Tema 01: Introducción al Sistema Financiero

Joaquı́n Torres Sempere

versión 5: 18 de febrero de 2025

Índice

1. Introducción 2

2. Flujo circular de la renta 2

2.1. Relación entre Familias y Empresas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
2.2. El sector público: un agente económico especial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
2.3. Relaciones con el resto del mundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

3. La Canalización del Ahorro a la Inversión 8

3.1. La intermediación financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
3.2. La desintermediación financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
3.3. Intermediación y Desintermediación Financiera en el Ámbito Internacional . . . . 11

4. Activos Financieros: Definición, funciones y clasificación 12

4.1. Caracterı́sticas de los Activos Financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
4.2. Los Activos Financieros y el riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
4.3. Clasificación de los activos financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

5. Intermediación Financiera y Banca 16

5.1. Definición y Funciones de un Banco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
5.2. Banca Central: Regulador, Banco de Bancos y Creador de Dinero . . . . . . . . . 17

6. Mercados Financieros 17
6.1. Funciones de los Mercados Financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
6.2. Estructura de los Mercados Financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
6.3. Participantes del Mercado Financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23

7. Importancia de la Regulación y Supervisión Financiera 23

7.1. Objetivos de la Regulación Financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
7.2. Instrumentos de Regulación Financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
7.3. Organismos Supervisores Nacionales e Internacionales . . . . . . . . . . . . . . . 25
7.4. Desafı́os Actuales de la Regulación Financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26

8. Aspectos Internacionales de los Mercados Financieros 26

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1. Introducción
El sistema financiero es un componente esencial para el funcionamiento de la economı́a, pues
conecta a quienes generan excedentes de ahorro con aquellos que necesitan recursos para invertir.
Esta interacción se puede entender a través del modelo del flujo circular de la renta, que ilustra
cómo se distribuyen y utilizan los recursos económicos entre los agentes principales: familias,
empresas, gobiernos y, en el caso de una economı́a abierta, el sector externo.

En una economı́a cerrada, las familias proveen factores de producción a las empresas y re-
ciben ingresos a cambio. Parte de estos ingresos se destina al consumo y otra parte al ahorro.
A través del sistema financiero, estos ahorros se canalizan hacia la inversión productiva de las
empresas, cerrando el ciclo. Sin embargo, en una economı́a abierta, el modelo se amplı́a para
incluir al sector externo, donde los flujos internacionales de bienes, servicios y capital juegan un
rol fundamental. Las finanzas internacionales permiten que los ahorros excedentes de un paı́s se
utilicen para financiar inversiones en otro, fomentando el crecimiento económico global.

En este marco, los activos financieros son los instrumentos que facilitan la transferencia de
recursos desde los ahorradores hacia los inversores. A diferencia de los activos reales, como edifi-
cios o maquinaria, los activos financieros no tienen una forma fı́sica; su valor radica en el derecho
económico que confieren al titular, como el cobro de intereses, dividendos o el reembolso del ca-
pital. Ejemplos de estos instrumentos incluyen los bonos, las acciones y los derivados financieros.

Comprender los activos financieros y su papel dentro del sistema financiero es crucial para
analizar cómo se movilizan los recursos económicos tanto a nivel nacional como internacional.
Este conocimiento permite valorar las interacciones entre los mercados financieros y los agentes
globales.

El sistema financiero es un pilar fundamental en las relaciones internacionales, ya que conec-

ta a los distintos agentes económicos, tanto a nivel nacional como global, facilitando el flujo de
recursos entre ellos. En una economı́a abierta, los mercados financieros internacionales permiten
que los ahorros de un paı́s financien inversiones en otros, promoviendo el desarrollo económico y
fortaleciendo los vı́nculos entre naciones. Además, el sistema financiero internacional desempeña
un papel crucial en la gestión de crisis económicas globales, al coordinar respuestas conjuntas y
movilizar recursos para mitigar sus efectos.

A través de los mercados financieros, se canalizan recursos hacia donde son más necesarios,
incentivando el crecimiento y la innovación. Estos mercados permiten también la diversificación
de riesgos y proporcionan herramientas para la cobertura frente a incertidumbres económicas y
polı́ticas. Comprender los activos financieros y el funcionamiento de estos mercados es esencial
para analizar las dinámicas económicas y polı́ticas que moldean el mundo actual.

2. Flujo circular de la renta

2.1. Relación entre Familias y Empresas
El flujo circular de la renta es un modelo económico básico que ilustra cómo se producen y
distribuyen los recursos en una economı́a. En su versión más simple, ver figura 1, considera dos
agentes principales: las familias y las empresas, y se enfoca exclusivamente en el flujo de bienes,
servicios e ingresos entre ellos.

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Las familias desempeñan un papel fundamental al proporcionar los factores de producción

necesarios para la actividad económica. Estos factores incluyen:
Trabajo: La fuerza laboral necesaria para producir bienes y servicios.

Capital: Recursos financieros e infraestructuras.

Tierra: Recursos naturales disponibles.

Las empresas adquieren estos factores de producción de las familias a cambio de remuneraciones,
que toman la forma de salarios (por el trabajo), intereses o dividendos (por el capital) y rentas
(por la tierra).

Con los factores de producción proporcionados por las familias, las empresas producen bienes
y servicios que luego son ofrecidos a las familias en el mercado. A cambio, las familias gastan
sus ingresos para adquirir estos productos.

Y: ingresos por rentas

Familias Empresas

C: ingresos por ventas

Figura 1: Flujo circular de la renta en una economı́a simple (I)

En este modelo básico, la totalidad del ingreso (Y ) generado en la economı́a se destina al

consumo (C):
Y =C
Esto significa que las familias gastan todo el ingreso que reciben en la compra de bienes y servi-
cios producidos por las empresas. Este flujo constante de ingresos y gastos establece un equilibrio
en la economı́a, donde lo que producen las empresas es consumido por las familias.

El modelo básico del flujo circular de la renta puede ampliarse al considerar que las familias
no destinan la totalidad de su ingreso al consumo (C), sino que una parte se destina al ahorro
(SH ). Este ahorro se canaliza hacia la inversión (I) de las empresas, creando una conexión fun-
damental entre los agentes económicos y el sistema financiero.

El ahorro representa la parte del ingreso disponible que las familias deciden no gastar en
consumo inmediato. Este puede destinarse a:
Depósitos en bancos u otras instituciones financieras.

Compra de activos financieros como bonos o acciones.

Acumulación de efectivo para usos futuros.

El ahorro permite que las familias participen indirectamente en el proceso productivo, al propor-
cionar los recursos que las empresas necesitan para financiar proyectos e inversiones, ver figura 2.

La inversión es el gasto que realizan las empresas para adquirir bienes de capital (máquinas,
infraestructura, tecnologı́a, etc.) con el objetivo de aumentar su capacidad productiva futura.
Este gasto es esencial para el crecimiento económico, ya que permite mejorar la eficiencia y

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aumentar la producción a largo plazo.

En este modelo ampliado, el ingreso total de la economı́a (Y ) se distribuye entre consumo

(C) y ahorro (SH ):
Y = C + SH
Por otro lado, desde la perspectiva de las empresas, la renta generada se utiliza para financiar
tanto el consumo de las familias como las inversiones (I):

Y =C +I

Dado que la economı́a debe mantenerse en equilibrio, el ahorro total (SH ) se iguala con la
inversión total (I):
SH = I

C
Familias Empresas

Stma.
I
SH Financiero

Figura 2: Flujo circular de la renta en una economı́a simple (II)

Este modelo destaca cómo las decisiones de las familias de ahorrar y de las empresas de
invertir están interrelacionadas, y cómo el sistema financiero facilita la movilización de recursos,
desempeñando un papel crucial en el crecimiento económico de cualquier paı́s.

El sistema financiero es el encargado de conciliar las necesidades de las empresas con los
deseos de las familias.
Y = C + SH
⇒ SH = I
Y =C +I

Los recursos necesarios para la inversión provienen de la renta no consumida.

El sistema financiero juega un papel clave en esta relación, al canalizar los ahorros de las
familias hacia las empresas. Este proceso puede ocurrir a través de:

Intermediación financiera: Bancos y otras instituciones actúan como intermediarios,

recibiendo depósitos y otorgando préstamos a las empresas.

Desintermediación financiera: Las empresas acceden directamente a los recursos de

los ahorradores mediante la emisión de bonos o acciones en los mercados financieros.

En el modelo básico del flujo circular de la renta, el ahorro y la inversión se presentan

como magnitudes iguales. No obstante, en una economı́a real, esta igualdad no se da de forma
automática. La relación entre ambas variables depende de distintos factores que afectan las deci-
siones de los agentes económicos. Entre estos, destacan la formación de expectativas, la evolución
de los precios y la aplicación de polı́ticas económicas activas. Estos elementos interactúan dentro
del sistema financiero y juegan un papel clave en la asignación eficiente de recursos, permitiendo
que el ahorro fluya hacia la inversión productiva.

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Las decisiones económicas no se toman en un vacı́o de información, sino que están fuertemente
influenciadas por las expectativas que los agentes tienen sobre el futuro. En el caso del ahorro y
la inversión, estas expectativas pueden estar relacionadas con múltiples factores:

Las empresas evalúan continuamente el contexto económico para decidir si expandir su

capacidad productiva, contratar más personal o adquirir nueva tecnologı́a.
Las expectativas sobre la inflación también desempeñan un papel central. Al igual que las
expectativas sobre las tasas de interés influyen en la disposición a endeudarse.

Los precios, tanto en los mercados financieros como en los mercados de bienes y servicios,
actúan como señales que guı́an las decisiones de ahorro e inversión. Dentro del sistema financie-
ro, la tasa de interés juega un papel fundamental en la asignación de los recursos disponibles.
Como precio del dinero, equilibra la oferta de ahorro con la demanda de inversión.

En los mercados financieros, los precios de los activos (acciones, bonos, materias primas,
etc.) reflejan las expectativas del mercado sobre su rentabilidad futura. Cuando los precios de
las acciones suben, las empresas pueden financiarse más fácilmente mediante la emisión de nue-
vos tı́tulos, favoreciendo la inversión en proyectos productivos. Por otro lado, si los mercados
financieros atraviesan perı́odos de incertidumbre o volatilidad, los inversores pueden optar por
mantener su capital en activos más seguros, reduciendo el flujo de recursos hacia la inversión
productiva.

Dado que la relación entre ahorro e inversión no siempre se ajusta de manera eficiente, los
gobiernos y bancos centrales pueden implementar polı́ticas activas para corregir desajustes y
estimular el crecimiento económico. Entre las principales herramientas utilizadas se encuentran:
La polı́tica monetaria, implementada por los bancos centrales, regula la cantidad de
dinero en circulación y el nivel de tasas de interés para influir en el ahorro y la inversión.
La polı́tica fiscal, ejercida por los gobiernos, también desempeña un papel crucial. A
través del gasto público, el Estado puede complementar la inversión privada en sectores
estratégicos, como infraestructura, educación o investigación y desarrollo. Además, puede
utilizar incentivos fiscales, como deducciones por inversión en tecnologı́a o reducción de
impuestos corporativos, para fomentar la inversión privada.
La regulación financiera es otro elemento clave. Un sistema financiero bien regulado
permite canalizar el ahorro hacia la inversión productiva de manera eficiente y segura. La
existencia de normativas adecuadas evita la acumulación de riesgos excesivos y fomenta
un entorno estable para la inversión.
En sı́ntesis, el ajuste entre el ahorro y la inversión en una economı́a real depende de múltiples
factores. La formación de expectativas influye en las decisiones de ahorro e inversión de hogares
y empresas, mientras que los precios en los mercados financieros y de bienes envı́an señales sobre
la rentabilidad de distintas opciones de inversión. Sin embargo, dado que este ajuste no siempre
ocurre de manera eficiente, las polı́ticas monetarias, fiscales y regulatorias desempeñan un papel
clave en facilitar la movilización del ahorro hacia la inversión productiva. La correcta combina-
ción de estos elementos es fundamental para garantizar un crecimiento económico sostenible y
estable en el largo plazo.

2.2. El sector público: un agente económico especial

Al ampliar el modelo del flujo circular de la renta, es esencial incluir al sector público, que
desempeña un papel clave en la economı́a al recaudar ingresos a través de los impuestos y re-
distribuirlos mediante el gasto público. Esto introduce nuevos elementos en la relación entre

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familias, empresas y el sistema financiero. Llegamos ası́ al modelo de una economı́a completa
sin relación con el resto del mundo, ver figura 3. Se tratarı́a de un modelo económico de autarquı́a.

C
Familias Empresas

SH Stma.
Financiero I

Sector
SG G
T Público

Figura 3: Flujo circular de la renta en una economı́a cerrada

El sector público cumple funciones esenciales que afectan directamente al flujo de recursos
económicos:

Recaudación de impuestos (T ): Los impuestos representan una porción del ingreso de

las familias y las empresas que es transferida al gobierno.

Gasto público (G): El gobierno utiliza estos recursos para financiar bienes y servicios
públicos, como educación, salud e infraestructura, contribuyendo al bienestar social y al
desarrollo económico.

Redistribución: A través de transferencias como subsidios y pensiones, el gobierno re-

distribuye recursos hacia sectores vulnerables de la población.

La incorporación del sector público modifica el ingreso disponible de las familias y las em-
presas.
YD = Y − T
Donde:

YD : Ingreso disponible.

Y : Ingreso total de la economı́a.

T : Impuestos pagados al gobierno.

Este ingreso disponible puede destinarse al consumo (C) o al ahorro (S), como en el modelo
anterior.

Cuando consideramos al sector público, el ingreso total de la economı́a se distribuye de la

siguiente manera:
Y = C + SH + T
Desde la perspectiva del gasto, el ingreso total se utiliza en consumo privado (C), inversión
privada (I) y gasto público (G):
Y =C +I +G

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Al igual que en el modelo básico, el equilibrio en la economı́a requiere que los recursos disponibles
sean suficientes para financiar tanto la inversión como el gasto público. Esto implica que el ahorro
privado (SH ) y los ingresos públicos (T ) deben cubrir las necesidades de inversión (I) y gasto
público (G):

SH + (T − G) = I
Si el gobierno gasta más de lo que recauda (G > T ), se produce un déficit fiscal, que debe
financiarse mediante:
Emisión de deuda pública.

Incremento de impuestos futuros.

Por otro lado, si T > G, el gobierno genera un superávit fiscal, lo cual puede destinarse al ahorro
público o al pago de deudas existentes.

El sistema financiero facilita la conexión entre el sector público y los mercados, permitiendo
al gobierno:
Emitir bonos para financiar déficits fiscales.

Administrar los flujos de inversión y ahorro a través de instituciones públicas.

La incorporación del sector público en el flujo circular de la renta resalta su rol como regula-
dor y proveedor de bienes y servicios públicos. A través de los impuestos y el gasto, el gobierno
influye en la distribución de recursos y en el equilibrio económico, interactuando estrechamente
con las familias, las empresas y el sistema financiero.

2.3. Relaciones con el resto del mundo

Para finalizar, debemos ampliar el modelo de la economı́a cerrada incluyendo las relaciones
económicas con el resto del mundo, ver figura 4. La inclusión del sector exterior en el flujo circular
de la renta amplı́a el análisis hacia una economı́a abierta, donde los paı́ses interactúan mediante
el comercio de bienes, servicios y el movimiento de capitales. Este componente es especialmente
relevante para comprender las dinámicas económicas globales en el contexto de las relaciones
internacionales.

El sector exterior representa la interacción económica de un paı́s con el resto del mundo, y
se refleja en dos grandes áreas:
Exportaciones (X): Bienes y servicios producidos dentro del paı́s y vendidos en el ex-
tranjero, generando ingresos para la economı́a nacional.

Importaciones (M ): Bienes y servicios adquiridos por el paı́s a otros paı́ses, implicando

un gasto hacia el exterior.
La diferencia entre exportaciones e importaciones define el saldo de la balanza comercial (X−M ),
que a su vez forma parte de la balanza de pagos de un paı́s.

En una economı́a abierta, el ingreso total (Y ) incluye los flujos comerciales con el exterior.
La ecuación básica del ingreso se amplı́a de la siguiente manera:

Y = C + I + G + (X − M )

Donde:

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X: Exportaciones netas de bienes y servicios.

M : Importaciones de bienes y servicios.
El saldo X − M refleja si una economı́a tiene un superávit comercial (X > M ) o un déficit
comercial (M > X). Estos resultados tienen implicaciones directas en las relaciones internacio-
nales:
Un superávit implica que el paı́s está generando más ingresos del comercio internacional
de los que gasta, lo que puede fortalecer su posición económica.
Un déficit refleja que el paı́s depende de financiamiento externo para cubrir la diferencia,
lo que puede aumentar su vulnerabilidad económica.
Además del comercio, el sector exterior involucra flujos de capitales, que incluyen:
Inversión extranjera directa (IED): Recursos destinados a establecer o expandir ope-
raciones en otro paı́s.
Inversiones de cartera: Compra de activos financieros, como bonos o acciones, en mer-
cados internacionales.
Deuda externa: Préstamos recibidos por gobiernos o empresas de instituciones extran-
jeras.
Estos flujos financieros son esenciales para entender cómo los paı́ses se conectan económicamente
y cómo las decisiones de polı́tica económica afectan la balanza de pagos.

El sistema financiero internacional facilita los flujos de capitales y la conexión entre las
economı́as nacionales, desempeñando varias funciones clave:
Coordina préstamos internacionales, como los otorgados por instituciones financieras glo-
bales (FMI, Banco Mundial).
Administra los flujos de inversión entre paı́ses mediante mercados financieros globales.
Estabiliza el comercio internacional mediante acuerdos sobre tipos de cambio y regulación
de transacciones financieras.
La incorporación del sector exterior en el flujo circular de la renta destaca cómo una economı́a
abierta interactúa con el resto del mundo. En el contexto de las relaciones internacionales, este
análisis permite comprender fenómenos como los desequilibrios comerciales, los flujos de inver-
sión transnacionales y la dependencia económica. Estas interacciones subrayan la importancia
de las finanzas internacionales para evaluar las dinámicas económicas globales y su impacto en
las polı́ticas internacionales.

3. La Canalización del Ahorro a la Inversión

En el flujo circular de la renta, la relación entre ahorro e inversión es fundamental para el
funcionamiento de la economı́a. Las familias, como principales unidades superavitarias, generan
excedentes de fondos que no consumen inmediatamente, mientras que las empresas y el sector
público actúan como unidades deficitarias que necesitan recursos para financiar proyectos e in-
versiones. El sector exterior podrá ser receptor o generador de ahorro en función de la capacidad
real de la economı́a a la hora de relacionarse comercialmente con el resto del mundo. Para que
estos recursos fluyan eficazmente entre los agentes económicos, se requiere la existencia de ins-
trumentos, mecanismos y un ordenamiento jurı́dico que ayuden a una canalización eficiente del
ahorro hacia la inversión.

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C
Familias Empresas

SH Stma.
Financiero I

Sector
SG G
T Público

Resto X
SF mundo
M

Figura 4: Flujo circular de la renta en una economı́a abierta

3.1. La intermediación financiera

Una primera forma de conectar a los ahorradores con los inversores es mediante las institucio-
nes de intermediación financiera, ver figura 5, como bancos, aseguradoras o fondos de inversión.
Estas instituciones cumplen un rol clave al:

Recoger los ahorros de múltiples agentes y agregarlos en un fondo común.

Transformar estos fondos para adaptarlos a las necesidades especı́ficas de los demandantes,
ofreciendo productos como préstamos, hipotecas o financiamiento empresarial.

Reducir riesgos y costos de transacción, facilitando el acceso al capital para las unidades
deficitarias.

Por ejemplo, un banco puede utilizar los depósitos de las familias para otorgar préstamos a una
empresa que desea financiar un proyecto de expansión.

Los intermediarios financieros son instituciones clave en el sistema económico, cuya función
principal es conectar a los ahorradores (unidades superavitarias) con los inversores (unidades
deficitarias) de forma eficiente. Actúan como puentes que facilitan la transferencia de recursos
entre estos agentes, transformando los fondos para adaptarlos a las necesidades especı́ficas de
cada parte.

Caracterı́sticas principales de los intermediarios financieros:

Transformación de plazos: Recogen ahorros a corto plazo (por ejemplo, depósitos) y
los convierten en financiamiento a largo plazo (préstamos hipotecarios o empresariales).

Reducción del riesgo: Diversifican las inversiones para reducir los riesgos a los que
estarı́an expuestos los ahorradores si operaran directamente.

Economı́as de escala: Reducen los costos de transacción al manejar grandes volúmenes

de recursos.

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Fondos del ahorro Financiamiento

(Depóstios, Primas de seguros,...) (Préstamos, inversiones,...)
Intermediarios financieros:
Ahorradores Ejemplos: Inversores
(Unidades superavitarias) Bancos, Fondos de inversión, (Unidades deficitarias)
Aseguradoras
Pago de intereses, Pago de intereses,
reembolso de capital reembolso de capital

Figura 5: Intermediación financiera

Acceso a la información: Tienen mayor capacidad para evaluar riesgos crediticios y

seleccionar inversiones rentables.

Tipos principales de intermediarios financieros:

Bancos comerciales: Reciben depósitos y otorgan préstamos para consumo o inversión.

Fondos de inversión: Agrupan recursos de múltiples ahorradores para invertir en activos

diversificados, como acciones, bonos o bienes raı́ces.

Aseguradoras: Recolectan primas de los asegurados y las invierten mientras ofrecen

cobertura contra riesgos especı́ficos.

Una mención a parte requieren los bancos centrales, que no siendo intermediarios tı́picos,
desempeñan un rol esencial regulando el sistema financiero y gestionando la polı́tica monetaria.

Un ejemplo práctico que ilustra esta relación es el caso de una empresa que desea adquirir un
nuevo activo real, como maquinaria para aumentar su capacidad productiva. Para financiar esta
adquisición, la empresa recurre a un banco comercial, que actúa como intermediario financiero.
Las familias y otros agentes económicos depositan sus ahorros en el banco, el cual los transforma
en préstamos adecuados a las necesidades de las empresas. La empresa recibe un préstamo del
banco, comprometiéndose a devolver el capital más intereses en un plazo determinado. Con los
fondos obtenidos a través del préstamo, la empresa puede comprar la maquinaria necesaria, me-
jorando ası́ su capacidad de producción y competitividad en el mercado. El banco debe evaluar el
riesgo crediticio, establecer las condiciones del préstamo de forma que pueda asegurar el flujo de
recursos que permita hacer frente a la obligación de pago de intereses y devolución del depósito
a los ahorradores.

Este proceso muestra cómo la intermediación financiera conecta a los ahorradores con los de-
mandantes de fondos, facilitando la transformación del ahorro en inversión productiva mediante
la adquisición de activos reales, y resaltando el papel crucial de las instituciones financieras en
la economı́a.

3.2. La desintermediación financiera

Otra vı́a para la movilización de recursos es a través de la desintermediación financiera, ver
figura 6, donde no intervienen instituciones tradicionales. En este caso, las unidades deficitarias
emiten directamente activos financieros, como bonos o acciones, que son adquiridos por los
ahorradores. Este mecanismo tiene las siguientes caracterı́sticas:

Relación directa: Los inversores compran los activos emitidos por los demandantes de
fondos, eliminando la necesidad de un intermediario.

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Fondos del ahorro

Ahorradores (Depóstios, Primas de seguros,...) Inversores
(Unidades superavitarias) (Unidades deficitarias)

Pago de intereses,
reembolso de capital

Figura 6: Desintermediación financiera

Decisión basada en caracterı́sticas: Los ahorradores eligen qué activos adquirir en

función de factores como rentabilidad, riesgo, liquidez y plazo.
Un ejemplo práctico lo podemos encontrar cuando una empresa que emite bonos para finan-
ciarse, y los inversores compran estos bonos esperando obtener un interés fijo como retorno.

3.3. Intermediación y Desintermediación Financiera en el Ámbito Interna-

cional
En el ámbito de las finanzas internacionales, la intermediación y la desintermediación fi-
nanciera desempeñan un papel esencial en la movilización de recursos a nivel global. La inter-
mediación financiera internacional ocurre cuando instituciones como bancos globales, fondos de
inversión o aseguradoras facilitan el flujo de capital entre paı́ses. Estas instituciones canalizan
los ahorros de economı́as superavitarias hacia aquellas que necesitan financiamiento, fomentan-
do la inversión extranjera directa, el desarrollo económico y la cooperación transnacional. Por
ejemplo, un banco multinacional puede otorgar préstamos a empresas en mercados emergentes,
reduciendo barreras como la asimetrı́a de información o los riesgos asociados al tipo de cambio.

Por otro lado, la desintermediación financiera permite que los agentes económicos interactúen
directamente en los mercados financieros internacionales, sin necesidad de intermediarios tra-
dicionales. Esto ocurre, por ejemplo, cuando un gobierno emite bonos soberanos en mercados
globales o una empresa cotiza acciones en una bolsa extranjera. Este enfoque puede reducir
costos y ofrecer mayor flexibilidad, pero también implica mayores riesgos, ya que los inversores
asumen directamente las decisiones sobre dónde y cómo asignar sus recursos.

En este contexto, la regulación financiera internacional es fundamental para garantizar la

estabilidad y transparencia de los flujos de capital. Organismos como el Fondo Monetario Inter-
nacional (FMI) y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) supervisan las polı́ticas monetarias
y financieras, promoviendo estándares globales que reduzcan riesgos sistémicos y eviten crisis
internacionales. Además, acuerdos como Basilea III establecen requisitos de capital y gestión
de riesgos para los bancos globales, fortaleciendo su capacidad de operar en mercados interna-
cionales. De esta manera, la regulación asegura un entorno financiero más seguro y predecible,
fomentando la confianza en los mercados internacionales.

En un contexto global, tanto la intermediación como la desintermediación financiera facili-

tan la transferencia de recursos entre paı́ses, mejorando la inversión extranjera y la cooperación
económica. Por ejemplo, los gobiernos emiten deuda pública en mercados internacionales para
financiar proyectos estratégicos, y las empresas transnacionales acceden al capital extranjero
a través de la emisión de acciones o bonos. Mientras que la actividad bancaria internacional
facilita el comercio y el acceso a financiación a través de los grandes bancos corporativos.

La intermediación financiera, especialmente a través de la banca, actúa eficazmente en la

economı́a facilitando el crecimiento y el desarrollo económico. Sin embargo, el debate sobre si

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las economı́as más bancarizadas crecen más que las economı́as donde predomina la desinterme-
diación financiera es un debate abierto. Las finanzas son, sin duda una gran palanca para el
crecimiento económico, pero ¿qué finanzas son las efectivas?

4. Activos Financieros: Definición, funciones y clasificación

Los activos financieros son instrumentos que representan un derecho económico para su po-
seedor y una obligación para quien los emite. Su principal función es canalizar los recursos desde
las unidades económicas superavitarias hacia aquellas deficitarias, permitiendo la financiación
de proyectos, el consumo o la gestión de riesgos.

La principal diferencia entre un activo real y un activo financiero radica en su naturaleza y

función. Los activos reales son bienes tangibles que poseen un valor intrı́nseco, como maquina-
ria, edificios, tierras o recursos naturales. Por otro lado, los activos financieros son instrumentos
intangibles que representan derechos económicos sobre recursos futuros, como bonos, acciones o
depósitos bancarios. Mientras los activos reales están directamente relacionados con la produc-
ción de bienes y servicios, los activos financieros actúan como vehı́culos para movilizar recursos
y facilitar la inversión.

Un ejemplo práctico que ilustra esta relación es el caso de una empresa que desea adquirir
maquinaria para aumentar su capacidad productiva; la maquinaria es un activo real. Para finan-
ciar esta adquisición, la empresa decide emitir bonos en el mercado financiero. Estos bonos son
adquiridos por inversores, quienes transfieren sus ahorros a la empresa a cambio del derecho a re-
cibir intereses periódicos y el reembolso del capital en una fecha futura. Con los fondos obtenidos
a través de esta emisión de bonos, la empresa puede comprar la maquinaria necesaria, mejorando
ası́ su capacidad de producción y competitividad en el mercado. Este proceso muestra cómo los
activos financieros (los bonos) permiten la transformación del ahorro en inversión productiva
mediante la adquisición de activos reales (la maquinaria), destacando la interdependencia entre
el sistema financiero y la economı́a productiva.

Los activos financieros no tienen una forma fı́sica intrı́nseca, como los activos reales, sino
que su valor deriva de los derechos que confieren, como intereses, dividendos o el reembolso del
capital.

4.1. Caracterı́sticas de los Activos Financieros

Los activos financieros presentan tres caracterı́sticas fundamentales que los inversores deben
considerar al momento de tomar decisiones: liquidez, rentabilidad esperada y riesgo. Sin
embargo, estas caracterı́sticas no operan de manera independiente, sino que guardan una rela-
ción inversa en muchos casos. Es decir, cuando una de ellas se intensifica, suele afectar a las
demás.

En primer lugar, la liquidez hace referencia a la facilidad con la que un activo puede conver-
tirse en dinero sin una pérdida significativa de valor. Un activo con alta liquidez, como el dinero
en efectivo o los bonos de corto plazo, permite al inversor disponer de sus recursos rápidamente
cuando lo necesite. No obstante, esta facilidad suele ir acompañada de una menor rentabili-
dad, ya que los activos más lı́quidos tienden a ofrecer rendimientos más bajos debido a su menor
nivel de incertidumbre.
Por otro lado, la rentabilidad representa el beneficio que se espera1 obtener al invertir en
1
La rentabilidad hace referencia al beneficio por unidad invertida que se obtendrá al finalizar la inversión.

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un activo, ya sea en forma de intereses, dividendos o plusvalı́as por la revalorización del pre-
cio. En términos generales, los activos que ofrecen una mayor rentabilidad suelen implicar un
mayor riesgo, ya que pueden estar sujetos a fluctuaciones de mercado más pronunciadas o de-
pender de condiciones económicas inciertas. Es el caso, por ejemplo, de las acciones en mercados
emergentes, que pueden generar altas ganancias, pero también sufrir caı́das abruptas en su valor.

Finalmente, el riesgo se relaciona con la posibilidad de que la rentabilidad real o a poste-

riori de un activo financiero difiera de la rentabilidad esperada, lo que puede implicar pérdidas
para el inversor. Los activos de mayor riesgo suelen ofrecer una rentabilidad potencialmente más
alta para compensar la incertidumbre asociada. Sin embargo, aquellos inversores que priorizan
la seguridad en su inversión tienden a aceptar menores rendimientos a cambio de un menor riesgo.

En términos generales, se establece una relación de equilibrio entre estos tres factores: una
mayor liquidez suele implicar menor rentabilidad, mientras que una mayor rentabi-
lidad generalmente conlleva un mayor riesgo y menor liquidez. Esta interdependencia
significa que los inversores no pueden maximizar simultáneamente las tres caracterı́sticas; en su
lugar, deben priorizar aquellas que mejor se alineen con sus necesidades y objetivos financieros.

Por ejemplo, los activos de alta liquidez, como los depósitos bancarios o la deuda pública
a corto plazo, permiten recuperar el dinero de manera inmediata y sin grandes fluctuaciones en
el valor. Sin embargo, esta seguridad tiene un costo: la rentabilidad que ofrecen suele ser baja
en comparación con otros instrumentos financieros, ya que el inversor asume un riesgo casi nulo.
Por el contrario, los activos de baja liquidez, como los bienes raı́ces o algunos bonos corpo-
rativos de largo plazo, pueden proporcionar mayores rendimientos, pero requieren más tiempo
para convertirse en efectivo sin pérdidas significativas.

De manera similar, la relación entre riesgo y rentabilidad está marcada por un principio
básico de las finanzas: los inversores solo estarán dispuestos a asumir mayores riesgos si tienen
la expectativa de obtener una compensación acorde en términos de rentabilidad. Es decir, los
activos más volátiles y con mayor incertidumbre sobre su desempeño en el futuro, como las ac-
ciones de empresas tecnológicas emergentes o las criptomonedas, pueden generar altos retornos
en el largo plazo, pero también conllevan el riesgo de sufrir pérdidas considerables. En cambio,
los activos con menor riesgo, como los bonos del Estado o los fondos monetarios, ofrecen rendi-
mientos más estables y predecibles, aunque generalmente más reducidos.

En la práctica, cada inversor debe encontrar un balance adecuado entre liquidez, ren-
tabilidad y riesgo, considerando factores como su horizonte de inversión, su tolerancia a la
volatilidad y sus necesidades de acceso al capital. Un inversor conservador puede optar por ac-
tivos con alta liquidez y bajo riesgo, aunque con una rentabilidad modesta, mientras que un
inversor con mayor tolerancia al riesgo y un horizonte de inversión prolongado puede buscar
activos más rentables, aunque menos lı́quidos y con mayores fluctuaciones en su valor. Esta
gestión del equilibrio entre los tres factores es fundamental para optimizar la estrategia de in-
versión y asegurar que los activos financieros elegidos se ajusten a los objetivos económicos y a
las condiciones del mercado.
Pero este solo puede ser conocido en términos de certeza una vez finalizada la inversión, por tanto las decisiones
de inversión siempre se basan en una rentabilidad sujeta a incertidumbre y que se representa y mide a través
de la rentabilidad esperada. Aunque no se hace referencia expresa a esta caracterı́stica básica de la medida de
rentabilidad el lector siempre deberá tener esta consideración presente.

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4.2. Los Activos Financieros y el riesgo

Como se ha indicado anteriormente, los activos financieros cumplen dos funciones princi-
pales en la economı́a: facilitar la transferencia de fondos y gestionar el riesgo entre los
agentes económicos. Ambas funciones son esenciales para garantizar el funcionamiento eficiente
del sistema financiero y fomentar el desarrollo económico. Si bien la transferencia de fondos ha
sido explicada anteriormente, nos centraremos ahora en la gestión de riesgos, una función que,
aunque menos evidente para los no iniciados en finanzas, resulta crucial en la actualidad.

La relación entre rentabilidad y riesgo constituye la base fundamental del desarrollo de la

actividad financiera. Todo proceso de financiación implica, de manera intrı́nseca, la asunción de
riesgos por parte de los agentes económicos que adquieren activos financieros. En este contexto,
el ahorro, representado en el flujo circular de la renta como la renuncia al consumo actual para
realizarlo en el futuro, siempre está sujeto a la incertidumbre. Esta incertidumbre surge de la
posibilidad de que los retornos reales obtenidos se desvı́en, en mayor o menor medida, de los
rendimientos inicialmente esperados debido a eventos futuros imprevisibles.

Además de movilizar recursos, los activos financieros permiten distribuir y gestionar los ries-
gos asociados a la inversión y el financiamiento. Los inversores, emisores de los activos financieros,
obtienen fondos de los ahorradores, adquirientes de los activos financieros, con la expectativa
de que la inversión real generará flujos de caja suficientes para cumplir con las condiciones pac-
tadas. Sin embargo, en el momento de la transferencia inicial, estas condiciones están sujetas a
incertidumbre, ya que es prácticamente imposible prever con exactitud los resultados futuros.

Para atraer los fondos necesarios en condiciones favorables, los emisores diseñan instrumentos
con diferentes niveles de seguridad y rentabilidad, adaptados a las preferencias de los ahorra-
dores. Además, implementan estrategias de gestión del riesgo, como diversificación, cobertura o
emisión de activos respaldados por garantı́as, para mitigar y controlar los riesgos asumidos, al
menos dentro de lı́mites razonables. Estas prácticas son esenciales para reducir la incertidumbre
inherente a las decisiones económicas y fortalecer la confianza en el sistema financiero. Se trata
de ajustar de forma eficiente la oferta (ahorro) y demanda (inversión) de fondos.

La asunción de riesgos está ligada al objetivo de obtener una rentabilidad acorde al nivel de
exposición al riesgo asumido. Los ahorradores e inversores evalúan constantemente esta relación
al decidir cómo asignar sus recursos. Es precisamente este equilibrio entre riesgo y rentabilidad lo
que impulsa la innovación en los mercados financieros, la diversificación de activos y el desarrollo
de instrumentos que permitan mitigar o transferir riesgos, como los derivados financieros o los
seguros. De este modo, el sistema financiero facilita la movilización de recursos y la asignación
eficiente del capital, a pesar de la inevitable presencia de incertidumbre.

Sin embargo, la incertidumbre asociada a las condiciones de los flujos de caja futuros, com-
binada con la asimetrı́a de información entre inversores y ahorradores, hace necesario el es-
tablecimiento de una regulación especı́fica para el sistema financiero. Tanto en los mercados
desintermediados como en la intermediación financiera, estas normativas buscan equilibrar la
relación entre las partes y proteger a los ahorradores de posibles abusos o riesgos excesivos. Por
ejemplo, en los mercados desintermediados, la regulación impone requisitos de transparencia en
la emisión de activos, mientras que en la intermediación financiera se supervisa la solvencia de
las instituciones y se establecen lı́mites a sus operaciones de riesgo. Estas medidas no solo pro-
tegen a los agentes más vulnerables, sino que también contribuyen a la estabilidad del sistema
financiero global, reduciendo la probabilidad de crisis sistémicas. La confianza en el mercado
y la seguridad jurı́dica son piezas clave para un funcionamiento adecuado y fluido del sistema
financiero en su conjunto.

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4.3. Clasificación de los activos financieros

Categorı́a de Activo
Descripción Caracterı́sticas Principales
Financiero
Oro monetario: Reservas oficia- No tienen pasivos correspondientes;
Oro Monetario y les en poder del banco central o usados para transacciones interna-
Derechos el gobierno. cionales y como reservas oficiales.
Especiales de Sin pasivos especı́ficos; utilizados
DEG: Activos de reserva crea-
Giro (DEG) como complemento de las reservas
dos por el FMI.
de divisas.
Efectivo emitido por bancos Alta liquidez; incluye moneda nacio-
Billetes y Monedas
centrales o gobiernos. nal y extranjera en circulación.
Derechos frente a institucio- Incluyen depósitos transferibles
nes financieras, representados (utilizables para pagos) y no
Depósitos
en comprobantes de depósito. transferibles (ahorro, a plazo).
Denominados en moneda nacio- Proveen flexibilidad en plazos y dis-
nal o extranjera. ponibilidad según tipo.
Instrumentos negociables que Ejemplos: Bonos públicos, obliga-
representan obligaciones de pa- ciones corporativas, letras del Teso-
Valores distintos
go de intereses y principal. ro.
de acciones
Pueden emitirse con cupón, Usados para financiar proyectos
descuento o indexación. públicos y privados.
Fondos proporcionados directa-
Incluyen préstamos personales, co-
mente a un deudor, registrados
Préstamos merciales y créditos hipotecarios.
en documentos no negociables.
No son negociables, a diferencia Proveen financiamiento directo con
de los valores. términos personalizados.
Representan derechos al valor
residual de una empresa des- Tipos: Acciones ordinarias y prefe-
Acciones y
pués de satisfacer a los acree- rentes.
Participaciones
dores.
de Capital
Rentabilidad incierta; alta correla-
Permiten participar en los be-
ción con el rendimiento de la empre-
neficios de la empresa.
sa.
Contratos cuyo valor depende
de un activo subyacente (accio- Tipos: Futuros, opciones, swaps.
Derivados
nes, bonos, ı́ndices, etc.).
Financieros
Usados para cobertura, especu- Alta complejidad; apalancamiento
lación o arbitraje. significativo.
Derechos de los hogares sobre Incluyen pagos anticipados de pri-
Reservas Técnicas las reservas de seguros de vida mas y reservas contra indemnizacio-
de Seguros y fondos de pensiones. nes pendientes.
Estabilidad a largo plazo para los
Activos altamente regulados.
asegurados.
Créditos comerciales, anticipos
Generadas por operaciones comer-
Otras cuentas por y otras partidas relacionadas
ciales.
cobrar/pagar con bienes y servicios.
Continúa en la siguiente página

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Categorı́a de Acti-
Descripción Caracterı́sticas Principales
vo Financiero
No incluyen préstamos ni valo- Reflejan deudas de corto plazo en
res. transacciones comerciales.

Los activos financieros son herramientas indispensables que no solo conectan a los agentes
económicos, sino que también contribuyen a mitigar la incertidumbre inherente a las decisiones
de inversión y financiamiento, fomentando ası́ la estabilidad y el crecimiento económico.

5. Intermediación Financiera y Banca

La intermediación financiera desempeña un papel crucial en la economı́a al canalizar el
ahorro hacia la inversión productiva. A través de los bancos y otras instituciones financieras,
los recursos de los ahorradores son transformados en financiamiento para hogares, empresas y
gobiernos, permitiendo el desarrollo económico y la estabilidad del sistema financiero.

5.1. Definición y Funciones de un Banco

Un banco es una institución financiera cuya función principal es la intermediación entre
ahorradores y prestatarios, facilitando la movilización de recursos dentro de la economı́a. Su ac-
tividad se basa en la captación de depósitos, la concesión de créditos y la prestación de diversos
servicios financieros.

Las operaciones habituales de un banco son la concesión de préstamos y la recepción de

fondos del público en forma de depósitos. De manera que los fondos recibidos son la fuente de
recursos disponibles para su utilización en la concesión de préstamos. El capital del banco, junto
con los criterios de prudencia y profesionalidad, serán la principal fuente de garantı́a para el
cliente bancario, quien deposita sus fondos y su confianza en el uso de los mismos, que asegure
la disponibilidad de los mismos en fechas futuras. Ahora bien, una regulación suficiente será el
otro pilar básico, y por tanto la justificación principal de su existencia, para garantizar el ade-
cuado funcionamiento de esta actividad en el tiempo, afianzando la confianza de los ahorradores
en este tipo de institución financiera.

Esta función de conectar ahorro con inversión es completada con la capacidad del banco para
generar sistemas de pagos eficientes y seguros. Favoreciendo el cambio de dinero, la irrevocabi-
lidad de los pagos y la ineficiencia del dinero en efectivo para grandes transacciones. Todo ello
resulta en una fuente de valor para la economı́a general.

Del mismo modo, la banca ofrece la posibilidad de minimizar las consecuencias de las situa-
ciones normales de riesgo crediticio, de tipos de interés y de liquidez, que de otra manera serı́an
inasumibles por los ahorradores de forma directa. El fallo en operaciones aisladas del activo
bancario es compensado con los beneficios obtenidos de las operaciones que finalizan según lo
previsto, lo que permite a la entidad intermediadora asumir el coste de los fallos sin que afecte
a los derechos de las operaciones de pasivo, los depósitos de la clientela.

Relacionado con todo lo anterior, las relaciones que la banca es capaz de establecer con sus
clientes de activo suponen una reducción del riesgo moral. El conocimiento de los clientes y la
supervisión de los fondos otorgados en préstamo es una de las grandes diferenciaciones respecto
a las operaciones de financiación desintermediadas. Aquı́ reside la justificación económica de la
actividad bancaria, ya que sin esta caracterı́stica la teorı́a económica es capaz de demostrar la
redundancia de la actividad bancaria en el sistema financiero.

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De esta manera el sistema bancario se convierte en un pilar esencial para el crecimiento

económico, ya que permite la eficiente asignación de recursos y la estabilidad del sistema finan-
ciero. La movilización del ahorro hacia la inversión productiva, el acceso al crédito a hogares,
promover la estabilidad financiera y, finalmente, facilitar la inclusión financiera son todos ellos
aspectos clave para un crecimiento ordenado y eficiente.

De la misma manera que los aspectos que acabamos son un indicador de la fortaleza de esta
actividad, también son la fuente de su gran debilidad. Las crisis bancarias han demostrado la ne-
cesidad de contar con mecanismos adecuados de supervisión y resolución. La crisis financiera de
2008 evidenció las vulnerabilidades del sector y llevó a la implementación de nuevas normativas,
como la creación del Mecanismo Único de Resolución (MUR) en la Unión Europea, diseñado
para gestionar la quiebra de bancos de forma ordenada y minimizar el impacto en la economı́a.

A todo esto hay que unir la fuerte interdependencia entre entidades a nivel internacional, lo
que hace del sector bancario un generador de riesgos sistémicos de consecuencias imprevisibles
para la economı́a global. Los acuerdos de Basilea III han establecido requisitos más estrictos
en cuanto a capital y liquidez, fortaleciendo la resiliencia de las entidades financieras ante posi-
bles crisis. Estableciendo una estricta regulación con el objetivo de garantizar su estabilidad y
minimizar el riesgo asociado al contagio de la crisis entre entidades.

5.2. Banca Central: Regulador, Banco de Bancos y Creador de Dinero

Los bancos centrales desempeñan un papel fundamental en la estabilidad del sistema fi-
nanciero y en la polı́tica monetaria de los paı́ses. Como reguladores, supervisan el correcto
funcionamiento de las entidades bancarias, asegurando el cumplimiento de normativas y fomen-
tando la confianza en el sistema financiero. En su función de banco de bancos, proporcionan
liquidez a las instituciones financieras y facilitan el correcto funcionamiento del sistema de pa-
gos. Además, actúan como prestamistas de última instancia en momentos de crisis para evitar
colapsos financieros.

Uno de los roles más importantes de los bancos centrales es su capacidad para crear dine-
ro, principalmente a través de la polı́tica monetaria. Mediante operaciones de mercado abierto,
variaciones en los tipos de interés y requisitos de reservas, los bancos centrales regulan la oferta
monetaria, influyendo en la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. En
el caso de la Unión Europea, el Banco Central Europeo (BCE) es responsable de la polı́tica
monetaria en la zona euro, garantizando la estabilidad de precios y la integridad del sistema
bancario.

La intermediación financiera y la regulación bancaria son esenciales para garantizar la esta-

bilidad económica. La evolución del sector, la supervisión internacional y el papel de la banca
central siguen siendo factores determinantes en el desarrollo del sistema financiero global.

6. Mercados Financieros
Los mercados financieros son espacios donde se compran y venden activos financieros, co-
nectando a los agentes económicos que tienen excedentes de fondos con aquellos que necesitan
recursos para invertir. Estos mercados desempeñan un papel esencial en el sistema económico,
ya que facilitan la transferencia de recursos, la gestión de riesgos y la asignación eficiente del
capital, promoviendo ası́ el desarrollo económico y la estabilidad financiera.

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A lo largo de la historia, los mercados financieros han experimentado una evolución signi-
ficativa. Inicialmente, se limitaban a espacios fı́sicos donde los agentes se reunı́an para realizar
transacciones. Ejemplos de ello son las antiguas bolsas de valores, como la Bolsa de Ámster-
dam, creada en 1602, donde se negociaban las acciones de la Compañı́a Holandesa de las Indias
Orientales. Estas primeras plataformas ofrecı́an un lugar centralizado para intercambiar activos
y establecer precios basados en la oferta y la demanda.

Con el avance de la tecnologı́a y la globalización, los mercados financieros han transitado

hacia entornos virtuales, eliminando la necesidad de una ubicación fı́sica para las transacciones.
Hoy en dı́a, la mayorı́a de las operaciones se realizan electrónicamente a través de plataformas
digitales y redes interconectadas, como NASDAQ o las redes OTC (Over-The-Counter). Esto
ha permitido una mayor accesibilidad, velocidad y volumen en las transacciones, a la vez que ha
facilitado la participación de actores globales en tiempo real.

6.1. Funciones de los Mercados Financieros

Los mercados financieros desempeñan un papel fundamental en el funcionamiento de la eco-
nomı́a, al facilitar el intercambio de fondos entre ahorradores (unidades superavitarias) e inver-
sores (unidades deficitarias). Esta capacidad para conectar a los diferentes agentes económicos
es esencial para promover una asignación eficiente de los recursos disponibles. A continuación,
se detallan las principales funciones de los mercados financieros:

a) Facilitar el encuentro entre unidades superavitarias y deficitarias de fondos La

especialización y división de los mercados financieros permiten que las unidades deficitarias
diseñen productos que se ajusten a sus necesidades de financiamiento, mientras que las unidades
superavitarias pueden colocar sus recursos bajo condiciones que correspondan a su perfil de
rentabilidad, riesgo y liquidez. Este principio es válido tanto en la intermediación financiera,
a través de instituciones como los bancos, como en la desintermediación financiera, donde los
emisores de activos interactúan directamente con los ahorradores.

b) Canalización del ahorro hacia la inversión Los mercados financieros permiten que los
recursos acumulados por los ahorradores se destinen a actividades productivas, impulsando el
desarrollo económico. Por ejemplo, un pequeño ahorrador puede adquirir bonos emitidos por una
empresa, que utilizará esos fondos para financiar proyectos de expansión, como la construcción
de una nueva planta.

c) Gestión de riesgos Los mercados financieros ofrecen instrumentos, como derivados finan-
cieros, que permiten a los agentes económicos protegerse de riesgos relacionados con fluctuaciones
en precios, tipos de interés o tipos de cambio. O como los fondos de inversión que facilitan las
estrategias de diversificación del riesgo que de otra forma resultarı́an costosas e ineficientes para
el inversor individual. Por ejemplo, una empresa que depende de insumos importados puede uti-
lizar contratos de futuros en el mercado de divisas para fijar el tipo de cambio y evitar pérdidas
causadas por la depreciación de su moneda nacional.

d) Provisión de liquidez Los mercados financieros permiten a los inversores convertir activos
en dinero rápidamente y con bajo costo. Esto incentiva a los ahorradores a invertir en activos
financieros, sabiendo que pueden recuperar su inversión con facilidad si necesitan disponer de
sus fondos. Está función es la gran facilitadora del desarrollo de la desintermediación financiera.

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e) Determinación de precios Los mercados financieros establecen precios para los activos a
través de la interacción entre la oferta y la demanda. Estos precios reflejan las expectativas del
mercado sobre el valor futuro de los activos y sirven como referencia para los agentes económicos.

f ) Generación de información económica Los precios, volúmenes de transacción y otras

métricas generadas y difundidas en los mercados financieros proporcionan información valiosa
sobre la salud económica, las tasas de interés y las expectativas de crecimiento, ayudando a los
gobiernos y empresas a tomar decisiones informadas.

En conjunto, estas funciones convierten a los mercados financieros en una herramienta indis-
pensable para la movilización eficiente de los recursos y el desarrollo económico. La capacidad
de estos mercados para conectar a los ahorradores con los emisores de activos financieros no
solo fomenta el crecimiento interno de los paı́ses, sino que también fortalece su integración en la
economı́a global. Facilitando la llegada de recursos financieros a las economı́as con potencial de
crecimiento pero escasa capacidad de generar confianza para la inversión.

6.2. Estructura de los Mercados Financieros

La estructura de los mercados financieros refleja la organización de los diferentes agentes,
instrumentos y procesos que interactúan en estos espacios. Esta organización permite una asig-
nación eficiente de los recursos económicos, adaptándose a las necesidades de los participantes y
promoviendo el desarrollo económico. A continuación, se analiza esta estructura desde diferentes
perspectivas.

a) Según el tipo de activo negociado Los mercados financieros pueden clasificarse en

función de los activos que se negocian en ellos. Esta clasificación permite identificar los objetivos,
participantes y caracterı́sticas especı́ficas de cada mercado. Las principales categorı́as son:

Mercado monetario: Este mercado se centra en instrumentos de deuda a corto plazo (ha-
bitualmente con vencimientos menores a un año). Los activos negociados incluyen Letras
del Tesoro, depósitos interbancarios y papel comercial. Su objetivo principal es satisfacer
necesidades de liquidez de los participantes. Ejemplo: El mercado interbancario en el que
los bancos negocian préstamos a muy corto plazo.

Mercado de bonos: Aquı́ se negocian instrumentos de deuda a medio y largo plazo

emitidos por gobiernos, empresas u otras entidades. Los bonos representan préstamos que
los inversores otorgan al emisor a cambio de un rendimiento (cupón). Ejemplo: El mercado
secundario de bonos del Tesoro de Estados Unidos o el mercado de bonos corporativos en
Europa.

Mercado de valores: Comprende la negociación de acciones, que representan partici-

paciones en el capital social de una empresa, y otros instrumentos de inversión de renta
variable. Ejemplo: La Bolsa de Nueva York (NYSE) o la Bolsa de Valores de Madrid.

Mercado de derivados: Se especializa en instrumentos cuyo valor depende de un activo

subyacente, como materias primas, acciones, ı́ndices bursátiles o tasas de interés. Ejemplo:
Los contratos de futuros sobre el precio del petróleo en el NYMEX.

Mercado de divisas (Forex): Es el mayor mercado financiero global, donde se negocian

monedas extranjeras. Su volumen diario supera los 7 billones de dólares, siendo esencial
para el comercio internacional y la inversión extranjera. Ejemplo: Un importador europeo
convierte euros a dólares para pagar a un proveedor en Estados Unidos.

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Mercado de materias primas (commodities): Espacio donde se negocian productos

fı́sicos como petróleo, oro, trigo y otros bienes básicos. Estos mercados son esenciales para
fijar precios y gestionar la volatilidad de los productos básicos. Ejemplo: El mercado de
futuros de Chicago (CBOT).

Otros mercados: Mercado de instrumentos estructurados, Seguros, . . .

b) Según la fase de negociación Los mercados se dividen según el momento en que se

realiza la transacción en relación con la emisión de los activos:

Mercado primario: Donde se emiten nuevos activos financieros. Es en este mercado

donde se produce la captación de fondos por parte de los inversores que realizan actividades
en la economı́a real. Ejemplo: Una empresa que lanza una Oferta Pública de Adquisición
(OPA) para captar capital mediante la venta de acciones al público. Capital que se utilizará
para incrementar su actividad económica.

Mercado secundario: Donde los inversores compran y venden activos ya emitidos. Es-
tos mercados tiene como finalidad dotar de liquidez a los activos financieros previamente
emitidos en el mercado primarios. De esta manera, los ahorradores podrán colocar sus
excedentes eliminando o disminuyendo de manera sensible la dependencia del horizonte
temporal del activo financiero a adquirir. Permiten adecuar las necesidades de liquidez de
ahorradores e inversores. Ejemplo: La negociación diaria de acciones en el mercado conti-
nuo español (SIBE2 ). Las empresas emiten acciones que no tienen fecha de vencimiento,
mientras que los ahorradores podrán adquirirlas con la confianza de que podrán deshacer
su posición prácticamente en cualquier momento.

c) Según el grado de regulación La regulación define cómo operan los mercados, asegurando
la transparencia y la protección de los inversores:

Mercados organizados: Aquellos que operan bajo reglas estrictas y son supervisados por
organismos reguladores. Ejemplo: Bolsa y Mercados Españoles (BME), donde las transac-
ciones se realizan de manera estandarizada y bajo regulación.

Mercados no organizados (OTC): Transacciones realizadas directamente entre partes,

con menor supervisión. Ejemplo: La negociación de swaps de tipos de interés entre bancos.
Dos entidades se ponen de acuerdo de forma directa o a través de alguna plataforma de
conexión para establecer la transacción entre ambas partes.

d) Según la madurez del mercado La madurez de un mercado se refiere a su nivel de

desarrollo y sofisticación:

Mercados desarrollados: Altamente organizados, con gran volumen de transacciones y

estabilidad regulatoria. Ejemplo: Los mercados financieros de Estados Unidos y Europa
occidental.

Mercados emergentes: En proceso de crecimiento, con menor estabilidad pero mayor

potencial de rentabilidad. Ejemplo: Los mercados de valores de Brasil, India o Sudáfrica.
2
Servicio de Interconexión Bursátil Español: Plataforma de contratación, gestionada y administrada por la
Sociedad de Bolsas,por el cual las cuatro bolsas españolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia) se encuentran
conectadas en tiempo real, formando un único mercado de contratación (mercado continuo). Difunde, entre otra
información, la evolución de los precios de cada valor e ı́ndices de referencia, y está basado en el envı́o de órdenes,
mediante terminales informáticos, a un ordenador central.

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e) Según el nivel de integración La globalización ha permitido que los mercados se conecten

y operen de manera interrelacionada:

Mercados nacionales: Aquellos que operan dentro de las fronteras de un paı́s. Ejemplo:
El mercado de deuda pública española.

Mercados internacionales: Espacios donde agentes de diferentes paı́ses negocian activos

financieros. Ejemplo: El Eurobond Market, donde se emiten bonos en distintas monedas
para inversores globales.

Esta clasificación muestra la complejidad y diversidad de los mercados financieros, permi-

tiendo que estos se adapten a las necesidades especı́ficas de los agentes económicos y faciliten la
transferencia de recursos a nivel local e internacional.

Mercados organizados vs OTC

Dada la importancia de la división de los mercados en función de su grado de regulación,
vamos a detenernos a continuación en desarrollar algo más esta clasificación.

Los mercados organizados son aquellos espacios financieros donde las transacciones se realizan
bajo reglas estrictamente definidas y con la supervisión de autoridades regulatorias especı́ficas.
Estas caracterı́sticas garantizan la transparencia, la seguridad y la equidad en las operaciones,
promoviendo la confianza de los inversores y fomentando el desarrollo del sistema financiero.

Una de las principales ventajas de los mercados organizados es la estandarización de las

transacciones. Los activos negociados, como acciones, bonos o derivados, deben cumplir con
requisitos especı́ficos de emisión y registro, lo que facilita la comparación entre alternativas de
inversión. Por ejemplo, las acciones listadas en bolsas como el NYSE en USA o BME en España
deben proporcionar información financiera periódica y estar sujetas a auditorı́as externas, lo que
asegura que los inversores dispongan de datos fiables para tomar decisiones informadas.

Además, los mercados organizados cuentan con mecanismos de compensación y liquidación

centralizados. Estas infraestructuras, como las cámaras de compensación, actúan como inter-
mediarios entre las partes para garantizar que las transacciones se completen de manera segura
y eficiente. Por ejemplo, en los mercados de derivados, la cámara de compensación asume el
riesgo de contraparte, asegurando que ambas partes cumplan sus obligaciones incluso en caso
de incumplimiento por una de ellas.

Otra caracterı́stica destacable es la provisión de liquidez. En los mercados organizados, los

participantes tienen acceso a una base amplia de compradores y vendedores, lo que reduce los
costos de transacción y facilita la entrada y salida del mercado. Esto es especialmente relevante
para los inversores institucionales, como fondos de pensiones o aseguradoras, que necesitan mo-
vilizar grandes volúmenes de capital sin afectar significativamente los precios de los activos.

La regulación es un elemento clave en estos mercados. Los organismos supervisores, como la

Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en España o la Securities and Exchange
Commission (SEC) en Estados Unidos, tienen el mandato de proteger a los inversores, prevenir
el fraude y garantizar la estabilidad del sistema financiero. Esto incluye la supervisión de las
empresas emisoras, los intermediarios financieros y las plataformas de negociación.

Por último, los mercados organizados desempeñan un papel esencial en la economı́a glo-
bal. Proporcionan un espacio seguro y transparente para el comercio internacional de activos

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financieros, lo que permite a los inversores diversificar sus carteras y a las empresas y gobiernos
acceder a una base más amplia de capital. Por ejemplo, empresas multinacionales como Apple
o Microsoft pueden emitir acciones o bonos en mercados organizados de diferentes paı́ses para
financiar sus operaciones internacionales.

En resumen, los mercados organizados son una pieza fundamental del sistema financiero mo-
derno. Su estandarización, transparencia y regulación fomentan la confianza de los participantes,
garantizan la seguridad de las transacciones y facilitan la movilización eficiente de recursos en
una economı́a globalizada.

Por otra parte las operaciones Over The Counter (OTC) son transacciones financieras que
se realizan directamente entre dos partes, sin la necesidad de una plataforma centralizada o
mercado organizado. Este tipo de operaciones es común para una amplia gama de instrumentos
financieros, como bonos, swaps, forwards y divisas, y presenta caracterı́sticas que las diferencian
significativamente de las operaciones realizadas en mercados organizados.

Mientras que los mercados organizados están diseñados para ofrecer transparencia, estan-
darización y protección a los inversores mediante una regulación estricta, las operaciones OTC
destacan por su flexibilidad y personalización. Cada uno de estos sistemas responde a nece-
sidades diferentes dentro del sistema financiero, y su coexistencia es esencial para permitir la
movilización eficiente de recursos y la gestión de riesgos.

Las principales caracterı́sticas de las operaciones OTC se detallan a continuación:

Flexibilidad y Personalización: Las operaciones OTC permiten a las partes negociar

términos especı́ficos adaptados a sus necesidades, lo que no siempre es posible en mercados
organizados debido a la estandarización de contratos.

Accesibilidad a Instrumentos Financieros: En los mercados OTC es posible nego-

ciar instrumentos financieros que no se encuentran disponibles en mercados organizados,
como swaps y forwards, ofreciendo opciones adicionales para la cobertura de riesgos y la
especulación.

Riesgo de Contraparte: A diferencia de los mercados organizados, donde las cámaras

de compensación garantizan el cumplimiento de las transacciones, las operaciones OTC
conllevan un mayor riesgo de contraparte al no contar con intermediarios que aseguren la
solvencia de las partes.

Transparencia y Regulación: Las operaciones en mercados organizados ofrecen una

mayor transparencia, ya que están sujetas a regulaciones estrictas. En contraste, las opera-
ciones OTC tienen menor supervisión y pueden ser menos transparentes, lo que incrementa
los riesgos asociados.

Costos de Transacción: Los mercados organizados presentan un costo operativo más

alto que deberá ser cubierto por los agentes que operan en el mismo, a cambio de una
mayor transparencia y mecanismos de protección. Las operaciones OTC, al realizarse de
forma bilateral y descentralizada entre las partes, reducen costos aunque esto puede im-
plicar asumir mayores riesgos de contraparte, opacidad en la fijación de precios y la menor
liquidez.

Para finalizar, se presenta un resumen comparativo entre ambos tipos de mercados:

Los mercados organizados ofrecen mayor seguridad y transparencia, aunque con costos adi-
cionales, mientras que los mercados OTC permiten transacciones más personalizadas y con

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Caracterı́sticas Mercados Organizados Operaciones OTC

Términos negociables entre
Flexibilidad Contratos estandarizados.
las partes.
Alta, debido a la regulación Baja, con menor supervisión y
Transparencia
estricta y la supervisión. transparencia.
Elevado, ya que no hay in-
Riesgo de Contra- Reducido por la participación
termediarios que garanticen el
parte de cámaras de compensación.
cumplimiento.
Limitado a activos estandari- Amplio, incluye instrumentos
Acceso a Instrumen-
zados (acciones, bonos, deri- personalizados como swaps y
tos
vados regulados). forwards.
Costos de Transac- Generalmente más altos debi- Más bajos, pero con riesgos
ción do a la regulación y operativa. mayores.

Cuadro 2: Comparación entre Mercados Organizados y Operaciones OTC.

menores costes, pero a expensas de un mayor nivel de riesgo. Esto implica que los participantes
del mercado deben evaluar cuál es su prioridad principal: reducir costos o minimizar riesgos.
Su coexistencia en el sistema financiero global permite cubrir las diversas necesidades de los
participantes, promoviendo tanto la estabilidad como la innovación financiera.

6.3. Participantes del Mercado Financiero

Estos agentes operan activamente en los mercados financieros, comprando y vendiendo acti-
vos con distintos objetivos:

Inversionistas: Son parte de los ahorradores que formaban parte del esquema del flujo
circular de la renta que vimos en la figura 4. En concreto, se trata de aquellas unidades
superavitarias que buscan generar rentabilidad a largo plazo mediante la compra de activos
como acciones, bonos o fondos de inversión, basándose en aspectos fundamentales del
proyecto de inversión real que sustenta el activo seleccionado. Evitan la intermediación
financiera para ajustarse la más posible a su perfil de rentabilidad-riesgo.

Especuladores: Operan en los mercados con el objetivo de obtener ganancias a corto

plazo a través de la variación en los precios de los activos. En este caso las decisiones se
basan en las expectativas sobre el valor que el activo seleccionado adquirirá en el mercado
en el corto y medio plazo. Cumplen una función importante en los mercados al dotar de
contrapartida y liquidez a los activos financieros que cotizan en los mercados. Gracias a
ellos el mercado adquiere un tamaño de negociación suficiente para cumplir de manera
eficaz y eficiente su función.

Arbitrajistas: Aprovechan diferencias de precios en distintos mercados para obtener ga-

nancias sin asumir un riesgo significativo. Son agentes altamente especializados y que
favorecen la cotización correcta de precios de los activos.

Creadores de Mercado: Facilitan la liquidez en los mercados financieros al estar dis-

puestos a comprar y vender activos en cualquier momento, reduciendo el diferencial entre
oferta y demanda.

7. Importancia de la Regulación y Supervisión Financiera

El sistema financiero es el pilar sobre el que se sostiene la actividad económica moderna. Su
correcto funcionamiento permite canalizar el ahorro hacia la inversión, facilitando el crecimiento

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y la estabilidad. Sin embargo, la historia ha demostrado que, en ausencia de un marco normativo

sólido, el sistema puede ser altamente vulnerable a crisis de confianza, prácticas especulativas
y fallos de mercado. La regulación y supervisión financiera emergen, por tanto, como elementos
indispensables para garantizar la solidez de los mercados, proteger a los participantes y evitar
desequilibrios que puedan comprometer la economı́a global.

Desde los primeros intentos de establecer normativas en el sector bancario hasta los modernos
acuerdos internacionales de regulación, la evolución del marco regulador ha estado marcada por
los acontecimientos que han puesto en peligro la estabilidad financiera. La Gran Depresión de
1929, la crisis del petróleo de los años setenta, la crisis asiática de 1997 y, más recientemente,
la crisis financiera de 2008, han puesto de manifiesto la necesidad de un control efectivo de las
actividades financieras. Cada una de estas crisis ha impulsado reformas que buscan mitigar los
riesgos sistémicos y reforzar la confianza en los mercados.

7.1. Objetivos de la Regulación Financiera

La regulación financiera persigue un equilibrio entre estabilidad, eficiencia e innovación. Su
objetivo principal es preservar la solidez del sistema financiero, evitando el colapso de insti-
tuciones clave cuya caı́da podrı́a generar efectos en cadena. Para ello, se imponen normativas
que garantizan la solvencia de los bancos, la transparencia en la emisión y comercialización de
productos financieros y la correcta gestión del riesgo.

Además de velar por la estabilidad, la regulación busca proteger a los inversores y consumi-
dores. Los mercados financieros, por su propia naturaleza, presentan importantes asimetrı́as de
información. Sin un marco normativo adecuado, los pequeños ahorradores pueden verse expues-
tos a productos financieros complejos y riesgosos sin contar con la información necesaria para
tomar decisiones informadas. Por ello, se establecen normativas que obligan a las entidades a
divulgar información clara y precisa sobre sus productos, asegurando ası́ una competencia justa
y un acceso equitativo a los mercados.

Otro de los propósitos fundamentales de la regulación es evitar actividades ilı́citas dentro

del sistema financiero. El lavado de dinero, la financiación del terrorismo y otras prácticas
delictivas encuentran en los mercados desregulados un terreno propicio para su desarrollo. La
normativa financiera impone controles estrictos sobre los movimientos de capital, exigiendo a
las instituciones financieras que identifiquen y reporten transacciones sospechosas.

7.2. Instrumentos de Regulación Financiera

Para cumplir con sus objetivos, la regulación financiera se articula a través de una serie de
herramientas que permiten supervisar y controlar la actividad del sector. Una de las más impor-
tantes es el establecimiento de requisitos de capital3 , que obliga a las instituciones financieras a
mantener reservas suficientes para hacer frente a posibles pérdidas. De esta manera, se limita el
apalancamiento excesivo y se reduce el riesgo de insolvencia en momentos de crisis. Este requi-
sito busca garantizar que los bancos puedan absorber pérdidas inesperadas sin comprometer la
seguridad de los depósitos ni afectar la confianza en el sistema.

3
Los acuerdos de Basilea, promovidos por el Banco de Pagos Internacionales, han sido la referencia en este
ámbito, estableciendo estándares progresivamente más estrictos. Desde Basilea I, que introdujo la noción de
suficiencia de capital, hasta Basilea III, que incorpora exigencias de liquidez y colchones de capital anticı́clicos, la
regulación bancaria ha evolucionado con el propósito de mitigar el riesgo de insolvencia y reducir la probabilidad
de rescates públicos que puedan derivar en inestabilidad fiscal. Ası́, la regulación del capital no solo protege a los
depositantes e inversores, sino que también contribuye a la resiliencia del sistema financiero en su conjunto.

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Otro mecanismo fundamental es la supervisión continua de las entidades financieras. A través

de auditorı́as periódicas y controles regulatorios, los organismos supervisores verifican el cum-
plimiento de las normativas y detectan posibles vulnerabilidades antes de que se conviertan
en problemas sistémicos. Este proceso de supervisión también abarca la regulación de produc-
tos financieros, asegurando que los instrumentos comercializados en los mercados cumplan con
estándares mı́nimos de seguridad y transparencia.

La regulación financiera también se extiende a la gestión de crisis. Ante la posibilidad de que

una entidad financiera entre en dificultades, se han desarrollado mecanismos de resolución que
permiten su reestructuración o liquidación de manera ordenada, minimizando el impacto sobre
el sistema en su conjunto. Estas medidas incluyen la intervención temporal de instituciones en
riesgo, la imposición de planes de recapitalización y, en casos extremos, la liquidación de activos
bajo supervisión estatal.

7.3. Organismos Supervisores Nacionales e Internacionales

El cumplimiento de la regulación financiera es responsabilidad de una serie de organismos
supervisores que operan tanto a nivel nacional como internacional. En el ámbito nacional, los
bancos centrales desempeñan un papel fundamental en la estabilidad del sistema, regulando la
polı́tica monetaria y supervisando a las entidades bancarias. Junto a ellos, organismos como la
Comisión Nacional del Mercado de Valores en España o la Securities and Exchange Commission
(SEC) en Estados Unidos, velan por la integridad de los mercados de valores, asegurando que
la negociación de activos financieros se realice en condiciones de transparencia y equidad.

No obstante, en un mundo financiero cada vez más interconectado, la regulación no puede

limitarse a las fronteras nacionales. La crisis financiera de 2008 evidenció cómo los problemas
en una parte del sistema pueden propagarse con rapidez a nivel global, afectando a economı́as
que inicialmente parecı́an inmunes al problema. Para abordar estos riesgos, se han establecido
organismos internacionales encargados de coordinar la regulación y supervisión a nivel global.

Uno de los actores clave en este proceso es el Fondo Monetario Internacional (FMI), cuya
labor no se limita a proporcionar asistencia financiera a los paı́ses en dificultades, sino que tam-
bién incluye la supervisión del sistema financiero internacional. A través de sus programas de
evaluación, el FMI analiza la salud del sector financiero en distintos paı́ses y emite recomenda-
ciones sobre polı́ticas regulatorias.

El Banco de Pagos Internacionales (BIS), por su parte, actúa como un foro de cooperación
entre bancos centrales, promoviendo el desarrollo de estándares regulatorios, como los acuerdos
de Basilea, que establecen requisitos de capital y gestión de riesgos para los bancos de todo el
mundo.

Otro organismo de gran relevancia es el Financial Stability Board (FSB), creado en 2009
con el propósito de fortalecer la estabilidad financiera global. Su función principal es identificar
y abordar riesgos sistémicos, asegurando que las reformas regulatorias sean implementadas de
manera efectiva en distintos paı́ses. En estrecha colaboración con el FMI y el BIS, el FSB estable-
ce principios de supervisión y regulación que buscan prevenir crisis financieras de gran magnitud.

Junto a estos organismos, la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO)

juega un papel crucial en la regulación de los mercados de valores, promoviendo estándares co-
munes de supervisión y facilitando la cooperación entre los reguladores nacionales.

Desde un punto de vista más general, la Red de Seguridad Financiera Global (GFSN,

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por sus siglas en inglés) se ha consolidado como un mecanismo clave en la supervisión financiera
internacional, complementando el papel de organismos como el FMI, el Banco de Pagos Inter-
nacionales (BIS) y el Financial Stability Board (FSB). La GFSN está compuesta por cuatro
pilares interconectados: (i) reservas internacionales de los paı́ses, (ii) acuerdos bilaterales de
swaps de divisas entre bancos centrales, (iii) mecanismos regionales de financiamiento, como
el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) y la Iniciativa Chiang Mai en Asia, y (iv) los
programas de asistencia financiera del FMI.

La crisis financiera de 2008 evidenció la necesidad de fortalecer estos mecanismos, dado que
la transmisión de shocks financieros entre economı́as interdependientes se aceleró significativa-
mente. Desde entonces, se han implementado nuevas herramientas de financiamiento precautorio
y una mayor cooperación entre organismos supranacionales. Sin embargo, persisten desafı́os en
la coordinación de estos mecanismos y en el acceso desigual a la liquidez internacional, lo que
plantea la necesidad de seguir desarrollando esquemas más integrados dentro del marco de la
regulación financiera global.

Más allá del financiamiento de emergencia, la Red Global de Supervisión Financiera (GFSN)
también promueve la cooperación internacional y la armonización regulatoria, estable-
ciendo estándares comunes que mejoran la supervisión y reducen los riesgos de contagio financiero
entre paı́ses. En un sistema cada vez más complejo, su existencia es clave para mitigar crisis y
garantizar un funcionamiento estable de los mercados financieros internacionales.

7.4. Desafı́os Actuales de la Regulación Financiera

El sistema financiero está en constante evolución, y con ello, la regulación enfrenta nuevos
desafı́os que requieren una actualización constante del marco normativo. La digitalización y
la expansión de las fintech han transformado la forma en que se prestan servicios financieros,
planteando retos en términos de supervisión y protección del consumidor. La aparición de crip-
tomonedas y otros activos digitales también ha generado incertidumbre regulatoria, ya que su
naturaleza descentralizada dificulta su control y fiscalización.

Además, la creciente importancia del riesgo climático en la economı́a ha llevado a los regu-
ladores a exigir a las instituciones financieras que evalúen y reporten su exposición a factores
medioambientales. La regulación financiera debe adaptarse a estos nuevos escenarios sin frenar
la innovación ni la competitividad del sector.

La regulación y supervisión financiera no solo buscan evitar crisis, sino que son fundamen-
tales para garantizar la estabilidad y la confianza en el sistema. En un entorno globalizado y
tecnológicamente dinámico, el desafı́o para los reguladores es encontrar el equilibrio entre esta-
bilidad, eficiencia e innovación, asegurando que el sistema financiero continúe siendo un motor
de crecimiento sin comprometer su solidez.

8. Aspectos Internacionales de los Mercados Financieros

La creciente interconexión de los mercados financieros ha intensificado la necesidad de meca-
nismos de regulación y supervisión globales que garanticen la estabilidad del sistema económico
internacional. La globalización financiera ha permitido una mayor movilidad de capitales, faci-
litando el acceso a recursos y fomentando el crecimiento económico. Además, ha impulsado la
diversificación de inversiones, permitiendo a los agentes económicos acceder a oportunidades en
distintas regiones y optimizar su gestión de riesgos. No obstante, también ha incrementado la

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vulnerabilidad de los paı́ses a crisis sistémicas y efectos de contagio financiero.

Uno de los principales desafı́os en el ámbito internacional es la coordinación de polı́ticas entre

distintos organismos y jurisdicciones. La existencia de regulaciones divergentes puede generar
arbitraje regulatorio, donde entidades financieras buscan operar en mercados con menores res-
tricciones, aumentando el riesgo global. Para mitigar estos riesgos, organismos como el Fondo
Monetario Internacional (FMI), el Banco de Pagos Internacionales (BIS) y el Financial Stability
Board (FSB) han desarrollado normativas internacionales que buscan homogenizar los estánda-
res de supervisión y gestión del riesgo financiero.

Un ejemplo clave de estos esfuerzos es el marco de Basilea III, que establece requisitos de
capital más estrictos y herramientas macroprudenciales para fortalecer la resiliencia de las en-
tidades financieras ante shocks externos. Además, la Global Financial Safety Net (GFSN)
intenta consolidarse como un mecanismo fundamental en la respuesta ante crisis, combinando
reservas internacionales, acuerdos de swap entre bancos centrales, mecanismos regionales de fi-
nanciamiento y las lı́neas de crédito del FMI.

Más allá de la estabilidad financiera, la globalización de los mercados ha generado impor-

tantes beneficios en términos de eficiencia y liquidez. La existencia de mercados financieros
interconectados permite una asignación de recursos más eficiente, facilitando el financiamiento
de proyectos productivos a nivel global. Asimismo, la liberalización financiera ha promovido la
innovación en instrumentos financieros y plataformas digitales, mejorando el acceso a financia-
miento en economı́as emergentes.

Un aspecto crucial de la globalización financiera ha sido la creciente importancia de los

flujos de capital en el desarrollo económico internacional. La movilidad de capitales permite a
los paı́ses atraer inversión extranjera para financiar infraestructuras, modernizar sectores pro-
ductivos y mejorar su competitividad. Sin embargo, esta apertura también ha expuesto a las
economı́as a una mayor volatilidad en los flujos de capital, lo que puede generar crisis de balanza
de pagos, depreciaciones abruptas de la moneda y salidas masivas de fondos en perı́odos de in-
certidumbre. La rapidez con la que se pueden movilizar grandes volúmenes de capital, facilitada
por los avances tecnológicos y la digitalización de los mercados financieros, ha intensificado estos
riesgos, obligando a los paı́ses a desarrollar estrategias de gestión que equilibren los beneficios
del capital global con la necesidad de estabilidad macroeconómica.

Sin embargo, la supervisión internacional sigue enfrentando limitaciones, especialmente en

el control de flujos de capital especulativos y la regulación de actores financieros no bancarios,
como los fondos de inversión y las plataformas de financiamiento digital. Asimismo, la evolución
tecnológica y la digitalización de los mercados han introducido nuevos retos en términos de ci-
berseguridad y protección de datos, requiriendo una cooperación internacional aún más estrecha.

En conclusión, la globalización de los mercados financieros ha reforzado la necesidad de una

regulación supranacional eficiente y coordinada. La estabilidad del sistema depende no solo de la
solidez de cada economı́a individual, sino también de la capacidad de los organismos internacio-
nales para mitigar los riesgos sistémicos y garantizar un entorno financiero seguro y equitativo.
Al mismo tiempo, es fundamental aprovechar las oportunidades que ofrecen los mercados in-
ternacionales para impulsar el crecimiento económico y fomentar la inclusión financiera a nivel
global.

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