MACROECONOMIA AVANZADA

Tema 8. (Semana 9)
- El Modelo IS-LM

Hugo Viladegut
Universidad Peruana de
Ciencias Aplicadas
 Elementos del aspa Keynesiana
Función de consumo: C  C (Y T )
Variables de política: G  G , T T
Por ahora, la inversión
planeada es exógena: I I

Gasto planeado: E  C (Y T )  I  G

Condición de equilibrio
Gasto efectivo = Gasto planeado
Y  E
Graficando el gasto planeado
E
Gasto
planeado
E = C +I +G

PMC
1

Renta, Producción
Y
Graficando la condición de equilibrio
E
Gasto E =Y
planeado

45º

Renta, Producción
Y
El valor de equilibrio de la renta
E
Gasto E =Y
planeado
E = C +I +G

Renta, Producción
Y
Renta de
equilibrio
 Un aumento en las compras del Estado
E
En Y1, hay E = C +I + G 2
ahora una caída
no prevista de E = C +I + G 1
las
existencias…
G
…entonces las
empresas
aumentan la Y
prod. y la renta
sube hacia un E1 = Y1 Y E2 = Y2
nuevo equilibrio.
 Resolviendo para Y
Y  C  I  G Condición de equilibrio

Y  C  I  G En variaciones

 C  G Porque I es exógena

 PMC  Y  G Porque C = PMC Y

Agrupe los términos Resuelva para Y :

con Y del lado
 1 
 izquierdo: Y    G
(1 PMC)  Y  G 1 PMC 
 El multiplicador de las compras del Estado
Definición: El aumento en la renta resultado de un
aumento en €1 en G.
En este modelo, el multiplicador
de las compras del Estado es: Y 1

G 1 PMC
Ejemplo: Si PMC = 0,8, entonces
Un aumento en G
Y 1
  5  provoca que la
G 1  0.8 renta aumente ¡5
veces más!
 Por qué el multiplicador es mayor a 1

• Inicialmente, el aumento en G provoca un aumento igual

en Y: Y = G.
• Pero Y  C
 posterior Y
 posterior C
 posterior Y
• Por consiguiente, el impacto final sobre la renta es mucho
mayor que el G inicial.
 Un aumento de los impuestos
Inicialmente, el E
aumento impositivo
reduce el consumo y
E =C1 +I +G
por tanto E: E =C2 +I +G

C = PMC T En Y1, hay ahora

una acumulación
imprevista de
…entonces las
existencias…
empresas
reducen la prod. Y
y la renta cae
E2 = Y2 Y E1 = Y1
hacia el nuevo
eq.
 Resolviendo para Y
Condición de eq. en
Y  C  I  G
variaciones
 C I ,G exógenos
 PMC  (Y  T)

Resuelvo Y : (1 PMC)  Y  PMC  T


Resultado  PMC 
 Y    T
Final: 1 PMC 

La
CAPÍTULO 10

Demanda Agregada I
El multiplicador de los impuestos
Definición: El cambio en la renta resultante de un aumento
de €1 en T :

Y PMC

T 1 PMC
Si PMC = 0.8, entonces el multiplicador es igual a

Y  0.8  0.8
 T  1  0.8  0.2   4
 El multiplicador de los impuestos

…es negativo:
Un aumento impositivo reduce
C, lo que reduce la renta.
…es mayor que uno
(en valor absoluto):
Un aumento impositivo
tiene un efecto multiplicador sobre la renta.
…es menor que el multiplicador de las compras del
Estado:
Los consumidores ahorran las fracción (1 – PMC) de un
recorte impositivo, por lo que el aumento inicial en el
gasto de un recorte impositivo es menor que un
incremento equivalente en G.
 La curva IS
Definición: Un gráfico de todas las
combinaciones de r,Y que son coherentes con el
equilibrio en el mercado de bienes.
Esto es: Gasto efectivo (producción)
= Gasto planeado
La ecuación de la curva IS es:
Y  C (Y T )  I (r )  G
 Cómo derivar la curva IS
E E =Y E =C +I (r )+G
2

r  I E =C +I (r1 )+G

 E I

 Y Y1 Y2 Y
r
r1

r2
IS
Y1 Y2 Y
 ¿Por qué la curva IS tiene pendiente negativa?

• Una caída en el tipo de interés induce a las

empresas a aumentar su gasto en inversión, lo
cual conduce a un aumento en el gasto
planeado (E ).
• Para restablecer el equilibrio en el mercado de
bienes, la producción (igual al gasto efectivo, Y
)
debe aumentar.
 La curva IS y el modelo de fondos prestables

(a) El modelo de F.P. (b) La curva IS

r S2 S1 r

r2 r2

r1 r1
I (r )
IS
S, I Y2 Y1 Y
 La política fiscal y la curva IS
• Podemos usar el modelo IS-LM para ver cómo
la política fiscal (G y T ) afecta a la demanda
agregada y a la producción.
• Comencemos utilizando el aspa Keynesiana
para ver cómo la política fiscal desplaza la
curva IS…
 Desplazamiento de la curva IS : G
E E =Y E =C +I (r )+G
Para cualquier valor de 1 2

r, G  E  Y E =C +I (r1 )+G1
…la curva IS se
mueve a la derecha.

La distancia Y1 Y2 Y
r
horizontal del
cambio de IS es r1

1 Y
Y  G IS1 IS2
1 PMC
Y1 Y2 Y
 La teoría de la preferencia por la
liquidez
• Se debe a John Maynard Keynes.
• Es una teoría simple en la cual el tipo de
interés viene determinada por la oferta y
demanda de dinero.
 Oferta de dinero
r
M P
s
La oferta de Tipo de
saldos interés
monetarios
reales es fija:

M P M P
s

M/P
M P Saldos
monetarios
reales
 Demanda de dinero
r
M P
s
Demanda por Tipo de
saldos monetarios interés
reales:

M P
d
 L (r )

L (r )

M/P
M P Saldos
monetarios
reales
 Equilibrio
r
M P
El tipo de interés s
Tipo de
se ajusta para interés
igualar la oferta y
la demanda de
dinero:

r1

M P  L (r ) L (r )

M/P
M P Saldos
monetarios
reales
Cómo aumenta el Banco Central el tipo de interés
r
Tipo de
Para aumentar r, el
interés
Banco Central reduce M

r2

r1
L (r )

M/P
M2 M1 Saldos
P P monetarios
reales
El efecto de una contracción monetaria sobre los tipos
de interés nominales

A corto plazo A largo plazo

Preferencia por la Teoría cuantitativa,
modelo liquidez Efecto de Fisher
(Keynesiano) (Clásico)

precios Fijo Flexible

predicción i > 0 i < 0

Resultado 8/1979: i = 10,4% 8/1979: i = 10,4%

observado 4/1980: i = 15,8% 1/1983: i = 8,2%
 La curva LM
Ahora introduzcamos Y nuevamente en la función de
demanda de dinero:
M P 
d
 L (r ,Y )
La curva LM es el gráfico de todas las
combinaciones de r, Y que igualan la oferta y
demanda de saldos monetarios reales.
La ecuación de la curva LM es:
M P  L (r ,Y )
 Derivemos la curva LM
(a) El mercado de saldos
(b) La curva LM
monetarios reales
r r
LM

r2 r2

L (r , Y2 )
r1 r1
L (r , Y1 )
M1 M/P Y1 Y2 Y
P
 Por qué la curva LM tiene pendiente positiva

• Un aumento en la renta eleva la demanda de

dinero.
• Dado que la oferta de saldos reales es fija, hay
ahora un exceso de demanda en el mercado
de dinero al tipo de interés inicial.
• El público intenta satisfacer su mayor
demanda intercambiando bonos por dinero.
• El tipo de interés sube hasta que se restablece
el equilibrio en el mercado de dinero.
 Cómo M desplaza la curva LM
(a) El mercado de saldos
(b) La curva LM
monetarios reales
r r
LM2

LM1
r2 r2

r1 r1
L (r , Y1 )

M2 M1 M/P Y1 Y
P P
 El equilibrio a corto plazo
El equilibrio a corto plazo es la r
combinación de r ,Y que
LM
satisface simultáneamente la
condición de equilibrio en los
mercados de bienes y de dinero:

IS
Y  C (Y T )  I (r )  G Y
Tipo de
M P  L (r ,Y ) interés de Nivel de
equilibrio renta de
equilibrio
 Equilibrio y Dinámica en el Modelo IS-LM

𝑌 =𝐶 𝑌−𝑇 +𝐼 𝑟 +𝐺

𝑀
= 𝐿 (𝑌, 𝑖)
𝑃
𝑖 = 𝑟 + π𝑒

Estas tres ecuaciones describen el modelo y permite encontrar los

valores para las tres variables endógenas: Y, i, r

Si π𝑒 es igual a 0, entonces la tasa de 𝑖 es igual a 𝑟

 ¿Cuál es el instrumento de política del Banco
Central?
• La prensa habitualmente informa de los cambios de política
del Banco Central como cambios en las tasas de interés, como
si el Banco Central tuviese control directo sobre las tasas de
interés del mercado.
• De hecho, el Banco Central fija como objetivo la tasa de
interés que los bancos se cobran entre sí por depósitos de un
día (overnight).
• El Banco Central cambia la oferta de dinero y desplaza la curva
LM para alcanzar su objetivo.
• Las demás tasas a corto plazo generalmente se desplazan
siguiendo la tasa que fija el Banco Central.
 ¿Cuál es el instrumento de política del Banco
Central?
¿Por qué el Banco Central fija como objetivo los
tipos de interés en lugar de la oferta de dinero?
1) Son más fáciles de medir que la oferta de dinero.
2) El BC puede pensar que las perturbaciones sobre
la curva LM son más frecuentes que las
perturbaciones sobre la curva IS. Si esto es así,
entonces fijar como objetivo los tipos de interés
estabiliza la economía mejor que fijar como
objetivo la oferta de dinero.
Política Monetaria
El BCR realiza una política
monetaria expansiva.
Aumentando la cantidad
de dinero, lo que provoca
que la curva se desplace a
la derecha.

El aumento de la cantidad
de dinero es mayor a la
demanda por dinero. A la
tasa de interés, las
personas querrán cambiar
dinero por bonos (el precio
de este último sube) lo que
presiona a la baja la tasa
de interés.
Política Monetaria
La economía pasa del
punto A al punto B. No
obstante, la caída de la
tasa de interés, estimula la
inversión. Entonces habrá
un exceso de demanda de
bienes, disminuye
inventarios y aumenta la
producción. Por lo tanto, la
economía pasa del punto
B al C.

Este gráfico muestra la

evolución del producto y la
tasa de interés.
Política Monetaria
El mecanismo de trasmisión
de la política monetaria es su
efecto sobre la tasa de
interés que estimula la
inversión.

No obstante, si el consumo o
la inversión no dependen de
la tasa de interés, la política
monetaria sería inefectiva
para afectar la demanda
agregada (ver gráfico).
Política Fiscal
El aumento del gasto desplaza la
curva IS a la derecha.

Partiendo del punto A, la economía

se encuentra en equilibrio en el
mercado de dinero y un exceso en
el mercado de bienes. Esto exceso
presiona a un aumento de la
producción. A medida que
aumenta la producción, la
demanda por dinero aumenta y,
por lo tanto, aumenta la tasa de
interés

Esta política genera un crowding

out del gasto privado dado el
aumento de gasto del gobierno es
compensado por una caída de la
inversión dada la subida de i.
Política Fiscal

La política fiscal es inefectiva

cuando la demanda por dinero no
depende de la tasa de interés.

Aquí se produce un crowding out

total, el cual el aumento de G se
contrarresta con una caída de
igual magnitud de la inversión.
 La Mezcla de Políticas
• Cuanto usar de política monetaria y política fiscal depende de la
efectividad de cada una de ellas. Si una tiene efectividad máxima, la
otra es inefectiva.

• Si se quiere estabilizar el PBI, la política fiscal expansiva debe ser

complementada por una política monetaria contractiva, y viceversa.
Dado que existen tradeoffs.

• La principal diferencia en ambas políticas es su impacto en la tasa de

interés. La política monetaria expansiva reduce la tasa de interés
mientras la política fiscal expansiva aumenta la tasa de interés. La
política fiscal expansiva aumenta el gasto público en el gasto total,
mientras que la política monetaria expansiva aumenta la participación
del gasto privado.

• Sin embargo, no existe una particularidad en la realidad que permita

justificar la dominancia de una política sobre otra. Salvo ciertos
periodos como la trampa de liquidez.
Efecto Riqueza o Efecto Pigou
Si la riqueza financiera (WF) se
compone de dinero (M) y bonos
(B). Entonces la riqueza financiera
real seria: WF/P = (M+B)/P

Además, si el consumo ahora

depende no solo del ingreso
disponible si no también de la
riqueza financiera real:

C = c (Y-T, WF/P)

Entonces una política monetaria

expansiva afectará tanto la curva
LM e IS. De esta manera, el efecto
en la tasa de interés es incierto
porque depende que
desplazamiento es mayor.
Cambio de Expectativas Inflacionarias
Si las expectativas inflacionarias
se reducen, habrá una disminución
de la tasa de interés nominal o un
aumento de la tasa de interés real.

La caída de la inflación esperada

es recesiva. Dado que sube la tasa
de interés real, provocando una
reducción de la inversión y una
disminución del producto.

La tasa de interés nominal cae

pero no lo suficiente para evitar el
alza de la tasa de interés real.

𝑖 = 𝑟 + π𝑒
𝑟 = 𝑖 − π𝑒
Trampa de Liquidez
La trampa de liquidez se da cuando la
política monetaria es inefectiva para
aumentar el producto porque la
elasticidad de la tasa de interés con
respecto a la demanda por dinero es
muy alta.

Entonces cualquier aumento de la

cantidad del dinero es absorbido por el
público sin necesidad que baje la tasa
de interés (la tasa de interés nominal
es cerca a cero y donde no pueden
bajar más). En este caso, la alternativa
es el uso de la política fiscal.

La política monetaria puede afectar a

las tasas de largo plazo, a través de
las compras bonos de LP (precio sube,
bajan las tasas) y estimular la
inversión.
 IS-LM en Economías Abiertas
La extensión del modelo IS-LM a una economía
abierta se conoce como el modelo de Mundell-
Fleming.

En estos modelos se pueden discutir distintos

regímenes cambiarios (tipo de cambio flexible o fijo).

Asimismo, se puede analizar bajo el supuesto de

perfecta movilidad de capitales, movilidad imperfecta
de capitales, dinámica del tipo de cambio.
 Tipo de Cambio Flexible
Un régimen de tipo de cambio flexible es aquel tipo
de cambio que está determinado en el mercado sin
ninguna intervención de la autoridad.

En un régimen de tipo de cambio fijo, el BCR se

encarga de la compra y venta de divisas para
mantener el tipo de cambio en un determinado nivel.

El caso intermedio entre la plena flexibilidad y la

fijación del tipo de cambio se denomina flotación
sucia.
 Tipo de Cambio Flexible
Supuestos:

1. Los precios de los bienes nacionales son iguales

a los de los bienes extranjeros (P=P*=1). Por lo
tanto el tipo de cambio nominal es igual al tipo de
cambio real q=(eP*/P).
2. La inflación esperada es cero (π𝑒 = 0) 𝑖 = 𝑟
3. Existe perfecta movilidad de capitales (𝑖 = 𝑖*)
4. El tipo de cambio se ajusta instantáneamente
para mantener su equilibrio en el mercado
cambiario.
 Tipo de Cambio Flexible
Supuestos:

1. Los precios de los bienes nacionales son iguales

a los de los bienes extranjeros (P=P*=1). Por lo
tanto el tipo de cambio nominal es igual al tipo de
cambio real q=(e P*/P).
2. La inflación esperada es cero (π𝑒 = 0) 𝑖 = 𝑟
3. Existe perfecta movilidad de capitales (𝑖 = 𝑖*)
4. El tipo de cambio se ajusta instantáneamente
para mantener su equilibrio en el mercado
cambiario.
∆𝑒
Nota: i = i* +
𝑒
 Tipo de Cambio Flexible
Entonces las ecuaciones del modelo serían:

Y = c(Y-T) + I(i*) + G + XN (e,Y,Y*)

M/P = L (i*,Y)
Tipo de Cambio Flexible
La figura de la izquierda es la
IS-LM tradicional, mientras
que la figura de la derecha
es el mismo sistema pero en
el plano (Y,e).

La LM no depende del tipo

de cambio por lo que es
totalmente vertical. No
obstante, no es el caso de la
IS, la cual sí depende del
tipo de cambio.
Política Fiscal
 Política Fiscal
• Si el gobierno expande el gasto en la magnitud ∆G,
lo que en el gráfico hace desplazar la IS y la IS*.
Esto genera un exceso de demanda de bienes, lo
que presiona a un aumento de la tasa de interés
para equilibrar el mercado monetario.

• No obstante, la tasa de interés no puede subir dada

la restricción a la igualdad de i* y perfecta movilidad
de capitales. Esto incentiva a que existe una entrada
de capitales, la cual aprecia el tipo de cambio.

• La apreciación del tipo de cambio, reduce las

exportaciones y aumenta las importaciones.
 Política Fiscal
• Esto hace que la IS se desplace hacia la izquierda.

• En la figura 2, la política fiscal no aumenta el

producto pero sí genera una apreciación del tipo de
cambio.

• Por lo tanto, el mayor gasto genera un crowding out

de las exportaciones netas. ∆𝐺 = −∆𝑋𝑁

• La política fiscal es inefectiva para cambiar el

producto en una economía con tipo de cambio
flexible y perfecta movilidad de capitales. Solo afecta
apreciando al tipo de cambio.
Política Monetaria
 Política Monetaria
• Supongamos que la autoridad monetaria aumenta la
cantidad de dinero con el fin de aumentar el
producto.

• Esto genera un desplazamiento de la LM hacia la

derecha. Por lo que la tasa de interés se presionará
a la baja. Sin embargo, dada la perfecta movilidad de
capitales, los capitales saldrán, presionando al tipo
de cambio al alza (depreciación), moviendo la curva
IS hacia la derecha.
 Política Monetaria
• Esto último expande las exportaciones netas y el
producto hasta que la demanda por dinero sube lo
suficiente para absorber el aumento de la oferta sin
cambios en la tasa de interés.

• En el gráfico de la derecha, el tipo de cambio se

deprecia y aumenta el producto.

• Por lo tanto, la política monetaria es la única efectiva

para alterar la demanda agregada en un régimen de
tipo de cambio flexible y perfecta movilidad capitales.

• En este caso, el mecanismo de transmisión es vía

tipo de cambio y no es tasa de interés.
Política Comercial
 Política Comercial
• Supongamos que el gobierno disminuye los
aranceles.

• Al disminuir los aranceles, las importaciones se

hacen más baratas, por lo que las importaciones
aumentan. Esto produce hace que la IS se desplace
a la izquierda y, exista una presión a la baja de la
tasa de interés.

• Esto induce una salida de capitales y deprecia el tipo

de cambio. Esto aumenta las exportaciones netas,
aumentando el producto y la tasa de interés a su
nivel inicial.
Aumento de la tasa de interés i*
Aumento de la tasa de interés i*
• Supongamos que la tasa de interés internacional
sube.

• El aumento de i* provoca una caída de la inversión

por lo que el punto pasaría del A al punto B. En el
punto B, existe una presión a la baja de la tasa de
interés, lo que hace que haya una salida de
capitales, presionando el tipo de cambio hacia arriba.

• Esto genera una depreciación del tipo de cambio, lo

que hace que las exportaciones netas aumenten y,
por lo tanto, el producto aumente.

• El aumento del tipo de cambio es mayor a la caída

de la inversión por lo que el producto aumenta.
Aumento de la tasa de interés i*
• En el plano (Y,e) el alza de la tasa de interés
internacional y local, reduce la demanda por dinero
pero dado que la oferta de dinero no se mueve, el
producto tiene que aumentar para equilibrar el
mercado.

• La IS se contrae como resultado de la caída de la

inversión presionando aun más a la depreciación del
tipo de cambio.
 Lectura Obligatoria
• Capitulo 19 – De Gregorio