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La esencia de la ciencia económica gira en torno a la satisfacción de necesidades humanas. La
Economía se ocupa de la manera en que se administran unos recursos escasos, para producir
bienes y distribuirlos para su consumo entre los miembros de la sociedad. Pretende así, ofrecer
un método para establecer prioridades a la hora de tomar decisiones sobre las necesidades
individuales o colectivas que se desean satisfacer.
Si queremos conocer cómo funciona la economía en su conjunto es necesario abordar el
estudio de los problemas económicos desde una perspectiva más amplia que la del
comportamiento individual de los agentes (microeconomía). De este modo, la macroeconomía
analiza los problemas económicos desde una perspectiva agregada o de conjunto, es decir, no
se interesa tanto por analizar cómo se comporta una empresa o qué pasa en un determinado
mercado como por interpretar el funcionamiento de la economía de un país.
El ideal macroeconómico sería alcanzar una situación de equilibrio en la que la capacidad
productiva se ajustase a la demanda existente en la sociedad, sin desempleo y manteniendo
los precios estables, alcanzando, al mismo tiempo, una redistribución de las rentas acorde con
los valores de justicia y equidad socialmente deseables.
Sin embargo, en todos los países, especialmente en las economías de mercado, la actividad
económica no muestra un papel uniforme, sino que sigue una marcha irregular que
denominamos ciclos económicos. En la vida económica se considera que estas fluctuaciones
tienes aspectos negativos que conviene eliminar. Por ello, el crecimiento sostenido y
equilibrado, con fluctuaciones mínimas en torno a la tendencia es un objetivo perseguido por
todo sistema económico.
A lo largo de este tema nos vamos a centrar en el estudio de los ciclos económicos y de las
teorías surgidas que tratan de explicarlos, analizando el efecto de la inversión en éstos y una
serie de políticas económicas que el Estado puede poner en funcionamiento para disminuir los
efectos negativos de dichas fluctuaciones.
¿Qué características básicas tiene cada una de las etapas de un ciclo económico?, ¿cómo influye
la inversión en dichas fluctuaciones?, ¿son realmente efectivas las medidas gubernamentales
para contrarrestar los efectos negativos de los ciclos económicos?, ¿qué aplicaciones prácticas
tiene el objeto de estudio de este tema? Son preguntas esenciales a las que intentaremos dar
respuesta a lo largo de la exposición que ahora comenzamos.
1. LOS CICLOS ECONÓMICOS
Siguiendo el Diccionario de Economía y Finanzas de Santiago Gallego podemos definir un ciclo
económico como las fluctuaciones regulares de la actividad económica, en la que hay que
distinguir una serie de fases sucesivas con características específicas y que se van sucediendo
paulatinamente.
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La atención se centra en el comportamiento cíclico del PIB real, ya que la evolución a lo largo
del tiempo de variables tales como la inflación, la tasa de desempleo, el número de quiebras y
de creación de empresas, o los presupuestos del Estado, están sistemáticamente relacionados
con la senda del mismo, permitiendo explicar el origen de las fluctuaciones.
Por otra parte, debemos recordar que los ciclos económicos son irregulares en amplitud y
frecuencia, y sus causas y consecuencias difieren según los países y períodos históricos.
1.1 Fases del ciclo económico
La Teoría del ciclo fue desarrollada por Wesley Mitchell a principios del siglo XX. Sin
embargo, esta teoría presentaba errores, ya que se pensaba que era posible erradicar las crisis
económicas de los ciclos. No fue hasta 1975 cuando el premio Nobel de Economía Robert
Lucas formuló el modelo de ciclo económico actual.
Siguiendo a F. Mochón, y en una descripción simplificada, las fases que se encuentran en todo
ciclo económico son las siguientes: valle, fondo o mínimo, recuperación o expansión, pico,
cresta o máximo y contracción, depresión o recesión.
Gráficamente:
PIB Tendencia Secular
Real Pico o cresta
Fondo o Valle
Tiempo
1. Mínimo, valle o fondo
Es el punto más bajo del ciclo. Durante esta fase existe un nivel de demanda bajo en
relación con la capacidad productiva disponible. Esta capacidad no empleada generará
desempleo de recursos productivos y grandes stocks. Las empresas ven disminuir sus
beneficios, lo que ocasionará una pérdida de confianza en el futuro, ello, junto con la
incertidumbre, desalentará la realización de nuevas inversiones.
2. Recuperación o expansión
Es la fase ascendente del ciclo. El paso del fondo a la recuperación se puede deber:
- A la acción de las políticas económicas que sean capaces de renovar la demanda o
de establecer mejores condiciones para la inversión y los beneficios; o bien,
- a mecanismos automáticos como, por ejemplo, la renovación de capital. El
envejecimiento del capital que suele producirse durante la depresión hará que éste
en algún momento tenga que empezar a reemplazarse. Esta renovación del capital
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tiene efectos multiplicadores sobre la actividad económica, de forma que la venta y
el gasto de los consumidores empezarán a crecer.
Este tirón de la demanda alentará la producción, así como las ventas y los
beneficios, por lo que las expectativas serán más favorables. La inversión se
animará dado que el riesgo se ha reducido y las posibilidades de ahorro habrán
aumentado con la renta. Consecuentemente, la capacidad productiva instalada
aumentará y el empleo se elevará.
3. Pico o cresta
Es el punto máximo del ciclo. A este máximo se llega porque en los últimos momentos
de la fase anterior aparecerán rigideces; primero en determinados factores tales como la
mano de obra cualificada y ciertas materias primas clave, y posteriormente se
generalizarán a la mayoría de los factores pues la capacidad instalada estará a plena
utilización.
Además, al aproximarse al nivel de producción potencial, será cada vez más difícil
aumentar la producción mediante el empleo de recursos ociosos.
4. Contracción o recesión
Es la fase descendente del ciclo, puede producirse de forma suave o abrupta,
considerándose en este caso que se trata de una crisis.
Al final de la fase anterior empezará a producirse cierta saturación de la demanda que
hará que algunas inversiones no sean rentables. Al disminuir las ventas, los
empresarios empezarán a acumular excesivas cantidades de stocks, por lo que la
inversión se reducirá y algunas empresas empezarán a quebrar. La producción y el
empleo disminuirán y, en consecuencia, las rentas y el gasto también lo harán.
Por último, señalar que las fases del ciclo económico no son simétricas, sino que las
expansiones suelen ser más largas que las contracciones, especialmente desde hace unas
décadas, y aunque se repiten no hay dos ciclos iguales, cada uno tiene sus propias causas y un
desarrollo distinto.
1.2 Tipos de ciclos económicos
Siguiendo a S. Fischer, los principales tipos de ciclos que existen se pueden agrupar en dos
categorías según el período de tiempo que abarquen:
Ciclos en el corto plazo:
a) Ciclo de stocks o de inventarios: también llamado ciclo Kitchin en honor al autor que lo
formuló (Joseph Kitchin). Tiene una duración entre 3 y 5 años. Está ligado a las
prácticas de almacenaje de las empresas, o a la evolución (muy oscilante) de los precios
de algunas materias primas, que trasladan sus oscilaciones al resto de la economía.
b) Ciclo de inversión o de negocios: denominado ciclo Juglar (identificado en siglo XIX por
Clement Juglar). Tiene una duración entre 6 y 11 años. Está relacionado con la
inversión y con las expectativas empresariales.
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Ciclos en el largo plazo:
a) Ciclo Kuznets: debe su nombre al economista que lo identificó, el premio Nobel de
economía Simon Kuznets. Este ciclo tiene una duración de entre 15 y 25 años. Está
asociado a procesos de migraciones, crecimiento de la población y evolución de la
oferta monetaria.
b) Ciclo Kondrátiev: debe su nombre al economista ruso Nikolái Kondrátiev. Estos ciclos
duran entre 40 y 60 años y se cree que se deben a fluctuaciones en la construcción de
infraestructuras y a grandes procesos de renovación industrial y tecnológica.
2. TEORÍAS EXPLICATIVAS
Una vez que tenemos claro qué es un ciclo económico y las distintas fases por las que pasa,
vamos a centrarnos en el estudio de diversas teorías que tratan de explicar las causas que
provocan los ciclos económicos. Algunas de las teorías más conocidas son:
1. La explicación monetaria
Friedrich A. Hayek atribuye el ciclo económico a la expansión y contracción del dinero y al
crédito bancario. Argumenta que cuando se produce un aumento excesivo de la oferta
monetaria, habrá capitales en exceso y se reducirán los tipos de interés. Esto hará que los
comerciantes aumenten sus pedidos a las empresas, puesto que recurriendo al crédito les será
más fácil financiar sus stocks. Las empresas elevarán su producción y su demanda de trabajo,
aumentando así las rentas distribuidas (expansión).
Al crecer el consumo y la inversión se recurrirá más al crédito, provocando que los bancos
suban los tipos de interés, de modo que los comerciantes reducen sus pedidos, las empresas
reducirán su producción, disminuirán las ventas y los salarios y aumentará el desempleo
(recesión). Pero al producirse un retorno gradual del dinero del público a los bancos, éstos
dispondrán de mayores encajes, lo que permitirá reducir de nuevo los tipos de interés.
2. La innovación y el ciclo (Shumpeter)
Según Shumpeter la introducción de nuevos inventos en la producción se suele concentrar
temporalmente. Esta concentración modifica la situación económica, entrando en una larga
fase de expansión.
Pero estos medios de producción se irán quedando obsoletos, lo que provocará que muchas
empresas dejen de ser competitivas, esto generará desempleo y una nueva fase de depresión,
de la que se saldrá cuando se produzca un nuevo período de innovación.
3. La superproducción: Teoría Marxista
Según Marx, la posibilidad de obtener mayores plusvalías lleva a los empresarios a expandir
permanentemente su producción. Para ello aumentan sus capitales en un proceso de
acumulación continuada.
Pero para mantener sus tasas de beneficios, las empresas deben mantener reducidos los niveles
salariales, lo cual reduce las rentas disponibles para el consumo y la producción no podrá ser
íntegramente vendida dando lugar a una crisis de superproducción. Ante ella las empresas se
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ven obligadas a disminuir su producción, reducir la inversión y su demanda de fuerza de
trabajo, iniciándose la recesión.
Pero el desempleo generado dejará en peores condiciones a los asalariados que perderán poder
de negociación: los empresarios podrán elevar la explotación de los trabajadores y recuperar
así la tasa de beneficio, lo que abre las puertas a una nueva fase de expansión.
4. Teoría keynesiana (Expectativas empresariales)
Para Keynes la explicación del ciclo económico se basa en la posibilidad de que se registre una
demanda insuficiente para la producción realizada, fenómenos que ya habían adelantado los
economistas clásicos Malthus y Sismondi.
Mientras los empresarios estimen que la demanda global será superior a la oferta, se
aumentará la demanda de trabajo. Aunque esto elevará sus costes, obtendrán beneficios y
aumentarán el empleo, generándose rentas en la economía.
Para los keynesianos la apreciación de la rentabilidad esperada por los empresarios es muy
subjetiva: depende de su “estado de ánimo” y de su confianza en el futuro. Afirman que se
guiaran por el estado de la bolsa, pero al estar sometida a presiones especulativas, sus
cotizaciones suelen estar sobrevaloradas, lo que puede llevar a los empresarios a una excesiva
confianza en el futuro.
Todo ello hace que la inversión sea muy volátil y que sea difícil anticipar la evolución real de
la demanda. Cualquier pequeño movimiento producirá grandes oscilaciones en la inversión,
por lo que el efecto multiplicador, provocando la crisis y la depresión. Solo cuando la
inversión recibe un impulso adicional será posible que los empresarios recuperen la iniciativa
y se estimule la producción y el empleo.
5. Teorías psicológicas (Pigou)
Las diferentes fases del ciclo se explican por la sucesión de rachas generalizadas de optimismo
y pesimismo en los agente económicos.
6. Teoría del ciclo político (Nordhaus, entre otros)
Señalan que los cambios que se producen en la dinámica económica es consecuencia de las
intervenciones públicas. Cuando se acerca el período electoral los gobiernos aumentan sus
inyecciones de gasto en las economías, pero una vez superado éste y conseguido el favor de los
votantes, los gobiernos vuelven a adoptar medidas restrictivas.
Estas dos últimas teorías vistas se denominan teorías exógenas ya que sitúan las causas de los
ciclos económicos fuera de la dinámica propia de la economía. Mientras que las otras cuatro
teorías estudiadas son teorías endógenas, pues recurren a factores internos del propio sistema
económico para justificar las fluctuaciones cíclicas. Cada expansión pone las bases para una
contracción y cada contracción induce a una expansión posterior.
7. Teoría del ciclo económico real
Propuesta en los años 80 por los premios Nobel de economía Finn Kydland y Edward
Prescott. La teoría del ciclo económico real parte de un modelo walrasiano, que implica, según
Paul Romer, equilibrio de mercado continuo, inexistencia de imperfecciones en los mercados,
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información perfecta, homogeneidad de los hogares. Además, las perturbaciones
(tecnológicas), a parte de externas, sólo puede ser reales, puesto que en estas condiciones, el
dinero es neutral: un cambio en la oferta monetaria sólo provocará una variación en las
variables nominales, y además lo hará por igual en todas, esto se ha denominado como la
dicotomía clásica.
Este modelo parte del supuesto de que el trabajo y el capital reciben como pago sus
correspondientes productos marginales. De esta forma, ante una perturbación tecnológica, se
modifica el correspondiente producto marginal y por tanto el salario o el precio del capital
(tipo de interés).
Una perturbación tecnológica positiva dará lugar a dos tipos de efectos: el efecto ingreso y el
efecto sustitución. En primer lugar, aumenta el ingreso por tiempo de trabajo, por tanto se
puede aumentar el tiempo de ocio, manteniendo el consumo. En segundo lugar, vale más la
pena trabajar (el ocio hoy es más caro, que mañana). Así, lo que afirma esta teoría es que, en
el corto plazo, el efecto sustitución predomina.
En cambio, en las recesiones, la reducción en el consumo y en el nivel de empleo se debe a que
los agentes han sustituido en el periodo actual trabajo por ocio respecto a periodos posteriores
y anteriores. Como una perturbación tecnológica negativa provoca una caída de la
productividad marginal de trabajo y, por tanto, en el salario, el ocio es más barato hoy que
mañana. La caída en el empleo es voluntaria. Por otro lado, la desinversión se debe a la caída
en la productividad marginal del capital por debajo del interés real. Esto incentiva disminuir
el stock de capital. Ambos fenómenos provocarán una caída de la actividad económica.
En definitiva, el ciclo es una respuesta eficiente de los agentes ante las perturbaciones
exógenas. En consecuencia, la intervención del Estado no es deseable, es incluso perjudicial.
3. LA INVERSIÓN Y EL CICLO ECONÓMICO
El análisis del ciclo económico deja patente que la inversión, especialmente la inversión
privada, no es sólo un elemento clave del crecimiento a largo plazo de una economía, sino que
también constituye el componente más cíclico de la demanda agregada. Esto revela que la
misma es el elemento que más contribuye a las fluctuaciones de la actividad económica.
La inversión está compuesta por tres tipos de gastos. En primer lugar, la inversión en bienes
de equipo, que constituye el mayor componente del gasto en inversión. La inversión en
construcción residencial tanto para la compra como para el alquiler, en segundo lugar. Ambos
formarán la inversión fija. Y finalmente, el componente más pequeño y más volátil, la
inversión en existencias. Además hay que distinguir entre inversión pública y privada, siendo
esta última la más relacionada con el ciclo, pues generalmente la inversión pública se utiliza,
en cambio, como política económica para controlarlo (A. LLorca y A. Masó, 2016).
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3.1 El efecto multiplicador de la inversión
Este efecto hace referencia al hecho de que una variación en el nivel de inversión de una
determinada magnitud provoca un efecto final sobre el nivel de producción bastante mayor.
Veamos este efecto a través de un ejemplo: supongamos que se produce una inversión de 100
u.m. en una nueva planta productiva, esto va a suponer una inyección de gasto de 100 u.m. en,
por ejemplo, pagar salarios, alquileres, etc. De entrada, las rentas habrán aumentado en 100
u.m. y sus perceptores destinarán una parte de ellas al consumo. Esa parte dependerá, como
sabemos, de su propensión marginal al consumo. Si ésta es, por ejemplo, de 0’8 (es decir, que
de cada nueva unidad monetaria de renta se destinan 80 céntimos al consumo y 20 al ahorro),
el consumo agregado se habrá incrementado en 80 u.m. Pero éstas constituyen, a su vez, rentas
(para quienes hubieran vendido bienes de consumo) de las cuales se destinarán de nuevo al
consumo 64 u.m. (80 x 0’8 = 64), y así sucesivamente. Por tanto, para conocer el incremento
final de la renta, se seguirá una progresión geométrica de razón constante 0,8 y cuyo valor se
calcula mediante la fórmula (1/1 - razón). Luego:
Incremento final de la renta = 100 x [1 / (1 – 0’8)].
Y en términos generales:
Incremento final de la renta = Incremento inicial de la renta x [1/(1 – PMC)]
El efecto final de un aumento de la demanda de inversión dependerá, por tanto, de la
propensión marginal al consumo; cuanto mayor sea ésta, mayor será el efecto multiplicador de
la inversión.
En nuestro ejemplo, el volumen de rentas generado finalmente sería 500 u.m. (100/1 – 0’8) y
diríamos que el multiplicador de la inversión [1 / (1 – PMC)] habría sido 5; puesto que el
aumento inicial de la demanda inversión generó un efecto final sobre la renta cinco veces
mayor.
Este efecto explica la importancia de esta variable sobre el nivel de renta (piénsese que una
disminución de la inversión dará lugar, del mismo modo, a una disminución bastante mayor
de la renta). Cuando se desee intervenir sobre la renta de equilibrio habrá de tomarse en
cuenta no sólo la variación inicial que se hubiera podido producir en la inversión, sino el efecto
final que provocará sobre la renta.
Según esta teoría, cuando la economía va mal, podemos reactivarla con nuevos programas de
inversión pública.
No obstante, conviene matizar lo siguiente: si los fabricantes de equipos son extranjeros, el
efecto multiplicador afectará a otros países y no al nuestro. En la situación actual de
globalización de la economía, los efectos beneficiosos de la inversión se diluyen entre los
distintos países con los que nos relacionamos, por lo que el efecto multiplicador no es el único
factor capaz de explicar los ciclos económicos.
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3.2 La inversión en existencias
Para finalizar este epígrafe debemos tener en cuenta que las existencias es uno de los
elementos más volátiles de la inversión total, contribuyendo de forma significativa a las
variaciones de ésta.
Las empresas desean mantener un determinado cociente entre las existencias y las ventas. Éste
puede ser distinto al que desean si las ventas son inesperadamente altas o bajas, por lo que las
empresas alteraran su nivel de producción para reajustar su nivel de existencias.
Así, por ejemplo, cuando disminuye la DA al comienzo de una recesión se acumulan
existencias. Ello provocará que las empresas reduzcan su producción para adaptar su nivel de
existencia, resultando de ello que la disminución en la producción será mayor que la
disminución en la DA.
4. LAS POLÍTICAS ESTABILIZADORAS
Una de las principales funciones del sector público es la de amortiguar los efectos de los ciclos
económicos, intentando que las fluctuaciones sean lo más suaves posible. Para lo cual emplean
las políticas estabilizadoras. Éstas son políticas macroeconómicas generalmente de corte
monetario o fiscal que los gobiernos suelen tomar para tratar de estabilizar la actividad
económica. Siguiendo a P. Krugman debemos diferenciar entre políticas fiscales y políticas
monetarias, siendo más efectivo el empleo combinado de ambas.
4.1 Política Fiscal Estabilizadora
En primer lugar, dentro de la política fiscal, debemos distinguir entre estabilizadores
automáticos y discrecionales:
A) Estabilizadores automáticos
Un estabilizador automático es cualquier hecho del sistema económico que mecánicamente
tiende a disminuir las fuerzas en las recesiones y/o expansiones de la DA, sin que sean
necesarias medidas discrecionales de política económica. Así, por ejemplo:
- Cuando los impuestos son proporcionales resulta que la recaudación se altera de
forma automática, aumentando a medida que se incrementa el producto nacional.
Éste reducirá la fuerza de la expansión y ocurrirá lo contrario si tiene lugar una
recesión.
- El subsidio por desempleo y otros programas asistenciales también actúan como
estabilizadores automáticos, ya que evolucionan de forma anticíclica.
Durante las fases de recesión aumenta el desempleo y con él los subsidios a los
parados, mientras que en los años de fuerte crecimiento, al reducirse el desempleo,
disminuyen esos pagos y paralelamente se incrementan los fondos que recauda la
Seguridad Social. De esta forma, el seguro de desempleo ejerce una presión
estabilizadora contribuyendo a disminuir la demanda cuando ésta es excesiva, o
colaborando a mantener el nivel de consumo si la actividad económica está
disminuyendo.
- También las familias al tratar de mantener un nivel de vida dependiendo de su
renta media o “permanente” y no de su renta anual amortiguan los ciclos
económicos.
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B) Políticas fiscales discrecionales
Las principales políticas discrecionales empleadas en la práctica y las limitaciones que
presentan son:
- Programas de obras públicas y otros gastos
Históricamente los programas de obras públicas han constituido la forma más
frecuente de enfrentarse a las depresiones. Los proyectos de obras públicas tenían como
objetivo fundamental el dar trabajo a los desempleados. Sin embargo, el paso del
tiempo ha demostrado que estos proyectos para ofrecer trabajo no son la forma más
idónea de llevar a cabo una política anticíclica.
La evidencia empírica ha demostrado que se necesita mucho tiempo para llevar a cabo
estos proyectos y puede que incluso cuando se pongan en práctica la economía ya haya
superado la recesión.
- Proyectos públicos de empleo
Estos proyectos suelen estar patrocinados por las Administraciones Públicas (Nacional,
Autonómica, local). Su objetivo es contratar a jóvenes desempleados durante períodos
de corto tiempo y proporcionarles una cualificación que les permita acceder al
mercado de trabajo. Estos proyectos, al contrario que los programas de obras públicas,
si se pueden abandonar rápidamente.
La crítica que se les hace es su duda sobre si realmente aumentan las posibilidades de
conseguir un trabajo fijo.
- Programas de transferencias
Se trata de programas discrecionales de transferencia hacia ciertos colectivos
marginados del mercado de trabajo, como jóvenes, mayores de 45 años, mujeres,
parados de larga duración, minusválidos o inmigrantes, etc.
En estos casos se establecen subvenciones o bonificaciones sobre las cotizaciones a
pagar a la Seguridad Social por parte de la empresa, o se amplía el período durante el
cual los trabajadores despedidos tienen derecho a percibir prestaciones de desempleo,
o se arbitran programas de jubilación anticipada.
El problema de este tipo de programas es que una vez establecidos resulta muy difícil
reducirlos o eliminarlos, incluso en las fases de expansión del ciclo.
- Alteración de los tipos impositivos
Ante una recesión económica, especialmente si se cree que va a ser breve, una
estrategia posible para evitar sus efectos es reducir temporalmente los tipos de algunos
impuestos. Así, si se reducen los tipos del IRPF se impide que disminuya la renta
disponible y el consumo.
Sin embargo, la experiencia demuestra que la modificación anticíclica de los impuestos
presenta serios inconvenientes. Por ejemplo, transcurre un tiempo excesivamente largo
desde que se propone hasta que el Congreso los aprueba.
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4.2 Política Monetaria Estabilizadora
El gobierno también puede actuar sobre la Demanda Agregada mediante la política monetaria,
ya que, actuando sobre la oferta monetaria y las condiciones de crédito, se desplaza la curva
LM (que representa el equilibrio en el mercado monetario) y, por tanto, la DA.
Una política monetaria expansiva que se concrete en un aumento de la oferta monetaria,
disminuirá los tipos de interés, lo que estimulará la inversión y el consumo y, de esta forma, la
renta. Ello permitirá en una recesión iniciar la recuperación.
Así, por ejemplo, el BCE tuvo jugó un papel fundamental en la salida de la crisis económica
vivida hace pocos años. Para ello, tomó medidas no convencionales de política monetaria
como la bajada de los tipos de interés oficiales hasta el 0%, líneas de refinanciación para los
bancos, , mantener la liquidez de los bancos griegos mediante una de crédito de emergencia
para evitar una crisis sistémica, o comenzar a comprar deuda corporativa, y más adelante
también deuda pública, mediante el programa “Asset Purchase Program” (APP), entre otras
muchas medidas.
Por último, señalar que los gobiernos suelen aplicar de forma conjunta medidas de política
fiscal y política monetaria para aumentar su efectividad a la hora de controlar la DA. Sin
embargo, en algunas ocasiones, una puede ser más efectiva que otra y ahí el papel del
gobierno es fundamental para establecer la política estabilizadora más idónea en cada
momento.
BIBLIOGRAFÍA:
• Blanchard, Oliver. Macroeconomía (7ª Ed). Ed. Pearson, 2017
• Fischer, Stanley y Dornbusch, Rudiger. Macroeconomía (4ª Ed). Ed. McGraw Hill, 2006
• Gallego, Santiago y otros: “Diccionario de Economía y Finanzas (14ª Ed). Alianza
Editorial, 2010
• Krugman, Paul y Wells, Robin. Macroeconomía (3ª Ed). Ed. Reverte, 2016
• Mochón Morcillo, Francisco. Introducción a la macroeconomía (4ª Ed). Ed. McGraw
Hill, 2009
WEBGRAFÍA:
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