Razones financieras

Un enfoque práctico
Presentación:

Seguiremos el método
de las 7 claves
Aplicación práctica

¿Cómo es la empresa?

La cascada de márgenes

La calidad del crecimiento

Por lo que tiene lo conocerás

¿Comprarías la empresa?

¿Le prestarías más dinero a esa empresa?

¿Devolverá lo que debe?

Aplicación práctica

¿Cómo es la empresa?
 ¿Cómo es la empresa?

FÁBRICA PERUANA ETERNIT SA

Somos una empresa líder que contribuye en la construcción de
edificaciones de los segmentos de vivienda, comercial,
institucional, educación, salud e industria, a través de la
fabricación de materiales de fibrocemento, yeso y polietileno.

Operamos en el Perú desde 1940 y somos parte del Grupo Etex,

transnacional europea dedicada a brindar soluciones
constructivas, formada por más de 100 empresas.

Productos:
• Techos
• Tanques
• Sistema Drywall
• Multiplaca
• Cielos Rasos Desmontables
 ¿Cómo es la empresa?

PASIVOS
ACTIVOS 136 MM
437 MM PATRIMONIO
301 MM

VENTAS
358 MM
Utilidad Neta
18 MM 5%
Cifras en millones de soles - 2022
Aplicación práctica

La cascada de márgenes
 La cascada de márgenes
VENTAS MARGEN BRUTO MARGEN OPERATIVO MARGEN UAI MARGEN NETO
100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%
Gastos operativos
20%

10% Gastos Financieros

Impuesto a la ganancia
Utilidad neta
0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Aplicación práctica

La calidad del crecimiento

 Calidad de crecimiento

Ventas y Utilidad Bruta

50%
44%
40% 41%
38%

30% 28% 31%

21% 22% 22%

20% 18%
17%
10% 10%
7% 7%
-2% 4% 3% 3%
0% 0% 1% -2%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
-9% -7% -3%
-10%
-11%
-14%
-15%
-20%

Ventas Utilidad bruta

 Calidad de crecimiento
VADU

CRECIMIENTO EQUILIBRADO

VADU
VA D U
CRECIMIENTO DESEQUILIBRADO

Libro
Análisis integral de empresas
Profesor Oriol Amat Ventas (V) | Activos (A) | Deuda (D) | Utilidad neta (U)
 Calidad de crecimiento
VADU
200%

150%

136%
149%
100%

52% 72%
50% 29% 58%
31%
44%

0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
-34%
-50% -57%

-28%
-100%

-150%
Ventas Activos Deuda Utilidad neta

Cifras en millones de soles

Aplicación práctica

Por lo que tiene lo

conocerás
 Por lo que tiene lo conocerás
Rendimiento
500,000 12.0%
11.3% 11.2%
450,000
10.5%
10.0% 10.0%
400,000 9.6%
9.0% 9.1%
350,000 8.3%
8.0% 7.9% 8.0%
7.5% 7.4% 7.5%
300,000
5.9%
250,000 6.3% 5.8% 6.0%
4.7% 5.1% 5.6% 5.6% 5.4%
200,000 5.5%
4.4% 4.7%
4.0%
150,000 3.6% 3.8%

100,000
2.0%
50,000
0.8%
0 0.2% 0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
ACTIVOS ROA Costo de Deuda
Cifras en millones de soles
 Por lo que tiene lo conocerás

En defensa de la rentabilidad
Debemos comprobar que la rentabilidad de nuestra inversión sea superior al costo
del financiamiento tomado.
Aplicación práctica

¿Comprarías la empresa?
 Comprarías la empresa
Return On Equity (ROE)

350,000 20.0%
18.6%
18.0%
300,000
16.2% 16.0%

250,000 14.0%
13.9%
12.3% 12.0%
200,000
11.1%
9.7% 10.0%
150,000 8.6%
8.0% 8.0%
6.7% 6.7%
100,000 5.8% 6.0%6.0%
5.0%
4.6% 4.0%
50,000
2.0%

0 0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Patrimonio ROE

Cifras en millones de soles

 Comprarías la empresa
DUPONT ROE
2.50 16.0% 20.0%
18.6%
18.0%
14.0%
16.0% 16.2%
2.00
12.0%
14.0% 13.9%

10.0% 12.0% 12.3%

1.50
11.1%
10.0% 9.7%
8.0%
8.6%
8.0% 8.0%
1.00
6.0% 6.7%
6.7%
6.0% 5.8% 6.0%
5.0%
4.6%
4.0% 4.0%
0.50
2.0% 2.0%

0.0%
- 0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Rotación de activos Apalancamiento Margen de utilidad ROE

Cifras en millones de soles

 Comprarías la empresa

Ponerse en la piel del inversor

Tendremos que comprobar que la rentabilidad del accionista está por encima de las
alternativas de inversión con menor riesgo existente.
Aplicación práctica

¿Le prestarías más dinero

a esa empresa?
 ¿Le prestarías más dinero a esta empresa?
Grado de endeudamiento
60%

50% 49% 48%

47% 47%
44% 44%
41%
40%
37%
33%
32% 31% 31%
30% 31%
26% 25% 29%
22%
20%
20%
17% 16% 19%
12%
10% 11%
9%
7% 9% 7%
5%
0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Grado de Endeudamiento Grado de Endeudamiento con costo

Cifras en millones de soles

 ¿Le prestarías más dinero a esta empresa?
Endeudamiento – duración y cobertura
3.50 50

45
3.00
40

2.50 36
35

30
2.00 29
25
1.50
20 21 20

1.00 15 15

10
0.50 8 8 8 8 7
5 6 5

- -
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Duración de deuda Duración de deuda neta Cobertura de Intereses

Cifras en millones de soles

 ¿Le prestarías más dinero a esta empresa?
500,000

450,000

400,000

350,000

300,000

250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

-
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio

Cifras en millones de soles

Aplicación práctica

¿Devolverá lo que debe?

 ¿Devolverá lo que debe?

Fondo de maniobra

2020 2021 2022

S/ 65 S/ 80 S/ 115
S/ 117 S/ 116
S/ 99
S/ 37 S/ 1
S/ 34

S/ 303 S /318 S/ 322

S/ 269 S/ 281 S/ 321

ACTIVO PASIVO + ACTIVO PASIVO + ACTIVO PASIVO +

PATRIMONIO PATRIMONIO PATRIMONIO

Cifras en millones de soles

 ¿Devolverá lo que debe?
Necesidad operativa de fondos / Ventas
400,000 0.25
0.23
350,000 0.22
0.20
300,000 0.19
0.16 0.17
0.16
250,000 0.15

200,000 0.12 0.12

0.10
150,000 0.09
0.07
100,000 0.05 0.05
65,880 0.04
51,385 48,289 50,226
50,000 41,631 37,768 41,861
17,399 13,963 14,224 14,692 -
6,429
0 -2,533 (0.01)
-4,330 (0.02)
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
-50,000 (0.05)
Necesidad operativa de fondos Ventas NOF/Ventas

Cifras en millones de soles

 ¿Devolverá lo que debe?
Periodo promedio de cobro

400,000 80

350,000 68 70
64
300,000 60
56
53 52
250,000 52 50
46 …
44
200,000 40
38 37
150,000 30

100,000
22 20
18
16
50,000 10

- -
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ventas Ctas x Cobrar Comerciales Dias promedio de cobranza

Cifras en millones de soles

 ¿Devolverá lo que debe?
Periodo promedio de pagos
300,000 180
170
160
250,000
141 140

200,000 120
110
102 100
150,000
82 85
78 79 81 80
74 76 72
67
100,000 60
51
40
50,000
20

0 -
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Compras o Costo de ventas Ctas x Pagar Comercailes (Dias promedio de Pago)

Cifras en millones de soles

 ¿Devolverá lo que debe?
Periodo promedio de inventarios
300,000 160
152
140
250,000
130
123 120
116 115
200,000 108
104 100
100 97 97
95 94 94 92
150,000 80

60
100,000

40

50,000
20

0 -
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Costos de ventas Inventario Dias Rotacion Inventarios

Cifras en millones de soles

 ¿Devolverá lo que debe?
VENTA COBRO
97 días 44 días
Periodo de almacenamiento Periodo de cobro
2022
Periodo de pago
141 días
COMPRA PAGO

VENTA COBRO
92 días 52 días
Periodo de almacenamiento Periodo de cobro
2021
Periodo de pago Periodo necesario para financiamiento
de operaciones
72 días
71 días
COMPRA PAGO
 ¿Devolverá lo que debe?
CICLO DE CAJA
200

150

118 115
100 105
87
78
69 71
65
50 56 54
42
21
- -0
2009 2010 2011 2012 2013 2014-16 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

-50
Dias promedio de cobranza (Dias promedio de Pago) Dias Rotacion Inventarios Conversion de efectivo

Cifras en millones de soles

 ¿Devolverá lo que debe?

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Actividades de Operación 13 29 25 14 61 30 25
Actividades de Inversión -24 -15 -17 -13 -6 -13 -53
Actividades de Financiamiento 1 -9 -15 1 -54 -14 27
Saldo inicial 14 4 9 2 4 6 8

Liquidez

2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
-
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Cifras en millones de soles Liquidez General Prueba Ácida Prueba Defensiva

 Resumen

¿Cómo es la empresa?

La cascada de márgenes

La calidad del crecimiento

Por lo que tiene lo conocerás

¿Comprarías la empresa?

¿Le prestarías más dinero a esa empresa?

¿Devolverá lo que debe?

Fin