Swap
El swap o permuta financiera es un derivado financiero que consiste en
el intercambio de flujos monetarios entre dos partes, sujeto a la evolución de los tipos de
interés, divisas, materias primas y otros activos financieros.
El swap surgió en los años 70 en el Reino Unido para cubrir las fuertes oscilaciones
del mercado de divisas de aquellos años y debido a su alta aceptación se consolidó
rápidamente hasta llegar a ser, hoy en día, el tipo de contrato que más se contrata en los
mercados de derivados Over The Counter (OTC), con un 80% de cuota.
En un swap intervienen dos partes con intereses opuestos, por ejemplo, una parte
puede estar interesada en cubrir una eventual caída de los tipos de interés porque tiene
inversiones ligadas a los tipos, pero otra puede estar interesada en cubrir una posible subida
porque tiene deuda ligada a los tipos, estas dos partes pueden estar interesadas en contratar
un swap de tipos de interés o IRS (Interest Rate Swap), en este caso los elementos que
intervienen en el contrato son:
Importe nominal: sobre el que se calcularán las liquidaciones derivadas del contrato.
Fecha de inicio y fecha de fin del contrato.
Periodicidad de liquidación o frecuencia de pago.
Índice de referencia o tipos de interés sobre el que se calcularán las liquidaciones.
Tipos de swap.
En función del activo al que hacen referencia, los swaps pueden ser de diferentes tipos.
1. Swap de tipos de interés. Permiten cubrir la evolución de los tipos de interés y
funcionan como el ejemplo que hemos visto. En este caso existen a su vez dos tipos.
a) Intercambio de tasa de interés (IRS): se intercambia un flujo monetario en
base a un tipo de interés fijo comparado con un índice de referencia de
mercado, exactamente como el ejemplo visto.
b) Basis Swap: en este caso se intercambian dos índices de tipo de interés. Por
ejemplo, una parte paga Euribor a 12 meses y la otra Euribor a 1 mes, lo que
permite a cada parte sustituir el índice de referencia del producto financiero
que quieren cubrir.
2. Swap de divisas. Permite cubrir las oscilaciones del mercado de divisas y a su vez
existen diferentes tipos:
a) Swap de divisas: utilizado para el intercambio de préstamos a tipo fijo en
diferentes divisas.
b) Floating rate currency swap: utilizado para el intercambio préstamos a tipo
variable en diferentes divisas.
c) Cross currency swap: utilizado para el intercambio de un préstamo a tipo
variable con otro a tipo fijo en divisas.
3. Intercambio de productos. E este caso la referencia son las materias primas como el
petróleo o el oro, por ejemplo.
4. Intercambio de acciones. Donde la referencia es un activo de renta variable como
índices bursátiles, por ejemplo.
5. Intercambio de incumplimiento crediticio (CDS). La referencia es el default o
impago de un activo financiero.
6. Intercambio de rendimiento total. Es como un CDS, pero en lugar de cubrir sólo el
riesgo de crédito de un activo financiero cubre también la evolución de su precio.
7. Obligaciones de deuda garantizada (CDO). La referencia es una cartera de créditos
y se trata de un swap utilizado principalmente por entidades financieras para
titularizar sus préstamos, ya sean personales, hipotecarios o tarjetas de crédito.
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La finalidad de un SWAP es convertir un esquema de pagos en otro de una naturaleza
diferente, más adecuada a las necesidades u objetivos de los participantes, que pueden ser
tanto clientes minoristas como inversores y grandes empresas.
Un cliente particular podría por ejemplo decidir hacer un 'swap' para transformar los pagos
variables de su hipoteca ligados al euríbor por unos pagos a tipo de interés fijo. De esta
forma reduciría el riesgo de subidas inesperadas en la cuota.
Las grandes empresas emiten títulos de deuda o bonos para financiarse en los que pagan un
tipo de interés fijo a los inversores y en muchas ocasiones contratan un 'swap' para
transformar esos pagos fijos en otros variables ligados a los tipos de interés de mercado.
Las razones son diversas y generalmente van encaminadas a optimizar la estructura de
deuda.
Asimismo, este tipo de producto puede ser útil para una empresa que emite bonos
en divisa extranjera y prefiere convertir esos pagos a su moneda local a través de la
contratación de un intercambio de divisas cruzadas. Este tipo de swaps de divisas pueden
formalizarse con motivo de un préstamo o de ingresos en divisa que es necesario pasar a
moneda local o viceversa.
Un swap se define técnicamente a partir de los siguientes factores;
Fecha de comienzo y fecha final del 'swap'.
Nominal: cantidad sobre la que se calculan los flujos de ambas partes.
Tipo o margen de interés de cada parte contratante.
Índice de referencia para la parte variable.
Periodicidad o frecuencia de pago.
Base de cálculo de cada parte: forma en la que se calculan los intereses, definiendo
básicamente como se contabilizan los días entre dos fechas.
El más común se paga un tipo de interés fijo a cambio de recibir un tipo de interés variable.
El mercado de swap representa cerca del 80% del mercado global de productos derivados,
alcanzando 320 trillones de dólares americanos a final de 2015. Al ser productos
generalmente adaptados a la necesidad del cliente, y no fácilmente estandarizados para
negociarlos en una cámara o ‘Exchange’, han sido siempre considerados un mercado Over
The Counter (OTC). Sin embargo, es uno de los mercados más grandes, líquidos y
competidos del mundo.
A pesar de estas características, no han escapado a la digitalización en los últimos años y un
gran porcentaje de los contratos más comunes se negocian electrónicamente a través de
plataformas como Bloomberg, Trade web o las específicas de cada bróker.
El mercado de swap está en un proceso de importantes cambios regulatorios en busca de
mayor transparencia, acceso a la información y reducción del riesgo sistémico.
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