Informe de Consumo

2021 El consumo en España:

superando lo peor de la pandemia

El perfil del
consumidor estrella
de la recuperación

¿Endeudarse?
Depende del ahorro
durante la pandemia

¿Qué sectores se
han beneficiado
más de la demanda
embalsada?

La inflación en
España en 2020

Así consumimos
a lo largo del mes
INFORME DE CONSUMO
2021
El Informe de Consumo es una publicación elaborada por CaixaBank Research
CaixaBank Research
Enric Fernández Economista jefe
José Ramón Díez Director de Economías y Mercados Internacionales
Oriol Aspachs Director de Economía Española
Sandra Jódar Directora de Planificación Estratégica
Eduard Llorens i Jimeno y Màxim Ventura Bolet Coordinadores del Informe de Consumo
Fecha de cierre de esta edición: 29 de noviembre de 2021
 Sumario
2021

02 06
EL CONSUMO SUPERA LO PEOR DE LA PANDEMIA CONSUMO Y DEMANDA EMBALSADA
La movilización de la demanda embalsada, la ¿Cuál es el perfil del consumidor estrella
recuperación laboral y la confianza han sido claves en la recuperación?

10 14
ENDEUDARSE O NO ENDEUDARSE QUÉ SECTORES SE HAN BENEFICIADO MÁS
Un dilema que depende de lo ahorrado ¿En qué ámbitos ha repuntado más el gasto
durante la pandemia gracias a la demanda embalsada?

18 24
LA INFLACIÓN EN ESPAÑA EN 2020 LA CONDUCTA DE LOS CONSUMIDORES
Comparativa entre los datos oficiales y las ¿Cómo gastamos los españoles
estimaciones propias de CaixaBank Research a lo largo del mes?

«Quien dijo que el dinero no puede dar la

felicidad no sabía dónde ir de compras»
GERTRUDE STEIN, ESCRITORA ESTADOUNIDENSE
 Consumo
EL CONSUMO SE RECUPERA EN 2021

PREVISIÓN DE CRECIMIENTO DEL CONSUMO: 5,7% EN 2022 y 3,6% EN 2023

Factores que han contribuido a la recuperación del consumo (a partir del 2T 2021):

Levantamiento Demanda Recuperación Menor incertidumbre

de las restricciones embalsada del mercado (menor ahorro
laboral precautorio)

Sin embargo, hay algunos frenos

a la recuperación (4T 2021 y 2022):

Cuellos de botella Crisis

en la cadena de energética
valores global

¿CUÁNTO AHORRO ACUMULARON LOS ESPAÑOLES EN 2020

Y CÓMO LO ESTÁN GASTANDO EN 2021?*
Sectores que más se han
46.600 MM € (3,7% PIB 2019) beneficiado en 2021 del
de exceso de ahorro… … que se deshará en 2021: exceso de ahorro de 2020:

TURISMO

RESTAURACIÓN
4% 58% 38% 100% 67% 36%

RENTAS RENTAS RENTAS RENTAS RENTAS RENTAS

OCIO
BAJAS MEDIAS ALTAS BAJAS MEDIAS ALTAS

*Según datos internos de CaixaBank.

¿CUÁNDOY CÓMO GASTAMOS?

SEMANA SEMANA SEMANA SEMANA

1 2 3 4
Gasto de manera Gasto de manera
más uniforme menos uniforme

27,8% 25% 22,7% 24,5%

Mayores de 60 años Jóvenes

y rentas altas y rentas bajas
 Informe
2021
de Consumo
2021

Resumen ejecutivo

La tendencia de
recuperación del consumo
La irrupción de la pandemia a principios de 2020 ha tenido de euros, el 3,7% del PIB de 2019) está espoleando el
repercusiones sin precedentes en muchos ámbitos de consumo tras la reapertura de la actividad, apoyado por
la economía. Uno de ellos ha sido el consumo de los el hecho de que los consumidores perciben que la crisis
hogares, principal componente del PIB y tradicionalmente ha sido temporal (gracias a la campaña de vacunación)
considerado un indicador de la salud de la economía y y no tienen necesidad de mantener tanto ahorro por
del bienestar de la sociedad. A causa de las restricciones motivos precautorios. Con la ayuda de los datos internos
a la actividad y a la movilidad durante la crisis sanitaria y completamente anonimizados de CaixaBank de más
provocada por la COVID-19, el desplome del consumo de 10 millones de clientes, analizamos exhaustivamente
fue mucho mayor al acontecido durante crisis anteriores. tanto la demanda embalsada ya materializada como
La parte positiva es que, con el levantamiento de las el recorrido que le queda, según el perfil de cada
restricciones, el consumo en España ha rebotado en 2021 consumidor.
de forma más acusada que en el pasado. De hecho, en
Nuestros resultados apuntan a que el ahorro forzoso
octubre el monitor de consumo elaborado por CaixaBank
durante la pandemia ha sido sustancial, pero a su vez
Research con datos internos ya se situaba un 13% por
muy heterogéneo: la distribución del exceso de ahorro
encima del mismo mes de 2019.
entre las rentas bajas, medias y altas ha sido del 4%,
Esta tendencia debería continuar, aunque de forma 58% y 38%, respectivamente. También encontramos que
más moderada, durante 2022 y 2023 (prevemos este ahorro embalsado se concentra sobre todo en las
crecimientos del consumo de 5,7% y 3,6% en 2022 y 2023, personas de más de 60 años. Según nuestro análisis, el
respectivamente). Estas previsiones se sustentan sobre ahorro acumulado ya se está deshaciendo en 2021 (en
la hipótesis que gracias a la campaña de vacunación no concreto, las rentas bajas deshacen el 100% de su ahorro
se tendrán que aplicar restricciones a la actividad y a la embalsado, mientras que las rentas medias y altas
movilidad tan severas como las que tuvimos hasta la deshacen un 67% y 36%, respectivamente), beneficiando
pasada primavera. Y si bien han aparecido factores que especialmente a los sectores del turismo, el ocio y la
quitarán brillo a la recuperación, como el aumento de restauración.
los precios de la energía y los cuellos de botella en las
También aprovechamos este informe para analizar
cadenas globales de distribución, a medida que vayan
cuestiones más estructurales sobre los patrones de
remitiendo durante 2022 creemos que la demanda
consumo mediante los datos internos. Debido a los
embalsada durante la pandemia, la recuperación
cambios en los patrones de consumo, la inflación a la
del mercado laboral, la mejora de la confianza del
que hizo frente el consumidor medio en 2020 fue del
consumidor, el mantenimiento de unas condiciones
0,1% según nuestros datos internos (en contraste con
financieras acomodaticias y el impulso que supondrán
el dato oficial del –0,3%) y aún mayor para las personas
los fondos Next Generation EU seguirán sustentando la
de más de 60 años y de rentas bajas. Finalmente,
recuperación del consumo.
encontramos que los consumidores generalmente
En este informe ponemos el foco en uno de los factores gastan más durante la primera semana del mes y que
de fondo más importantes: la demanda embalsada. El este patrón es especialmente acusado entre las rentas
impedimento para consumir muchos servicios durante bajas y los jóvenes. En cambio, las personas mayores de
las restricciones en 2020 y la consecuente generación 60 años y las rentas altas acostumbran a gastar de forma
de ahorro forzoso (estimamos que unos 46.600 millones más uniforme.

1
 Consumo
Optimismo de largo recorrido

El consumo en España:
superando lo peor de
la pandemia
El consumo en España se está recuperando a mayor velocidad que en crisis anteriores. Ello 1 Véase el Dossier «La

se pone de manifiesto en el monitor de consumo elaborado por CaixaBank Research con recuperación del consu-
mo en España: factores
datos internos. En el mes de octubre, nuestro indicador de consumo ya se situaba un 13%
explicativos y perspecti-
por encima del mismo mes de 2019. Aunque a un ritmo más moderado, esperamos que vas» en el Informe Men-
el crecimiento del consumo siga siendo dinámico los próximos años gracias al apoyo de sual del mes de octubre
de 2017.
varios factores, como la movilización de la demanda embalsada durante la pandemia, la
recuperación del mercado laboral, la mejora de la confianza del consumidor, el mantenimiento 2 Las contribuciones a

de unas condiciones financieras acomodaticias y el impulso que supondrán los fondos Next la variación del consumo
real se obtienen a partir
Generation EU. Así, pese a que han aparecido algunos factores que quitarán algo de brillo
de un modelo sencillo
a la recuperación, como la crisis energética y las tensiones en las cadenas de distribución de primeras diferencias
globales, esperamos que el ritmo de crecimiento del consumo acabará siendo dinámico los estimado mediante
mínimos cuadrados
próximos dos años, con un avance del 5,7% en 2022 y del 3,6% en 2023.
ordinarios, donde las
variables explicativas (las
Los factores de fondo invitan al optimismo en 2022 y 2023 tres primeras expresadas
El desplome del consumo durante la crisis sanitaria provocada por la COVID-19 fue mucho en términos reales) son
la renta bruta disponible,
mayor al acontecido durante la crisis financiera y de deuda soberana de 2008-2014. Ello se la riqueza financiera, el
debe en gran parte a que los factores que deprimieron el consumo en uno y otro periodos tipo de interés (euríbor 12
recesivos son muy distintos. Durante las crisis de 2008-2014, los mayores determinantes meses) y la confianza del
consumidor. Siguiendo
fueron la caída de la renta bruta disponible y, en menor medida, el aumento de la
las metodologías del BCE
incertidumbre asociada al devenir de la situación económica.1 En cambio, durante la crisis de y el Banco de España, la
2020, las principales protagonistas han sido las restricciones a la actividad y a la movilidad contribución de las res-
tricciones se estima como
(véase el gráfico de la página siguiente).2
el residuo del modelo
(corregido por su error
de previsión histórico).
Véase «COVID-19 and the
increase in household
savings: precautionary
or forced?» en el Boletín
Económico del BCE
06/2020 y «El ahorro de
los hogares durante la
pandemia y sus posibles
efectos sobre la reactiva-
ción futura del consumo»
en el Boletín Económico
1/2021 del Banco de
España.

2
 Informe
2021
de Consumo
2021

España: determinantes del consumo de los hogares

Contribución a la variación intertrimestral del consumo real (p. p.)
25

20

15

10

-5

-10

-15

-20

-25

1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021 2T 2021

Renta bruta disponible Confianza del consumidor Riqueza financiera Tipo de interés real
Restricciones Resto Consumo*

Notas: (*) Variación intertrimestral (%). Datos en términos reales.

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE, el Ministerio de Asuntos Económicos
y Transformación Digital, el Banco de España y el BCE.

El levantamiento de la mayoría de las restricciones en el 2T 2021 preparó el terreno para 3 Para conocer más
detalles sobre qué sec-
la recuperación del consumo,3 especialmente en aquellos sectores más afectados por las
tores se han beneficiado
restricciones (ocio, restauración y turismo), tal y como recoge nuestro monitor de consumo. más de este rebote en el
Asimismo, en 2021 esta recuperación se ha visto apoyada por la activación de la demanda consumo, véase el artícu-
lo «¿Qué sectores se han
embalsada que se acumuló durante los meses más duros de la pandemia y por la notable
beneficiado más de la
mejora tanto del mercado laboral como de la confianza del consumidor, elementos que demanda embalsada?»,
seguirán impulsando el consumo en 2022 y 2023. en este mismo informe.

3
 Consumo
Gasto presencial de tarjetas españolas en TPV de CaixaBank
según tipo de comercio
Variación respecto al mismo periodo de 2019 (%)
80

60

40

20

-20

-40

-60

-80

-100
1/1/20

1/2/20

1/3/20

1/4/20

1/5/20

1/6/20

1/7/20

1/8/20

1/9/20

1/10/20

1/11/20

1/12/20

1/1/21

1/2/21

1/3/21

1/4/21

1/5/21

1/6/21

1/7/21

1/8/21

1/9/21

1/10/21
Total Primera necesidad Duraderos Transporte Ocio y restauración Turismo

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

Respecto a la demanda embalsada, durante los próximos trimestres esta jugará un papel 4 Véase el artículo «Con-

especialmente importante en las rentas altas, que son las que generaron más exceso de sumo y demanda embal-
sada: ¿cuál es el perfil del
ahorro durante 20204 y, según nuestras estimaciones, son las que todavía tienen un colchón
consumidor estrella en la
más amplio para mantener un ritmo de crecimiento del consumo relativamente elevado recuperación?», en este
para sus estándares. Concretamente, estimamos que en 2021 han materializado en forma mismo informe.
de consumo menos de la mitad del exceso de ahorro que acumularon,5 por lo que tienen 5 Véase el artículo
margen para que su consumo siga creciendo de forma notable en 2022.6 «Endeudarse o no en-
deudarse: un dilema que
depende de lo ahorrado
En cuanto al mercado laboral, esperamos que su recuperación se afiance y se acabe cerrando
durante la pandemia», en
el 2022 y el 2023 con un crecimiento del empleo del 2,7% y del 2,1%, respectivamente. Ello este mismo informe.
será el elemento clave sobre el que se seguirá sustentando el crecimiento de la renta de los
6 Desde CaixaBank
hogares, que esperamos que registre un aumento del 8,5% acumulado en el periodo 2022- Research estimamos que
2023. la demanda embalsada
contribuirá 1,2 p. p. al
crecimiento del PIB en
Otro elemento que también contribuirá al crecimiento del consumo es la mejora en la
2022.
confianza del consumidor, que se ha recuperado de forma muy notable, sobre todo, gracias a
la exitosa campaña de vacunación. Aunque no descartamos que se puedan producir nuevas
olas de contagios, confiamos en que la presión hospitalaria se mantendrá acotada los
próximos meses gracias a la efectividad de las vacunas y al elevado porcentaje de población
vacunada que se ha alcanzado en España. Ello debería permitir que en los próximos meses
no se tengan que aplicar restricciones a la movilidad y a la actividad tan severas como las
que tuvimos hasta la pasada primavera. Esta es una de las principales hipótesis sobre la
que se sustenta nuestro escenario macroeconómico. En este sentido, uno de los principales
riesgos que lo rodean es la eventual aparición de nuevas variantes del virus que reduzcan la
efectividad de las vacunas.

4
 Informe
2021
de Consumo
2021

Además de los tres factores mencionados anteriormente, también creemos que el consumo 7 Nuestra previsión

se verá respaldado por el mantenimiento de unas condiciones financieras acomodaticias, del euríbor 12 meses
para 2022 y 2023 es del
ya que no esperamos que el BCE empiece a aumentar los tipos de interés hasta 2024.7 Todo
–0,35% y –0,27%, respec-
ello favorecerá la nueva producción de crédito al consumo para financiar, sobre todo, la tivamente.
adquisición de bienes duraderos. Finalmente, el plan de recuperación europeo NGEU
8 Estimación a partir
también impulsará el consumo en los próximos trimestres. El plan de recuperación y de un modelo semies-
transformación europeo tiene como uno de sus principales objetivos fomentar la movilidad tructural de equilibrio
sostenible y la rehabilitación de viviendas para promover el ahorro energético, lo que general con 9 ecuaciones
estimadas y 14 ecuacio-
también espoleará el consumo de bienes duraderos como, por ejemplo, coches eléctricos y
nes auxiliares que a corto
aparatos de climatización más eficientes energéticamente. plazo está determinado
por la demanda, mien-

Los frenos a la recuperación tras que a largo plazo

la demanda y oferta
Aunque esperamos que la recuperación del consumo siga siendo sólida en los próximos agregadas se igualan.
años, en los últimos meses han aparecido algunos frenos que le quitarán algo de brillo. Por Para más detalles, véase
un lado, en la segunda parte del año los precios de la energía, tanto de la electricidad como «Modelo semiestructural
de CaixaBank Research
de los combustibles, han subido de manera acusada. El aumento de estos precios reduce el para España», Documen-
poder de compra de los hogares, lo que acaba limitando la capacidad de recuperación del to de Trabajo 01/21.
consumo. Pese a que esperamos que los precios de la energía vayan normalizándose a lo
9 Según estimaciones
largo de 2022, prevemos que el impacto sobre el crecimiento del consumo en dicho año se de CaixaBank Research,
situará alrededor de los 0,7 p. p.8 los cuellos de botella
restarán 0,3 p. p. al creci-
miento del PIB en 2022.
Por otro lado, el fuerte aumento de la demanda a nivel internacional durante los últimos
meses ha generado cuellos de botella en las cadenas globales de distribución, lo que está
limitando la capacidad de recuperación de la oferta. De este modo, en los próximos meses
el crecimiento del consumo también se verá limitado por el alargamiento de los plazos
de entrega que se están produciendo en algunos productos de gran consumo, como los
vehículos, y por el alza de precios debido a los desajustes entra la oferta y la demanda en
algunos sectores. De todas formas, de acuerdo con los últimos indicadores disponibles,
esperamos que estas restricciones empiecen a desvanecerse a partir del 2T 2022, por lo que
el impacto final sobre la recuperación del consumo esperamos que sea limitado.9

En definitiva, los frenos que han aparecido recientemente quitarán algo de vigorosidad a
la recuperación del consumo, pero los factores de fondo que lo apoyan son sólidos, por lo
que esperamos que este registre tasas de crecimiento relativamente elevadas tanto en 2022
como en 2023, del 5,7% y 3,6%, respectivamente.

5
 Consumo
Quién está tirando del carro de la recuperación

Consumo y demanda
embalsada: ¿cuál es el perfil
del consumidor estrella en
la recuperación?
Ahorro en 2020: el motor de la demanda embalsada 10 Definimos «exceso
de ahorro» o «ahorro
Las restricciones implementadas para frenar el avance del coronavirus y la precaución por
embalsado» como el
la incertidumbre reinante provocaron un gran aumento del ahorro de los hogares españoles diferencial entre el ahorro
en 2020. En concreto, estimamos que el ahorro acumulado por la pandemia10 alcanzó los que se produjo en 2020 y
46.600 millones de euros, el 3,7% del PIB de 2019. Este fuerte aumento del ahorro se ha el que se hubiera produ-
cido si, con la renta bruta
ido deshaciendo a medida que hemos podido recuperar nuestros hábitos, lo que está disponible observada en
espoleando una rápida recuperación del consumo. Una tendencia que muy probablemente 2020, los hogares hubie-
se mantendrá en los próximos trimestres.11 ran mantenido la tasa de
ahorro de 2019. A esta
cantidad le restamos la
¿Cómo se distribuyó el aumento del ahorro entre los distintos grupos de población? parte dedicada a la amor-
A partir de la información de más de 10 millones de clientes de CaixaBank debidamente tización de la deuda.
anonimizados reconstruimos la evolución, en tiempo real, de la renta bruta disponible (RBD) 11 En concreto, en 2020,
de los hogares y del consumo por distintos tramos de renta y por edades.12 según datos del Banco
de España, la mayor par-
te del ahorro se dirigió
Como era de esperar, el aumento del ahorro fue especialmente pronunciado entre las
a la compra de activos
personas con mayores ingresos: las rentas altas y medias-altas coparon prácticamente dos financieros (65%, con un
tercios de la bolsa de ahorro adicional generada en 2020 a causa de la pandemia, tal y como peso muy elevado de los
depósitos), mientras que
recoge el gráfico de la siguiente página.
las proporciones destina-
das a inversión, principal-
mente vivienda, (30%) y
reducción de deuda (5%)
fueron relativamente
menores.

12 Para la RBD hemos

tenido en cuenta las
principales fuentes de
ingresos: nóminas,
prestaciones de desem-
pleo, pensiones públicas,
ayudas públicas y cobros
de planes de pensión
privados. Les hemos
restado los pagos de la
deuda. En cuanto al con-
sumo, hemos examina-
do los movimientos con
tarjetas y las retiradas de
efectivo de los cajeros y
hemos incluido también
los recibos domiciliados
y las transferencias de
consumo.

6
 Informe
2021
de Consumo
2021

Distribución del ahorro embalsado durante la pandemia

por tramos de renta
(Millones de euros)

20.000

18.000

16.000

14.000

12.000

10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

Rentas bajas Rentas medias-bajas Rentas medias Rentas medias-altas Rentas altas

Nota: Estimaciones a partir de datos internos de CaixaBank reponderando al exceso de ahorro

agregado de la economía española. Las rentas bajas se refieren al 20% de la población con menores
ingresos, las rentas medias-bajas al siguiente 20% de personas, las rentas medias al siguiente 20%
con aún más ingresos... y, así, sucesivamente.
Fuente: CaixaBank Research.

Los resultados son intuitivos: las restricciones fueron generales para toda la población y
supusieron una reducción involuntaria del consumo, especialmente en lo que se refiere a
los servicios y los bienes duraderos, lo que hizo que las personas con rentas más elevadas
ahorraran una fracción mayor de su renta.

Cuando analizamos cómo se distribuyó el exceso de ahorro por edades, vemos que los
séniores (las personas de más de 60 años) acapararon algo más de la mitad de la bolsa de
ahorro que se generó a nivel agregado; los adultos (30-59 años), un tercio, y los jóvenes (16-
29 años), una parte pequeña (véase el gráfico de la página siguiente). De nuevo, el resultado
parece plausible: las personas mayores estuvieron sujetas a las mismas restricciones que el
resto de grupos demográficos, pero el impacto en su poder adquisitivo fue menor.

7
 Consumo
Distribución del ahorro embalsado durante
la pandemia por edades
(Millones de euros)

30.000

25.000

20.000

15.000

10.000

5.000

Jóvenes Adultos Séniores

Nota: Estimaciones a partir de datos internos de CaixaBank reponderando al exceso de ahorro

agregado de la economía española. Jóvenes se refiere a personas entre 16 y 29 años, adultos a
personas entre 30 y 59 años y séniores a personas de más de 60 años.
Fuente: CaixaBank Research.

¿Cómo se está deshaciendo el ahorro acumulado durante la pandemia?

¿Quién está tirando del carro del consumo?
La demanda embalsada durante los meses más duros de la pandemia está favoreciendo un 13 Cabe remarcar la
notable diferencia que
fuerte ritmo de crecimiento del consumo en todos los grupos de población, desde los que
hay entre el consumo
tienen menor nivel de renta hasta las personas con unos ingresos superiores. De hecho, ha realizado con pagos con
permitido que el consumo ya superara en 2021 los registros previos a la pandemia, tanto tarjeta, retiradas de efec-
a nivel agregado como entre todos los niveles de renta.13 Este gran tirón de la demanda, tivo, pagos en comercio
electrónico y domicilia-
que es general entre los principales países desarrollados, ayuda a entender las dificultades ciones, que se observa
logísticas a nivel global para satisfacer la rápida recuperación de la demanda. con los datos internos de
CaixaBank, y los datos
de contabilidad nacional
publicados por el INE,
Crecimiento del consumo previsto para 2021 en los que, según sus
por tramos de renta estimaciones, la recupe-
ración del consumo de
(%)
los hogares está siendo
30 más modesta.

25

20

15

10

Rentas bajas Rentas medias-bajas Rentas medias Rentas medias-altas Rentas altas

Variación 2021-2019 Variación 2019-2018 (tiempos normales)

Nota: Proyección a partir de datos internos de CaixaBank. Las rentas bajas se refieren al 20% de la
población con menores ingresos, las rentas medias-bajas al siguiente 20% de personas, las rentas
medias al siguiente 20% con aún más ingresos... y, así, sucesivamente.
Fuente: CaixaBank Research.

8
 Informe
2021
de Consumo
2021

De todas formas, entre los distintos colectivos se observan algunas diferencias notables. 14 Es habitual que las

En las personas con menor renta, el rebote del consumo es más vigoroso con respecto personas de mayor
renta tengan una menor
al periodo previo a la pandemia. En cambio, entre las personas de mayor renta, la tasa de
propensión marginal
crecimiento del consumo es menor.14 De todas formas, cabe remarcar que, dado que las al consumo. Véase, por
personas con mayor renta son las que tienen un mayor volumen de consumo, aunque la tasa ejemplo, Laborda, J. L.,
Marín-González, C. y
de crecimiento sea inferior, su contribución al crecimiento agregado del consumo es muy
Onrubia-Fernández, J.
importante. Concretamente, para 2021 estimamos que el 20% de los hogares con menores (2018). «¿Qué ha sucedi-
ingresos ha realizado alrededor del 10% del consumo agregado en España, mientras que el do con el consumo y el
20% de la población con mayores ingresos ha efectuado más del 30% del total. ahorro en España du-
rante la Gran Recesión?:
Un análisis por tipos de
En cuanto al perfil demográfico, destaca el fuerte crecimiento del consumo que se observa hogar». Estadística Espa-
entre los jóvenes. Para los séniores nuestras proyecciones muestran un avance vigoroso ñola, 60(197), 273-311.

del gasto en 2021 respecto a 2019, impulsado en buena parte por el aumento agregado del
ahorro en este grupo. En cambio, en el caso de los adultos, el consumo está repuntando
de forma más moderada si lo comparamos con los otros grupos. El hecho de que la
incertidumbre económica asociada a la COVID-19 no se haya disipado por completo, y de
que hayan aparecido otras fuentes de riesgo como la escasez de suministros o el aumento
de los precios energéticos, podría explicar el menor despegue del consumo en este grupo
demográfico, que en general acumula un mayor nivel de deuda y quizás está moderando su
consumo por motivos de precaución.

Crecimiento del consumo previsto para 2021 por edades

(%)
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0

Jóvenes Adultos Séniores

Variación 2021-2019 Variación 2019-2018 (tiempos normales)

Nota: Proyección a partir de datos internos de CaixaBank. Jóvenes se refiere a personas entre
16 y 29 años, adultos a personas entre 30 y 59 años y séniores a personas de más de 60 años.
Fuente: CaixaBank Research.

En definitiva, la recuperación del consumo en 2021 ha sido una realidad palpable que ha
llegado a un conjunto amplio y heterogéneo de familias, en particular entre los jóvenes y los
colectivos con menores ingresos. De cara a 2022, el gran volumen de ahorro acumulado a
nivel agregado durante la pandemia invita a pensar que la recuperación del consumo tiene
todavía mucho margen por recorrer, especialmente entre los grupos de mayor renta, siempre
que los problemas logísticos en las cadenas de valor globales se vayan solucionando y los
niveles de inflación vayan normalizándose.

9
 Consumo
Evolución y perspectivas del crédito al consumo

Endeudarse o no
endeudarse: un dilema
que depende de lo
ahorrado durante
la pandemia
Contexto: this time is different
Históricamente, y por lo general, los aumentos (o caídas) del consumo van de la mano de
mayores aumentos (o caídas) de los préstamos al consumo. Esta relación es especialmente
estrecha en el caso de los bienes duraderos, que son los que más se financian dado que
suelen ser gastos de mayor envergadura.

A diferencia de crisis pasadas, en esta ocasión el rebote del consumo será más elevado:
esperamos que el crecimiento del consumo nominal se sitúe en 2022 en cotas superiores a la
recuperación gradual de la crisis anterior, dando continuidad al impulso observado en 2021.
Esta mayor velocidad de recuperación se explica porque buena parte del ahorro generado
en 2020 fue forzada y se espera que se deshaga de forma relativamente rápida, y porque las
medidas de apoyo económico han mitigado el impacto de la crisis en los hogares. Este auge
de la recuperación del consumo impulsará también un mayor crecimiento de los préstamos
al consumo, aunque la magnitud del rebote dependerá de cómo se haya distribuido el
exceso de ahorro.

10
 Informe
2021
de Consumo
2021

España: consumo y crédito concedido al consumo

Variación interanual (%) Variación interanual (%)

10 30

5 15

0 0

-5 -15

-10 -30

-15 -45
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020
Consumo nominal (esc. izda.) Préstamos al consumo (esc. dcha.)

Nota: Los importes de préstamos al consumo incluyen las renegociaciones.

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco de España y del INE.

15 Un 7,6% interanual
Evolución del endeudamiento en consumo: un análisis desagregado en el acumulado entre
Durante 2020 la deuda de los hogares con finalidad de consumo se contrajo un 2,6% anual por enero y septiembre de
2021.
el colapso del consumo (que cayó un 12% en 2020) a raíz de las restricciones a la movilidad.
Estas circunstancias excepcionales también impactaron en la nueva producción de crédito 16 Un —0,4% entre

al consumo, que se redujo un 26,6% anual. La contracción de la deuda fue parcialmente enero y septiembre de
2021.
suavizada por las moratorias legislativas y sectoriales para los hogares más vulnerables.
17 Hasta el mes de
septiembre, el último del
Durante 2021, y tras la eliminación de las restricciones de movilidad, el consumo se fue
que tenemos datos al
recuperando y con él la producción de crédito, que repuntó de forma vigorosa.15 Esto cierre de este informe.
moderó la contracción de la deuda de los hogares con esta finalidad.16 Cuando estudiamos
18 Cuando hablamos
con datos internos de CaixaBank la evolución de la deuda durante 2021 por niveles de
de rentas medias, nos
renta,17observamos que aumentó para el grupo de menor renta, cayó de forma significativa referimos a la suma de
para las rentas medias y descendió de forma más leve para las rentas elevadas. las rentas medias-bajas,
rentas medias y rentas
medias-altas.
Respecto a las rentas medias,18 el resultado es coherente con un proceso de desapalancamiento,
al ser el grupo que más volumen de deuda acumulaba antes de la pandemia (el 58% de la 19 En efecto, observa-
mos un rebote del consu-
deuda con finalidad de consumo se concentraba en este colectivo). Además, ahorraron de
mo respecto a la prepan-
forma significativa durante 2020, concentrando casi el 60% del exceso de ahorro agregado demia importante en las
de 2020, según estimaciones a partir de datos internos. Nuestros resultados apuntan a que rentas medias. Se trata
de un avance mayor para
estas rentas medias han aprovechado el exceso de ahorro no solo para consumir a pulmón,19
el segundo tramo de ren-
sino también para desapalancarse. En otras palabras, ha habido algo de pushback para este ta (rentas medias-bajas)
colectivo. En cambio, las personas con menores ingresos tuvieron un exceso de ahorro y va reduciéndose para
modesto en 2020 y además son las que han consumido de forma más vigorosa en 2021 los siguientes tramos,
aunque se sitúa también
respecto al periodo previo a la pandemia. Es lógico por tanto que estén financiando este por encima de la evolu-
consumo elevado, lo que explicaría que su deuda haya aumentado desde que acabó la fase ción en un año normal.
más cruda de la pandemia. Finalmente, las personas de rentas altas, que acumularon el 38% Véase el artículo «Consu-
mo y demanda embalsa-
del exceso de ahorro de 2020, tienen una baja carga de la deuda al consumo en relación
da: ¿cuál es el perfil del
con su renta, lo que explicaría que no hayan dedicado este ahorro a reducir su deuda en el consumidor estrella en la
mismo grado que las rentas medias. recuperación?», en
esta misma edición del
Informe de Consumo.

11
 Consumo
Tasa de crecimiento de la deuda al consumo
por tramos de renta
Variación septiembre 2021 respecto a diciembre 2020 (%)

1,5

1,0

0,5

-0,5

-1,0

-1,5

-2,0

-2,5

-3,0

-3,5

Rentas bajas Rentas medias-bajas Rentas medias Rentas medias-altas Rentas altas

Nota: Las rentas bajas se refieren al 20% de la población con menores ingresos, las rentas
medias-bajas al siguiente 20% de personas, las rentas medias al siguiente 20% con aún más
ingresos... y, así, sucesivamente.
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

Perspectivas: la importancia de calibrar bien la demanda embalsada

Para entender las necesidades de financiación del consumo en el futuro debemos entender
primero qué parte del consumo embalsado se materializó en 2021 y cuánto podrá ser
satisfecho mediante el ahorro acumulado durante la pandemia.

A partir de datos internos, estimamos el consumo adicional que tuvo lugar en 2021 con 20 Es decir, comparamos
el consumo estimado
respecto al consumo que hubiéramos visto antes de la pandemia por tramos de renta.20 Al
para 2021 con el con-
compararlo con el exceso de ahorro generado en 2020 por tramos de renta, los resultados sumo resultado de
sugieren que en agregado la mitad del exceso de ahorro se habría deshecho en 2021. En mantener la propensión
particular, nuestros resultados (véase el siguiente gráfico) muestran que las rentas bajas y marginal al consumo de
2019 con la renta bruta
medias-bajas habrían consumido todo el exceso de ahorro de la pandemia en 2021, mientras disponible de 2021, y atri-
que las rentas medias habrían consumido el 60% y las medias-altas y altas, un porcentaje buimos esta diferencia a
claramente por debajo de la mitad. Los resultados van en línea con la recuperación de la la demanda embalsada
durante la pandemia.
nueva producción de crédito que hemos observado en 2021. Los colectivos con rentas bajas
o medias-bajas no disponen de suficiente ahorro acumulado en 2020 para satisfacer la
demanda embalsada, por lo que recurren a la financiación bancaria, además de utilizar el
ahorro acumulado antes de la pandemia. En cambio, el resto de los niveles de renta todavía
cuenta con un colchón de ahorro para financiar el consumo de 2022 o para aumentar el
ahorro a largo plazo para futuras inversiones o para la jubilación.

12
 Informe
2021
de Consumo
2021

Exceso de ahorro de 2020 que se deshará en 2021

por tramos de renta
Porcentaje (%)

100

80

60

40

20

Rentas bajas Rentas medias-bajas Rentas medias Rentas medias-altas Rentas altas

Nota: Proyección a partir de datos internos de CaixaBank. Las rentas bajas se refieren al
20% de la población con menores ingresos, las rentas medias-bajas al siguiente 20% de
personas, las rentas medias al siguiente 20% con aún más ingresos... y, así, sucesivamente.
Fuente: CaixaBank Research.

De cara a 2022 se espera que el crecimiento del consumo sea vigoroso y por encima del
promedio histórico. Este crecimiento se apoyará en unas condiciones financieras favorables,
lo que quede por materializarse de la demanda embalsada y los fondos del plan de
recuperación europeo NGEU. Estas transferencias europeas buscan fomentar la movilidad
sostenible y la rehabilitación de viviendas para promover el ahorro energético, entre otros
ámbitos, lo que impulsará el consumo de bienes duraderos como coches eléctricos, puntos
de recarga, electrodomésticos, aparatos de climatización y calefacción más eficientes
energéticamente, etc. Además, las ayudas al sector privado no cubren la totalidad de la
inversión, por lo que se requerirá de cofinanciación.

Gran parte del consumo de 2022 para las rentas bajas y medias-bajas, sobre todo de bienes 21 Además de apoyarse
en el ahorro acumulado
duraderos, se apoyará en la financiación bancaria, dado que ya no dispondrán del colchón
antes de la pandemia
de ahorro de 2020. Además, para las rentas medias y medias-altas, estimamos que el y de reducir su tasa de
consumo adicional que se espera en 2022 respecto al consumo promedio en prepandemia ahorro en 2022.

será mayor que lo que les quede del ahorro embalsado de la pandemia (siempre que no
persistan los actuales problemas de oferta), por lo que también requerirán de otras fuentes
de financiación como la bancaria.21 Por todo ello, se espera que la nueva producción de
crédito al consumo crezca de forma notable en 2022.

13
 Consumo
Selfie de la recuperación del consumo

¿Qué sectores se han

beneficiado más de la
demanda embalsada?
¿En qué sectores ha repuntado más el gasto?
Un análisis por niveles de renta y edad
A partir del análisis del crecimiento del consumo desde mayo de 2021,22 cuando finalizó 22 En particular, de datos
de pagos con tarjetas
el último estado de alarma, observamos que el gasto en transporte, y sobre todo en ocio
emitidas por CaixaBank
y restauración y en turismo, se recuperó con especial vigor. Así pues, los sectores más en terminales de punto
perjudicados por las restricciones (la mayoría todavía vigentes en el 1T 2021) son los que de venta (TPV) de Caixa-
más se están recuperando.23 En cambio, los bienes duraderos (muebles, textil, etc.) se han Bank.

beneficiado de forma mucho más modesta del repunte del consumo, como se verá más 23 Parte de este rebote

adelante, mientras que el gasto en bienes de primera necesidad ha registrado un retroceso se explica por un efecto
de base debido a que el
(excepto entre los hogares con menores rentas), debido en parte a que estos bienes son
consumo en estos sec-
sustituibles por los servicios ofrecidos por la restauración. tores estuvo deprimido
durante la primera parte
del año. No obstante, sus
altas tasas de crecimien-
Recuperación del consumo por tramos de renta desde to respecto al periodo
el fin del estado de alarma prepandemia entre mayo
(p. p.) y septiembre refuerzan la
hipótesis de que ha sido
70 en estos sectores donde
se ha materializado la
60 mayor parte de la de-
manda embalsada. Para
50
más información, véase
40 el Monitor de consumo
de CaixaBank Research
30

20

10

-10

Primera necesidad Duraderos Transporte Ocio y restauración Turismo

Rentas bajas Rentas medias-bajas Rentas medias Rentas medias-altas Rentas altas

Nota: Las rentas bajas se refieren al 20% de la población con menores ingresos, las rentas medias-
bajas al siguiente 20% de personas, las rentas medias al siguiente 20% con aún más ingresos... y, así,
sucesivamente. Cada barra muestra la diferencia entre la evolución del gasto acumulado entre mayo y
septiembre de 2021 respecto a su evolución en el acumulado de enero a abril de 2021. En ambos casos,
calculamos su variación en relación con el mismo periodo de 2019. Analizar la recuperación del consumo
por sectores mediante esta diferencia de variaciones acumuladas permite eliminar una parte muy
importante del sesgo procedente de la aceleración en la sustitución del efectivo por pagos con tarjeta
que la pandemia ha traído consigo y que debería ser similar en los dos periodos considerados.
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

14
 Informe
2021
de Consumo
2021

Recuperación del consumo por edades desde

el fin del estado de alarma
(p. p.)

70

60

50

40

30

20

10

-10

-20

Primera necesidad Duraderos Transporte Ocio y restauración Turismo

Jóvenes Adultos Séniores

Nota: Jóvenes se refiere a personas entre 16 y 29 años, adultos a personas entre 30 y 59 años y séniores a
personas de más de 60 años. Cada barra muestra la diferencia entre la evolución del gasto acumulado entre
mayo y septiembre de 2021 respecto a su evolución en el acumulado de enero a abril de 2021.
En ambos casos, calculamos su variación en relación con el mismo periodo de 2019. Analizar la recuperación
del consumo por sectores mediante esta diferencia de variaciones acumuladas permite eliminar una parte
muy importante del sesgo procedente de la aceleración en la sustitución del efectivo por pagos con tarjeta
que la pandemia ha traído consigo y que debería ser similar en los dos periodos considerados.
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

Otro aspecto que llama la atención es que, en la mayoría de los sectores, el rebote del
consumo ha sido más intenso entre las personas de menor renta, algo que se puede explicar
con el hecho de que son los colectivos que ya han liberado toda su demanda embalsada en
2021. En cuanto a la edad del consumidor, los patrones de consumo son muy similares. No
obstante, la sustitución de bienes de primera necesidad por el ocio y la restauración ha sido
mayor entre los séniores. Este colectivo es el que ha registrado mayores tasas de crecimiento
en el sector de los bienes de primera necesidad desde la irrupción de la pandemia, por lo
que resulta plausible que una vez se hayan sentido más seguros, gracias a los avances en
la campaña de vacunación, hayan sustituido parte de este gasto por gasto en restauración.

¿Por qué los bienes duraderos no han repuntado tanto?

La recuperación del gasto en bienes duraderos ha sido más contenida24 en los distintos 24 De hecho, la recupe-
ración es algo menor
subsectores que podemos capturar con los datos internos de CaixaBank. Esto se debe,
de lo mostrado en este
principalmente, a que la contracción que sufrió durante las fases más críticas de la pandemia artículo, ya que incluye
fue más suave que en otros sectores, gracias a su gran capacidad de adaptación a los el gasto en el sector de
la automoción, uno de
canales de venta online, cuyo crecimiento está siendo notable y prolongado en el tiempo,
los más perjudicados
amortiguando la caída de las ventas presenciales. En consecuencia su recuperación, aunque por los cuellos de botella
existente, no ha sido tan intensa como en otros sectores. presentes en la oferta
actualmente.

15
 Consumo
Recuperación del consumo en bienes duraderos desde
el fin del estado de alarma
(p. p.)

Muebles

Tecnología

Grandes superficies

Deportes y jugueterías

Zapaterías

Textil

Joyerías

0 2 4 6 8 10 12 14

Nota: Cada barra muestra la diferencia entre la evolución del gasto acumulado entre mayo y septiembre
de 2021 respecto a su evolución en el acumulado de enero a abril de 2021. En ambos casos, calculamos
su variación en relación con el mismo periodo de 2019. Analizar la recuperación del consumo por sectores
mediante esta diferencia de variaciones acumuladas permite eliminar una parte muy importante del sesgo
procedente de la aceleración en la sustitución del efectivo por pagos con tarjeta que la pandemia ha traído
consigo y que debería ser similar en los dos periodos considerados.
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

Gasto en bienes duraderos por canal de venta

Variación respecto al mismo periodo de 2019 (%)

200

150

100

50

-50

-100
01/20

02/20

03/20

04/20

05/20

06/20

07/20

08/20

09/20

10/20

11/20

12/20

01/21

02/21

03/21

04/21

05/21

06/21

07/21

08/21

09/21

Pagos presenciales Pagos e-commerce

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

Un segundo factor tiene que ver con las cadenas de suministro y la capacidad de producción.
El hecho de que la mayor parte de la caída del consumo durante la pandemia se explique
por la imposición de restricciones provocó que la demanda se haya recuperado mucho más
rápido en comparación con crisis precedentes (de hecho, los niveles de consumo en todas

16
 Informe
2021
de Consumo
2021

las categorías de bienes ya superaron en 2021 los niveles de 2019). No obstante, en muchos
sectores la oferta no ha podido recuperarse tan rápidamente.

Este desajuste entre oferta y demanda ha tensionado sobremanera las cadenas de suministro,
especialmente en el transporte marítimo. En el sector de los bienes duraderos, donde el
producto final es muchas veces fruto de una larga cadena de producción, esta situación
resulta especialmente relevante. El precio por enviar un contenedor con mercancía en barco
se ha disparado durante los últimos meses, alcanzando cotas no vistas en los últimos años,
algo que ha provocado que muchas empresas se hayan quedado sin aprovisionamientos
para poder mantener su nivel de producción.

Eurozona: Baltic Exchange Dry Index (BDI)* y cuellos

de botella en la producción de manufacturas

Nivel (% de empresas)
4.500 45

4.000 40

3.500 35

3.000 30

2.500 25

2.000 20

1.500 15

1.000 10

500 5

0 0
1T 2015

3T 2015

1T 2016

3T 2016

1T 2017

3T 2017

1T 2018

3T 2018

1T 2019

3T 2019

1T 2020

3T 2020

1T 2021

3T 2021

Baltic Exchange Dry Index (esc. izda.) Escasez de materiales o de equipo (esc. dcha.)

Notas: (*) El Baltic Exchange Dry Index (BDI) es un índice de los fletes marítimos de carga a gra-
nel seca de hasta 20 rutas marítimas clave de todo el mundo. La línea azul recoge el porcentaje
de empresas que declara la «escasez de materiales o de equipo» como un factor limitativo
importante de su producción.
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Refinitiv y de la Comisión Europea.

Finalmente, otro aspecto a tener en cuenta y que también está relacionado con el desajuste
entre la oferta y la demanda nos lleva a China, la fábrica del mundo. Las nuevas directrices
marcadas por Pekín en términos de contención del consumo de energía para mantener los
precios a raya y cumplir con los objetivos medioambientales han provocado que un número
importante de empresas se hayan visto obligadas a reducir o incluso parar durante algunos
días su producción. Junto con el tensionamiento de las cadenas de suministro mencionado
anteriormente, ambas problemáticas pueden suponer un riesgo a la baja en el mercado de
bienes duraderos.

17
 Consumo
Datos oficiales vs. estimaciones propias

¿Cuál fue realmente

la inflación en España
en 2020?
25 Analizamos la infla-
Una de las variables que más impacto tiene en las decisiones de consumo son los precios, ción mediante el índice
que cayeron en España un 0,3% en el conjunto de 2020 según datos oficiales.25 No obstante, de precios de consumo
armonizado (IPCA) elabo-
los cambios en los patrones de consumo fueron muy pronunciados el pasado año, y ello hizo
rado por el INE.
muy difícil medir con precisión la cifra a la que realmente se enfrentaron los consumidores.
Estimaciones propias basadas en datos internos de alta frecuencia sugieren que esta fue 26 Otros trabajos que
también utilizan datos
algo superior, del 0,1%.26 Además, la inflación no afectó a todos por igual e hizo distinciones de alta frecuencia en-
según la edad y los ingresos. cuentran una diferencia
respecto al dato oficial

¿Cómo se calcula la inflación? de inflación entre abril

y diciembre de 2020 de
En lenguaje llano, para calcular la inflación solo se necesitan dos ingredientes: una cesta de 0,06 p. p., 0,30 p. p. y 0,58
la compra que contenga los bienes y servicios que consume un hogar representativo y la p. p. para los casos de
evolución de los precios de dichos bienes y servicios.27 Bien conocidos son los problemas Reino Unido, Canadá y
EE. UU., respectivamente,
que conlleva aislar de la evolución de los precios los cambios en la calidad de los bienes. Y y entre abril y septiembre
también lo es la dificultad de poner un precio a los bienes y servicios que, durante algunos de 2020 de 0,60 p. p.
periodos de 2020, no se pudieron comercializar a causa de las restricciones por la pandemia. para Francia (en nuestro
estudio para España,
Así pues, centraremos nuestra atención en una complicación adicional: los cambios en la la diferencia estimada
composición de la cesta de la compra representativa. Esta cesta consta de una multitud de para ambos periodos es
bienes y servicios englobados en 12 grandes grupos,28 cada uno con un peso que refleja la de 0,58 p. p. y 0,67 p. p.,
respectivamente). Véase
preponderancia que tiene en la cesta de la compra del consumidor medio.
«Consumption shifts and
inflation measurement
during COVID-19». OECD,
Statistical Insights (2021).

27 Si el lector está inte-

resado en conocer más
detalles sobre cómo se
mide la inflación y los
distintos sesgos en torno
a su cálculo que han sido
objeto de debate durante
las últimas décadas,
véase el artículo «¿Cómo
se mide la inflación?» en
el Dossier del Informe
Mensual del mes de
mayo de 2016.

28 Estos son los de

alimentación y bebidas
no alcohólicas, bebidas
alcohólicas y tabaco,
vestido y calzado, vi-
vienda, menaje, sanidad,
transporte, comunica-
ciones, ocio y cultura,
enseñanza, hoteles, cafés
y restaurantes y otros.

18
 Informe
2021
de Consumo
2021

Antes de la pandemia, la revisión anual de estos pesos pasaba bastante desapercibida

debido a la estabilidad en los patrones de consumo. Sin embargo, la llegada de la COVID-19
y la consiguiente imposición de restricciones alteraron por completo nuestros hábitos de
consumo. Los organismos oficiales encargados de calcular la inflación se encontraron con
las manos atadas a una distribución de pesos basada en una cesta que era representativa
en el 2019, pero que dejó de serlo a partir de marzo de 2020. La pregunta que nos surge
entonces es: ¿si los organismos oficiales hubieran podido modificar los pesos de la cesta
representativa para adaptarla a la nueva situación, cuál habría sido realmente la inflación de
la economía española en 2020?

¿Cuál fue realmente la inflación en 2020 según los datos

internos de CaixaBank?
Para responder a esta pregunta acudimos a los datos internos y completamente 29 Dado que el IPCA
incluye el gasto en con-
anonimizados de pagos con tarjeta en terminales de punto de venta (TPV) de CaixaBank.29 sumo de residentes y no
Antes, para asegurarnos de que la cesta de la compra resultante de los datos internos es residentes en España,
representativa, comparamos los pesos según nuestros datos de 2019 con los datos oficiales extraemos de los datos
internos el gasto con
en los grupos de bienes y servicios que podemos capturar con la operativa de tarjetas enTPV
tarjetas españolas y
(es decir, aquellos cuya contraprestación, o cuyo pago, no se realiza en gran parte mediante extranjeras en todos los
transferencias o domiciliaciones).30 El resultado de esta comparativa muestra de manera TPV de la entidad.
clara que el consumo observado en nuestros datos internos se ajusta bastante bien a los 30 Los grupos de bienes
patrones de consumo del consumidor medio, tal y como recoge el siguiente gráfico. y servicios que podemos
analizar con los datos
internos son los de ali-
mentación y bebidas no
España: pesos del IPCA en 2019 alcohólicas, transporte,
(% sobre el total) hoteles, cafés y restau-
rantes, ocio y cultura,
20 vestido y calzado, menaje
y bebidas alcohólicas y
18
tabaco, que representa-
ron el 70% de la cesta
16
oficial en 2019. Para los
grupos que no podemos
14
identificar correctamen-
12 te con la operativa de
tarjetas en TPV (vivienda,
10 sanidad, comunicacio-
nes, enseñanza y otros)
8 asumimos en nuestro
cálculo de la inflación el
6
peso oficial del INE.

Alimentación Transporte Hoteles, cafés Ocio y cultura Vestido y calzado Menaje Bebidas
y bebidas no y restaurantes alcohólicas
alcohólicas y tabaco

Oficial CaixaBank

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank y del INE.

19
 Consumo
Un año más tarde, en 2020, las piezas del puzle se desencajan y aparece una disparidad
entre los pesos oficiales (calculados a principios de 2020 a partir de los patrones de consumo
de 2019) y la distribución de pesos que muestran los datos internos. Por un lado, en estos
últimos se observa que los bienes y servicios más afectados por las restricciones (transporte,
hoteles, cafés y restaurantes, y ocio y cultura) son los que más cayeron en peso, quedando
compensados por el grupo de alimentación y bebidas no alcohólicas. Esta redistribución de
pesos se debe a que pasamos mucho más tiempo en casa que en épocas prepandemia, lo
que también explica el ligero aumento del gasto en menaje. Por otro lado, queda patente el
papel del e-commerce como amortiguador de la caída de ventas presenciales en el grupo de
vestido y calzado, como se refleja en el gráfico bajo estas líneas.31
31 Véase el Focus «El
despertar del e-commer-
ce en el sector retail» en
España: pesos del IPCA en 2020 el Informe Mensual de
(% sobre el total) diciembre de 2020.

30
32 En 2020, la variación
de precios en los grupos
de transporte, hoteles,
25
cafés y restaurantes y
ocio y cultura fue del
–3,6%, 0,8% y –0,8%,
20
respectivamente.

15 33 El ejercicio de calcular
cuál fue realmente la
inflación en 2020 tam-
10 bién se podría llevar a
cabo utilizando los pesos
oficiales para 2021. Si
5 utilizamos esta meto-
dología, el resultado es
una inflación para 2020
0 del –0,1%. No obstante,
con los datos internos se
pueden capturar mejor
Alimentación Transporte Hoteles, cafés Ocio y cultura Vestido y calzado Menaje Bebidas los meses excepcionales
y bebidas no y restaurantes alcohólicas
alcohólicas y tabaco al utilizar pesos men-
suales y no anuales. Por
Oficial CaixaBank ejemplo, en abril y mayo
de 2020 el peso del
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank y del INE. grupo de alimentación y
bebidas no alcohólicas
según los datos internos
En la medida en que la cesta que utilizaron los organismos oficiales para calcular la inflación fue del 52% y 39%,
respectivamente,
en 2020 daba un peso excesivo a los grupos en los que los precios crecieron menos, o
mientras que el peso
incluso cayeron con fuerza,32 y un peso insuficiente al grupo de alimentación y bebidas no oficial en 2021 para este
alcohólicas (con un aumento de su precio del 2,4% en 2020), todo apunta a que la serie de grupo es del 23%.
Esto implica que si
inflación oficial padeció un sesgo a la baja. Así, desde abril en adelante y según los datos
comparamos la inflación
internos, la inflación fue mayor (y la deflación menor en aquellos meses donde ambas en sendos meses bajo
series muestran una caída de precios) que la publicada por el INE, como muestra el primer ambas metodologías,
gráfico de la página siguiente. En cambio, esta brecha entre ambas series es inexistente según los datos internos
esta sea superior, y ello
durante 2019, y mucho menor en 2021, una vez que los organismos oficiales actualizaron a contribuye a que también
principios de año los pesos de la cesta de la compra, adaptándola a los patrones de consumo lo sea el valor anual
observados durante el primer año de pandemia (segundo gráfico de la página siguiente).33 para 2020.

20
 Informe
2021
de Consumo
2021

España: IPCA
Variación interanual (%)

-1

-2
1/1/19

1/3/19

1/5/19

1/7/19

1/9/19

1/11/19

1/1/20

1/3/20

1/5/20

1/7/20

1/9/20

1/11/20

1/1/21

1/3/21

1/5/21

1/7/21

1/9/21
IPCA oficial IPCA CaixaBank

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank y del INE.

España: pesos del IPCA en 2021*

(% sobre el total)

25

20

15

10

Alimentación Transporte Hoteles, cafés Ocio y cultura Vestido y calzado Menaje Bebidas
y bebidas no y restaurantes alcohólicas
alcohólicas y tabaco

Oficial CaixaBank

Nota: (*) En el caso de los pesos calculados según los datos internos, se consideran los meses
de enero a septiembre (último mes disponible en el momento de redactar este artículo).
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank y del INE.

21
 Consumo
La inflación en 2020 por generaciones y tramos salariales
Hasta ahora hemos analizado la inflación en relación con el consumidor medio, pero es 34 Debido a que en

evidente que la cesta de bienes y servicios varía según el colectivo demográfico que la este estudio por edades
restringimos la muestra a
consume.Tras dividir el conjunto de clientes por edades y por nivel de ingresos, llegamos a la aquellas tarjetas emitidas
conclusión de que la tasa de inflación fue más elevada para los mayores de 60 años e inferior por CaixaBank y no abar-
para los jóvenes entre 16 y 29 años durante 2020 (véase el gráfico inferior).34 Esta diferencia camos todo el universo
de tarjetas españolas y
entre generaciones se explica por unos patrones de consumo distintos: los séniores dedican
extranjeras tal y como hi-
una mayor proporción de su gasto a bienes de primera necesidad (inflacionistas durante cimos en la primera parte
2020) y menor a los grupos de transporte u ocio y cultura (deflacionistas), lo contrario que del artículo, el promedio
ocurre con los jóvenes.35 ponderado de las tasas
de inflación referentes a
las tres generaciones no
Asimismo, en el gráfico de la siguiente página se aprecia cómo la cesta de la compra se coincide en 2020 con el
encareció más para los consumidores con un salario en la parte baja de la distribución agregado mostrado en la
primera parte (línea roja
(percentil 10), en comparación con los salarios en la parte alta (percentil 90), algo que se del primer gráfico de la
explica por el hecho de que las rentas bajas concentran una mayor parte de su consumo pàgina anterior); en este
en bienes de primera necesidad y menos en aquellos bienes y servicios relacionados con sentido, las series por
edades presentadas pa-
el transporte, turismo y ocio.36
decen de un ligero sesgo
de muestreo al alza.

España: IPCA por generación 35 Véase el artículo «El

consumo de cada gene-
Variación interanual (%) ración en tiempos nor-
males… y en tiempos de
5
pandemia» en el Dossier
del Informe Mensual del
mes de mayo de 2021.
4
36 El motivo por el que
no se observan diferen-
3 cias significativas en
las tasas de inflación
durante 2019 y 2021 entre
2
generaciones y tramos
salariales pese a tener
patrones de consumo
1
distintos se debe a que la
evolución de los precios
en los distintos grupos
0
de bienes y servicios no
fue tan dispar como la
acontecida durante 2020.
-1

-2
1/1/19

1/3/19

1/5/19

1/7/19

1/9/19

1/11/19

1/1/20

1/3/20

1/5/20

1/7/20

1/9/20

1/11/20

1/1/21

1/3/21

1/5/21

1/7/21

1/9/21

IPCA oficial IPCA CaixaBank (jóvenes)

IPCA CaixaBank (adultos) IPCA CaixaBank (séniores)

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank y del INE.

22
 Informe
2021
de Consumo
2021

España: IPCA por tramo salarial

Variación interanual (%)

-1

-2
1/1/19

1/3/19

1/5/19

1/7/19

1/9/19

1/11/19

1/1/20

1/3/20

1/5/20

1/7/20

1/9/20

1/11/20

1/1/21

1/3/21

1/5/21

1/7/21

1/9/21
IPCA oficial IPCA CaixaBank (salarios bajos)

IPCA CaixaBank (salarios altos)

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank y del INE.

Para concluir, tras comprobar que las estimaciones de la inflación en España durante 2020
habrían sido más altas si los datos sobre los patrones de consumo hubieran incorporado
los cambios en tiempo real, es importante poner en valor el poder de los datos de alta
frecuencia en un entorno cambiante como en el que vivimos. Es cierto que eventos tan
extremos como la crisis sanitaria actual, que transformaron la estructura de gasto de la
noche a la mañana, no ocurren frecuentemente. Sin embargo, nuestro mundo es cada día
más dinámico, por lo que disponer de este tipo de información cobrará cada vez mayor
importancia, especialmente en una variable como la tasa de inflación.

23
 Consumo
La conducta de los consumidores

¿Cómo gastamos
a lo largo del mes?
La distribución del gasto a lo largo del mes por parte de los consumidores, una cuestión 37 Nos centramos en un

primordial para entender su conducta, todavía no se ha estudiado con la profundidad que periodo prepandemia, ya
que cambios en las polí-
se merece a causa de la escasez de datos públicos de alta frecuencia. ¿Cómo distribuyen
ticas de restricciones a la
los consumidores su gasto semana a semana? ¿Cuánto más se gastan a principios de actividad y a la movilidad
mes, que es cuando la mayoría cobra la nómina? ¿Consumimos con la misma intensidad durante la crisis sanitaria
podrían alterar de mane-
independientemente de nuestra edad o de nuestros ingresos? Gracias a la explotación de
ra significativa nuestros
datos internos de CaixaBank con frecuencia diaria, podemos analizar detenidamente los resultados.
patrones temporales de consumo y dar respuesta a estas preguntas.
38 Este resultado es
coherente con un estudio
¿Cuándo gastamos más? realizado con datos dia-
Partiendo de los datos internos completamente anonimizados de pagos y retiradas de rios de gasto con tarjeta
en Dinamarca. Véase
efectivo entre 2017 y 2019 con tarjetas emitidas por CaixaBank,37 confirmamos que el
Andersen, A. et al. (2020).
porcentaje de gasto es mayor durante la primera semana del mes38 y va decreciendo a lo «Consumer responses
largo de la segunda y tercera semana, para luego repuntar levemente en la cuarta (véase to the COVID-19 crisis».
el gráfico de la siguiente página).39 El hecho de que una parte significativa de la muestra VOX, CEPR Policy Portal.

analizada reciba sus ingresos durante los últimos días del mes40 es una de las razones por 39 En aquellos casos en

las que el porcentaje de gasto repunta en la cuarta semana. los que una semana cae
entre dos meses distin-
tos, asignamos la sema-
na al mes que contiene
más días en dicha sema-
na (un mínimo de cuatro
días). Asimismo, y con
tal de poder comparar la
distribución del gasto en
meses distintos, elimina-
mos de nuestro análisis
aquellos meses con cinco
semanas, es decir, nos
quedamos únicamente
con aquellos que contie-
nen cuatro semanas.

40 Según nuestros datos

internos, el 54,8% de las
nóminas se cobran a
finales de mes; en con-
creto, en los días 27-31,
siendo el día 30 el más
común.

24
 Informe
2021
de Consumo
2021

Distribución del gasto a lo largo del mes

(% correspondiente a cada semana)

24,5 27,8

22,7
25,0

Semana 1 Semana 2 Semana 3 Semana 4

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

¿Qué dice de nosotros nuestra manera de consumir?

Existen tres posibles explicaciones (no excluyentes entre sí) de por qué los consumidores
gastan más justo después de recibir sus ingresos. La primera se asocia a un perfil de
consumidor que consume más en cuanto puede. ¿No conocemos todos a alguien, si es que
no somos nosotros mismos, que a primeros de mes se permite el lujo de salir a cenar fuera
o escaparse de fin de semana, y que se aprieta el cinturón a finales de mes?

La teoría económica nos dice que este comportamiento puede responder a dos razones: la 41 Los inicios de esta

impaciencia y la inconsistencia temporal. La primera simplemente expresa que hay personas área de estudio se
remontan al artículo
que valoran más las gratificaciones presentes que las futuras, lo cual las lleva a consumir más académico R.H. Strotz
en cuanto disponen de nuevos ingresos, en vez de repartir su consumo de manera uniforme (1955). «Myopia and
a lo largo del mes. El segundo motivo es un concepto algo menos intuitivo, aunque también Inconsistency in Dynamic
Utility Maximization».
muy estudiado,41 que argumenta que existe otro tipo de individuos que, pese a valorar su
The Review of Economic
bienestar futuro (no son impacientes), por falta de fuerza de voluntad acaban centrándose Studies.
en el presente al tomar sus decisiones de consumo, sin tener en cuenta el día de mañana.
En otras palabras, estos consumidores exhiben un comportamiento miópico, que queda
acentuado en la semana en que reciben sus ingresos.

La segunda explicación es que los consumidores se decanten por concentrar su gasto en la

primera semana del mes por motivos organizativos. Por ejemplo, con tal de ahorrar tiempo,
pueden decidir ir al supermercado y hacer la compra del mes durante la primera semana,
en vez de hacer compras semanales. Otro ejemplo sería el del abono de transporte mensual,
que puede comprarse a principios de mes pero se utiliza a lo largo de las semanas. En este
sentido, estos consumidores no son ni impacientes ni miópicos aunque concentren su gasto
en la primera semana del mes ya que distribuyen su consumo uniformemente.

25
 Consumo
La tercera explicación del patrón de gasto a primeros de mes gira en torno a los reintegros. 42 Véase Esselink, H. y

Según un estudio del BCE42 que analiza en profundidad el uso del efectivo por parte de los Hernández, L. (2017). «The
use of cash by house-
hogares en la eurozona, a la pregunta de cuáles eran las dos mayores ventajas de manejar
holds in the euro area».
dinero en efectivo, un 42% de los encuestados respondió que les permitía hacer un mejor ECB Occasional Paper
seguimiento del gasto. Esta respuesta fue la más popular y apunta a que el efectivo podría Series.
actuar como mecanismo de compromiso. Dicho de otro modo, los consumidores podrían 43 Una cuarta explica-
retirar del cajero durante la primera semana una parte importante del efectivo que estiman ción que justificaría el
que van a necesitar a lo largo del mes, pero lo consumirían de manera uniforme.43 mayor porcentaje de
gasto observado en la
primera semana del mes
Para averiguar cuál de las explicaciones anteriores tiene más peso, descomponemos la está relacionada con el
distribución del gasto por semana (recogida en el gráfico anterior) entre reintegros y gasto hecho de que es en tales
días cuando se cobran
con tarjeta (gráfico bajo estas líneas). Teniendo en cuenta que los reintegros muestran la
la mayoría de los recibos
mayor concentración en la primera semana, podemos concluir que el uso del efectivo como domiciliados (agua, luz,
mecanismo de compromiso es un factor a tener en cuenta. En cambio, si nos fijamos en el internet, alquiler, amorti-
gasto con tarjeta, podemos apreciar que su distribución es mucho más uniforme, con un zaciones de préstamos,
etc.). Sin embargo, al no
porcentaje cercano al 25% en las cuatro semanas del mes. incluir en nuestro análisis
ni domiciliaciones ni
transferencias, podemos

Distribución del gasto a lo largo del mes descartar esta cuarta

explicación.
(% correspondiente a cada semana)

35

30

25

20

15

10

1 2 3 4

Total Reintegros Tarjeta

Nota: Los números del 1 al 4 en el eje horizontal hacen referencia a la semana del mes
(primera, segunda, tercera y cuarta, respectivamente).
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

26
 Informe
2021
de Consumo
2021

¿Gastamos igual según nuestros ingresos y nuestra edad?

Aprovechando la granularidad de nuestros datos internos, podemos ir un paso más allá
y analizar si las conclusiones para los datos agregados son las mismas para los distintos
grupos salariales y generaciones, en el primer caso dividiendo el conjunto de clientes de
CaixaBank en salarios mensuales bajos (hasta 1.000 euros) y altos (más de 2.000 euros), y
en el segundo caso dividiéndolos en jóvenes (de 16 a 29 años), adultos jóvenes (de 30 a 49
años) y adultos séniores (de 50 a 64 años).

En la parte izquierda del siguiente gráfico se muestra la distribución del gasto total por salarios.
Independientemente del nivel salarial, vemos que el porcentaje de gasto sigue siendo mayor
durante la primera semana del mes, y va decreciendo en la segunda y tercera semana (en
promedio para todos los meses analizados). Dicho esto, se aprecia cierta heterogeneidad
entre las rentas bajas y las altas, ya que la distribución del gasto es más desigual para las
primeras. No obstante, el grueso de la diferencia observada en el gasto total se explica por
el comportamiento de las retiradas de efectivo, tal como se aprecia en la parte central del
mismo gráfico. En otras palabras, si nos fijamos en el gasto con tarjeta (parte derecha del
gráfico), vemos que se distribuye de manera más similar que el gasto total a lo largo del mes
en los dos tramos salariales.

Estos resultados nos indican la relevancia del uso del efectivo como mecanismo de
compromiso, especialmente en las rentas bajas, lo cual no debería sorprendernos si se tiene
en cuenta que son las que disponen de unos recursos más limitados y deben tener una
visión más clara de los gastos que realizan.

Distribución del gasto a lo largo del mes por tramo salarial

(% correspondiente a cada semana)
35

30

25

20

15

10

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
Total Reintegros Tarjeta

Salarios bajos Salarios altos

Nota: Los números del 1 al 4 en el eje horizontal hacen referencia a la semana

del mes (primera, segunda, tercera y cuarta, respectivamente).
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

27
 Consumo
En cuanto al análisis por generaciones, las conclusiones sobre la distribución del gasto 44 Esto es consistente

por semanas también se mantienen independientemente de la edad: el gasto es mayor la con la literatura económi-
ca que documenta una
primera semana del mes y menor en las semanas posteriores. Sin embargo, también se
relación negativa entre
aprecia que los jóvenes son los que gastan de manera más desigual a lo largo del mes, y los la edad y la impaciencia
adultos sénior los que menos.44 Asimismo, como sucedía con los resultados agregados y por en el comportamiento.
Véase, por ejemplo,
tramos salariales, la distribución del gasto es más uniforme cuando solo se tiene en cuenta
Bishai, D. (2004). «Does
el gasto con tarjeta, como se indica en el gráfico inferior. Time Preference Change
with Age». Journal of
Population Economics.

Distribución del gasto a lo largo del mes por generación

(% correspondiente a cada semana)

40

35

30

25

20

15

10

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
Total Reintegros Tarjeta

Jóvenes Adultos jóvenes Adultos séniores

Nota: Los números del 1 al 4 en el eje horizontal hacen referencia a la semana del mes
(primera, segunda, tercera y cuarta, respectivamente).
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos internos de CaixaBank.

Como conclusión, gracias al uso de datos internos de alta frecuencia, hemos constatado
que los consumidores no distribuyen su gasto de manera uniforme a lo largo del mes, sino
que en general gastan más en la primera semana. Además, dicho comportamiento es más
acusado para las rentas bajas y los jóvenes.

28
 Informe
2021
de Consumo
2021

CaixaBank Research
El Informe de Consumo y el resto de publicaciones de CaixaBank Research
están disponibles en la web: www.caixabankresearch.com. A través de
nuestros estudios, intentamos estimular el debate y el intercambio de
opiniones entre todos los sectores de la sociedad, y favorecer la divulgación
de los temas clave del entorno socioeconómico de nuestro tiempo.

11
Comercio minorista
Informe Sectorial

INFORME MENSUAL
NÚMERO 461 | NOVIEMBRE 2021
2021 Una gran transformación para
combatir los efectos de la pandemia

DOSSIER:
El papel del
comercio minorista
en la economía
española, resiliencia
y perspectivas

Los cambios
en la inversión
inmobiliaria
minorista por el
impacto de la
COVID-19

e-commerce: un
avance de años
en pocos meses

ENTORNO DOSSIER:
ECONÓMICO-FINANCIERO LA RECUPERACIÓN DEL CONSUMO

MERCADOS FINANCIEROS El ahorro y el consumo en tiempos

¿Cumplirá el BCE con su nuevo objetivo de pandemia: un repaso histórico
de inflación? e internacional
ECONOMÍA INTERNACIONAL Consumo y demanda embalsada:
Activismo fiscal en EE. UU.: ¿mucho ruido ¿cuál es el perfil del consumidor estrella
y pocas nueces? en la recuperación?
ECONOMÍA ESPAÑOLA
Una prometedora cosecha veraniega para
el turismo español
Endeudarse o no endeudarse: un dilema
que depende de lo ahorrado durante
la pandemia IS INDUSTRIA IS AGROALIMENTARIO IS COMERCIO MINORISTA
Seguimiento sobre el
Las cuentas públicas en 2022:
¿Qué sectores se han beneficiado más

Seguimiento semestral
un desplazamiento de gasto cíclico a gasto
estructural de la demanda embalsada?
MANUFACTURERA
Seguimiento de la industria del sector agroalimentario comercio minorista en
manufacturera española y del espa­ñol, a partir del España, con énfasis en las
INFORME MENSUAL perspectivas del consumo,
sector del automóvil, a partir análisis de los principales
Análisis de la coyuntura el e-commerce y la inversión
del análisis de los principales indicadores económicos
económica española, inmobiliaria minorista.
indicadores económicos. y del big data.
portuguesa, europea e
internacional, así como
de la evolución de los
mercados financieros, con _Índice

artículos especializados
CaixaBank de
Digitalización
Sectorial
2020

sobre temas clave de la LA

actualidad. DIGITALIZACIÓN
DE LAS
EMPRESAS
ESPAÑOLAS
El
estado
de la
cuestión

IS TURISMO IS INMOBILIARIO ICDS 2020

Seguimiento semestral Seguimiento semestral Índice que mide el grado
del sector turístico español, del sector inmobiliario de digitalización de las
a partir del análisis de los español, a partir del análisis empresas españolas en
principales indicadores de los principales relación con la frontera
eco­nómicos y del big data. indicadores eco­nómicos tecnológica europea.
y del big data.

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El Informe de Consumo es una publicación de CaixaBank Research que contiene informaciones y opiniones procedentes de fuentes
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