INTRODUCCIÓN

Dentro de los mercados financieros, el riesgo es uno de los factores mayormente

analizados e interpretados por medio de diferentes modelos, metodologías,
ecuaciones, etc., ya que es uno de los parámetros que permiten entender el
comportamiento o el desempeño de las acciones de una empresa dentro del mercado
en un periodo previamente predeterminado, en otras palabras, visualiza la
incertidumbre o perdidas potenciales en relación a los rendimiento de un activo, o en
su caso de un portafolio de activos (De Lara, 2008).

Es por ello por lo que, aunado a este riesgo, existen un sinfín de conceptos
relacionados tanto implícita como explícitamente dentro de la valuación de los
mercados financieros, siendo uno de estos la volatilidad, concepto relacionado con el
riesgo ya que cuando los rendimientos de una acción son mayormente volátiles, puede
que los riesgo de este aumenten por la inestabilidad de sus cotizaciones, definiendo
así a la volatilidad como la “medida de dispersión de los rendimientos con respecto al
promedio de los mismos en un periodo determinado” (De Lara, 2008, pág. 43).

Bajo este contexto, en el presente trabajo se tiene por objetivo el analizar la

situación de la empresa Apple en conjunto con su mayor competidor Microsoft,
mediante el cálculo e interpretación de los datos correspondientes a los rendimientos
de las cotizaciones de un periodo comprendido entre los años de 1986 al 2022, siendo
estos referentes a algunos datos estadísticos, la volatilidad en sus diferentes tipos y el
modelo CAPM, con el fin de identificar cual es el papel de Apple frente a su
competencia, así como identificar los escenarios más destacables que afectaron al
desempeño de ambas empresas en cuanto a cifras, de tal modo que se responda a la
Ortografía
pregunta de ¿Cómo ha sido el desempeño de Apple y que sucesos han provocado
perturbaciones en sus cotizaciones diarias durante el periodo de análisis frente a
Microsoft? Consecuentemente, el desarrollo del escrito visualice los conceptos
analizados de manera clara la parte empírica de la evaluación de empresas en el
mercado financiero.

1
 APPLE Y SU MAYOR COMPETIDOR EN EL MERCADO DE LAS TIC:
MICROSOFT
Apple Inc. es una empresa fundada el 1 de abril de 1976 por Steve Jobs y Steve
Wozniak, que en conjunto con el inversionista Mike Markkula Jr., dieron lugar a una de
las mayores empresas tecnológicas con sede en Los Altos, California, Estados Unidos,
inicialmente basándose en el diseño y creación de PC, siendo este su punto de partida
antes de incursionarse en el desarrollo de teléfonos y relojes inteligentes, tabletas,
reproductores de medios portátiles, entre otros artículos (Yoffie y Slind, 2008).

En la actualidad, Apple es una de las empresas con mayor dominio en el sector

de tecnologías de la información en todo el mundo, teniendo presencia en
aproximadamente 21 países como tiendas subsidiarias donde comercializan y/o
producen componentes y desarrollo de contenido digital, además de contar otras
dedicadas exclusivamente a la administración y emisión de los Apple Store Gift Cards,
la administración e inversión de activos generados por Apple Inc., la comercialización
del excedente de energía generada por sus campos solares, y la producción de
dispositivos de audio, estas últimas con presencia en el país de origen (Martín, 2020).

Al estar incursionado en el sector tecnológico y ser una de las mayores

empresas en Estados Unidos, sus acciones cotizan en la bolsa de valores de dicho
país, National Association of Securities Dealers Automated Quotation o mejor conocida
como NASDAQ, el cual “se caracteriza por comprender las empresas de alta
tecnología en electrónica, informática, telecomunicaciones, biotecnología, venta al por
menor/por mayor, automoción, etc.“ (Martínez y Santamaria, 2021, pág. 29), de tal
forma que Apple se convirtió en la primera empresa en alcanzar una capitalización de
mercado que supera al trillón de dólares (Martín, 2020).

Por otra parte, Microsoft Corporation se posiciona como su mayor competidor

en el mercado. Esta empresa estadounidense se fundó el 4 de abril de 1975 por Bill
Gates y Paul Allen, con sede en Redmond, Washington; es decir, un año antes de la
creación de Apple, igualmente dedicada a la creación de software y hardware,
cotizando en la misma bolsa (Universidad Continental, 2018).

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 COMPARATIVA ENTRE LOS DOS GRANDES DE LA INFORMÁTICA
Ambas compañías han demostrado un gran desempeñado en el mercado,
permaneciendo entre las 5 primeras empresas con mayores índices de cotización en
los últimos años, además de mencionar que tanto Apple como Microsoft empezaron a
cotizar en la bolsa a partir de los años 80 (Universidad Continental, 2018), por lo tanto,
su comparativa se enfoca en la visualización de dicho desempeño dentro del mercado
correspondiente.

Siguiendo lo anterior, el periodo de estudio comprende desde el año 1986 hasta

2022, donde al calcular los rendimientos de las acciones se tienen los los siguientes
resultados mostrados en los Gráficos 1 y 2:
Los gráficos están pequeños y la fuente tiene que ir en cada uno
Gráfico 1. Histograma de los rendimientos Gráfico 2. Histograma de los rendimientos
diarios Apple (%), 1986M03-2022M10 diarios Microsoft (%), 1986M03-2022M10

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de Yahoo! Finanzas (2022).

Tabla 1. Datos estadísticos de Apple y Microsoft

Estadísticos Apple Microsoft
Número de observaciones = 9230 9230
Media de los rendimientos = 0.116111305 0.106756863
Desviación estándar diaria de rendimientos = 2.75092625 2.134658842
Media más 3 D.E. = 8.368890054 6.51073339
Media menos 3 D.E. = -8.136667444 -6.297219665
Observaciones en la cola inferior (negativos) = 49 61
Observaciones en la cola superior (positivos) = 75 68
3 D.E. comprenden el 98.66 98.60
Sesgo = -0.405741296 -0.117514694
Curtosis = 21.99648351 10.71753421
Covarianza = 2.192546915 2.061527491
Coeficiente de Correlación de Pearson = 0.559591325 0.678049936
Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de Yahoo! Finanzas (2022).

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 Tal y como se puede observar, los datos estadísticos permiten visualizar el
comportamiento de ambas empresas basado en sus rendimientos, donde el promedio
de estos es de 0.116 para Apple y 0.106 para Microsoft encontrados en el punto
máximo de sus respectivos Gráficos 1 y 2 (Van Horne y Wachowicz, 2010); con una
volatilidad de 2.75 y 2.13, respectivamente, lo que hace referencia al valor esperado
de las variaciones porcentuales diarias de las acciones (Sarchman, 2010).

Bajo este contexto, se puede observar que Microsoft cuenta con un mayor
número de observaciones fuera de la curva, un total de 129 (Gráfico 2), únicamente
por 5 observaciones arriba de Apple (124); en consecuencia, se tiene que en 3
desviaciones estándar comprenden el 98.66% de las observaciones de Apple y el
98.60% de las de Microsoft, por lo cual Apple cuenta con una mayor probabilidad de
que un rendimiento futuro se encuentre en los intervalos que comprenden la curva
correspondiente al Gráfico 1 (Salgado, 2010). Asimismo, dichas observaciones se
concentran mayormente en la cola inferior lo cual está dado por el signo negativo en
el sesgo y, por ende, al tener un valor mayor de 3 desviaciones estándar (lo cual
establece la teoría) (Lemus Espindola, 1999), se caracteriza por una curtosis
leptocúrtica para ambas empresas, destacando que Apple es la que cuenta con
mayores valores.

Ambas empresas al cotizar en el mercado NASDAQ, presentan una relación

lineal que describe el movimiento conjunto entre estas variables aleatorias (Zorrilla,
2003), obteniendo una covarianza para Apple de 2.19 y para Microsoft de 2.06. No
obstante, al determinar la magnitud de dicha relación la cual está dada por el
coeficiente de correlación de Pearson, se afirma que la relación lineal entre los
rendimientos de cada empresa y del NASDAQ es mayor a 0.5 lo que significa que
poseen una relación directa moviéndose en la misma dirección, siendo Microsoft la
que presenta mayor dependencia del indicador a comparación de Apple, aunque en
ambos casos se ve un movimiento al alza, tal como se puede observar en los Gráficos
3 y 4, respectivamente (Marino et al., 2002).

4
Los gráficos están pequeños y la Fuente va en cada uno

Gráfico 3. Rendimientos de Apple (%) versus Gráfico 4. Rendimientos de Microsoft (%) versus
rendimientos del NASDAQ (%), rendimientos del NASDAQ (%),
1986M03-2022M10 1986M03-2022M10

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de Yahoo! Finanzas (2022).

Consecuentemente, al hablar de dos empresas cuyo impacto en el mercado es

de gran relevancia, es importante analizar su volatilidad desde distintos parámetros y
así determinar el comportamiento de sus activos. Si se analiza ambos casos desde la
volatilidad histórica, el periodo comprende un total de 9,230 observaciones, cada una
con un ponderador de volatilidad de 0.01%, es decir, del mismo valor (Novales, 2017),
teniendo como resultado una volatilidad de 2.8 para Apple y 2.14 para Microsoft; sin
embargo, al dar un mayor peso a las observaciones más recientes, las últimas cuentan
con un ponderador de 0.022%, originando que su volatilidad disminuya , siendo 2.52
en Apple y 1.92 para Microsoft; mientras que al establecer una serie de ventanas con
ponderadores de diferente valor, sus volatilidades varían a 2.28 y 1.89,
respectivamente, considerando la aplicación de 10 ventanas con los respectivos
valores: 2, 3, 4, 5, 7, 9, 11, 12, 15 y 32 por ciento de forma igualitaria.

Gráfico 5. Rendimientos de Apple (%), Gráfico 6. Rendimientos de Microsoft (%),

1986M03-2022M10 1986M03-2022M10

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de Yahoo! Finanzas (2022).

Los gráficos están pequeños y la Fuente va en cada uno

5
 De manera similar, se puede visualizar en los Gráficos 5 y 6 el comportamiento
de las acciones de Apple y Microsoft, esta última cuenta con un mayor número de picos
que representan periodos de perturbación (De Lara, 2008); sin embargo, al analizarlo
bajo el contexto de la volatilidad dinámica dado el factor de decaimiento de 0.7, Apple
presenta una mayor volatilidad (2.98%) a comparación de Microsoft (2.19%). Mismo
caso al emplear la volatilidad recursiva, donde en los Gráficos 7 y 8 se muestra la
volatilidad de las acciones de ambas empresas con sus respectivas varianzas al alza
y a la baja, afirmando la idea de los cálculos anteriormente realizados: aun cuando
Microsoft presenta visualmente mayores picos o periodos de perturbación,
matemáticamente, Apple es la que presenta mayor volatilidad, en términos
porcentuales, ya que esas perturbaciones tienen una mayor magnitud a comparación
con las de Microsoft, que si bien, son más recurrentes su peso es menor.

Gráfico 7. Rendimientos versus volatilidad de Gráfico 8. Rendimientos versus volatilidad de

Apple (%), 1986M03-2022M10 Microsoft (%), 1986M03-2022M10

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de Yahoo! Finanzas (2022).

Aunado a esto, la existencia de dichas perturbaciones visualizadas en los

gráficos anteriores está dada por la presencia de diferentes acontecimientos que
intervinieron en el desempeño de los mercados financieros, los cuales son importantes
de identificar para comprender el comportamiento de las variaciones de los
rendimientos de ambas empresas, en especial de Apple.

Apple: mayor alza en la bolsa de valores

Con la salida de Steve Jobs de Apple, la compañía desde 1988 intentaba

desarrollar un nuevo sistema operativo, sin resultado alguno, quisieron adquirir BeOs

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en 1996, sin embargo, su presupuesto era inferior a la adquisición. Mientras tanto
Steve Jobs seguía con el desarrollo de NeXT, declarándose en bancarrota, fue
entonces cuando mediante un acuerdo, Steve Jobs regresó, pasando a ser propiedad
de Apple su sistema operativo, Apple se encontraba en una situación económica
desfavorable a punto de terminar con la compañía, fue entonces cuando Steve tuvo
que relacionarse con Microsoft, obteniendo una inversión de 150 millones de dólares,
a cambio de retirar las demandas en su contra por Macintosh y QuickTime, además
que, durante los próximos 5 años Microsoft desarrollaría aplicaciones para la empresa
y se usaría Internet Explore como navegador predeterminado (Salces, 2022).

Con la decisión de una relación con Microsoft, paso de costar 0.156 de dólar
por acción a inicios de agosto de 1997 a 0.26 por acción para el 7 de agosto del mismo
año, logrando un crecimiento del 66.79%, y así, el 06 de agosto de 1997 la compañía
obtuvo su mayor alza histórica con un crecimiento diario de 33.22%, pasando de 0.176
a 0.234 por acción (Salces, 2022).

Apple: mayor baja en la bolsa de valores

Apple esperaba ganancias de 165 millones de dólares para su cuarto trimestre

que termina el 30 de septiembre del 2000, sin embargo, solo obtuvo 110 millones de
dólares, ya que, experimento ventas menores a las que esperaban. En septiembre del
2000 sus ventas educativas, las cuales se incrementaban en ese mes, no crecieron
como esperaban, al igual que las ventas de su ordenador compacto (Power Mac G4
Cube) fueron pocas desde su lanzamiento, fue debido a la mala reacción de las
presiones competitivas del mercado, lo que ocasionaron decisiones no muy acertadas,
afectando su capacidad para sacar nuevos productos al mercado con las innovaciones
tecnológicas que acostumbra a compartir con los consumidores. En base a ello,
hablaron de un crecimiento lento para el siguiente trimestre, provocando que tan solo
del 01 de septiembre del 2000 al 19 de diciembre del mismo año, el precio de las
acciones bajaran un 77.93% de la empresa con un costo inicial de 1.13 de dólar por
acción a 0.25 de dólar, valorando al mismo precio del 24 de marzo de 1998, y así, para
el día 29 de septiembre de 2000 la compañía obtuvo su mayor baja histórica con un
decaimiento diario de 51.87%, pasando de 0.96 a 0.46 por acción (Newsroom, 2000).
7
Octubre de 1987: impacto para Apple y Microsoft

El mes de octubre se guarda en la historia como uno de los meses más

controversiales para Estados Unidos debido al “Crash” que afecto considerablemente
a la bolsa, lo anterior dado por 3 vertientes importantes: la primera que considera que
la bolsa estaba en equilibrio cuando se tuvo conocimiento de nueva información misma
que afectaba la rentabilidad esperada y las primas de riesgo, seguida de el “crash”
como un desplazamiento en el nivel de precios de equilibrio a causa del fallo de
mecanismos del mercado y por último la que considera el nivel de precios anterior a la
crisis fuera del equilibrio por burbujas especulativas (Argandoña, 2009).

Así entonces el 19 de octubre de 1987 se presenta como uno de los días más
importantes dentro de la bolsa, llamado también “Lunes negro” con un colapso
financiero violento en las bolsas de varios países, siendo Wall Street una de las más
afectadas; donde el Nasdaq tuvo una caída de 11.3 por ciento con 360.2 puntos, por
debajo del Dow Jones y del S&P 500, provocando oscilaciones en los cambios,
retrasos considerables en la compensación seguida de transmisiones violentas de la
perturbación de unos mercados a otros, llevado al bloqueo de mercados en momentos
clave (Argandoña, 2009).

A partir de dicho acontecimiento los observadores diagnostican la

profundización de una crisis capitalista con efectos inevitables en el sistema financiero
con obvias repercusiones en el agravamiento del comercio exterior señalando la
ineptitud de los instrumentos de la política monetaria y fiscal (Manrique, 2013).

Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM)

Complementariamente, ambas empresas al ser competidoras dentro del

mercado, para los inversionistas es importante tener conocimiento sobre el
desempeño de estas en un periodo determinado el cual designa la magnitud de los
rendimientos, concretando una decisión sobre a cuál invertir. Para ello al hacer el
análisis y los cálculos correspondientes mediante el Modelo de Valuación de Activos
de Capital o CAPM por sus siglas en inglés (Capital Assets Pricing Model) (Novales,

8
2017), Apple a comparación de Microsoft, es la empresa que presenta una mayor
expectativa de la tasa de rendimiento con el 13.95% al ser mayor que la expectativa
del rendimiento del mercado (NASDAQ), al igual en ambos casos la beta de la
inversión, la cual representa la sensibilidad del rendimiento de los activos respecto a
los rendimientos del mercado (De Lara, 2008), se puede afirmar que ambas, Apple y
Microsoft (en cuanto a sus rendimientos), varían más que proporcionalmente que el
rendimiento del NASDAQ, por lo cual se puede entender el porqué de que Apple sea
una se las principales compañías con mayor desempeño en el mercado financiero,
atrayendo inversionistas por sus prometedores resultados y expectativas.

Tabla 2. Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM) Apple y Microsoft

Empresa APPLE Microsoft
Tasa libre de riesgo 4.01 4.01
Expectativa de rendimiento del mercado 13.20560435 13.20560435
Prima de riesgo del mercado 9.195604349 9.195604349
Beta de la inversión 1.080696864 1.016117958
Expectativa de la tasa de rendimiento del activo
13.94766078 13.35381871
(Costo del Patrimonio)
Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de Yahoo! Finanzas (2022) e Investing (2022).

Si bien, la diferencia entre ambas empresas no es tan grande, la diferencia de

la marca Apple es sus rendimientos de debe considerablemente gracias a la capacidad
de innovación y adaptación a la mejora de sus productos posicionándose como una
de las marcas con mayor confianza ante el mercado (Martín, 2020).

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 CONCLUSIÓN
El riesgo se ha considerado como uno de los factores con mayor relevancia dentro de
los mercados financieros, siendo un punto clave en la valuación de una empresa al
momento de invertir o realizar pronósticos sobre el comportamiento de esta en relación
con el mercado en donde cotiza, considerando la estabilidad de este durante un
periodo establecido. Apple y Microsoft, dos de las empresas americanas con mayores
cifras en los últimos años, que a pesar de haber iniciado sus operaciones casi en el
mismo periodo, Apple se ha mantenido por encima de Microsoft, que al pertenecer al
mismo sector, provoca que ambas empresas busquen una mejora continua,
compitiendo una de la otra, y que, de acuerdo con los datos previamente calculados,
se destaca que Apple toma posición como la empresa con mayor estabilidad a largo
plazo, esto en base a las características del sector perteneciente del mercado, en el
cual, ambas empresas mantienen como referencia es el índice NASDAQ.

Siguiendo la idea anterior y en base a los datos recopilados de Apple, su

cotización en la bolsa de valores correspondiente es mayor a la de Microsoft, pero no
en gran magnitud, por ende la media de los rendimientos y las volatilidades calculadas,
se mantienen en un mismo margen, consecuentemente al hacer su valoración por
medio del Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM), se reafirmó el supuesto
de que Apple les genera mayores ingresos a los inversionistas a comparación de su
competencia. No obstante, un punto importante a destacar en el comportamiento de
estas, es el reconocer y plantear de forma concisa los sucesos que le dan contexto a
las perturbaciones visualizadas en los gráficos 5, 6, 7 y 8, puesto que describen el por
qué la empresa sufrió de bajas alarmantes y alzas favorables; dicho lo anterior, se
visualiza la presencia de los diferentes tipos de riesgos a los que se puede estar
expuesto dentro de los mercados financieros, tales como los problemas legales entre
Apple y Microsoft y la consecuente ayuda de esta, la mala toma de decisiones en la
innovación por presión a la competencia, así como la caída de la bolsa denominada
“Lunes Negro”, a pesar de las presencia de estos, los inversionistas no dejan de invertir
dentro de ambas empresas, ¿se les puede otorgar el nombre de “amantes al riesgo”?
o las mismas empresas les provocan la confianza para eludir cualquier riesgo.

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 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

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