COSTO DE CAPITAL

Costo de capital
Objetivos.
Entender los conceptos básicos las fuentes de capital relacionadas
con su costo.
Explicar el significado del costo marginal de capital.
Determinar el costo de la deuda a largo plazo, y explicar por qué
el costo de la deuda después de impuestos es un costo muy
importante de la deuda.
Determinar el costo de las acciones preferentes.
Calcular el costo de capital de las acciones comunes, y convertirlo
en el costo de las ganancias retenidas y el costo de las nuevas
emisiones de acciones comunes.
Calcular el costo de capital promedio ponderado (CCPP) y analizar
los esquemas alternativos de ponderación.

¿Por qué debe interesarle usted este tema y su aplicación en su vida

profesional?
Contabilidad. Usted debe conocer las diversas fuentes de capital y
cómo se calculan sus costos con la finalidad de obtener los datos
necesarios para que determinar el costo general del capital de la
empresa.
Tecnología de información. Usted debe conocer las diversas fuentes
de capital y como se calculan sus costos para desarrollar los sistemas
que permitan determinar los costos de esas fuentes y el costo del capital
en general.
Finanzas y Administración. Es de reconocer el costo de capital para
elegir las mejores inversiones a largo plazo, después de evaluar su
aceptabilidad y calificación relativa.
Marketing. Usted debe conocer el costo del capital de la empresa
porque los proyectos propuestos deben generar utilidades mayores al
costo del capital para que sean aceptables.
Operaciones. Usted debe conocer el costo de capital de la empresa con
la finalidad de evaluar la viabilidad económica de las inversiones
necesarias en planta y equipo, para mejorar o aumentar la capacidad
instalada de la empresa.

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COSTO DE CAPITAL

En su vida personal. El conocimiento del costo de capital personal le

permitirá tomar a usted, con conocimiento de causa, decisiones
relacionadas con su consumo personal, sus préstamos e inversiones. La
administración de su riqueza personal se parece mucho la
administración de la riqueza de las empresas: es necesario entender las
relaciones entre consumo y el crecimiento de la riqueza y como la
inversión del dinero que posee o del que solicito usted un préstamo le va
a permitir acrecentar su capital. La comprensión de los conceptos de
costo de capital también le va a permitir tomar las mejores decisiones a
largo plazo y maximizar el valor de su riqueza personal.

Introducción al costo de capital

El costo de capital representa el costo del financiamiento de una
compañía y en la tasa mínima de rendimiento que debe ganar un
proyecto para incrementar el valor de la empresa.
Usted sabe, el objetivo principal de un financiero, administrador, director
o dueño de una empresa es maximizar la riqueza de los accionistas y
usted cómo financiero puede lograr esta meta invirtiendo en proyectos
riesgosos que agregan valor a la empresa. Usted va a conocer que es el
costo del capital, es decir la tasa de rendimiento que los financieros
utilizan para evaluar todas las oportunidades posibles de inversión y
determinar en cuáles de ellas conviene invertir en representación de los
accionistas de la empresa.
El costo de capital representa el costo de financiamiento de la compañía
y es la tasa mínima de rendimiento que debe ganar un proyecto para
incrementar el valor de la empresa. En particular, el costo de capital se
refiere al costo del siguiente peso o dólar de financiamiento necesario
para aprovechar una nueva oportunidad inversión. Las inversiones con
una tasa de rendimiento por arriba del costo del capital van incrementar
el valor de la empresa, y los proyectos de inversión con una tasa de
rendimiento por debajo del costo del capital harán perder el valor de la
empresa.
El costo de capital es un concepto financiero extremadamente
importante actúa como vínculo principal entre las decisiones de
inversión a largo plazo y la riqueza de los dueños de la empresa
determinada por el valor de mercado de sus acciones. Los financieros
están limitados éticamente para invertir sólo en aquellos proyectos que
prometen exceder al costo del capital.

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COSTO DE CAPITAL

El concepto básico del costo de capital de una empresa se calcula en un

momento específico y refleja el costo futuro promedio esperado de
los fondos a largo plazo utilizados por la empresa.
Si bien es cierto que las empresas normalmente recaudan dinero de
distintas fuentes, el costo de capital refleja la totalidad de las
actividades de financiamiento.
Por ejemplo, si una empresa hoy recauda fondos mediante préstamos y
en el futuro vende acciones comunes para obtener financiamiento
adicional, entonces los costos correspondientes a ambas formas de
capital se deberían reflejar en el costo de capital de la empresa.
La mayoría de las empresas tratan de mantener una mezcla óptima de
financiamiento mente deuda y por otra parte capital patrimonio o
aportación de los socios.

En la práctica esta mezcla normalmente se ubica dentro un intervalo de

por ejemplo, entre el 40 y 50% de financiamiento correspondiente a
deuda, y no en un límite puntual como por ejemplo el 55% que proceda
de la deuda.
Este intervalo se le conoce como estructura de capital meta. Si bien es
cierto que las empresas obtienen dinero de diversas fuentes de
financiamiento, tienen siempre hacia alguna mezcla de financiamiento
deseada para obtener el máximo beneficio.
Para considerar con los costos de financiamiento relevantes, suponiendo
alguna mezcla de financiamiento, necesitamos considerar el costo
general del capital, en lugar de sólo tomar en cuenta el costo de una
fuente específica de financiamiento.
Una empresa en este momento uno por el invertir suponga lo siguiente:
Mejor proyecto disponible hoy:
Costo = $100,000
Vida = 20 años
Rendimiento esperado = 7%
Fuente de financiamiento disponible menos costosa.
Deuda = 6%

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COSTO DE CAPITAL

Debido a que usted puede ganar el 7% sobre la inversión de fondos que

solamente le cuesta el 6%, la empresa aprovecha la oportunidad.

Imagine usted que una semana más tarde se presenta una nueva
oportunidad invertir el dinero.

Mejor proyecto disponible una semana después.

Costo = $100,000
Vida = 20 años
Rendimiento esperado = 12%
Fuente de financiamiento disponible menos costosa.
Deuda = 14%

En este caso, la empresa rechaza la oportunidad debido a que el costo

de financiamiento el 14% es 2% mayor que el esperado rendimiento del
12%.

¿Qué sucede cuando empresa utiliza un costo de financiamiento

combinado?
Al ponderar el costo de cada fuente de financiamiento por su proporción
relativa en estructura del capital meta de la empresa, es posible obtener
el costo de capital promedio ponderado. Suponiendo que la meta es una
mezcla de 50-50 de deuda y de capital, el costo promedio ponderado
sería del 10% =
[(0.50 x 6% de la deuda) + (0.50 x 14% de capital)].

Con este costo promedio de financiamiento, se habría rechazado la

primera oportunidad (7% del rendimiento esperado < 10% de costo
promedio ponderado), y se habría aceptado la segunda (12% de
rendimiento esperado >10% de costo promedio ponderado).

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COSTO DE CAPITAL

FUENTES de CAPITAL a LARGO PLAZO.

Las fuentes disponibles de fondos a largo plazo proporcionan el
financiamiento necesario para apoyar las actividades de elaboración del
presupuesto de capital, es decir, el proceso de evaluación y selección de
las inversiones a largo plazo.
El proceso pretende lograr la meta de la empresa de maximizar la
riqueza de los accionistas. Las actividades elaboración del presupuesto
del capital es una de las responsabilidades de los financieros y que no se
pueden llevar a cabo sin el conocimiento apropiado del costo del capital,
con el cual se valúan las oportunidades de inversión de la empresa.
Existen 4 fuentes básicas de que al largo plazo para las empresas:
1. Deuda a largo plazo.
2. Acciones preferentes.
3. Acciones comunes.
4. Ganancias utilidades retenidas.

Es importante entender los pasivos a largo plazo así como el capital

contable son las fuentes de capital a largo plazo. Nunca se debe tomar
en cuenta el pasivo a corto plazo.
Balanc e general
P as ivos a c orto plazo. NO
P as ivos a c orto plazo. F uentes
Capital c ontable de
Ac tivos Ac c iones preferentes Capital
Ac c iones c omunes a L argo
Utilidades retenidas P lazo

No necesariamente todas las empresas utilizan estas fuentes de

financiamiento, pero la mayoría si tiene alguna mezcla de fondos de
dichas fuentes de financiamiento en su estructura de capital.

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COSTO DE CAPITAL

Si bien es cierto que la mezcla de las fuentes de financiamiento de una

empresa refleja su estructura de capital meta, lo que finalmente resulta
importante para la evaluación de las oportunidades de inversión futuras
de la empresa es precisamente el costo marginal del capital necesario
para recaudar el siguiente peso o dólar marginal de financiamiento.
Preguntas de repaso.
1. ¿Qué es el costo de capital?
2. ¿Qué papel desempeña el costo de capital en las decisiones de
inversión a largo plazo de la empresa?
3. ¿Cómo se relaciona con la capacidad de la firma para maximizar la
riqueza de los accionistas?
4. ¿Qué es la estructura de capital de la empresa?
5. ¿Cuáles son las fuentes típicas disponibles de capital a largo plazo
de una empresa?

Costo de la deuda a largo plazo.

El costo de la deuda a largo plazo se define como el costo del
financiamiento asociado con los nuevos fondos recaudados u obtenidos
con préstamos a largo plazo siempre.
Ingresos netos. Los ingresos netos se definen como aquellos fondos
que realmente recibe la empresa por la venta de un valor, ya sean
títulos de crédito u otro tipo de valor financiero.
Costo de flotación. El costo de flotación se define como los costos
totales por la emisión y venta de un valor financiero.

Entonces, el costo de la deuda a largo plazo, es el costo de

financiamiento asociado con los nuevos fondos obtenidos con préstamos
a largo plazo. Normalmente, los fondos se recauda no se obtienen con la
venta de bonos empresariales.

INGRESOS NETOS.
Los ingresos netos obtenidos por la venta de bonos, o de cualquier otro
valor financiero, son los fondos que la empresa recibe como resultado de
la venta. Los costos de flotación, los cuales representan los costos
totales de la emisión y venta de valores financieros, reducen los
ingresos netos totales.

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COSTO DE CAPITAL

Estos costos se aplican a las ofertas de valores públicos o del Mercado

de Valores (deuda, acciones preferentes y acciones comunes) y tienen 2
componentes:
1. Los costos de colocación (retribución que obtienen los bancos de
inversión por la venta del valor).
2. Los costos administrativos (gastos del emisor, gastos legales,
gastos contables y de impresión).
Dell Computer, empresa fabricante de hardware, está considerando la
venta de bonos con un valor de 10 millones a 20 años de una tasa cupón
(tasa de interés anual establecida) del 9%, cada uno con un valor a la
par de $1,000.
Como los bonos de riesgo similar obtienen o ganan rendimientos
mayores del 9%, esta empresa debe vender los bonos en $980 para
compensar la tasa de interés cupón más baja.
Los costos de flotación representan el 2% del valor a la par de un bono
(0.02 x $1,000), esto es, $20. Por lo tanto, los ingresos netos para la
empresa obtenidos por la venta de cada bono son de $960 ($980 - $20).

COSTO DE LA DEUDA ANTES DE ISR.

El costo de la deuda antes de impuestos, kd, es tan sólo la tasa de
rendimiento que la empresa tiene que pagar por los nuevos créditos. El
costo de la deuda antes de impuestos se puede calcular por cualquiera
de los tres métodos conocidos:
1. Cotización.
2. Cálculo.
3. Aproximación.

Utilización de las cotizaciones de mercado.

Un método relativamente rápido y fácil para calcular el costo de la
deuda antes de impuestos, es observar el rendimiento al vencimiento,

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COSTO DE CAPITAL

(RAV) de los bonos de la empresa o de bonos con riesgo similar emitidos

por otras empresas.
El precio de mercado de los bonos existentes, refleja la tasa de
rendimiento requerido por el mercado. Por ejemplo, si el mercado
requiere un RAV del 9.7% a un bono de riesgo similar, entonces es
válido utilizar este valor como el costo de la deuda antes de impuestos,
kd, para los nuevos bonos. Los rendimientos de los bonos normalmente
son ampliamente difundidos en publicaciones financieras, por ejemplo
en Estados Unidos, en el The Wall Street Journal.

Cálculo del Costo

Este método de cálculo determina el costo de la deuda antes de
impuestos calculando el RAV generado por los flujos de efectivo del
bono. Desde el punto de vista del que emite los bonos, este valor es el
costo de vencimiento de los flujos de efectivo. Representa el costo
porcentual anual de la deuda antes de impuestos.

Ejemplo: Los ingresos netos de un bono con valor a la par de $1000 a 20

años y una tasa de interés cupón del 9% fueron $960. El cálculo del
costo anual es sencillo. El comportamiento de flujos de efectivo asociado
con estas ventas de bonos consiste en una entrada inicial (los ingresos
netos) seguida por una serie de desembolsos anuales (los pagos de
interés). En el último año, cuando la deuda vence, también se realizó un
desembolso que representa el pago del principal o capital. Los flujos de
efectivo relacionados con emisión de bonos de Dell Computer son como
sigue:
F IN DE AÑO F lujo de efec tivo
0 $960
1-20 $90
20 $1,000

Después de la entrada inicial de $960, se registran las salidas de

intereses anuales de $90 (tasa de interés cupón del 9% de interés x
valor a la par de $1000) durante 20 años de vida del bono. En el año 20
se registra una salida de $1000 (el pago del principal). Se determina el

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COSTO DE CAPITAL

costo de la deuda calculando el RAV, que es la tasa de descuento que

igual al valor presente de las salidas con el ingreso inicial.
1 OBT E NCIÓN DE L RAV DE UN BONO A 20 AÑOS
2 Ingres os Netos de la venta de un Bono 960
3 P ago del c upón 90
4 Año de venc imiento 20
5 Valor a la par (Capital) 1,000
6 Cos to de la Deuda antes de IS R 9.452

I + $1,000 - Nd
n
Kd = --------------------------------
Nd + $1,000
2
I = interés anual en moneda
Nd = Ingresos Netos de la venta del Bono (Deuda)
n = Número de años al vencimiento del Bono.

PROCEDIMIENTO 1,000 - 960

MANUAL 90 92 9.388 manual
20 9.452 excel
960 + 1,000 980
2

Cálculo con Excel:

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COSTO DE CAPITAL

Se escoge la función Tasa:

=TASA(20,-90,960,-1000)
exc el
Nper 20
P ago -90
VA 960
VF -1,000
T as a de interés 0.09452
S e multiplic a por 100 100
T as a de interés 9.452

Costo de la Deuda después de Impuestos.

A diferencia de los pagos de dividendos a los tenedores de capital, los
pagos de interés a los poseedores o tenedores de bonos, son deducibles
para efectos de impuestos para la empresa, de tal forma que los gastos
por intereses sobre la deuda, disminuyen el ingreso gravable de la
empresa y, por lo tanto, su deuda con Hacienda. Para calcular el costo
neto de la deuda de la empresa, se deben tomar en cuenta los ahorros
fiscales generados por la deuda y obtener el costo de la deuda a largo
plazo pero ya descontando los impuestos. El costo de la deuda después
de impuestos, k i , se obtiene multiplicando el costo antes de impuestos,
kd, por 1 – tasa ISR.

Ki = Kd x (1-T) (De donde, T= Taxes = Tasa de ISR)

0.09452 x 1 0.30 0.0662 T x1
P or: 100
6.62 %

En México se tiene una tasa de ISR del 30%. Si consideramos el costo de

la deuda antes de impuestos del 9.452% calculado anteriormente y
aplicamos la ecuación del costo de la deuda después de impuestos,
obtenemos un costo de la deuda después de impuestos del 6.62%.
Por lo general, el costo de la deuda a largo plazo para una empresa
determinada es menor que el costo de financiamiento con acciones
preferentes o comunes, debido principalmente a la deducción fiscal de
los intereses.

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COSTO DE CAPITAL

Si usted desea aplicar lo aprendido para sus finanzas personales,

considere este ejemplo hipotético.
Un matrimonio estadounidense está en un nivel fiscal del 28%, y desea
solicitar un préstamo de $60,000 US Cy para pagar un automóvil nuevo
de lujo.
Para poder financiar la compra pueden pedir el préstamo al distribuidor
de automóviles a una tasa anual del 6%, o bien, tramitar una segunda
hipoteca de su casa por dichos $60,000 dólares.
La mejor tasa anual que pueden obtener para la segunda hipoteca es del
7.2%. Los dos créditos están aprobados.
Si este matrimonio pide prestado a la financiera del concesionario, el
interés sobre este préstamo no sería deducible para efectos fiscales.
Por otra parte, el interés generado por la segunda hipoteca si sería
deducible por tratarse de un préstamo hipotecario para la vivienda. Para
elegir el financiamiento con menor costo, el matrimonio calculó el costo
después de impuestos de ambas fuentes de financiamiento a largo
plazo. Como el interés por el préstamo del auto no es deducible de
impuestos, su costo después de impuestos es igual al 6%. Debido a que
el interés sobre la segunda hipoteca si es deducible, su costo después
de impuestos se puede calcular con la fórmula:

Ki = Kd x (1-T)
El costo de la deuda después de impuestos menos el costo de la deuda
antes de impuestos multiplicado por uno menos la tasa impositiva
quedaría:
0.05184 T x1
100
5.184 %

7.2% x (1-28%) = (7.2%x0.72)=5.2%

Debido a que el costo del 5.2% después de estos la segunda hipoteca es
menor que el costo del 6% del crédito por el auto, el matrimonio decidió
recurrir a la segunda hipoteca para financiar la compra del vehículo.
En Preguntas de repaso.
¿Qué son los ingresos netos que se obtienen por la venta de un
bono?

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COSTO DE CAPITAL

¿Qué son los costos de flotación y como afectan a los ingresos

netos de un bono?
¿Qué métodos se usan para calcular el costo de la deuda antes
de impuestos?
¿Cómo se convierten costo de la deuda antes de impuestos en el
costo después de impuestos?
Siguiente tema

Costo de acciones preferentes.

Las acciones preferentes son un tipo especial de participación
patrimonial en una empresa. Ofrecen a los accionistas preferentes el
derecho a recibir sus dividendos pactados antes de que se distribuya
cualquier ganancia a los accionistas comunes u ordinarios. Su
característica especial que los distingue son el pago de Dividendos.

Dividendos de las Acciones

Preferentes
La mayoría de los dividendos de las acciones preferentes se establecen
como un importe en efectivo de por ejemplo “X dólares por año”.
Cuando los dividendos se establecen así, se espera que paguen a los
accionistas preferentes “X” cantidad por acción, por ejemplo, que se
establezca pagar $4.00 por acción: 0.08x$50.00de valor a la par = $4.
Antes de calcular el costo de las acciones preferentes, culquier
dividendo establecido como porcentaje debe convertirse a dividendos
anuales en efectivo.

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COSTO DE CAPITAL

Cálculo del costo de las Acciones

Preferentes.
El cálculo del costo de las Acciones Preferentes k p, es la razón de dividir
entre el dividendo de las acciones preferentes y los ingresos netos de la
empresa obtenidos por la venta de las acciones preferentes. Los
ingresos netos representan la cantidad de dinero que se recibirá meno
cualquier costo de flotación. Para calcular el costo de las acciones
preferentes k p, en términos del dividendo anual en efectivo, D p, y los
ingresos netos obtenidos de la venta de las acciones N p:

D p,
k p =--------
N p,

Una empresa Alemana con operaciones en EUA, considera la emisión de

acciones preferentes con un dividendo anual del 10%, las cuales piensa
vender en $87 cada una para autofinanciarse. El costo de la emisión y
venta de las acciones será de $5 por cada acción.
El primer paso para el cálculo del costo de las acciones es calcular la
cantidad en efectivo del dividendo anual preferente, el cual, es
0.10 x $87 = $8.70. Los ingresos netos por acción obtenidos de la venta
propuesta de las acciones equivale al precio de venta menos los costos
de flotación o sea $87-$5=$82.
Se sustituye el Dividendo D p, de 8.70 los ingresos netos N p, de $82 y
así se obtiene el costo de las acciones preferentes sustituyendo valores
en la ecuación:
D p, 8.70
k p =-------- = ------------ = 10.60%
N p, 82.00

Por lo tanto, el costo de las acciones preferentes 10.60% es mucho

mayor que el costo de su deuda a largo plazo que es del 5.7%.
Esta diferencia se debe a que el Costo de la Deuda a Largo Plazo (el
interés) es deducible de impuestos y porque las acciones preferentes
son mucho más riesgosas que las deudas a largo plazo.

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COSTO DE CAPITAL

Costo de las Acciones Comunes

El Costo de Capital de las acciones comunes es igual a k g Es la tasa a

la que los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la
empresa para determinar o medir el valor de las acciones.
Normalmente se utilizan 2 técnicas de financiamiento con acciones
comunes:
1. Ganancias Retenidas.
2. Nuevas emisiones de acciones comunes.

El primer paso para el cálculo de estos costos, es calcular el COSTO DE

CAPITAL de las acciones comunes.

Cálculo del Costo de las Acciones

Comunes
El costo de capital de las acciones comunes k s, es la tasa a la que los
inversionistas descuentan los dividendos esperados de las acciones
comunes de las empresa para medir el valor de las acciones. De las dos
técnicas para medir el costo de capital de las acciones comunes una se
basa en el modelo de valuación de crecimiento constante y la otra es el
modelo de fijación de precios de activos de capital MPAC.
Uso del modelo de valuación de crecimiento constante (Gordon)
El valor de una acción es igual al Valor Presente de todos los dividendos
futuros, los cuales, de acuerdo con uno de los modelos, se supone que
crecerán a una tasa constante anual durante un tiempo infinito.
Este es el Modelo de valuación de crecimiento constante, también
conocido como el Modelo de Gordon (que supone que el valor de una
acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros –los
cuales crecerán a una tasa constante- que esa acción en particular
generará durante un tiempo indefinido.

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COSTO DE CAPITAL

D 1,
P o =--------
k s-g

Po= Valor de las acciones comunes

D1= Dividendo esperado por acción al final del año 1.
ks= Rendimiento requerido de acciones comunes.
g= Es la tasa de crecimiento constante de los dividendos.

Si despejamos a kg, se obtiene la siguiente fórmula para calcular el

costo de capital de las acciones comunes.

D 1,
k s =-------- + g
Po

Esta ecuación nos dice que el costo de capital de las acciones comunes
se calcula al dividir el Dividendo esperado al final del año 1 entre el
precio de mercado actual de las acciones (o sea el rendimiento del
dividendo) y sumando luego la tasa de crecimiento esperado (o sea el
rendimiento ganado por el capital).

La empresa Gerard Corp. desea calcular el costo de capital de sus

acciones comunes, ks. El precio de mercado, Po, de sus acciones
comunes es de $50 por cada acción. La empresa espera pagar un
dividendo D1 de $4 por acción al final del primer año. Los dividendos
pagados por las acciones en circulación durante los últimos 6 años
fueron los siguientes:
Dividendo es perado al final del año 1 4.00
P rec io por ac c ión c omún/ordinaria 50.00
Cálc ulo aproximado de la tas a 0.08
Cálc ulo aproximado de la tas a 625.00

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COSTO DE CAPITAL

Año Div. P agado % Inc rem

2015 3.80 0.050
2014 3.62 0.043
2013 3.47 0.042
2012 3.33 0.067
2011 3.12 0.051
2010 2.97
P romedio 5.05% 0.05056

ks= (D1/Po) + g
ks= (4/50)+0.05
ks= 13.06

Entonces, el Costo de Capital de las Acciones Comunes es del 13.06%

que representa el rendimiento requerido por los accionistas existentes
sobre su inversión. Si el rendimiento REAL es menor que este, es
probable que los accionistas comiencen a deshacerse de sus acciones
vendiéndolas.

Uso del modelo de fijación de precios de activos de capital MPAC.

El modelo de fijación de precios de activos de capital MPAC describe la
relación entre el rendimiento requerido, ks, y el riesgo no diversificable
de la empresa medido por el coeficiente beta β.
El MPAC básico es:
Ks = Rf + [β x (km – Rf)]
Rf = Tasa de rendimiento libre de riesgo.
Km = Rendimiento de mercado; (del portafolio de activos)
El MPAC indica que el Costo de Capital de las acciones comunes es el
rendimiento que necesitan obtener los inversionistas como pago de
asumir el riesgo no diversificable de la empresa, medido por el
coeficiente β.
Ahora bien, la empresa Gerard Corp. desea calcular el costo de capital
de sus acciones comunes, kd, pero usando el modelo de fijación de
precios de activos de capital. Los asesores de inversión de la empresa y

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COSTO DE CAPITAL

sus propios analistas indican que la tasa libre de riesgo Rf es del 7%; el
coeficiente β de la empresa es del 1.5 y el rendimiento de mercado Rf es
del 11%.

Rf= 7% 0.07
β= 1.5 1.5
k m= 11% 0.11

ks=Rf + [β x (km -Rf)]

k s =7%+[1.5 x (11%-7%)]
ks= 13.00

Entonces, el Costo de Capital de las Acciones Comunes es del 13% lo

que representa un rendimiento que los inversionistas requieren de las
acciones de Gerard Co. Este costo es similar al calculado con el Modelo
de Valuación de Crecimiento Constante.

Comparación de la técnica de crecimiento

constante y la técnica del MPAC.

La técnica del MPAC es diferente del modelo de valuación de crecimiento

constante en que se considera directamente el riesgo de la empresa,
reflejado por el coeficiente beta β, en el cálculo del rendimiento
requerido o costo de capital de las acciones comunes. El modelo de
crecimiento constante no considera el riesgo; usa el precio de mercado,
Po, como un reflejo de la preferencia del riesgo-rendimiento esperado de
los inversionistas en el mercado. Las técnicas de valuación de
crecimiento constante y el MPAC para calcular ks son teóricamente
iguales; sin embargo, en la práctica, los cálculos de los dos métodos no
siempre coinciden. Dos métodos para arrojar estimaciones diferentes
debido a que necesitan como entradas las estimaciones de cantidades
diferentes, como son la tasa de crecimiento esperado de dividendos o
bien el coeficiente beta β de la empresa.
Otra diferencia es que cuando se usa el modelo de valuación de
crecimiento constante para calcular el costo de capital de las acciones
comunes, se puede ajustar fácilmente considerando los costos de
flotación para obtener el costo de las acciones comunes nuevas; el

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COSTO DE CAPITAL

MPAC no tiene un mecanismo sencillo de ajuste. La dificultad para

ajustar el costo de capital de las acciones comunes calculado por el
MPAC se debe a que en su forma común, el modelo no incluye el precio
de mercado, Po, es una variable necesaria para realizar dicho ajuste.
AUn cuando el MPAC tiene un fundamento teórico más sólido, la facilidad
de cálculo con el modelo tradicional de valuación de crecimiento
constante, justifica su uso a lo largo del estudio de este tema para medir
los costos de financiamiento de las acciones comunes. Los analistas
podrían calcular el costo del capital utilizando ambos enfoques y
después tomar un promedio de los resultados llegaron estimación final
promediada de costo de capital.

COSTO DE LAS GANANCIAS RETENIDAS.

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COSTO DE CAPITAL

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