Informe

Anual
2003

ABRIL, 2004
 JUNTA DE GOBIERNO

Gobernador

GUILLERMO ORTIZ MARTÍNEZ

Subgobernadores

EVERARDO ELIZONDO ALMAGUER

GUILLERMO GÜÉMEZ GARCÍA
JESÚS MARCOS YACAMÁN
JOSÉ JULIÁN SIDAOUI DIB

Secretario

FRANCISCO JOAQUÍN MORENO Y GUTIÉRREZ

FUNCIONARIOS

Directores Generales

ALEJANDRO GARAY ESPINOSA (Administración Interna)

DAVID AARON MARGOLÍN SCHABES (Operaciones de Banca Central)
FRANCISCO JOAQUÍN MORENO Y GUTIÉRREZ (Jurídica)
JAIME PACREU VIZCAYA (Emisión)
JOSÉ GERARDO QUIJANO LEÓN (Análisis del Sistema Financiero)
MANUEL RAMOS FRANCIA (Investigación Económica)

Contralor

JORGE MANUEL NICOLÍN FISCHER

Directores

ALEJANDRO ALEGRE RABIELA (Seguridad)

SAMUEL ALFARO DESENTIS (Análisis y Evaluación de Mercados)
JOAQUÍN ARAICO RÍO (Administración)
FRANCISCO JAVIER CÁRDENAS RIOSECO (Intermediarios Financieros de Fomento)
FERNANDO ALFREDO CASTAÑEDA RAMOS (Sistemas)
JESÚS ALEJANDRO CERVANTES GONZÁLEZ (Medición Económica)
JOSÉ ANTONIO CORTÉS OLIVERA (Trámite Operativo)
FERNANDO LUIS CORVERA CARAZA (Disposiciones de Banca Central)
ALEJANDRO DÍAZ DE LEÓN CARRILLO (Análisis Macroeconómico)
FRANCISCO JAVIER DUCLAUD GONZÁLEZ DE CASTILLA (Operaciones)
MANUEL GALÁN MEDINA (Programación y Distribución de Efectivos)
ALEJANDRO JOSÉ GARCÍA KOBEH (Coordinación de la Información)
JAVIER EDUARDO GUZMÁN CALAFELL (Asuntos Internacionales)
LORENZA MARTÍNEZ TRIGUEROS (Estudios Económicos)
RICARDO MEDINA ÁLVAREZ (Sistemas Operativos y de Pagos)
JOSÉ CUAUHTÉMOC MONTES CAMPOS (Información del Sistema Financiero)
PASCUAL RAMÓN O´DOGHERTY MADRAZO (Análisis del Sistema Financiero)
FEDERICO RUBLI KAISER (Relaciones Externas)
HUMBERTO ENRIQUE RUIZ TORRES (Jurídica)
JAVIER SALAS MARTÍN DEL CAMPO (Precios, Salarios y Productividad)
GABRIEL ALBERTO VERA Y FERRER (Sistematización de Información Económica y Servicios)
GERARDO RUBÉN ZÚÑIGA VILLARCE (Contabilidad)
 Informe Anual
que se rinde al Ejecutivo Federal y al Congreso de la Unión
en cumplimiento de lo dispuesto en la fracción III del
artículo 51 de la Ley del Banco de México
 ADVERTENCIA

Las cifras correspondientes a 2003 son de carácter preliminar y están sujetas a revisiones. Aun

cuando los datos presentados son congruentes a nivel de cada apartado, al compararse cifras

tomadas de distintas secciones podrían surgir discrepancias. Tales diferencias obedecen a que las

cifras correspondientes han sido estimadas con base en fuentes y metodologías distintas.
Índice

I. Introducción 11

II. Entorno Internacional 15

III. Evolución de la Economía: Panorama General 22

III.1. Actividad Económica 22

III.2. Empleo, Remuneraciones y Productividad 36

III.3. Sector Externo 47

III.4. Finanzas Públicas 61

III.5. Agregados Monetarios y Crediticios 68

III.6. Inflación 82

IV. Política Monetaria y Cambiaria durante 2003 96

IV.1. Política Monetaria 96

IV.2. Política Cambiaria 100

V. Consideraciones Finales 104

Anexo 1 109

Relación de México con los Organismos Financieros

Internacionales 109

Anexo 2 113

Requerimientos Financieros Totales del Sector Público

(RFSP) 113

Apéndice Estadístico 119

Balance General 203

 INFORME ANUAL 2003

I. Introducción

En 2003 el desempeño de la actividad económica en

México fue modesto. El Producto Interno Bruto (PIB) registró un
crecimiento de 1.3 por ciento, el cual resultó menor al anticipado al
inicio del año, tanto por las autoridades como por los analistas del
sector privado. Por su parte, la inflación general anual fue de 3.98
por ciento al finalizar el año. Así, ésta se situó dentro del intervalo
de variabilidad de más/menos un punto porcentual que se determinó
alrededor de la meta de 3 por ciento para el cierre de 2003.

Durante el primer semestre de 2003 la economía mexicana

se vio afectada por un entorno internacional particularmente
complejo. En ese periodo el ambiente económico global estuvo
marcado por la incertidumbre política derivada de la guerra en Irak.
La falta de claridad en cuanto a la duración del conflicto, sus costos
y consecuencias, provocó una pérdida de confianza de los
consumidores e inversionistas en todo el mundo. Lo anterior se
reflejó en los mercados financieros y propició caídas en los
principales índices bursátiles. Así, en los países industriales
prevaleció un ambiente poco propicio para la reactivación de la
demanda. Consecuentemente, en México durante los primeros seis
meses de 2003 se mantuvo la debilidad de la demanda agregada
producto, en parte, de la lasitud de su componente externo. En la
segunda mitad del año el país se desenvolvió en un entorno externo
más favorable, particularmente en el cuarto trimestre. La actividad
económica en las principales economías del mundo, especialmente
en Estados Unidos, presentó mejores resultados. En ese país la
producción manufacturera retomó su expansión, lo cual fue de gran
importancia por sus implicaciones para la economía mexicana.

Por otro lado, los bajos niveles alcanzados por las tasas de
interés en los Estados Unidos propiciaron condiciones de
financiamiento más favorables para los países en desarrollo.
Adicionalmente, la conducción de la política económica en varios de
estos países permitió una reactivación de los flujos de capital y una
considerable reducción de sus indicadores de riesgo país. Por
último, los precios del petróleo, si bien retrocedieron después de la
guerra de Irak, continuaron siendo relativamente favorables para los
países productores.

11
 BANCO DE MÉXICO

En adición a las circunstancias externas, otros elementos

contribuyeron a mejorar el ritmo de actividad económica en México
hacia el segundo semestre del año. Entre ellos, la disciplina que ha
caracterizado a las políticas fiscal y monetaria durante los últimos
años, aunada a diversas reformas financieras, ha permitido la
reducción de los niveles de tasas de interés, un mayor
financiamiento interno, y por ende, el avance de algunos renglones
de la demanda interna. Así, durante 2003 el consumo privado se
expandió a un mayor ritmo, al tiempo que se observó un mayor
gasto de inversión en construcción. Sin embargo, resulta muy
preocupante la debilidad que en los últimos años ha mostrado el
gasto de inversión en maquinaria y equipo por parte de las empresas.
Esta debilidad es atribuible, en parte, a la falta de reformas
estructurales y de otras medidas para promover la eficiencia y
flexibilidad de la economía, las cuales suelen propiciar una mayor
rentabilidad de los proyectos de inversión. Cabe destacar que una
menor inversión conduce a la pérdida de competitividad de un país,
situación que se ha puesto en evidencia en la economía mexicana
con la pérdida de mercado de sus exportaciones frente a los
productos chinos y de otros países en el mercado de Estados Unidos.

La contracción de la inversión en 2003 con respecto a su

nivel de 2002, aunada a la debilidad de la demanda externa, implicó
que el consumo fuera el renglón que contribuyó mayormente al
crecimiento del PIB real en 2003. De hecho, este rubro reportó un
crecimiento superior al registrado por el producto, lo que provocó
que la tasa de ahorro interno disminuyera respecto a su nivel del año
anterior.

El bajo crecimiento que experimentó la economía nacional

en 2003 propició una reducción en el empleo formal. No obstante,
hacia finales del año éste comenzó a mostrar un repunte, en
concordancia con la recuperación cíclica que mostró la actividad
económica en el cuarto trimestre de ese año. A su vez, la tasa de
desocupación mostró una tendencia ascendente a lo largo del año, lo
que es indicativo de que el subempleo y el sector informal no
pudieron compensar la salida de trabajadores del sector formal. Así,
la generación de puestos de trabajo para satisfacer el doble objetivo
de reponer los que se perdieron y de acomodar los nuevos entrantes
a la fuerza laboral, continúa siendo uno de los principales retos de la
economía mexicana en el futuro próximo.

Al 31 de diciembre de 2003 la inflación general anual fue

de 3.98 por ciento. Dicho resultado implicó una baja de 1.72 puntos
porcentuales con relación al dato del cierre de 2002. Por su parte, la

12
INFORME ANUAL 2003

inflación subyacente anual, indicador que permite identificar de

manera más precisa las presiones inflacionarias de mediano plazo,
resultó de 3.66 por ciento, es decir, 0.11 puntos porcentuales menor
que la del año precedente.

El principal factor explicativo de la reducción de la

inflación general anual en el periodo reportado, fue el desempeño
del índice no subyacente, el cual experimentó una baja de 5.39
puntos porcentuales. Si se clasifican los componentes del referido
subíndice de acuerdo con su incidencia en la inflación medida por el
INPC, se obtienen los siguientes resultados: i) en primera instancia,
el subíndice de las frutas y verduras registró en 2002 una inflación
muy elevada (22.23 por ciento), lo que aunado a un buen año
agrícola en 2003, permitió una disminución sustancial de su tasa de
crecimiento anual (-2.36 por ciento); ii) la inflación anual de los
distintos bienes y servicios con precios administrados mostró caídas
significativas en los siguientes genéricos: electricidad (de 34.97 por
ciento en diciembre de 2002 a 7.04 en igual mes de 2003) y gas
doméstico (de 25.93 por ciento a 7.75 en el mismo lapso); y, iii) el
crecimiento de los precios del grupo de los bienes y servicios
concertados también presentó un ajuste significativo a la baja (de
6.12 a 1.90 por ciento).

La conducción de la política monetaria enfrentó retos

importantes, particularmente a principios del año. Cabe recordar
que hacia finales de 2002 se presentaron algunas perturbaciones por
el lado de la oferta, particularmente sobre los precios de productos
agropecuarios, que propiciaron un incremento en el componente no
subyacente de la inflación. Si bien el efecto de este tipo de
fenómenos sobre la inflación es generalmente transitorio, en este
caso las expectativas de inflación de los agentes se vieron afectadas
al alza, lo cual generó el riesgo de que la trayectoria futura de la
inflación no fuera congruente con la meta establecida. Ante esta
posibilidad, el Banco de México decidió restringir la postura de
política monetaria en septiembre y en diciembre de 2002.

Durante los primeros meses de 2003, el tipo de cambio del

peso frente al dólar estadounidense se depreció como resultado de la
incertidumbre asociada al conflicto bélico en Irak. Ello, en adición
a las perturbaciones de oferta que repercutieron en el componente no
subyacente de la inflación a principios del 2003, contribuyó a que, a
pesar de las acciones restrictivas de la política monetaria de finales
de 2002, las expectativas de inflación siguieran en aumento. Ante
estas circunstancias y con la finalidad de revertir la tendencia alcista

13
 BANCO DE MÉXICO

de éstas, el Banco de México decidió incrementar el “corto” el 10 de

enero, el 7 de febrero y el 28 de marzo de 2003.

En la medida en que las perturbaciones de oferta

experimentadas hacia finales de 2002 y principios de 2003 se fueron
asimilando, se observó una convergencia más rápida de la inflación
no subyacente con la subyacente. Lo anterior, aunado a la ausencia
de presiones inflacionarias de importancia provenientes de la
demanda agregada, permitió anticipar que en el mediano plazo
continuaría la convergencia de la inflación general hacia la meta.
Por ello, para el resto del año la autoridad monetaria consideró
apropiado mantener el “corto” sin cambio.

Desde una perspectiva de largo plazo, el principal reto del

Banco de México es consolidar la estabilidad de precios. En este
sentido, si bien la convergencia gradual hacia una inflación baja y
estable, aunada a diversas reformas estructurales en materia
financiera, ha incrementado de manera importante la disponibilidad
de crédito en la economía, aún hay camino por recorrer. En
particular, lograr la estabilidad de precios traerá consigo beneficios
adicionales de consideración. Tanto las empresas como las familias
se verán favorecidas por la ausencia de sorpresas inflacionarias que
pongan en riesgo su patrimonio y, por tanto, tendrán una mayor
certidumbre para emprender planes y proyectos de largo plazo, lo
que favorecerá el ahorro y la inversión. Por otra parte, al erradicar
el fenómeno inflacionario contribuiría a que los precios reflejaran
fielmente las condiciones de escasez relativa en la asignación de los
recursos y a evitar el impacto nocivo de la inflación sobre la
distribución de la riqueza.

14
 INFORME ANUAL 2003

II. Entorno Internacional

La economía mexicana se desenvolvió en 2003 en un

entorno económico mundial complejo, aunque caracterizado por una
mejora a lo largo del año. Luego de un comienzo vacilante debido
al conflicto en Irak y a un brote epidémico en Asia, la actividad
económica mundial mostró señales claras de recuperación. Sin
embargo, la actividad industrial de Estados Unidos, la variable más
importante para las exportaciones mexicanas, aun cuando registró
una fuerte expansión en el último trimestre, tuvo un crecimiento
anual reducido. Dado el elevado nivel de capacidad instalada ociosa
y el incremento de la productividad en las empresas, las presiones
inflacionarias fueron insignificantes. Por otro lado, los bajos niveles
alcanzados por las tasas de interés en los Estados Unidos, a pesar de
los desequilibrios fiscal y externo, gestaron condiciones de
financiamiento más favorables para los países en desarrollo.
Adicionalmente, la conducción de la política económica en varios de
estos países permitió una reactivación de los flujos de capital y una
considerable reducción de sus indicadores de riesgo país. Por
último, los precios del petróleo, si bien retrocedieron después de la
guerra de Irak, continuaron siendo relativamente favorables para los
países productores.

Cuadro 1 PIB y Comercio Mundial

Variación anual en por ciento

1998 1999 2000 2001 2002 2003

PIB Mundial 2.8 3.7 4.7 2.4 3.0 3.9

Países Desarrollados 2.7 3.5 3.8 1.1 1.7 2.1

1/
Principales Economías Desarrolladas 2.7 3.1 3.5 0.9 1.4 2.2
Estados Unidos 4.2 4.5 3.7 0.5 2.2 3.1
Euro Zona 2.9 2.8 3.5 1.6 0.9 0.4
Japón -1.2 0.2 2.8 0.4 -0.3 2.7
2/
Países Asiáticos de Reciente Industrialización -2.2 7.2 7.9 1.1 5.1 3.0
Países en Desarrollo y de Mercados Emergentes 3.0 4.0 5.9 4.1 4.6 6.1
Africa 3.2 2.7 3.0 3.8 3.5 4.1
Asia 4.1 6.2 6.7 5.6 6.4 7.8
Medio Orirente 4.0 2.1 5.9 4.3 4.2 5.4
América Latina y el Caribe 2.3 0.4 3.9 0.4 -0.1 1.7
Comercio Mundial de Bienes 4.4 5.9 12.5 0.1 3.1 4.5
Memo:
Principales Contribuciones al Crecimiento del PIB Mundial
Euro Zona 0.5 0.5 0.6 0.3 0.1 0.1
Estados Unidos 0.9 1.0 0.8 0.1 0.5 0.7
China 0.8 0.7 0.8 0.8 0.9 1.1

1/ Incluye a los EUA, Japón, Alemania, Francia, Italia, el Reino Unido y Canadá.
2/ Incluye a China, Hong-Kong, Corea, Singapur y Taiwán.
Fuente: World Economic Outlook, FMI, abril, 2003. Para los EUA, Bureau of Economic Analysis, (BEA); Unión Europea, Eurostat y Japón,
Oficina del Gabinete.

15
 BANCO DE MÉXICO

La economía de Estados Unidos mostró la recuperación

más sólida entre los países desarrollados, si bien ésta no fue
uniforme entre los diversos sectores y sólo se manifestó con claridad
hasta mediados del año. El conflicto con Irak provocó que el
debilitamiento económico iniciado en el otoño de 2002 se
prolongara hasta el primer trimestre de 2003. Una vez superadas las
tensiones geopolíticas, la actividad económica se fortaleció. Las
dudas sobre la recuperación se disiparon por el inusualmente alto
crecimiento del PIB en el tercer trimestre (8.2 por ciento a tasa
trimestral anualizada).

Aunque presumiblemente la economía norteamericana

entró a la fase ascendente del ciclo, una buena parte de la expansión
fue impulsada por las políticas fiscal y monetaria. El balance
primario del gobierno general como proporción del PIB pasó de 1.6
por ciento en 2000 a -3.3 por ciento en 2002 y a –4.9 por ciento en
2003. La política fiscal para 2003 incluyó un aumento de los gastos
militares y reducciones impositivas. Como consecuencia de estas
medidas, las proyecciones del déficit fiscal para 2004 de la CBO
(Congressional Budget Office) se elevaron a un nivel sin
precedentes (477 mil millones de dólares), estimándose además un
acumulado de 1.9 billones de dólares para la próxima década.

La política monetaria continuó siendo acomodaticia, no

sólo en virtud de la baja utilización de recursos, sino también por el
peligro percibido de una deflación. La preocupación sobre este
último problema surgió por los bajos niveles alcanzados por la
inflación subyacente, la cual cerró el año en 1.5 por ciento (2.3 por
ciento para la general), y por la incertidumbre sobre la recuperación.
El temor se reflejó con mayor recurrencia en los comunicados de la
Reserva Federal de la primera parte del año y perduró hasta que los
datos confirmaron el repunte de la actividad económica. La tasa de
fondos federales se mantuvo en 1.25 por ciento hasta junio, cuando
se redujo un cuarto de punto porcentual ante la ausencia de indicios
de una recuperación en la producción y el empleo.

En cuanto a los mercados financieros, destaca la notable

mejoría en los índices accionarios, una vez que la confianza en las
corporaciones y en el crecimiento económico se consolidó. El índice
Dow Jones creció 25.3 por ciento (diciembre/diciembre) mientras
que el NASDAQ subió 50 por ciento. Por su parte, los mercados de
bonos se caracterizaron por un comportamiento volátil a
consecuencia de las dificultades para evaluar los riesgos
deflacionarios, la incertidumbre sobre la recuperación económica y
el estado del déficit público. Sin embargo, la postura de política

16
INFORME ANUAL 2003

monetaria se tradujo en niveles de tasas de interés bajos para toda la

curva de rendimiento. No obstante, las tasas de largo plazo
comenzaron a repuntar en el segundo semestre de año, reflejando, en
parte, las mejores perspectivas para la actividad económica y los
déficit fiscales proyectados.

El elevado déficit en cuenta corriente y las bajas tasas de

interés trajeron como consecuencia un debilitamiento más
pronunciado de la moneda norteamericana frente a las principales
divisas, lo que provocó que el dólar alcanzara su nivel histórico más
bajo frente al euro. El dólar se depreció 19.5 por ciento en promedio
durante 2003 contra el euro y 7.3 por ciento frente al yen. Así, el
tipo de cambio real efectivo del dólar en relación a las principales
monedas se depreció en 11.7 por ciento.

El PIB de los Estados Unidos tuvo una expansión de 3.1

por ciento en el año, cifra superior al pronóstico de las diversas
encuestas de expectativas (Cuadro 2). Aunque para este crecimiento
la inversión tuvo una contribución importante, el consumo privado
volvió a tener el papel central, tal como ocurrió en 2002. Las
razones de ello se pueden referir directamente a las posturas de las
políticas fiscal y monetaria. Las devoluciones de impuestos
estimularon un sólido crecimiento del consumo. Además, los niveles
de las tasas de interés de largo plazo permitieron un auge del
refinanciamiento de hipotecas que se extendió hasta mediados de
año y que alentó el consumo. El fortalecimiento del mercado de
valores dio un impulso adicional a este rubro del gasto.

Si bien la inversión no sustituyó al consumo como el

principal motor de la demanda interna en 2003, tuvo una
contribución positiva creciente a lo largo del año. Esto fue posible
gracias a las mejoras en los flujos de efectivo de las empresas y a la
mayor confianza en la solidez de la expansión por parte de los
empresarios. Las condiciones fueron favorables para la inversión en
equipo de alta tecnología y programas de cómputo, la cual creció de
modo notable a partir del segundo trimestre. La inversión en equipo
industrial y de transporte fue más moderada y la construcción no
residencial solamente moderó el declive observado en 2002.

17
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro 2 EUA: Oferta y Demanda Agregada

Variación anual y trimestral anualizada en por ciento

2001 2002 2003 2003

I II III IV
PIB 0.5 2.2 3.1 2.0 3.1 8.2 4.1

Absorción Interna1/ 1.6 2.4 3.4 1.9 4.5 7.3 3.7

Consumo Privado 2.5 3.4 3.1 2.5 3.3 6.9 3.2
Inversión Fija Privada -3.2 -3.7 4.4 1.1 6.1 15.7 9.9
Memo: No Residencial -4.5 -7.2 3.0 -0.6 7.0 12.8 10.9
Gasto del Gobierno 2.8 3.8 3.3 -0.4 7.4 1.8 -0.1

Exportaciones de Bienes y Servicios -5.2 -2.4 2.0 -2.0 -1.1 9.9 20.5
Importaciones de Bienes y Servicios -2.6 3.3 4.0 -6.8 9.1 0.8 16.4

1/ Neta de inventarios.
Fuente: Bureau of Economic Analysis, (BEA).

El impacto negativo de las exportaciones netas en el

crecimiento del PIB se redujo en 2003, como reflejo en parte del
efecto de la depreciación del dólar. El déficit en cuenta corriente
como proporción del PIB alcanzó niveles históricos, rebasando el 5
por ciento en el primer trimestre, aunque cerró el año en 4.5 por
ciento.

Por otro lado, los indicadores del empleo comenzaron a

mejorar solamente hasta finales del año, con bastante rezago en
relación al crecimiento del producto. La nómina no agrícola registró
una pérdida de 61 mil empleos durante 2003 y sólo empezó a
recuperarse a partir del tercer trimestre del año. Así, el repunte del
empleo ha sido mucho más lento que en otros períodos de
recuperación económica. La atonía se manifestó principalmente en
el empleo asociado a las actividades manufactureras, donde se
perdieron 575 mil empleos.

Durante 2002 la contracción de la producción industrial

correspondió aproximadamente a lo que se preveía a comienzos de
ese año. Sin embargo, en 2003 las expectativas de crecimiento de
esta variable, a diferencia de lo ocurrido con el PIB, se ajustaron
continuamente a la baja, por lo que su crecimiento resultó bastante
por debajo de lo que se pronosticaba al principio del año. La
producción industrial y el PIB estadounidenses tienden a moverse de
modo similar en el mediano y largo plazos, pero en los dos últimos
años esto no ha ocurrido así y la primera de estas variables se rezagó
considerablemente. No obstante, cabe aclarar que la producción

18
INFORME ANUAL 2003

industrial empezó a recuperarse desde el mes de julio. Además, el

índice de difusión que mide el porcentaje de ramas industriales que
tienen crecimiento comenzó a repuntar a partir de junio, pasando de
una cifra de 18.7 por ciento en ese mes a 69.2 al cierre del año.

El hecho de que la economía mexicana haya tenido un

desempeño tan débil a pesar de dos años de crecimiento sólido del
PIB de Estados Unidos está asociado a que las exportaciones
mexicanas dependen en mayor medida de la producción industrial
de ese país. Aunque ésta se expandió vigorosamente en el último
trimestre, el retraso con el que en ocasiones se transmiten estos
estímulos contribuye a explicar el por qué la economía mexicana no
se comportó de igual manera.

El resto de las economías desarrolladas mostró mejoría

gracias, en parte, a la reactivación observada en los Estados Unidos,
pero también a procesos internos. Las economías de la zona del euro
comenzaron 2003 con una expectativa de crecimiento de 1.4 por
ciento para el año, pero ésta se deterioró dado el estancamiento
observado durante el primer semestre. Ello fue resultado del pobre
desempeño de la demanda interna, la cual estuvo afectada por bajos
niveles de confianza de consumidores y productores, así como por
condiciones desfavorables en el mercado laboral. Asimismo, el
sector externo se mantuvo débil durante el primer semestre ante la
atonía global y la apreciación del euro, aunque tuvo una ligera
recuperación en la segunda mitad del año. Durante 2003 se observó
una disminución paulatina de las presiones inflacionarias, que
permitió al Banco Central Europeo efectuar reducciones en las tasas
de interés de política en dos ocasiones (para un total de 75 puntos
base). El PIB de esta región creció 0.4 por ciento en el año. Entre las
principales economías, Alemania registró una contracción del PIB
de 0.1 por ciento, afectada por tasas de interés reales relativamente
elevadas, en tanto que Francia e Italia crecieron por debajo de uno
por ciento.

Japón terminó el año con una notable mejoría en su

situación económica. A principios de 2003 los analistas
pronosticaban que el PIB crecería durante el año en apenas 0.4 por
ciento. A pesar de los indicios de mejoría durante el segundo
trimestre, el Banco de Japón aumentó el estímulo monetario.
Además, durante el año las autoridades financieras inyectaron un
monto sin precedentes (190 mil millones de dólares) al mercado
cambiario para contener la apreciación del yen. Si bien las presiones
deflacionarias comenzaron a atenuarse a principios de año, la
institución central reiteró que no abandonaría la política monetaria

19
 BANCO DE MÉXICO

expansiva hasta observar tasas de inflación positivas de manera

consistente. Las exportaciones, aun con la apreciación del yen,
mostraron un notable vigor. Asimismo, la inversión privada se
fortaleció como resultado de los esfuerzos de reestructuración
corporativa. En este contexto, el PIB registró un crecimiento de 2.7
por ciento durante 2003.

Por otro lado, Canadá tuvo un crecimiento económico

bastante inferior a su potencial, después de ser la economía del G7
que más creció en 2002. Su demanda interna, sin embargo, se
mantuvo robusta. El menor crecimiento es atribuible a la debilidad
del sector externo, asociada en parte al fortalecimiento de su moneda
y a una serie de perturbaciones inesperadas, entre las que destacan
los brotes epidémicos del síndrome respiratorio agudo y de
encefalopatía bovina, así como el extenso corte al suministro
eléctrico en el mes de agosto.

La situación de las economías emergentes se caracterizó

por una tendencia positiva, aunque el desempeño económico entre
las diversas regiones mostró grandes contrastes. El crecimiento de
las economías industriales del este de Asia fue el más alto de todas
las regiones, a pesar de los efectos del síndrome respiratorio a
principios de año. A ello contribuyó la firmeza del crecimiento de la
economía china, cuya contribución al crecimiento mundial fue muy
considerable.

América Latina, por su parte, registró un crecimiento

económico moderado, de sólo 1.7 por ciento en el año. En conjunto,
la región enfrentó condiciones financieras favorables gracias al bajo
nivel de las tasas de interés en los países desarrollados y a la
disminución de la percepción de riesgo. Esto indujo un aumento del
flujo de capitales a la región después de la fuerte reducción de los
mismos en 2002 y llevó a bajas notables en los índices de riesgo
soberano. Además, las exportaciones latinoamericanas se
beneficiaron de aumentos en la demanda y en los precios de diversos
productos básicos.

La economía argentina tocó fondo en el último trimestre de

2002 y desde entonces ha mostrado una constante mejora en sus
indicadores. El país tuvo durante 2003 el crecimiento económico
más alto de la región (8.7 por ciento), que compensó en parte la
contracción del año previo (10.9 por ciento). Sin embargo, el país
enfrenta un problema serio por el estancamiento de las
negociaciones con sus acreedores. Por su parte, durante 2003 Brasil
mostró su compromiso por mantener la estabilidad económica y

20
INFORME ANUAL 2003

promover reformas tributarias y de seguridad social. No obstante,

ante el repunte inflacionario, el banco central se vio obligado a
aumentar fuertemente la tasa de política Selic. Posteriormente, en la
medida que aminoraron las presiones inflacionarias, se redujeron las
tasas de interés. La actividad económica de Brasil permaneció
aletargada y el PIB registró una caída de 0.2 por ciento. Por su parte,
la economía de Chile se recuperó en el año y creció 3.3 por ciento,
como reflejo en buena medida del desempeño de sus exportaciones,
que se han visto favorecidas por precios más altos y mayor demanda
de cobre. A su vez, la producción de Venezuela sufrió una aguda
caída (9.2 por ciento) debida entre otros factores a las huelgas que
paralizaron varios ramos de actividad económica, entre ellos la
industria petrolera.

21
 BANCO DE MÉXICO

III. Evolución de la Economía: Panorama General

III.1. Actividad Económica

En 2003 el desempeño de la actividad económica en

México fue modesto, al registrar un crecimiento de sólo 1.3 por
ciento. De hecho, dicho crecimiento resultó menor al anticipado al
inicio de año, tanto por las autoridades como por los analistas del
sector privado. Por otra parte, la evolución de la actividad
económica no resultó equilibrada a lo largo del año. Así, durante el
primer semestre ésta se vio afectada de manera adversa por un
entorno internacional particularmente complejo. En ese periodo el
ambiente económico internacional estuvo marcado por la
incertidumbre causada por la situación política que desembocó en la
guerra en Irak. La falta de claridad en cuanto a la duración del
conflicto, sus costos y consecuencias, provocó una pérdida de
confianza de los consumidores e inversionistas en las principales
economías del mundo. Lo anterior se reflejó en los mercados
financieros y dio lugar a caídas en los índices bursátiles de los países
industriales. Por tanto, en tales economías prevaleció un ambiente
poco propicio para la reactivación de la demanda.
Consecuentemente, durante la primera mitad de 2003 la debilidad de
la demanda agregada en México respondió en parte a la lasitud de su
componente externo. En la segunda parte del año el país enfrentó un
entorno externo un poco más favorable, particularmente, en el cuarto
trimestre del año. En este último periodo la actividad económica en
las principales economías del mundo, especialmente en Estados
Unidos, presentó mejores resultados. En ese país la producción
manufacturera retomó su expansión, lo cual fue de importancia por
sus implicaciones para la demanda externa que enfrenta la economía
mexicana.

Independientemente de las circunstancias externas, se

fortalecieron algunos elementos positivos para la actividad
económica en México en 2003. Entre ellos, la disciplina que ha
caracterizado a las políticas fiscal y monetaria durante los últimos
años, aunadas a las reformas financieras que han permitido un
mayor financiamiento interno y la reducción de los niveles de tasas
de interés, propiciaron el avance de ciertos renglones de la demanda
interna. Tales factores contribuyeron a la expansión del consumo

22
INFORME ANUAL 2003

privado en 2003 y a un mayor gasto de inversión en construcción.

Sin embargo, resulta preocupante la debilidad que mostró el gasto de
inversión de las empresas en maquinaria y equipo en el periodo
2001-2003. Ello es atribuible en parte a la falta de avances en la
instrumentación de las reformas estructurales todavía pendientes, así
como a la postergación de otras medidas que estimulen la
certidumbre y la eficiencia económica y que promuevan la
rentabilidad de los proyectos de inversión. La debilidad de la
inversión conduce a la pérdida de competitividad de un país en un
mundo globalizado, situación que se ha puesto en evidencia para
México con la pérdida de mercado de sus exportaciones frente a los
productos chinos y de otros países en el mercado de Estados Unidos.

La contracción de la inversión en 2003 aunada a la

debilidad de la demanda externa en la primera mitad del año,
significó que el renglón que tuvo una contribución mayor al
crecimiento del PIB real en 2003 fuera el gasto de consumo. De
hecho, este rubro reportó un crecimiento superior al registrado por el
producto, lo que condujo a que la tasa de ahorro interno disminuyera
respecto a su nivel en el año anterior.

El modesto crecimiento que experimentó la economía

nacional en 2003 propició que se redujera el empleo formal. Ello a
pesar del repunte cíclico que mostró la actividad económica en el
cuarto trimestre del año. En este contexto, la tasa de desocupación
mostró una tendencia ascendente, lo que es indicativo de que el
subempleo y el sector informal no pudieron compensar en el
conjunto del año la debilidad de la demanda de trabajo del sector
formal. Así, la generación suficiente de puestos de trabajo para
satisfacer el doble objetivo de reponer los que se perdieron y de
acomodar los nuevos entrantes a la fuerza laboral, continúa siendo
uno de los principales retos de la economía Mexicana en el futuro
próximo.

En general, los principales aspectos que caracterizaron a la

evolución de la actividad económica en México durante 2003
fueron los siguientes:

a) El PIB real registró un crecimiento modesto de 1.3 por

ciento, si bien en el cuarto trimestre presentó un repunte;

b) El aumento de la demanda agregada también fue modesto,

en respuesta a un crecimiento significativo del gasto de
consumo y a un ligero incremento de las exportaciones de
bienes y servicios;

23
 BANCO DE MÉXICO

c) El dinamismo del gasto de consumo favoreció que

aumentara el producto y, de hecho, su aportación anual
superó a la registrada en los dos años previos. En
particular, el consumo privado -el principal rubro de la
demanda agregada en cuanto a su participación- de nuevo
contribuyó a una mayor actividad económica. En 2003
dicho gasto se vio favorecido por diversos factores,
destacando la disponibilidad de financiamiento, menores
tasas de interés y el aumento en varios sectores de las
remuneraciones medias en términos reales;

d) La inversión se contrajo a tasa anual por tercer año

consecutivo. Por tanto, su contribución al crecimiento
económico fue negativa;

e) En su conjunto, el gasto público aumentó en 2003. Ello

como consecuencia de un mayor gasto de consumo de ese
sector y de un fuerte incremento del de inversión;

f) Las exportaciones de bienes y servicios registraron un

modesto aumento en el año, pero mejoraron su desempeño
en el cuarto trimestre. Ello como reflejo de la recuperación
que observó en ese lapso la demanda externa;

g) El ahorro interno medido como proporción del PIB se

redujo con relación a su nivel del año precedente;

h) Durante los últimos meses del año se fortalecieron los

indicadores relativos al clima de los negocios y al nivel de
confianza que mes a mes recaba el Banco de México en el
sector manufacturero. Por su parte, el índice de confianza
de los consultores económicos, también elaborado por el
Banco de México, se incrementó en el lapso agosto-
octubre, pero luego perdió fortaleza en los últimos dos
meses del año;

i) Los sectores de la producción que contribuyeron al

crecimiento económico en 2003 fueron el agropecuario y
el de servicios, ya que la actividad industrial se contrajo; y

De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística,

Geografía e Informática (INEGI), en 2003 el PIB de México se
incrementó 1.3 por ciento a precios constantes. Esta tasa modesta
superó a la registrada en 2002 de 0.7 por ciento. El crecimiento del
PIB en 2003 se originó de variaciones a tasa anual de 2.5, 0.1, 0.6 y

24
 INFORME ANUAL 2003

2 por ciento en los trimestres primero, segundo, tercero y cuarto de

ese año (Gráfica 1).

La expansión del producto en 2003 resultó inferior a la

prevista originalmente, tanto por las autoridades financieras como
por los analistas económicos del sector privado. En particular, los
analistas económicos revisaron a la baja su pronóstico mes a mes de
manera consecutiva, pasando de 3.1 por ciento en enero a 1.2 por
ciento en diciembre.

Gráfica 1 Crecimiento Trimestral del PIB

a) Datos Originales b) Datos Desestacionalizados
Variaciones anuales en por ciento Variaciones trimestrales en por ciento

9
7.5
7.4 3 2.6
7.3
7.0

6 5.3 5.2
4.7 2 1.8
4.3 4.3 1.4 1.5
3.4 1.3 1.2
2.7 1.1 1.1
2.5 0.8
3 2.0
2.0 1.9 2.0 1 0.8 0.8 0.8
0.8
1.9 0.7
1.6
0.2 0.4
0.6
0.1 0.0 0.1
0.1
0 0
-0.1
-1.3 -0.1
-0.4-0.4
-1.3 -0.5
-3 -2.4 -0.6
-1

-6 -2
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
1998 1999 2000 2001 2002 2003 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Fuente: INEGI.

El crecimiento del producto mostró diferencias

significativas a lo largo del año. Estas son más notorias al analizarse
las variaciones trimestrales con datos desestacionalizados. Así, en el
primer trimestre el PIB registró una disminución de 0.1 por ciento,
luego de que ya había descendido a tasa trimestral en el cuarto
trimestre de 2002 (Gráfica 1). En los trimestres segundo, tercero y
cuarto de 2003 el producto mostró variaciones trimestrales de 0.8,
0.1 y 1.2 por ciento, respectivamente. Así, hacia finales del año el
PIB registró un repunte.

En 2003 la demanda y la oferta agregadas de la economía

se incrementaron 0.7 por ciento. En el caso de la oferta esa tasa se
derivó de la contribución del modesto crecimiento del PIB, mismo
que fue parcialmente compensado por una caída de las

25
 BANCO DE MÉXICO

importaciones de bienes y servicios de 1 por ciento. En cuanto a la

demanda agregada, su variación se originó de tasas positivas en el
consumo (2.9 por ciento) y las exportaciones de bienes y servicios
(1.1 por ciento). Tales crecimientos fueron parcialmente
compensados por el descenso del gasto de inversión y por una
desacumulación de inventarios (Gráfica 2 y Cuadro 3).

El gasto de consumo registró en 2003 un crecimiento de

2.9 por ciento, que superó al de los años previos. Este rubro de la
demanda interna medido con respecto al PIB resultó a precios
constantes de 82.2 por ciento, 1.3 puntos por encima del nivel del
año anterior. Así, en 2003 el crecimiento del consumo fue mayor al
que observó el PIB por sexto año consecutivo. El impulso del
consumo se originó primordialmente por el efectuado por el sector
privado, que aumentó 3 por ciento, tasa mayor que la observada en
los dos años previos. En 2003 el consumo privado de nuevo se
incrementó como proporción del PIB (Gráfica 3).

Gráfica 2 Componentes de la Demanda y Oferta Agregadas

Variaciones anuales en pesos constantes:
Promedio móvil de dos trimestres

15 25

20
10

15
5
10

- 5
I III I III I III I III
2000 2001 2002 2003
0
-5 I III I III I III I III
2000 2001 2002 2003
-5
-10 Producto Interno Bruto
Consumo Total -10
Exportación de Bienes y Servicios
Formación Bruta de Capital Fijo Importaciones de Bienes y Servicios
-15 -15

Fuente: Elaborado con información del INEGI.

26
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro 3 Oferta y Demanda Agregadas

Variaciones anuales en por ciento con respecto al mismo periodo del año
anterior

2000 2001 2002 2003

Anual Anual Anual I II III IV Anual
Oferta Agregada 10.3 -0.5 0.9 2.1 -1.3 0.0 2.0 0.7
PIB 6.6 -0.1 0.7 2.5 0.1 0.6 2.0 1.3
Importaciones 21.5 -1.6 1.4 0.8 -5.2 -1.4 2.0 -1.0
Demanda Agregada 10.3 -0.5 0.9 2.1 -1.3 0.0 2.0 0.7
Consumo Total 7.4 1.9 1.2 3.5 1.1 4.1 3.1 2.9
Privado 8.2 2.5 1.3 3.7 0.8 4.3 3.2 3.0
Público 2.4 -2.0 0.1 1.4 3.1 2.6 2.8 2.5
Inversión Total 11.4 -5.6 -1.0 0.5 -3.6 0.8 0.8 -0.4
Privada 9.0 -5.9 -4.0 -2.1 -8.1 -4.4 -8.6 -5.7
Pública 25.2 -4.2 14.2 16.8 22.1 26.8 22.7 22.4
Exportaciones 16.4 -3.8 1.5 3.9 -3.1 -0.7 4.6 1.1

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (INEGI).

El mayor crecimiento que registró el consumo privado en

2003 se vio favorecido por aumentos de las remuneraciones reales
en diversos sectores, por menores tasas de interés y por una mayor
disponibilidad de crédito a ese rubro de gasto, tanto de la banca
comercial, como de los intermediarios financieros no bancarios y de
las cadenas comerciales. Estas últimas continuaron efectuando
promociones de ventas sin intereses y con pagos diferidos. Un factor
adicional en 2003 fue el importante monto de recursos que, por
concepto de remesas familiares, se recibieron del exterior. En el año
reportado la adquisición de bienes no durables y servicios se
acrecentó en 3.5 por ciento (4.9 por ciento el consumo en bienes no
durables y 2.2 por ciento en servicios), mientras que el consumo en
bienes duraderos se redujo 0.6 por ciento.

27
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 3 Consumo e Inversión del Sector Privado

Por ciento del PIB a precios constantes
a) Consumo Privado b) Inversión Privada

73 18

72 16

71 14

70 12

69 10

68 8

67 6

66 4

65 2

64 0
1983 1987 1991 1995 1999 2003 1983 1987 1991 1995 1999 2003

Fuente: Elaborado con información del INEGI.

La formación bruta de capital fijo, medida a precios

constantes, se contrajo en 2003 en 0.4 por ciento, lo que constituyó
el tercer año consecutivo con tasa negativa. Este resultado se derivó
de una disminución del gasto en maquinaria y equipo (3.8 por
ciento), mientras que el efectuado en construcción aumentó (3.4 por
ciento). En el primero de esos rubros hubo descensos de 2.9 por
ciento en la inversión en maquinaria y equipo importado y de
5.1 por ciento en la de origen nacional.

La debilidad de la inversión medida a precios constantes en

el año objeto de este Informe, se originó en el gasto correspondiente
al sector privado. Este último se contrajo 5.7 por ciento, mientras
que la inversión efectuada por el sector público se incrementó 22.4
por ciento. Cabe señalar que en 2003 la inversión privada representó
14.6 puntos porcentuales del PIB real (Gráfica 3). La falta de
fortaleza que mostró ese gasto respondió en parte a dos factores: i)
el debilitamiento durante buena parte del año de los indicadores
relativos al clima de los negocios y al nivel de confianza de las
empresas manufactureras; y ii) la falta de avances en la
instrumentación de medidas de cambio estructural, lo que ha
incidido desfavorablemente en el número de proyectos de inversión
rentables en el país. En contraste, también hubo ciertos factores que
atenuaron en el año la caída de la inversión, tales como los
incrementos registrados por la productividad en un gran número de

28
INFORME ANUAL 2003

empresas. No obstante, esa mejoría fue de carácter cíclico y se

obtuvo por reducciones de la planta laboral más que por incrementos
de la producción. Durante el año las empresas en diversos sectores
reportaron aumentos significativos de sus utilidades de operación y
netas, como resultado del fortalecimiento de sus ventas. Esto último
favoreció que un mayor componente de su gasto de inversión
pudiera ser financiado con recursos propios.

Durante 2003 el gasto público en bienes y servicios que

forman parte de la demanda agregada aumentó 8 por ciento a precios
constantes. Esa variación se derivó tanto de un mayor gasto de
inversión como de consumo (cuya expansión fue de 22.4 y 2.5 por
ciento respectivamente). El primero se orientó a fortalecer la
infraestructura en los sectores energético, comunicaciones y
transportes, agua potable, alcantarillado y salud.

El modesto crecimiento que experimentó la demanda

externa en el conjunto del año, en especial la proveniente de los
Estados Unidos, dio lugar a un ligero aumento a precios constantes
de las exportaciones de bienes y servicios, de 1.1 por ciento. Esta
tasa resultó inferior a la registrada el año precedente (1.5 por
ciento). Con datos desestacionalizados, dichas exportaciones
mostraron variaciones trimestrales positivas en los últimos dos
trimestres del año y especialmente en el cuarto trimestre. El valor
de las exportaciones, medido como proporción del PIB a precios
constantes resultó de 34.1 por ciento, cifra similar a la del año
previo (34.2 por ciento). El moderado aumento de las exportaciones
fue acompañado por un mayor poder de compra internacional de
tales ventas, al mejorar los términos de intercambio del país. Ello
como reflejo, en lo fundamental, del incremento que experimentó el
precio internacional de la mezcla mexicana de crudo de exportación.
Cabe destacar que en 2003 la suma del comercio internacional de
bienes y servicios de México, a precios constantes, fue equivalente a
71 por ciento del PIB.

El financiamiento de la formación bruta de capital,

expresado como proporción del PIB a precios corrientes, ascendió
en 2003 a 19.8 por ciento (Cuadro 4). Por otra parte, ese año la tasa
de ahorro interno representó 18.3 por ciento del PIB, por lo que la
diferencia necesaria para financiar la formación bruta de capital fue
cubierta con ahorro externo, por un monto equivalente a 1.5 puntos
porcentuales del PIB (igual al déficit de la cuenta corriente en 2003).
De esa manera, en 2003 el financiamiento de la formación bruta de
capital fijo experimentó una reducción. Ello como resultado de
disminuciones tanto del ahorro externo como del interno. Esto

29
 BANCO DE MÉXICO

último fue reflejo de que el consumo se incrementó a una tasa mayor

que la del PIB.

Cuadro 4 Ahorro e Inversión

Por ciento del PIB a precios corrientes

Concepto 1998 1999 2000 2001 2002* 2003*

Financ. de la Formación Bruta de Capital 1/ 24.3 23.5 23.8 20.9 20.8 19.8
Ahorro Externo 3.8 3.0 3.1 2.9 2.2 1.5
Ahorro Interno 20.5 20.5 20.7 18.0 18.6 18.3

*Preliminar.
1/ Incluye la formación bruta de capital más la variación de existencias.
Fuente: Elaborado con información del Sistema de Cuentas Nacionales de México (INEGI), exceptuando las
cifras correspondientes al ahorro del exterior, que corresponden al saldo de la cuenta corriente de la
balanza de pagos, medida en pesos corrientes.

Los indicadores relativos al clima de los negocios y al

nivel de confianza en las empresas manufactureras se debilitaron
durante los primeros ocho meses de 2003, pero se fortalecieron en el
resto del año. Tal evolución fue compartida tanto por las empresas
exportadoras como por las no exportadoras. Con todo, la mejoría
hacia finales de año permitió que en diciembre el Índice de
Confianza superara en 2.7 puntos su nivel en igual mes de 2002
(Gráfica 4). Por su parte, el Índice de Confianza de los analistas
económicos, también elaborado por el Banco de México, mostró
altibajos a lo largo del año, fortaleciéndose en el periodo agosto-
octubre, para luego perder fuerza de nuevo en el último bimestre del
año. Este Índice, al cierre de 2003, registró una disminución de 4.7
puntos con relación a su nivel en diciembre de 2002.

El modesto aumento que presentó el PIB en 2003 se

originó de la expansión de los sectores agropecuario y de servicios,
mientras que la actividad industrial mostró un retroceso con respecto
a su nivel del año precedente (Cuadro 5). El crecimiento del
producto en el sector agropecuario fue notable en el segundo y
cuarto trimestres, con respectivas variaciones a tasa anual de 5.7 y
4.8 por ciento. En la producción agrícola del ciclo otoño-invierno
hubo incrementos significativos en los cultivos de arroz palay,
avena, brócoli, calabacita y cebada, entre otros. Por su parte, en los
cultivos del ciclo primavera-verano sobresalieron los aumentos de
las cosechas de ajonjolí, algodón, avena, coliflor, chile verde y
lechuga. Cabe señalar que las abundantes precipitaciones
registradas en el mes de septiembre, tuvieron sólo un efecto negativo
marginal en la superficie cultivada, pero permitieron incrementar los
niveles de almacenamiento de agua en las presas y la humedad de
las tierras de cultivo. Ello favoreció los rendimientos por hectárea.

30
 INFORME ANUAL 2003

A su vez, las condiciones de la demanda externa propiciaron

aumentos de las exportaciones de hortalizas, legumbres y frutas
frescas. En el caso del sector ganadero sobresalieron las tasas
positivas en la producción de carne de ave y de bovino, además de
leche fresca.

Gráfica 4 Índices de Confianza de las Empresas del Sector Manufacturero y de

los Analistas Económicos del Sector Privado
Índice 1998=100

115 Empresarios (escala izquierda) 160 125

Empresas Exportadoras
Especialistas (escala derecha)
Empresas No Exportadoras
110
140
115
105
120
105
100
100
95 95
80
90
85
60
85

80 40 75
E A J O E A J O E A J O E A J O E A J OD E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O D

1999 2000 2001 2002 2003 1999 2000 2001 2002 2003

Cuadro 5 Producto Interno Bruto Real

Variación en por ciento anual con relación al mismo periodo del año
anterior
2000 2001 2002 2003
Anual Anual Anual I II III IV Anual
Total 6.6 -0.1 0.7 2.5 0.1 0.6 2.0 1.3
Sector Agrícola, Silvícola y Pesca 0.6 3.5 0.3 1.2 5.7 3.4 4.8 3.9
Sector Industrial 6.0 -3.4 -0.3 1.9 -3.1 -1.8 0.3 -0.8
Minería 3.8 1.5 0.4 3.0 2.8 3.6 5.3 3.7
Manufacturas 6.9 -3.8 -0.7 0.9 -4.6 -3.4 -0.6 -2.0
Construcción 4.2 -5.7 1.3 5.8 1.3 3.1 3.5 3.4
Electricidad, Gas y Agua 1.0 4.7 0.4 3.7 0.9 0.3 -0.1 1.1
Sector Servicios 7.3 1.2 1.5 3.0 1.2 1.7 2.6 2.1
Comercio, Restaurantes y Hoteles 12.2 -1.2 0.0 2.6 -0.3 0.7 2.5 1.3
Transportes y Comunicaciones 9.1 3.8 1.9 4.0 1.4 3.2 4.7 3.3
Financieros, Seguros e Inmuebles 5.5 4.5 4.3 4.2 3.9 4.2 4.7 4.3
Comunales, Sociales y Personales 2.9 -0.3 0.5 2.0 0.4 -0.5 -0.1 0.5

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (INEGI).

31
 BANCO DE MÉXICO

El retroceso del PIB del sector industrial en 2003 se

originó por el descenso de la actividad manufacturera (2 por ciento),
misma que contrarrestó los avances de los otros tres sectores: la
construcción (3.4 por ciento), la generación de electricidad, gas y
agua (1.1 por ciento) y la minería (3.7 por ciento). El crecimiento de
la actividad minera se derivó por ascensos en sus dos componentes.
Así, la minería petrolera creció 5.4 por ciento, en tanto que la no
petrolera lo hizo en 1.4 por ciento. En cuanto a la industria de la
construcción, su mejoría obedeció principalmente a un mayor
número de obras relacionadas con petróleo, petroquímica,
electricidad y transporte y a una mayor construcción de vivienda.

El descenso que experimentó el PIB manufacturero en

2003 fue causado por reducciones de la producción tanto del sector
maquilador (-1 por ciento) como de la industria de transformación
(-2.1 por ciento). Hay que señalar que 2003 representó el tercer año
consecutivo sin crecimiento de la producción maquiladora. Ello
respondió durante la mayor parte del año a la desaceleración de la
demanda externa proveniente de los Estados Unidos. En este
contexto cabe destacar la significativa correlación que existe entre la
producción manufacturera de México y la de los Estados Unidos
(Gráfica 5).

Gráfica 5 Producción Industrial de México y de los Estados Unidos

a) Datos desestacionalizados, 1993=100 b) Variación anual en por ciento

145 10
Estados Unidos
8
México
140
6

135 4

2
130
0

-2
125 Estados Unidos

México -4

120 -6
E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O D
E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O D
1999 2000 2001 2002 2003
1999 2000 2001 2002 2003

Fuente: INEGI y Federal Reserve Board.

32
 INFORME ANUAL 2003

En el periodo inicial de la etapa de recuperación del ciclo

económico se aprecia una mejoría de sólo algunas unidades
económicas, mientras que en otras su repunte se presenta con
rezago. Así, la recuperación de la economía mexicana en el cuarto
trimestre de 2003, fue particularmente notoria en el grupo de
empresas grandes, como lo señalan los indicadores relativos a los
pedidos de compra que estima el Banco de México para el sector
manufacturero. En ese lapso el número de pedidos de origen interno
mantuvo una tendencia positiva en las empresas grandes, pero no en
las medianas y pequeñas. Una evolución parecida también fue
notoria en lo referente a las expectativas de las empresas
manufactureras sobre el posible desempeño de sus exportaciones
(Gráfica 6).

Gráfica 6 Evolución del Número de Pedidos en las Empresas Manufactureras y

de las Expectativas de Exportación para los Próximos Tres Meses
Balance de respuestas
1/
a) Número de pedidos b) Expectativas de Exportación 2/

36 Manufacturas Total 65 Manufacturas Total

Empresas Manufactureras Grandes
31
55 Empresas Manufactureras
26 Grandes
45
21
35
16

11 25

6
15
1
5
-4
-5
-9

-14 -15
J A S O N D E F MA M J J A S O N D E F MA M J J A S O N D J A S O N D E F MA M J J A S O N D E F MA M J J A S O N D
2001 2002 2003 2001 2002 2003

1/ El balance de respuestas (media móvil de dos meses) se refiere al porcentaje de empresas cuyo número de pedidos fue mayor que en el
mes previo, menos el porcentaje de las que tuvieron un menor número de pedidos con respecto al mes previo.
2/ El balance de respuestas es igual al porcentaje de empresas que esperan que aumente el volumen de sus exportaciones en los próximos
tres meses, menos el porcentaje de aquellas que esperan que disminuya el volumen de sus exportaciones en comparación con el trimestre
previo.

De las 49 ramas que integran la industria manufacturera,

en sólo 21 de ellas aumentó la producción en 2003, en tanto que
hubo caídas en las 28 ramas restantes. Al interior de la industria
manufacturera se contrajo la producción del sector automotriz,
mismo que tiene una gran importancia en la economía mexicana,
tanto por el valor de su producción como por el empleo que genera y
por su contribución a las exportaciones totales. En 2003 el número

33
 BANCO DE MÉXICO

de vehículos automotores producidos en México se redujo 12.7 por

ciento, luego de que ya había disminuido 2.1 por ciento en 2002 y 2
por ciento en 2001. La debilidad de la producción automotriz
reflejó en 2003 descensos tanto en el número de unidades fabricadas
para la exportación (-11.3 por ciento) como de las destinadas al
mercado interno (-16.3 por ciento). Por su parte, las ventas internas
de unidades al menudeo crecieron sólo ligeramente 0.3 por ciento,
tasa que se derivó exclusivamente de mayores ventas de unidades
importadas (10 por ciento), ya que las de origen nacional cayeron
(-11.9 por ciento). En 2003 la exportación de vehículos representó
74.8 por ciento de la producción interna y un 60.9 por ciento de la
demanda interna se satisfizo con unidades importadas.

El PIB del sector servicios creció 2.1 por ciento en 2003,

en respuesta a aumentos de los cuatro rubros que lo integran:
transporte, almacenamiento y comunicaciones (3.3 por ciento);
financieros, seguros e inmuebles (4.3 por ciento); comunales,
sociales y personales (0.5 por ciento); y comercio, restaurantes y
hoteles (1.3 por ciento).

El incremento del PIB del ramo comercio, restaurantes y

hoteles provino de mayores ventas asociadas al comercio interno. En
este contexto, las ventas al menudeo que reporta el INEGI mostraron
un aumento en 2003, luego de que su crecimiento había sido nulo en
2002. Por su parte, las ventas de consumo final que efectúan las
empresas que integran la Asociación Nacional de Tiendas de
Autoservicio y Departamentales (ANTAD) se incrementaron 6.3 por
ciento, mientras que en 2002 la tasa había resultado de sólo 1.5 por
ciento. Por lo que toca a la ocupación hotelera, ésta registró un
comportamiento favorable en 2003, destacando la correspondiente a
los centros de playa integralmente planeados.

La expansión en 2003 del conjunto del sector de transporte

y comunicaciones se sustentó principalmente por el vigor de la
demanda de servicios de telefonía celular y satelital, así como por el
transporte ferroviario, marítimo y automotor de pasajeros. Por su
parte, el PIB de los servicios comunales, sociales y personales creció
0.5 por ciento, como reflejo de mayores niveles de actividad en los
servicios de esparcimiento y educación. Asimismo, el PIB del
agregado de servicios financieros, seguros, actividades inmobiliarias
y de alquiler aumentó 4.3 por ciento en el año.

El Banco de México, el INEGI y The Conference Board

elaboran indicadores cíclicos para la economía mexicana
(indicadores coincidente y adelantado). El indicador coincidente que

34
 INFORME ANUAL 2003

genera el Banco de México registró un debilitamiento en los

primeros tres trimestres de 2003, si bien repuntó hacia finales de año
(Gráfica 7). En el caso del indicador adelantado, éste comenzó a
recuperarse a partir del segundo trimestre de 2003, anticipando una
reactivación económica en la parte final del año (Gráfica 8). En
general, los indicadores adelantados de la economía mexicana
estimados por las referidas tres instituciones tendieron a presentar
una mejoría a partir del segundo trimestre. Por otra parte, cabe
destacar que en los años recientes ha sido muy significativa la
correlación entre los indicadores coincidentes y adelantados de
México y los Estados Unidos, conforme la integración de ambas
economías se ha ido fortaleciendo (Gráfica 7).

Gráfica 7 Indicadores Coincidentes y Adelantados de México y de los Estados

Unidos
Variación anual en por ciento
a) Indicadores Coincidentes b) Indicadores Adelantados

8 8
México
Estados Unidos
6 6
México
Estados Unidos
4 4

2 2

0 0

-2 -2

-4 -4
E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N
2000 2001 2002 2003 2000 2001 2002 2003

Fuente: Banco de México y The Conference Board.

35
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 8 Indicadores Adelantados de México y el IGAE

a) Indicadores Adelantados b) Indicador Adelantado e IGAE
Índice 2000 = 100 Variaciones anuales en por ciento

110 10
Banco de México Indicador Adelantado 1/
108
INEGI 8 IGAE
Conference Board
106
6
104

102 4

100 2

98
0
96
-2
94

92 -4
E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J
2000 2001 2002 2003 2000 2001 2002 2003 2004

Fuente: INEGI, The Conference Board y Banco de México. 1/ Elaborado por el Banco de México. Variación anual del promedio
de dos meses del índice adelantado y desfasado seis meses.
Fuente: INEGI y Banco de México.

III.2. Empleo, Remuneraciones y Productividad

Durante 2003 la evolución del mercado laboral en México

se caracterizó por la debilidad de la demanda de trabajo en el sector
formal, si bien en los últimos meses del año ésta presentó signos de
mejoría. Esto último reflejó el repunte que registró la actividad
económica en el cuarto trimestre del año.

En general, los aspectos más destacados del

comportamiento del mercado laboral en 2003, fueron los siguientes:

a) Reducción de la planta laboral en el sector formal de la

economía, como reflejo del modesto desempeño que
mostró la actividad económica y, en particular, por la
contracción anual que presentó la actividad manufacturera;

b) Diferencias regionales en la evolución del empleo formal,

ya que su disminución fue más significativa en los estados
de la frontera norte y del centro del país. La debilidad del
empleo en los estados del norte respondió en buena medida
a la pérdida de vigor de la industria maquiladora y de otras
actividades exportadoras;

36
INFORME ANUAL 2003

c) Tendencia al alza de la tasa de desempleo abierto en las

áreas urbanas;

d) Moderación de los incrementos de los salarios

contractuales;

e) Avances de la productividad laboral en el sector

manufacturero no maquilador. Dicho resultado obedeció
sobre todo a factores cíclicos y reflejó más una
disminución del empleo que una reactivación de la
producción; y

f) Reducción en el año de los costos laborales unitarios en la

industria manufacturera no maquiladora. Ello es atribuible
a que el aumento de la productividad laboral superó al
incremento de las remuneraciones medias reales.

La debilidad de la actividad económica durante la mayor

parte de 2003 propició que perdiera fuerza la demanda de trabajo.
Lo anterior se manifestó a lo largo del año en una reducción del
número de trabajadores asegurados en el Instituto Mexicano del
Seguro Social (IMSS). Al cierre de diciembre de 2003 dicho número
se redujo en 34,790 trabajadores (0.3 por ciento) con relación a la
cifra de diciembre de 2002. El decremento del empleo formal se
derivó de una caída de los trabajadores permanentes, misma que
superó al aumento que registraron los eventuales urbanos. (Gráfica
9). De esta manera, del cierre de 2002 al término de 2003, el número
de trabajadores permanentes cayó en 97,189 personas, mientras que
el de eventuales aumentó en 62,399 trabajadores.
De acuerdo con la información del IMSS, el empleo
descendió en los sectores agropecuario, en el industrial y,
especialmente, en la actividad manufacturera. De diciembre de
2002 a diciembre de 2003, el número de trabajadores asegurados en
la industria manufacturera disminuyó en 4.5 por ciento (Cuadro 6).
En contraste, hubo aumentos en el empleo formal en el sector
terciario y en algunas actividades industriales, tales como las
divisiones de comercio, transporte, servicios sociales y comunales,
servicios financieros, electricidad, construcción y en la industria
extractiva.

37
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 9 Trabajadores Afiliados al Instituto Mexicano del Seguro Social

Millones de asegurados
Cifras ajustadas por estacionalidad1/
a) Total b) Permanentes

13.0
11.0
12.5

10.5
12.0

11.5 10.0

11.0 9.5

10.5
9.0
10.0
8.5
9.5
8.0
9.0
7.5
8.5

8.0 7.0
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

1/ Desestacionalización efectuada por el Banco de México.

Fuente: IMSS.

Cuadro 6 Indicadores de Empleo

2000 2001 2002 2003
Anual Anual Anual I II III IV Nov. Dic. Anual
Asegurados en el IMSS Variación anual en por ciento
Total 6.1 -0.6 -1.0 0.7 0.0 -0.6 -0.3 -0.2 -0.3 0.0
Permanentes 5.0 -0.5 -1.2 0.2 -0.6 -1.2 -1.0 -1.0 -0.9 -0.7
Eventuales Urbanos 14.5 -1.0 0.7 4.8 4.1 3.8 4.8 5.4 4.2 4.4

Industria de Transformación 6.5 -5.7 -5.9 -2.3 -4.3 -5.3 -4.6 -4.4 -4.5 -4.1
Agropecuario -4.9 -1.9 2.9 -1.9 -14.2 -12.9 -15.6 -16.4 -12.5 -10.9
Industrias Extractivas 0.1 -3.2 -2.8 0.9 3.6 3.0 2.3 3.1 2.6 2.4
Construcción 6.0 -3.5 -1.7 2.0 1.7 1.9 3.7 4.4 3.1 2.4
Personal Ocupado en la
Industria Maquiladora 12.9 -7.1 -10.7 1.6 -0.7 -2.5 -1.7 -1.8 -1.7 -0.8
Por ciento de la Población Económicamente Activa
Tasa de Desempleo Abierto
Urbano 2.2 2.5 2.7 2.8 3.0 3.8 3.5 3.8 3.0 3.2
Ciudad de México 2.7 3.0 3.0 2.6 3.5 4.2 4.2 5.0 3.5 3.6
Guadalajara 1.9 2.0 2.7 3.0 2.7 3.2 2.8 2.1 2.3 2.9
Monterrey 2.1 2.7 3.4 3.4 2.9 4.4 3.8 4.1 3.4 3.6

Fuente: IMSS; Estadísticas de la Industria Maquiladora de Exportación y Encuesta Nacional de Empleo Urbano, INEGI.

Al cierre de 2003, en 15 entidades del país el empleo

formal experimentó una disminución (Gráfica 10) con relación a sus
niveles de doce meses antes. En tales entidades el número de
trabajadores asegurados en el IMSS mostró una caída conjunta de

38
 INFORME ANUAL 2003

cerca de 106 mil trabajadores asegurados con relación a su nivel de

diciembre de 2002. En contraste, el empleo se expandió en 17
estados con un incremento aproximado de 71 mil trabajadores. La
menor fortaleza de las oportunidades de empleo formal en el norte
del país reflejó la debilidad del ritmo de actividad de la industria
maquiladora de exportación y del resto del sector exportador.

En los años previos a 2000, la industria maquiladora tuvo

una influencia sobresaliente en la creación de nuevos empleos en el
sector formal de la economía. Así, de diciembre de 1993 a diciembre
de 2000, dicho ramo generó 763 mil nuevas plazas de trabajo. Ello,
en buena medida, como reflejo del prolongado periodo de expansión
que registró la economía de los Estados Unidos. Lo contrario se
presentó en el trienio 2001-2003, en el cual se observó una baja en
la producción y empleo en la industria maquiladora del país. Así, de
diciembre de 2000 a diciembre de 2003, el personal ocupado en
dicha industria se redujo en casi 260 mil plazas.

Gráfica 10 Trabajadores Afiliados al IMSS por Entidad Federativa

Variación anual absoluta y relativa durante 2003

Jalisco 0.7% (7,534)

Campeche 9.0% (8,383)
Quintana Roo 6.1% (10,683)
Querétaro 1.8% (4,379)
Tabasco 4.4% (4,978)
Guerrero 3.4% (4,149)

Sinaloa 1.4% (4,238)

Nayarit 5.2% (4,310)
Sonora 1.1% (3,658)
Chiapas 2.7% (3,760)
B. C. Sur 2.7% (2,170)
Yucatán 0.9% (2,192)
Oaxaca 1.8% (2,438)

B. C. 0.8% (4,179)
Morelos 1.0% (1,417)
Zacatecas 0.6% (642)

Colima 2.1% (1,653)

10000

5000

0
Puebla -3.2% (-12,854)
Coahuila -3.7% (-18,465)

Michoacán -0.2% (-534)

Hidalgo -1.2% (-1,721)
México -2.2% (-21,802)

Aguascalientes -1.4% (-2,436)

Nuevo León -0.3% (-2,721)
Durango -1.9% (-3,133)

-5000
Guanajuato -0.8% (-3,949)
Tlaxcala -5.7% (-4,145)
Veracruz -1.0% (-5,714)
S. L. P. -2.5% (-6,094)
Tamaulipas -1.3% (-6,345)
Chihuahua -1.1% (-6,712)

-10000
D.F. -0.4% (-8,928)

-15000

-20000

-25000

Fuente: IMSS.

El debilitamiento de la demanda de trabajo en 2003 indujo

un incremento de la tasa de desempleo abierto en las áreas urbanas. 1
1
La tasa de desempleo abierto se define de acuerdo con los criterios de la Organización
Internacional del Trabajo (OIT). Dicho concepto incluye a la proporción de la PEA
(Población Económicamente Activa), representada por las personas de 12 años o más,

39
 BANCO DE MÉXICO

Así, dicho indicador pasó de un promedio de 2.70 por ciento en

2002 a 3.25 por ciento en 2003 (Gráfica 11). En cuanto a género, en
ese lapso la tasa de desempleo en los varones aumentó 0.45 puntos
porcentuales, mientras que la de las mujeres lo hizo en 0.71 puntos.
En 2003, al igual que en el año previo, la cesantía y la insatisfacción
con las características del trabajo fueron los dos principales motivos
para dejar los empleos (Cuadro 7). De hecho, el despido es la causa
de desempleo más directamente relacionada con el ciclo económico.
También sobresale, de acuerdo al nivel de instrucción, que el
segmento más afectado fue el de las personas con escolaridad media
superior y superior. Este segmento está integrado por trabajadores
que al perder su empleo, cuando el nivel de actividad económica se
debilita, tienden a permanecer desocupados por un periodo
prolongado, sobre todo los que laboraban en el sector industrial.

Gráfica 11 Tasa de Desempleo Abierto en Áreas Urbanas

Por ciento de la Población Económicamente Activa

7
Original Desestacionalizada 1/

1
E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

1/ Desestacionalización efectuada por el Banco de México.

Fuente: INEGI.

que en el periodo de referencia no hayan trabajado ni una hora a la semana, a pesar de

haber buscado empleo asalariado o intentado ocuparse por su cuenta.

40
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro 7 Características del Desempleo

Distribución Porcentual de la Población Desempleada Abierta

2002 2003
Motivos para dejar el empleo
Cese 41.2 37.8
Trabajo temporal terminado 15.4 16.6
Insatisfacción con el trabajo 35.6 38.6
Otros motivos 7.8 7.1
Por nivel de instrucción
Sin instrucción 1.0 1.1
Primaria incompleta 4.3 5.0
Primaria completa 12.6 10.9
Secundaria 36.3 34.9
Media superior y superior 45.9 48.2

Fuente: Encuesta Nacional de Empleo Urbano, INEGI.

El comportamiento de la tasa de desempleo generalmente

tiende a rezagarse con relación a la evolución de la actividad
económica. Así, durante 2002 la tasa de desempleo promedio
presentó solo un aumento marginal de 0.24 puntos con respecto al
año previo, mientras que su incremento fue de 0.55 puntos en 2003
con relación a 2002. Ello, no obstante que la actividad económica
presentó un repunte en el último trimestre de ese año. Cabe
comentar que en 2002 algunos de los trabajadores que perdieron su
trabajo en el mercado formal pasaron a laborar en actividades
informales. Sin embargo, durante 2003 el subempleo y el mercado
informal perdieron fuerza como amortiguador para absorber a los
desempleados del sector formal.

La contracción de las oportunidades de empleo en 2003 se

reflejó en menores dificultades de las empresas para conseguir y
contratar mano de obra con mayores niveles de calificación. Ello es
notorio en los indicadores de escasez de mano de obra que elabora el
Banco de México con las respuestas que capta en su Encuesta
Mensual de Coyuntura. Estas revelan que en 2003 las empresas
manufactureras prácticamente no tuvieron dificultades para reclutar
y contratar personal calificado en sus áreas de producción, ventas y
administración.

Durante 2003, el salario base de cotización al IMSS se

ubicó en 168.36 pesos diarios en promedio, lo que implicó un
aumento de 10.32 pesos sobre el nivel registrado el año anterior (1.9
por ciento de incremento real). Un desglose por actividad económica
indica que el mayor incremento salarial fue obtenido por los
empleados que laboran en empresas de servicios sociales (6.1 por

41
 BANCO DE MÉXICO

ciento real anual), seguidos por los trabajadores del sector de la

construcción y por los de la industria eléctrica y suministro de agua
potable (4.7 y 4.6 por ciento real, respectivamente). Cabe mencionar
que el único sector de actividad cuyos salarios presentaron una
reducción en términos reales fue el de las industrias extractivas, con
-0.1 por ciento (Cuadro 8).

Cuadro 8 Salario Base de Cotización al IMSS

Variación real anual en por ciento
2002 2003
Actividad
I II III IV Prom I II III IV Prom
Total 5.6 2.6 2.7 1.0 2.9 0.1 1.8 2.9 2.7 1.9
Por actividad económica
Agricultura, Ganadería, Silvicultura, Caza y Pesca 4.3 2.2 4.7 2.6 3.5 1.9 3.1 3.6 4.3 3.2
Industrias Extractivas 6.7 -0.4 0.7 -0.3 1.6 -2.6 -0.5 0.8 2.0 -0.1
Industrias de Transformación 7.2 3.1 3.8 1.5 3.9 0.5 2.4 3.0 2.1 2.0
Construcción 5.0 2.8 3.2 2.9 3.5 2.1 3.5 5.8 7.5 4.7
Industria Eléctrica y Suministro de Agua Potable 10.6 8.3 4.6 4.3 6.9 6.1 3.1 4.5 5.0 4.6
Comercio 5.2 1.4 2.4 1.0 2.5 -1.2 1.3 2.5 1.6 1.0
Transporte y Comunicaciones 4.6 1.5 0.6 -0.6 1.5 -0.8 1.2 4.4 4.6 2.3
Servicios para Empresas y Personas 3.1 1.9 0.8 -1.0 1.2 -1.0 0.2 0.9 1.4 0.4
Servicios Sociales 6.6 6.1 5.4 4.3 5.6 3.9 5.4 7.7 7.4 6.1

Fuente: CONASAMI y Banco de México.

Por su parte, la variación anual promedio de las

remuneraciones medias reales, que incluyen sueldos, salarios y
prestaciones, resultó positiva en 2003 para los trabajadores del
sector comercio y de la industria manufacturera no maquiladora.
Sin embargo, éste no fue el caso en la industria maquiladora de
exportación, para la cual dicha variación resultó nula. Cabe aclarar
que las variaciones en el indicador analizado fueron menores
respecto de las observadas durante 2002 en todas las actividades
para las que se dispone de información (Cuadro 9).

Cuadro 9 Remuneraciones Promedio por Trabajador

Variación nominal y real anual en por ciento
2002 2003
Actividad
I II III IV Prom I II III IV Prom
Variación nominal
1/
Manufacturera 8.7 7.9 6.3 5.3 7.0 6.5 5.7 6.4 4.7 5.8
Maquiladora 12.4 12.0 10.5 8.9 10.9 5.3 3.8 3.3 5.6 4.5
Comercio 7.7 8.7 8.0 10.2 8.7 10.8 8.5 7.4 3.7 7.3
Variación real
1/
Manufacturera 3.8 3.0 1.0 0.0 1.9 1.0 0.9 2.2 0.7 1.2
Maquiladora 7.3 6.9 5.0 3.4 5.6 -0.1 -0.9 -0.7 1.6 0.0
Comercio 2.8 3.7 2.6 4.6 3.5 5.1 3.6 3.2 -0.2 2.7
1/ Se refiere a la Industria Manufacturera no Maquiladora.
Fuente: INEGI y Banco de México.

42
 INFORME ANUAL 2003

En 2003 se observaron incrementos de productividad

media en el comercio (3.8 por ciento) y en la industria
manufacturera no maquiladora (1.8 por ciento), mientras que en la
maquiladora se tuvo un pequeño retroceso (-0.1 por ciento) (Cuadro
10). En el sector comercio esto se explica por un aumento de las
ventas que vino acompañado por una disminución en el personal
ocupado. En contraste, la industria manufacturera no maquiladora
resintió caídas tanto de la producción como del empleo, habiendo
sido de mayor magnitud la registrada por esta última variable. Por
su parte, en el sector maquilador parece haberse detenido la
pronunciada caída tanto en la producción como en el personal
ocupado, con variaciones anuales de -1.0 y -0.8 por ciento,
respectivamente. Este resultado se compara favorablemente con lo
ocurrido en el 2002, año en que las caídas en dichas variables
alcanzaron -9.1 y -10.7 por ciento.

Cuadro 10 Productividad por Trabajador y Costos Unitarios de la Mano de Obra

Variación promedio anual en por ciento
2002 2003
Actividad
I II III IV Prom I II III IV Prom
Productividad por Trabajador
1/
Manufacturera 2.5 9.0 5.0 4.4 5.2 4.0 -0.9 1.0 3.5 1.8
Maquiladora 0.7 2.8 2.4 0.9 1.7 0.2 -1.4 -1.0 1.8 -0.1
Comercio -4.1 -1.0 -2.0 -2.1 -2.3 1.0 0.3 6.2 7.4 3.8
Costos Unitarios de la Mano de Obra
1/
Manufacturera 1.2 -5.6 -3.8 -4.4 -3.2 -2.9 1.9 1.2 -3.2 -0.9
Maquiladora 6.5 4.1 2.5 2.5 3.9 -0.3 0.5 0.3 -0.4 0.0
Comercio 7.2 4.8 4.8 7.0 6.0 4.0 3.2 -2.9 -6.8 -0.8
1/ Se refiere a la Industria Manufacturera no Maquiladora.
Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información del INEGI.

La combinación de los resultados anteriores en materia de

remuneraciones y productividad dio lugar a que en 2003 el costo
unitario de la mano de obra experimentara un comportamiento
ligeramente a la baja en los casos de la industria manufacturera no
maquiladora y el comercio, y sin cambio en el caso de la industria
maquiladora. Ello contrasta con los incrementos significativos
registrados en 2002 en el comercio y la maquiladora.

El incremento promedio directo al tabulador obtenido en

2003 en las revisiones salariales celebradas por los trabajadores de
empresas e instituciones de jurisdicción federal, se ubicó en 4.7 por
ciento. Dicha cifra resultó 1.1 puntos porcentuales menor que la del
año precedente (Cuadro 11). A lo largo del periodo que se reporta
se llevaron a cabo 5,337 revisiones contractuales, que involucraron a

43
 BANCO DE MÉXICO

1,763,486 trabajadores (cifra ligeramente mayor a la observada en

2002).

Cuadro 11 Salarios Contractuales en Empresas de Jurisdicción Federal

Variación porcentual promedio del periodo
2002 2003
I II III IV Anual I II III IV Anual
Total 6.5 6.0 6.1 4.9 5.8 5.1 5.1 4.8 4.2 4.7
Públicas 5.4 5.4 5.5 4.5 4.9 4.3 4.3 4.3 4.0 4.1
Privadas 6.8 6.2 6.6 5.6 6.4 5.2 5.4 5.2 4.6 5.2
Manufacturas 6.7 6.5 6.1 5.5 6.2 5.3 5.5 4.7 4.5 5.0
Otros Sectores 6.3 5.8 6.4 4.7 5.5 4.9 5.0 4.8 4.2 4.6
Expectativas de
1/
Inflación 4.5 4.2 4.0 4.1 4.2 4.3 4.3 4.1 3.9 4.1
1/ Expectativas de inflación para los siguientes doce meses.
Fuente: Secretaría del Trabajo y Previsión Social y Banco de México.

Al igual que en los tres años previos, a lo largo de 2003

continuó observándose el mismo patrón en las negociaciones
salariales, en el cual durante el último trimestre del año se presenta
una marcada inflexión a la baja. A ello contribuye el resultado de
la negociación salarial efectuada por empresas públicas con un
elevado número de trabajadores. Así, en el lapso octubre-diciembre
de 2003 el incremento promedio de los salarios se redujo en 0.6
puntos porcentuales respecto al observado en el trimestre previo. En
2002, esa misma comparación mostró una caída de 1.2 puntos
porcentuales.

44
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 12 Salarios Contractuales e Inflación Esperada para los Siguientes 12

Meses
Por ciento, promedio del trimestre

14 Incremento Salarial Contractual

12.8 12.8
12.9 Inflación Anual
12 11.4 Expectativas de Inflación para los Siguientes 12 Meses

10.3 10.4
10 9.3

8
6.9
6.5
6.0 6.1
6 5.1 5.1
4.9 4.8
4.2
4

0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2000 2001 2002 2003

Fuente: Secretaría del Trabajo y Previsión Social y Banco de México.

Existen diferencias en el resultado de las negociaciones

salariales por tipo de propiedad de las empresas e instituciones de
jurisdicción federal. Por una parte, la moderación en el incremento
anual respecto del observado en 2002 resultó más pronunciada en
las empresas privadas que en las públicas (reducción de 1.2 y 0.8
puntos porcentuales, respectivamente). Por otro lado, durante el año
objeto de este informe, el aumento salarial fue superior en las
empresas privadas en relación a las públicas, completándose cinco
años consecutivos en que se presenta este comportamiento.

Al analizarse las negociaciones salariales por sector de

actividad económica durante 2003, se obtienen los siguientes
resultados: los trabajadores de la industria manufacturera negociaron
en promedio un incremento salarial mayor que el conseguido por sus
similares en otros sectores. En ambos casos, la mejoría salarial
resultó más elevada que las expectativas de inflación. Así, en 2003
el salario real contractual ex-ante registró un incremento promedio
anual de 0.6 por ciento.2

2
Las variaciones ex-ante de los salarios contractuales reales se calculan con base en los
incrementos al salario contractual nominal, deflactados con la expectativa de inflación para
los siguientes doce meses. Por otra parte, las variaciones ex-post se definen como el

45
 BANCO DE MÉXICO

A pesar de que durante 2003 se observó una disminución

en los incrementos salariales nominales, el 84 por ciento de las
empresas concedieron incrementos superiores o iguales al 4 por
ciento, representando poco más del 90 por ciento del total de
trabajadores (Cuadro 12). En contraste con lo ocurrido en años
precedentes, al parecer algunos participantes en las negociaciones
más recientes han mostrado una mayor preocupación por conservar
su fuente de empleo antes que obtener incrementos muy elevados.
Este ha sido particularmente el caso de los trabajadores en las
compañías de aviación y en algunas empresas automotrices. En
general, en más de 200 casos, la negociación finalizó en 2003 sin
incremento en el tabulador, mientras que en el 2002 esta cifra fue de
61 revisiones.

Cuadro 12 Revisiones del Salario Contractual por Intervalo

Distribución en por ciento
Intervalo de 2002 2003
Incremento I II III IV Prom I II III IV Prom
Según el número de revisiones efectuadas
0.0-3.9% 1.5 2.7 3.4 4.0 2.9 10.9 12.1 21.0 19.9 16.0
4.0- 5.9% 20.0 32.7 29.3 41.8 31.0 53.1 58.7 53.3 60.6 56.4
6.0- 7.9% 44.1 45.7 46.2 39.8 43.9 26.9 21.8 18.1 12.1 19.7
8.0- 9.9% 20.7 8.7 9.4 4.4 10.8 4.0 1.8 1.2 3.0 2.5
10.0 y más 13.7 10.3 11.6 10.0 11.4 5.1 5.6 6.3 4.4 5.4
Según el número de trabajadores beneficiados
0.0-3.9% 1.5 0.8 1.4 0.5 1.0 5.5 5.8 7.9 18.9 9.5
4.0- 5.9% 49.0 64.5 60.7 85.0 64.8 79.4 74.0 83.9 77.1 78.6
6.0- 7.9% 35.6 28.1 29.2 12.8 26.4 12.9 16.0 6.5 2.3 9.4
8.0- 9.9% 8.1 3.5 5.0 0.8 4.3 1.1 1.6 0.2 0.2 0.8
10.0 y más 5.8 3.1 3.7 0.9 3.4 1.0 2.6 1.5 1.4 1.6
Fuente: Secretaría del Trabajo y Previsión Social.

El índice de tipo de cambio real basado en el costo unitario

de la mano de obra en el sector manufacturero constituye uno de los
indicadores que frecuentemente se utilizan para darle seguimiento a
la evolución de los costos laborales en un país vis-a-vis los de sus
competidores. Durante 2003 dicho índice registró una depreciación
real (Gráfica 13).

incremento nominal de los salarios contractuales otorgado hace doce meses, deflactado
por la inflación anual observada durante el período en que estuvo vigente el aumento
otorgado.

46
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 13 Índice del Tipo de Cambio Real Basado en los Costos Unitarios de la
Mano de Obra en el Sector Manufacturero1/
Índice: 1994=100
200

180
Depreciación

160

140

120
Apreciación

100

80

60
1975 1981 1987 1993 M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

1/ Calculado con respecto a los ocho principales socios de México en el comercio de manufacturas (Estados Unidos, Reino Unido, Francia,
Italia, España, Alemania, Japón y Canadá).

III.3. Sector Externo

Durante 2003 la evolución del sector externo de la

economía mexicana fue influida por los siguientes factores: la
debilidad de la demanda externa en la primera parte del año,
particularmente, de la proveniente de los Estados Unidos; una
pérdida de competitividad del país ante la ausencia de avances en la
adopción de políticas de cambio estructural, lo que a su vez
desalentó la entrada de recursos por inversión extranjera directa; un
aumento de los precios internacionales del petróleo; el modesto
crecimiento de la producción y de la demanda internas, que
contribuyó a moderar la demanda de importaciones y,
consecuentemente, los saldos deficitarios de las balanzas comercial
y de la cuenta corriente; y una política de desendeudamiento externo
seguida por las autoridades financieras mexicanas. Todo lo anterior
implicó que en 2003 las cuentas externas del país no mostraran
ningún desequilibrio de consideración.

La modesta expansión que presentaron las exportaciones

no petroleras de México en 2003 fue reflejo en buena medida de la
importante sincronización que existe entre la producción industrial

47
 BANCO DE MÉXICO

mexicana y la de los Estados Unidos. Si bien en 2003 en ese país se

fortaleció la recuperación del PIB iniciada desde finales de 2001, la
producción industrial exhibió disminuciones a tasa anual en el
segundo y tercer trimestres del año, lo que se tradujo en un
debilitamiento de la demanda por exportaciones mexicanas, dada la
estrecha vinculación entre estas dos variables. No obstante, la
producción industrial de los Estados Unidos se recuperó en el último
trimestre del año, impulsando así a las exportaciones mexicanas. Por
otro lado, en 2003 la modesta expansión de la actividad económica y
de la demanda interna en México, aunada a la poca fortaleza de las
exportaciones manufactureras –cuya producción incorpora insumos
importados– se reflejaron en un moderado crecimiento de las
importaciones de mercancías, si bien éstas se acrecentaron en el
último trimestre del año.

Por otro lado, los precios internacionales del petróleo en

2003 fueron mayores que los registrados en el año previo, lo cual
contribuyó a que se redujeran los déficit comercial y de la cuenta
corriente. A lo largo del año diversos factores influyeron en el
comportamiento de dichos precios. Así, durante el primer trimestre
la complicada situación geopolítica que desembocó en la guerra en
Irak, aunada a la incertidumbre sobre su duración, costos y
consecuencias, determinaron que en ese periodo los precios
internacionales del petróleo mostraran niveles muy elevados, de
hecho, los más altos en el año. En el segundo trimestre, dichos
precios disminuyeron significativamente al finalizar el conflicto
bélico en Irak y conforme se reactivó la producción petrolera en
Venezuela, la cual se había visto afectada por diversos eventos
políticos en ese país. Durante la segunda mitad del año, las
presiones al alza en los precios internacionales del crudo se
derivaron de factores, tales como los siguientes: bajos inventarios de
crudo a nivel global; disminución de la disponibilidad mundial de
petróleo por efecto de problemas laborales en Nigeria; una
reducción de las cuotas de producción de la Organización de Países
Exportadores de Petróleo a partir de noviembre de ese año; una
mayor demanda por ese energético derivada del vigoroso
crecimiento económico de la región asiática, así como de la
recuperación económica de los Estados Unidos; y, finalmente, la
presencia de un invierno especialmente frío.

Durante 2003 la economía mexicana recibió una

significativa entrada de recursos del exterior, principalmente por
concepto de inversión extranjera directa (IED) y de una disminución
de los activos en el exterior propiedad de residentes mexicanos. No
obstante, en el caso de la IED, el flujo de recursos fue inferior al del

48
INFORME ANUAL 2003

año previo, al verse desalentado por la falta de avances en la

adopción de medidas de cambio estructural. Esto último ha
impactado negativamente al clima de negocios y a la rentabilidad de
los proyectos de inversión en el país. El monto de IED registrado en
2003 es el menor en los últimos siete años y, en particular, su rubro
de nuevas inversiones presentó su nivel más bajo en los últimos
trece años.

Los aspectos más sobresalientes en 2003 en la evolución

del sector externo fueron los siguientes:

a) Incrementos modestos en el valor tanto de las

exportaciones como de las importaciones de mercancías;

b) Falta de dinamismo de las exportaciones no petroleras en

respuesta a dos factores: la escasa fortaleza durante la
primera parte del año de la demanda externa, en particular
de la proveniente de los Estados Unidos; y el
debilitamiento de la competitividad de la economía
mexicana ante la ausencia de avances en la adopción de
políticas de cambio estructural, aspecto en el que sí han
avanzado algunos otros países con los que México compite
en el exterior;

c) Incremento significativo de las exportaciones petroleras,

como reflejo de aumentos tanto del volumen como del
precio del crudo;

d) Disminución de la participación de los productos

mexicanos en las importaciones de los Estados Unidos.
Así, el crecimiento de las exportaciones no petroleras de
México a ese mercado resultó significativamente menor
que el registrado por las importaciones totales de los
Estados Unidos. Lo anterior indica que en el año hubo
otros países con mejor desempeño exportador al mercado
estadounidense, destacando el caso de China quien
desplazó a México como segundo proveedor de los
Estados Unidos;

e) Moderado aumento de las importaciones de mercancías, en

respuesta a la modesta expansión que registraron en el año
la producción y el gasto agregado internos, así como por la
disminución que presentaron las exportaciones
manufactureras en cuya fabricación se utilizan insumos
importados;

49
 BANCO DE MÉXICO

f) En contraste con el bajo incremento de las importaciones

de mercancías, las de productos provenientes de China
presentaron un fuerte aumento. De hecho, en 2003 dicho
país se convirtió en el segundo proveedor de mercancías de
México;

g) Reducción del déficit comercial, lo que se explica por el

aumento en el valor de las exportaciones petroleras. No
obstante, el saldo deficitario con China se acrecentó de
manera notable y constituyó el déficit bilateral más
elevado que registra México;

h) Entrada importante de recursos al país por concepto de

remesas familiares;

i) Disminución del déficit de la cuenta corriente de la balanza

de pagos, medido tanto en dólares como con relación al
PIB. Al igual que en los años previos, dicho saldo
deficitario se financió principalmente con recursos de largo
plazo;

j) Moderado ingreso de recursos al país por concepto de

Inversión Extranjera Directa, cuyo monto resultó el más
bajo para este agregado en los últimos siete años;

k) Superávit en la cuenta de capital de la balanza de pagos,

originado principalmente por entradas de recursos
provenientes del sector privado no bancario por concepto
de IED y de una disminución de los activos en el exterior
propiedad de residentes en México;

l) Desendeudamiento importante con el exterior por parte del

sector público y de la banca comercial. En el caso del
primero destaca la liquidación que efectuó del remanente
de los bonos Brady emitidos tras la reestructuración de la
deuda pública externa concretada en 1990; y

m) Aumento significativo de la reserva internacional neta.

Durante 2003 el déficit de la balanza comercial sumó

5,690 millones de dólares, monto 28.1 por ciento menor al
registrado el año previo (7,916 millones). Ese menor déficit se
explica, principalmente, por el aumento que experimentaron las
exportaciones petroleras.

50
 INFORME ANUAL 2003

El valor de las exportaciones de mercancías creció 2.5 por

ciento en 2003 (Cuadro 13 y Gráfica 14). En el año las
exportaciones no petroleras disminuyeron ligeramente, en 0.1 por
ciento, en respuesta a un descenso de 0.7 por ciento de las de
productos manufactureros. En estas últimas se contrajeron tanto las
efectuadas por el sector maquilador (0.9 por ciento) como las
realizadas por el sector no maquilador (0.5 por ciento).

Cuadro 13 Balanza Comercial

Millones de dólares
Variación Variación en por ciento
absoluta en
2001 2002 2003 2002 2003
Concepto 2003
(1) (2) (3) (3)-(2) (2)/(1) (3)/(2)
Exportaciones 158,443 160,763 164,860 4,098 1.5 2.5
Petroleras 12,799 14,476 18,654 4,178 13.1 28.9
No Petroleras 145,644 146,287 146,207 -81 0.4 -0.1
Agropecuarias 3,903 3,866 4,664 798 -0.9 20.6
Extractivas 388 389 517 128 0.2 32.8
Manufactureras 141,353 142,031 141,025 -1,006 0.5 -0.7
Maquiladoras 76,881 78,098 77,405 -693 1.6 -0.9
Resto 64,472 63,933 63,620 -313 -0.8 -0.5
Importaciones 168,396 168,679 170,551 1,872 0.2 1.1
Bienes de Consumo 19,752 21,178 21,509 331 7.2 1.6
Bienes Intermedios 126,149 126,508 128,832 2,324 0.3 1.8
Maquiladoras 57,599 59,296 59,058 -238 2.9 -0.4
Resto 68,550 67,212 69,774 2,562 -2.0 3.8
Bienes de Capital 22,496 20,992 20,210 -783 -6.7 -3.7
Balanza Comercial Total -9,954 -7,916 -5,690 2,226 -20.5 -28.1
Balanza Comercial Sin Exportaciones
-22,752 -22,392 -24,344 -1,952 -1.6 8.7
Petroleras

Nota: La suma de los parciales puede no coincidir debido al redondeo.

En 2003 las exportaciones petroleras crecieron 28.9 por

ciento a tasa anual. Tal evolución se derivó por incrementos tanto
del volumen como del precio del crudo exportado. En el año el
precio promedio de la mezcla mexicana de crudo de exportación se
ubicó en 24.79 dólares por barril, 3.21 dólares por encima del
observado en 2002.

Las exportaciones de productos agropecuarios crecieron

20.6 por ciento en el año que corresponde a este Informe. Esto
reflejó principalmente incrementos de las ventas al exterior de
jitomate, melón y sandia, otras frutas frescas y ganado. En contraste
disminuyeron las exportaciones de maíz y fríjol.

51
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 14 Comercio Exterior de Mercancías

a) Exportaciones b) Importaciones
Miles de millones de dólares Miles de millones de dólares
180 200
166.5 160.8
158.4 164.9 168.7
180 174.5
160 170.6
168.4
136.4 160
140
142.0
117.5 140
120 110.4 125.4
120 109.8
96.0
100
100 89.5
79.5
80 79.3
80 72.5
60.9 65.4
60 51.9
60

40 40

20 20

0 0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 1993 1995 1997 1999 2001 2003

c) Exportaciones d) Importaciones
Variación anual en por ciento Variación anual en por ciento
40 35

35 30
30.6
30 25 23.5 22.7 22.9
21.4
25 22.0 20
20.7 14.2 13.2
20 17.3 15
16.1
15.0
15 12.3 10
5.2
10 5
6.4 1.1
0.2
5 2.5 0
1.5
0 -5 -3.5
-5 -10
-4.8 -8.7
-10 -15
1993 1995 1997 1999 2001 2003 1993 1995 1997 1999 2001 2003

El valor de las importaciones de mercancías en 2003

aumentó 1.1 por ciento (Cuadro 13). Ello respondió principalmente
a dos factores: por un lado, al modesto crecimiento que presentaron
la demanda interna y la producción nacional y, por otro, a la
debilidad que registraron las exportaciones manufactureras, muchas
de las cuales suelen utilizar insumos importados. Las importaciones
de bienes intermedios se acrecentaron 1.8 por ciento, como resultado

52
 INFORME ANUAL 2003

neto de un aumento de 3.8 por ciento de las adquisiciones efectuadas

por el sector no maquilador y de una disminución de 0.4 por ciento
de las correspondientes al sector maquilador. Por otra parte, las
importaciones de bienes de capital descendieron en el año 3.7 por
ciento, como reflejo de la caída que observó el gasto de inversión
del sector privado. Con este resultado las importaciones de bienes
de capital acumularon tres años seguidos con caída, lo cual no tiene
precedente en las estadísticas de la balanza comercial.

Las importaciones de bienes de consumo aumentaron

moderadamente en 1.6 por ciento en 2003. En tales adquisiciones
hubo incrementos significativos de las de productos textiles,
aparatos eléctricos y electrónicos y de gas butano y propano. En
contraste, disminuyeron las de gasolina y automóviles.

Desde una perspectiva regional, la evolución del comercio

exterior de México en 2003 se caracterizó por dos aspectos: i) un
superávit con el conjunto de los socios comerciales del TLC de
América del Norte; y ii) un déficit con el agregado de los demás
países del Continente Americano, al igual que con Europa y con
Asia. Cabe señalar que la reducción del déficit comercial total del
país en el año de referencia se derivó de la combinación de un
mayor superávit con la zona del TLCAN y de aumentos en los
déficit con las otras regiones mencionadas (Cuadro 14).

Cuadro 14 Saldo de la Balanza Comercial de México por Regiones

Millones de dólares
Variación Variación Porcentual
2001 2002 2003 Absoluta Exportaciones Importaciones
(A) (B) (C) (C)-(B) 2002 2003 2002 2003

TOTAL -9,954 -7,916 -5,690 2,226 1.5 2.5 0.2 1.1

ZONA DEL TLC 25,364 34,817 39,679 4,862 1.7 2.3 -5.9 -1.4
Estados Unidos 26,530 36,491 40,973 4,481 2.0 2.3 -6.3 -1.1
Canadá -1,165 -1,674 -1,294 381 -8.6 0.8 5.8 -8.0
RESTO DEL MUNDO -35,318 -42,733 -45,369 -2,636 -1.1 5.3 14.4 5.9
Resto de América 1,165 -195 -1,367 -1,172 -3.1 1.8 20.7 19.1
Europa -12,340 -12,780 -13,657 -877 -2.4 11.3 1.6 8.2
Asia -23,122 -28,930 -29,439 -509 9.3 -0.6 23.7 1.6
Otros -1,021 -828 -906 -79 -12.3 19.3 -17.8 11.2

Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.

La información relativa al comercio exterior de los Estados

Unidos en 2003 muestra un significativo incremento de sus

53
 BANCO DE MÉXICO

importaciones de mercancías, pero el aumento fue muy reducido

para las adquisiciones de productos mexicanos. Así, mientras que
en 2003 las importaciones efectuadas por ese país crecieron 8.4 por
ciento, las de productos provenientes de México lo hicieron en sólo
2.6 por ciento (Cuadro 15). El resultado es aún más desfavorable en
el caso de las importaciones de ese país de productos sin petróleo,
toda vez que el total de dichas compras aumentó 7 por ciento, en
tanto que las de productos mexicanos lo hicieron en sólo 0.4 por
ciento. En el año reportado hubo diversos países que tuvieron un
mejor desempeño exportador que México en el mercado
estadounidense, como China, Brasil, Alemania, Canadá y Malasia.

Gráfica 15 Participación de las Exportaciones Mexicanas en las Importaciones

de los Estados Unidos
Por ciento

14

12 11.5 11.6
11.2 11.0
10.7
10.4
9.9
10 9.2
8.3
8 7.5
6.6 6.9
6.4
6.1
5.7
6 5.3
5.0

0
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Fuente: Elaborado por el Banco de México con base en la información del Census Bureau, E.U.A.

La evolución descrita resultó en una disminución de la

participación de los productos mexicanos en las importaciones de
los Estados Unidos, al pasar de 11.6 por ciento en 2002 a 11 por
ciento en 2003 (Gráfica 15). Asimismo, en 2003 China desplazó a
México del segundo lugar como país proveedor de los Estados
Unidos (Cuadro 15). Tal resultado refleja la pérdida gradual de
competitividad que ha venido registrando la economía mexicana
ante la ausencia de avances en las medidas de cambio estructural, lo
que contrasta con los avances logrados en ese frente por otras

54
 INFORME ANUAL 2003

naciones con las que México compite en los mercados

internacionales.

Cuadro 15 Importaciones de los Estados Unidos

Estructura porcentual y variaciones anuales en por ciento
Total sin Total sin Petróleo y sin
Estructura porcentual Total Petróleo Automotriz Automotriz
2001 2002 2003 2003 2003 2003 2003

Total 100.00 100.00 100.00 8.44 7.04 2.45 8.10

Total s/México 88.49 88.41 89.04 9.21 7.89 3.86 8.71

1. Canadá 18.95 18.00 17.80 7.21 6.11 0.91 8.34

2. China 8.96 10.78 12.10 21.72 21.80 -- 21.80
3. México 11.51 11.59 10.96 2.57 0.39 -3.19 2.16
4. Japón 11.08 10.46 9.37 -2.80 -2.80 -5.45 -0.99
5. Alemania 5.18 5.38 5.40 8.87 8.87 13.22 6.45
6. Reino Unido 3.63 3.51 3.39 4.72 4.72 18.49 2.58
7. Francia 2.67 2.43 2.32 3.47 3.47 -- 3.47
8. Malasia 1.96 2.07 2.02 5.95 5.54 -- 5.54

Fuente: Census Bureau, E.U.A.

Gráfica 16 Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos

a) Déficit de la Cuenta Corriente b) Saldo de la Cuenta Corriente
Por ciento del PIB Millones de dólares
8 0
7.05

-1,000
7
5.80

-1,635
-2,000
6

-2,055

-2,200
-3,000
-2,750

5
-3,146

-3,348
-3,384
-3,394

-3,495
3.81

-3,617

-4,000
-3,741

4
3.13

2.92
2.91

-5,000
-4,749

-4,774
-4,827

3
2.17
1.91

-6,000
2
1.48

-6,219
-6,283

-7,000
0.75
0.55

1
-8,000
0 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2000 2001 2002 2003

En 2003 el déficit de la cuenta corriente de la balanza de

pagos se contrajo, tanto medido en dólares como con relación al
PIB. Ese año dicho déficit resultó de 9,238 millones de dólares,
monto equivalente a 1.5 por ciento del PIB. Tales datos se
comparan con los déficit observados en 2001 y 2002 de 18,158 y
14,053 millones, que como proporción del PIB se ubicaron en 2.9 y
2.2 por ciento (Cuadro 16 y Gráfica 16). Asimismo, al igual que en

55
 BANCO DE MÉXICO

los años previos, en 2003 el saldo deficitario de la cuenta corriente

se financió principalmente con recursos financieros de largo plazo.

La disminución del déficit de la cuenta corriente en 2003

con relación al de 2002 respondió principalmente a los siguientes
dos factores: un menor déficit comercial -que a su vez fue reflejo
de un aumento en el valor de las exportaciones petroleras- y un
mayor superávit en la cuenta de transferencias (Cuadro 16). Este
último obedeció al importante incremento que registraron los
ingresos por concepto de remesas familiares. Cabe señalar que la
reducción del saldo deficitario de la cuenta corriente también fue
reflejo de la modesta expansión que tuvieron en 2003 el gasto
interno y la producción de la economía nacional.

Cuadro 16 Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos

Millones de dólares
Variación
Concepto 2002 2003 absoluta
(A) (B) (B - A)
Cuenta Corriente -14,053 -9,238 4,816
Balanza Comercial -7,916 -5,690 2,226
Exportaciones 160,763 164,860 4,098
Importaciones 168,679 170,551 1,872
Servicios No Factoriales -4,048 -4,467 -419
Servicios Factoriales -12,357 -12,808 -450
Transferencias 10,268 13,727 3,459

Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.

La balanza de servicios no factoriales en 2003 arrojó un

déficit de 4,467 millones de dólares. Al interior de esta balanza la
cuenta de viajeros internacionales presentó un superávit de 3,204
millones de dólares, monto 14.5 por ciento superior al observado en
2002. Los demás renglones que conforman la balanza de servicios
no factoriales presentaron en su conjunto un déficit de 7,671
millones de dólares, derivado en lo principal de erogaciones
asociadas al intercambio de mercancías con el exterior.

El déficit de la balanza de servicios factoriales se ubicó en

2003 en 12,808 millones de dólares. El pago neto de intereses
(egresos menos ingresos) resultó de 9,388 millones de dólares y fue
2 por ciento superior al observado en 2002. El saldo neto deficitario
de los rubros restantes que integran la balanza de servicios
factoriales por 3,420 millones, se conformó en lo principal por
egresos por concepto de utilidades (remitidas y reinvertidas) de las
empresas con participación extranjera en su capital. En 2003 dichas

56
INFORME ANUAL 2003

utilidades sumaron 3,695 millones de dólares, cifra superior a la de

3,499 millones registrada en 2002.

La cuenta de transferencias fue superavitaria en 2003 en

13,727 millones de dólares. Su principal componente son las
remesas que los residentes de origen mexicano en el exterior envían
a sus familiares en México. En el año de referencia tales remesas
ascendieron a 13,266 millones de dólares, con un incremento anual
de 35.2 por ciento. Esta cifra fue reflejo, por un lado, de una mejor
cobertura contable de tales transacciones y, por otro, de que
posiblemente en el año un mayor número de migrantes de origen
mexicano efectuó envíos de recursos desde el exterior. Los ingresos
por remesas resultaron equivalentes a 78.8 por ciento del valor de
las exportaciones de petróleo crudo y a 2.1 puntos porcentuales del
PIB. En 2003 se efectuaron 41.3 millones de transacciones de
remesas familiares y el monto promedio por remesa se ubicó en 321
dólares. La distribución de las remesas familiares por entidad
federativa de destino muestra que en 2003 cuatro estados del país
recibieron cada uno por ese concepto más de mil millones de
dólares. Éstos fueron Michoacán (1,685 millones de dólares),
Jalisco (1,275 millones), Guanajuato (1,211 millones) y el Estado de
México (1,024 millones). En conjunto esas cuatro entidades
captaron el 39 por ciento del total de remesas.3

La cuenta de capital de la balanza de pagos mostró en

2003 un superávit por 17,528 millones de dólares. Este saldo
superavitario se derivó principalmente de entradas de recursos
provenientes del sector privado por concepto de IED y por una
disminución de los activos en el exterior propiedad de residentes
mexicanos. En 2003 tanto la banca comercial como el sector
público se desendeudaron con el exterior (Cuadro 17). En el caso
del sector público destaca la liquidación que se efectuó del saldo
remanente de los bonos Brady.

3
Un mayor detalle de esta estadística está disponible en el Comunicado de Prensa
“Ingresos por Remesas Familiares en 2003”, emitido por este Instituto Central el 3 de
febrero de 2004.

57
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro 17 Balanza de Pagos

Millones de dólares

Concepto 2002 2003

Cuenta Corriente -14,053 -9,238

Cuenta de Capital 22,231 17,528
Pasivos 10,426 10,562
Endeudamiento -4,055 -949
Banca de Desarrollo -1,244 -1,641
Banca Comercial -2,961 -234
Banco de México 0 0
Sector Público No Bancario -3,220 -2,691
Sector Privado No Bancario 3,370 3,618
Inversión Extranjera 14,481 11,510
Directa 14,435 10,731
De Cartera 46 779
Mercado Accionario -104 -123
Mercado de Dinero 150 902
Activos 11,805 6,967
Errores y Omisiones -1,088 1,147
Variación de la Reserva Internacional Neta 7,104 9,451
Ajustes -14 -13

Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.

En 2003, el flujo de IED que recibió la economía mexicana

sumó 10,731 millones de dólares, su nivel más bajo en los últimos
siete años (Gráfica 17). Tal cifra se integró como sigue:
2,651 millones por concepto de nuevas inversiones; 2,322 millones
por reinversión de utilidades; 3,797 millones por un incremento de
los pasivos netos de las empresas con sus matrices en el exterior; y
1,961 millones de importaciones de activo fijo por parte de las
empresas maquiladoras. En su distribución sectorial destacan los
flujos canalizados a los sectores manufacturero (48.1 por ciento),
servicios financieros (19.4 por ciento), transportes y comunicaciones
(16.2 por ciento) y comercio (8.6 por ciento). En cuanto al país de
origen de la IED, en 2003 ésta provino en lo principal de los
Estados Unidos (54.1 por ciento del total), España (14.6 por ciento),
Reino Unido (9 por ciento), Holanda (5 por ciento), Suiza (3.4 por
ciento) y Francia (3.2 por ciento). Por otra parte, en 2003 el ingreso
neto de recursos al país por concepto de inversión extranjera de
cartera cerró en 779 millones de dólares. Este se derivó de la
combinación de entradas en el mercado de dinero por 902 millones
y salidas por 123 millones en el mercado accionario. Con lo
anterior, el flujo total de inversión extranjera que ingresó al país
en el año de referencia se ubicó en 11,510 millones de dólares.

58
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 17 Flujos de Inversión Extranjera Directa

a) Millones de dólares b)Por ciento del déficit de la cuenta corriente

26,569
700

16,449
18,000 604
600

14,435
14,122*
16,000

13,166
12,830

12,285
14,000 500
10,973

10,731
12,000
400
9,526

366
9,186

10,000

8,000
300
4,389

6,000 146
200 167

4,000 116
94 91 103
100 76 78*
2,000 37
19
0 0
19931994199519961997199819992000200120022003 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

* Excluye la operación de venta de Banamex.

En 2003 el sector público efectuó operaciones de

desendeudamiento con el exterior por 4,332 millones de dólares,
como resultado de disposiciones por 19,492 millones y
amortizaciones por 23,824 millones.4 Ese desendeudamiento
provino de la combinación de amortizaciones netas por parte de las
empresas públicas no financieras por 2,920 millones y de la banca
de desarrollo por 1,641 millones y de disposiciones netas de deuda
externa por parte del Gobierno Federal por 229 millones. En el año
el sector público llevó a cabo siete colocaciones de valores en el
exterior por un monto total de 7,702 millones a un plazo promedio
de 15.4 años. Una parte de los recursos obtenidos mediante esas
colocaciones fue destinada por el Gobierno Federal a la liquidación
del saldo remanente de 5,608 millones de dólares de bonos Brady,
emitidos como parte de la reestructuración de la deuda externa
negociada en 1990.

4
Los datos de endeudamiento externo del sector público que se reportan en la balanza de
pagos muestran algunas diferencias con respecto a los divulgados por la Secretaría de
Hacienda y Crédito Público (SHCP). La principal de éstas obedece a los distintos criterios
utilizados para el registro de las amortizaciones de Bonos Brady. Mientras que la SHCP
considera dichas amortizaciones a valor nominal y en el periodo en que los bonos son
cancelados ante el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos, la balanza de pagos
reporta este movimiento a valor de mercado y en el periodo en que el Gobierno Federal
adquiere dichos bonos en el exterior. Por otro lado, de la balanza de pagos se excluyen
algunas operaciones de deuda externa del sector público que no dan lugar a un flujo
efectivo de recursos.

59
 BANCO DE MÉXICO

Por su parte, el sector privado aumentó su endeudamiento

con el exterior en 3,384 millones de dólares durante 2003. Ello
como resultado de un endeudamiento neto por 3,618 millones por
parte del sector no bancario y de amortizaciones netas por 234
millones de la banca comercial.5 En el año las empresas privadas
no bancarias efectuaron diez colocaciones de valores en el exterior
por un monto total de 2,470 millones de dólares a un plazo promedio
de 7.3 años.

En 2003 se registró una disminución importante en el saldo

de los activos en el exterior propiedad de residentes de México, lo
que significó una entrada de recursos al país por 6,967 millones de
dólares. Esta se originó en lo principal por una reducción de los
depósitos propiedad tanto de la banca comercial, como del sector no
bancario (público y privado).

En resumen, en 2003 la balanza de pagos de México

presentó un déficit en la cuenta corriente por 9,238 millones de
dólares, un superávit en la cuenta de capital por 17,528 millones de
dólares, un flujo neto positivo por 1,147 millones de dólares en el
rubro de errores y omisiones y un incremento de las reservas
internacionales del Banco de México por 9,451 millones de dólares
(Gráfica 18).6 Como resultado de esto último, al 31 de diciembre de
2003 el saldo de dichas reservas se ubicó en 57,435 millones de
dólares.

5
Cabe señalar que en la estadística de la balanza de pagos el financiamiento con recursos
externos de los proyectos PIDIREGAS se contabiliza en el renglón de endeudamiento
externo del sector privado no bancario. En 2003 el financiamiento externo de dichos
proyectos sumó 6,203 millones de dólares. Consecuentemente, en ese año el sector
privado no bancario, excluyendo PIDIREGAS, registró un desendeudamiento neto con el
exterior por 2,585 millones de dólares.
6
Según la definición de reserva internacional contenida en la Ley del Banco de México.
Cabe señalar que para que la suma de los saldos de la cuenta corriente, cuenta de capital
y del renglón de errores y omisiones resulte en la variación de la reserva internacional
neta del Banco de México, es preciso efectuar un ajuste por la valuación de la reserva
internacional neta por 13 millones de dólares.

60
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 18 Variación de las Reservas Internacionales Netas

Millones de dólares

12,000

10,494

10,000 9,451

8,000 7,325 7,104

6,000

4,000
2,822
2,137
1,768
2,000
594

0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

III.4. Finanzas Públicas

III.4.1. Balance Económico

Durante 2003, los resultados fiscales estuvieron

determinados por ingresos superiores a los presupuestados, los
cuales fueron utilizados para cubrir mayores erogaciones. En
consecuencia, el déficit económico del sector público no financiero
ascendió a 41.7 miles de millones de pesos, monto equivalente a
0.62 por ciento del PIB (Cuadro 18).7 Si se excluyen las erogaciones
del Programa de Separación Voluntaria (PSV), el déficit económico
resulta de 25.5 miles de millones de pesos (0.38 por ciento del
PIB).8 Por otra parte, el superávit primario, definido como la
diferencia entre los ingresos y el gasto distinto del costo financiero,
fue de 148.8 miles de millones de pesos (2.20 por ciento del PIB,
2.44 sin considerar el PSV).

7
El déficit económico es el indicador que se utiliza para evaluar el cumplimiento de los
compromisos presupuestarios de la Administración Pública.
8
Cabe señalar que el Presupuesto de Egresos de la Federación contemplaba que el
Programa de Separación Voluntaria podía ser financiado con una ampliación al techo de
endeudamiento.

61
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro 18 Balance Público en 2001, 2002 y 2003 1/

Millones de pesos de 2003 Por ciento del PIB
2/
2001 2002 2003 2001 2002 2/ 2003
3
Balance Económico -46,333.2 -79,044.4 -41,737.2 -0.73 -1.21 -0.62
Balance Presupuestario -44,244.5 -76,021.9 -44,032.1 -0.69 -1.16 -0.65
Gobierno Federal (1-2) -63,507.7 -141,240.8 -99,957.1 -0.99 -2.16 -1.48
1 Sin PSV -63,507.7 -141,240.8 -83,769.4 -0.99 -2.16 -1.24
2 Costo del PSV 0.0 0.0 16,187.7 0.00 0.00 0.24
Organismos y Empresas (3+4) 19,263.2 65,218.9 55,925.0 0.30 1.00 0.83
3 Pemex -3,271.0 33,261.7 27,359.0 -0.05 0.51 0.41
4 Resto 22,534.2 31,957.2 28,566.0 0.35 0.49 0.42
Balance No Presupuestario -2,088.7 -3,022.5 2,294.9 -0.03 -0.05 0.03
Balance Primario 163,313.0 112,905.8 148,843.2 2.56 1.72 2.20
Partidas Informativas
Balance Económico sin PSV -46,333.2 -79,044.4 -25,549.5 -0.73 -1.21 -0.38
Balance Primario sin PSV 163,313.0 112,905.8 165,030.9 2.56 1.72 2.44

1/ Déficit (-), Superávit (+).

2/ Incluye el costo neto de la liquidación del Banrural y la creación de la Financiera Rural.
PSV = Programa de Separación Voluntaria.
Nota: la suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: SHCP.

En 2003, los ingresos presupuestarios fueron 1,599.8 miles

de millones de pesos, cifra superior en 126.2 miles de millones de
pesos a lo previsto en la Ley de Ingresos de la Federación. Entre los
factores que explican los ingresos excedentes destacan: mayores
ingresos petroleros (55.4 por ciento de los ingresos excedentes), un
incremento en la recaudación tributaria no petrolera (especialmente
del IVA), un aumento en los ingresos no tributarios asociado
principalmente al traspaso del remanente de operación del Banco de
México y mayores ingresos de los organismos y empresas diferentes
de Pemex.

En 2003 los ingresos presupuestarios crecieron 10.3 por

ciento en términos reales respecto al año anterior y alcanzaron 23.7
por ciento del PIB (Gráfica 19). El componente petrolero aumentó
24.6 por ciento en términos reales, como resultado de un mayor
valor exportado de petróleo expresado en pesos (combinación de los
efectos del precio del crudo, volumen y tipo de cambio), el
incremento en las ventas internas de petrolíferos y un alza en los
ingresos financieros de Pemex.9 Asimismo, el componente no
petrolero aumentó 4.3 por ciento, a consecuencia del favorable
desempeño de la recaudación tributaria y de las percepciones de los
organismos y empresas diferentes de Pemex.

9
El componente petrolero se define como la suma de los ingresos propios de Pemex, los
derechos y aprovechamientos petroleros y el IEPS sobre gasolina y diesel.

62
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro 19 Balance Público 2002 y 2003 1/

Millones de pesos
2002 2003 Crecimiento
Observado Aprobado Observado Diferencia Real
(1) (2) (3) (3-2) (3/1)
O
Balance Económico -75,606.6 -32,867.5 -41,737.2 -8,869.7 -47.2
Balance No Presupuestario -2,891.0 0.0 2,294.9 2,294.9 n.a.
Balance Presupuestario -72,715.6 -32,867.5 -44,032.1 -11,164.6 -42.1
Ingresos Presupuestarios 1,387,235.5 1,473,556.9 1,599,797.2 126,240.3 10.3
Petroleros 410,037.7 464,160.4 534,079.6 69,919.2 24.6
Gobierno Federal 260,006.1 312,033.4 357,928.4 45,895.0 31.7
Pemex 150,031.6 152,127.0 176,151.2 24,024.2 12.3
No Petroleros 977,197.8 1,009,396.5 1,065,717.6 56,321.1 4.3
Gobierno Federal 729,347.4 749,968.0 775,255.7 25,287.7 1.7
Tributarios 616,062.4 669,329.3 678,539.5 9,210.2 5.4
ISR 318,380.3 364,447.3 336,546.4 -27,900.9 1.1
IVA 218,441.7 225,154.3 254,437.4 29,283.1 11.4
IEPS 24,035.8 27,432.0 30,178.6 2,746.6 20.1
Importaciones 27,233.0 25,538.7 26,975.0 1,436.3 -5.3
Otros 27,971.6 26,757.0 30,402.1 3,645.1 4.0
No Tributarios 113,285.0 80,638.7 96,716.2 16,077.5 -18.3
Derechos 18,601.6 13,852.9 19,001.4 5,148.5 -2.3
Productos 5,237.1 5,270.6 5,203.6 -67.0 -5.0
Aprovechamientos 89,446.3 61,515.2 72,511.2 10,996.0 -22.5
Organismos y Empresas 247,850.4 259,428.5 290,461.9 31,033.4 12.1
Gasto Neto Presupuestario 1,459,951.1 1,506,424.4 1,643,829.3 137,404.9 7.7
Programable Pagado 1,060,771.8 1,087,827.9 1,211,647.0 123,819.1 9.3
Diferimiento de Pagos 0.0 -18,421.3 0.0 n.a. n.a.
Programable Devengado 1,060,771.8 1,106,249.2 1,211,647.0 105,397.8 9.3
Gasto Corriente 862,713.9 955,614.0 1,009,000.3 53,386.3 11.9
Servicios Personales 478,171.6 487,635.2 533,402.6 45,767.4 6.7
Otros 384,542.3 467,978.8 475,597.7 7,618.9 18.3
Gasto de Capital 198,057.9 150,635.2 202,646.7 52,011.5 -2.1
Inversión Física 146,276.1 147,936.6 177,366.9 29,430.3 16.0
Inversión Financiera 51,781.8 2,698.6 25,279.8 22,581.2 -53.3
No Progamable 399,179.3 418,596.5 432,182.3 13,585.8 3.6
Costo Financiero 178,374.9 184,882.5 190,912.4 6,029.9 2.4
Gobierno Federal 114,561.0 128,235.4 129,245.5 1,010.1 7.9
Organismos y Empresas 19,831.4 26,408.4 31,255.8 4,847.4 50.8
Apoyo a Ahorradores y Deudores 43,982.5 30,238.7 30,411.1 172.4 -33.9
Participaciones 214,909.8 226,676.8 225,379.9 -1,296.9 0.3
Adefas y Otros 5,894.6 7,037.2 15,890.0 8,852.8 157.8
Partidas Informativas
Balance Económico sin PSV -75,606.6 -32,867.5 -25,549.5 7,318.0 -67.7
Balance Primario 107,995.4 152,844.6 148,843.2 -4,001.4 31.8

1/ Déficit (-), Superávit (+).

n.a./ No aplica.
Nota: la suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo; el crecimiento real se calcula utilizando la inflación
promedio del año.
Fuente: SHCP.

63
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 19 Ingresos Presupuestarios del Sector Público

Por ciento del PIB Miles de millones de pesos de 2003

1,600
25
1,400

20
1,200

1,000
15
800

10 600

400
5
200

0 0
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
No tributarios no petroleros No tributarios no petroleros
Petroleros Petroleros
Organismos y empresas no petroleros Organismos y empresas no petroleros
Tributarios no petroleros Tributarios no petroleros

Fuente: SHCP.

Los ingresos tributarios no petroleros aumentaron en el año

5.4 por ciento en términos reales. Esto se debe, principalmente, al
incremento en la recaudación del IVA, que creció a una tasa real
anual de 11.4 por ciento, como consecuencia del vigor mostrado por
el consumo privado y del cambio de la base con que se paga este
gravamen a partir de marzo de 2002 (de devengado a caja). A pesar
del incremento en la recaudación tributaria no petrolera como
proporción del PIB, ésta no ha logrado superar los niveles
alcanzados en el lapso 1990-1994 (Gráfica 19).

Por otra parte, los ingresos no tributarios no petroleros

disminuyeron 18.3 por ciento a precios constantes. Ello como
resultado, principalmente, de menores ingresos no recurrentes, ya
que mientras en 2002 se obtuvieron 63.5 miles de millones de pesos,
en 2003 sólo se captaron 46.8 miles de millones de pesos. Entre los
recursos no recurrentes que se registraron en 2003 destacan: la
segunda parte de la extracción a las cuentas del SAR-IMSS 92, el
aprovechamiento pagado por Banobras por la garantía que le otorga
a sus pasivos el gobierno federal (8,676 m.p.), el remanente de
operación del Banco de México (15,921 m.p.) y la recuperación de
las garantías asociadas a la liquidación anticipada de los Bonos
Brady (4,767 m.p.).10

10
El pago de Banobras al gobierno federal no afecta el balance económico, ya que los
recursos se reintegraron al propio banco para su capitalización.

64
INFORME ANUAL 2003

En 2003, los ingresos de los organismos y empresas no

petroleras bajo control presupuestal directo crecieron 12.1 por ciento
a precios constantes. Ello fue consecuencia, en lo principal, de
mayores ventas de energía eléctrica en la CFE y un aumento en las
percepciones por cuotas a la seguridad social en el IMSS y el
ISSSTE. Los ingresos de la CFE se elevaron debido al aumento en
el número de usuarios de este servicio público y al incremento en las
tarifas eléctricas tanto industriales como residenciales de alto
consumo. En ambos casos, se repercute el alza en los costos de los
combustibles para la generación de energía. Los recursos del IMSS
crecieron en virtud de que por acuerdo de su Consejo Técnico se
determinó que las cuotas que paga el Instituto como empleador y las
aportaciones de los trabajadores al fondo de pensiones deben
registrarse tanto en el ingreso como en el gasto del organismo.11 En
el caso del ISSSTE, las cuotas aumentaron debido al incremento
salarial que recibió el magisterio a mediados del año y por la
obtención de mayores productos financieros.

En cuanto al gasto público presupuestario, éste ascendió a

1,643.8 miles de millones de pesos en 2003 (24.3 por ciento del
PIB), cifra que representó un crecimiento anual de 7.7 por ciento a
precios constantes. El gasto presupuestario fue superior en 137.4
miles de millones de pesos respecto a lo aprobado en el Presupuesto
de Egresos de la Federación. Sin embargo, ello no deterioró
significativamente el balance público en virtud de los cuantiosos
ingresos adicionales recibidos en el año.

Los mecanismos para la distribución de ingresos

excedentes vigentes para 2003 propiciaron que aproximadamente 95
por ciento de dichos ingresos se transformaran en erogaciones.12 Al
respecto, destaca que las erogaciones corrientes de 2003 alcanzaron
el nivel más alto observado en los últimos trece años, tanto en
términos reales como en porcentaje del PIB (Gráfica 20).

11
Esta medida no afecta el balance económico, pero sí los niveles de ingreso y gasto
públicos.
12
Para 2003, el artículo 21 del Presupuesto de Egresos de la Federación (PEF) definía que
en caso de obtenerse ingresos presupuestarios excedentes se procediera, en términos
simples, a lo siguiente: a) los recursos adicionales propios generados por los organismos,
empresas y entidades públicas serían aprovechados por éstas, previa autorización de la
SHCP; b) se cubriera el aumento que en su caso se presentara en el gasto no
programable; c) se compensara el gasto programable que deteriorase la relación ingreso-
gasto; y d) una vez cumplidos los incisos anteriores, el remanente de los ingresos
excedentes (24.8 miles de millones de pesos en 2003) se distribuyera en un 50 por ciento
para la infraestructura en los Estados, en 25 por ciento para capitalizar el Fondo de
Estabilización de los Ingresos Petroleros (FEIP) y el otro 25 por ciento para mejorar el
balance público.

65
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 20 Gastos Presupuestarios del Sector Público

Por ciento del PIB Miles de millones de pesos de 2003

1,400
25

1,200

20
1,000

15 800

600
10
400

5
200

0 0

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
Participaciones y adefas Participaciones y adefas
Costo financiero Costo financiero
Gasto de capital Gasto de capital
Gasto corriente Gasto corriente

Fuente: SHCP.

El crecimiento de 9.3 por ciento real en el gasto

programable refleja los aumentos de las erogaciones corrientes (11.9
por ciento) y de la inversión física (16 por ciento). Al
comportamiento del gasto corriente contribuyeron, principalmente:
a) un mayor desembolso en los servicios personales de los
organismos y empresas bajo control presupuestal directo y en las
aportaciones otorgadas a las entidades federativas para cubrir la
nómina de los sectores educativo y salud, así como el costo del PSV;
b) el incremento en los gastos de operación derivados del mayor
costo de los combustibles en la generación de energía eléctrica, del
aumento en el pago asociado a los servicios básicos en la atención
médica del IMSS, del mayor gasto por insumos y servicios de
mantenimiento y aportaciones al Fondo Laboral de Pemex y de las
erogaciones del IFE para la organización del proceso electoral; c) el
aumento de los subsidios y transferencias (diferentes a los pagos por
nómina), especialmente a la CNA, Conacyt, Diconsa y Acerca; y d)
el crecimiento del pago por pensiones.

Por otra parte, en 2003 la inversión física registró un

importante incremento anual en términos reales de 16.0 por ciento.
Ello fue resultado del pago de las amortizaciones cubiertas por
Pemex y CFE en materia de Pidiregas y de la mayor canalización de
recursos a comunicaciones y transportes, agua potable,
alcantarillado y salud. Cabe destacar que la inversión física incluye
las transferencias federales para la infraestructura de los Estados a
través del Fideicomiso para la Infraestructura en los Estados (Fies),

66
INFORME ANUAL 2003

del Fondo de Inversión en Infraestructura (Finfra) y del Programa de

Apoyos para el Fortalecimiento de las Entidades Federativas
(PAFEF). La inversión impulsada por el sector público, constituida
por inversión física y los Pidiregas, ascendió a 258.6 miles de
millones de pesos, lo que representó un crecimiento anual de 20.3
por ciento real. De esa cantidad, 141.2 miles de millones de pesos
(54.6 por ciento) se destinaron al sector energético.

A pesar de que en 2003 la inversión financiera reportó un

gasto extraordinario asociado a la capitalización del Fondo de
Estabilización de los Ingresos Petroleros (FEIP) y de Banobras
(14,874 m.p. por ambas operaciones), su nivel fue 53.3 por ciento
real inferior al observado el año pasado. Sin embargo, dicha
comparación parte de una base en 2002 que incluye 48.9 miles de
millones de pesos que se destinaron a cubrir el costo bruto de la
liquidación del Banrural y la creación de la Financiera Rural.

Por lo que respecta al gasto no programable en 2003, éste

creció 3.6 por ciento real respecto al registrado en 2002. A su
interior destaca el incremento del costo financiero de la deuda
pública (2.4 por ciento a precios constantes). Esto último como
resultado del efecto de la depreciación del tipo de cambio sobre la
deuda externa y de la reclasificación de las erogaciones por
concepto de coberturas y derivados financieros de Pemex.13

En 2003, la recaudación federal participable aumentó 8.6

por ciento en términos reales. Sin embargo, las participaciones a los
Estados y Municipios fueron prácticamente iguales a las del año
anterior. Ello como consecuencia del pago del adelanto a cuenta de
las participaciones de 2003 que se les otorgó al finalizar 2002. No
obstante lo anterior, la totalidad de los recursos transferidos a los
Estados y Municipios (aportaciones, participaciones, PAFEF y
convenios de descentralización), presentaron un crecimiento real de
3.8 por ciento respecto al año anterior, al alcanzar en 2003 un monto
de 545.6 miles de millones de pesos.

13
A partir de 2003 dichas erogaciones se reportan como un costo financiero, mientras que
anteriormente se descontaban de los ingresos financieros de la entidad.

67
 BANCO DE MÉXICO

III.5. Agregados Monetarios y Crediticios

III.5.1. Base Monetaria Crédito Interno Neto y Activos

Internacionales Netos

Al cierre de 2003 la base monetaria se ubicó en un nivel de

303.6 miles de millones de pesos, con lo cual registró una variación
anual de 15 por ciento (16.4 por ciento en términos del promedio de
saldos diarios durante el año). A lo largo del año, el comportamiento
de este indicador fue muy similar a la referencia dada a conocer en
el Programa Monetario (Gráfica 21a). Si se contrasta la variación
anual de la base monetaria con la inflación y con el crecimiento del
producto, ésta parecería elevada. No obstante, lo anterior muestra
que durante 2003 continuó el proceso por el cual la base monetaria
ha aumentado como porcentaje del PIB (Gráfica 21b). Este proceso
de remonetización que ha experimentado la economía se debe, en
gran medida, a la disminución significativa en el costo de
oportunidad de mantener saldos monetarios; esto es, a la reducción
de las tasas de interés, el cual se debe en parte al abatimiento de la
inflación.

Al respecto, la evidencia internacional permite constatar

que en economías con inflación baja los efectos de las
perturbaciones sobre las tasas de interés inciden con mayor vigor y
persistencia en el tiempo. Así, el incremento importante que
registró la base monetaria en 2002 y principios de 2003 se debió
principalmente a la fuerte baja en las tasas de interés observada en
2001.14 A su vez, hacia mediados de 2003 se observó una reducción
adicional en las tasas de interés, aunque de menor magnitud, por lo
que es de esperarse que el referido proceso de remonetización
continuará en 2004, si bien a un menor ritmo.

14
Durante 2002 la base monetaria registró un crecimiento promedio de 16.1 por ciento. En
los primeros dos meses de 2003 su crecimiento fue del orden del 18.3 por ciento,
disminuyendo a 14.5 por ciento en el último trimestre del año. Por su parte, las tasas de
interés de los Cetes a 28 días pasaron de un promedio mensual de 17.89 por ciento en
enero de 2001, a 6.29 por ciento en diciembre de ese año.

68
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 21 Base Monetaria

a) Variación Anual de Saldos a Fin de Periodo b) Remonetización1/ y Tasas de Interés
en por ciento
25 Por ciento Por ciento
del PIB
Observado Anticipado ByM/PIB (escala inversa)
Cetes 91 Días
20 2.0 140

120
2.5
15 100

3.0
80
10
60
3.5

40
5
4.0
20

0 4.5 0
Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 1980 1984 1988 1992 1996 2000

1/ Calculada como el cociente de los billetes y monedas en

circulación y el PIB.

Durante 2003 los activos internacionales netos del Banco

Central se incrementaron en 8,337 millones de dólares. Esto último,
aunado al aumento de la base monetaria, dio lugar a una contracción
del crédito interno neto por 52,972 millones de pesos (Cuadro 20).
Por otra parte, en el año la reserva internacional aumentó 9,451
millones de dólares. La principal fuente de acumulación fue la
compra de divisas a PEMEX, que sumó 15,380 millones de dólares;
en cuanto a los usos de divisas, el Gobierno Federal demandó 5,823
millones de dólares, mientras que el Banco de México vendió 3,218
millones de dólares a través del mecanismo para reducir el ritmo de
acumulación de reservas internacionales anunciado por la Comisión
de Cambios (para mayores detalles ver sección IV.2).

69
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro 20 Base Monetaria, Activos Internacionales y Crédito Interno Neto

Millones

Saldos Flujos en 2003

Acumulados
Al 31 Dic. Al 31 Dic. Trimestre
al 31 Dic.
2002 2003
I II III IV 2003
(A) Base Monetaria (Pesos) 263,937 303,614 -26,087 2,168 -1,315 64,912 39,677
1/ 2/
(B) Activos Internacionales Netos (Pesos) 529,503 663,657 35,442 13,649 -3,978 47,537 92,650
2/
Activos Internacionales Netos (Dólares) 50,722 59,059 3,280 1,312 -420 4,164 8,337
1/
(C) Crédito Interno Neto (Pesos) [(A)-(B)] -265,566 -360,043 -61,529 -11,481 2,663 17,375 -52,972
3/
(D) Reserva Internacional (Dólares) [(E)-(F)] 47,984 57,435 4,004 1,409 -1,280 5,317 9,451

(E) Reserva Bruta (Dólares) 50,674 59,028 3,279 1,313 -405 4,167 8,354

Pemex 2,901 3,522 4,331 4,626 15,380

Gobierno Federal -78 -1,684 -3,525 -536 -5,823

4/
Venta de dólares a la banca -1,280 -1,360 -578 -3,218
5/
Otros 456 755 149 656 2,015

(F) Pasivos a menos de seis meses (Dólares) 2,690 1,593 -726 -96 875 -1,150 -1,097

1/ Para la estimación de los flujos efectivos en moneda nacional de los activos internacionales netos se utiliza el tipo de cambio aplicado a la
operación generadora de cada variación.
2/ Los activos internacionales netos se definen como la reserva bruta, más los créditos convenio con bancos centrales a más de seis meses, a
lo que se restan los adeudos totales con el FMI y con bancos centrales derivados de convenios establecidos a menos de seis meses.
3/ Según se define en la Ley del Banco de México.
4/ Corresponde a las ventas diarias de dólares realizadas conforme al mecanismo para reducir el ritmo de acumulación de reservas
internacionales (ver comunicado de prensa de la Comisión de Cambios del 20 de marzo de 2003).
5/ Incluye los rendimientos de la reserva internacional y otras operaciones.

III.5.2. Agregados Monetarios y Financiamiento al Sector

Privado

Uno de los efectos nocivos de la inflación sobre la

actividad económica se genera a través del proceso de
intermediación financiera. Por ello, conforme la inflación
disminuye y se sitúa en niveles bajos, la asignación del crédito en la
economía se torna más eficiente debido a la reducción de los riesgos
asociados a su otorgamiento y contratación.

En México, durante los últimos años, la disminución de la

inflación ha permitido una mayor profundización del sistema
financiero. Como resultado de ello, el agregado monetario amplio
M4 alcanzó 49 por ciento del producto, cifra máxima para dicho
indicador en las últimas tres décadas. 15

15
Promedio de saldos mensuales.

70
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 22 Agregado M4 1/ e Inflación

Por ciento

Por ciento del PIB Por ciento

55 M4/PIB Inflación anual 180

160
50
140
45
120

40 100

35 80

60
30
40
25
20

20 0
70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03

1/ Saldos promedio.

Las condiciones de estabilidad financiera que han

prevalecido recientemente y el repunte de la actividad económica
hacia finales del año dieron lugar a que los agregados monetarios
amplios (M2 y M4) registraran una tasa de crecimiento más elevada
(Cuadro 21). Al interior de dichos agregados destaca el incremento
importante de la tenencia de valores públicos y privados y el repunte
de la captación bancaria. Lo primero confirma el notable desarrollo
que han registrado los mercados de deuda en los últimos años (ver
sección III.5.4). No obstante, es importante señalar que las pequeñas
y medianas empresas tienen poco acceso a este tipo de mercados,
por lo que continúan dependiendo de la banca como fuente de
financiamiento. En cuanto a lo segundo, la captación a través de las
de cuentas de cheques y débito se expandió a una tasa real anual
promedio de 5.2 por ciento en 2003 y llegó a representar 41 por
ciento de la captación total.

71
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro 21 Agregados Monetarios

Variación real anual en por ciento de los saldos promedio

2003
2002 1/
ene-mar abr-jun jul-sep oct-dic
M1 12.91 6.65 6.73 6.62 7.94
M2 8.45 5.90 6.00 7.13 8.79
M4 7.37 5.87 5.94 7.25 8.54
Captación Bancaria -7.16 5.52 4.35 6.32 4.70
2/
Valores Públicos 22.19 3.85 5.19 5.60 9.80
Valores Privados 28.29 26.55 23.88 32.81 33.17
3/
Fondos de Ahorro para el Retiro (sin Siefores) 11.08 4.15 5.48 5.86 7.06
1/ Promedio del año.
2/ Valores del Gobierno Federal, IPAB Banco de México, FARAC y Gobiernos Estatales y Municipales.
3/ Fondos de vivienda y fondos para el retiro en el Banco de México.

Adicionalmente, en los últimos años el Sistema de Ahorro

para el Retiro (SAR), que en diciembre de 2003 se expandió a una
tasa real anual de 15.5 por ciento, se ha convertido en la fuente más
dinámica de ahorro financiero interno. Así, durante 2003 este rubro,
que representó 21 por ciento del saldo del ahorro financiero total,
contribuyó con 30 por ciento de su crecimiento. El dinamismo del
ahorro forzoso se sostuvo debido a que la disminución en el número
de asegurados en el IMSS durante el año fue más que compensada
por el aumento en el salario promedio de cotización.16

Otro de los beneficios asociados al entorno de menor

incertidumbre, caracterizado por la reducción de la inflación y de las
tasas de interés, ha sido que tanto el sector público como el privado
han podido sustituir deuda externa por interna y alargar el plazo de
sus obligaciones en moneda nacional. Ello ha implicado una menor
vulnerabilidad de la intermediación financiera ante posibles
perturbaciones internas o externas. Por tanto, durante 2003 el
financiamiento al sector privado no financiero se realizó con
recursos internos obtenidos principalmente a través de los
intermediarios financieros no bancarios y la emisión de instrumentos
de deuda, los cuales a diciembre de 2003 registraron variaciones
reales anuales de 13.9 y 33.2 por ciento, respectivamente (Cuadro 22
y Gráfica 23a).

Es importante destacar que durante 2003 se fortaleció el

crédito total a hogares, mientras que el empresarial se contrajo
16
El número de asegurados en el IMSS a diciembre de 2003 registró una disminución de
90,431 trabajadores respecto al mismo mes del año anterior (variación anual de -0.7 por
ciento), mientras que el salario promedio de cotización de diciembre de 2002 al mismo
mes de 2003, paso de 159.9 a 170.5 pesos por día, lo que representó un crecimiento a
tasa anual de 6.6 por ciento.

72
 INFORME ANUAL 2003

(Cuadro 22). Este fenómeno se presentó particularmente en el

crédito que otorga la banca comercial, ya que el crédito al consumo
continúo expandiéndose y, por primera vez en casi una década, el
crédito a la vivienda comenzó a repuntar (7.1 por ciento real anual
en diciembre).17 Sin embargo, el crédito a las empresas, luego de
registrar un crecimiento de 7.1 por ciento real anual en diciembre de
2002, permaneció prácticamente estancado en 2003 (Gráfica 23b).

Gráfica 23 Valores Emitidos por el Sector Privado no Financiero y

Financiamiento Bancario al Sector Privado
a) Valores en el Mercado Interno y Externo b) Financiamiento Bancario 1/
Saldos en miles de millones Variación real anual en por ciento
Pesos de 2003 Dólares 50
En el Mercado Interno
150 22
En el Mercado Externo
40
140

130 20 30
120
20 Consumo
110 18
Vivienda
100
10 Empresas
90 16

80 0

70 14
-10
60

50 12 -20
Ene-97 May-98 Sep-99 Ene-01 May-02 Sep-03 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03

1/ Se refiere al crédito vigente otorgado por la banca comercial. No

incluye cartera asociada a programas de reestructura.

La asimetría en cuanto al desempeño del financiamiento a

empresas y hogares refleja, en parte, la posición cíclica de la
economía, en la cual el consumo ha mantenido su vigor mientras
que la inversión permaneció estancada. No obstante, ante las
menores tasas de interés, las empresas han avanzado en mejorar su
posición financiera y, por tanto, están en mejores condiciones para
incrementar su inversión cuando la demanda por sus productos se
consolide. Esto se confirma en los resultados de la encuesta a
empresas que levanta el Banco de México sobre las condiciones del
mercado crediticio. Así, dichas empresas opinaron que los factores
por el lado de la oferta de crédito han perdido importancia relativa

17
Cartera de crédito vigente sin considerar la cartera asociada a programas de reestructura.

73
 BANCO DE MÉXICO

como limitantes del crédito bancario, frente a los factores de

demanda (Gráfica 24).18

Cuadro 22 Financiamiento al Sector Privado

Tasa de crecimiento
Saldos en m.m.p.
real anual (%)
Dic.01 Dic.02 Dic.03 Dic.02 Dic.03
Financiamiento total 1,563.8 1,699.6 1,771.9 2.8 0.3

Externo 517.2 558.6 578.8 2.2 -0.4

1/ 2/
Financiamiento externo directo 332.7 359.8 367.6 2.3 -1.7
3/
Emisión de deuda colocada en el exterior 184.5 198.9 211.2 2.0 2.1

Interno 1,046.6 1,140.9 1,193.1 3.1 0.6

4/
De bancos comerciales 671.6 676.8 681.1 -4.7 -3.2
4/
De bancos de desarrollo 89.0 112.8 95.4 19.9 -18.6
5/
De intermediarios no bancarios 116.9 151.2 179.1 22.3 13.9
Emisión de intrumentos de deuda 87.2 105.3 145.8 14.2 33.2
6/
Proveedores de Emisoras 81.9 94.9 91.7 9.6 -7.1

Memo:
Hogares 325.2 356.0 394.9 3.6 6.7
7/
Empresas 1,238.6 1,343.6 1,377.0 2.6 -1.4
8/
Financiamiento externo expresado en dólares 56.4 53.5 51.5 -5.1 -3.7
1/ Incluye proveedores extranjeros de empresas.
2/ Incluye crédito de banca comercial externa y otros acreedores. Fuente: Balanza de Pagos, no incluye Pidiregas de Pemex.
3/ Papel comercial, bonos y colocaciones en el exterior. Fuente Balanza de Pagos, no incluye Pidiregas de Pemex.
4/ Incluye cartera de crédito total e intereses devengados y cartera asociada a programas de reestructura (UDIs y esquema de participación de
flujos IPAB-Fobaproa).
5/ Sociedades Financieras de Objeto Limitado, Sociedades de Ahorro y Préstamo, Arrendadoras Financieras, Factorajes Financieros y Uniones
de Crédito.
6/ Obtenido a partir del balance de las emisoras que cotizan en la BMV. Este dato es preliminar, ya que a la fecha no han reportado todas las
Emisoras.
7/ Incluye Personas Físicas con Actividad Empresarial.
8/ Expresado en miles de millones de dólares. Variación Nominal. No incluye Pidiregas de Pemex.

18
Los factores de oferta se refieren a la negativa de los bancos a otorgar crédito, al rechazo
de las solicitudes presentadas y a los problemas de reestructuración financiera y cartera
vencida. Mientras que los factores de demanda engloban aspectos tales como la
incertidumbre por la situación económica del país, los problemas para competir en el
mercado doméstico y la demanda escasa por los bienes producidos por las empresas.
Los resultados de la encuesta se reportan en el Anexo Estadístico.

74
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 24 Limitantes Para Obtener Acceso al Crédito Bancario 1/

Por ciento del total de las empresas

a) Factores Limitantes de Oferta de Crédito b) Factores Inhibidores de Demanda de Crédito

Bancario Bancario
Negativa de los bancos a otorgar crédito Incertidumbre por la situación económica del país
Rechazo de las solicitudes presentadas
Problemas para competir en el mercado doméstico
Problemas de reestructuración financiera y cartera vencida
50 40 Demanda escasa por sus productos
Factores de oferta de crédito
Factores de demanda de crédito
45
35
40
30
35
25
30

25 20

20
15
15
10
10
5
5

0 0
Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03

1/ Fuente: Banco de México, Encuesta de Evaluación Coyuntural del Mercado Crediticio.

III.5.3. Flujo de Fondos

El ejercicio de flujo de fondos presenta de forma resumida

los movimientos de recursos financieros que tuvieron lugar en el año
entre los diferentes sectores de la economía (público, privado,
bancario y externo), con lo cual es posible identificar cuáles de ellos
fueron oferentes o demandantes netos de recursos.19 Los flujos
corresponden a posiciones netas, para las cuales el signo positivo
significa que el sector en cuestión recibió financiamiento, en tanto
que flujos negativos implican una posición acreedora, es decir, que
el sector otorgó financiamiento.20 En particular, con la finalidad de
identificar la demanda total por recursos financieros del sector
público se considera una definición amplia para dicho sector, que
corresponde a la de Requerimientos Financieros del Sector Público
(RFSP).21

19
Para una explicación detallada de la metodología utilizada para la elaboración de la matriz
de flujo de fondos, ver el Informe Anual 1998 del Banco de México, Anexo 6, página 243.
20
La matriz desglosada de usos y fuentes de recursos financieros para 2003 se presenta en
el anexo estadístico.
21
La definición de RFSP se puede consultar en el Anexo 2 de este Informe. En el ejercicio
de flujo de fondos se utiliza la versión de los RFSP que incluye los ingresos no
recurrentes.

75
 BANCO DE MÉXICO

Durante 2003 en el mercado financiero destacó el mayor

vigor del ahorro neto del sector privado en instrumentos financieros
internos. Por su parte, el sector público continúo siendo el principal
demandante de recursos financieros internos, a través de la
colocación de valores. Adicionalmente, por tercer año consecutivo
el uso de recursos financieros provenientes del exterior fue menor
que el registrado el año previo. Ello se debe, en parte, a la menor
inversión extranjera y la mayor acumulación de reservas
internacionales.

El sector privado mostró en 2003 una posición acreedora

neta total de 1.2 por ciento del PIB (renglón 17), superávit
significativo si se compara con la posición balanceada que se
observó en 2002. El aumento de la posición acreedora del sector
privado fue reflejo del aumento del ahorro neto en instrumentos
financieros internos, así como la importante contracción del
financiamiento externo neto recibido por dicho sector (que pasó de
3.1 puntos del PIB en 2002 a 2.2 por ciento en 2003). Esto se debe a
las menores inversión extranjera directa y repatriación de capitales,
lo cual evidencia la debilidad de la inversión durante 2003.

En cuanto al ahorro financiero interno del sector privado

(3.4 por ciento del PIB) destaca la recuperación de la captación
bancaria, en particular la contribución de los hogares (1.4 por ciento
del PIB). Por otra parte, el financiamiento bancario al sector
privado resultó prácticamente nulo en 2003 e inferior al registrado el
año anterior (0.1 por ciento del PIB). Ello se debe a que, por un
lado, se contrajo el crédito a empresas y otras instituciones (0.5 por
ciento del PIB) mientras que, por el otro, el otorgado a los hogares
repuntó, al pasar de 0.2 a 0.5 por ciento del PIB de 2002 a 2003. 22

En 2003 los Requerimientos Financieros del Sector

Público representaron 2.7 por ciento del PIB, 0.5 puntos
porcentuales más que lo registrado en 2002. En su mayor parte
dichos requerimientos fueron financiados con recursos internos (81
por ciento) principalmente a través de la colocación de valores.
Adicionalmente, el sector público obtuvo recursos netos de los
mercados financieros del exterior por un monto equivalente a 0.5

22
Además de las empresas se incluye el financiamiento otorgado a uniones de crédito,
sociedades de ahorro y préstamo, sociedades de inversión, arrendadoras financieras,
empresas de factoraje financiero y sociedades financieras de objeto limitado, instituciones
de seguros, sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro, instituciones
de fianzas, almacenes generales de depósito, fondos de fomento económico y casas de
bolsa. En este rubro se incluye el crédito recibido por los estados y municipios y los títulos
asociados a programas de reestructura.

76
INFORME ANUAL 2003

por ciento del PIB, que en buena medida correspondieron a los

Pidiregas.

En su conjunto, el sector externo canalizó recursos

financieros a la economía mexicana por el equivalente a 1.5 por
ciento del PIB, monto significativamente menor que el observado en
2002 (2.2 por ciento del PIB). De dichos recursos el principal
componente lo constituyó la inversión extranjera directa (1.7 por
ciento del PIB) y, en segundo término, la disminución de los activos
de los residentes en el exterior. Cabe señalar que la importante
acumulación de reservas internacionales del Banco de México en los
últimos años (1.1 y 1.5 por ciento del PIB en 2002 y 2003) implica
una reducción en el financiamiento neto recibido del exterior.23

Atendiendo a la posición financiera total (renglón 17) se

observa que en 2003 los Requerimientos Financieros del Sector
Público (2.7 por ciento del PIB) fueron cubiertos con los superávit
externo (1.5 por ciento del PIB) y del sector privado (1.2 por ciento
del PIB). Así, el sector privado resultó un ahorrador neto en el
mercado interno (3.4 por ciento del PIB) y un demandante neto de
recursos del exterior (2.2 por ciento del PIB). En contraste, el sector
público utilizó fundamentalmente los recursos generados en el
sistema financiero interno.

23
Durante 2003 las ventas de dólares a través del Mecanismo para Reducir el Ritmo de
Acumulación de la Reserva Internacional adoptado por la Comisión de Cambios
representaron 0.5 por ciento del PIB. Es pertinente recordar que la mitad de la importante
acumulación de la reserva internacional observada durante los últimos meses de 2003 se
venderá en el periodo que comprende de febrero a abril de 2004.

77
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro 23 Matriz de Flujo de Fondos del Sistema Financiero Institucional 1/

Financiamiento neto recibido por cada sector
(Signo positivo significa posición deudora, signo negativo posición
acreedora)
Flujos revalorizados como por ciento del PIB 2/
3/
Privado Público
4/ 5/
Bancario Externo 3/
Privado Público
4/ 5/
Bancario Externo

2002 2003

1. Variación en instrumentos financieros

. internos (2 + 7 + 8 + 9) -3.2 2.1 0.9 0.2 -3.4 2.2 1.1 0.1

2. Instrumentos financieros -3.8 2.8 0.7 0.2 -4.2 2.9 1.2 0.1
3. Billetes y monedas -0.5 0.5 -0.5 0.5
4. Instrumentos de captación bancaria 0.1 -0.3 -0.1 0.2 -2.0 -0.3 2.1 0.2
4.1 Empresas y otras instituciones 0.3 -0.3 -0.3 0.3 -0.6 -0.3 0.7 0.2
4.2 Hogares -0.1 0.2 -0.1 -1.4 1.4 0.0
5. Emisión de Valores 6/ -3.6 3.4 0.2 0.0 -1.6 3.1 -1.4 -0.1
6. Fondos de pensión y vivienda7/ 0.2 -0.2 -0.1 0.1
7. Financiamiento 0.4 0.0 -0.4 0.1 -0.7 0.7
8/
7.1 Empresas y otras instituciones 0.1 0.0 -0.1 -0.5 -0.7 1.2
7.2 Hogares 0.2 -0.2 0.5 -0.5
8. Mercado accionario -0.1 0.1 0.0 -0.1 0.0 0.0
9. Otros conceptos del sistema financiero9/ 0.3 -0.8 0.4 0.7 0.1 -0.8

10. Variación en instrumentos financieros .

externos (11 + 12 + 13 + 14 + 15) 3.1 0.1 -0.9 -2.4 2.2 0.5 -1.1 -1.6

11. Inversión extranjera directa 2.2 -2.2 1.7 -1.7

12. Financiamiento del exterior -0.3 0.3 -0.4 0.4 -0.6 0.7 0.0 -0.1
13. Activos en el exterior 1.3 -0.1 0.7 -1.8 0.8 -0.2 0.5 -1.1
14. Reserva internacional del Banco de México -1.1 1.1 -1.5 1.5
15. Errores y omisiones (Balanza de Pagos) -0.1 0.1 0.2 -0.2

16. Discrepancia estadística10/ 0.0 0.0 0.0 0.0

17. Variación total en instrumentos

11/ 11/
. financieros (1+ 10 +16) 0.0 2.2 0.0 -2.2 -1.2 2.7 0.0 -1.5

1/ Cifras preliminares. La suma de las partes puede no coincidir con el total debido al redondeo.
2/ Se elimina el efecto de las variaciones del tipo de cambio del peso mexicano con relación a otras monedas.
3/ El sector privado incluye empresas, personas físicas e intermediarios financieros no bancarios.
4/ El sector público medido como los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP), incluyendo los ingresos no recurrentes.
5/ El sector bancario consolida al Banco de México, a la banca de desarrollo y a la banca comercial (incluyendo sus agencias en el exterior).
Por construcción, este sector tiene una posición neta total de cero (renglón 17), por tratarse de intermediarios financieros. Para la
consolidación de los flujos financieros del sector bancario, se utilizaron las estadísticas de recursos y obligaciones de la banca comercial, la
banca de desarrollo y del Banco de México.
6/ Tenencia del sector correspondiente de valores gubernamentales, BPAS, BPATS, BREMS, valores privados y valores de estados y
municipios. En el caso del sector privado incluye los valores en poder de las SIEFORES.
7/ Incluye los fondos para el retiro del ISSSTE y del IMSS en Banco de México, así como los fondos de vivienda.
8/ Para la columna del sector privado, además de las empresas incluye; uniones de crédito, sociedades de ahorro y préstamo, sociedades de
inversión , arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero, sociedades financieras de objeto limitado, instituciones de seguros,
sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro, instituciones de fianzas, almacenes generales de depósito, fondos de
fomento económico y casas de bolsa, los estados y municipios y los títulos asociados a programas de reestructura. En el caso de la columna
del sector público incluye a las entidades definidas en RFSP.
9/ Incluye activos no sectorizados, activos en bienes inmuebles y otros, así como cuentas de capital y de resultados del sector bancario.
10/ Diferencia existente entre la información financiera y la de balanza de pagos.
11/ Corresponde a la cuenta corriente reportada en la balanza de pagos. Un resultado negativo significa un financiamiento del sector externo a
la economía doméstica (superávit para el sector externo), que es equivalente al déficit en cuenta corriente del país.

III.5.4. Mercado de Valores y de Derivados

El mercado de valores de México se fortaleció durante

2003 pese a que los mercados financieros internacionales y la
economía mexicana enfrentaron un entorno incierto. En particular,
el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) alcanzó al cierre de

78
 INFORME ANUAL 2003

diciembre un nivel máximo histórico en términos nominales

(Gráfica 25) con un rendimiento nominal anual de 43.5 por ciento
(38.1 por ciento en términos reales y 31.7 por ciento medido en
dólares).24

Adicionalmente, cabe señalar que a partir de mayo de 2003

se puso en marcha el Mercado Global BMV, mecanismo que
permite al público inversionista realizar transacciones en las bolsas
de valores del extranjero a través de las casas de bolsa del país. Con
ello, este segmento del mercado de capitales y de deuda amplía la
gama de posibilidades de inversión.

Gráfica 25 Evolución del Mercado Bursátil Mexicano

2 de enero de 2003 = 100

150
Nominal En pesos constantes En dólares
140

130

120

110

100

90

80
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2003

Fuente: Elaborado con base en información de la Bolsa Mexicana de Valores.

Durante el primer trimestre del año, el IPC registró un

decremento importante, el cual estuvo asociado a la incertidumbre
en los mercados financieros internacionales ante el inicio de las
acciones bélicas en Irak. Una vez disipado dicho factor de riesgo, el
mercado accionario comenzó a mostrar una tendencia al alza. A ello
también contribuyeron las mejores perspectivas sobre el desempeño
de la economía estadounidense, con lo cual el IPC mantuvo un

24
El IPC medido en dólares al cierre de 2003 fue aún 12.6 por ciento inferior al máximo
histórico registrado en enero de 1994.

79
 BANCO DE MÉXICO

comportamiento similar al exhibido por los índices Dow Jones y

Nasdaq (Gráfica 26).

Gráfica 26 Índice de Precios y Cotizaciones en Dólares de la Bolsa Mexicana de

Valores, Índice Dow Jones y NASDAQ de los Estados Unidos
2 de enero de 2003 = 100

150
NASDAQ Dow Jones IPC en dólares

140

130

120

110

100

90

80
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2003

Fuente: Elaborado con base en información de la Bolsa Mexicana de Valores y Reuters.

El mercado de deuda que se negocia a través de la Bolsa

Mexicana de Valores registró un repunte importante durante 2003.
Dicho comportamiento se debió al vigor en la emisión de
certificados bursátiles, los cuales al cierre del año registraron una
variación real anual de 97.7 por ciento, con lo que su monto
representó 59.8 por ciento del total de los valores privados en
circulación (Gráfica 27). Una característica adicional que ha
permitido el desarrollo del mercado de deuda a través de los
referidos certificados radica en la bursatilización de activos; en
particular, destaca la de cartera hipotecaria y de créditos puente que
cinco Sofoles Inmobiliarias realizaron a través de catorce
colocaciones, las cuales ascendieron a 5,971 millones de pesos al
cierre de 2003.

80
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 27 Valores Privados

Saldos en circulación en miles de millones de pesos

a) Valores Privados a Mediano Plazo b) Valores Privados a Corto Plazo

Certificados bursátiles a mediano plazo Certificados bursátiles a corto plazo

160 Otros valores de mediano plazo 1/ 60 Papel comercial

140
50
120

40
100

80 30

60
20
40

10
20

0 0
Ene 01 Jul 01 Ene 02 Jul 02 Ene 03 Jul 03 Ene 01 Jul 01 Ene 02 Jul 02 Ene 03 Jul 03

1/ Incluye obligaciones, certificados de participación y pagaré a mediano plazo.

Del saldo en circulación de valores privados a mediano

plazo sobresalen los certificados bursátiles de América Móvil,
Cemex, Coca-Cola Femsa, Telmex y Bimbo (Gráfica 28a), que en
conjunto ascienden a 45,371 millones de pesos (47.7 por ciento del
total de certificados bursátiles privados a mediano plazo). Por otra
parte, algunas empresas públicas, estados y municipios también han
emitido certificados bursátiles de mediano plazo con el fin de
diversificar sus fuentes de financiamiento, alcanzando estas
emisiones un total de 24,616 millones de pesos al cierre de 2003.
Entre las colocaciones más importantes se encuentran las realizadas
por PEMEX y CFE por 6,500 y 6,000 millones de pesos,
respectivamente.25 Por lo que toca a las colocaciones realizadas por
estados y municipios destacan las realizadas a través de la figura de
fideicomisos de administración y pago para bursatilizar sus ingresos
por concepto del cobro de impuestos locales o de participaciones
federales.

25
PEMEX realizó tres colocaciones de certificados bursátiles, una por 3,000 millones de
pesos a un plazo de 1,455 días con pago de cupón trimestral de Cetes a 91 días más 67
puntos base (pb), otra más por 2,500 millones de pesos con plazo de 2,176 días y cupón
semestral de Cetes a 182 días más 65 pb y una última por 1,000 millones de pesos a un
plazo de 2,547 días con pagos de cupón semestral a una tasa fija de 8.38 por ciento
anual. Por su parte CFE colocó 6,000 millones de pesos en una sola emisión con un plazo
de 3,640 días y una tasa de Cetes 182 días más 85 pb.

81
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 28 Certificados Bursátiles a Mediano Plazo, Diciembre de 2003

Estructura porcentual y saldo en circulación en millones de pesos

a) Sector Privado b) Sector Público

America
Otras Móvil
emisoras 11,250
37,679 Cemex Municipios
11% Estados
39% 10,171 1,528
11% 10,213 6%
42% CFE 6,000
24%

IMSA 3,000
3%
Coca-Cola
Telmex Femsa
Grupo
7,450 10,000 FONACOT PEMEX
Carso 3,550
Bimbo 8% 11% 375 2% 6,500
4%
FORD 6,500 26%
5,500 7%
6%

En 2003 el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)

registró un incremento en su volumen operado. En dicho periodo se
operaron diariamente en promedio 692,514 contratos, cifra que se
compara favorablemente con los 335,757 contratos negociados un
año antes. No obstante, es importante señalar que si bien en el
MexDer existe una amplia gama de contratos de futuros sobre tasas
de interés, el IPC, acciones y dólares, el volumen operado en este
mercado se encuentra altamente concentrado en los contratos sobre
TIIE a 28 días (93.2 por ciento del total negociado en 2003).

III.6. Inflación

En diciembre de 2003 la inflación general anual fue de

3.98 por ciento. Dicho resultado implicó una baja de 1.72 puntos
porcentuales con relación al mismo mes del año previo. Así, la
inflación general anual se situó dentro del intervalo de variabilidad
de más/menos un punto porcentual que se determinó alrededor de la
meta de 3 por ciento para el cierre de 2003. Por otra parte, la
inflación subyacente anual, indicador que permite identificar con
mayor precisión las presiones inflacionarias de mediano plazo,
resultó de 3.66 por ciento, es decir, 0.11 puntos porcentuales menor
que la del año precedente.

82
 INFORME ANUAL 2003

Es importante subrayar que la inflación anual general se

redujo a lo largo del año principalmente debido a los siguientes
factores: i) la aplicación de una política monetaria congruente con el
abatimiento de las presiones inflacionarias, la cual coadyuvó a
moderar las expectativas de inflación; ii) la debilidad que continuó
experimentando la demanda interna; iii) la ausencia de
perturbaciones importantes de oferta a partir del segundo trimestre.

III.6.1. Evolución de los Precios al Consumidor durante 2003

La reducción de la inflación general anual que tuvo lugar

durante el 2003 se concentró durante los últimos tres trimestres del
año, (Cuadro 24) impulsada principalmente por una menor tasa de
crecimiento de los precios correspondientes al componente no
subyacente del INPC. En contraste, durante el primer trimestre del
año continuaron las presiones sobre los precios de los productos
agropecuarios que iniciaron hacia el final del 2002.

Cuadro 24 Índice Nacional de Precios al Consumidor

Variaciones en por ciento

2003
1/ 2/ 3/
Mes Mensual Acumulada Anual
Enero 0.40 0.40 5.16
Febrero 0.28 0.68 5.52
Marzo 0.63 1.32 5.64
Abril 0.17 1.49 5.25
Mayo -0.32 1.16 4.70
Junio 0.08 1.25 4.27
Julio 0.14 1.39 4.13
Agosto 0.30 1.70 4.04
Septiembre 0.60 2.30 4.04
Octubre 0.37 2.68 3.96
Noviembre 0.83 3.53 3.98
Diciembre 0.43 3.98 3.98

1/ Variación respecto al mes anterior.

2/ Variación respecto a diciembre del año anterior.
3/ Variación respecto al mismo mes del año anterior.

El componente no subyacente del INPC tuvo la mayor

contribución en la baja de la inflación general anual que se registró
en el periodo reportado, ya que su tasa de crecimiento anual bajó
5.39 puntos porcentuales, al pasar de 10.05 por ciento en diciembre
de 2002 a 4.66 por ciento al cierre de 2003. Esto refleja que hacia
finales de 2003 las perturbaciones de oferta que afectaron al proceso

83
 BANCO DE MÉXICO

desinflacionario a finales de 2002 y principios de 2003

prácticamente habían terminado de asimilarse.

Al clasificar los grupos de genéricos no subyacentes de

acuerdo con su incidencia en la inflación general, se obtienen los
siguientes resultados: i) en primera instancia, el subíndice de las
frutas y verduras registró en 2002 una inflación muy elevada (22.23
por ciento), lo que, aunado a un buen año agrícola en 2003, permitió
una disminución sustancial de su tasa de crecimiento anual
(registrando -2.36 por ciento al cierre de 2003); ii) la inflación
anual de los distintos bienes y servicios con precios administrados
mostró caídas significativas en los genéricos de electricidad (de
34.97 por ciento en diciembre de 2002 a 7.04 en igual mes de 2003)
y gas LP (de 25.93 por ciento a 7.75 en el mismo lapso); iii) el
crecimiento de los precios del grupo de los bienes y servicios
concertados también presentó un ajuste significativo a la baja (4.22
puntos porcentuales), para finalizar 2003 con una inflación anual de
1.90 por ciento, y iv) la inflación anual de los servicios educativos,
aunque se mantuvo en un nivel elevado (8.59 por ciento al finalizar
2003), disminuyó durante el año 1.45 puntos porcentuales.

La inflación subyacente anual se redujo 0.11 puntos

porcentuales en 2003, mientras que en el 2002 lo hizo en 1.31
puntos (Gráfica 29). La moderación en la velocidad de reducción de
la inflación subyacente anual se debió a la contraposición de dos
efectos: por una parte, la baja en la tasa de crecimiento del subíndice
subyacente de los servicios y, por otra, el alza en la correspondiente
al de las mercancías.

Así, esta última pasó de 1.95 por ciento en diciembre de

2002 a 2.62 por ciento en igual mes de 2003. En particular, el grupo
de los alimentos (el cual resintió tanto el efecto de los incrementos
en las cotizaciones de las materias primas en los mercados
internacionales como el de la depreciación del tipo de cambio)
registró una mayor inflación anual en el periodo señalado, pasando
ésta de 3.77 a 4.70 por ciento. Por otra parte, el incremento de los
precios en el rubro de otras mercancías (influido principalmente por
la depreciación cambiaria) aumentó de 0.58 a 1.24 por ciento en el
mismo lapso.

En contraste, la inflación subyacente anual de los servicios,

disminuyó 1.39 puntos porcentuales. En cuanto a sus componentes,
los genéricos asociados a la vivienda (rentas y costo de uso de
vivienda propia) experimentaron la caída más pronunciada en su
inflación anual, de 1.91 puntos porcentuales. Por su parte, la

84
 INFORME ANUAL 2003

inflación de los precios de los demás servicios presentó una

disminución de 0.71 puntos porcentuales. Ello ocurrió pese a que en
el año los incrementos de los salarios nominales no parecieron
mantener una trayectoria congruente con la situación de holgura que
prevaleció en el mercado laboral.

Cabe señalar que la inflación de las rentas y del costo de

uso de la vivienda se redujo debido a una serie de factores
favorables, entre los cuales destacan los siguientes: i) tasas de
interés más bajas; ii) mayor disponibilidad de crédito para la
adquisición de casas-habitación; y, iii) incremento del gasto público
en construcción de vivienda. Todo ello ha coadyuvado a la
generación de una mayor oferta de vivienda.

Gráfica 29 Inflación: INPC y Subyacente

Variación anual en por ciento

25 25
Subyacente de Mercancías
INPC Subyacente
Subyacente de Servicios
20 20

15 15

10 10

5 5

0 0
E A J OE A J OE A J OE A J OE A J OE A J O E A J OE A J OE A J OE A J OE A J OE A J O

1998 1999 2000 2001 2002 2003 1998 1999 2000 2001 2002 2003

III.6.2. Factores que influyeron en el Comportamiento de la

Inflación.

La brecha entre la inflación anual del INPC y la medida

por el índice subyacente se estrechó durante el año. La diferencia
entre ambas medidas disminuyó de 1.93 puntos porcentuales en
diciembre de 2002 a 0.32 puntos en el cierre de 2003. Ello obedeció
a un menor ritmo de crecimiento del componente no subyacente del
INPC, el cual lo integran los subíndices de bienes y servicios con
precios administrados y concertados, de la educación y de los
productos agropecuarios (Gráfica 30).

85
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 30 Inflación: INPC, Subyacente y No Subyacente

Variación anual en por ciento

25 30 Administrados y Concertados
INPC
Agropecuarios
Subyacente
25 Educación
No subyacente
20

20

15
15

10
10

5
5
0

0 -5
E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S
1998 1999 2000 200 2002 2003 1998 1999 2000 2001 2002 2003
1

Durante el año de referencia se revisaron las políticas para

el manejo de las tarifas y cotizaciones del gas doméstico y la
electricidad, rubros que están incluidos en el subíndice de bienes y
servicios con precios administrados. Por lo que toca al gas
doméstico, los últimos cinco meses de 2003 se aplicó un desliz
promedio de 0.43 por ciento, con lo que a la postre su tasa de
variación anual se redujo, de 25.93 por ciento en diciembre de 2002
a 7.75 por ciento en el mismo mes de 2003. En cuanto a las tarifas
eléctricas, se autorizó un incremento mensual de 0.469 por ciento y
se abrió un nuevo intervalo para los subsidios aplicables durante la
temporada de calor que benefició a algunas ciudades del noroeste
del país. En contraste, el servicio residencial de alto consumo
(DAC) se ajustó con una tasa variable, utilizando como referencia el
precio de los energéticos empleados para su generación. Con ello,
los precios de la electricidad tuvieron en 2003 una variación de 7.04
por ciento a tasa anual.

Por otra parte, a partir de diciembre de 2002 se

referenciaron los precios de la gasolina de bajo octanaje en las
ciudades fronterizas del país a los de su contraparte en Estados
Unidos. Así, merced a esa medida, en dicho mes tuvo lugar una
disminución importante de los precios de ese energético. No
obstante, ante el incremento en el precio internacional de las
gasolinas, éstas repuntaron al cierre de 2003, con lo cual la
inflación anual de las gasolinas en la frontera norte fue 12.89 por

86
INFORME ANUAL 2003

ciento y, para el total de este energético en la República, de 4.43 por

ciento.

En suma, considerando las reducciones registradas en las

variaciones anuales de los precios de la electricidad y del gas
doméstico, así como el ligero aumento del de la gasolina, la tasa de
crecimiento del subíndice de bienes y servicios con precios
administrados mostró una reducción de 10.73 puntos porcentuales
en el año, aunque aún se situó en niveles elevados (cerrando en 6.11
por ciento).

El comportamiento de la inflación anual del subíndice de

precios de los productos agropecuarios durante 2003 se vio influido
por dos factores que actuaron en sentido opuesto. Por lo que
respecta a las frutas y verduras, sus cotizaciones fueron favorecidas
por un buen año agrícola y por el efecto aritmético de una base de
comparación elevada. Consecuentemente, la inflación anual de
dicho componente bajó 24.59 puntos porcentuales. En contraste, los
precios del resto de los productos agropecuarios resultaron afectados
por las fuertes alzas de sus cotizaciones en los mercados
internacionales (particularmente la carne de res y el huevo). Así, la
tasa de crecimiento anual de este último rubro subió 8.44 puntos
porcentuales. El efecto neto fue una reducción de la inflación anual
del subíndice de productos agropecuarios de 5 puntos porcentuales
en 2003.

En lo relativo a la tasa de crecimiento de los precios de los

servicios educativos, ésta ha venido disminuyendo en los últimos
cuatro años. Sin embargo, la velocidad de ajuste ha sido muy lenta,
por lo que ha permanecido en niveles significativamente superiores
a la inflación general. Al respecto, en 2003 la tasa de crecimiento
anual de dichos precios se redujo en 1.45 puntos porcentuales en
comparación con la de diciembre de 2002, ubicándose al cierre del
año en 8.59 por ciento.

87
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro 25 Índice Nacional de Precios al Consumidor

Variaciones porcentuales

2003
Administrados y
INPC Subyacente Agropecuarios Educación
Mes Concertados
Mensual Anual Mensual Anual Mensual Anual Mensual Anual Mensual Anual
Enero 0.40 5.16 0.47 3.78 1.16 10.55 -1.64 4.01 0.36 9.92
Febrero 0.28 5.52 0.51 3.54 0.30 8.86 -1.97 10.29 0.64 10.24
Marzo 0.63 5.64 0.44 3.53 0.46 8.22 2.92 13.42 0.16 10.24
Abril 0.17 5.25 0.36 3.51 -0.09 7.42 -0.88 10.74 0.15 10.39
Mayo -0.32 4.70 0.30 3.61 -2.78 4.65 -0.48 9.18 0.04 10.41
Junio 0.08 4.27 0.12 3.60 0.07 4.21 -0.18 6.09 0.06 10.31
Julio 0.14 4.13 0.14 3.59 0.04 4.36 0.43 4.21 0.12 10.34
Agosto 0.30 4.04 0.23 3.54 0.35 4.34 -0.47 3.06 2.15 11.28
Septiembre 0.60 4.04 0.17 3.51 0.49 4.02 1.68 5.47 4.66 8.57
Octubre 0.37 3.96 0.24 3.48 0.70 3.24 0.96 6.40 -0.01 8.56
Noviembre 0.83 3.98 0.30 3.57 3.01 3.63 1.29 5.13 0.03 8.59
Diciembre 0.43 3.98 0.32 3.66 0.22 3.91 2.07 3.65 0.00 8.59

Entre los factores que históricamente han afectado de

manera importante la evolución de los precios en México se
encuentra el tipo de cambio (Gráfica 31). Normalmente, esta
influencia se ha manifestado por dos vías: i) de manera directa al
incidir sobre los precios de las mercancías; y, ii) de manera
indirecta, al influir sobre las expectativas de inflación. Al respecto,
es importante destacar que en los últimos años se ha reducido
significativamente el coeficiente del impacto del tipo de cambio
sobre los precios internos. Sin embargo, la mayor depreciación del
tipo de cambio que tuvo lugar desde mediados de 2002 (no obstante
de haberse reducido el coeficiente de traspaso) incidió, aunque de
manera moderada, sobre la evolución del subíndice subyacente de
las mercancías.

88
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 31
a) INPC y Tipo de Cambio b) Expectativas de Inflación y Tipo de Cambio
Variación anual en por ciento Variación anual en por ciento y pesos por
dólar
Por ciento Expectativas de Inflación para los próximos 12 meses 1/
Tipo de Cambio
40
INPC Pesos / dólar
Por ciento
Tipo de Cambio 11.5
Subyacente mercancías
19
30 11.0
17

15 10.5

20 13 10.0

11
9.5
10 9
9.0
7
8.5
0 5

3 8.0
N M J N M J N M J N M J N M J N M J N
-10 1997 1998 1999 2000 2001 2002
E 1997 E 1998 E 1999 E 2000 E 2001 E 2002 E 2003

1/ De acuerdo con la Encuesta sobre Expectativas de los

Especialistas en Economía del Sector Privado que recaba el
Banco de México.

Cuadro 26 Inflación INPC, Subyacente y Subíndices Complementarios

Variación en por ciento

Dic. 2002 Dic. 2003 Estructura de la Variación del INPC

Concepto Contribución en Puntos Estructura en Por
Dic. 2001 Dic. 2002
Porcentuales Ciento
Inflación INPC 5.70 3.98 3.98 100.00

Subyacente 3.77 3.66 2.51 63.07

Mercancías 1.95 2.62 0.95 23.87
Servicios 6.23 4.84 1.56 39.20

Administrados y
Concertados 10.96 3.91 0.69 17.33
Administrados 16.84 6.11 0.51 12.81
Concertados 6.12 1.90 0.18 4.52

Agropecuarios 8.65 3.65 0.31 7.79

Frutas y verduras 22.23 -2.36 -0.09 -2.26
Resto de agropecuarios -0.10 8.34 0.40 10.05

Educación 10.04 8.59 0.47 11.81

89
 BANCO DE MÉXICO

III.6.3. Índice Nacional de Precios Productor

Bienes Finales
La tasa de crecimiento anual del Índice Nacional de
Precios Productor (INPP) sin petróleo y sin servicios fue 6.24 por
ciento en diciembre de 2003, cifra similar a la registrada el año
previo (6.29 por ciento). No obstante, la inflación anual de este
índice de precios no tuvo un comportamiento estable durante el año.
En el primer trimestre continuó con la tendencia al alza iniciada en
abril de 2002, alcanzando una tasa anual de 8.34 por ciento en
marzo de 2003. En el segundo trimestre la inflación anual del INPP
sin petróleo y sin servicios disminuyó y durante el resto del año
aumentó, aunque a un ritmo más moderado que el observado en el
primer trimestre. Este comportamiento obedeció principalmente a la
evolución que mostraron los precios de las exportaciones, que
reflejan en gran medida los movimientos cambiarios.

La inflación anual del INPP sin petróleo y con servicios al

cierre de 2003 fue 4.52, lo que significó una disminución de 1.15
puntos porcentuales con relación a diciembre de 2002. Este
resultado se debe a que la tasa de crecimiento anual de los precios
de los servicios que componen al INPP tuvo una reducción de 2.06
puntos porcentuales durante el año.

Para precisar la influencia que la trayectoria del INPP

puede tener sobre la inflación medida por el INPC, es conveniente
analizar la evolución del subíndice de precios del consumo privado,
lo cual se consigue con la exclusión de los bienes y servicios que se
exportan, de los de inversión y de los que consume el gobierno. De
esta manera, se tiene una canasta de bienes y servicios que puede
considerarse comparable con la del INPC. Básicamente, la
diferencia entre ambos indicadores radica en las variaciones en el
costo del transporte, en el margen de comercialización y en los
impuestos. Al compararse los resultados de estos dos indicadores se
observa una pequeña brecha, de magnitud similar en 2002 y 2003
(0.17 y 0.19 puntos porcentuales, respectivamente) (Gráfica 33).
Las tasas de crecimiento anual del subíndice de consumo privado
del INPP con servicios fueron de 5.53 por ciento en 2002 y de 3.79
en 2003. En comparación, en los mismos años las tasas
correspondientes del INPC fueron de 5.70 y 3.98 por ciento.

90
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 32 Índice Nacional de Precios Productor sin Petróleo

Variación anual en por ciento

17

Exportaciones de Mercancías

12
INPP con Servicios

INPP sin Servicios

2

-3

-8
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D
2000 2001 2002 2003

Gráfica 33 Índice Nacional de Precios Productor sin Petróleo y con Servicios

Variación anual en por ciento

INPP Consumo Privado INPC

3
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D
2001 2002 2003

91
 BANCO DE MÉXICO

El resto de los componentes del INPP, que no

corresponden al consumo privado, afectan a otros sectores (gobierno
y empresas) y sólo de manera indirecta inciden sobre el consumo de
las familias.

Cuadro 27 Índice Nacional de Precios Productor sin Petróleo, Clasificación por

Destino de los Bienes
Variación anual en por ciento

Sin Servicios Servicios Con Servicios

Rubro
2002 2003 2002 2003 2002 2003
Bienes Finales 6.29 6.24 5.19 3.13 5.67 4.52

Demanda Interna 5.81 5.79 4.91 2.73 5.31 4.11

Consumo Privado 6.26 5.25 5.04 2.80 5.53 3.79

Consumo del Gobierno 4.19 5.71 5.61 4.33 5.53 4.41

Inversión 4.93 6.92 1.99 -1.44 4.35 5.30

Exportaciones 11.07 10.38 8.12 7.28 9.27 8.56

Bienes Intermedios 9.11 10.60 5.83 4.22 7.84 8.15

Bienes Intermedios
Considerando el origen de los bienes de uso intermedio
incluidos en la canasta del INPP sin petróleo y con servicios,
merecen mención los siguientes aspectos de la evolución de sus
precios a lo largo de 2003:

a) Al igual que en 2002, los precios de los bienes intermedios

registraron, en promedio, incrementos superiores a los
observados para los de los bienes finales. Así, el aumento
para los de uso intermedio resultó de 8.15 por ciento (7.84
por ciento en 2002), y de 4.52 por ciento para los de uso
final (5.67 por ciento en 2002);

b) El alza que experimentaron los precios del petróleo crudo

(14.87 por ciento) y del gas natural (41.29 por ciento)
impactaron directamente a los de otros bienes intermedios,
como son los generados por las industrias químicas, de
petróleo, caucho y plástico;

c) Con relación al punto anterior, los mayores precios de los

combustibles industrializados (combustóleo, gas licuado y
petroquímicos) se reflejaron a su vez en los de la

92
 INFORME ANUAL 2003

generación y distribución de electricidad de uso industrial

y comercial, y los de la distribución de gas seco;

d) Los precios de los insumos para la industria de la

construcción experimentaron incrementos significativos,
sobresaliendo los de los siguientes productos: varilla,
tuberías de cobre y PVC, cemento, concreto premezclado
y vidrio;

e) Otro sector que durante 2003, registró elevaciones

importantes de sus costos de producción fue el de
alimentos, bebidas y tabaco. Ello, como consecuencia de
los aumentos que resintieron los precios de los siguientes
bienes de uso intermedio: ganado bovino y porcino, caña
de azúcar, maíz, aves, huevo y leche sin pasteurizar.

Cuadro 28 Índice Nacional de Precios Productor sin Petróleo y con Servicios

Variación anual en por ciento
Bienes Intermedios Bienes Finales
Concepto
2002 2003 2002 2003
INDICE GENERAL 7.84 8.15 5.67 4.52
Sector económico primario 8.39 9.94 11.04 3.20
Agropecuario, silvicultura y pesca 3.28 5.83 10.40 1.75
Minería 23.78 20.27 24.13 29.72
Sector económico secundario 6.82 8.97 5.03 6.48
Industria manufacturera 6.82 8.97 5.00 6.21
Alimentos, bebidas y tabaco 6.58 5.29 4.06 6.30
Textiles, prendas de vestir e industria del cuero 6.08 11.03 3.87 4.12
Industria de la madera y sus productos 0.25 4.72 1.37 4.77
Papel y sus productos, imprentas y editoriales 4.89 4.80 3.65 3.85
Industrias químicas, de petróleo, caucho y plástico 11.99 11.63 6.77 7.12
Productos de minerales no metálicos 1.52 6.07 2.55 5.07
Industrias metálicas básicas 4.08 14.49 9.66 15.71
Productos metálicos, maquinaria y equipo 2.82 7.02 5.33 6.07
Otras industrias manufactureras 4.66 2.35 7.37 4.38
Construcción /1 5.11 7.27
Sector económico terciario 8.56 6.39 5.76 3.23
Electricidad y gas 47.72 22.88 33.64 7.87
Comercio, restaurantes y hoteles 8.55 8.62 3.41 0.73
Transporte y comunicaciones 2.38 4.60 4.95 3.96
Alquiler de inmuebles 6.50 4.70 6.58 4.44
Servicios comunales, sociales y personales 6.70 2.92 7.17 5.30

1/ Esta actividad no genera bienes de uso intermedio.

93
 BANCO DE MÉXICO

III.6.1. Índice Nacional del Costo de Edificación de la

Vivienda de Interés Social

El Índice Nacional del Costo de Edificación de Vivienda

de Interés Social (INCEVIS) aumentó 6.92 por ciento en 2003, casi
el doble del incremento observado en 2002, y mayor que el del INPP
de bienes finales. Es posible identificar dos factores que
coadyuvaron a que se produjera ese resultado. Primero, los precios
internacionales de algunos insumos, en particular el cobre y el acero,
se incrementaron, como resultado de una mayor demanda mundial.
Segundo, también aumentó la demanda interna de materiales para la
construcción debido a la vigorosa actividad en este sector. Cabe
destacar, en particular, el incremento de los precios de los insumos
de albañilería: varilla y malla (19.9 por ciento), alambrón (17.7 por
ciento), tabique (11.0 por ciento) y concreto premezclado (8.2 por
ciento).

Cuadro 29 Índice Nacional del Costo de Edificación de la Vivienda de Interés

Social
Variación anual en por ciento

1/
Contribución
Concepto Dic. 2002 Dic. 2003 en Puntos
Dic. 2001 Dic. 2002 Porcentuales
Índice del Costo de Edificación 3.50 6.92 6.92
Subíndice de Materiales de Construcción 2.66 7.24 5.96
I. Albañilería 2.42 8.89 3.84
II. Herrería 4.16 3.98 0.21
III. Carpintería 0.75 -0.15 0.00
IV. Instalación Hidráulica - Sanitaria 2.02 6.78 0.56
V. Instalación Eléctrica 6.40 9.44 0.34
VI. Yeso 3.16 0.87 0.04
VII. Pintura 1.28 4.79 0.11
VIII. Pisos y Recubrimientos 3.30 2.82 0.11
IX. Varios 2.50 8.40 0.75
Subíndice del Costo de Mano de Obra 7.58 5.44 0.97
1/ Con base en la importancia relativa de los grupos dentro del Índice General.

En cuanto al comportamiento de los diferentes

componentes del INCEVIS, durante 2003 destacaron los siguientes
resultados:

a) El 86 por ciento del aumento del indicador se explica por

los precios de los materiales de la construcción y sólo 14
por ciento es atribuible a un mayor costo de la mano de
obra;

94
INFORME ANUAL 2003

b) El incremento de los precios en cinco de los nueve grupos

de materiales (albañilería, instalación hidráulica sanitaria,
instalación eléctrica, pintura y varios) resultó mayor en
2003 que en 2002; y,

c) Los precios de los tubos PVC para instalaciones

hidráulicas sanitarias y eléctricas crecieron
significativamente por segundo año consecutivo.

95
 BANCO DE MÉXICO

IV. Política Monetaria y Cambiaria durante 2003

IV.1. Política Monetaria

IV.1.1. Aspectos Generales de la Política Monetaria

Desde 2001, la política monetaria del Banco de México se

conduce bajo un esquema de objetivos de inflación. Dentro de los
elementos más importantes de este esquema destacan: a) el anuncio
de una meta multianual de inflación para el INPC; b) el uso de un
enfoque sistemático que busca identificar el origen y las
características de las presiones inflacionarias; c) la descripción de
los instrumentos que el Banco de México utiliza para alcanzar sus
objetivos, y d) la conducción de la política monetaria que se realiza
bajo un esquema de comunicación que promueve la transparencia y
la credibilidad en las metas anunciadas, lo cual facilita la toma de
decisiones del público.

En el Informe de Inflación correspondiente al segundo

trimestre de 2002, la Junta de Gobierno del Banco Central anunció
que a partir de ese momento la política monetaria se conduciría con
el fin de alcanzar en diciembre de 2003 una inflación anual del
INPC de 3 por ciento, considerando un intervalo de variabilidad de
mas/menos un punto porcentual, así como de mantenerla
posteriormente.

Por otro lado, durante 2003 se realizaron dos

modificaciones de índole técnica relacionadas con la
instrumentación de la política monetaria:

a) La sustitución, a partir del 10 de abril, del régimen de

saldos acumulados en las cuentas corrientes que el Banco
de México lleva a la banca por uno de saldos diarios. Así,
siendo que al 9 de abril el objetivo de saldos acumulados
para periodos de 28 días (“corto”) correspondía a 700
millones de pesos, a partir del día siguiente el objetivo de
saldos diarios se determinó en 25 millones (700 millones
de pesos ÷ 28 días = 25 millones de pesos diarios). Esta
modificación se adoptó principalmente por dos razones.
En primer lugar, porque se habían reducido las ventajas de

96
INFORME ANUAL 2003

contar con un esquema que permitiera compensar saldos

positivos y negativos dentro del periodo de medición de los
saldos acumulados, fundamentalmente en virtud de la
adopción de algunas mejoras operativas que han permitido
realizar una programación financiera más precisa. En
segundo, para hacer más transparente el mecanismo.

b) La constitución de un depósito de regulación monetaria en

el Banco de México por parte de las instituciones de
crédito por 30 mil millones de pesos, con el fin de que el
Instituto Central mantenga una posición de liquidez
acreedora frente a la banca. Ello permite acrecentar la
efectividad de la política monetaria para influir en el
comportamiento de las tasas de interés de corto plazo.

Es importante reiterar que ninguna de las medidas

anteriores modificó la liquidez del sistema.

IV.1.2. Acciones de Política Monetaria durante 2003

Antes de comentar las acciones de política monetaria que

se llevaron a cabo durante 2003 es importante mencionar que hacia
finales de 2002 se presentaron algunas perturbaciones de oferta,
particularmente sobre los precios de productos agropecuarios, que
propiciaron un incremento en el componente no subyacente de la
inflación. Si bien el efecto de este tipo de fenómenos sobre la
inflación es generalmente transitorio, las expectativas de inflación
de los agentes se vieron afectadas al alza, poniendo en riesgo el que
la trayectoria futura de la inflación no fuera congruente con la meta
establecida. Ante esta posibilidad, el Banco de México restringió la
postura de política monetaria en septiembre y en diciembre de 2002.

Durante los primeros meses de 2003, el tipo de cambio del

peso frente al dólar estadounidense se depreció como resultado de la
incertidumbre asociada al conflicto bélico en Irak. Ello, en adición
a las perturbaciones de oferta que afectaron el componente no
subyacente de la inflación, contribuyó a que, a pesar de la
restricción en la postura de política monetaria de finales de 2002, las
expectativas de inflación continuaron al alza (Gráfica 34). Ante
estas circunstancias, el Banco de México decidió nuevamente
incrementar el “corto” el 10 de enero, el 7 de febrero y el 28 de
marzo de 2003, de 475 a 550, 625 y 700 millones de pesos,
respectivamente.

97
 BANCO DE MÉXICO

Gráfica 34 Expectativas de Inflación Recabadas por el Banco de México

a) Para el Cierre del Año b) Para los Siguientes Doce Meses
Por ciento anual Por ciento anual
4.5 4.5
2003 2004
4.4 4.4

4.3 4.3

4.2 4.2

4.1 4.1

4.0 4.0
3.9 3.9
3.8 3.8
3.7 3.7
3.6 3.6
3.5
3.5
May-02 Ago-02 Nov-02 Feb-03 May-03 Ago-03 Nov-03
May-02 Ago-02 Nov-02 Feb-03 May-03 Ago-03 Nov-03

Como consecuencia de la restricción monetaria que inició

a finales de 2002 y que se intensificó durante los primeros tres
meses de 2003, las tasas de interés se elevaron, especialmente las de
plazos más cortos (Gráfica 35). Ello, aunado a la reducción que
empezó a mostrar la inflación no subyacente, contribuyó a que tanto
las expectativas de inflación para el cierre de 2003, como para
horizontes de mayor plazo (siguientes doce meses y cierre de 2004)
comenzaran a disminuir a partir del segundo trimestre del año.

Por otra parte, es importante mencionar que durante 2003

las tasas de interés internacionales se mantuvieron en niveles
históricamente bajos. Ello, en adición a la menor incertidumbre que
comenzó a prevalecer en los mercados financieros internacionales
hacia mediados de año, dio lugar a que se redujeran
significativamente las primas de riesgo de los mercados emergentes
(Gráfica 36). En este entorno, y dada la disminución en las
expectativas de inflación, durante el segundo trimestre del año se
presentó una reducción importante de la curva de rendimiento en
moneda nacional en todos sus plazos (Gráfica 35).

98
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 35 Curva de Rendimiento de Valores Gubernamentales

Por ciento anual
a) Rendimiento en el Mercado Secundario de b) Curva de Rendimiento Promedio
Valores Gubernamentales y “Corto”1/
12.0 11
28 días
-550 -625 -700
1 año
11.0 10
10 años
10.0 9

9.0 8

8.0
7

7.0
6
Prom 4to trim 2002
6.0 Prom 1er trim 2003
5
Prom 2o trim 2003
5.0 Prom 3er trim 2003
4
Prom 4to trim 2003
4.0
3
1 28 91 182 1 2 3 5 7 10 20
3.0
May-02 Ago-02 Nov-02 Feb-03 May-03 Ago-03 Nov-03 Días Años

1/ Las líneas verticales señalan las fechas en las que se modificó

el “corto”.

Es importante destacar que durante la segunda parte del

año las tasas de interés en México alcanzaron mínimos históricos, lo
cual se debió tanto a elementos coyunturales como a factores
estructurales. Respecto a los primeros, el nivel de los réditos reflejó
las condiciones económicas propias de la parte baja del ciclo, donde
la menor rentabilidad del capital suele disminuir la demanda de
fondos prestables. En cuanto a los factores estructurales, destaca el
avance hacia una inflación baja y estable, la cual tiende a reducir
permanentemente las tasas de interés nominales dado el menor
riesgo inflacionario implícito. En un balance de ambos efectos, la
reducción en las tasas de interés es atribuible principalmente al
segundo elemento. Por estas razones, el comportamiento de las
tasas de interés en México fue congruente con los avances en el
proceso desinflacionario y con la posición cíclica de la economía.
Además, las menores tasas de interés fueron estimulativas para la
recuperación de algunos componentes del gasto, sin que con ello se
generaran presiones sobre el comportamiento de los precios.

En la medida en que las perturbaciones de oferta

experimentadas hacia finales de 2002 y principios de 2003 se fueron
asimilando, se observó una convergencia más rápida de la inflación
no subyacente con la subyacente. Lo anterior, aunado a la ausencia

99
 BANCO DE MÉXICO

de presiones inflacionarias provenientes de la demanda agregada,

permitió anticipar que continuaría la convergencia de la inflación
general hacia la meta. Por ello, para el resto del año la autoridad
monetaria consideró apropiado mantener el “corto” sin cambio, en
25 millones de pesos. No obstante, es importante mencionar que a
finales del año algunos indicadores de expectativas de inflación
(Gráfica 34) mostraron un ligero repunte como consecuencia del
incremento en la inflación general, el cual estuvo asociado, en gran
medida, a la terminación de las tarifas de verano para el consumo de
electricidad.

Gráfica 36 Tasas de Interés Internas y Externas

a) Diferencial de Riesgo Soberano Medido a b) Tasa de Interés de Cetes a 91 Días, Bono
través del EMBI+ Global y EMBI+ México a 10 Años en Pesos y T-bill 10 Años
Puntos base Por ciento anual
12
EMBI+ México EMBI+ Global Cetes 91 días
500 1150 Bono 10 años
11
T-bill 10 años
450 1050 10

950 9
400
8
850
350
7
750
300 6
650
5
250
550
4
200 450 3

150 350 2
Ene-01 Jul-01 Ene-02 Jul-02 Ene-03 Jul-03 May-02 Ago-02 Nov-02 Feb-03 May-03 Ago-03 Nov-03

IV.2. Política Cambiaria

La conducción de la política cambiaria es responsabilidad

exclusiva de la Comisión de Cambios.26 Desde finales de 1994,
dicha Comisión ha resuelto que el tipo de cambio se determine
libremente por las fuerzas del mercado. Un régimen de libre
flotación simplifica el manejo de la política monetaria en virtud de
que, bajo este esquema, el tipo de cambio puede ajustarse
rápidamente ante perturbaciones internas y externas, como cambios
en las tasas de interés internacionales y en los términos de

26
La Comisión de Cambios está integrada por funcionarios de la Secretaría de Hacienda y
Crédito Público y del Banco de México.

100
INFORME ANUAL 2003

intercambio. Ello, a su vez, permite que la economía se ajuste a

dichas perturbaciones con mayor facilidad.

Durante 2003, la Comisión de Cambios definió un

mecanismo para reducir el ritmo de acumulación de reservas
internacionales por parte del Banco de México, mismo que fue
anunciado en el mes de marzo.27 La decisión de utilizar este
mecanismo responde a que, en los últimos años, el Banco de México
acumuló un monto considerable de reservas internacionales.
Aunque el mantener este tipo de activo conlleva importantes
beneficios, tales como mejorar las condiciones de financiamiento del
país en los mercados internacionales, también genera un costo para
el Instituto Central. Dicho costo resulta principalmente de la
diferencia entre el rendimiento de dichas reservas y la tasa de interés
que se paga por los pasivos emitidos para financiar su tenencia. De
hecho, en el margen los beneficios netos de continuar acumulando
reservas internacionales son cada vez menores con respecto a sus
costos. Así, el mecanismo anunciado para reducir el ritmo de
acumulación de reservas internacionales permite canalizar al
mercado la mitad de los flujos de divisas que, de otra forma,
acrecentarían las reservas y funciona independientemente del nivel y
la tendencia de la paridad cambiaria.

IV.2.1. Comportamiento del Tipo de Cambio en 2003

A partir del segundo trimestre de 2002, el tipo de cambio

del peso frente al dólar estadounidense ha mostrado una tendencia
hacia la depreciación (Gráfica 37). A ello han contribuido varios
factores, entre los que destaca la pérdida de dinamismo en las
exportaciones mexicanas, las cuales se han visto afectadas por la
posición cíclica de la economía estadounidense; esto último, a su
vez, se ha reflejado en la debilidad del dólar frente a otras divisas
(Gráfica 37). Por otro lado, la depreciación del peso posiblemente
también ha estado influenciada por cuestiones de índole estructural,
asociadas con la posible pérdida de competitividad de las
exportaciones mexicanas ante otros proveedores de manufacturas,
como es el caso de China. Ello en virtud de la falta de acuerdos para
llevar a cabo las reformas de carácter estructural que la economía
requiere para ser más flexible y eficiente.

27
Ver los comunicados de prensa de la Comisión de Cambios publicados el 7 y el 20 de
marzo de 2003 y la Circular Telefax 18/2003 del Banco de México. Por otra parte, en las
páginas 43 y 44 del documento “Informe sobre la Inflación: Enero-Marzo de 2003” se
presenta una descripción detallada el Mecanismo para Reducir el Ritmo de Acumulación
de las Reservas Internacionales del Banco de México.

101
 BANCO DE MÉXICO

Adicionalmente, durante 2003 diferentes eventos de origen

interno y externo propiciaron algunos episodios de volatilidad en el
tipo de cambio. A principios de año se observó una rápida
depreciación del peso acompañada de un aumento en la volatilidad
implícita en las opciones de tipo de cambio (Gráfica 37). Este
comportamiento se debió principalmente a la situación geopolítica
prevaleciente, particularmente en virtud del conflicto en Irak,
reflejándose en un menor apetito por riesgo.

Gráfica 37 Tipos de Cambio y Volatilidad en las Opciones

a) Tipos de Cambio del Peso frente al b) Volatilidad Implícita en las Opciones del
Dólar y del Dólar frente al Euro Tipo de Cambio a 3 Meses
Por ciento
Peso/Dólar Dólar/Euro 14.0 14.0
12.00 1.30

1.25 13.0 13.0

11.50
1.20
11.00 12.0 12.0
1.15
10.50
1.10 11.0 11.0

10.00 1.05
10.0 10.0
1.00
9.50

Pesos/dólar 0.95 9.0 9.0

9.00
Dólar/euro 0.90 Dolar/Euro
8.0 Peso/Dolar 8.0
8.50
0.85

8.00 0.80 7.0 7.0

Ene-02 Jul-02 Ene-03 Jul-03 Dic-03 Ene-02 May-02 Sep-02 Ene-03 May-03 Sep-03

Fuente: UBS

Una vez que se disipó la incertidumbre geopolítica, las

primas de riesgo comenzaron a disminuir. Ello, aunado a las bajas
tasas de interés externas que prevalecieron, propició que el
diferencial de los bonos de deuda soberana de México con respecto
a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se redujera y que las
presiones sobre la cotización del peso disminuyeran (Gráfica 38).
Sin embargo, la incertidumbre asociada a la posibilidad de un
debilitamiento en la vinculación del ciclo manufacturero mexicano
con el de los Estados Unidos, propició que hacia finales del año la
cotización del peso frente al dólar se debilitara nuevamente y que las
tasas de interés de corto plazo en México aumentaran.

102
 INFORME ANUAL 2003

Gráfica 38 Tipo de Cambio, Diferencial de Riesgo Soberano Medido a Través del

EMBI+ y Tasas de Interés
a) EMBI+ México y Tipo de Cambio b) Tasa de Interés de Cetes a 91 Días y Libor
a tres Meses
Por ciento anual
EMBI+ México Libor 3 meses Cetes 91 Días
Puntos base Pesos por dólar
20 6
480 Tipo de Cambio
11.3
5
430 16

10.8 4
380
12

3
330
10.3
8
280 2

9.8 4
230 1

180 9.3 0 0
May-02 Sep-02 Ene-03 May-03 Sep-03 Ene-04 Ene-01 Jul-01 Ene-02 Jul-02 Ene-03 Jul-03

Finalmente, es importante destacar que durante 2003 no

hubo evidencia de que el traspaso de los movimientos del tipo de
cambio hacia la inflación se incrementara, por lo que las
fluctuaciones cambiarias no tuvieron efectos importantes sobre la
inflación.

103
 BANCO DE MÉXICO

V. Consideraciones Finales

En los últimos años se han logrado avances importantes en

el proceso desinflacionario. Así, al cierre del 2003 la inflación
general anual fue de 3.98 por ciento. No obstante, es necesario
persistir en los esfuerzos tendientes a conseguir el objetivo de 3 por
ciento. Por tanto, el principal reto del Banco de México es
consolidar la estabilidad de precios alrededor de la meta referida. A
este respecto, los beneficios de la estabilidad macroeconómica son
de resaltarse, pues si bien ésta ya ha comenzado a rendir importantes
frutos, puede anticiparse que éstos serán aún mayores si se persevera
en la ruta trazada. La disminución adicional de la inflación
conllevará tasas de interés todavía menores, con las ventajas que
ello ofrece. Al contar con tasas de interés más reducidas y estables,
se reducen los riesgos asociados tanto al otorgamiento como a la
contratación de crédito. De esta forma, al consolidarse la estabilidad
de precios, se crean condiciones estructurales en el sistema
financiero que permiten sustentar un crecimiento económico mayor
en el largo plazo. Así, una restricción histórica que había enfrentado
la economía nacional, podría aminorarse adicionalmente de manera
considerable en el futuro previsible.

Por otro lado, la economía mexicana ha crecido durante los

últimos tres años por debajo de su potencial. Esto ha implicado que
el avance en la disminución de la pobreza, la generación de empleos,
el fortalecimiento de la infraestructura, la inversión en las
capacidades básicas y la preparación de las nuevas generaciones de
mexicanos hayan procedido con menor rapidez de lo que es
deseable.

El reducido crecimiento de la economía mexicana debe

analizarse a la luz de dos fenómenos que se han manifestado en los
últimos años. Por un lado, la economía mexicana ha venido
perdiendo competitividad en un mundo globalizado, como lo
demuestra la menor participación de las exportaciones nacionales en
el mercado estadounidense. Esto manifiesta que mientras que otras
naciones del orbe han procedido a insertarse con vigor y
determinación en la economía global, la modernización de la
economía nacional ha permanecido rezagada. Por el otro, las
empresas manufactureras continúan en la búsqueda de las
ubicaciones más rentables a nivel internacional en donde realizar su

104
INFORME ANUAL 2003

producción. Ello ha dado origen a que las actividades

manufactureras que utilizan la mano de obra con mayor intensidad
relativa, tiendan a desplazarse de las naciones con costos laborales
más altos y cuellos de botella en sectores fundamentales para la
economía, hacia aquéllas con menores costos de la mano de obra y
un marco económico más flexible y eficiente. De esta forma, la
producción manufacturera en diversos sectores (textiles y
electrónicos, entre muchos otros) ha emigrado hacia las economías
emergentes con mayor competitividad, especialmente en Asia.

Lo anterior pone de manifiesto que el rendimiento de los

proyectos de inversión en México viene reduciéndose en
comparación con el de otras naciones. En consecuencia, México ha
perdido atractivo para la inversión nacional y extranjera, como lo
sugiere la evolución tanto de la formación bruta de capital fijo,
como de la inversión extranjera directa. Así, resulta lamentable que
en una coyuntura en que, por primera vez en la última década, la
oferta de financiamiento en términos generales no parece ser una
limitante importante, la falta de crecimiento provenga de una menor
inversión.

Para poder materializar y consolidar el potencial de la

economía mexicana es necesario acrecentar su capacidad de
competir, haciéndola más eficiente y flexible, a fin de que pueda
adaptarse a las cambiantes condiciones de un mundo en constante
transformación. Para ello, debe avanzarse en varias vertientes: a) se
requiere de más recursos para invertir en infraestructura y capital
humano, así como para extender la red de protección social; b) se
debe estimular la productividad y eficiencia del sector energético
mexicano, ofreciéndole un marco jurídico idóneo, a la altura de un
mundo cada vez más integrado; c) es necesario robustecer el Estado
de Derecho; d) se requiere consolidar la estabilidad económica; y, e)
es preciso contar con mercados más ágiles, concurridos y eficaces.
Por ello, el Banco de México reitera, como en otras ocasiones, la
conveniencia de alcanzar los acuerdos necesarios para la
instrumentación del cambio estructural y el fortalecimiento
institucional que nuestro país requiere.

105
 BANCO DE MÉXICO

106
 INFORME ANUAL 2003

Anexos

107
 INFORME ANUAL 2003

Anexo 1

Relación de México con los Organismos Financieros

Internacionales

Fondo Monetario Internacional (FMI)

México es miembro del Fondo Monetario Internacional

desde su fundación en 1944. En la actualidad, la cuota de México en
el organismo asciende a 2,585.8 millones de Derechos Especiales de
Giro (DEG) cifra que representa el 1.22 por ciento del total de las
cuotas de la institución.28 Dicho porcentaje es la base para
determinar tanto el poder de voto del país como su capacidad de
acceso a los recursos del FMI.

Durante el año 2003, destacan dos temas en la relación de

México con el FMI: la realización de la consulta conforme el
Artículo IV del Convenio Constitutivo y la elaboración de un
Informe sobre la Observancia de Códigos y Normas (ROSC por sus
siglas en inglés) respecto de la calidad de las estadísticas
económicas y financieras.

La consulta conforme al Artículo IV del Convenio

Constitutivo del FMI es una práctica de vigilancia y evaluación que
realiza el FMI con cada uno de sus países miembros,
independientemente de que se encuentre o no en vigor un programa
de asistencia económica o técnica. Una misión del FMI visita al
país, recopila y analiza su información económica y financiera, y se
reúne con las autoridades competentes para discutir la situación
económica, sus perspectivas y las medidas de política económica
que se están instrumentando. Con base en estas consultas, el
personal técnico del FMI elabora un informe sobre el país que es
discutido por el Directorio de la institución. Posteriormente,
comunica a las autoridades sus conclusiones y recomendaciones.

La última consulta conforme al Artículo IV que se realizó

en México concluyó el 15 de octubre de 2003. Las autoridades

28
El 31 de diciembre del 2003 un DEG equivalía a 1.48597 dólares de EE.UU.

109
 BANCO DE MÉXICO

mexicanas emitieron el 30 de octubre un boletín de prensa con un

resumen de dicha evaluación.29

Durante la discusión del informe sobre México, el

Directorio del FMI destacó que las autoridades mexicanas han
fortalecido sustancialmente sus políticas, lo que ha ayudado a
consolidar la estabilidad macroeconómica y la confianza de los
inversionistas. Los Directores expresaron su particular satisfacción
por la continua modernización del sector financiero, la sólida
estructura de la deuda pública, la reducción de la inflación a niveles
bajos y el avance en la lucha contra la pobreza. En relación a la
política monetaria, se hizo notar que el manejo prudente y previsor,
en el contexto de un difícil entorno mundial y regional, ha permitido
fortalecer la confianza de los mercados y promover la estabilidad
financiera en el país.

El Directorio del FMI también señaló en su informe que es

de particular importancia para México lograr una rápida aprobación
y ejecución de reformas estructurales en el sistema tributario, el
sector energético, el mercado laboral y el sistema judicial, las
cuales, en conjunto, contribuirían a estimular la inversión privada y
el empleo, así como a mantener la competitividad en un entorno de
mayor competencia a nivel mundial. Se señaló en este contexto que
sería útil redoblar esfuerzos para crear mayor conciencia en la
opinión pública sobre la importancia de estas reformas.

Por otro lado, el 3 de junio de 2003 se dieron a conocer los

resultados del Informe sobre la Observancia de Códigos y Normas
referente a la Transparencia de las Estadísticas. Este informe
presenta el grado en el que el país se apega a las normas y códigos
de aceptación internacional relacionados con la elaboración,
oportunidad, confiabilidad y difusión de estadísticas
macroeconómicas, monetarias y de finanzas públicas. Entre las
principales conclusiones del informe se destaca que las autoridades
mexicanas están en plena observancia de la cobertura, periodicidad,
puntualidad y divulgación de calendarios adelantados de publicación
de datos macroeconómicos, excediendo en varios casos los
requerimientos de las Normas Especiales para la Divulgación de
Datos establecidas por el propio FMI.

29
El boletín de prensa sobre la Consulta bajo el Artículo IV para México puede consultarse
en las siguientes páginas de Internet:
http://www.shcp.gob.mx
http://www.banxico.org.mx
http://www.imf.org/external/index.htm

110
INFORME ANUAL 2003

De acuerdo con el FMI la calidad de las estadísticas

mexicanas es en general buena, y las autoridades han mostrado su
disposición a seguir una política de divulgación abierta poniendo a
disposición del público información amplia, tanto en formato
impreso como a través de los sitios de Internet de los organismos
productores de estadísticas. No obstante, se señala que existen
diversos aspectos en los cuales se pueden introducir mejoras. Las
autoridades mexicanas están conscientes de esa situación y
continúan trabajando al respecto.

La participación de México en las Normas Especiales para

la Divulgación de Datos (NEDD) del FMI

México está suscrito desde agosto de 1996 a las Normas

Especiales para la Divulgación de Datos (NEDD) del FMI. Las
NEDD son un conjunto de principios de reconocimiento
internacional relativos a la cobertura, periodicidad, oportunidad y
calidad de las estadísticas económicas y financieras que se publican.
Además de fomentar un acceso inmediato y equitativo a la
información, las NEDD ayudan a los usuarios de las estadísticas
económicas y financieras a evaluar la calidad de los datos y
contribuyen a asegurar la objetividad e integridad en su compilación
y divulgación. A la fecha, 57 países que participan activamente en
los mercados internacionales de capital se han suscrito
voluntariamente a las NEDD.

Con el fin de agregar a las NEDD indicadores que ayuden

a identificar fuentes de vulnerabilidad externa, el FMI ha integrado
nuevas variables como la posición de deuda externa. El 30 de
septiembre de 2003 venció el plazo para publicar esta categoría de
acuerdo a estándares internacionales. A partir de esa fecha, México
está dando a conocer los saldos de corto y largo plazo de la deuda
total del país clasificada por gobierno federal, autoridad monetaria,
sector bancario y otros sectores. La información es trimestral y se
publica con un rezago de un trimestre. Cabe destacar que, al mismo
tiempo que México hizo pública la información de esta categoría
estadística, incluyó la metodología de la misma en la página de
Internet del FMI.30

30
Los documentos relacionados a la participación de México en las NEDD pueden
consultarse en la siguiente página de Internet:
http://www.banxico.org.mx/eInfoFinanciera/infcarteleraelectronica/fmi.html

111
 BANCO DE MÉXICO

Banco de Pagos Internacionales (BIS)

El BIS, creado en 1930, es una de las instituciones

financieras internacionales más antiguas y constituye el foro
principal para la cooperación internacional entre bancos centrales.
Actualmente está integrado por 55 bancos centrales. El Banco de
México es socio del BIS desde noviembre de 1996. En ese año, el
Banco de México adquirió 3,000 acciones del tercer tramo del
capital de dicho organismo internacional, que al 31 de diciembre de
2003 equivalían a 0.54 por ciento del total de las acciones
representativas emitidas por el BIS. A partir de entonces, el Banco
de México ha participado de manera activa en las reuniones de
gobernadores y altos funcionarios de los bancos centrales de los
países miembros del BIS, así como en las realizadas por los distintos
comités y grupos de trabajo asociados con este organismo. En dichas
reuniones, se analiza la evolución económica y financiera
internacional y se intercambian puntos de vista sobre otros temas
relevantes. Entre los temas discutidos en las reuniones de
gobernadores durante 2003, destacan los referentes al grado de
independencia existente en el diseño de la política monetaria; el
vínculo entre la integración financiera y los mercados e instituciones
internas; las implicaciones para los sistemas financieros internos de
resistir la apreciación cambiaria y de la acumulación de reservas
internacionales; el grado de éxito obtenido con el establecimiento de
esquemas de objetivos de inflación formales; los retos que enfrentan
actualmente los bancos centrales ante el entorno existente en los
mercados de capitales; las opciones de política disponibles para
hacer frente a las dificultades financiera externas, y los riesgos de la
deflación, entre otros temas de relevancia para la coyuntura
económica y financiera.

En noviembre de 2003 la Oficina de Representación del

BIS para las Américas, con sede en la Ciudad de México, cuyo
objetivo es coordinar las actividades del BIS en todo el continente
americano, cumplió su primer año de operaciones. Esta es la
segunda Oficina de Representación que establece ese organismo. La
primera, que cubre la región de Asia y el Pacifico, y que comenzó a
funcionar en 1988, tiene su sede en Hong Kong, China.

112
 INFORME ANUAL 2003

Anexo 2

Requerimientos Financieros Totales del Sector Público

(RFSP)

Los Requerimientos Financieros del Sector Público

constituyen un indicador que muestra las necesidades totales de
recursos del sector público, al considerar en su cálculo: a) al sector
público tradicional (Gobierno Federal y Organismos y Empresas
Públicas); b) a la intermediación financiera de la banca de desarrollo
y de los fideicomisos oficiales de fomento, y c) a las partidas
adicionales que representan los pasivos que cuentan con la garantía
del Gobierno Federal.31

Las partidas adicionales incluidas en el cálculo de los

RFSP son: a) los pasivos netos del IPAB; b) los proyectos de
inversión financiada (Pidiregas), que si bien están asociados a
activos que en el futuro formarán parte de la inversión pública,
actualmente constituyen un pasivo financiero indirecto del sector
público; c) las obligaciones netas de disponibilidades garantizadas
por el Fideicomiso de Apoyo para el Rescate de Autopistas
Concesionadas (FARAC); d) la contingencia asociada al subsidio
implícito en el “swap” de tasas de interés en el esquema de
reestructuración de créditos bancarios en Udis, y e) los pasivos
asociados a los programas de apoyo a los deudores de la banca.

Al finalizar 2003 los RFSP incluyendo las partidas

adicionales, así como los ingresos no recurrentes del sector público,
registraron un déficit de 181.3 miles de millones de pesos, cifra que
representó el 2.68 por ciento del PIB. En 2003 los ingresos no
recurrentes acumularon 46.8 miles de millones de pesos. Estos
ingresos se obtuvieron principalmente del remanente de operación
del Banco de México (15.9 miles de millones de pesos), del pago de
Banobras por la garantía que le otorga a sus pasivos el Gobierno
Federal (8.7 miles de millones de pesos), de la recuperación de
garantías asociadas a los Bonos Brady (4.8 miles de millones de

31
La metodología que se utiliza en la medición de los RFSP presentada en esta sección es
por fuentes de financiamiento (déficit devengado) y difiere con las cifras que publica la
SHCP, las cuales están elaboradas con la metodología de ingresos y gastos del sector
público (déficit de caja).

113
 BANCO DE MÉXICO

pesos) y de otros aprovechamientos, incluyendo el remanente de los

recursos obtenidos por el traspaso del SAR IMSS-92. 32

Los RFSP excluyendo los ingresos no recurrentes

alcanzaron en 2003 un déficit de 228.1 miles de millones de pesos,
cifra equivalente al 3.38 por ciento del PIB. Esta cifra incluye el
costo del Programa de Separación Voluntaria (PSV) de los
empleados del Sector Público, llevado a cabo por el Gobierno
Federal en 2003, que ascendió a 16.2 miles de millones de pesos. Si
se excluye el costo de este programa, los RFSP excluyendo los
ingresos no recurrentes hubieran sido de 211.9 miles de millones de
pesos, monto equivalente al 3.14 por ciento del PIB.

La política en materia de deuda ha consistido en un mayor

uso de recursos del mercado interno. De esta manera, el
financiamiento interno de los RFSP considerando los ingresos no
recurrentes sumó 149.3 miles de millones de pesos, en tanto que el
endeudamiento externo ascendió a 32.1 miles de millones de pesos,
monto que permitió financiar la inversión ligada a los Pidiregas. La
estructura del financiamiento interno neto fue la siguiente:
acumulación de activos financieros netos en Banco de México por
6.6 miles de millones de pesos, financiamiento neto de la banca
comercial por 94.5 miles de millones de pesos, financiamiento del
sector privado a través de valores gubernamentales por 67.6 miles de
millones de pesos, registrándose una contracción en el
endeudamiento neto a través de otros pasivos con el sector privado
por 6.3 miles de millones de pesos.

La composición de los RFSP en cuanto al uso de dichos

recursos por parte de las entidades gubernamentales en 2003 fue la
siguiente: por una parte, el balance financiero (que comprende al
balance económico y a la intermediación financiera de la banca de
desarrollo y de los fideicomisos de fomento económico) presentó un
déficit de 95.0 miles de millones de pesos, monto equivalente a 1.41
por ciento del PIB. Por la otra, las partidas adicionales del sector
público registraron un endeudamiento neto de 86.4 miles de
millones de pesos, cifra equivalente a 1.28 por ciento del PIB. Este
monto se integró por el endeudamiento neto de los Pidiregas por
72.7 miles de millones de pesos, por el incremento en los pasivos
netos del IPAB, el cual ascendió a 14.8 miles de millones de pesos,
por la acumulación de pasivos del FARAC por 1.3 miles de millones

32
De acuerdo al Decreto publicado en el Diario Oficial de la Federación el 24 de diciembre
de 2002, en el que se reforma la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, se
establece la asignación de los recursos de la cuenta del SAR IMSS-92 en los años 2002 y
2003.

114
 INFORME ANUAL 2003

de pesos, mientras que el programa de reestructuración de créditos

bancarios en Udis y el programa de apoyo a deudores de la banca
registraron una contracción de pasivos netos por 0.2 y 2.1 miles de
millones de pesos respectivamente (Cuadro 30).

Cuadro 30 Requerimientos Financieros Totales del Sector Público en 2003 1/

Miles de millones de pesos
C on In gresos n o % P IB
C oncep to R ecu rren tes
Fuentes:
R FS P 2/ -181.3 -2.68
F inanciam iento E xterno N eto 3/ -32.1 -0.48
4/
(m iles de m illones de dólares) -3.0
F inanciam iento Interno N eto -149.3 -2.21
B anco de M éxico 6.6 0.10
B anca C om ercial -94.5 -1.40
V alores G ubernam entales 5/ -67.6 -1.00
O tro Financiam iento S ector P rivado 6.3 0.09
U sos:
R FS P -181.3 -2.68
6/
B alance Financiero -95.0 -1.41
P artidas A dicionales -86.4 -1.28
IP A B 7/ -14.8 -0.22
8/
Farac -1.3 -0.02
P rogram a de reestructuras en U dis 0.2 0.00
P idiregas 9/ -72.7 -1.08
P rogram a de A poyo a D eudores 10/ 2.1 0.03
M em o:
Ingresos no R ecurrentes 46.8 0.69
R FS P sin Ingresos no R ecurrentes -228.1 -3.38

1/ Déficit (-), Superávit (+).

2/ De este cálculo se elimina el efecto de las variaciones del tipo de cambio del peso mexicano con
relación al dólar de los Estados Unidos, así como del dólar respecto de otras monedas.
3/ El financiamiento externo neto se obtiene al deducir del total de las disposiciones, las amortizaciones y
las variaciones de los saldos de activos financieros.
4/ Esta cifra incluye tanto la deuda contratada directamente como el financiamiento otorgado por las
agencias de los bancos mexicanos en el exterior al sector público.
5/ Considera solamente los valores en poder del sector privado. Los valores del Gobierno Federal en poder
de los bancos se incluyen en el financiamiento neto concedido por la banca comercial. En el
financiamiento al sector público los valores del Gobierno Federal se registran a valor de mercado, de
acuerdo al Manual de Estadísticas de Finanzas Públicas del FMI del 2001.
6/ El Balance Financiero del sector Público comprende al balance económico (Gobierno Federal y
Organismos y Empresas Públicas) y a la Intermediación Financiera de la Banca de Desarrollo y de los
Fideicomisos de Fomento.
7/ Cifra estimada con base en la variación de los pasivos netos del IPAB conforme a los estados
financieros publicados en los Informes sobre la Deuda Pública de la SHCP.
8/ Cifra estimada a través de la variación de las obligaciones netas de disponibilidades del Fideicomiso de
Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas (FARAC) garantizadas por el Gobierno Federal.
9/ Inversión en proyectos de infraestructura productiva (Pidiregas) directos neta de amortización.
10/ Cifra reportada por la banca comercial y de desarrollo como crédito al Gobierno Federal por dichos
programas.
Fuente : SHCP y Banco de México.

115
 BANCO DE MÉXICO

Deuda Neta del Sector Público 33

Al 31 de diciembre de 2003, la deuda neta total del sector

público representó 40.79 por ciento del PIB, 1.25 puntos
porcentuales por encima del nivel observado al cierre de 2002. Lo
anterior fue resultado de incrementos tanto de la deuda económica
amplia neta como de la deuda asociada a las partidas adicionales
(Cuadro 31).

Dentro de la evolución de las partidas adicionales como

porcentaje del PIB destaca el incremento asociado a los Pidiregas
directos, el cual compensó la disminución en los rubros
correspondientes al IPAB, el FARAC, los programas de
reestructuras en UDIs y los programas de apoyo a deudores.

La deuda económica amplia neta cerró, en 2003, en 23.05

por ciento del PIB, lo cual significó un incremento de 0.64 puntos
porcentuales con respecto al cierre de 2002. La deuda económica
amplia externa resultó 0.27 puntos porcentuales del PIB superior a
la cifra de 2002, lo cual se explica principalmente por el cambio en
su valuación en moneda nacional ante la depreciación del peso con
respecto al dólar durante el periodo de referencia. Dentro de las
acciones relevantes relativas al manejo de la deuda externa destaca
la amortización anticipada de Bonos Brady por un monto de 5,607.6
millones de dólares, con lo cual se completó la liquidación total de
dichos bonos. Adicionalmente, a partir de febrero se incluyeron
Cláusulas de Acción Colectiva (CAC´s) en las emisiones de deuda
soberana.

33
La deuda económica amplia neta comprende lo siguiente: los pasivos netos del Gobierno
Federal y del sector paraestatal no financiero, así como el endeudamiento, los activos
financieros y los resultados de los intermediarios financieros oficiales (bancos de
desarrollo y fideicomisos oficiales de fomento). La deuda neta consolidada con Banco de
México incluye también los activos y pasivos financieros del banco central con el sector
privado, la banca comercial y el sector externo. Además, mediante este cálculo se cancela
el financiamiento neto otorgado por el Instituto Emisor al resto del sector público. La deuda
neta total consolida a la deuda económica amplia, los pasivos netos del IPAB, FARAC,
programas de reestructuras en UDIs, Pidiregas directos y programas de apoyo a
deudores. Cabe señalar que, debido a que se considera como activo el crédito otorgado al
sector privado y por otras razones metodológicas similares a las señaladas para los RFSP,
los conceptos referidos de deuda pública no son directamente comparables con los que
presenta la SHCP al Congreso de la Unión en los Informes sobre la Situación Económica,
las Finanzas Públicas y la Deuda Pública.

116
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro 31 Deuda Neta del Sector Público

Saldo a fin de Periodo

Miles de Millones de Pesos Por ciento del PIB

/
2002 2003 * Variación 2002 2003 */ Variación
1/
a. Deuda Económica Amplia Neta 1,403.0 1,556.8 153.80 22.41 23.05 0.64
1. Externa 766.5 845.0 78.50 12.24 12.51 0.27
2. Interna 636.5 711.8 75.30 10.16 10.54 0.38
b. Partidas Adicionales 1,073.2 1,198.3 125.10 17.13 17.74 0.61
1. IPAB 2/ 640.8 655.6 14.80 10.23 9.71 -0.52
2. FARAC 3/ 141.2 146.7 5.50 2.25 2.17 -0.08
3. Programas de Reestructuras en UDIs 4/ 41.8 41.6 -0.20 0.67 0.62 -0.05
4. Pidiregas Directos 5/ 242.3 349.5 107.20 3.87 5.17 1.30
5. Programas de Apoyo a Deudores 6/ 7.1 4.9 -2.20 0.11 0.07 -0.04
c. Deuda Total del Sector Público (a+b) 2,476.2 2,755.1 278.90 39.54 40.79 1.25

*/ Cifras Preliminares.
1/ La diferencia entre el crecimiento en el saldo de esta deuda y los RFSP se debe a la revaluación de los flujos de deuda en moneda
extranjera, a que en esta deuda no se incluyen las disponibilidades que los organismos y empresas públicas acumulan en sociedades de
inversión y a que en esta deuda el crédito al sector privado es un activo y no un déficit como sucede con la intermediación financiera.
2/ Corresponde a la diferencia entre los pasivos brutos y los activos totales del IPAB de acuerdo a las cifras del Anexo III del Informe sobre la
Situación Económica, las Finanzas Públicas y la Deuda Pública correspondiente al cuarto trimestre de 2003.
3/ Obligaciones garantizadas por el Gobierno Federal al Fideicomiso de Apoyo para el Rescate de Autopistas Concesionadas.
4/ Diferencia entre el pasivo por Cetes especiales del Gobierno Federal con la banca y las deudas reestructuradas en UDIs.
5/ El saldo de la deuda en Pidiregas directos se construye con base en los flujos de inversión realizada.
6/ Corresponde al crédito otorgado por la banca comercial al Gobierno Federal por dichos programas.

Por otra parte, en 2003 el saldo de la deuda económica

amplia neta interna mostró un incremento de 0.38 puntos
porcentuales del PIB con respecto al 2002. Ello en virtud de que en
el programa económico para el ejercicio fiscal de 2003 se estableció
que el financiamiento del déficit del Gobierno Federal debería
cubrirse con recursos provenientes del mercado interno. La mayor
parte del financiamiento interno neto se realizó a través de Bondes y
Bonos a tasa nominal fija en sus diferentes plazos. Adicionalmente,
en octubre se colocó un nuevo bono a tasa nominal fija y a plazo de
20 años. Dichas medidas permitieron incrementar el plazo promedio
de vencimiento de la cartera de valores gubernamentales, el cual se
ubicó al cierre del año en 907 días, superior en 48 días al
prevaleciente a finales de 2002.

La deuda neta consolidada con Banco de México registró,

en diciembre de 2003, un nivel de 22.28 por ciento del PIB, 0.56
puntos porcentuales mayor que el observado a 2002 (Cuadro 32). A
su vez, el endeudamiento externo correspondiente a esta
clasificación de deuda representó 2.66 por ciento del PIB, lo cual
implicó una disminución de 1.16 puntos porcentuales con respecto a
la cifra de 2002. Esta baja se explica por la acumulación de reservas
internacionales por parte del Banco de México. Por otra parte, el
saldo del componente interno de la deuda neta consolidada se
incrementó 1.71 puntos porcentuales del PIB en 2003. Ello, en

117
 BANCO DE MÉXICO

parte, como consecuencia de la esterilización de la acumulación de

reservas internacionales a través de la colocación de títulos y otros
pasivos de regulación monetaria. Finalmente, la deuda total del
sector público consolidado con el Banco de México incluyendo
partidas adicionales alcanzó 40.02 por ciento del PIB, cifra 1.17
puntos porcentuales superior a la registrada en 2002.

Cuadro 32 Deuda Total del Sector Público Consolidado con Banco de México
Saldos a Fin de Periodo

Miles de Millones de Pesos Por ciento del PIB

2002 2003 */ Variación 2002 2003 */ Variación
1/
a. Deuda Consolidada con Banco de México Neta 1,360.2 1,504.8 144.60 21.72 22.28 0.56
1. Externa 239.1 180.0 -59.10 3.82 2.66 -1.16
2. Interna 1,121.0 1,324.8 203.80 17.90 19.61 1.71
b. Partidas Adicionales 1,073.2 1,198.3 125.10 17.13 17.74 0.61
2/
1. IPAB 640.8 655.6 14.80 10.23 9.71 -0.52
2. FARAC 3/ 141.2 146.7 5.50 2.25 2.17 -0.08
3. Programas de Reestructuras en UDIs 4/ 41.8 41.6 -0.20 0.67 0.62 -0.05
4. Pidiregas Directos 5/ 242.3 349.5 107.20 3.87 5.17 1.30
5. Programas de Apoyo a Deudores 6/ 7.1 4.9 -2.20 0.11 0.07 -0.04
c. Deuda Total del Sector Público Consolidada con Banco de México (a+b) 2,433.4 2,703.1 269.70 38.85 40.02 1.17

*/ Cifras preliminares
1/ La diferencia entre el crecimiento en el saldo de esta deuda y los RFSP se debe a la revaluación de los flujos de deuda en moneda
extranjera, a que en esta deuda no se incluyen las disponibilidades que los organismos y empresas públicas acumulan en sociedades de
inversión y a que en esta deuda el crédito al sector privado es un activo y no un déficit como sucede con la intermediación financiera.
2/ Corresponde a la diferencia entre los pasivos brutos y los activos totales del IPAB de acuerdo a las cifras del Anexo III del Informe sobre la
Situación Económica, las Finanzas Públicas y la Deuda Pública correspondiente al cuarto trimestre de 2003.
3/ Obligaciones garantizadas por el Gobierno Federal al Fideicomiso de Apoyo para el Rescate de Autopistas Concesionadas.
4/ Diferencia entre el pasivo por Cetes especiales del Gobierno Federal con la banca y las deudas reestructuradas en UDIs.
5/ El saldo de la deuda en Pidiregas directos se construye con base en los flujos de inversión realizada.
6/ Corresponde al crédito otorgado por la banca comercial al Gobierno Federal por dichos programas.

118
INFORME ANUAL 2003

Apéndice Estadístico

Índice

Información Básica 123

Cuadro A 1 Resumen de Indicadores Selectos 125
Cuadro A 2 Indicadores Sociales y Demográficos 126
Cuadro A 3 Infraestructura y Recursos Naturales 127
Cuadro A 4 Estructura del Sistema Financiero 128

Producción y Empleo 129

Cuadro A 5 Principales Indicadores de la Producción 131
Cuadro A 6 Producto Interno Bruto 131
Cuadro A 7 Oferta y Demanda Agregadas 131
Cuadro A 8 Ahorro Interno e Inversión 132
Cuadro A 9 Producto Interno Bruto por Sector 132
Cuadro A 10 Tasas de Crecimiento de la Industria
Manufacturera 132
Cuadro A 11 Producción de Petróleo Crudo, Gas
y Reservas de Petróleo 133
Cuadro A 12 Empleo: Número Total de Trabajadores
Asegurados en el IMSS 134
Cuadro A 13 Tasas de Desempleo en Áreas Urbanas 135
Cuadro A 14 Índice de Tipo de Cambio Real 136

Precios, Salarios y Productividad 137

Cuadro A 15 Principales Indicadores de Precios 139
Cuadro A 16 Índice Nacional de Precios al Consumidor
(INPC) 140
Cuadro A 17 Índice Nacional de Precios al Consumidor
por Tipo de Bien 141
Cuadro A 18 Inflación: INPC, Subyacente y Subíndices
Complementarios 142

119
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 19 Índice Nacional de Precios Productor sin

Petróleo 143
Cuadro A 20 Índice Nacional de Precios Productor sin
Petróleo 144
Cuadro A 21 Índice Nacional de Precios Productor sin
Petróleo y con Servicios 145
Cuadro A 22 Índice Nacional del Costo de Edificación de
la Vivienda de Interés Social (INCEVIS) 146
Cuadro A 23 Salarios Contractuales 147
Cuadro A 24 Productividad Laboral y Costos Unitarios
de la Mano de Obra por Sector Económico 148
Cuadro A 25 Remuneraciones Nominales y Reales por
Trabajador por Sector Económico 149
Cuadro A 26 Salarios Contractuales Reales Ex-ante y
Ex-post 150
Cuadro A 27 Salario Mínimo 151

Indicadores Monetarios y Financieros 153

Cuadro A 28 Principales Indicadores Monetarios y
Financieros 155
Cuadro A 29 Agregados Monetarios 156
Cuadro A 30 Base Monetaria 157
Cuadro A 31 Agregados Monetarios M1, M2, M3 y M4 158
Cuadro A 32 Resultados de las Encuestas de Evaluación
Coyuntural del Mercado Crediticio 159
Cuadro A 33 Financiamiento Total al Sector Privado No
Financiero 160
Cuadro A 34 Matriz de Flujo de Fondos del Sistema
Financiero Institucional para
Enero - Diciembre de 2003 161
Cuadro A 35 Bonos de Regulación Monetaria (BREMS)
a un Año 162
Cuadro A 36 Bonos de Regulación Monetaria (BREMS)
a Tres Años 163
Cuadro A 37 Tasas de Interés Representativas 164
Cuadro A 38 Tasas de Interés Representativas 166

120
INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 39 Tipos de Cambio Representativos 167

Cuadro A 40 Subasta de Dólares Mediante el Mecanismo
Para Reducir el Ritmo de Acumulación de
Reservas Internacionales 168
Cuadro A 41 Valor de las Acciones en Circulación en la
Bolsa Mexicana de Valores 169
Cuadro A 42 Índice de Precios y Cotizaciones de la
Bolsa Mexicana de Valores 170

Finanzas Públicas 171

Cuadro A 43 Principales Indicadores de Finanzas
Públicas: 1993-2003 173
Cuadro A 44 Ingresos, Gastos y Balances del Sector
Público en 2002 y 2003 174
Cuadro A 45 Ingresos, Gastos y Balances del Sector
Público: 1993-2003 175
Cuadro A 46 Ingresos del Sector Público Presupuestario:
1993-2003 176
Cuadro A 47 Gastos del Sector Público Presupuestario:
1993-2003 177
Cuadro A 48 Deuda Neta Total del Sector Público 178
Cuadro A 49 Deuda Neta Total del Sector Público 179
Cuadro A 50 Deuda Neta del Sector Público
No Financiero 180
Cuadro A 51 Colocación de Deuda Interna del Sector
Público a través de Valores 181
Cuadro A 52 Colocación de Deuda Interna del Sector
Público a través de Valores 182
Cuadro A 53 Bonos Brady Mexicanos 183

Sector Externo 185

Cuadro A 54 Principales Indicadores del Sector Externo 187
Cuadro A 55 Balanza de Pagos 188
Cuadro A 56 Balanza de Pagos 189
Cuadro A 57 Comercio Exterior 190
Cuadro A 58 Exportaciones por Sector de Origen 191
Cuadro A 59 Importaciones por Sector de Origen 192
121
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 60 Balanza Comercial Regional 193

Cuadro A 61 Principales Productos Comerciados por el
Sector no Maquilador 194
Cuadro A 62 Viajeros Internacionales 195
Cuadro A 63 Ingresos por Remesas Familiares 196
Cuadro A 64 Ingresos por Remesas Familiares 197
Cuadro A 65 Flujos de Inversión Extranjera 198
Cuadro A 66 Inversión Extranjera en Valores
Gubernamentales 199
Cuadro A 67 Inversión Extranjera en el Mercado
Accionario 200
Cuadro A 68 Posición de Deuda Externa Bruta 201
Cuadro A 69 Deuda Externa Bruta y su Servicio 202

122
INFORME ANUAL 2003

Información Básica

123
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 1 Resumen de Indicadores Selectos

2002 2003

Indicadores Sociales y Demográficos

Superficie (km cuadrados) 1,964,375 1,964,375
1/
Población (millones) 103 104.2
1/
Tasa anual de crecimiento poblacional 1.2 1.1
1/
Esperanza de vida al nacer 75 75
p/
1999 2000 2001 2002 2003
Producción y Precios
Producto Interno Bruto (PIB) en mmp 4,594 5,491 5,829 6,262 6,755
Variación anual en por ciento
PIB a precios constantes 3.7 6.6 -0.1 0.7 1.3
Índice Nacional de Precios al Consumidor (dic.-dic.) 12.32 8.96 4.40 5.70 3.98

Moneda y Finanzas
2/
Agregados Monetarios Variación real anual en por ciento
Base Monetaria 8.4 14.7 5.4 11.4 10.7
M1 2.9 11.1 8.2 12.9 7.0
M4 6.3 7.8 8.4 7.4 6.9
2/
Tasas de Interés Tasas anuales en por ciento
Cetes 28 días 21.41 15.24 11.31 7.09 6.23
TIIE 28 días 24.10 16.96 12.89 8.17 6.83
Pesos por dólar
3/
Tipo de Cambio (fin de periodo) 9.5143 9.5722 9.1423 10.3125 11.2360

Finanzas Públicas Por ciento del PIB

4/
Balance Económico de Caja -1.1 -1.1 -0.7 -1.2 -0.6
4/
Balance Primario 2.5 2.6 2.6 1.7 2.2
5/
Deuda Pública Neta 21.9 20.7 20.1 22.4 23.1

Sector Externo Por ciento del PIB

Balanza Comercial (incl. maquiladoras) -1.2 -1.4 -1.6 -1.2 -0.9
Cuenta Corriente -2.9 -3.1 -2.9 -2.2 -1.5
Cuenta de Capital 2.9 3.2 4.1 3.5 2.9
Deuda Externa Total 34.5 27.3 25.2 24.4 25.8
Pagos de Intereses 2.7 2.4 2.0 1.9 1.9
Miles de Millones de Dólares
6/
Reservas Internacionales Netas (fin de periodo) 30.7 33.6 40.9 48.0 57.4

1/ Estimado para 2003.

2/ Promedio del periodo.
3/ Usado para solventar obligaciones en moneda extranjera.
4/ Con base en la metodología ingreso-gasto.
5/ Se refiere a la deuda económica amplia, la cual comprende los pasivos netos del Gobierno Federal, del sector paraestatal y de los
intermediarios financieros oficiales (banca de desarrollo y fideicomisos de fomento). Saldos al fin del periodo. Medición del Banco de
México.
6/ Definidas en el Artículo 19 de la Ley del Banco de México.
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Banco de México, SHCP, INEGI, CONAPO.

125
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 2 Indicadores Sociales y Demográficos

/p
1990 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Población (millones) 85.4 96.5 97.9 99.3 100.6 101.8 103.0 104.2
1/
Población Urbana 71.3 74.2 74.6 75.0 74.7 75.0 75.2 75.3
1/
Población Rural 28.7 25.8 25.4 25.0 25.3 25.0 24.8 24.7
2
Población por Km 43.4 49.1 49.8 50.5 51.1 51.8 52.4 53.0
Tasa Anual de Crecimiento Poblacional 2.0 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1
Población Económicamente Activa (millones) 34.1 38.3 39.6 39.6 40.2 40.1 41.1 41.5
Tasa de Desempleo Abierto 2.7 3.7 3.2 2.5 2.2 2.5 2.7 3.2
Esperanza de Vida al Nacer (años) 71.2 73.1 73.4 73.7 74.0 74.3 74.6 74.9
2/
Tasa de Fecundidad 3.4 2.6 2.6 2.5 2.4 2.3 2.3 2.2
Tasa de Mortalidad (por miles) 5.2 4.7 4.7 4.6 4.5 4.5 4.5 4.5
Tasa de Mortalidad Infantil (por cada mil nacidos vivos) 26.6 19.7 19.0 18.5 18.2 17.2 17.4 16.0
3/
Número de Médicos (por cada 100,000 habitantes) 107.1 127.5 131.3 131.4 136.7 136.8 136.2 134.6
3/
Número de Camas en Hospitales (por cada 100,000 habitantes) 75.3 74.0 75.4 75.1 74.8 74.7 74.3 73.4
Tasa de Analfabetismo de la Población de 15 Años o más 12.1 10.0 9.8 9.5 9.2 9.0 8.8 8.5
Estudiantes por Maestro (primaria) 30.5 27.6 27.2 27.2 27.0 26.9 26.7 26.6
1/
Población con acceso a agua potable 77.7 85.7 86.4 87.4 88.5 89.0 89.0 89.2

1/ Como porcentaje del total de la población.

2/ Al final de la vida reproductiva de las mujeres.
3/ Concerniente al Sistema Nacional de Salud.
p/ Cifras preliminares.
n.d. No disponible.
Fuente: Tercer Informe de Gobierno, 2003. Presidencia de la República, INEGI y CONAPO.

126
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 3 Infraestructura y Recursos Naturales

/p
1990 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Carreteras (km) 239,235 313,604 319,792 329,533 333,912 340,457 348,303 348,529
Carreteras Federales de Cuota (km) 1,761 6,394 6,388 6,430 6,598 6,759 6,987 6,987
Carreteras Federales Libres (km) 45,743 41,411 41,653 41,765 41,866 41,645 41,534 41,682
Carreteras Pavimentadas (km) 83,925 102,250 104,023 108,087 108,488 110,910 113,415 113,590
Transporte Ferroviario
Longitud Total de la Red (km) 26,361 26,622 26,622 26,622 26,655 26,655 26,655 26,655
Pasajeros Transportados (millones de pasajeros-km) 5,336 1,508 460 254 82 67 69 67
Carga Comercial Transportada (millones de toneladas-km) 36,417 42,442 46,873 47,274 48,333 46,615 52,431 54,813
Transportación Aérea
Aeropuertos Internacionales (número) 42 54 55 55 57 57 57 57
Pasajeros (miles) 20,449 28,896 30,922 32,662 33,974 33,673 33,190 33,854
Carga Transportada (miles de toneladas) 164 335 388 407 379 351 389 407
Transportación Marítima
Número de Puertos (marítimos y fluviales) 85 107 107 108 108 108 108 107
Movimiento de Carga de Altura y Cabotaje (miles de toneladas) 169,140 219,653 237,380 231,440 244,252 244,431 249,797 257,286
Comunicaciones
Telefonía (miles de líneas conectadas) 5,355 9,254 9,927 10,927 12,332 13,774 14,942 16,100
Telefonía Celular (miles de subscriptores) 63.9 1,741 3,350 7,732 14,078 21,757 25,928 28,000
Servicio Telegráfico (número de oficinas) 2,604 1,813 1,868 1,878 1,819 1,609 1,589 1,568
Servicio Postal (poblaciones atendidas) 22,000 31,167 31,515 32,015 32,127 29,216 16,029 16,833
1/
Estaciones de Radio 1,045 1,342 1,351 1,349 1,371 1,410 1,413 1,413
1/
Estaciones de Televisión 540 580 584 582 579 642 652 652
Oferta Hotelera (número de cuartos) 333,547 382,364 396,968 419,608 421,850 458,123 469,488 476,980
2/
Generación Bruta de Energía Eléctrica (gigawatts-hora) 122,757 170,519 180,491 192,234 205,540 213,678 234,332 263,488
Reservas de Hidrocarburos (millones de barriles) 66,450 60,900 60,160 57,741 58,204 56,154 52,951 50,032

1/ Incluye difusión, concesiones y licencias.

2/ Incluye CFE y LFC.
p/ Cifras preliminares.
n.d. No disponible.
Fuente: Tercer Informe de Gobierno, 2003. Presidencia de la República.

127
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 4 Estructura del Sistema Financiero

AUTORIDADES REGULADORAS

SECRETARIA DE HACIENDA
BANCO DE MÉXICO
Y CRÉDITO PÚBLICO

COMISIÓN NACIONAL COMISIÓN DE SEGUROS

BANCARIA Y DE VALORES Y FIANZAS

COMISIÓN NACIONAL PARA LA PROTECCIÓN Y DEFENSA COMISIÓN NACIONAL DE SEGURO

DE LOS USUARIOS DE SERVICIOS FINANCIEROS PARA EL RETIRO

INSTITUCIONES FINANCIERAS

OTROS INTERMEDIARIOS
GRUPOS INSTITUCIONES MERCADO DE
FINANCIEROS Y SOCIEDADES DE INFORMACIÓN
FINANCIEROS DE CRÉDITO VALORES
CREDITICIA

29 Compañías 33 Bancos Comerciales 2/ Bolsa de 62 Compañías 144 Uniones

tenedoras 1/ Valores de seguros de crédito

6 Bancos de desarrollo 2/ 28 Casas de bolsa 22 Almacenes de depósito 14 Compañías de fianzas

402 Sociedades de 31 Arrendadoras 24 Casas de

3 Fideicomisos de fomento inversión financieras 3/ cambio

12 Sociedades inversión 9 Sociedades de ahorro 20 Empresas

especializadas en fondos y préstamo de factoraje 4/
para el retiro

35 Sociedades financieras 1 Buró de

de objeto limitado crédito

1/ Fuente: Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

2/ No incluye bancos en proceso de liquidación.
3/ De las cuales, 1 está en proceso de liquidación.
4/ De las cuales, 3 están intervenidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Información a Diciembre de 2003.

128
INFORME ANUAL 2003

Producción y Empleo

129
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 5 Principales Indicadores de la Producción

Variaciones anuales en por ciento
1998 1999 2000 2001 2002 2003
Producto Interno Bruto 4.9 3.7 6.6 -0.1 0.7 1.3
Consumo Privado 5.4 4.3 8.2 2.5 1.3 3.0
Consumo Público 2.3 4.7 2.4 -2.0 0.1 2.5
Inversión Privada 13.8 7.2 9.0 -5.9 -4.0 -5.7
Inversión Pública -7.5 10.7 25.2 -4.2 14.2 22.4
Exportaciones de Bienes y Servicios 12.1 12.4 16.4 -3.8 1.5 1.1
Importaciones de Bienes y Servicios 16.6 14.1 21.5 -1.6 1.4 -1.0

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

Cuadro A 6 Producto Interno Bruto

A Precios
Tipo de Cambio Millones de Dólares
Corrientes
1993 1,256,196.0 3.115 403,273
1994 1,420,159.5 3.375 420,788
1995 1,837,019.1 6.419 286,185
1996 2,525,575.0 7.599 332,356
1997 3,174,275.2 7.918 400,894
1998 3,846,349.9 9.135 421,056
1999 4,593,685.2 9.560 480,511
2000 5,491,372.8 9.455 580,790
2001 5,828,590.6 9.342 623,913
2002 6,261,511.1 9.654 648,592
2003 6,754,773.4 10.788 626,138

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI; Banco de México.

Cuadro A 7 Oferta y Demanda Agregadas

A precios de 1993

Variaciones anuales en por ciento Por ciento del PIB

1998 1999 2000 2001 2002 2003 1994 2003
Oferta Agregada 7.4 6.1 10.3 -0.5 0.9 0.7 122.3 136.6
PIB 4.9 3.7 6.6 -0.1 0.7 1.3 100.0 100.0
Importaciones 16.6 14.1 21.5 -1.6 1.4 -1.0 22.3 36.6
Demanda Agregada 7.4 6.1 10.3 -0.5 0.9 0.7 122.3 136.6
Consumo Total 5.0 4.4 7.4 1.9 1.2 2.9 82.8 82.1
Privado 5.4 4.3 8.2 2.5 1.3 3.0 72.0 72.4
Público 2.3 4.7 2.4 -2.0 0.1 2.5 10.8 9.7
Inversión Total 10.3 7.7 11.4 -5.6 -1.0 -0.4 19.3 19.0
Privada 13.8 7.2 9.0 -5.9 -4.0 -5.7 14.3 14.6
Pública -7.5 10.7 25.2 -4.2 14.2 22.4 5.0 4.4
Exportaciones 12.1 12.4 16.4 -3.8 1.5 1.1 17.2 34.1

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

131
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 8 Ahorro Interno e Inversión

Por ciento del PIB a precios corrientes

Concepto 1997 1998 1999 2000 2001 2002p/ 2003p/

Financ. de la Formación Bruta de Capital 1/ 25.9 24.3 23.5 23.8 20.9 20.8 19.8
Ahorro Externo 1.9 3.8 3.0 3.1 2.9 2.2 1.5
Ahorro Interno 24.0 20.5 20.5 20.7 18.0 18.6 18.3
p/ Cifras preliminares.
1/ Incluye la formación bruta de capital fijo más la variación de existencias.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI, excepto las cifras relativas al ahorro del exterior, que corresponden al saldo de la
cuenta corriente de la balanza de pagos, medida en pesos corrientes.

Cuadro A 9 Producto Interno Bruto por Sector

A precios de 1993
Por ciento
Variaciones anuales en por ciento del PIB
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 /p 2003 /p 1997 2003 /p

Producto Interno Bruto 4.5 -6.2 5.1 6.8 4.9 3.7 6.6 -0.1 0.7 1.3 100.0 100.0
Agricultura, Silvicultura y Pesca 0.9 0.9 3.6 0.2 0.8 3.6 0.6 3.5 0.3 3.9 5.5 5.3
Sector Industrial 4.8 -7.8 10.1 9.3 6.3 4.2 6.0 -3.4 -0.3 -0.8 26.1 24.8
Minería 2.5 -2.7 8.1 4.5 2.7 -2.1 3.8 1.5 0.4 3.7 1.3 1.2
Industria Manufacturera 4.1 -4.9 10.8 9.9 7.4 4.2 6.9 -3.8 -0.7 -2.0 19.2 18.2
Construcción 8.4 -23.5 9.8 9.3 4.2 5.0 4.2 -5.7 1.3 3.4 4.0 3.8
Electricidad, Gas y Agua 4.8 2.2 4.6 5.2 1.9 7.9 1.0 4.7 0.4 1.1 1.6 1.6
Sector Servicios 4.9 -6.4 3.0 6.6 4.7 3.6 7.3 1.2 1.5 2.1 62.9 65.0
Comercio, Restaurantes y Hoteles 6.8 -15.5 4.8 10.7 5.6 3.1 12.2 -1.2 0.0 1.3 19.1 19.7
Transporte, Almacenamiento
y Comunicaciones 8.7 -4.9 8.0 9.9 6.7 7.8 9.1 3.8 1.9 3.3 9.5 11.1
Servicios Financieros, Seguros
e Inmuebles 5.4 -0.3 0.6 3.7 4.6 3.6 5.5 4.5 4.3 4.3 14.6 16.0
Servicios Comunales, Sociales
y Personales 1.3 -2.3 1.0 3.3 2.9 2.1 2.9 -0.3 0.5 0.5 19.7 18.2
Servicios Bancarios Imputados 11.1 -10.7 -5.1 10.6 5.6 5.9 6.8 6.5 7.6 6.5 -2.5 -3.1
Impuestos a los Productos
Netos de Subsidios 4.4 -6.2 5.2 6.7 5.1 3.6 6.6 0.0 0.7 1.3 8.0 8.1
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

Cuadro A 10 Tasas de Crecimiento de la Industria Manufacturera

A precios de 1993
Por ciento
Variaciones anuales en por ciento del PIB
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 /p 2003 /p 1997 2003 /p

Total 4.1 -4.9 10.8 9.9 7.4 4.2 6.9 -3.8 -0.7 -2.0 19.2 18.2

Alimentos, Bebidas y Tabaco 3.3 0.0 3.3 3.2 6.6 4.0 3.9 2.3 1.8 1.2 4.7 4.9
Textiles Prendas de Vestir y Cuero 1.1 -6.3 15.7 10.5 3.9 3.1 5.4 -8.6 -5.8 -8.9 1.7 1.3
Madera y sus Productos 1.9 -7.8 6.9 6.7 4.4 0.5 3.9 -6.7 -4.9 0.2 0.6 0.5
Papel, Imprenta y Editoriales 2.9 -7.6 1.3 12.7 5.9 5.0 2.7 -4.3 -1.8 -1.7 0.9 0.8
Químicos, Derivados del Petóleo
y Plástico 3.4 -0.9 6.6 6.8 6.1 2.4 3.3 -3.8 -0.2 1.8 3.0 2.7
Minerales no Metálicos 4.6 -11.7 8.1 5.9 5.2 1.8 4.1 -1.7 3.8 0.7 1.3 1.3
Industrias Metálicas Básicas 6.2 4.1 18.8 11.1 4.0 0.4 3.0 -7.1 1.3 3.4 1.0 0.9
Prod. Metálicos, Maquinaria y Equipo 6.7 -10.3 22.3 19.1 11.5 6.9 13.6 -6.9 -2.2 -5.9 5.4 5.3
Otras Industrias Manufactureras 2.2 -10.2 14.4 10.5 7.9 5.8 8.2 -2.1 -3.2 -8.3 0.6 0.5
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México INEGI.

132
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 11 Producción de Petróleo Crudo, Gas y Reservas de Petróleo

Reservas totales de
Petróleo crudo Gas natural
petróleo
Año (Millones de barriles diarios) (Millones de pies (Miles de millones de
cúbicos diarios) barriles al fin del período)
Total Promedio diario Total Total

1985 960.3 2.631 3,604 70.9

1986 886.2 2.428 3,431 70.0
1987 927.5 2.541 3,498 69.0
1988 917.2 2.506 3,478 67.6
1989 917.2 2.513 3,572 66.5
1990 930.0 2.548 3,651 65.5
1991 976.7 2.676 3,634 65.0
1992 976.5 2.668 3,584 65.1
1993 975.6 2.673 3,576 64.5
1994 980.0 2.685 3,625 63.2
1995 955.2 2.617 3,759 62.1
1996 1,046.0 2.858 4,195 60.9
1997 1,103.0 3.022 4,467 60.2
1998 1,120.9 3.071 4,791 58.7
1999 1,060.7 2.906 4,791 57.7
2000 1,102.4 3.012 4,679 58.2
2001 1,141.4 3.127 4,511 56.2
2002 1,159.6 3.177 4,423 52.9
2003 1,230.4 3.371 4,498 50.0

Fuente: Memorias de Labores 1989-2003 e Indicadores Petroleros Vol. XIV, Núm.3., PEMEX.

133
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 12 Empleo: Número Total de Trabajadores Asegurados en el IMSS

Miles

Año Permanentes Eventuales Urbanos Total

1993 8,633 1,072 9,704
1994 8,818 1,083 9,901
1995 8,502 630 9,132
1996 9,163 794 9,957
1997 9,837 714 10,551
1998 10,141 1,170 11,311
1999 10,629 1,388 12,017
2000 11,026 1,520 12,546
2001 10,713 1,450 12,164
2002 Ene 10,607 1,427 12,034
Feb 10,637 1,458 12,096
Mar 10,664 1,465 12,129
Abr 10,708 1,489 12,197
May 10,713 1,499 12,212
Jun 10,727 1,506 12,233
Jul 10,738 1,532 12,270
Ago 10,736 1,539 12,274
Sep 10,770 1,535 12,305
Oct 10,821 1,563 12,383
Nov 10,848 1,563 12,411
Dic 10,733 1,493 12,226
2003 Ene 10,642 1,503 12,144
Feb 10,652 1,521 12,174
Mar 10,670 1,537 12,207
Abr 10,666 1,549 12,215
May 10,651 1,559 12,210
Jun 10,634 1,572 12,205
Jul 10,612 1,585 12,198
Ago 10,607 1,594 12,201
Sep 10,640 1,599 12,240
Oct 10,706 1,638 12,344
Nov 10,742 1,647 12,389
Dic 10,636 1,555 12,191

Fuente: Instituto Mexicano del Seguro Social, IMSS.

134
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 13 Tasas de Desempleo en Áreas Urbanas

Presión sobre el
1/ 2/
Subempleo y Ingresos
Abierto Alternativa mercado de
desempleo 4/ insuficientes 5/
trabajo 3/

1991 2.7 4.4 3.6 20.5 14.6

1992 2.8 4.2 3.5 20.8 11.7
1993 3.4 4.8 4.0 21.6 10.9
1994 3.6 6.0 4.6 22.3 11.2
1995 6.3 8.6 7.7 25.7 16.2
1996 5.5 6.3 6.8 25.3 17.2
1997 3.7 4.5 4.8 23.3 16.3
1998 3.2 4.1 4.0 21.8 14.7
1999 2.5 3.4 3.1 19.1 12.8
2000 2.2 2.9 2.8 18.9 10.2
2001 2.5 3.1 3.0 18.8 9.7

2002 I 2.8 3.4 3.6 21.3 9.3

II 2.6 3.1 3.2 17.8 8.2
III 2.9 3.6 3.5 17.1 8.6
IV 2.5 3.0 3.0 17.6 8.0

2003 I 2.8 3.4 3.3 20.4 9.2

II 3.0 3.5 3.5 21.6 9.5
III 3.8 4.5 4.6 19.5 10.2
IV 3.5 4.1 4.4 20.8 10.3

1/ Muestra la proporción de personas desocupadas abiertas con respecto a la Población Económicamente Activa. La
Población Desocupada Abierta, incluye a las personas de 12 años y más que, en el periodo de referencia de la encuesta,
no trabajaron ni una hora en la semana, pero realizaron acciones de búsqueda de un empleo asalariado o intentaron
ejercer una actividad por su cuenta.
2/ Es la proporción de la Población Económicamente Activa, y de la Población Económicamente Inactiva Disponible que se
encuentra Desocupada Abierta en el periodo de referencia, que está disponible para el trabajo aunque haya abandonado
la búsqueda del mismo o que iniciará sus labores próximamente. El concepto de población desocupada utilizado en esta
definición es más amplio y se considera no sólo a los desocupados abiertos sino, también, a la parte de la Población
Económicamente Inactiva que suspendió la búsqueda de empleo para refugiarse en actividades del hogar o estudio,
pero que se encuentra disponible para aceptar un puesto de trabajo. A este último grupo se le conoce también como
Desocupados Encubiertos. Se incluye, asimismo, a las personas que comenzarán a trabajar en las cuatro semanas
posteriores a la semana de referencia.
3/ Representa la proporción de la Población Económicamente Activa que se encuentra desocupada abierta o que está
ocupada pero busca un empleo adicional.
4/ Muestra la proporción de personas desocupadas abiertas y ocupadas que laboran menos de 35 horas a la semana con
respecto a la Población Económicamente Activa.
5/ Es el porcentaje que representa la Población Desocupada Abierta y la ocupada que tiene ingresos inferiores a un salario
mínimo con respecto a la Población Económicamente Activa.
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Encuesta Nacional de Empleo Urbano, INEGI.

135
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 14 Índice de Tipo de Cambio Real 1/

1990 = 100

Basado en el costo unitario de la

mano de obra en la industria
Año Variación anual en por ciento
manufacturera
no maquiladora 2/
1979 63.5 -2.8
1980 58.6 -7.7
1981 50.7 -13.5
1982 71.3 40.6
1983 105.6 48.1
1984 101.0 -4.4
1985 101.2 0.2
1986 138.6 37.0
1987 148.4 7.1
1988 120.8 -18.6
1989 105.9 -12.3
1990 100.0 -5.6
1991 91.1 -8.9
1992 78.6 -13.7
1993 73.4 -6.7
1994 76.1 3.7
1995 126.3 66.1
1996 129.4 2.4
1997 114.0 -11.9
1998 113.1 -0.8
1999 102.9 -9.0
2000 92.3 -10.3
2001 85.3 -7.6

2002 I 83.0 -8.2

II 86.6 1.5
III 89.3 6.5
IV 90.0 10.4

2003 I 96.4 16.1

II 94.4 9.1
III 93.5 4.7
IV 100.8 12.1

1/ Un aumento en el índice significa una depreciación del peso.

2/ El tipo de cambio real efectivo se estima con base en el salario por hora ajustado por el producto por
hora hombre para México y sus ocho principales socios comerciales. Calculado con base en series
desestacionalizadas.
Fuente: Banco de México, Fondo Monetario Internacional e INEGI.

136
INFORME ANUAL 2003

Precios, Salarios y Productividad

137
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 15 Principales Indicadores de Precios

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Precios Variación anual en por ciento

Precios Consumidor
Fin de Periodo 7.05 51.97 27.70 15.72 18.61 12.32 8.96 4.40 5.70 3.98
Promedio Anual 6.97 35.00 34.38 20.63 15.93 16.59 9.49 6.37 5.03 4.55

Precios Productor sin Petróleo y sin Servicios

Fin de Periodo 7.09 56.90 24.76 13.66 19.41 8.66 7.38 2.61 6.29 6.24
Promedio Anual 6.11 38.64 33.88 17.55 15.98 14.24 7.84 5.02 3.66 6.31

Precios Productor sin Petróleo y con Servicios

Fin de Periodo n.d. 51.01 26.55 15.18 18.59 11.94 8.58 4.33 5.67 4.52
Promedio Anual n.d. 36.01 32.32 19.88 16.01 15.98 9.42 6.14 4.87 4.90

Precios Productor con Petróleo y con Servicios

Fin de Periodo n.d. 52.60 26.68 13.51 17.60 13.71 8.06 3.67 7.05 4.83
Promedio Anual n.d. 37.62 32.56 18.97 14.89 16.62 10.40 5.28 5.19 5.51

Precios de Edificación de la Vivienda de Interés Social

Fin de Periodo 4.65 45.59 25.38 15.88 19.14 14.37 7.59 3.47 3.50 6.92
Promedio Anual 4.45 31.85 29.09 17.91 18.11 17.62 11.21 5.29 2.27 6.48

139
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 16 Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC)

Variación en por ciento
Mes INPC Anual
2Q. Jun 2002 Anual Promedio móvil Mensual
de 12 meses
1989 Dic 14.319 19.70 20.01
1990 Dic 18.605 29.93 26.65
1991 Dic 22.101 18.79 22.66
1992 Dic 24.740 11.94 15.51
1993 Dic 26.721 8.01 9.75
1994 Dic 28.605 7.05 6.97
1995 Dic 43.471 51.97 35.00
1996 Dic 55.514 27.70 34.38
1997 Dic 64.240 15.72 20.63
1998 Dic 76.195 18.61 15.93
1999 Dic 85.581 12.32 16.59
2000 Dic 93.248 8.96 9.49
2001 Dic 97.354 4.40 6.37

2002 Ene 98.253 4.79 6.09 0.92

Feb 98.190 4.79 5.90 -0.06
Mar 98.692 4.66 5.69 0.51
Abr 99.231 4.70 5.49 0.55
May 99.432 4.68 5.31 0.20
Jun 99.917 4.94 5.17 0.49
Jul 100.204 5.51 5.14 0.29
Ago 100.585 5.29 5.09 0.38
Sep 101.190 4.95 5.00 0.60
Oct 101.636 4.94 4.92 0.44
Nov 102.458 5.39 4.92 0.81
Dic 102.904 5.70 5.03 0.44

2003 Ene 103.320 5.16 5.06 0.40

Feb 103.607 5.52 5.12 0.28
Mar 104.261 5.64 5.20 0.63
Abr 104.439 5.25 5.25 0.17
May 104.102 4.70 5.25 -0.32
Jun 104.188 4.27 5.19 0.08
Jul 104.339 4.13 5.07 0.14
Ago 104.652 4.04 4.97 0.30
Sep 105.275 4.04 4.89 0.60
Oct 105.661 3.96 4.81 0.37
Nov 106.538 3.98 4.69 0.83
Dic 106.996 3.98 4.55 0.43

140
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 17 Índice Nacional de Precios al Consumidor por Tipo de Bien

Variaciones anuales en por ciento
Alimentos, Ropa, calzado Vivienda Muebles, aparatos Salud y Transporte Educación y Otros
Mes INPC bebidas y y accesorios y accesorios cuidado esparcimiento bienes y
tabaco domésticos personal servicios
1991 Dic 18.79 15.51 11.72 23.88 11.91 16.74 29.83 24.07 13.65
1992 Dic 11.94 8.58 13.16 13.55 10.94 16.82 10.09 21.75 14.18
1993 Dic 8.01 4.74 6.65 10.22 5.94 9.28 8.53 15.80 10.37
1994 Dic 7.05 6.94 4.76 8.04 5.69 9.78 6.94 8.64 5.12
1995 Dic 51.97 61.73 44.85 41.77 62.54 58.01 55.84 40.51 39.58
1996 Dic 27.70 29.12 28.65 26.00 26.77 24.68 33.48 20.19 24.46
1997 Dic 15.72 13.30 18.38 17.69 15.61 17.56 15.87 15.18 16.73
1998 Dic 18.61 22.02 16.56 14.10 16.37 20.18 19.86 17.13 18.27
1999 Dic 12.32 7.85 13.88 13.11 14.67 19.14 12.27 15.95 16.75
2000 Dic 8.96 8.06 8.46 10.50 4.69 9.03 8.08 12.78 10.65
2001 Dic 4.40 3.75 4.04 2.68 0.49 5.97 3.83 10.47 9.79

2002 Ene 4.79 5.12 3.16 1.78 0.10 5.51 5.53 10.41 9.92
Feb 4.79 4.45 3.35 2.91 -0.20 4.87 5.69 10.17 9.95
Mar 4.66 3.85 3.53 3.55 -0.75 4.10 5.77 10.22 9.54
Abr 4.70 3.39 3.44 4.60 -0.84 4.17 5.81 9.86 9.20
May 4.68 3.13 3.16 5.69 -1.30 4.23 5.75 9.61 7.31
Jun 4.94 4.09 2.97 6.18 -1.79 3.93 5.49 9.35 7.37
Jul 5.51 5.27 2.93 7.61 -1.94 4.11 5.36 9.33 6.93
Ago 5.29 3.96 2.96 8.54 -1.38 3.70 5.12 9.14 6.99
Sep 4.95 2.94 2.82 8.21 -1.89 3.82 4.95 7.57 7.33
Oct 4.94 2.61 2.70 8.64 -1.67 3.86 4.87 7.32 7.20
Nov 5.39 3.94 2.46 8.93 -1.73 3.79 4.87 7.21 6.94
Dic 5.70 5.45 2.19 9.54 -2.08 3.72 3.95 7.25 6.47

2003 Ene 5.16 3.75 2.25 10.41 -2.15 4.01 2.27 7.02 6.04
Feb 5.52 6.27 1.79 8.71 -1.85 3.74 2.21 6.81 5.57
Mar 5.64 7.36 1.55 7.93 -1.24 3.94 2.31 6.64 5.51
Abr 5.25 6.39 1.38 7.30 -1.69 3.92 1.99 7.54 5.06
May 4.70 5.88 1.37 5.76 -0.93 4.14 1.51 7.47 5.29
Jun 4.27 4.81 0.54 5.35 -0.74 4.57 1.37 7.20 5.23
Jul 4.13 4.14 0.27 5.32 -0.67 4.71 1.34 7.16 5.62
Ago 4.04 3.71 0.16 5.12 -0.63 4.78 1.62 7.25 5.85
Sep 4.04 4.56 -0.05 4.71 -0.20 4.65 2.00 5.99 5.80
Oct 3.96 4.80 0.10 4.20 -0.16 4.39 1.90 6.32 5.62
Nov 3.98 4.56 0.22 4.46 -0.02 4.54 1.74 6.23 5.80
Dic 3.98 4.31 0.32 4.20 0.16 4.35 2.47 6.35 5.88

141
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 18 Inflación: INPC, Subyacente y Subíndices Complementarios

Variaciones anuales en por ciento

Administrados y Canasta
Mes Subyacente Agropecuarios Educación INPC
concertados básica

1996 Dic 25.63 35.69 30.21 20.52 27.70 33.30

1997 Dic 15.93 17.35 11.80 19.09 15.72 14.89
1998 Dic 17.68 18.13 24.29 17.71 18.61 18.95
1999 Dic 14.24 13.36 0.25 18.10 12.32 13.15
2000 Dic 7.52 12.58 10.07 15.16 8.96 8.74
2001 Dic 5.08 2.21 1.35 14.02 4.40 3.83

2002 Ene 4.75 2.85 5.43 13.69 4.79 3.69

Feb 4.68 3.93 4.23 13.44 4.79 3.94
Mar 4.54 4.58 2.85 13.61 4.66 3.94
Abr 4.38 5.78 2.31 13.62 4.70 4.11
May 4.16 6.60 2.17 13.30 4.68 4.25
Jun 3.96 6.93 5.15 13.16 4.94 4.18
Jul 3.94 8.45 8.47 13.15 5.51 4.81
Ago 3.95 9.38 4.98 13.37 5.29 5.11
Sep 3.85 9.23 2.38 10.10 4.95 4.88
Oct 3.84 10.03 1.29 10.05 4.94 5.41
Nov 3.80 11.02 4.71 10.04 5.39 6.07
Dic 3.77 10.96 8.65 10.04 5.70 6.06

2003 Ene 3.78 10.55 4.01 9.92 5.16 6.08

Feb 3.54 8.86 10.29 10.24 5.52 5.51
Mar 3.53 8.22 13.42 10.24 5.64 5.55
Abr 3.51 7.42 10.74 10.39 5.25 5.30
May 3.61 4.65 9.18 10.41 4.70 4.13
Jun 3.60 4.21 6.09 10.31 4.27 4.00
Jul 3.59 4.36 4.21 10.34 4.13 4.05
Ago 3.54 4.34 3.06 11.28 4.04 4.01
Sep 3.51 4.02 5.47 8.57 4.04 4.02
Oct 3.48 3.24 6.40 8.56 3.96 3.75
Nov 3.57 3.63 5.13 8.59 3.98 4.30
Dic 3.66 3.91 3.65 8.59 3.98 4.71

142
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 19 Índice Nacional de Precios Productor sin Petróleo

1994 = 100

Sin Servicios Servicios Con Servicios

Periodo Variación en por ciento Variación en por ciento Variación en por ciento
Índice Índice Índice
Anual Mensual Anual Mensual Anual Mensual

1994 Dic 103.478 7.09 1.05 103.518 n.d. 0.84 103.691 n.d. 1.09
1995 Dic 162.355 56.90 3.83 150.255 45.15 2.62 156.586 51.01 3.24
1996 Dic 202.549 24.76 2.58 192.386 28.04 3.59 198.153 26.55 3.11
1997 Dic 230.208 13.66 1.08 224.093 16.48 1.08 228.227 15.18 1.09
1998 Dic 274.892 19.41 1.61 263.860 17.75 2.51 270.662 18.59 2.08
1999 Dic 298.707 8.66 0.78 303.102 14.87 1.07 302.980 11.94 0.93
2000 Dic 320.749 7.38 0.57 332.203 9.60 1.03 328.970 8.58 0.82
2001 Dic 329.112 2.61 -0.32 351.385 5.77 0.37 343.225 4.33 0.06

2002 Ene 330.775 1.91 0.51 354.982 6.37 1.02 345.936 4.33 0.79
Feb 330.458 1.81 -0.10 355.402 6.57 0.12 346.015 4.39 0.02
Mar 332.645 1.66 0.66 356.305 6.26 0.25 347.529 4.15 0.44
Abr 334.019 1.99 0.41 358.437 6.34 0.60 349.315 4.34 0.51
May 336.468 2.98 0.73 359.665 5.98 0.34 351.104 4.60 0.51
Jun 339.055 3.85 0.77 361.137 5.91 0.41 353.095 4.96 0.57
Jul 340.820 4.63 0.52 361.764 6.13 0.17 354.257 5.43 0.33
Ago 341.384 4.39 0.17 363.431 6.08 0.46 355.415 5.30 0.33
Sep 342.974 4.19 0.47 365.639 5.68 0.61 357.334 4.99 0.54
Oct 345.119 4.55 0.63 366.811 5.19 0.32 358.967 4.88 0.46
Nov 348.724 5.62 1.04 368.467 5.25 0.45 361.543 5.40 0.72
Dic 349.820 6.29 0.31 369.615 5.19 0.31 362.675 5.67 0.31

2003 Ene 351.421 6.24 0.46 370.644 4.41 0.28 363.958 5.21 0.35
Feb 355.694 7.64 1.22 371.608 4.56 0.26 366.462 5.91 0.69
Mar 360.386 8.34 1.32 372.791 4.63 0.32 369.300 6.26 0.77
Abr 359.399 7.60 -0.27 373.913 4.32 0.30 369.456 5.77 0.04
May 357.193 6.16 -0.61 374.035 4.00 0.03 368.506 4.96 -0.26
Jun 358.423 5.71 0.34 374.523 3.71 0.13 369.332 4.60 0.22
Jul 358.888 5.30 0.13 374.545 3.53 0.01 369.565 4.32 0.06
Ago 360.489 5.60 0.45 375.610 3.35 0.28 370.867 4.35 0.35
Sep 362.244 5.62 0.49 378.036 3.39 0.65 372.987 4.38 0.57
Oct 364.967 5.75 0.75 378.851 3.28 0.22 374.690 4.38 0.46
Nov 368.525 5.68 0.97 380.189 3.18 0.35 377.082 4.30 0.64
Dic 371.644 6.24 0.85 381.202 3.13 0.27 379.083 4.52 0.53

143
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 20 Índice Nacional de Precios Productor sin Petróleo

Clasificación por destino de los bienes finales
Variaciones anuales en por ciento a diciembre de cada año

CONCEPTO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

INPP con servicios 51.01 26.55 15.18 18.59 11.94 8.58 4.33 5.67 4.52

Demanda interna 48.37 27.77 15.86 18.84 12.88 8.96 4.89 5.31 4.11
Consumo privado 49.54 28.47 16.05 18.87 12.78 9.01 4.90 5.53 3.79
Consumo del gobierno 22.28 22.93 20.33 18.80 14.61 11.70 9.02 5.53 4.41
Inversión 55.94 26.87 13.55 18.77 12.59 7.68 3.19 4.35 5.30
Exportaciones 73.61 17.61 9.75 16.50 3.94 5.07 -0.99 9.27 8.56

INPP sin servicios 56.90 24.76 13.66 19.41 8.66 7.38 2.61 6.29 6.24

Demanda interna 55.26 25.56 13.60 19.76 9.71 7.85 3.42 5.81 5.79
Consumo privado 55.46 26.62 14.27 20.25 9.05 8.15 3.61 6.26 5.25
Consumo del gobierno 67.01 18.57 13.44 16.53 9.78 8.35 2.59 4.19 5.71
Inversión 53.95 23.72 12.28 18.89 11.07 7.22 3.06 4.93 6.92
Exportaciones 78.25 18.88 14.06 16.68 0.36 3.31 -4.73 11.07 10.38

INPP servicios 45.15 28.04 16.48 17.75 14.87 9.60 5.77 5.19 3.13

Demanda interna 41.60 29.87 17.94 18.03 15.72 9.90 6.11 4.91 2.73
Consumo privado 44.53 29.89 17.37 17.87 15.54 9.61 5.79 5.04 2.80
Consumo del gobierno 19.67 23.28 20.86 18.96 14.95 11.92 9.44 5.61 4.33
Inversión 61.29 44.33 19.56 18.24 19.42 9.60 3.75 1.99 -1.44
Exportaciones 76.34 15.10 4.88 15.20 7.08 6.64 2.30 8.12 7.28

144
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 21 Índice Nacional de Precios Productor sin Petróleo y con Servicios

Clasificación por origen de los bienes finales
Variaciones anuales en por ciento a diciembre de cada año

CONCEPTO 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

INPP con servicios 26.55 15.18 18.59 11.94 8.58 4.33 5.67 4.52

Sector económico primario 26.67 11.01 31.82 -7.06 7.71 4.89 11.04 3.20
Agropecuario, silvicultura y pesca 29.67 11.24 33.34 -7.61 8.35 5.78 10.40 1.75
Minería -4.11 7.72 9.92 2.56 -2.24 -10.60 24.13 29.72
Sector económico secundario 24.54 13.91 18.34 10.26 7.19 2.33 5.03 6.48
Industria manufacturera 24.07 14.59 18.15 9.55 6.57 1.80 5.00 6.21
Alimentos, bebidas y tabaco 26.34 15.33 18.91 11.01 6.51 4.76 4.06 6.30
Textiles, prendas de vestir e industria del cuero 28.24 14.06 16.19 8.05 6.37 1.47 3.87 4.12
Industria de la madera y sus productos 19.44 16.29 11.29 9.56 6.66 6.45 1.37 4.77
Papel y sus productos, imprentas y editoriales 4.62 5.60 15.76 12.92 11.11 1.91 3.65 3.85
Industrias químicas, de petróleo, caucho y plástico 30.95 14.41 17.48 15.57 11.80 -0.83 6.77 7.12
Productos de minerales no metálicos 25.84 21.40 21.47 7.80 6.70 1.36 2.55 5.07
Industrias metálicas básicas 7.10 9.99 22.63 -2.23 8.66 0.69 9.66 15.71
Productos metálicos, maquinaria y equipo 19.11 14.27 18.39 3.97 1.81 -0.46 5.33 6.07
Otras industrias manufactureras 21.83 12.90 20.30 4.66 4.25 2.47 7.37 4.38
Construcción 26.05 11.75 18.95 12.53 9.14 3.97 5.11 7.27
Sector económico terciario 28.19 16.53 17.79 14.88 9.69 5.77 5.76 3.23
Electricidad y gas 25.80 14.06 14.68 12.37 13.09 4.90 33.64 7.87
Comercio, restaurantes y hoteles 33.30 16.76 17.33 16.54 9.80 3.44 3.41 0.73
Transporte y comunicaciones 32.26 15.69 20.34 11.75 8.04 3.90 4.95 3.96
Alquiler de inmuebles 22.68 16.10 15.97 12.11 6.62 5.81 6.58 4.44
Servicios comunales, sociales y personales 21.24 17.19 17.94 16.14 11.90 10.70 7.17 5.30

145
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 22 Índice Nacional del Costo de Edificación de la Vivienda de Interés

Social (INCEVIS)
Variaciones anuales en por ciento

Nacional Ciudad de México

General Materiales Mano de obra General Materiales Mano de obra

1994 Dic 4.65 4.01 7.37 4.11 3.49 7.03

1995 Dic 45.59 49.00 31.37 45.44 48.63 30.99
1996 Dic 25.38 24.12 31.34 26.38 25.48 31.00
1997 Dic 15.88 19.21 0.99 16.06 19.12 0.98
1998 Dic 19.14 18.61 21.90 18.51 18.01 21.40
1999 Dic 14.37 15.45 8.85 12.92 13.87 7.52
2000 Dic 7.59 6.92 11.22 6.34 5.68 10.30
2001 Dic 3.47 2.20 10.08 2.65 1.46 9.47

2002 Ene 2.03 1.15 6.33 0.81 0.23 3.87

Feb 2.16 0.83 8.71 0.93 0.02 5.78
Mar 1.87 0.55 8.36 0.98 0.08 5.78
Abr 1.55 0.41 7.12 1.17 0.31 5.78
May 1.48 0.34 7.07 1.20 0.34 5.78
Jun 1.72 0.63 7.00 1.70 0.94 5.78
Jul 2.02 1.01 6.99 1.77 1.03 5.78
Ago 2.48 1.59 6.86 2.53 1.93 5.78
Sep 2.50 1.62 6.82 2.67 2.09 5.78
Oct 2.75 1.84 7.17 3.19 2.53 6.71
Nov 3.18 2.28 7.58 3.75 3.02 7.64
Dic 3.50 2.66 7.58 4.12 3.46 7.64

2003 Ene 3.48 2.89 6.26 3.76 3.58 4.67

Feb 4.51 4.27 5.60 4.86 5.17 3.31
Mar 6.81 6.95 6.18 7.31 7.99 3.84
Abr 7.13 7.34 6.18 7.27 7.94 3.84
May 7.49 7.78 6.18 7.66 8.42 3.84
Jun 7.56 7.84 6.26 7.52 8.25 3.84
Jul 6.95 7.11 6.24 7.02 7.64 3.84
Ago 6.61 6.70 6.22 6.74 7.30 3.84
Sep 6.59 6.66 6.22 6.78 7.35 3.84
Oct 6.73 6.93 5.81 6.87 7.63 2.93
Nov 6.92 7.24 5.44 7.01 7.99 2.05
Dic 6.92 7.24 5.44 7.06 8.05 2.05

146
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 23 Salarios Contractuales

T o ta l M a n u fa c tu ra s

In c re m e n to N ú m e ro d e In c re m e n to N ú m e ro d e
N ú m e ro d e N ú m e ro d e
Anual en Por T ra b a ja d o re s Anual en Por T ra b a ja d o re s
E m p re s a s E m p re s a s
C ie n to (m ile s ) C ie n to (m ile s )

1 9 9 5 P ro m e d io 1 2 .3 1 ,4 9 1 3 ,6 3 3 n .d . n .d . n .d .
1 9 9 6 P ro m e d io 2 1 .0 1 ,4 9 1 3 ,6 8 6 2 0 .8 580 1 ,8 1 0
1 9 9 7 P ro m e d io 1 9 .5 1 ,4 9 5 4 ,0 7 4 2 0 .1 552 1 ,9 7 3
1 9 9 8 P ro m e d io 1 7 .7 1 ,5 6 8 4 ,5 2 5 1 8 .0 629 2 ,1 6 8
1 9 9 9 P ro m e d io 1 6 .5 1 ,5 6 8 4 ,6 7 1 1 7 .3 624 2 ,1 0 7
2 0 0 0 P ro m e d io 1 2 .4 1 ,8 1 9 5 ,3 5 8 1 3 .0 763 2 ,3 5 5
2 0 0 1 P ro m e d io 9 .1 1 ,7 3 2 5 ,6 7 9 9 .7 712 2 ,3 4 9
2 0 0 2 P ro m e d io 5 .8 1 ,7 5 7 5 ,4 8 7 6 .2 706 2 ,4 5 1
2 0 0 3 P ro m e d io 4 .7 1 ,7 6 3 5 ,3 3 7 5 .0 681 2 ,2 9 7

2001 Ene 1 0 .4 159 584 1 1 .1 60 312

Feb 1 0 .3 155 671 1 0 .7 86 299
M ar 1 0 .3 199 781 1 0 .8 88 381
Abr 1 0 .4 209 500 1 0 .9 52 248
M ay 1 0 .7 78 527 1 0 .9 39 201
Jun 1 0 .2 69 486 1 0 .2 41 195
Jul 9 .0 183 433 9 .0 164 118
Ago 9 .9 45 437 1 0 .1 18 155
Sep 9 .7 63 326 1 0 .1 41 143
O ct 6 .9 435 445 9 .1 41 125
Nov 6 .7 100 270 6 .3 55 94
D ic 7 .4 36 219 6 .8 26 78

2002 Ene 6 .6 148 402 7 .0 45 203

Feb 6 .9 126 469 7 .0 74 239
M ar 6 .1 128 436 6 .2 51 221
Abr 5 .8 215 546 6 .6 45 201
M ay 6 .5 87 533 6 .4 43 253
Jun 6 .0 66 533 6 .5 27 220
Jul 6 .8 92 658 7 .1 58 338
Ago 6 .6 69 583 6 .8 33 243
Sep 5 .7 227 447 5 .7 200 179
O ct 4 .8 465 451 6 .1 52 178
Nov 5 .2 110 276 5 .0 64 113
D ic 5 .8 25 153 5 .9 15 63

2003 Ene 5 .2 155 507 5 .4 45 238

Feb 5 .0 151 594 5 .0 87 315
M ar 5 .0 170 603 5 .5 78 344
Abr 5 .0 206 564 5 .7 42 238
M ay 4 .9 72 536 5 .3 30 192
Jun 5 .7 82 539 5 .6 27 201
Jul 4 .5 218 425 4 .5 187 145
Ago 5 .4 61 500 5 .4 31 169
Sep 5 .0 69 335 5 .4 45 162
O ct 4 .2 466 336 4 .9 34 135
Nov 4 .3 77 231 4 .1 55 87
D ic 4 .2 36 167 4 .6 19 71

Nota: Los datos anuales relativos al incremento en los salarios se refieren al promedio ponderado de las cifras mensuales; los datos
anuales del número de trabajadores y de empresas se refieren a la suma de las cifras mensuales. Corresponden a
revisiones salariales en empresas de jurisdicción federal.
Fuente: Secretaría del Trabajo y Previsión Social.

147
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 24 Productividad Laboral y Costos Unitarios de la Mano de Obra por

Sector Económico
Variaciones anuales en por ciento

Productividad Laboral Costos Unitarios de la Mano de Obra

Período
Comercio Comercio Comercio Comercio
Manufacturas Maquila Comercio Manufacturas Maquila Comercio
Mayoreo Menudeo Mayoreo Menudeo

1996 Promedio 7.7 3.1 -0.3 -0.9 0.4 -16.4 -8.3 -12.1 -9.3 -12.1
1997 Promedio 4.7 -5.1 0.8 -3.2 -3.6 -5.0 7.2 4.0 5.3 8.1
1998 Promedio 3.3 -0.7 2.4 0.7 0.8 -0.4 4.7 -0.3 3.0 1.5
1999 Promedio 2.9 -0.4 -1.4 3.4 1.7 -1.4 2.6 -0.1 -1.5 -2.4
2000 Promedio 5.3 0.8 2.6 5.5 3.6 0.9 3.7 4.4 0.9 3.1
2001 Promedio 1.2 -2.6 -8.1 -4.4 -7.7 5.4 11.9 8.1 4.1 7.6
2002 Promedio 5.2 1.7 -6.1 0.9 -2.3 -3.2 3.9 10.4 1.6 6.0
2003 Promedio 1.8 -0.1 0.8 5.6 3.8 -0.9 0.0 2.0 -2.3 -0.8

2001 Ene 3.1 -0.8 -0.4 3.5 1.2 4.3 9.2 0.4 -2.1 -0.9
Feb -2.3 -5.2 -9.6 -3.5 -8.1 7.9 12.1 8.2 4.4 7.3
Mar 0.3 -5.7 -8.4 1.1 -5.2 5.1 13.5 8.0 -2.4 4.3
Abr 0.4 -2.8 -3.9 -3.3 -5.2 3.4 10.6 -0.8 3.1 1.7
May 1.6 0.8 -7.5 -4.4 -7.6 4.2 9.2 4.7 2.8 5.2
Jun 0.3 -3.8 -11.1 -5.3 -9.4 5.9 12.6 9.5 5.0 8.0
Jul 0.6 -4.7 -8.2 -9.0 -10.7 7.3 15.4 9.4 10.5 12.5
Ago 1.3 -1.2 -7.9 -9.4 -10.6 3.1 12.7 10.4 11.1 13.5
Sep 0.5 -4.4 -13.1 -7.5 -11.8 5.9 14.2 13.4 7.3 11.9
Oct 2.4 -2.2 -9.5 -7.2 -10.1 4.7 13.7 10.9 5.8 11.1
Nov 3.1 -1.5 -10.3 -5.7 -9.7 4.8 10.9 11.5 4.0 10.2
Dic 3.0 0.5 -6.7 -1.6 -4.8 7.6 9.3 11.6 1.1 8.3

2002 Ene 4.1 2.1 -7.6 -0.1 -4.2 1.5 7.4 12.4 2.0 7.9
Feb 5.1 2.2 -5.5 0.8 -2.1 -1.4 5.5 11.6 0.3 6.6
Mar -1.4 -1.8 -11.5 -0.8 -6.0 3.7 6.7 13.0 4.4 7.2
Abr 17.6 4.4 1.0 5.7 3.7 -11.1 4.3 10.0 -3.6 5.0
May 6.1 3.1 -5.3 2.6 -1.3 -1.7 3.4 5.5 6.0 3.3
Jun 4.0 0.9 -9.5 -0.8 -5.1 -3.5 4.5 12.2 -0.4 6.3
Jul 7.1 5.4 -4.4 3.4 0.0 -5.5 0.2 8.3 -1.6 3.1
Ago 4.1 0.1 -8.3 2.3 -2.6 -3.3 4.5 12.3 -0.4 5.4
Sep 3.9 2.0 -6.0 -1.6 -3.6 -2.6 2.9 8.6 3.5 5.9
Oct 5.4 4.6 -5.1 1.4 -1.4 -2.5 0.4 13.0 2.6 8.0
Nov 2.7 -2.1 -6.7 -0.7 -3.1 -4.7 4.3 14.4 1.5 8.7
Dic 5.2 0.3 -3.8 -0.7 -2.0 -5.4 2.8 6.6 4.9 5.0

2003 Ene 2.5 -2.0 -0.3 1.0 -0.2 -1.2 1.7 7.8 5.5 7.5
Feb 3.6 0.7 -1.2 2.2 0.1 -2.9 -0.6 5.3 2.9 4.2
Mar 6.0 1.9 4.7 2.6 3.2 -4.5 -2.0 -0.5 -0.9 0.4
Abr -3.8 -1.7 -3.9 0.3 -2.0 4.4 0.9 5.3 3.5 3.9
May 0.2 -2.4 -4.1 2.0 -0.6 0.1 0.9 10.5 -2.3 5.1
Jun 0.9 -0.1 -2.2 7.4 3.8 1.1 -0.2 6.8 -3.3 0.5
Jul 0.8 -0.5 -0.8 9.8 6.3 2.6 1.1 7.0 -4.7 -0.5
Ago -0.7 -3.4 -1.0 9.2 5.9 1.7 1.1 2.3 -7.4 -4.4
Sep 2.9 0.9 2.9 7.8 6.4 -0.6 -1.3 -0.4 -4.8 -3.6
Oct 1.8 -0.9 5.2 9.0 8.1 -0.5 3.2 -2.5 -6.0 -5.1
Nov 2.0 2.3 4.1 8.4 7.0 -1.3 -1.2 -3.5 -6.3 -5.9
Dic 6.8 4.2 6.0 7.2 7.1 -6.2 -2.8 -9.9 -3.1 -9.0

Fuente: Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI).

148
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 25 Remuneraciones Nominales y Reales por Trabajador por Sector

Económico
Variaciones anuales en por ciento

Remuneraciones Nominales Remuneraciones Reales

Período
Comercio Comercio Comercio Comercio
Manufacturas Maquila Comercio Manufacturas Maquila Comercio
Mayoreo Menudeo Mayoreo Menudeo

1996 Promedio 21.6 27.5 18.7 21.3 19.3 -9.9 -5.5 -12.1 -10.2 -11.6
1997 Promedio 19.9 22.7 26.4 22.7 25.5 -0.6 1.8 4.9 1.8 4.2
1998 Promedio 19.3 20.7 18.4 20.8 19.0 2.8 4.0 2.1 4.1 2.6
1999 Promedio 18.3 19.1 14.7 18.3 15.5 1.5 2.2 -1.5 1.6 -0.8
2000 Promedio 16.0 14.3 17.3 17.0 17.2 6.0 4.4 7.1 6.8 7.1
2001 Promedio 13.5 16.0 5.7 5.7 5.7 6.7 9.0 -0.5 -0.5 -0.5
2002 Promedio 7.0 10.9 9.0 7.9 8.7 1.9 5.6 3.8 2.7 3.5
2003 Promedio 5.8 4.5 7.2 7.7 7.3 1.2 0.0 2.6 3.0 2.7

2001 Ene 16.2 17.1 8.1 9.5 8.5 7.4 8.3 0.0 1.3 0.3
Feb 12.9 13.9 4.8 7.9 5.5 5.4 6.4 -2.2 0.7 -1.5
Mar 13.0 14.7 6.0 5.7 5.9 5.4 7.0 -1.1 -1.4 -1.1
Abr 11.1 15.2 2.1 6.7 3.2 3.7 7.5 -4.7 -0.4 -3.7
May 13.2 17.6 3.6 5.2 4.0 5.9 10.0 -3.2 -1.7 -2.8
Jun 13.2 15.5 3.7 6.0 4.3 6.2 8.4 -2.7 -0.6 -2.2
Jul 14.3 16.5 6.4 6.5 6.4 8.0 10.0 0.5 0.6 0.5
Ago 10.7 17.9 7.7 6.5 7.4 4.5 11.3 1.7 0.6 1.4
Sep 13.0 15.9 4.6 5.4 4.8 6.4 9.2 -1.5 -0.7 -1.3
Oct 13.6 17.8 6.3 4.0 5.7 7.3 11.2 0.4 -1.7 -0.1
Nov 13.9 15.2 5.4 3.4 4.9 8.1 9.3 0.0 -1.9 -0.5
Dic 15.7 14.7 8.8 3.8 7.6 10.8 9.9 4.2 -0.5 3.1

2002 Ene 10.7 14.9 8.8 6.7 8.3 5.7 9.7 3.8 1.9 3.3
Feb 8.6 13.0 10.5 5.9 9.4 3.6 7.8 5.5 1.1 4.4
Mar 7.0 9.6 4.7 8.4 5.6 2.3 4.7 0.0 3.6 0.9
Abr 9.5 14.0 16.4 6.7 14.0 4.6 8.9 11.1 1.9 8.9
May 9.1 11.6 4.6 13.8 6.8 4.3 6.6 -0.1 8.7 2.0
Jun 5.3 10.6 6.6 3.6 5.9 0.3 5.4 1.6 -1.2 0.9
Jul 6.7 11.4 9.2 7.3 8.8 1.2 5.5 3.5 1.7 3.1
Ago 6.0 10.2 8.4 7.3 8.1 0.6 4.6 3.0 1.9 2.7
Sep 6.2 10.1 7.2 6.9 7.1 1.2 4.9 2.1 1.9 2.0
Oct 7.8 10.2 12.6 9.1 11.7 2.8 5.0 7.3 4.0 6.5
Nov 3.1 7.6 12.5 6.2 11.0 -2.2 2.1 6.8 0.8 5.3
Dic 5.2 9.0 8.4 10.1 8.8 -0.4 3.1 2.5 4.2 2.9

2003 Ene 6.5 4.8 13.0 12.0 12.8 1.3 -0.3 7.5 6.5 7.3
Feb 6.2 5.6 9.8 11.0 10.1 0.7 0.1 4.1 5.2 4.4
Mar 6.9 5.4 10.1 7.4 9.5 1.2 -0.2 4.2 1.7 3.6
Abr 5.7 4.4 6.6 9.3 7.2 0.4 -0.8 1.3 3.8 1.8
May 5.0 3.1 11.0 4.3 9.3 0.3 -1.5 6.0 -0.4 4.4
Jun 6.4 4.0 8.9 8.3 8.8 2.0 -0.3 4.5 3.9 4.3
Jul 7.7 4.7 10.5 9.0 10.1 3.4 0.6 6.1 4.6 5.8
Ago 5.0 1.6 5.4 5.2 5.3 0.9 -2.3 1.3 1.1 1.2
Sep 6.5 3.7 6.7 6.7 6.7 2.4 -0.3 2.5 2.5 2.5
Oct 5.4 6.4 6.7 6.6 6.7 1.3 2.3 2.6 2.5 2.6
Nov 4.6 5.1 4.5 5.5 4.7 0.6 1.1 0.5 1.5 0.7
Dic 4.2 5.4 -0.7 7.9 1.3 0.2 1.3 -4.5 3.8 -2.6

Fuente: Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI).

149
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 26 Salarios Contractuales Reales Ex-ante y Ex-post

Variaciones anuales en por ciento

1/ 2/ 3/
P e r io d o E x -p o s t E x -a n te In fla c ió n E s p e r a d a

1 9 9 6 P ro m e d io -1 6 .6 4 n .d . n .d
4/ 4/
1 9 9 7 P ro m e d io -0 .1 0 5 .1 2 1 4 .0 9
1 9 9 8 P ro m e d io 3 .2 0 3 .4 7 1 4 .0 0
1 9 9 9 P ro m e d io 0 .7 5 2 .5 8 1 3 .3 2
2 0 0 0 P ro m e d io 6 .2 5 3 .1 3 8 .8 8
2 0 0 1 P ro m e d io 5 .4 7 2 .4 1 6 .4 0
2 0 0 2 P ro m e d io 3 .9 0 1 .5 1 4 .2 1
2 0 0 3 P ro m e d io 1 .2 0 0 .5 9 4 .1 5

2001 Ene 4 .4 2 2 .4 4 7 .8 1
Feb 5 .4 6 2 .3 3 7 .7 4
M ar 5 .1 8 3 .0 2 7 .0 9
Abr 5 .3 0 3 .2 2 6 .9 8
M ay 5 .3 6 3 .7 4 6 .7 0
Jun 6 .2 3 3 .1 4 6 .8 4
Jul 6 .3 3 2 .7 7 6 .0 4
Ago 6 .8 5 3 .7 1 6 .0 1
Sep 6 .4 8 3 .7 6 5 .7 2
O ct 5 .1 5 1 .1 4 5 .6 9
Nov 6 .0 7 1 .5 2 5 .1 0
D ic 6 .6 2 2 .2 1 5 .0 8

2002 Ene 5 .4 0 1 .9 8 4 .5 3
Feb 5 .2 1 2 .3 0 4 .5 0
M ar 5 .4 1 1 .5 9 4 .4 4
Abr 5 .4 6 1 .5 0 4 .2 4
M ay 5 .7 4 2 .2 2 4 .1 9
Jun 5 .0 0 1 .7 8 4 .1 5
Jul 3 .2 8 2 .6 0 4 .0 9
Ago 4 .4 1 2 .5 3 3 .9 7
Sep 4 .5 3 1 .5 9 4 .0 5
O ct 1 .8 7 0 .6 5 4 .1 2
Nov 1 .2 4 1 .0 8 4 .0 8
D ic 1 .6 1 1 .5 3 4 .2 1

2003 Ene 1 .3 7 0 .8 0 4 .3 6
Feb 1 .3 1 0 .5 7 4 .4 0
M ar 0 .4 3 0 .7 0 4 .2 7
Abr 0 .5 2 0 .8 2 4 .1 5
M ay 1 .7 2 0 .5 7 4 .3 1
Jun 1 .6 5 1 .3 3 4 .3 1
Jul 2 .5 7 0 .3 2 4 .1 7
Ago 2 .4 6 1 .2 4 4 .1 1
Sep 1 .6 0 0 .9 5 4 .0 1
O ct 0 .8 1 0 .3 0 3 .8 9
Nov 1 .1 7 0 .4 6 3 .8 2
D ic 1 .7 5 0 .3 3 3 .8 6

1/ La variación ex-post de los salarios reales es definida como el incremento nominal de los salarios otorgado hace 12
meses, deflactado por la inflación anual observada en el mes analizado.
2/ El salario real ex-ante es calculado con base en la expectativa de inflación para los siguientes 12 meses.
3/ Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado, Banco de México.
4/ Mayo-diciembre de 1997.
Fuente: Elaborado por el Banco de México con información de la Secretaría del Trabajo y Previsión Social y del Banco
de México.

150
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 27 Salario Mínimo

Pesos por día

Fecha a partir de la cual Promedio Zonas Geográficas 2/

entró en vigencia Nacional 1/ A B C
1987 Enero 1 2.7608 3.0500 2.8200 2.5350
1987 Abril 1 3.3148 3.6600 3.3850 3.0450
1987 Julio 1 4.0801 4.5000 4.1650 3.7500
1987 Octubre 1 5.1020 5.6250 5.2100 4.6900
1987 Diciembre 16 5.8672 6.4700 5.9900 5.3950
1988 Enero 1 7.0407 7.7650 7.1900 6.4750
1988 Marzo 1 7.2529 8.0000 7.4050 6.6700
1989 Enero 1 7.8337 8.6400 7.9950 7.2050
1989 Julio 1 8.3060 9.1600 8.4750 7.6400
1989 Diciembre 4 9.1389 10.0800 9.3250 8.4050
1990 Noviembre 16 10.7866 11.9000 11.0000 9.9200
1991 Noviembre 11 12.0840 13.3300 12.3200 11.1150
1993 Enero 1 13.0600 14.2700 13.2600 12.0500
1994 Enero 1 13.9700 15.2700 14.1900 12.8900
1995 Enero 1 14.9500 16.3400 15.1800 13.7900
1995 Abril 1 16.7400 18.3000 17.0000 15.4400
1995 Diciembre 4 18.4300 20.1500 18.7000 17.0000
1996 Abril 1 20.6600 22.6000 20.9500 19.0500
1996 Diciembre 3 24.3000 26.4500 24.5000 22.5000
1998 Enero 1 27.9900 30.2000 28.0000 26.0500
1998 Diciembre 3 31.9100 34.4500 31.9000 29.7000
2000 Enero 1 35.1200 37.9000 35.1000 32.7000
2001 Enero 1 37.5700 40.3500 37.9500 35.8500
2002 Enero 1 39.7400 42.1500 40.1000 38.3000
2003 Enero 1 41.5300 43.6500 41.8500 40.3000
2004 Enero 1 43.2970 45.2400 43.7300 42.1100

1/ Promedio nacional ponderado con la población asalariada que recibe un salario mínimo en cada región.
2/ Los estados y municipios se agrupan en regiones con objeto de reflejar las diferencias en el costo de la vida. Para detalles de la
agrupación ver "Salarios Mínimos", Comisión Nacional de Salarios Mínimos.

151
INFORME ANUAL 2003

Indicadores Monetarios y Financieros

153
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 28 Principales Indicadores Monetarios y Financieros

2000 2001 2002 2003

Agregados Monetarios 1/ Variación real anual en por ciento

Base Monetaria 14.68 5.41 11.41 10.71
M1 11.11 8.21 12.91 7.00
M4 7.77 8.42 7.37 6.91

Por ciento del PIB

Base Monetaria 2.99 3.16 3.50 3.69
M1 8.74 9.48 10.64 10.85
M4 41.58 45.17 48.25 49.12

Tasas de Interés Nominal 1/ Tasas anuales en por ciento

TIIE 28 días 16.96 12.89 8.17 6.83
Cetes 28 días 15.24 11.31 7.09 6.23
CPP 13.69 10.12 5.36 4.45
CCP 14.59 10.95 6.17 5.15

Tipo de Cambio 2/ Pesos por dólar

Para solventar obligaciones
en moneda extranjera 9.5722 9.1423 10.3125 11.2360

Bolsa Mexicana de Valores 2/ Índice base octubre de 1978=100

Índice de Precios y Cotizaciones 5,652 6,372 6,127 8,795

1/ Promedio de observaciones al fin de cada mes.

2/ Fin de periodo.
Fuente: Banco de México y Bolsa Mexicana de Valores.

155
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 29 Agregados Monetarios

Saldos en miles de millones de pesos
Fin de
Base monetaria M1 M2 M3 M4
periodo

Saldos nominales
1990 30.1 51.0 271.2 277.8 293.7
1991 38.6 113.6 339.1 358.0 386.7
1992 44.0 131.7 380.5 426.9 458.4
1993 47.2 157.0 469.5 540.6 580.1
1994 56.9 163.8 554.8 657.0 724.1
1995 66.8 171.6 754.4 784.5 869.2
1996 84.0 245.3 995.2 1,025.8 1,116.1
1997 108.9 325.4 1,286.5 1,317.0 1,396.9
1998 131.5 387.9 1,658.9 1,685.4 1,771.3
1999 188.7 489.1 2,024.2 2,041.0 2,114.7
2000 208.9 564.2 2,363.0 2,391.4 2,447.8
2001 225.6 679.7 2,766.0 2,794.4 2,843.2
2002 263.9 765.2 3,082.2 3,107.5 3,151.3
2003
Ene 246.1 718.7 3,104.4 3,141.3 3,180.0
Feb 241.5 706.4 3,111.3 3,142.2 3,180.7
Mar 237.8 713.3 3,136.6 3,172.2 3,208.9
Abr 243.7 701.9 3,130.0 3,162.3 3,198.5
May 246.4 710.9 3,209.0 3,240.2 3,275.4
Jun 240.0 726.5 3,217.8 3,250.3 3,287.6
Jul 242.5 721.5 3,252.2 3,291.4 3,328.8
Ago 242.4 719.2 3,257.7 3,299.9 3,334.8
Sep 238.7 722.3 3,300.4 3,340.1 3,373.7
Oct 247.9 730.2 3,334.1 3,371.2 3,405.4
Nov 260.0 764.6 3,414.7 3,451.1 3,484.3
Dic 303.6 856.2 3,494.4 3,528.2 3,559.6

Saldos promedio como por ciento del PIB 1/

1990 2.91 4.66 30.73 30.98 32.51
1991 3.10 6.85 31.64 33.32 35.78
1992 3.10 9.85 30.97 33.97 36.46
1993 2.96 10.51 33.12 38.25 41.19
1994 3.17 10.46 35.09 40.79 44.03
1995 2.73 7.52 34.08 37.56 41.41
1996 2.50 7.52 34.49 35.43 38.85
1997 2.63 8.41 35.68 36.66 39.20
1998 2.69 8.55 37.58 38.37 40.60
1999 2.85 8.59 40.03 40.44 42.13
2000 2.99 8.74 40.03 40.38 41.58
2001 3.16 9.48 43.74 44.17 45.17
2002 3.50 10.64 47.19 47.60 48.25
2003 3.69 10.85 48.07 48.60 49.12

Base Monetaria compuesta por el total de los billetes y monedas en circulación y los depósitos bancarios
en cuenta corriente en el Banco de México.
M1 es igual a la suma de billetes y monedas en poder del público, los depósitos en cuentas de cheques
del sector privado residente y los depósitos en cuenta corriente con derecho a retiro mediante tarjetas
de débito.
M2 es igual a M1 más la tenencia del sector privado residente de depósitos bancarios (diferentes de
cheques y en cuenta corriente), valores emitidos por el sector público y entidades privadas, y los
fondos de ahorro para el retiro.
M3 es igual a M2 más la tenencia de no residentes de depósitos bancarios a la vista y a plazo y valores
emitidos por el sector público.
M4 es igual a M3 más la captación de las agencias en el extranjero de bancos residentes.
1/ Calculado con base en el promedio de los saldos al final de cada mes.

156
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 30 Base Monetaria

Saldos en miles de millones de pesos

Pasivos Activos
Activos
Fin de Base Billetes y Monedas en Crédito Interno
1/ Depósitos Bancarios Internacionales
Periodo Monetaria Circulación Neto
Netos 2/
1990 30.121 27.078 3.044 17.850 12.271
1991 38.581 36.172 2.409 3.514 35.067
1992 43.972 42.015 1.957 2.046 41.926
1993 47.193 47.193 0.000 -17.247 64.440
1994 56.935 56.920 0.015 41.896 15.040
1995 66.809 66.809 0.000 55.649 11.160
1996 83.991 83.991 0.000 34.307 49.684
1997 108.891 108.736 0.156 -51.049 159.940
1998 131.528 131.109 0.419 -100.836 232.364
1999 188.718 188.718 0.000 -71.350 260.068
2000 208.943 208.880 0.063 -133.443 342.386
2001 225.580 225.223 0.358 -185.735 411.315
2002
Ene 206.862 206.862 0.000 -226.066 432.928
Feb 202.264 202.220 0.045 -228.420 430.685
Mar 216.309 215.889 0.420 -201.223 417.532
Abr 201.289 201.136 0.152 -222.260 423.549
May 209.329 209.329 0.000 -225.464 434.793
Jun 211.893 211.830 0.062 -242.432 454.325
Jul 209.825 209.417 0.408 -241.905 451.730
Ago 210.266 210.266 0.000 -251.555 461.821
Sep 210.994 210.994 0.000 -267.121 478.115
Oct 213.942 213.942 0.000 -255.165 469.107
Nov 227.457 227.457 0.000 -248.383 475.840
Dic 263.937 263.937 0.000 -265.566 529.503
2003
Ene 246.102 246.102 0.000 -317.041 563.143
Feb 241.470 241.402 0.068 -333.077 574.547
Mar 237.850 237.850 0.000 -344.778 582.628
Abr 243.731 243.731 0.000 -324.303 568.034
May 246.356 246.356 0.000 -330.514 576.870
Jun 240.017 240.017 0.000 -337.303 577.320
Jul 242.514 242.514 0.000 -328.442 570.956
Ago 242.435 242.435 0.000 -354.769 597.204
Sep 238.703 238.703 0.000 -365.873 604.576
Oct 247.926 247.926 0.000 -374.111 622.037
Nov 260.002 260.002 0.000 -393.825 653.827
Dic 303.614 303.614 0.000 -360.043 663.657

1/ Billetes y monedas en poder del público y en caja de los bancos.

2/ Los activos internacionales netos se definen como la reserva internacional bruta, más los créditos a bancos centrales a más de seis
meses, a lo que se restan los adeudos con el FMI y con bancos centrales a menos de seis meses.

157
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 31 Agregados Monetarios M1, M2, M3 y M4

Saldos en miles de millones de pesos

Diciembre
1998 1999 2000 2001 2002 2003

1. Billetes y monedas en poder del público 115.9 164.2 182.0 198.9 232.2 263.6
2. Cuenta de cheques en moneda nacional 193.8 233.1 266.9 316.2 352.3 396.0
3. Cuenta de cheques en moneda extranjera 37.2 43.1 48.9 84.2 84.3 74.0
4. Depósitos en cuenta corriente 40.9 48.7 66.3 80.3 96.4 122.6
5. M1 = (1+2+3+4) 387.9 489.1 564.2 679.7 765.2 856.2
6. Captación bancaria de residentes 761.9 779.4 690.1 689.2 640.1 724.6
7. Valores públicos en poder de residentes (incluye la tenencia de
Siefores) 314.5 527.1 802.2 1,037.0 1,255.7 1,403.8
Valores del Gobierno Federal 297.9 501.5 665.0 681.3 812.1 871.6
Valores emitidos por el Banco de México (BREMS) 21.0 143.7 160.5 151.6
Valores emitidos por el IPAB 70.8 149.3 209.0 263.4
Otros valores públicos 16.6 25.6 45.3 62.7 74.2 117.2
8. Valores privados (incluye la tenencia de Siefores) 58.6 55.0 85.8 96.3 133.1 175.6
9. Fondos para el retiro, excluyendo Siefores 135.9 173.6 220.8 263.8 288.1 334.1
10. M2=(5+6+7+8+9) 1,658.9 2,024.2 2,363.0 2,766.0 3,082.2 3,494.4
11. Captación bancaria de no residentes 4.3 6.8 19.6 11.2 7.7 9.1
12. Valores públicos en poder de no residentes 22.3 10.1 8.8 17.2 17.6 24.8
13. M3=(10+11+12) 1,685.4 2,041.0 2,391.4 2,794.4 3,107.5 3,528.2
14. Captación de sucursales y agencias de bancos mexicanos en el
exterior proveniente de residentes 41.6 33.9 35.7 33.0 30.3 17.8
15. Captación de sucursales y agencias de bancos mexicanos en el
exterior proveniente de no residentes 44.3 39.8 20.7 15.9 13.5 13.5
16. M4=(13+14+15) 1,771.3 2,114.7 2,447.8 2,843.2 3,151.3 3,559.6

158
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 32 Resultados de las Encuestas de Evaluación Coyuntural del Mercado

Crediticio

Cuarto Trimestre de 20031/

Porcentaje de respuestas
2002 2003
4to. 1er. 2do. 3er. 4to. Trimestre
2/ 3/
Por tamaño de empresa Por tipo de empresa
Concepto Total Total Total Total Total P M G AAA Export. No export.
Fuentes de financiamiento 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
Proveedores 55.9 56.3 56.6 58.8 56.8 62.5 58.5 48.7 32.4 55.8 58.0
Bancos comerciales 20.3 18.8 19.1 19.7 20.3 18.6 19.0 22.4 35.3 19.7 21.0
Bancos extranjeros 5.0 3.7 4.0 2.7 3.3 1.7 2.4 6.4 8.8 3.8 2.7
Otras empresas del grupo corporativo 12.1 13.6 13.5 10.9 12.9 12.0 16.5 9.0 11.8 12.1 13.9
Bancos de desarrollo 1.9 2.7 2.1 2.3 2.2 2.4 1.6 2.6 2.9 3.3 0.9
Oficina matriz 3.7 3.4 2.9 4.0 3.3 2.1 2.0 8.3 0.0 4.5 1.8
Otros pasivos 1.1 1.5 1.8 1.6 1.2 0.7 0.0 2.6 8.8 0.8 1.7
Empresas que utilizaron crédito bancario 30.9 26.9 30.4 29.6 31.0 25.2 30.8 37.2 59.1 29.8 32.2
Destino:
Capital de trabajo 61.9 61.9 61.9 63.4 70.5 77.8 77.3 56.3 71.4 68.1 73.4
Reestructuración de pasivos 17.3 13.4 10.4 11.1 10.1 12.7 1.5 15.6 14.3 9.7 10.6
Operaciones de comercio exterior 8.0 7.9 7.4 7.9 7.2 3.2 3.0 15.6 7.1 8.8 5.3
Inversión 11.9 12.4 12.6 11.1 10.1 4.8 15.2 10.9 7.1 12.4 7.4
Otros propósitos 0.9 4.5 7.8 6.5 1.9 1.6 3.0 1.6 0.0 0.9 3.2
Empresas que no utilizaron crédito bancario 69.1 73.1 69.6 70.4 69.0 74.8 69.2 62.8 40.9 70.2 67.8
Motivo:
Altas tasas de interés 24.8 22.8 23.6 20.6 22.2 22.3 25.9 17.2 20.0 19.9 24.6
Problemas de demanda por sus productos 5.2 5.6 5.9 6.4 7.0 7.9 4.3 8.6 5.0 7.9 6.0
Negativa de la banca 17.3 16.4 11.8 10.6 13.7 14.4 14.7 8.6 15.0 15.3 12.1
Incertidumbre sobre la situación económica 25.0 25.2 22.9 21.8 19.8 19.7 19.8 20.7 20.0 18.1 21.6
Problemas de reestructuración financiera 10.9 10.5 9.7 8.9 10.1 9.2 10.3 12.1 15.0 11.1 9.0
Rechazo de solicitudes 7.7 9.2 11.3 6.7 9.6 11.8 8.6 3.4 5.0 9.3 10.1
Cartera vencida 4.1 2.8 3.5 3.9 3.9 3.5 4.3 3.4 5.0 4.2 3.5
Problemas para competir en el mercado 4.6 3.8 4.7 5.7 6.3 7.4 2.6 8.6 10.0 6.9 5.5
Otros 0.5 3.6 6.6 15.4 7.5 3.9 9.5 17.2 5.0 7.4 7.5
Empresas que otorgaron algún tipo de
financiamiento 77.3 80.3 81.1 79.6 79.1 82.1 80.3 76.0 54.5 84.9 72.8
Destino:
Clientes 76.2 79.4 76.9 76.5 77.2 84.2 72.3 71.9 85.7 75.1 80.2
Proveedores 10.3 8.1 10.0 10.9 10.0 6.8 13.6 10.7 0.0 12.3 6.8
Empresas del Grupo 13.5 12.3 13.0 12.3 12.8 9.0 14.1 17.4 14.3 12.6 13.1
Otros 0.0 0.2 0.2 0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Plazo prom. del financiamiento en días
Clientes 56 48 62 57 56 53 48 70 94 52 61
Proveedores 54 48 57 44 71 42 73 100 0 58 105
Empresas del Grupo 67 79 81 68 58 70 42 74 19 54 64
Solicitará créditos en los próximos 3 meses 63.4 63.2 66.0 63.0 65.7 66.2 64.6 64.5 77.3 66.2 65.2

1/ Muestra de cobertura nacional con respuesta de por lo menos 500 empresas. La respuesta es voluntaria y confidencial.
2/ El tamaño de las empresas se determinó con base en el valor de ventas de 1997:
Tamaño Valor de ventas en 1997
Pequeñas = 1-100 millones de pesos
Medianas = 101-500 millones de pesos
Grandes = 501-5000 millones de pesos
AAA = Más de 5000 millones de pesos
En virtud del tamaño de muestra de las empresas AAA, en lo reportado sobre los motivos por los cuales no utilizaron crédito bancario se
incluye la totalidad de las respuestas, hayan o no recibido crédito.
3/ Las empresas no exportadoras son aquéllas que exclusivamente importan mercancías y servicios, así como las que no tienen actividades
de comercio exterior.

159
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 33 Financiamiento Total al Sector Privado No Financiero

Información Trimestral
Saldos en millones de pesos
Financiamiento Externo Financiamiento Interno
Emisión de Emisión de
Financiamiento Externo De bancos De bancos de De intermediarios Proveedores
deuda colocada intrumentos
total directo 1/ comerciales 3/ desarrollo 3/ no bancarios 4/ de emisoras 5/
en el exterior 2/ de deuda
2000
Mar 1,525,004 281,352 185,059 746,121 70,171 97,729 65,133 79,440
Jun 1,586,650 313,998 201,575 741,553 75,265 105,789 75,044 73,425
Sep 1,582,662 309,111 199,016 727,490 76,279 111,741 84,574 74,451
Dic 1,607,979 320,020 198,452 750,366 77,807 94,415 79,738 87,182
2001
Mar 1,562,261 316,672 200,802 732,138 82,600 95,255 80,337 54,457
Jun 1,531,282 299,828 190,387 705,754 83,145 100,110 79,104 72,954
Sep 1,553,749 324,248 194,276 693,029 85,680 105,976 76,815 73,725
Dic 1,563,690 332,708 184,463 671,488 89,011 116,912 87,229 81,880
2002
Mar 1,517,084 318,182 177,390 639,087 90,157 120,911 91,904 79,454
Jun 1,586,117 350,592 187,845 646,113 94,515 132,762 97,482 76,808
Sep 1,630,552 355,509 195,412 655,056 102,660 141,015 102,890 78,010
Dic 1,700,179 359,775 198,858 676,810 112,800 151,791 105,261 94,883
2003
Mar 1,703,383 368,333 202,518 671,565 115,154 159,331 109,098 77,383
Jun 1,687,671 352,021 186,050 658,813 113,827 163,962 134,643 78,356
Sep 1,731,940 366,578 195,211 666,593 102,476 166,211 150,799 84,074
Dic 1,769,860 367,591 211,192 681,138 95,437 179,109 145,751 89,641

1/ Incluye proveedores extranjeros de empresas y crédito de banca comercial externa y otros acreedores.
2/ Papel comercial, bonos y colocaciones en el exterior. Fuente Balanza de Pagos, no incluye Pidiregas de Pemex.
3/ Incluye cartera de crédito total e intereses devengados y cartera asociada a programas de reestructura (UDIs y esquema de participación
de flujos IPAB-Fobaproa).
4/ Sociedades Financieras de Objeto Limitado, Sociedades de Ahorro y Préstamo, Arrendadoras Financieras, Factorajes Financieros y
Uniones de Crédito.
5/ Obtenido a partir del balance de las emisoras que cotizan en la BMV.
Fuente: Balanza de Pagos, no incluye Pidiregas de Pemex.

160
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 34 Matriz de Flujo de Fondos del Sistema Financiero Institucional para

Enero - Diciembre de 2003 1/
Flujos revalorizados como por ciento del PIB 2/
3/ 4/ 5/
Sector privado residente del país Sector público Sector bancario Sector externo
Fuente
Uso de Financ. Uso de Fuente de Financ. Uso de Fuente de Financ. Uso de Fuente de Financ.
de
recursos neto recursos recursos neto recursos recursos neto recursos recursos neto
recursos
(Activo) recibido (Activo) (Pasivo) recibido (Activo) (Pasivo) recibido (Activo) (Pasivo) recibido
(Pasivo)
a b c=b-a d e f=e-d g h i=h-g j k l=k-j
1. Variación en instrumentos financieros .
internos (2 + 7 + 8 + 9) 6.0 2.6 -3.4 0.7 2.9 2.2 2.1 3.2 1.1 -0.1 0.1
2. Instrumentos financieros 6.0 1.9 -4.2 0.3 3.2 2.9 1.3 2.4 1.2 -0.1 0.1
3. Billetes y monedas 0.5 -0.5 0.5 0.5
4. Instrumentos de captación bancaria 2.0 -2.0 0.3 -0.3 2.1 2.1 -0.2 0.2
4.1 Empresas y otras instituciones 0.6 -0.6 0.3 -0.3 0.7 0.7 -0.2 0.2
4.2 Personas físicas 1.4 -1.4 1.4 1.4 0.0 0.0
6/
5. Emisión de Valores 2.8 1.3 -1.6 3.1 3.1 1.3 -0.1 -1.4 0.1 -0.1
7/
6. Fondos de pensión y vivienda 0.7 0.6 -0.1 0.1 0.1
7. Financiamiento 0.1 0.1 0.7 0.0 -0.7 0.1 0.7 0.7
8/
7.1 Empresas y otras instituciones -0.5 -0.5 0.7 0.0 -0.7 -0.5 0.7 1.2
7.2 Personas físicas 0.5 0.5 0.5 0.0 -0.5
8. Mercado accionario -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0
9/
9. Otros conceptos del sistema financiero 0.7 0.7 -0.3 -0.2 0.1 0.8 -0.8
10. Variación en instrumentos financieros .
externos (11 + 12 + 13 + 14 + 15) -0.8 1.4 2.2 0.2 0.7 0.5 1.1 0.0 -1.1 2.1 0.5 -1.6
11. Inversión extranjera directa 1.7 1.7 1.7 -1.7
12. Financiamiento del exterior -0.6 -0.6 0.7 0.7 0.0 0.0 0.1 -0.1
13. Activos en el exterior -0.8 0.8 0.2 -0.2 -0.5 0.5 -1.1 -1.1
14. Reserva internacional del Banco de México 1.5 -1.5 1.5 1.5
15. Errores y omisiones (Balanza de Pagos) 0.2 0.2 0.2 -0.2
10/
16. Discrepancia estadística 0.0 0.0 0.0 0.0
17. Variación total en instrumentos .
11/
financieros (1+ 10 +16) 5.2 4.0 -1.2 0.9 3.6 2.7 3.2 3.2 0.0 1.9 0.5 -1.5

1/ Cifras preliminares. La suma de las partes puede no coincidir debido al redondeo.

2/ Se elimina el efecto de las variaciones del tipo de cambio del peso mexicano con relación a otras monedas.
3/ El sector privado incluye empresas, personas físicas e intermediarios financieros no bancarios.
4/ El sector público medido como los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP), incluyendo ingresos no recurrentes.
5/ El sector bancario consolida al Banco de México, a la banca de desarrollo (neta de la intermediación financiera) y a la banca comercial
(incluyendo sus agencias en el exterior). Por construcción, este sector tiene una posición neta total de cero (renglón 17), por tratarse de
intermediarios financieros. Para la consolidación de los flujos financieros del sector bancario, se utilizaron las estadísticas de recursos y
obligaciones de la banca comercial, de la banca de desarrollo y del Banco de México.
6/ Incluye valores gubernamentales, BPAS, BPATS, BREMS y valores privados, así como los valores en poder de las SIEFORES.
7/ Incluye los fondos para el retiro del ISSSTE y del IMSS en Banco de México, así como los fondos de vivienda.
8/ Para la columna del sector privado, además de las empresas incluye: uniones de crédito, sociedades de ahorro y préstamo, sociedades
de inversión, arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero, sociedades financieras de objeto limitado, instituciones de
seguros, sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro, instituciones de fianzas, almacenes generales de depósito,
fondos de fomento económico y casas de bolsa, los estados y municipios y los títulos asociados a programas de reestructura. En el caso
de la columna del sector público, incluye a las entidades definidas en RFSP.
9/ Incluye activos no sectorizados, activos en bienes inmuebles y otros, así como cuentas de capital y de resultados del sector bancario.
10/ Diferencia existente entre la información financiera y la de la balanza de pagos.
11/ Corresponde a la cuenta corriente reportada en la balanza de pagos. Un resultado negativo significa un financiamiento del sector externo
a la economía interna (superávit para el sector externo), que es equivalente al déficit en la cuenta corriente del país.

161
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 35 Bonos de Regulación Monetaria (BREMS) a un Año 1/

Resultados de la subasta semanal
Monto en millones de pesos Precio

Plazo en días Ponderado de Mínimo

Ofrecido Colocado Demandado Máximo Mínimo
colocación asignado

02/01/2003 363 1,250 1,250 1,250 99.77500 99.77500 99.77500 99.77500

09/01/2003 356 1,250 1,250 5,150 99.71332 99.71332 99.71332 99.66562
16/01/2003 349 1,250 1,250 5,550 99.68908 99.69000 99.68823 80.00000
23/01/2003 342 1,250 1,250 1,250 99.63443 99.63443 99.63443 99.63443
30/01/2003 335 1,250 1,250 6,400 99.64384 99.67000 99.64157 75.00000
06/02/2003 363 1,250 1,250 10,278 99.63000 99.63000 99.63000 50.00000
13/02/2003 356 1,250 1,250 7,740 99.62800 99.62800 99.62800 80.00000
20/02/2003 349 1,250 1,250 6,100 99.65000 99.65000 99.65000 50.00000
27/02/2003 342 1,250 1,250 5,650 99.66806 99.67400 99.66657 50.00000
06/03/2003 364 1,250 1,250 7,000 99.63000 99.63000 99.63000 75.00000
13/03/2003 357 1,250 1,250 8,650 99.64726 99.65000 99.64239 80.00000
20/03/2003 350 1,250 1,250 3,610 99.65889 99.66440 99.65509 80.00000
27/03/2003 343 1,250 1,250 6,500 99.69000 99.69000 99.69000 99.63000
03/04/2003 336 1,500 1,500 3,700 99.69744 99.70352 99.69700 99.66765
10/04/2003 363 1,500 1,500 2,600 99.67105 99.68387 99.66826 99.65682
16/04/2003 357 1,500 1,500 3,252 99.69549 99.70406 99.69453 99.60000
24/04/2003 349 1,500 1,500 4,150 99.70909 99.70909 99.70908 97.00000
30/04/2003 343 1,500 1,500 4,900 99.71229 99.71229 99.71229 99.00000
08/05/2003 364 1,500 1,500 3,500 99.60941 99.61660 99.60679 99.58717
15/05/2003 357 1,500 1,500 48,570 99.61278 99.62000 99.61232 99.50000
22/05/2003 350 1,500 1,500 7,410 99.66825 99.66825 99.66825 99.55473
29/05/2003 343 1,500 1,500 59,700 99.69273 99.69300 99.69271 99.58121
05/06/2003 336 1,500 1,500 3,100 99.69847 99.69847 99.69847 99.62550
12/06/2003 364 1,500 1,500 4,050 99.67574 99.67575 99.67574 99.59729
19/06/2003 357 1,500 1,500 4,900 99.68176 99.68176 99.68176 99.68166
26/06/2003 350 1,500 1,500 4,550 99.67676 99.69330 99.66900 99.52561
03/07/2003 343 1,500 1,500 45,100 99.62471 99.63000 99.61687 99.45000
10/07/2003 364 1,500 1,500 9,440 99.58590 99.58594 99.58010 98.00000
17/07/2003 357 1,500 1,500 8,900 99.71000 99.71000 99.71000 99.00000
24/07/2003 350 1,500 1,500 1,500 99.66681 99.66681 99.66681 99.66681
31/07/2003 343 1,500 1,500 5,490 99.70298 99.70300 99.70000 99.67296
07/08/2003 336 1,500 1,500 2,000 99.70725 99.70735 99.70720 99.70720
14/08/2003 364 1,500 1,500 1,800 99.66342 99.66342 99.66342 99.53503
21/08/2003 357 1,500 1,500 3,300 99.67283 99.67283 99.67283 99.66983
28/08/2003 350 1,500 1,500 16,900 99.68433 99.68433 99.68433 99.61933
04/09/2003 343 1,500 1,500 11,600 99.69155 99.69155 99.69155 99.53397
11/09/2003 364 1,500 1,500 15,100 99.64822 99.64822 99.64822 99.58474
18/09/2003 357 1,500 1,500 20,650 99.65811 99.65811 99.65534 99.52000
25/09/2003 350 1,500 1,500 17,400 99.66807 99.66807 99.66807 80.00000
02/10/2003 343 1,500 1,500 8,400 99.65729 99.65729 99.65729 99.64529
09/10/2003 336 1,500 1,500 5,500 99.66003 99.66003 99.66003 99.59951
16/10/2003 364 1,500 1,500 9,000 99.62534 99.62534 99.62534 99.60160
23/10/2003 357 1,500 1,500 13,400 99.66206 99.66300 99.66183 99.20000
30/10/2003 350 1,500 1,500 9,999 99.67980 99.67980 99.67980 99.00000
06/11/2003 343 1,500 1,500 13,100 99.69449 99.69449 99.69449 85.00000
13/11/2003 364 1,500 1,500 13,300 99.66603 99.66603 99.66603 80.00000
19/11/2003 358 1,500 1,500 10,500 99.66588 99.66588 99.66588 80.00000
27/11/2003 350 1,500 1,500 1,700 99.66895 99.66895 99.66895 99.59344
04/12/2003 343 1,500 1,500 15,390 99.68820 99.68820 99.68820 99.60000
11/12/2003 336 1,500 1,500 10,300 99.70298 99.70298 99.70298 99.59120
18/12/2003 364 1,500 1,500 4,800 99.66100 99.66100 99.66100 99.65651
24/12/2003 358 1,500 1,500 9,200 99.67476 99.67476 99.67476 99.61395
31/12/2003 351 1,500 1,500 9,700 99.68980 99.68980 99.68980 99.50000

1/ Bonos emitidos por el Banco de México con fundamento en el artículo 7° fracción VI de la Ley del Banco de México con el propósito de
regular la liquidez en el mercado de dinero.

162
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 36 Bonos de Regulación Monetaria (BREMS) a Tres Años 1/

Resultados de la subasta semanal
Monto en millones de pesos Precio
Plazo en días Ponderado de Mínimo
Ofrecido Colocado Demandado Máximo Mínimo
colocación asignado

02/01/2003 1092 750 750 2,550 99.01600 99.02000 99.01000 80.00000

09/01/2003 1085 750 750 1,650 98.92883 98.92883 98.92883 80.00000
16/01/2003 1078 750 750 750 98.77299 98.77299 98.77299 98.77299
23/01/2003 1071 750 750 4,400 98.61438 98.70195 98.57319 80.00000
30/01/2003 1064 750 750 5,490 98.60628 98.61000 98.60571 50.00000
06/02/2003 1057 750 750 3,250 98.69314 98.69910 98.68916 98.50000
13/02/2003 1050 750 750 5,075 98.68990 98.68990 98.68990 50.00000
20/02/2003 1043 750 750 7,300 98.80710 98.80710 98.80710 98.20000
27/02/2003 1036 750 750 4,750 98.81690 98.81690 98.81690 80.00000
06/03/2003 1029 750 750 7,200 98.78025 98.78038 98.78000 80.00000
13/03/2003 1092 750 750 3,950 98.75704 98.77090 98.75560 98.10000
20/03/2003 1085 750 750 4,500 98.79211 98.80010 98.78030 85.00000
27/03/2003 1078 750 750 3,600 98.81407 98.82000 98.80100 80.00000
03/04/2003 1071 1,000 1,000 5,300 98.80764 98.82940 98.80200 80.00000
10/04/2003 1064 1,000 1,000 6,300 98.79159 98.80060 98.78153 95.00000
16/04/2003 1058 1,000 1,000 3,300 98.85373 98.86190 98.85050 98.69486
24/04/2003 1050 1,000 1,000 5,500 98.85171 98.85950 98.83196 95.00000
30/04/2003 1093 1,000 1,000 13,098 98.81118 98.82100 98.80417 98.50000
08/05/2003 1085 1,000 1,000 6,400 98.71004 98.71200 98.70400 98.30000
15/05/2003 1078 1,000 1,000 6,450 98.69155 98.69300 98.69010 98.52800
22/05/2003 1071 1,000 1,000 4,904 98.76772 98.76930 98.76000 98.63000
29/05/2003 1064 1,000 1,000 4,355 98.79750 98.84898 98.79450 98.60415
05/06/2003 1057 1,000 1,000 14,400 98.74714 98.76160 98.73330 75.00000
12/06/2003 1050 1,000 1,000 5,100 98.78767 98.86000 98.78386 98.66445
19/06/2003 1043 1,000 1,000 10,750 98.83001 98.83001 98.83001 98.00000
26/06/2003 1036 1,000 1,000 4,730 98.79420 98.80400 98.79000 98.72360
03/07/2003 1092 1,000 1,000 3,000 98.66094 98.66254 98.66054 98.30764
10/07/2003 1085 1,000 1,000 5,200 98.66481 98.67120 98.66410 98.63499
17/07/2003 1078 1,000 1,000 13,250 98.70569 98.73000 98.69910 75.00000
24/07/2003 1071 1,000 1,000 100,300 98.68110 98.68110 98.68110 85.00000
31/07/2003 1064 1,000 1,000 5,501 98.75601 98.75601 98.75601 98.67064
07/08/2003 1057 1,000 1,000 4,300 98.75254 98.76721 98.75091 98.62000
14/08/2003 1050 1,000 1,000 2,300 98.67057 98.68720 98.64940 98.63437
21/08/2003 1043 1,000 1,000 6,850 98.76526 98.76526 98.76526 90.00000
28/08/2003 1092 1,000 1,000 7,750 98.72000 98.72000 98.72000 98.59000
04/09/2003 1085 1,000 1,000 5,600 98.90163 99.65409 98.69000 98.59842
11/09/2003 1078 1,000 1,000 7,850 98.76182 98.76182 98.76182 98.60402
18/09/2003 1071 1,000 1,000 6,700 98.76224 98.76224 98.76224 98.60000
25/09/2003 1064 1,000 1,000 11,300 98.77613 98.77613 98.77613 80.00000
02/10/2003 1057 1,000 1,000 4,900 98.70549 98.76780 98.68250 80.00000
09/10/2003 1050 1,000 1,000 5,200 98.69774 98.73727 98.68400 80.00000
16/10/2003 1043 1,000 1,000 6,050 98.69468 98.69900 98.69360 98.66674
23/10/2003 1036 1,000 1,000 7,300 98.82300 98.82300 98.82300 98.75500
30/10/2003 1092 1,000 1,000 18,298 98.78934 98.78934 98.78934 98.10000
06/11/2003 1085 1,000 1,000 16,100 98.82070 98.82070 98.82070 97.00000
13/11/2003 1078 1,000 1,000 4,000 98.76296 98.77880 98.75900 97.00000
19/11/2003 1072 1,000 1,000 6,600 98.77100 98.77100 98.77100 80.00000
27/11/2003 1064 1,000 1,000 12,200 98.75321 98.75568 98.73100 98.00000
04/12/2003 1057 1,000 1,000 7,110 98.85250 98.85250 98.85250 80.00000
11/12/2003 1050 1,000 1,000 3,600 98.86071 98.86635 98.85507 98.63886
18/12/2003 1043 1,000 1,000 10,100 98.83471 98.83471 98.83471 80.00000
24/12/2003 1093 1,000 1,000 12,399 98.78672 98.78672 98.78672 98.62000
31/12/2003 1086 1,000 1,000 12,010 98.80917 98.81195 98.80639 98.46616

1/ Bonos emitidos por el Banco de México con fundamento en el artículo 7° fracción VI de la Ley del Banco de México con el propósito de
regular la liquidez en el mercado de dinero.

163
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 37 Tasas de Interés Representativas

Rendimiento de los Valores Públicos
Tasas anuales en por ciento 1/
2/
CETES Bono a tasa Fija
28 días 91 días 182 días 364 días 3 años 5 años 7 años 10 años 20 años
(1092 días) (1820 días) (2520 días) (3640 días) (7280 días)
1993 14.99 15.50 15.56 15.55
1994 14.10 14.62 14.07 13.83
1995 48.44 48.24 43.07 38.56
1996 31.39 32.91 33.67 34.38
1997 19.80 21.26 21.88 22.45
1998 24.76 26.18 21.55 22.38
1999 21.41 22.38 23.31 24.13
2000 15.24 16.15 16.56 16.94 15.81 15.37
2001 11.31 12.24 13.10 13.79 13.14 12.98 10.76
2002 7.09 7.46 8.08 8.54 9.51 9.84 10.19 10.13
2003 6.23 6.51 6.93 7.37 7.83 8.18 8.80 8.98 8.39

2001
Ene 17.89 18.50 17.57 17.89 16.20
Feb 17.34 18.07 18.05 18.05 15.95 15.57
Mar 15.80 16.47 16.96 16.68 15.29 14.48
Abr 14.96 15.40 15.91 15.52 14.07 13.67
May 11.95 12.61 13.55 14.24 12.50 13.20
Jun 9.43 10.27 11.04 11.99 12.01 12.62
Jul 9.39 10.25 11.57 12.82 13.25 12.07 10.90
Ago 7.51 8.54 9.64 11.49 12.39 12.08
Sep 9.32 10.88 11.76 12.49 13.03
Oct 8.36 9.68 11.46 12.84 12.59 11.19 11.09
Nov 7.43 8.69 10.36 11.43 12.28 11.31
Dic 6.29 7.53 9.31 10.08 11.02 10.30 10.28
2002
Ene 6.97 7.35 8.31 9.10 10.29 9.75 9.98
Feb 7.91 8.17 8.67 9.11 9.55 9.63 9.93
Mar 7.23 7.31 7.73 8.02 9.23 9.62 9.72
Abr 5.76 6.40 6.85 7.34 8.35 9.48 9.85
May 6.61 6.69 7.14 7.73 8.63 9.58 9.20
Jun 7.30 7.49 8.33 8.12 8.72 9.50 9.95
Jul 7.38 7.88 8.30 8.79 9.74 9.95 9.90 10.17
Ago 6.68 7.07 7.80 8.56 9.56 9.84 9.93 10.23
Sep 7.34 7.82 7.87 8.51 9.48 10.94 9.81 10.22
Oct 7.66 8.23 9.05 9.67 10.85 10.46 11.08 11.17
Nov 7.30 7.83 8.71 9.17 10.27 10.23 10.67 10.96
Dic 6.88 7.27 8.14 8.41 9.47 9.10 9.77 10.12
2003
Ene 8.27 8.69 9.18 9.84 9.62 9.81 9.95 10.12
Feb 9.04 8.86 9.04 9.19 9.80 9.55 10.25 10.09
Mar 9.17 9.12 9.23 9.12 9.30 9.70 9.69 10.58
Abr 7.86 8.00 8.10 8.33 8.64 9.13 9.45 9.53
May 5.25 5.75 6.21 6.60 7.30 8.15 8.63 8.49
Jun 5.20 5.37 6.03 6.51 6.85 7.35 7.87 8.07
Jul 4.57 5.27 5.96 6.59 7.67 7.55 8.82 8.74
Ago 4.45 5.11 5.90 6.63 7.06 7.51 8.57 8.88
Sep 4.73 5.20 5.78 6.31 6.78 7.16 7.99 8.37
Oct 5.11 5.38 5.59 5.92 7.05 7.32 8.18 8.24 8.39
Nov 4.99 5.23 5.74 6.42 6.50 7.25 7.77 8.35
Dic 6.06 6.18 6.34 6.95 7.39 7.72 8.44 8.32

1/ Promedio simple.
2/ Tasa de colocación en subasta primaria en curva de 28, 91, 182 y 364 días, respectivamente.
Continúa

164
 INFORME ANUAL 2003

Continuación
Tasas de Interés Representativas
Rendimiento de los Valores Públicos
Tasas anuales en por ciento 1/

4/ 5/ 6/ Sobretasa BPAT's
Sobretasa BONDES UDIBONOS Sobretasa BPA's 5/ 7/
2/ 3/
3 años 5 años 5 años 10 años 3 años 5 años 5 años
(1092 días) (1820 días) (1820 días) (3640 días) (1092 días) (1820 días) (1820 días)
1993
1994
1995
1996
1997 0.57 6.32
1998 0.97 6.95
1999 1.21 7.95 6.93
2000 0.75 0.94 6.93 6.74 1.11 1.21
2001 0.74 0.67 6.63 0.82 0.90
2002 0.44 0.40 5.52 0.73 0.88 0.84
2003 0.42 4.59 0.60 0.69

2001
Ene 1.10 1.16 7.47 1.07 1.15
Feb 0.92 1.06 0.97 1.04
Mar 0.79 0.92 7.68 0.90 0.95
Abr 0.61 0.72 7.26 0.71 0.72
May 0.53 0.52 6.34 0.60 0.63
Jun 0.50 0.42 0.57 0.62
Jul 0.72 0.57 6.05 0.72 0.73
Ago 0.62 0.46 6.25 0.66 0.74
Sep 0.91 0.70 6.56 0.93 1.13
Oct 0.73 0.55 0.87 1.03
Nov 0.80 0.48 6.26 0.98 1.14
Dic 0.64 0.47 5.78 0.82 0.96
2002
Ene 0.54 0.32 5.29 0.84 0.97
Feb 0.47 0.30 0.84 0.96
Mar 0.42 0.29 5.11 0.75 0.86
Abr 0.42 0.25 4.89 0.69 0.81
May 0.43 0.38 0.71 0.83
Jun 0.38 0.42 5.32 0.71 0.82
Jul 0.40 5.92 0.72 0.68
Ago 0.40 5.80 0.72 0.79
Sep 0.43 0.72 0.89
Oct 0.55 6.06 0.69 0.92
Nov 0.52 5.75 0.68 0.89
Dic 0.48 0.68 0.85
2003
Ene 0.52 5.50 0.70 0.90
Feb 0.48 5.44 0.68 0.87
Mar 0.46 5.13 0.67 0.83
Abr 0.39 0.58 0.67
May 0.33 4.71 0.59 0.63
Jun 0.36 4.19 0.60 0.66
Jul 0.45 4.34 0.61 0.69
Ago 0.49 0.62 0.71
Sep 0.48 4.08 0.57 0.61
Oct 0.35 3.89 0.55 0.58
Nov 0.38 0.53 0.54
Dic 0.40 4.00 0.51 0.54

1/ Promedio simple.
2/ Sobretasa aplicable al rendimiento en el mercado primario de Cetes a 91 días.
3/ Sobretasa aplicable al rendimiento en el mercado primario de Cetes a 182 días.
4/ Bonos de Desarrollo de Gobierno Federal denominados en Udis que pagan intereses a tasa fija.
5/ Bonos de Protección al Ahorro emitidos por el Instituto de Protección al Ahorro (IPAB).
6/ Sobretasa aplicable al rendimiento en el mercado primario de Cetes a 28 días.
7/ Sobretasa aplicable al rendimiento en el mercado primario de Cetes a 91 días.

165
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 38 Tasas de Interés Representativas

Costos de Captación, Tasas Interbancarias, Fondeo y Papel Comercial
Tasas anuales en por ciento 1/
Papel Comercial
Costos de Captación Tasas Interbancarias Fondeo Ponderado Ponderado 2_/
CCP Banca de
CCP CCP-Dólares CCP-Udis CPP Desarrollo TIIE 28 días TIIE 91 días Mexibor 91 días Bancario Gubernamental
1993 18.56 17.98
1994 15.50 19.30
1995 6.81 45.12 55.21 52.56 48.00 59.43
1996 30.92 7.19 7.92 30.71 33.61 32.15 30.53 36.39
1997 20.04 6.63 6.59 19.12 21.91 22.29 20.98 19.88 22.14
1998 22.39 6.41 5.77 21.09 26.89 27.14 24.93 23.70 26.36
1999 20.89 6.32 4.07 19.73 24.10 24.63 22.45 20.80 23.74
2000 14.59 6.77 4.06 13.69 17.69 16.96 17.23 16.16 15.34 16.93
2001 10.95 5.33 5.26 10.12 12.75 12.89 13.43 10.42 11.95 11.13 12.80
2002 6.17 3.30 5.82 5.36 7.72 8.17 8.45 8.09 7.15 7.00 8.20
2003 5.15 2.95 5.75 4.45 6.61 6.83 7.15 6.81 6.15 5.96 6.91

2001
Ene 15.96 6.61 4.49 14.66 17.73 18.62 18.86 17.70 17.57 18.50
Feb 15.82 6.49 4.76 14.63 17.40 18.12 18.36 17.45 16.68 18.28
Mar 15.12 6.34 4.68 14.08 16.74 17.28 17.22 16.68 15.98 17.41
Abr 14.33 6.17 4.69 13.32 16.21 16.36 16.31 15.81 14.80 16.43
May 12.65 5.82 4.78 11.79 14.78 14.09 14.22 13.20 12.15 13.74
Jun 10.15 5.50 4.96 9.47 12.23 11.64 11.90 10.87 9.37 11.47
Jul 8.97 5.16 5.47 8.24 11.11 11.10 11.60 11.34 9.87 9.37 10.92
Ago 8.04 4.76 5.60 7.45 9.65 9.29 10.22 10.14 8.59 7.43 9.34
Sep 8.16 4.61 5.77 7.52 9.98 10.95 12.19 11.74 9.53 8.50 10.48
Oct 8.53 4.48 5.89 7.89 10.23 10.34 11.16 10.89 9.20 7.98 10.19
Nov 7.22 4.17 5.96 6.58 8.93 8.90 10.21 9.80 7.71 7.31 9.05
Dic 6.49 3.88 6.03 5.81 7.99 7.94 8.87 8.58 6.74 6.38 7.73
2002
Ene 6.19 3.66 6.17 5.52 7.73 7.97 8.44 7.89 7.20 7.00 7.68
Feb 6.76 3.58 6.19 6.01 8.49 8.99 9.06 8.61 8.15 7.99 8.74
Mar 6.54 3.37 6.46 5.82 8.33 8.47 8.61 8.11 7.59 7.49 8.57
Abr 5.46 3.34 5.81 4.86 7.09 6.85 7.12 6.80 5.42 5.38 6.80
May 5.71 3.33 5.78 5.02 7.32 7.73 7.63 7.35 7.09 7.00 7.68
Jun 6.15 3.32 5.74 5.37 7.77 8.42 8.65 8.12 7.26 7.21 8.62
Jul 6.37 3.26 5.73 5.56 7.87 8.34 8.73 8.29 6.92 6.86 8.38
Ago 5.81 3.21 5.72 5.05 7.06 7.61 7.95 7.62 6.53 6.48 7.47
Sep 5.97 3.24 5.59 5.17 7.40 8.37 8.74 8.54 7.08 6.99 8.49
Oct 6.47 3.12 5.54 5.48 8.05 8.67 9.10 8.79 7.73 7.36 8.87
Nov 6.38 3.09 5.50 5.37 7.77 8.33 8.73 8.50 7.34 7.08 8.61
Dic 6.21 3.10 5.56 5.13 7.71 8.26 8.64 8.43 7.50 7.16 8.47
2003
Ene 6.42 3.17 5.51 5.37 8.31 9.14 9.38 8.95 8.29 8.09 9.49
Feb 7.16 3.21 5.40 6.26 9.15 9.91 9.85 9.37 9.12 8.84 9.83
Mar 7.24 3.12 5.44 6.38 9.36 9.96 10.04 9.43 9.08 8.84 9.99
Abr 6.71 2.91 5.45 5.89 8.42 8.58 8.55 8.63 7.71 7.56 8.81
May 5.03 2.89 5.50 4.37 6.41 5.92 6.74 6.99 5.15 4.95 5.85
Jun 4.50 3.07 5.59 3.91 5.64 5.79 6.19 5.93 5.25 5.05 5.89
Jul 4.14 2.88 5.70 3.59 5.25 5.30 5.70 5.36 4.50 4.31 5.29
Ago 3.83 2.92 5.79 3.33 4.90 4.97 5.54 5.08 4.22 4.05 4.96
Sep 3.87 2.86 6.14 3.34 5.02 5.05 5.50 5.08 4.32 4.18 5.13
Oct 4.16 2.82 6.25 3.59 5.40 5.60 5.93 5.38 5.13 4.96 5.78
Nov 4.07 2.76 6.26 3.48 5.37 5.35 5.83 5.35 4.99 4.82 5.21
Dic 4.66 2.79 5.95 3.91 6.11 6.40 6.57 6.22 6.08 5.92 6.63

1/ Promedio simple.
2/ Tasa expresada en curva de rendimiento a 28 días.

166
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 39 Tipos de Cambio Representativos

Pesos por dólar
T ip o d e c a m b io p a ra s o lv e n ta r T ip o d e c a m b io in te rb a n c a rio a 4 8 h o ra s
2/
o b lig a c io n e s p a g a d e ra s e n m o n e d a c o tiz a c io n e s a l c ie rre
e x tra n je ra e n la R e p ú b lic a M e x ic a n a 1 /
C o m p ra V e n ta
F in d e l P ro m e d io d e l F in d e l P ro m e d io d e l
F in d e l p e rio d o P ro m e d io d e l p e rio d o
p e rio d o p e rio d o p e rio d o p e rio d o
1999 9 .5 1 4 3 9 .5 6 0 5 9 .4 9 0 0 9 .5 5 1 6 9 .5 0 0 0 9 .5 5 9 2
2000 9 .5 7 2 2 9 .4 5 5 6 9 .6 2 0 0 9 .4 5 5 7 9 .6 5 0 0 9 .4 6 1 0
2001 9 .1 4 2 3 9 .3 4 2 5 9 .1 3 5 0 9 .3 3 5 0 9 .1 6 0 0 9 .3 3 9 9
2002 1 0 .3 1 2 5 9 .6 5 6 0 1 0 .3 8 0 0 9 .6 6 5 8 1 0 .3 9 5 0 9 .6 7 0 4
2003 1 1 .2 3 6 0 1 0 .7 8 9 0 1 1 .2 2 8 5 1 0 .7 9 7 2 1 1 .2 3 2 0 1 0 .8 0 2 3

2000
Ene 9 .5 1 2 3 9 .4 7 9 3 9 .5 9 0 0 9 .4 8 6 7 9 .6 0 0 0 9 .4 9 4 0
Feb 9 .3 7 4 8 9 .4 4 5 6 9 .3 7 0 0 9 .4 1 8 8 9 .3 7 3 0 9 .4 2 4 3
M ar 9 .2 3 3 1 9 .2 9 5 9 9 .2 5 5 0 9 .2 8 2 1 9 .2 6 0 0 9 .2 8 6 6
Abr 9 .4 0 7 3 9 .3 7 4 8 9 .3 9 3 0 9 .3 8 5 4 9 .3 9 7 0 9 .3 9 1 9
M ay 9 .5 3 2 6 9 .5 0 8 1 9 .5 0 4 0 9 .5 1 4 4 9 .5 1 0 0 9 .5 2 0 1
Jun 9 .9 5 3 8 9 .7 9 7 8 9 .8 3 0 0 9 .8 3 8 4 9 .8 4 0 0 9 .8 4 4 6
Jul 9 .3 6 1 0 9 .4 6 8 8 9 .3 5 0 0 9 .4 1 8 3 9 .3 5 5 0 9 .4 2 3 8
Ago 9 .2 3 1 7 9 .2 8 4 6 9 .1 9 6 0 9 .2 7 0 2 9 .1 9 8 0 9 .2 7 4 2
Sep 9 .4 0 8 8 9 .3 3 1 9 9 .4 3 5 0 9 .3 5 2 9 9 .4 4 0 0 9 .3 5 6 6
O ct 9 .6 4 4 3 9 .5 1 8 2 9 .5 5 9 0 9 .5 3 1 4 9 .5 6 4 0 9 .5 3 5 0
Nov 9 .4 0 5 8 9 .5 1 7 9 9 .4 3 2 5 9 .4 9 6 6 9 .4 5 0 0 9 .5 0 1 8
D ic 9 .5 7 2 2 9 .4 4 3 9 9 .6 2 0 0 9 .4 7 3 1 9 .6 5 0 0 9 .4 7 8 8
2001
Ene 9 .6 6 8 7 9 .7 7 0 1 9 .6 8 0 0 9 .7 6 9 9 9 .6 8 4 0 9 .7 7 5 7
Feb 9 .6 6 1 8 9 .7 0 2 7 9 .6 8 7 5 9 .7 0 2 1 9 .6 9 3 0 9 .7 0 7 2
M ar 9 .5 3 8 0 9 .6 1 8 2 9 .4 6 7 0 9 .5 8 8 5 9 .4 7 0 0 9 .5 9 2 3
Abr 9 .2 6 7 1 9 .3 5 0 8 9 .2 4 2 0 9 .3 2 1 5 9 .2 4 7 0 9 .3 2 7 0
M ay 9 .0 8 5 1 9 .1 4 6 7 9 .1 6 3 5 9 .1 3 5 5 9 .1 7 0 0 9 .1 4 0 0
Jun 9 .0 6 0 8 9 .0 9 5 7 9 .0 3 0 0 9 .0 7 9 1 9 .0 4 0 0 9 .0 8 3 4
Jul 9 .1 9 2 0 9 .1 5 6 0 9 .1 6 7 0 9 .1 6 5 5 9 .1 7 0 0 9 .1 7 0 2
Ago 9 .1 4 3 8 9 .1 2 7 2 9 .2 0 7 5 9 .1 2 9 8 9 .2 1 0 0 9 .1 3 3 4
Sep 9 .5 2 5 8 9 .3 8 4 1 9 .5 1 2 5 9 .4 1 9 5 9 .5 1 7 5 9 .4 2 5 5
O ct 9 .2 4 2 1 9 .3 6 8 5 9 .2 5 8 0 9 .3 3 5 1 9 .2 6 1 0 9 .3 3 9 9
Nov 9 .2 7 6 2 9 .2 2 2 3 9 .2 2 1 0 9 .2 1 9 8 9 .2 3 0 0 9 .2 2 3 6
D ic 9 .1 4 2 3 9 .1 6 7 2 9 .1 3 5 0 9 .1 5 3 9 9 .1 6 0 0 9 .1 6 0 9
2002
Ene 9 .1 7 1 4 9 .1 6 1 4 9 .1 5 6 0 9 .1 6 3 7 9 .1 6 0 0 9 .1 6 7 4
Feb 9 .0 8 1 5 9 .1 0 6 2 9 .1 2 3 0 9 .0 9 7 5 9 .1 2 7 0 9 .1 0 1 1
M ar 9 .0 2 9 8 9 .0 8 0 9 9 .0 1 2 5 9 .0 6 9 0 9 .0 1 5 0 9 .0 7 1 2
Abr 9 .3 1 9 6 9 .1 3 1 7 9 .3 9 1 0 9 .1 6 6 4 9 .3 9 4 0 9 .1 7 0 1
M ay 9 .6 1 3 4 9 .4 8 9 9 9 .6 4 5 0 9 .5 2 0 2 9 .6 5 0 0 9 .5 2 4 3
Jun 9 .9 9 9 8 9 .7 3 7 8 9 .9 6 0 0 9 .7 6 4 6 9 .9 6 5 0 9 .7 6 9 9
Jul 9 .6 9 4 4 9 .7 9 7 8 9 .8 7 1 0 9 .7 8 4 7 9 .8 7 5 0 9 .7 8 9 0
Ago 9 .8 9 9 0 9 .8 2 5 8 9 .9 4 0 0 9 .8 4 0 7 9 .9 4 8 0 9 .8 4 6 7
Sep 1 0 .1 6 6 7 1 0 .0 4 2 5 1 0 .2 1 0 0 1 0 .0 7 1 8 1 0 .2 1 4 0 1 0 .0 7 6 8
O ct 1 0 .1 5 9 3 1 0 .0 9 6 1 1 0 .1 8 0 0 1 0 .0 8 9 0 1 0 .1 9 1 0 1 0 .0 9 4 8
Nov 1 0 .1 4 9 6 1 0 .2 0 3 2 1 0 .1 4 2 0 1 0 .1 9 2 8 1 0 .1 4 9 0 1 0 .1 9 7 5
D ic 1 0 .3 1 2 5 1 0 .1 9 8 2 1 0 .3 8 0 0 1 0 .2 2 9 3 1 0 .3 9 5 0 1 0 .2 3 5 9
2003
Ene 1 0 .9 8 6 3 1 0 .5 7 6 2 1 0 .9 0 5 5 1 0 .6 4 1 6 1 0 .9 1 3 0 1 0 .6 4 7 1
Feb 1 1 .0 3 2 9 1 0 .9 2 1 6 1 1 .0 1 7 0 1 0 .9 3 5 4 1 1 .0 2 2 0 1 0 .9 4 0 5
M ar 1 0 .7 6 7 1 1 0 .9 4 2 7 1 0 .7 5 6 0 1 0 .9 0 3 2 1 0 .7 6 0 0 1 0 .9 0 8 4
Abr 1 0 .4 3 0 4 1 0 .6 3 2 4 1 0 .2 5 7 0 1 0 .5 7 9 1 1 0 .2 7 0 0 1 0 .5 8 4 7
M ay 1 0 .4 0 6 3 1 0 .2 5 0 6 1 0 .3 1 5 0 1 0 .2 5 7 0 1 0 .3 2 3 0 1 0 .2 6 1 7
Jun 1 0 .4 8 0 8 1 0 .4 9 5 3 1 0 .4 4 0 0 1 0 .5 0 3 8 1 0 .4 5 0 0 1 0 .5 1 0 3
Jul 1 0 .4 8 7 8 1 0 .4 4 3 4 1 0 .5 8 0 0 1 0 .4 5 8 8 1 0 .5 8 7 5 1 0 .4 6 4 4
Ago 1 0 .9 3 3 7 1 0 .7 3 2 7 1 1 .0 4 7 0 1 0 .7 9 5 6 1 1 .0 5 0 0 1 0 .8 0 0 6
Sep 1 0 .9 2 7 2 1 0 .9 2 5 5 1 0 .9 9 7 5 1 0 .9 2 8 8 1 1 .0 0 2 5 1 0 .9 3 2 6
O ct 1 1 .1 0 7 8 1 1 .1 7 0 4 1 1 .0 3 0 0 1 1 .1 7 0 3 1 1 .0 3 4 0 1 1 .1 7 5 8
Nov 1 1 .3 5 2 2 1 1 .1 1 4 5 1 1 .3 7 0 0 1 1 .1 4 4 9 1 1 .3 8 0 0 1 1 .1 4 9 2
D ic 1 1 .2 3 6 0 1 1 .2 6 2 9 1 1 .2 2 8 5 1 1 .2 4 8 0 1 1 .2 3 2 0 1 1 .2 5 2 7

1/ El tipo de cambio (FIX) es determinado por el Banco de México con base en un promedio de las cotizaciones del mercado de
cambios al mayoreo para operaciones liquidables el segundo día hábil bancario siguiente. Se publica en el Diario Oficial de la
Federación un día hábil bancario después de la fecha de determinación y es utilizado para solventar obligaciones denominadas
en moneda extranjera liquidables en la República Mexicana al día siguiente de su publicación.
2/ Para operaciones al mayoreo entre bancos, casas de bolsa, casas de cambio, empresas y particulares. Este tipo de cambio es
aplicable para liquidar operaciones el segundo día hábil bancario inmediato siguiente a la fecha de su concertación.
Fuente: Banco de México.

167
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 40 Subasta de Dólares Mediante el Mecanismo Para Reducir el Ritmo de

Acumulación de Reservas Internacionales
Cifras en millones

Subastado en el mes 1/

Monto diario a Tipo de cambio

subastar en Dólares Pesos ponderado
dólares asignado 2/
2003
May 32 672 6,891 10.2546
Jun 32 672 7,063 10.5098
Jul 32 736 7,689 10.4476
A go 14 294 3,170 10.7817
Sep 14 294 3,213 10.9287
Oct 14 322 3,598 11.1738
Nov 6 114 1,271 11.1471
Dic 6 126 1,417 11.2472

1/ Las cifras presentadas están en función de la fecha de subasta.

2/ Ponderado en relación a los montos asignados el día de la subasta.

168
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 41 Valor de las Acciones en Circulación en la Bolsa Mexicana de

Valores
Millones de pesos, según el último precio registrado

Industria Industria de la Industria de la Sector Comunicaciones y Sector 1/

Total general Otros
extractiva transformación construcción comercio transportes servicios
1998 907,366 29,991 246,698 83,441 144,178 220,528 96,653 85,876
1999 1,460,336 41,128 283,474 114,008 202,002 522,492 164,040 133,193
2000 1,203,021 21,090 221,051 80,229 176,895 430,977 203,729 69,049
2001 1,157,600 9,565 211,339 103,222 181,424 427,960 154,211 69,879
2002 1,079,221 15,145 214,150 106,035 170,182 370,522 128,310 74,877
2003 1,376,927 45,134 197,027 161,935 226,695 500,344 144,949 100,843

2000
Ene 1,351,897 43,644 246,952 95,739 180,698 497,872 167,451 119,541
Feb 1,461,391 39,877 243,875 91,725 208,023 590,227 174,277 113,387
Mar 1,493,349 36,742 249,748 95,741 219,913 588,054 190,110 113,040
Abr 1,344,342 32,306 234,953 92,645 202,509 522,045 160,677 99,208
May 1,251,133 29,317 228,134 89,407 185,526 474,483 151,843 92,424
Jun 1,420,003 24,002 243,225 100,386 206,241 575,436 173,733 96,980
Jul 1,350,286 28,113 237,257 100,350 196,426 512,310 180,919 94,910
Ago 1,379,897 31,729 237,576 97,795 203,899 513,125 201,328 94,445
Sep 1,321,570 27,796 228,879 88,749 189,007 497,424 204,338 85,379
Oct 1,332,834 46,788 227,016 90,353 189,809 487,986 205,256 85,627
Nov 1,202,922 39,226 214,401 85,065 176,384 423,176 189,689 75,003
Dic 1,203,021 21,090 221,051 80,229 176,895 430,977 203,729 69,049
2001
Ene 1,325,309 23,084 229,770 92,315 184,742 487,777 231,538 76,084
Feb 1,332,614 21,811 219,893 91,639 177,288 531,068 223,854 67,062
Mar 1,275,497 22,847 217,469 92,448 183,142 480,085 213,275 66,231
Abr 1,321,904 19,541 216,953 93,544 181,922 524,251 221,859 63,835
May 1,403,574 21,772 206,723 102,180 192,884 538,871 270,598 70,545
Jun 1,407,703 19,036 210,442 106,545 194,788 522,858 283,525 71,608
Jul 1,367,613 15,927 205,558 106,844 187,572 510,638 274,253 68,822
Ago 1,310,334 15,587 206,785 102,018 181,523 493,153 242,683 68,586
Sep 1,076,160 12,289 189,530 86,057 161,087 438,728 135,657 52,813
Oct 1,082,690 10,675 186,981 91,833 161,796 441,280 137,486 52,640
Nov 1,113,082 10,146 186,465 99,495 162,767 462,115 133,533 58,561
Dic 1,157,600 9,565 211,339 103,222 181,424 427,960 154,211 69,879
2002
Ene 1,236,159 14,215 219,501 109,304 186,485 457,255 171,098 78,300
Feb 1,175,488 13,555 223,872 101,754 189,898 404,000 166,751 75,658
Mar 1,269,236 16,041 247,085 119,722 206,368 420,910 177,016 82,093
Abr 1,298,654 18,669 254,860 130,626 217,325 418,623 173,065 85,486
May 1,235,665 21,176 253,023 127,275 200,860 391,581 159,391 82,358
Jun 1,144,051 17,209 243,093 120,030 190,900 344,959 151,923 75,935
Jul 1,036,179 16,410 228,966 111,833 185,664 310,644 107,451 75,210
Ago 1,061,708 14,365 232,897 113,963 186,448 326,671 113,044 74,319
Sep 988,806 6,373 226,254 104,419 170,749 305,512 106,237 69,263
Oct 1,026,787 6,058 230,533 103,054 174,028 330,533 113,236 69,344
Nov 1,075,547 13,903 221,606 110,727 174,062 371,059 111,205 72,986
Dic 1,079,221 15,145 214,150 106,035 170,182 370,522 128,310 74,877
2003
Ene 996,585 17,309 168,747 100,913 170,915 343,994 131,246 63,463
Feb 977,946 16,086 166,714 97,591 172,127 338,538 121,349 65,540
Mar 969,031 15,059 166,254 97,481 175,943 328,795 119,953 65,545
Abr 1,052,761 16,203 176,119 116,175 190,763 352,204 129,635 71,661
May 1,083,676 17,486 181,677 116,323 196,653 366,225 130,588 74,722
Jun 1,139,769 17,100 188,271 126,221 205,664 391,797 134,574 76,143
Jul 1,163,955 18,853 182,110 135,067 209,227 416,149 123,958 78,591
Ago 1,188,071 18,935 179,223 145,239 203,169 436,453 123,902 81,151
Sep 1,221,454 22,916 181,365 146,629 213,098 441,482 131,871 84,093
Oct 1,265,979 29,297 179,194 147,293 216,164 461,487 142,061 90,483
Nov 1,343,781 30,464 189,000 158,865 227,845 494,610 148,151 94,845
Dic 1,376,927 45,134 197,027 161,935 226,695 500,344 144,949 100,843

1/ Se compone principalmente de empresas controladoras.

Fuente: Bolsa Mexicana de Valores.

169
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 42 Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores

Al cierre del período
Octubre de 1978

Indice Industria Industria de la Industria de la Sector Comunicaciones y Sector

Otros 1/
general extractiva transformación construcción comercio transportes servicios
1998 3,960 6,985 2,874 5,744 7,696 13,875 272 2,752
1999 7,130 9,894 3,281 10,890 11,728 31,176 587 3,847
2000 5,652 5,324 2,549 7,428 10,677 25,655 684 1,955
2001 6,372 2,455 2,303 9,919 12,322 27,237 872 2,081
2002 6,127 3,919 2,489 10,265 11,286 24,652 836 2,186
2003 8,795 10,390 2,948 14,635 15,325 36,721 1,103 3,198

2001
Ene 6,497 5,828 2,655 8,650 11,773 30,324 792 2,154
Feb 6,032 5,563 2,545 8,583 11,456 26,931 778 1,883
Mar 5,728 5,824 2,571 8,685 11,499 24,269 741 1,869
Abr 5,987 4,989 2,527 8,797 11,465 26,835 773 1,806
May 6,595 5,574 2,416 10,100 12,302 28,056 966 2,000
Jun 6,666 4,881 2,461 10,062 12,523 28,185 991 2,030
Jul 6,474 4,093 2,408 10,259 12,090 27,641 955 1,902
Ago 6,311 3,923 2,534 9,801 11,619 26,671 831 1,967
Sep 5,404 3,093 2,263 8,222 10,117 23,972 715 1,506
Oct 5,537 2,687 2,210 8,798 10,841 24,000 718 1,560
Nov 5,833 2,604 2,216 9,546 10,954 25,257 764 1,740
Dic 6,372 2,455 2,303 9,919 12,322 27,237 872 2,081
2002
Ene 6,928 3,648 2,419 10,526 12,777 29,329 972 2,339
Feb 6,734 3,478 2,476 9,810 12,967 28,145 944 2,272
Mar 7,362 4,116 2,744 11,548 14,233 30,141 998 2,468
Abr 7,481 4,791 2,841 12,612 15,072 29,680 964 2,578
May 7,032 5,480 2,840 12,366 13,788 27,622 883 2,491
Jun 6,461 4,453 2,735 11,326 13,123 24,464 838 2,295
Jul 6,022 4,247 2,535 10,569 12,797 21,912 817 2,277
Ago 6,216 3,717 2,569 10,494 12,797 23,138 845 2,311
Sep 5,728 3,373 2,443 9,638 11,764 21,369 777 2,149
Oct 5,968 3,249 2,488 9,526 11,940 23,220 814 2,157
Nov 6,157 3,598 2,492 10,507 11,644 24,605 811 2,144
Dic 6,127 3,919 2,489 10,265 11,286 24,652 836 2,186
2003
Ene 5,954 4,479 2,319 9,600 11,295 24,369 859 1,985
Feb 5,927 4,163 2,308 9,451 11,470 24,083 863 2,061
Mar 5,914 3,897 2,284 9,292 11,891 23,806 854 2,052
Abr 6,510 4,193 2,428 11,064 12,988 25,404 917 2,246
May 6,699 4,525 2,511 11,094 13,392 26,290 927 2,353
Jun 7,055 4,425 2,604 11,588 14,055 28,267 955 2,394
Jul 7,355 4,879 2,563 12,377 14,341 30,081 957 2,470
Ago 7,591 4,900 2,618 13,305 13,887 31,587 975 2,561
Sep 7,822 5,930 2,670 13,421 14,549 32,055 1,038 2,657
Oct 8,065 6,745 2,654 13,491 14,666 33,563 1,070 2,871
Nov 8,554 7,013 2,803 14,313 15,410 36,057 1,115 3,002
Dic 8,795 10,390 2,948 14,635 15,325 36,721 1,103 3,198

1/ Se compone principalmente de empresas controladoras.

Fuente: Bolsa Mexicana de Valores.

170
INFORME ANUAL 2003

Finanzas Públicas

171
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 43 Principales Indicadores de Finanzas Públicas: 1993-2003

Por ciento del PIB

CONCEPTO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Ingresos Presupuestarios 23.1 22.7 22.8 23.0 23.0 20.3 20.8 21.6 21.9 22.1 23.7
Gasto Neto Presupuestario 22.5 23.1 22.9 23.1 23.6 21.6 21.9 22.7 22.6 23.3 24.3
Balance Presupuestario 0.7 -0.3 -0.2 -0.1 -0.6 -1.2 -1.1 -1.1 -0.7 -1.2 -0.7
Balance No Presupuestario 1/ 0.0 0.2 0.2 0.1 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Balance Económico de Caja 0.7 -0.1 0.0 0.0 -0.7 -1.2 -1.1 -1.1 -0.7 -1.2 -0.6
Balance Primario de Caja 2/ 3.3 2.1 4.7 4.3 3.5 1.7 2.5 2.6 2.6 1.7 2.2
3/
Balance Operacional Devengado 1.0 -0.1 0.8 -0.4 0.2 -0.5 -1.2 -1.1 -1.6 -1.0 -0.9
Deuda Económica Amplia Neta 4/ 21.3 21.1 30.3 26.8 20.8 21.4 20.7 18.9 19.2 20.5 20.9
Costo Financiero Presupuestario 5/ 2.7 2.3 4.6 4.4 4.1 2.9 3.6 3.7 3.2 2.8 2.8

1/ Incluye la diferencia con fuentes de financiamiento.

2/ Se obtiene al deducir del balance económico el costo financiero de los sectores presupuestario y extrapresupuestario. Medición del Banco
de México.
3/ Se obtiene al deducir del balance público económico devengado el componente inflacionario del costo financiero. Medición del Banco de
México.
4/ Comprende los pasivos netos del Gobierno Federal, del sector paraestatal y de los intermediarios financieros oficiales (bancos de
desarrollo y fideicomisos oficiales de fomento). Saldos promedio. Medición del Banco de México.
5/ No incluye el pago de intereses de las entidades bajo control presupuestal indirecto.
La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: SHCP.

173
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 44 Ingresos, Gastos y Balances del Sector Público en 2002 y 2003

2002 2003 Crecimiento
Observado Programado Observado real
CONCEPTO Miles de Porcentaje Miles de Porcentaje Miles de Porcentaje 2003-2002
millones del PIB millones del PIB millones del PIB
de pesos de pesos de pesos
Ingresos Presupuestarios 1,387.2 22.1 1,473.6 22.4 1,599.8 23.7 10.3
Gobierno Federal 989.4 15.8 1,062.0 16.2 1,133.2 16.8 9.6
Tributarios 728.3 11.6 790.3 12.0 766.1 11.3 0.6
Impuesto sobre la Renta 318.4 5.1 364.4 5.5 336.5 5.0 1.1
Impuesto al Valor Agregado 218.4 3.5 225.2 3.4 254.4 3.8 11.4
Impuesto Especial sobre Prod. y Serv. 136.3 2.2 148.4 2.3 117.8 1.7 -17.3
Importación 27.2 0.4 25.5 0.4 27.0 0.4 -5.3
Otros 28.0 0.4 26.8 0.4 30.4 0.4 4.0
No Tributarios 261.1 4.2 271.7 4.1 367.1 5.4 34.5
1/
Organismos y Empresas 397.9 6.4 411.6 6.3 466.6 6.9 12.2
Pemex 150.0 2.4 152.1 2.3 176.2 2.6 12.3
Resto 247.9 4.0 259.4 3.9 290.5 4.3 12.1

Gasto Neto Pagado Presupuestario 1,460.0 23.3 1,506.4 22.9 1,643.8 24.3 7.7
Programable Pagado 1,060.8 16.9 1,087.8 16.5 1,211.6 17.9 9.3
Diferimiento de Pagos n.a. n.a. -18.4 -0.3 n.a. n.a. n.a.
Programable Devengado 1,060.8 16.9 1,106.2 16.8 1,211.6 17.9 9.3
Gasto Corriente 862.7 13.8 955.6 14.5 1,009.0 14.9 11.9
Servicios Personales 478.2 7.6 487.6 7.4 533.4 7.9 6.7
Otros de Operación 384.5 6.1 468.0 7.1 475.6 7.0 18.3
Gasto de Capital 198.1 3.2 150.6 2.3 202.6 3.0 -2.1
Inversión Física 146.3 2.3 147.9 2.3 177.4 2.6 16.0
Inversión Financiera 51.8 0.8 2.7 0.0 25.3 0.4 -53.3
No Programable 399.2 6.4 418.6 6.4 432.2 6.4 3.6
Costo Financiero 178.4 2.8 184.9 2.8 190.9 2.8 2.4
Interno 116.7 1.9 n.d. n.d. 117.0 1.7 -4.1
Intereses 72.7 1.2 n.d. n.d. 86.6 1.3 13.9
Saneamiento Financiero 44.0 0.7 30.2 0.5 30.4 0.5 -33.9
Externo 61.7 1.0 n.d. n.d. 73.9 1.1 14.7
Participaciones a Edos. y Munic. 214.9 3.4 226.7 3.4 225.4 3.3 0.3
Adefas y Otros 5.9 0.1 7.0 0.1 15.9 0.2 157.8

Balance Presupuestario -72.7 -1.2 -32.9 -0.5 -44.0 -0.7 -42.1

Balance No Presupuestario -2.9 0.0 0.0 0.0 2.3 0.0 n.a.

Balance Directo 2.1 0.0 0.0 0.0 1.6 0.0 -25.4
2/
Diferencia con Ftes. de Financiamiento -4.9 -0.1 0.0 0.0 0.7 0.0 n.a.

Balance Económico de Caja -75.6 -1.2 -32.9 -0.5 -41.7 -0.6 -47.2
3/
Balance Primario de Caja 108.0 1.7 152.8 2.3 148.8 2.2 31.8

1/ Excluye las aportaciones al ISSSTE.

2/ Es la diferencia entre las mediciones del balance público por las metodologías de fuentes de financiamiento e ingreso-gasto.
3/ Se obtiene al deducir del balance económico el costo financiero de los sectores presupuestario y extrapresupuestario.
n.d. No disponible.
n.a. No aplica.
La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: SHCP.

174
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 45 Ingresos, Gastos y Balances del Sector Público: 1993-2003

Por ciento del PIB

CONCEPTO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Ingresos Presupuestarios 23.1 22.7 22.8 23.0 23.0 20.3 20.8 21.6 21.9 22.1 23.7
Gobierno Federal 15.5 15.1 15.2 15.5 15.8 14.2 14.7 15.8 16.2 15.8 16.8
Tributarios 11.4 11.3 9.3 8.9 9.8 10.5 11.3 10.6 11.3 11.6 11.3
No Tributarios 4.1 3.9 6.0 6.6 6.0 3.7 3.3 5.2 4.9 4.2 5.4
Organismos y Empresas 1/ 7.6 7.6 7.5 7.4 7.2 6.2 6.1 5.8 5.7 6.4 6.9
Pemex 2.2 2.3 2.7 2.9 2.7 2.1 2.2 2.0 1.8 2.4 2.6
Resto 5.4 5.3 4.9 4.5 4.5 4.0 3.9 3.8 3.9 4.0 4.3

Gasto Neto Presupuestario 22.5 23.1 22.9 23.1 23.6 21.6 21.9 22.7 22.6 23.3 24.3
Programable 16.1 17.2 15.4 15.7 16.2 15.5 15.3 15.7 15.9 16.9 17.9
Gasto Corriente 13.0 13.5 12.1 12.0 12.8 12.4 12.5 13.0 13.3 13.8 14.9
Gasto de Capital 3.1 3.7 3.2 3.7 3.5 3.1 2.8 2.7 2.6 3.2 3.0
No Programable 6.4 5.9 7.6 7.4 7.4 6.1 6.6 7.0 6.6 6.4 6.4
Costo Financiero 2.7 2.3 4.6 4.4 4.1 2.9 3.6 3.7 3.2 2.8 2.8
Participaciones a Edos. y Munic. 3.0 2.9 2.7 2.8 3.0 3.0 3.1 3.2 3.4 3.4 3.3
Adefas y Otros 2/ 0.7 0.6 0.3 0.3 0.3 0.3 0.0 0.1 0.0 0.1 0.2

Balance Presupuestario 0.7 -0.3 -0.2 -0.1 -0.6 -1.2 -1.1 -1.1 -0.7 -1.2 -0.7

Balance Extrapresupuestario 0.0 0.2 0.2 0.1 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Balance Económico Público de Caja 0.7 -0.1 0.0 0.0 -0.7 -1.2 -1.1 -1.1 -0.7 -1.2 -0.6

Balance Económico Primario de Caja 3/ 3.3 2.1 4.7 4.3 3.5 1.7 2.5 2.6 2.6 1.7 2.2

1/ Excluye las aportaciones al ISSSTE.

2/ Incluye operaciones ajenas netas del Gobierno Federal.
3/ Se obtiene al deducir del balance económico el costo financiero de los sectores presupuestario y extrapresupuestario.
La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: SHCP.

175
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 46 Ingresos del Sector Público Presupuestario: 1993-2003

Por ciento del PIB

CONCEPTO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
INGRESOS PRESUPUESTARIOS 23.1 22.7 22.8 23.0 23.0 20.3 20.8 21.6 21.9 22.1 23.7
CLASIFICACION I
GOBIERNO FEDERAL 15.5 15.1 15.2 15.5 15.8 14.2 14.7 15.8 16.2 15.8 16.8
Tributarios 11.4 11.3 9.3 8.9 9.8 10.5 11.3 10.6 11.3 11.6 11.3
ISR 5.5 5.1 4.0 3.8 4.2 4.4 4.7 4.7 4.9 5.1 5.0
IVA 2.6 2.7 2.8 2.9 3.1 3.1 3.3 3.4 3.6 3.5 3.8
IEPS 1.5 2.0 1.3 1.2 1.4 2.0 2.3 1.5 1.9 2.2 1.7
Otros 1.7 1.5 1.1 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8
No Tributarios 4.1 3.9 6.0 6.6 6.0 3.7 3.3 5.2 4.9 4.2 5.4
Derechos 3.2 2.5 4.2 4.7 4.4 2.7 2.5 3.8 3.5 2.5 4.0
Productos 0.1 0.2 0.5 0.3 0.3 0.3 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1
Aprovechamientos 0.8 1.1 1.3 1.6 1.4 0.6 0.7 1.2 1.3 1.5 1.3
ORGANISMOS Y EMPRESAS 7.6 7.6 7.5 7.4 7.2 6.2 6.1 5.8 5.7 6.4 6.9
Pemex 2.2 2.3 2.7 2.9 2.7 2.1 2.2 2.0 1.8 2.4 2.6
1/
Otros 5.4 5.3 4.9 4.5 4.5 4.0 3.9 3.8 3.9 4.0 4.3
CLASIFICACION II
PETROLEROS 6.1 6.0 7.6 8.2 7.8 6.1 6.2 7.2 6.6 6.5 7.9
Pemex 2.2 2.3 2.7 2.9 2.7 2.1 2.2 2.0 1.8 2.4 2.6
Ventas externas 1.5 1.4 2.4 2.9 2.2 1.2 1.4 1.9 1.4 1.6 2.1
2/
Ventas internas 3.6 3.1 4.2 4.5 4.6 3.3 3.0 4.1 3.8 3.2 4.5
3/
(-) Impuestos 2.9 2.2 4.0 4.6 4.1 2.4 2.2 4.0 3.4 2.4 4.1
4/
Gobierno Federal 3.8 3.7 4.9 5.3 5.2 3.9 4.0 5.2 4.9 4.2 5.3
NO PETROLEROS 17.1 16.8 15.2 14.8 15.2 14.3 14.6 14.5 15.2 15.6 15.8
Gobierno Federal 11.7 11.4 10.3 10.3 10.7 10.2 10.6 10.6 11.3 11.6 11.5
Tributarios 10.3 9.7 8.3 8.1 8.7 8.9 9.4 9.4 9.8 9.8 10.0
ISR 5.5 5.1 4.0 3.8 4.2 4.4 4.7 4.7 4.9 5.1 5.0
IVA 2.6 2.7 2.8 2.9 3.1 3.1 3.3 3.4 3.6 3.5 3.8
IEPS 0.5 0.4 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4
Otros 1.7 1.5 1.1 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8
No Tributarios 1.3 1.7 2.0 2.1 1.9 1.3 1.2 1.2 1.5 1.8 1.4
Derechos 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
Productos 0.1 0.2 0.5 0.3 0.3 0.3 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1
Aprovechamientos 0.8 1.1 1.3 1.6 1.4 0.6 0.7 0.8 1.1 1.4 1.1
1/
Organismos y Empresas 5.4 5.3 4.9 4.5 4.5 4.0 3.9 3.8 3.9 4.0 4.3

1/ Excluye las aportaciones al ISSSTE.

2/ Incluye ingresos diversos.
3/ Excluye impuestos pagados por cuenta de terceros (IVA e IEPS).
4/ Integrado por derechos y aprovechamientos petroleros, así como por el IEPS a la gasolina y diesel.
La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: SHCP.

176
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 47 Gastos del Sector Público Presupuestario: 1993-2003

Por ciento del PIB

CONCEPTO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
GASTO NETO PRESUPUESTARIO 22.5 23.1 22.9 23.1 23.6 21.6 21.9 22.7 22.6 23.3 24.3

PROGRAMABLE 16.1 17.2 15.4 15.7 16.2 15.5 15.3 15.7 15.9 16.9 17.9
Gasto Corriente 13.0 13.5 12.1 12.0 12.8 12.4 12.5 13.0 13.3 13.8 14.9
Servicios personales 5.7 6.0 6.4 6.2 6.8 6.9 7.3 7.1 7.3 7.6 7.9
Directos 4.0 4.0 3.6 3.5 3.7 3.4 3.7 3.5 3.7 3.9 4.2
Indirectos 1/ 1.7 2.0 2.7 2.7 3.2 3.5 3.7 3.7 3.6 3.7 3.7
Materiales y suministros 1.8 1.7 1.6 1.7 1.6 1.6 1.2 1.5 1.5 1.3 1.8
Otras erogaciones 2/ 3.1 3.2 2.9 2.7 2.7 2.3 2.2 2.7 2.4 2.6 2.8
Subsidios y transferencias 3/ 2.4 2.6 1.3 1.5 1.6 1.6 1.7 1.8 2.1 2.2 2.5
Gasto de Capital 3.1 3.7 3.2 3.7 3.5 3.1 2.8 2.7 2.6 3.2 3.0
Inversión física 2.9 3.4 2.8 3.0 3.2 2.9 2.6 2.5 2.4 2.3 2.6
Directa 2.5 2.6 2.2 2.3 2.4 1.8 1.5 1.4 1.2 1.2 1.3
Indirecta 4/ 0.4 0.7 0.6 0.7 0.8 1.2 1.0 1.1 1.3 1.2 1.4
Inversión financiera y otros 5/ 0.2 0.3 0.4 0.7 0.3 0.2 0.3 0.1 0.2 0.8 0.4

NO PROGRAMABLE 6.4 5.9 7.6 7.4 7.4 6.1 6.6 7.0 6.6 6.4 6.4
Costo Financiero 2.7 2.3 4.6 4.4 4.1 2.9 3.6 3.7 3.2 2.8 2.8
Interno 1.5 1.1 2.6 2.3 2.5 1.5 2.2 2.3 2.1 1.9 1.7
Intereses 1.4 1.1 1.8 1.4 1.3 1.2 1.7 1.2 1.4 1.2 1.3
Saneamiento Financiero 0.0 0.0 0.9 0.9 1.3 0.3 0.5 1.1 0.7 0.7 0.5
Externo 1.2 1.2 2.0 2.1 1.6 1.4 1.4 1.3 1.1 1.0 1.1
Participaciones a Edos. y Munic. 3.0 2.9 2.7 2.8 3.0 3.0 3.1 3.2 3.4 3.4 3.3
Adefas y otros 6/ 0.7 0.6 0.3 0.3 0.3 0.3 0.0 0.1 0.0 0.1 0.2

1/ Incluye las aportaciones para la educación básica en los estados y las transferencias para los servicios personales de las entidades
extrapresupuestarias.
2/ Servicios generales y operaciones de los organismos y empresas presupuestarias por cuenta de terceros.
3/ Comprende los subsidios y transferencias diferentes a servicios personales y a gasto de capital, ya que éstas se registran en los rubros
correspondientes (ver notas 1, 4 y 5).
4/ Considera las transferencias para inversión física de las entidades extrapresupuestarias.
5/ Incluye erogaciones recuperables y transferencias para amortización e inversión financiera de las entidades extrapresupuestarias.
6/ Incluye ajenas netas del Gobierno Federal.
n.d. No disponible.
La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: SHCP.

177
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 48 Deuda Neta Total del Sector Público 1/

Saldos promedio
2 3
Deuda Económica Amplia Deuda Consolidada con Banco de México
Interna Externa Interna Externa
Total Total
Miles de Miles de Miles de Miles de
Años Millones de Porcentaje del Millones de Porcentaje
Millones Millones Millones Millones
dólares PIB dólares del PIB
de pesos de pesos de pesos de pesos
1980 0.4 33,334.0 0.8 26.5 0.5 28,977.0 0.7 25.4
1981 0.7 43,782.0 1.1 29.1 0.8 39,529.0 1.0 28.4
1982 1.6 60,849.0 3.5 51.5 1.6 59,623.0 3.4 50.6
1983 3.0 64,166.0 7.8 59.5 3.0 62,358.0 7.6 58.0
1984 5.0 70,833.0 12.0 56.3 5.6 65,135.0 11.1 55.0
1985 7.6 74,711.0 19.8 56.2 8.0 70,443.0 18.7 54.7
1986 14.8 76,463.0 48.3 76.5 14.4 75,447.0 47.7 75.2
1987 29.0 81,922.0 116.8 71.8 37.1 74,880.0 106.2 70.6
1988 65.4 84,097.0 191.3 61.7 73.0 76,410.0 173.9 59.3
1989 97.7 81,967.0 202.8 54.8 87.6 80,089.0 198.2 52.1
1990 125.9 74,598.0 210.5 45.5 113.3 73,235.0 206.6 43.3
1991 127.9 68,915.0 208.3 35.4 133.1 59,888.0 180.9 33.1
1992 85.4 68,072.0 211.0 26.3 100.4 55,198.0 171.1 24.1
1993 54.8 68,522.0 213.1 21.3 78.3 50,914.0 158.3 18.8
1994 43.2 73,080.0 256.5 21.1 63.8 58,469.0 207.6 19.1
1995 24.7 81,864.0 533.1 30.3 -24.2 84,101.0 547.1 28.4
1996 30.4 85,376.0 648.3 26.8 5.9 82,289.0 624.6 24.9
1997 47.2 77,569.0 614.6 20.8 112.9 62,596.0 495.7 19.1
1998 103.7 77,805.0 718.7 21.4 239.9 56,173.0 518.8 19.7
1999 199.1 78,621.0 752.2 20.7 391.6 53,461.0 511.7 19.6
2000 315.7 76,466.0 724.1 18.9 584.5 44,256.0 419.1 18.3
2001 406.8 75,746.0 706.5 19.2 779.0 34,588.0 322.8 19.0
2002 Enero 484.2 77,159.0 705.7 925.9 30,104.0 275.3
Febrero 496.9 77,048.0 704.1 938.4 30,062.0 274.7
Marzo 510.0 76,795.0 698.7 20.5 949.0 30,108.0 273.9 20.7
Abril 518.9 76,124.0 697.6 954.2 29,905.0 274.1
Mayo 529.8 75,473.0 698.8 962.5 29,574.0 273.8
Junio 534.0 74,989.0 702.8 19.6 966.2 29,172.0 273.2 19.7
Julio 542.8 74,534.0 702.8 975.8 28,656.0 270.0
Agosto 550.0 74,147.0 703.4 983.7 28,218.0 267.4
Septiembre 554.2 73,958.0 707.6 20.5 988.9 27,940.0 266.9 20.4
Octubre 556.5 73,714.0 709.5 991.7 27,667.0 265.8
Noviembre 561.4 73,569.0 711.5 997.9 27,435.0 264.8
Diciembre 567.7 73,557.0 716.1 20.5 1,008.2 27,057.0 262.7 20.3
2003(p) Enero 570.9 76,192.0 831.0 1,069.8 24,498.0 267.2
Febrero 566.0 75,882.0 832.4 1,067.9 23,933.0 262.5
Marzo 561.9 76,181.0 831.0 21.0 1,074.5 23,508.0 256.5 20.1
Abril 555.0 76,140.0 819.0 1,079.9 22,817.0 245.8
Mayo 561.5 75,957.0 810.7 1,093.6 22,114.0 236.5
Junio 564.3 75,859.0 806.7 20.3 1,101.3 21,750.0 231.8 19.7
Julio 569.6 75,605.0 802.9 1,109.2 21,457.0 228.3
Agosto 573.8 75,292.0 803.5 1,116.1 21,123.0 225.7
Septiembre 578.4 75,092.0 804.1 21.2 1,123.0 20,836.0 223.3 20.7
Octubre 584.0 75,022.0 805.9 1,132.2 20,551.0 220.9
Noviembre 591.3 74,941.0 809.5 1,143.7 20,197.0 218.0
Diciembre 601.3 74,962.0 812.4 20.9 1,158.8 19,848.0 214.9 20.3

1/ Las cifras históricas de ambos conceptos de deuda pueden no coincidir con las presentadas en Informes anteriores, debido a una revisión
metodológica, resultado de la consideración de nuevos rubros de recursos y obligaciones del Banco de México, así como de las bancas
comercial y de desarrollo.
2/ La deuda neta económica amplia comprende los pasivos netos del gobierno federal, del sector paraestatal y de los intermediarios
financieros oficiales (bancos de desarrollo y fideicomisos oficiales de fomento).
3/ La deuda neta consolidada con el Banco de México consolida, con los sectores de la deuda económica amplia, los pasivos y activos
financieros del Banco Central.
(-) Significa que los saldos de los activos financieros son superiores a los saldos de la deuda bruta.
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Banco de México y Dirección General de Crédito Público (SHCP).

178
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 49 Deuda Neta Total del Sector Público 1/

Saldos a fin de periodo

Deuda Económica Amplia2/ Deuda Consolidada con Banco de México3/

Años Interna Externa Interna Externa
Total Total
Miles de Miles de Miles de Miles de
Millones de Porcentaje del Millones de Porcentaje del
Millones millones de Millones millones de
dólares PIB dólares PIB
de pesos pesos de pesos pesos
1980 0.6 36,178.0 0.8 31.5 0.6 30,933.0 0.7 30.3
1981 0.9 55,987.0 1.5 38.0 1.0 50,857.0 1.3 37.1
1982 2.6 63,171.0 6.1 87.4 2.4 62,558.0 6.0 84.7
1983 4.1 67,166.0 9.6 75.0 4.3 62,733.0 9.0 73.1
1984 5.7 74,214.0 14.2 66.0 6.6 66,871.0 12.8 64.2
1985 9.7 76,283.0 28.1 77.3 10.0 72,695.0 26.8 75.3
1986 21.2 80,093.0 73.3 114.5 22.2 76,751.0 70.2 112.0
1987 41.2 85,391.0 188.7 113.3 52.3 76,254.0 168.5 108.8
1988 83.0 84,814.0 193.5 66.4 76.6 82,643.0 188.5 63.7
1989 108.8 80,562.0 212.8 58.6 97.3 79,421.0 209.7 55.9
1990 138.1 72,629.0 213.9 47.6 131.7 68,512.0 201.8 45.1
1991 117.5 69,181.0 212.5 34.8 130.7 57,494.0 176.6 32.4
1992 64.0 66,407.0 206.9 24.1 79.8 53,169.0 165.6 21.8
1993 50.9 68,515.0 212.8 21.0 87.4 47,937.0 148.9 18.8
1994 59.8 75,131.0 400.1 32.3 59.8 72,086.0 383.9 31.2
1995 11.2 87,639.0 669.8 37.0 -12.5 87,685.0 670.1 35.7
1996 70.0 79,849.0 626.9 27.6 73.6 73,628.0 578.0 25.8
1997 83.0 76,555.0 618.8 22.1 199.6 56,739.0 458.6 20.7
1998 149.9 80,465.0 793.8 24.5 307.3 56,970.0 562.0 22.6
1999 262.3 78,146.0 743.5 21.9 482.8 50,777.0 483.1 21.0
2000 430.6 73,817.0 709.4 20.7 731.2 38,701.0 371.9 20.1
2001 483.7 74,747.0 685.4 20.1 901.5 30,099.0 276.0 20.3
2002 Enero 484.2 77,159.0 705.7 925.9 30,104.0 275.3
Febrero 509.6 76,937.0 702.5 950.9 30,020.0 274.1
Marzo 536.2 76,287.0 687.8 20.7 970.4 30,198.0 272.3 21.1
Abril 545.6 74,113.0 694.6 969.5 29,296.0 274.6
Mayo 573.3 72,867.0 703.6 995.7 28,251.0 272.8
Junio 554.9 72,571.0 722.6 20.3 984.6 27,161.0 270.4 19.9
Julio 595.6 71,800.0 702.6 1,033.4 25,562.0 250.2
Agosto 600.3 71,441.0 708.0 1,038.9 25,149.0 249.3
Septiembre 588.5 72,441.0 741.1 21.6 1,030.9 25,720.0 263.1 21.0
Octubre 576.6 71,521.0 726.3 1,016.9 25,211.0 256.0
Noviembre 610.8 72,116.0 731.7 1,060.2 25,108.0 254.8
Diciembre 636.5 73,427.0 766.5 22.4 1,121.0 22,907.0 239.1 21.7
2003(p) Enero 570.9 76,192.0 831.0 1,069.8 24,498.0 267.2
Febrero 561.1 75,572.0 833.7 1,066.0 23,368.0 257.8
Marzo 553.6 76,780.0 828.4 20.9 1,087.8 22,658.0 244.5 20.1
Abril 534.2 76,016.0 783.0 1,096.1 20,745.0 213.7
Mayo 587.6 75,223.0 777.6 1,148.1 19,302.0 199.5
Junio 578.5 75,372.0 786.7 20.2 1,140.0 19,929.0 208.0 19.9
Julio 601.4 74,079.0 779.6 1,156.9 19,698.0 207.3
Agosto 603.0 73,105.0 807.6 1,163.8 18,786.0 207.5
Septiembre 615.3 73,489.0 809.4 21.9 1,178.1 18,538.0 204.2 21.2
Octubre 634.2 74,390.0 822.2 1,215.6 17,989.0 198.8
Noviembre 664.3 74,131.0 845.0 1,258.7 16,651.0 189.8
Diciembre 711.8 75,199.0 845.0 23.1 1,324.8 16,016.0 180.0 22.3

1/ Las cifras históricas de ambos conceptos de deuda pueden no coincidir con las presentadas en Informes anteriores, debido a una revisión
metodológica, resultado de la consideración de nuevos rubros de recursos y obligaciones del Banco de México, así como de las bancas
comercial y de desarrollo.
2/ La deuda neta económica amplia comprende los pasivos netos del gobierno federal, del sector paraestatal y de los intermediarios
financieros oficiales (bancos de desarrollo y fideicomisos oficiales de fomento).
3/ La deuda neta consolidada con el Banco de México consolida, con los sectores de la deuda económica amplia, los pasivos y activos
financieros del banco central.
(-) Significa que los saldos de los activos financieros son superiores a los saldos de la deuda bruta.
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Banco de México y Dirección General de Crédito Público (SHCP).

179
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 50 Deuda Neta del Sector Público No Financiero 1/

Metodología convencional
Saldos a fin de período

Deuda Neta Del Sector Público no Financiero

Interna Externa Deuda Neta Total
Miles de Millones Millones Miles de Millones Porcentaje
de pesos de dólares de pesos del PIB

1982 4.9 37,826 3.6 81.8

1983 7.7 44,517 6.4 62.7
1984 10.9 46,054 8.8 63.7
1985 20.0 48,155 17.7 75.2
1986 48.5 49,802 45.6 114.3
1987 111.1 52,747 116.6 112.0
1988 156.1 54,341 124.0 67.8
1989 195.3 53,184 140.5 61.6
1990 207.7 48,905 144.0 47.9
1991 205.9 48,368 148.5 37.5
1992 170.0 45,805 142.7 27.8
1993 172.3 41,441 128.7 24.0
1994 257.9 41,033 218.5 33.5
1995 278.2 51,637 394.6 36.6
1996 319.7 53,921 466.7 31.1
1997 336.2 52,855 427.2 24.0
1998 443.8 52,424 517.2 25.0
1999 544.4 57,244 543.7 23.7
2000 686.3 51,506 495.0 21.5
2001 770.3 53,253 488.3 21.6
2002 p/ Enero 763.1 55,511 507.7
Febrero 778.0 55,331 505.2
Marzo 802.0 54,943 495.4 22.0
Abril 808.6 52,708 494.0
Mayo 820.0 51,503 497.3
Junio 837.1 51,096 508.8 21.3
Julio 852.6 50,656 495.7
Agosto 861.6 50,260 498.1
Septiembre 856.4 50,997 521.7 22.4
Octubre 854.5 50,361 511.4
Noviembre 892.0 51,120 518.7
Diciembre 923.1 51,487 537.5 23.3
2003 p/ Enero 934.7 55,264 602.8
Febrero 943.5 55,265 609.7
Marzo 923.0 55,606 599.9 23.0
Abril 883.6 57,438 591.6
Mayo 914.7 54,560 564.0
Junio 916.8 53,993 563.5 21.9
Julio 922.5 53,343 561.4
Agosto 937.0 52,473 579.7
Septiembre 951.3 52,160 574.5 23.4
Octubre 965.1 52,502 580.3
Noviembre 975.3 52,309 596.2
Diciembre 1024.6 52,728 592.5 23.9

1/ La deuda neta del sector público no financiero se calcula en términos devengados con la información del sistema bancario; los
valores públicos se reportan a valor de mercado, y la deuda externa se asigna al deudor del crédito. Además de estos factores, la
información de deuda neta difiere de la publicada por la SHCP, debido a que esta última dependencia utiliza información oportuna
del sistema bancario, la cual está sujeta a revisiones.
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Banco de México.

180
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 51 Colocación de Deuda Interna del Sector Público a través de Valores

Circulación total por instrumento 1/
Saldos corrientes en millones de pesos a valor de mercado

Circulación
Saldos al final de Total Cetes Bondes Udibonos Bonos a tasa Otros
de fija Valores 2/
Valores
1986 10,528 8,185 0 0 2,343
1987 32,679 28,006 359 0 4,315
1988 74,945 42,878 20,186 0 11,882
1989 122,127 54,353 55,677 0 12,097
1990 161,433 72,001 64,513 0 24,919
1991 171,654 72,658 57,979 0 41,017
1992 134,755 59,338 36,848 0 38,570
1993 138,318 81,431 17,036 0 39,852
1994 228,885 40,689 8,316 0 179,881
1995 136,000 48,590 44,970 0 42,440
1996 161,572 62,114 67,849 5,357 26,252
1997 272,210 137,813 81,768 36,678 15,951
1998 353,240 127,600 151,836 62,833 10,971
1999 546,324 129,045 337,271 80,008 1
2000 716,840 175,069 420,256 86,645 34,870 0
2001 762,839 196,674 348,988 94,847 122,330 0
2002 p/ Enero 774,021 195,021 346,849 96,062 136,090 0
Febrero 795,602 205,519 353,553 94,236 142,295 0
Marzo 804,295 203,178 357,190 97,061 146,868 0
Abril 826,033 207,256 361,113 99,580 158,084 0
Mayo 834,819 200,651 366,125 97,383 170,660 0
Junio 850,267 202,816 366,596 98,271 182,584 0
Julio 845,815 199,466 364,979 98,794 182,576 0
Agosto 859,690 204,242 363,051 96,872 195,526 0
Septiembre 846,157 197,068 355,651 95,312 198,126 0
Octubre 861,298 198,786 355,175 96,189 211,148 0
Noviembre 876,072 208,282 351,174 96,502 220,113 0
Diciembre 875,640 197,439 343,345 99,768 235,089 0
2003 p/ Enero 857,643 206,101 341,402 81,105 229,035 0
Febrero 862,483 200,242 342,232 81,874 238,135 0
Marzo 871,314 206,771 338,866 81,836 243,842 0
Abril 880,932 201,361 339,492 81,897 258,181 0
Mayo 907,307 209,385 336,091 84,437 277,395 0
Junio 923,790 205,622 342,513 86,839 288,816 0
Julio 951,126 211,446 344,248 86,460 308,973 0
Agosto 955,500 206,959 351,475 86,751 310,316 0
Septiembre 984,880 216,029 358,623 89,990 320,239 0
Octubre 1,007,819 218,467 359,674 91,646 338,032 0
Noviembre 1,018,104 210,001 363,585 92,234 352,284 0
Diciembre 1,024,457 212,913 355,994 94,651 360,899 0

1/ La circulación total incluye los títulos a cargo del gobierno federal y los valores colocados con propósitos de regulación monetaria.
2/ Incluyen títulos que gradualmente han dejado de colocarse como son: Bonos de Deuda Pública, Petrobonos, Bonos de Indemnización
Bancaria, Pagafes, Bonos de Reconstrucción Urbana, Tesobonos y Ajustabonos.
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Banco de México.

181
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 52 Colocación de Deuda Interna del Sector Público a través de Valores

Circulación total por sectores tenedores 1/
Saldos corrientes en millones de pesos a valor de mercado

Saldos Circulación Empresas Sector Banco de Banca de Banca Otros Reportos

al Final Total de Privadas y Público No México Desarrollo Comercial Intermediarios
2/
de: Valores Particulares Bancario
1986 10,528 3,710 146 6,209 132 331 0 0
1987 32,679 14,347 531 14,131 815 2,856 0 0
1988 74,945 34,687 734 24,096 851 14,562 0 15
1989 122,127 56,317 986 33,746 1,274 27,737 0 2,066
1990 161,433 81,898 1,776 37,990 609 36,517 653 1,989
1991 171,654 75,855 2,602 31,814 808 55,450 931 4,193
1992 134,755 75,593 4,680 26,251 174 21,604 1,229 5,225
1993 138,318 117,005 4,999 4,286 51 2,461 1,231 8,286
1994 228,885 141,603 6,501 2,525 2,232 6,115 0 69,910
1995 136,000 93,455 8,956 13,991 2,886 16,712 0 0
1996 161,572 130,211 14,158 11,301 1,890 4,012 0 0
1997 272,210 212,538 39,560 0 2,505 17,607 0 0
1998 353,240 320,167 24,630 0 231 8,212 0 0
1999 546,324 511,580 27,080 0 2,701 4,963 0 0
2000 716,840 673,842 19,438 0 8,942 14,618 0 0
2001 762,839 697,340 13,908 0 10,068 41,523 0 0
2002 p/ Enero 774,021 708,047 11,650 0 4,349 49,975 0 0
Febrero 795,602 740,057 12,979 0 10,337 32,230 0 0
Marzo 804,295 752,475 10,941 0 4,524 36,355 0 0
Abril 826,033 785,748 11,426 0 6,187 22,672 0 0
Mayo 834,819 768,623 12,863 0 14,525 38,808 0 0
Junio 850,267 765,987 16,680 0 23,794 43,806 0 0
Julio 845,815 785,579 14,042 0 5,442 40,751 0 0
Agosto 859,690 789,192 12,497 0 4,281 53,720 0 0
Septiembre 846,157 777,608 15,043 0 9,229 44,278 0 0
Octubre 861,298 775,135 27,198 0 15,232 43,733 0 0
Noviembre 876,072 792,831 8,136 0 11,803 63,303 0 0
Diciembre 875,640 828,290 5,711 0 5,729 35,910 0 0
2003 p/ Enero 857,643 787,467 7,461 0 3,886 58,828 0 0
Febrero 862,483 778,279 8,709 0 16,109 59,386 0 0
Marzo 871,314 760,340 9,653 0 15,398 85,924 0 0
Abril 880,932 808,292 17,156 0 7,277 48,207 0 0
Mayo 907,307 836,216 6,116 0 20,824 44,151 0 0
Junio 923,790 844,219 6,446 0 22,411 50,714 0 0
Julio 951,126 849,985 38,915 0 14,652 47,574 0 0
Agosto 955,500 848,768 36,989 0 5,227 64,517 0 0
Septiembre 984,880 865,547 30,758 0 9,062 79,514 0 0
Octubre 1,007,819 897,432 27,411 0 5,146 77,830 0 0
Noviembre 1,018,104 909,662 26,566 0 4,762 77,115 0 0
Diciembre 1,024,457 895,883 36,943 0 13,488 78,143 0 0

1/ La circulación total incluye los títulos a cargo del gobierno federal y los valores colocados con propósitos de regulación monetaria.
2/ A partir de 1997 se incluyen los títulos en poder de las Siefores.
p/ Cifras preliminares.
Fuente: Banco de México.

182
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 53 Bonos Brady Mexicanos

Fin de Precio de Oferta 1/ Rendimiento No Cubierto 2/ Rendimiento BT 3/ Diferencial 4/
periodo (Centavos por dólar) (Por ciento) (Por ciento) (Por ciento)
Par Descuento Global Par Descuento Global a 30 años Par Descuento Global
Dic 1991 60.3 77.8 12.6 13.6 7.7 4.9 5.9
Dic 1992 65.3 81.1 11.5 12.7 7.4 4.1 5.3
Dic 1993 83.4 95.8 8.3 8.6 6.3 2.1 2.4
Dic 1994 53.0 77.4 16.3 15.8 7.9 8.4 7.9
Dic 1995 65.9 71.7 14.8 14.6 6.1 8.7 8.5
Dic 1996 74.0 86.1 105.9 11.9 11.9 10.8 6.6 5.4 5.4 4.3
Dic 1997 83.3 92.4 118.0 10.4 10.3 9.6 6.0 4.4 4.3 3.6
Dic 1998 77.9 81.5 106.6 11.7 14.2 10.7 5.1 6.7 9.1 5.7
Dic 1999 78.9 93.5 119.2 10.8 11.3 9.5 6.4 4.5 4.9 3.1
Dic 2000 90.9 99.4 121.4 9.5 9.5 9.3 5.5 4.0 4.0 3.8
Dic 2001 92.6 n.d. 127.1 8.4 n.d. 8.8 5.5 3.0 n.d. 3.3
Dic 2002 98.7 n.d. 136.8 9.1 n.d. 8.0 5.1 4.0 n.d. 2.9

2001
Enero 91.5 100.7 122.6 9.2 8.6 9.2 5.5 3.7 3.1 3.6
Febrero 89.6 97.2 119.9 10.2 9.7 9.4 5.5 4.8 4.2 3.9
Marzo 89.1 96.7 119.9 10.0 9.8 9.4 5.3 4.7 4.4 4.1
Abril 86.9 95.3 121.1 10.0 10.2 9.3 5.7 4.3 4.6 3.6
Mayo 89.7 98.5 124.5 9.1 9.3 9.0 5.8 3.3 3.5 3.2
Junio 91.9 99.2 125.8 8.9 9.4 8.9 5.7 3.2 3.7 3.2
Julio 91.8 98.5 123.8 9.2 9.3 9.1 5.6 3.6 3.6 3.5
Agosto 93.0 98.3 125.3 9.2 9.1 8.9 5.5 3.8 3.6 3.4
Septiembre 90.7 99.4 118.0 9.9 8.0 9.6 5.5 4.4 2.6 4.1
Octubre 93.4 98.9 124.9 9.2 8.5 9.0 5.3 3.9 3.2 3.6
Noviembre n.d. n.d. 125.4 9.9 n.d. 8.9 5.1 4.8 n.d. 3.8
Diciembre 92.6 n.d. 127.1 8.4 n.d. 8.8 5.5 3.0 n.d. 3.3

2002
Enero 93.2 n.d. 128.8 8.6 n.d. 8.6 5.5 3.1 n.d. 3.2
Febrero 95.5 n.d. 132.9 8.1 n.d. 8.3 5.4 2.7 n.d. 2.9
Marzo 93.6 n.d. 129.8 7.9 n.d. 8.5 5.9 2.0 n.d. 2.7
Abril 96.1 n.d. 132.9 7.8 n.d. 8.3 5.8 2.0 n.d. 2.5
Mayo 95.7 n.d. 130.8 7.8 n.d. 8.5 5.8 2.0 n.d. 2.7
Junio 94.3 n.d. 126.5 8.6 n.d. 8.8 5.7 2.9 n.d. 3.1
Julio 93.1 n.d. 123.1 9.0 n.d. 9.1 5.5 3.5 n.d. 3.6
Agosto 97.3 n.d. 129.2 9.0 n.d. 8.6 5.2 3.7 n.d. 3.3
Septiembre 96.8 n.d. 125.8 9.9 n.d. 8.9 4.9 5.0 n.d. 3.9
Octubre 96.7 n.d. 129.3 9.1 n.d. 8.6 5.1 4.0 n.d. 3.5
Noviembre 97.3 n.d. 133.1 8.6 n.d. 8.3 5.1 3.5 n.d. 3.1
Diciembre 98.7 n.d. 136.8 9.1 n.d. 8.0 5.1 4.0 n.d. 2.9

2003
Enero 98.8 n.d. 132.4 8.6 n.d. 8.3 5.1 3.5 n.d. 3.2
Febrero 99.6 n.d. 137.3 9.2 n.d. 7.9 5.0 4.3 n.d. 3.0
Marzo 99.9 n.d. 139.0 8.8 n.d. 7.8 4.9 3.8 n.d. 2.9
Abril 100.2 n.d. 146.3 n.d. n.d. 7.3 5.0 n.d. n.d. 2.3
Mayo 100.0 n.d. 152.9 n.d. n.d. 6.9 4.7 n.d. n.d. 2.2
Junio 100.0 n.d. 149.3 n.d. n.d. 7.1 4.5 n.d. n.d. 2.6
Julio 100.0 n.d. 135.6 n.d. n.d. 8.1 5.1 n.d. n.d. 3.0
Agosto 100.0 n.d. 139.6 n.d. n.d. 7.7 5.4 n.d. n.d. 2.3
Septiembre 100.0 n.d. 146.7 n.d. n.d. 7.3 5.3 n.d. n.d. 2.0
Octubre 100.0 n.d. 143.7 n.d. n.d. 7.5 5.3 n.d. n.d. 2.2
Noviembre 100.0 n.d. 142.7 n.d. n.d. 7.5 5.2 n.d. n.d. 2.3
Diciembre 100.0 n.d. 145.0 n.d. n.d. 7.4 5.2 n.d. n.d. 2.2

1/ Precios indicativos cotizados en el mercado secundario de los Bonos Brady a la Par W-A y a Descuento A, así como del Bono Global
(UMS) a 30 años.
2/ Rendimiento atribuido al riesgo no cubierto o puro del país. Esta medición no considera el efecto de la mejora en la calidad de los Bonos
Brady derivada del colateral.
3/ Rendimiento del bono mexicano menos el rendimiento de los Bonos del Tesoro de los EUA a 30 años.
4/ BT. Bono del Tesoro de los EUA.
n.d. No disponible
Fuente: Bloomberg.

183
INFORME ANUAL 2003

Sector Externo

185
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 54 Principales Indicadores del Sector Externo

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 p/
Balanza de Pagos
Miles de millones de dólares
Cuenta Corriente -7.7 -16.0 -14.0 -18.2 -18.0 -14.1 -9.2
Balanza Comercial 1/ 0.6 -7.9 -5.6 -8.0 -10.0 -8.0 -5.7
Cuenta de Capital 16.6 18.7 13.9 18.3 25.4 22.2 17.5
Inversión Extranjera Directa 12.8 12.3 13.2 16.5 26.6 14.4 10.7
Variación de las Reservas Internacionales Netas 10.5 2.1 0.6 2.8 7.3 7.1 9.4
Saldo de las Reservas Internacionales Netas 28.0 30.1 30.7 33.6 40.9 48.0 57.4
Por ciento del PIB
Cuenta Corriente -1.9 -3.8 -2.9 -3.1 -2.9 -2.2 -1.5
Cuenta de Capital 4.2 4.4 2.9 3.1 4.1 3.5 2.9
Comercio Exterior
Variaciones anuales en por ciento
Exportaciones 15.0 6.4 16.1 22.0 -4.8 1.5 2.6
Petroleras -2.8 -37.0 39.2 65.0 -21.9 13.1 28.9
No Petroleras 17.5 11.3 14.6 18.7 -3.0 0.4 -0.1
Manufacturas 1/ 18.1 11.9 15.1 19.0 -2.7 0.5 -0.7
Resto 6.6 -1.0 2.7 8.2 -9.4 -0.8 21.8

Importaciones 22.7 14.2 13.2 22.9 -3.5 0.2 1.1

Bienes de Consumo 40.1 19.1 9.6 37.1 18.3 7.2 1.6
Bienes Intermedios 1/ 18.7 13.6 12.7 22.3 -5.6 0.3 1.8
Bienes de Capital 38.4 14.6 18.5 17.5 -6.8 -6.7 -3.7
Deuda Externa Bruta y
Pago de Intereses
Por ciento de los ingresos en cuenta corriente
Deuda Externa Total 117.6 116.9 104.5 82.2 84.8 82.7 81.1
Sector Público 2/ 74.2 71.9 60.9 43.8 43.3 41.9 40.7
Sector Privado 43.4 45.0 43.6 38.4 41.4 40.8 40.5
Pago de Intereses 3/ 9.4 8.9 8.1 7.1 6.8 6.4 6.0
Por ciento del PIB
Deuda Externa Total 38.5 38.8 34.5 27.3 25.2 24.4 25.8
Sector Público 2/ 24.3 23.9 20.1 14.6 12.9 12.4 12.9
Sector Privado 14.2 14.9 14.4 12.8 12.3 12.0 12.9
Pago de Intereses 3/ 3.1 3.0 2.7 2.4 2.0 1.9 1.9

1/ Incluye a la industria maquiladora.

2/ Incluye al Banco de México.
3/ Incluye a los sectores público y privado.
p/ Cifras preliminares.
Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: Banco de México y SHCP.

187
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 55 Balanza de Pagos

Presentación Tradicional
Millones de dólares

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 /p
Cuenta Corriente -29,662.0 -1,576.7 -2,507.6 -7,665.0 -16,072.4 -14,000.6 -18,167.0 -18,157.9 -14,053.3 -9,237.6
Ingresos 78,371.8 97,029.3 115,316.1 131,318.2 140,068.8 158,939.9 193,280.9 185,601.7 187,856.5 195,009.0
Exportación de Mercancías 60,882.2 79,541.6 95,999.7 110,431.4 117,459.6 136,391.1 166,454.8 158,442.9 160,762.7 164,860.3
Servicios no Factoriales 10,301.4 9,665.1 10,601.6 11,053.5 11,522.6 11,692.0 13,712.3 12,660.3 12,691.6 12,658.3
Turistas 4,854.5 4,688.0 5,110.2 5,531.0 5,633.3 5,505.7 6,435.4 6,538.4 6,724.7 7,251.7
Excursionistas 1,508.9 1,490.8 1,646.0 1,845.0 1,859.8 1,717.2 1,858.8 1,862.2 2,133.3 2,205.4
Otros 3,937.9 3,486.3 3,845.4 3,677.5 4,029.5 4,469.1 5,418.1 4,259.6 3,833.6 3,201.2
Servicios Factoriales 3,366.5 3,827.7 4,153.7 4,560.4 5,047.1 4,516.8 6,090.7 5,138.6 4,098.5 3,725.8
Intereses 2,699.6 3,017.9 3,306.7 3,749.6 4,034.3 3,735.7 5,024.5 4,074.7 2,835.3 2,342.8
Otros 666.9 809.8 847.0 810.8 1,012.8 781.1 1,066.2 1,063.9 1,263.2 1,383.0
Transferencias 3,821.7 3,995.0 4,561.1 5,272.9 6,039.5 6,340.0 7,023.1 9,360.0 10,303.7 13,764.6
Egresos 108,033.7 98,606.0 117,823.8 138,983.2 156,141.1 172,940.5 211,447.9 203,759.6 201,909.8 204,246.6
Importación de Mercancías 79,345.9 72,453.1 89,468.8 109,807.8 125,373.1 141,974.8 174,457.8 168,396.5 168,678.9 170,550.6
Servicios no Factoriales 12,269.7 9,000.6 10,230.9 11,800.0 12,427.5 13,490.6 16,035.7 16,217.9 16,739.7 17,125.3
Fletes y Seguros 2,639.8 1,974.5 2,510.0 3,312.4 3,699.1 4,109.2 5,006.4 4,643.1 4,407.8 4,492.9
Turistas 2,444.2 1,240.4 1,536.4 1,821.2 2,001.9 1,950.4 2,444.9 2,767.5 2,777.6 2,835.0
Excursionistas 2,893.5 1,930.1 1,850.8 2,070.7 2,207.2 2,590.9 3,054.2 2,934.4 3,282.0 3,418.3
Otros 4,292.2 3,855.5 4,333.8 4,595.7 4,519.3 4,840.2 5,530.2 5,872.9 6,272.3 6,379.1
Servicios Factoriales 16,378.3 17,117.3 18,094.0 17,349.9 18,313.4 17,448.2 20,925.0 19,123.4 16,456.0 16,533.6
Intereses 11,806.9 13,575.4 13,360.9 12,436.2 12,482.3 12,945.9 13,699.0 12,728.7 12,037.0 11,731.0
Otros 4,571.4 3,542.0 4,733.1 4,913.7 5,831.1 4,502.3 7,226.0 6,394.6 4,418.9 4,802.6
Transferencias 39.8 35.0 30.1 25.5 27.1 26.9 29.4 21.9 35.2 37.1
Cuenta de Capital 14,975.6 15,331.6 4,327.2 16,638.7 18,675.6 13,878.7 18,325.5 25,402.3 22,230.8 17,528.4
Pasivos 20,645.6 22,689.3 10,668.4 9,922.9 18,244.1 17,883.4 11,226.4 29,236.9 10,426.1 10,561.8
Endeudamiento 7,814.7 26,503.4 -2,225.1 -6,706.7 6,570.9 1,865.5 -5,623.3 1,575.9 -4,055.3 -948.5
Banca de Desarrollo 4,381.9 55.2 -2,148.8 -2,191.6 -724.9 -1,774.5 -185.7 -1,210.2 -1,244.2 -1,640.7
Banca Comercial 1,570.7 -4,108.0 -1,655.0 -1,869.4 -927.8 -1,723.2 -2,445.6 -3,133.4 -2,960.6 -234.0
Banco de México -1,203.2 13,332.9 -3,523.8 -3,486.8 -1,071.6 -3,684.7 -4,285.6 0.0 0.0 0.0
Sector Público no Bancario -763.1 14,390.3 2,140.5 -5,523.9 2,433.0 1,707.1 -6,573.3 -83.9 -3,220.2 -2,691.3
Sector Privado no Bancario 3,828.4 2,833.0 2,962.0 6,365.0 6,862.2 7,340.8 7,866.9 6,003.4 3,369.7 3,617.5
Inversión Extranjera Directa 10,972.5 9,526.3 9,185.5 12,829.6 12,284.7 13,165.7 16,448.7 26,569.3 14,435.3 10,731.4
Mercado Accionario 4,083.7 519.2 2,800.6 3,215.3 -665.6 3,769.2 446.8 151.0 -103.6 -123.3
Mercado de Dinero -2,225.3 -13,859.6 907.5 584.8 54.1 -917.0 -45.8 940.8 149.6 902.2
Activos -5,670.0 -7,357.7 -6,341.2 6,715.8 431.5 -4,004.7 7,099.0 -3,834.6 11,804.7 6,966.6
En Bancos del Exterior -3,713.5 -3,163.5 -6,054.7 4,859.6 155.4 -3,037.0 3,549.7 -1,511.7 10,773.3 7,096.2
Inversión Directa de Mexicanos 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -4,404.0 -929.7 -1,390.2
Créditos al Exterior -40.8 -276.4 -624.7 -113.6 329.8 425.0 412.5 0.0 190.0 46.0
Garantías de Deuda externa -615.1 -662.2 543.7 -707.7 -768.7 -835.8 1,289.8 3,856.6 1,133.8 90.8
Otros -1,300.6 -3,255.6 -205.5 2,677.4 715.0 -556.9 1,847.0 -1,775.6 637.3 1,123.8
Errores y Omisiones -3,705.0 -4,164.2 -46.0 1,537.8 -464.7 714.1 2,665.7 80.7 -1,087.8 1,146.9
Var. de Reservas Internacionales Netas -18,389.3 9,592.8 1,768.2 10,493.7 2,136.9 593.6 2,821.5 7,325.0 7,104.1 9,450.9
Ajustes por Valoración -2.0 -2.1 5.4 17.8 1.5 -1.4 2.7 0.0 -14.4 -13.2

p/ Cifras preliminares.
Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.

188
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 56 Balanza de Pagos

Metodología FMI 1/
Millones de dólares
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 p/

Cuenta Corriente -29,662.0 -1,576.7 -2,507.6 -7,665.0 -16,072.4 -14,000.6 -18,167.0 -18,157.9 -14,053.3 -9,237.6
Ingresos 78,371.8 97,029.3 115,316.1 131,318.2 140,068.8 158,939.9 193,280.9 185,601.7 187,856.5 195,009.0
Exportación de Mercancías 60,882.2 79,541.6 95,999.7 110,431.4 117,459.6 136,391.1 166,454.8 158,442.9 160,762.7 164,860.3
Servicios no Factoriales 10,301.4 9,665.1 10,601.6 11,053.5 11,522.6 11,692.0 13,712.3 12,660.3 12,691.6 12,658.3
Turistas 4,854.5 4,688.0 5,110.2 5,531.0 5,633.3 5,505.7 6,435.4 6,538.4 6,724.7 7,251.7
Excursionistas 1,508.9 1,490.8 1,646.0 1,845.0 1,859.8 1,717.2 1,858.8 1,862.2 2,133.3 2,205.4
Otros 3,937.9 3,486.3 3,845.4 3,677.5 4,029.5 4,469.1 5,418.1 4,259.6 3,833.6 3,201.2
Servicios Factoriales 3,366.5 3,827.7 4,153.7 4,560.4 5,047.1 4,516.8 6,090.7 5,138.6 4,098.5 3,725.8
Intereses 2,699.6 3,017.9 3,306.7 3,749.6 4,034.3 3,735.7 5,024.5 4,074.7 2,835.3 2,342.8
Otros 666.9 809.8 847.0 810.8 1,012.8 781.1 1,066.2 1,063.9 1,263.2 1,383.0
Transferencias 3,821.7 3,995.0 4,561.1 5,272.9 6,039.5 6,340.0 7,023.1 9,360.0 10,303.7 13,764.6
Egresos 108,033.7 98,606.0 117,823.8 138,983.2 156,141.1 172,940.5 211,447.9 203,759.6 201,909.8 204,246.6
Importación de Mercancías 79,345.9 72,453.1 89,468.8 109,807.8 125,373.1 141,974.8 174,457.8 168,396.5 168,678.9 170,550.6
Servicios no Factoriales 12,269.7 9,000.6 10,230.9 11,800.0 12,427.5 13,490.6 16,035.7 16,217.9 16,739.7 17,125.3
Fletes y Seguros 2,639.8 1,974.5 2,510.0 3,312.4 3,699.1 4,109.2 5,006.4 4,643.1 4,407.8 4,492.9
Turistas 2,444.2 1,240.4 1,536.4 1,821.2 2,001.9 1,950.4 2,444.9 2,767.5 2,777.6 2,835.0
Excursionistas 2,893.5 1,930.1 1,850.8 2,070.7 2,207.2 2,590.9 3,054.2 2,934.4 3,282.0 3,418.3
Otros 4,292.2 3,855.5 4,333.8 4,595.7 4,519.3 4,840.2 5,530.2 5,872.9 6,272.3 6,379.1
Servicios Factoriales 16,378.3 17,117.3 18,094.0 17,349.9 18,313.4 17,448.2 20,925.0 19,123.4 16,456.0 16,533.6
Intereses 11,806.9 13,575.4 13,360.9 12,436.2 12,482.3 12,945.9 13,699.0 12,728.7 12,037.0 11,731.0
Otros 4,571.4 3,542.0 4,733.1 4,913.7 5,831.1 4,502.3 7,226.0 6,394.6 4,418.9 4,802.6
Transferencias 39.8 35.0 30.1 25.5 27.1 26.9 29.4 21.9 35.2 37.1
Cuenta de Capital 14,975.6 15,331.6 4,327.2 16,638.7 18,675.6 13,878.7 18,325.5 25,402.3 22,230.8 17,528.4
Pasivos 20,645.6 22,689.3 10,668.4 9,922.9 18,244.1 17,883.4 11,226.4 29,236.9 10,426.1 10,561.8
Préstamos y Depósitos 1,125.9 22,877.7 -12,085.5 -7,943.7 4,932.4 -7,287.2 -4,088.0 -1,214.4 -3,377.3 -4,033.5
Banca de Desarrollo 1,329.3 958.6 -1,246.0 -1,020.9 239.6 -765.4 919.6 -1,288.8 -545.0 -1,416.8
Banca Comercial 1,470.7 -4,982.0 -1,720.0 -1,978.4 -142.8 -1,546.2 -1,802.6 -2,933.4 -2,315.6 567.0
Banco de México -1,203.2 13,332.9 -3,523.8 -3,486.8 -1,071.6 -3,684.7 -4,285.6 0.0 0.0 0.0
Sector Público no Bancario -1,690.3 10,493.2 -7,671.7 -5,035.6 1,270.2 -4,027.4 -3,527.6 -1,279.6 -1,619.5 -2,132.5
Sector Privado no Bancario 1,219.4 3,075.0 2,076.0 3,578.0 4,637.0 2,736.5 4,608.2 4,287.4 1,102.8 -1,051.2
Inversión Extranjera 19,519.7 -188.4 22,753.9 17,866.6 13,311.7 25,170.6 15,314.4 30,451.3 13,803.4 14,595.3
Directa 10,972.5 9,526.3 9,185.5 12,829.6 12,284.7 13,165.7 16,448.7 26,569.3 14,435.3 10,731.4
De Cartera 8,547.2 -9,714.7 13,568.5 5,037.1 1,027.0 12,004.9 -1,134.3 3,882.1 -632.0 3,863.9
Mercado Accionario 4,083.7 519.2 2,800.6 3,215.3 -665.6 3,769.2 446.8 151.0 -103.6 -123.3
Mercado de Dinero -2,225.3 -13,859.6 907.5 584.8 54.1 -917.0 -45.8 940.8 149.6 902.2
Sector Público -1,942.3 -13,790.6 948.5 490.1 130.2 -942.0 -25.1 940.8 149.6 902.2
Sector Privado -283.0 -69.0 -41.0 94.7 -76.1 25.0 -20.7 0.0 0.0 0.0
Valores en Moneda Extranjera 6,688.8 3,625.7 9,860.4 1,237.0 1,638.5 9,152.7 -1,535.3 2,790.3 -678.0 3,085.0
Sector Público 3,979.8 2,993.7 8,909.4 -1,659.0 198.3 4,725.4 -4,151.0 1,274.3 -2,299.9 -782.7
Sector Privado 2,709.0 632.0 951.0 2,896.0 1,440.2 4,427.3 2,615.7 1,516.0 1,621.9 3,867.7
Activos -5,670.0 -7,357.7 -6,341.2 6,715.8 431.5 -4,004.7 7,099.0 -3,834.6 11,804.7 6,966.6
En Bancos del Exterior -3,713.5 -3,163.5 -6,054.7 4,859.6 155.4 -3,037.0 3,549.7 -1,511.7 10,773.3 7,096.2
Inversión Directa de Mexicanos 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -4,404.0 -929.7 -1,390.2
Créditos al Exterior -40.8 -276.4 -624.7 -113.6 329.8 425.0 412.5 0.0 190.0 46.0
Garantías de Deuda Externa -615.1 -662.2 543.7 -707.7 -768.7 -835.8 1,289.8 3,856.6 1,133.8 90.8
Otros -1,300.6 -3,255.6 -205.5 2,677.4 715.0 -556.9 1,847.0 -1,775.6 637.3 1,123.8
Errores y Omisiones -3,705.0 -4,164.2 -46.0 1,537.8 -464.7 714.1 2,665.7 80.7 -1,087.8 1,146.9
Var. de Reservas Internacionales Netas -18,389.3 9,592.8 1,768.2 10,493.7 2,136.9 593.6 2,821.5 7,325.0 7,104.1 9,450.9
Ajustes por Valoración -2.0 -2.1 5.4 17.8 1.5 -1.4 2.7 0.0 -14.4 -13.2

1/ Presentación iniciada en 1994.

p/ Cifras preliminares.
Esta presentación de la balanza de pagos difiere de la tradicional (Cuadro A 55) en cuanto al criterio de clasificación usado para las
operaciones con valores colocados en el exterior, tales como bonos y pagarés.
En la presentación tradicional dichas operaciones se clasifican en el rubro de endeudamiento externo, mientras que en ésta se registran en el
rubro de inversión de cartera. Este último formato es congruente con la metodología contable de la balanza de pagos propuesta por el Fondo
Monetario Internacional, la cual se ha venido utilizando en México desde 1994.
Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.

189
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 57 Comercio Exterior

Millones de dólares

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Exportaciones 60,882.2 79,541.6 95,999.7 110,431.4 117,459.6 136,391.1 166,454.8 158,442.9 160,762.7 164,860.3

De Maquiladoras 26,269.2 31,103.3 36,920.3 45,165.6 53,083.1 63,853.6 79,467.4 76,880.9 78,098.1 77,405.2
Resto 34,613.0 48,438.3 59,079.4 65,265.8 64,376.4 72,537.5 86,987.4 81,562.0 82,664.6 87,455.1

Petroleras 7,445.0 8,422.6 11,653.7 11,323.2 7,134.3 9,928.2 16,382.8 12,798.7 14,475.6 18,653.8
Petróleo Crudo 6,624.1 7,419.6 10,705.3 10,333.8 6,367.9 8,858.8 14,887.0 11,590.8 13,108.9 16,832.1
Otras 820.9 1,003.0 948.4 989.4 766.4 1,069.4 1,495.8 1,207.9 1,366.7 1,821.7
No Petroleras 53,437.2 71,119.0 84,346.0 99,108.2 110,325.2 126,462.9 150,072.1 145,644.1 146,287.1 146,206.5
Agropecuarias 2,678.4 4,016.2 3,592.3 3,828.1 3,796.7 3,925.9 4,217.2 3,902.7 3,866.3 4,664.4
Extractivas 356.7 545.0 449.2 477.9 466.2 452.5 520.7 388.5 389.3 517.0
Manufacturas 50,402.1 66,557.9 80,304.6 94,802.2 106,062.3 122,084.5 145,334.2 141,353.0 142,031.4 141,025.1
De Maquiladoras 26,269.2 31,103.3 36,920.3 45,165.6 53,083.1 63,853.6 79,467.4 76,880.9 78,098.1 77,405.2
Resto 24,132.8 35,454.6 43,384.3 49,636.6 52,979.2 58,231.0 65,866.8 64,472.0 63,933.3 63,619.9
Importaciones 79,345.9 72,453.1 89,468.8 109,807.8 125,373.1 141,974.8 174,457.8 168,396.5 168,678.9 170,550.6

De Maquiladoras 20,466.2 26,178.8 30,504.7 36,332.1 42,556.7 50,409.3 61,708.8 57,598.5 59,296.0 59,057.5
Resto 58,879.7 46,274.3 58,964.1 73,475.7 82,816.3 91,565.5 112,749.0 110,797.9 109,382.9 111,493.1

Bienes de Consumo 9,510.4 5,334.7 6,656.8 9,326.0 11,108.5 12,175.0 16,690.6 19,752.0 21,178.4 21,509.0

Bienes Intermedios 56,513.7 58,421.1 71,889.6 85,365.7 96,935.2 109,269.6 133,637.3 126,148.8 126,508.0 128,831.8
De Maquiladoras 20,466.2 26,178.8 30,504.7 36,332.1 42,556.7 50,409.3 61,708.8 57,598.5 59,296.0 59,057.5
Resto 36,047.6 32,242.3 41,384.9 49,033.6 54,378.5 58,860.3 71,928.5 68,550.2 67,212.0 69,774.3

Bienes de Capital 13,321.7 8,697.3 10,922.4 15,116.1 17,329.4 20,530.1 24,129.9 22,495.7 20,992.5 20,209.8
Balanza Comercial -18,463.7 7,088.5 6,531.0 623.6 -7,913.5 -5,583.7 -8,003.0 -9,953.6 -7,916.2 -5,690.3

De Maquiladoras 5,803.1 4,924.5 6,415.6 8,833.5 10,526.4 13,444.3 17,758.6 19,282.4 18,802.1 18,347.7
Resto -24,266.8 2,164.0 115.4 -8,209.9 -18,439.9 -19,027.9 -25,761.6 -29,236.0 -26,718.3 -24,038.0
Sin Exportaciones Petroleras -25,908.7 -1,334.1 -5,122.7 -10,699.6 -15,047.8 -15,511.9 -24,385.8 -22,752.3 -22,391.8 -24,344.1

Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: Grupo de trabajo integrado por el Banco de México, el INEGI, el Servicio de Administración Tributaria y la Secretaría de Economía.

190
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 58 Exportaciones por Sector de Origen

Millones de dólares

Sector maquilador Sector no maquilador Total

Concepto
2001 2002 2003 2001 2002 2003 2001 2002 2003
Total 76,880.9 78,098.1 77,405.2 81,562.0 82,664.6 87,455.1 158,442.9 160,762.7 164,860.3

I. Agricultura y Silvicultura 0.0 0.0 0.0 3,325.8 3,259.8 3,911.2 3,325.8 3,259.8 3,911.2
II. Ganadería, Apicultura y Pesca 0.0 0.0 0.0 576.9 606.5 753.2 576.9 606.5 753.2
III. Industrias Extractivas 0.0 0.0 0.0 12,055.1 13,509.6 17,350.4 12,055.1 13,509.6 17,350.4
Petróleo Crudo 0.0 0.0 0.0 11,590.8 13,108.9 16,832.1 11,590.8 13,108.9 16,832.1
Resto 0.0 0.0 0.0 464.3 400.7 518.3 464.3 400.7 518.3
IV. Industrias Manufactureras 76,759.8 78,079.2 77,380.5 65,355.5 65,124.0 65,265.9 142,115.4 143,203.1 142,646.4
A. Alimentos, Bebidas y Tabaco 335.0 370.6 384.7 3,893.8 4,078.6 4,235.7 4,228.8 4,449.2 4,620.4
B. Textiles, Artículos de Vestir e Industria del Cuero 6,920.8 6,841.2 6,609.8 4,250.4 4,187.6 3,828.4 11,171.3 11,028.8 10,438.2
C. Industria de la Madera 466.1 474.3 474.3 432.5 374.3 334.1 898.6 848.6 808.4
D. Papel, Imprenta e Industria Editorial 583.9 551.7 613.5 697.9 721.5 668.9 1,281.8 1,273.2 1,282.4
E. Derivados del Petróleo 0.0 0.0 0.0 960.5 1,177.6 1,612.4 960.5 1,177.6 1,612.4
F. Petroquímica 0.0 0.0 0.0 171.5 177.7 207.9 171.5 177.7 207.9
G. Química 843.1 692.6 605.5 4,918.1 4,982.4 5,140.0 5,761.2 5,675.0 5,745.4
H. Productos Plásticos y de Caucho 1,476.2 1,488.4 1,536.3 860.0 1,025.2 1,229.4 2,336.2 2,513.6 2,765.8
I. Fabricación de Otros Productos Hechos a Base
de Minerales No Metálicos 1,222.3 1,160.4 1,380.2 1,767.7 1,719.6 1,647.4 2,990.0 2,880.0 3,027.6
J. Siderurgia 732.1 581.6 538.9 1,822.6 2,354.8 2,562.4 2,554.8 2,936.4 3,101.3
K. Minerometalurgia 199.5 188.8 195.4 1,386.1 1,168.8 1,143.1 1,585.6 1,357.6 1,338.5
L. Productos Metálicos, Maquinaria y Equipo 62,808.3 63,943.5 63,976.6 43,826.5 42,659.7 42,014.0 106,634.8 106,603.1 105,990.6
1. Para la Agricultura y Ganadería 85.5 80.6 128.6 24.9 32.1 37.1 110.4 112.7 165.7
2. Para los Ferrocarriles 317.9 363.8 39.1 193.7 114.9 169.3 511.5 478.7 208.4
3. Para Otros Transportes y Comunicaciones 4,129.6 4,671.8 5,156.4 27,656.1 27,221.1 26,142.1 31,785.6 31,892.9 31,298.5
Industria Automotriz 3,375.4 3,929.5 4,219.9 26,286.9 25,760.6 24,586.1 29,662.3 29,690.0 28,806.0
4. Maquinaria y Equipos Especiales
para Industrias Diversas 16,143.2 16,470.8 18,011.1 9,203.3 8,897.2 8,613.4 25,346.4 25,368.0 26,624.4
5. Equipo Profesional y Científico 2,292.4 3,131.9 3,610.8 341.1 634.6 876.1 2,633.5 3,766.4 4,486.9
6. Equipos y Aparatos Eléctricos y Electrónicos 39,449.1 38,834.1 36,637.2 5,823.7 5,358.0 5,806.7 45,272.7 44,192.1 42,443.9
7. Aparatos de Fotografía, Optica y Relojería 390.7 390.4 393.4 583.9 401.8 369.3 974.6 792.3 762.7
M. Otras Industrias 1,172.3 1,786.0 1,065.3 367.9 496.1 642.3 1,540.2 2,282.2 1,707.6
V. Otros 121.1 18.9 24.7 248.6 164.8 174.3 369.7 183.7 199.0

Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: Grupo de trabajo integrado por el Banco de México, el INEGI, el Servicio de Administración Tributaria y la Secretaría de Economía.

191
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 59 Importaciones por Sector de Origen

Millones de dólares

Concepto Sector maquilador Sector no maquilador Total

2001 2002 2003 2001 2002 2003 2001 2002 2003

TOTAL 57,598.5 59,296.0 59,057.5 110,797.9 109,382.9 111,493.1 168,396.5 168,678.9 170,550.6

I. Agricultura y Silvicultura 22.6 20.4 21.9 4,632.4 4,851.5 5,443.0 4,655.0 4,871.9 5,464.9
II. Ganadería, Apicultura y Pesca 12.2 21.3 7.3 464.8 482.2 390.3 477.0 503.5 397.6
III. Industrias Extractivas 126.1 130.9 175.0 1,454.7 1,836.0 2,949.3 1,580.8 1,967.0 3,124.2
IV. Industrias Manufactureras 56,665.9 59,069.3 58,838.3 102,742.5 101,553.5 102,141.8 159,408.5 160,622.8 160,980.2
A. Alimentos, Bebidas y Tabaco 60.2 70.4 101.8 5,885.2 6,254.6 6,901.8 5,945.4 6,325.0 7,003.6
B. Textiles, Artículos de Vestir e Industria del Cuero 5,499.9 5,597.2 5,352.0 4,239.9 4,698.2 4,716.7 9,739.9 10,295.3 10,068.7
C. Industria de la Madera 260.4 318.8 325.2 661.3 808.6 904.3 921.8 1,127.4 1,229.5
D. Papel, Imprenta e Industria Editorial 1,425.4 1,496.7 1,503.6 2,960.1 3,066.2 3,173.5 4,385.5 4,563.0 4,677.1
E. Derivados del Petróleo 37.6 32.0 47.5 4,305.3 3,241.6 3,402.5 4,343.0 3,273.6 3,450.0
F. Petroquímica 56.0 91.6 117.4 1,814.6 2,094.5 2,588.4 1,870.6 2,186.1 2,705.8
G. Química 1,839.1 2,126.4 2,247.1 10,170.2 10,467.0 11,299.5 12,009.3 12,593.4 13,546.6
H. Productos Plásticos y de Caucho 4,772.7 5,071.1 5,372.9 4,081.9 4,296.1 4,659.4 8,854.6 9,367.2 10,032.3
I. Fabricación de Otros Productos Hechos a Base
de Minerales No Metálicos 774.9 837.7 842.9 1,129.6 1,316.7 1,297.2 1,904.5 2,154.4 2,140.1
J. Siderurgia 2,350.6 2,315.0 2,352.1 4,436.3 4,848.0 5,094.6 6,786.9 7,163.0 7,446.7
K. Minerometalurgia 944.0 960.0 999.6 1,735.7 1,651.8 1,719.6 2,679.8 2,611.7 2,719.2
L. Productos Metálicos, Maquinaria y Equipo 38,196.3 39,630.7 39,213.2 59,950.5 57,419.7 54,940.9 98,146.8 97,050.4 94,154.1
1. Para la Agricultura y Ganadería 5.4 19.1 20.0 431.2 468.4 425.3 436.5 487.4 445.3
2. Para los Ferrocarriles 111.7 111.3 9.4 195.2 122.3 252.9 306.9 233.6 262.2
3. Para Otros Transportes y Comunicaciones 2,303.6 1,811.6 1,682.6 21,294.7 21,842.8 20,108.0 23,598.3 23,654.4 21,790.6
4. Maquinaria y Equipos Especiales para
Industrias Diversas 7,440.5 9,121.1 10,895.4 20,408.9 18,657.7 17,923.3 27,849.5 27,778.8 28,818.7
5. Equipo Profesional y Científico 748.6 967.6 1,188.9 2,458.8 2,439.7 2,469.1 3,207.4 3,407.3 3,658.0
6. Equipos y Aparatos Eléctricos y Electrónicos 27,019.9 26,809.1 24,670.3 14,313.3 13,221.8 13,119.9 41,333.2 40,030.9 37,790.2
7. Aparatos de Fotografía, Optica y Relojería 566.7 790.9 746.7 848.4 666.9 642.4 1,415.0 1,457.9 1,389.1
M. Otras Industrias 448.7 521.9 363.1 1,371.8 1,390.5 1,443.4 1,820.6 1,912.3 1,806.4
V. Otros 771.4 54.0 15.0 1,497.6 658.1 568.7 2,269.0 712.1 583.7
VI. Productos No Clasificados 0.3 0.1 0.0 5.9 1.6 0.0 6.2 1.6 0.0

Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: Grupo de trabajo integrado por el Banco de México, el INEGI, el Servicio de Administración Tributaria y la Secretaría de Economía.

192
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 60 Balanza Comercial Regional

Millones de dólares

Exportaciones Importaciones
2000 2001 2002 2003 2000 2001 2002 2003
Total 166,455 158,443 160,763 164,860 174,458 168,396 168,679 170,551
América 157,715 150,098 152,377 155,800 136,467 123,569 117,755 117,488
América del Norte 151,039 143,366 145,854 149,162 131,551 118,002 111,037 109,483
Estados Unidos 147,686 140,296 143,048 146,335 127,534 113,767 106,557 105,363
Canadá 3,353 3,070 2,806 2,827 4,017 4,235 4,480 4,121
Centroamérica 1,694 1,727 1,800 1,859 454 418 659 905
Costa Rica 286 338 344 331 180 184 416 584
El Salvador 246 274 265 261 20 30 36 44
Guatemala 535 560 514 537 91 95 117 151
Panamá 283 247 316 355 120 45 35 38
Otros países de Centroamérica 345 308 361 375 43 64 54 88
América del Sur 2,685 2,858 2,484 2,255 4,002 4,723 5,450 6,509
Argentina 289 244 112 192 247 441 687 867
Brasil 517 585 481 419 1,803 2,101 2,565 3,268
Colombia 462 506 556 520 273 344 352 406
Chile 431 374 259 323 894 975 1,010 1,082
Perú 210 173 196 166 177 141 152 131
Venezuela 519 697 586 329 422 503 532 566
Otros países de América del Sur 256 279 295 308 185 216 150 189
Antillas 2,297 2,146 2,238 2,523 461 426 609 590
Europa 6,429 5,918 5,777 6,431 16,730 18,258 18,558 20,089
Unión Europea 5,610 5,334 5,218 5,575 15,033 16,314 16,628 18,007
Alemania 1,544 1,504 1,236 1,750 5,758 6,080 6,066 6,218
Bélgica 227 318 296 136 466 630 557 573
Dinamarca 45 44 38 38 142 169 177 199
España 1,520 1,254 1,431 1,464 1,430 1,827 2,224 2,288
Francia 375 373 349 318 1,467 1,577 1,807 2,016
Países Bajos 439 508 630 590 363 471 547 556
Italia 222 240 174 266 1,849 2,100 2,171 2,474
Portugal 194 149 133 184 51 101 94 127
Reino Unido 870 673 625 560 1,091 1,344 1,350 1,242
Otros países de la Unión Europea 175 272 306 269 2,415 2,014 1,635 2,314
Otros países Europeos 819 584 560 856 1,697 1,944 1,930 2,082
Asia 2,158 2,223 2,430 2,416 20,271 25,345 31,360 31,854
China 204 282 456 463 2,880 4,027 6,274 9,401
Corea 189 310 206 100 3,855 3,632 3,948 4,137
Filipinas 11 16 13 14 587 818 925 784
Hong Kong 187 120 195 257 456 442 509 517
India 60 160 310 474 288 392 459 564
Indonesia 12 14 9 10 475 457 527 448
Israel 55 39 51 56 297 258 250 313
Japón 931 621 465 600 6,466 8,086 9,349 7,595
Malasia 57 67 73 43 1,354 2,006 1,993 2,761
Singapur 196 242 298 183 606 1,147 1,555 1,338
Tailandia 46 63 44 21 508 615 839 987
Taiwán 144 172 214 106 1,994 3,015 4,250 2,509
Otros países de Asia 68 117 95 88 506 449 481 500
Africa 42 87 53 75 504 608 401 391
Oceanía 102 108 107 129 485 613 600 711
Australia 84 88 100 122 306 348 351 429
Nueva Zelanda 18 19 6 7 166 261 246 278
Otros países de Oceanía 0 1 0 0 13 5 3 3
No Identificados 8 9 19 10 1 3 6 17

Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: Grupo de trabajo integrado por el Banco de México, el INEGI, el Servicio de Administración Tributaria y la Secretaría de
Economía.

193
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 61 Principales Productos Comerciados por el Sector no Maquilador

Exportaciones Importaciones
1993 2002 2003 1993 2002 2003

Total (Millones de dólares) 30,033 82,665 87,455 Total (Millones de dólares) 48,924 109,383 111,493
(Por ciento del Total) (Por ciento del Total)

Petróleo crudo 1/ 21.6 15.9 19.2 Refacciones para automóviles y camiones 2.3 8.4 6.8
Automóviles para personas 14.2 16.7 14.1 Automóviles para personas 0.8 5.6 5.2
Máquinas para proceso de información y sus
Automóviles de carga 2.2 8.4 8.4 partes 3.4 3.7 3.2
Partes sueltas para automóviles 1.7 3.6 3.5 Motores y sus partes para automóviles 0.7 3.1 3.2

Máquinas para procesar información 2.0 3.6 2.9 Piezas y partes para instalaciones eléctricas 2.7 2.2 2.2
Partes o piezas para maquinaria 1.7 2.9 2.8 Artefactos de pasta de resina sintética 1.0 1.7 2.1
Lámparas de válvulas eléctricas
Motores para automóviles 4.3 2.1 1.9 incandescentes y sus partes 0.5 1.8 1.7
Otros aparatos e instalaciones eléctricas 1.3 1.6 1.7 Gas natural 0.2 0.8 1.6
Legumbres y hortalizas frescas 2.2 1.6 1.6 Receptores y transmisores de radio y T.V. 1.8 1.6 1.6
Artículos de telas y tejidos de algodón y fibras
vegetales 0.4 2.0 1.6 Carnes frescas o refrigeradas 1.1 1.6 1.5
Cerveza 0.7 1.4 1.4 Camiones de carga excepto de volteo 0.1 1.3 1.3
Generadores, transformadores y motores
Hierro en barras y lingotes 1.6 1.0 1.3 eléctricos 0.6 1.5 1.3

Partes o piezas para motores 0.6 1.1 1.3 Aparatos e instrumentos de medida y análisis 1.1 1.4 1.3
Otros productos farmacéuticos 0.3 1.2 1.1 Mezclas y preparados para uso industrial 1.1 1.1 1.2
Jitomate 1.3 0.7 1.0 Papel y cartón preparado 1.0 1.1 1.2
Artículos de telas y tejidos de seda y fibras
artificiales o lana 0.4 1.0 0.9 Medicamentos y material de curación 0.4 1.0 1.1
Materias plásticas y resinas sintéticas 0.8 0.8 0.9 Resinas naturales o sintéticas 0.7 1.1 1.1
Hierro o acero manufacturado en diversas
formas 0.8 1.0 0.9 Aparatos de equipo radiofónico y telegráfico 1.4 1.2 1.1
Otras frutas frescas 1.1 0.6 0.8 Semilla de soya 1.1 0.8 1.0
Cables aislados para electricidad 2.0 0.8 0.8 Gasolina 1.3 1.1 1.0
Vidrio o cristal y sus manufacturas 1.5 0.9 0.8 Maíz 0.1 0.8 1.0
Maquinaria y sus partes para industrias no
Motores eléctricos 0.2 0.5 0.7 especificadas 0.9 1.0 1.0
Manufacturas materias plásticas o resinas
sintéticas 0.5 0.7 0.7 Preparados alimenticios especiales 0.5 0.8 0.9
Piezas para instalaciones eléctricas 0.3 0.6 0.7 Bombas, motobombas y turbobombas 0.9 0.9 0.9
Tequila y otros aguardientes 0.5 0.7 0.7 Llantas y cámaras 0.5 0.9 0.8
Hilados y tejidos de fibras sintéticas o
Instrumentos científicos de precisión 0.0 0.1 0.6 artificiales 0.9 0.8 0.8
Plata en barras 0.6 0.6 0.6 Gas butano y propano 0.3 0.6 0.8
Ganado vacuno 1.5 0.4 0.5 Cojinetes, chumaceras, flechas y poleas 0.7 0.7 0.7
Llaves, válvulas y partes de metal común 0.2 0.5 0.5 Refacciones para aparatos de radio y T.V. 0.5 0.5 0.7
Fibras textiles artificiales o sintéticas 1.0 0.5 0.4 Maquinaria para trabajar los metales 1.3 0.8 0.7
Legumbres y frutas preparadas y/o en
conserva 0.7 0.4 0.4 Láminas de hierro o acero 1.0 0.7 0.7
Acidos policarboxílicos 0.8 0.3 0.4 Polietileno 0.2 0.5 0.7
Tubos, cañerías de hierro o acero 0.7 0.4 0.4 Herramientas de mano 0.5 0.6 0.6
Maquinaria y aparatos para elevación de carga
Aparatos fotográficos y cinematográficos 0.7 0.4 0.4 y descarga 0.7 0.6 0.6
Aparatos fonográficos combinado radio y
Refrigeradores y sus partes 0.4 0.5 0.4 disco 0.2 0.5 0.6

Otros 29.4 24.3 23.9 Otros 67.2 47.0 47.9

1/ Información proporcionada por PMI Comercio Internacional, S. A. de C.V. misma que corresponde a sus cifras operativas y esta sujeta a
revisiones posteriores.
Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: Grupo de trabajo integrado por el Banco de México, el INEGI, el Servicio de Administración Tributaria y la Secretaría de Economía.

194
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 62 Viajeros Internacionales

CONCEPTO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
p/

Saldo (Millones de dólares) 605.2 1,025.8 3,008.3 3,369.0 3,484.1 3,284.0 2,681.6 2,795.1 2,698.7 2,798.3 3,203.8

RECEPTIVO

Ingresos (Millones de dólares) 6,167.0 6,363.5 6,178.8 6,756.2 7,376.0 7,493.1 7,222.9 8,294.2 8,400.6 8,858.0 9,457.1
Turistas 4,019.3 4,254.4 4,051.0 4,470.0 5,086.0 5,134.5 5,061.7 5,816.2 5,941.4 6,083.7 6,680.1
Viajeros fronterizos 2,059.2 2,024.7 2,020.4 2,172.8 2,167.5 2,236.7 1,995.7 2,277.0 2,243.9 2,491.8 2,393.1
Con pernocta 544.8 600.1 636.9 640.2 445.0 498.8 444.0 619.2 597.0 640.9 571.6
Sin pernocta 1,514.4 1,424.6 1,383.4 1,532.6 1,722.5 1,737.8 1,551.7 1,657.7 1,646.9 1,850.9 1,821.5
Visitantes en Cruceros 88.5 84.3 107.4 113.4 122.5 121.9 165.4 201.1 215.3 282.5 383.9

Número de viajeros (Miles) 83,016 83,144 85,446 90,394 92,915 95,214 99,869 105,673 100,719 100,153 93,975
Turistas 6,625 7,135 7,784 8,982 9,794 9,775 10,214 10,591 10,151 9,883 10,353
Viajeros fronterizos 74,904 74,439 75,965 79,270 80,868 83,193 86,607 91,615 86,762 85,135 77,002
Con pernocta 9,815 10,047 12,457 12,413 9,557 9,617 8,829 10,050 9,659 9,784 8,312
Sin pernocta 65,089 64,392 63,508 66,857 71,311 73,576 77,778 81,565 77,103 75,352 68,690
Visitantes en Cruceros 1,487 1,570 1,697 2,142 2,253 2,246 3,048 3,467 3,805 5,136 6,619

Gasto medio (Dólares) 74.3 76.5 72.3 74.7 79.4 78.7 72.3 78.5 83.4 88.4 100.6
Turistas 606.7 596.3 520.4 497.7 519.3 525.3 495.6 549.1 585.3 615.6 645.2
Viajeros fronterizos 27.5 27.2 26.6 27.4 26.8 26.9 23.0 24.9 25.9 29.3 31.1
Con pernocta 55.5 59.7 51.1 51.6 46.6 51.9 50.3 61.6 61.8 65.5 68.8
Sin pernocta 23.3 22.1 21.8 22.9 24.2 23.6 20.0 20.3 21.4 24.6 26.5
Visitantes en Cruceros 59.5 53.7 63.3 52.9 54.4 54.3 54.3 58.0 56.6 55.0 58.0

EGRESIVO

Egresos (Millones de dólares) 5,561.8 5,337.7 3,170.5 3,387.2 3,891.9 4,209.1 4,541.3 5,499.1 5,701.9 6,059.7 6,253.3
Turistas 2,071.9 1,949.6 1,023.3 1,320.1 1,592.8 1,720.6 1,690.8 2,163.9 2,399.5 2,429.1 2,565.3
Viajeros fronterizos 3,489.9 3,388.1 2,147.2 2,067.1 2,299.1 2,488.6 2,850.5 3,335.3 3,302.4 3,630.6 3,688.0
Con pernocta 344.7 494.6 217.1 216.3 228.4 281.4 259.6 281.1 368.0 348.5 269.7
Sin pernocta 3,145.2 2,893.5 1,930.1 1,850.8 2,070.7 2,207.2 2,590.9 3,054.2 2,934.4 3,282.0 3,418.3

Número de viajeros (Miles) 115,179 114,097 103,161 103,442 107,242 107,927 117,383 127,268 123,737 124,633 123,014
Turistas 4,778 5,047 3,703 4,437 4,838 5,177 5,543 6,200 6,423 6,492 6,603
Viajeros fronterizos 110,401 109,050 99,458 99,005 102,404 102,750 111,840 121,068 117,309 118,141 116,411
Con pernocta 5,407 6,982 4,748 4,564 4,072 4,460 4,809 4,879 5,652 5,456 4,441
Sin pernocta 104,994 102,068 94,710 94,441 98,332 98,290 107,031 116,189 111,657 112,685 111,970

Gasto medio (Dólares) 48.3 46.8 30.7 32.7 36.3 39.0 38.7 43.2 46.1 48.6 50.8
Turistas 433.6 386.3 276.3 297.5 329.2 332.3 305.0 349.0 373.6 374.1 388.5
Viajeros fronterizos 31.6 31.1 21.6 20.9 22.5 24.2 25.5 27.5 28.2 30.7 31.7
Con pernocta 63.8 70.8 45.7 47.4 56.1 63.1 54.0 57.6 65.1 63.9 60.7
Sin pernocta 30.0 28.3 20.4 19.6 21.1 22.5 24.2 26.3 26.3 29.1 30.5

p/ Cifras preliminares.
Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.
Fuente: Instituto Nacional de Migración y el Banco de México.

195
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 63 Ingresos por Remesas Familiares

1999 2000 2001 2002 2003 p/

Remesas Totales (Millones de dólares) 5,909.5 6,572.8 8,895.3 9,814.4 13,265.5

Por Ordenes de Pago (Money orders) 1,448.4 1,434.4 803.2 686.4 1,623.1
Por Cheque 51.2 8.5 10.2 10.1 6.4
Por Medios Electrónicos 3,935.1 4,642.1 7,783.6 8,798.1 11,381.4
En Efectivo y Especie 474.9 487.8 298.3 319.8 254.6
Número de Remesas (Miles) 20,937.3 17,999.0 27,744.3 29,953.8 41,313.5
Por Ordenes de pago (Money orders) 3,679.6 3,602.5 1,903.5 1,780.0 4,408.1
Por Cheque 58.9 15.3 10.2 10.5 6.9
Por Medios Electrónicos 16,578.5 13,737.1 25,246.5 27,704.0 36,550.2
En Efectivo y Especie 620.3 644.2 584.1 459.4 348.3
Remesa Promedio (Dólares) 282 365 321 328 321
Por Ordenes de Pago (Money orders) 394 398 422 386 368
Por Cheque 870 555 997 966 933
Por Medios Electrónicos 237 338 308 318 311
En Efectivo y Especie 766 757 511 696 731

p/ Cifras preliminares.
Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.

196
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 64 Ingresos por Remesas Familiares

Por entidad federativa y países

Distribución por Entidad Federativa Comparación Internacional:

Países Selectos (2002)
Como
Nombre Lugar Ocupado Participación Porcentual País Millones de Porcentaje
1995 2001 2003 1995 2001 2003 dólares del PIB

Michoacán 1 1 1 16.25 11.69 12.41 México 1/ 13,266 1.9

Jalisco 2 3 2 12.70 7.89 8.90 India 8,317 1.8
Guanajuato 3 2 3 10.25 8.31 8.60 España 3,958 0.5
Estado de México 7 4 4 4.39 7.16 8.28 Pakistan 3,554 5.7
Distrito Federal 5 7 5 5.34 5.67 6.22 Marruecos 2/ 3,261 9.6
Veracruz 15 6 6 2.07 5.99 6.17 Portugal 3,224 2.4
Puebla 6 9 7 4.84 3.97 5.77 Egipto 2,893 3.4
Guerrero 4 5 8 6.11 6.27 5.35 Bangladesh 2,848 6.0
Oaxaca 8 8 9 4.34 4.03 4.83 Colombia 2,351 2.9
Hidalgo 16 10 10 1.95 3.89 3.66 República Dominicana 1,939 9.1
Zacatecas 11 17 11 3.12 2.10 3.13 Turquía 1,936 1.1
Chiapas 27 15 12 0.54 2.51 2.97 El Salvador 1,935 13.5
Morelos 9 11 13 3.56 2.82 2.62 Brasil 1,711 0.4
San Luis Potosí 10 12 14 3.26 2.82 2.27 China 1,679 0.1
Aguascalientes 12 25 15 3.11 1.24 1.91 Guatemala 1,579 6.8
Sinaloa 13 14 16 2.99 2.62 1.89 Ecuador 1,432 5.9
Querétaro 17 20 17 1.93 1.79 1.81 Grecia 1,181 2.3
Durango 14 16 18 2.08 2.11 1.64 Tunez 1,071 5.1
Nuevo León 22 24 19 1.05 1.56 1.60 Indonesia 2/ 1,046 0.7
Nayarit 20 19 20 1.57 1.91 1.45 Perú 705 1.3
Tamaulipas 21 13 21 1.27 2.69 1.32 Honduras 705 10.7
Chihuahua 19 18 22 1.75 2.05 1.26 Croacia 666 3.0
Tlaxcala 26 27 23 0.60 0.75 1.05 Nicaragua 377 14.9
Coahuila 18 21 24 1.84 1.69 0.84 Costa Rica 212 1.3
Baja California 23 23 25 0.85 1.64 0.80 Filipinas 192 0.2
Sonora 24 22 26 0.76 1.67 0.75
Colima 25 26 27 0.75 1.15 0.73
Tabasco 32 28 28 0.09 0.70 0.56
Yucatán 28 29 29 0.31 0.42 0.43
Quintana Roo 29 30 30 0.13 0.37 0.42
Campeche 31 31 31 0.10 0.28 0.24
Baja California Sur 30 32 32 0.12 0.21 0.12
TOTAL 100.00 100.00 100.00

1/ Datos de 2003
2/ Datos de 2001
Fuente: Balance of Payments Yearbook (FMI), Estadísticas Financieras Internacionales (FMI) y Banco de México

197
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 65 Flujos de Inversión Extranjera

Millones de dólares

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 p/

Total 16,629.6 11,673.2 16,017.9 16,849.7 27,661.0 14,481.4 11,510.3

Inversión Directa 12,829.6 12,284.7 13,165.7 16,448.7 26,569.3 14,435.3 10,731.4

Nuevas Inversiones 9,115.3 6,131.5 5,717.5 7,284.8 19,765.1 7,342.5 2,651.1
Reinversión de Utilidades 2,150.0 2,864.0 2,304.3 3,785.8 3,767.7 2,138.9 2,322.0
Cuentas entre Compañías 1,564.2 3,289.1 5,143.8 5,378.1 3,036.5 4,953.9 5,758.4

Inversión de Cartera 3,800.1 -611.5 2,852.2 401.0 1,091.8 46.0 778.9

Mercado Accionario 3,215.3 -665.6 3,769.2 446.8 151.0 -103.6 -123.3
Mercado de Dinero 584.8 54.1 -917.0 -45.8 940.8 149.6 902.2

p/ Cifras preliminares.
Nota: La suma de los parciales puede no coincidir con el total debido al redondeo.

198
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 66 Inversión Extranjera en Valores Gubernamentales

Saldos vigentes a valor nominal de fin de período
Miles de millones de dólares

B onos de
C ETE S BONDES TES O B O N O S AJU STAB O N O S desarrollo 1/ Total 2/
Saldo % S aldo % Saldo % S aldo % S aldo % S aldo %
1992 D ic 9.2 64.3 1.2 8.7 0.2 1.4 3.6 25.6 n.e. n.e. 14.2 100.0
1993 D ic 15.4 70.2 0.8 3.9 1.3 5.9 4.4 20.1 n.e. n.e. 21.9 100.0
1994 D ic 2.5 12.3 * 0.1 17.4 85.0 0.5 2.6 n.e. n.e. 20.5 100.0
1995 D ic 2.8 82.0 0.1 3.3 0.2 5.6 0.3 9.1 n.e. n.e. 3.4 100.0
1996 D ic 3.0 89.2 0.3 9.6 0.0 0.0 * 1.1 n.e. n.e. 3.4 100.0
1997 D ic 3.0 90.3 0.3 7.7 0.0 0.0 * 0.2 n.e. n.e. 3.3 100.0
1998 D ic 2.1 91.5 0.2 0.1 0.0 0.0 * 0.0 n.e. n.e. 2.3 100.0
1999 D ic 1.0 88.7 0.1 9.5 0.0 0.0 * 0.0 n.e. n.e. 1.1 100.0
2000 D ic 0.7 72.0 0.1 9.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 18.1 0.9 100.0
2001 D ic 0.7 37.0 0.0 0.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 52.4 1.8 100.0
2002 D ic 0.3 17.4 0.1 3.3 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 70.9 1.6 100.0
2003 D ic 0.4 18.0 0.5 21.9 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 57.5 2.1 100.0

2001 E ne 1.0 71.3 0.1 9.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.3 19.3 1.4 100.0
Feb 0.9 66.2 0.1 9.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.3 23.9 1.3 100.0
M ar 0.7 58.5 0.1 5.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.4 33.7 1.2 100.0
A br 0.7 54.9 0.1 7.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.5 37.9 1.3 100.0
M ay 0.6 49.9 0.0 4.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.5 44.4 1.1 100.0
Jun 0.6 47.7 0.1 4.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.5 44.6 1.2 100.0
Jul 0.5 33.1 0.1 6.8 0.0 0.0 0.0 0.0 0.5 33.4 1.5 100.0
A go 0.4 34.8 0.1 4.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.6 51.6 1.2 100.0
S ep 0.4 36.9 0.0 1.8 0.0 0.0 0.0 0.0 0.6 49.6 1.2 100.0
O ct 0.4 35.2 0.0 2.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 57.5 1.2 100.0
N ov 0.3 27.8 0.0 1.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 59.6 1.2 100.0
D ic 0.7 37.0 0.0 0.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 52.4 1.8 100.0

2002 E ne 0.4 25.5 0.0 1.5 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 64.5 1.5 100.0
Feb 0.4 26.3 0.0 1.7 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 65.6 1.5 100.0
M ar 0.4 25.1 0.0 1.1 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 65.5 1.6 100.0
A br 0.4 24.8 0.0 1.6 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 65.6 1.6 100.0
M ay 0.4 27.4 0.0 1.3 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 68.0 1.5 100.0
Jun 0.3 23.8 0.0 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 68.8 1.3 100.0
Jul 0.4 26.2 0.0 2.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 66.3 1.4 100.0
A go 0.3 25.1 0.0 1.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 69.7 1.3 100.0
S ep 0.3 18.7 0.1 10.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 62.5 1.5 100.0
O ct 0.4 28.1 0.0 3.0 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 64.9 1.6 100.0
N ov 0.3 16.3 0.1 3.6 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 72.4 1.5 100.0
D ic 0.3 17.4 0.1 3.3 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 70.9 1.6 100.0

2003 E ne 1.3 51.5 0.0 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 43.6 2.5 100.0
Feb 0.6 36.1 0.0 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 57.4 1.7 100.0
M ar 1.0 43.2 0.2 7.7 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 46.9 2.3 100.0
A br 0.4 19.0 0.0 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 69.3 1.9 100.0
M ay 0.5 23.7 0.0 0.7 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 71.7 1.9 100.0
Jun 0.4 19.4 0.0 0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 77.0 1.9 100.0
Jul 0.6 26.1 0.0 1.8 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 68.2 2.3 100.0
A go 0.7 28.1 0.2 9.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 57.5 2.4 100.0
S ep 0.5 22.0 0.2 7.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 65.7 2.3 100.0
O ct 0.4 17.5 0.4 17.5 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 59.0 2.3 100.0
N ov 0.5 21.0 0.4 19.1 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 55.5 2.3 100.0
D ic 0.4 18.0 0.5 21.9 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 57.5 2.1 100.0

1/ La colocación de estos bonos se inició en enero de 2000.

2/ Incluye PAGAFES desde Enero hasta Diciembre de 1991; UDIBONOS desde Agosto de 1996 y BREMS y BONOS IPAB desde Julio de
2001.
* Menos de 50 millones de dólares.
n.e. No existe.
Nota importante: Las cifras de la tenencia de valores en poder del sector externo se han adecuado a la revisión de la información de las
tenencias sectorizadas de valores gubernamentales a partir de 1998, detallada en el Boletín de Prensa No. 105.

199
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 67 Inversión Extranjera en el Mercado Accionario

Saldos vigentes a valor de mercado de fin de período
Miles de millones de dólares

L ib re Fondo Fondo
ADRs 1/ s u s c rip c ió n n e u tro M é x ic o T o ta l 2 /
S a ld o % S a ld o % S a ld o % S a ld o % S a ld o %
1991 D ic 1 3 .7 7 3 .9 3 .0 1 6 .2 1 .3 7 .2 0 .5 2 .6 1 8 .6 1 0 0 .0
1992 D ic 2 1 .2 7 3 .8 5 .1 1 7 .8 1 .8 6 .2 0 .6 2 .2 2 8 .7 1 0 0 .0
1993 D ic 3 4 .0 6 2 .2 1 2 .9 2 3 .6 6 .4 1 1 .7 1 .4 2 .5 5 4 .6 1 0 0 .0
1994 D ic 2 1 .2 6 1 .6 8 .1 2 3 .6 4 .3 1 2 .6 0 .8 2 .2 3 4 .4 1 0 0 .0
1995 D ic 1 5 .2 6 2 .1 5 .9 2 4 .0 2 .6 1 0 .7 0 .8 3 .1 2 4 .5 1 0 0 .0
1996 D ic 1 5 .1 4 8 .8 1 1 .4 3 6 .9 3 .5 1 1 .3 0 .9 3 .0 3 1 .0 1 0 0 .0
1997 D ic 2 3 .1 4 7 .2 1 9 .5 3 9 .8 4 .9 1 0 .0 1 .3 2 .7 4 9 .0 1 0 0 .0
1998 D ic 1 8 .6 5 7 .1 1 0 .3 3 1 .3 2 .9 8 .9 0 .8 2 .4 3 2 .6 1 0 0 .0
1999 D ic 4 1 .5 6 2 .3 1 9 .7 2 9 .5 4 .5 6 .7 0 .9 1 .4 6 6 .7 1 0 0 .0
2 0 0 0 D ic 3 2 .1 6 1 .8 1 6 .8 3 2 .3 2 .2 4 .2 0 .9 1 .7 5 1 .9 1 0 0 .0
2 0 0 1 D ic 3 3 .4 6 0 .8 1 8 .6 3 3 .9 2 .2 4 .0 0 .8 1 .5 5 4 .9 1 0 0 .0
2 0 0 2 D ic 2 8 .0 6 2 .8 1 4 .7 3 3 .0 1 .6 3 .6 0 .3 0 .7 4 4 .6 1 0 0 .0
2 0 0 3 D ic 3 4 .6 6 1 .2 1 9 .9 3 5 .2 1 .7 3 .0 0 .3 0 .5 5 6 .5 1 0 0 .0

2001 Ene 3 7 .5 6 2 .8 1 8 .9 3 1 .7 2 .2 3 .7 1 .0 1 .7 5 9 .7 1 0 0 .0
Feb 3 4 .1 6 1 .6 1 8 .5 3 3 .4 1 .9 3 .4 0 .9 1 .6 5 5 .4 1 0 0 .0
M ar 3 1 .8 5 9 .6 1 8 .8 3 5 .2 2 .0 3 .7 0 .8 1 .5 5 3 .4 1 0 0 .0
Abr 3 5 .1 5 9 .7 2 0 .9 3 5 .5 1 .9 3 .2 0 .9 1 .5 5 8 .8 1 0 0 .0
M ay 3 6 .8 5 7 .8 2 3 .9 3 7 .5 2 .0 3 .1 1 .0 1 .6 6 3 .7 1 0 0 .0
Jun 3 5 .8 5 6 .3 2 4 .7 3 8 .8 2 .2 3 .5 1 .0 1 .6 6 3 .6 1 0 0 .0
Jul 3 4 .6 5 8 .3 2 1 .7 3 6 .6 2 .0 3 .4 1 .0 1 .7 5 9 .3 1 0 0 .0
Ago 3 2 .9 4 9 .9 2 9 .9 4 5 .4 2 .2 3 .3 0 .9 1 .4 6 5 .9 1 0 0 .0
Sep 2 7 .7 5 7 .3 1 8 .0 3 7 .3 1 .8 3 .7 0 .7 1 .4 4 8 .3 1 0 0 .0
O ct 2 9 .7 5 7 .8 1 9 .1 3 7 .2 1 .8 3 .5 0 .8 1 .6 5 1 .4 1 0 0 .0
Nov 3 1 .0 5 8 .1 1 9 .6 3 6 .7 2 .0 3 .7 0 .8 1 .5 5 3 .4 1 0 0 .0
D ic 3 3 .4 6 0 .8 1 8 .6 3 3 .9 2 .2 4 .0 0 .8 1 .5 5 4 .9 1 0 0 .0

2002 Ene 3 6 .1 5 7 .5 2 3 .6 3 7 .6 2 .3 3 .7 0 .8 1 .3 6 2 .8 1 0 0 .0
Feb 3 4 .6 5 6 .6 2 3 .2 3 8 .0 2 .4 3 .9 0 .9 1 .5 6 1 .1 1 0 0 .0
M ar 3 8 .0 5 6 .8 2 4 .0 3 5 .9 2 .6 3 .9 2 .3 3 .4 6 6 .9 1 0 0 .0
Abr 3 7 .5 5 8 .5 2 3 .2 3 6 .2 2 .5 3 .9 0 .9 1 .4 6 4 .1 1 0 0 .0
M ay 3 4 .5 5 8 .5 2 1 .5 3 6 .4 2 .2 3 .7 0 .8 1 .4 5 9 .0 1 0 0 .0
Jun 3 0 .8 5 7 .1 2 0 .5 3 8 .0 1 .8 3 .4 0 .7 1 .4 5 3 .9 1 0 0 .0
Jul 2 8 .3 6 0 .2 1 6 .3 3 4 .7 1 .8 3 .7 0 .7 1 .5 4 7 .0 1 0 0 .0
Ago 2 9 .0 6 0 .6 1 6 .5 3 4 .4 1 .7 3 .6 0 .7 1 .4 4 7 .8 1 0 0 .0
Sep 2 5 .6 5 9 .5 1 5 .2 3 5 .3 1 .6 3 .7 0 .7 1 .5 4 3 .0 1 0 0 .0
O ct 2 7 .6 6 0 .9 1 5 .7 3 4 .7 1 .7 3 .8 0 .3 0 .7 4 5 .3 1 0 0 .0
Nov 2 9 .4 6 2 .3 1 5 .8 3 3 .5 1 .7 3 .6 0 .3 0 .6 4 7 .2 1 0 0 .0
D ic 2 8 .0 6 2 .8 1 4 .7 3 3 .0 1 .6 3 .6 0 .3 0 .7 4 4 .6 1 0 0 .0

2003 Ene 2 6 .3 6 2 .3 1 4 .2 3 3 .6 1 .5 3 .6 0 .2 0 .5 4 2 .2 1 0 0 .0
Feb 2 5 .4 6 0 .7 1 4 .8 3 5 .3 1 .4 3 .4 0 .2 0 .5 4 1 .9 1 0 0 .0
M ar 2 5 .4 6 0 .0 1 5 .2 3 5 .9 1 .5 3 .5 0 .2 0 .5 4 2 .3 1 0 0 .0
Abr 2 8 .7 6 0 .2 1 7 .3 3 6 .4 1 .4 2 .9 0 .2 0 .4 4 7 .7 1 0 0 .0
M ay 2 9 .1 5 9 .9 1 7 .5 3 6 .1 1 .7 3 .4 0 .3 0 .6 4 8 .5 1 0 0 .0
Jun 3 0 .6 6 1 .0 1 7 .5 3 4 .9 1 .8 3 .6 0 .3 0 .6 5 0 .2 1 0 0 .0
Jul 3 2 .0 6 1 .9 1 7 .7 3 4 .2 1 .7 3 .3 0 .3 0 .6 5 1 .7 1 0 0 .0
Ago 3 1 .8 6 2 .6 1 7 .0 3 3 .5 1 .7 3 .3 0 .3 0 .6 5 0 .8 1 0 0 .0
Sep 3 1 .8 6 1 .6 1 7 .8 3 4 .5 1 .8 3 .4 0 .3 0 .6 5 1 .6 1 0 0 .0
O ct 3 2 .3 6 1 .5 18 3 4 .3 1 .9 3 .6 0 .3 0 .6 5 2 .5 1 0 0 .0
Nov 3 3 .8 6 1 .6 1 8 .9 3 4 .4 1 .9 3 .5 0 .3 0 .5 5 4 .9 1 0 0 .0
D ic 3 4 .6 6 1 .2 1 9 .9 3 5 .2 1 .7 3 .0 0 .3 0 .5 5 6 .5 1 0 0 .0

1/ Incluye Recibos Globales de Depósito (GDR's).

2/ Desde 1993, el total incluye “warrants” e inversiones en el mercado intermedio.
Fuente: Bolsa Mexicana de Valores.

200
 INFORME ANUAL 2003

Cuadro A 68 Posición de Deuda Externa Bruta

Clasificación por residencia 1/

Saldos a fin de periodo

Millones de Dólares Por ciento del PIB

2002 2003 */ Variación 2002 2003 */ Variación
TOTAL (I + II + III + IV) 135,274.9 132,846.8 -2,428.1 21.14 21.01 -0.13
TOTAL AJUSTADA (I + II +III + IV + V) 162,112.5 162,609.2 496.7 25.33 25.71 0.38
SECTOR PÚBLICO (I + 3.3 + 4.2.1) 78,818.1 79,274.5 456.4 12.32 12.54 0.22
I. Gobierno Federal 2/ 57,879.1 58,358.3 479.2 9.04 9.23 0.18
II. Autoridad Monetaria 0.0 0.0 0.0 0.00 0.00 0.00
III. Sector Bancario 11,488.8 11,296.8 -192.0 1.80 1.79 -0.01
3/
3.1 Banca comercial 2,228.9 1,990.6 -238.3 0.35 0.31 -0.03
4/
3.2 Otras sociedades de depósito 659.2 798.7 139.5 0.10 0.13 0.02
2/
3.3 Banca de desarrollo 8,600.7 8,507.5 -93.2 1.34 1.35 0.00
IV. Otros Sectores 65,907.0 63,191.7 -2,715.3 10.30 9.99 -0.31
5/
4.1 Sociedades financieras no bancarias 0.0 0.0 0.0 0.00 0.00 0.00
4.2 Sociedades no financieras 65,907.0 63,191.7 -2,715.3 10.30 9.99 -0.31
2/
4.2.1 Organismos y empresas públicos 12,338.3 12,408.7 70.4 1.93 1.96 0.03
6/
4.2.2 Sector privado 53,568.7 50,783.0 -2,785.7 8.37 8.03 -0.34
7/
4.2.3 IPAB 0.0 0.0 0.0 0.00 0.00 0.00
V. Ajustes (5.1-5.2+5.3+5.4+5.5) 26,837.6 29,762.4 2,924.8 4.19 4.71 0.51
8/
5.1 Deuda en moneda nacional en poder de no residentes 1,575.7 2,107.2 531.5 0.25 0.33 0.09
9/
5.2 Deuda en moneda extranjera en poder de residentes 983.1 1,359.4 376.3 0.15 0.21 0.06
10/
5.3 Pasivos de residentes mexicanos con agencias 8,264.1 6,025.6 -2,238.5 1.29 0.95 -0.34
11/
5.4 Pemex-Pidiregas 17,812.0 22,836.2 5,024.2 2.78 3.61 0.83
12/
5.5 Otros pasivos con no residentes 169.0 152.8 -16.2 0.03 0.02 0.00

*/ Cifras preliminares. Se empleó el PIB del último trimestre del año y el tipo de cambio para solventar obligaciones pagaderas en moneda
extranjera (FIX), fin de periodo.
NOTA : Este cuadro muestra diferencias respecto del cuadro A-69, ello porque mientras éste se ajusta a criterios del FMI tendientes a lograr
mayor comparabilidad internacional, el cuadro A-69 se construye con criterios utilizados en la integración de la balanza de pagos por
varios años, lo que da lugar a una comparabilidad temporal. Los factores que explican tales diferencias se precisan en las notas de pie
de ambos cuadros.
1/ Las estadísticas de deuda externa bruta son compiladas por el Banco de México y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).
Con el propósito de apegarse al marco conceptual propuesto en el manual “External Debt Statistics: Guide for Compilers and Users”
(2003), publicado por el FMI, y, al mismo tiempo, facilitar la comparación con las cifras oficiales (publicadas por la SHCP, disponibles en
www.shcp.gob.mx), el cuadro presenta las estadísticas oficiales de deuda externa pública mexicana y los ajustes realizados para cumplir
las especificaciones de las Normas Especiales de Divulgación de Datos (NEED) con relación al criterio de residencia.
2/ Toda la información relacionada con el sector público (gobierno federal, banca de desarrollo y organismos y empresas públicos) está
clasificada de acuerdo al criterio de “usuario”.
3/ A diferencia de las estadísticas oficiales, estos datos no incluyen la deuda de las agencias con otras entidades no residentes. La razón de
esta exclusión es que el manual “External Debt Statistics: Guide for Compilers and Users” (2003), publicado por el FMI, considera a las
agencias como no residentes. Adicionalmente, es importante señalar que los datos presentados incluyen intereses.
4/ Incluye: arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero, sociedades financieras de objeto limitado, sociedades de ahorro y
préstamo, uniones de crédito y sociedades de inversión.
5/ Incluye: compañías de seguros, almacenes de depósito, casas de bolsa y afianzadoras. Las estadísticas oficiales no incluyen este rubro
por lo cual se reporta como cero. Sin embargo, la sección de ajustes toma en cuenta los pasivos de estos auxiliares financieros con no
residentes.
6/ La fuente de los préstamos de corto y largo plazo es la encuesta del Banco de México “Outstanding Consolidated Claims on Mexico”, la
cual es aplicada a bancos extranjeros. Debido a que las estadísticas oficiales de deuda privada usan como fuente la información del
deudor, las cifras pueden no coincidir con las publicaciones de la SHCP.
7/ Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB). Las estadísticas oficiales no incluyen este rubro por lo cual se reporta como cero.
Sin embargo, la sección de ajustes toma en cuenta los pasivos del IPAB con no residentes.
8/ Corresponde a la tenencia de Cetes, Bondes, Bonos a tasa fija, Udibonos, Brems, Bpas y Bpat por parte de no residentes.
9/ Bonos del gobierno federal emitidos en moneda extranjera en poder de residentes mexicanos.
10/ Corresponde a los pasivos de residentes mexicanos con agencias de la banca comercial en el extranjero. Incluye tanto préstamos directos
como la tenencia de agencias de bonos emitidos por residentes mexicanos.
11/ Los Pidiregas son un mecanismo que ha sido empleado para financiar proyectos petroleros y energéticos estratégicos de largo plazo
desde 1995. Este rubro no incluye la deuda asociada con Pidiregas de CFE porque se asume que esta deuda ya ha sido contabilizada en
el sector privado. Si este supuesto no fuera correcto, la deuda externa bruta asociada con estos proyectos se estaría subestimando.
12/ Incluye depósitos en Banco de México tanto de organismos financieros internacionales como de bancos centrales extranjeros.
Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) y Banco de México.

201
 BANCO DE MÉXICO

Cuadro A 69 Deuda Externa Bruta y su Servicio

Miles de millones de dólares a fin de periodo

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 p/

Saldo Total de la Deuda Externa 131.2 142.5 169.8 164.0 154.4 163.7 166.1 158.8 157.4 155.4 158.2

Sector público 1/ 78.7 85.4 100.9 98.3 88.3 92.3 92.3 84.6 80.3 78.8 79.3
Gobierno Federal 41.0 41.2 56.4 55.6 49.0 52.3 53.0 46.1 44.1 43.6 44.9
Organismos y Empresas Públicas 8.2 10.0 9.7 11.3 10.9 11.7 12.7 12.5 11.9 11.6 11.8
Banca de Desarrollo 29.5 34.2 34.8 31.4 28.4 28.3 26.6 26.0 24.3 23.6 22.6

2/
Banca Comercial 23.4 25.0 20.6 18.5 16.7 15.8 14.8 12.4 9.3 6.3 6.1
Banco de México 4.8 3.9 17.3 13.3 9.1 8.4 4.5 0.0 0.0 0.0 0.0
3/
Sector Privado No Bancario 24.3 28.2 31.0 33.9 40.3 47.2 54.5 61.8 67.6 70.3 72.8

Servicio de la Deuda Externa 4/ 17.0 20.8 23.0 33.8 34.3 24.2 24.0 34.7 30.2 25.2 27.3

Amortizaciones 6.1 9.0 9.4 20.4 21.9 11.7 11.1 21.0 17.5 13.2 15.6
5/
Amortizaciones Corrientes 6.1 9.0 9.4 10.6 12.4 11.7 11.1 10.6 11.7 11.0 10.0
Otras Amortizaciones 6/ 0.0 0.0 0.0 9.8 9.5 0.0 0.0 10.4 5.8 2.2 5.6

Pago de Intereses 10.9 11.8 13.6 13.4 12.4 12.5 12.9 13.7 12.7 12.0 11.7
Sector Público 7.9 7.8 8.5 8.0 7.0 6.7 6.8 7.4 7.1 6.6 6.8
Banca Comercial 1.1 1.6 1.7 1.7 1.5 1.5 1.3 1.2 0.8 0.4 0.3
Banco de México 0.4 0.2 0.7 0.7 0.5 0.4 0.3 0.1 0.0 0.0 0.0
Sector Privado No Bancario 1.5 2.2 2.7 3.0 3.4 3.9 4.5 5.0 4.8 5.0 4.6

NOTA : Este cuadro muestra diferencias respecto del cuadro A-68, ello porque mientras éste construye con criterios utilizados en la integración
de la balanza de pagos por varios años, lo que da lugar a una comparabilidad temporal, el cuadro A-68 se ajusta a criterios del FMI
tendientes a lograr mayor comparabilidad internacional. Los factores que explican tales diferencias se precisan en las notas de pie de
ambos cuadros.
1/ La información del Sector Público esta clasificada con el criterio de deudor frente al exterior.
2/ La deuda de la banca comercial incorpora los pasivos externos de sus agencias y sucursales en el exterior.
3/ Incluye la deuda no reconocida por la SHCP ligada a Proyectos de Infraestructura Productiva de Largo Plazo (PIDIREGAS).
4/ Amortizaciones más pago de intereses.
5/ Se refiere a las amortizaciones de pasivos de largo plazo del sector público y excluye amortizaciones de Tesobonos y pagos al FMI.
6/ Se refiere a amortizaciones anticipadas de Bonos Brady y otros prepagos de deuda del Gobierno Federal .
p/ Cifras preliminares.
FUENTE: Banco de México y SHCP.

202
INFORME ANUAL 2003

Balance General

203
 INFORME ANUAL 2003

BANCO DE MEXICO
5 DE MAYO NUM. 2 MEXICO 06059, D.F.

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

MILLONES DE PESOS

ACTIVO PASIVO Y CAPITAL CONTABLE

RESERVA INTERNACIONAL $ 645,407 FONDO MONETARIO INTERNACIONAL $ 0
ACTIVOS INTERNACIONALES 663,311
PASIVOS A DEDUCIR -17,904 BASE MONETARIA 303,614
BILLETES Y MONEDAS EN CIRCULACION 303,614
DEPOSITOS BANCARIOS EN CUENTA CORRIENTE 0

CREDITO AL GOBIERNO FEDERAL 0 BONOS DE REGULACION MONETARIA 231,806

DEPOSITOS EN CUENTA CORRIENTE DEL

GOBIERNO FEDERAL 92,378
VALORES GUBERNAMENTALES 0
OTROS DEPOSITOS DEL GOBIERNO FEDERAL 19,343

OTROS DEPOSITOS BANCARIOS Y ACREEDORES

POR REPORTO 183,281
CREDITO A INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y
DEUDORES POR REPORTO 114,613 DEPOSITOS DE FIDEICOMISOS DE FOMENTO 0

ASIGNACIONES DE DERECHOS ESPECIALES

CREDITO A ORGANISMOS PUBLICOS 67,006 DE GIRO 4,843

OTROS PASIVOS 40,249

PARTICIPACIONES EN ORGANISMOS FINANCIEROS SUMA PASIVO 875,514

INTERNACIONALES 8,259

CAPITAL 4,869

INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO 3,264 REMANENTE DE OPERACION DEL EJERCICIO 15,000

CUENTAS DE RESULTADOS DEL EJERCICIO 32,439
AMORTIZACION CREDITO IPAB -2,680
OTROS ACTIVOS 56,834 CONSTITUCION DE RESERVAS -14,759
SUMA CAPITAL CONTABLE 19,869

SUMA ACTIVO $ 895,383 SUMA PASIVO Y CAPITAL CONTABLE $ 895,383

CUENTAS DE ORDEN $ 8,832,250

El presente Balance General se formuló de acuerdo con las disposiciones aplicables de la Ley y el Reglamento Interior del Banco de México, los lineamientos
específicos prescritos por su Junta de Gobierno, las normas de información financiera interna, en apego a sanas prácticas de Banca Central, y a los Principios
de Contabilidad Generalmente Aceptados en México que le son aplicables. En cumplimiento de lo dispuesto en el artículo 38 del Reglamento, la Reserva
Internacional corresponde a la definición que se contiene en el artículo 19 de la Ley; los Valores Gubernamentales se presentan netos de las tenencias de esos
títulos después de descontar los depósitos de regulación monetaria, sin considerar en este rubro los valores adquiridos o transmitidos mediante reportos; el
Crédito a Intermediarios Financieros y Deudores por Reporto incluye a la Banca Múltiple, la Banca de Desarrollo y a los fideicomisos de fomento, así como el
saldo neto deudor del conjunto de cuentas que integran el rubro de Depósitos Bancarios en Cuenta Corriente; el Crédito a Organismos Públicos incluye al
Instituto para la Protección al Ahorro Bancario; el rubro Otros Activos se presenta neto de las Reservas para Fluctuaciones Cambiarias y de Revaluación de
Activos que, en su conjunto, ascienden a $30,724. Los saldos en moneda extranjera se valorizaron al tipo de cotización del día y el Capital Contable refleja un
superávit de $3,501 por la actualización del Activo Fijo e Inventarios.

DR. GUILLERMO ORTIZ MARTINEZ LIC. ALEJANDRO GARAY ESPINOSA C.P. GERARDO ZUÑIGA VILLARCE
GOBERNADOR DIRECTOR GENERAL DE ADMINISTRACION INTERNA DIRECTOR DE CONTABILIDAD

Hemos examinado el balance general del Banco de México al 31 de diciembre de 2003 y los estados de resultados, de variaciones en el capital contable y de
cambios en la situación financiera, que le son relativos, por el año que terminó en esa fecha. Dichos estados financieros son responsabilidad de la
Administración del Banco de México. Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los mismos con base en nuestra auditoría.

Nuestro examen fue realizado de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en México, las cuales requieren que la auditoría sea planeada y
realizada de tal manera que permita obtener una seguridad razonable de que los estados financieros no contienen errores importantes y de que están
preparados de acuerdo a los requerimientos de información financiera prescritos en la Ley y el Reglamento Interior del Banco de México. La auditoría
consiste en el examen, con base en pruebas selectivas, de la evidencia que soporta las cifras y revelaciones de los estados financieros; asimismo, incluye la
evaluación de las prácticas contables utilizadas, de las estimaciones significativas efectuadas por la Administración y de la presentación de los estados
financieros tomados en su conjunto. Consideramos que nuestro examen proporciona una base razonable para sustentar nuestra opinión.

Los estados financieros han sido preparados siguiendo los requerimientos de información financiera prescritos en la Ley y el Reglamento Interior del Banco
de México, los lineamientos específicos acordados por su Junta de Gobierno, las normas de información financiera interna, en apego a sanas prácticas de
Banca Central, y a los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en México que les son aplicables.

En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera del Banco
de México al 31 de diciembre de 2003, los resultados de sus operaciones, las variaciones en el capital contable y los cambios en su situación financiera, por el
año que terminó en esa fecha, de conformidad con los requerimientos contables descritos anteriormente.
RUIZ, URQUIZA Y CIA., S. C.
CPC Carlos A. García Cardoso

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