TEMA 2.

Diagnóstico de la situación
patrimonial y financiera de la empresa
1. Objetivos del análisis patrimonial y financiero.
2. Ratios de estructura patrimonial.
3. Ratios de resultados.
4. Ratios de gestión de activos: las rotaciones.
1. OBJETIVOS DEL ANÁLISIS PATRIMONIAL Y FINANCIERO

1.1. Análisis patrimonial

 El análisis patrimonial tiene como objetivo el estudio del
patrimonio de la empresa.
 Cumplimiento de la condición elemental del equilibrio patrimonial:
Activo = Patrimonio Neto+ Pasivo
 El equilibrio patrimonial no presupone estabilidad financiera.
 Desde el punto de vista financiero podemos encontrar cuatro
situaciones:
1) Equilibrio total o estabilidad financiera máxima
2) Estabilidad financiera normal
3) Desequilibrio financiero a corto plazo
4) Desequilibrio total o quiebra técnica
1. OBJETIVOS DEL ANÁLISIS PATRIMONIAL Y FINANCIERO

1.2. Análisis financiero

 El análisis financiero informa sobre la situación de los fondos
que utiliza la empresa para el desarrollo de su actividad y analiza si
son aplicados adecuadamente.
 Se dedica a investigar los recursos financieros y su
adecuación a las inversiones.
 Este análisis permitirá comprobar si la financiación es correcta y en
condiciones de rentabilidad adecuada por razón de su
coste.
Dilema: razón de endeudamiento
 El empresario se encuentra siempre ante el dilema de emplear
capitales ajenos, que pueden aumentar beneficios siempre que
la rentabilidad obtenida sea mayor que el coste del capital, pero
disminuyen la estabilidad y autonomía de la empresa.

 O emplear capitales propios, más limitados, que dan

independencia y estabilidad, pero impiden aprovechar
oportunidades.

El objetivo será buscar un equilibrio entre ambos.

 El análisis financiero busca verificar si la empresa se encuentra
en una situación de equilibrio respecto a dos aspectos
fundamentales:

 Equilibrio patrimonial: a partir de la ecuación básica del

patrimonio (Activo = Patrimonio Neto + Pasivo), se estudia si las
masas patrimoniales guardan una adecuada proporción.

 Equilibrio financiero: trata de observar que la empresa esté en

disposición de hacer frente a los pagos, es decir, si tiene liquidez y
satisfacer las obligaciones y deudas, es decir, si es solvente.

 El equilibrio financiero viene definido por la posibilidad de

dar respuesta con la liquidez de los activos a la exigibilidad de las
deudas ( Solvencia vs Liquidez ).
 El análisis financiero determina mediante el estudio del
BALANCE :
(1) Solvencia a corto plazo o solvencia actual: mide la
capacidad de la empresa para atender a sus deudas a corto plazo. Se
analiza comparando el activo corriente con el pasivo corriente.
(2) Solvencia a largo plazo o solvencia futura: mide la solidez
futura de la empresa, que descansa tanto en su estructura
financiera como en su rentabilidad, es decir, su capacidad para
obtener beneficios.
 Instrumentos:
1. Cálculo del fondo de maniobra y el análisis del resultado.
2. Cálculo de ratios financieros de solvencia a corto y a largo
plazo de la empresa.
1. OBJETIVOS DEL ANÁLISIS PATRIMONIAL Y FINANCIERO

1.3. Análisis económico

 El análisis económico servirá para saber si la empresa desarrolla su
actividad con eficiencia y produce una rentabilidad adecuada.
 Se realiza a partir de los datos de la Cta. PyG.
 Se plantea tres cuestiones principales:
1. La estructura de costes que tiene la empresa. Es importante
estudiar el umbral de rentabilidad o punto muerto.
2. El control de los períodos de maduración y rotación de los
elementos del activo corriente.
3. El análisis de la productividad y rentabilidad de la empresa.
 El beneficio no es tan importante como la rentabilidad.
 La rentabilidad es un concepto relativo de los resultados que relaciona los
beneficios obtenidos con las inversiones realizadas.
 Eficiencia: es la capacidad de la empresa de maximizar el rendimiento
de los recursos utilizados.

 Productividad: es la relación entre la producción obtenida y los

factores productivos utilizados. Mide la eficiencia técnica o eficiencia
del proceso productivo.
Productividad = Producción total / Unidades de factor usadas

 Rentabilidad: es la capacidad de las inversiones de la empresa para

generar beneficios. Para estudiar la rentabilidad de la empresa es
necesario analizar la relación entre los resultados obtenidos por la
empresa (beneficios) y los capitales invertidos, que nos permitirá saber
el beneficio que corresponde a cada euro invertido. Por lo tanto, mide la
eficiencia económica de una empresa.
Rentabilidad = Beneficio / Capital invertido
2. RATIOS DE ESTRUCTURA PATRIMONIAL

2.1 Consideraciones generales

 Un ratio es una comparación por cociente de valores que tienen

un significado claro y un fundamento sólido que tiene la finalidad
de analizar una particular situación o característica de la empresa
(p.e. la liquidez, la rentabilidad, etc.).
 Se pueden construir todas las relaciones que se consideren
necesarias para expresar de forma significativa el resultado de una
comparación.
 El valor de un ratio nunca es intrínsecamente bueno o malo.
 Es necesario compararlo con otros ratios para que sea útil en la
toma de decisiones.
 Así se pueden comparar los ratios de la empresa con:
1. Los ratios de la propia empresa tanto de forma retrospectiva como
prospectiva a fin de evaluar el comportamiento de la gestión.
 La forma retrospectiva se refiere a la comparación del ratio a lo largo
del tiempo, se trata de la construcción de series históricas para captar las
tendencias, forma más común de utilización.
 La forma prospectiva está relacionada con la previsión de los estados
financieros futuros o estados preformas y la comparación del valor
previsional del ratio con el valor realizado una vez obtenidos los resultados
reales.
2. Los ratios de otras empresas para ilustrar la situación de la
empresa con relación a su entorno competitivo:
 Comparando el valor del ratio de la empresa con los de otras
empresas del mismo sector, para saber su posición relativa.
 Comparándolo con los de una empresa ideal, para conocer la
desviación.
Algunas precauciones al uso de ratios
 En el caso de calcularse con datos del balance, hay que tener en cuenta que
se refieren a un momento dado, y puede que en algunos casos no sean
suficientemente representativos (p.e.: préstamo cancelado día antes del
cierre del balance).
 No toda la información está reflejada contablemente (p.e.: líneas de crédito
no utilizadas totalmente, pasivos contingentes no contabilizados, …).
 El análisis se ha de complementar con información cualitativa (p.e.: de
la memoria, del informe de auditoria, …).
 Han de adecuarse a las necesidades de cada estudio realizado sobre la
empresa. Según la finalidad perseguida utilizaremos unos u otros
ratios.
 Aunque la utilización de los ratios implica la eliminación automática del
efecto de dimensión de una empresa, es necesario tener presente que éste
influye en algunas dimensiones y por tanto el rango de valores es
distinto en grandes empresas y PYMES.
2. RATIOS DE ESTRUCTURA PATRIMONIAL

2.2 Ratios de equilibrio

 Para lograr el equilibrio financiero han de cumplirse dos
principios:
1. Principio de prudencia financiera: exige que las inversiones a
largo plazo (activo no corriente) han de financiarse con recursos
permanentes (Patrimonio Neto + Pasivo No corriente).

2. Principio de fondo de maniobra: exige que el activo corriente

sea mayor que el pasivo corriente, es decir, crear un fondo o margen
de seguridad que permita hacer frente a los posibles desajustes que
pudieran producirse entre la corriente de cobros y de pagos.
El Fondo de Maniobra (FM)
 Desde la perspectiva de la financiación a largo plazo se calcula:

FM = Recursos Permanentes - Activo no corriente

 El FM es un concepto de pasivo, esto es recursos permanentes

dedicados a financiar activos a corto plazo o parte del ciclo de
explotación.

 El FM también puede medirse de manera indirecta a través del

siguiente ratio:
Ratio de equilibrio = Recursos Permanentes / Activo no corriente
 Si el FM es positivo entonces el ratio de equilibrio es mayor que 1.
El Fondo de Maniobra (FM)
 Desde el punto de vista de la financiación a corto plazo se
calcula como diferencia entre el activo corriente y el pasivo
corriente.
 En otras palabras, son los activos corrientes no financiados con
pasivos corrientes.
 Es un concepto de activo.

FM(Capital Circulante) = Activo Corriente - Pasivo Corriente

Situaciones del FM:
1. FM = 0
 El activo corriente está totalmente financiado con préstamos a corto plazo,
por lo tanto, dificultades en la renovación del pasivo supondrían disminuciones
del activo rentable.
2. FM < 0
 Esto supone que parte del activo no corriente está financiada con recursos a
corto plazo.
 La empresa podría tener problemas para pagar sus deudas y estar cerca de una
suspensión de pagos.
3. FM > 0
 Situación ideal y supone que parte del activo corriente está financiada con
recursos a largo plazo, lo que da un margen operativo a la empresa.
 En general, el FM debe ser positivo y financiar aquellas inversiones del activo
circulante que se consideran como una inversión a largo plazo, como el stock
de seguridad, los saldos mínimos de créditos a los clientes, saldo mínimo de
tesorería.
Las necesidades del FM
 Un paso previo a conocer el fondo de maniobra necesario es el
ciclo de maduración de la empresa.

 El ciclo de maduración es el plazo, en días, que transcurre desde

que se compra la materia prima hasta que se cobra del cliente,
pasando por el proceso de producción, almacenamiento y venta.

 La mala gestión del ciclo de maduración provoca importantes

tensiones, por lo que conviene reducirlo ya que cuanto menor sea
este periodo menores serán las necesidades de financiación.
Cabe señalar que suele existir un intervalo del ciclo de maduración en el cual la
empresa sólo invierte fondos para los pagos de explotación (compras, sueldos, otros
gastos, etc.) hasta que al final del ciclo comienza a recuperar lo invertido con los
cobros de las ventas a clientes. Este intervalo es el ciclo de caja.
 Ciclo Días de Plazo Días de Días de Plazo
= - + + +
de Caja stock MP proveedores stock PC stock PT clientes
• La inversión para financiar la explotación va creciendo a medida que se
alarga el ciclo de maduración.
• El crédito de proveedores y el plazo de pago de los gastos dela explotación
es una financiación instantánea que reduce las necesidades financieras del
ciclo de caja, es decir, del fondo de maniobra.
CÁLCULO DEL FM NECESARIO
Método basado en las cuentas de gestión de circulante

 Se emplean datos del último balance o con previsiones a un año

vista para obtener las necesidades del FM actual o previsional,
respectivamente.
 1ª etapa: cálculo de todos los activos circulantes del balance que
forman parte de los conceptos que intervienen en el ciclo de
maduración y también el disponible mínimo necesario.
 2ª etapa: cálculo de todas las deudas del balance que forman el
ciclo de maduración; proveedores y otras deudas de explotación a
corto plazo.
 3ª etapa: El FM necesario es la diferencia entre los activos y
pasivos circulantes.
FM aparente = Activo Corriente – Pasivo Corriente
= Capitales Permanentes – Activo no Corriente
Stocks
+ Clientes
+ Efectos a cobrar
+ Disponible mínimo necesario
- Proveedores
- Deudas de explotación
______________________
= Fondo de maniobra necesario

Fondo de maniobra aparente

- Fondo de maniobra necesario_______
= Fondo de maniobra diferencial (FMD)

* FMD Negativo  Déficit de FM

* FMD Positivo  Superávit de FM

FMD Negativo: Déficit del FM
 Mejorar los plazos del ciclo de maduración, para disminuir las
necesidades de fondo de maniobra.
 Tender a que las materias primas sean almacenadas por los
proveedores.
 Reducir los días del ciclo de producción.
 Reducir las existencias de productos acabados.
 Facturar antes a los clientes.
 Cobrar antes de los clientes.
 Negociar con los proveedores plazos de pago más largos.
 Aumentar el capital propio o el exigible a largo plazo.
 Vender activo fijo.
 Reducir el exigible a corto plazo
FMD Positivo: Superávit del FM
 El principal problema es que pueden estar infrautilizados algunos
elementos de activo circulante. Se podría:
 Rentabilizar al máximo la inversión en activo circulante.
 Reducción de los capitales permanentes.
_________________________________________________
 La evolución de las necesidades del FM se pueden controlar con el
estudio del ciclo de maduración y de caja, y con el ratio:
Necesidades de FM sobre ventas = Necesidades del FM/Ventas
Para reducir los problemas de liquidez es conveniente que este ratio
sea lo menor posible.
Plazo del FM (días de venta) = ( FM /Ventas ) x 360
FM Aparente (FMA) vs FM Necesario (FMN)
Activo Corriente 2012 Aparente 2012 Necesario Divergencia
Caja y bancos 2,000 2,000 ‐
Clientes 14,000 12,000 2,000
Cuentas por cobrar 3,000 3,000 ‐
Existencias 28,200 27,100 1,100
Cargas diferidas 1,150 1,150 ‐
Total activo corriente 48,350 45,250 3,100
Pasivo Corriente
Tributos por pagar 1,600 1,600 ‐
Remuneraciones por pagar 800 800 ‐
Proveedores 36,300 34,460 2,160
Cuentas por pagar diversas 3,000 3,000 ‐
Total pasivo corriente 41,700 39,860 2,040
Fondo de maniobra 6,650 5,390 1,260
Fondo Maniobra Diferencial (FMD)
FM Aparente (FMA) vs FM Necesario (FMN)
Coeficiente Básico de Financiación
CBF = Capitales Permanentes / (Activo no corriente + FMN)
Capitales Permanentes = Activo Corriente + FMA
 Si FMA = FMN  CBF = 1, se puede decir que la empresa
está bien planificada.

 Si FMA > FMN  CBF > 1, la empresa está financiada en

exceso, aunque desde el punto de vista de la solvencia es positivo
podría estar afectando la rentabilidad.

 Si FMA < FMN CBF < 1, la empresa está financiada por

defecto. Pueden aparecer problemas de solvencia si no pudiera
hacer frente al pago de las deudas a vencimiento y se vería
forzada a buscar recursos ajenos.
 Cabe señalar que el FMA corresponde a una realidad representada
por el balance.
 El FMN indica la cuantía de fondo de maniobra necesaria para
desarrollar la actividad económica condicionada por el entorno
económico-financiero y las distintas políticas empresariales.
 No hay que olvidar la calidad del FM, esto es su composición y la
capacidad de garantizar la solvencia a corto plazo y la continuidad
del ciclo productivo.
Riesgo de Insolvencia (RI en días) = Disponibilidad Media
(DM en días)- Exigibilidad Media (EM en días)
RI > 0 : El tiempo medio que tardan en estar disponibles los activos
circulantes es mayor que el tiempo que medio que tardan en ser
exigidos los pasivos circulantes. Situación de insolvencia.
Ejemplo
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Existencias de MP 20.000 Proveedores 100.000
Existencias de PT 50.000 Dividendos a pagar 20.000
Clientes 20.000 Impuestos a pagar 20.000
Tesorería 10.000
TOTAL 100.000 TOTAL 140.000

a) El PM de almacenamiento de MP es 10 días.
b) El PM de fabricación es 15 días.
c) El PM de almacenamiento del PT es 5 días.
d) El PM de cobro a clientes es 60 días.
e) El PM de pago a proveedores es 90 días.
f) Los impuestos se pagarán a los 180 días.
g) Los dividendos a los 90 días.

Fondo de Maniobra Aparente = 100.000 – 140.000 = - 40.000

•Disponibilidad media en días = 62,5 días (plazo medio de cobro)

•Exigibilidad media en días = 103 días (plazo medio de pago)

•Riesgo de insolvencia en días = 62,5 -103 = - 40,5 días  SOLVENCIA

•Ventas medias diarias = 600 millones / 360 días = 2 millones/días

•FMN = 2 millones x (-40,5 días) = - 80 millones

Es decir, el FMN para la empresa es negativo es 80 millones, mientras que

el FMA es negativo 40 millones, por tanto el FMD = - 40 – (- 80) = 40
millones. ACTIVO CIRCULANTE SOBREFINANCIADO
2. RATIOS DE ESTRUCTURA PATRIMONIAL

2.3 Ratios de solvencia a corto plazo

 El equilibrio financiero a corto plazo viene determinado
por la liquidez de la empresa, esto es la solvencia actual: cuando la
empresa es capaz de generar dinero suficiente y oportunamente
para atender los compromisos de pago a corto plazo.
 Los ratios de solvencia a corto plazo, comparan el activo
corriente con el pasivo corriente, muestran la capacidad
que tiene la empresa para dar respuesta a sus compromisos
financieros a corto.
 Cabe señalar que es necesario vigilar tanto la falta como el exceso
de recursos.
 Lo primero puede dar lugar a costes adicionales importantes,
 y lo segundo al coste de oportunidad de mantener recursos ociosos.
2. RATIOS DE ESTRUCTURA PATRIMONIAL

2.3. Ratios de solvencia a corto plazo

R. disponibilidad inmediata = Disponible / Pasivo Corriente o
Exigible a CP
Rango: 0,1 y 0,3

[Link] tesorería = (Disponible + Realizable) / Pasivo Corriente o

Exigible a CP
Rango: 0,75 y 1
R. de disponibilidad = Activo Corriente / Pasivo Corriente o
Exigible a CP * R. de disponibilidad > 1  FM > 0
Rango: 1,5 y 2 * R. de disponibilidad = 1  FM = 0
* R. de disponibilidad < 1  FM < 0
2. RATIOS DE ESTRUCTURA PATRIMONIAL

2.4. Ratios de solvencia a largo plazo

 El análisis financiero a largo plazo analiza la capacidad de la
empresa para hacer frente a sus deudas a largo plazo, es decir, la
solvencia futura o a largo plazo.

 Relacionan partidas que incluyen masas patrimoniales de largo plazo

y que nos informan de:
 La garantía que ofrece la empresa frente a terceros.
 La consistencia o firmeza que ofrece a acreedores a l/p.
 El endeudamiento total, desglosándose en corto y largo.
2. RATIOS DE ESTRUCTURA PATRIMONIAL

2.4. Ratios de solvencia a largo plazo

 R. de garantía = Activo Total / Exigible Total
Rango: 1,5 y 2,5
R. de consistencia = Activo no corriente /Pasivo no corriente
Si R. de consistencia > 1
R. de estabilidad = Activo no corriente / Capitales permanentes
Si R. de estabilidad < 1  FM > 0
R. de autonomía financiera = Patrimonio Neto / Exigible Total
A mayor autonomía financiera menor dependencia de la
financiación ajena
R. de apalancamiento = Exigible Total / Patrimonio Neto
Mide el riesgo financiero de la empresa
2. RATIOS DE ESTRUCTURA PATRIMONIAL

2.4. Ratios de solvencia a largo plazo

R. de endeudamiento a LP = Exigible LP / Patrimonio Neto

R. de endeudamiento a CP = Exigible CP / Patrimonio Neto

R. de estructura de endeudamiento = Pasivo Corriente / Exigible

Total
3. RATIOS DE RESULTADOS

 Miden la eficiencia con la que la empresa gestiona los recursos que

han aportado los proveedores de fondos: accionistas y acreedores.
 Su numerador contiene alguna definición particular del beneficio, mientras
que su denominador presenta inversiones de distinta naturaleza efectuadas
por la empresa.
 La estabilidad de los beneficios es siempre un atractivo para el inversor, así
ratios de rentabilidad estables, indican capacidad de adaptación al entorno.
Definiciones:
 BAII: Beneficio Antes de Intereses e Impuestos
 BDII = (BAII-GF) (1-t) = Beneficio Después de Int (GF). e Imp.
 BAIDI = BDII + GF(1-t) = BAII(1-t) = Beneficio Antes de Int.
y Después de Imp.
3. RATIOS DE RESULTADOS

 Rentabilidad Comercial (RC) = BAII / Ventas

 Rentabilidad Económica Bruta (REB) = BAII / Activo Total

 Rotación del Activo = Ventas / Activo Total

 REB = ( BAII/Ventas ) / (Activo Total/Ventas)

= RC x RA
3. RATIOS DE RESULTADOS

 Rentabilidad sobre activos (ROA) = BAIDI /Activo Total

 Mide la eficiencia del uso del activo.
 Un ROA más bajo que el sector puede indicar que la empresa ha iniciado
un proceso de renovación del activo y que es altamente intensiva en
capital.
 Se ve afectado negativamente en fusiones y adquisiciones, dado que hasta
que no se produce la integración completa de las compañías y se
eliminan los solapamientos no aparecen los beneficios de las sinergias.
 Numerador a precios actuales, denominador a precios históricos →
problemas de homogeneidad en épocas de elevada inflación.
Hay que determinar sí los datos analizados están ó no deflactados (ilusión
monetaria)
 La estructura económica de la empresa está condicionada por la del
sector → dificultad de comparaciones intersectoriales.
3. RATIOS DE RESULTADOS
 Valor Económico Agregado o economic value added (EVA)
EVA = BDII + GF(1-t) – ([Link] + [Link]) CMPC
Coste medio ponderado del capital:
CMPC = ke ([Link]/RT) + kd (1-t) x ([Link]/RT),
RT = [Link] + [Link]
EVA = ROA x AT – (RA+RP) x CMPC = (ROA – CMPC) x (RA +RP) > 0
 La rentabilidad sobre los activos (ROA) es suficiente si supera el coste
medio del capital (CMPC).
 Una empresa crea valor cuando los recursos generados superan el coste de
los recursos.
 El EVA tiene en consideración todos los costes financieros necesarios para
acometer las inversiones en una empresa, que serán a su vez las que
generen el beneficio del período.
, 3. RATIOS DE RESULTADOS
 Grado de apalancamiento operativo

BAII  PꞏV  (C F  CV ꞏV )  ( P  CV ) V  C F

BAII BAII V dBAII V

a0  BAII a0  a0 
V V BAII dV BAII
V
dBAII V V
a0   ( P  CV )
dV BAII ( P  CV ) V  C F

( P  CV ) V
 1
( P  CV ) V  C F a0 
PMO
BAII  C F 1
 V
BAII
 Grado Apalancamiento Operativo

a o Decreciente y convexa
por la derecha de Punto
Muerto Operativo

Decreciente y
cóncava por la
izquierda de PMO

V→0±  a0 → 0 ±
V→∞±  a0 → 1 ±
V → PMO ±  a0 → ∞ ±

Unidades físicas (V)

3. RATIOS DE RESULTADOS

 Rentabilidad Financiera Bruta = BAII /[Link]

 Mide el beneficio bruto generado en relación a la inversión de los
accionistas.
 Rentabilidad recursos propios (ROE) = BDII /[Link]
 Mide el beneficio neto generado en relación a la inversión de los
accionistas.
 Existe una relación entre ROE y ROA:
 ROA = [ BDII + GF (1-t) ] / Activo Total
 ROA (RP + D) - GF(1-t) = ROE· RP
ROE = ROA + (ROA – kd (1-t) ) Deuda / Recursos Propios  Efecto del
endeudamiento
 Beneficio Económico:
 BE = BDII- [Link]· ke = (ROE –ke) [Link] > 0
, 3. RATIOS DE RESULTADOS
 Grado de apalancamiento total

BDII  ( PꞏV  ( F  CF  CV ꞏV ))(1  t )  (( P  CV ) V  C  F )(1  t )

BDII BDII V dBDII V

ag  BDII ag  a0 
V V BDII dV BDII
V
dBDII V V
ag   ( P  CV )
dV BDII ( P  CV ) V  C F  F

( P  CV ) V
 1
( P  CV ) V  C F  F ag 
PMF
BAII  C F 1
 V
BAI
aag o

PMF


 V  0  ag  0 
1 
ag 
PMF  V    a g  1
1
V  V  PMF   a g   

Unidade s fís icas (V)

 El efecto palanca de gestión positivo y mayor que la unidad sólo se
produce a la derecha del PMF: un incremento porcentual en V
provoca un incremento más que proporcional y del mismo
sentido en BDII.
 Manteniendo constante el margen comercial, a mayores costes
fijos totales mayor PMF y, por tanto, mayor ag. En otro caso,
podemos encontrar que una empresa con mayores costes fijos y
también mayor margen comercial tenga menor ag.
 Para una empresa con un PMF dado, un elevado ag positivo no es
más deseable que un ag positivo bajo, pues en el primer caso
estaremos cerca del PMF por la derecha, donde el BDII es
pequeño.
, 3. RATIOS DE RESULTADOS
 Grado de apalancamiento financiero
 El concepto de apalancamiento financiero mide el impacto de la
carga de la deuda (intereses) sobre el beneficio de la empresa.
 Es una medida del efecto multiplicador en el BDII, derivado de una
variación en el nivel de BAII, siempre que mantengamos constante la
estructura económica.
 El efecto apalancamiento se da al existir unas cargas financieras que
no dependen del volumen de ingresos de la empresa.

BDII BDII BDII BAII dBDII BAII

af   
BAII BAII BAII BDII dBAII BDII

BDII  ( BAII  F )(1  t )  BAI (1  t )

 af

-100 -50 0 50 100 150

F =20

BAII

 BAII  0  a f  0 
BAII BAII 
af    BAII    a f  1
BAII  F BAI 
 BAII  F   a f   
 Valores de BAII > F  menor es af
 Valores de Ventas > PMF  mayor BAII  menor es af
 Dos empresas con los mismos costes fijos financieros tendrán la
misma curva af
 Un alto af positivo no es mejor que un bajo af positivo:
 Un alto af implica estar cerca del PMF  BDII pequeño.
 Al acercarnos por la izquierda a BAII = F, af se hace negativo,
nos acercamos por la izquierda al PMF, lo cual es deseable pues
nos acercamos a la zona de beneficios.
 Ratio de cobertura de intereses = BAII/Intereses
 Indica el nº de veces el BAII es suficiente para garantizar el pago de los
intereses de la deuda.
 Es una de las medidas más utilizadas por los responsables del crédito de
las instituciones financieras para decidir la capacidad crediticia de la
empresa.
 af

F 1 = 20

F 2 = 30

0 50 100

BAII

La empresa con mayores cargas financieras fijas tendrá un grado de

apalancamiento financiero mayor.
4. RATIOS DE GESTIÓN DE ACTIVOS: LAS ROTACIONES
 Los ratios útiles en el análisis económico son muy numerosos.
 Suelen ser ratios de rotación, que tienen carácter dinámico.
 Miden el número de veces que la masa patrimonial correspondiente
se encuentra comprendida en el volumen de ventas o cifra de
negocios del período.
 Cuanto mayor sea la rotación mayor será la eficacia alcanzada.
 Rotación del activo total: Ventas / Activo Total.
 Rotación del activo fijo: Ventas / Activo fijo.
 Rotación del activo circulante: Ventas / Activo circulante.
 Rotación de fondos propios: Ventas / Fondos propios.
 Rotación de fondos ajenos: Ventas / Fondos ajenos.
4. RATIOS DE GESTIÓN DE ACTIVOS: LAS ROTACIONES
4.1 El Período Medio de Maduración
 La inversión en activos corrientes dependerá de la naturaleza y del
tipo de actividad de la empresa. Podremos distinguir entre empresas
del sector industrial, del comercio y/o de servicios.
Empresa industrial Empresa comercial Empresa de servicios

Dinero Dinero Dinero

Factores de producción
(corta duración)

Producción en curso Mercaderías

(a punto de venta)

Producción acabada
(a punto de venta)

Crédito contra clientes Crédito contra clientes Crédito contra clientes

4. RATIOS DE GESTIÓN DE ACTIVOS: LAS ROTACIONES
4.1 El Período Medio de Maduración
 El Periodo Medio de Maduración (PMM) es el tiempo
promedio que tarda en transcurrir un ciclo productivo.
 Usualmente se mide en días y coincide con el tiempo que tarda una
empresa desde que adquiere las materias primas o mercaderías hasta
que recupera los recursos aplicados en el momento del cobro de los
clientes.
 Distinguimos el Periodo Medio de Maduración (ciclo de maduración)
y el Periodo Medio de Maduración Financiero (periodo de caja, ciclo
de caja).
 PMM = PM de aprovisionamiento + PM de fabricación + PM de
venta + PM de cobro.
 PMMF = PMM – PM de pago
 Ei Ei Ei Coste de Ei
Compras MP Coste PA las ventas
Consumo MP
Almacén Producto Almacén prod.
Clientes
MP en curso acabado

Ef Ef Ef Ef

Personal y otros gastos

Coste de los factores

Ei Compras pagadas Ei

Proveedores Tesorería

Ef Ef

La rotación y el plazo de renovación del saldo de la cuenta están relacionados.

De hecho el segundo se define en términos del primer:

Plazo = Base temporal / rotación

 Rotación de MP = Consumo de MP / Sdo. Medio MP.
 Indica el número de veces que se renueva el almacén en un año.
 PM de aprovisionamiento = Sdo. Medio MP x 365 días /
Consumo de MP

 Rotación de PC = Consumo de PC / Sdo. Medio PC

 Indica el número de veces que se renueva el almacén en un año.
 PM de fabricación = Sdo. Medio PC x 365 días / Consumo de
PC

 Rotación de PT = Coste de las ventas / Sdo. Medio PT

 Indica el número de veces que se renueva el almacén en un año.
 PM de venta = Sdo. Medio PT x 365 días / Coste de las ventas
 Rotación de clientes = Ventas / Sdo. Medio Clientes.
 Indica el nº medio de veces que se renueva el saldo medio de clientes.
 Plazo de cobro a clientes = Sdo. Medio Clientes x 365 dias / Ventas

 Rotación de proveedores = Compras / Sdo. Medio Proveedores.

 Indica el nº medio de veces que se renueva el saldo medio de clientes
proveedores.
 Plazo de pago a proveedores = Sdo. Medio Proveedores x 365 dias
/ Compras

 La valoración de estos ratios ha de realizarse a partir de su evolución y

comparación con los de otras empresas o con los de la empresa media
del sector al que pertenezca.