Bitcoin and Financial Markets: A Systematic Review

of Volatility, Uncertainty, and Regulatory

Challenges (2021–2023)

Bitcoin y los Mercados Financieros: Una Revisión

Sistemática de la Volatilidad, la Incertidumbre y los
Desafíos Regulatorios (2021–2023)

Doris Farfán Valdivia**

Luz Maribel Vásquez-Vásquez*
Elena Jesús Alvarado-Cáceres*
José Antonio Caicedo-Mendoza*

ABSTRACT
Although Bitcoin has demonstrated resilience during
economic crises, its high volatility and speculative nature
limit its use as a diversifying asset. Following the COVID-
19 pandemic, its correlation with stock markets
increased, reducing its potential as a haven. Therefore,
this systematic review aims to answer the following
research question: What scientific evidence is available on
Bitcoin in Europe and America published between 2021
and 2023? The objective of this research was to identify
the available scientific evidence on Bitcoin in Europe and
America published between 2021 and 2023. The search Journal of Business and entrepreneurial
was conducted in English, considering the topic under April - June Vol. 9 - 2 - 2025
study. In each case, results containing the word "Bitcoin" [Link]
in the title, abstract, or keywords were sought. The initial e-ISSN: 2576-0971
search yielded 12,403 results, which were filtered based journalbusinessentrepreneurial@[Link]
Receipt: 13 January 2025
Approval: 30 March 2025
* Doctora en Ciencas de la Educación,
Universidad César Vallejo Page 33-49
dofarfanval@[Link]
[Link]
* Doctora en Ciencias Contables y Financieras,
Universidad César Vallejo
lvasquezv@[Link]
[Link]
* Doctora en Contabilidad y Finanzas,
Universidad César Vallejo
ealvaradoc@[Link]
[Link]
* Maestro en Contabilidad con mención en Tributación,
Universidad César Vallejo
jcaicedo.19@[Link]
[Link]
on seven criteria, resulting in 19 articles. The study
concluded that in the analysed countries, uncertainty
factors affecting Bitcoin returns were identified,
highlighting the role of economic policy and market
sentiment. While cryptocurrencies present investment
opportunities, they require advanced risk management
strategies and regulatory monitoring to mitigate their
volatility and dependence on the macroeconomic context.
Keywords: Bitcoin volatility, Cryptocurrency regulation,
Market uncertainty, Financial integration, Blockchain
technology.

RESUMEN
Aunque el Bitcoin ha demostrado resiliencia ante
crisis económicas, su alta volatilidad y especulación
limitan su uso como activo diversificador. Tras la
pandemia de COVID-19, su correlación con los
mercados bursátiles aumentó, reduciendo su
potencial como refugio seguro. Por ello esta
revisión sistemática tiene como objetivo responder
a la siguiente pregunta de investigación: ¿Qué
evidencias científicas hay disponibles sobre el
bitcoin en Europa y América publicadas entre los
años 2021 y 2023? El objetivo de esta investigación
fue: Identificar qué evidencias científicas hay
disponibles sobre el bitcoin en Europa y América
publicada entre los años 2021 y 2023. La búsqueda
se realizó en inglés, considerando el tema en
estudio. En cada caso, se buscaron resultados que
contuviera la palabra Bitcoin en el título, resumen o
palabras clave. La búsqueda inicial arrojó 12 403
resultados, que se filtraron en función a siete
criterios, dando como resultado 19 artículos. Se
concluyó que en los países estudiados se llegó a
determinar que los factores de incertidumbre que
afectan los retornos de Bitcoin, resaltando el rol de
la política económica y el sentimiento del mercado.
Si bien las criptomonedas presentan oportunidades
de inversión, requieren estrategias avanzadas de
gestión de riesgos y monitoreo regulatorio para

e-ISSN: 2576-0971. April - June Vol. 9 - 2 - 2025 . [Link]

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mitigar su volatilidad y dependencia del contexto
macroeconómico.
Palabras clave: Volatilidad del Bitcoin, Regulación
de criptomonedas, Incertidumbre del mercado,
Integración financiera, Tecnología blockchain.

INTRODUCTION
Desde su creación en 2008, Bitcoin ha revolucionado el ecosistema financiero global al
introducir un sistema de dinero digital descentralizado basado en tecnologías
innovadoras como la cadena de bloques (blockchain) y el mecanismo de prueba de
trabajo (Proof of Work, PoW) (Nakamoto, 2008). La publicación del libro blanco
titulado "Bitcoin: un sistema de efectivo electrónico entre pares" por Satoshi
Nakamoto marcó el inicio de una nueva era en las transacciones digitales sin
intermediarios. Posteriormente, el 3 de enero de 2009, se minó el bloque génesis, en
el cual se incluyó el mensaje "The Times 03/01/2009: El Canciller al borde de un
segundo rescate para los bancos", haciendo referencia a la crisis financiera de 2008 y
destacando la necesidad de un sistema financiero alternativo (Nakamoto, 2008).
En sus primeros años de existencia, Bitcoin comenzó a ganar tracción entre los
entusiastas de la tecnología y los desarrolladores. En 2010, se realizó la primera
transacción comercial registrada cuando Laszlo Hanyecz pagó 10,000 BTC por dos
pizzas, evento que se conmemora anualmente como el Bitcoin Pizza Day 49. En 2011,
la criptomoneda alcanzó la paridad con el dólar estadounidense y surgieron las
primeras monedas alternativas (altcoins), diversificando el ecosistema de criptomonedas
(Narayanan et al., 2016). En 2013, Bitcoin superó por primera vez los 1,000 dólares
estadounidenses, atrayendo mayor atención del público e inversionistas.
El período de 2014 a 2017 estuvo marcado por una expansión y reconocimiento
global. Sin embargo, también ocurrieron desafíos significativos, como el colapso de Mt.
Gox en 2014, que resultó en la pérdida de 850,000 BTC, afectando la confianza en las
plataformas de intercambio (Casey, 2015). Durante 2015 y 2016, se implementaron
mejoras tecnológicas como Segregated Witness (SegWit) para optimizar la
escalabilidad de la red. En 2017, Bitcoin alcanzó un valor de 20,000 dólares
estadounidenses, lo que llevó a una mayor adopción y a la bifurcación (hard fork) que
dio origen a Bitcoin Cash (BCH) (Antonopoulos, 2027).
Entre 2018 y 2023, Bitcoin experimentó periodos de consolidación y auge institucional.
A pesar del criptoinvierno de 2018-2019, la adopción de tecnologías como Lightning
Network permitió mejorar la velocidad y reducir los costos de transacción. Empresas
como Tesla y MicroStrategy realizaron inversiones significativas en Bitcoin, y en 2021,
El Salvador se convirtió en el primer país en adoptarlo como moneda de curso legal
(Russo, 2020). En noviembre del mismo año, alcanzó un precio histórico de 69,000
dólares. No obstante, en 2022 el mercado sufrió una crisis tras la caída de Terra

e-ISSN: 2576-0971. April - June Vol. 9 - 2 - 2025 . [Link]

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(LUNA) y la quiebra de FTX, lo que debilitó la confianza de los inversores. En 2023, el
mercado mostró signos de recuperación y se continuaron explorando innovaciones
como Taproot y la posible integración de contratos inteligentes en la red de Bitcoin
(Antonopoulos, 2027).
Es así que a medida que los mercados financieros continúan evolucionando, el Bitcoin
ha adquirido un rol central en la discusión sobre innovación tecnológica y
descentralización económica. Investigaciones recientes han señalado que su adopción
no solo está impulsada por su potencial de inversión, sino también por su papel en la
inclusión financiera y la soberanía monetaria en economías con acceso limitado a
servicios bancarios tradicionales (Borda y Camacho, 2023; Cuentas y Paredes, 2022;
Núñez et al., 2024; Ticona, 2023). En este contexto, su naturaleza descentralizada ha
sido considerada una alternativa viable en regiones donde los sistemas financieros
tradicionales presentan ineficiencias estructurales (Caballero, 2023; Morales, 2023).
Asimismo, la tecnología blockchain que sustenta al Bitcoin ha permitido la
implementación de contratos inteligentes y mecanismos de financiamiento alternativo,
generando un ecosistema financiero sin precedentes (Carrasco, 2024; Carvajal y
Suarez, 2021; Hierro, 2021; Montoya y Montoya, 2022: Sánchez y García, 2021).
Estudios recientes han demostrado que la adopción de Bitcoin se ha acelerado en
entornos de alta incertidumbre económica, donde los individuos buscan alternativas
para proteger su patrimonio frente a la devaluación monetaria y las restricciones
cambiarias (Bizama et al., 2024; Náñez et al., 2023; Garay, 2023).
Otro aspecto clave en la expansión del Bitcoin es su impacto en la innovación
tecnológica y financiera (Díaz et al., 2022). La integración de Bitcoin en sistemas de
pago globales y el desarrollo de infraestructuras de segunda capa, como Lightning
Network, han mejorado significativamente su escalabilidad y eficiencia (Bizama et al.,
2024; Ramos, 2022). Estas innovaciones han sido objeto de estudio en la literatura
académica, destacando su potencial para transformar los métodos de transferencia de
valor a nivel mundial (Salcedo et al., 2024).
Por lo tanto, el estudio del Bitcoin no solo se limita a su rentabilidad o volatilidad, sino
que abarca su influencia en la reconfiguración de los sistemas financieros, su rol en la
economía digital y su impacto en la formulación de políticas públicas (Pshenychna et al.,
2023). Este marco de análisis resulta fundamental para comprender el futuro de las
criptomonedas en el panorama global y su potencial para redefinir los paradigmas de
inversión y financiamiento en los próximos años (Castaño et al.,2024).
En la actualidad, Bitcoin sigue siendo la criptomoneda líder a nivel mundial, utilizada
tanto como reserva de valor como medio de pago descentralizado. Su evolución futura
dependerá de factores regulatorios, innovaciones tecnológicas y la adopción masiva en
diversas economías (Narayanasamy et al., 2023). Esta revisión sistemática analizará la
historia, desarrollo y perspectivas futuras de Bitcoin, proporcionando una visión
integral de su impacto en el sistema financiero global.

e-ISSN: 2576-0971. April - June Vol. 9 - 2 - 2025 . [Link]

36
A medida que los mercados financieros continúan evolucionando, el Bitcoin ha
adquirido un rol central en la discusión sobre innovación tecnológica y
descentralización económica. Investigaciones recientes han señalado que su adopción
no solo está impulsada por su potencial de inversión, sino también por su papel en la
inclusión financiera y la soberanía monetaria en economías con acceso limitado a
servicios bancarios tradicionales (Borda y Camacho, 2023; Ticona, 2023). En este
contexto, su naturaleza descentralizada ha sido considerada una alternativa viable en
regiones donde los sistemas financieros tradicionales presentan ineficiencias
estructurales (Caballero, 2023; Morales, 2023).
Asimismo, la tecnología blockchain que sustenta al Bitcoin ha permitido la
implementación de contratos inteligentes y mecanismos de financiamiento alternativo,
generando un ecosistema financiero sin precedentes (Carrasco, 2024; Carvajal y
Suarez, 2021; Hierro, 2021; Montoya, 2022; Sánchez y García, 2021). Estudios
recientes han demostrado que la adopción del Bitcoin se ha acelerado en entornos de
alta incertidumbre económica, donde los individuos buscan alternativas para proteger
su patrimonio frente a la devaluación monetaria y las restricciones cambiarias (Bizama
et al., 2024; Náñez et al., 2023; Garay, 2023).
Otro punto importante en la expansión del Bitcoin es su impacto en la innovación
tecnológica y financiera (Díaz et al.; 2022). La integración del Bitcoin en sistemas de
pago globales y el desarrollo de infraestructuras de segunda capa, como Lightning
Network, han mejorado significativamente su escalabilidad y eficiencia (Bizama et al.,
2024; Náñez et al., 2023; Garay, 2023; Díaz et al.; 2022 ; Ramos, 2022). Estas
innovaciones han sido objeto de estudio en la literatura académica, destacando su
potencial para transformar los métodos de transferencia de valor a nivel mundial
(Salcedo et al.,2024).
Por lo tanto, el estudio del Bitcoin no solo se limita a su rentabilidad o volatilidad, sino
que también abarca su influencia en la reconfiguración de los sistemas financieros, su
papel en la economía digital y su impacto en la formulación de políticas públicas
(Pshenychna et al., 2023). Este marco de análisis resulta fundamental para comprender
el futuro de las criptomonedas en el panorama global y su potencial para redefinir los
paradigmas de inversión y financiamiento en los próximos años (Caballero, 2023).
Dada la incertidumbre sobre la rentabilidad y estabilidad del Bitcoin en comparación
con otros activos financieros. Para abordar estas cuestiones, se empleará una revisión
sistemática de la literatura basada en la metodología PRISMA, lo que permitirá
recopilar y sintetizar la evidencia existente sobre el Bitcoin y su relación con otros
activos financieros (Smales, 2021; Ante et al., 2023).
Por ello, esta investigación tuvo como preguntas de investigación: ¿Qué evidencias
científicas hay disponibles sobre el bitcoin en Europa y América publicadas entre los
años 2021 y 2023? Para dar respuesta a esta pregunta de investigación se propuso una
revisión sistemática de la literatura especializada en la base de datos Scopus. Debido a

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la diversidad de autores en esta área geográfica, se incluyó evidencia científica
publicada en inglés.
En ese sentido, el objetivo de esta investigación fue:
Identificar qué evidencias científicas hay disponibles sobre el bitcoin en Europa y
América publicada entre los años 2021 y 2023.

MATERIALS AND METHODS

Diseño del estudio

Esta investigación utiliza una metodología de revisión sistemática, siguiendo el

protocolo PRISMA (Page et al., 2021; Liberati et al., 2009). Se eligió este enfoque
debido a su capacidad para ofrecer un análisis completo y transparente de la literatura
existente, lo que lo hace adecuado para sintetizar investigaciones previas, identificar
patrones y tendencias, y señalar áreas de oportunidad para futuros estudios (Codina et
al., 2020).
En este estudio, la revisión sistemática es fundamental para obtener una visión integral
sobre el Bitcoin, publicadas en inglés, especialmente en la base de datos Scopus
(Codina et al., 2020). Además, se explorará sobre qué evidencias científicas hay
disponibles sobre el bitcoin, de qué países provienen los estudios, qué conclusiones
presentan y qué lecciones se pueden extraer de ellos.

Criterios de elegibilidad

Esta investigación incluyó únicamente artículos alojados en Scopus, pues al ser una
herramienta para evaluar el rendimiento de una revista científica es vital para mantener
la fiabilidad del trabajo. Para llegar a las investigaciones seleccionadas, el equipo de
investigación se reunió y realizó la búsqueda en la base de datos Scopus día 17 de
febrero del 2025, la cual arrojó 1942 resultados iniciales.

Table 1. Búsquedas iniciales.

Resultados
Código Búsqueda
iniciales
S1 Title-abs-key (bitcoin) 12 403

Criterio 1: Temporalidad. Se definió un rango de años específico para la búsqueda,

abarcando desde el año 2021 hasta 2023. Este criterio permitió enfocar la investigación
en el período de tiempo más relevante para el tema de interés y poder considerar los
factores que tenían mayor importancia durante ese lapso, descartando artículos

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publicados fuera de este rango; por lo que los resultados parciales quedaron en 5 466
registros.
Criterio 2: País de origen. Se seleccionó artículos cuyo contexto geográfico se centre
en países de Europa y América, excluyendo aquellos cuyo enfoque principal fueran de
otras regiones dado que, el lenguaje facilita la segmentación pudiendo recurrir a
trabajos principalmente en inglés y español. Este proceso eliminó una cantidad de
registros (3 925), reduciendo el resultado parcial a 1 541.
Criterio 3: Idioma. Dada la diversidad lingüística en América y Europa, se han
considerado solo los dos idiomas más utilizados en la comunicación científica de la
región: español e inglés Por lo que finalmente se seleccionaron únicamente artículos
escritos en inglés, considerando que es el idioma más común en la comunicación de
resultados científicos en el ámbito de la investigación económica y financiera. Por lo
tanto, eliminamos cualquier artículo científico que no estuviera escrito en estos
idiomas. Se identificaron artículos con estas características, eliminando (10) registros,
por lo que el resultado parcial quedó en 1 441 registros.
Criterio 4: Tipo de documento. Buscamos identificar evidencia de evolución,
rentabilidad del bitcoin que se divulga a través de artículos originales. Excluimos otro
tipo de artículos, como revisiones de literatura, cartas al editor, etc. En este proceso,
se excluyeron 627 artículos, obteniéndose como resultado 904 registros.
Criterio 5: Acceso abierto. Para examinar los artículos preseleccionados se verificó la
factibilidad de su descarga gratuita desde Scopus. Sin embargo, debido a políticas
editoriales, algunos de los artículos identificados no pudieron ser accedidos libremente.
En este proceso se descartaron (413) registros, reduciéndose los resultados parciales a
491 artículos.
Criterio 6: Duplicidad. Se verificó que no hubiera artículos duplicados en la muestra
final, asegurando que cada estudio incluido aportará información única y relevante para
la revisión; por lo que los resultados parciales quedaron en 491 registros. No hubo
artículos duplicados.
Criterio 7: Relevancia (revisión de texto completo). La lectura individual de cada
artículo científico permitió definir si responden o no a la pregunta de investigación. Se
encontró algunos artículos que eran revisiones sistemáticas y artículos de opinión
catalogados como artículos originales, lo cual es un error en los metadatos. También
identificamos algunos artículos sobre análisis global de economías con poco o ningún
énfasis en Europa y América, que también fueron eliminados del análisis. Además, se
delimitaron los resultados a los vinculados a las áreas de economía, econométrica y
finanzas, publicados en la revista Journal Of Risk And Financial Management. Este análisis
exhaustivo dio como resultado la eliminación de 472 artículos, dando como resultado
la identificación de 19 registros que cumplen con los criterios señalados líneas arriba.
Todo el proceso señalado se puede observar en la Tabla 2. Además, la Figura 1
presenta el diagrama de flujo de elementos de informe preferidos para revisiones
sistemáticas y metaanálisis (PRISMA) (Caballero, 2023).

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 Table 2. Criterios utilizados en el proceso de obtención de resultados finales

Cuenta de
Criterios utilizados
resultados
Resultados iniciales 12 403
Criterio 1: temporalidad 6 937
Resultados parciales 5 466
Criterio 2: país de origen 3 925
Resultados parciales 1 541
Criterio 3: Idioma 10
Resultados parciales 1 531
Criterio 4: tipo de documento 627
Resultados parciales 904
Criterio 5: acceso Abierto 413
Resultados parciales 491
Criterio 6: duplicidad 0
Resultados parciales 491
Criterio 7: relevancia 472
Resultados finales 19

Fuentes de información

La estrategia de investigación consistió en realizar búsquedas en Scopus, una base de

datos reconocida por su alta calidad dentro de la comunidad académica y por ofrecer
una amplia cobertura de publicaciones en ciencias sociales y humanidades [16]. La
elección de esta base de datos fue estratégica, con el fin de garantizar una exploración
exhaustiva y completa de la literatura relevante para nuestro estudio.

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 Figure 1. Diagrama de flujo de Prisma

RESULTS
Se recopiló información sobre Bitcoin a partir de la base de datos Scopus en inglés,
identificando 12 403 artículos científicos. Tras aplicar los criterios de búsqueda, se
seleccionaron 19 artículos finales. Todos los títulos se presentaron en inglés,
considerando su origen. Los autores están distribuidos en los cinco continentes según
sus conexiones institucionales, y las revistas científicas que publicaron estos estudios
reflejan una amplia diversidad.

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41
 Table 3. Evidencias científicas identificadas.
Filiación
Códig
Título Autores del Revista
o
autor(es)
Cryptocurrencies, Journal of Risk
Australia,
S1-01 Diversification and the Allen, David E. and Financial
Taiwán
COVID-19 Pandemic Management
Liuxuan, Pan;
A Private and Efficient Triple- Journal of Risk
Vaughan, Owen Reino
S1-02 Entry Accounting Protocol and Financial
and Wright, Unido
on Bitcoin Management
Craig Steven.
Analyzing Safe Haven,
Gadi, Manoel
Hedging and Diversifier
Fernando Journal of Risk
Characteristics of
S1-03 Alonso and España and Financial
Heterogeneous
Sicilia, Miguel- Management
Cryptocurrencies against G7
Angel.
and BRICS Market Indexes
Azhmyakov,
Vadim; Yuri
On a Data-Driven
Dernov, Ilya Colombia, Journal of Risk
Optimization Approach to
S1-04 Shirokov and Francia y and Financial
the PID-Based Algorithmic
Guzman Tailandia Management
Trading
Trujillo, Luz
Adriana.
Bakry, Walid;
Bitcoin and Portfolio Rashid, Audil; Journal of Risk
S1-05 Diversification: A Portfolio Al-Mohamad, Australia and Financial
Optimization Approach Somar and El- Management
Kanj, Nasser.
Bitcoin Return Volatility
Shen, Ze; Wan, Journal of Risk
Forecasting: A Comparative Estados
S1-06 Qing y Leatham, and Financial
Study between GARCH and Unidos
David J. Management
RNN
Mostafa, Fahad;
Saha, Pritam;
GJR-GARCH Volatility
Islam, Journal of Risk
Modeling under NIG and Estados
S1-07 Mohammad and Financial
ANN for Predicting Top unidos
Rafiqul and Management
Cryptocurrencies
Nguyen, Nguyet
.
Wang, Jinghua;
Ngene,
An Investigation of the Journal of Risk
Geoffrey M.; Estados
S1-08 Predictability of Uncertainty and Financial
Shi, Yan and Unidos
Indices on Bitcoin Returns Management
Mungai, Ann
Nduati.
Relations among Bitcoin Narayanasamy,
Journal of Risk
Futures, Bitcoin Spot, Arun; Panta, Estados
S1-09 and Financial
Investor Attention, and Humnath and Unidos
Management
Sentiment Agarwal, Rohit.
Contrasting
Maasoumi, Journal of Risk
Cryptocurrencies with Other Estados
S1-10 Esfandiar and and Financial
Assets: Full Distributions and unidos
Wu, Xi. Management
the COVID Impact
A Mathematical Formulation
of the Valuation of Ether and Abraham, Estados Journal of Risk
S1-11 Ether Derivatives as a Rebecca and El- Unidos y and Financial
Function of Investor Chaarani, Hani. Líbano Management
Sentiment and Price Jumps
Lackluster Adoption of
Cryptocurrencies as a
Kowalski, Luke;
Consumer Payment Method Reino
Green, William; Journal of Risk
in the United States— Unido y
S1-12 Lilley, Simon and Financial
Hypothesis: Is This Estados
and Panourgias, Management
Independent Technology in Unidos
Nikiforos.
Need of a Brand, and What
Kind?
Calvo-Pardo,
Journal of Risk
Machine Learning the Carbon Hector F.;
S1-13 España and Financial
Footprint of Bitcoin Mining Mancini, Tullio
Management
and Olmo Jose.
Crypto Exchanges and Credit Federación
Fantazzini, Dean Journal of Risk
Risk: Modeling and Rusa y
S1-14 and Calabrese, and Financial
Forecasting the Probability of Reino
Raffaella. Management
Closure. Unido
The Profitability of Technical Lento, Camillo Journal of Risk
S1-15 Analysis during the COVID- and Gradojevic, Canadá and Financial
19 Market Meltdown Nikola. Management

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42
 Forecasting the Price of the Kim, Jong-Min;
Journal of Risk
Cryptocurrency Using Linear Cho, Chanho Estados
S1-16 and Financial
and Nonlinear Error and Jun, Unidos
Management
Correction Model Chulhee.
Are GARCH and DCC
Yan, Kejia; Yan, Journal of Risk
Values of 10
S1-17 Huqin and Australia and Financial
Cryptocurrencies Affected
Gupta, Rakesh. Management
by COVID-19?
Journal of Risk
Volatility Spillovers among
S1-18 Smales, Lee A. Australia and Financial
Cryptocurrencies
Management
Profiling Turkish Ante, Lennart;
Cryptocurrency Owners: Fiedler, Florian; Journal of Risk
Canadá y
S1-19 Payment Users, Crypto Steinmetz, Fred and Financial
Alemania
Investors and Crypto and Fiedler, Management
Traders Ingo.

Figura 2. Filiación de los autores que investigan sobre la temática

CONCLUSIONS
El análisis de las criptomonedas desde distintas perspectivas académicas y empíricas
evidencia su creciente integración en los mercados financieros, así como sus desafíos y
oportunidades. En primer lugar, Bitcoin ha demostrado ser un activo financiero con
características particulares que lo posicionan como una opción de diversificación en
carteras de inversión. No obstante, su alta volatilidad y la percepción especulativa por
parte de los inversionistas institucionales limitan su reconocimiento como un activo
alternativo sólido (Bakry et al., 2021). Además, su comportamiento ha evolucionado a
lo largo del tiempo, mostrando una mayor correlación con los mercados bursátiles
tras la pandemia de COVID-19, lo que sugiere una reducción en su capacidad de
actuar como un refugio seguro (Allen, 2022; Gadi y Sicilia, 2022: Maasoumi, y Wu,
2021).
En términos de evaluación de riesgos y predicción de precios, estudios comparativos
han identificado que modelos avanzados como el GJR-GARCH (p,q) y ANN ofrecen
mejores estimaciones en la volatilidad y predicción de precios en comparación con

e-ISSN: 2576-0971. April - June Vol. 9 - 2 - 2025 . [Link]

43
enfoques tradicionales como ARIMA (Shen et al., 2021; Mostafa et al., 2021; Kim et al.,
2022). Estos modelos resaltan la exposición de las criptomonedas a eventos extremos
y la necesidad de estrategias de gestión de riesgos más sofisticadas. Asimismo, la
relación entre las criptomonedas se ve afectada por dinámicas de transmisión de
volatilidad, especialmente entre Bitcoin y Ethereum, lo que tiene implicaciones
significativas para la diversificación y regulación del mercado (Smales, 2021).
Por otro lado, la volatilidad del mercado de criptomonedas es un factor central que
influye en la formación de precios y estrategias de inversión. Se ha identificado que las
malas noticias impactan más negativamente que las buenas en la fluctuación de precios,
y la presencia de burbujas de precios sigue siendo una preocupación para la estabilidad
del mercado (Yan et al., 2022). La crisis financiera inducida por la pandemia reforzó la
efectividad de estrategias de trading técnico en mercados ineficientes, lo que plantea
desafíos para la regulación y control de los mercados financieros digitales (Lento y
Gradojevic, 2022). Además, innovaciones en trading, como el uso de control PID sin
modelo, podrían optimizar la toma de decisiones en entornos de alta volatilidad
(Fantazzini y Calabrese, 2021).
El impacto ambiental de la minería de Bitcoin sigue siendo un tema controversial. Las
emisiones de carbono generadas por el algoritmo de prueba de trabajo son
significativas y comparables con las de algunos países pequeños. Aunque se han
desarrollado metodologías más precisas para estimar estas emisiones, el costo social y
ambiental del Bitcoin sigue siendo una preocupación global (Calvo et al., 2022). Esta
problemática puede influir en futuras regulaciones y en la adopción de alternativas
energéticamente más eficientes.
Desde una perspectiva institucional y de adopción, la seguridad y transparencia en los
exchanges de criptomonedas son aspectos clave para la confianza del consumidor.
Factores como la ciberseguridad, la antigüedad de la plataforma y la diversidad de
criptomonedas disponibles son determinantes en la estabilidad de los exchanges
(Fantazzini y Calabrese, 2021). La reciente caída de FTX y el “cripto invierno” han
debilitado la confianza del consumidor, lo que subraya la necesidad de respaldo
institucional para impulsar la adopción de las criptomonedas (Kowalski et al., 2022).
Además, estudios sobre la estructura del mercado han identificado diferencias en los
perfiles de usuarios según el contexto económico, como se observa en el caso de
Turquía, donde el uso de criptomonedas varía entre transacciones diarias e inversiones
especulativas (Borda y Camacho, 2023).
Estudios recientes han explorado la relación entre el mercado spot y los futuros de
Bitcoin, destacando la influencia del sentimiento del mercado y la atención de los
inversores en la formación de precios. Sin embargo, no se ha identificado un
mecanismo de descubrimiento de precios efectivo entre estos mercados, lo que
sugiere oportunidades para mejorar la eficiencia del mercado mediante regulación y
estrategias avanzadas de inversión (Narayanasamy et al., 2023). A su vez, el desarrollo
de modelos teóricos para la valoración de activos como Ether y sus derivados enfatiza

e-ISSN: 2576-0971. April - June Vol. 9 - 2 - 2025 . [Link]

44
el papel del sentimiento del inversor y las discontinuidades tecnológicas en la
determinación de precios (Abraham y El-Chaarani, 2022).
La revisión sistemática realizada evidencia la evolución del papel de las criptomonedas
en los mercados financieros y su creciente interrelación con los activos tradicionales,
especialmente tras la pandemia de COVID-19. Los hallazgos destacan que Bitcoin y
Ethereum, que anteriormente operaban de manera relativamente independiente del
mercado bursátil, han aumentado su correlación con el S&P500, reduciendo su
efectividad como herramientas de diversificación (Allen, 2022). Además, se confirma
que las stablecoins, como Tether (USDT) y USDCoin (USDC), han mantenido su
capacidad de cobertura, consolidándose como activos refugio en tiempos de crisis
(Gadi y Sicilia, 2022).
El análisis de estrategias de trading revela que los modelos de aprendizaje automático y
los métodos econométricos tradicionales presentan fortalezas y debilidades en la
predicción de la volatilidad de las criptomonedas. Mientras que modelos como RNN
son efectivos en periodos de baja volatilidad, los modelos GARCH y EWMA ofrecen
mejores estimaciones en escenarios de alta incertidumbre (Shen et al., 2021).
Asimismo, el modelo GJR-GARCH(p,q) demuestra ser una herramienta superior para
la medición de riesgo en comparación con el modelo GARCH(p,q), mientras que las
redes neuronales artificiales (ANN) emergen como una alternativa viable al modelo
ARIMA en la predicción de precios (Mostafa et al., 2021).
Se identifican cambios en la dinámica de los mercados financieros respecto a las
criptomonedas, con una mayor similitud entre los rendimientos de diversos activos
tras la crisis sanitaria, lo que sugiere una convergencia en los patrones de inversión y
gestión de riesgos (Maasoumi y Wu, 2021). Sin embargo, mercados como China y
Rusia han mostrado una desvinculación con las criptomonedas debido a restricciones
regulatorias y factores geopolíticos (Gadi y Sicilia, 2022).
En el ámbito de la minería de criptomonedas, se reconoce su impacto ambiental
significativo, con estudios que resaltan la incertidumbre en la medición de la huella de
carbono de Bitcoin y la necesidad de mejorar los modelos de estimación mediante
técnicas avanzadas de aprendizaje automático (Calvo et al., 2022).
Por otro lado, el estudio sobre exchanges de criptomonedas señala que la
transparencia del equipo de desarrollo y los estándares de ciberseguridad son factores
clave en su estabilidad y supervivencia en el mercado. Esto refuerza la creciente
integración de las criptomonedas en el sistema financiero tradicional y la importancia
de criterios de confianza y seguridad en la elección de plataformas de inversión
(Fantazzini y Calabrese, 2021).
Finalmente, se destaca la importancia de la confianza del consumidor en la adopción de
las criptomonedas como medio de pago, un aspecto que sigue siendo un desafío
debido a la volatilidad, falta de regulación y percepción especulativa de estos activos
(Kowalski et al., 2022). En este sentido, futuras investigaciones podrían centrarse en
cómo el respaldo institucional y la regulación pueden influir en su aceptación

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generalizada. Pasando las criptomonedas de ser activos alternativos con un rol marginal
a desempeñar una función cada vez más integrada en los mercados financieros. Sin
embargo, su volatilidad, regulación incierta y el impacto ambiental siguen siendo
desafíos importantes. La diversificación, la implementación de estrategias avanzadas de
trading y la adaptación a nuevos marcos regulatorios serán claves para su evolución
futura.

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