Ahorro , Inversión y Cuenta

Corriente
Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz FCE UNMSM

• AHORRO , INVERSIÓN Y CUENTA CORRIENTE
I. Introducción
• Se va ha considerar en el proceso de Ahorro e Inversión , la
economía abierta .
•

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I. Mercado de Fondos Prestables del Mundo
1. Supuestos.
• Sea que en el mundo exista el Mercado de Fondos Prestables.
• Abstrae el Mercado Monetario

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1. Función de Oferta de Ahorro Mundial
• El volumen de Ahorro Mundial (Sw) depende directamente de
la tasa de interés real mundial (rw) y de la Producción
Agregada Mundial (Yw).
•
• Sw = Sw (rw , Yw)
• + +

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1. Función de Demanda de la Inversión Mundial
• El volumen de la Demanda de la Inversión Mundial (Iw)
depende inversamente de la tasa de interés real mundial (rw) y
depende directamente de la Producción Agregada Mundial
(Yw).
•
• Iw = Iw (rw , Yw)
• - +

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• . El equilibrio del Mercado de Fondos Prestables del Mundo
• El Mercado de Fondos Prestables del Mundo alcanza el
equilibrio cuando se igualan el volumen de Ahorro mundial
(Sw) y el volumen de Inversión mundial (Iw) con lo cual se
determina la tasa de interés real mundial (rw)
• La condición de equilibrio
• Sw (rw , Yw) = Iw (rw , Yw) determina rw
•
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• Gráfico

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I. Ahorro , Inversión y Cuenta Corriente en País Grande
•
1. País Grande
• País Grande es aquel país cuya participación de su PBI respecto al
PBI mundial es relativamente elevado.
• Ejm: EEUU.
• China Popular
• Unión Europea

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1. Función de Oferta de Ahorro de País Grande
• El volumen de Ahorro de País Grande (SG) depende directamente de la
tasa de interés real (r) y de la Producción Agregada de País Grande (YG).
•
• SG = SG (rG , YG)
• + +
• Donde
• Superíndice G : País Grande.
•

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1. Función de Demanda de la Inversión de País Grande
• El volumen de la Demanda de Inversión de País Grande (IG)
depende inversamente de la tasa de interés real (r) y depende
directamente de la Producción Agregada de País Grande (YG)
y de la Rentabilidad esperada futura (Re).

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 • IG = IG (r , YG , Re )
• - + +
• Donde
• Superíndice G : País Grande

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1. El equilibrio del Mercado de Fondos Prestables en Economía
cerrada de País Grande

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1. Ahorro mundial : componentes y reagrupamiento
• Del volumen de Ahorro mundial (Sw) , ésta se descompone :
• Sw = S1 + S2 + S3 + …+ Sn
• Sea : S1 : SG
• Sea : S2 + S3 + …+ Sn = SRM

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• SRM : Volumen de Ahorro del Resto del Mundo
• Sw = SG + SRM

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1. Inversión mundial : componentes y reagrupamiento
• Del volumen de Inversión mundial (Iw) , ésta se descompone :
• Iw = I1 + I2 + I3 + …+ In
• Sea : I1 : IG
• Sea : I2 + I3 + …+ In = IRM

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• IRM : Volumen de Inversión del Resto del Mundo
• Iw = IG + IRM

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• 7. Relación del Mercado de Fondos Prestables del Mundo y el
Mercado de Fondos Prestables de País Grande.
• Del equilibrio del Mercado de Fondos Prestables del Mundo
• Sw (.) = Iw (.)
• Donde :
• Sw = SG + SRM
• Iw = IG + IRM

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 • Reemplazando
• SG + SRM = IG + IRM
• Reordenando
• SG - IG = IRM - SRM
•
• SG - IG = - [ SRM - IRM ]
• CCG = - CCRM

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 • Proposición
• El Superávit de la Cuenta Corriente del País Grande va ha ser
igual al Déficit de la Cuenta Corriente del Resto del Mundo
•
• Multiplicando por (-1) :
- CCG = CCRM

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 • Proposición
• El Déficit de la Cuenta Corriente del País Grande va ha ser igual al
Superávit de la Cuenta Corriente del Resto del Mundo

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I. Ahorro , Inversión y Cuenta Corriente en País de economía pequeña y
abierta
1. Supuestos
• A los supuestos básicos se añade los sgte
• Supuestos Particulares:
•
• Sea un País de economía pequeña y abierta
• Los agentes económicos de dicho país pueden prestar ó endeudarse Fondos
de capital a la tasa de interés real.
• Dicho país , acepta la tasa de interés real mundial (rw).
• Los agentes económicos de dicho país , participan en el Mercado de Bonos
extranjeros.

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1. Función de Oferta de Ahorro de País de economía pequeña y abierta
• El volumen de Ahorro Nacional bruto (SNb) de País de economía pequeña y
abierta depende directamente de la tasa de interés real (r) del País doméstico y
de la Producción Agregada de País doméstica (Y)
• SNb = SNb (r , Y)
• + +
• Donde
• Superíndice en blanco : País doméstico
• r: tasa de interés real.
• Y : PBI real doméstico

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1. Función de Demanda de la Inversión Bruta Interna de País de economía
pequeña y abierta .
• El volumen de la Demanda de Inversión bruta Interna de País de
economía pequeña y abierta (IbI) depende inversamente de la tasa
de interés real (r) y depende directamente de la Producción
Agregada del País doméstico (Y) , de la Producción Agregada
esperada (Ye) y de la Rentabilidad esperada futura (Re).
•
• IbI = IbI (r , Y , Ye , Re )
• - + + +

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• Donde
• Superíndice en blanco : País doméstico
• r: tasa de interés real.
• Y : PBI real doméstico
• Ye : PBI real esperado
• Re : Rentabilidad esperada futura

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1. Superávit de la Cuenta Corriente
• El Superávit de la Cuenta Corriente es la diferencia del Ahorro
Nacional bruto respecto a la Inversión bruta interna
• CCt = SNbt - IbIt

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 •
1. Relación del Mercado de Fondos Prestables del Mundo y el Mercado
de Fondos Prestables del País de economía pequeña y abierta .
•
• Tipología
• Caso a) SNbt > IbIt
• Si SNbt > IbIt → Exceso de SNbt → Superávit CCt

• Gráfico
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 • Caso b) SNbt < IbIt
• Si SNbt < IbIt → Insuficiencia de SNbt → Déficit CCt
• Gráfico
•

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 • Caso c) SNbt = IbIt
• Si SNbt = IbIt → Exceso de SNbt nulo → Equilibrio CCt
• Gráfico

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1. Curva de la Cuenta Corriente
• La curva de Cuenta Corriente muestra gráficamente los
saldos de Cuenta Corriente para cada magnitud de la tasa de
interés real
• Gráfico

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1. Determinantes del saldo de la Cuenta Corriente de un País de
economía pequeña y abierta .
• Son los sgtes :
• La tasa de interés real mundial (rw) , la misma que determina la
tasa de interés real doméstica (r ) .
• Shocks de la demanda de Inversión
• Shocks de oferta
• Shocks de Incertidumbre

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1. Problemas
• Prob # 1. En éste modelo , analice los efectos de un aumento de la demanda de
Inversión a nivel Mundial sobre el Mercado de Fondos Prestables de un País
de economía pequeña y abierta .
• Asuma que dicho país , en la situación inicial , se halla en equilibrio externo.
• Solución.
• ↑ 𝐷 𝐼 𝑤 → 𝐼 𝑤 > 𝑆 𝑤 → 𝑖𝑛𝑠𝑢𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑆 𝑤 → ↑ 𝑟 𝑤 → ↑ 𝑟
• Curva de r desplaza hacia arriba y dado curvas de SNb y curva de IbI genera
• 𝑆 𝑁𝑏 > 𝐼 𝑏𝐼 → 𝐸𝑥𝑐𝑒𝑠𝑜 𝑑𝑒 𝑆 𝑁𝑏 → 𝑆𝑢𝑝𝑒𝑟á𝑣𝑖𝑡 𝐶𝐶
• Gráfico

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• Prob #2. En éste modelo , analice los efectos de un aumento de la
rentabilidad esperada de las inversiones sobre el Mercado de
Fondos Prestables de un País de economía pequeña y abierta .
• Asuma que dicho país , en la situación inicial , se halla en equilibrio
externo.
• Solución.
• Con un aumento de la rentabilidad esperada de las inversiones
expande la Demanda de Inversión bruta interna ya dado la recta
de la tasa de interés real genera una Insuficiencia de Ahorro
Nacional bruto.
• Para la tasa de interés real . dado la curva de la Demanda IbI inicial
,se presenta Déficit de cuenta Corriente.
• Gráfico

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 Prob #2. En éste modelo , analice los efectos de una “gran sequía” sobre el
Mercado de Fondos Prestables de un País de economía pequeña y abierta
.
• Asuma que dicho país , en la situación inicial , se halla en equilibrio
externo.
• Suponga que las familias prefieran un consumo estable
• Solución.
• Una gran sequia es un show de oferta.
• Con la gran Sequía :→ ↓ 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝐴𝑔𝑟𝑜𝑝𝑒𝑐𝑢𝑎𝑟𝑖𝑎 →↓ 𝑃𝐵𝐼.
• Se asuma que la sequía es transitoria.

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• Las familias constatan que caen sus ingresos disponibles .
• Puesto que las familias prefieran un consumo estable.

• Entonces caen sus Ahorros de las familias → ↓ 𝑆 𝑝 → ↓ 𝑆 𝑁𝑏

• Por ende ,Se contrae la curva de SNb y dado la recta r , determina
una Insuficiencia de SNb respecto a la IbI generando un Déficit de
CC.
• Grafico

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I. El Ahorro ,la Inversión y la Cuenta Corriente en un Modelo Intertemporal
1. Supuestos
• A los supuestos básicos se añade los sgte
• Supuestos Particulares:
• Sea un País de economía pequeña y abierta
• Los agentes económicos de dicho país pueden prestar ó endeudarse Fondos
de capital a la tasa de interés real.
• Dicho país , acepta la tasa de interés real mundial (rw).
• Los agentes económicos de dicho país , participan en el Mercado de Bonos
extranjeros.

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1. Ingreso Nacional Disponible Bruto : YND
• PBI+ BRF = PNB
• PNB +TI = YNB
• YNB + BTR = YNBD= YNDb = YND.
•
• YND = YNB + BTR
• YND = PNB +TI + BTR
• YND = PBI+ BRF + TI + BTR
•

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• Para simplificar se abstrae : TI y BTR
• YNDt = PBIt + BRFt
• Sea : PBIt = Qt
• BRF = rBft-1
• Donde:
• Bft : Bono extranjero en poder del país doméstico al final del período t.
• Bft-1 : Bono extranjero en poder del país doméstico al final del período t-1.
• rBft-1 : Rendimientos del Bono extranjero en poder del país doméstico al
final del período t-1.
• Cobro de intereses del Bono extranjero del período anterior.
• Reemplazando
• YNDt = Qt + rBft-1 (1)

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• Para simplificar se abstrae : TI y BTR
• YNDt = PBIt + BRFt
• Sea : PBIt = Qt
• BRF = rBft-1
• Donde:
• Bft : Bono extranjero en poder del país doméstico al final del período t.
• Bft-1 : Bono extranjero en poder del país doméstico al final del período t-1.
• rBft-1 : Rendimientos del Bono extranjero en poder del país doméstico al
final del período t-1.
• Cobro de intereses del Bono extranjero del período anterior.
• Reemplazando
• YNDt = Qt + rBft-1 (1)

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• SNBt : Ahorro Nacional Bruto en el período t
• El Ahorro Nacional Bruto (SNBt ) es igual a la suma del Ahorro
privado (Spt) más el Ahorro de Gobierno (Sgt )
• SNBt = Spt + Sgt
• Sea que el Ahorro de las familias (Sft ) es igual al Ahorro
privado (Spt)

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1. Ecuación dinámica del Bono extranjero en poder del País doméstico.
• Establece:
𝑓 𝑓
• 𝐵𝑡 = 𝑄𝑡 + (1 + r )𝐵𝑡−1 − 𝐶𝑡𝑇 − 𝐼𝑡𝑏𝐼
• Significado : Es la Ecuación dinámica del Bono extranjero en poder del País
doméstico.
• Donde
𝑓
• 1 + r 𝐵𝑡−1 : Capitalización del Bono extranjero en poder del país
doméstico al final del período t-1.
• Cobranza de los intereses y de la amortización del Bono
extranjero en poder del país doméstico al final del período t-1.

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• Demostración.
• De la Acumulación de Bonos extranjeros (∆𝐵 𝑓 ) en poder del país
doméstico
• ∆𝐵 𝑓 = 𝐶𝐶𝑡
𝑓 𝑓
• 𝐵𝑡 − 𝐵𝑡−1 = 𝑆𝑡𝑁𝑏 − 𝐼𝑡𝑏𝐼
𝑓 𝑓 𝑓
• 𝐵𝑡 − 𝐵𝑡−1 = [𝑄𝑡 + r𝐵𝑡−1 − 𝐶𝑡𝑇 ] − 𝐼𝑡𝑏𝐼
𝑓 𝑓 𝑓
• 𝐵𝑡 = [𝑄𝑡 + 𝐵𝑡−1 + r𝐵𝑡−1 − 𝐶𝑡𝑇 ] − 𝐼𝑡𝑏𝐼
𝑓 𝑓
• 𝐵𝑡 = 𝑄𝑡 + (1 + r )𝐵𝑡−1 − 𝐶𝑡𝑇 − 𝐼𝑡𝑏𝐼

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I. Ahorro , Inversión y Cuenta Corriente en un Modelo de dos períodos.
1. Supuestos
• Los agentes económicos sólo viven dos períodos.
1. Bonos extranjeros en poder del País doméstico en cada período.
• De la Ecuación dinámica del Bono extranjero en poder del País doméstico.
•
𝑓 𝑓
• 𝐵𝑡 = 𝑄𝑡 + (1 + r )𝐵𝑡−1 − 𝐶𝑡𝑇 − 𝐼𝑡𝑏𝐼
• Período t= 1
𝑓 𝑓
• 𝐵1 = 𝑄1 + (1 + r )𝐵0 − 𝐶1𝑇 − 𝐼1𝑏𝐼 (𝛼 )

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• Período t = 2
𝑓 𝑓
• 𝐵2 = 𝑄2 + (1 + r )𝐵1 − 𝐶2𝑇 − 𝐼2𝑏𝐼 (𝛽)

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1. RPI del País doméstico
• Establece :
𝑓
𝐶2𝑇 𝑄2 𝑓 𝐵2 𝐼2𝑏𝐼
• 𝐶1𝑇 + = (𝑄1 + 1+𝑟 ) + 1+ r 𝐵0 − (1+𝑟 ) −( 𝐼1𝑏𝐼 + )
1+𝑟 1+𝑟

𝑓
• VACT = VAQ + 1 + r 𝐵0 - VABf2 - VAIbI
• Donde :
𝑓
• 1 + r 𝐵0 ∶ Capitalización del Bono extranjero en poder del país doméstico ,
que el país lo recibió como herencia.
• Bf0 : Bono extranjero en poder del país doméstico , que recibió como herencia.
• Bf2 : Bono extranjero en poder del país doméstico que deja como herencia.

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• VABf2 : Valor Actual de los Bonos extranjeros en poder del país
doméstico al final del período 2 , que el país deja como herencia
• Reordenando
𝑓
• VAQ = VACT + VAIbI - 1+ r 𝐵0 + VABf2
• Demostración
• RPI del País doméstico
• (𝛼) en (𝛽)
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 𝑓 𝑓
• 𝐵2 = 𝑄2 + 1 + r [𝑄1 + (1 + r )𝐵0 − 𝐶1𝑇 − 𝐼1𝑏𝐼 ] − 𝐶2𝑇 − 𝐼2𝑏𝐼
𝑓 𝑓
• 𝐵2 = 𝑄2 + 1 + r 𝑄1 + (1 + r )2 𝐵0 − (1 + r) 𝐶1𝑇 − (1 + 𝑟) 𝐼1𝑏𝐼 − 𝐶2𝑇 − 𝐼2𝑏𝐼
• Reordenando:
• Consumo total = ….
𝑓 𝑓
• 1 + r 𝐶1𝑇 + 𝐶2𝑇 = 1 + r 𝑄1 +𝑄2 + (1 + r )2 𝐵0 − 𝐵2 − (1 + 𝑟) 𝐼1𝑏𝐼 − 𝐼2𝑏𝐼
• Dividiendo entre (1+r) , se obtiene : RPI del País doméstico
𝑓
𝐶2𝑇 𝑄2 𝑓 𝐵2 𝐼2𝑏𝐼
• 𝐶1𝑇 + 1+𝑟
= (𝑄1 + 1+𝑟 ) + 1+ r 𝐵0 − (1+𝑟 ) −( 𝐼1𝑏𝐼 + 1+𝑟
)

• Lqqd.

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1. Tipología
• Caso a ) Sea que el País doméstico no recibió bonos extranjeros en
herencia: Bf0 = 0
• Implicancia : RPI del país doméstico deviene :
𝑓
𝐶2𝑇 𝑄2 𝐵2 𝐼2𝑏𝐼
• 𝐶1𝑇 + = (𝑄1 + ) − ( ) −( 𝐼1𝑏𝐼 + )
1+𝑟 1+𝑟 1+𝑟 1+𝑟

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• Caso b ) Sea que el País doméstico no deja bonos extranjeros en
herencia: Bf2 = 0 Implicancia : RPI del país doméstico deviene :
𝐶2𝑇 𝑄2 𝑓 𝐼2𝑏𝐼
• 𝐶1𝑇 + = (𝑄1 + ) + 1+ r 𝐵0 −( 𝐼1𝑏𝐼 + )
1+𝑟 1+𝑟 1+𝑟

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• Caso c ) Sea que el País doméstico no recibió bonos extranjeros en
herencia: Bf0 = 0
• y no deja bonos extranjeros en herencia: Bf2 = 0
• Implicancia : RPI del país doméstico deviene :
𝐶2𝑇 𝑄2 𝐼2𝑏𝐼
• 𝐶1𝑇 + 1+𝑟
= (𝑄1 + 1+𝑟
) − ( 𝐼1𝑏𝐼 + 1+𝑟
)

• VACT = VAQ - VAIbI

• VACT = VAQ neto de IbI

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1. Análisis Cualitativo
• Supuesto:
• Sea un País doméstico en que no existe oportunidades atractivas de Inversión
• Implica Inversión nula
• Implicancia : RPI del país doméstico deviene :
𝐶2𝑇 𝑄
• 𝐶1𝑇 + 2
= (𝑄1 + 1+𝑟 )
1+𝑟

• VACT = VAQ

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• Caso a) País Deudor Neto
• Período 1 : 𝐶1𝑇 > Q1 → 𝑆1𝑁𝑏 < 0
• Desahorro Nacional bruto
• Período 1 : 𝑄2 > 𝐶2𝑇 → 𝑆2𝑁𝑏 > 0
• Ahorro Nacional bruto
• El País doméstico en el período 1 tiene desahorro Nacional bruto (-SNb1), el
mismo que lo pagará en el período 2 con su Ahorro Nacional bruto (SNb2 )
• - SNb1 = SNb2
• Gráfico

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• Caso b) País Acreedor Neto
• Período 1 : Q1 > 𝐶1𝑇 → 𝑆1𝑁𝑏 > 0
• Ahorro Nacional bruto
• Período 2 : 𝐶2𝑇 < 𝑄2 → 𝑆2𝑁𝑏 < 0
• Ahorro Nacional bruto
• Proposición
• El País doméstico en el período 1 tiene Ahorro Nacional bruto (SNb1), el mismo
que financiará en el período 2 el desahorro Nacional bruto (-SNb2 )
• SNb1 = -SNb2
• Gráfico

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1. RPI del País doméstico y la BC
• Supuesto:
• Sea que el País doméstico no recibió bonos extranjeros en herencia: Bf0 = 0
• Sea que el País doméstico no deja bonos extranjeros en herencia: Bf2 = 0
• RPI del país doméstico :
𝐶2𝑇 𝑄2 𝐼2𝑏𝐼
• 𝐶1𝑇 + = (𝑄1 + 1+𝑟 ) −( 𝐼1𝑏𝐼 + )
1+𝑟 1+𝑟

• Para simplificar el VAIbI es nulo:

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 𝐶2𝑇 𝑄2
• 𝐶1𝑇 + = (𝑄1 + )
1+𝑟 1+𝑟

𝑄2 𝐶2𝑇
• 0 = (𝑄1 + ) - 𝐶1𝑇 +
1+𝑟 1+𝑟

𝑄2 𝐶2𝑇
• 0 = (𝑄1 − 𝐶1𝑇 ) - − (𝜃)
1+𝑟 1+𝑟

𝐵𝐶𝑆2
• 0 = BCS1 -
1+𝑟

•
• VA BCS = 0
• Obsérvese :

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• PBI = Cf + Ip + G + X - RM
• G = Cg + Ig
• PBI = Cf + Ip + Cg +Ig + X - RM
• PBI = Cf + Cg + Ip + Ig + X - RM
• Donde:
• Cf + Cg = CT
• Ip + Ig = IbI
• X - RM = BCS

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• reemplazando
• PBIt = CTt + IbIt + BCSt
• Sea IbI1 : nulo implica PBIt – CT1 = BCS1
• Período 1 : ( Q1 - CT1 ) = BCS1
𝑃𝐵𝐼2 𝐶2𝑇 𝐵𝐶𝑆2
• Sea IbI 2 = nulo implica − =
1+𝑟 1+𝑟 1+𝑟

𝑄2 𝐶2𝑇 𝐵𝐶𝑆2
• Período 2 : − =
1+𝑟 1+𝑟 1+𝑟

• Reemplazando en ( 𝜃)

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 𝐵𝐶𝑆2
• 0 = BCS1 + 1+𝑟

• Significa : VA BCS es nulo

• Implica
𝐵𝐶𝑆2
• BCS1 = - 1+𝑟

•
𝐵𝐶𝑆2
• - BCS1 = 1+𝑟

• Déficit BCS1 = Superávit BCS2

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• Tipología
• Caso a) País Déficit BCS1
• Período 1 : CT1 > Q1 implica BCS1 < 0
• Déficit BCS1
• Período 2 : CT2 < Q2 implica BCS2 > 0
• Superávit BCS2
• Proposición
• Déficit BCS1 = Superávit BCS2
• El Déficit BCS1 del período 1 del País doméstico va ha ser pagado con el Superávit BCS2
del período 2
• Gráfico.

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• Caso b) País Superávit BCS1
• Período 1 : Q1 > CT1 implica BCS1 > 0
• Superávit BCS1
• Período 2 : CT2 > Q2 implica BCS2 < 0
• Déficit BCS2
• Proposición
• Superávit BCS1 = Déficit BCS2
• El Superávit BCS1 del período 1 del País doméstico financiará el Déficit BCS2
del período 2
• Gráfico

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