ESTRUCTURA DE
COSTO DE CAPITAL
Capitulo 9
COSTO DE CAPITAL
Objetivos
Entender los conceptos básicos y las fuentes del capital relacionadas con su costo.
Explicar el significado del costo marginal de capital.
Determinar el costo de la deuda a largo plazo, y explicar por qué el costo de la deuda
después de impuestos es el costo relevante de la deuda.
Determinar el costo de las acciones preferentes.
Calcular el costo de capital de las acciones comunes, y convertirlo en el costo de las
ganancias retenidas y el costo de nuevas emisiones de acciones comunes.
Calcular el costo de capital promedio ponderado (CCPP) y analizar los esquemas
alternativos de ponderación.
COSTO DE CAPITAL- DEFINICION
• Costo de capital: representa el costo de
financiamiento de la compañía y es la tasa
mínima de rendimiento que debe ganar un
proyecto para incrementar el valor de la
empresa.
• Las inversiones con una tasa de rendimiento
por arriba del costo de capital incrementarán
el valor de la empresa, y los proyectos con
una tasa de rendimiento por debajo del costo
de capital mermarán el valor de la empresa.
COSTO DE CAPITAL- FUENTES
RELACIONADAS CON SU COSTO
El costo de capital de una empresa se calcula
en un momento específico y refleja el costo
futuro promedio esperado de los fondos a largo
plazo utilizados por la empresa.
La mayoría de las empresas tratan de mantener
una mezcla óptima de financiamiento mediante
deuda y capital patrimonial. Esta mezcla
normalmente se ubica dentro de un intervalo,
por ejemplo, entre el 40 y el 50% del
financiamiento corresponde a deuda
COSTO DE CAPITAL-FUENTES
RELACIONADAS CON SU COSTO
Como se
puede ganar el
7% sobre la
inversión de
fondos que
cuestan solo el
6%, la
empresa
aprovecha la
oportunidad
En este caso se rechaza la
oportunidad porque el costo del
financiamiento es mayor al
rendimiento esperado
COSTO DE CAPITAL-FUENTES
RELACIONADAS CON SU COSTO
• ¿Qué sucede cuando la empresa usa un costo
de financiamiento combinado?
R: Se puede obtener un costo de capital
promedio ponderado, al ponderar el costo de
cada fuente de financiamiento por su proporción
relativa en la estructura de capital meta de la
empresa
COSTO DE CAPITAL-FUENTES
RELACIONADAS CON SU COSTO
• ¿Qué sucede cuando la empresa usa un costo de
financiamiento combinado?
• Suponiendo que la meta es una mezcla 50-50 de
deuda y capital patrimonial, el costo promedio
ponderado sería del 10%
• [(0.50 x6% deuda) + (0.50 x14% de capital)].
• Con este promedio de financiamiento, se habría
rechazado la primera oportunidad, porque el 7% de
rendimiento esperado es menor al 10% de costo
promedio ponderado) y se habría aceptado la
segunda porque el 12% de rendimiento esperado es
mayor al 10% del costo promedio ponderado.
COSTO DE CAPITAL-FUENTES
RELACIONADAS CON SU COSTO
• FUENTES DE CAPITAL A LARGO
PLAZO
• Financiamiento a largo plazo apoyan las
actividades de elaboración del
presupuesto de capital, es decir, el
proceso de evaluación y selección de
inversiones a largo plazo. Este proceso
pretende lograr la meta de la empresa
de maximizar la riqueza de los
accionistas.
COSTO DE CAPITAL-FUENTES
RELACIONADAS CON SU COSTO
• FUENTES DE CAPITAL A LARGO PLAZO
• Existen cuatro fuentes básicas de capital a largo plazo:
Deuda a largo plazo
Acciones preferentes
Acciones comunes
Ganancias retenidas
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
• El costo de la deuda a largo plazo es el costo del financiamiento
asociado con los nuevos fondos recaudados con préstamos a largo
plazo.
• Ingresos netos:
Los ingresos netos obtenidos de la venta de un bono, o de cualquier
valor, son los fondos que la empresa recibe como producto de la
venta.
Los costos de flotación, los cuales representan los costos totales de
la emisión y venta de valores, reducen los ingresos netos totales.
Estos costos se aplican a todas las ofertas públicas de valores
(deuda, acciones preferentes y acciones comunes) y tienen dos
componentes:
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
Los costos de flotación
1. los costos de colocación (retribución
que obtienen los bancos de inversión por
la venta del valor)
2. los costos administrativos (gastos del
emisor, como los legales, contables y de
impresión).
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
• Ejemplo de costos de flotación e ingreso neto:
• Tec Corporation, empresa fabricante de hardware, está
considerando la venta de bonos con un valor de $10 millones a
20 años y una tasa cupón (tasa de interés anual establecida) del
9%, cada uno con un valor a la par de $1,000. Como los bonos
de riesgo similar ganan rendimientos mayores del 9%, la
empresa debe vender los bonos en $980 para compensar la
tasa de interés cupón más baja.
• Los costos de flotación representan el 2% del valor a la par del
bono (0.02 x $1,000), esto es, $20. Por lo tanto, los ingresos
netos para la empresa obtenidos de la venta de cada bono son
de $960 ($980 x $20).
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS:
• El costo de la deuda antes de impuestos, kd, es simplemente la
tasa de rendimiento que la empresa debe pagar por nuevos
créditos. El costo de la deuda antes de impuestos se calcula por
cualquiera de tres métodos: cotización, cálculo o aproximación:
• Uso de cotizaciones de mercado
Un método relativamente rápido para calcular el costo de la deuda
antes de impuestos es observar el rendimiento al vencimiento
(RAV) de los bonos de la empresa o de bonos con riesgo similar
emitidos por otras compañías. El precio de mercado de los bonos
existentes refleja la tasa de rendimiento requerida por el mercado
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS:
• Uso de cotizaciones de mercado
• Por ejemplo, si el mercado requiere un RAV del 9.7% para
un bono de riesgo similar, entonces se puede usar este
valor como el costo de la deuda antes de impuestos, kd,
para los nuevos bonos. Los rendimientos de los bonos son
ampliamente difundidos por fuentes como The Wall Street
Journal.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS:
Cálculo del costo
Este método determina el costo de la deuda antes de
impuestos calculando el RAV generado por los flujos de
efectivo del bono. Desde el punto de vista del emisor, este
valor es el costo al vencimiento de los flujos de efectivo
relacionados con la deuda. El rendimiento al vencimiento se
puede calcular usando una calculadora financiera o una hoja
de cálculo. Representa el costo porcentual anual de la deuda
antes de impuestos.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS:
Cálculo del costo
En el ejemplo anterior, los ingresos netos de un bono con valor a
la par de $1,000 a 20 años y una tasa de interés cupón del 9%
fueron de $960. El cálculo del costo anual es bastante sencillo. El
patrón de flujos de efectivo asociado con estas ventas de bonos
consiste en una entrada inicial (los ingresos netos) seguida por
una serie de desembolsos anuales (los pagos de interés). En el
último año, cuando la deuda vence, también se realiza un
desembolso que representa el pago del principal.
Los flujos de efectivo relacionados con la emisión de bonos de Tec
Corporation son los siguientes:
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
Si usamos la calculadora y
registramos las entradas que
se presentan en la figura que
aparece a la izquierda,
encontramos que el costo de
la deuda antes de impuestos
(rendimiento al vencimiento)
es del 9.452%.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
Hoja de cálculo.
El costo de la deuda antes de
impuestos del bono de Tec
Corporation también se puede
calcular usando una hoja de cálculo
de Excel. La siguiente hoja de
cálculo muestra que, usando las
celdas que contienen los ingresos
netos del bono, pago del cupón,
años al vencimiento y valor a la par
como parte de la función RATE,
usted puede determinar
rápidamente que el costo apropiado
de la deuda de Tec Corporation
antes de impuestos es del 9.452%.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS
A diferencia de los pagos de dividendos a los tenedores de capital, los
pagos de interés a los tenedores de bonos son deducibles de impuestos
para la empresa, de modo que los gastos por intereses sobre la deuda
reducen el ingreso gravable de la empresa y, por lo tanto, sus pasivos
fiscales.
Para calcular el costo neto de la deuda de la empresa, se deben tomar en
cuenta los ahorros fiscales generados por la deuda y obtener el costo de
la deuda a largo plazo después de impuestos.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS
El costo de la deuda después de impuestos, ki, se obtiene
multiplicando el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa
impositiva T, como se muestra en la siguiente ecuación:
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LA
DEUDA DESPUES DE IMPUESTOS
Ejemplo:
Tec Corporation tiene una tasa impositiva del 40%. Si
consideramos el costo de la deuda antes de impuestos del
9.452% calculado anteriormente y aplicamos la ecuación anterior,
obtenemos el costo de la deuda después de impuestos del 5.67%
[9.452% (1- 0.40)].
Por lo general, el costo de la deuda a largo plazo para una
empresa determinada es menor que el costo de financiamiento
con acciones preferentes o comunes, debido sobre todo a la
deducción fiscal de los intereses.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES PREFERENTES
Costo de las acciones preferentes
Las acciones preferentes representan un tipo especial de
participación patrimonial en una compañía. Ofrecen a los
accionistas preferentes el derecho de recibir sus dividendos
pactados antes de que se distribuya cualquier ganancia a los
accionistas comunes.
Dividendos de las acciones preferentes
La mayoría de los dividendos de las acciones preferentes se establecen
como un monto en dólares: “x dólares por año”. Cuando los dividendos
se establecen de este modo, las acciones se conocen como “acciones
preferentes de x dólares”.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES PREFERENTES
Dividendos de las acciones preferentes
Así, las “acciones preferentes de $4” se espera que paguen a los
accionistas preferentes $4 de dividendos anuales por cada acción
preferente que mantienen en su propiedad.
Algunas veces, los dividendos de las acciones preferentes se
establecen como una tasa porcentual anual. Esta tasa representa
un porcentaje del valor a la par, o nominal, que es igual al valor del
dividendo anual.
Por ejemplo, se esperaría que una acción preferente con un
dividendo anual del 8% y un valor a la par de $50 pague un
dividendo anual de $4 por acción (0.08 x $50 de valor a la par =
$4).
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES PREFERENTES
Calculo de las acciones preferentes
El costo de las acciones preferentes, kp, es la razón entre el dividendo
de las acciones preferentes y los ingresos netos de la empresa
obtenidos por la venta de las acciones preferentes.
La ecuación nos da el costo de las acciones
preferentes, Kp, en términos del dividendo anual en
dólares, Dp, y los ingresos netos obtenidos de la venta
de las acciones, Np
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES PREFERENTES
Ejemplo Calculo de las acciones preferentes
Tec Corporation considera la emisión de acciones preferentes con un
dividendo anual del 10%, las cuales piensa vender en $87 cada una. El
costo de la emisión y venta de las acciones será de $5 por acción.
Pasos para la obtención del costo de las acciones:
Paso 1: es calcular la cantidad en dólares del dividendo anual
preferente, el cual es de $8.70 (0.10 X $87).
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES PREFERENTES
Ejemplo Calculo de las acciones preferentes
Tec Corporation considera la emisión de acciones preferentes con un dividendo anual del 10%,
las cuales piensa vender en $87 cada una. El costo de la emisión y venta de las acciones será
de $5 por acción.
Pasos para la obtención del costo de las acciones:
Paso 2: Los ingresos netos por acción obtenidos de la venta propuesta de
las acciones equivalen al precio de venta menos los costos de flotación
($87-$5= $82).
Si sustituimos el dividendo anual Dp de $8.70 y los ingresos netos Np de $82
en la ecuación anterior, obtenemos el costo de las acciones preferentes, que
es del 10.6% ($8.70 / $82).
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
Costo de las acciones comunes
El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido de las
acciones comunes por los accionistas en el mercado.
Existen dos formas de financiamiento con acciones comunes:
1. ganancias retenidas y
2. nuevas emisiones de acciones comunes.
Como primer paso en la obtención de estos costos, debemos
calcular el costo de capital de las acciones comunes.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES
COMUNES
El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la que
los inversionistas descuentan los dividendos esperados de las
acciones comunes de la empresa para medir el valor de las
acciones.
Se usan dos técnicas para medir el costo de capital de las acciones
comunes.
Una se basa en el modelo de valuación de crecimiento constante y
la otra en el modelo de fijación de precios de activos de capital
(CAMP Capital, Asset, Pricing, Model)
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES
COMUNES
Uso del modelo de valuación de crecimiento constante (de
Gordon) el valor de una acción es igual al valor presente de todos los
dividendos futuros, los cuales, de acuerdo con uno de los modelos, se
supone que crecerán a una tasa constante anual durante un tiempo
infinito.
Este modelo de valuación de crecimiento constante, también conocido
como modelo de Gordon.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES
COMUNES
La expresión clave obtenida para este modelo se mostró como la
ecuación
P0 = valor de las acciones comunes
D1 = dividendo esperado por acción al final del año 1
ks = rendimiento requerido de acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante de los dividendos
Si resolvemos la ecuación anterior para determinar Ks obtenemos la siguiente
expresión para calcular el costo de capital de las acciones comunes
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES COMUNES
Tec Corporation desea determinar el costo de capital de sus acciones
comunes, ks. El precio de mercado, P0, de sus acciones comunes es de $50
por acción. La empresa espera pagar un dividendo D1 de $4 al final del
próximo año, 2013. Los dividendos pagados por las acciones en circulación
durante los últimos 6 años (de 2007 a 2012) fueron los siguientes:
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES COMUNES
Usando una calculadora financiera o una hoja de cálculo, junto con la
técnica para determinar las tasas de crecimiento descrita en el capítulo 5,
podemos calcular la tasa de crecimiento anual de dividendos, g, de 2007 a
2012. Esta es aproximadamente del 5% (exactamente, el 5.05%).
Tasa de crecimiento anual de dividendos
i= (VFn / VP )¨1/n -1 = (3.80/2.97) 1/5 El costo de capital de las acciones comunes del
i= (3.80/2.97)¨1/5 - 1 = 5.05% 13.0% representa el rendimiento requerido por
los accionistas existentes sobre su inversión.
Si el rendimiento real es menor que ese, es
probable que los accionistas comiencen a vender
sus acciones.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES
COMUNES
Uso del modelo de fijación de precios de activos de capital (CAMP-
Capital, Asset, Pricing, Model): describe la relación entre el rendimiento
requerido, ks, y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el
coeficiente beta, b.
Donde:
RF= tasa de rendimiento libre de riesgo
km = rendimiento del mercado; rendimiento en el mercado del portafolio de
activos
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES
COMUNES
Uso del modelo de fijación de precios de activos de capital (CAMP-
Capital, Asset, Pricing, Model)
Ahora, Tec Corporation desea calcular el costo de capital de sus
acciones comunes, ks, usando el modelo de fijación de precios de
activos de capital. Los asesores de inversión de la empresa y sus
propios analistas indican que la tasa libre de riesgo, RF, es igual al
7%; el coeficiente beta b de la empresa es de 1.5 y el rendimiento
de mercado, km, es igual al 11%.
Sustituyendo estos valores en la ecuación, la empresa calcula que
el costo de capital de sus acciones comunes, ks, es:
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
ACCIONES COMUNES
CÁLCULO DEL COSTO DE
CAPITAL DE LAS ACCIONES
COMUNES
Modelo de fijación de precios
de activos de capital (CAMP)
Ahora, Tec Corporation desea calcular el
costo de capital de sus acciones
comunes, ks, usando el modelo de
fijación de precios de activos de capital.
Los asesores de inversión de la empresa
y sus propios analistas indican que la
tasa libre de riesgo, RF, es igual al 7%; el El costo de capital de las acciones comunes del 13.0%
representa el rendimiento que los inversionistas requieren
coeficiente beta b de la empresa es de de las acciones comunes de Tec Corporation. Este costo
1.5 y el rendimiento de mercado, km, es es igual al que se calculó con el modelo de valuación de
igual al 11%. crecimiento constante.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
GANANCIAS RETENIDAS
La empresa tiene dos opciones en relación con las ganancias retenidas:
• 1. Emitir acciones comunes adicionales por ese monto y pagar
dividendos a los accionistas con las ganancias retenidas, o
• 2. Puede incrementar el capital en acciones comunes reteniendo las
ganancias (sin pagar dividendos en efectivo) por el monto requerido.
El costo de las ganancias retenidas, kr, para la empresa es igual que el
costo de una emisión equivalente completamente suscrita de acciones
comunes adicionales. Los accionistas consideran aceptable la retención
de las ganancias de la empresa solo si esperan ganar por lo menos el
rendimiento requerido de los fondos reinvertidos.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE LAS
GANANCIAS RETENIDAS
• Si consideramos las ganancias retenidas como una emisión
completamente suscrita de acciones comunes adicionales, podemos
establecer que el costo de las ganancias retenidas de la empresa, kr, es
igual al costo de capital de las acciones comunes, determinado por medio
de las ecuaciones:
No es necesario ajustar el costo de las ganancias retenidas con los costos de
flotación porque, por medio de la retención de las ganancias, la empresa
“recauda” capital patrimonial sin incurrir en estos costos.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE
EMISION NUEVAS ACCIONES
• El objetivo al calcular el costo de capital general de la empresa es
determinar el costo después de impuestos de los nuevos fondos
requeridos para proyectos de financiamiento. El costo de una
nueva emisión de acciones comunes, kn, se determina
calculando el costo de las acciones comunes, neto de costos de
infravaloración y flotación relacionados.
• Usamos la expresión del modelo de valuación de crecimiento
constante para determinar el costo de las acciones comunes
existentes, ks, como punto de partida.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE
EMISION NUEVAS ACCIONES
• Si Nn representa los ingresos netos obtenidos de las nuevas acciones
comunes después de restar los costos de infravaloración y flotación, el
costo de la nueva emisión, kn, se puede expresar de la siguiente
manera:
Los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes,
Nn, serán menores que el precio actual de mercado, P0.
Por lo tanto, el costo de las nuevas emisiones, kn, siempre será mayor
que el costo de las emisiones existentes, ks, el cual es igual al costo de
las ganancias retenidas, kr.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE
EMISION NUEVAS ACCIONES
• En el ejemplo de valuación de crecimiento constante, encontramos
que el costo de capital de las acciones comunes de Tec Corporation,
ks, fue del 13%, usando los siguientes valores: un dividendo esperado
D1 de $4; un precio actual de mercado, P0, de $50; y una tasa g de
crecimiento esperado de dividendos del 5%.
• Al determinar el costo kn de las nuevas acciones comunes, Tec
Corporation calculó que, en promedio, las nuevas acciones pueden
venderse en $47. La infravaloración de $3 por acción se debe a la
naturaleza competitiva del mercado. Un segundo costo relacionado
con una nueva emisión es el de los costos de flotación de $2.50 por
acción, que se pagan por emitir y vender las nuevas acciones. Por lo
tanto, se espera que los costos totales de infravaloración y flotación
sean de $5.50 por acción.
COSTO DE CAPITAL-COSTO DE
EMISION NUEVAS ACCIONES
Si restamos los costos de infravaloración y flotación de $5.50 por acción
del precio actual unitario de $50, se obtienen ingresos netos esperados
de $44.50 por acción ($50 - $5.50).
Si sustituimos D1: $4, Nn: $44.50 y g: 5% en la ecuación, obtenemos
el siguiente costo kn de las nuevas acciones comunes
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
Ahora que hemos calculado el costo de fuentes específicas de
financiamiento, podemos calcular el costo general del capital.
Como comentamos antes, el costo de capital promedio
ponderado (CCPP), ka, refleja el costo futuro promedio
esperado del costo de capital a largo plazo.
Se calcula ponderando el costo de cada tipo específico de
capital de acuerdo con su proporción en la estructura de capital
de la compañía.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO (CCPP)
El cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) es
sencillo: se multiplica el costo específico de cada forma de
financiamiento por su proporción en la estructura de capital de la
empresa, y se suman los valores ponderados. El costo de capital
promedio ponderado, ka, se expresa como una ecuación de la
siguiente manera:
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO (CCPP)
donde
wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de
capital
wp = proporción de acciones preferentes en la estructura de
capital
ws = proporción de capital en acciones comunes en la estructura
de capital
wi + wp + ws = 1.0
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
(CCPP)
1. Por conveniencia de cálculo, es mejor convertir las ponderaciones a la
forma decimal y dejar los costos específicos en términos porcentuales.
2. Las ponderaciones deben ser cifras con signo positivo y sumar 1.0. En
pocas palabras, el CCPP debe tomar en cuenta todos los costos de
financiamiento dentro de la estructura de capital de la empresa.
3. La ponderación de capital de las acciones comunes de la empresa, ws, se
multiplica por el costo de las ganancias retenidas, kr, o por el costo de las
nuevas acciones comunes, kn. El costo que se use depende de si el
capital en acciones comunes de la empresa se financiará usando ganancias
retenidas, kr, o nuevas acciones comunes kn.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
(CCPP)
En ejemplos anteriores encontramos que los costos de los diversos
tipos de capital de Tec Corporation son los siguientes:
Costo de deuda, ki = 5.6%
Costo de acciones preferentes, kp= 10.6%
Costo de las ganancias retenidas, kr = 13.0%
Costo de nuevas acciones comunes, kn = 14.0%
La empresa usa las siguientes ponderaciones para calcular su
costo de capital promedio ponderado:
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
(CCPP)
Como la empresa espera tener una cantidad considerable de ganancias
retenidas disponibles ($300,000), planea usar su costo de ganancias
retenidas, kr, como el costo de capital de las acciones comunes. El
costo de capital promedio ponderado de Tec Corporation se calculó asi:
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
(CCPP)
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
ESQUEMAS DE PONDERACIÓN
Las empresas pueden calcular sus ponderaciones con base en su valor en
libros o en su valor de mercado y usando proporciones históricas u objetivo.
Valor en libros contra valor de mercado Las ponderaciones del valor en libros
usan valores contables para medir la proporción de cada tipo de capital en la
estructura financiera de la empresa. Las ponderaciones del valor de
mercado miden la proporción de cada tipo de capital usando su valor de
mercado. Las ponderaciones del valor de mercado son atractivas porque los
valores de mercado de los títulos se aproximan a los dólares reales que se
recibirán por su venta.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL-ESQUEMAS DE PONDERACIÓN
Valor en libros contra valor de mercado
Como los costos de los diversos tipos de capital se calculan
considerando los precios de mercado vigentes y los flujos de
efectivo de inversiones a largo plazo a los que se aplica el costo de
capital se calculan en términos de sus valores de mercado
presentes y futuros, las ponderaciones del valor de mercado son
claramente preferibles a las ponderaciones del valor en libros.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL-ESQUEMAS DE PONDERACIÓN
Ponderaciones históricas contra ponderaciones objetivo
Las ponderaciones históricas son ponderaciones del valor en libros o
del valor de mercado que se basan en las proporciones reales de la
estructura de capital. Por ejemplo, las proporciones pasadas o
presentes del valor en libros serían una forma de ponderación histórica,
como también lo serían las proporciones pasadas o presentes del valor
de mercado. Por lo tanto, un esquema de ponderación de este tipo se
basaría en proporciones reales, más que en proporciones deseadas.
Pongamos en practica lo aprendido!
