Unidad 4
MÉTODO DE MÚLTIPLOS
El método de los Múltiplos de Valoración relaciona una cifra unida al valor de un negocio con
a) El valor de las acciones.
b) El valor completo de negocio de una compañía.
Este método funciona bajo la El método en sí mismo no es
hipótesis de que los mercados tan riguroso como el método de
Los métodos de valoración
son eficientes y de que el valor los Flujos de Caja Descontados,
permiten comparaciones de
de las compañías cuyas acciones ya que se requiere
valor relativo entre compañías
cotizan en bolsa se encuentra frecuentemente ajustes
similares o comparables.
constantemente disponible y es contables y no existen dos
un valor razonable o ‘justo’. compañías exactamente iguales
METODOLOGÍA MÉTODO DE MÚLTIPLOS
Paso 1: Identificación y selección de compañías comparables En este primer paso, se
localizan y seleccionan las compañías que pertenecen al mismo segmento de mercado y/o
características similares con la empresa como:
• Sector de mercado y tamaño de la compañía Mercado geográfico
•Cuota de mercado
•Estructura de la compañía
•Diversificación de los productos/servicios
•Expectativas de crecimiento
•Márgenes, rentabilidad, inversiones requeridas, etc .
Paso 2: Cálculo de múltiplos Una vez se hay identificado el grupo de compañías
comparables, es necesario decidir qué múltiplos proporcionarán una medida más precisa de
valor para las compañías bajo consideración
Paso 3: Valoración Una vez que se han seleccionado las medidas de valor y los ajustes más
apropiados con el fin de asegurar la consistencia del proceso, se puede calcular el valor de la
compañía.
PRECIO/ CASH EARNINGS
Los cash earnings son considerados como los beneficios más amortizaciones (tanto de activos fijos
tangibles como intangibles) y provisiones contables (non cash).
PRECIO/ FLUJO DE CAJA DE LOS RECURSOS PROPIOS
Este análisis no es muy popular ya que los Flujos de Caja pueden ser representados de diversas
maneras y los Flujos de caja históricos pueden ser muy volátiles. Sin embargo, si se utiliza bien es un
buen indicador del valor.
PRECIO/ VALOR EN LIBROS
El valor en libros suele conducir a resultados erróneos ya que depende mucho de las políticas
contables de cada empresa. Sin embargo, el Valor en Libros resulta útil en los casos en que el valor de
los bienes es un factor clave en la valoración, y proporciona una medida intuitiva y relativamente
estable del valor de una compañía.
RENDIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS
Los dividendos son el último beneficio para los accionistas de una compañía, Sin embargo, el
rendimiento de los dividendos es altamente dependiente de las políticas de dividendos y estrategias
de empresas.
Valor de la acción = DPA / Ke
siendo: DPA = dividendo por acción repartido por la empresa. Ke = rentabilidad exigida a las
acciones
VALORACIÓN DE EMPRESAS
PARA INCLUIR EN PORTAFOLIO
DE ACCIONISTAS
En la práctica, los inversionistas realizan sus análisis para seleccionar
empresas que incluirán en su portfolio de inversiones, usando una
mezcla de lo cuantitativo con lo cualitativo.
Por ejemplo, se analizan los ciclos económicos y se usan métodos de
valuación de los objetivos.
Algunas medidas involucran estimar el retorno total (por ejemplo, el
precio del riesgo), mientras que otras proveen valoraciones cuantitativas
en términos relativos, como puede ser un índice de rendimiento.
INDICADORES QUE SE CONSIDERAN EN ANÁLISIS
A cada uno de los criterios se le asigna un score entre 0 y 1, que luego es
sumado para obtener un score total.
VISIÓN CON CRITERIOS
EV/ VENTAS
EV/ EBITDA
Los Beneficios Antes de Amortizaciones, Intereses e Impuestos (EBITDA), han llegado a ser una
medida muy popular entre inversores, ya que evita los problemas acarreados por diferencias contables
en amortizaciones e impuestos devengados. Asimismo, permite comparaciones entre firmas que
presentan pérdidas netas, ya que esta medida puede seguir siendo positiva.
EV/ EBIT
Los Beneficios Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) son más fáciles de comparar que el EBITDA en
aquellos casos en los que la intensidad de capital y/ o el tratamiento de los impuestos devengados
difieren. Sin embargo, el EBIT se ve afectado por diferencias en las políticas contables en el tratamiento
de las amortizaciones.
Nuestra empresa tiene unos ingresos en el estado de resultados de 300.000 euros, unos gastos
de 50.000 euros y costes de ventas de 100.000 euros. Mientras el coste por depreciaciones y
amortizaciones ha sido de 20.000 euros.
Cómo interpretar el resultado?
El EBITDA puede arrojar dos tipos de resultados: positivo o negativo
Positivo: Negocio rentable
Negativo: Negocio no rentable y posiblemente sea incapaz de hacer frente a deudas e impuestos.
