Universidad Tecnológica de Honduras

Administración Financiera 1
Gustavo Jeffs
Técnicas de elaboración del presupuesto de capital
Grupo no.4:
 Jennifer Adriana Maradiaga- 202210040102
 Andrea Mercedes Fino Enamorado-201910020225
 Cristin Nikol Hernández Menjivar-202130070040
 Katherine Loany Vásquez Torres-202310020109
 Oscar Alexi Arita Mejia-202220060231
 Blanca Canales 202220050059
 Sindy Maricela Mejía Rodriguez-201630020065
 Introducción

El presupuesto de capital, o presupuestación de capital, es un proceso clave

en la gestión financiera que se utiliza para evaluar y seleccionar inversiones
o proyectos de largo plazo. Este proceso ayuda a determinar cuáles
oportunidades de inversión vale la pena emprender, considerando factores
como los flujos de efectivo esperados, los riesgos involucrados y el potencial
de generar retornos a lo largo del tiempo

Asimismo, el presupuesto de capital garantiza que las decisiones de

inversión estén alineadas con los objetivos estratégicos a largo plazo de la
empresa

Por ejemplo, mediante un presupuesto de capital bien estructurado se guían

decisiones sobre la adquisición de activos fijos, la apertura de nuevas líneas
de producción o el reemplazo de equipos obsoletos

En el mundo empresarial moderno, estas decisiones de inversión de capital

suelen implicar desembolsos iniciales significativos con la expectativa de
beneficios futuros que pueden extenderse por varios años. Una gestión
adecuada del presupuesto de capital permite planificar estas inversiones de
manera óptima, evitando gastos innecesarios y maximizando la rentabilidad a
largo plazo de la compañía.

El presupuesto de capital no es exclusivo de las empresas; también aplica en

el ámbito personal y familiar. Decisiones como comprar una vivienda,
emprender o financiar estudios requieren evaluar costos actuales frente a
beneficios futuros. Al igual que en una empresa, se proyectan flujos de
efectivo, se considera el riesgo y se estima el tiempo de recuperación de la
inversión. Así, aplicar estas técnicas ayuda a optimizar el uso de los recursos
financieros.
 Objetivos

Objetivo General:
Analizar las principales técnicas de presupuesto de capital utilizadas en la
evaluación de proyectos de inversión, destacando su importancia en la toma
de decisiones financieras estratégicas tanto empresariales como personales.

Objetivos Específicos:

 Describir la importancia del presupuesto de capital en la planeación

financiera, incluyendo ejemplos en entornos empresariales y
personales para contextualizar su relevancia.

 Explicar conceptualmente cada una de las técnicas de evaluación de

inversiones: Periodo de Recuperación, Valor Presente Neto, Tasa
Interna de Retorno, Índice de Rentabilidad y Valor Económico
Agregado, detallando su forma de cálculo y criterio de decisión.

 Ilustrar la aplicación práctica de dichas técnicas mediante ejemplos

numéricos o situaciones hipotéticas que permitan comparar sus
resultados e interpretar sus implicaciones.

 Analizar las ventajas y limitaciones de cada técnica, evaluando en qué

medida proporcionan información útil para la decisión de invertir y qué
aspectos importantes podrían omitir.

 Proponer recomendaciones prácticas para profesionales financieros

sobre cómo y cuándo utilizar cada técnica de presupuesto de capital,
considerando distintos escenarios: tipo de inversión (proyectos
independientes o excluyentes, inversiones productivas vs.
estratégicas), niveles de riesgo e incertidumbre, horizonte temporal de
 los proyectos (corto vs. largo plazo) y alineación con objetivos
estratégicos corporativos.

Elaboración del presupuesto de capital

En su vida profesional, comprender las técnicas de elaboración del

presupuesto de capital le permitirá evaluar correctamente los flujos de
efectivo de los proyectos de inversión y tomar decisiones estratégicas
fundamentadas. Ya sea en contabilidad, sistemas de información,
administración, marketing u operaciones, el dominio de estas técnicas es
esencial para justificar nuevas inversiones, optimizar recursos y contribuir al
crecimiento financiero de la empresa. La correcta aplicación de herramientas
como el Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) facilita
la identificación de proyectos viables y rentables, minimizando riesgos y
maximizando beneficios.

En su vida personal, el conocimiento de estas técnicas le ayudará a tomar

decisiones financieras más inteligentes al evaluar la rentabilidad de
inversiones como bienes raíces, planes de ahorro o financiamiento de bienes
duraderos. Por ejemplo, la Tasa Interna de Retorno (TIR) puede ser utilizada
para analizar el rendimiento de una inversión a lo largo del tiempo,
comparándola con otras alternativas. Además, herramientas como el análisis
de flujos de efectivo pueden ser útiles para calcular el costo real de un
préstamo o un arrendamiento, permitiéndole gestionar mejor sus finanzas
personales y alcanzar sus objetivos económicos con mayor seguridad.

Las técnicas de elaboración del presupuesto de capital son herramientas

financieras utilizadas para evaluar, comparar y seleccionar inversiones a
largo plazo. Su propósito es determinar la viabilidad de un proyecto, estimar
su rentabilidad y minimizar los riesgos asociados a la asignación de recursos.
Estas técnicas permiten analizar los flujos de efectivo futuros, el tiempo de
recuperación de la inversión y el impacto de factores como la inflación y la
incertidumbre del mercado. Al aplicar estos métodos, las empresas pueden
tomar decisiones fundamentadas que optimicen el uso de su capital y
contribuyan al crecimiento sostenible del negocio.

El proceso de elaboración del presupuesto de capital consiste en cinco pasos

distintivos pero interrelacionados:

1. Elaboración de propuestas: Las propuestas de nuevos proyectos de

inversión surgen en todos los niveles de la organización, y son
revisados por el personal financiero de la misma. Las propuestas que
requieren grandes desembolsos se ven sujetas a un escrutinio más
cuidadoso que aquéllas que son menos costosas.
2. Revisión y análisis: Los administradores financieros llevan a cabo
revisiones y análisis formales para evaluar los méritos de las
propuestas de inversión.
3. Toma de decisiones: Por lo general, las empresas delegan la toma
de decisiones relativas al gasto de capital en función de los límites
monetarios que tengan. Casi siempre es el consejo directivo el que
debe autorizar los gastos que exceden cierto monto. Por otro lado, es
frecuente que los gerentes de planta tengan autoridad para tomar las
decisiones necesarias para mantener en movimiento la línea de
producción.
4. Implementación: Después de la aprobación, se realizan los gastos y
se implementan los proyectos. Los gastos relacionados con grandes
proyectos suelen llevarse a cabo en fases.
5. Seguimiento: Los resultados se supervisan, y los costos y beneficios
reales son comparados con los que se esperaban. Si los resultados
 difieren de las expectativas es posible que se requiera la
implementación de algún tipo de acción

Técnicas de elaboración del presupuesto de capital

I. Periodo de recuperación de inversión

El período de recuperación de la inversión es una técnica utilizada para

determinar el tiempo que tomará recuperar la inversión inicial de un proyecto
a través de los flujos de efectivo generados. Es un método sencillo y de
rápida aplicación, lo que lo convierte en una herramienta popular dentro de la
planificación financiera. Sin embargo, su principal limitación es que no toma
en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

A pesar de su simplicidad, el período de recuperación es útil para evaluar la

liquidez de una inversión y determinar qué tan rápido se podrá reinvertir el
capital en otros proyectos. Se emplea como un primer filtro para descartar
inversiones de alto riesgo o aquellas con largos períodos de recuperación
que podrían comprometer la estabilidad financiera de la empresa. No
obstante, para una evaluación más completa de la rentabilidad, es
recomendable complementarlo con métodos más sofisticados como el Valor
Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR).

Cuando se emplea el periodo de recuperación para tomar decisiones de

aceptación-rechazo, entran en juego los siguientes criterios:

 Si el periodo de recuperación es menor que el periodo de recuperación

máximo aceptable, el proyecto es aprobado.
 Si el periodo de recuperación es mayor que el periodo de recuperación
máximo aceptable, el proyecto es rechazado
 Sin embargo, en escenarios donde los flujos de efectivo no son constantes
o donde la rentabilidad a largo plazo es más importante que la recuperación
rápida, este método puede no ser la mejor opción.

Ejemplo de Período de Recuperación de la Inversión:

Supongamos que una empresa invierte $50,000 en una nueva máquina que
generará ingresos netos de $10,000 por año.

Para calcular el Período de Recuperación (Payback Period), usamos la

siguiente fórmula básica:

Inversión Inicial
Periodo de recuperación:
Flujo de efectivo anual
50,000
Periodo de recuperación: = 5 Años
10,000
El período de recuperación presenta varias ventajas que lo hacen una
herramienta útil en la evaluación de inversiones. Su principal fortaleza es su
simplicidad y facilidad de cálculo, lo que permite a las empresas tomar
decisiones rápidas sobre proyectos de inversión. Además, es un método
intuitivo que ayuda a medir el riesgo financiero, ya que una recuperación más
rápida del capital reduce la incertidumbre y mejora la liquidez de la empresa.
Esto es especialmente útil en entornos donde la disponibilidad de efectivo es
limitada y se requiere una pronta recuperación de la inversión.

Sin embargo, este método también tiene importantes desventajas. La más

significativa es que no considera el valor del dinero en el tiempo, lo que
puede llevar a una evaluación inexacta de la rentabilidad real de un proyecto.
Asimismo, ignora los flujos de efectivo generados después del período de
recuperación, lo que podría hacer que se descarten inversiones que, aunque
tarden más en recuperar su costo inicial, sean más rentables a largo plazo.
Además, el criterio de aceptación o rechazo de un proyecto depende de un
límite subjetivo establecido por la empresa, sin basarse en fundamentos
financieros que maximicen el valor de la organización.

El período de recuperación es una técnica útil para evaluar la viabilidad de

una inversión a corto plazo, especialmente en empresas que buscan
minimizar la incertidumbre y garantizar una rápida recuperación del capital.
Su sencillez y facilidad de aplicación lo convierten en un método accesible,
permitiendo a los tomadores de decisiones obtener una idea rápida del
tiempo que tomará recuperar la inversión.

Sin embargo, esta técnica tiene limitaciones importantes, ya que no toma en

cuenta el valor del dinero en el tiempo ni considera los beneficios que el
proyecto puede generar después de que se haya recuperado la inversión.
Esto puede llevar a decisiones que prioricen proyectos de rápida
recuperación en lugar de aquellos que, aunque tarden más en recuperar la
inversión, sean más rentables en el largo plazo.

Por estas razones, aunque el período de recuperación puede ser un primer

filtro en la toma de decisiones de inversión, no debe ser el único criterio
utilizado. Es recomendable complementarlo con métodos más completos,
como el Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR), que
permiten una evaluación más precisa de la rentabilidad y viabilidad financiera
de los proyectos.
II. El Valor Presente Neto (VPN)
Es una técnica financiera utilizada para evaluar la rentabilidad de una
inversión a lo largo del tiempo. Su objetivo es determinar si un proyecto
generará valor para la empresa, considerando los flujos de efectivo futuros
descontados al presente. A diferencia del período de recuperación, el VPN sí
toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, lo que significa que reconoce
que un dólar hoy vale más que un dólar en el futuro. Si el resultado del VPN
es positivo, significa que la inversión es rentable y generará más dinero del
que costó; si es negativo, indica que el proyecto no es viable y podría
generar pérdidas.

Por su capacidad para reflejar el verdadero impacto financiero de una

inversión, el VPN es una de las herramientas más utilizadas en la toma de
decisiones empresariales. Sin embargo, su cálculo requiere conocer la tasa
de descuento adecuada, lo que puede hacer que su aplicación sea más
compleja en comparación con otros métodos como el período de
recuperación. Aun así, proporciona una visión más completa de la
rentabilidad de un proyecto y ayuda a elegir la mejor opción entre varias
alternativas de inversión.

Una empresa evalúa dos proyectos de inversión: uno que requiere una
inversión inicial alta, pero promete generar ingresos elevados en el futuro, y
otro con un costo menor, pero con ganancias más moderadas. Al calcular el
VPN de ambos proyectos, la empresa descubre que, aunque el primer
proyecto tarda más en recuperar su inversión, genera un valor presente neto
mayor, lo que significa que es la mejor opción a largo plazo. Gracias a este
análisis, la empresa puede tomar una decisión basada en el beneficio
financiero real de cada alternativa.

La forma utilizada para esta técnica es la siguiente:

 Flujo de efectivo
VPN = ∑ t – Inversión inicial
(1+r )

t: Es el año del fluj0o de efectivo

r: tasa de descuento

Flujo de efectivo: Ingresos de cada año

Ejemplo: Supongamos que una empresa está considerando invertir $50,000

en un proyecto que generará flujos de efectivo de $15 000 por año durante 4
años. La tasa de descuento es del 10% anual.

Paso 1: Identificar los datos

 Inversión inicial = $50,000

 Flujo de efectivo anual = $15,000
 Tasa de descuento (r) = 10% o 0.10
 Número de años (t) = 1, 2, 3, 4

Paso 2: Aplicar formula

Flujo de efectivo
VPN = ∑ t – Inversión inicial
(1+r )

Paso 3: Calcular el valor presente de cada flujo de efectivo

15000 15000
Año1: ( 1+ 0.10 )1 1.10 =13,636.36

15000 15000
Año2: ( 1+ 0.10 )2 1.21 =12,396.09

15000 15000
Año3: =11,268.35
( 1+ 0.10 )3 1.331
 15000 15000
Año4: =10,247.34
( 1+ 0.10 )4 1.4641

Paso 4: Sumar los valores presentes de todos los flujos de efectivo

VPN=13,636.36+12,396.69+11,268.35+10,247.34=47,548.74

Paso 5: Restar la inversión inicial

Finalmente, restamos la inversión inicial de $50,000:

VPN=47,548.74−50,000= --2 ,451.26

El VPN es -2,451.26, lo que significa que, con una tasa de descuento del
10%, este proyecto no generaría suficiente valor para cubrir la inversión
inicial. Dado que el VPN es negativo, la empresa debería rechazar el
proyecto, ya que no sería rentable.

El Valor Presente Neto (VPN) es una herramienta poderosa para evaluar la

rentabilidad de un proyecto, ya que considera el valor del dinero en el tiempo,
lo cual es crucial para obtener una evaluación precisa de los flujos de
efectivo futuros. Una de sus principales ventajas es que proporciona una
visión clara de la rentabilidad real de un proyecto, permitiendo a las
empresas tomar decisiones informadas sobre si invertir o no. Además, al
calcular el VPN, se tiene en cuenta la tasa de descuento, lo que ayuda a
incorporar el riesgo y la incertidumbre asociados con los proyectos a largo
plazo. Un VPN positivo indica que el proyecto generará valor adicional para
la empresa, lo que lo convierte en un criterio de evaluación fiable y útil.

Sin embargo, el VPN también presenta algunas desventajas. Su principal

limitación es que depende de la tasa de descuento elegida, la cual puede ser
subjetiva y afectar significativamente el resultado final. Si la tasa de
descuento no se selecciona correctamente, puede llevar a decisiones
equivocadas. Además, el VPN no considera los aspectos cualitativos de un
proyecto, como el impacto en la reputación de la empresa o el valor
estratégico que pueda tener, lo que puede hacer que algunos proyectos
viables se descarten. Por último, el VPN es más complejo de calcular que
otras técnicas más simples, como el período de recuperación, lo que puede
dificultar su uso en organizaciones con menos recursos o experiencia en
análisis financiero.

En conclusión, el Valor Presente Neto (VPN) es una de las herramientas más

eficaces y completas para evaluar la rentabilidad de un proyecto, ya que
tiene en cuenta tanto los flujos de efectivo futuros como el valor del dinero en
el tiempo. Al proporcionar un valor cuantificable que refleja la creación de
riqueza de un proyecto, el VPN permite tomar decisiones informadas sobre
las inversiones. Un VPN positivo indica que el proyecto será rentable y
contribuirá al crecimiento de la empresa, mientras que un VPN negativo
señala que la inversión podría resultar en pérdidas.

A pesar de sus muchas ventajas, el VPN también tiene limitaciones,

especialmente en su dependencia de la tasa de descuento, la cual puede ser
difícil de determinar y tener un impacto significativo en los resultados.
Además, no toma en cuenta factores cualitativos importantes que pueden
influir en el éxito de un proyecto. A pesar de esto, cuando se usa
correctamente y junto con otras herramientas de evaluación, el VPN se
convierte en un criterio fundamental en la toma de decisiones estratégicas
para maximizar el valor empresarial.
 Índice de Rentabilidad (IR):

Una variante de la regla del VPN se conoce como índice de rentabilidad (IR).
En el caso de un proyecto que tiene un flujo de salida de efectivo inicial
seguido por entradas de efectivo, el índice de rentabilidad (IR) es igual al
valor presente de los flujos de entrada de efectivo, dividido entre el flujo de
salida de efectivo original

Regla de Decisión del IR:

o Un IR mayor a 1.0 indica que el proyecto es viable.

o Si IR > 1.0, el VPN también será positivo, por lo que ambos métodos
llegan a la misma conclusión.

Ejemplo con Bennett Company:

o Se comparan dos proyectos: A (IR = 1.26) y B (IR = 1.24).

o Ambos proyectos son viables, pero A es preferible.
o IR y VPN pueden diferir si los proyectos tienen inversiones iniciales muy
distintas.
2. Valor Económico Agregado (EVA):

El método EVA determina si un proyecto genera una utilidad económica

pura. Cuando los contadores dicen que la empresa ha producido una utilidad,
lo que quieren expresar es que los ingresos son mayores que los gastos.
Pero el concepto utilidad económica pura se refiere a una utilidad superior a
la que cabría esperar si se toma en cuenta la tasa de rendimiento competitiva
en una línea de negocios en particular. Una empresa que reporta una utilidad
positiva en su estado de pérdidas y ganancias podría haber ganado o no una
utilidad económica pura, dependiendo de qué tan grande es la utilidad en
relación con el capital invertido en el negocio

o Similar al VPN, pero mide el desempeño año a año.

o Resta el rendimiento exigido por los inversionistas para evaluar si un
proyecto genera utilidad económica pura.
o Para calcular el valor económico agregado de la inversión en cualquier
año en particular, comenzamos con el flujo de efectivo anual de 120,000
dólares. A continuación, asignamos un cargo que represente el
rendimiento demandado por los inversionistas sobre el capital que la
empresa ha invertido en el proyecto. En este caso, la compañía invirtió
1’000,000 de dólares, y los inversionistas esperan un rendimiento de 10
por ciento. Esto significa que el cargo anual de capital del proyecto
asciende a 100,000 dólares ($1’000,000 * 10%), y su EVA es de 20,000
dólares por año: EVA = flujo de efectivo del proyecto - [(costo de capital) *
(capital invertido)] = $120,000 - $100,000 = $20,000
 Ejemplo con Alcoa, Inc.:

o Reportó una utilidad neta de $264 millones, pero con activos de $40,000
millones, el rendimiento fue solo del 0.6%.
o Al ser menor a las expectativas de los inversionistas, la empresa tuvo una
pérdida económica pura y un EVA negativo.

Índice de Rentabilidad (IR):

o Variante del Valor Presente Neto (VPN).

o Se calcula dividiendo el valor presente de los flujos de entrada de efectivo
entre el flujo de salida inicial.
2. Regla de Decisión del IR:
o Un IR mayor a 1.0 indica que el proyecto es viable.
o Si IR > 1.0, el VPN también será positivo, por lo que ambos métodos
llegan a la misma conclusión.
3. Ejemplo con Bennett Company:
o Comparación entre dos proyectos: A (IR = 1.26) y B (IR = 1.24).
o Ambos son viables, pero A es preferible.
o IR y VPN pueden diferir si los proyectos tienen inversiones iniciales muy
distintas.
4. Valor Económico Agregado (EVA):
o Similar al VPN, pero mide el desempeño año a año.
o Resta el rendimiento exigido por los inversionistas para evaluar si un
proyecto genera utilidad económica pura.

Ejemplo con Alcoa, Inc.:

o Reportó una utilidad neta de $264 millones con activos de $40,000
millones.
o Su rendimiento del 0.6% fue menor a las expectativas de los
inversionistas.
o Resultado: pérdida económica pura y EVA negativo.

Cálculo del EVA a largo plazo:

o Si un proyecto genera EVA positivo cada año, vale la pena invertir en él.
o En el ejemplo, un EVA anual de $20,000 con una tasa de descuento del
10% da un EVA total de $200,000.
o Esto coincide con el VPN, confirmando que el proyecto crea valor.
o Si los flujos de efectivo varían, se debe calcular el EVA anual y
descontarlo al presente.

Índice de Rentabilidad (IR):

o Variante del Valor Presente Neto (VPN).

o Se calcula dividiendo el valor presente de los flujos de entrada de efectivo
entre el flujo de salida inicial.

Regla de Decisión del IR:

o Un IR mayor a 1.0 indica que el proyecto es viable.

o Si IR > 1.0, el VPN también será positivo, por lo que ambos métodos
llegan a la misma conclusión.

Ejemplo con Bennett Company:

o Comparación entre dos proyectos: A (IR = 1.26) y B (IR = 1.24).

o Ambos son viables, pero A es preferible.
o IR y VPN pueden diferir si los proyectos tienen inversiones iniciales muy
distintas.

Valor Económico Agregado (EVA):

o Similar al VPN, pero mide el desempeño año a año.

o Resta el rendimiento exigido por los inversionistas para evaluar si un
proyecto genera utilidad económica pura.

Ejemplo con Alcoa, Inc.:

o Reportó una utilidad neta de $264 millones con activos de $40,000

millones.
o Su rendimiento del 0.6% fue menor a las expectativas de los
inversionistas.
o Resultado: pérdida económica pura y EVA negativo.

Cálculo del EVA a largo plazo:

o Si un proyecto genera EVA positivo cada año, vale la pena invertir en él.
o En el ejemplo, un EVA anual de $20,000 con una tasa de descuento del
10% da un EVA total de $200,000.
o Esto coincide con el VPN, confirmando que el proyecto crea valor.
o Si los flujos de efectivo varían, se debe calcular el EVA anual y
descontarlo al presente.

Tasa Interna de Rendimiento (TIR):

Tasa de descuento que iguala a cero el VPN de una oportunidad de

inversión (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo es
igual a la inversión inicial); es la tasa de rendimiento que ganará la
 empresa si invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo
esperadas

o Es la tasa de descuento que hace que el VPN sea igual a cero.

o Indica la tasa de rendimiento que la empresa ganará si invierte en el
proyecto y recibe los flujos de efectivo esperados.

Criterios de Decisión para la TIR

 Reglas de aceptación/rechazo:
o Si TIR > Costo de Capital, el proyecto se acepta.
o Si TIR < Costo de Capital, el proyecto se rechaza.
 Garantiza que la empresa gane al menos el rendimiento requerido.
 Incrementa el valor de mercado de la empresa y la riqueza de sus
propietarios.

Cálculo de la TIR

En una calculadora financiera, prácticamente lo único que hay que hacer es

introducir todos los flujos de efectivo tal como si se estuviera calculando el
VPN, y luego presionar la tecla TIR para determinar la tasa interna de
rendimiento. Las hojas de cálculo y otras aplicaciones de software también
permiten simplificar este proceso. Todos los valores VPN y TIR presentados
en este capítulo y los subsiguientes, han sido obtenidos utilizando las
funciones correspondientes en una calculadora financiera.
 Se puede calcular con:

o Calculadora financiera: Se ingresan los flujos de efectivo y se presiona la

tecla TIR.
o Hojas de cálculo o software financiero (ej. Excel).
 La TIR es la tasa de descuento desconocida que hace que el VPN sea
cero.

Ejemplo: Bennett Company

 La Figura 10.3 ilustra el cálculo de la TIR de los proyectos A y B.

 Procedimiento con calculadora:
o Se ingresan los flujos de efectivo de la misma forma que para
calcular el VPN.
o En lugar de presionar I y VPN, se presiona TIR.
Comparación entre VPN y TIR

1. Perfiles del Valor Presente Neto (VPN)

 Es una gráfica que muestra cómo cambia el VPN de un proyecto a

diferentes tasas de descuento.
 Ayuda a comparar proyectos ya visualizar sus diferencias en términos de
rentabilidad.
 Es útil cuando los métodos VPN y TIR dan resultados contradictorios.

2. Diferencias entre VPN y TIR

3. ¿Cuál método es el mejor?

 VPN es más confiable porque mide el impacto real en la riqueza de la

empresa.
 TIR es fácil de entender, pero puede dar resultados erróneos si hay
múltiples tasas de retorno.
 Si los dos métodos dan resultados diferentes, se recomienda usar
VPN.

Conclusión: Aunque ambos métodos son útiles, la VPN suele ser más
precisa en la toma de decisiones.

Calificaciones conflictivas:

Las calificaciones conflictivas entre el VPN y la TIR ocurren cuando estos

métodos asignan diferentes evaluaciones a un mismo proyecto. Esto puede
suceder por varias razones relacionadas con los flujos de efectivo y su
momento y magnitud. Aquí están los factores clave que generan estas
diferencias:

1. Diferencias en la Magnitud de los Flujos de Efectivo y el Momento en que

Ocurren:

 VPN y TIR pueden dar resultados contradictorios, especialmente

cuando los flujos de efectivo varían en su tamaño o el momento en
que se producen.
  Los flujos de efectivo intermedios (recibidos antes de que finalice el
proyecto) pueden influir en los resultados de manera diferente
dependiendo del método.

2. Reinversión Asumida:

 VPN asume que los flujos de efectivo intermedios (los ingresos

recibidos durante el proyecto) se reinvierten al costo de capital, es
decir, a una tasa fija representativa del costo del dinero para la
empresa.
 TIR, por otro lado, supone que esos flujos de efectivo intermedios se
reinvierten a la misma tasa de rendimiento del proyecto (es decir, a la
tasa interna de rendimiento que se está calculando). Esto puede
resultar en una evaluación optimista, ya que suponemos que la
reinversión se puede hacer a la misma tasa que genera el proyecto.

3. Ejemplo de Conflictos:

 Si un proyecto tiene grandes flujos de efectivo intermedios en los

primeros años, la VPN será más conservadora al asumir que estos
flujos se reinvierten a una tasa del costo de capital.
 TIR podría ser más optimista si los flujos intermedios se reinvierten a
la tasa de TIR (suponiendo que el proyecto puede seguir generando
rendimientos altos).

Solución a las Calificaciones Conflictivas:

 VPN tiende a ser más confiable en general, porque está basado en la

realidad del costo de capital de la empresa.
 TIR puede ser útil para proyectos independientes, pero cuando los
proyectos son mutuamente excluyentes o hay recursos limitados, es
más difícil confiar solo en TIR debido a la suposición de reinversión.
 Tiempo de recepción del flujo de efectivo

Razón por la que los métodos TIR y VPN pudieran generar calificaciones
distintas para opciones de inversión, tiene que ver con diferencias en los
tiempos en que ocurren los flujos de efectivo. La inversión inicial requerida
por cada alternativa es similar pero después de ella hay una gran diferencia
en cuanto a los tiempos en que se reciben los flujos de efectivo de cada
proyecto.

EJM Proyectos

El proyecto B produce una gran entrada de efectivo casi inmediatamente (en

el año 1); por su parte, los flujos de efectivo generados por el proyecto A se
distribuyen a lo largo del tiempo. Tomando en cuenta que una buena parte
de los flujos de efectivo del proyecto B se presentan en un momento
temprano de su ciclo de vida (sobre todo en comparación con los generados
por el proyecto A), su VPN no será particularmente sensible a los cambios
que se presenten en la tasa de descuento. El VPN del proyecto A, por su
lado, fluctuará más ante los cambios que ocurran en la tasa de descuento.
En esencia, el proyecto B es más parecido a un bono a corto plazo, cuyo
precio no se modifica cuando se mueven las tasas de interés, y el proyecto B
tiene más similitud con un bono a largo plazo, cuyo precio fluctúa de forma
importante cuando las tasas cambian. Podrá ver este patrón si revisa los
perfiles de VPN de los proyectos A y B en la figura 10.4 (página 412). La
línea negra que representa al proyecto A es bastante más inclinada que la
línea azul, que representa al proyecto B. Con tasas de descuento muy bajas,
el proyecto A tiene un VPN más alto, pero, a medida que la tasa de
descuento se incrementa, el VPN del proyecto A se reduce con rapidez.
Cuando la tasa de descuento es lo suficientemente elevada, el VPN del
proyecto B es superior al proyecto.
 Magnitud de la inversión inicial

Imagine que alguien le ofrece las siguientes opciones de inversión: invertir

dos dólares hoy y recibir tres mañanas, o invertir 1,000 dólares hoy y recibir
1,100 mañana. La primera inversión genera un rendimiento (TIR) de 50 por
ciento en sólo un día, algo que indudablemente supera a cualquier tasa de
corte.

Es importante que los administradores financieros tengan en cuenta los

conflictos de calificación a que dan lugar los métodos TIR y VPN, pero las
diferencias en la magnitud y los tiempos de recepción de las entradas de
efectivo no garantizan la ausencia de calificaciones conflictivas. En general, a
mayor diferencia en la magnitud y en los tiempos de recepción de las
entradas de efectivo, mayor es la probabilidad de que ocurran calificaciones
contradictorias. Los conflictos derivados del uso de los métodos VPN y TIR
pueden conciliarse matemáticamente; para ello es preciso crear y analizar un
proyecto incremental que refleje los diferentes flujos de efectivo generados
por dos proyectos mutuamente excluyentes.

¿cuál enfoque es mejor?

Muchas empresas emplean ambas técnicas (VPN y TIR), porque la

tecnología actual facilita su cálculo. Lo cierto es que resulta difícil elegir una
de ellas, ya que sus fortalezas teóricas y prácticas difieren bastante entre sí.
Por supuesto, lo más inteligente es evaluar las técnicas TIR y VPN tanto
desde la perspectiva teórica como desde el punto de vista práctico.

Perspectiva teórica
En términos estrictamente teóricos, el método VPN es mejor para la
elaboración de presupuestos de capital.

Perspectiva práctica

La evidencia sugiere que, a pesar de la superioridad teórica del VPN, los

administradores financieros utilizan con la misma frecuencia los métodos TIR
y VPN. El atractivo de la técnica TIR se debe a la disposición general que
exhiben las personas de negocios a pensar en términos de tasas de
rendimiento y no en rendimientos monetarios. En contraste, estos
profesionales tienden a considerar que el VPN es menos intuitivo, porque no
mide los beneficios en relación con la cantidad invertida.

Un enfoque en el valor de evaluación de proyectos

Bien, debemos considerar el valor importante en la toma de decisiones

financieras, ya que busca determinar si un proyecto de inversión genera o
destruye riqueza para los accionistas, para ello, se emplean dos
herramientas clave: el Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de
Retorno (TIR).

El VPN mide directamente la cantidad de valor creado, indicando en términos

monetarios el beneficio neto del proyecto, si el VPN es positivo, el proyecto
es viable, ya que genera más valor del que cuesta.

Por otro lado, la TIR representa la tasa de rendimiento de la inversión y se

usa para decidir si aceptar o rechazar un proyecto, si la TIR supera el costo
de capital, se considera una inversión rentable.
Aunque el VPN es teóricamente más preciso, la TIR es más usada en la
práctica por su facilidad de interpretación, pero, ambos métodos pueden
llegar a calificaciones distintas para un mismo proyecto.

Revisión de los objetivos

1. Comprender los elementos clave que intervienen en el proceso de

elaboración del presupuesto de capital

Es el proceso de elaboración del presupuesto de capital se enfoca en

analizar y evaluar los proyectos de inversión para determinar cuáles son
viables y alineados con los objetivos de la empresa, que, en este caso, es
maximizar la riqueza de los accionistas, las técnicas utilizadas en este
proceso no solo ayudan a identificar qué proyectos son rentables, sino
también a calificar esos proyectos en función de los beneficios que generan,
si aplican al presupuesto de capital buscan evaluar los flujos de efectivo que
un proyecto que generará, lo que a su vez, permite tomar decisiones
informadas sobre qué inversiones realizar, esto ya es un proceso importante
para asegurar que los recursos de la empresa se asignen de manera
eficiente, favoreciendo proyectos que realmente contribuyan a su crecimiento
y rentabilidad.

2. Calcular interpretar y evaluar el periodo de recuperación.

El periodo de recuperación es el tiempo que tarda una empresa en recuperar

su inversión inicial a través de los ingresos que genera. Un periodo más corto
es mejor porque significa que la inversión se recupera rápido y el riesgo es
menor. Sin embargo, este método tiene limitaciones porque no considera el
valor del dinero en el tiempo ni los ingresos después de la recuperación.

3. Calcular, interpretar y evaluar el valor presente neto (VPN) y el valor

económico agregado (EVA).

El Valor Presente Neto (VPN) es una forma de evaluar si un proyecto es

rentable o no, se basa en la idea de que el dinero tiene un valor diferente con
el tiempo (un peso hoy vale más que un peso en el futuro).

El VPN calcula cuánto valor genera un proyecto en total, si el resultado es

positivo, significa que el proyecto vale la pena porque generará más dinero
del que cuesta. Si es negativo, es mejor no invertir porque perderás dinero.

Para hacer este cálculo, se usa una "tasa de descuento" (también llamada
costo de capital o costo de oportunidad); básicamente, esta tasa representa
la ganancia mínima que el proyecto debería dar para que la empresa no
pierda valor.

Por otro lado, el EVA (Valor Económico Agregado) también mide si un

proyecto es rentable, pero de una manera un poco distinta, primero, se
calculan los flujos de dinero del proyecto (igual que en el VPN), luego, se
resta un costo adicional que representa lo que los inversionistas esperan
ganar, si el resultado sigue siendo positivo, el proyecto es una buena
inversión.

 VPN → Calcula cuánto valor genera un proyecto en total.

 EVA → Revisa si el dinero generado es suficiente para satisfacer a los

inversionistas.

4. Calcular interpretar y evaluar la tasa interna de rendimiento (TIR).

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es una forma de calcular qué tan rentable
será un proyecto o inversión, básicamente, es el porcentaje de ganancia que
la empresa espera obtener cada año por esa inversión.

Si la TIR es mayor que el costo del dinero que usa la empresa (su costo de
capital), significa que el proyecto es bueno porque generará más ganancias
de las que cuesta financiarlo, pero si la TIR es menor, el proyecto no
conviene porque no dará suficiente ganancia.

La TIR y el Valor Presente Neto (VPN) son dos herramientas que ayudan a
decidir si un proyecto vale la pena, normalmente, si el VPN dice que un
proyecto es bueno, la TIR también lo dirá, aunque a veces pueden dar
diferentes puntuaciones sobre qué proyecto es mejor.

5. Analizar el VPN y la TIR, en términos de las calificaciones

conflictivas que producen y de las fortalezas teóricas y prácticas de
cada método.

Cuando analizamos un proyecto con los métodos VPN (Valor Presente Neto)
y TIR (Tasa Interna de Retorno), a veces los resultados pueden ser
conflictivos, esto pasa por dos razones principales, las diferencias en cómo
se asume la tasa de reinversión de los ingresos y la cantidad y momento en
que llegan esos ingresos.

 VPN: Este método asume que los ingresos intermedios del proyecto
(esos que llegan a lo largo del tiempo) se reinvertirán a una tasa
conservadora (el costo de capital), es decir, que la rentabilidad futura se
considera más baja y segura.

 TIR: En cambio, este método asume que esos ingresos se reinvertirán a

la TIR misma del proyecto, lo cual puede ser optimista y más arriesgado.
Desde un punto de vista teórico, el VPN es más confiable, porque tiene una
tasa de reinversión más conservadora y no suele generar problemas
matemáticos, como puede suceder con el método TIR (por ejemplo, cuando
un proyecto tiene varios valores de TIR debido a flujos de efectivo raros o no
convencionales).

Sin embargo, en la práctica, muchos prefieren el TIR porque los

profesionales de negocios suelen estar más enfocados en las tasas de
rendimiento, y si hay problemas con la TIR, los analistas pueden
identificarlos y solucionarlos antes de tomar decisiones importantes.
 Conclusiones

El presupuesto de capital emplea diversas técnicas para evaluar inversiones,

cada una con ventajas y limitaciones. El Periodo de Recuperación (Payback)
es útil para medir la rapidez con la que se recupera la inversión, pero no
considera la rentabilidad total ni el valor temporal del dinero. El Valor
Presente Neto (VPN) es la herramienta más sólida, ya que mide el valor
agregado de un proyecto considerando el tiempo y el riesgo. Sin embargo, su
resultado depende de estimaciones precisas de flujos futuros y tasas de
descuento.

La Tasa Interna de Retorno (TIR) expresa la rentabilidad como un

porcentaje, facilitando comparaciones, pero puede generar múltiples valores
o distorsionar decisiones en proyectos de distinto tamaño. El Índice de
Rentabilidad (IR) ayuda a priorizar inversiones cuando hay restricciones de
capital, aunque no refleja el valor absoluto generado. Por otro lado, el Valor
Económico Agregado (EVA) mide el impacto real sobre la riqueza de la
empresa, pero su cálculo es complejo y puede incentivar decisiones
cortoplacistas.

No existe una técnica superior en todas las situaciones. Un análisis integral

requiere combinar estos enfoques para evaluar tanto la liquidez y el riesgo
como la rentabilidad y el valor generado. Un profesional financiero informado
aplicará estas herramientas de manera complementaria, garantizando
decisiones estratégicas óptimas para el crecimiento y sostenibilidad de la
empresa.
 Recomendaciones

Para optimizar la aplicación del presupuesto de capital, se recomienda

combinar distintas técnicas según las características de cada inversión. El
Periodo de Recuperación (Payback) es útil para evaluar la rapidez con la que
se recupera el capital en proyectos de alto riesgo o con restricciones de
liquidez, pero debe complementarse con indicadores que midan la
rentabilidad total. El Valor Presente Neto (VAN) debe utilizarse como criterio
central para aceptar o rechazar proyectos, asegurando que agreguen valor a
la empresa y considerando una tasa de descuento adecuada.

La Tasa Interna de Retorno (TIR) permite expresar la rentabilidad como un

porcentaje, facilitando su interpretación, pero debe usarse junto con el VAN
para evitar decisiones erróneas en proyectos de distinto tamaño o con flujos
de caja irregulares. El Índice de Rentabilidad (IR) es ideal en escenarios con
presupuesto limitado, ayudando a priorizar proyectos con mayor eficiencia
relativa, aunque sin reemplazar el VAN cuando no hay restricciones de
capital.

El Valor Económico Agregado (EVA) es útil para evaluar el desempeño

continuo de proyectos y alinear decisiones con la creación de valor a largo
plazo. Aunque no suele ser clave en la selección inicial, se recomienda
utilizarlo para el seguimiento del impacto financiero de las inversiones. En
general, la mejor estrategia es aplicar estas técnicas de manera
complementaria, asegurando un análisis integral que equilibre liquidez,
rentabilidad y sostenibilidad financiera.