Capítulo

11

Análisis de estados financieros

Objetivos
Después de estudiar este capítulo, el alumno estará en condiciones de:
| Explicar el concepto e importancia del análisis financiero y conocer el fundamento contable de la NIF
A-3, Apéndice C.
| Exponer el contenido y procedimiento de elaboración del mismo.

| Indicar sus objetivos.

| Diferenciar entre rentabilidad de los activos y rentabilidad del capital, así como proponer medidas

para incrementarlas.
| Explicar los efectos del apalancamiento sobre la rentabilidad.

| Explicar y diferenciar los conceptos de liquidez y solvencia.

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 Resumen conceptual
| El análisis financiero es un proceso de se- | Uno de los más importantes indicadores para
lección, relación y evaluación de información medir la rentabilidad del capital es el de la ruta
financiera, compuesto por diversas técnicas y lograda en el ejercicio.
herramientas contables cuyo objetivo es pro-
porcionar sólidas bases de conocimiento para | La estructura de financiamiento puede divi-
tomar decisiones en el mundo de los negocios. dirse en pasivos y capital.

| El análisis de los estados financieros es la | La utilidad meta depende de tres factores:

información en la cual se basan los grupos de ventas, costos y gastos de operación y finan-
usuarios externos a las empresas para tomar cieros.
las decisiones con respecto a las mismas.
| Utilizar financiamiento implica generar un
| El analista, interno o externo, debe conocer a gasto para la empresa y un rendimiento para el
la perfección todos los estados financieros de acreedor.
la empresa que analiza, así como los aspectos
no monetarios de la misma y las condiciones | Evaluar la condición financiera de una em-
económicas generales que pueden afectarla. presa consiste en analizar si la misma tiene
Evaluar la rentabilidad financiera de una em- capacidad para cubrir los compromisos que ha
presa implica relacionar las utilidades logradas contraído.
con la inversión que las originó.
| La liquidez se mide por la capacidad cuantita-
| Una de las más importantes funciones tiva y la posibilidad temporal de cumplir con los
financieras destinadas a generar utilidades es compromisos de corto plazo.
la función de ventas, la cual debe lograr una
adecuada relación entre los precios a los que | La solvencia es la capacidad de la empresa de
se venden los productos y servicios y los costos cumplir con sus compromisos a largo plazo.
necesarios para elaborarlos.

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 226 Capítulo 11 Análisis de estados financieros

Existen grupos de personas e instituciones externas a las empresas, como acreedores, inversionistas
o analistas financieros, lo que se conoce como stakeholders o grupos de interés, que están interesados
en la función financiera de las empresas. Además, la administración se interesa por los resultados y
las relaciones reportados en los estados financieros. Los usuarios externos no tienen acceso a la infor-
mación detallada de la que sí dispone la administración, y de algún modo desean obtener un grado
de conocimiento tal que les permita tomar decisiones en relación con la empresa, ya sea para fines de
inversión o de financiamiento.
Hoy en día, los grupos de interés no nada más están pendientes de los resultados financieros
sino también del desempeño social de las organizaciones y consideran en su comportamiento hacia la
empresa si la reputación de ésta es dañada por factores ajenos a lo financiero. Por ello, en un análisis
financiero debe considerarse esta situación.
En esta sección se considera el análisis de estados financieros como una base para que los usuarios
externos tomen sus decisiones.

Análisis financiero
Análisis El análisis financiero es un proceso de selección, relación y evaluación. El primer paso consiste en
financiero seleccionar del total de la información disponible respecto a un negocio la que sea más relevante y que
afecte las decisiones según las circunstancias. El segundo paso es relacionar esta información de tal ma-
nera que sea más significativa. Por último, deben estudiarse estas relaciones e interpretar los resultados.
Estos tres pasos son muy importantes; sin embargo, la esencia del proceso es la interpretación de los
datos obtenidos como resultado de la aplicación de las herramientas y técnicas de análisis.

Aspectos que el analista debe considerar

El analista, ya sea interno o externo, debe tener un conocimiento completo de los estados financieros
de la empresa que esté analizando (balance general, estado de resultados, estado de variaciones en el
capital contable y estado de flujo de efectivo o estado de cambios en la situación financiera); además,
según lo indican Kennedy y McMullen,1 “debe ser capaz de imaginarse los departamentos y activida-
des del negocio cuya situación financiera y progreso en las operaciones se pretende evaluar a través de
sus estados financieros”. Es decir, el analista debe conocer lo que está detrás de los datos monetarios
para complementar lo que dicen los estados financieros, pero también debe buscar información de lo
que no dicen las cifras: el recurso humano y su creatividad, la tecnología, la capacidad técnica y la ca-
pacidad administrativa, así como evaluar las características del escenario económico sobre el que opera
la organización, para poder interpretar correctamente los indicadores cuantitativos y cualitativos.
Es por eso que debe tomarse en consideración los cambios del medio económico, político y social
dentro del cual existe la empresa, es decir, considerar el microentorno y estudiar cómo la empresa res-
ponde y hace frente a esas condiciones.
El analista también debe considerar el efecto de las variaciones en los niveles de precios, aspecto
que ha sido tratado ampliamente en los capítulos 9 y 10.
Junto con todo esto, debe poner en práctica su sentido común para analizar e interpretar la infor-
mación, así como para establecer sus conclusiones acerca de la empresa que analiza. Es importante que
el análisis se realice con una base comparativa, de tal forma que pueda juzgarse si la empresa ha mejo-
rado o no. La base de comparación pueden constituirla los estados financieros de ejercicios anteriores
al que se quiere evaluar o los del mismo ejercicio pero de otras empresas de la misma rama industrial,
comercial o de servicios a la que pertenece la que se analiza.
Para que las comparaciones sean válidas, deben considerarse los efectos de los cambios en los
métodos de contabilización de operaciones que pueden ocurrir de un ejercicio a otro dentro de una

1
Ralph Kennedy y Stewart McMullen, Estados financieros: forma, análisis e interpretación, Uteha, México, 1976, p. 223.

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 Rentabilidad 227

empresa y tener el mismo tratamiento contable (postulado de consistencia NIF A-2). Al comparar dos
empresas, también deben tenerse en cuenta las posibles diferencias en métodos y los meses que abarca
el periodo contable. Finalmente, es importante recordar que para que el análisis individual de la em-
presa y las comparaciones con otras sean válidos y den lugar a conclusiones correctas, todas las cifras
deben estar expresadas en pesos del mismo poder adquisitivo (NIF A-4 características cualitativas de
los estados financieros, párrafo 35).
La información financiera comparable sí permite a los usuarios generales identificar y analizar las
diferencias y similitudes con la información de la misma entidad y con la de otras entidades a lo largo
del tiempo.

Objetivo del análisis financiero

Las decisiones de un negocio, tales como comprar o vender, dar crédito o no, dependen de eventos
futuros. Los estados financieros son registros de transacciones pasadas, y los usuarios externos los
estudian como evidencia del funcionamiento de un negocio en el pasado, lo cual puede ser útil para
predecir su comportamiento futuro. Sin embargo, la historia de una empresa no necesariamente tiende
a repetirse en el futuro. Por ejemplo, las empresas que fueron exitosas en México antes de la apertura
comercial no necesariamente continuaron siéndolo después de ésta e incluso algunas desaparecieron
porque sus precios o sus productos no podían competir con los de empresas extranjeras; la apertura
puso de manifiesto que muchas de estas empresas habían tenido éxito porque estuvieron protegidas y
no porque fueran realmente competitivas en calidad o precio.
La administración de una empresa es responsable de obtener la mayor riqueza posible para sus
accionistas a partir de la inversión que éstos mantienen en la empresa. Cuando se habla de crear la ma-
yor riqueza posible para los accionistas, se parte del supuesto de que esto se logra a partir de decisiones
inteligentes, que tienen que ver con productos de calidad, empleados correctamente remunerados,
pago de impuestos que se deriven de una buena planeación fiscal y procesos que no dañen el ambien-
te natural. Decisiones inteligentes también son aquellas que se toman con la mira puesta en el largo
plazo, y no aquellas que pueden dar una buena imagen en el corto plazo, pero que comprometen la
situación financiera y los resultados de ejercicios futuros.
Al observar el funcionamiento pasado de la empresa y su situación presente, los analistas financie-
ros desean resolver principalmente dos dudas:
1. ¿Cuál es la rentabilidad de la empresa?
2. ¿Está la compañía en buena condición financiera?

Rentabilidad
En el lenguaje del análisis financiero se entiende que cuando se quiere evaluar la rentabilidad en una Rentabilidad
empresa, lo que se desea es evaluar la cifra de utilidades logradas en relación con la inversión que las
originó.
El tratamiento de la rentabilidad, en este capítulo, relaciona las utilidades contables, también
llamadas utilidades financieras, para diferenciarlas de las utilidades económicas y de la utilidad gra-
vable. La utilidad económica será tratada más adelante, cuando se vea cómo se mide la rentabilidad
utilizando el enfoque de los economistas. La utilidad gravable es aquella que se determina al aplicar
las disposiciones de la Ley del Impuesto sobre la Renta y que sirve para establecer el impuesto de un
ejercicio de operaciones, como ya se explicó en el capítulo 3.
Cuando se mide la rentabilidad tomando en cuenta la utilidad financiera, se emplean tres niveles Utilidad
de utilidad y tres niveles de inversión. financiera
La primera medida de rentabilidad existe en relación con la inversión total en activos operativos,
y para calcularla se emplea la utilidad generada por la totalidad de los activos, después de impuestos;
este concepto se explica más adelante en este capítulo. Finalmente, la tercera medida de rentabilidad se

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 228 Capítulo 11 Análisis de estados financieros

calcula a partir de la inversión que mantienen los accionistas comunes en la empresa, y para calcularla
se toma en cuenta la utilidad neta menos los dividendos preferentes y se relaciona con la diferencia
entre el capital contable y el capital preferente.

Rentabilidad de los activos

Medir la rentabilidad de un negocio consiste en relacionar la cifra de utilidades logradas en un ejercicio
con la de los activos utilizados para generarlas. La medición de la rentabilidad se hace en términos de
estas dos cifras, porque desde que se crea un negocio el objetivo es, entre otros, generar riqueza para
los accionistas, y los activos que una empresa posee constituyen el medio con el que se logrará este
objetivo. Sin embargo, el simple hecho de tener activos no garantiza la generación de utilidades. A con-
tinuación se presenta una descripción de los diversos aspectos que deben estudiarse para comprender
la relación entre utilidades y activos.
Primero, cuando un negocio es creado y está en operación, una de las funciones que tienden a lo-
grar el objetivo de generar utilidades es la de ventas. De hecho, una decisión de incursionar en determi-
nada empresa o industria se fundamenta en estudios de mercado, evaluación de proyectos, pronósticos
de ventas y de crecimiento en la actividad económica, etc. Por ello, puede afirmarse que, al estudiar la
rentabilidad, debe ponerse especial cuidado en el renglón de ventas. Las ventas serán el primer indica-
dor de la posibilidad de lograr utilidades. Debe esperarse que de un ejercicio a otro se logre un nivel
de ventas mayor o igual pero no menor (en términos reales) y que cuando de un ejercicio a otro exista
crecimiento en la inversión de activos (también en términos reales), también se dé el correspondiente
incremento en ventas, a menos que el proyecto sea de arranque lento o se trate de una reconversión de
activos que deba pasar por periodo de transición en lo que a generación de ventas se refiere.
En conclusión, existe una relación directa entre la inversión en activos y las ventas logradas, misma
que debe estudiarse a la luz de los cambios dentro de la empresa y en el ambiente económico. También
debe tenerse presente que el primer indicador de posibles utilidades es la existencia de ventas. En la
siguiente ilustración la relación entre ventas y activos se marca con el número 1.

Ilustración 11.1 Generación de utilidades.

Balance general

Acreedores
Activos 8
4
Accionistas 5

Estado de resultados
1
Ventas del ejercicio
2 − Costo y gastos de operación 7
3
= Utilidad de operación
6
+ Otros ingresos
− Otros gastos
= Ut. antes gtos. financieros
− Gastos financieros 9
= Ut. antes impuestos
− Impuestos
= Ut. antes impuestos part. ext.
± Partidas extraordinarias
= Utilidad neta

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 Rentabilidad 229

En segundo lugar, es obvio que para que existan utilidades no basta con que una empresa venda
sus bienes o servicios, sino que además es necesario que los venda bien, esto es, con una adecuada rela-
ción de precios y costos. El número 2 en el cuadro muestra la relación que existe entre las ventas y cada
uno de los renglones del estado de resultados hasta el nivel de utilidad antes de gastos financieros (costo
integral de financiamiento en los resultados financieros reexpresados), es decir, la relación que hay en-
tre utilidad de operación y ventas. La razón de estas relaciones hasta este nivel es porque la rentabilidad
de los activos de operación depende de las ventas y de los costos y gastos incurridos para generarlas. Activos
La estructura de costos de operación en una empresa produce determinada mezcla de costos fijos de operación
y variables, según las decisiones tomadas al realizar la inversión en activos. Las empresas intensivas
en mano de obra tienen costos variables altos y costos fijos relativamente bajos; las empresas inten-
sivas en bienes de capital (activos fijos) tienen, por el contrario, costos fijos altos y costos variables
relativamente bajos. Lo anterior, aunado a los conocimientos adquiridos en el estudio del modelo
costo-volumen-utilidad y en el apalancamiento de operación, permite comprender el efecto de esta
estructura de costos en la utilidad de operación; ambos temas serán tratados en capítulos posteriores.
Se considera que una empresa está apalancada operativamente cuando tiene costos fijos altos, lo
que ocasiona que cuando cambie el volumen de ventas, la utilidad de operación cambiará más que
proporcionalmente en relación con el cambio (de aumento o disminución) porcentual registrado en
las ventas.
Hasta este punto, cuando se han analizado las ventas y el efecto de la estructura de costos de ope-
ración, puede comenzar a explicarse la rentabilidad de los activos de operación, independientemente
de cómo fueron financiados, ya que en la determinación de la utilidad de operación solamente se han
enfrentado el costo de ventas y los gastos de venta y administración.
Así, la rentabilidad de los activos de operación depende del nivel de ventas logrado por la empresa
y de la relación que guardan aquéllas con la estructura de costos. Las ventas, a su vez, dependen del
volumen y precios operados en el ejercicio, y en muchos casos, como en el de los productos de precio
controlado, lo más importante es el volumen. El número 3 en la ilustración 11.1 muestra la rentabili-
dad de los activos, que es producto de las relaciones 1 y 2 antes mencionadas.
El número 4 muestra la rentabilidad del activo total, ya que establece una relación entre la utilidad
generada por todos los activos (operativos y no operativos) y la inversión total en activos. Para calcular
este indicador, se toma como punto de partida la utilidad neta, pero se le ajusta para obtener la cifra de
utilidad después de impuestos y antes de gastos financieros, según se verá más adelante.

Rentabilidad del capital

Un indicador muy importante para medir la rentabilidad del capital es el de las ventas logradas en Rentabilidad
el ejercicio. Las justificaciones son las mismas que se mencionaron en el apartado correspondiente a del capital
la rentabilidad de los activos. El número 5 de la ilustración 11.1 muestra la relación entre la inversión
de los accionistas y las ventas. Esta relación se hace en realidad entre las ventas y los activos que han
sido financiados con el capital de los accionistas, y mientras más alta sea la relación, mayores serán las
probabilidades de que el rendimiento de los accionistas sea más alto.
Además de las ventas es necesario considerar las utilidades que se generan para el accionista co-
mún. La cifra de utilidad neta es la que corresponde al accionista, ya que únicamente hasta que han
sido cubiertos tanto los costos y gastos de operación como los de financiamiento puede hablarse de
utilidades para el capital invertido por los socios.
Puede observarse que así como en el rendimiento de los activos es importante la estructura de acti-
vos y los costos que se derivan de ellos (fijos y variables), en el rendimiento del capital lo es la estructura
de financiamiento y los costos que ésta produce.
Se considera que una empresa apalancada financieramente es aquella que tiene altos costos finan-
cieros provenientes de financiamientos; por lo tanto, al cambiar la utilidad de operación la utilidad
neta variará en forma más proporcional en relación con el cambio porcentual ocurrido en la primera.
La estructura de financiamiento puede dividirse en pasivos y capital. Los primeros producen
gastos por intereses que reducen la utilidad de operación; de aquí que sea muy importante analizar la

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 230 Capítulo 11 Análisis de estados financieros

relación entre la utilidad neta y las ventas, indicada con el número 7 en la ilustración 11.1, así como
la relación entre la utilidad neta y la utilidad de operación (antes de los gastos financieros), indicada
con el número 6, y que depende de la relación 2 antes mencionada. En resumen, la utilidad neta
depende de tres aspectos: ventas, costos y gastos de operación y financieros. El numero 8 muestra la
relación entre la utilidad neta y la inversión de los accionistas, la cual, finalmente, mide la rentabilidad
del capital de los accionistas y depende de las relaciones 5 y 6.
El número 9 relaciona el renglón de gastos financieros (por intereses, el resultado integral del
financiamiento) con el total de pasivos con costo, para obtener el costo promedio de los préstamos.
Los pasivos sin costo son los gastos por pagar, y en general cualquier pasivo que no exige el pago
de interés.

Cómo mejorar la rentabilidad

Aunque en el capítulo 12 se hace un análisis detallado de las diferentes formas de cálculo de la renta-
bilidad de los activos y del capital de los accionistas, en esta sección se trata de mostrar gráficamente
cómo puede mejorar la rentabilidad. De manera general, el numerador de la fórmula de rendimiento
es la cifra de utilidad y el denominador es la inversión (hay que recordar que la rentabilidad se mide en
tres niveles de utilidad y de inversión).
La parte superior de la ilustración 11.2 muestra los componentes del numerador. Obviamente,
para mejorar el rendimiento sobre la inversión, lo que puede hacerse es lograr que el numerador au-
mente o que el denominador disminuya.
Para aumentar el numerador pueden disminuir los costos y gastos o incrementar las ventas, de-
pendiendo de las condiciones de operación de la compañía: si tiene artículos de precio controlado, tal
vez puede intentar un volumen de ventas mayor y una disminución en algunos de sus costos y gastos;
si no tiene, la mejoría en la rentabilidad se puede lograr a partir de ventas mayores, costos y gastos
menores, pero también por incrementos en el precio. Esto último no es recomendable en mercados
altamente competitivos o cuando la calidad del producto no mejora lo suficiente para soportar el au-
mento en los precios. Es importante recordar que con mayores ingresos o menores costos y gastos se
obtiene una posición más líquida para la empresa porque eventualmente se recibe más efectivo, por
los aumentos en los ingresos, y se necesita menos efectivo, por la disminución en los costos y gastos.
Utilidad
Rentabilidad =
Inversión
Considerando el denominador de la fórmula, puede apreciarse que la inversión representa el
producto de pesos por tiempo, de manera que para disminuir la inversión es útil recurrir a cualquiera
de estos dos componentes: el importe de la inversión y el tiempo de tenencia de la misma. Disminuir
el importe de la inversión implica cuidar los niveles de efectivo, cuentas por cobrar, inventarios y
activos fijos; se trata de no tener capacidad ociosa en ninguno de los activos, cuidando la calidad de
los clientes, los niveles de inventarios, el tamaño de la planta, las cuentas por cobrar, etc. Además, hay
que cuidar el tiempo de tenencia de los activos: que los clientes paguen lo más pronto posible y que
los pagos que la empresa adeude se hagan lo más tarde posible, lo que también ayudaría a mejorar la
liquidez general de la compañía. El retraso en los pagos, sin embargo, no debe hacerse a costa de la
calidad de las relaciones con los proveedores y otros acreedores de la empresa.
El analista de estados financieros debe tratar de conocer, con el mayor detalle posible, lo que de-
termina el rendimiento sobre la inversión y su comportamiento en el tiempo para darse una idea del
desempeño de la empresa en el transcurso de los años. Los capítulos siguientes explicarán los indicado-
res más comúnmente empleados en la evaluación de la rentabilidad y de la liquidez.

Efecto del apalancamiento en la rentabilidad

Como se vio en el capítulo 2, utilizar financiamiento genera un gasto para la empresa y un rendimiento
para el acreedor.

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 Condición financiera 231

Ilustración 11.2 Mejorando la rentabilidad.

Más efectivo
Más recibido
ingresos
Utilidades
Menos
Menos
egresos
efectivo
requerido

Costos
y gastos
Ingresos
Operaciones

Utilidades más altas

R.S.I mejorado
Inversiones promedio menor

Menos
Inversión egresos Menos
promedio efectivo
($ × tiempo) Inversión requerido
promedio
menor
Retraso de Adelantar
egresos ingresos
Menores $ por
espacio de tiempo
más corto
Efectivo Efectivo
requerido a la Tiempo recibido más
última fecha pronto

Por ello, puede concluirse que el rendimiento generado por los activos se reparte entre los acree-
dores y los accionistas, y dado que uno de los objetivos iniciales es generar riqueza para estos últimos,
son ellos quienes deben tener un rendimiento proporcionalmente mayor que el acreedor, cada uno en
relación con su inversión. De aquí que al analizar la rentabilidad debe tenerse en cuenta que el endeu-
damiento es un medio, no un fin, y que el financiamiento debe producir un efecto favorable para el
accionista, en el que el rendimiento del capital sea mayor que el de los activos, como se explicará más
adelante.

Condición financiera
Condición
Evaluar la condición financiera de una empresa consiste en analizar si tiene capacidad de cumplir con
financiera
los compromisos contraídos para sus operaciones. Éstos se contraen con proveedores, acreedores, obre-
ros y empleados, y con el fisco, para ser cumplidos tanto en el corto como en el largo plazo. Cuando Liquidez
se analiza la situación financiera de la compañía en el corto plazo se habla de evaluar la liquidez; por Solvencia
el contrario, cuando se analiza en el largo plazo se habla de evaluar la solvencia.

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 232 Capítulo 11 Análisis de estados financieros

Liquidez
La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en monto y la posibilidad en tiempo de cumplir
con los compromisos establecidos en el corto plazo.
La liquidez se refiere a la disponibilidad de fondos suficientes para satisfacer los compromisos fi-
nancieros de una entidad a su vencimiento. Lo anterior está asociado a la facilidad con la que un activo
es convertible para una entidad, independientemente de si es factible disponerlo en el mercado. Sirve
al usuario para medir la adecuación de los recursos de una entidad a fin de satisfacer sus compromisos
de efectivo en el corto plazo (NIF A-3 apéndice C).

Capacidad en monto
Capacidad Capacidad en monto significa que la empresa tenga recursos suficientes para cubrir sus compromisos.
en monto Hasta 1982, las empresas prepararon el estado de cambios en la situación financiera con base en
las variaciones sufridas por el capital neto en trabajo de un ejercicio a otro. Se daba esta importancia
al capital neto en trabajo porque se tenía la idea de que los recursos con naturaleza y característica de
corto plazo de alguna manera garantizaban la existencia de liquidez; se pensaba que si ya se tenían los
activos de corto plazo, lo de menos era convertirlos en efectivo y con éste cumplir los compromisos.
Con las condiciones económicas actualmente imperantes, no solo es fundamental que se tengan
los activos de corto plazo, sino que además éstos tengan posibilidades reales de convertirse en efectivo.
A partir de 1983, el IMCP2 decidió sustituir el capital neto en trabajo para la preparación del estado
de cambios en la situación financiera por el efectivo y, posteriormente, en 1990, promulgó el Boletín
B-12, hoy sustituido por la NIF B-2, que establece la elaboración del estado de cambios en la situación
financiera a partir de pesos constantes, tema que ha sido tratado en los capítulos 8 y 10. Gracias a ello
ahora es posible hacer un análisis más real de la liquidez, basado en información del efectivo generado
en el ejercicio (de dónde proviene y hacia dónde se canaliza). Pero además habrá que estudiar los ren-
glones de activos circulantes y evaluar, con las herramientas tradicionales, sus posibilidades de generar
efectivo.

Posibilidad en tiempo
Posibilidad Posibilidad en tiempo significa que, además de estudiar si la empresa puede generar efectivo a partir
en tiempo de sus operaciones, debe analizarse cuánto tiempo le toma vender sus inventarios, cobrar sus cuentas
por cobrar, etc. El estado de flujo de efectivo (cambios en la situación financiera) estudiado en com-
binación con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes será fundamental en
la evaluación de la liquidez.

Compromisos establecidos en el corto plazo

Son los pagos que en el corto plazo deben efectuarse a proveedores, bancos, otros acreedores, etc. La
existencia de estos compromisos depende de su naturaleza: los que se tiene con los proveedores son
llamados espontáneos, pues surgen por la operación normal; los pasivos bancarios, por el contrario, no
surgen espontáneamente sino que dependen de la decisión de alguien en la empresa de contratar prés-
tamos a corto o largo plazo, o de financiar parte de los activos circulantes con capital de los accionistas.
En conclusión, la liquidez depende de los tres factores mencionados, y es tarea del analista encon-
trar una explicación a la falta o exceso de liquidez, analizando estos factores.
A continuación se presenta, en la ilustración 11.3, la forma en la que teóricamente deben finan-
ciarse los activos de corto plazo; con ella se evitarían los problemas de liquidez.3

2
“Estado de cambios en la situación financiera”, en Principios de contabilidad generalmente aceptados, IMCP B-12, hoy
NIF B-2 (2011), México, 2011.
3
Fred Weston y Eugene Brigham, Finanzas en administración, Interamericana, México, 1985, p. 293.

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 Liquidez 233

Teóricamente, la manera de financiar los activos depende de su comportamiento: los hay que
únicamente se necesitan temporalmente y otros que se necesitan de manera permanente. Por ejemplo,
en el caso de las cuentas por cobrar a clientes, hay dos tipos de saldos.
El primero de ellos es el que existe siempre y surge de las operaciones regulares de la empresa; es
de naturaleza revolvente porque aunque la cantidad que los clientes adeudan es más o menos la misma
durante el tiempo (si las operaciones son uniformes), las ventas por las que existe ese saldo son siempre
diferentes. Por ejemplo, una empresa puede tener siempre $100 en cuentas por cobrar, pero ese saldo
proviene primero de las ventas de enero, luego de las de febrero que se supone surgen simultáneamente
con la cobranza de las ventas de enero (si el periodo de crédito es de 30 días), y así sucesivamente; el
saldo nunca llega a cero porque al mismo tiempo que se cobran las cuentas anteriores se crean otras
por las ventas nuevas. Este saldo revolvente existe de manera permanente aunque su naturaleza sea Saldo revolvente
de corto plazo.
El segundo de ellos es el saldo temporal que se presenta cuando las operaciones tienen una na-
turaleza estacional. Por ejemplo, si una empresa tiene sus ventas pico en la temporada navideña, sus
saldos de inventarios y clientes serán temporalmente más altos que el resto del año, pero volverán a sus
niveles normales al final de la temporada. La ilustración 11.3 presenta el activo circulante en su parte
permanente y en su parte fluctuante o temporal, e indica que lo más recomendable para no tener pro-
blemas de liquidez es que solamente la parte fluctuante o temporal se financie con préstamos de corto
plazo; de esta forma se sincronizan el vencimiento del pasivo y el periodo de conversión a efectivo de
los activos temporales.

Ilustración 11.3 Financiamiento de los activos de corto plazo.

Inversión $ Activos circulantes Deuda a corto

fluctuantes plazo

Permanentes Pasivo a corto

Circulantes plazo permanente
Activos

Deuda a largo
Activos de largo plazo plazo y capital

Tiempo

Desde el punto de vista de los pasivos, también existen algunos, como el de los proveedores, que
son considerados permanentes porque su naturaleza es revolvente como en el caso de las cuentas de
clientes. Estos pasivos pueden ser usados para financiar los activos circulantes permanentes en combi-
nación con fuentes de financiamiento permanentes, como préstamos de largo plazo o capital contable.
Los activos de largo plazo deberán ser financiados con fuentes de financiamiento también de largo
plazo para que exista sincronización en cuanto al vencimiento de los pasivos y la forma en la que estos
activos generan efectivo.
Utilizar financiamiento externo de corto plazo en forma exagerada puede llevar a una situación de
falta de liquidez, aun cuando la convertibilidad de los activos sea muy alta.

11 Chapter 11_OCHOA_3R.indd 233 26/03/12 11:50

 234 Capítulo 11 Análisis de estados financieros

Solvencia
La solvencia tiene que ver con la capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos de largo
plazo. En realidad es un concepto más amplio que también incluye la posibilidad de aprovechar opor-
tunidades y hacer frente a situaciones de crisis.
La solvencia es el exceso de activos sobre pasivos, y por lo tanto la suficiencia del capital contable
de las entidades. Sirve al usuario para examinar la estructura de capital contable de la entidad en térmi-
nos de la mezcla de sus recursos financieros y la habilidad de la entidad para satisfacer sus compromisos
a largo plazo y sus obligaciones de inversión (NIF A-3, apéndice C).
Una realidad inevitable es que en el largo plazo influye la cantidad de los cortos plazos que expe-
rimente la empresa.
La fuerza y potencia financiera que se espera que tenga la empresa depende de la forma en la que
son generados el flujo de efectivo (liquidez) y la rentabilidad (utilidades). Debe existir, según el tipo
de empresa, cierto equilibrio entre liquidez y rentabilidad. Éste dependerá de que las estructuras de
activos (costos fijos y variables) y de capital (mezcla de pasivos y capital) sean elegidas de acuerdo con
las posibilidades de generar ventas que tiene la empresa.

CUESTIONARIO

1. ¿Qué es el análisis financiero?

2. ¿Qué aspectos deben ser considerados por el analista antes de proceder al análisis de los
estados financieros?
3. ¿Por qué el análisis debe efectuarse sobre una base comparativa?
4. ¿Cuáles son los objetivos del análisis de estados financieros?
5. ¿Qué se pretende cuando se habla de evaluar la rentabilidad de una empresa?
6. ¿A cuántos niveles de inversión y de utilidad puede medirse la rentabilidad?
7. ¿Qué debe esperarse en el renglón de ventas cuando hay una nueva inversión en activos?
8. ¿Debe esperarse la misma respuesta en ventas cuando la empresa invierte en activos fijos
de producción que cuando lo hace en activos para evitar la contaminación?
9. ¿Cuál es el primer indicador de la posible rentabilidad de una empresa?
10. ¿Qué efecto tiene la estructura de costos de operación en la rentabilidad?
11. ¿De qué depende la rentabilidad de los activos?
12. ¿Qué efectos debe tener el apalancamiento en la rentabilidad de los accionistas?
13. ¿Cómo puede mejorarse la rentabilidad?
14. ¿Qué debe hacer una empresa que tiene artículos de precio controlado y que desea mejorar
su rentabilidad?
15. ¿Hay alguna forma en la que al mejorar la rentabilidad también lo haga la liquidez.
16. ¿Qué se busca al estudiar la condición financiera de una empresa?
17. ¿Qué diferencia hay entre liquidez y solvencia?
18. ¿Cómo se mide la liquidez?
19. ¿De qué depende la forma en la que han de financiarse los activos de una empresa?
20. ¿Cómo puede tener naturaleza permanente un activo circulante?

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