UNIDAD VIII

LA FUNCIÓN FINANCIERA

Lic. Eduardo Alandia R.

Libro base:

Economía de la Empresa, Seminario de profesores de Economía de Aragón, 2008,

Gobierno de Aragón.
Introducción a la Economía de Empresa. Universidad del país Vasco. 2009

1. La función financiera
2. Definición y clases de recursos financieros
3. Financiación externa
4. Financiación interna o autofinanciación
5. Los proyectos de inversión
5.1. Concepto de inversión
5.2. Inversiones financieras e inversiones productivas
5.3. Flujos de caja
6. Criterios de selección de inversiones
6.1. Método estático
6.2. Método dinámico

DESARROLLO

1. LA FUNCIÓN FINANCIERA
La función financiera se encarga de la administración y control de los recursos
financieros que utiliza la empresa y se plantea conseguir los siguientes objetivos:
 Obtener los recursos financieros que la empresa necesita para desarrollar su
actividad productiva (al mínimo coste)
 Determinar la estructura financiera más conveniente para la empresa.
 Seleccionar los distintos tipos de inversiones necesarias para llevar a cabo las
actividades productivas ( con máxima rentabilidad esperada)
2. DEFINICIÓN Y CLASES DE RECURSOS FINANCIEROS
Se define financiación a la consecución de los medios necesarios para efectuar
inversiones. A cada una de las formas de obtención de medios se le denomina fuente
financiera.
Clasificación:
a) Según su titularidad
 Fuentes de financiación propia. Constituyen el pasivo no exigible
(capital o patrimonio neto).
 Fuentes de financiación ajenas. Constituyen el pasivo exigible (CP y LP)

APORTACIONES EXTERNAS · Capital social

FUENTES DE · Reservas (b. No distribuidos)
FINANCIACIÓN · Remanentes de ejercicios anteriores
FINANCIACIÓN INTERNA
PROPIAS (AUTOFINANCIACIÓN) · Resultado del ejercicio
· Fondos de amortización (A.A.)
FUENTES DE FINANCIACIÓN A · Créditos y prestamos
 FINANCIACIÓN MEDIO Y LARGO PLAZO · Empréstitos de obligaciones
AJENAS · Leasing

· Créditos y prestamos
· Descuento comercial
FINANCIACIÓN A CORTO
· Créditos de proveedores
PLAZO
· Factoring
· Otras partidas pendientes de pago

b) Según su procedencia
 Fuentes de financiación externa. Aporte de propietarios y por terceros
en sus distintas variedades.
 Fuentes de financiación internas. Fondos generados por la misma
empresa, que comprende fondos de amortización y la retención de
beneficios.
FUENTES DE · Reservas (beneficios no distribuidos)
FINANCIACIÓN · Remanentes de ejercicios anteriores
INTERNAS · Resultados del ejercicio
(Autofinanciación) · Fondos de amortización (amortizaciones acumuladas)
NO CONSTITUYEN
Ampliaciones de capital
DEUDA
· Créditos y préstamos
FINANCIACIÓN A
· Empréstitos de obligaciones
FUENTES DE LARGO PLAZO
· Leasing
FINANCIACIÓN
CONSTITUYEN · Créditos y préstamos
EXTERNAS
DEUDA · Descuento comercial
FINANCIACIÓN A
· Créditos de proveedores
CORTO PLAZO
· Factoring
· Otras partidas pendientes de pago

3. FINANCIACIÓN EXTERNA
a. A corto plazo
También llamados créditos de funcionamiento, constituido por el pasivo circulante
cuyo vencimiento es in a inferior al año.
Créditos y préstamos: concedidos por entidades financieras
Préstamo. Contrato por el que el banco presta dinero a unos intereses dados a un
plazo acordado y pagadero en cuotas.
Crédito. O línea de crédito, contrato por el cual el banco apertura una línea de crédito
hasta un límite dado, que la empresa puede usar según su necesidad y pagará
intereses solo por el monto utilizado y devolverá en el tiempo establecido.
Descuento comercial. Cuando un banco adelanta el importe de una letra de un cliente
que tiene vencimiento en una fecha posterior, descontando los intereses que median
entre el anticipo y la fecha de vencimiento de la letra.
Créditos comerciales de proveedores. Son el aplazamiento de pago por compras a
proveedores
Servicio de factoring. Es la venta por parte de la empresa de los derechos de cobro
sobre clientes a un ente financiero u otra empresa. Caso CRE. Proporciona liquidez
evita los riesgos de impago.
Otras partidas pendientes de pago. Originadas en el tráfico mercantil, ejemplo: salarios
devengados y no satisfechos, cuotas de seguro social no ingresadas, retenciones de
impuestos, etc.
b. A largo plazo
 Créditos y préstamos. A largo plazo.
Empréstitos de obligaciones. Cuando la empresa requiere capital de mucha cuantía y
difícil de financiar con una sola entidad, se puede dividir en pequeños préstamos
emitiendo títulos llamados obligaciones para ser suscritos por varios prestamistas. El
conjunto de obligaciones emitidas se llama empréstito, que es una obligación a pagar
con interés periódicos y reembolso del título a vencimiento.
Emisión de nuevas acciones. Para conseguir fondos se puede llevar a cabo la
ampliación de capital emitiendo nuevas acciones, que son títulos valores que
representan una parte proporcional del capital social de una sociedad anónima.
4. FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN
Procede de los recursos generados por la propia empresa en su actividad, no tiene
coste y aumenta capacidad de endeudamiento de la empresa.
Fondos de amortización. O amortización acumulada. La amortización consiste en
detraer periódicamente, de los ingresos de las ventas de productos, una cantidad
acorde con el elemento a amortizar y la duración estimada para el mismo para
sustituirlo al llegar su vencimiento (depreciación), con objeto de mantener la
capacidad económica de la empresa.
Las reservas. Son los beneficios no distribuidos entre los propietarios. Su objeto es
acometer nuevas inversiones y que la empresa crezca.

5. LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

5.1. CONCEPTO DE INVERSIÓN

Inversión es toda adquisición de bienes de producción o bienes de capital

financiero, de los que se espera obtener un rendimiento o beneficio.

5.2. INVERSIONES FINANCIERAS E INVERSIONES PRODUCTIVAS

Las inversiones financieras se pueden clasificar en inversiones a largo plazo (activo
fijo) e inversiones a corto plazo (activo circulante). Pero también, se pueden
agrupar según su naturaleza en inversiones productivas destinadas a los activos
cuya finalidad es producir bienes o prestar servicios e inversiones financieras que
suponen la colocación de dinero en acciones, obligaciones, bonos, fondos
financieros, pagarés, etc.
Otra clasificación es: inversiones de renovación (equipos de producción) e
inversiones de ampliación (expansión y modernización)
En todo proyecto de inversión hay que tener en cuenta el desembolso inicial
necesario para ejecutar la inversión, los momentos (periodos de tiempo) en que se
obtendrán.

5.3. FLUJOS DE CAJA

El Flujo de Caja es un informe financiero que muestra los flujos de ingreso (cobros)
y egreso (pagos) de efectivo que ha obtenido una empresa.
 Ingresos de efectivo son el cobro de facturas, cobro de préstamos, cobro de
intereses, préstamos obtenidos, cobro de alquileres, etc.
 Egresos de efectivo son el pago de facturas, pago de impuestos, pago de
sueldos, pago de préstamos, pago de intereses, pago de servicios de agua o
luz, etc.
La diferencia entre los ingresos y los egresos de efectivo se le conoce como saldo, el
cual puede ser favorable (cuando los ingresos son mayores que los egresos) o
desfavorable (cuando los egresos son mayores que los ingresos).

A diferencia del Estado o la Cuenta de Resultados, el Flujo de Caja muestra lo que

realmente sale o ingresa en efectivo a “caja” como, por ejemplo, los cobros de una
venta que realmente se hicieron efectivos. En el Flujo de Caja, el término ganancia
o pérdida no se utiliza.

La importancia del Flujo de Caja es que éste nos permite conocer la liquidez de la
empresa, es decir, conocer con cuánto de dinero en efectivo se cuenta, de modo
que, con dicha información podamos tomamos decisiones tales como:

 Cuánto podemos comprar de mercadería.

 Si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar crédito.
 Si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar créditos.
 Si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un
refinanciamiento o un nuevo financiamiento.
 Si tenemos un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por
ejemplo, al adquirir nueva maquinaria.
 Si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una eventual
oportunidad de inversión.
Es importante diferenciar el concepto de beneficio y flujo neto de caja:
BENEFICIO = INGRESOS – GASTOS
FLUJO DE CAJA = COBROS – PAGOS.
Si se da la coincidencia de que todos los ingresos del periodo son cobrados y todos
los gastos son pagados, teóricamente coincidirán en cuantía éstos dos.

Ejemplo:

Veamos cómo elaborar un Flujo de Caja Proyectado:

Una empresa manufacturera cuenta con los siguientes datos:

 proyecciones de ventas: enero: 85000, febrero: 88000, marzo: 90000, abril:
92000.
 proyecciones de la compra de insumos: enero: 47000, febrero: 51000,
marzo: 50000, abril: 52000.
 las ventas son 40% al contado, y 60% a 30 días.
 las compras se realizan al contado.
 se obtiene un préstamo del banco por 40000, el cual se debe pagar en
cuotas de 5000 mensuales.
 los gastos de administración y ventas son el 20% de las proyecciones de
ventas.
 proyecciones del pago de impuestos: enero: 3080, febrero: 2710, marzo:
3260, abril: 2870.

Solución:
 a) lo primero es realizar el presupuesto de cuentas por cobrar:
Presupuesto de cuentas por cobrar

enero febrero marzo abril

Ventas al contado (40%) 34000 35200 36000 36800
Ventas al crédito a 30 días (60%) 51000 52800 54000
TOTAL VENTAS 34000 86200 88800 90800

b) con los datos anteriores generar el flujo de caja proyectado:

Flujo de caja proyectado

enero febrero marzo abril

INGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por cobrar 34000 86200 88800 90800
Préstamos 40000
TOTAL INGRESO EN
74000 86200 88800 90800
EFECTIVO

EGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por pagar 47000 51000 50000 52000
Gastos de adm. y de ventas 17000 17600 18000 18400
Pago de impuestos 3080 2710 3260 2870
TOTAL EGRESO EN
67080 71310 71260 73270
EFECTIVO

FLUJO NETO ECONÓMICO 6920 14890 17540 17530

Servicio de la deuda 5000 5000 5000 5000
FLUJO NETO FINANCIERO 1920 9890 12540 12530

6. CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES

Prácticamente todos los criterios de valoración y selección de inversiones se basan en

conseguir la máxima rentabilidad del dinero invertido.
Podemos diferenciar dos métodos de selección de inversiones: el estático y el
dinámico.

6.1. MÉTODO ESTÁTICO

Se basa en suponer que el valor del dinero es constante en el tiempo. Se trabaja

como si el dinero que se cobra en diferentes momentos tuviera el mismo valor.

El dinero tiene un valor diferente en el tiempo a causa del tipo de interés y de la

inflación, es decir, no se puede comparar 1 000 € actuales con 1 000 € de hace un
año. Por ello, estos métodos de selección de inversiones no se deberían utilizar, ya
que pueden conducir a decisiones equivocadas. En este apartado estudiaremos uno
de ellos, con el que se puede hacer una primera valoración y una selección previa
de las diferentes alternativas que se presentan.

• Criterio del plazo de recuperación o pay-back (T)

El objetivo de este método es determinar el número de años que se tarda en

recuperar el desembolso inicial (Do).
Si representamos gráficamente la inversión:

Este criterio compara la inversión inicial con los flujos de caja. En el caso de que
todos los flujos de caja sean iguales: Fi = F2 = F3 =....... = Fn = F, entonces el plazo de
recuperación T se obtiene de la siguiente manera:

En el caso de que los flujos de caja sean diferentes, T se obtiene acumulando los
diferentes flujos de caja hasta llegar al desembolso inicial.

Si el número de años no da un resultado exacto, se hace una aproximación

considerando que el flujo de caja se recupera de manera continua durante el año.
Así, por ejemplo, si en este periodo se recuperan 600 € y faltan 200 € para llegar al
desembolso inicial, se considera que los 600 € se van recuperando de forma
constante durante el año y, por tanto, los 200 € se habrán recuperado cuando haya
pasado 1/3 del año, es decir, en 4 meses.
Para seleccionar una inversión siguiendo este criterio, se elegirá la que dé un valor
de T más bajo y se rechazarán aquellos proyectos en los que no se recupere la
inversión inicial.
Ejemplo:
Calcular el pay-back del siguiente proyecto de inversión
PROYECTO - Do F1 F2 F3 F4 F5
XYZ -13.000 6.000 [Link] 6.000 5.000 25.000

Con los flujos de caja de los dos primeros años se recupera 12.000, los 1.000
restantes se recuperará en parte del tercer año:
6.000  12 meses
1.000  x meses
X = 2 meses

Resp. 2 años y dos meses para recuperar la inversión.

6.2. MÉTODO DINÁMICO

Tiene en cuenta el diferente valor que tiene el dinero según el momento en que se
produce el flujo de caja (ya sea positivo o negativo).

Estos métodos tienen en cuenta el momento concreto en que se produce la

entrada o salida de las cantidades monetarias. Suponen un planteamiento mucho
más realista que el método anterior, ya que no consideran comparables cantidades
que se obtienen en momentos diferentes. Dos cantidades monetarias que se
obtienen en un tiempo diferente tienen distinto valor, ya que el dinero puede
capitalizarse a un tipo de interés determinado y, además, el poder adquisitivo del
dinero varía a causa de la inflación.

a) CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN) O VALOR CAPITAL (VC)

Consiste en actualizar todos los flujos netos de caja al momento actual (momento
cero) y obtener el valor capital en este momento. Las cantidades se deberán sumar
o restar según representen entradas o salidas monetarias provocadas por la
inversión.
Si se considera que cada año el flujo neto de caja es diferente y que la tasa de
actualización o descuento también es diferente para cada uno de los periodos
futuros, se deberá trabajar con la fórmula siguiente:

En el caso de que el tipo de actualización o descuento sea el mismo para todos los
períodos, la expresión VAN quedará como sigue:
 Si VAN = (-) significa que las salidas del proyecto de inversión es superior a la
suma de las entradas, Por tanto, la inversión no se efectuará.
Si VAN = (+) significa que la suma todas las entradas de cantidades monetarias
que provoca la inversión es superior a la suma actualizada de las salidas. Por
tanto, la inversión se puede hacer
Si VAN = 0 Indiferencia.
El criterio para seleccionar una inversión según el VAN es escoger, de entre las que
tienen un valor positivo, aquella que lo tenga más alto.

Ejemplo.
Determine en cuál de los proyectos es conveniente invertir:

Inversión inicial 1.000

Tasa de descuento 15%
Flujos de caja:
Proy A 200 300 300 200 500
Proy B 600 300 300 200 500

Solución:
• Ecuación proyecto A:
200 300 300 200 500
𝑉𝐴𝑁 = −1000 + { 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ }
(1,15) (1,15) (1,15) (1,15) (1,15)5

VAN = - 39 Este sería el valor de la empresa que disminuiría.

• Ecuación proyecto B:

600 300 300 200 500

𝑉𝐴𝑁 = −1000 + { 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ }
(1,15) (1,15) (1,15) (1,15) (1,15)5

VAN = 308 La inversión se maximizaría en este valor.

RESOLVER EJERCICIO: ANALICE:

¿Cuál es la diferencia entre los dos proyectos del ejemplo?

¿Qué sucede al VAN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se
incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%?

RESOLVER EJERCICIO: VAN

Sean dos proyectos de inversión, “X” e “Y”, ambos con un desembolso inicial de
450.000, los flujos netos de caja del proyecto “X” esperados durante los tres años de
duración de dicha inversión son: 300.000, 100.000 y 200.000 y los esperados por el
proyecto “Y” son: 250.000, 210.000 durante los dos años de vida útil que tiene esta
inversión.
¿Cuál de estos dos proyectos es preferible según el criterio del VAN, si el tipo de
descuento aplicable es del 6%?
b) CRITERIO DE LA TASA DE RENTABILIDAD INTERNA O TASA INTERNA DE
RETORNO (TIR)

La TIR es la tasa de actualización o descuento, que se representa con “r”, y que hace
que el valor del VAN sea 0

.
Calculamos el valor de la TIR de la siguiente manera:

El valor de “r” proporciona una medida de la rentabilidad de la inversión. Para

seleccionar una inversión se debe comparar esta tasa de rentabilidad con el tipo de
interés de mercado “i“. Las posibilidades son tres:
 Si r > i conviene hacer la inversión, ya que se obtiene una rentabilidad
superior a la de mercado; el VAN dará un resultado positivo y la empresa
obtendrá un beneficio de su inversión.
 Si r = i la inversión es indiferente y la empresa no ganará ni perderá con la
inversión; los resultados obtenidos únicamente permitirán recuperar la
inversión.
 Si r < i la inversión no interesa, ya que la rentabilidad que se podría obtener
es inferior a la de mercado, de tal forma que sería más conveniente dejar el
dinero en el banco.
De entre todos los proyectos de inversión para los cuales “r” es mayor que “i”, se
elegirá aquel que tenga un valor de r superior.

MÉTODO DE CÁLCULO:

• Método Prueba y error: se escogen diferentes valores para K hasta que el

resultado de la operación de cero.
• Método interpolación: Se escogen dos tasas de retorno “r” de manera que la
primera arroje un VAN positivo lo más cercano a cero y la segunda un VAN
negativo también cercano a cero, con estos valores se interpola.
 Ejemplo de interpolación

Con los datos del ejercicio anterior (VAN) y el método de prueba y error se
establece un VAN “+” y otro “–“

Tasa de descuento VAN

“r”
13% 13,89
r? 0
14% -13,13

(𝑟2 − 𝑟1) ∗ 𝑣1
𝑟 = 𝑟1 + { }
𝑣1 − 𝑣2

1.- Diferencias de tasas * VAN 1: (r2 – r1) * v1 = (14% - 13%) * 13,89 = 0,1389
2.- Diferencias de VAN = 13.89 - (-13.13) = 27.02
(𝑟2−𝑟1)∗𝑣1
3.- 𝑣1−𝑣2
 0.13.89 ÷ 27.02 = 0.00514
4.- Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojará la Tasa Interna
de Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%

RESOLVER EJERCICIO: TIR

Sea el proyecto de inversión “A” con desembolso inicial de 350.000

COBROS PAGOS
AÑO 1 950.000 700.00
AÑO 2 1.020.000 800.00

Calcular el VAN (para un factor de actualización k = 6%) y la TIR de dicho proyecto.