TEMA 3: ANÁLISIS DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN
1. Introducción
Concepto de inversión
La inversión es el acto por el cual se renuncia a una satisfacción inmediata y cierta (dinero disponible) a cambio de una
esperanza futura de beneficio.
2. La inversión en la empresa
Capital e inversión
• La inversión se entiende como un incremento neto del capital, es decir, la diferencia entre los capitales en dos
momentos distintos.
• Puede considerarse desde diferentes enfoques:
o Jurídico: Derecho de propiedad sobre un bien.
o Financiero: Excedente de dinero invertido en el mercado financiero.
o Productivo o económico: Recursos destinados a la producción de bienes y servicios.
3. Tipos de inversión
A. Clasificación según su función
1. Crecimiento o expansión: Aumentan la capacidad de producción de la empresa.
2. Renovación o reemplazo: Sustituyen equipos obsoletos.
3. Modernización o innovación: Incorporan nuevas tecnologías.
4. Estratégicas: Aseguran el posicionamiento competitivo de la empresa.
B. Clasificación según el plazo
• Largo plazo: Inversiones con impacto a más de un año.
• Corto plazo: Inversiones con impacto inmediato o a corto término.
C. Clasificación según el objeto material
• Maquinaria, transporte, infraestructuras, etc.
D. Clasificación según la relación entre inversiones
• Complementarias: Se requieren mutuamente.
• Sustitutivas: Una inversión reemplaza a otra.
• Independientes: No dependen unas de otras.
E. Clasificación según pagos y cobros
• 1 pago – 1 cobro
• 1 pago – varios cobros
• Varios pagos – 1 cobro
F. Clasificación según el saldo de la inversión
• Puras: No generan ingresos hasta su recuperación total.
• Mixtas: Generan ingresos parciales antes de la recuperación total.
4. Dimensión financiera de la inversión productiva
Corrientes de cobros y pagos
• No ingresos y gastos
• Principio del devengo vs. Principio de caja
• Se busca que la suma de los flujos de tesorería sea mayor que el desembolso inicial.
5. Métodos de valoración y selección de inversiones
El objetivo principal de la evaluación de inversiones es maximizar el valor de la empresa.
Dos enfoques principales:
1. Criterios estáticos: No consideran el tiempo en la evaluación.
2. Criterios dinámicos: Consideran el valor temporal del dinero.
Métodos de selección de inversiones
A. Plazo de Recuperación (Payback Period)
Mide el tiempo necesario para recuperar la inversión inicial.
Cálculo:
1. Se suman los flujos de caja hasta igualar el desembolso inicial.
2. Si los flujos de caja son constantes:
Limitaciones:
• No considera los flujos de caja después del período de recuperación.
• No tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
• No mide la rentabilidad del proyecto.
Ventajas:
• Fácil de calcular.
• Mide la liquidez del proyecto.
B. Valor Actual Neto (VAN - Net Present Value, NPV)
Es la suma de los flujos de caja futuros descontados a valor presente, menos la inversión inicial.
Criterios de decisión:
• Si VAN > 0: La inversión es aceptable.
• Si VAN < 0: Se rechaza el proyecto.
Ventajas:
• Tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
• Se puede aplicar a inversiones con distintos flujos de caja.
Desventajas:
• Requiere estimar la tasa de descuento adecuada.
C. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR - Internal Rate of Return, IRR)
Es la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero:
Criterios de decisión:
• Si TIR > i (costo de capital): Se acepta el proyecto.
• Si TIR < i: Se rechaza el proyecto.
Ventajas:
• Permite comparar inversiones sin necesidad de elegir una tasa de descuento arbitraria.
Desventajas:
• Puede dar múltiples soluciones si hay cambios en los flujos de caja.
D. Comparación de los Métodos
TEMA 3.2: PLAZO DE RECUPERACIÓN Y ANÁLISIS DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN
2.2.- Plazo de Recuperación Descontado
• El Plazo de Recuperación Descontado calcula cuánto tiempo tarda un proyecto en recuperar o pagar su
inversión inicial, considerando el valor temporal del dinero.
• Se descuentan los flujos de caja futuros, similar al cálculo del Valor Actual Neto (VAN), lo que da más
información sobre la viabilidad del proyecto.
• Regla de decisión: Se acepta el proyecto si la recuperación ocurre dentro del tiempo especificado sobre una
base descontada.
Ejemplo con tres proyectos de inversión:
2.3.- Valor Actual Neto o Valor Capital (VAN)
• Definición: Se determina sumando los valores actuales de los Flujos Netos de Caja (FNT) esperados en el futuro
y restando el desembolso inicial.
• Permite medir la rentabilidad del proyecto en términos absolutos.
• Herramienta clave para la toma de decisiones financieras al comparar oportunidades de inversión.
• Expresión matemática del VAN:
Reglas de decisión con VAN:
• VAN > 0 → Proyecto rentable
• VAN < 0 → Proyecto no rentable
• VAN = 0 → Proyecto indiferente
Ventajas del VAN:
Considera todos los Flujos de Caja del Proyecto.
Refleja correctamente la creación de valor para la empresa.
Fácil de aplicar y entender.
Inconvenientes del VAN:
Dificultad para especificar la tasa de descuento k.
Puede haber problemas al comparar proyectos con distintas duraciones o desembolsos iniciales.
Supone que los flujos positivos se reinvierten a la misma tasa de descuento k, lo que no siempre ocurre en la práctica.
3.4.- Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Definición: Es la tasa de descuento r que hace que el VAN sea igual a 0.
o Si TIR > k → Proyecto rentable
o Si TIR < k → Proyecto no rentable
o Si TIR = k → Proyecto indiferente
Ventajas de la TIR:
Fácil interpretación: representa la rentabilidad efectiva del proyecto.
Tiene en cuenta el momento del tiempo en que se generan los flujos de caja.
Inconvenientes de la TIR:
Cálculo complejo (se necesita prueba y error o métodos como Schneider o Vencimiento Medio).
Puede haber múltiples TIR o ninguna en inversiones no simples.
Puede ser inconsistente al comparar proyectos con diferentes patrones de flujos de caja.
Solución al problema de múltiples TIR: TIRM
Se calcula de la siguiente manera:
1. Se obtiene el Valor Actual de los flujos de caja negativos con la tasa de financiación.
2. Se obtiene el Valor Futuro de los flujos positivos con la tasa de reinversión.
3. Se calcula la tasa que iguala ambos valores.
Comparación entre VAN y TIR
• Aceptación o rechazo de inversiones: Ambos criterios coinciden en proyectos simples.
• Orden de preferencia entre inversiones: Pueden diferir en proyectos con diferentes estructuras de flujos de
caja.
• Interacción con la tasa de Fisher: En algunos casos, VAN y TIR pueden dar resultados distintos según la tasa de
descuento aplicada.
Ejemplo de comparación:
En este caso, aunque ambas inversiones son rentables (TIR > k), el proyecto A tiene mayor TIR pero el proyecto B tiene
mayor VAN, lo que puede llevar a decisiones diferentes según el criterio utilizado.
