Dossier Ejercicios

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 Ejercicio 1: Análisis evolución de las
NOF (Necesidades Operativas de
Fondos)

1.1. Introducción y objetivos

LENTICSA es una empresa dedicada al diseño y fabricación de lentes de contacto y

lentes de colores, cristales graduados, para la venta en tiendas especializadas y a
través de su web.

Dado el elevado volumen de inversión en existencias, por las características del

producto, y por sus compromisos comerciales de atender los pedidos en un plazo
máximo de 3 días, se considera clave identificar el aumento las necesidades de
fondos de corto plazo para identificar la potencial necesidades de financiación a
negociar con las Entidades bancarias de nuevos recursos para cubrirlas.

A continuación se detalla la evolución de algunos de indicadores clave para detectar

la evolución de las Necesidades de financiación de corto plazo, en base a sus
Necesidades operativas de fondos, (NOF) de los últimos años.
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 En base a dichos datos, se debe desarrollar los siguiente objetivos de cálculo y
análisis:
„ Analizar la evolución de las NOF, y justifique su evolución
„ Calcule el resultado del año X + 1 y X + 2 de la NOF, en base a las ventas y
también en base a las partidas que representan dicho indicador (Existencias,
Clientes y proveedores)

1.2. Solución

Las Necesidades Operativas de Fondos, van en paralelo al crecimiento de las ventas

y también se ven afectadas por los cambios en los periodos medios de maduración
(Periodo Medio de Almacenamiento (PMA), Periodo Medio de Cobro (PMC) y
Periodo Medio de Pago (PMP)).
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De mantenerse constante la rotación operativa del negocio, como ha sido el caso

del ejercicio, se podría ver que el crecimiento de las NOF han ido en paralelo al
crecimiento de las ventas. Se puede realizar de forma vertical viendo el peso
específico que representan las NOF sobre las Ventas

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 De forma vertical:

- Se calcula el peso específico que tiene las NOF sobre Ventas el año X, que es
un 17%.
- Dado que se mantiene las rotaciones (PMA, PMC, PMP) estables en el año
X+ 1, y el volumen de ventas es de 22.300 $ bastaría con multiplicarlo por el
peso que representan las NOF, del 17%: 3.750$, mientras que el año X+2,
sería de 4.458 $

Por la vía de la rotación de los activos/pasivos corrientes:

También se puede analizar a través de las inversiones necesarias en las partidas

afectas a las NOF (Existencias + Clientes o Deudores comerciales – Proveedores o
Acreedores comerciales), según la rotación de dichas partidas (PMA, PMC y PMP), a
través del cálculo de las formulas establecidas para ello:

Existencias
PERIODO DE ALMACENAMIENTO (días) pr= * 365
Aprovisionamientos

Clientes
PERIODO DE COBRO (días) = * 365
Ventas
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Proveedores
PERIODO DE PAGO (días) = * 365
Compras

A modo de ejemplo realizamos los cálculos para el año X + 1

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 • PMA = (Existencias/Aprovisionamientos)*365
41 = (Existencias/12.934) * 365
Existencias = 1.453 $

• PMC = (Clientes/Ventas)*365
60 = (Clientes/22.300) * 365
Existencias = 3.666 $

• PMP = (Proveedores/Compras )*365

38= (Proveedores/13.143) * 365
Proveedores = 1.368 $

NOF = Existencias + Clientes – Proveedores = 3.750 $

Nota: Las compras se calculan en base a los aprovisionamientos y las diferencias de

existencias. Aprovisionamientos = Existencias Iniciales + Compras – Existencias
Finales. (Sólo el dato del año X, se ha considerado las mismas existencias al no
disponer de las Existencias del año X -1)
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 Ejercicio 2: Estimación de las
Necesidades de Financiación de
corto plazo

2.1. Introducción y objetivos

SALSA SA dedicada a la venta de productos congelados, a través de la cual se

gestionarán las compras de todo tipo de productos alimenticios para proceder a su
transformación, congelación, y distribución a centros comerciales de proximidad
(pequeños supermercados), ubicados en núcleos urbanos de reducida dimensión,
así como la creación de un servicio de venta ambulante de estos productos para
zonas rurales limítrofes.

Dada la importancia de mantener la calidad de los productos, Lenticsa mantiene

una política de implementación de mejoras constantes de sus procesos de
producción, estando en todo momento incorporando mejoras, tanto por el lado de
la investigación como de las nuevas tecnologías más avanzadas.

Su apertura a los mercados exteriores programada, que según sus directivos será el
futuro de la empresa, les puede conllevar a tener que aceptar condiciones de
periodos de cobro por encima de las que operan a nivel nacional.
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Los indicadores conocido de la empresa en los último años son los siguientes:

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 COMPRAS $ 16.814 $ 19.207 $ 17.312
Necesidades Financiación Almacen $ 2.303 $ 3.037 $ 2.873
Necesidades Financiación Clientes $ 6.910 $ 8.657 $ 9.858
Financiación Proveedores $ 1.751 $ 1.923 $ 1.819

„ En base a la información y los datos del cuadro adjunto de la evolución de los

indicadores clave del cálculo de las NOF, complete el cuadro correspondiente al
año X + 3 en base a los siguientes datos:
• Las ventas programadas para X + 3 es de 54.000 $
• Use un criterio para el cálculo de aprovisionamientos coherente
• Como consecuencia del crecimiento en mercados emergentes, el periodo
medio de cobro programado es de 80 días.
• El PMA y PMP se mantiene respecto al año anterior.
• Nota: Las compras se calculan en base a los aprovisionamientos y las

diferencias de existencias. Aprovisionamientos = Existencias Iniciales +

Compras – Existencias Finales. (Sólo el dato del año X, se ha considerado las
mismas existencias al no disponer de las Existencias del año X -1)
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 „ Qué incremento o disminución de necesidades de financiación específicas de
corto plazo habrán tenido cada año

2.2. Solución
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- El cálculo del aprovisionamiento, al ser un coste variable directo de las ventas, se

ha tomado el mismo porcentaje respecto a las ventas que representaba en el año x
+2, en concreto un 34% (14.476$/51.400$), proyectando dicho peso al año
Siguiente.

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 - El cálculo de las NOF se ha realizado, dado el cambio en la rotación de clientes
prevista, a través de las inversiones necesarias en las partidas afectas a las NOF
(Existencias + Clientes o Deudores comerciales – Proveedores o Acreedores
comerciales), a través del cálculo de las formulas establecidas para ello:

Existencias
PERIODO DE ALMACENAMIENTO (días) pr= * 365
Aprovisionamientos

Clientes
PERIODO DE COBRO (días) = * 365
Ventas

Proveedores
PERIODO DE PAGO (días) = * 365
Compras

• PMA = (Existencias/Aprovisionamientos)*365
60 = (Existencias/18.360) * 365
Existencias = 3.018 $

• PMC = (Clientes/Ventas)*365
80 = (Clientes/54.000) * 365
Existencias = 11.836 $

• PMP = (Proveedores/Compras )*365

45= (Proveedores/18.505) * 365
Proveedores = 2.264$

NOF = Existencias + Clientes – Proveedores = 12.590 $

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Respecto al incremento o disminución de las necesidades de financiación de corto

plazo entre periodos, basta calcular las diferencias de las NOF entre cada plazo.

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 Ejercicio 3: Equilibrio financiero a
través del Fondo de Maniobra

3.1. Introducción y objetivos

Una empresa dispone de los siguientes datos en los últimos años:

„ Qué porcentaje de las necesidades de inversión de corto plazo viene financiada

por instrumentos de financiación permanente
„ Considera que la estructura de Financiación, en base a las NOF y el Fondo de
Maniobra es adecuada
„ Determine la estructura de Activo corriente y pasivo corriente según los datos.
„ Determine los ratios de liquidez y acidez de la empresa y defina si existe
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equilibrio en base a ello

3.2. Solución

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 La parte de las inversiones de de corto plazo de la empresa, representadas en neto
por las NOF, que vienen financiadas por recursos permanentes o financiación de
largo plazo es, en sí, el denominado Fondo de Maniobra. En este sentido:

La estructura de financiación, sin disponer de datos adicionales sobre el tipo de

existencias, o perfil de clientes, o actividad de la compañía es difícil determinar.
Independientemente se trata de una cobertura muy reducida, pues el Fondo de
Maniobra sólo cubre el entono del 10% de las necesidades de financiación de corto
plazo de la empresa.

Dado que lo que no cubre de las necesidades de fondos de corto plazo el fondo de
maniobra debe ser cubierto con instrumentos de financiación de corto plazo,
podríamos prever una estructura de Activo corriente/pasivo Corriente de la
siguiente forma para cada periodo:
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 las diferencias entre ambas estructuras (Activo Corriente – Pasivo Corriente)
coincide con el Fondo de Maniobra. Dichos préstamos de corto plazo son la guía
para determinar la necesidades de fondos a negociar con las Entidades financieras
para cada periodo.

En cuantos a los ratios de Liquidez:

Insistiendo en que depende del tipo de actividad, desde el punto de vista del ratio
de acidez está situación dentro del rango deseado, lo que apunta a una situación
aceptable.
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 Ejercicio 4: Descuento de un efecto
financiero

4.1. Introducción y objetivos

La empresa que gestionamos debe descontar una Letra de cambio antes las
necesidades de liquidez de la empresa. Las condiciones que tiene pactado la
empresa con la Entidad para el descuento comercial de efectos son las siguientes:

- Comisión de Estudio del riesgo: 0,15%

- Comisión de descuento de papel: 0,20%
- Tipo de interés : Euribor (plazo de la operación) + 0,30%

El importe de la Letra de cambio es de 400.000 $. Su vencimiento es a 90 días.

Los tipos de interés de mercado (Euribor) en el día de hoy son:

Tipos de interés
Hasta días Euribor
30 0,90%
60 1,00%
90 1,10%
120 1,20%
180 1,30%
360 1,40%
>360 1,50%
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Acuerde el descuento de dicho efecto.

„ Qué importe efectivo le entregará el Banco en el momento presente

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 „ Qué tipo de interés efectivo (TAE) le supondría el resultado global de la
operación

4.2. Solución
Tipo de interés nominal: Euribor 90 días + 0,30% = 1,10% + 0,30% = 1,40%
Cálculo de los intereses: Nominal * ti * plazo = 400.000 * 1,40% * 90/360 = 1.400 $
Comisiones: 1.400 $

Importe efectivo = 397.200 $

Nominal 400.000
- Intereses 1.400
- Comisiones 1.400
= Líquido a percibir 397.200

TAE:
400.00 $ = 397.200 $ (1 + i)
400.000/397.200 = (1 + i)
i = 0,705% en 90 días

Anualizando el coste: (1 + TAE) = (1 + 0,705%)^360/90

(1 + TAE) = 1,0284
TAE = 2,84%
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 Ejercicio 5: Balance Banco Empresa

5.1. Introducción y objetivos

La empresa que gestionamos ha realizado durante el año diversas actividades con

una Entidad Financiera bancaria, tanto por posiciones de financiación, inversiones
financieras, Servicios financieros (por lo que se le ha aplicado diversas comisiones),
además de diversas operaciones que les ha supuesto desembolsar con anterioridad
a su liquidación por fechas valor bancarias (“compensación indirecta”) .

Según los datos que tiene la empresa registrados por los diferentes servicios, según
el cuadro adjunto, determine el Balance Banco-Empresa, y la rentabilidad media
generada por la Entidad
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 5.2. Solución
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 Ejercicio 6: Coberturas de Tipos de
interés. FRAs

6.1. Introducción y objetivos

Una empresa dispone de una financiación a tipo de interés variables, con

liquidaciones trimestrales de interés, siendo el tipo de interés de referencia el
Euribor 3M.

De cara al primer año de la financiación, al director financiero le preocupa la

tendencia alcista del tipo de referencia del préstamo (Euribor 3M).

Conociendo la estructura de financiación del préstamo, sobre el nominal de cada

plazo, según el grafico:

considera oportuno solicitar cotización del instrumentos de cobertura FRA para

cada uno de los plazos de riesgo del primer año, es decir, dado que el primero se ha
fijado según el Euribor a 3M del momento del cierre del préstamos, quedaría por
cubrir el 2º, 3º y 4º trimestre de la financiación.

Calcule el tipo de interés que tendría que cerrar con la Entidad Financiera para
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dichos plazo, considerando que la estructura de tipos de interés de mercado en la

actualidad es la siguiente:

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 Tipos de interés
Hasta días Euribor
30 0,90%
60 1,00%
90 1,10%
120 1,20%
180 1,30%
270 1,30%
360 1,40%

6.2. Solución
Habría que realizar el cálculo de tres instrumentos FRAs, a cada trimestre en
situación de riesgo: 2º, 3º y 4º trimestre, que en base a la forma de contratación de
estos instrumentos serían la contratación de:

- FRA 3/6 (tipo de interés implícito del Euribor 3M dentro de 3M)

- FRA 6/9 (tipo de interés implícito del Euribor 3M dentro de 6M)
- FRA 9/12 (tipo de interés implícito del Euribor 3M dentro de 9M)

1) Contado o primer periodo: Euribor 3M = 1,10%

2) FRA 3/6 (tipo de interés implícito del Euribor 3M dentro de 3M) = 1,50%
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 3) FRA 6/9 (tipo de interés implícito del Euribor 3M dentro de 6M)= 1,29%

4) FRA 9/12 (tipo de interés implícito del Euribor 3M dentro de 9M) = 1,68%
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De realizarse las coberturas, el coste de la financiación en cada periodo sería:

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 Ejercicio 7: Apalancamiento
financiero. Efecto en Rentabilidad
accionista

7.1. Introducción y objetivos

Una empresa dispone de una financiación a tipo de interés variables, con

liquidaciones trimestrales de interés, siendo el tipo de interés de referencia el
Euribor 3M.

Una empresa tiene prevista una inversión de maquinaria e instalaciones para el

desarrollo de un nuevo proyecto por el contravalor de 800.000 Euros, con una
amortización programada para ambas inversiones de 10 años.

Las ventas programadas para el primer ejercicio es de 500.000 euros, que deducidos
los gastos de aprovisionamiento y gastos de estructura, se estima un EDITDA
equivalente a 200.000 euros

Quiere valorar el impacto en la rentabilidad financiera del accionista, en función de

varias alternativas de financiación, sabiendo que los resultados empresariales
tributan al 25% en el impuesto sobre beneficios?.
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a) Se financia la totalidad con una ampliación de capital de 800.000 Euros.

b) Se financia con un préstamo de 200.000 Euros, a devolver dentro de cuatro años,
que devenga un tipo de interés nominal anual del 5%; y una ampliación de capital
de 600.000 Euros.

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 c) Se financia con un préstamo de 500.000 Euros, a devolver dentro de cuatro años,
que devenga un tipo de interés nominal anual del 5%; y una ampliación de capital
de 300.000 Euros.

7.2. Solución

El resultado, de la rentabilidad del accionista, se ve favorecido por varios factores:

- Efecto positivo del apalancamiento, al tener el coste de la deuda un tipos de
interés muy inferior a la rentabilidad económica del negocio
- Efecto fiscal de la deuda, al mayor apalancamiento, y dado que los gastos
financieros, son parte degasto deducibles para la Base imponible del
impuesto, se reduce la liquidación impositiva en la medida en que aumenta
el endeudamiento, beneficiando al accionista.
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