Universidad Dr.
Rafael Belloso Chacìn
Cátedra: Administración Financiera
UNIDAD III.- RIESGO- RENDIMIENTO
1. RIESGO
[Link]ón.
[Link]ón al Riesgo
2. RENDIMIENTO
[Link]ón
[Link] de Rendimiento:
Rendimiento Nominal-
Rendimiento obtenido
- Rendimiento esperado
- Rendimiento Requerido
3. RELACION RIESGO RENDIMIENTO
4. MEDIDAS DEL RIESGO INDIVIDUAL
5. RENDIMIENTO y RIESGO DE CARTERA
6. MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL
RIESGO
Posibilidad que los resultados reales difieran de los esperados”
“Variabilidad de los resultados futuros”
Desde el punto de vista de la inversión:
• Posibilidad de experimentar pérdidas financieras , grado de variación de
los rendimietnos relacionados con un activo específico”(Gitman, 2010)
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Ana Arteaga
Variabilidad de los rendimientos esperados
AVERSION AL RIESGO
“Actitud hacia el riesgo en la que se exige un rendimiento más alto por
aceptar un riesgo mayor ( Gitman, 2010)
“Preferencia del individuo de aceptar una tasa menor de rendimiento
esperado sobre la inversión porque ofrece una tasa más predecible (Bodie y
Merton,2009)
Mientras más alto sea el riesgo más alto será el rendimiento que exijan
los inversionistas y menos dispuesto estarán a realizar la inversión
Esta actitud es propia de administradores o gerentes financieros y de
propietarios, considerando los efectos de las decisiones tomadas en relación a
inversiones para una organización, de acuerdo a los objetivos que la misma
tenga.
En la mayoría de los casos se consideran “conservadores” los administradores
o gerentes , que al asumir riesgos para su empresa , prefieren inversiones de
menor nivel de riesgo. Los gerentes financieros que asumen una actitud
“agresiva “ , con menor aversión al riesgo, son aquellos que realizan
inversiones de ,mayor nivel de riesgo ante la expectativa de un mayor
rendimiento
RELACIÓN RIESGO RENDIMIENTO
A MAYOR VARIABILIDAD DE RENDIMIENTOS ESPERADOS MAYOR
RIESGO.
A MAYOR RIESGO, MAYOR RENDIMIENTO ESPERADO.
Un mayor riesgo conlleva a esperar una mayor compensación en el
rendimiento de la inversión.
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En el caso de los instrumentos financieros los títulos con mayor nivel de riesgo
en el mercado son las acciones considerando el nivel de posibilidad de
pérdida y por las características que estas tienen, al no asegurar la
recuperación del capital invertido, pues su rentabilidad depende de las
utilidades que genere la empresa en un período
__________________________________________________________
“Lo impredecible del rendimiento significa que al invertir, se asume el riesgo de
que los resultados no sean lo que se espera o de que pueda perder una parte
del capital o dinero que está invirtiendo. “
RENDIMIENTO
Resultado de una inversión en un tiempo determinado. Representa la ganancia
o la pérdida de una inversión mantenida por un tiempo determinado.
Se expresa en términos porcentuales
RENDIMIENTO OBTENIDO: Rendimiento realmente devengado por una
inversión realizada y mantenida por un tiempo determinado.
RENDIMIENTO NOMINAL: Rendimiento que se expresa al momento de la
emisión de un activo financiero.
RENDIMIENTO ESPERADO: Rendimiento que se estima obtener a futuro , de
acuerdo a los rendimientos posibles de una inversión.
RENDIMIENTO REQUERIDO: Rendimiento que exige o requiere el mercado
por activos de riesgo similares; es el riesgo que indica lo riesgoso de una
inversiónMEDIDAS DEL RIESGO INDIVIDUAL
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.- RENDIMIENTO
Para calcular el Rendimiento obtenido.
Ejemplo: Un inversionista compró una acción por 15$ hace 6 meses,
actualmente se está cotizando en 12$, durante el tiempo transcurrido recibió
un dividendo de 1,25$ .
Determine el rendimiento obtenido-
R = ( Pt – P t-1) + It = (12 -15)+ 1,25 = -0,116= -11,6%
P t-1 15
P t-1= 15$
Pt= 12$
It= 1,25$
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Ejercicio de práctica: Si la sra T compro un local por 150.000$ hace 8
meses y lo colocó en arrendamiento cobrando 1.200$ mensuales, cuál ha sido
el rendimiento obtenido a la fecha si actualmente está valorado en 180.000$
+ Para calcular Rendimiento posible
Ejemplo: Si se desea invertir en bonos cuyo valor actual es de 1.000$ , siendo
su valor nominal, a una tasa de interés anual del 11%, y se espera mantener
por un año estimando que podría venderse en 950$ o en 1.150$. Calcular el
rendimiento posible en ambos casos
P t-1=1000$
Pt1= 950$
PT2 =1150$
It= 11% (1000) = 110$
R1 = ( Pt – P t-1) + It = ( 950-1000)+110 = 0,06= 6%
P t-1 1000
R1 = ( Pt – P t-1) + It = (1150-1000)+110 = 0,26= 26%
P t-1 1000
Ejercicio : Empleando los datos anteriores , Calcule el rendimiento posible si se
espera que el precio sea de 990 $ y 1000$
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MEDIDAS DEL RIESGO INDIVIDUAL
RENDIMIENTO ESPERADO: promedio ponderado de los rendimientos
posibles en relación a la probabilidad de ocurrencia de los mismos
Ri= Rendimiento Posible
Pi= Probabilidad de ocurrencia
DESVIACIÓN ESTANDAR ()
Medida estadística empleada para medir el riesgo de un activo, indica la
dispersión relativa del rendimiento esperado de un activo de inversión
COEFICIENTE DE VARIACIÓN
Medida de dispersión relativa, que indica el nivel de riesgo por unidad de
Rendimiento (“útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes
rendimientos esperados” Gitman ,2007)
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EJEMPLOS
En base a la información siguiente sobre los bonos de la empresa T:
Ri Pi
(%)
6 0,20
10 0,30
11 0,30,
26 0,20
- Calcule el rendimiento esperado y la desviación estándar (medida del riesgo)
Ri Pi Ri x Pi (Ri- R)2xPi
(%)
6 0,20 1,2 (6-12,7)2 x 0,20 = 8,98
10 0,30 3 (10-12,7)2 x 0,30 = 2,19
11 0,30, 3,3 (11-12,7)2 x 0,30 = 0,87
26 0,20 5,2 (26-12,7)2 x 0,20 =35,38
= 12,7% = 47,18
= 6,89%
R =12,7%
= 6,89%
Ejercicio: Considere la siguiente información sobre los bonos W. Calcule
el rendimiento esperado y la desviación estándar (medida del riesgo),para
dichos bonos
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Ri Pi
(%)
-5 0,20
9 0,30
12 0,30,
18 0,20
En base al cálculo del rendimiento esperado y de la desviación estándar
se determina el Coeficiente de Variación
EJEMPLO: Para los bonos T CV= 6,89 /12,7 =0,54 (activo de bajo riesgo
por unidad de rendimiento)
Ejercicio: Calcule en el caso de los bonos W Cuál de los activos es
más riesgoso?
TEORIA DE CARTERAS:
CARTERA EFICIENTE:
Conjunto de activos de inversión que ofrece el menor riesgo para un
determinado rendimiento esperado o de forma equivalente, el mejor
rendimiento para un nivel de riesgo determinado
RENDIMIENTO DE CARTERA:
Promedio de los rendimientos esperados de los activos que conforman una
cartera considerando la proporción de inversión en cada activo
Rc= Rj x Aj
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Rj= Rendimiento esperado de cada activo
Aj= proporción de inversión en cada activo dentro de la cartera
Ejemplo: si se desea conformar una cartera con dos valores P y Z, cuyos
rendimientos esperados son: 17,5% y 12%, respectivamente, considerando
invertir un 40% en P y el 60% en Z, calcule el rendimiento esperado de la
cartera
R (%) Aj
P 17.5 0.40
Z 12 0.60
Rc= Rp x Ap + RzxAz= (17,5 x 0,40) + (12 x0,60)=7+ 7,2=14,2%
Ejercicio continuado: Calcule el rendimiento de la cartera T y W, (ubique la
información calculada en el ejercicio realizado en las medidas de riesgo
individual) considerando que se invierta :
A)30% en T y el resto en W.
B) 50% en T y el resto en W
Riesgo de Cartera (Desviación estándar de la cartera)
Variabilidad de los rendimientos de los activos que conforman una cartera o
portafolio de inversión, considerando el nivel de riesgo individual de cada
activo, la proporción de inversión en cada activo y el grado de correlación entre
los rendimientos de los activos
La correlación es la medida que indica el comportamiento de los rendimientos
de los activos de una cartera, puede ser positiva o negativa. Una correlación
positiva entre los activos, indica que los rendimientos tienen comportamiento
similar, es decir se mueven en el mismo sentido, por lo tanto, lo que acontezca
en el rendimiento de un activo también sucederá en el otro ( ambos aumentan
o ambos disminuyen). Se da cuando se invierten en cartera de activos
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financieros de empresas similares. Una correlación es negativa cuando los
rendimientos de los activos se mueven en sentido contrario, por lo que el
comportamiento es distinto entre los rendimientos de los activos, cuando uno
aumenta el otro disminuye y viceversa) (se da cuando se invierten en activos
financieros de empresas no relacionadas)
El grado de correlación puede variar entre +1 (correlación positiva perfecta ) (-1
correlación negativa perfecta) si es 0, indica que no hay correlación, no hay
interacción entre los rendimientos de los activos
Las carteras con correlaciones negativas son menos riesgosas que las
carteras con activos con correlaciones negativas
La desviación estándar de la cartera se calcula, considerando la desviación
estándar de cada activo, la proporción de inversión y el grado de correlación
entre los rendimientos
DESVIACIÓN ESTANDAR DE LA CARTERA de dos activos
(Riesgo de cartera)
cxy= √x2. Ax2 + [Link].xy.x.y + y2.Ay2
x = Desviación estándar del activo X
y = Desviación estándar del activo Y
Ax = Proporción de inversión en activo X
Ay = Proporción de inversión en activo Y
xy = Coeficiente de correlación entre los rendimientos de los activos X-Y
Ejemplo:
Si los valores de la cartera P y Z, tienen desviaciones estándar de 14% y
10%, respectivamente, considerando invertir un 40% en P y el 60% en Z, y
siendo el grado de correlación de 0, 50 calcule el riesgo de la cartera
AL SUSTITUIR EN LA FORMULA:
cpz = √142x0,402 +2x 0,40x 0,60x 0,50x 14 x10 + 102x0,602
= √31,36 + 33,6 + 36 =100,96 =10,05%
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Ejercicio continuado=
Calcule el riesgo de la cartera T y W considerando que la correlación entre los
valores es de -0,50
¿Qué observa en cuanto a los resultados? Analice
MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL
Modelo de análisis de riesgo de un activo, que relaciona el riesgo no
diversificable o sistemático y el rendimiento de los activos, en base al
comportamiento del rendimiento requerido
Ecuación del modelo
Rj = Rf + ( km- Rf) x bj
Rj= Rendimiento requerido de un activo
Km= rendimiento esperado de la cartera de mercado—(promedio de los
rendimientos esperados de los activos que están cotizándose dentro de un
mismo mercado
Rf= tasa de rendimiento libre de riesgo--- ( tasa de interés que ofrecen los
títulos de menor nivel de riesgo en el mercado, se consideran principalmente el
rendimiento que ofrecen los bonos de tesorería o letras del tesoro
Bj= coeficiente beta (índice de riesgo sistemático)- medida que indica el
grado de correlación o movimiento entre el rendimiento requerido de un activo
ante el comportamiento del rendimiento del mercado
Puede tomar valores positivos o negativos,(+2 a –2) siendo el valor promedio
de +1, que corresponde a la Beta de la cartera de mercado. Los valores de
beta indican el nivel de sensibilidad que tiene el rendimiento requerido de un
activo con respecto al comportamiento del mercado.
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Si el coeficiente beta es positivo el rendimiento de un activo se moverá en el
mismo sentido que el rendimiento de la cartera de mercado
Si el coeficiente beta es negativo el rendimiento de un activo se moverá en
sentido contrario al rendimiento de la cartera de mercado
Los activos con coeficientes betas negativos o cercanos a 0 son menos
riesgosos que los de coeficiente beta positiva
Ejemplo: Si las acciones de la empresa X tienen un coeficiente beta de 1,5,
siendo la tasa de rendimiento libre de riesgo del 9% y la tasa de rendimiento
esperado de la cartera de mercado de 12%. Determine el rendimiento
requerido de dichas acciones
Rf= 9% Rj= 9 + (12-9) x 1,5
Bj=1,5 9 + 4,5 =13,5%
Rm= 12%
Ejercicio=
a) Calcule el rendimiento requerido si la beta fuese de 0,5, si fuese de 1. Si
fuese -0,5
b) ¿Qué observa en los resultados?
La Ecuación del MVAC, permite analizar el comportamiento del rendimiento
requerido de un activo con respecto al riesgo sistemático ( coeficiente beta)
Siendo una relación directa entre el rendimiento requerido y el riesgo
El valor de coeficiente beta permite analizar el comportamiento del rendimiento
requerido con respecto al rendimiento de la cartera de mercado, de acuerdo al
valor y a la correlación entre los mismos (positiva o negativa).
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