tabaco.

semillas de cacao, estaño, oro,

plata, cobre, etcétera.... El dinero primitivo
fue algún objeto que los hombres conside-
raban valioso, algún bien económico. Sólo
así lo aceptarían en pago por sus
Nunca ha existido,y nunca
productos. Gradualmente, algunos bienes
existirá, un soberano que, económicos usados como dinero fueron
tenien¢lo el poder de crear desplazados por otros.
dinero, no abuse de ese
poder. David Ricardo.
La adopción de los metales preciosos fue
un paso trascendental en la evolución de la
Desde el más remoto pasado, los hombres sociedad humana.A diferencia de otros
descubrieron que el intercambio engendra objetos que fueron usados como dinero, los
riqueza. Ese descubrimiento dio origena la metales preciosos:
sociedad humana y, en un sentido más
amplio, explica el desarrollo de las • Son duraderos. Conservan su valor
civilizaciones. durante el tiempo que transcurre entre
la venta de los productos propiosy la
Los hombres, primero, recurrieron al compra de los productos de terceros.
cambio directoo trueque, que consiste en El dinero, en la forma de metales
cambiar bienes de consumo propios por preciosos, sirve como depósito
ajenos. Bajo esa circunstancia, la división temporal de valory permite postergar
del trabajo era limitaday rudimentaria. decisiones de compra.

Antes de cazar una liebre adicionala las • Son fraccionablesy fàciles de

que requería la propia familia, el cazador transportar. Esta característica facilita las
investigaría si, dentro del grupo social, transacciones de magnitudes diferenteso
alguien estaría dispuestoa aceptar esa realizadas en lugares diferentes.
liebrea cambio de algo que el cazador
necesitara. • Son identificables. Mediante pruebas
que el hombre descubrió hace
milenios, el oroy la plata podían ser
reconocidos con relativa facilidad. El
El origen del dinero
vendedor los recibía en pago de sus
productos, en la confianza de que no
En algún momento de la evolución social, se trataba de falsificaciones.
los hombres empezarona aceptar,a cambio
de susproductos, algún objeto - tal vez • Parecen haber existido siempre en
pieles,o leños,o flechas - que no se usaría cantidades muy inferiores al conjunto
para satisfacer necesidades familiares, sino de necesidadesy deseos. En toda la
que se guardaría hasta que se presentara la historia humana - salvo contadasy
oportunidad de darloa un tercero en pago fugaces excepciones - el hombre ha
por susproductos. atribuido gran valora los metales
preciosos, de suerte que una pequeña
Esa fue la forma más primitiva de cambio cantidad siempre ha alcanzado para
indirecto. El dinero, que es el vehículoo el saldar una compra importante.
intermediario del cambio indirecto, surgió
evolutivamente, como fenómeno social • Han gozado de aceptación en todas las
espontáneo, en todas las sociedades que
culturas. Transacciones comerciales
alcanzaron algún grado de civilización.
realizadas entre diferentes grupos
Los antropólogos han identificado un humanos podían saldarse en oroo
sinnúmero de objetos que fueron usados plata.
como dinero en diferentes culturas: sal,
pieles, flechas. piedras, cabezas de ganado,

El Proceso Económico: ñ4anual del Estudiante. 1

 La división intensiva del trabajo cuan escasos fueran los leñosy las chamarras
en el momento enqueserealizaba el trueque.
El tínico criterio de ganancîa seńa subjetivo, el
La función más importante del dinero es que
valor atribuidoa la satisfacción de la necesidad
permite separar, en el tiempoy el espacio, la
de cubrirseo de alimentar el fuego.
venta de un objeto de la compra de otro.
Cuando los intercambios se hacían
Cuando el oroy la plata tìieron adoptados
directamente, si una chamarra se trocaba por
como dinero, se estableció, de manera
veínte lefios, la "venta" de la chamarray la
espontánea, un rudimentario sisterria de
"comprn" de los leños eran el mismo acto. Al
preciosy un tipo de cainbio entre oroy plata.
surgir el dinero, se podía vender ahora la
chamarray conservar el dinero hasta que se
De x'ez en cuando, el descubriiniento de nuevos
presentara la oportunidad de comprar lefiosa
yacimientos trastocaha los precios. Al volverse
precio ventajoso.
menos escaso. el metal perdía poder adquisitivo
y los precios subían, exactaniente como sucede
Desapareció la necesidad de coordinar
en el mundo moderno cuando el dinero se
previamente los intercanibios. Antes de
vuelve menos escaso.
producir una chamarra, ya no hacía falta
averiguar si alguien que tuvîera leños
Tal fire el caso cuando fueron encontrados, unos
necesîtaba una chamarra. Ahora, los productos
2000 años antes de Cristo, los ricos yaciinientos
propios podian cambiarse por dinero,y ese
de plata de Asia Menor. Talfuetambién el caso,
dinero, por productos de terceros.
milenios nuts tarde, cuando el oro de América
llegóa España en el siglo XVI,y cuando fueron
A medida que se extendió el uso del oroy la descubiertas, en el siglo XIX, las ricas vetas de
platn como dinero, los cambios sevolvieron más oro del oeste de los Estados Unidos.
y más indirectos, enlazandoa diferentes nacîones
en un comercio cada vez más amplîoy coinplejo.
Del esmblecîmiento de un rudimentario sistema
La división &l trabajo se intensificó, no sólo
de precios nadó el cálculo económico,
dentro del propio grupo social, sino también en
herramienta intelectual que consiste en comparar
relación con otros grupos sociales.
los costos con los ingresos.
Durante inilenios, las cuentas se saldaron en oro
El cálculo económico guió la actividad de los
y plata. Pocoa poco,a las naciones más
empresarios prirritivosy guía la actividad de los
prósperas - las que poseían oroy plata en
einpresarios de hoy. Antes de iniciar un proceso
abundancia - empezarona llegar productos de
productivo, el empresario coinparn los costos
lugares remotos,y las nuevas tecnologías de las
esperados con los ingresos esperados. De esa
naciones mâs avanzadas se regaron por todo el
comparncîón, el empresario deduce si la
mundo civilizado.
rentabilidad esperadajustifica invertir sus
recursos en ese proceso productivo.
Todo ello no habría sucedido sin la institucîón
del dinero, que hizo posible la división intensîva
Los precios se expresan en unidades monetarias
del trabajo.
y el cálculo económico se basa en los precios.
Sin precios para los insumosy los productos, el
El cálculo económico empresario no puede estimar apríori el resultado
de la inversión que planea realizar. Tampoco
La segundn función inás importante que puede determinaro posteriori si su negocio
desempena el dinero es que permite expresar el arroja gananciaso pérdidas.
valorde una inultitud de bienes en unidades
coniunes. El hombre primitivo trocaba una
chai arra por quince lenoso por veinte leños,
dependiendo de

2 El Proceso Económico: El C4anual del Estudianłe.

 El dinero adulterado menos valora una unidad monetaria
adicional. En la función de utilidad de un
En algún punto de la evolución histórica, los individuo (ver Capítulo 5), el aumento de la
gobemantes descubrieron el enorme poder que cantidad de dinero provoca un
confiere el control del dinero. Con el pretexto desplazainientoa la derecha, una reducción
de proteges al pueblo contra falsificacionesy de la utilidad marginal.
fraudes, el soberano monopolizó la emísión de
dinero. Empezaron entoncesa circular monedas En el caso del dinero, el punto de saturación
de oroy plata con la efigie del soberano. Esa está inás alejado del origen que en el caso de
efigie, se decí+ certificaba la calidad del metal las marizanaso la gasolina. De hecho, en
y el peso de las monedas. circunstnncias normales, nos cuesta imaginar
una situación en la cual la gente no desearía
El soberano del pasado confrontaba el mismo niás dinero. De todas formas, cuando el dinero
probleina que los gobemantes modemos: A la se vuelve inenos escaso, el valor que
gente no le gusta pagar impuestos. Cuando los atribuimosa la últinia unidad sereduce,y se
gastos excedían los iinpuestos recaudados, el reduce el sacrificio que estamos dispuestosa
soberano recurría al inisino expediente que los hacer para conseguir una unidad monetaria
gobemantes modemos: Creaba dinem. adicional.

Se fundían las monedas de unaonzay se Quien vende aguacatesa Q0.50 cada uno
acuñaban monedas de menor peso. La efigie del "compra" quetzalesa dos aguacates cada uno.
soberano certificaba falsamente que las nuevas Si el precio de los aguacntes fuera
monedas contenían una onza, de manera que, representativo de los precios en general, el
con la misina cantidad de oro, la cantidad de precio del dinero seńa el inverso del precio de
monedas de una onza ernmayor. Al auinentar los aguacates.1 aguacate = Q0.50 implica que
la cantidad de [Link] productos se Ql.00 =2 aguacates.
encarecían, un problema que tainbién
confrontan los gobemantes inodemos cuando A veces, los banqueros se refierena la tasa de

.
interés aplicable at crédito de corto plazo coino
el "precio del dinero". Sin embargo, como
”’ „ ....’ , ..,.., :., ,.,,,, .:.. :, , ,: explicanios en el Capítulo 7, la tasa de interés
es el precio del crédito. Estrictamente
hablando, el precio del dinero es el inverso del
nîvel general de precios.

Si el precio de los aguacates aumentaa Q0.80

porunidad, el precio del quetzal se reducea =
1.25 aguacates. El precio del dinero es su
poder adquisitivo. Referido al precio de los
aguacates, el precio del dinero indica cuántos
aguacates se conipran con una unidad
monetaria. Desde luego, el precio de los
aguacates no es representntix'o de los precios en
general. Ante la enonne cantidad de precios que
El precio del dinero se registran cada día, no hay fonna de
establecer un número que searepresentalivo de
todos los precios.
Eldinero es un bien económico porque es
escaso. Cuando aumento la cantidad de dinero - Esta dîficultad se resuelve usando un índice que
es decir, cuando éste se shelve inenos escaso - mide las variaciones, de un añoa otroo de un
las personas atribuyen niesa otro, de uria muestra

El Proceso Económico: Manual delEsludiante.3

 de precios representativos de los precios Ofertay demanda de dinero
en general. El índice más utilizado para
este propósito es el índice de precios al Como el IPC es representativo de los
consumidor. IPC. precios en general, podemos considerar
que el precio del dinero,o el poder
El índice de precios al consumidor adquisitivo del dinero, es el inverso del
IPC. La demanda de dinero es la oferta de
Para establecer el IPC, se hace una lista de bienesy servicios, puesto que
bienesy servicios que representan el deniandamoso "compramos" dinero, con
consumo típico de la mayoría de las las cosas que ofrecemos en el mercado.
familias del área estudiada. Este conjunto
de bienesy servicios es la "canasta de En el mundo moderno, la oferta de dinero
mercado". Se calcula cuánto costaría es en gran medida exógena, es decir, se
comprar la canastay a esa suma, sea cual genera fuera de la economía. En todos los
sea, se le asigna el índice de 1.00o 100%. países, el gobierno tiene el monopolio de
la emisión monetaria. Los gobiernos no
El año en el cual el precio de la canasta se emiten burdamente dinero, iinpriiniendo
equiparaa 1.00 (100%) esel año base. Al billetes. Sin embargo, los procedimientos
año siguiente, se calcula nuevamente el complicados que se usan para ello
precio de la canasta. Un índice de 1.10 justifican la presencia de costosas
indicaría que el promedio ponderado del burocracias en los bancos centrales, pero
aumento de precios de los artículos que no cambian el hecho de que los gobiernos
integran la canasta fue 10% en un año. tienen el poder de crear dinero,y con
frecuencia abusan de ese poder.
E je mp lo
En la Gráfica 8.1, la oferta de dinero es
una línea vertical, porque respondea
decisiones políticas más que a senales del
1990 Q4200 [Link] mercado. Los cambios delprecio no
provocan cambios en la cantidad ofrecida.
i9P1 Q4620 [Link] 109« La demanda de dinero tiene pendiente
negativa, como todas las demandas,
porque la cantidad demandada essensible
a cambios en el precio.

El consumo de las familias cambia con el

tiempo. Para serrepresentativa, la
composición de la canasta de mercado
debe revisarse periódicamente. En nuestro
ejemplo, 1990 es el año base. En ese año
se estableció una nueva canasta de
mercadoy al precio de esa canasta se le
asignó el índice de 1.00.

El IPC es acumulativo. Los datos del

cuadro indican que, entre 1990y 1993, el
IPC registró un incremento de 40%. La
inflación se expresa generalmente como la
variación anual del IPC. En nuestro
ejemplo, la tasa de int)ación de 1993 es: Un corriiniento de la oferta de dinero deS
(IPC 93 - IPC92)/IPC92 = (1.40-1.25)/ a S 1 provoca un aumento de la cantidad
demandada dec a d y una reducción del
1.25 = 0.12o 12%.
precio del dinero dea a b. Como I/IPC es

4 El Proceso Económico: Hanual delEstudiante.

 el precio del dinero, éste baja al aumentar economía. afectando unos precios más que
el IPC Por ejemplo, si el puntoa en el eje otros, unas rentas más que otras. La
vertical representa 1/1.25 = 0.8, el punto inestabilidad de los precios. causada por el
b podría representar 1/ 1.40 = 0. 714. dinero nuevo, hace que los individuos
modifiquen sus expectativas sobre el
De acuerdo con la ley fundamental de la futuro de la economíay provoca cambios
demanda, loscambios delprecio provocan en la asignación de los recursos.
cambios en dirección contraria de la
cantidad demandada. En la Gráfica 8.1, la El proceso, demasiado complejo. permite
cantidad demandada aumenta dec a d en establecer una relación de causalidad entre
respuestaa la reducción, dea a b, del AP y AM, pero no da lugara establecer una
precio del dinero. Cuando el precio del relación numérica entre las dos variables.
dinero baja, las personas demandan más
unidades monetariasa cambio de loque
venden o, lo que vienea ser lo mismo, los El banco central
precios suben cuando aumenta la cantidad
de dinero en circulación.
Los ingresos del gobierno son, en esencia,
los impuestos pagados por la población. La
causa fundamental de la inflación es el
Teoría cuantitativa del dinero gasto deficitario del gobierno, es decir, el
gasto del gobierno en exceso de los
La relación entre la cantidad de dineroy impuestos pagados por la población.
los precios se puede expresar también por
medio de la teoría cuantitativa, propuesta Cuando los impuestos recaudados no
por el economista estadounidense Irwing alcanzan para cubrir los gastos del
Fisher (1867-1967). Esta teoría se sintetiza gobierno, su propio banco - el banco central
en la fórmula MV=PT, endonde M es la - le descuenta un bonoo una letra de
cantidad de dinero,V es la velocidad de tesoreríay ponea su disposición una
circulacióno el número de veces que el cuenta sobre la cual el ministro de hacienda
dinero cambia de manos durante un puede girar cheques. Las personas que
período. PT es la suma de las reciben los cheques (empleados públicoso
transacciones, cada una multiplicada por proveedores del gobierno) los presentan al
su precio, que se efectúan durante un banco central para cobroy éste les entrega
período. dinero nuevo.

Fisher observó queV y T se mantienen La oferta de dinero aumenta cuando los

relativamente constantes durante largos billetes nuevos empiezana circulara través
períodos. Luego, laecuación MV=PT de la economía, inezclíndose con los
implica que los cambios en M inducen billetes viejosy presionando los precios
cambios en la misma dirección en P. Si M hacia arriba. Las unidades monetarias
aumenta, los precios subeny si M recién emitidas derivan su valor del valor
disminuye, los precios bajan. que usurpana las unidades monetarias
anteriores.
La ecuación de Fisher es útil como
herramienta conceptual, pero sería Si el año pasado un conjunto de bienes
equivocado inferir de ella que existe costabaQ 100,y este año ese mismo
proporcionalidad entre M y P. Los precios conjunto de bienes cuestaQ 120. las
suben cuando aumenta la cantidad de personas perdieron 20% de su poder
dinero en circulación. Esta relación lta sido adquisitivo. El gobierno puede comprar más
corroborada einpíricamente muchas veces. porque las personas pueden comprar
Pero es imposible determinar el tamaño del menos. La oferta monetaria manipulada
AP que resulta de un determinado AM. El transfiere poder adquisitivo de las personas
dinero nuevo se riegaa través de la al gobierno.

El Proceso Económico: ñlenual del Csrudiante.S

 Un impuesto es una transferencia forzosa reserva. Supongamos que la reserva legal
de riqueza de las personas al gobierno. La es 10% y que, un día cualquiera, los
inflación es la pérdida de poder adquisitivo señores A, B,C y D realizan estas opera-
de la unidad monetaria, causada por un ciones de depósitosa la vista en un banco:
aumento de la oferta de dinero. Luego, la
inflación es un impuesto, un impuesto
solapadoy cruel, que castiga con mayor
durezaa los sectores más débiles de la 9:00 A deposita SlfXX/ en billetes $1fX/
sociedad,a los que viven de ingresos fijos, IO:CXI B recibe préstazoo por g9¢KIy
a los que no pueden elevar los precios de
lo que venden cuando el poder adquisitivo C recibe préstamo por $810y
de la moneda secorroe. deposita esa sutoa co su cuente $Bj
D recibe préstamo por $7ZPy
depodta esa suma en sucuenta [Link]
El multiplicador bancario
A las 13:00 horas, los depósitosa la vista
En la actualidad, la mayor parte del dinero suman $3439y la reserva legal asciendea
que circula en cualquier país no existe $343.90, suma que el banco tiene en caja.
físicamente, ni siquiera como un pedazo de Por otra parte,a las 13:00 horas, A puede
papel. La oferta de dinero, M, se define girar cheques hasta $1000. B,C y D, que
como los billetesy las monedas en recibieron préstamos del bancoy
circulación los saldos de los depósitosa depositaron esas sumas en suscuentas,
la vista. pueden girar cheques por el monto de sus
respectivos depósitos. Entre los cuatro,
Éstos últimos, simples asientos en las pueden gastar $3439. En una mañana, el
cuentas de los bancos, representan una banco convirtió los $1000 que recibió deA
cantidad de dinero mucho más cuantiosa en $3439. El banco creó dinero,y podría
que los billetesy las monedas en crear mucho más,a partir del depósito de
circulación. $1000 en billetes que recibióa las 9:00 de
la mañana.
Los bancos manejan esencialmente dos
clases de depósitos: los ahorrosy los El multiplicador bancario es iguala l/r, en
depósitosa la vistao monetarios, que son donder es la reserva legal sobre depósitos
las cuentas de cheques. Cuando una a la vista. En nuestro ejemplo, la reserva
persona deposita una suma en una cuenta legal es 10%, de suerte que un depósito
de ahorro, implícitamente autoriza al banco inicial de $1000 seconvierte, como
a disponer de ella. El dueño de la cuenta máximo, en $1000x 1/0.l0=S 10,000.
transfiere temporalmente al banco el
derecho de usar su dinero,a cambio de Desde luego, si todos los cheques girados
devengar un interés. Si decide gastar sus fueran presentados simultáneamente para
ahorros, primero tiene que retirarlos de la cobro, las personas que recibieron esos
cuenta. Los ahorros,o los gasta el dueño,o cheques se encontrarían con la
los gasta el banco,o los gasta quien recibe desagradable sorpresa de que el banco no
un préstamo delbanco. tiene suficiente dinero en caja para pagara
todas. El sistema de reserva parcial
Cuando una persona deposita una suma en (reservadepósitos < l) funciona porque la
una cuenta de cheques, no renuncia al mayoría de los cheques girados no son
derecho de usar esa suma, pero el banco cambiados por dinero, sino que son
otorga préstamos sobre ese dinero. La depositados en otras cuentas. sobre las
misma suma puede sergastado cuales tos dueños giran nuevos cheques.
simultáneamente por varias personas. Los
bancos no pueden disponer de la totalidad Una actividad bancaria estable no produce
de los depósitos. Las leyes los obligana exabruptos. Los efectos del multiplicador
mantener una parte como

6 ELProceso Eronónico: Nlsuual delEsnaliante.

 bancario en la economía sólo adquieren periódicamente poder adquisitivo,
proporciones significativas cuando el manipulando la oferta de dinero. Si el
gobierno manipula la reserva legalo dinero que el gobierno puede manipular
cuando la gente desconfia de la estabilidad no fuera de curso forzoso, las personas
de los bancos. escogerían, para sus transacciones, alguna
moneda que cumpliera mejor con la
Cuando los depósitos superana los retiros, función de resguardo de valor, alguna
cada dólar depositado en exceso de los moneda de poder adquisitivo más estable
retiros aumenta los fondos prestables en que la moneda nacional. Con el tiempo, las
1/reserva, que es el multiplicador monedas más manipuladas caerían en
bancario. Cuando los retiros superana los desuso.
depósitos, por cada dólar retirado en
exceso de los depósitos. los fondos El negocio bancario surgió de la división
prestables se contraen en 1/reserva. del trabajo, para satisfacer la demanda de
un lugar seguro para guardar valores,y
En 1929, en los Estados Unidos, el para satisfacer la demanda de un
promedio aproximado de la reserva era intennediario en el mercado de crédito.
14%. La quiebra de algunos bancos Los bancos operaron durante siglos denrro
importantes movióa la gentea retirar del marco legal aplicablea los negocios en
masivamente su dinero de los bancos. general. El mercado determinaba el monto
Cada dólar retirado reducía los fondos de la reserva sobre los depósitosy otras
prestables en unos $7.00 (S1 x 1/0.14). condiciones que debían cumplir los bancos
para gozar de la confianza de los
depositantes.
El dinero fiduciario
El advenimiento de la legislación bancaria
y, sobre todo, la consolidación del poder de
Hoy en día, el dinero que circula en el
los bancos centrales, causaron las crisis
mundo no está respaldado en oro ni en
monetarias de la historia reciente. La
mercancía alguna. Es dinero fiduciario. Su
institución del banco central,a pesar de su
valor depende únicamente de la certeza de
ponipay de sus iinponentes edificios, es
que sirve para comprar cosas. Aunque
contrariaa la éticay al desarrollo
parezca un trabalenguas, la gente acepta
económico por estasy orras razones:
quetzales en pago por las cosas que vende
porque sabe que la gente acepta quetzales
en pago por la cosas que vende. • El monopolio de la emisión monetaria
y la moneda de curso forzoso facultan
En todos los países, el banco central tiene al gobierno para expropiar poder
el monopolio de la emisión monetaria y, adquisitivo, que es riqueza privada, sin
como vimos, emite moneda para satisfacer que medie una leyde expropiación. Si
los requerimientos de crédito del gobierno. los individuos hicieran, con los bienes
La supuesta autonomía delbanco central es ajenos, lo que hacen los gobiernos con
un sofisma. Como parte del gobierno, el el dinero ajeno, serían encarcelados
banco central actúa dentro del marco de la por fraudeo estafa.
política. Los cambios en la oferta de dinero
responden esencialmentea decisiones • El crédito del banco central libera al
políticas. gobierno de la responsabilidad de
equilibrar sus ingresos con sus gastos.
En muchos países, la moneda emitida por el
banco central es moneda de curso forzoso. • Cuando el banco central garantiza los
Las leyes prohibena los ciudadanos realizar depósitos bancarios, trasladaa la
transaccioneso suscribir contratos en otras sociedad entera una responsabilidad
monedas. Los gobiernos obligana los que debería recaer exclusivamente en
ciudadanosa usar la moneda nacional para los banquerosy en los usuarios de los
poder confiscar bancos.

El Proceso Económico: hannah delEstudiante.7

• Como veremos en el Capítulo 10, los gobiernos. De hecho, las compras de
muchos de los problemas económicos oro efectuadas por el gobierno iinplicaban
que agobiana América Latina tienen emisión de moneda. Por ejemplo. si el
sus raíces en la política monetariay valor oficial de la onza de oro era
cambiaría de los bancos centrales de la US$20.00 en los Estados Unidos, cada vez
región. que el gobierno de ese país agregaba una
onza de oroa sus reservas, la oferta de
dinero aumentaba en US$20.00.
La disciplina monetaria
El patrón oro como sistema monetario
mundial duró apenas algunas décadas. La
Cuando el oro, la platay certificados Primera Guerra Mundial (1914- 1918), la
convertibles en oroo plata circulaban Gran Depresión (1929-1933)y la Segunda
como dinero, sólo el hallazgo de nuevos Guerra Mundial (1939-1945) crearon las
yacimientos podía alterar la oferta mundial condiciones para el abandono de la
de dinero. Al desvanecerse la relación entre disciplina monetaria, la consolidación del
los metales preciososy el dinero, la oferta poder de los bancos centralesy los
monetaria quedó supeditadaa la voluntad desórdenes monetarios de la historia
de los gobernantes. reciente.
Entre 1821y 187 l, el patrón oro fue
adoptado coino sistema monetario, La Gran Depresión (1929-1933)
primero por el gobierno de la Gran
Bretaña, luego por los gobiernos de Hasta el día de hoy no hay consenso, entre
Francia, Estados Unidosy Alemania. A los economistas, sobre las causas del
principios del siglo XX, el patrón oro era el fenómeno que seinició en los Estados
sistema monetario de todos los países Unidos en 1929y se regóa todos los países
importantes. Este sistema define el valor de que comerciaban con los Estados Unidos.
la moneda nacional en términos de una El primer síntoma inequívoco de la crisis
cantidad específica de oroe imponea los fue el colapso de la Bolsa de Nueva York el
gobiernos la obligación de comprary 29 de octubre de 1929, fecha que la historia
vender cualquier cantidad de oro al precio registra como el "jueves negro".
oficial.
Gradualmente, sin que mediara un
Por ejemplo, si en los Estados Unidos el conflicto bélico ni una catástrofe natural,
precio oficial de una onza de oro era estando intactas las fábricas, las cosechasy
USS20.00, la Reserva, Federal, que es el la fuerza laboral, la falta de confianza en el
banco central de los Estados Unidos, estaba futuro de la econorrlia paralizó los procesos
obligadaa pagar US$20.00 porcada onza productivos.
de oro que le fuera ofrecida,y a vender en
US$20.00 todas las onzas de oro que le Miles de fábricas cerraron sus puertasy
fueran demandadas. El doble compromiso millones de trabajadores quedaron
de comprary vender oro al precio oficial desempleados. En la nación que ya era la
imponíaa los gobiernos una estricta sociedad más próspera del planeta, miles de
disciplina monetaria. Si los impuestos individuos productivos se vieron reducidos
recaudados no cubrían los gastos del a vender manzanas en las esquinasy a
gobierno, éste vendía una parte de sus depender de la caridad pública para el
reservas de oro. Como ningún gobierno sustento de sus hijos.
poseía cantidades ilimitadas de oro, el
déficit del gasto p(iblico era la excepcióny Milton Friedman afinna que la crisis se
no la norma. habría evitado o, al menos, habría sido
menos severa, si la Reserva Federal hubiera
Bajo el patrón oro, la oferta de dinero respetado las reglas del patrón oro.
estaba amarradaa las reservas de oro de

8 El Prz<eso Económico: lt1euusl dcl Estudiante.

 En las primeras fases de la crisis, la los Estados Unidos conferíana las
reducción del consumo en los Estados organizaciones sindicales, también son
Unidos condujoa excedentes de contrariosa la economía de mercado. Sin
producción en algunos sectores de la duda la crisis habría sido menos severa si
industria estadounidense. Los empresarios, los sindicatos no hubieran impedido el
al no poder vender sus productos en el ajuste hacia abajo de los salarios, en las
mercado local, los ofrecieron en otros etapas tempranas de la recesión.
mercados, principalmente en Inglaterra. En
1930y 1931, la balanza comercial entre los Por la extensióny la duración del
Estados Unidose Inglaterra füe favorablea sufrimiento humano causado,
los Estados Unidos. En ese tiempo, los principalmente en los Estados Unidosy en
saldos del comercio internacional se Europa Occidental, pero también en otras
pagaban en oro, de manera que Estados regiones del mundo, la Gran Depresión es
Unidos registró un ingreso neto de oro el mayor desastre provocado por el
británico. Bajo las reglas del patrón oro, la hombre en tiempos de paz. Su ocurrencia
Reserva Federal debió aumentar la oferta no demuestra el fracaso de la economía de
de dinero, pero no lo hizo. mercado. Por el contrario, demuestra el
fracaso de las políticas económicas
Por otra parte, la quiebra de algunos opuestasa la economía de mercado.
bancos importantes movióa las personasa
retirar masivamente su dinero de los
bancos. Como seexplicó en el apartado John Maynard Keynes
sobre el multiplicador bancario, cada dólar
retirado reducía la oferta de dinero en unos
siete dólares. Los retiros masivos se Lafórmula para sacar al mundo dela Gran
conjugaron con la pasividad de la Reserva Depresión se gestó fuera de la esfera
Federal para contraer violentamente la política. Desde siempre, la sabiduría
oferta de dinero. Entre 1929y 1933, la tradicional aconseja equilibrar las finanzas
cantidad de dólares en circulación se redujo públicasy define el ahorro como la semilla
en aproximadamente 33%. del crecimiento económico. El ilustre
economista británico John M. Keynes
La deflación, que es la contracción de la (I 983-1946) propuso ignorar la sabiduría
oferta de dinero, provoca efectos contrarios tradicional.
a la inflación: una reducción generalizaday
sostenida de los precios. En épocas de El consumo, sostenía Keynes.y no el
inflación, la gente se apresuraa gastar su ahorro, es la base del crecimiento
dinero antes de que los precios suban. En económico. Cuando el consumo
épocas de deflación, la gente posterga sus languidece, cuando la inversión privada no
compras esperando que los precios bajen. asegura el pleno empleo de la mano de
Además, cuando los precios se desploman, obra, el capitaly las materias primas, el
la venta de productos terminados,a precios gobierno, para absorber los recursos
de hoy, no cubre los precios de los insumos, productivos ociosos, debe emprender obras
compradosa precios de ayer. Por eso la públicas de gran envergaduray
deflación paraliza los procesos productivos. financiarlas con dinero nuevo.

Algunos libros de historia económica Nunca un académico gozó de tanta

atribuyen la Gran Depresión al fracaso de la popularidad entre los políticos. El
economía de mercado. Sin embargo, la economista más respetado de la época
contracción de la oferta monetaria, en las aeonsejaba precisamente lo que a los
políticos más les gusta hacer: gastar por
circunstancias descritas, es lo opuestoa la
encima de susingresos.Y si bien varios
economía de mercado. Otro factor
econorrl¡stas eminentes, contemporáneos de
importante, los privilegios que las leyes de
Keynes, aseguran que éste se habría
horrorizado al ver cómo la siguiente
generadón de economistas tergiversó sus

El Proceso Económico: 11anuxI del EsNdiante.9

 enseñanzas, los procesos inflacionarios resolver el problema deldesempleo, lo
recientes se atribuyen generalmente al agtidiza. Fue, en muchos países, la década
legado de Keynes, tergiversadoo no. de la "estanflación", una economía
estancada agobiada por una inflación
El economista de Nueva Zelandiay elevada.
discípulo de Keynes, Alban W.H. Phillips
(1914-1975) adquirió notoriedad en la
década de 1960, al afirmar que los La crisis del petróleo
gobiernos se ven obligadosa escoger entre
altas tasas de inflación con bajo
desempleo,y altas tasas de desempleo con La consolidación de la Organización de
baja inflación. La Curva de Phillips, que the Países Exportadores de Petróleo (OPEP)
motivo de extenso debate durante dos golpeó duramentea los países que son
décadas, establece una correlación inversa importadores netos de petróleo. Al limitar
entre los cambios de la tasa de inflacióny la producción petrolera de los países
los cambios de la tasa de desempleo. miembros, la OPEP provocó una
contracción de la oferta mundial. Los
precios del petróleo se quintuplicaron
entre 1973y 1980.

Las altas tasas de inflación que se

registraron en casi todo el mundo fueron
atribuidasa los precios del petróleo. Se le
llamaba "inflación de costos". Los precios
suben aceleradamente, se decía, porque la
industriay el transporte dependen del
petróleo, cuyo precio ha subido.

Nosotros definimos la inflación como un

fenómeno monetario. Sin duda, el
encarecimiento del petróleo einpobrecióa
m desempleo
muchos pueblos, pero el aumento de la
oferta de dinero, que se registró en casi
todos los países en la década de 1970. en
Aunque Phillips reconocía que lo mejor ningún caso fue causado por la OPEP.
sería una inflación baja con un desempleo
bajo, afirmaba que la tasa de desempleo La crisis del petróleo desencadenó la
sólo puede reducirse por la vía de la oferta inflación en los países cuyos gobiernos
monetaria, que estimula el consumo, la subsidiaron el consumo de derivados del
produccióny el empleo. Muchos programas petróleo. El subsidio, financiado con dinero
gubernamentales de creación de empleo se nuevo, provocó un aumento generalizado
basaron en este análisis. de los precios en los Estados Unidosy en
Europa Occidental. El gobierno del Japón
La experiencia de la década de 1970 no subsidió el consumo de derivados del
desacreditó la hipótesis de Phillips. En petróleo. Su tasa de inflación no se aceleró
muchos países, se observó una correlación entre 1973y 1980.
positiva entre inflacióny desempleo. La
inestabilidad de los precios, provocada por La producción de petróleo del Japón es
el manipuleo de la oferta monetaria, minúscula, mientras que Estados Unidos es
dificultaba el cálculo económicoy desviaba el mayor productor del mundo. Si existiera
la inversión hacia los negocios más una relación de causalidad entre los
especulativos, que son los que menos precios del petróleoy la inflación, Japón
empleo generan. La década de 1970 habría sido más vulnerable que los Estados
demostró que la inflación, lejos de Unidos.

10. El Proceso Económico: Hanual delEstudiante.

No es por casualidad que la revolución resulta subvaluada al tipo de cambio oficial.
tecnológica de la industria del automóvil se Las experiencias de Guatemala en la década
inició en Japón,a mediados de la década de pasaday México en la presente década
1970. Mientras el subsidio de los derivados del ilustran la relación causa-efecto de la Ley de
petróleo mantenía estable el mercado de Gresham.
General Motors, Mercedes Benzo Peugeot, en
el Japón, la gasolina más cara desplomaba las Guatemala
ventas de automóviles. Las señales del mercado
obligarona los ingenieros de ToyoA Honday • La reforma monetaria de 1924-1926
Nissana disenar motores más eficientes en el instituyó el quetzal como la moneda
uso de combustibles. oficial de la República de Guatemala.
Durante casi 60 años, el tipo de
Los efectos de la crisis del petróleo en América cambio oficial, Ql.00=US$l.00, no
Latina confirman la falacia de la llamada causó desequilibrios importantes ni de
"inflación de costos". Si fueron las larga duración.
importaciones de petróleo más caro las que
desencadenaron la inflación ¿cómo seexplica • Dos fenómenos exógenos concurrieron
que Méxicoy Venezuela la padecieran tantoo a partir de 1978: l. Se dispararon los
más que sus vecinos? ¿Por qué Méxicoy precios de los productos que
Venezuela que exportan enormes cantidades Guatemala exporta, elevando los
de petróleo, no tuvieron una bonanza ingresos de divisasy las reservas
económica en la década de 1970? monetarias internacionalesa niveles
sin precedente. 2. La oferta de dinero
Se trate de los Estados Unidos, Europa, el empezóa crecer más rúpido en
Japóno América Latina la inflación es un Guatemala que en los Estados Unidos.
fenómeno monetario. En cada país, el gobierno
tiene el monopolio de la emisión de moneda • Las reservas monetarias internacio
nacional, de manera que sólo el gobierno nales sirvieron parn mantener, durante
puede afectar la oferta de dinero,y lo hace tres años, el espejismo del tipo de
financiando sus déficits con dinero nuevo. En cambio oficial. Cuando las reservas se
sii momento. la OPEP tire el chivo expiatorio de agotaron, el gobierno se negóa
la inflación, conto lo han sido, en otros reconocer la devaluación del quetzal.
momentos, los sindicatos, los industrialeso los Entre 1982y 1985, el mercado negro
comerciantes. suplió los dólares que el banco central
no podía suplir al tipo de cambio
oficial.
La Ley de Gresham
• Previendo que el precio del US$
Elfinanciero británico Thomas Gresham (1519- seguiría subiendo, las personas
1579) observó que, cuando circulan dos compraban dólaresy los depositaban
monedas en un territorio, la moneda mala en bancos de los Estados Unidos. El
desplazaa la moneda buena. quetzal (sobrevaluado) desplazó al
dólar (subvaluado). A pesar de la
La observación de Greshain es una ley de la represión policiaca, el mercado negro
Ciencia Económica y, conto tal, establece una floreció durante cuatro años. Ningún
relación de causalidad. La causa es la negocio eratanrentable como la
imposición de un tipo de cambio oficial distinto especulación en US$.
del tipo de cambio de mercado. El efecto es el
impulso generalizado de atesorar la moneda • El mercado negro desapareció en
que 1986, cuando el gobierno abandonó la
política de sobrevaluación del quetzal.
A finales de la década pasada, la gente
dejó de acaparar dólares. La especula-

El Proceso Económico: álanual del Estudiante. 11

 ción en moneda extranjera deja de ser • A las repercusiones de la crisis
un negocio seguro cuando el mercado, cambiaría mexicana en América Latina,
y no un decreto del gobierno, se les conoce con el nombre de "efecto
establece el tipo de cambio entre el tequila". Argentinay otros países
quetzaly el US$. latinoamericanos registraron una huida
importante de capitales extranjeros.
México Pasarán veinte años antes de que la
comunidad financiera internacional
• Elascenso al poder del Presidente vuelvaa confiar en la política
Salinas de Gortari, en 1988, devolvióa cambiaría de México,y todos los países
los mexicanos la confianza en la de América Latina sufrirán, en mayoro
economía de su país. El Pacto de menor medida, los efectos de la
Solidaridady la privatización de varias desconfianza.
empresas estatales fueron apoyados
por todos los sectores importantes de Es imposible cuantificar la pérdida social
la sociedad. causada por el manipuleo delmercado
cambiario.A la pérdida de patrimonios, la
• Cuando el gobierno cambió los pesos migración de la inversión de los negocios
viejos por pesos nuevos (quitando tres productivosa los negocios especulativos, la
cerosa la unidad monetaria)y se fuga de capitales, el descrédito de la
comprometióa mantener el tipo de política cambiaría del gobiernoy otros
cambio peso/US$ dentro de una costos económicos, hay que agregar el
estrecha franja de flotación. los costo moral que las leyes injustasy
mexicanos creyeron que el arbitrarias imponena la sociedad.
compromiso secumpliría.
Ningún gobierno puede sobrevaluar la
• Durante tres años, el tipo de cambio moneda nacionala perpetuidad. Cuando un
delmercado semantuvo dentro de la decreto del gobierno,y no el mercado,
franja de t4otación establecida por establece el valor internacional de la
decreto del gobierno. La confianza en moneda, el mercado no opera al margen
la política cambiaría de México se los inevitables ajustes cambíanos, ni induce
extendió más allá de las fronteras,e las correcciones marginales oportunas. Las
importantes capitales extranjeros devaluaciones, entonces, se producen
fueron atraídos por la economía esporádicay abruptamente,y su magnitud
mexicana vigorizada por el Tratado de provoca desajustes gravesy perdurables en
Libre Comercio de América delNorte. la inversión, la producción, el empleo, los
salariosy los precios.
• Sin embargo, la oferta de dinero crecia
más rápido en México que en Estados
Unidos. Desde mediados de 1994, La cantidad óptima de dinero
algunos observadores notaron que las
reservas monetarias internacionales de El tipo de cambio entre el yen japonésy el
México estaban bajando, presagiando USS fluctúa en la cercanía de l00Y=1USS. El
la devaluación. Sus voces de alerta tipo de cambio entre el peso mexicanoy el
fueron ignoradas por muchos. USS (noviembre de 1996) es aproxiia-
dameite 8P=1 US$. Luego,l P= 12.5Y.
• La crisis cambiaría coincidió con el ¿Podemos inferir de ello que el peso es una
cambio de gobierno. El diciembre de moneda mós fuerte que el yen?
1994, el recién investido Presidente
Zedillo anunció al mundo el abandono De ninguna manera. No importa cuántos
de la franja de flotación. En pocos días, US$,o cuántas unidades de cualquier bien,
el peso mexicano perdió 50% de su se compran con una unidad monetaria en
valor frente al US$. un momento dado. La fortaleza de una
moneda depende de la estabilidad de su

12 El Proceso Económico: ñfanual delEstudiante.

 valor internoy externo. El valor interno de La fortaleza del quetzal aumentaría si el
la moneda essupoder adquisitivo dentro gobierno de Guatemala se abstuviera de
del país en el cual se emite. Su valor manipular la oferta de dinero en el futuro.
externo, que se refleja en el tipo de El quetzal nunca tendría el reconocimiento
cambio, es su poder adquisitivo fuera del internacional que tienen otras monedas
país en el cual se emite. fuertes, porque nuestro país es pequeñoy
su comercio exterior es menos importante
La función más importante del dinero es que el de otros países. Sin embargo, un
que sirve como resguardo temporal de quetzal t\lertey estable preservaría el
valor. Independientemente de cuántas poder adquisitivo internoy externo de las
unidades de una moneda equivalena una familias guatemaltecas.
unidad de otra, la fortaleza de una moneda
depende de la estabilidad de su valora La cantidad de dinero que circula en la
través del tiempo. actualidad, sea cual sea, es la óptima.
Cuando la sociedad democrática adquiere
El franco suizo, el marco alemán, el yen conciencia de ello, impone al gobierno una
japonésy el USS son monedas estableso estricta disciplina monetaria. Desaparece
fuertes. Su valor recíproco, determinado entonces la tentación de manipular la
por el mercado, fluctúa constantemente. en oferta de dinero,y los sectores interesados
respuestaa la relación cambiante entre ta en políticas inflacionarias pierden
oferta de dinero, las importacionesy las credibilidad. Una moneda estable,
exportaciones de cada país. La fortaleza de consecuencia de una oferta de dinero no
las monedas indicadas es producto de las manipulada, es condición necesaria para el
políticas monetariasy cambiarías de los desarrollo económico sostenido.
países en los cuales esas monedas se
emiten. Suiza, Alemania, Japóny Estados
Unidos se han caracterizado, durante
muchos años, por una disciplina monetaria
y cambiaría más estricta que la de otros "El sueño de un millón de dólares".
países. Traducido de larevista The Freeman
Supongamos que un estudiante se entera Tuve un sueño inquietantey revelador.
que una tía abuela suiza,a la que nunca Soñé que erael afortunado dueño de un
conoció, le dejó una cuantiosa herencia en millón de dólaresy que nunca más tendría
francos suizos,y pide consejoa su profesor que trabajar.
de Economía sobre qué hacer con la
herencia. Seguramente el consejo del En mi sueño, pensé en lo que haría con el
profesor sería que postergara la decisión
millón de dólares. Compraría una casa
hasta terminar sus estudios. En cambio, si
grandey lujosa, el auto deportivo más caro
la herencia proviniera de una tía abuela
del mundo, ropa de la mejor calidad.
brasileñay consistiera en una suma de
Viviriaa todo lujoy nunca más tendría que
cruzeiros, seguramente el profesor le
aconsejaría viajar inmediatamente al Brasil trabajar.
y convertir la herencia en US$,o comprar
cualquier cosa. Quise desayunar antes de poner en práctica
mis planes, pero tuve la desagradable
A diferencia de la moneda brasileña, el sorpresa de descubrir que no había nada que
franco suizo sirve como depósito de valor. comer. Los comestibles que mi esposa
Una suma de francos suizos compra hoy, había encargado el día anterior no habían
mañanao dentro de cinco años, sido entregados. La botella de lechey el
aproximadamente el mismo conjunto de periódico matutino, que encontraba todos
bienes. Una suma de cruzeiros tal vez los días en el pórtico,
compre, dentro de un año, la mitado la
cuarta parte de lo que compra hoy.

El Proceso Económico: manuel delEsNdiante. }3

 esta vez brillaban por su ausencia. Traté de
llamar al supermercado, penn la línea estaba
muerta. Entonces me dije: "Daré un paseoy
traeré algo parn el desayuno".

Al salir, encontré que las calles estaban

completamente vacías. El silencio era
agobiante. No circulaban carros, ni autobuses,
ni tranvías. Pensando que algo anormal ocurría
en mi vecindario, nte dirigí caminando al otro
extremo de la ciudad. En todas partes, sólo
encontré un silencio monótonoy pesado.

De repente, las calles empezarona llenarse de

gente. Me unía la muchedumbrey empecéa
indagar: "¿Qué sucede? ¿En dónde puedo
comprar comida?" "¿No lo sabe?" nte
contestaron. "Todos tenemos un millón de
dólares y, por consiguiente, nadie trabajará de
ahora en adelante". De pronto comprendí la
terrible realidad. Todos tenían un millón de
dólares. Para todos, había terminado pam
siempre la necesidad de trnbajar.

Comprendí, como unarevelacióny conto nunca

antes lo había comprendido, la
interdependencia mutua que unea los hombres.
Comprendí también que mi contribución, por
pequeña que fuera, era necesaria para el
bienestar de todos mis congéneres.Y
comprendí que el dinero, por sí solo, no
proporciona bienestar.

Desperté de la pesadilla. Sí, fue una pesadilla.

El sol brillaba en el horizontey los pájaros
cantaban. En la cocina mi esposa preparaba el
desayuno. Por la ventana vi un mundo degente
que se dirigíaa sus tareas diarias, en las cuales
cada uno contribuiría, en mayoro menor
medida,a mi bienestar, como yotambién
contribuía al suyo con mi trabajo. Este
pensamiento me llenó de satisfacción.

t4 El Proceso Económico: 1lanuxI det EsNdiante.