de Dolares)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

Durante los primeros años del gráfico, entre 2000 y 2002, la deuda externa se
mantiene estable en torno a los 4,460 millones de dólares. Sin embargo, en 2003
se registra un aumento significativo, alcanzando los 5,142 millones de dólares,
debido posiblemente a la necesidad del gobierno de financiar proyectos de
desarrollo en un contexto económico internacional que favorecía el acceso a
préstamos multilaterales. A partir de 2004, la deuda comenzó a reducirse,
alcanzando su nivel más bajo en 2007, con 2,208 millones de dólares. Este
descenso se puede explicar en parte por los programas de alivio de la deuda
que Bolivia recibió en ese periodo, como parte de las iniciativas internacionales
para reducir la deuda de países en desarrollo, promovidas por organismos como
el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial.

A partir de 2008, la deuda externa comienza a aumentar de manera significativa,

llegando a 3,235 millones de dólares en 2010. Este aumento coincide con la

106
implementación de nuevas políticas de endeudamiento y la entrada de Bolivia
en nuevos mercados de financiamiento internacional. En 2009, se introdujeron
las Asignaciones DEG (Derechos Especiales de Giro), que son un activo de
reserva internacional creado por el FMI para complementar las reservas oficiales
de los países miembros. Estos DEG permiten a los países acceder a fondos
adicionales sin incrementar su deuda convencional. Además, se introdujeron las
Asignaciones SUCRE, que forman parte del Sistema Unitario de Compensación
Regional de Pagos, una iniciativa promovida por la Alianza Bolivariana para los
Pueblos de Nuestra América (ALBA) para facilitar el comercio entre los países
miembros utilizando una moneda virtual, el SUCRE, lo que también contribuyó
a diversificar las fuentes de financiamiento.

En 2012, Bolivia comenzó a emitir títulos de deuda soberana en los mercados

internacionales, lo que permitió un acceso a nuevos capitales y facilitó la
obtención de recursos para financiar proyectos de infraestructura y desarrollo.
Esto marca una etapa importante en la política fiscal del país, ya que el gobierno
optó por incrementar su endeudamiento a través de la emisión de bonos en lugar
de depender exclusivamente de préstamos multilaterales. Este mecanismo
permitió al país aumentar la deuda externa a niveles más altos, alcanzando
7,268 millones de dólares en 2016 y continuando su trayectoria ascendente en
los años posteriores.

En 2020, la deuda externa alcanzó los 12,172 millones de dólares, un aumento

significativo en comparación con años anteriores. Este incremento puede
atribuirse principalmente a la crisis económica derivada de la pandemia de
COVID-19, que afectó profundamente la economía mundial, y en particular a
Bolivia. El país, como muchas otras naciones, recurrió a financiamientos
externos para cubrir las necesidades fiscales, financiar los programas de
respuesta a la emergencia sanitaria y mitigar los efectos económicos de la
pandemia. Esta situación exacerbó la tendencia creciente de la deuda pública
externa.

107
 En 2023, la deuda externa de Bolivia alcanzó su pico más alto dentro del periodo
de estudio, situándose en 13,588 millones de dólares. Este nivel refleja tanto la
necesidad continua de financiar el gasto público como los desafíos estructurales
de la economía boliviana, que ha dependido de financiamiento externo para
sostener su crecimiento y sus programas de inversión pública.

3.3.4. Deuda Externa como ratio del PIB

Gráfico 15: Deuda Externa como Ratio del PIB (%)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

El gráfico presentado muestra la evolución de la participación de la deuda

externa de Bolivia como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB) entre los
años 2000 y 2023. Este porcentaje refleja el nivel de endeudamiento externo del
país en relación con el tamaño de su economía. A lo largo del período analizado,

108
se observan fases claras de aumento y disminución en la proporción de la deuda
externa respecto al PIB, influenciadas por diversos factores económicos, como
la dinámica de crecimiento del PIB, los precios internacionales de los recursos
naturales, y las políticas fiscales y monetarias adoptadas en Bolivia.

Durante los primeros años del gráfico, Bolivia presenta un elevado porcentaje de
deuda externa en relación con su PIB, con cifras que oscilan entre el 53% en el
año 2000 y alcanzan un pico máximo de 63.5% en 2003. Este nivel alto de
endeudamiento se explica por la situación económica que vivía el país a
principios del siglo XXI, caracterizada por un crecimiento económico limitado y
una alta dependencia de préstamos multilaterales y bilaterales para financiar
proyectos de infraestructura y desarrollo. Además, Bolivia enfrentaba retos para
generar ingresos fiscales suficientes, lo que provocaba un aumento en la deuda
externa como porcentaje de su PIB.

A partir de 2004, se observa una fuerte reducción en la relación deuda

externa/PIB, que llega a su punto más bajo en 2008 con un 14.5%. Este
descenso se puede atribuir a varios factores. Primero, Bolivia se benefició de
programas internacionales de alivio de la deuda, como la Iniciativa para los
Países Pobres Muy Endeudados (HIPC), que redujeron significativamente su
carga de deuda externa. Además, entre 2004 y 2008, Bolivia experimentó un
auge en los precios de las materias primas, especialmente el gas natural y los
minerales, lo que impulsó su crecimiento económico y mejoró sus ingresos
fiscales, lo que redujo la necesidad de endeudamiento adicional.

A partir de 2009, el gráfico muestra un aumento gradual en la proporción de la

deuda externa respecto al PIB, pasando de 14.5% en 2008 a un 25% en 2017.
Este incremento coincide con una desaceleración en el crecimiento de los
ingresos fiscales debido a la caída de los precios internacionales de los
hidrocarburos a partir de 2014. Durante este periodo, el gobierno boliviano optó
por un mayor endeudamiento externo para financiar proyectos de infraestructura

109
 y mantener los programas sociales que habían sido clave para reducir la pobreza
en la década anterior. Asimismo, la emisión de títulos de deuda soberana a partir
de 2012 permitió un acceso más amplio a los mercados internacionales de
crédito, lo que también contribuyó al incremento en el endeudamiento.

En 2020, Bolivia experimenta un aumento significativo en la relación deuda/PIB,

alcanzando el 33%. Este incremento fue consecuencia directa de la pandemia
de COVID-19, que afectó gravemente la economía global y, en particular, la
boliviana. La crisis sanitaria redujo drásticamente la actividad económica del
país, disminuyendo su PIB, mientras que el gobierno tuvo que recurrir a un
mayor endeudamiento para financiar medidas de emergencia sanitaria y
programas de apoyo económico. La caída en los ingresos fiscales debido a la
menor demanda de exportaciones de gas y minerales también contribuyó al
deterioro de las finanzas públicas.

Después del máximo alcanzado en 2020, la proporción de deuda externa

respecto al PIB comienza a estabilizarse, con un 30.9% en 2021, 30% en 2022
y 29.9% en 2023. Esta moderación refleja una recuperación parcial de la
economía boliviana tras los efectos más agudos de la pandemia. Sin embargo,
el nivel de deuda externa sigue siendo alto en comparación con los años
anteriores a la crisis sanitaria. Bolivia sigue enfrentando desafíos relacionados
con la necesidad de financiar su desarrollo económico, manteniendo al mismo
tiempo niveles sostenibles de deuda. El país continúa dependiendo de la
exportación de materias primas, lo que lo hace vulnerable a las fluctuaciones de
los precios internacionales y la demanda externa.

3.4. Políticas Públicas en la Sostenibilidad de la Deuda

La sostenibilidad de la deuda externa y su incidencia en el crecimiento

económico son aspectos fundamentales para comprender la evolución
económica de Bolivia durante el periodo 2000-2023. En este contexto, el país ha

110
 enfrentado desafíos significativos relacionados con la dependencia de recursos
externos para financiar su desarrollo, especialmente en un entorno caracterizado
por fluctuaciones en los precios de las materias primas y la presión de los
mercados financieros internacionales. Durante los gobiernos liderados por el
Movimiento al Socialismo (MAS), particularmente desde 2006, Bolivia adoptó
una serie de políticas públicas orientadas a fortalecer su economía, reducir su
vulnerabilidad externa y garantizar la sostenibilidad fiscal mediante la
nacionalización de recursos naturales, la industrialización y una mayor inversión
pública (Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, 2023).

Estas políticas han tenido un impacto directo en el manejo de la deuda externa,

permitiendo al país aumentar sus ingresos fiscales, diversificar sus
exportaciones y mejorar los indicadores macroeconómicos. Sin embargo,
también han generado debates sobre la efectividad y sostenibilidad de estas
estrategias en el mediano y largo plazo. El análisis de medidas específicas,
como la nacionalización de hidrocarburos, la renegociación de la deuda y los
planes de desarrollo industrial, permite evaluar cómo el enfoque del MAS ha
influido en la relación entre la deuda externa y el crecimiento económico,
ofreciendo un panorama integral sobre los logros y desafíos enfrentados por
Bolivia en su búsqueda de un modelo económico inclusivo y sostenible.

3.4.1. Nacionalización de Recursos Naturales (2006)

La nacionalización de los recursos naturales marcó un hito en la historia

económica de Bolivia bajo el liderazgo del Movimiento al Socialismo (MAS). Esta
política, implementada en mayo de 2006 mediante el Decreto Supremo N.º
28701, denominado "Héroes del Chaco", permitió al Estado boliviano recuperar
el control de los hidrocarburos, que hasta ese momento estaban bajo el dominio
de empresas transnacionales. Este proceso implicó que las empresas privadas
debieran firmar nuevos contratos de operación con el gobierno, estableciendo
que al menos el 50% de los ingresos brutos generados por los hidrocarburos

111
quedaran en manos del Estado. Este cambio estructural no solo incrementó los
ingresos fiscales, sino que redefinió la soberanía económica del país.

La implementación de esta política fue respaldada por la creación de

Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos (YPFB) como la principal gestora
de la exploración, explotación y comercialización de hidrocarburos. En términos
fiscales, los ingresos provenientes del gas natural pasaron de representar el
3,5% del Producto Interno Bruto (PIB) en 2005 a más del 6% en años
posteriores, evidenciando un impacto positivo en las finanzas públicas. Este flujo
de recursos permitió al gobierno financiar una amplia gama de programas
sociales, incluyendo bonos educativos, subsidios para madres y transferencias
directas a sectores vulnerables, como el Bono Juancito Pinto y la Renta
Dignidad.

Además, la nacionalización de los recursos naturales no se limitó a los

hidrocarburos. El MAS extendió esta política a otros sectores estratégicos como
la minería, la electricidad y las telecomunicaciones. Empresas como ENTEL y
varias compañías de distribución eléctrica pasaron nuevamente a ser
controladas por el Estado, fortaleciendo su capacidad para generar ingresos y
garantizar el acceso equitativo a servicios básicos. En el sector minero, aunque
se mantuvo la presencia de empresas privadas, el gobierno consolidó su
participación a través de la Corporación Minera de Bolivia (COMIBOL),
asegurando mayores ingresos por regalías.

A pesar de los beneficios obtenidos, la nacionalización no estuvo exenta de

desafíos. Uno de los principales fue la inversión requerida para modernizar y
expandir la infraestructura de producción. Aunque el control estatal permitió un
mayor aprovechamiento de los recursos, también implicó la necesidad de
realizar cuantiosas inversiones en tecnología y exploración, algo que
previamente estaba en manos de las transnacionales.

112
 Este enfoque promovió la redistribución de los ingresos en favor de las mayorías,
reduciendo significativamente los índices de pobreza extrema y desigualdad. Sin
embargo, también abrió el debate sobre la sostenibilidad de este modelo,
especialmente frente a la dependencia de los precios internacionales de las
materias primas. A largo plazo, la nacionalización de los recursos naturales no
solo transformó la estructura económica del país, sino que se consolidó como
uno de los pilares del modelo económico del MAS y una base fundamental para
el crecimiento sostenido de Bolivia durante más de una década.

3.4.2. Modelo Económico Social Comunitario Productivo (MESCP)

El Modelo Económico Social Comunitario Productivo (MESCP) es una estrategia

económica implementada desde 2006, diseñada como respuesta a las políticas
neoliberales que dominaron Bolivia en décadas anteriores. Este modelo se
centra en la intervención activa del Estado en la economía, con énfasis en la
redistribución equitativa de los ingresos y la inclusión de sectores marginados,
como las comunidades indígenas, campesinas y trabajadoras. A través de la
nacionalización de recursos naturales y la inversión pública, el MESCP busca
transformar la estructura productiva del país, promover la equidad social y
garantizar un crecimiento económico sostenible.

El índice Gini es un indicador ampliamente utilizado para medir la desigualdad

en la distribución de ingresos dentro de un país. Este valor oscila entre 0 y 1,
donde 0 representa una igualdad perfecta (todos los ingresos distribuidos
equitativamente) y 1 implica máxima desigualdad (una sola persona concentra
todos los ingresos). En el caso de Bolivia, el índice Gini ha mostrado una notable
reducción tanto en las áreas urbanas como rurales durante el periodo 2005-
2022, reflejando avances significativos en la disminución de la desigualdad.

113
Gráfico 16: Índice de GINI para el Ingreso Per Cápita Mensual según Área

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

El análisis del área rural revela una disminución del índice Gini de 0,54 en 2005
a 0,39 en 2022. Esta tendencia refleja un avance gradual en la equidad, con
descensos marcados durante los primeros años de implementación del Modelo
Económico Social Comunitario Productivo (MESCP). En particular, el periodo
2006-2009 muestra una caída significativa, coincidiendo con las políticas de
redistribución de ingresos, la nacionalización de los recursos naturales y la
implementación de programas sociales como el Bono Juancito Pinto y la Renta
Dignidad. Estos esfuerzos fortalecieron las economías comunitarias y ampliaron
el acceso a servicios básicos en las zonas más vulnerables del país.

Por otro lado, en el área urbana, el índice Gini pasó de 0,66 en 2005 a 0,47 en
2022, evidenciando una mejora sustancial en la equidad urbana, aunque en
términos absolutos persiste un nivel de desigualdad más alto en comparación

114
con las áreas rurales. Este comportamiento se atribuye a la expansión de
programas sociales y la inversión en infraestructura urbana, que han contribuido
a la inclusión económica de sectores históricamente marginados. A partir de
2018, se observa una estabilización en la reducción del Gini urbano, lo que
podría estar relacionado con desafíos económicos derivados de la caída en los
precios internacionales de las materias primas y los efectos de la pandemia de
COVID-19.

El MESCP jugó un rol clave en estas transformaciones. Este modelo,

implementado por el gobierno del Movimiento al Socialismo (MAS), priorizó la
redistribución de la riqueza y la inversión pública como motores de desarrollo.
Los excedentes generados por la nacionalización de los hidrocarburos y la
minería permitieron financiar programas dirigidos a reducir la pobreza y mejorar
las condiciones de vida en los sectores más vulnerables. Además, se enfocó en
la construcción de infraestructura en salud y educación, elementos esenciales
para garantizar una distribución más equitativa de las oportunidades
económicas.

Sin embargo, a pesar de los avances logrados, la reducción de la desigualdad

presenta limitaciones. La dependencia de la economía boliviana en la
exportación de materias primas y su vulnerabilidad a las fluctuaciones del
mercado internacional siguen siendo desafíos estructurales. La pandemia de
COVID-19 también reveló fragilidades en el modelo, evidenciando la necesidad
de diversificar la base productiva y consolidar fuentes alternativas de crecimiento
económico para mantener los logros alcanzados.

En conclusión, el comportamiento del índice Gini en Bolivia entre 2005 y 2022

refleja el impacto positivo del MESCP en la reducción de la desigualdad,
especialmente en las áreas rurales. No obstante, estos avances deben
complementarse con políticas sostenibles y estructurales que aborden las

115
 limitaciones del modelo actual para garantizar una equidad duradera y un
desarrollo económico inclusivo.

3.4.3. Renegociación y Pago de la Deuda Externa

La renegociación y el pago de la deuda externa han sido estrategias

fundamentales del Movimiento al Socialismo (MAS) para garantizar la
sostenibilidad fiscal de Bolivia desde que asumió el poder en 2006. Bajo la
administración del MAS, liderada inicialmente por Evo Morales, el país
implementó políticas orientadas a reducir la dependencia de financiamiento
externo y renegociar las condiciones de deuda con organismos internacionales
y acreedores bilaterales. Estas medidas buscaron liberar recursos para el
desarrollo interno y fortalecer la soberanía económica del país.

Una de las primeras acciones significativas fue la reestructuración de la deuda

con el Club de París, que permitió renegociar plazos y condiciones para facilitar
el pago. A través de esta iniciativa, Bolivia obtuvo términos más favorables que
redujeron la carga de intereses y extendieron los períodos de amortización.
Adicionalmente, el gobierno de Morales se caracterizó por realizar pagos
anticipados a organismos multilaterales como el Fondo Monetario Internacional
(FMI), con el objetivo de disminuir los compromisos financieros externos y
consolidar la independencia económica del país.

El contexto favorable de ingresos generados por la nacionalización de recursos

naturales desempeñó un papel crucial en esta estrategia. Los excedentes
obtenidos de la exportación de hidrocarburos y minerales permitieron al gobierno
destinar una parte significativa de los ingresos al pago de la deuda. Esto no solo
redujo los niveles de endeudamiento, sino que también mejoró los indicadores
macroeconómicos, como la relación deuda/PIB, que se mantuvo en niveles
sostenibles durante gran parte de la gestión del MAS. Entre 2006 y 2019, Bolivia

116
 logró mantener una de las tasas de endeudamiento externo más bajas de la
región, lo que reforzó su estabilidad económica.

Sin embargo, a pesar de estos avances, la dependencia del financiamiento

externo no se eliminó por completo. La caída de los precios de las materias
primas en 2014 y el impacto económico de la pandemia de COVID-19 en 2020
incrementaron nuevamente las necesidades de financiamiento. Esto llevó al
gobierno del MAS, bajo la presidencia de Luis Arce, a recurrir a préstamos
internacionales para reactivar la economía y sostener los niveles de inversión
pública. Aunque estas decisiones permitieron enfrentar la crisis, también
reavivaron el debate sobre la sostenibilidad de la deuda en el mediano y largo
plazo.

En conclusión, la renegociación y el pago de la deuda externa reflejan un

enfoque estratégico del MAS para garantizar la estabilidad fiscal y fortalecer la
autonomía económica de Bolivia. Si bien estas políticas lograron reducir la carga
financiera del país y liberar recursos para el desarrollo interno, los desafíos
asociados a la volatilidad de los ingresos por exportaciones y las necesidades
de financiamiento externo persisten. La capacidad de Bolivia para manejar estos
desafíos será crucial para asegurar la sostenibilidad fiscal y el crecimiento
económico en los años venideros.

3.4.4. Diversificación de Mercados de Exportación

Antes de la implementación de políticas activas para diversificar los mercados

de exportación, Bolivia enfrentaba una dependencia estructural de sus ventas
de gas natural a mercados tradicionales, principalmente Brasil y Argentina, los
cuales representaban más del 50% de sus ingresos por exportaciones a
principios de la década de 2000. Este escenario dejaba al país altamente
expuesto a las fluctuaciones en la demanda de estos socios comerciales y a los
precios internacionales de los hidrocarburos. Además, el sector exportador no

117
 tradicional, que incluía productos agrícolas, manufacturas y textiles, tenía una
participación marginal en la economía debido a la falta de incentivos y de
infraestructura adecuada para competir en mercados internacionales.

Gráfico 17: Exportaciones Totales y Exportaciones de Gas Natural (Millones

de dólares)

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

La diversificación de mercados de exportación es un elemento clave para reducir

la dependencia económica de un país hacia sectores o productos específicos.
En Bolivia, durante las primeras décadas del siglo XXI, esta dependencia se
centró principalmente en las exportaciones de gas natural, que representaban
una parte sustancial de los ingresos por comercio exterior. Sin embargo, con la
llegada del Movimiento al Socialismo (MAS) al poder en 2006, el gobierno
implementó políticas destinadas a diversificar tanto los mercados como los
productos exportados. Estas medidas buscaban mitigar la vulnerabilidad del país
a las fluctuaciones en los precios internacionales de los hidrocarburos y a la

118
demanda de sus socios comerciales tradicionales, como Brasil y Argentina,
fomentando una economía más sostenible y equilibrada.

Entre 2000 y 2005, las exportaciones totales de Bolivia mostraron un crecimiento

moderado, pasando de 1.246 millones de dólares en 2000 a 2.867 millones en
2005. En este periodo, las exportaciones de gas natural representaron un
porcentaje creciente dentro del total, alcanzando 1.086 millones de dólares en
2005, lo que evidenciaba la fuerte dependencia del país en este recurso. Sin
embargo, esta dependencia comenzó a ser abordada a partir de 2006, con la
nacionalización de los hidrocarburos y el fortalecimiento de la política estatal
para diversificar los destinos y productos de exportación. Este enfoque no solo
apuntó a maximizar los ingresos por la venta de gas, sino también a fomentar
sectores no tradicionales, como la agroindustria y la producción de alimentos.

El impacto de las políticas de diversificación se hizo evidente en el crecimiento

sostenido de las exportaciones totales hasta 2014, cuando alcanzaron un pico
de 12.899 millones de dólares. En este periodo, las exportaciones de gas natural
también aumentaron significativamente, pasando de 1.667 millones en 2006 a
6.113 millones en 2013, aunque su participación en el total comenzó a
estabilizarse. Este comportamiento puede interpretarse como una señal del
inicio de la diversificación, ya que otros sectores comenzaron a ganar relevancia
dentro de la estructura exportadora del país, en parte gracias a los acuerdos
comerciales y al fortalecimiento de la agroindustria, impulsados por el MAS.

Sin embargo, la caída de los precios internacionales de las materias primas en

2014 y las dificultades estructurales del sector exportador no tradicional
afectaron la evolución de las exportaciones. Entre 2015 y 2020, tanto las
exportaciones totales como las de gas natural disminuyeron de manera
significativa, alcanzando su punto más bajo en 2020 con 6.974 millones de
dólares en exportaciones totales y 1.989 millones de dólares provenientes del
gas natural. Este periodo destacó las limitaciones del modelo exportador de

119
 Bolivia y la necesidad de continuar fortaleciendo la diversificación como una
estrategia para superar la dependencia estructural del sector extractivo.

A partir de 2021, las exportaciones bolivianas mostraron una recuperación, con

un incremento en los ingresos totales que alcanzaron los 13.603 millones de
dólares en 2022. Sin embargo, las exportaciones de gas natural disminuyeron
en términos relativos, representando solo 2.973 millones de dólares ese año.
Este cambio refleja, en parte, los avances en la diversificación impulsados por el
MAS, aunque la participación de los sectores no tradicionales sigue siendo
insuficiente para garantizar una independencia estructural del mercado de
hidrocarburos. En este contexto, el análisis de las exportaciones totales y de gas
natural evidencia tanto los logros como los desafíos pendientes de las políticas
de diversificación en Bolivia.

3.4.5. Plan de Desarrollo Económico y Social

Antes de la implementación del Plan de Desarrollo Económico y Social (PDES)

2021-2025, Bolivia enfrentaba un contexto económico desafiante marcado por
la crisis generada por la pandemia de COVID-19. El cierre de actividades
económicas y la contracción del comercio global habían impactado severamente
en el crecimiento del país, provocando una caída del PIB de -8,8% en 2020,
según datos del Banco Central de Bolivia. Además, el desempleo y la
informalidad crecieron de manera significativa, afectando principalmente a
sectores vulnerables, mientras que el déficit fiscal y la deuda pública alcanzaron
niveles preocupantes. En este escenario, el gobierno del Movimiento al
Socialismo (MAS), liderado por Luis Arce, propuso el PDES 2021-2025 como
una estrategia integral para la reactivación económica y el desarrollo sostenible.

El PDES 2021-2025 se diseñó con el objetivo de reactivar la economía boliviana

tras los efectos de la pandemia, priorizando la industrialización con sustitución
de importaciones, el fortalecimiento del mercado interno y la generación de

120
empleo. Una de las principales metas del plan es reducir la dependencia del país
en la exportación de materias primas mediante la transformación industrial de
sus recursos naturales. En este marco, se incluyen proyectos emblemáticos
como el desarrollo de la cadena de valor del litio en el Salar de Uyuni, la
expansión de la producción de fertilizantes y el impulso a las energías
renovables. Estas iniciativas buscan diversificar la estructura productiva de
Bolivia y garantizar un crecimiento económico sostenible a largo plazo.

El plan también pone un fuerte énfasis en la redistribución del ingreso y la

reducción de las desigualdades sociales. Para ello, se fortalecieron los
programas sociales, como el Bono Juancito Pinto y la Renta Dignidad,
financiados a través de ingresos generados por los recursos estratégicos y
proyectos de industrialización. Asimismo, el PDES contempla una mayor
inversión en salud y educación, áreas que demostraron vulnerabilidades críticas
durante la pandemia. El gobierno ha destinado recursos para mejorar la
infraestructura hospitalaria, garantizar el acceso universal a la atención médica
y ampliar las oportunidades educativas, especialmente en zonas rurales.

Un aspecto distintivo del PDES 2021-2025 es su enfoque en la sostenibilidad

ambiental y la resiliencia climática. Reconociendo la vulnerabilidad de Bolivia
ante los efectos del cambio climático, el plan incluye medidas para promover una
economía más verde, como la reforestación, la protección de los recursos
hídricos y el desarrollo de tecnologías limpias en sectores industriales. Estas
acciones no solo buscan mitigar los impactos ambientales, sino también
posicionar a Bolivia como un actor clave en la transición energética global.

121
 CAPÍTULO IV
MARCO DEMOSTRATIVO

4.1. DETERMINACIÓN DEL MODELO ECONOMÉTRICO

En primera instancia se procederá a explicar la composición de las variables dentro

el modelo econométrico, en este sentido se clasifica las variables de acuerdo a los
elementos citados en los anteriores capítulos, es decir; variables endógenas,
variable exógenos y variable estocástica o de perturbación aleatoria.

4.1.1. Variables Endógenas (Y)

Y1 = PIBt: Producto Interno Bruto

Producto Interno bruto, Definimosal PIB como el valor monetario de los bienes y
servicios finales producidos por una economía en un período determinado que
generalmente es un año, dentro de las fronteras de una economía (expresado en
MM de Bs de 1990).

Y2 = DEUDAt: Deuda Externa

Deuda, La deuda externa es el total de préstamos y créditos que un país adquiere

con instituciones financieras extranjeras, gobiernos u organismos internacionales, y
que debe ser reembolsado en divisas o bienes (expresados millones de $US).

Y3 = INFt: Inflación

Inflación, La inflación es el alza sostenida de los precios, que puede ser explicado
como un desequilibrio entre la oferta y la demanda de bienes y servicios debido a
un exceso de demanda o a un faltante de la oferta lo que provoca un aumento

122
sostenido y generalizado de precios. Desde un punto de vista de la circulación, la
inflación se da como un proceso sostenido de los precios debido a un exceso de
dinero circulante en relación con las necesidades de la producción (expresado en
%).
Y4 = SUPt: Superávit / déficit del sector publico

Superávit / déficit del sector público, El superávit público ocurre cuando los
ingresos del gobierno (impuestos y otros recursos) superan sus gastos en un
periodo determinado. En cambio, el déficit público se da cuando los gastos
gubernamentales exceden los ingresos, generando una necesidad de
financiamiento adicional. (expresado en %).

Y5 = GASTOt: Gasto del sector publico

Gasto del sector público, El gasto del sector público se refiere al conjunto de
recursos financieros que el gobierno destina a la provisión de bienes y servicios,
inversión en infraestructura, transferencias, subsidios y pagos de deuda, con el
objetivo de cumplir con sus funciones administrativas, económicas y sociales. Este
gasto incluye tanto el consumo corriente (salarios, bienes y servicios) como la
inversión en proyectos de desarrollo, y puede ser financiado a través de ingresos
fiscales, deuda pública u otras fuentes de financiamiento, (expresado en millones
de Bs).

4.2. DEFINICIÓN DE MODELO VAR

Para estimar mediante VAR se eliminan las tendencias de las series, y se trabaja
sólo con las series sin su tendencia. El diagnóstico del VAR es efectuado primero
con la verificación de la ausencia de correlación serial de los residuos y la
distribución normal de éstos, luego con la constatación que las variables muestran
respuestas consistentes a lo esperado teóricamente cuando son sometidas a
shocks simulados y por último, cointegración. A diferencia de hecho con los VAR,

123
para los vectores de corrección de errores no se eliminó la tendencia de las series
pues se consideró que la relación de largo plazo entre ellas no tiene tendencia
determinística, aunque individualmente puedan tenerla.

4.3. ELECCIÓN DEL NÚMERO DE REZAGO

El nivel de rezago óptimo es determinado a través de la información del Criterio de

Schwartz.

Cuadro 1: Numero de rezagados Óptimos

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ

0 -97.82448 NA 0.033254 10.78245 11.28031 10.87964

1 6.114618 135.1208* 1.44e-05 2.888538 4.631070 3.228699
2 48.80045 34.14866 5.35e-06* 1.119955* 4.107152* 1.703088*

* indicates lag order selected by the criterion

LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
FPE: Final prediction error
AIC: Akaikeinformationcriterion
SC: Schwarzinformationcriterion
HQ: Hannan-Quinninformationcriterion

De acuerdo al test el numero óptimo de rezagos es de 2 rezago de acuerdo al criterio

de Schwarz, Akaike yHannan – Quinn.

4.4. ESPECIFICACIÓN DEL MODELO VAR

Si denotamos a las variables endógenas por el vector Y y sus rezagos como Y t-1 y
los exógenos como el vector X y los errores como E, entonces podemos simplificar
el modelo como:
El sistema de Vectores Autoregresivos (VAR) se especificó en niveles debido a que
cuando las variables están cointegradas es mejor optarse con la estimación en
niveles1 y evitar la pérdida de información, la estimación es:

1
De acuerdo a Fuller (1976) y Hamilton (1994). 124
 Cuadro 2: Estimación del Vector Autoregresivo

D(LOG(DEUD LOG(1+INF/1 LOG(1+SUP_ D(LOG(GAS_

D(LOG(PIB)) A)) 00) PRIM/100) TOT))

D(LOG(PIB(-1))) -0.238114 1.742516 0.181322 -0.250117 -0.584358

(0.39375) (1.56209) (0.18254) (0.35208) (0.62655)
[-0.60473] [ 1.11550] [ 0.99331] [-0.71040] [-0.93267]

D(LOG(PIB(-2))) -0.287014 -1.506477 -0.064874 -0.267571 -1.160111

(0.33844) (1.34265) (0.15690) (0.30262) (0.53853)
[-0.84806] [-1.12202] [-0.41347] [-0.88419] [-2.15422]

D(LOG(DEUDA(-1))) -0.042043 0.467067 -0.086651 -0.035780 -0.161940

(0.07218) (0.28634) (0.03346) (0.06454) (0.11485)
[-0.58251] [ 1.63118] [-2.58962] [-0.55441] [-1.41003]

D(LOG(DEUDA(-2))) 0.105633 -0.056290 -0.022829 0.003762 0.096591

(0.09231) (0.36621) (0.04279) (0.08254) (0.14688)
[ 1.14435] [-0.15371] [-0.53346] [ 0.04558] [ 0.65760]

LOG(1+INF(-1)/100) 0.602179 1.811704 -0.572939 0.192382 0.320905

(0.65056) (2.58092) (0.30160) (0.58171) (1.03519)
[ 0.92563] [ 0.70196] [-1.89965] [ 0.33072] [ 0.31000]

LOG(1+INF(-2)/100) 0.456029 -1.796747 -0.335098 0.544530 -0.368337

(0.55438) (2.19934) (0.25701) (0.49571) (0.88214)
[ 0.82259] [-0.81695] [-1.30382] [ 1.09849] [-0.41755]

LOG(1+SUP_PRIM(-
1)/100) -0.218908 -3.456458 0.232850 0.920881 1.612125
(0.40076) (1.58990) (0.18579) (0.35834) (0.63770)
[-0.54623] [-2.17401] [ 1.25328] [ 2.56982] [ 2.52804]

LOG(1+SUP_PRIM(-
2)/100) 0.250884 3.554203 0.493458 0.008679 0.804744
(0.44996) (1.78507) (0.20860) (0.40233) (0.71598)
[ 0.55757] [ 1.99107] [ 2.36556] [ 0.02157] [ 1.12398]

D(LOG(GAS_TOT(-1))) 0.054253 -0.486112 -0.008293 -0.054771 -0.014755

(0.14701) (0.58322) (0.06815) (0.13145) (0.23393)
[ 0.36904] [-0.83350] [-0.12168] [-0.41666] [-0.06308]

D(LOG(GAS_TOT(-2))) -0.069035 0.541531 -0.044055 -0.128898 -0.473345

(0.15522) (0.61578) (0.07196) (0.13879) (0.24698)
[-0.44476] [ 0.87943] [-0.61223] [-0.92874] [-1.91650]

C 0.010461 0.017360 0.105222 0.004092 0.265097

(0.04854) (0.19258) (0.02250) (0.04341) (0.07724)
[ 0.21550] [ 0.09014] [ 4.67547] [ 0.09426] [ 3.43195]

R-squared 0.335053 0.631550 0.842969 0.807294 0.850006

Adj. R-squared -0.329893 0.263101 0.685937 0.614588 0.700011

125
4.5. DIAGNÓSTICO ECONOMÉTRICO
4.5.1. Autocorrelación

Los correlogramas de los residuos de cada uno de las cinco ecuaciones del VAR y
las correlaciones entre combinaciones de variables contemporáneas y rezagadas
del modelo no evidenciaron problemas de autocorrelación al 5% exceptuando en el
segundo rezago de las estimaciones.

Cuadro 3: Autocorrelación

Null hypothesis: No serial correlation at lag h

Lag LRE* stat df Prob. Rao F-stat df Prob.

1 23.27675 25 0.5614 0.631140 (25, 5.2) 0.8009

2 39.98239 25 0.0293 2.072652 (25, 5.2) 0.2071
3 32.12466 25 0.1544 1.217089 (25, 5.2) 0.4498

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

4.5.2. Normalidad

En el modelo VAR las ecuaciones tienen distribución multinormal. No obstante,

Fernández-Corugedo (2003) argumenta que es más importante que el VAR cumpla
con la prueba de errores no auto correlacionados que con la de normalidad
multivariada. En general al 5% los residuos tienen distribución multinormal.

Cuadro 4: Prueba de Normalidad

Component Jarque-Beradf Prob.

1 6.321770 2 0.6430
2 8.281370 2 0.0159
3 2.063247 2 0.3564
4 0.657303 2 0.7199
5 0.426955 2 0.8078

Joint 8.164658 10 0.2380

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

126
4.5.3. Estabilidad

El uso del VAR, debe presentar estabilidad del modelo en su conjunto, para ello se
requiere que todas las raíces del modelo se encuentren dentro del círculo unitario,
lo que permite afirmar que el modelo es estable.

Cuadro 5: Estabilidad del Modelo

Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5
-1 0 1
Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)
Elaboración: propia

4.5.4. Función Impulso Respuesta

El uso de vectores autoregresivos puede ser muy útil para propósitos de proyección,
el uso de las FIR puede ser difícil en principio para obtener una correspondencia
entre las funciones de impulsos-respuesta y los principios económicos que
proponen las distintas teorías (Hamilton, 1994). Sin embargo, es importante
reconocer que permite tener una aproximación razonable de los efectos de la
política monetaria sin tener que contar con un modelo estructural completo para la
economía, lo que en sí tiene un gran valor en la práctica.

El comportamiento de las variables cuando se les somete a shocks (incremento

sorpresivo) simulados en algunas otras, la Función Impulso-Respuesta (FIR) traza
la respuesta de las variables endógenas contemporáneas y futuras a una innovación
en una de ellas, asumiendo que esa innovación desaparece en los periodos

127
subsiguientes y que todas las otras innovaciones permanecen sin cambio
(Cavaliere, 2003).

Gráfico 18: Función Impulso Respuesta

Response to Cholesky One S.D. (d.f. adjusted) Innovations ± 2 S.E.
Response of D(LOG(PIB)) to D(LOG(DEUDA)) Response of D(LOG(PIB)) to LOG(1+SUP_PRIM/100) Response of D(LOG(PIB)) to D(LOG(GAS_TOT)) Response of LOG(1+INF/100) to D(LOG(DEUDA))

.03
.02 .02 .02
.02
.01 .01 .01 .01
.00 .00 .00 .00
-.01 -.01 -.01 -.01

-.02 -.02 -.02 -.02

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of LOG(1+INF/100) to LOG(1+SUP_PRIM/100) Response of LOG(1+INF/100) to D(LOG(GAS_TOT)) Response of LOG(1+SUP_PRIM/100) to D(LOG(DEUDA)) Response of LOG(1+SUP_PRIM/100) to LOG(1+SUP_PRIM/100)

.03 .03 .04 .04

.02 .02
.02 .02
.01 .01
.00 .00
.00 .00
-.01 -.01 -.02 -.02

-.02 -.02 -.04 -.04

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of LOG(1+SUP_PRIM/10 0) to D(LOG(GAS_TOT)) Response of D(LOG(GAS_TOT)) to D(LOG(DEUDA)) Response of D(LOG(GAS_TOT)) to LOG(1+SUP_PRIM/10 0) Response of D(LOG(GAS_TOT)) to D(LOG(GAS_TOT))

.04 .10 .10 .10

.02
.05 .05 .05
.00
.00 .00 .00
-.02
-.05 -.05 -.05
-.04

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)

Elaboración: propia

4.5.5. Respuesta de la Deuda Sobre el Crecimiento

La descomposición de la varianza en la variable deuda muestra que los shocks de

la deuda externa están concentrados en el crecimiento económico seguida por la
inflación.

Cuadro 6: Respuesta Deuda-Crecimiento

Variance Decomposition of D(LOG(PIB)):

D(LOG(DEU LOG(1+INF/1 LOG(1+SUP D(LOG(GAS
Period S.E. D(LOG(PIB)) DA)) 00) _PRIM/100) _TOT))

1 0.036224 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000

2 0.037694 93.16262 0.993191 3.221266 2.292091 0.330827
3 0.039666 84.30335 1.207262 2.955053 10.92497 0.609367
4 0.041075 79.52134 1.591126 2.902744 14.74033 1.244459
5 0.041569 77.64441 1.584081 4.810885 14.74450 1.216123
6 0.041994 77.16717 2.299406 4.732732 14.58388 1.216810
7 0.043221 73.00472 5.841219 4.485736 15.51676 1.151569
8 0.043955 70.69026 6.014791 4.878366 17.28926 1.127328
9 0.044165 70.07909 6.179606 4.985486 17.32578 1.430045
10 0.044382 69.40183 6.976384 4.941556 17.22246 1.457768

128
 Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)
Elaboración: propia

La función impulso respuesta muestra que la evolución ante shocks de la deuda

genera variaciones cíclicas en el crecimiento de la economía, las bandas sugieren
control, pero los efectos no son transitorios sino permanentes ya que la innovación
no tiende a estabilizarse en el corto ni mediano plazo.

Gráfico 19: Función Impulso Respuesta

Response of D(LOG(PIB)) to D(LOG(DEUDA)) Innovation

using Cholesky (d.f. adjusted) Factors
.02

.01

.00

-.01

-.02

-.03
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE)
Elaboración: propia

129
 CAPITULO V
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
5.1. CONCLUSIONES

La deuda externa de Bolivia se ha mantenido en niveles relativamente sostenibles

durante el periodo 2000-2023, debido a una administración prudente en la mayor
parte del periodo analizado. En 2020, la deuda externa alcanzó los 12,172 millones
de dólares, un aumento significativo en comparación con años anteriores. Este
incremento puede atribuirse principalmente a la crisis económica derivada de la
pandemia de COVID-19. Sin embargo, el incremento acelerado de la deuda en los
últimos años podría poner en riesgo la estabilidad económica del país si no se
establecen límites y mecanismos de control adecuados.

El saldo del sector publico desde el 2014 ha experimentado un déficit incluso del
11,6% y su efecto ha continuado generando continuos déficits y este problema se
ha acentuado durante la pandemia. En 2022, el déficit corriente mejoró hasta llegar
a un superávit de 1.3%, pero tanto el déficit primario como el sin pensiones
continuaron siendo negativos, con -6.1% y -2.1%, este déficit también se ha visto
afectado por la deuda externa y el servicio de la deuda.

Aunque el endeudamiento externo ha facilitado la inversión en infraestructura y

desarrollo social, su contribución al crecimiento económico ha sido limitada, en 2023
la deuda externa consolidada alcanzó 13,588 millones de dólares. Los recursos
provenientes de la deuda externa no siempre se han traducido en un crecimiento
sostenido, principalmente por problemas en la ejecución de proyectos y la falta de
diversificación productiva. Esto subraya la importancia de enfocar el uso de la deuda
en proyectos que generen un retorno económico significativo y que contribuyan a
una mejora estructural de la economía.

La alta dependencia de Bolivia en el financiamiento externo, especialmente en un

contexto de volatilidad de precios de materias primas, incrementa la vulnerabilidad

130
de la economía ante shocks externos la proporción de deuda externa respecto al
PIB comienza a estabilizarse, con un 30.9% en 2021, 30% en 2022 y 29.9% en
2023. Las fluctuaciones en los precios del gas natural y otros recursos, que
constituyen una parte importante de los ingresos del país, pueden afectar
negativamente la capacidad de pago de la deuda y poner en peligro la estabilidad
macroeconómica a largo plazo.

Es necesario implementar políticas fiscales y de endeudamiento más prudentes

para garantizar un manejo responsable de la deuda externa. La priorización de
proyectos con alto retorno económico y social, así como una estricta disciplina fiscal,
son esenciales para evitar que el incremento de la deuda afecte negativamente la
estabilidad económica del país. A su vez, es fundamental fortalecer la capacidad
institucional para una mejor planificación y ejecución de proyectos financiados con
deuda. De acuerdo al modelo planteado es posible advertir que el efecto de la deuda
sobre el crecimiento económico es transitorio, es decir que su incidencia esta por
debajo del 0,3% y tiene de a mostrar oscilaciones durante los 3 primeros años, por
lo cual es posible minimizar el efecto del servicio de la deuda en el crecimiento
económico.

La diversificación de la estructura económica y productiva de Bolivia es crucial para

reducir la dependencia en la deuda externa y fomentar un crecimiento económico
más robusto. Esto implica la promoción de sectores no tradicionales y la inversión
en innovación, tecnología y educación para desarrollar nuevas fuentes de ingresos
que permitan al país reducir su exposición a las fluctuaciones del mercado
internacional de recursos naturales y, en consecuencia, disminuir su necesidad de
endeudamiento.

131
5.2. RECOMENDACIONES

Es fundamental establecer límites claros al endeudamiento externo, priorizando la

obtención de recursos a tasas favorables y plazos largos. Se recomienda crear un
marco regulatorio que asegure la evaluación rigurosa de proyectos financiados con
deuda, considerando su impacto en la productividad y la capacidad de pago a largo
plazo.

Se sugiere promover la diversificación de la economía a través de políticas que

incentiven el desarrollo de sectores no tradicionales, como la manufactura y los
servicios, reduciendo la dependencia de los ingresos provenientes de recursos
naturales y, con ello, la necesidad de recurrir a endeudamiento externo.

Es necesario mejorar la planificación y ejecución de proyectos públicos para

maximizar el impacto del gasto financiado con deuda externa. Se recomienda una
evaluación constante de la eficiencia de estos proyectos, asegurando que
contribuyan al crecimiento económico y a la mejora de la calidad de vida de la
población.

132
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